Capítulo 6

Estimación de costos
El objetivo de este capítulo es exponer los elementos fundamentales de la teoría de costos y sus
aplicaciones al campo del estudio de proyectos de inversión, así como algunos conceptos que
facilitarán, en los capítulos siguientes, el análisis de otros aspectos, como las inversiones, la
construcción de flujos o la rentabilidad del proyecto

6.1. Información de costos para la toma de decisiones

Aunque diversos términos, conceptos y clasificaciones se han desarrollado e incorporado a la
contabilización de costos tradicionales a fin de que proporcionen información válida y oportuna
para la toma de decisiones, los costos no contables siguen siendo los más utilizados cuando debe
optarse por uno de varios cursos alternativos de acción.

Mientras que los costos contables son útiles en ciertos campos de la administración recuerde
financiera de una empresa o para satisfacer los requerimientos legales y tributarios, los y reflexione
costos no contables buscan medir el efecto neto de cada decisión en el resultado.

Incluso, hay costos de obvio significado para el análisis que no se obtienen de los estados
contables. Es el caso, por ejemplo, de los costos fijos a largo plazo y los costos de oportunidad,
que no solo deben considerarse en la decisión, sino que probablemente tendrán una influencia
marcada en los resultados.
Lo anterior no excluye, sin embargo, la validez y el uso de la estructura de un sistema con-
table, puesto que para la toma de decisiones se requerirá adicionalmente de ella para determinar
los efectos reales de los costos que desean medirse en una situación específica.

6.2. Costos diferenciales

La diferencia en los costos de cada alternativa que proporcione un retorno o beneficio similar
determinará cuál de ellas debe seleccionarse. Estos costos, denominados diferenciales, expresan
el incremento o la disminución de los costos totales que implicaría la implementación de cada
una de las alternativas, en términos comparativos respecto a una situación tomada como base
y que usualmente es la vigente. En consecuencia, los costos diferenciales son los que en definitiva
deberán utilizarse para tomar una decisión que involucre algún incremento o decremento en los
resultados económicos esperados de cada curso de acción que se estudie.
Este concepto puede ejemplificarse fácilmente si se considera una producción extraordina-
ria para atender un pedido adicional al programa de producción normal de una empresa.
Generalmente, el costo diferencial estará dado exclusivamente por el costo variable de produc-
ción de esas unidades adicionales, puesto que puede suponerse que los costos fijos permanece-
rán constantes en el supuesto de que no existe un segundo turno.

recuerde
Para aceptar una orden de producción de un pedido adicional debe saberse si la ope-
y reflexione
ración cubre los costos variables, que son los únicos en los que se incurrirá en exceso
en relación con los actuales si se acepta el pedido. Si los costos fijos se vieran incremen-
90 Capítulo 6 Estimación de costos

tados, el aumento ocasionado por este pedido sería parte del costo diferencial y, por lo
tanto, relevante para considerar en la decisión.

Para aclarar el concepto, suponga la siguiente situación (cuadro 6.1) de una empresa que
recibe un pedido especial de 7 000 unidades de un producto cualquiera.

Cuadro 6.1 Ejemplo de costos fijos

Capacidad máxima de producción 96 000 unidades/mes

Capacidad de uso actual 82 000 unidades/mes

Costo materias primas $3.50 por unidad

Costo mano de obra directa $4.00 por unidad

Costos indirectos de fabricación variables $6.10 por unidad

Costos indirectos de fabricación fijos* $472 500.00 mensuales

Gastos de venta variables** $1.30 por unidad

Gastos de venta fijos $122 000.00 mensuales

Gastos administrativos $108 000.00 mensuales

* Incluye $59 000.00 por depreciación.

** Comisiones a vendedores.

Si se hace abstracción, por el momento, del factor impuestos, ¿cuál será el precio mínimo
que debería cobrar la empresa para producir y vender el pedido especial?
En primer lugar, según lo indicado, deben identificarse las partidas de costos diferenciales.
Tanto la materia prima como la mano de obra directa y los costos indirectos variables de fabri-
cación son, obviamente, diferenciales, puesto que producir una unidad adicional obliga a incu-
rrir en esos costos.
Los costos de fabricación fijos, independientemente de qué factores los compongan, son un
tipo de costo en el que deberá incurrirse, se acepte o no el pedido adicional. Por ello no son
un costo diferencial.
Respecto a los gastos de venta variables, es posible dar por sentado que no se incurrirá
adicionalmente en ellos, puesto que la empresa recibió un pedido especial, por lo que no corres-
ponde un gasto especial en comisiones de venta. La información respecto a si es un costo dife-
rencial o no es fácilmente obtenible en cualquier proyecto o empresa. En este caso se ha querido
demostrar —lo que pronto se analizará— que no todos los costos variables que entrega la
contabilidad son relevantes o diferenciales.
Los gastos de venta y los gastos administrativos generalmente son de carácter fijo e inde-
pendientes del nivel de producción, dentro de los límites de la capacidad máxima instalada. En
consecuencia, ambos son irrelevantes para la decisión. No obstante, si dichos gastos presentan
variaciones como consecuencia de la producción entonces lo relevante será considerar dicha
variación.
De lo anterior pueden extraerse los costos diferenciales que se muestran en el cuadro 6.2.

Cuadro 6.2 Ejemplo de costos diferenciales

Materias primas $3.50

Mano de obra directa $4.00

Costo indirecto de fabricación variable $6.10

Total costos diferenciales unitarios $13.60

 6.2 Costos diferenciales 91

Por consiguiente, el costo adicional de producir 7 000 unidades extras es de $95 200.00.
Cualquier precio superior a $13.60 por unidad será beneficioso para la empresa.
No se ha considerado ningún costo de oportunidad como relevante, porque se supuso que
existía cierta capacidad ociosa que no obligaba a sacrificar producciones alternativas para cumplir
con el pedido extraordinario ni a desviar la asignación de otros recursos en uso en ese momento
(la capacidad de uso actual es menor que la capacidad máxima de producción).
Respecto al impuesto, normalmente existe un tributo adicional por toda venta de la que se
adquieren ganancias. La manera de incluir este factor en el análisis es mediante el cálculo del
monto de impuesto pagadero en la situación actual y de lo que significaría el incremento si se
aceptase el pedido. En ambos casos, para determinar el incremento, se efectúa un cálculo neta-
mente contable, ya que es sobre esta base como se pagarán esos impuestos.

Todas las partidas de costo que no varíen al implementarse alguna operación como recuerde
alternativa a la actual deberán excluirse de la regla de decisión, tal como se hizo en el y reflexione
ejemplo anterior. En otras palabras, solo son relevantes aquellas partidas de costos que
son diferentes entre cada alternativa estudiada y una situación base de comparación.
En la regla de decisión deberá tomarse en consideración solo el efecto neto, es decir, la
variación neta de costos resultantes de la comparación.

El ejemplo anterior se aprovechó para mostrar que los costos diferenciales no son necesa-
riamente lo mismo que los costos variables, aunque pueden coincidir. Mientras los costos
variables son aquellos que cambian directamente con el volumen de producción, los diferenciales
se refieren a la variación entre las alternativas específicas que se analizan, pudiendo o no coin-
cidir con los variables. En muchos casos puede también esperarse que los costos fijos cambien.
Por ejemplo, si el cambio en el nivel de actividad implica variar el número de supervisores,
equipos, seguros u otros, la variación de estos costos fijos será relevante, tanto si redundan en
aumento como en ahorro de costos.
Tomando en consideración el concepto de costos diferenciales, puede aplicarse el ejemplo
al siguiente caso. Suponga que una empresa hoy vende 500 millones de dólares anuales con un
contrato a cuatro años, con costos directos de producción de 80 millones de dólares anuales y
costos fijos por 200 millones de dólares. Al proyectar el flujo de la situación actual, haciendo
abstracción por un momento del factor impuestos, puede observarse que los flujos proyectados
de la compañía generan un valor actual de 668.22 millones de dólares. Es decir, ese es hoy el
valor compañía.

Cuadro 6.3 Situación actual

Situación actual Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

Ingresos 500 500 500 500

Costo de producción (80) (80) (80) (80)
Costos fijos (200) (200) (200) (200)

Inversiones 0

Flujo neto 0 220 220 220 220

VAN 12% 668.22

Si la empresa recibe un nuevo contrato que le implica ampliar su línea de producción y

como consecuencia de ello aumentar la venta de $300 millones anuales a $800, con una inversión
de 500 millones de dólares, sus costos de producción aumentarán de 80 a 128 millones; sin
embargo, sus costos fijos no variarán como producto de esta decisión.
92 Capítulo 6 Estimación de costos

Cuadro 6.4 Situación con proyecto

Situación con proyecto Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

Ingresos 800 800 800 800

Costo de producción (128) (128) (128) (128)
Costos fijos (200) (200) (200) (200)

Inversiones (500)

Flujo neto (500) 472 472 472 472

VAN 12% 933.63

Como puede observarse, esta situación genera valor a la compañía, pues la empresa vale
más con proyecto que sin él, ya que el valor de la empresa con proyecto es mayor que sin pro-
yecto; por lo tanto, podría recomendarse su curso de acción. Sin embargo, esta decisión podría
perfectamente evaluarse sin tener la necesidad de comparar el valor de la empresa con y sin
proyecto. Al aplicar el concepto de costos diferenciales se puede llegar llegar exactamente al
mismo resultado.
La empresa debe invertir 500 millones de dólares en la ampliación, lo que le va a generar
300 millones más de venta, que corresponde al ingreso del nuevo contrato. Por otra parte, los
costos de producción aumentarán de 80 a 128 millones de dólares, lo que significa que el nuevo
contrato genera costos variables por 48 millones de dólares anuales. Por último, los costos fijos
no cambiarán con la adjudicación del nuevo contrato, por lo que constituyen costos irrelevan-
tes para el proceso de toma de decisiones, pues con o sin proyecto deberá incurrirse en ellos; es
decir, su inclusión no aportan al análisis. De esta manera el flujo diferencial sería el siguiente:

Cuadro 6.5 Flujo relevante

Flujo relevante Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

Ingresos 300 300 300 300

Costo de producción (48) (48) (48) (48)
Costos fijos 0 0 0 0

Inversiones (500)

Flujo neto (500) 252 252 252 252

VAN 12% 265.41
TIR 35%

Lo anterior corresponde al flujo del proyecto, no al de la empresa con o sin contrato. Como
puede observarse, el valor actual neto (VAN) del proyecto es equivalente a la diferencia del valor
de empresa con y sin proyecto al comparar el valor de la inversión con los beneficios incremen-
tales, es posible entonces estimar la rentabilidad de dicha inversión, la que en este caso alcanza
35% según su tasa interna de retorno TIR.

6.3. Costos futuros

Cualquier decisión que se tome en el presente afectará los resultados futuros. Los costos histó-
ricos, por el hecho de haberse incurrido en ellos en el pasado, son inevitables. Por lo tanto,
cualquier decisión que se tome no hará variar su efecto en el costo total. El caso más claro de
un costo histórico irrelevante es la compra de un activo fijo. En el momento en el que se adqui-
rió dejó de ser evitable, y cualquiera que sea la alternativa por la que se opte, la inversión ya
extinguida no será relevante.
 6.4 Costos pertinentes por sustitución de instalaciones 93

recuerde
Los costos históricos en sí mismos son irrelevantes en las decisiones, puesto que por ya
y reflexione
haber ocurrido no pueden recuperarse.

El costo histórico del activo difiere del costo del bien producido con dicho activo, indepen-
dientemente que sí puede ser relevante. Esta sería la situación de un activo comprado en el
pasado sobre el cual pueda tomarse una decisión a futuro que genere ingresos si se destina a
usos optativos, como su venta, arriendo u operación. En estos casos, el factor relevante siempre
será qué hacer a futuro. En ninguna evaluación se incorpora como patrón o elemento de medida
la inversión ya realizada. Si se quiere medir la rentabilidad de los activos, independientemente
de quién lo adquirió, cuándo lo hizo y a qué precio, debe considerarse solo su reflejo como costo
de oportunidad hoy, es decir, considerando su valor de mercado, cuya inclusión en el análisis es
correcta.

recuerde
Del punto de vista del inversionista o empresa que ya adquirió un activo y desea evaluar
y reflexione
un proyecto en el cual se requiere del uso de dicho activo, por cierto resulta irrelevante
de considerar, pues ya está adquirido y por lo tanto resulta inevitable revertir esa situa-
ción, sin embargo, en el caso de un activo ya adquirido, el preparador y evaluador de
proyectos deberá identificar su costo de oportunidad y compararlo con el VAN del
proyecto que desea llevar a cabo con ese activo.

Suponga que un inversionista desea realizar un proyecto inmobiliario en un terreno que

adquirió hace cuatro años en 300 000 dólares y que hoy vale 500 000. Para efectos de su eva-
luación, el terreno es un costo hundido y por lo tanto inevitable, por lo que no debiera incluirlo
en su análisis; sin embargo, dicho terreno tiene un costo de oportunidad, que es su valor de
mercado actual, no cuánto pagó por él. Por consiguiente, un análisis correcto debiera calcular
el VAN del proyecto sin incorporar el valor del terreno y compararlo con su costo de oportu-
nidad, es decir, los 500 000 dólares que podría obtener hoy. Ahora, si el inversionista quiere
medir la rentabilidad del proyecto puro, independientemente de quién lo ejecuta, es correcto
incorporar el valor del activo pero a precio de mercado, es decir, 500 000 dólares. Distinto sería
si dicho terreno está sujeto a alguna contingencia legal que impida su enajenación, en cuyo caso
el costo de oportunidad sería diferente.
Aunque en palabras resulte claro y lógico el planteamiento, en la práctica no siempre es así.
Muchos inversionistas no se deciden a abandonar un proyecto en consideración al alto volumen
de la inversión realizada y que no se resignan a perder. Desafortunadamente, no visualizan que
abandonar a tiempo significa no aumentar la pérdida.
En otros casos se da la situación inversa, es decir, los inversionistas optan por abandonar el
negocio en circunstancias que permitirían minimizar la pérdida, si bien no reportarían utilidad.

6.4. Costos pertinentes por sustitución de instalaciones

Los cálculos económicos de inversión para la sustitución de instalaciones constituyen uno de los
análisis más complejos en la consideración de costos relevantes, no tanto por los procedimien-
tos empleados como por la disponibilidad de la información adecuada.
El análisis de sustitución de instalaciones puede tener en cuenta tanto los aumentos como
el mantenimiento de la capacidad productiva. Los casos de reemplazo que no incrementan la
capacidad pueden deberse a que las instalaciones por sustituir han llegado a su punto de ago-
tamiento, o a que, aun cuando pueden seguir funcionando, aparece una alternativa con proba-
bilidades de mayor conveniencia. En esta segunda hipótesis se presentan dos posibilidades que
alteran el procedimiento de cálculo: a) que las instalaciones nuevas tengan una vida útil igual
a la vida restante de las instalaciones por reemplazar, o b) que las instalaciones nuevas tengan
una duración mayor que la vida útil restante de las que estén en uso.
 94 Capítulo 6 Estimación de costos

La importancia de la sustitución con aumentos de la capacidad justifica que este caso se

analice de manera especial en el apartado siguiente. A continuación se presenta una explicación
del caso de reemplazo de un equipo en uso por otro con igual vida útil. Si bien esta pudiera
parecer una alternativa poco práctica, es necesario su estudio para fundamentar el análisis
pertinente. Aún más, es una situación real en muchas empresas que esperan un cambio tecno-
lógico importante en un futuro cercano (por ejemplo, cinco años), en circunstancias en las
cuales ya existe una máquina cuya tecnología es mejor que la que se encuentra en uso, pero
todavía no perfeccionada hasta el punto esperado al término de esos cinco años.

recuerde
y reflexione De acuerdo con lo señalado, el razonamiento consistirá en determinar las ventajas
económicas diferenciales del equipo nuevo frente al antiguo, es decir, determinar si el
ahorro en los gastos fijos y variables de operación originados por el reemplazo es su-
ficiente para cubrir la inversión adicional y para remunerar el capital invertido a una
tasa de interés razonable a fin de cubrir el costo de oportunidad, en función del riesgo
implícito en la decisión.

Cuando los costos fijos y los ingresos de operación permanecerán constantes, ellos se
excluyen del cálculo de la rentabilidad de la inversión. Para determinar el ahorro generado por
la nueva inversión, se trabaja con costos constantes de los factores de producción, puesto que
los cambios en el precio de la materia prima o en la remuneración a la mano de obra directa
afectarían por igual en ambas alternativas, a menos que por efectos de la nueva inversión pudiera
recurrirse a materia prima más barata o a trabajadores de diferente calificación. Cualquiera que
sea el caso, deberán determinarse los costos diferenciales.

recuerde
y reflexione Si el equipo viejo tuviera un valor residual al término del periodo de evaluación, este
deberá descontarse a la tasa exigida para determinar el efecto que ello tiene en el valor
presente. Del equipo nuevo deberá estimarse el valor residual al término del periodo
de evaluación.

Con estos antecedentes y otros valores diferenciales que pudieran determinarse como
impuestos (por ejemplo, a raíz del reemplazo de las instalaciones), se procede a calcular el Valor
Actual Neto (VAN) y la Tasa Interna de Retorno (TIR) del flujo de caja relevante proyectado,
en relación con la inversión de sustitución.1

6.5. Sustitución con aumento de capacidad

La mayoría de las inversiones tienen por objeto aumentar la capacidad productiva de una
empresa para hacer frente a una expansión del mercado o a la introducción en nuevos mercados.
La inversión, en estos casos, estará condicionada por la estimación de las cantidades futuras de
venta y por el efecto de estas sobre los ingresos netos.
El aumento de la capacidad puede o no influir sobre la cuantía de los gastos variables uni-
tarios. Esto dependerá del efecto del aumento de la operación en el rendimiento técnico y del
costo de los factores de producción. Si la sustitución mejora el rendimiento, los costos directos
serán menores. La sustitución puede aumentar proporcionalmente la producción sin incremen-
tar el rendimiento. En este caso, los costos variables unitarios permanecerán constantes. En
cualesquiera de estos dos costos, el incremento en volumen puede repercutir en el costo de los
factores de producción. Probablemente puedan aprovecharse descuentos por volumen en la
compra de materias primas o existir modificaciones en la tasa horaria de trabajo.

1
Ver el capítulo 16.
 6.7 Costos sepultados 95

Si el aumento de la capacidad es significativo, posiblemente la infraestructura física y admi-

nistrativa crecerá, incrementando los costos fijos. En esta situación, estos sí son relevantes para
tomar la decisión. Cada situación deberá ser analizada de manera particular, identificando
para cada caso las variaciones en costos fijos, variables, ingresos y capacidad instalada. Solo de
esta manera se podrán construir los flujos relevantes que permitirán recomendar el mejor curso
de acción; de lo contrario podrían incorporarse distorsiones en el análisis que conlleven a deci-
siones erróneas.
Lo anterior lleva a concluir que al determinar el ingreso diferencial y las variaciones en los
costos fijos y variables de operación asignables a la sustitución, podrá elaborarse el flujo de caja
relevante que corresponde al reemplazo, el cual deberá compararse, una vez actualizado, con el
monto de la inversión adicional, corregido según el valor residual de liquidación del equipo
antiguo.

6.6. Elementos relevantes de costos

El análisis precedente ha pretendido aclarar el concepto de costo relevante para la toma de
decisiones, pero sin identificar aquellos costos que normalmente serán pertinentes.
Aunque es posible, en términos genéricos, clasificar ciertos ítems de costos como relevantes,
solo el examen exhaustivo de aquellos que influyen en el proyecto posibilitará catalogarlos
correctamente. Para identificar las diferencias existentes entre las alternativas, es recomendable
establecer previamente las funciones de costos de cada una de ellas. De su comparación resultará
la eliminación, para efectos del estudio, de los costos inaplicables.
Si hubiera que dirigir el estudio de las diferencias de costos, los siguientes deberían consi-
derarse como prioritarios:

• Costos de comercialización.
• Variaciones en los estándares de materia prima.
• Tasa de salario y requerimientos de personal para la operación directa.
• Necesidades de supervisión e inspección.
• Combustible y energía.
• Volumen de producción y precio de venta.
• Desperdicios o mermas.
• Valor de adquisición.
• Valor residual del equipo en cada año de su vida útil restante.
• Impuestos y seguros.
• Mantenimiento y reparaciones.

La lista anterior es fácil de complementar. Sin embargo, es necesario insistir sobre el costo
de oportunidad externo a las alternativas que pudiera repercutir de manera diferente en cada
una de ellas. Si bien puede ser el costo más complejo de cuantificar, es imprescindible para tomar
la decisión adecuada.
Todos estos costos, como se indicó antes, deben considerarse en términos reales, para lo
cual debe incorporarse el factor tiempo en el análisis. Todo cálculo de la rentabilidad comparada
de las alternativas obliga a la consideración de los costos en función de un flujo proyectado. El
cálculo de la rentabilidad sigue los procedimientos usuales indicados en el capítulo 17, aunque
la base de los antecedentes se exprese en valores diferenciales.
concepto
clave
6.7. Costos sepultados Costos sepultados: co-
rresponden a una obli-
Una clase de costos que, a pesar de ser irrelevante, más comúnmente es considerado en el gación de pago que se
momento de tomar una decisión son los llamados costos sepultados. contrajo en el pasado,
Un costo se denomina sepultado si corresponde a una obligación de pago que se contrajo aunque parte de ella esté
en el pasado, aunque parte de ella esté pendiente de pago a futuro. Si bien constituye un pago pendiente de pago a fu-
turo.
futuro, tiene un carácter inevitable que lo hace irrelevante. La parte de la deuda contraída y no
96 Capítulo 6 Estimación de costos

pagada es un compromiso por el cual debe responder la empresa, independientemente de las

alternativas que enfrente en un momento dado.
La excepción a lo señalado la constituye la posibilidad de alterar la modalidad de pago,
siempre que ella no esté asociada con todas las alternativas a las que se enfrenta la decisión. En
este caso, la relevancia se produce por la variabilidad que ocasionaría el valor del dinero en el
tiempo.
Fácilmente podrá apreciarse que un costo sepultado puede consistir tanto en un costo fijo
como en uno variable.

6.8. Costos pertinentes de producción

El uso más frecuente del análisis de costos pertinentes está relacionado con las decisiones de
fabricación. Dentro de estas, son fundamentales las de optar por fabricar o comprar, seleccionar
la combinación óptima de producción y minimizar la inversión en inventarios. A estos casos se
hará referencia en esta sección. Sin embargo, existen otras áreas de decisión tan importantes como
las señaladas, pero menos frecuentes en la práctica, como la localización de la planta, la selección
de alternativas de uso de materias primas y el abandono de una línea de productos, entre otras.
La decisión entre fabricar o comprar puede parecer más simple de lo que realmente es. La
decisión de fabricar requiere inversiones en capital. Por lo tanto, aunque parece claro que debería
adoptarse cuando los ahorros de los costos esperados tienen un rendimiento sobre la inversión
mayor que el que podría esperarse de una inversión alternativa, hay dificultades serias en la deter-
minación de los costos pertinentes a la decisión. Al exigirse la consideración de proyecciones
económicas en el tiempo, surgen adicionalmente los problemas de la estimación de las variables
futuras; pero, al margen de esto, hay costos de difícil cuantificación. Por ejemplo, si la fabricación
implica hacer uso de espacios existentes, será necesario estimar el beneficio que reportaría su uso
en otra alternativa. Si se considera la alternativa de fabricar, se requerirá proyectar costos de
adquisición, remuneraciones, costos indirectos de fabricación y otros que, en conjunto, le otorgan
al proyecto un carácter con todas las connotaciones analíticas señaladas a lo largo de este libro.
El análisis para seleccionar la combinación óptima de producción es, generalmente, menos
complejo. Si bien también presenta limitaciones respecto a la necesidad de estimar todas las
variables del mercado, el estudio se centra prácticamente en el margen de contribución, debido
a que, frente a costos fijos inevitables para cualquier mezcla de producción, los factores perti-
nentes serían el precio y los costos variables. Sin embargo, no deben descuidarse los costos fijos
que pudieran cambiar con distintas opciones de mezclas, la cantidad de productos vendidos de
cada componente de cada mezcla que condicionará el beneficio neto de la decisión ni los otros
factores señalados previamente en este capítulo.
El análisis de costos pertinentes para la determinación del tamaño óptimo del inventario
debe estudiar los costos que varían en función del lote de compra y los costos de mantenimiento
de inventarios. Muchos costos relativos a inventarios son variables; no obstante, son pocos los
que deben considerarse para una decisión. Ya se han expuesto los criterios generales para deter-
minar su inclusión; ahora es preciso, además, destacar un elemento particular de costos rele-
vantes que se desprende del hecho de que los inventarios constituyen una inversión. Por lo tanto,
debe considerarse un interés sobre los costos de incremento evitables para asignar su parte
correspondiente al costo de oportunidad de los fondos invertidos. Dada la enorme cantidad de
opciones de tamaño de inventarios que se presentan en una empresa con muchos ítems inven-
tariables, los costos pertinentes pueden calcularse respecto a los artículos de mayor valor. Nor-
malmente, no más de 20% de los artículos representan 80% de la inversión en inventarios.

6.9. Funciones de costos de corto plazo

En el corto plazo, la empresa que se creará con el proyecto presentará costos fijos y variables.
Los costos fijos totales son aquellos que deberá pagar en un periodo determinado, independien-
temente de su nivel de producción (arriendo de bodegas, algunas remuneraciones, seguros de
máquina, etcétera).
 6.9 Funciones de costos de corto plazo 97

Cuadro 6.6 Costos variables unitarios constantes

Q CFT CVT CT CFMe CVMe CMeT CMg

0 800 0 800

1 800 120 920 800 120 920 120

2 800 240 1 040 400 120 520 120

3 800 360 1 160 267 120 387 120

4 800 480 1 280 200 120 320 120

5 800 580 1 380 160 116 276 100

6 800 680 1 480 133 113 247 100

7 800 810 1 610 114 116 230 130

8 800 950 1 750 100 119 219 140

9 800 1 130 1 930 89 126 214 180

10 800 1 350 2 150 80 135 215 220

recuerde
Los costos variables totales son los pagos que dependen del nivel de producción (costo
y reflexione
de los envases, mano de obra directa, materias primas, etcétera). La suma de ambos da
el costo total del periodo.

Dentro de los límites de una capacidad dada de planta, la empresa podrá variar sus niveles
de producción cambiando la cantidad de insumos ocupados y, por lo tanto, sus costos variables
totales. Dentro de ciertos rangos de variación, los costos fijos se mantendrán constantes.
Cuando se dispone de la información de las funciones de costos fijos, variables y totales,
pueden derivarse de ella las funciones de costo unitario: el costo fijo medio (CFMe), que se
calcula dividiendo los costos fijos totales entre el nivel de producción (Q); el costo variable medio
(CVMe), que se determina dividiendo los costos variables totales entre la producción; el costo
medio total (CMeT), que se obtiene sumando CFMe y CVMe o dividiendo el costo total entre
la producción, y el costo marginal (CMg), que corresponde a la variación en costos totales (CT)
frente a un cambio unitario en la producción.
Las relaciones anteriores se deducen en el cuadro 6.6, que supone costos variables unitarios
constantes para las primeras cuatro unidades de producción, economías de escala de la quinta
a la séptima y deseconomías de escala a partir de la octava.2
Deberá hacerse referencia a los rendimientos marginalmente crecientes y a los rendimientos
marginalmente decrecientes, ya que es una relación de corto plazo, y son estos los que, en defi-
nitiva, determinan la forma de la función de CVMe.
En el cuadro anterior se observa que los costos fijos totales (CFT) son iguales para cualquier
nivel de producción, mientras que los costos variables totales (CVT) son cero cuando la pro-
ducción es cero y aumentan cuanto mayor sea la producción. La función de costos totales (CT)
es igual a la de costos variables totales (CVT), pero se ubica $800.00 sobre esta en cualquier
nivel de producción, debido a que se agregó tal cantidad como costo fijo.

2
Hay economías de escala cuando, por ejemplo, se logran descuentos en compras por volúmenes mayores. Hay
deseconomías de escala, por ejemplo, cuando debe recurrirse a fuentes más lejanas de abastecimiento por el
mayor volumen de operación.
 98 Capítulo 6 Estimación de costos

Las funciones de costo variable medio (CVMe), costo medio total (CMeT) y costo margi-
nal (CMg) decrecen inicialmente para después volver a subir. También entre ellas se observa
que la diferencia entre CMeT y CVMe es igual a los costos fijos medios (CFMe).3

concepto
clave 6.10. Análisis costo-volumen-utilidad
Análisis costo-volumen- El análisis costo-volumen-utilidad, también conocido como análisis del punto de equilibrio, mues-
utilidad (o análisis del tra las relaciones básicas entre costos e ingresos para diferentes niveles de producción y ventas,4
punto de equilibrio):
muestra las relaciones asumiendo valores constantes de ingresos y costos dentro de rangos razonables de operación.
básicas entre costos e in- El resultado de la combinación de estas variables se expresa por:
gresos para diferentes ni-
veles de producción y 6.1 R ⫽ pq ⫺ vq ⫺ F
ventas, asumiendo valo-
res constantes de ingre-
sos y costos dentro de donde R es la utilidad; p, el precio; q, la cantidad producida y vendida; v, el costo variable uni-
rangos razonables de tario o CVMe y F, los costos fijos totales.
operación.
Para determinar la cantidad de equilibrio (la que hace que la utilidad o resultado sea igual
a cero), puede aplicarse la siguiente expresión algebraica, derivada de la anterior:

F
concepto 6.2 q⫽
P⫺V
clave
Apalancamiento opera- La relación entre costos fijos y variables se denomina apalancamiento operacional (AO) o
cional (o elasticidad de elasticidad de las ganancias, y mide el cambio porcentual de las utilidades totales frente a un
las ganancias): la rela-
aumento en la producción y las ventas, lo que se calcula por:
ción que existe entre
costos fijos y variables y
mide el cambio porcen- q(P ⫺ V)
6.3 AO ⫽
tual de las utilidades to- q(P ⫺ V ⫺ F)
tales frente a un aumen-
to en la producción y las
ventas. Por ejemplo, si el precio unitario fuese $100.00, los costos fijos dentro del rango de análisis
$30 000.00 y el costo variable medio $40.00, la cantidad de equilibrio sería, aplicando la ecuación
6.2, la siguiente:

30 000 30 000
6.4 q⫽ ⫽ ⫽ 500
100 ⫺ 40 60

Esto indica que si el proyecto logra producir y vender 500 unidades, su utilidad sería cero;
si vende más de esa cantidad, tendrá ganancias; y si es menos, tendrá pérdidas.5
Si quisiera calcularse el nivel de operación que permita obtener una ganancia (R) definida
($15 000.00, por ejemplo), bastaría con sumar este valor a los costos fijos y aplicar nuevamente
la fórmula 6.2. Así, se tendría:

F ⫹ R 30 000 ⫹ 15 000 45 000

6.5 q⫽ ⫽ ⫽ ⫽ 750
p⫺v 100 ⫺ 40 60

Lo anterior muestra que la producción y las ventas de 750 unidades permitirá obtener, en
las condiciones indicadas, una utilidad de $15 000.00. Reemplazando en la ecuación 6.1, se
demuestra que:

6.6 R ⫽ (100*750) ⫺ (40*750) ⫺ 30 000 ⫽ 15 000

3
En el capítulo 9 se hace una aplicación sobre el uso de los costos medios totales frente a los costos marginales
para tomar una decisión.
4
En el siguiente capítulo se propone un modelo ampliado.
5
Como puede observarse, este modelo no incorpora, entre otros, los efectos tributarios, los costos de capital por
la inversión realizada, ni el costo por la pérdida de valor que toda inversión puede enfrentar a futuro.
 6.11 Costos contables 99

Asimismo, reemplazando en 6.3 los valores conocidos para una q ⫽ 600 y otra q ⫽ 700,
resultan los siguientes apalancamientos operacionales:
600(100 ⫺ 40) 36 000
6.7 AO ⫽ ⫽ ⫽6
600(100 ⫺ 40) ⫺ 30 000 6 000

700(100 ⫺ 40) 42.000

AO ⫽ ⫽ ⫽ 3.5
700(100 ⫺ 40) ⫺ 30 000 12.000
Lo anterior muestra que cuanto más lejos se encuentre el nivel de operación del punto de
equilibrio, menor es el cambio porcentual en las ganancias. Note que cuanto mayor sea la dife- concepto
rencia entre el precio unitario y los costos variables unitarios o costo medio variable, mayor será clave
el apalancamiento operacional. Esta diferencia, denominada margen de contribución, muestra Margen de contribución:
con cuánto contribuye cada unidad vendida a cubrir los costos fijos, primero, y a generar uti- la diferencia entre el pre-
cio unitario y los costos
lidades del punto de equilibrio, después. variables unitarios o cos-
Cabe señalar que el análisis anterior corresponde a un análisis de corto plazo, pues no to medio variable.
considera los costos de inversión ni tampoco el costo de capital correspondiente a la rentabilidad
exigida a la inversión. Cuando se estudie el análisis de sensibilidad a VAN cero se volverá a tocar
este punto. En el corto plazo, la herramienta es útil, pues permite determinar cuánto requiere
venderse para cubrir al menos los costos fijos de administración. Sin embargo, en una mirada
de largo plazo, en particular cuando se está analizando la conveniencia económica de invertir
en un proyecto, la incorporación de los costos de inversión y de capital resultan relevantes para
el cálculo del punto de equilibrio.

6.11. Costos contables

Aunque en la preparación del proyecto deben considerarse los costos efectivos y no los contables,
estos últimos son importantes para determinar la magnitud de los impuestos que se gravan a las
utilidades. Las normas IFRS obligan a las empresas a llevar contabilidades paralelas: una tri-
butaria y otra financiera. La primera mantiene los principios tradicionales de la contabilidad
para el cálculo de los tributos por venta de activos y utilidades generadas; en cambio, la segunda
tiene por objeto acercar el valor patrimonial a la realidad del mercado. Para efectos de evalua-
ción de proyectos se busca determinar el efecto impositivo esperado, por lo tanto se mantienen
los principios de depreciación para el cálculo de impuestos por venta de activos e impuestos por
actividades contables generadas.
Para fines tributables, la inversión en una máquina, por ejemplo, no genera aumento ni
disminución de riqueza; por lo tanto, no hay efectos tributables por la compra de activos. Sin
embargo, cuando se usa el activo, empieza a perder valor por el deterioro normal de ese uso y
también por el paso del tiempo. Como el fisco no puede revisar el grado de deterioro de cada concepto
activo de un país, define una pérdida de valor promedio anual para activos similares, que deno- clave
mina depreciación. La depreciación, entonces, no constituye un egreso de caja (el egreso se Depreciación: se refiere a
produjo cuando se compró el activo), pero es posible restarlo de los ingresos para reducir la la pérdida contable de va-
lor de activos fijos, lo que
utilidad y con ello los impuestos. Por ejemplo: no necesariamente coin-
cide con la depreciación
Cuadro 6.7 Ejemplo de depreciación efectiva del activo, que
dependerá de la tasa de
uso que se dé con la im-
⫹ Ingresos 1 000
plementación de las IFRS
⫺ Costos desembolsables (500) tenderán a coincidir
según el criterio que se
⫺ Depreciación (100) utilice.

⫽ Utilidad antes de impuesto 400

⫺ Impuestos (15%) (60)

⫽ Utilidad neta 340

 100 Capítulo 6 Estimación de costos

Si se analiza el efecto neto sobre el flujo de caja se tendría que los ingresos ($1 000) menos
los costos desembolsables ($500) y menos el impuesto, también desembolsable ($60), daría un
flujo neto de $440. Este análisis puede obviarse si a la utilidad neta ($340) se suma la deprecia-
ción que había sido restada ($100), con lo cual se llega a calcular directamente un flujo de caja
de $440 para ese periodo.

recuerde
y reflexione Los plazos de depreciación, así como la manera de calcularlos, difieren entre países.
Por ello, el preparador del proyecto deberá velar por recoger en detalle la normativa
legal que condicionará la estimación de los tributos.

concepto
El término depreciación se utiliza para referirse a la pérdida contable de valor de activos
clave
fijos, lo que no necesariamente coincide con la depreciación efectiva del activo, que dependerá
Vida útil contable: se re- de la tasa de uso que se dé; de ahí la importancia de diferenciar la vida útil contable de la vida
fiere al número de perio-
útil técnica o real. Mientras la primera se refiere al número de periodos en los que un organismo
dos en los que un orga-
nismo fiscal permite fiscal permite depreciar el activo, la segunda se refiere a la duración efectiva del mismo. Este
depreciar el activo. último punto es muy relevante para la proyección de activos de reemplazo, que se analizará más
Vida útil técnica: se re- adelante.
fiere a la duración efecti- El mismo concepto referido a un activo intangible o nominal se denomina amortización del
va del activo.
activo intangible. Un caso típico de este tipo de activo es el desarrollo de un software compu-
tacional. Por ejemplo, el desarrollo de una aplicación específica para un sistema SAP (sistemas
de análisis y programas), el cual puede ser entregado en una unidad de almacenamiento puede
ser muy barato, pero su contenido intangible puede llegar a ser muy costoso. Su obsolescencia
natural se promedia en una pérdida de valor anual conocido, como ya se mencionó, con el
término de amortización de intangible.
Si durante el periodo de evaluación del proyecto debe reemplazarse un activo cualquiera,
es muy probable que este pueda venderse. Si dicha venta genera utilidades, deberá considerarse
un impuesto por ella.

recuerde
Para determinar la utilidad contable en la venta de un activo, deberá restarse del precio
y reflexione
de venta un costo que sea aceptado por el fisco. Al igual que con la depreciación, el
fisco determina una convención para el cálculo de este costo, que debe ser igual al
valor no depreciado de los activos. En términos contables, esto se denomina valor libro
de los activos.

Por ejemplo, si un activo que costó $1 200 y que al momento de venderse en $600 tiene una
depreciación acumulada (suma de las depreciaciones anuales hasta el momento de la venta) de
$800, puede mostrar un valor libro de $400 ($1 200 ⫺ $800). La utilidad contable en la venta
del activo sería:

Cuadro 6.8 Ejemplo de utilidad contable en la venta del activo

⫹ Venta de activos 600

⫺ Valor libro del activo (400)

⫽ Utilidad contable antes de impuesto 200

⫺ Impuesto (15%) (30)

⫽ Utilidad después de impuesto por venta de activo 170

⫹ Valor libro activo ⫹400

⫽ Utilidad neta por venta del activo $570

 6.11 Costos contables 101

Para determinar el impacto sobre el flujo de caja puede decirse que de la venta de $600 se
destinaron $30 a impuestos, con lo que quedó un flujo neto de $570. Al igual que con la depre-
ciación, existe una forma directa para calcular el flujo efectivo, sumando a la utilidad neta el
valor libro que se restó para fines tributarios sin ser salida de caja. Así también se llega a $570,
sumando los $170 con los $400.
El caso de la venta de un activo con pérdidas contables se analizará en el capítulo 13 por
tener un impacto sobre los beneficios del proyecto, pues ello genera una pérdida contable que
genera un crédito tributario.
El efecto tributario también se observa en la variación de los costos, tanto en aquellos pro-
yectos que los incrementan (una ampliación, por ejemplo) como en los que los reducen (un
reemplazo de tecnología ineficiente por otra eficiente).
Para analizar solo el efecto tributario, en el siguiente ejemplo se asumirá que los costos
varían sin que haya cambios en los niveles de beneficios, en el cuadro 6.9 se muestra una situación
base en la cual la empresa tiene utilidades contables; una situación con proyecto, en la cual se
aumenta el costo de un factor (por ejemplo, sueldos), y un análisis incremental, en el cual solo se
muestra el impacto de la variación de costos.

Cuadro 6.9

Situación base Con proyecto Incremental

Ingresos 30 000 30 000 0

Costos (12 000) (16 000) (4 000)

Depreciación (4 000) (4 000) 0

Utilidad 14 000 10 000 (4 000)

Impuesto (2 100) (1 500) 600

Utilidad neta 11 900 8 500 (3 400)

Depreciación 4 000 4 000 0

Flujo neto 15 900 12 500 (3 400)

El aumento en los costos de $4 000 hace que se reduzca el flujo de caja en solo $3 400 (la
diferencia entre $15 900 y $12 500). En la columna incremental se incluye únicamente el costo
relevante para la decisión.

recuerde
Como se explicó antes, cualquier baja en la utilidad hace que la empresa deje de pagar y reflexione
el impuesto sobre esa reducción, el que, en este ejemplo, es de 15%. La utilidad nega-
tiva, en el análisis incremental, no significa necesariamente pérdida, sino reducción de
la utilidad. Por eso, en el análisis incremental, en vez de asociar cero impuesto a una
utilidad negativa, se considerará un ahorro de costo equivalente a ese porcentaje.

De la misma manera, un proyecto de mejora que reduzca los costos de la empresa deberá
considerar que el aumento, en las utilidades está asociado con un aumento en el impuesto que
debe pagarse.
El costo de una deuda también es deducible de impuestos y, en consecuencia, tiene un
impacto tributario positivo que debe incluirse en el flujo de caja cuando se busca medir la ren-
tabilidad de los recursos propios invertidos en un proyecto.
102 Capítulo 6 Estimación de costos

6.12. IVA (Impuesto al Valor Agregado)

El tratamiento del Impuesto al Valor Agregado,6 existente en la mayoría de los países del mundo
y que grava los bienes y servicios, puede analizarse en la preparación y evaluación de proyectos
de distintas maneras, dependiendo de las disposiciones legales y tributarias vigentes, de los
desembolsos que por este concepto deban efectuarse y del tiempo de su recuperación.
Es habitual escuchar que este impuesto no debe considerarse en los flujos, ya que la empresa
solo actúa como intermediaria entre el Estado y el comprador de bienes o servicios que se
ofrezcan.
De esta manera, los bienes y servicios adquiridos por una empresa, a los cuales les agrega
valor mediante su trabajo productivo, al venderlos posteriormente debe incorporarles el impuesto
del IVA por el total de lo vendido. Sin embargo, como tuvo que adquirir materias primas u otros
bienes y servicios objetos de IVA, en su declaración mensual de impuestos la empresa señalará
el IVA pagado, denominado IVA crédito por su recuperabilidad, y el IVA recibido, denominado
IVA débito por su obligación de pago. Como el IVA recibido es mayor que el pagado, pues se
asume que el proyecto genera valor agregado, entonces deberá cancelar al fisco la diferencia,
anotando el neto de su efecto en los flujos, razón por la cual muchos sostienen que este impuesto
no debe considerarse en los flujos del proyecto.
Supongamos el siguiente ejemplo tomando como base un IVA de 20%. El proyecto requiere
invertir 40 000 dólares en activos netos de IVA, por lo que la inversión inicial con IVA es de
48 000 dólares, de los cuales 8 000 corresponden únicamente a IVA. Dado que quien ejecuta el
proyecto debe necesariamente desembolsarlos, lo incorporaremos en el flujo del proyecto. Sin
embargo, dado que es recuperable, dicho IVA lo denominaremos IVA crédito fiscal.
Dado que la empresa realizó ventas objeto de IVA por 36 000 dólares durante el primer
año, 30 000 corresponden al proyecto y 6 000 al organismo fiscal; sin embargo, por otra parte
el proyecto adquirió materias primas por 18 000 dólares, de los cuales 15 000 son por concepto
de materiales y 3 000 por IVA asociado a las compras. Por lo tanto, el impuesto al valor agregado
del periodo es la diferencia entre el IVA recaudado por las ventas y el IVA cancelado por las
compras, el que en este caso alcanza 3 000 dólares.
Dado que el proyecto dispone de un crédito de IVA por la compra de activos iniciales obje-
tos de IVA por 8 000 dólares, entonces los 3 000 dólares de IVA entran al flujo del proyecto
como parte de su proceso de recuperación. De esta manera, el proyecto aún requiere recuperar
5 000 dólares. Esta analogía se repite hasta el año tres, cuando ocurre que el saldo del crédito
del IVA de la inversión inicial es menor que el valor del pago de IVA generado por las ventas y
compras. En ese caso, dado que el diferencial de IVA entre ventas y compras es de 4 000 dólares
y el saldo del crédito del IVA de la inversión inicial en ese momento es de 1 500, entonces dicho
monto se reparte: 1 500 para el proyecto y 2 500 para el organismo fiscal.

recuerde
Cabe señalar que los flujos asociados a la recuperación de IVA no constituyen ingresos
y reflexione
de explotación objetos de impuesto a las utilidades generadas, sino que corresponden
a una recuperación de impuesto; por ello la cuenta se incorpora después del cálculo
tributario.

Como puede observarse en el flujo del proyecto del cuadro 6.10, la sumatoria lineal de la
cuenta de IVA es cero, pues el IVA crédito generado por la compra del activo fijo necesariamente
deberá igualarse con los débitos generados con la operación del proyecto. A partir de ese momento
todo el IVA neto recaudado deberá entrar en las arcas fiscales. Dado lo anterior, lo que se con-
sidera, al final de cuentas, es el costo de oportunidad del financiamiento de IVA, pues si bien la
cuenta linealmente es cero, en valor presente es distinta de cero, ya que los desembolsos y recu-
peraciones ocurren en diferentes momentos en el tiempo. Dado que la tasa de actualización del

6
También conocido como Impuesto sobre el Valor Agregado, en Colombia; o Impuesto General a las Ventas
(IGV), en Perú.
 6.12 IVA (Impuesto al Valor Agregado) 103

Cuadro 6.10

Flujo proyectado Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

Ventas afectas a IVA 30 000 35 000 40 000 45 000

Costo afectos de IVA (15 000) (17 500) (20 000) (22 500)
Depreciación (10 000) (10 000) (10 000) (10 000)

Utilidad antes de impuesto 5 000 7 500 10 000 12 500

Impuesto (750) (1 125) (1 500) (1 875)
Utilidad después de impuesto 4 250 6 375 8 500 10 625

Depreciación 10 000 10 000 10 000 10 000

Inversión (40 000)
Cuenta de IVA (8 000) 3 000 3 500 1 500 0

Flujo neto (48 000) 17 250 19 875 20 000 20 625

VAN 15% 6 971
VA IVA (1 759)

proyecto es de 15%, el valor presente de la cuenta de IVA es de 1 759 dólares, que representa el
costo de oportunidad de la empresa o del inversionista por financiar el IVA inicial.
Luego de analizar este ejemplo, probablemente el lector dirá que cada vez que se enfrente
a una evaluación con inversiones objeto de IVA deberá realizar el procedimiento anterior; sin
embargo, no es así del todo, pues, como se ha señalado en otras ocasiones, el objetivo de una
evaluación económica no es precisamente la acuciosidad con la que se estiman las distintas
partidas de un flujo de caja proyectado, sino establecer un orden de magnitud que represente la
realidad de la mejor forma posible para poder responder la pregunta de fondo: ¿resulta conve-
niente asignar recursos escasos al desarrollo de una cierta iniciativa de inversión? Dicho lo
anterior, podemos llegar a determinar que el costo de oportunidad de financiar IVA es particu-
larmente bajo y, por lo tanto, prácticamente irrelevante para ser considerado en el modelo. Sin
embargo, para que ello suceda, deben ocurrir al menos las siguientes cosas: el monto de inver-
sión objeto de IVA no debe ser significativo en relación con el total de la inversión, el tiempo
de recuperación del IVA crédito debe ser rápido derivado del alto nivel de ventas proyectadas
para el primer año y el costo de capital debe ser particularmente bajo para que el costo de
oportunidad del financiamiento del IVA no sea relevante. Por el contrario, si la inversión objeto
de IVA es importante, el desempeño de las ventas es lento y, por lo tanto, la recuperación de
IVA también, y el costo de capital o tasa de descuento es de magnitud, entonces el costo de opor-
tunidad de financiar IVA se torna un aspecto que debe considerarse.

Cuadro 6.11

Flujo físico Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

IVA crédito (8 000) (3 000) (3 500) (4 000) (4 500)

IVA débito 0 6 000 7 000 8 000 9 000
Saldo periodo (8 000) 3 000 3 500 4 000 4 500
Saldo recuperación (8 000) (5 000) (1 500) 2 500 7 000
104 Capítulo 6 Estimación de costos

recuerde
y reflexione Del ejemplo anterior se desprende claramente que el IVA no debe afectar los flujos, ya
que su resultado final no genera ingresos ni egresos. Sin embargo, los momentos en que
ocurren dichas transferencias entre empresa y organismo fiscal, sí pudieran tener un
efecto significativo que debiera incluirse en el análisis.

Sin embargo, como recién se explicó, podría tener efectos significativos que valdría la pena
considerarse. Asimismo, la situación genérica planteada en los párrafos anteriores puede tener
algunas excepciones o consideraciones, que necesariamente deberán tenerse presentes en el estudio
de un proyecto. Dichas consideraciones tienen que ver con las empresas no objeto de IVA en sus
ventas, con la determinación del capital de trabajo y con la adquisición de activos de gran valor.
En la mayoría de los países en los que se aplica el IVA a las ventas de bienes o servicios, la
legislación tributaria señala expresamente la existencia de algunas empresas que no incorporan
este impuesto a sus ventas. Esto suele ocurrir con aquellas que entregan servicios vinculados
con el área educacional, de salud, servicios financieros, algunos seguros, administradoras pri-
vadas de fondos provisionales y empresas de servicios profesionales, entre otras.
En estos casos, toda adquisición objeto de IVA deberá ser pagada efectivamente por la
empresa, constituyéndose en un gasto no susceptible de ser recuperado cuando venda los ser-
vicios que produce. Al constituir un gasto más, este produce un efecto tributario favorable, ya
que debe incorporarse a los flujos como un costo que disminuye la base imponible para el
cálculo del impuesto a las utilidades.
En este tipo de empresas, al adquirir un activo susceptible de ser depreciado, el monto de
la compra tendrá dos tratamientos distintos, puesto que el IVA deberá considerarse como un
gasto efectivo —en el momento en el que ocurre la adquisición— y el valor del activo, como
una inversión no objeto de impuestos y cuya depreciación afectará el flujo en el periodo siguiente
a su adquisición.
Respecto a la determinación del capital de trabajo, en muchos casos, y como consecuencia
del análisis de la estrategia comercial en el estudio de mercado, puede haberse llegado a la con-
clusión de que la recuperación efectiva de la facturación de las ventas tendrá algún periodo de
desfase, razón por la cual habrá que financiar el IVA de las compras efectuadas hasta que se
produzca efectivamente el ingreso correspondiente y el impuesto sea recuperado. En este texto,
cuando se analiza la inversión en capital de trabajo en el estudio financiero del proyecto, se
indican las alternativas de que se dispone para calcular este efecto en el flujo.
En cuanto a la adquisición de activos de gran valor, en algunos casos suele ocurrir que un
proyecto puede requerir una devolución anticipada. Por ejemplo, la adquisición de una unidad de
ciclo combinado para una empresa de generación eléctrica, cuyo costo es de 200 millones de dóla-
res y tiene un IVA de 20%, el proyecto deberá financiar 40 millones de dólares por concepto del
pago de este impuesto en el momento de adquirirla. Todos los países que han incorporado este
impuesto en su sistema tarifario han contemplado esta situación y permiten, previa solicitud,
devolver la parte del impuesto no recuperado como consecuencia de la operación normal de la
empresa en un cierto plazo, el que suele ser, por ejemplo, en Chile, de siete meses, una vez com-
probado por la autoridad fiscal que el impuesto no se recupera antes de ese tiempo. De lo anterior
se desprende que el efecto financiero en los flujos es de corto plazo pero, dada la cuantía de los
recursos que se encuentran comprometidos, su efecto debe considerarse en los flujos, aun cuando
su recuperación ocurra en el transcurso del primer año de operación. A lo anterior debe conside-
rarse el costo de oportunidad de los recursos, puesto que a mayor tasa, mayor será el impacto que
este capital inmovilizado generará en el proyecto hasta que el impuesto sea recuperado.
Resumen

Para la toma de decisiones, la determinación preparación de un proyecto, deben conside-

de los costos del proyecto requiere conceptuar rarse, fundamentalmente, los costos efectiva-
algunas de las distintas clasificaciones de cos- mente desembolsables y no los contables. Estos
tos. Para la toma de decisiones asociadas a la últimos, sin embargo, también deberán calcu-
 Preguntas y problemas 105

larse para determinar el valor de un costo El análisis de los costos se asocia con volú-
efectivo, como es el impuesto. menes de operación y utilidad mediante la
Dependiendo del tipo de proyecto que se técnica del punto de equilibrio, lo que permite
evalúa, deberá trabajarse con costos totales o estimar niveles mínimos de operación para
diferenciales esperados a futuro. Opcional- asegurar ganancias en el proyecto.
mente, en algunos casos podrá trabajarse con Factores aparentemente secundarios pue-
uno u otro, siempre que el modelo que se apli- den tener efectos importantes en un flujo de
que así lo permita. Por ejemplo, puede traba- caja, como los efectos tributarios derivados
jarse con costos totales si se comparan costos de una compra o venta de activos, un ahorro
globales de la situación base versus la situación o aumento de costos, una deuda para financiar
con proyecto. Sin embargo, deberá trabajarse activos, la operación y las mejoras o aumentos
con costos diferenciales si el análisis es incre- de productividad.
mental entre ambas opciones.

Preguntas y problemas
1. Explique qué es un costo sepultado. Dé dos ejemplos de costos sepultados que puedan ser
relevantes para tomar una decisión.
2. ¿Por qué la depreciación de los activos puede ser relevante para una decisión?
3. ¿Qué relaciones hay entre los costos fijos y variables, por una parte, y los costos evitables,
por otra?
4. Si un inversionista dispone de un activo comprado con anterioridad y desea utilizarlo en
un determinado proyecto, ¿debe considerar el activo en la evaluación económica?
5. Dé un ejemplo concreto de un aumento en los costos variables medios y otro de una dismi-
nución.
6. Señale tres efectos que no se incorporan en el análisis costo-volumen-utilidad y que pueden
influir en el resultado de una decisión.
7. ¿Qué diferencia a la depreciación de la amortización?
8. ¿En qué caso pueden emplearse indistintamente costos totales y costos diferenciales?
9. Señale al menos seis casos que podrían hacer económicamente rentable el hecho de seguir
elaborando un producto cuyo CMeT ⫽ $230 y que en el mercado podría adquirirse en $130.
10. Para elaborar un producto que puede venderse a un precio unitario de $200 existen las dos
alternativas tecnológicas que se muestran en las siguientes estructuras de costos.

Alternativas CFT CVMe

1 $400 $100

2 $900 $50

Con esta información: a) determine la producción en el punto de equilibrio de cada

opción, b) explique por qué se produce la diferencia, c) determine el grado de apalancamiento
operacional de cada alternativa para Q ⫽ 7 y Q ⫽ 8, y d) explique por qué es mayor el
resultado en la alternativa 2 y por qué es mayor para Q ⫽ 7 que para Q ⫽ 8.
11. Los propietarios de un hotel están considerando la posibilidad de cerrar durante los meses
de invierno por el alto costo que significa en esa época operar para un flujo de turistas
pequeño. Estimaciones del mercado indican una demanda mensual de 400 huéspedes, lo
cual equivale a 25% de la capacidad total del hotel. El precio por el alojamiento diario es
de $1 600 y sus costos fijos mensuales son:
Arriendo de local $240 000
Depreciación $180 000
Seguros $60 000
Total $480 000
106 Capítulo 6 Estimación de costos

Si el hotel cierra, el costo del mantenimiento de las máquinas, el pago a celadores y

otros gastos suman $80 000 al mes; pero si continúa operando, los costos variables en los
que se incurriría ascienden a $760 000 mensuales. ¿Deberá cerrar el negocio? ¿Cuál será el
número de huéspedes que marca el punto en el que debe decidirse el cierre?
12. La capacidad normal de producción de una empresa es de 10 000 unidades mensuales. Sobre
esta base se asignan los costos fijos que, en términos unitarios, ascienden a:
Gastos generales y de administración $25.00
Gastos de venta $5.00
Los costos variables unitarios son totalmente proporcionales a la producción y a las
ventas, y ascienden a:
Mano de obra directa $18.00
Materiales $14.50
Gastos indirectos de fabricación $8.00
El precio del producto en el mercado es de $90 y las comisiones a los vendedores corres-
ponden 5% de las ventas.
La empresa está estudiando la posibilidad de cerrar durante un tiempo, que podría
llegar a ser de dos años, debido a un periodo de depresión que se estima que afectará la
industria en ese lapso, hecho que disminuiría sus niveles de actividad a 20% de su capacidad
normal.
Si cierra, podrían reducirse los cargos fijos en 30%; si continúa operando, la reducción
solo llegaría a 15%. ¿Cuál sería el ahorro diferencial si se opta por la mejor alternativa?
13. Para transportar sus productos al mercado, la Granja Avícola Pajares usa un vehículo cuyo
costo original fue de $2 000 000 y que podría venderse hoy en $140 000. Su mantenimiento
anual implica gastos por $30 000 y su valor residual al término de los próximos ocho años
será de $20 000. ¿Le convendrá a la empresa venderlo y comprar un vehículo cuyo costo es
de $50 000, que requiere mantenimiento equivalente a $40 000 anuales y que tiene un valor
residual de cero al término de su vida útil restante de ocho años? Considere una tasa de
capitalización anual de 15% para la empresa.
14. Una fábrica de vestuario tiene 1 000 vestidos pasados de moda, cuya confección costó
$20 000. Si se gastara $5 000 en modernizarlos, podrían venderse en $9 000. Si no se moder-
nizan, la mejor opción de venta asciende a $1 000. ¿Qué alternativa recomienda?
15. En la realización del estudio técnico de un proyecto, se encuentran tres alternativas tecno-
lógicas que se adecuan a los requerimientos exigidos para su implementación. El costo fijo
anual de cada alternativa es:

Producción A B C

0 ⫺ 10 000 $300 000 $350 000 $500 000

10 001 ⫺ 20 000 $300 000 $350 000 $500 000

20 001 ⫺ 30 000 $400 000 $350 000 $500 000

30 001 ⫺ 40 000 $400 000 $450 000 $500 000

Los costos variables unitarios de cada alternativa, por rango de producción, se estiman
en:

Producción A B C

0 ⫺ 30 000 $10.00 $9.00 $6.00

30 001 ⫺ 40 000 $9.50 $8.50 $5.50

¿Qué alternativa seleccionaría si la demanda esperada es de 10 000 unidades anuales?

Si la demanda no es conocida, ¿cuál es el punto crítico en el que convendrá cambiar de una
 Preguntas y problemas 107

alternativa a otra? Si una alternativa es abandonada al llegar a un tamaño que haga a otra
más conveniente, ¿es posible que vuelva a ser seleccionada para volúmenes mayores?
16. Al estudiar un proyecto se estimaron los siguientes costos variables para una capacidad de
producción normal de 140 000 unidades, siendo la capacidad máxima de 200 000 unidades:

Materiales $120 000

Mano de obra $300 000
Otros $80 000

Los costos fijos se estiman, de acuerdo con el nivel de producción, en:

Producción Costo fijo

0 ⫺ 40 000 $320 000

40 001 ⫺ 130 000 $380 000

130 001 ⫺ 180 000 $420 000

180 001 ⫺ 200 000 $500 000

Si el precio de venta de cada unidad es de $15 y la producción esperada fuese de 100 000
unidades por año, ¿cuál es el número mínimo de unidades adicionales que se necesita ven-
der al precio de $11 por unidad para mostrar una utilidad de $762 000 por año? Para subir
las ventas a 120 000 unidades anuales, ¿cuánto podría gastarse adicionalmente en publici-
dad (costo fijo) para que, manteniéndose un precio de $15, pueda obtenerse una utilidad
de 20% sobre las ventas?
17. Explique en qué situaciones el IVA siempre tiene que considerarse en un proyecto.
18. Calcule el efecto que tendría sobre el flujo de caja del primer año de un proyecto cada una
de las siguientes situaciones, suponiendo que la empresa tiene utilidades contables y que
enfrenta una tasa de impuestos de 15%:
a) La compra de una maquinaria en $10 000 000, que se deprecia en 10 años, y que permite
aumentar los ingresos por venta de productos en $6 000 000 anuales y los costos des-
embolsables, en $3 000 000.
b) La venta en $500 000 de una máquina que tiene un valor libros de $600 000.
c) Un aumento de remuneraciones por $4 000 000 anuales.
d) Un préstamo de $20 000 000 para reemplazar una máquina antigua y lograr reduccio-
nes de costos por $4 200 000 anuales.

Comente las siguientes afirmaciones:

a) Todos los costos diferenciales son relevantes para tomar una decisión.
b) Los costos variables totales disminuyen a una tasa decreciente cuando aparecen los rendi-
mientos decrecientes.
c) El apalancamiento operacional muestra la proporción entre los costos fijos y los variables.
d) Al alejarse el nivel de operación del punto de equilibrio, aumenta el índice de apalancamiento
operacional.
e) La depreciación es un gasto que se incorpora en el flujo de egresos del proyecto con el objeto
de determinar el tributo por pagar. De esta manera, el valor libro al final del horizonte de
evaluación representa el ingreso que se percibirá en ese momento para los efectos de la
evaluación.
f) En la determinación del flujo de costos, el cálculo de la depreciación no juega un papel
relevante, puesto que el preparador del proyecto solo trabaja con antecedentes reales eco-
nómicos de lo que estima que ocurrirá en el horizonte productivo del proyecto.
g) Los resultados y el registro contable son decisivos para proyectar los flujos y así determinar
el valor económico de una empresa en funcionamiento. Deberá ponerse atención especial
a la depreciación, ya que esta será determinante para conocer el valor de los activos.
108 Capítulo 6 Estimación de costos

h) Para determinar la conveniencia económica de llevar adelante el reemplazo de una tecno-

logía por otra en un proyecto en marcha, el estudio pertinente deberá incluir únicamente
un análisis comparado de los costos operacionales entre una alternativa y otra, tomando
como base de cálculo lo que ocurrirá en un año de operación.
i) El IVA nunca constituirá un gasto, ya que este será recuperado, por lo que no tiene mayor
incidencia en el flujo de caja de un proyecto.
j) Las cuentas por pagar no tienen mayor incidencia en el flujo de caja de un proyecto.
k) El IVA y la depreciación siempre deberán considerarse en la búsqueda de la mejor alterna-
tiva tecnológica del proyecto.
l) Para determinar la mejor alternativa tecnológica deben considerarse las inversiones que
cada opción requiere, tomando nota tanto del valor libro de ellas al final del periodo como
de su vida útil, del crédito que otorga el fabricante, de los costos de operación asociados a
cada una de ellas y de los impuestos que deben cancelarse.
m) En la búsqueda de la mejor alternativa tecnológica, las condiciones de pago o el crédito con
el que venga acompañada la opción constituye uno de los aspectos relevantes en el análisis,
tanto para la adquisición de ellas como para los insumos o materias primas. ¿Qué otros
aspectos se incluyen?
n) En la determinación de la mejor alternativa tecnológica deberán constituirse los flujos de
desembolso para cada uno de ellas, procediéndose a descontar los flujos a una misma tasa
a fin de mantener un criterio homogéneo de cálculo, independientemente de la magnitud
de ella.
ñ) El IVA de las inversiones siempre deberá considerarse en la evaluación de un proyecto, pues
constituye un egreso efectivo de caja. Lo mismo ocurre con las ventas y los costos afectos
a IVA. Así, cuanto mayor sea la tasa del IVA, mayor rentabilidad tendrá el proyecto, puesto
que aumenta la recaudación por venta y, por ende, mejora el estado de resultados.
o) La decisión de utilizar alguno de los métodos de proyección de mercado dependerá del tipo
de proyecto de que se trate, debiéndose optar por uno de ellos.
p) Cuanto menores sean los costos de operación e inversión asociados con una determinada
alternativa de localización, mayor será la rentabilidad, cualquiera que sea el proyecto.

Material complementario
Ejercicios recomendados del texto complementario: José Manuel Sapag, Evaluación de proyec-
tos, guía de ejercicios, problemas y soluciones, McGraw-Hill, 3a. ed., 2007:

22. Impuesto al Valor Agregado, 23. Impuesto al Valor Agregado II, 40. Testamento II, 41.
Herencia, 42. Marketing technology, 43. Toprint, 44. Forestal Arauco

Bibliografía
Arroyo, A.S., P.A. Conde y B.P. Moreno, , Contabilidad de costos: Un enfoque
Contabilidad de costes y de gestión, Delta gerencial, Pearson Educación, 2007.
Publicaciones, 2005. Sapag, Nassir, Evaluación de proyectos de
Blank, L. y A. Tarquin, Ingeniería económica, inversión en la empresa, Prentice Hall, 2001.
Bogotá, McGraw-Hill, 1999. Silvestre, J. y F. López, La economía en la
Brealey, R. y S. Myers, Fundamentos de empresa, McGraw-Hill/Interamericana, 2007.
financiación empresarial, Madrid, McGraw-Hill Sumanth, David, Ingeniería y administración de
Interamericana, 2000. la productividad, México, McGraw-Hill, 1990.
Fontaine, Ernesto, Evaluación social de Welsch, G.A., Presupuestos: Planificación y
proyectos, Santiago, Pearson, 2008. control, Pearson Educación, 2005.
Horngren, C.T. et al., Cost Accounting: A
Managerial Emphasis, Pearson Education
Canadá, 2003.