1° y 2 ° semana
FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES
Curso: Gestión y Control Financiero
I 1. El Capital de Trabajo
Docente: Dr. Julio A. Hennings Otoya
Marzo 2022
Prof. Julio A. Hennings
Introducción
PROPOSITO DE LAS EMPRESAS
“Crear valor”
D. Finan. Los costos y beneficios:
1. Se distribuyen en el tiempo
2. No se conocen con anticipación
Prof. Julio A. Hennings
Creación de valor con decisiones
de CT…
El capital de trabajo es el margen de maniobra con el que
cuentan las empresas para financiar su giro de negocio.
Cuando este escasea, las empresas no pueden desarrollar ni
sus actividades normales que son las que las ayudan a
generar valor, ni buscar nuevos negocios para aumentar su
valor.
La falta de capital de trabajo, en la
mayoría de los casos, es el comienzo
de las dificultades financieras…
Prof. Julio A. Hennings
Y el fondo de maniobra?
En gestión financiera, se
entiende como fondo de
maniobra (también
denominado capital de
trabajo, capital circulante
, capital corriente, fondo
de rotación o capital de
rotación, en inglés
working capital), a la
parte del activo circulante
que es financiada con
recursos de carácter
permanente.
Prof. Julio A. Hennings
Situación económica vs situación financiera
El concepto de situación económica hace referencia al patrimonio de la
persona, empresa o sociedad en su conjunto, es decir, a la cantidad de
bienes y activos que posee y que les pertenecen.
Mientras tanto, la situación financiera se refiere a la capacidad que
poseen esas personas, empresas o sociedad de poder hacer frente a las
deudas que tienen o, lo que es lo mismo, de la liquidez de la que
disponen para poder pagar sus deudas.
¿alguien puede tener una buena situación económica y mala financiera?
➢ Si no tiene efectivo suficiente para pagar sus deudas y muchas
propiedades
➢ Así como buena financiera si dispone de efectivo, pero mala
económicamente si estas deudas superan el total de su patrimonio
Prof. Julio A. Hennings
Eco. John Maynard Keynes abordó el concepto de la preferencia por la liquidez -tener
dinero para poder gastar- e identificó sus tres ventajas
Dr. Julio A. Hennings
1. Liquidez vs Rentabilidad
Liquidez: Capacidad que
tiene un ente económico para
Las empresas deben cumplir con sus obligaciones,
tener un adecuado deudas o compromisos
manejo de la liquidez
y al mismo tiempo una
óptima rentabilidad
que garantice su éxito Rentabilidad: La medida de
la productividad de los
fondos comprometidos en un
negocio
Prof. Julio A. Hennings
DECISION CLAVE
Como Director Financiero, a que
le debe dar prioridad:
-¿La liquidez o la rentabilidad
del negocio?
-¿Por qué? - Argumente!
Prof. Julio A. Hennings
2. Estado de situación financiera
El Estado de Situación Financiera es
un estado financiero básico que informa en una
fecha determinada la situación financiera de la
empresa y está estructurado por el Activo, Pasivo
y Patrimonio
[Link]
Prof. Julio A. Hennings
Prof. Julio A. Hennings
LAS DECISIONES
FINANCIERAS SE
REFLEJAN EN LA
ESTRUCTURA DEL
ESF DE LA EMPRESA
Prof. Julio A. Hennings
El Capital de Trabajo en el ESF de la
empresa Hay Fondo de
Maniobra?
Capital de trabajo neto
Activo Pasivo
circulante circulante
Deuda a LP
Patrimonio
Activo
Neto
inmovilizado Pasivo
Propio
Una empresa cuenta con CTN mientras sus activos circulantes
sean mayores que sus pasivos circulantes
Prof. Julio A. Hennings
¿EN QUE CUENTAS SE
REFLEJA EL CAPITAL DE
TRABAJO?
Prof. Julio A. Hennings
ESTRUCTURA DEL ESF
Estructura Económica Estructura Financiera
ACTIVO PASIVO
PASIVO
ACTIVO CIRCULANTE
CIRCULANTE Caja Tributos
Cuentas x Cobrar Cuentas por pagar
Mercaderías Pasivos L.P. PASIVO
•Prestamos
ACTIVO FIJO
[Link]. •Bonos
FIJO Inm. Maq. Eq. Pasivo propio
Intangibles •Capital social
•Reservas
Prof. Julio A. Hennings
Componentes del capital de trabajo
o Una empresa q’ desea competir y crecer debe administrar sus activos
de operación y su financiamiento a corto plazo.
o Los activos de operación incluyen:
Efectivo, valores negociables, las cuentas por cobrar y el inventario,
los cuales necesita para sostener sus operaciones cotidianas.
o El financiamiento a corto plazo de la empresa esta compuesto por:
Cuentas por pagar, el papel comercial y los distintos prestamos a
corto plazo que utiliza para financiar las fluctuaciones estacionales
La empresa debería administrar y controlar con eficiencia las
inversiones en activos de operación porque consumen los
escasos recursos de efectivo.
Prof. Julio A. Hennings
¿el monto de CTN será similar
para todas las empresas?
No, dependerá del campo industrial en que opere.
Ej. Las empresas con flujo de caja muy predecible,
como las de servicio eléctrico, pueden operar con
capital de trabajo negativo.
Si embargo, la mayoría deben mantener niveles
positivos de CT.
Prof. Julio A. Hennings
Qué da origen a la necesidad de
CT?
La naturaleza no sincronizada de los flujos de
caja de la empresa.
“Mientras mas predecibles sean los ingresos a caja
menor será el CTN que necesitara la empresa”
Prof. Julio A. Hennings
Antecedentes
Capital de trabajo:
Su origen se da en una época en donde las
industrias tenían estrecha relación con la
agricultura. Los procesadores compraban la
cosecha del otoño, la procesaban y luego la vendían
al mercado como un producto terminado.
Se utilizaban préstamos bancarios cuyos
vencimientos máximos eran de un año y servían para
financiar los costes relacionados con la compra de la
materia prima y el procesamiento de las mismas.
Normalmente, la deuda era cancelada con la venta
de los productos terminados.
Dr. Julio A. Hennings
3. Inversión de corto y largo
plazo…
Prof. Julio A. Hennings
Decisiones financieras fundamentales
Decisiones de Inversión Decisiones de Financiamiento
Efectivo Cuentas por pagar
Valores negociables Deuda corriente
Cuentas por cobrar Pasivos circulantes
Inventario
Capital de Trabajo
Activos circulantes
Corto Plazo
Largo Plazo
Deuda bancaria a LP
Bonos
Activos fijos tangibles
Pasivos a largo plazo
Activos fijos intangibles
Decisiones Acciones
de Utilidades retenidas
Total de activos fijos
Dividendos Capital de los accionistas
Activo Pasivo + P.N.
EL VALOR DE LOS ACTIVOS
EL RIESGO
EL VALOR DE LOS ACTIVOS
El valor presente neto
Tasas
Flujos de fondos variables
Perpetuidades
¿Cuánto vale un
Valor: activo?
Depende de la capacidad del activo de
generar flujos futuros de efectivo,
entonces:
El valor de un activo es el valor
presente del flujo de efectivo futuro
esperado.
El Valor Presente
Neto
Precio:
Lo que pago por un
Tasas
El Valor de los
Activos
activo. El costo de un
Flujo de Fondos
activo.
Variable
Perpetuidades
¿Qué importancia tiene la decisión
de inversión a Corto Plazo?
La importancia es la referida
al capital de trabajo, que es
la inversión que realiza la
empresa en activos realizables
de corto plazo
Sus componentes principales:
el efectivo, los valores
negociables, las cuentas por
cobrar y los inventarios.
Dr. Julio A. Hennings
4. DECISIONES DE
FINANCIAMIENTO
Prof. Julio A. Hennings
¿Para que sirve el financiamiento?
A través de los financiamientos, se le
brinda la posibilidad a las empresas, de
mantener una economía estable y
eficiente , así como también de seguir sus
actividades comerciales; esto trae como
consecuencia, otorgar un mayor aporte al
sector económico al cual participan.
¿Qué es financiamiento a corto plazo?
El financiamiento a corto plazo consiste en obligaciones
que se espera que venzan en menos de un año y que
son necesarias para sostener gran parte de los activos
circulantes de la empresa, como:
• Efectivo,
• Cuentas por Cobrar
• Inventarios.
Clasificación del financiamiento a
corto plazo
Sin garantías especificas Consiste en fondos que
consigue la empresa sin comprometer activos fijos
específicos como garantía.
Con garantías especificas Consiste en que el
prestamista exige una garantía colateral que muy
comúnmente tiene la forma de un activo tangible.
Clasificación del financiamiento a C.P
Fuentes de
Financiamiento a
corto plazo
Con Garantía
Sin Garantía
Espontáneas Bancarias Extra-Bancarías Cuentas por cobrar Inventarios Otras fuentes
Documentos
Pignoración de Gravamen abierto, Garantía de acciones y
Línea de crédito, negociables, anticipo
Cuentas por pagar , cuentas por cobrar, Recibos de bonos, Préstamos con
Convenio de crédito a clientes, préstamos
Pasivos acumulados Factorización de fideicomiso, Recibos codeudor, Seguros de
revolvente, pagarés privados, Papeles
cuentas por cobrar. de almacenamiento. vida.
Comerciales
…y complementando el tema de la financiación
de las empresas:
¿Cuáles son las principales fuentes de
financiamiento de largo plazo?
Prof. Julio A. Hennings
BANCARIA
DEUDA
BONOS
Estructura
Óptima de
Financia-
ACCIONES
PREFERENTES miento
CAPITAL PROPIO
ACCIONES
COMUNES
Estructura de Financiación
Inversiones sólidas y líquidas
________________________________________
En el balance de una empresa, tenemos ordenados los activos según su liquidez:
lo más líquido es el dinero en el banco. Si las inversiones fueran materia (sólido
y líquido), las inversiones más líquidas serían aquellas que más fácilmente se
pueden transformar en dinero.
Un juego de palabras: buscaremos inversiones sólidas, pero que se puedan
volver líquidas. Las acciones de una empresa grande son líquidas, incluso
cuando la empresa va mal y todo el mundo quiere venderlas, siempre hay
especuladores que dan liquidez al mercado y están interesados en comprarlas,
aunque sea a bajo precio. Cuando uno tiene acciones de una empresa pequeña,
que no cotiza en bolsa puede que no encuentre comprador. Son menos líquidas.
En el caso de los inversores, un aspecto muy importante es saber cuándo vamos
a recuperar la inversión.
Dr. Julio A. Hennings
ESTRUCTURA DEL BALANCE…
Estructura Económica Estructura Financiera
ACTIVO PASIVO
E
l x
i PASIVO i
g
q ACTIVO CIRCULANTE i
Tributos
u CIRCULANTE Caja Cuentas por pagar
b
Cuentas x Cobrar i
i Mercaderías Pasivos L.P. l
d PASIVO i
•Prestamos
ACTIVO •Bonos
FIJO d
e [Link]. a
FIJO Inm. Maq. Eq. Pasivo propio d
z
Intangibles •Capital social
•Reservas
Prof. Dr. Julio A. Hennings
Caso para analizar
¿Qué genera mas riesgo de liquidez un proyecto de compra de
un terreno para urbanizar o un proyecto de tienda virtual?...
Dr. Julio A. Hennings
Prof. Julio A. Hennings
Importancia del CT
➢ La administración del CT es uno de los campos más
importantes de la administración financiera: “si la
empresa no puede mantener un nivel satisfactorio de
CT, es probable que llegue a la insolvencia y se
declare en quiebra”.
➢ Los activos circulantes deben cubrir los pasivos
circulantes y poder asegurar un margen de seguridad
razonable
Prof. Julio A. Hennings
Por tanto: ¿Cuál será el
objetivo de adm. el CT?
El objetivo de la
administración del CT es
manejar c/u de los activos y
pasivos circulantes de la
empresa, de tal manera q’
se mantenga un nivel
aceptable del mismo.
Prof. Julio A. Hennings
Ejercicio:
1) Analizar el capital de trabajo neto de la empresa
del 31.12.2018 y al 31.12.2022:
G. Impares- Corporación Aceros Arequipa S.A.A
G. Pares – ENEL DISTRIBUCION PERU SAA
2) Comentar los resultados en forma analítica.
Prof. Julio A. Hennings
Rentabilidad y riesgo en el CT
➢ La rentabilidad se calcula por utilidades después de
gastos, en tanto, el riesgo por la probabilidad de q’ una
empresa llegue a ser técnicamente insolvente, es decir,
incapaz de pagar sus cuentas a medida que vencen.
➢ Las utilidades pueden incrementarse: (1) incr. ventas, o
(2) disminuyendo costos ó (3) utilizando con más
eficiencia los recursos existentes.
Prof. Julio A. Hennings
➢El riesgo de ser insolvente se calcula utilizando el
monto de capital de trabajo y la razón circulante.
Mientras mas grande el CT habrá mas liquidez y
en consecuencia, menos probable llegar a ser
técnicamente “insolvente”.
¿La decisión de mantener un gran CT podría
afectar la utilidad de la empresa?
Prof. Julio A. Hennings
Alternativa riesgo-rentabilidad en CT
Factores incidentes:
I. La naturaleza de la empresa
(manufacturera, comercial, servicios
etc.)
II. Capacidad de los activos para generar
utilidades (Act. fijo ó corriente)
III. Costo de financiamiento (Est. de
financiamiento: CP y LP)
Prof. Julio A. Hennings
Tarea de Repaso
CALCULAR:
Si la empresa El Sabio SAC posee un patrimonio
neto de s/. 600’ , un activo fijo de s/. 800’ y un
capital de trabajo de s/. 100’ ¿a cuánto asciende su
deuda a largo plazo?
Prof. Julio A. Hennings
Capital de trabajo neto en función de otros
elementos del balance. Fondo de
maniobra
Capital de trabajo neto
Activo Pasivo
circulante circulante
Deuda a LP
Patrimonio
Activo
Neto
Inmovilizado Pasivo
ó Propio
FIJO
CAPITAL DE TRABAJO NETO + ACTIVO FIJO = DEUDA LP + PATRIM. NETO
CTN = DEUDA LP + PATRIM. NETO – ACTIVO FIJO
100=Deuda LP +600-800
Deuda LP=300
Prof. Julio A. Hennings
Algunos aspectos en las políticas
de corto plazo
“Existe un equilibrio entre la rentabilidad de una empresa y su riesgo”
Rentabilidad: Relación entre ingresos y costos generados por el
uso de los activos de la empresa (AC y AF), en actividades
productivas.
Riesgo: en la administración de CT, es la probabilidad de q’ la
empresa no pueda pagar sus cuentas a medida que vencen (=> es
técnicamente insolvente)
Prof. Julio A. Hennings
Cambios en la inversión de los
activos corrientes:
Usando la razón entre AC y [Link]., se
demuestra q’ cambiar el nivel de los AC
afecta el equilibrio entre rentabilidad y
riesgo.
Ejm. Suponiendo que el nivel de activos
totales no cambia…
Prof. Julio A. Hennings
Efectos de cambiar las razones de la rentabilidad y el riesgo
Cambio en la Efecto en la Efecto en el
Razon
razón rentabilidad riesgo
Activos Ctes. Aumentan Disminuyen Disminuyen
Activos Totales Disminuyen Aumentan Aumentan
Pasivos Ctes. Aumentan Aumentan Aumentan
Pasivos Totales Disminuyen Disminuyen Disminuyen
Prof. Julio A. Hennings
