Finanzas 1

Primer semestre 2023

Profesor – Julio Riutort
Guía de Ejercicios – Renta Fija - Bonos

1. Dos bonos se emiten con las siguientes condiciones:

• Alternativa 1: Tasa de interés de 10% anual simple con cupones semestrales.
• Alternativa 2: Tasa de interés de 9,9% anual simple con cupones mensuales.
• ¿Qué alternativa paga la mayor tasa de interés efectiva?

2. Tu banco te ofrece un depósito a 3 años plazo, la tasa de interés anual simple es de un 6% con
composición trimestral y con reinversión automática de los intereses. Inviertes $8.000.000.
¿Cuánto esperas cobrar en 3 años?

3. Tu banco te ofrece un depósito a 1 año plazo, la tasa de interés anual es de un 6% anual simple
con composición mensual y con reinversión automática de los intereses. Inviertes $2.000.000.
¿Cuánto esperas cobrar en 1 año?

4. Dos bonos se emiten con las siguientes condiciones (y se usa la práctica de cotización de tasas
usada en Chile, es decir, tasa efectiva anual):
• Alternativa 1: Tasa de interés de 10% anual con cupones semestrales.
• Alternativa 2: Tasa de interés de 9,9% anual con cupones mensuales.
a) ¿Qué alternativa paga la mayor tasa de interés efectiva?
b) ¿Cuál es la tasa de cupón de cada uno de ellos?

5. Queremos valorar un bono bullet a dos años, con una tasa de emisión de 5%, pagos anuales y
valor de carátula es $1.000. ¿Cuál es su precio, como % del valor par, si se coloca a una YTM (TIR)
de 4%, 5% o 6%?

6. Identifica si los siguientes bonos es transan con descuento, a valor par, o con premio. Todos los
bonos son bullet:
Períodos para Retorno al
Bono Tasa Cupón
el Vencimiento Vencimiento
A 3% 7 4%
 B 5% 3 3%
C 6% 6 6%
D 0% 9 3%

7. Calcule el YTM (TIR) de los siguientes bonos. Todos los bonos son bullet y los precios están
expresados por 100 de valor par:
Períodos para
Bono Tasa Cupón Precio
el Vencimiento
A 4.5% 7 104.23
B 2.5% 6 97.72
C 6.85% 20 102.64
D 0% 40 27.82

8. Un inversionista está considerando invertir en los siguientes seis bonos bullet con cupones
anuales (todos emitidos por el gobierno).
Períodos para Retorno al
Bono Tasa Cupón
el Vencimiento Vencimiento
A 0% 5 6%
B 4% 5 6%
C 9% 5 6%
D 0% 10 6%
E 4% 10 6%
F 9% 10 6%
a) ¿El precio de cuál de estos bonos debiera subir más (porcentualmente) si el YTM cae de 6% a
5,8%?
b) ¿El precio de cuál de estos bonos debiera caer más (porcentualmente) si el YTM sube de 6%
a 6,2%?

9. Usando las tasas de descuento en $ y UF de bonos del Banco Central y de Tesorería vigentes
actualmente valore los siguientes bonos (Referencias: Bolsa de Santiago - Benchmarks; Banco
Central - $; Banco Central UF):

• Bono 1: Bullet en $, valor de carátula $1.000, tasa de carátula 5% y plazo 3 años.

• Bono 2: Bullet en UF, valor de carátula UF1.000, tasa de carátula 3% y plazo 10 años.
 • Bono 3: Cupones Iguales en $, valor de carátula $1.000, tasa de carátula 5% y plazo 3
años.
• Bono 4: Cupones Iguales en UF, valor de carátula UF1.000, tasa de carátula 3% y plazo 10
años.
• Bono 5: Cupones Iguales de Capital (amortización constante) en $, valor de carátula
$1.000, tasa de carátula 5% y plazo 4 años.
• Bono 6: Cupones Iguales de Capital (amortización constante) en UF, valor de carátula
UF1.000, tasa de carátula 3% y plazo 10 años.

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

UF 1.23 1.64 1.60 1.51 1.62 1.65 1.68 1.71 1.74 1.77
$ 7.41 5.70 7.21 6.39 5.89 5.94 5.98 5.95 5.92 5.89

10. Compras un bono bullet a 10 años plazo con un interés de carátula de 10% anual por 86,1589 por
ciento de su valor par.
• ¿Cuál será tu retorno total (anualizado) si mantienes el bono hasta su vencimiento y
cobras y reinviertes todos los cupones de intereses al 12,5% anual?
• ¿Cuál será tu retorno total (anualizado) si mantienes el bono por seis años y cobras y
reinviertes todos los cupones de intereses al 12,5% anual?
• ¿Cuál será tu retorno total (anualizado) si mantienes el bono hasta su vencimiento y
cobras y reinviertes todos los cupones de intereses al 13,5% anual?
• ¿Cuál será tu retorno total (anualizado) si mantienes el bono por seis años y cobras y
reinviertes todos los cupones de intereses al 13,5% anual y al momento de vender el bono
su YTM es también de un 13,5% anual?
• Y si después de la compra las tasas caen a un 11,5% anual. ¿Qué retorno obtendrás si
mantienes hasta el vencimiento o si vendes después de seis años?
• ¿Qué aprendes de este ejercicio sobre la relación entre la trayectoria de tasas y el retorno
de invertir en instrumentos de renta fija?

11. Supongamos que tenemos un bono con amortizaciones anuales iguales de capital, valor de
carátula de $500, tasa de interés de carátula de 10% y vencimiento en 4 años.
a) Calcule la Duración de Macaulay y la Duración Modificada de este bono si su TIR (YTM) es
12%.
b) ¿Cuál sería el cambio porcentual en el precio de este bono si su TIR (YTM) sube a 13%?
Estímelo en base a la Duración Modificada y también calcúlelo en forma exacta
computando el nuevo precio a la TIR de 13%.
12. Un administrador de portafolio de renta fija está preocupado por la posibilidad de un alza en las
tasas de interés durante los próximos meses. Dentro de su portafolio tiene posiciones en los
siguientes 3 bonos, todos son bullet y con pagos de cupones anuales (el próximo justo en un año
más):
Vencimiento
Bono Tasa Cupón Precio YTM
(años)
A 10 0,00% 32,1973 12,00%
B 15 3,00% 38,7022 12,00%
C 20 10,00% 85,0611 12,00%
a) ¿Cuál de estos bonos es más sensible a un cambio en la tasa de interés?
b) Estime en base a la Duración Modificada cuál sería el impacto en el precio de cada uno de
estos bonos de un alza de tasas de 25 puntos bases (la YTM sube de 12% a 12,25%).

13. Una empresa acaba de emitir un bono con pagos anuales iguales a 5 años plazo, un interés de
carátula de 8% anual y un valor de carátula de $1.000.
a) ¿Cuál es el monto de los pagos prometidos por el bono?
b) ¿Cuál es el precio del bono si al momento de la emisión este se transa por un 102 % de su
valor par?
c) ¿Cuál será tu retorno total (anualizado) si mantienes el bono hasta su vencimiento y
cobras y reinviertes todos los cupones de intereses al 10% anual?
d) ¿Cuál será tu retorno total (anualizado) si mantienes el bono por un año (cobras el primer
cupón y lo vendes inmediatamente después) y al momento de vender el bono su YTM es
de 9%?

14. Una empresa emitió hace dos años un bono cero cupones con una tasa de carátula de 7% anual,
valor de carátula de $500 y plazo al vencimiento en 10 años (Bono 1). Este bono, al que ahora le
quedan 8 años para el vencimiento, se transa actualmente por un 102% de su valor par. En el
mercado se transa también un bono cero cupones emitido hace 4 años por el Banco Central, a
este bono también le quedan 8 años para su vencimiento (Bono 2). Este segundo bono se emitió
hace cuatro años (originalmente tenía un plazo al vencimiento de 12 años), tiene una tasa de
carátula de 4% anual, valor de carátula de $1.000 y actualmente se transa por un 92% de su valor
par.
a) ¿Cuál es la TIR del Bono 1?
b) ¿Cuál es la TIR del Bono 2?
c) ¿Cuál es el spread del Bono 1 por encima del Bono 2?

15. Una empresa local declaró su quiebra y procederá a liquidar sus activos. Esta empresa tiene
responsabilidad limitada por lo que sus accionistas no tienen la obligación de hacer aportes
adicionales a la empresa para que esta pague sus deudas. Al momento de su quiebra se
verificaron los siguientes créditos, ordenados de mayor a menor prioridad de pago:
• Deuda senior: $800 millones
• Deuda subordinada (junior): $1.000 millones
a) ¿Cuánto recuperarán los acreedores dueños de cada tipo de deuda si los activos de la
empresa se liquidan por:
- $1.700?
- $1.100?
- $500?
b) Supongamos que estos tres escenarios son igualmente probables, ¿cuál es el valor
esperado de cada una de las deudas? ¿Cuál es su tasa de recuperación esperada?