NIBOL LTDA.

Informe con EEFF al 31 de diciembre de 2019 Fecha de Comité: 9 de marzo de 2020

Sector Comercial / Bolivia

Equipo deMayra Encinas Rojas

Análisis Verónica Tapia Tavera
(591) 2 2124127

CALIFICACIONES

Calificación Equivalencia
Aspectos y/o Instrumento Calificado Perspectiva
PCR ASFI
Bonos NIBOL – Emisión 2

Serie Monto (Bs) Plazo (d)

A 34.300.000 2.160 BAA AA2 Estable
B 34.300.000 2.880 BAA AA2 Estable
Total 68.600.000

Significado de la Calificación PCR

Categoría BAA: Emisiones con alta calidad crediticia. Los factores de protección son fuertes. El riesgo es modesto pudiendo variar
en forma ocasional por las condiciones económicas.

Estas categorizaciones podrán ser complementadas si correspondiese, mediante los signos (+/-) mejorando o desmejorando respectivamente la
calificación alcanzada entre las categorías BAA y BB. El subíndice B se refiere a calificaciones locales en Bolivia. Mayor información sobre las
calificaciones podrá ser encontrada en [Link]

Significado de la Calificación ASFI

Categoría AA: Corresponde a aquellos Valores que cuentan con una alta capacidad de pago de capital e intereses en los
términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en el sector al que pertenece o en la
economía.

Se autoriza añadir los numerales 1, 2 y 3 en cada categoría genérica, desde AA a B con el objeto de establecer una calificación específica de los
Valores de Largo Plazo de acuerdo a las siguientes especificaciones:

 Si el numeral 1 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que el Valor se encuentra en el nivel más alto de la
calificación asignada.
 Si el numeral 2 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que el Valor se encuentra en el nivel medio de la
calificación asignada.
 Si el numeral 3 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que el Valor se encuentra en el nivel más bajo de la
calificación asignada.

La información empleada en la presente calificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la
misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las calificaciones de PCR constituyen
una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos .

Significado de la Perspectiva PCR

Perspectiva “Estable” Los factores externos contribuyen a mantener la estabilidad del entorno en el que opera, así
como sus factores internos ayudan a mantener su posición competitiva. Su situación financiera, así como sus
principales indicadores se mantienen estables, manteniéndose estable la calificación asignada.
La “Perspectiva” (Tendencia, según ASFI) indica la dirección que probablemente tomará la calificación a mediano plazo, la que podría ser positiva,
estable o negativa.
Para la calificación de riesgo de los instrumentos de deuda de corto, mediano y largo plazo, acciones preferentes y emisores, el Calificador tomará en
cuenta los siguientes factores: cambios significativos en los indicadores de la situación financiera del emisor, cambios en la administración y
propiedad, proyectos que influyan significativamente en los resultados de la sociedad, cambios en la situación de sus seguros y sus garantías,
sensibilidad de la industria relativa a precios, tasas, crecimiento económico, regímenes tarifarios, comportamiento de la economía, cambios
significativos de los proveedores de materias primas y otros así como de sus clientes, grado de riesgo de sustitución de sus productos, cambios en
los resguardos de los instrumentos, y sus garantías, cambios significativos en sus cuentas por cobrar e inversiones y otros factores externos e
internos que afecten al emisor o la emisión.

PCR determinará en los informes de calificación, de acuerdo con el comportamiento de los indicadores y los factores señalados en el anterior párrafo,
que podrían hacer variar la categoría asignada en el corto o mediano plazo para cada calificación, un indicador de perspectiva o tendencia.

[Link] 1
Racionalidad
Calificadora de Riesgo Pacific Credit Rating S.A. en Sesión de Comité No. 017/2020 de 9 de marzo de 2020, acordó
otorgar la Calificación de BAA (cuya equivalencia en la nomenclatura establecida por ASFI es AA2) con perspectiva
“Estable” (tendencia en terminología ASFI) a las series de la emisión de Bonos NIBOL – Emisión 2. Lo expuesto se
sustenta en lo siguiente: la empresa consolidó sus operaciones y presencia nacional, a través de la diversificación
de su portafolio de productos, la incorporación de marcas reconocidas internacionalmente y la provisión de servicios
de post venta y asistencia técnica al sector automotriz, agrícola y de la construcción. Históricamente obtuvo niveles
de rentabilidad variables, a diciembre de 2019, fueron menores con relación a similar periodo de 2018, por efecto
del rezago de ventas producido por los conflictos políticos y sociales del país, asimismo por el mayor nivel de activo
y patrimonio. El crecimiento del patrimonio vía resultados es destacable, por lo que los ratios de endeudamiento son
moderados y los más bajos del período de estudio. La cobertura de deuda y liquidez son holgadas. La emisión
cuenta con compromisos financieros y garantía quirografaria.

Resumen Ejecutivo
 Reseña y experiencia en el sector. Nibol Ltda., desarrolla sus operaciones comerciales desde hace más
de 30 años en el sector automotriz, venta de maquinaria agrícola y de construcción. Consolidó su
presencia en el mercado a través de reconocidas marcas (Nissan, Jhon Deere, Volvo, Mack, UD Trucks,
entre otras), así también mediante la prestación de servicios de post venta y asesoramiento. En el último
cierre, tuvieron mayor participación, las ventas de camiones, vehículos livianos, maquinaria agrícola y la
venta de repuestos, accesorios y materiales.

 Diversificación del negocio. Diversificó la estructura de su negocio con el establecimiento de la división

livianos, división maquinaria agrícola y de construcción y la división camiones, aspecto que le permite estar
presente en distintos sectores y mitigar el riesgo de concentración.

 Crecimiento. La empresa siguió una trayectoria de crecimiento en términos de activo, pasivo y patrimonio,
con la inclusión al negocio de la representación de marcas con presencia a nivel nacional, que han dado
valor a su portafolio. Ejecutó un plan de inversiones enfocado en la apertura de centros de venta y post
venta con el correspondiente crecimiento de su activo fijo, cuyo objetivo final es el de posicionar las marcas
que representa.

 Aplicación de políticas de rebaja. La empresa aplicó políticas de rebaja, ya que se enfrentaba a una
coyuntura electoral, donde los agentes económicos dieron señales de cautela en gastos e inversiones.

 Rentabilidad. En el periodo histórico analizado (2014-2018), obtuvo márgenes de rentabilidad con

variaciones atribuidas al comportamiento de la economía nacional, sin embargo, la diversificación de su
negocio le permitió la obtención de saludables resultados. A diciembre de 2019, los márgenes operativo y
neto son menores que en el cierre 2018, principalmente por menores ingresos. Por su parte, el ROA y
ROE, alcanzaron a 3,71% y 6,86%, respectivamente, menores, ante la disminución de ingresos y mayores
gastos, así como por la influencia del crecimiento del activo y patrimonio.

 Endeudamiento. En los últimos cinco años analizados, el patrimonio de la sociedad se tornó más
importante dentro de su estructura de fondeo, ante la contribución de los resultados alcanzados. Por lo
anterior, el pasivo total/patrimonio y deuda financiera/patrimonio presentaron promedios de 0,99 veces y
0,59 veces, respectivamente. A diciembre de 2019, el endeudamiento total fue 0,85 veces, mientras que el
endeudamiento financiero fue 0,55 veces, niveles más bajos dentro del periodo de estudio, por el
fortalecimiento del patrimonio, vía resultados acumulados. Su estructura de financiamiento se concentra en
el corto plazo a través de entidades bancarias.

 Cobertura. Los indicadores de cobertura de gastos financieros y de servicio de deuda presentaron

históricamente niveles holgados, ante el control de deuda y calce de flujos, así también el indicador
pasivo/EBITDA expuso un adecuado plazo para honrar la deuda. Dichas relaciones a diciembre 2019
alcanzan a 2,93 veces, 2,05 veces y 8,10 años, respectivamente. Cabe señalar que el EBITDA disminuyó
ante menor marginación, así mismo se registra incremento de los gastos financieros y activo corriente.

Liquidez. Por el tipo de negocio que realiza, la demanda por capital de trabajo requirió la obtención de
financiamiento bancario a corto y mediano plazo, para efectuar pagos a sus proveedores. Mantuvo
saludables niveles de liquidez general y de prueba ácida. A diciembre de 2019 alcanzaron a 1,76 veces y
0,94 veces, respectivamente, menores al cierre ante mayor deuda financiera y cuentas por pagar de corto
plazo. Asimismo, las cuentas más importantes del activo corriente, inventarios y cuentas por cobrar
expusieron niveles de rotación de dos veces al año.

 Compromisos financieros1. La emisión contiene en su estructura, límites al endeudamiento total (pasivo

total/patrimonio), el cual no debe exceder a 2,5 veces, a la cobertura del servicio de deuda, relación que

1
Según Acta de Asamblea General de Tenedores de Bonos de 15 de octubre de 2019, se aprobó que la relación de cobertura del servicio de deuda
deberá ser mayor o igual a 1,5 veces y la relación de endeudamiento menor o igual a 2,5 veces. Asimismo se incluyó la razón corriente, la cual debe
ser mayor o igual a 1,20 veces.

[Link] 2
 mínimamente debe ser 1,5 veces y a la razón corriente, la cual debe ser mayor o igual a 1,20 veces. Su
establecimiento es una herramienta que coadyuba al control financiero de la empresa.

 Protocolo de grupo familiar. La sociedad estableció un protocolo familiar con el objetivo de precautelar
los intereses de la empresa, para garantizar su existencia y crecimiento a largo plazo.

 Calidad de su cartera. El 100% de su cartera está respaldada por la garantía del mismo bien vendido a
crédito, no obstante, el 67% de la cartera total es cartera vigente.

 Proyecciones financieras. En el periodo 2019-2026, la empresa proyecta la generación de flujos de

efectivo positivos a partir del crecimiento de los ingresos operativos en 4,13%, porcentaje menor al
reportado en el último cierre (6,58%) y se explica por el volumen vendido de vehículos livianos, camiones y
maquinaria agrícola, de construcción y la introducción de la nueva marca de maquinaria para la minería.
Contemplan las amortizaciones de capital y pago de intereses según el cronograma establecido para la
emisión.

 Riesgos. Por las características de su negocio, la empresa está expuesta al desempeño de la economía
nacional, ya que, al existir una tendencia a la baja, las posibilidades de compra de su mercado objetivo
podrían verse limitadas. Asimismo, es latente el riesgo climático, el cual afecta al sector agrícola y de la
construcción, porque al presentarse eventos desfavorables, la demanda por nueva maquinaria podría
disminuir, así como el cumplimiento en los pagos por ventas al crédito. Dichos riesgos son mitigados en
cierta medida por la diversificación de su portafolio de ventas.

Metodología Utilizada
Metodología de Calificación de Riesgo de Instrumentos de Deuda de Corto, Mediano y Largo Plazo, Acciones
Preferentes y Emisores que cursa en el Registro del Mercado de Valores.

Información Utilizada
1. Información Financiera
Estados Financieros Auditados de los períodos diciembre de 2014 – diciembre de 2018 y Estados Financieros
internos a diciembre de 2019.
Proyecciones Financieras 2019-2026.
Estructura de costos y gastos.
Detalle de las principales cuentas de activo, pasivo y patrimonio.

2. Información operativa
Estadísticas de ventas.
Principales clientes y proveedores.
Información y estadísticas de mercado.
Información estadística del sector.

3. Otra información
Información relativa al Programa y a la Emisión.
Prospecto Marco.
Prospecto Complementario.

Análisis Realizado
1. Análisis Financiero Histórico: Interpretación de los estados financieros históricos con el fin de evaluar la
gestión financiera de la empresa, así como entender el origen de fluctuaciones importantes en las principales
cuentas.
2. Análisis de Hechos de Importancia Recientes: Evaluación de eventos recientes que por su importancia son
trascendentes en la evolución de la institución.
3. Evaluación de los Riesgos y Oportunidades: Análisis de hechos (ciclos económicos, expansiones de
instalaciones o a nuevos mercados, nuevos competidores, cambios tecnológicos), que, bajo ciertas circunstancias,
incrementen (suavicen), temporal o permanentemente, el riesgo financiero de la empresa.
4. Análisis de Proyecciones Financieras: Evaluación de los supuestos que sustentan las proyecciones
financieras, así como análisis de la predictibilidad, variabilidad y sensibilidad de la capacidad de pago de la empresa
a diversos factores económicos.
5. Reunión Informativa2. Se realizó una reunión con los principales ejecutivos de la sociedad, donde se trataron
temas relacionados con su negocio y a su comportamiento financiero.
6. Análisis de la Estructura de la Emisión: Estudio de las características propias de la emisión.

Contexto Económico
La economía del Estado Plurinacional de Bolivia tuvo en los últimos cinco años (2014-2018) un crecimiento
importante (4,39% en promedio3), el cual fue impulsado por el incentivo a la demanda interna a través del consumo
y de la inversión principalmente del sector gubernamental. A pesar de ello el PIB en 2015, 2016 y 2017 mostró
signos de

[Link] 3
2
Se efectuaron visitas a sus instalaciones cuando se inició el contacto con la empresa. se evidenciaron las diferentes líneas de negocio y la magnitud
de las mismas.
3
Basado en información del Instituto Nacional de Estadística (INE).

[Link] 4
menor crecimiento, con tasas de 4,90%, 4,30% y 4,20%, respectivamente ocasionado principalmente por la
reducción de la demanda de gas natural de Brasil y precios bajos de materias primas. Según datos preliminares de
Instituto Nacional de Estadísticas (INE) en el primer semestre de 2019, el PIB registró un crecimiento acumulado del
3,13% menor respecto al cierre del 2018; las actividades con mayor incidencia en el PIB fueron agropecuaria,
comercio, y servicios financieros. Las Reservas Internacionales Netas (RIN) disminuyeron en 8% entre diciembre
2018 y junio 2019 de USD 8.946,3 millones a USD 8.316,9 millones debido al servicio de la deuda externa y las
transferencias de fondos al exterior por parte de las entidades financieras. La Deuda Externa Pública continúa con
tendencia creciente, presenta un saldo de USD 10.548,9 millones, recursos que fueron destinados a importantes
proyectos de inversión pública que contribuirían al desarrollo económico y social del país. La Deuda Interna tiene un
saldo de USD 5.537,1 millones (Bs 37.988,7 millones), mayor en 14,46% respecto a similar corte de 2018,
compuesta principalmente por deuda con el BCB y el sector financiero privado. El sistema Financiero tuvo
dinamismo; los depósitos del público y la cartera de créditos representaron el 1,88% de la cartera total, los cuales
fueron inferiores junio de 2018. El tipo de cambio se mantiene estable desde el año 2011. El nivel de inflación
acumulada fue de 0,81%, levemente mayor a la registrada en el mismo periodo de la gestión pasada 0,59%.

A partir de las elecciones presidenciales de octubre 2019 el contexto político-social del país interrumpió la actividad
económica, por lo que el desempeño futuro dependerá de su estabilidad.

Características de la Industria o Sector

El comportamiento del sector automotriz es dinámico y se ajusta al estado de la economía, por lo cual se torna
sensible a cambios que podrían producirse. La oportuna respuesta de las empresas que conforman el sector es
determinante para mantener su estabilidad dentro del mercado en su conjunto, es así como deben centrar sus
esfuerzos en mantener su participación con estrategias que las hagan eficientes en costos y gastos operativos, con
la diversificación de productos y con la administración de su capital de trabajo.
Según datos del Instituto Nacional de Estadística y del Instituto Boliviano de Comercio Exterior, el origen de las
importaciones en el año 2017 (según datos preliminares), tuvo como principales países a China (24%), Japón
(19%), Brasil (7%) y Estados Unidos (7%). Según el uso de los vehículos, las importaciones de vehículos de uso
industrial tuvieron una participación de 52%, de vehículos automotores de pasajeros 42% y vehículos de uso no
industrial 6%. Nibol Ltda tiene presencia en tres segmentos de mercado, de acuerdo con las importaciones
registradas en la Aduana Nacional:
 Camiones de mediano tonelaje con un Peso Bruto Vehicular (PBT) de 9TN a 16TN (MDV).
 Camiones semipesados con un Peso Bruto Vehicular (PBT) de 16TN a 18TN (MHDV).
 Camiones pesados con un peso Bruto Vehicular (PBT) > a 18TN (HDV).
Las estadísticas son las siguientes4:

Importaciones de camiones nuevos (en unidades)

Total
Detalle 2012 2013 2014 2015 2016 2017 nov-18 general

MDV 238 200 422 293 380 281 378 2.192

MHDV 174 268 302 172 143 120 112 1.291

HDV 422 651 1.364 732 871 570 361 4.971

Total
general 834 1.119 2.088 1.197 1.394 971 851 8.454

Fuente: NIBOL LTDA.5

Segmento MDV

Segmento MDV
(Importaciones totales del periodo 2012-Nov18)
Marca Unidades %
UD 466 21,3%
HINO 431 19,7%
JAC 307 14,0%
ISUZU 210 9,6%
MITSUBISHI
200 9,1%
FUSO
VOLKSWAGEN 181 8,3%
FORLAND 82 3,7%
FOTON 69 3,1%
SHIFENG 48 2,2%
DONG FENG 40 1,8%
DFAC 26 1,2%
DAYUN 25 1,1%

4
Información disponible a la fecha de análisis.
5
Fuente secundaria.

[Link] 5
 Segmento MDV
(Importaciones totales del periodo 2012-Nov18)

Marca Unidades %
OTRAS
107 4,9%
MARCAS
Total 2.192 100,0%

Fuente: NIBOL LTDA.6

La participación de Nibol en el mercado de camiones de mediano tonelaje es de 21,3% con la marca UD Trucks.
Segmento MHDV

Segmento MHDV

(Importaciones totales del periodo 2012-Nov18)

Marca Unidades %
VOLKSWAGEN 450 34,9%
UD 224 17,4%
KING LONG 141 10,9%
VOLVO 111 8,6%
SINOTRUK 110 7,7%
JAC 81 6,3%
FORLAND 49 3,8%
MERCEDEZ BENZ 43 3,3%
FOTON 40 3,1%
OTRAS MARCAS 52 4,0%
Total 1.291 100,0%

Fuente: NIBOL LTDA.

La participación de Nibol en el mercado de camiones semipesados es de 26% con las marcas UD Trucks y Volvo.
Segmento HDV

Segmento HDV
(Importaciones totales del periodo 2012-Nov18)

Marcas Unidades %
SINOTRUK 662 13,3%
FOTON 590 11,9%
VOLVO 464 9,3%
VOLKSWAGEN 411 8,3%
UD 344 6,9%
FAW 300 6,0%
INTERNATIONAL 292 5,9%
HINO 272 5,5%
MACK 207 4,2%
SCANIA 198 4,0%
HONGYAN 156 3,1%
BEIBEN 151 3,0%
JAC 138 2,8%
CAMC 116 2,3%
DONG FENG 116 2,3%
SHACMAN 104 2,1%
HOWO 101 2,0%
C&C 84 1,7%
DAYUN 58 1,2%
OTRAS MARCAS 207 4,2%
Total 4.971 100,0%

Fuente: NIBOL LTDA.7

La participación de Nibol en el mercado de camiones pesados es de 20,4% con las marcas UD Trucks, Volvo y Mack
Trucks.
Reseña

Antecedentes Generales del Emisor y Posición de la Empresa en la Industria

NIBOL Ltda inicia sus actividades comerciales en el año de 1985. Comienza con la comercialización de las marcas
NISSAN vehículos y UD NISSAN DIESEL camiones en las ciudades de Santa Cruz y La Paz, adicionalmente con la
prestación de servicio de posventa. En mayo de 1986, inauguró las primeras instalaciones corporativas para la
marca Nissan. Dos años más tarde, paralelo al crecimiento de la familia NISSAN y para apuntalar el desarrollo
de la

6
Ídem.
7
Ídem.

[Link] 6
organización sobre bases sólidas, construyeron el Taller de Servicio Técnico Automotor e implementaron el
Departamento de Venta de Repuestos y Accesorios.

En el año 1995, inauguraron la División Usados & Nuevos. En diciembre de 1997, la empresa obtuvo vía libre para
la distribución exclusiva del mercado boliviano de la línea de camiones y buses UD Nissan Diesel del Japón, hoy UD
Trucks que pertenece al Grupo Automotriz Volvo.

Posteriormente, en noviembre de 1998, inauguraron el Centro de Servicio Automoto. En el año 2008 con una amplia
red comercial y de servicios ya instaladas en las ciudades de Santa Cruz y La Paz, la empresa es nombrada como
distribuidora para Bolivia de JOHN DEERE División Construcción.

En marzo de 2010, se inaugura el centro corporativo de maquinara, y en septiembre del 2011, gracias al trabajo que
se realizó con la División Construcción, JOHN DEERE otorga la distribución de la División Agrícola, creando entre
ellas una permanente sinergia comercial. En el mes de mayo del 2012, fueron nombrados distribuidores de VOLVO
camiones y buses y posteriormente nombrados con la Distribución de Camiones MACK.

En enero del 2015 inauguraron el Centro Corporativo de Camiones del Grupo Volvo las segunda en importancia en
Sudamérica. En enero 2016 se inaugura la sucursal de Cochabamba y en diciembre del mismo año la sucursal de
Tarija.

A comienzos del 2018 inauguran modernas instalaciones Corporativas para vehículos, camiones y maquinaria en
Trinidad – Beni, para atender los requerimientos de productores agropecuarios, transportistas y clientes en general,
otorgando la posibilidad de acceder de forma directa a los producto y servicios que otorga la empresa.
En agosto de 2018 inauguran instalaciones multimarca en Montero, Santa Cruz para llegar más cerca del sector
productivo del Norte Integrado con todo el portafolio y soluciones integradas en transporte, repuestos y servicios
que ofrecen en sus diferentes marcas.

En marzo 2019, incorporan a su portafolio, la representación de la marca premium que conforman el grupo Alemán
Wirtgen, empresa Alemana con más de 50 años experiencia, es líder mundial en el mercado de construcción y
rehabilitación de carreteras, así como en la minería tradicional y de roca. Suministra una gama completa de
máquinas móviles y servicios de alta calidad para todas las áreas de construcción y minería a cielo abierto,
distribuyendo marcas como Wirtgen (Extendedoras de pavimento rígido, fresadoras y recicladoras), Vogele
(Terminadoras de asfalto), Hamm (Compactadores de suelo y asfalto), Kleemann (Chancadoras y clasificadoras de
agregados), y Ciber (plantas móviles de asfalto).

Indicadores de Situación Financiera del Emisor

Cobertura de Gastos Financieros

En los cinco cierres analizados 2014-2018, la empresa presentó holgados niveles de cobertura de gastos
financieros y de cobertura de servicio de deuda, con ciertas variaciones atribuidas al comportamiento de los
ingresos y gastos de operación, los cuales estuvieron acorde al desenvolvimiento de las fuerzas de la economía. En
2014, la demanda de vehículos livianos y pesados, así como de maquinaria, expuso sus máximos niveles y en los
posteriores años, esta fue más ajustada por la desaceleración del crecimiento económico.

A diciembre de 2019 la cobertura de gastos financieros y de servicio de deuda, fueron menores comparados con el
cierre de diciembre de 2018, ya que alcanzaron 2,93 veces y 2,05 veces, respectivamente. Lo anterior hace
referencia a la disminución del EBITDA (-39,59%) considerando una menor marginación bruta ocasionada por la
ralentización de las ventas correspondientes a vehículos livianos, camiones, maquinaria pesada, maquinaria
agrícola John Deere, vehículos usados y de repuestos y accesorios, comportamiento que se atribuye a los conflictos
político y sociales que se dieron a final del año en el país (octubre y noviembre). Por su parte, los gastos de
administración y de comercialización aumentaron, comportamiento que impactó en el resultado operativo. Asimismo,
la deuda financiera de corto plazo y los gastos financieros expusieron crecimiento.

[Link] 7
 Gráfico N°1
Indicadores de Cobertura
NIBOL LTDA.
14,00
12,18
12,00
10,00
8,00
6,00
4,00
2,00 5,90 3,93 3,49 3,57
0,00 2,93
3,27 4,08 3,48 3,39 3,26
2,05

Dic. -14Dic.-15Dic.-16Dic.-17Dic.-18Dic.-19
EBITDA / Gastos financierosCobertura Servicio de la Deuda

Fuente: NIBOL LTDA. / Elaboración: PCR S.A.

Rentabilidad

Los márgenes de rentabilidad bruto, operativo y neto en el periodo 2014-2018, expusieron un comportamiento con
leves variaciones ocasionadas por el comportamiento del mercado y el proceso de expansión que encaró y que
significó una mayor erogación de gastos operativos y gastos financieros.

Margen Bruto. A diciembre de 2019, el margen bruto fue 25,03%, ligeramente mayor a similar período de 2018, a
pesar de enfrentar menores ingresos.

Margen Operativo y Neto. El margen operativo y neto alcanzaron a 8,07% y 6,47%, respectivamente. Ambos
denotan reducción con relación a diciembre de 2018, ante una menor generación bruta, y en menor medida por
mayores gastos de administración, gastos de comercialización y gastos financieros.

Gráfico N°2 Gráfico N°3

Evolución de Márgenes de Rentabilidad Indicadores de Rentabilidad
NIBOL LTDA. NIBOL LTDA.
25,00%
30,00% 21,12%
24,40% 23,65% 25,26% 25,61% 24,92% 25,03%
25,00% 20,00%
20,00%
14,71% 15,00% 12,21%
15,00% 11,53% 11,54% 10,82% 11,97% 9,46% 9,22%
9,28%
8,07% 10,00% 7,81% 7,98% 6,86%
10,00% 6,74% 6,98% 6,11%
5,58% 5,94% 6,47% 4,10% 4,09% 4,95%
5,00% 5,00% 3,71%

0,00% 0,00%
Dic. -14 Dic.-15 Dic.-16 Dic.-17 Dic.-18 Dic.-19 Dic. -14 Dic.-15 Dic.-16 Dic.-17 Dic.-18 Dic.-19

Margen bruto Margen operativo Margen neto ROA ROE

Fuente: NIBOL LTDA. / Elaboración: PCR S.A.

En el periodo 2014-2018, el ROA, mostró una trayectoria variable, caracterizada por presentar un alto nivel en 2014
(9,46%) y posteriores disminuciones hasta 2017 (4,09%), ya que el resultado neto experimentó fluctuaciones
atribuidas al comportamiento del sector frente a la desaceleración de la economía, además de adiciones constantes
en las cuentas de activo de la empresa. A diciembre de 2019, el ROA a 12 meses fue 3,71%, inferior al reportado a
diciembre de 2018, al percibir un menor rendimiento bruto, operativo y neto, mientras que el activo fue mayor en
2,13%.

El ROE en el quinquenio de análisis, también expuso una tendencia variable, sin embargo, refleja la evolución que
presentó el patrimonio de la sociedad, ya que creció a una tasa compuesta de 9,21%. Con relación a diciembre de
2019, el ROE alcanzó un nivel de 6,86%, el cual también es inferior al registro a diciembre de 2018, ante menores
ingresos, mayores gastos, así como el efecto del incremento del patrimonio en 2,94% en el cálculo del indicador.

Respecto al ROA operativo, a diciembre de 2019 fue 3,80%.

Flujo de Caja8

En el periodo 2019-2026, la empresa proyecta la generación de flujos de efectivo positivos a partir del crecimiento
de los ingresos operativos en 4,13%, porcentaje menor al reportado en el último cierre (6,58%) y se explica por el
volumen

8
El flujo de caja proyectado se encuentra en el anexo 4 del presente informe.

[Link] 8
vendido de vehículos livianos, camiones y maquinaria agrícola, de construcción y la introducción de la nueva marca
de maquinaria para la minería.

Presentaría flujos por actividades de operación positivos en todos los años proyectados a excepción del año 2019
por un mayor requerimiento de capital de trabajo para financiar el inventario, sin embargo, mantienen un
comportamiento de crecimiento a partir de la generación de los resultados operativos.

Respecto al movimiento de efectivo por actividades de inversión, presentan flujos variables, donde el más
importante movimiento se presentaría en el año 2020, con la entrada de flujos por USD 3,50 millones por la compra
de activo.

Asimismo, contemplan las amortizaciones de capital y pago de intereses según el cronograma establecido para la
emisión.

Calce de Flujos
Resumen del Estado de Flujo de Efectivo en Bs
Detalle dic-14 dic-15 dic-16 dic-17 dic-18 dic-19
Flujo Neto Operativo -12.525.883 69.519.609 -22.395.231 69.168.764 66.833.397 71.330.324
Flujo Neto de Inversiones -37.930.363 -31.993.855 -30.731.755 -43.936.871 -27.223.136 -40.607.973
Flujo Neto de Financiamiento 109.016.292 -15.355.588 -22.938.059 22.263.583 -26.538.993 -55.437.257
Flujo de efectivo generado en el periodo 58.560.046 22.170.166 -76.065.045 47.495.476 13.071.268 -24.714.906
Efectivo y equivalentes de efectivo al principio del periodo 52.998.804 116.304.385 143.337.601 69.265.104 83.896.886 135.021.445
Efectivo y equivalentes de efectivo al final del periodo 111.558.850 138.474.551 67.272.556 116.760.580 96.968.154 110.306.539

Fuente: NIBOL LTDA. / Elaboración: PCR S.A.

Entre el periodo 2014 – 2018, Nibol Ltda., generó flujos de efectivo por actividades de operación variables,
presentándose en los cierres de 2014 y de 2016, niveles negativos. Existieron variaciones en la generación y salida
de efectivo por la realización de las cuentas por cobrar y la compra de inventario. A diciembre de 2019, obtuvo un
flujo operativo negativo de Bs 71,33 millones, ya que disminuyeron las cuentas por cobrar a clientes e
incrementaron las cuentas por pagar.

El flujo de efectivo por actividades de inversión entre los años 2014 y 2018, presentaron un promedio de Bs -34,36
millones, por las adiciones en activo fijo (edificios) que dieron lugar a la expansión de sus operaciones y a
establecer una mayor presencia a nivel nacional. A diciembre de 2019, existió inversiones en intangibles, lo cual
está asociado a la inclusión de una nueva marca a su portafolio (maquinaria para la minería), así como compra de
activo fijo.

Con relación al flujo de efectivo por actividades de financiamiento, durante el periodo 2014-2019, alcanzó saldos
variables, que se caracterizaron por exponer la contratación de un mayor endeudamiento o por realizar
amortizaciones por los compromisos asumidos para el financiamiento del capital de operaciones. A diciembre de
2019, realizó la amortización de deuda financiera de largo plazo por Bs 14,87 millones y pago de dividendos por Bs
40,57 millones. El efectivo al final del período es de Bs 110,31 millones.

Liquidez

Históricamente (2014-2018), presentó saludables niveles de liquidez general y de capital de trabajo conforme a su
tipo de negocio. En promedio las disponibilidades representaron 9,22% del total activo y su participación se ubicó
por debajo de la proporción de inventarios (36,28%) y de las cuentas por cobrar a clientes (22,93%), cuentas que
alcanzaron una rotación promedio de dos y tres veces al año, respectivamente.

A diciembre de 2019, los niveles de liquidez general y prueba ácida se ubicaron en 1,76 veces y 0,94 veces,
respectivamente, niveles que se mantienen dentro del promedio del quinquenio analizado. Sin embargo, fueron
menores con relación al cierre de 2018, debido al aumento de las deudas financieras y cuentas por pagar de corto
plazo.

[Link] 9
 Gráfico N°4 Gráfico N°5
Indicadores de Liquidez Capital de Trabajo NIBOL LTDA.
NIBOL LTDA. en Millones de Bs
2,0 1,89 1,88 1,88 1,86 1,76 500
1,8
1,6 1,41 402,27
400 391,80 376,00
1,4 364,11 358,75
1,13
1,2 0,98
0,99 0,94
1,0 0,81 300
0,8 237,43
0,54
0,6 200
0,4
0,2 100
0,0
-
Dic. -14Dic.-15Dic.-16Dic.-17Dic.-18 Dic.-19
Dic. -14Dic.-15Dic.-16Dic.-17Dic.-18Dic.-19
Liquidez General Prueba Ácida Capital de Trabajo
Fuente: NIBOL LTDA. / Elaboración: PCR S.A.
Endeudamiento

El comportamiento entre 2014 y 2018, de los niveles de endeudamiento total y de endeudamiento financiero fue
decreciente y estable, respectivamente por la importante participación del patrimonio dado el fortalecimiento de los
resultados acumulados.

A diciembre de 2019, los indicadores pasivo total/patrimonio y deuda financiera/patrimonio se ubicaron en 0,85
veces y 0,55 veces, ambos menores con relación al cierre pasado, debido que el patrimonio fue fortalecido a partir
del incremento de los resultados acumulados. El crecimiento del pasivo fue de 1,20%, mientras que el patrimonio
aumentó en una proporción mayor (2,94%).

Gráfico N°6 Gráfico N°7

Composición Balance General NIBOL LTDA. Indicadores de Endeudamiento
a diciembre de 2019 NIBOL LTDA.
1,40 1,23
1,20
1,00 0,95
Pasivo corriente 1,000,87
0,80 0,91 0,85
0,60
0,59 0,62 0,58
0,40 0,61 0,55
Activo corriente Pasivo no corriente
0,20 0,55
0,00
Dic. -14Dic.-15Dic.-16Dic.-17Dic.-18Dic.-19
Patrimonio
Activo no corriente

Pasivo Total / PatrimonioDeuda Financiera / Patrimonio

Fuente: NIBOL LTDA. / Elaboración: PCR S.A.

En el cuadro siguiente se expone la deuda financiera al 31 de diciembre de 2019 con una estructura principalmente
de corto plazo (70,35%)9 , ya que la participación del fondeo financiero de largo plazo alcanzó a 29,65%. La
sociedad otorgó garantías hipotecarias, prenda de inventario, aval, carta de crédito Stand By y garantía
quirografaria.

Deudas Financieras al 31 de diciembre de 2019

Entidad Monto %
Corto plazo 273.668.859 70,35%
Banco Mercantil Santa Cruz S.A. 62.439.903 16,05%
Banco BISA S.A. 24.595.103 6,32%
Banco Económico S.A. 28.000.000 7,20%
Banco de Crédito de Bolivia S.A. 3.741.818 0,96%
Banco Ganadero S.A. 40.592.718 10,43%
Banco Fassil S.A. 94.639.168 24,33%
EDV corto plazo 14.085.714 3,62%
Intereses devengados de los préstamos 5.574.435 1,43%
Largo plazo 115.350.913 29,65%

9
Respecto a la deuda financiera total.

[Link] 10
 Deudas Financieras al 31 de diciembre de 2019

Entidad Monto %
Banco de Crédito de Bolivia S.A. 5.612.728 1,44%
Banco Fassil S.A. 34.746.671 8,93%
Banco Ganadero S.A. 20.477.228 5,26%
EDV largo plazo 54.514.286 14,01%
Total 389.019.772 100,00%
Fuente: NIBOL LTDA. / Elaboración: PCR S.A.

Incidencia de los Resultados no Operacionales e Items Extraordinarios

A diciembre de 2019, la cuenta otros ingresos representó 6,28% (comisiones por representación de marca),
mientras que los gastos extraordinarios (diferencia de cambio y resultado por exposición a la inflación) alcanzaron
una participación de 0,92%, ambos presentan importante incidencia dentro de los resultados de la empresa.

Contingencias y Compromisos

A la fecha, la empresa encara los siguientes procesos legales:

Monto
Monto inicial
inicial
Demandado Tipo de Proceso Juzgado Demandado
Demandado
Bs
USD
Proceso Contencioso de Sala Social Contenciosa y
Gobierno Autónomo Municipal de
Cumplimiento y Consiguiente Orden Contenciosa Administrativa
YACUIBA 1.395.448 9.712.320
de Pago Única de Tarija

Demanda Contencioso Ordinario Actualmente e resuelve

Gobierno Autónomo Departamental de
Administrativo de Cumplimiento de Recurso de Casación-
Tarija 338.700 2.357.352
Contrato Pendiente Tribunal Supremo de
Justicia

Fuente: NIBOL LTDA. / Elaboración: PCR S.A.

Acceso al Crédito

La empresa cuenta con acceso al crédito, el cual se respalda en los créditos bancarios que en el tiempo obtuvo del
sistema financiero nacional. Tiene vigentes operaciones bancarias con las siguientes entidades financieras: Banco
Mercantil Santa Cruz S.A., Banco BISA S.A., Banco de Crédito de Bolivia S.A., Banco Ganadero S.A. y con el
Banco Fassil S.A.

Análisis Vertical

Dentro de la composición del activo total a diciembre de 2019, las cuentas más importantes son los inventarios
(29,82%), los que se refieren principalmente a vehículos, camiones, maquinaria y repuestos. Así también alcanzaron
participaciones destacadas las cuentas por cobrar a clientes en el corto y el largo plazo, con 24,41% y 14,59%,
respectivamente, además de los activos fijos en 20,19%.

Dado que la empresa financia la compra de inventario a través de la banca y de sus proveedores, las cuentas
deudas financieras de corto plazo y cuentas por pagar alcanzaron una participación de 20,96% y 11,99%,
respectivamente, sobre el pasivo + patrimonio. La deuda financiera de largo plazo tiene una participación menor
(8,83%).

Dentro del patrimonio, la contribución de los resultados acumulados fue muy relevante, ya que alcanzaron un
39,29%. El capital y el ajuste de capital representaron 6,35% % y 5,14%, respectivamente.

Dentro de la estructura de resultados, los costos y gastos operativos alcanzaron una participación de 74,97% y
16,95% respecto al total de los ingresos. Con relación al resultado bruto, operativo y neto, alcanzaron
participaciones de 25,03%, 8,07% y 6,47%, respectivamente.

Análisis Horizontal

A diciembre de 2019, el activo fue mayor en 2,13% frente a diciembre de 2018, principalmente por adiciones en el
inventario en 21,53% (Bs 68,98 millones), en disponibilidades en 13,76% (Bs 13,34 millones), en activos fijos en
5,50% (Bs 13,74 millones) y en activos intangibles en 219,28% (Bs 13,10 millones). Por otro lado, disminuyeron las
cuentas inversiones en 100,00% (Bs -34,96 millones) las que se mantenían en un Banco, así también las cuentas
por cobrar a clientes en 3,96% (Bs -13,14 millones), cuentas por cobrar de largo plazo en 9,15% (Bs -19,19
millones) y cuentas varias por cobrar de corto plazo en 45,84% (Bs -9,80 millones).

El pasivo registró un incremento de 1,20% (Bs 7,15 millones) respecto al cierre de 2018, principalmente por mayores
[Link] 11
cuentas por pagar en 15,93% (Bs 21,52 millones) y deudas financieras de corto plazo en 8,31% (Bs 20,99 millones).
Disminuyó la deuda financiera de largo plazo en 19,94% (Bs -28,74 millones), los impuestos y retenciones por pagar
en 28,63% (Bs -11,77 millones) y la previsión para indemnizaciones en 8,02% (Bs 976,43 miles).

En el patrimonio, los resultados acumulados crecieron en 3,37% (Bs 16,73 millones), mientras que el ajuste de
capital aumentó en 4,10% (Bs 2,64 millones).

Con datos a diciembre de 2019, los ingresos disminuyeron en 17,36% (Bs -157,22 millones), con relación al cierre
de 2018, ante la disminución del agregado de ingresos por la venta de vehículos, camiones, servicios, repuestos y
materiales. Los costos disminuyeron en 17,48% (Bs -118,83 millones). Se observa que tanto la utilidad bruta,
operativa y neta disminuyeron en proporciones de 17,01%, 44,24% y 23,46%, respectivamente.

Operaciones con Personas Relacionadas

Los socios de Nibol Ltda. tienen participación societaria en las siguientes empresas:

C.T.L.A Ltda., empresa que tiene por objeto realizar actividades de transporte de automotores y maquinaria. Provee
servicios a Nibol Ltda. El gerente general y apoderado es Carlos Jean Paz Morin.

Composición societaria CTLA Ltda. al 31 de diciembre de

2019
Socio Capital %
Carlos Jean Paz Morin 240.000 40
Carlos Enrique Paz Gvozdanovic 180.000 30
María Ana Luisa Morin de Paz 180.000 30
Fuente: NIBOL LTDA.

ACM Motor Ltda., empresa que fue creada para el comercio de vehículos, pero por el momento no realizó operaciones.

Composición societaria ACM Motor Ltda. al 31 de diciembre de

2019
Socio Capital %
Carlos E. Paz Gvozdanovic 350.000,00 70
Carlos Jean Paz Morin 50.000,00 10
Luis Eduardo Paz Morin 50.000,00 10
Alejandro Paz Morin 50.000,00 10
Fuente: NIBOL LTDA.

BIA Ltda., creada para la apertura de restaurantes, sin embargo, al momento no realizó operaciones.

Composición societaria BIA Ltda. al 31 de diciembre de 2019

Socio Capital %
Carlos E. Paz Gvozdanovic 2.450.000,00 70
Carlos Jean Paz Morin 350.000,00 10
Luis Eduardo Paz Morin 350.000,00 10
Alejandro Paz Morin 350.000,00 10
Fuente: NIBOL LTDA.

Características de la Administración y Propiedad

La composición societaria de NIBOL LTDA., se detalla a continuación:

Composición Societaria
Nombre Participación Importe en Bs
Carlos Paz Gvozdanovic 70% 58.030.000
Carlos Jean Paz Morín 10% 8.290.000
Luis Paz Morín 10% 8.290.000
Alejandro Paz Morín 10% 8.290.000
Total 100% 82.900.000

Fuente: NIBOL LTDA. / Elaboración: PCR S.A.

Al 31 de diciembre de 2019, la plana gerencial se conforma de la siguiente manera:

Plana Gerencial
Nombre Profesión Puesto Fecha de Ingreso
Carlos Enrique Paz Gvozdanovic Empresario Gerente General 02/01/2004
Carlos Jean Paz Morín Administrador de Gerente Div. Camiones y John 01/06/2009
Empresas Deere Construcción
Adolfo Añez Castedo Ing. Industrial Gerente de Marca Nissan 04/02/2013
Gerente División John Deere
Dorian Mauricio Pereyra Paz Ing. Comercial 07/09/2011
Agrícola
Erika Sandoval Kay Ingeniera Comercial Gerente de Marketing 07/05/2018
Rudy Guido Daza Administrador de 24/01/2011
Gerente de Créditos y Cartera
Empresas

[Link] 12
 Plana Gerencial
Nombre Profesión Puesto Fecha de Ingreso
Raúl Guillermo Almaraz Lobos Abogado Gerente Legal 01/12/2010
Franz Hamel Villarroel Administrador de 06/01/2014
Gerente de Recursos Humanos
Empresas
Administrador de
Gonzalo Adrian Blanco Subieta Gerente Regional La Paz 14/08/2017
Empresa
Richard Nelson Molina Jaro Ing. Comercial Gerente de Marca UD Truck 02/01/2014
Daniel Hoepfner Callejas Ingeniero Industrial Gerente Regional Cochabamba 04/01/2016
Administrador de
Luis Eduardo Paz Morín Gerente Comercial Nissan 12/01/2015
Empresas
Administrador de
Gerente comercial John Deere
José Diego Chavez Velez Empresas e Ingeniero 19/02/2014
Agrícola
comercial

Fuente: NIBOL LTDA. / Elaboración: PCR S.A.

 Gerente General: Carlos Eduardo Paz Gvozdanovic, fundó la empresa Nibol Ltda. en junio de 1985, en la cual
desde sus inicios a la fecha ocupa el cargo de Gerente General. Es un reconocido empresario especialista en el
rubro automotriz.

 Gerente de División Camiones y de John Deere Construcción: Carlos Jean Paz Morin, realizó estudios
universitarios en Austin Community College – AustinTX (enero 2005 – diciembre 2005) en Administración de
Empresas y en la Universidad de Richmond – Richmond, VA (enero 2006 – diciembre 2009) también en el área
de Administración de Empresas con mención en Finanzas y Administración. El 2009 asumió el cargo de Gerente
John Deere hasta el 2012, para posteriormente desempeñar funciones como Gerente de Operaciones. El 2014
fue promovido a Gerente de Marca John Deere Construcción hasta el 2015, para posteriormente ocupar el
puesto de Gerente de División John Deere Construcción y Camiones.

 Gerente de Créditos y Cartera: Rudy Guido Daza Daza, titulado de la Universidad Privada de Santa Cruz,
egresado de la Maestría de en Finanzas Corporativas, inició su carrera laboral en el Banco Económico S.A.
como Auxiliar de Caja (junio – julio de 1997), pasando por los cargos de Aux. de Administración de Créditos,
Oficial de Créditos hasta Analista de Riesgo Crediticio. En noviembre del 2000 ingresó a trabajar al Banco
Ganadero S.A., donde asumió el cargo de Analista de Riesgo Crediticio durante dos años, para luego ser
promovido como Jefe Nacional de Riesgo Crediticio Banca Corporativa y Empresas; luego de trabajar durante
casi 14 años en entidades bancarias en enero de 2011 ingresó a Nibol Ltda.

 Gerente de Marca Nissan: Adolfo Añez Castedo, estudió en Louisiana Tech University, en mayo de 2012
realizó una Maestría en Finanzas en Tulane University, Escuela de Negocios A.B. Freeman. Desde agosto de
2011 a mayo de 2012 trabajó en Burkenroad Report (New Orleans) como Analista de Capital para Latino
América, posteriormente desempeñó funciones como Ingeniero de Procesos y Sistemas en Costa Farm
(Trenton) y posteriormente en febrero de 2013 ingresó a Nibol Ltda.

 Gerente de Marca UD Truck: Richard Nelson Molina Jaro, realizo sus estudios universitarios en la Universidad
Privada Santa Cruz, posee un MBA de la Universidad de Valparaíso de Chile (2005-2007). En 1997 fue
Asistente de Gerencia en Color y Forma Decoraciones. En abril del mismo año ingresó a Rodaria Ingeniería de
Transporte Ltda. donde trabajo como Ejecutivo de Ventas por nueve años, hasta enero de 2007, año en el que
fue promovido como Gerente Comercial. Seguidamente a ello, ingresó a Nibol Ltda.

 Gerente Legal: Raúl Guillermo Almaraz Lobos, titulado de la Universidad Gabriel Rene Moreno, realizó un
Diplomado en Asesoramiento Jurídico Empresarial y Dirección de RR. HH. en la Universidad EMI, trabajó dos
años como Procurador Externo de la Asesoría Legal del Banco Bisa S.A. desde mayo de 1998, en mayo del
2000 es promovido como Aux. de la Asesoría Legal, posteriormente en septiembre de 2002 hasta abril de 2005
ocupa el cargo de Asistente de la Asesoría Legal, durante los años 2006 y 2007 es promovido de Asistente a
Abogado de Banca Pyme (2006) y Abogado de Banca Corporativa (2007 - 2010) del Banco Bisa S.A. En
diciembre de 2010 ingresó a Nibol Ltda. como Asesor Legal y actualmente es Gerente Legal.

 Gerente de Recursos Humanos: Franz Hamel Villarroel, titulado de la Universidad San Francisco Xavier de
Chuquisaca, Master en Dirección General de Empresas (IEDE, Santiago - Chile, 2003) y Master en Dirección y
Organización de Empresas (Lleida, Santiago – Chile, 2003-2004), realizó también un Diplomado en Educación
Superior en la Universidad Nur (2005), donde trabajó como Administrador Académico desde 2004 a 2006.
Desde el año 2007, impartió clases de pregrado y posgrado en las Universidades Nur, Udabol y Gabriel Rene
Moreno, desde septiembre de 2007 a junio de 2009 fue Gerente General de la empresa Constructora Sukuta
S.R.L. En 2009 hasta 2011, trabajó en la Universidad Católica como Responsable de Recursos Humanos,
posteriormente en la empresa Cerámica Gladymar S.A. como Jefe de Recursos Humanos (diciembre 2011 –
diciembre 2013). En 2014, ingresó a Nibol Ltda. como Gerente de Recursos Humanos.

[Link] 13
 Gerente de Marketing: Erika Sandoval Kay, realizó estudios universitarios, en Santiago de Chile. Tiene
experiencia laboral en dicho país en la empresa Abcdin Chile, donde ocupó el cargo de Product Manager
Gerencia Tecnológica. El 2018, desempeñó funciones en Dismatec S.A como responsable de las categorías de
Dormitorio, Textil, Muebles, Iluminación y Menaje.

 Gerente de Marca John Deere Agrícola: Dorian Pereyra, realizó estudios universitarios en la Universidad
Privada Santa Cruz, posee un MBA de la Universidad NUR, además de una Especialización en Dirección
Estratégica de Marketing (University of San Francisco USA). Desempeñó el cargo de Gerente de comercio
Exterior y Logística en el Grupo Unión Columbia. Ingresó a Nibol Ltda. en 2011 como Gerente Comercial de
John Deere Agrícola y pasó el 2014 a ser Gerente de Marca.

 Gerente Regional de La Paz: Gonzalo Blanco, estudió Administración de Empresas y es Gerente Regional de
la Paz desde la gestión 2017.

 Gerente de Regional Cochabamba: Daniel Hoepfner Calleja, es Licenciado en Ingeniería Industrial de la

Universidad Privada del Valle. Tiene una maestría en Administración de Empresas, Titulación conjunta de la
Uniiversidad Nacional de La Plata Argentina - Universidad Privada del Valle Bolivia. Entre 2002 y 2004
desempeñó funciones como Analista de Riesgo en el Banco Nacional de Bolivia BNB, posteriormente cumplió
funciones de Ejecutivo de Negocios Banca Empresa, Subgerente Nacional de Proyecto BNB Leasing Banco
Nacional de Bolivia S.A., Gerente General de BNB Leasing y Gerente Banca Empresa del Banco Nacional de
Bolivia S.A. En 2016 ingresó a Nibol Ltda, como Gerente Regional Cochabamba.

 Gerente Comercial Nissan: Luis Eduardo Paz Morin, estudió en Texas Christian University en Fort Worth,
Texas. En el 2015 ingresó a Nibol como encargado de la división seminuevos posteriormente como encargado
de gerencia comercial de Nissan.

Estructura Organizacional

La administración de Nibol Ltda., está organizada de manera funcional, a la cabeza de la sociedad se encuentra
Gerente General. La estructura de organización está fragmentada en ocho divisiones. El organigrama se encuentra
en el anexo 8.
Operaciones y Racionalidad del Producto o Servicio

Las operaciones de la empresa se dividen en División Livianos, División Maquinaria y División Camiones. A
continuación, se expone un detalle de las mismas:

División Livianos

Comercializa para Santa Cruz, Trinidad y próximamente Montero, la marca Nissan.

 1985: Inician Operaciones

 1986: Inauguran las primeras instalaciones corporativas, ubicadas sobre la Av. Uruguay esq. Pedro Antelo.
 1988: Construyen el taller de Servicio Técnico Automotor e implementan el Departamento de Ventas
Repuestos y Accesorios.
 1995: Inauguran la División Usados & Nuevos, ubicados en la Av. Santa Cruz esq. Las Taperas.
 1998: Inauguran el Centro de Servicio Automotor, el más amplio, moderno y completo de Bolivia.
 2000: Inauguran la 4ta Agencia Norte.
 2018: Se apertura la agencia de Beni y Montero.

Nibol es concesionaria de Taiyo Motors para Santa Cruz y desde Junio/2016 para Trinidad. No obstante, los pedidos
y el requerimiento de unidades los realizan directamente a fábrica en Japón.

División Maquinaria

Comercializa a nivel nacional, las líneas John Deere Agrícola y John Deere Construcción.
 2008: Por la solidez empresarial y su experiencia comercial en más de 26 años, la empresa fue elegida por
John Deere de Estados Unidos, como su distribuidor exclusivo de todo Bolivia para su línea Maquinaria de
Construcción y Forestal (Línea amarilla). La marca no había tenido presencia en Bolivia por más de 14
años.
 2010: Inauguran el Centro Corporativo de Maquinaria, se requirieron instalaciones construidas en 20.000
mts2 para brindar atención calificada a entidades públicas y privadas en las áreas de exposición, área
comercial, ventas de repuestos, sala de conferencia, sala de capacitación, sala de simuladores de
tecnología, taller técnico mecánico de soporte al producto, laboratorio de motores, área de pruebas y
demostraciones, etc.
 2011: La empresa inicia operación con John Deree Agrícola (línea verde), marca que estuvo representada
por otra empresa. La entrada de dicha marca alcanzó gran aceptación en el sector agrícola, por la
tecnología de vanguardia y alta productividad.
 2016: Se inaugura la sucursal de Cochabamba y en diciembre del mismo año la sucursal de Tarija.
[Link] 14
  2018: Se apertura las agencias en Beni y Montero.
 En marzo 2019, se incorpora al portafolio de Nibol Ltda, la representación de las marcas premium que
conforman el grupo Alemán Wirtgen, empresa Alemana con más de 50 años experiencia, líder mundial en
el mercado de construcción y rehabilitación de carreteras, así como en la minería tradicional y de roca.
Suministra una gama completa de máquinas móviles y servicios de alta calidad para todas las áreas de
construcción y minería a cielo abierto, distribuyendo marcas como Wirtgen (Extendedoras de pavimento
rígido, fresadoras y recicladoras), Vogele (Terminadoras de asfalto), Hamm (Compactadores de suelo y
asfalto), Kleemann (Chancadoras y clasificadoras de agregados), y Ciber (plantas móviles de asfalto).

División Camiones

La empresa comercializa a nivel nacional las líneas de camiones MACK, UD y VOLVO.

 1985: NIBOL inició actividades también con la representación de UD NISSAN DIESEL TRUCKS con
representación para toda Bolivia.
 2013: Obtuvo la representación de Camiones Volvo y Camiones Mack. La marca Volvo es conocida por su
alta tecnología y tradición en el sector de transporte pesado y la marca Mack, complementa a las otras dos
marcas que representa para la construcción y minería.
 2015: Se inaugura el Centro Corporativo de camiones y Buses para las tres marcas, inversión que
demandó USD 5MM.
 2016: Se inaugura la sucursal de Cochabamba y en diciembre del mismo año la sucursal de Tarija.
 2018: Se apertura las agencias del Beni, Montero y Doble vía la Guardia en Santa Cruz.

El mercado objetivo de la empresa es segmentado por las divisiones que componen su modelo de negocio, el cual
se enfoca en satisfacer requerimientos de transporte y maquinaria para el agro y la construcción. Los vehículos,
camiones y maquinaria que comercializa poseen características de última tecnología acorde a los requerimientos de
la demanda. Por la calidad de los mismos, gozan de prestigio y aceptación. Asimismo, se resalta que las divisiones
con las que tiene presencia en el mercado diversifican su portafolio generador de flujos.

Proveedores

Los principales proveedores son los siguientes:

Principales proveedores
Nissan
John Deere Construcción
John Deere Agrícola
Volvo
UD
Wirtgen Group

Fuente: NIBOL LTDA. / Elaboración: PCR S.A.

Fotografía 1 Fotografía 2

Fuente: PCR S.A.

Clientes

Los clientes de la empresa están clasificados en públicos y privados y presentan un alto grado de atomización por lo
cual no es posible mencionarlos.

[Link] 15
Características del Instrumento Calificado

Nibol Ltda., con número de registro como emisor en el Registro del Mercado de Valores (“RMV”) de la Autoridad de
Supervisión del Sistema Financiero (“ASFI”): ASFI/DSVSC-EM-NIB-001/2016 de 2 de septiembre de 2016.

Programa de Emisiones de Bonos Nibol: con Número de Registro en la Autoridad de Supervisión del Sistema
Financiero (“ASFI”): ASFI N° 134/2019 de 18 de febrero 2019.

Emisión

La Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero, mediante Nota ASFI/DSVSC/R-56451/2020 de 23 de abril de

2020, autorizó la emisión otorgándole el número de registro ASFI/DSVSC-ED-NIB-020/2020 y las claves de pizarra
NIB-1-N1A-20 y NIB-1-N1B-20. Las características de la Emisión se detallan en la siguiente tabla:

Condiciones y Términos Generales

Denominación de la Emisión Bonos NIBOL – Emisión 2

Monto de la Emisión Bs 68.600.000.- (Sesenta y ocho millones seiscientos mil 00/100 Bolivianos).

Moneda en la que se expresa la Emisión Bolivianos (Bs).

Tipo de Bonos a emitirse Bonos obligacionales y redimibles a plazo fijo.

Fecha de Emisión 28 de abril de 2020.

Serie A: 28 de marzo de 2026.
Fecha de Vencimiento
Serie B: 17 de marzo de 2028.
El plazo para la colocación primaria, será de ciento ochenta (180) días calendario a
partir de la fecha de emisión. Los Bonos que no hubieran sido colocados en el
Plazo de Colocación Primaria plazo fijado para tal efecto, serán anulados y perderán validez y efecto legal. La
Sociedad deberá comunicar este hecho a la Autoridad de Supervisión del Sistema
Financiero
(ASFI) y a la Bolsa Boliviana de Valores S.A. (BBV).
Dos series: A y B.
Series en que se divide la Emisión10 El monto de la Serie A es de Bs 34.300.000.-
El monto de la Serie B es de Bs 34.300.000.-
El valor nominal de cada Bono de la emisión es Bs 10.000.- (Diez mil 00/100
Valor Nominal de los Bonos
Bolivianos) para las series A y B.
Serie A: 3.430 Bonos.
Cantidad de Bonos que comprende la Emisión
Serie B: 3.430 Bonos.
Serie A: 2.160 (Dos mil ciento sesenta) días calendario computables a partir de la
Fecha de Emisión.
Plazo de las series de la Emisión
Serie B: 2.880 (Dos mil ochocientos ochenta) días calendario, computables a partir
de la Fecha de Emisión.

Tipo de interés Nominal, anual y fijo.

Serie A: 5,10%.
Tasa de Interés
Serie B: 5,60%.
Agencia de Bolsa Estructuradora, Colocadora y Agente
Pagador Mercantil Santa Cruz Agencia de Bolsa S.A.

Modalidad de colocación Primaria A mejor esfuerzo.

Reajustabilidad del Empréstito La Emisión y el empréstito resultante no serán reajustables,

Precio de Colocación Primaria Mínimamente, a la par de su valor nominal.

Forma de circulación de la Valores A la orden.

Forma y Procedimiento de Colocación Primaria Mercado Primario Bursátil a través de la Bolsa Boliviana de Valores S.A. (BBV).

La garantía será quirografaria, lo que significa que NIBOL Ltda., garantiza la Emisión
Garantía con todos sus bienes presentes y futuros en forma indiferenciada, sólo hasta
alcanzar el monto total de las obligaciones emergentes de la Emisión.
La Sociedad es la responsable exclusiva de la provisión de fondos para la
amortización de capital y/o pago de intereses en la cuenta que para tal efecto
establezca el Agente Pagador. Dicha provisión, deberá efectuarse hasta el día
hábil previo al vencimiento del cupón correspondiente.
Transcurridos noventa (90) días calendario de la fecha señalada para el pago, el
Emisor podrá retirar las cantidades depositadas en la cuenta designada por el
Provisión de los fondos para amortizaciones de capital y Agente Pagador.
pago de intereses de la Emisión En caso que el pago de los intereses o amortizaciones de capital de los Bonos
emitidos no hubiesen sido reclamados o cobrados. Posteriormente, dicho monto
quedará a disposición de los Tenedores de Bonos en la cuenta bancaria que
designe la Sociedad.
De acuerdo a lo establecido por los artículos 670 y 681 del Código de Comercio,
las
acciones para el cobro de intereses y capital de los Bonos prescriben en cinco (5)
y diez (10) años, respectivamente.

10
En la Carta de Autorización de la Emisión, la descripción literal del valor de cada serie difiere del numeral.

[Link] 16
 Condiciones y Términos Generales

Bolsa en la que se inscribirá la Emisión Bolsa Boliviana de Valores S.A. (BBV)

Representante Provisorio de los Tenedores de Bonos de la
Emisión. Dunia Verónica Barrios Siles.
Fuente: NIBOL LTDA.

Recambio de pasivos hasta un 100% de la emisión de acuerdo a lo siguiente:

Cancelación Total de Préstamos

Amortización a
Capital Saldo a
Capital Fecha de Capital a Pagar
Acreedor Operación Tasa Desembolsado septiembre
Amortizado en Bs Vencimiento (Destino de la
en Bs 2019 en Bs
Emisión) en Bs

Banco Fassil S.A. 5684581 6% 11.310.000 - 11.310.000 01/04/2020 11.310.000

Banco Fassil S.A. 1308585 5,70% 6.400.000 2.248.882 4.151.118 24/04/2020 4.151.118

TOTAL 15.461.118
Fuente: ASFI

Pago Parcial de Líneas de Crédito

Amortización a
Capital Capital Saldo a
Fecha de Pagar (Destino
Acreedor Operación Tasa Desembolsado Amortizado en septiembre 2019
Vencimiento de la Emisión)
en Bs Bs en Bs
en Bs

Banco Fassil S.A. 4903721 6,00% 18.000.000,00 9.000.000,00 9.000.000,00 11/04/2020 3.000.000,00

Banco Fassil S.A. 5684791 6,00% 7.607.500,00 - 7.607.500,00 01/04/2020 7.607.500,00

Banco Ganadero S.A. 101081730 6,50% 11.554.296,00 - 11.554.296,00 22/04/2020 1.155.429,00

Banco Fassil S.A. 5551381 6,00% 3.890.000,00 1.296.664,67 2.593.335,33 02/05/2020 324.166,00

Banco Fassil S.A. 5551391 6,00% 6.600.000,00 2.200.000,00 4.400.000,00 02/05/2020 550.000,00

Banco Fassil S.A. 5422201 6,00% 80.000.000,00 33.333.330,67 46.666.669,33 01/05/2020 6.666.666,00

Banco Fassil S.A. 5422301 6,00% 45.000.000,00 18.750.000,00 26.250.000,00 02/05/2020 3.750.000,00

Banco Fassil S.A. 4904501 6,00% 70.000.000,00 46.666.665,53 23.333.334,47 02/05/2020 11.666.666,00

Banco Ganadero S.A. 101072183 5,90% 13.720.000,00 - 13.720.000,00 25/05/2020 6.860.000,00

Banco Ganadero S.A. 101072839 5,90% 14.000.000,00 - 14.000.000,00 25/05/2020 7.000.000,00

Banco Mercantil Santa Cruz S.A. 601230934 4,95% 20.580.000,00 16.464.000,00 4.116.000,00 30/06/2020 2.058.000,00

Banco Ganadero S.A. 101073988 5,90% 7.000.000,00 0 7.000.000,00 18/06/2020 2.500.454,40

Fuente: ASFI

Se establece un plazo de utilización de los recursos no mayor a 180 (ciento ochenta) días calendario computables a
partir de la fecha de inicio de la colocación de los Bonos NIBOL- Emisión 2 en el Mercado Primario Bursátil.

Se deja establecido que si por razones contractuales, NIBOL Ltda., hubiera anticipado pagos (antes de la obtención
de la inscripción y autorización por parte de ASFI de la Oferta Pública de la Emisión de Bonos denominada Bonos
NIBOL - Emisión 2 estructurada dentro del Programa de Emisiones), para realizar el uso de los fondos previstos en
el destino de fondos anterior, con recursos propios o provenientes de fuentes de financiamiento transitorias, los
montos de dinero obtenidos de la colocación de la emisión podrán ser utilizados para:

 Restitución de recursos propios o recambio de pasivos financieros que se hubieran utilizado o contraído
para anticipar pagos (hasta el monto de lo establecido y detallado según el destino de fondos anterior).”

Periodicidad de amortización de Capital y Pago de Intereses

El cronograma de Amortización de Capital y Pago de intereses por bono será el siguiente:

SERIE A
Pago a
Periodo de Saldo a Capital % de Pago a Total Cupón
Cupón Días Acumulados Capital Intereses (Bs)
Pago (Bs) Capital (Bs) (Bs)
1 180 180 10.000 - - 255,00 255,00
2 180 360 10.000 - - 255,00 255,00
3 180 540 10.000 - - 255,00 255,00
4 180 720 10.000 2,50% 250 255,00 505,00
5 180 900 9.750 5,00% 500 248,63 748,63
6 180 1.080 9.250 7,50% 750 235,88 985,88
7 180 1.260 8.500 5,00% 500 216,75 716,75
8 180 1.440 8.000 5,00% 500 204,00 704,00

Pago a
Periodo de Saldo a Capital % de Pago a Total Cupón
Cupón Días Acumulados Capital Intereses (Bs)
Pago (Bs) Capital (Bs)
(Bs)
9 180 1.620 7.500 15,00% 1.500 191,25 1.691,25
[Link] 17
 10 180 1.800 6.000 17,50% 1.750 153,00 1.903,00
11 180 1.980 4.250 20,00% 2.000 108,38 2.108,38
12 180 2.160 2.250 22,50% 2.250 57,38 2.307,38
Fuente: ASFI

SERIE B

Cupón Periodo de Días Acumulados Saldo a Capital % de Pago a Pago a Intereses (Bs) Total Cupón
Pago (Bs) Capital Capital (Bs) (Bs)

1 180 180 10.000 - - 280,00 280,00

2 180 360 10.000 - - 280,00 280,00
3 180 540 10.000 - - 280,00 280,00
4 180 720 10.000 - - 280,00 280,00
5 180 900 10.000 - - 280,00 280,00
6 180 1.080 10.000 - - 280,00 280,00
7 180 1.260 10.000 - - 280,00 280,00
8 180 1.440 10.000 - - 280,00 280,00
9 180 1.620 10.000 2,50% 250 280,00 530,00
10 180 1.800 9.750 2,50% 250 273,00 523,00
11 180 1.980 9.500 - - 266,00 266,00
12 180 2.160 9.500 - - 266,00 266,00
13 180 2.340 9.500 25,00% 2.500 266,00 2.766,00
14 180 2.520 7.000 20,00% 2.000 196,00 2.196,00
15 180 2.700 5.000 30,00% 3.000 140,00 3.140,00
16 180 2.880 2.000 20,00% 2.000 56,00 2.056,00
Fuente: ASFI

Redención anticipada

El Emisor se reserva el derecho de rescatar anticipadamente los Bonos que componen la Emisión comprendidos
dentro del Programa de Emisiones, parcial o totalmente. La persona señalada en la delegación de definiciones del
punto 2.3 del Acta de la Asamblea General Extraordinaria de Socios de 4 de diciembre de 2015, modificada por las
Asambleas Generales Extraordinarias de Socios de 23 de julio de 2018 y 30 de noviembre de 2019, podrá
determinar la redención anticipada de los Bonos y la cantidad de Bonos a ser redimidos y el procedimiento de
redención elegido.

Los Bonos que componen las diferentes Emisiones dentro del Programa de Emisiones podrán ser redimidos
anticipadamente, total o parcialmente, luego de transcurridos 540 (quinientos cuarenta) días calendario desde la
Fecha de Emisión, de acuerdo a los siguientes procedimientos:

a) Redención mediante sorteo:

La redención podrá efectuarse mediante sorteo, de acuerdo a lo establecido en los Arts. 662 al 667 del Código de
Comercio, en lo aplicable.

El sorteo se celebrará ante Notario de Fe Pública, quien levantará Acta de la diligencia indicando la lista de los
Bonos que salieron sorteados para ser rescatados anticipadamente, acta que se protocolizará en sus registros.

La lista de los Bonos sorteados se publicará dentro de los cinco (5) días calendario siguientes, conforme lo
determinado por el artículo 663 del Código de Comercio (modificado por la Ley de Desburocratización para la
Creación y Funcionamiento de Unidades Económicas No. 779), incluyendo la identificación de Bonos sorteados de
acuerdo con la nomenclatura que utiliza la EDV y la indicación de que sus intereses cesarán y que éstos
conjuntamente el capital (precio de rescate), serán pagaderos a partir de los quince (15) días calendario siguientes
a la fecha de publicación.

Los Bonos sorteados conforme a lo anterior, dejarán de devengar intereses desde la fecha fijada para su pago.

En la fecha de pago, el monto que se cancelará por el rescate a favor de los inversionistas (Precio de rescate)
incluirá el capital más los intereses devengados.

Una vez sorteados los Bonos a redimir el emisor pagará al inversionista el Precio de rescate que resulte mayor
entre las siguientes opciones:

i. Precio a Tasa de Valoración; y el

ii. El monto de Capital+Intereses+Compensación por rescate anticipado.

El Precio a Tasa de Valoración corresponde al Precio del Bono (de acuerdo a la Metodología de Valoración
contenida en el Libro 8° de la Recopilación de Normas para el Mercado de Valores emitido por la ASFI), a la fecha
de pago,

[Link] 18
descontado a la Tasa de Valoración.

Tasa de Valoración: tasa de rendimiento registrada en el portafolio de los tenedores de Bonos, a precio de mercado,
de acuerdo al correspondiente código de valoración de la Emisión; al día inmediatamente anterior al que se realizó
el sorteo. Esta tasa de rendimiento será proporcionada por la BBV o por la EDV a solicitud de los tenedores de
Bonos.

Capital+intereses: Corresponde al capital pendiente de pago más los intereses devengados hasta la fecha de pago.

La Compensación por rescate anticipado: La base porcentual de dicha compensación estará establecida de
acuerdo a lo siguiente lo siguiente:

Compensación monetaria al inversionista:

Plazo de vida remanente de la Porcentaje de compensación por
Emisión (en días) el saldo a capital a ser redimido
1.801 – en adelante 3,38%
1.441 – 1.800 2,50%
1.081 - 1.440 2,10%
720 - 1.080 1,85%
361 - 720 1,50%
1 - 360 1,15%
Fuente: ASFI

La Sociedad depositará en la cuenta bancaria designada por el Agente Pagador, el importe de los Bonos sorteados,
la compensación por la redención anticipada cuando corresponda, y los intereses devengados hasta la fecha de
pago, todo ello, mínimamente un día hábil antes de la fecha señalada para el pago.

b) Redención mediante Mercado Secundario:

La Sociedad se reserva el derecho a realizar redenciones de los Bonos de la Emisión, a través de compras en el
mercado secundario. Dichas transacciones deberán realizarse en la BBV.

Asimismo, cualquier decisión de redimir valores a través de sorteo o mediante compras en el Mercado Secundario,
debe comunicarse a la Autoridad del Sistema Financiero (ASFI), Bolsa Boliviana de Valores (BBV) y al
Representante Común de Tenedores de Bonos, a más tardar al día siguiente hábil de conocida la misma.

Tratamiento del RC- IVA en caso de redención Anticipada

En caso de haberse realizado una redención anticipada y que como resultado de ello, el plazo de los Bonos
resultara menor al plazo mínimo establecido por Ley para la exención del RC - IVA, el Emisor pagará al Servicio de
Impuestos Nacionales (SIN) el total de los impuestos correspondientes a dicha redención, no pudiendo descontar
los mencionados montos a los Tenedores de Bonos que se hubiesen visto afectados por la redención anticipada.

Compromisos Financieros

Según Acta de Asamblea General de Tenedores de Bonos de 15 de octubre de 2019, se determinó la modificación
de los covenants de endeudamiento y cobertura del servicio de la deuda y se incluyó el compromiso de razón
corriente, como se detalla a continuación:

La Razón Corriente será calculada de la siguiente manera:

𝑨𝑪𝑻𝑰𝑽𝑶 𝑪𝑶𝑹𝑹𝑰𝑬𝑵𝑻𝑬
𝑹𝑪 = ≥ 𝟏, 𝟐𝟎
𝑷𝑨𝑺𝑰𝑽𝑶 𝑪𝑶𝑹𝑹𝑰𝑬𝑵𝑻𝑬
Dónde:

Activo Corriente: Suma (en la fecha de cálculo relevante) de todas las cuentas expresadas en el activo corriente
dentro del Balance General.

Pasivo Corriente: Suma (en fecha de cálculo relevante) de todas las obligaciones de la sociedad con terceros que
se registran en el pasivo corriente según las normas de contabilidad generalmente aceptadas.

La Relación de Cobertura del Servicio de la Deuda (“RCSD”) no podrá ser menor a uno como cinco (1,5) veces.
La Relación de Cobertura del Servicio de la Deuda será calculada de la siguiente manera:

𝑨𝑪𝑻𝑰𝑽𝑶 𝑪𝑶𝑹𝑹𝑰𝑬𝑵𝑻𝑬 + 𝑬𝑩𝑰𝑻𝑫𝑨

𝑹𝑪𝑫𝑺 = ≥ 𝟏, 𝟓𝟎
𝑨𝑴𝑶𝑹𝑻𝑰𝒁𝑨𝑪𝑰Ó𝑵 𝑫𝑬 𝑪𝑨𝑷𝑰𝑻𝑨𝑳 𝑬 𝑰𝑵𝑻𝑬𝑹𝑬𝑺𝑬𝑺

[Link] 19
Activo Corriente: Suma (en la fecha de cálculo relevante) de todas las cuentas expresadas en el activo corriente
dentro del Balance General.

Amortizaciones de Capital: Amortizaciones de capital de la Deuda Financiera Neta que vencen durante el período
relevante de doce (12) meses siguientes.

Deuda Financiera Neta: Suma (en fecha de cálculo relevante) de todas las deudas bancarias y financieras de
corto, mediano y largo plazo, incluyendo emisiones de valores de contenido crediticio.

EBITDA: Es el resultado de los últimos 12 meses a la fecha de cálculo relevante de la Utilidad antes de impuestos,
más Depreciación, más Amortización de Cargos Diferidos, más Previsión para Indemnizaciones (neta de pagos),
más Previsión para Incobrables, más Previsión de Intereses por Financiamiento, más otros cargos que no
representan una salida de efectivo.

Intereses: Intereses por pagar durante el período relevante de los doce (12) meses siguientes de la deuda
financiera neta.

Para realizar el cálculo se tomará como fecha relevante el último día del trimestre al que se desea realizar el cálculo
para los conceptos incluidos en el numerador, y los doce meses siguientes para los conceptos incluidos en el
denominador.

La Relación de Endeudamiento (“RDP”) no podrá ser mayor a dos coma cinco (2,5) veces. La Relación de
Endeudamiento será calculada trimestralmente de la siguiente manera:

𝑷𝑨𝑺𝑰𝑽𝑶 𝑻𝑶𝑻𝑨𝑳
𝑹𝑫𝑷 = ≤ 𝟐, 𝟓
𝑷𝑨𝑻𝑹𝑰𝑴𝑶𝑵𝑰𝑶 𝑻𝑶𝑻𝑨𝑳

Dónde:

Pasivo Total: Suma (en fecha de cálculo relevante) de todas las obligaciones de la sociedad con terceros que se
registran en el pasivo según las normas de contabilidad generalmente aceptadas.

Patrimonio Neto: Es la diferencia entre el Activo Total y Pasivo Total.

Activo Total: Suma (en fecha de cálculo relevante) de todos los bienes tangibles e intangibles que posee la
sociedad y que se registran en el activo según las normas de contabilidad generalmente aceptadas.

Dentro de un período de treinta (30) días calendario con posterioridad a la finalización de cada trimestre (marzo,
junio, septiembre, diciembre), la Sociedad remitirá el cálculo de la RCSD, la RDP y la Razón Corriente, con sus
correspondientes respaldos al Representante Común de los Tenedores de Bonos, a la Autoridad de Supervisión del
Sistema Financiero (ASFI) y a la Bolsa Boliviana de Valores S.A. (BBV)
Desarrollos Recientes

 Comunicó que el 13/02/2020 con el 100% de participación de socios, se llevó a cabo una asamblea
ordinaria en la cual la orden del día fue la siguiente:
Aplicación de Anticipo de Utilidades Gestión 2019 a los resultados acumulados.
Aprobación de Estados Financieros Gestión 2019.
Autorización de Auditoria a Estados Financieros. La empresa Auditora Externa es Ernest & Young Ltda.

 Comunicó que el 30/11/2019 se realizó una Asamblea Extraordinaria de Socios: Punto Único:
Consideración de modificaciones, adiciones y complementaciones al “Programa de Emisiones Nibol” y sus
respectivas emisiones.

1. Propuesta de Modificación de la cláusula de “Rescate Anticipado” en los correspondientes

prospectos del Programa y de la Emisión 1
2. Inclusión de Ratio Compromiso – Razón Corriente.
3. Modificación de los Ratios
a. Relación de Servicio de cobertura
b. Relación de Endeudamiento
4. Inclusión de Compromiso de Retiro de Utilidades en restricciones, obligaciones y limitaciones.

 Comunicó que, en relación a su información financiera a septiembre 2019, se modifica el cálculo del
compromiso de Relación de Cobertura del Servicio de la Deuda en un decimal, pasando de 3,23 a 3,24.

Relación de Cobertura del Servicio de la Deuda Compromiso sep-19

Activo corriente + Ebitda RCSD=>1,50 3,24
Amortización de Capital e Intereses

[Link] 20
  Comunicó que ha dispuesto el uso de los fondos de la Emisión denominada “Bonos Nibol – Emisión 1”
comprometida dentro del Programa de Emisión de Bonos Nibol”, de acuerdo con el siguiente detalle:

Diferencia
Cancelación a
Bonos Nibol - Emisión 1 Serie N°1 Serie N° 2 Cubierta Caja
Capital Nibol
Desembolso Recibido 40.000.000,00 28.600.000,00
Recambio de Pasivo Fassil S.A. 40.867.334,82
Recambio de Pasivo Banco de Crédito de Bolivia S.A. 5.334.952,22
Recambio de Pasivo Banco Do Brasil S.A. 12.000.000,00
Recambio de Pasivo Banco Ganadero S.A. 1.367.051,64
Recambio de Pasivo Banco Bisa S.A. 9.848.881,88
Total 68.600.000,00 69.418.220,56 818.220,56

 Comunicó que el día 22 de octubre de 2019, se firmó el contrato de compra venta del terreno ubicado en el
KM 10.

 Comunicó que el 16 de octubre de 2019, se firmó un Contrato de Préstamos con el Banco Ganadero, por la
suma de Bs. 11.554.296, para Capital de Inversión – Compra de Inmueble ubicado en el Km 10. a un plazo
de 5 años, con amortizaciones semestrales de K+I.

 Comunicó que el 15 de octubre de 2019, se realizó la Asamblea General de Tenedores de Bonos

Programa de Bonos NIBOL Emisión 1, con una asistencia del 90.98% de los tenedores. En la misma se
aprobaron los siguientes puntos:
1. Propuesta de Modificación de la cláusula de “Rescate Anticipado” en los correspondientes prospectos
del Programa y de la Emisión 1.
2. Inclusión de Ratio Compromiso – Razón Corriente.
3. Modificación de los Ratios
a. Relación de Servicio de cobertura
b. Relación de Endeudamiento
4. Inclusión de Compromiso de Retiro de Utilidades en restricciones, obligaciones y limitaciones

 Comunicó que, en la Asamblea General Extraordinaria de Socios de 10 de octubre de 2019, realizada con
el 100.00% de los socios, determinó lo siguiente:
Aprobación de compra de terreno en Km 10 Al Norte, con financiamiento del Banco Ganadero S.A. y
constitución de garantía hipotecaria del terreno a ser adquirido.

 Comunicó que entre el 26/09/2019 y 27/09/2019 se han dispuestos los fondos de la Emisión denominada
"Bonos Nibol- Emisión 1" de acuerdo al siguiente detalle:
Diferencia
Cancelación a
Bonos Nibol - Emisión 1 Serie N°1 Serie N° 2 Cubierta Caja
Capital Nibol
Desembolso Recibido 40.000.000,00 28.600.000,00
Recambio de Pasivo Fassil S.A. 40.867.334,82
Recambio de Pasivo Banco de Crédito de Bolivia S.A. 5.334.952,22
Recambio de Pasivo Banco Do Brasil S.A. 12.000.000,00
Recambio de Pasivo Banco Ganadero S.A. 1.367.051,64
Recambio de Pasivo Banco Bisa S.A. 9.848.881,88
Total 68.600.000,00 69.418.220,56 818.220,56

 Comunicó la aprobación de Estados Financieros Auditados de la gestión 2018, establecimiento de Reserva

Legal y Distribución de Utilidades.
 Comunicó que la Asamblea General Extraordinaria de Accionistas realizada el2019-04-05, realizada con el
100.00% de participantes, determinó lo siguiente:
Otorgamiento de Poder Especial de representación: a favor de: RAUL GUILLERMO ALMARAZ LOBOS y /o
ERIKA KATHERINE HURTADO ROSADO, para que de manera conjunta o separada indistintamente
cualquiera de ellos, y en caso de que fuera necesario interponga ante cualquier Juez, Tribunal o Sala
Constitucional de Defensa o de Garantías del Tribunal Departamental de Acción de Amparo Constitucional.
 Incluyó a su portafolio de representaciones a la marca alemana WIRTGEN GROUP.

Riesgos y Oportunidades

El sector comercial está expuesto al comportamiento de la economía, considerando que, ante variaciones negativas,
el poder de compra de su mercado objetivo se vería afectado. Ante ello, la empresa potencia a su departamento de
post venta, el cual da servicios de mantenimiento y de asistencia técnica.

Asimismo, expone la generación de flujos al comportamiento del sector agrícola y de la construcción, considerando
que Nibol, provee maquinaria y servicio post venta, por lo anterior, en caso de presentarse situaciones adversas
relativas al clima, o fluctuaciones en los precios de los insumos, el pago estaría está sujeto a estas fluctuaciones, y
afectaría el pago de obligaciones, sin embargo, la empresa se ha caracterizado por dar prioridad al pago de
proveedores y nunca incurrir en retrasos o solicitud de reprogramaciones de pagos.

[Link] 21
 Anexo 1. Cuadro Resumen

CUADRO RESUMEN NIBOL LTDA.

Cuentas (en miles de Bs) e Indicadores Dic. -14 Dic.-15 Dic.-16 Dic.-17 Dic.-18 Dic.-19
Balance General
Activo corriente 817.887 774.106 836.520 861.126 812.879 832.493
Disponibilidades 111.559 138.475 67.273 116.761 96.968 110.307
Cuentas por Cobrar CP 178.794 241.378 279.464 311.171 331.961 318.816
Cuentas por Pagar CP 227.152 144.456 153.674 159.426 135.102 156.627
Inventarios 505.733 369.306 476.223 411.334 320.377 389.358
Activo Prueba Ácida 312.154 404.800 360.298 449.792 492.502 443.136
Activo no Corriente 258.413 313.655 294.732 373.659 465.746 473.406
Activo Fijo 144.197 173.096 199.257 237.421 249.875 263.620
Total Activo 1.076.300 1.087.761 1.131.252 1.234.784 1.278.625 1.305.899
Deudas Financieras CP 287.597 198.820 243.690 255.013 252.683 273.669
Pasivo Corriente 580.454 409.998 444.721 458.855 436.881 473.739
Deudas Financieras LP 5.773 124.143 83.878 133.936 144.086 115.351
Pasivo no Corriente 14.024 133.602 93.127 143.884 156.266 126.554
Total Deuda Financiera 293.370 322.962 327.568 388.949 396.769 389.020
Total Pasivo 594.478 543.599 537.848 602.739 593.146 600.293
Total Patrimonio 481.821 544.161 593.404 632.045 685.479 705.606
Capital 82.900 82.900 82.900 82.900 82.900 82.900
Total Pasivo y Patrimonio 1.076.300 1.087.761 1.131.252 1.234.784 1.278.625 1.305.899
Estado de Resultados
Ingresos Totales 1.096.970 986.287 831.085 849.575 905.504 748.285
Ingresos por las ventas de vehículos, camiones, servicios,
repuestos y materiales 1.082.554 971.314 809.258 826.833 875.988 709.929
Ingresos por Alquiler de vehículos 2.697 1.004 1.052 1.059 2.959 3.925
Ingresos por Intereses 11.719 13.969 20.775 21.683 26.557 34.432
Costo de Ventas 829.355 753.057 621.122 631.964 679.833 561.006
Utilidad Bruta 267.616 233.230 209.963 217.611 225.671 187.279
Gastos de Operación 106.224 119.495 114.046 125.686 117.303 126.856
Utilidad Operativa 161.392 113.735 95.917 91.925 108.368 60.424
Gastos Financieros 13.818 20.793 26.925 29.676 34.370 36.212
EBITDA 168.329 122.621 105.810 103.625 122.738 74.147
Utilidad Neta 101.766 66.454 46.334 50.459 63.229 48.393
Rentabilidad
ROA 9,46% 6,11% 4,10% 4,09% 4,95% 3,71%
ROE 21,12% 12,21% 7,81% 7,98% 9,22% 6,86%
Margen bruto 24,40% 23,65% 25,26% 25,61% 24,92% 25,03%
Margen operativo 14,71% 11,53% 11,54% 10,82% 11,97% 8,07%
Margen neto 9,28% 6,74% 5,58% 5,94% 6,98% 6,47%
Solvencia
Pasivo No Corriente / Pasivo Total 2,36% 24,58% 17,31% 23,87% 26,35% 21,08%
Pasivo Corriente / Pasivo Total 97,64% 75,42% 82,69% 76,13% 73,65% 78,92%
Pasivo No Corriente / Patrimonio 0,03 0,25 0,16 0,23 0,23 0,18
Pasivo Total / Patrimonio 1,23 1,00 0,91 0,95 0,87 0,85
Deuda Financiera / Patrimonio 0,61 0,59 0,55 0,62 0,58 0,55
Pasivo Corriente / EBITDA 3,45 3,34 4,20 4,43 3,56 6,39
Deuda Financiera / EBITDA 1,74 2,63 3,10 3,75 3,23 5,25
Pasivo Total / EBITDA 3,53 4,43 5,08 5,82 4,83 8,10
EBITDA / Gastos financieros 12,18 5,90 3,93 3,49 3,57 2,05
Cobertura Servicio de la Deuda 3,27 4,08 3,48 3,39 3,26 2,93
Liquidez
Liquidez General 1,41 1,89 1,88 1,88 1,86 1,76
Prueba Ácida 0,54 0,99 0,81 0,98 1,13 0,94
Capital de Trabajo 237.433 364.108 391.800 402.270 375.998 358.755
Actividad
Plazo prom. de cobro 59 88 121 132 132 153
Plazo prom. de pago 99 69 89 91 72 101
Plazo prom. de inventarios 166 135 206 174 127 187

Fuente: NIBOL LTDA. / Elaboración: PCR S.A.

[Link] 22
 Anexo 2. Análisis Vertical – Balance General

BALANCE GENERAL Dic. -14 Dic.-15 Dic.-16 Dic.-17 Dic.-18 Dic.-19

ACTIVOS
Activo corriente 75,99% 71,17% 73,95% 69,74% 63,57% 63,75%
Disponibilidades 10,37% 12,73% 5,95% 9,46% 7,58% 8,45%
Inversiones 0,01% 0,00% 0,00% 0,00% 2,73% 0,00%
Cuentas por Cobrar a clientes CP 16,61% 22,19% 24,70% 25,20% 25,96% 24,41%
Cuentas por Cobrar a empresas relacionadas 0,18% 0,53% 0,08% 0,03% 0,03% 0,07%
Cuentas Varias por cobrar 0,60% 0,19% 0,57% 1,20% 1,67% 0,89%
Existencias 46,99% 33,95% 42,10% 33,31% 25,06% 29,82%
Impuestos y gastos pagados por anticipado 1,24% 1,58% 0,56% 0,54% 0,54% 0,11%
Activo no Corriente 24,01% 28,83% 26,05% 30,26% 36,43% 36,25%
Cuentas por Cobrar a clientes LP 8,18% 11,23% 8,27% 10,96% 16,40% 14,59%
Existencias (Repuestos) 1,38% 1,05% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Inversiones Permanentes 0,02% 0,02% 0,02% 0,02% 0,02% 0,02%
Intangibles 1,04% 0,61% 0,16% 0,06% 0,47% 1,46%
Activos Fijos 13,40% 15,91% 17,61% 19,23% 19,54% 20,19%
Cuentas por Cobrar Relacionadas 0,00% 0,01% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Total Activo 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
PASIVO
Pasivo Corriente 53,93% 37,69% 39,31% 37,16% 34,17% 36,28%
Cuentas por Pagar 21,10% 13,28% 13,58% 12,91% 10,57% 11,99%
Cuentas por Pagar Relacionadas 0,06% 0,01% 0,02% 0,01% 0,02% 0,01%
Deudas Financieras CP 26,72% 18,28% 21,54% 20,65% 19,76% 20,96%
Impuestos y Retenciones por pagar 4,38% 3,39% 2,84% 2,95% 3,22% 2,25%
Ingresos Diferidos CP 0,96% 1,73% 0,48% 0,06% 0,04% 0,53%
Provisiones varias 0,70% 1,00% 0,84% 0,57% 0,57% 0,54%
Pasivo no Corriente 1,30% 12,28% 8,23% 11,65% 12,22% 9,69%
Deudas Financieras LP 0,54% 11,41% 7,41% 10,85% 11,27% 8,83%
Ingresos Diferidos LP 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Previsión para Indemnizaciones 0,77% 0,87% 0,82% 0,81% 0,95% 0,86%
Total Pasivo 55,23% 49,97% 47,54% 48,81% 46,39% 45,97%
PATRIMONIO
Capital 7,70% 7,62% 7,33% 6,71% 6,48% 6,35%
Ajuste de Capital 4,33% 4,79% 5,03% 4,94% 5,04% 5,14%
Reservas 2,24% 2,52% 2,63% 2,61% 2,72% 2,66%
Ajuste Global al Patrimonio -0,10% -0,10% -0,10% -0,09% -0,09% -0,08%
Ajuste de reservas Patrimoniales 0,36% 0,46% 0,54% 0,58% 0,63% 0,67%
Resultados Acumulados 30,24% 34,73% 37,03% 36,43% 38,82% 39,29%
Resultados de la Gestión 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Total Patrimonio 44,77% 50,03% 52,46% 51,19% 53,61% 54,03%
Total Pasivo y Patrimonio 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

Fuente: NIBOL LTDA. / Elaboración: PCR S.A.

[Link] 23
 Anexo 3. Análisis Vertical - Estado de Resultados
ESTADO DE RESULTADOS Dic. -14 Dic.-15 Dic.-16 Dic.-17 Dic.-18 Dic.-19
Ingresos Totales 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

Ingresos por las ventas de vehículos, camiones,

98,69% 98,48% 97,37% 97,32% 96,74% 94,87%
servicios, repuestos y materiales

Ingresos por Alquiler de vehículos 0,25% 0,10% 0,13% 0,12% 0,33% 0,52%
Ingresos por Intereses 1,07% 1,42% 2,50% 2,55% 2,93% 4,60%

Costo de Ventas 75,60% 76,35% 74,74% 74,39% 75,08% 74,97%

Costo de productos y servicios 75,60% 76,35% 74,74% 74,39% 75,08% 74,97%

Utilidad Bruta 24,40% 23,65% 25,26% 25,61% 24,92% 25,03%
Gastos de Operación 9,68% 12,12% 13,72% 14,79% 12,95% 16,95%
Gastos de Administración 7,02% 9,37% 10,94% 11,22% 10,73% 13,27%
Gastos de la Comercialización 2,66% 2,74% 2,78% 3,58% 2,22% 3,68%
Utilidad Operativa 14,71% 11,53% 11,54% 10,82% 11,97% 8,07%
Gastos Financieros 1,26% 2,11% 3,24% 3,49% 3,80% 4,84%
Otros Ingresos y Gastos 0,35% 0,79% 1,08% 6,11% 5,53% 6,28%
Diferencia de Cambio 0,05% 0,06% -0,12% -0,02% -0,07% -0,07%
Resultado por exposición a la inflación -1,08% -0,91% -1,13% -1,01% -0,79% -0,86%
Utilidad antes de Impuestos a las Ganancias 12,77% 9,37% 8,13% 12,40% 12,85% 8,60%
Impuesto a las Utilidades 3,49% 2,63% 2,55% 6,46% 5,87% 2,13%
Utilidad Neta 9,28% 6,74% 5,58% 5,94% 6,98% 6,47%

Fuente: NIBOL LTDA. / Elaboración: PCR S.A.

[Link] 24
 Anexo 4. Análisis Horizontal - Balance General
BALANCE GENERAL Dic. -14 Dic.-15 Dic.-16 Dic.-17 Dic.-18 Dic.-19
ACTIVOS
Activo corriente 48,41% -5,35% 8,06% 2,94% -5,60% 2,41%
Disponibilidades 123,05% 24,13% -51,42% 73,56% -16,95% 13,76%
Inversiones 1,04% -100,00% 0,00% 0,00% 0,00% -100,00%
Cuentas por Cobrar a clientes CP -0,74% 35,00% 15,78% 11,35% 6,68% -3,96%
Cuentas por Cobrar a empresas relacionadas 68,71% 198,24% -84,61% -61,99% -0,95% 184,71%
Cuentas Varias por cobrar -0,60% -68,25% 212,60% 132,29% 43,88% -45,84%
Existencias 72,30% -26,98% 28,95% -13,63% -22,11% 21,53%
Impuestos y gastos pagados por anticipado -32,39% 28,47% -63,39% 6,17% 3,50% -78,41%
Activo no Corriente 14,77% 21,38% -6,03% 26,78% 24,64% 1,64%
Cuentas por Cobrar a clientes LP -0,83% 38,75% -23,47% 44,68% 55,01% -9,15%
Existencias (Repuestos) 20,77% -22,84% -100,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Inversiones Permanentes 0,00% 0,00% 5,33% 0,00% 4,46% 0,00%
Intangibles -34,63% -40,33% -73,33% -57,08% 683,47% 219,28%
Activos Fijos 34,98% 20,04% 15,11% 19,15% 5,25% 5,50%
Cuentas por Cobrar Relacionadas 0,00% 0,00% -100,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Total Activo 38,65% 1,06% 4,00% 9,15% 3,55% 2,13%

PASIVO

Pasivo Corriente 51,53% -29,37% 8,47% 3,18% -4,79% 8,44%

Cuentas por Pagar 34,23% -36,41% 6,38% 3,74% -15,26% 15,93%
Cuentas por Pagar Relacionadas 0,00% -83,98% 135,02% -33,97% 22,73% -41,17%
Deudas Financieras CP 98,40% -30,87% 22,57% 4,65% -0,91% 8,31%
Impuestos y Retenciones por pagar -3,39% -21,83% -12,82% 13,38% 12,76% -28,63%
Ingresos Diferidos CP 9,12% 81,34% -70,85% -87,20% -25,20% 1222,46%
Provisiones varias -28,81% 45,74% -13,23% -25,11% 2,33% -3,00%
Pasivo no Corriente -22,36% 852,68% -30,29% 54,50% 8,61% -19,01%
Deudas Financieras LP -53,82% 2050,36% -32,43% 59,68% 7,58% -19,94%
Ingresos Diferidos LP 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

Previsión para Indemnizaciones 48,37% 14,65% -2,22% 7,56% 22,42% -8,02%

Total Pasivo 48,20% -8,56% -1,06% 12,07% -1,59% 1,20%
PATRIMONIO
Capital 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Ajuste de Capital 18,53% 11,81% 9,09% 7,28% 5,67% 4,10%
Reservas 26,54% 13,77% 8,44% 8,48% 7,82% 0,00%
Ajuste Global al Patrimonio 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Ajuste de reservas Patrimoniales 46,86% 29,80% 22,10% 16,93% 12,97% 9,33%
Resultados Acumulados 40,07% 16,09% 10,87% 7,39% 10,34% 3,37%
Resultados de la Gestión 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Total Patrimonio 28,44% 12,94% 9,05% 6,51% 8,45% 2,94%
Total Pasivo y Patrimonio 38,65% 1,06% 4,00% 9,15% 3,55% 2,13%

Fuente: NIBOL LTDA. / Elaboración: PCR S.A.

[Link] 25
 Anexo 5. Análisis Horizontal - Estado de Resultados

ESTADO DE RESULTADOS Dic. -14 Dic.-15 Dic.-16 Dic.-17 Dic.-18 Dic.-19

Ingresos Totales 16,87% -10,09% -15,74% 2,22% 6,58% -17,36%

Ingresos por las ventas de vehículos, camiones, servicios, repuestos y

17,24% -10,28% -16,68% 2,17% 5,94% -18,96%
materiales

Ingresos por Alquiler de vehículos -48,16% -62,80% 4,81% 0,71% 179,35% 32,63%
Ingresos por Intereses 16,38% 19,21% 48,72% 4,37% 22,48% 29,65%
Costo de Ventas 18,30% -9,20% -17,52% 1,75% 7,57% -17,48%

Costo de productos y servicios 18,30% -9,20% -17,52% 1,75% 7,57% -17,48%

Utilidad Bruta 12,66% -12,85% -9,98% 3,64% 3,70% -17,01%

Gastos de Operación 30,01% 12,49% -4,56% 10,21% -6,67% 8,14%

Gastos de Administración 23,09% 20,02% -1,64% 4,79% 2,00% 2,18%
Gastos de la Comercialización 52,64% -7,37% -14,53% 31,53% -33,85% 36,97%
Utilidad Operativa 3,56% -29,53% -15,67% -4,16% 17,89% -44,24%
Gastos Financieros 10,22% 50,48% 29,49% 10,22% 15,82% 5,36%
Otros Ingresos y Gastos 271,95% 104,93% 14,52% 479,02% -3,55% -6,11%
Diferencia de Cambio 2701,60% 5,77% -278,02% -81,19% 216,82% -17,00%
Resultado por exposición a la inflación 79,00% -24,59% 5,57% -8,62% -17,26% -9,93%
Utilidad antes de Impuestos a las Ganancias 1,71% -34,03% -26,93% 56,05% 10,42% -44,72%
Impuesto a las Utilidades 5,93% -32,27% -18,37% 159,14% -3,26% -70,03%
Utilidad Neta 0,20% -34,70% -30,28% 8,90% 25,31% -23,46%

Fuente: NIBOL LTDA. / Elaboración: PCR S.A.

[Link] 26
 Anexo 6. Estado de Flujo de Efectivo
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO POR LOS EJERCICIOS
FINALIZADOS
AL 31 DE DICIEMBRE DE 2019 Y DICIEMBRE 2018
(Expresado en bolivianos) 2019 2018
(Reexpresado)
Bs Bs
Flujo de efectivo de actividades operativas
Utilidad neta del ejercicio 48.393.423 64.363.423
Ajustes para conciliar la utilidad neta
del ejercicio al flujo de efectivo de operaciones
Depreciación de activos fijos 13.722.747 14.628.354
Amortización de intangibles 4.431.426 1.540.278
Previsión para clientes y otras cuentas por cobrar incobrables 2.435.158 282.499
Previsión para obsolescencia de inventarios y reservas por garantía 120 156.138
Previsión para indemnización 3.709.785 5.421.245
Provisión impuesto a las utilidades 15.923.045 21.689.792
Reexpresión saldos iniciales - 2
88.615.704 108.081.731
Cambio de activos y pasivos operativos
Disminución (Incremento) en cuentas por cobrar a clientes 47.494.512 -89.593.023
(Incremento) Disminución en existencias -63.231.469 102.507.548
(Incremento) en cuentas con empresas relacionadas -693.998 44.969
(Incremento) Disminución en otras cuentas por cobrar, impuestos y pagos anticipados -856.560 294.416
Incremento (Disminución) en cuentas por pagar 27.277.842 -31.340.703
(Disminución) en impuestos, retenciones y obligaciones sociales por pagar -28.432.236 -17.957.073
Incremento en ingresos diferidos 6.409.030 -197.221
Incremento (Disminución) en provisiones varias -347.702 -5.120
Pago de indemnización al personal -4.904.799 -3.393.984
Total de efectivo proveniente de (utilizado en) actividades operativas 71.330.324 68.441.540
Flujo de efectivo de actividades de inversión
Variación enta de inversiones temporales 3.659 -4.088
Variación neta en intangibles -17.628.587 -6.625.322
Incremento neto en activos fijos -22.983.045 -21.491.022
Total flujo de efectivo utilizado en actividades de inversión -40.607.973 -28.120.432
Flujo de efectivo de actividades de financiamiento
Distribución de utilidades acumuladas a socios -40.567.467 -25.450.058
Variación neta de obligaciones financieras -14.869.790 -1.565.205
Total flujo de efectivo (utilizado en) proveniente de actividades de financiamiento -55.437.257 -27.015.263
Incremento neto de efectivo -24.714.906 13.305.845
Efectivo al inicio del ejercicio 135.021.445 121.715.600
Efectivo al cierre del ejercicio 110.306.539 135.021.445

Fuente: NIBOL LTDA.

[Link] 27
 Anexo 7. Proyecciones
Estado de Flujo de Efectivo USD dic-19 dic-20 dic-21 dic-22 dic-23 dic-24 dic-25 dic-26
Ganancia neta 7.063.661,39 7.627.161,75 8.218.837,13 8.467.340,79 9.101.025,12 9.367.172,54 10.045.848,45 10.758.458,16
Depreciación y Ajustes contables 1.772.044,31 1.964.435,40 2.006.761,44 2.016.073,17 2.058.443,21 2.006.858,72 1.975.957,39 1.969.777,13
Resultado ajustado (FFO) 8.835.706 9.591.597 10.225.599 10.483.414 11.159.468 11.374.031 12.021.806 12.728.235
Variación del capital de trabajo - 9.740.974 - 5.244.025 - 2.938.846 - 5.422.497 - 5.631.001 - 3.553.632 - 5.739.185 - 4.697.052
Flujo de efectivo operativo - 905.268 4.347.573 7.286.752 5.060.917 5.528.467 7.820.399 6.282.621 8.031.184
(+/-) Activos fijos 3.682.588 - 3.498.020 - 769.564 - 169.304 - 770.364 937.900 561.842 112.368
Flujo de efectivo de Inversión 3.682.588 - 3.498.020 - 769.564 - 169.304 - 770.364 937.900 561.842 112.368
Obligaciones Financieras (8.527.197,88) (3.164.047,06) - 62.222 - 2.194.114 487.076 - 2.193.171 7.649.352,74 - 2.462.506
Amortización Bonos 9.856.322 - 2.023.574 - 2.023.574 - 2.023.574 - 2.023.574 - 586.793 - 586.793 - 588.437
Dividendos - 3.000.000 - 3.000.000 - 3.000.000 - 3.000.000 - 3.000.000 - 3.000.000 - 3.000.000 - 3.000.000
Flujo de efectivo de Financiamiento - 1.670.876 - 8.187.621 - 5.085.796 - 7.217.688 - 4.536.498 - 5.779.964 4.062.560 - 6.050.942
Variación de efectivo 1.106.443 - 7.338.068 1.431.392 - 2.326.075 221.605 2.978.335 10.907.023 2.092.610
Disponibilidades al inicio de gestión 13.932.206 15.038.649 7.700.581 9.131.973 6.805.898 7.027.502 10.005.838 20.912.861
Saldo de caja al final de gestión 15.038.649 7.700.581 9.131.973 6.805.898 7.027.502 10.005.838 20.912.861 23.005.471

Fuente: NIBOL LTDA.

[Link] 28
 Anexo 8. Organigrama

Fuente: NIBOL LTDA.

[Link] 28