MERCADOS

INTERNACIONALES
MERCADOS INTERNACIONALES

MERCADOS INTERNACIONALES DE DINERO

Y CAPITAL
Definiciones según Kozikowsky:

El Mercado de dinero es el mercado financiero en donde se negocian los instrumentos

de deuda a corto plazo (menos de un año).

En el mercado de capitales se negocian instrumentos de deuda a largo plazo y acciones.

1
BANCA INTERNACIONAL
Los Bancos Internacionales facilitan el financiamiento del comercio internacional, la in-
versión extranjera y diversas operaciones transfronterizas. Ayudan a las corporaciones
a obtener fondos mediante emisión de valores y préstamos. Proporcionan consultoría
en administración de riesgo, coberturas y administración internacional de efectivo, etc.
Ahora el Banco Internacional funge una serie de funciones que facilitan las actividades
actuales de un Sistema Financiero.

Estas instituciones poseen ventajas sobre las puramente domésticas como:

•• Economías de escala.
•• Mayor conocimiento.
•• Prestigio y marca.
•• Ventaja en reglamentación.
•• Menor variabilidad de las utilidades y mayor potencial de crecimiento.

Kozikowski dice que un banco que desea operar a nivel internacional tiene varias opciones:

•• Banco corresponsal. No se establece en otro país, pero si mantiene un vínculo

con bancos que se encuentran dentro de determinado país.
•• Oficina representativa. Sirve para ayudar a los clientes corporativos del banco
pariente en otro país
•• Sucursal extranjera. Opera como un banco local pero es parte del banco pariente.
Tienen la posibilidad de competir con bancos locales y se sujetan a la legislación del
país de origen y la del huésped.
•• Filial extranjera. Es un banco local, cuyo dueño es el banco pariente extranjero. La
filial está sujeta a la legislación del país de residencia.

2
 MERCADO INTERNACIONAL DE DINERO
Como se indicó al inicio el mercado de dinero es el mercado financiero donde se
negocian los instrumentos de deuda a corto plazo (menos de un año). Los instrumentos
del mercado de dinero se caracterizan por la alta liquidez y bajo riesgo.

La tasa interbancaria de Londres (Libor) es la principal tasa de referencia en los

mercados financieros internacionales.

El mercado internacional de dinero está dominado por un número de bancos y es

interesante mencionar que todos los grandes bancos, los cuales se miden por su
capital contable (diferencia de los activos menos los pasivos) y el valor de los activos
que maneja, tienen carácter internacional y que los más grandes pertenecen a EEUU,
Japón, Reino Unido y Alemania.

“
El mercado internacional de dinero también es conocido como de euromonedas.
Kozikowski indica que:

La euromoneda es un depósito a plazo en un

banco internacional ubicado fuera del país de
la moneda. No está sujeto a los reglamentos
que rigen el sistema interbancario domésti-

”
co, lo que disminuye el costo de fondeo

Lo anterior quiere decir que en el momento en el que una moneda sale de su país para
hacer pagos, inversiones, etc. se convierte en euromoneda.

3
CRISIS INTERNACIONAL DE LA DEUDA
En los años 60 y 70 muchos países latinoamericanos, especialmente Brasil, Argentina y
México, pidieron grandes sumas de dinero a acreedores internacionales con tal de llevar
a cabo sus planes de industrialización, especialmente para programas de infraestruc-
tura. Estos países tenían economías crecientes en aquel tiempo por lo que los acree-
dores estaban contentos de seguir entregando préstamos. Entre 1975 y 1982, la deuda
latinoamericana con los bancos comerciales aumentó a una tasa anual acumulativa de
20,4%. Esto llevó a que Latinoamérica cuadruplicara su deuda externa de 75 mil millones
de dólares en 1975 a más de 315 mil millones de dólares en 1983, o el 50% del producto
interno bruto (PIB) de la región. El servicio de deuda (pago de intereses y repagos de la
deuda principal) creció aún más rápido, alcanzando 66 mil millones de dólares en 1982,
frente a los 12 mil millones de dólares en 1975.

En América Latina la década de 1980 se conoce como la década perdida. El estanca-

miento de los países en vías de desarrollo aumentaba su pobreza y deterioraba el clima
político. Además, los países industrializados perdían importantes mercados para sus
exportaciones y sus bancos no podían funcionar normalmente. Poco a poco surgió la
voluntad política para resolver la crisis.

Consecuencias:

•• Deuda social interna muy grande.

•• Aumento de la desigualdad entre América Latina y el primer mundo.
•• Disminución del salario real.
•• Aumento de la urbanización y el desempleo.
•• Aumento de la precarización del trabajo.
•• Empeoraron las condiciones de vida, de la estructura urbana, menos salud, abandono
de la educación.
•• Tasa de inversión negativa.

4
 MERCADO INTERNACIONAL DE BONOS
Y DE ACCIONES
BONOS
Un bono es un instrumento de deuda a largo plazo, la mayoría de los bonos son do-
mésticos, esto es, denominados en moneda nacional y negociados en los mercados
nacionales. Los demás son bonos internacionales, que se dividen en dos categorías:
bonos extranjeros y eurobonos. Los bonos extranjeros provienen de un emisor extran-
jero, se denominan en moneda nacional y se venden a los inversionistas nacionales.
Los eurobonos se denominan en cierta moneda y se venden a los inversionistas de un
país de otra moneda.

Otro ejemplo es el bono de cupón cero, el cual no tiene ningún interés. Es un préstamo
a largo plazo en el cual se paga el precio real al finalizar el plazo. Existen también los
bonos a tasa fija en los cuales se pagan intereses regularmente (por semestre o por
año) según sea el porcentaje sobre el precio

Tres empresas: Standard & Poor´s, Moody´s y Fitch proporcionan calificación crediticia
de los emisores de bonos. El emisor tiene que pagar por el servicio de calificación y
después se actualiza ésta periódicamente. La mejor calificación es triple A y la peor es
D (default). A mejor calificación crediticia, menor la tasa de interés que paga el emisor
de la deuda. En la evaluación del riesgo crediticio se toman en cuenta los factores eco-
nómicos, políticos y sociales.

5
ACCIONES
Las empresas pueden obtener financiamiento emitiendo deuda o acciones. El tamaño
de un mercado accionario se mide por su capitalización, que es el valor de mercado
de las acciones en circulación. Una medida de liquidez de un mercado accionario es la
razón entre el volumen de las transacciones durante un año y su capitalización la con-
centración de un mercado accionario se mide por la participación de las 10 empresas
más grandes en la capitalización total.

Las acciones se negocian en dos tipos de mercado:

El mercado bursátil es un mercado de subasta dominado por los especialistas que

hacen el mercado, mantienen un inventario de los valores en que se especializan y
están dispuestos a comprarlos al precio de compra y venderlos al precio de venta. La
bolsa de valores más grande del mundo es la NYSE.

El mercado OTC está dominado por los dealers, conectados por redes de comunicacio-
nes electrónicas. El mercado de OTC más grande del mundo es NASDAQ.

6
 BIBLIOGRAFÍA
Kosikowski, Z (2009). Finanzas internacionales. McGraw Hill. México: ISBN: 9789701059173

7
8
MERCADO DE DIVISAS
MERCADO DE DIVISAS

El mercado de divisas es el mercado financiero más grande y más líquido del mundo.
También se le conoce como mercado cambiario, Forex o simplemente FX (Foreign Ex-
change market).

Es el marco organizacional en el que los bancos, las empresas y los individuos compran
y venden monedas extranjeras, en otras palabras, es el conjunto de mecanismos que
facilitan la conversión de monedas, siendo una de sus funciones principales determinar
los precios de diferentes divisas; reúne la oferta y la demanda de divisas de todo el
mundo. Se clasifica como OTC (Over the counter), esto significa que no hay un lugar
central físico donde se efectúan las transacciones (Kozikowski. 2009).

Las principales funciones del mercado de divisas son las siguientes:

•• Permite transferir el poder adquisitivo entre monedas.

•• Proporciona instrumentos y mecanismos para financiar el comercio y las inversiones
internacionales.
•• Ofrece facilidades para la administración de riesgo (coberturas), el arbitraje y la es-
peculación (Kozikowski. 2009).

1
Participantes:

•• Agentes de moneda extranjera bancarios y no bancarios (dealers)

•• Empresas e individuos
•• Arbitrajistas y especuladores
•• Bancos centrales y gobiernos

Características:

•• Global
•• Continuo: nunca cierra
•• Profundo: líquido. Cuando el mercado es profundo, una sola transacción aunque sea
muy importante no afecta el precio. Es un buen momento para llevar a cabo transac-
ciones cuantiosas sin afectar el mercado. Esta oportunidad es aprovechada por los
bancos comerciales y las empresas transnacionales para comprar o vender grandes
cantidades de divisas
•• Descentralizado
•• Electrónico

Segmentos:

Por el plazo de entrega:

•• Mercado al contado (spot)

•• Mercado a plazo (forward)
•• Mercado de futuros
•• Mercado de opciones

Niveles:

Por el tamaño de la transacción:

•• Mercado al menudeo
•• Mercado al mayoreo
•• Mercado interbancario: a su vez se divide en 2 niveles: Directo e indirecto

2
 Los dos primeros segmentos también se llaman mercados de ventanilla o mercado
del cliente.

El mercado al menudeo es un mercado donde se manejan billetes de moneda extranjera y

cheques de viajero. Lo manejan las ventanillas bancarias y las casas de cambio ubicadas en
aeropuertos y lugares turísticos, donde es utilizado sobre todo por los turistas y los viajeros
internacionales. La ganancia de los intermediarios en este mercado se deriva del diferencial
cambiario (diferencia entre el precio de compra y el precio de venta).

El mercado interbancario de divisas contribuye a la mayor parte de las transacciones

en el Forex y es eficiente de dos formas: operativa y económica.

La eficiencia operativa significa que el costo de transacción es bajo (Kozikowski). El bajo

diferencial cambiario es producto de la liquidez del mercado y de la competencia entre
los operadores. El diferencial aumenta si la moneda no es objeto de muchas transac-
ciones, o si su tipo de cambio es muy volátil.

Para que el mercado de divisas sea eficiente en un sentido operativo se requiere:

•• Gran volumen de transacciones.

•• Competencia entre los cambistas.
•• Estabilidad macroeconómica que reduce la volatilidad de la moneda.
•• Marco institucional y tecnología adecuados (Kozikowski).

Para que el mercado de divisas sea eficiente en el sentido económico se requiere:

•• Bajos costos de transacción.

•• Libre disponibilidad de una información veraz y oportuna.
•• Racionalidad de los agentes económicos.
•• Libre movimiento de capitales y no intervención de las autoridades (Kozikowski).

3
 FECHAS DE ENTREGA Y MODO DE OPERACIÓN
Las órdenes de compra y venta se colocan tradicionalmente por teléfono. Los centros
cambiarios de los bancos disponen de líneas telefónicas dedicadas (es decir, estas
líneas sólo están disponibles para las partes que las contratan y no para el público en
general.

Se trata de conexiones de fibra óptica que utilizan tecnología digital y son muy rápidas
y seguras que los conectan con los centros cambiarios de otros bancos. Muchas de es-
tas líneas permanecen abiertas
todo el tiempo. Después de es-
cuchar la cotización, el cambista
POR LO GENERAL SE UNA INSTITUCIÓN cuenta con unos segundos para
tomar la decisión de compra.
NORMAL EMITE EN PROMEDIO ALREDEDOR
DE 5,000 PAPELETAS DIARIAS, YA QUE CADA Para registrar una orden se llena
GENTE PUEDE ACEPTAR UNA TRANSACCIÓN una papeleta que se sella en un
reloj-checador, que marca la fe-
CADA DOS MINUTOS. UNA TRANSACCIÓN cha y la hora de las conversacio-
PUEDE CONDUCIR A CIENTOS DE MILLO- nes telefónicas de los cambistas
NES DE DÓLARES. UN TIPO DE CAMBIO DE y graban rutinariamente dichas
conversaciones, para en su caso,
UNA MONEDA IMPORTANTE PUEDE VARIAR puedan resolverse controversias.
UNAS 20 VECES POR MINUTO.
Una vez hecha la orden, el tipo de
cambio debe ser respetado por
ambas partes, aunque esto impli-
que fuertes pérdidas para una de las partes. Los agentes que no cumplan su parte de
la transacción perderán la credibilidad y se les eliminará del mercado y nadie querrá
negociar con ellos.

Por lo general se una institución normal emite en promedio alrededor de 5,000 papele-
tas diarias, ya que cada gente puede aceptar una transacción cada dos minutos. Una
transacción puede conducir a cientos de millones de dólares. Un tipo de cambio de una
moneda importante puede variar unas 20 veces por minuto.

Aunque el mercado se llama spot (que literalmente significa “entrega inmediata”) el

intercambio de depósitos se lleva a cabo hasta 48 horas hábiles después del inicio de
la transacción. Este tiempo es el que se considera necesario para efectuar las transfe-
rencias de fondos de unas cuentas a otras. Es evidente que sus tiempos han acelerado
su velocidad con la nueva tecnología.

4
 La fecha en que efectivamente se reciben las divisas es la fecha de valor y en que se
da la liquidación: la fecha de liquidación.

Los mensajes que contienen la pormenorización de la transacción se trans-

miten entre los bancos involucrados a través de la red, SWIFT (que significa
Society for Worldwide International Financial Telecommunications) que
es un sistema que interconecta a todos los participantes del mercado
de divisas, sistema que está modernizándose constantemente con los
últimos adelantos en hardware, software y comunicación satelital, a gran
velocidad y con seguridad cibernética de todas las transacciones finan-
cieras internacionales. (Kozikowski, 2007).

El vendedor recibe el pago en forma de una acreditación en su cuenta del banco de su

preferencia. En este momento se dice que la transacción se liquidó.

TIPOS DE CAMBIO DIRECTO Y CRUZADO

Tipos de cambio directo

El tipo de cambio directo es el precio de una moneda en términos de otra.

TC (COL / EUR) = 700

Ejemplo:
El tipo de cambio colón/euro es la cantidad de colones necesaria para comprar un euro.

Tipo de cambio Cruzado (o indirecto)

Es el precio de una moneda en términos de otra, pero calculados a través de una ter-
cera moneda.

¢ ¢ $
TC = TC x TC
€ $ €

Ejemplo:
El tipo de cambio cruzado colón/euro a través del dólar se simboliza así:

TC (col/eur) = TC (col/usd) x TC (usd/eur)

Suponga que se necesitan 505 colones para comprar un dólar norteamericano y cada
euro compra 1.40 dólares, entonces, el tipo de cambio cruzado colón/euro sería:

505 x 1.4 = 707 COL/EUR

5
ARBITRAJE DE DIVISAS
El arbitraje consiste en comprar y vender simultáneamente un activo en dos mercados
diferentes para aprovechar la discrepancia de precios entre los dos mercados.

No implica riesgos ni movilización de capital.

Comprar barato vender más caro

ARBITRAJE DE DOS PUNTOS

Se toma ventaja de la diferencia del precio de la misma moneda en dos mercados dife-
rentes o dos vendedores en el mismo mercado.

Ejemplo 1:

Suponga que se tienen los siguientes datos:

México: TC (P/$) = 7,83

Nueva York: TC (P/$) = 7,80

¿Puede darse arbitraje?

Sí, porque hay diferencia en precio de monedas

Arbitraje: Compra pesos en NY y los vende en México:

100.000.000 P ÷ 7,80 = $ 12.820.512

$ 12.820.512 x 7,83 = 100.384.615 P

Esta ganancia puede ser muy atractiva, tomando en cuenta que se produce en unos
cuantos segundos y sin riesgos. Por eso se dice que en un mercado eficiente este tipo
de oportunidades sucede raras veces.

6
 Ejemplo 2:

Suponga que se tienen los siguientes datos:

San José: TC (¢ / $) = 505,00

Nueva York: TC (P / $) = 480,00

¿Cómo realizaría usted el arbitraje a partir de ¢10.000.000?

ARBITRAJE DE TRES PUNTOS O TRIANGULAR

•• Involucra tres plazas y tres monedas.
•• Para que sea lucrativo el tipo de cambio directo debe ser diferente del tipo de
cambio cruzado.
•• Es decir, los tipos de cambio no deben estar en línea.

Ejemplo: se tienen las siguientes cotizaciones:

Nueva York: $ 1 = ¥115

Tokio: ¥ 1 = 0,0704P

México: 1 P = $0,1266

El arbitraje vale la pena porque el tipo de cambio cruzado ¥/P es diferente del tipo de
cambio directo

Si empieza con 10.000 pesos:

1. Compra dólares: 10.000 P / 7,9 = $ 1265,82

2. Compra yenes: $ 1265,82 x 115 = ¥ 145569,62
3. Compra pesos: ¥ 145569,62/14,2 = 10.251,38 P
Gana 251,38 pesos

En dirección inversa pierde.

7
REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS:
Kosikowski, Z (2009). Finanzas internacionales. McGraw Hill. México: ISBN: 9789701059173

8
9
TIPO DE CAMBIO DE
EQUILIBRIO
TIPO DE CAMBIO DE EQUILIBRIO

El tipo de cambio define la relación de intercambio entre dos divisas (el precio por el
que se pueden comprar o vender). Este tipo se determina en el mercado de divisas.

¿Quién compra divisas?

El turista que va a viajar al extranjero, el importador que tiene que realizar una compra
en el exterior, el inversor que va a financiar un proyecto en otro país o que va a adquirir
acciones de empresas extranjeras, el especulador que considera que una divisa está
barata y cree que más adelante podrá venderla más cara, etc.

¿Quién compra la moneda nacional?

El turista extranjero que viene a visitar el país, el exportador que ha realizado una venta
ha cobrado en divisas, el inversor exterior que quiere acometer un proyecto en el país
o adquirir acciones de alguna empresa nacional, el especulador que considera que la
moneda nacional está barata y que posteriormente podrá venderla más cara, etc.

1
 La curva que representa la demanda de divisas tiene pendiente negativa
respecto al tipo de cambio: cuanto más bajo sea, más barata será la divisa y por tanto
se demandará más.

Mientras que la curva que representa la oferta de divisa tiene pendiente

positiva: cuanto más alto esté el tipo de cambio, más cara será la divisa y por tanto
aquellos que tengan esta moneda querrán venderlas.

El tipo de cambio de equilibrio viene determinado por el punto de corte de

estas dos curvas.

Si el tipo de cambio $/euro es de 0,90 quiere decir que con cada euro se pueden
comprar 0,90 dólares.

FIGURA 1. TIPO DE CAMBIO DEL EURO

Oferta de euros

Equilibrio
TIPO
DE CAMBIO 0,90
($/EURO)
Demanda de euros

C0
EUROS

2
 ¿Qué ocurre si este mercado no está en equilibrio?

Supongamos que el punto de equilibrio $/euros es de 0,90 pero que el tipo de cambio
que aplica el banco central es de 1 $/euro. En este caso el euro estará caro (con un
euro se pueden comprar un dólar cuando en equilibrio tan sólo se pueden adquirir 0,9
dólares).

Un euro caro dificultará las exportaciones europeas (al extranjero les resultarán caras)
y favorecerá las importaciones (resultarán baratas), disminuirá el turismo hacia Europa,
se rechazarán algunos proyectos de inversión en Europa, etc. En definitiva, disminuirá
la demanda de euros, al tiempo que aumentará la demanda de dólares: esto hará que
el euro vaya perdiendo valor hasta que se alcanzara nuevamente el punto de equilibrio.

FIGURA 2. COMPORTAMIENTO DEL EURO

Oferta de euros

TIPO
DE CAMBIO 1,00
($/EURO)
Demanda de euros

Cd1 Co1
EUROS

3
 FIGURA 3. EQUILIBRIO DEL EURO

Oferta de euros

Equilibrio
TIPO
DE CAMBIO 0,90
($/EURO)
Demanda de euros

C0
EUROS
Supongamos ahora que el tipo de cambio que se aplicase fuera de 0,8 $/euro.

En este caso el euro estará barato, lo que favorecerá las exportaciones y dificultará las
importaciones, aumentará el turismo hacia Europa y se potenciarán las inversiones ex-
tranjeras en esta región. En definitiva, aumentará la demanda de euros (y se debilitará
la del dólares), lo que hará que su valor se vaya apreciando hasta alcanzar nuevamente
el punto de equilibrio.

FIGURA 4. BAJA EN EL PRECIO DEL EURO

Oferta de euros

TIPO
DE CAMBIO
($/EURO) 0,80 Demanda de euros

Co1 C d1

4
EUROS
 EL GASTO INTERNO Y EL TIPO DE CAMBIO
Como se ha mencionado el déficit en la cuenta corriente presiona la devaluación.

La devaluación puede acelerar el proceso inflacionario y provocar una recesión sin

disminuir el déficit en la cuenta corriente. Por otro lado, la devaluación nunca será bien
vista por la población, debido a que reduce si nivel adquisitivo.

Para que una devaluación logre eliminar el déficit de la cuenta corriente, se tiene que
acompañar de una reducción del gasto interno.

Las políticas restrictivas, al reducir el gasto interno, desplazan la curva de demanda

de importaciones a la izquierda. Estas políticas fiscal y monetaria restrictivas provocan
una disminución del PIB, así mismo, disminuyen el porcentaje de devaluación necesario
para restablecer el equilibrio en la cuenta corriente.

CUENTA DE CAPITAL Y TIPO DE CAMBIO

El impacto de la cuenta de capital sobre el tipo de cambio depende del grado de apertura
que tenga el país hacia la inversión extranjera.

Las principales fuentes de la oferta de divisas incluyen:

•• Las exportaciones de bienes y servicios.

•• Las remesas.
•• Las intervenciones del banco central, cuando vende divisas.
•• Las entradas netas de capital
externo.
•• Si todo lo demás permanece
constante, un incremento de
la oferta de divisas provoca
una apreciación de la moneda
nacional: el tipo de cambio baja.

5
La demanda de divisas proviene de:

•• Las importaciones
•• Cuando el banco central compra divisas
•• Salidas netas de capital

Cuando aumenta la demanda de divisas mientras que la oferta permanece constante,

la moneda nacional se deprecia: el tipo de cambio sube.

Los términos de intercambio se miden con la razón entre el índice de precios en dólar de
los productos que el país exporta y el índice de los precios en dólares de los productos
que importa.

En ausencia de flujos internacionales de capital, un déficit en la cuenta corriente

significa que la moneda nacional esta sobrevaluada.

En un superávit de cuenta corriente un exceso de la oferta de dólares tiende a bajar el

precio del dólar, provocando la apreciación de la moneda nacional.

El objetivo pretendido de la devaluación es reducir las importaciones y aumentar las

exportaciones. La cuenta corriente reacciona al cambio de paridad gradualmente.

Para que una devaluación logre eliminar el déficit en la cuenta corriente, se tiene que
acompañar con una reducción del gasto interno. Inversamente, un país que desea
aumentar su gasto interno sin incurrir en un déficit en la cuenta corriente, necesita
devaluar su moneda. En cambio una reducción del gasto interno hace posible una
revaluación de la moneda nacional.

Cuando aumenta la demanda agregada, aumenta también los ingresos de la población

y los gastos en todo tipo de productos, incluyendo los importados.

Los cambios de la curva de importaciones y exportaciones son lentos y explican

únicamente los movimientos del tipo de cambio a largo plazo. Los movimientos diarios
se deben a los flujos de capitales. Las divisas que entran al país antes de poder
invertirlas, se cambian por moneda nacional. Así aumenta la oferta de divisas en el
mercado cambiario y baja el precio de estas.

6
 La inversión extranjera puede ser desestabilizadora si no se maneja con gran cuidado.
El reto consiste en dirigir la inversión financiera hacia los proyectos productivos y no
hacia el consumo corriente. La inversión de cartera no debe de rebasar 50% de la
inversión extranjera total.

La salida neta de capitales equi-

valente a un déficit en la cuenta
LA INVERSIÓN EXTRANJERA PUEDE SER de capital, tiende a depreciar la
moneda nacional.
DESESTABILIZADORA SI NO SE MANEJA
CON GRAN CUIDADO. EL RETO CONSISTE La salida de capitales siempre au-
EN DIRIGIR LA INVERSIÓN FINANCIERA menta la demanda de divisas y pre-
siona el tipo de cambio al alza. Su
HACIA LOS PROYECTOS PRODUCTIVOS efecto en la economía depende de
Y NO HACIA EL CONSUMO CORRIENTE. las causas. Si se trata de las inver-
LA INVERSIÓN DE CARTERA NO DEBE siones que las empresas naciona-
les hacen en el extranjero, el efecto
DE REBASAR 50% DE LA INVERSIÓN neto es positivo.
EXTRANJERA TOTAL.
Si la causa del déficit en la cuenta
de capital es la fuga de capita-
les, sus efectos económicos son
siempre negativos. La fuga de capitales disminuye el gasto interno tanto de consumo
como de inversión, provoca la escasez de fondos prestables y aumenta el costo del
crédito.

Para evitar la fuga de capitales es necesaria una estabilidad macroeconómica, refor-

mas políticas, libre flotación del tipo de cambio, una política monetaria que proteja el
poder adquisitivo de la moneda nacional y una reserva internacional suficiente para
desalentar la especulación.

Una entrada demasiada rápida de grandes volúmenes de este tipo de inversión puede
tener consecuencias negativas, como la sobrevaluación de la moneda nacional y la
expansión monetaria excesiva que puede generar presiones inflacionarias.

El tipo de cambio de equilibrio es aquel que permite mantener una posición sostenible
en la balanza de pagos.

El tipo de cambio competitivo es el que fomenta el incremento de las exportaciones y la

reducción de las importaciones; mejora el saldo de la balanza comercial.

7
BIBLIOGRAFÍA
Kosikowski, Z (2009). Finanzas internacionales. McGraw Hill. México: ISBN: 9789701059173.

8
9
BALANZA DE PAGOS
BALANZA DE PAGOS

La Balanza de pagos de un país es el resumen de todas sus transacciones económicas

con el resto del mundo, durante un determinado año. La Balanza de pagos contabiliza
todos los ingresos de divisas en el país, así como todos los egresos. (Kozikowski, 2007).

El principal objetivo de la Balanza de pagos es informar al gobierno sobre la posición

internacional del país y ayudarlo a formular políticas monetarias, fiscales y comerciales.

Kozikowski menciona que la balanza de pagos se divide en:

•• Cuenta Corriente
•• Cuenta de Capital
•• Cuenta de Reservas Oficiales

CUENTA CORRIENTE
Incluye comercio de bienes (Balanza comercial), servicios (Balanza de servicios) y Trans-
ferencias unilaterales.

•• Balanza comercial. Lleva un control sobre el comercio de bienes.

•• Balanza de servicios. Aquí se registran las regalías por uso de marcas registra-
das y los pagos de intereses.
•• Balanza de transferencias. Es un registro sobre las remesas, donaciones y ayu-
das en caso de desastre.

Existe un superávit de cuenta corriente

cuando las exportaciones son mayores
que las importaciones y los ingresos
por transferencias y servicios son
mayores que las compras.

1
CUENTA DE CAPITAL
Muestra el cambio de los activos del país en el exterior y de los activos extranjeros en
el país, diferentes de los activos de la reserva oficial.

La cuenta de capital incluye la inversión extranjera directa (IED) y la inversión indirecta

(cartera).

La Inversión Extranjera Directa (IED) es la inversión en activos físicos, tales como: nue-
vas plantas, equipo, maquinaria. Por su naturaleza, la inversión directa es a largo plazo,
ya que no es fácil vender los activos físicos y retirar el dinero del país.

La Inversión en Cartera, consiste en la compra de títulos y valores como los son ac-
ciones, bonos y obligaciones por parte de los extranjeros. La Inversión en Cartera es
atraída hacia el país un rendimiento más alto que en el extranjero, tomando en cuenta
el riesgo cambiario y los costos de transacción. En la mayoría de los casos se trata de
una inversión a corto plazo realizada por fondos de inversión internacionales.

CUENTA DE RESERVAS OFICIALES

Mide el cambio en los activos oficiales de un país en el extranjero y el de los activos ofi-
ciales extranjeros dentro del país. (Esto último es por ejemplo que los bancos centrales
extranjeros mantuvieran sus reservas en el Banco Central de Costa Rica).

La balanza de pagos global se obtiene al sumar las cuentas corriente y capitales. La

balanza de pagos determina la economía de un país, puesto que los gobernantes pue-
den utilizarla para regular las tasas de interés. Esto sucede porque los inversionistas
extranjeros compran más activos en nuestro país cuando la tasa de interés aquí es
mayor que el tipo de interés mundial. Así pues, cuando hay un déficit en la cuenta ca-
pitales de la balanza de pagos, es probable que el gobierno considere la posibilidad de
aumentar las tasas de interés para atraer mayor inversión.

2
 ¿QUÉ AFECTA LA BALANZA DE PAGOS?
La movilidad del capital.

El capital es perfectamente móvil, si la tasa de interés fuera del país es muy atractiva
con respecto a la tasa interna, los inversionistas tienden a exportar sus capitales, igual
sucede cuando los costos de los bienes fuera del país son mucho menores que los
costos dentro del país. Esto implica que los tipos de interés y los precios de un país no
pueden alejarse mucho para no provocar movimientos fuertes de capitales.

La tasa de inflación de los socios comerciales.

Siempre que la tasa de inflación en un país sobrepasa la de los países con los cuales tiene
relaciones comerciales, con todos los demás factores constantes, se pierde competitividad
de los productos nacionales por precios elevados, lo cual repercute en la balanza comercial
y por ende en la de pagos, en caso contrario se puede ver favorecida la balanza comercial.

El Tipo de cambio y las transacciones con los demás países están condicionadas al
Tipo de cambio. Cuando éste se eleva con respecto a la moneda del país con el que
se realizan transacciones económicas se hace poco atractivo importar por que se
tendría que dar más colones por la moneda extranjera, pero si es favorable exportar,
mejorando la balanza comercial.

Otro factor que influye significativamente sobre la balanza de pagos de un país es su

estabilidad o inestabilidad política, la inestabilidad ocasiona fuga de los capitales
nacionales y limita la entrada de multinacionales e inversionistas extranjeros que siem-
pre están a la búsqueda de los países donde las oportunidades de inversión son más
rentables o seguras.

Niveles de desarrollo interno y problemas estructurales.

El equilibrio y el crecimiento de cualquier economía dependen de factores internos, pero

en una gran parte de un conjunto de variables condicionadas al sistema económico
internacional. De esta manera las cuentas de la balanza de pagos está muy asociado
a los niveles de desarrollo de los países, así como a sus problemas estructurales aso-
ciados al crecimiento y que tienen su origen en la falta de disponibilidad de recursos,
dependencia del sector externo, bajo poder de negociación internacional, etc.

3
 DÉFICIT / SUPERÁVIT EN LA BALANZA
DE PAGOS
Déficit: cuando la suma de los cargos o débitos es mayor que la suma de los créditos
o abonos en las cuentas corriente y de capital juntas, por ejemplo, si el déficit en la
cuenta corriente es mayor que el Superávit de la cuenta de capital.

En un sistema de tipos de cambios flexibles, el exceso de gastos por encima de los

ingresos en divisas se corrige automáticamente mediante la depreciación de la moneda
nacional. En cambio, sí existe una tendencia superavitaria en la Balanza de pagos la
moneda nacional se aprecia. Teóricamente, en un régimen de libre flotación, la Balanza
de pagos debería estar siempre equilibrada.

Un déficit persistente en la cuenta

corriente provoca la acumulación
DÉFICIT: CUANDO LA SUMA DE LOS de Deuda Externa.
CARGOS O DÉBITOS ES MAYOR QUE El déficit en la Balanza de Pagos
LA SUMA DE LOS CRÉDITOS O ABONOS puede ser real o potencial. Un país
EN LAS CUENTAS CORRIENTE Y DE que impone fuertes medidas pro-
teccionistas se encuentra en un
CAPITAL JUNTAS, POR EJEMPLO, SI déficit potencial, aun cuando su
EL DÉFICIT EN LA CUENTA CORRIEN- Balanza de Pagos no registre un
déficit contable.
TE ES MAYOR QUE EL SUPERÁVIT DE
LA CUENTA DE CAPITAL. Los rubros en la Balanza de Pagos
son interdependientes. Un déficit
en la cuenta de capital, por ejemplo,
puede aumentar las exportaciones
si los créditos otorgados a los extranjeros se destinan a comprar productos naciona-
les. El hecho de que Japón tenga un fuerte Superávit comercial y un fuerte déficit en la
cuenta de capital no es una coincidencia. Simplemente los japoneses otorgan crédito a
sus clientes (déficit en la cuenta de capital) para que compren sus productos (Superávit
en la cuenta corriente).

En cambio, un Superávit en la cuenta de capital produce un déficit en la cuenta corrien-

te. Si los extranjeros traen dinero al país en forma de inversión directa, esto inmedia-
tamente generó Superávit en la cuenta capital. Dado que con el dinero que introducen
al país las empresas extranjeras adquieren maquinaria y equipo de importación, están
produciendo y en la cuenta corriente.

4
 FIGURA 1. BALANZA DE PAGOS DE COSTA RICA, 2015 (MILLONES DE DÓLARES)

BALANZA DE PAGOS
(millones de dólares)
2014 2015 1
I. CUENTA CORRIENTE (A + B + C + D) -2.580 -2.203
A. Bienes -6.358 -5.694
Exportaciones FOB 9.271 9.504
Importaciones CIF 15.629 15.198
De los cuales: Hidrocarburos 2.106 1.221
A. Servicios 5.532 5.552
De los cuales: Viajes 2.600 2.739
C. Ingreso primario -2.008 -2.312
D. Ingreso secundario 254 252
2. CUENTA DE CAPITAL 7 31
Préstamo neto (+), Endeudamiento neto (-) (1 + 2) -2.574 -2.171
3. Cuenta financiera -3.161 -3.309
Sector público -1.261 -1.894
Sector privado -1.900 -1.416
De los cuales: Pasivos de inversión directa -3.064 -3.094
4. ERRORES Y OMISIONES -700 -493
5. ACTIVOS DE RESERVA 2, 3 (1 + 2 + 3 + 4) -113 645

Partidas Informativas
Cuenta corriente / PIB -5.2% -4.2%
Cuenta comercial / PIB -12.8% -10.8%
Balance de servicios / PIB 11.2% 10.5%
Balance de ingreso primario / PIB -4.0% -4.4%
Cuenta financiera / PIB 6.4% 6.3%
Pasivos de inversión directa / PIB 6.2% 5.8%
Saldo RIN / PIB 14.5% 14.8%
1
Cifras preliminares
2
(+) aumento; (-) disminución. Incluye ajuste de metodología de Balanza de Pagos.
3
Incluye ajuste de metodología de Balanza de Pagos

5
Fuente: Banco Central de Costa Rica
CONTABILIDAD NACIONAL Y LA BALANZA
DE PAGOS
Una transacción es contabilizada como un crédito (+), si conduce al recibo de un pago
por parte de los extranjeros (ingreso).

El resultado de las transacciones-crédito es que las divisas extranjeras entran al país.

Las transacciones-crédito se registran en la Balanza de pagos como un ingreso. Este
tipo de transacciones aumentan la oferta de divisas en el mercado cambiario. Se puede
decir que las transacciones-crédito aumenta la demanda de la moneda nacional, por lo
que contribuyen a su fortalecimiento.

Una transacción es contabilizada como débito (-) si provoca un pago a los

extranjeros.

Las divisas salen del país. Las transacciones-débito se registran en la Balanza de

Pagos como egresos. Estas transacciones aumentan la demanda de divisas en el mer-
cado cambiario. Por lo tanto aumentan la oferta de la moneda nacional, por lo que
contribuyen al debilitamiento de la propia moneda nacional.

CONTABILIDAD POR PARTIDA DOBLE

•• Cada transacción internacional se registra como un crédito o un débito en la balanza
de pagos.
•• Los créditos totales deben ser siempre iguales a los débitos totales cuando las tres
cuentas se analizan en conjunto.
•• Cada transacción tiene dos registros: se vende algo y se recibe pago, o se compra
algo y se paga por ello.

6
 Ejemplo:

Supongamos que la Dos Pinos vende productos lácteos a Estados Unidos por $500.000
dólares. Esta transacción se contabiliza como un crédito a la cuenta de exportaciones
de la Balanza Comercial de la cuenta corriente. Si la empresa importadora norteameri-
cana abona a la cuenta de la Dos Pinos en un banco de Nueva York los 500.000 dólares,
esta transacción se registra como un cargo o débito en el rubro de activos en los ban-
cos del exterior de la cuenta de capital.

El equivalente al asiento contable sería:

CUENTA CORRIENTE (USD)

Concepto Débito Crédito
Exportación de productos 500.000

CUENTA DE CAPITAL (USD)

Concepto Débito Crédito
Activos en bancos del exterior 500.000

7
DISCREPANCIA ESTADÍSTICA
Aunque la contabilidad por partida doble resulta en créditos y débitos totales iguales,
en la práctica no se cumple debido a errores y omisiones de registro, por lo que se
requiere una partida llamada discrepancia estadística (errores y omisiones).

Un equilibrio macroeconómico, significa que la demanda agregada es igual a la oferta

agregada.

La demanda agregada está representada por el gasto nacional, mientras que la oferta
agregada está plasmada en el producto nacional y el ingreso nacional, los dos refleja-
dos en Producto Interno Bruto.

El Producto Interno Bruto (PIB) es una medida macroeconómica que expresa el

valor monetario de la producción de bienes y servicios de un país durante un periodo
determinado de tiempo (un año).

Si la demanda agregada es mayor que la oferta agregada: la economía sufre presiones

inflacionarias (inflación).

Si la demanda agregada es menor que la oferta agregada: las empresas no pueden

vender toda su producción y tienen que reducirla (deflación).

El Valor agregado se reparte entre los ingresos de factores de producción.

PIB = Q - Y
El PIB es usado como una medida de bienestar material de una sociedad.

El PIB incluye 4 grandes categorías de la demanda agregada:

•• Consumo privado (C).

•• Inversión (I).
•• Gasto gubernamental (G).
•• Saldo de la cuenta corriente (CC).
•• Exportaciones – Importaciones (X-M)

8
 DA = C + I + G + *CC

*En una economía cerrada no hay CC

En una economía cerrada sólo se puede invertir lo que se ahorra.

En economía abierta:

CC = X - M

X>M CC > 0
Superávit en la cuenta corriente

X<M CC < 0
Déficit en la cuenta corriente

El equilibrio macroeconómico requiere que el ingreso siempre sea igual que el gasto
(I = G). En el mercado de productos, la oferta agregada siempre debe ser igual a la
demanda agregada. Esto sucede si el ahorro es igual a la inversión más el saldo de
la cuenta corriente. S = I + CC

Gasto: DA = C + I + G + CC

Ingreso: Y = C + G + S

Donde S es ahorro.

9
El Ahorro debe equilibrar la inversión más el saldo de la cuenta corriente.

Ahorro Interno Ahorro Externo

se compone de: se compone de:
• Ahorro personal • Inversión Extranjera Directa
• Ahorro de empresas • Préstamos recibidos por el
• Ahorro del sector público (se sector público y privado.
genera con finanzas públicas • El cambio de las Reservas
sanas, superávit fiscal). Internacionales
• Las transferencias de Capital

En una economía abierta, el ahorro interno debería ser suficiente para financiar la inver-
sión y un posible Superávit en la cuenta corriente. Alternativamente, si el país invierte
más de lo que ahorra, el ahorro interno tiene que ser complementado con el ahorro
externo igual al déficit en cuenta corriente.

CC > 0 S>I

CC < 0 S<I

El saldo de la cuenta corriente, si es positivo, quiere decir que aumenta la riqueza del
país en el extranjero. Si es negativo, significa que el país se endeuda con el exterior.

La cuenta corriente puede ser interpretada como la diferencia entre la producción y el

gasto interno (absorción interna).

CC = Y - (C + I + G)
Producto Gasto interno

En una economía abierta, la inversión es igual a la suma del ahorro interno más el
ahorro externo.

Para poder aumentar la inversión en un país, es necesario fomentar por todos los
medios el ahorro interno. El ahorro externo (endeudamiento) debe servir sólo como un
complemento y no como un sustituto del ahorro interno.

10
 AHORRO PRIVADO Y AHORRO PÚBLICO
El ahorro privado Sp es lo que queda del ingreso disponible después de restar del gasto
en consumo.
Sp = YD - C
El ahorro público (SG) son los ingresos del gobierno menos sus gastos (G).

Se supone que la única fuente de ingresos del gobierno son los impuestos (T). En otras
palabras, el ahorro público es un superávit presupuestario, si de los gastos del gobierno
se excluye la inversión pública bruta. Lo contrario es el déficit.

El ahorro público es la suma de la inversión pública bruta y el balance operacional. No

se incluyen ingresos extraordinarios por venta de empresas paraestatales.

SG = T - G
El ahorro interno de la economía es la suma del ahorro privado y el ahorro público.

S = SP + SG = Y – T – C + T – G = Y – C – G
Ahorro Privado Ahorro Público

El equilibrio del mercado de productos requiere que el ahorro interno sea igual a la
inversión más que el saldo de la cuenta corriente:

S = SG + SP = I + CC
Si despejamos el Ahorro Privado de esta condición de equilibrio, tenemos:

SP = I + CC - SG = I + CC– (T – G) = I + CC + (G-T)

SP = I + CC + (G - T)

Si (G - T) es positivo representa un déficit presupuestario. Así, puede decirse que el

ahorro privado debe ser suficientemente grande para financiar la inversión, un posible
superávit en la cuenta corriente y un posible déficit presupuestario. Por lo tanto:

I = SP - CC + (T – G)
Superávit Presupuestario

Como se puede intuir, para que una economía crezca es necesario invertir. Para invertir
más podemos aumentar el ahorro privado, incurrir en un déficit en la cuenta corriente

11
o bien reducir el déficit presupuestario (o aumentar el ahorro público).
REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS

Kozikowski, Z. (2007). Finanzas Internacionales. México: Mcgraw‐Hill.

12
15
UNIÓN MONETARIA
EUROPEA
UNIÓN MONETARIA EUROPEA

UNIÓN MONETARIA EUROPEA (UME)

Por unión monetaria se entiende una zona en la que la política monetaria y cambiaria
de los países que la componen se gestiona de manera que se logren objetivos econó-
micos comunes.

En sentido general la UME aporta beneficios para el área euro en su conjunto aunque
el reparto de esos beneficios dependerá de cómo se adapten los distintos países y sus
agentes a la nueva situación.

Ventajas:

• Disminución de costes en las transacciones con los países de la zona euro, la reduc-
ción del grado de incertidumbre de las monedas de cada uno de los países respecto
al tipo de cambio, que debería mejorar la calidad de la información sobre la cual tanto
consumidores como empresas tomasen sus decisiones,
• Mayor transparencia de precios cuando todos los bienes sean marcados en euros,
que provocará un incremento de la competencia en el mercado único,
• Fomento de la integración económica que llevará a unas finanzas europeas más
eficientes,
• Mayor estabilidad de los precios,
• Moneda única será moneda internacional de reserva,
• Si el BCE mantiene la inflación bajo con-
trol, ello contribuirá a una mayor
eficiencia económica y venta-
jas tanto en política exterior
y seguridad común como en
la cooperación en los ámbi-
tos de justicia e interior.

1
 En general, se puede decir que el objetivo principal de la UEM, el conseguir la estabilidad
de precios, puede suponer grandes beneficios para las empresas que logren controlar
sus costes de producción, para las Administraciones Públicas, (ya que con el control
del déficit disminuirá su presión fiscal), y para los consumidores, que verán ampliada su
oferta de productos y servicios con menores precios debido a la mayor competencia, y
a quienes les será más barato solicitar un crédito y viajar por los países de la zona euro
al no tener que hacer frente a los costes del cambio de monedas.

Pero junto a las ventajas, también se observan inconvenientes como:

• Imposibilidad de realizar políticas monetarias a nivel nacional, con lo cual cada Estado, de
manera individual no podrá alterar los tipos de cambio para responder a crisis económi-
cas temporales ni modificar de modo unilateral los tipos de interés nacionales.
• Necesidad de limitar sustancialmente a nivel nacional el uso de políticas fiscales expan-
sivas y probabilidad de la existencia de problemas de desempleo en algunas zonas que
serían difíciles de combatir por la pérdida de soberanía en política monetaria, siendo ne-
cesario entonces introducir algún tipo de transferencias entre las zonas más ricas y las
más desfavorecidas de la UEM, para intentar lograr una convergencia real de los Estados
miembros, básicamente a través de los Fondos de Cohesión.

En junio de 1988 el Consejo Europeo

confirmó el objetivo de lograr pro-
EL OBJETIVO PRINCIPAL DE LA UEM, EL gresivamente una unión económica
CONSEGUIR LA ESTABILIDAD DE PRECIOS, y monetaria (UEM). Constituyó un
comité, presidido por el entonces
PUEDE SUPONER GRANDES BENEFICIOS presidente de la Comisión Europea,
PARA LAS EMPRESAS QUE LOGREN CONTRO- Jacques Delors, que estudiase y pro-
LAR SUS COSTES DE PRODUCCIÓN, PARA LAS pusiera fases concretas para avan-
zar hacia dicha unión.
ADMINISTRACIONES PÚBLICAS Y PARA LOS
CONSUMIDORES. El comité estaba formado por los go-
bernadores de los bancos centrales
nacionales de los países de la enton-
ces Comunidad Europea (CE).

2
 Se proponía que la unión económica y monetaria se alcanzase en tres fases:

TABLA 1. FASES

Liberación completa para las transacciones de capital

Primera Fase: Incremento de la cooperación entre los bancos centrales
desde el 1 de julio de 1990 Libre utilización de la unidad monetaria europea precursora (Euro)
Mejora de la convergencia económica

Creación del Instituto Monetario Europeo

Prohibición a los Bancos Centrales de conceder crédito
Segunda fase: Incremento de la coordinación de las políticas monetarias
desde el 1 de enero de 1994 Refuerzo de la convergencia económica
Proceso conducente a la independencia de los bancos nacionales
que debía concluir a más tardar en la fecha del establecimiento
del Sistema Europeo de Bancos Centrales.

Fijación de los tipos de conversión

Introducción del euro
Ejecución de la política monetaria única por parte del Sistema
Tercera fase:
desde el 1 de enero de 1999 Europeo de Bancos Centrales
Entrada en vigor del mecanismo de tipos de cambio dentro de la UE
Entrada en vigor del Pacto de Estabilidad y Crecimiento

Fuente: Europea (s.f). Fases que proponía que la unión económica y monetaria. Recuperado de https://
[Link]/ecb/history/emu/html/[Link]

3
 SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL
El Sistema Monetario Internacional es el conjunto de leyes, reglamentos, instituciones,
instrumentos y procedimientos que intervienen en las operaciones transfronterizas de
flujos monetarios.

ANTECEDENTES
• Época del patrón oro (1870-1914)
• Período de entreguerras (1918-1939)
• Período tras la II Guerra Mundial durante el cual los TC se fijaron según el acuerdo
de Bretton Woods (1945-1973).
• A partir de 1973: TC flotantes

1. Patrón oro (1870-1914)

Su origen está en el uso de las monedas de oro como medio de cambio, unidad de
cuenta y depósito de valor.

Según este sistema, los bancos centrales emiten moneda en función de sus reservas
de oro a un tipo de cambio fijo.

2. Período de entreguerras (1918-1939)

Los países abandonaron el patrón oro durante la primera Guerra Mundial y financiaron
parte de sus masivos gastos militares imprimiendo dinero.

A consecuencia de la guerra, la fuerza de trabajo y la capacidad productiva se redujeron

considerablemente, lo que hizo subir los precios. La utilización del gasto público para
financiar la reconstrucción desató procesos inflacionistas que se vieron agravados por
aumentos de la oferta monetaria.

La vuelta al patrón oro tras la guerra agravó la situación de recesión de la economía

mundial.

Las características de este período son de inestabilidad financiera, desempleo y desin-

tegración económica internacional.

4
3. El Sistema de Bretton-Woods y el Fondo Monetario Internacional: 1944-1973

En 1944, se reúnen 44 países en Bretton-Woods (New Hampshire, EEUU) para firmar el

acuerdo de creación del FMI.

Objetivo: diseñar un SMI que pudiera promover el pleno empleo y la estabilidad de pre-
cios de los países (objetivos de equilibrio interior y exterior) sin perjudicar el comercio
exterior.

El sistema establecía TC fijos (banda de fluctuación +,- 1%) respecto al USD y el USD
mantenía un precio respecto del ORO de 35 USD la onza.

El DÓLAR era la principal moneda de reserva, los países tenían sus reservas en DÓLA-
RES y ORO y tenían el derecho a vender sus USD a cambio de oro.

Los gobiernos de los países miembros se comprometieron a mantener fijos sus TC

frente al USD y EEUU era responsable de mantener fijo el valor del USD frente al oro.

Indirectamente los países tenían fijado su precio en oro a través de su cambio en

dólares.

El derrumbe del sistema Bretton-Woods

Problema de confianza: A medida que las necesidades de reservas internacionales de

los países crecieron, sus necesidades de USD crecieron hasta sobrepasar el stock de
oro de EEUU. EE UU no podía mantener su compromiso de cambiar USD por oro lo que
provocó un problema de confianza en el sistema.

Inflación en EEUU: Para mantener los TC frente al USD, los bancos centrales tuvieron
que comprar USD lo que aumentaba sus reservas y su oferta monetaria: la inflación de
EEUU se importaba al resto de países.

En 1971 se devalúa el USD (38 USD la onza de oro) y se permite a las monedas una
banda de fluctuación de sus TC de 2,25 % frente al USD (TC estables pero ajustables).
En 1973 se quiebra el sistema y comienza un sistema de TC flotantes o flexibles.

5
 4. A partir de 1973 tipos de cambio flexibles

A partir de 1973 el FMI sin funciones claras:

• Flotación cambiaria (mercado fija TC)

• El dólar es el activo de reserva
• El FMI deja de ser el prestamista de última instancia para todos los países, sólo
mantiene ese papel para los Países Desarrollados
• Los Países Industrializados se reúnen (G 7) al margen del FMI

FONDO MONETARIO INTERNACIONAL (FMI)

Es una institución multilateral, es decir, con representantes de distintos estados, que
realiza préstamos a los países a cambio de determinadas condiciones. Su apoyo es
imprescindible para que un país sea considerado "solvente", sin lo cual tanto el propio
FMI como la banca privada se negarían a concederle préstamos.

6
ORÍGENES DEL FMI
• La necesidad de una organización como el Fondo Monetario Internacional se puso eviden-
te durante la gran depresión que asoló la economía mundial en los años treinta.
• Se realiza la conferencia de Bretton Woods en donde se señalan un conjunto de
obligaciones y normas que debe cumplir cada país miembro.

OBJETIVOS DEL FMI

• Promover la cooperación monetaria internacional.
• Facilitar la expansión y crecimiento equilibrado del comercio internacional.
• Promover la estabilidad en los intercambios de divisas.
• Facilitar el establecimiento de un sistema multilateral de pagos.
• Realizar préstamos ocasionales a los miembros que tengan dificultades en su ba-
lanza de pagos.
• Acortar la duración y disminuir el grado de desequilibrio en las balanzas de pagos de
los miembros.

FIGURA 1. SERVICIOS DEL FMI PARA MIEMBROS

Examina y supervisa la evolución económica y financiera nacional y mundial y asesora

a los países miembros sobre las medidas económicas que implementan.

Les presta divisas duras en respaldo a la política de ajuste y reforma que sirva para
corregir problemas de balanza de pagos y que fomente el crecimiento sostenible.

Ofrece una amplia gama de asistencia técnica, y capacitación a funcionarios públicos y

de los bancos centrales, en los campos de su especialidad.

7
 CRÍTICAS AL FMI
Algunas de las críticas más intensas han partido de Joseph Stiglitz, ex-Economista Jefe
del Banco Mundial y Premio Nobel de Economía 2001.

• Saneamiento del presupuesto público a expensas del gasto social. El FMI apunta que
el Estado no debe otorgar subsidios o asumir gastos de grupos que pueden pagar
por sus prestaciones, aunque en la práctica esto ha resultado en la disminución de
servicios sociales a los sectores que no están en condiciones de pagarlos.
• Generación de superávit fiscal primario suficiente para cubrir los compromisos de
deuda externa.
• Eliminación de subsidios, tanto en la actividad productiva como en los servicios so-
ciales, junto con la reducción de los aranceles.
• Reestructuración del sistema impositivo. Con el fin de incrementar la recaudación
fiscal, ha impulsado generalmente la implantación de impuestos regresivos de fácil
percepción (como el IVA)
• Eliminación de barreras cambiarias. El FMI en este punto es partidario de la libre
flotación de las divisas y de un mercado abierto.
• Implementación de una estructura de libre mercado en prácticamente todos los sec-
tores de bienes y servicios, sin intervención del Estado, que sólo debe asumir un rol
regulador cuando se requiera.
• El concepto de servicios, en la interpretación del FMI, se extiende hasta comprender
áreas que tradicionalmente se interpretan como estructuras de aseguramiento de
derechos fundamentales, como la educación, la salud o la previsión social.
• Políticas de flexibilidad laboral, entendida como la desregulación del mercado de trabajo.

8
BIBLIOGRAFÍA
Kosikowski, Z. (2009). Finanzas internacionales. McGraw Hill. México: ISBN: 9789701059173

Ahmad, R. (2007) Finanzas Internacionales. Deusto.

Jeremy Clift. Guía del Fondo Monetario Internacional. Recuperado el 29 de octubre de

2013 de [Link]

Página del Banco Central Europeo. Fases de la Unión Económica y Monetaria (UEM). Re-
cuperado el 29 de octubre del 2013 de: [Link]
emu/html/[Link]

9
10
GLOBALIZACIÓN, FINANZAS
INTERNACIONALES
GLOBALIZACIÓN, FINANZAS INTERNACIONALES

GLOBALIZACIÓN, FINANZAS
INTERNACIONALES Y REGÍMENES
CAMBIARIOS

GLOBALIZACIÓN
Según la Real Academia Española, la Globalización es la Tendencia de los mercados y
de las empresas a extenderse, alcanzando una dimensión mundial que sobrepasa las
fronteras nacionales.¨Es decir, que la globalización consiste en un conjunto de proce-
sos que contribuyen a una mayor interconexión e interdependencia entre los pueblos,
lugares e instituciones del mundo.

Por lo tanto, la globalización no sólo se trata de la extensión geográfica de la actividad

económica en todo el mundo, sino que también se trata
de la integración funcional internacional de las
actividades económicas.

Siendo nosotros participantes de

empresas debemos entender las
interconexiones que se derivan
y están presentes en un mundo
más integrado y complejo.

1
 Se debe a:

•• Escases de algunos países (altos costos): especialización y profesionales.

•• Desarrollo de transporte y comunicaciones.
•• Crecimiento en demanda en algunas áreas.
•• Ventajas por diferencias en zonas horarias.
•• Capacitaciones en países expertos en cierto tema.
•• Convenios.
•• Caen barreras internacionales a comercio e inversión
•• Culturas se asemejan
•• Avances en tecnología y comunicación hacen que distancias se acorten

Aspectos importantes:

•• Para personas acceso a menores costos y ganancias para naciones.

•• Insumos de productos provienen de todas partes del mundo.
•• Oportunidades para empresas: acrecienta ingresos porque venden en todo el
mundo y reducen costos en naciones donde producir (insumos como mano de obra)
sean más baratos.
•• Globalización presenta peligros para empresas acostumbradas a dominar sus
mercados locales: aumenta la competencia y bajan los precios.
•• Globalización: cambio hacia una economía mundial más integrada e interdependiente
(facetas: globalización de los mercados y de la producción)
•• Globalización de los mercados: fusión de mercados nacionales, que por tradición
eran distintos y separados, en un mercado mundial enorme. Supresión de barreras al
comercio facilita las ventas internacionales.
•• Globalización de la producción se refiere a la subcontratación de bienes y
servicios en diversos lugares del mundo para aprovechar diferencias en costo y
calidad (mano de obra, electricidad, tierra y capital). Ejemplo: call center.
•• Diferencias como cultura, gustos y preferencias, canales, sistemas de negocios y
normas legales exigen que las estrategias de comercialización y las características
de los productos y prácticas operativas se adapten a las condiciones del país.
•• Obstáculos: barreras al comercio, barreras a la IED, costos de transporte, riesgos
relacionados con economía y política.

2
•• Se han creado instituciones que manejan, regulan y vigilan el mercado mundial: OMC,
FMI, ONU.
•• Impulsores de la globalización: reducción de barreras al libre tránsito de bienes
y servicios y capital y el cambio tecnológico.
•• Se acentúa la intensidad de la competencia
•• Cambio tecnológico: avances en comunicación, procesamiento de información y
transporte, internet.
•• Presencia directa: IED. Mayor exportador de IED: Estados Unidos, Reino Unido,
Alemania, Japón.
•• Advenimiento de multinacionales pequeñas y medianas.
•• Riesgo de contagio financiero mundial: crisis.
•• Beneficios sobrepasen costos: salarios de Estados Unidos versus Honduras, en
general economía mejora en su conjunto.
•• Diferencias entre manejo o dirección de una empresa local y una
internacional: países son distintos con culturas, diversos sistemas políticos,
económicos, legales, etc. Por lo que se requiere modificación de las prácticas al
país en el que se opera: métodos de venta, habilidades para dirigir trabajadores,
estrategias de negocios.
•• Administradores internacionales versus nacionales:

1. Países son diferentes: coordinar y contro-

lar actividades repartidas por el planeta.
2. Problemas de administradores de empre-
sas internacionales son más complica-
dos: en qué mercados extranjeros entrar
y la forma y cuales solo observaran.
3. lidiar y enfrentar restricciones guberna-
mentales de comercio e inversiones.
4. establecer normas para abordar mo-
vimientos cambiarios.

3
 Críticas:

•• Proceso actual de interrelación mundial no beneficia a todos por igual: la globalización

económica no es justa, porque beneficia a los países ricos y perjudica a los países pobres.
•• El comercio es desigual y las organizaciones económicas internacionales favorecen
a los poderosos.
•• La globalización cultural está imponiendo por todas partes las costumbres, la lengua y
la forma de vivir de los países dominantes. Las culturas minoritarias y las lenguas con
pocos hablantes están amenazadas y podrían desaparecer.
•• Países pobres no necesariamente es por factores de libre comercio o globalización:
gobiernos, corrupción, política económica, guerras, endeudamiento. Polémica se centra
en salarios, empleos, ambiente, condiciones laborales.

MANEJO DE LAS FINANZAS

INTERNACIONALES
En la actualidad la globalización ha llevado a la integración de mercados de todos el
mundo es por ello que es importante que las empresas busquen entrar en este ámbito
internacional como una medida para expandirse y para sobrevivir. Deben analizar los
elementos de la finanzas internacionales que afectan a los negocios así como detectar
en el momento adecuado
las oportunidades que el
comercio internacional y los
EN LA ACTUALIDAD LA GLOBALIZACIÓN HA LLEVADO mercados financieros e im-
plementar medidas de con-
A LA INTEGRACIÓN DE MERCADOS DE TODOS trol para minimizarlos, todo
EL MUNDO ES POR ELLO QUE ES IMPORTANTE estos solo para cumplir con
QUE LAS EMPRESAS BUSQUEN ENTRAR EN ESTE el objetivo principal de las
empresas que es obtener
ÁMBITO INTERNACIONAL COMO UNA MEDIDA PARA la mayor ganancia optimi-
EXPANDIRSE Y PARA SOBREVIVIR. zando sus recursos.

El entendimiento de las Fi-

nanzas Internacionales per-
mite conocer que acontecimientos internacionales afectarán a una empresa y qué medidas
deben tomarse para aprovechar las oportunidades y para evitar los acontecimientos nega-
tivos (Globalización).

Las finanzas internacionales se ocupan de los flujos de efectivo a través de las fronteras
nacionales, y la valuación de activos ubicados en diferentes países y denominados en
diversas monedas. Kozikowski, 2007.

4
Su estudio se divide en 2 ramas:

1. Economía internacional: comprende el tipo de cambio, la balanza de pago, los regíme-

nes cambiarios y las tasas de interés.
2. Finanzas corporativas: aportan la obtención de fuentes de financiamiento a corto y
largo plazo, estudio de los mercados financieros y productos financieros derivados
(futuros, opciones, swaps).
3. Las finanzas internacionales son un área de conocimiento que combina los elementos
de finanzas corporativas y economía Internacional. En finanzas internacionales se
estudian los flujos de efectivo a través de las fronteras nacionales.

“
REGÍMENES CAMBIARIOS

Conjunto de reglas que describen el papel

del Banco Central en la determinación del

”
tipo de cambio.

El régimen cambiario se refiere al modo en que el gobierno de un país maneja su

moneda con respecto a las divisas extranjeras y como se regulan las instituciones del
mercado de divisas.

El banco central de cada país es el que se encarga de definir el régimen cambiario como
parte del sistema monetario. La elección de una u otra forma de manejar la moneda
responderá a la política monetaria de cada país.

El régimen cambiario influye decisivamente en el valor del tipo de cambio y en las

fluctuaciones del mismo.

5
 TIPO DE CAMBIO FIJO
El Banco Central de un país determina el valor de su moneda en referencia a una mo-
neda extranjera, a una canasta de monedas, o a otra medida de valor, por ejemplo el
oro. En consecuencia, la máxima autoridad monetaria de dicho país realiza las compras
y ventas a ese precio para mantenerlo fijo.

Los tipos de cambio fijos son criticados porque, al ser un precio rígido, pueden generar
rigideces y desequilibrios en la economía. Por ejemplo, un déficit de balanza de pagos
se puede prolongar por un período de tiempo sin que el tipo de cambio se modifique
para equilibrarla.

La fijación del tipo de cambio, puede ser útil para disminuir la inflación. Si existe una
fuerte convicción de que el compromiso de mantener el tipo de cambio se va a cumplir,
se pueden eliminar las expectativas de devaluación y con ello la especulación, que
siempre resulta un factor importante que desencadena grandes períodos inflacionarios.

Si en este sistema se da un incremento de la demanda de divisas, como se muestra

en la gráfica siguiente, entonces se crea una presión para que el tipo de cambio suba
(desplazamiento de la demanda de D$ a D´$), por lo que el Banco Central debe actual
para mantener el tipo de cambio, para lo cual puede emplear sus reservas monetarias
(esto desplazaría la oferta de O$ a O´$). El problema es que es posible que las reservas
monetarias sean insuficientes, lo cual haría que el tipo de cambio no se pueda mante-
ner fijo, tal como ocurrió en el país a inicios de la década de 1980.

FIGURA 1. EJEMPLO DE TIPO DE CAMBIO FIJO

O$
O’$

TIPO
E E’
TC1
DE CAMBIO
D’$

D$

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CANTIDAD DE DIVISAS
 TIPO DE CAMBIO FLOTANTE
Este régimen suele denominarse también de tipo de cambio libre o flexible. La relación
entre la moneda nacional y las extranjeras se da por la demanda y ofertas de divisas
del mercado. La oferta de divisas depende de factores como las exportaciones, la en-
trada de capitales extranjeros y los ingresos por turismo, entre otros. La demanda está
en función de las importaciones y las salidas de capitales, por citar sólo dos aspectos
que la afectan. Así, ambas, la oferta y la demanda, establecen cuál es el tipo de cambio
de equilibrio que se dará en un momento dado.

FIGURA 2. EJEMPLO DE TIPO DE CAMBIO FLOTANTE

O$

E’
TC2
TIPO E
TC1
DE CAMBIO
D’$

D$

CANTIDAD DE DIVISAS

La gráfica ilustra el funcionamiento de este sistema, donde se tiene una oferta de di-
visas O$, dólares en este caso, y una demanda de divisas D$. El equilibrio se da en el
punto E, donde el tipo de cambio será TC1. Además, la gráfica muestra el impacto de un
incremento en la demanda de divisas (por ejemplo un incremento en las importaciones).
La demanda se desplaza hacia la derecha y el tipo de cambio sube de TC1 a TC2. El
Banco Central no interviene, el mercado fija el tipo de cambio con total libertad.

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 En la práctica, no se suele recurrir al régimen de flotación pura, debido a la gran volati-
lidad cambiaria y a los efectos en la economía real.

Los dos sistemas descritos anteriormente son los puntos extremos de una serie de
posibilidades. Las bandas corresponden a un sistema en el cual el tipo de cambio es
libre pero dentro de un rango limitado por el Banco Central. Así, se fija un “límite supe-
rior” o “techo” y un “límite inferior” o “piso”. El Banco Central interviene en el mercado
cuando el tipo de cambio toca dichos límites. Si el tipo de cambio sube hasta tocar el
techo establecido, entonces el Banco Central vende divisas para aumentar la oferta y
estabilizar el tipo de cambio dentro de las bandas. Si el tipo de cambio cae hasta llegar
al límite inferior, entonces el Banco Central compra divisas para aumentar la demanda.
Poco a poco se pueden modificar las bandas para ajustarlas a las nuevas condiciones
del mercado, o bien, pueden ser ampliadas para ir permitiendo una mayor flexibilidad.

FIGURA 3. BANDA CAMBIARIA EN COSTA RICA

Se amplía
El Banco Central la banda
TIPO interviene
DE CAMBIO

TC2

TC1

TIEMPO

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BIBLIOGRAFÍA
Kosikowski, Z (2009). Finanzas internacionales. McGraw Hill. México: ISBN: 9789701059173

Gabriel Leandro, M.B.A. Bandas cambiarias en Costa Rica. Recuperado el 28 de octubre

del 2013 de [Link]

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