Unidad 3: Análisis estructural de estados contables:
análisis horizontal, análisis vertical y tendencias
Uno de los objetivos del análisis financiero es el de identificar las variables con
capacidad predictiva. Es decir, aquellas que, por mantener una relación causal con
otra, muestran tendencias estables o puntos de inflexión en la marcha de la
empresa.
Las herramientas de análisis no son únicas, son propuestas de transformación que
permiten aumentar la relevancia o el significado del análisis económico financiero.
Si bien anteriormente se describió el estado de flujo de efectivo de la empresa,
existen otros métodos que por sí solo no forman un todo, pero que aportan valiosa
información de la solidez económica de la empresa como ser los análisis
estructurales y el análisis de ratios.
Análisis vertical y análisis horizontal
Ratios
Ratios nancieros
Página 1 de 3
Análisis vertical y análisis horizontal
El análisis estructural de la empresa permite observar la evolución histórica.
El análisis vertical y horizontal son análisis que se realizan del estado contable y son
considerados como análisis estructural de la empresa.
El análisis vertical consiste en determinar la participación relativa de cada rubro de un estado
financiero sobre una categoría común que los aglutina.
Normalmente, ese rubro que los aglutina son las cuentas principales descriptas anteriormente,
haciendo hincapié en el activo ya que permite visualizar que rubros son los más importantes
dentro del estado de situación patrimonial.
Ejemplo:
Tabla 1: Análisis Vertical
Activo corriente
20 33%
Activo no corriente
40 67%
Activo total
60 100%
Pasivo corriente
10 17%
Pasivo no corriente
30 50%
Pasivo total
40 67%
Patrimonio neto
20 33%
Pasivo + PN
60 100%
Fuente: Adaptado de Lopez Dumarauf G., 2010.
Este análisis puede hacerse no solo sobre el balance, como se muestra en el ejemplo anterior,
sino que se puede hacer sobre todos los sub-rubros de una cuenta en particulares, como se
muestra a continuación.
Tabla 2: Análisis Vertical sobre el Activo
Caja y bancos
5 3%
Inversiones transitorias
10 7%
Cuentas a cobrar
35 23%
Inventarios
80 53%
Otros activos de corto plazo
20 13%
Activo corriente
150 100%
Fuente: Adaptado de Lopez Dumarauf G., 2010.
Análisis horizontal
Por su parte el análisis horizontal permite establecer las tendencias, ya que busca mostrar las
variaciones de las distintas partidas entre un año y el otro. Para que la comparación resulte
posible es necesario establecer un año como base a partir del cual se harán las comparaciones.
Un problema que puede surgir es cuando realizamos la comparación entre años. En este caso es
necesario tener en cuenta la inflación que puede existir a nivel macroeconómico.
¿Si las ventas aumentan interanualmente, es porque crecieron
las cantidades o porque subió el precio del producto vendido?
Para solucionar este problema es necesario realizar la evaluación en comparación con una
moneda homogénea, que permita corregir este inconveniente.
En el ejemplo a continuación veremos cómo se realiza el análisis estructural a nivel horizontal y
que resultados obtenemos del mismo.
Ejemplo:
Tabla 3: Análisis horizontal de un Estado Financiero
Activo corriente
20 18 -10%
Activo no corriente
40 48 20%
Activo total
60 66 10%
Pasivo corriente
10 11 10%
Pasivo no corriente
30 30 0%
Pasivo total
40 41 2%
Patrimonio neto
20 25 25%
Pasivo + PN
60 66 10%
Fuente: Adaptado de Lopez Dumarauf G., 2010.
Página 2 de 3
Ratios
Para continuar nuestro análisis y llegar a un resultado coherente tenemos que introducirnos en
el mundo de las ratios. Las ratios son indicadores financieros proporcionan unidades contables
y financieras como medida de comparación entre empresas y a nivel intra-sectorial a través de
las cuales, se puede comparar la empresa entre sus pares o con su sector.
Los ratios también permiten ver la evolución de una parte de la empresa a través del tiempo y ver
como esto se han comportado.
Es importante comparar los ratios de una empresa con los
promedios de las compañías del mismo sector o con empresas
de tamaño similar dentro del mismo sector.
Índice de liquidez:
Representa una medida de la capacidad de la compañía para hacer frente a sus deudas a corto
plazo. El más conocido y utilizado por los analistas de crédito es el índice de liquidez corriente.
Para calcularlo hay que hacer la razón entre el activo corriente (AC) y el pasivo corriente (PC).
Este índice nos dice con cuántos pesos de activos corrientes
cuenta la empresa para hacer frente a cada peso del pasivo. En
nuestro caso la empresa tiene $ 3,2 pesos líquidos realizables
en el corto plazo.
Índice de endeudamiento:
Esta ratio mide el grado de endeudamiento con respecto a la utilización del capital ajeno en
relación con el capital propio o al activo. Es ampliamente utilizado por el sistema bancario a la
hora de otorgar un crédito a una persona jurídica o una persona física.
El índice de endeudamiento neto (IEN) se calcula con la razón entre el pasivo total (PT) y el
patrimonio neto (PN).
En nuestro caso de estudio el pasivo representa un 31 % del
patrimonio neto.
Otra versión del índice de endeudamiento es el índice de endeudamiento sobre activo total
(IEAT), se calcula con la razón entre el pasivo total (PT) y el activo total (AT).
Índice de cobertura:
El índice de cobertura o más conocido como índice de intereses, relaciona el resultado operativo
con los intereses que genera la deuda.
Su cálculo, al igual que el resto, es simple y se realiza con el cociente entre los
resultados operativos (EBIT) y los intereses de la deuda (ID).
Índice de rentabilidad:
Las medidas de rentabilidad más utilizada es la que mide la razón entre el margen de utilidad de
una empresa y las ventas de la misma.
Así tenemos el margen de utilidad (MU) sobre las ventas, que nos indica que porcentaje
representa la utilidad neta (UN) sobre las ventas (V).
Observe que este sub-indicador no representa relación de rentabilidad con ningún tipo de
capital invertido. Puede tener una variación fuerte entre empresas a pesar que las mismas sean
del mismo sector.
Otro sub-índice es el ROA (Retorno sobre los activos) y mide el porcentaje de rentabilidad que
representa la utilidad neta sobre los activos.
El ROA relación el resultado de la empresa con los fondos totales aplicados al activo de la misma
con lo que esto no implica una medida de rentabilidad hacia los accionistas. Esto representa una
medida para saber el retorno sobre los activos nada más.
Para evaluar el retorno sobre el capital aportado por los accionistas debemos analizar el
ROE (por la expresión en inglés Return on Equity), que se calcula como el cociente entre el
resultado neto del ejercicio y el patrimonio neto.
Sin embargo, pese a su simplicidad a la hora del cálculo, hay que tener en cuenta que presenta
importantes problemas o distorsiones:
Distorsiones contables: pueden producirse según el método contable de valuación elegido.
Estructura de capital de la empresa: según el tipo de estructura de capital de la empresa, el
ROE se puede ver contaminado, ya que al patrimonio neto lo determina la estructura.
Página 3 de 3
Ratios nancieros
Ganancia por acción (GPA):
Se calcula dividiendo la ganancia anual por acción sobre la cotización de la acción en el mercado.
Un GPA creciente indica ganancias proporcionalmente crecientes para el accionista. Es una
medida ampliamente utilizada en los mercados y entre los analistas financieros.
Retorno de dividendo:
Se calcula dividiendo los dividendos anuales por acción sobre el precio. Es el porcentaje de
ganancias anuales distribuidas en efectivo entre los tenedores de acciones ordinarias.
Price Earning (PER):
Dentro de la valuación por múltiplos, el más conocido es el Price Earning (PER) que se interpreta
como la cantidad de veces que la ganancia por acción (BPA) cabe en su propio precio. Indica la
relación entre el valor de mercado y las ganancias de la empresa.
Es un indicador muy frecuente y fácil de obtener:
A continuación, detallaremos las ventajas y las desventajas del PER a la hora de la valuación de
una empresa por múltiplos.
Tabla 3: ventajas y desventajas
V E N TA JA S DE SV E N TA JA S
Simplicidad a la hora de realizar el cálculo, información ampliamente disponible para las
empresas de capital abierto ya que se encuentran en plataformas electrónicas.
Relaciona precio y los beneficios actuales.
Permite comprar entre acciones rápidamente
V E N TA JA S DE SV E N TA JA S
Supone la eliminación de las hipótesis de riesgo, crecimiento y dividendos pagados por la
empresa hacia los accionistas.
Refleja las percepciones del mercado hacia la tendencia del mismo a la suba o a la baja.
No tiene exposición a las normas contables, nacionales e internacional.
Fuente: Elaboración propia.
Factores que afectan el PER y lo pueden distorsionar:
La rentabilidad contable sobre las acciones (ROE).
El crecimiento (su política de distribución).
La rentabilidad exigida a las acciones.
¿El valor absoluto de los distintos ratios siempre es
determinante para definir si es bueno o malo el balance de una
empresa?
Para ampliar la información de este módulo los invito a leer el capítulo 3 del libro de:
Ross, Wester eld y Jafre. (2009). Finanzas Corporativas. Octava Edición. Mc Graw Hill.
Para acceder, ingrese a eBook21. Por dudas o inconvenientes comuníquese a
biblioteca@[Link].
Referencias
Ross, R., Westerfield, R. y Jafre, J. (2009). Finanzas Corporativas. Octava Edición. Ciudad de México,
Mexico Mc Graw Hill.
López Dumrauf G. (2010). Finanzas Corporativas: un Enfoque Latinoamericano. Segunda Edición. Buenos
Aires: Alfaomega.
