Fundamentos de Economía y

Administración de Empresas
Tema 5. La financiación en la empresa
Dr. Alberto Tejero
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(Curso 2022-2023)
 Contenidos
• La financiación de la empresa
• La planificación financiera
• Fuentes de financiación
• La financiación por recursos propios
• La financiación por recursos ajenos
• Fuentes de financiación fuera de balance
• Financiación propia vs Financiación ajena

Dr. Alberto Tejero 2

La financiación de la empresa
 La financiación de la empresa (I)
Cualquier actividad de la empresa, desde la más elemental, como la
contratación de un empleado, hasta la más compleja como, por
ejemplo, la decisión de construir una nueva fábrica, no puede llevarse
a cabo sin los recursos de capital necesarios.

Se llama financiación a la obtención de los medios necesarios para

efectuar inversiones. A cada una de las formas de obtención de esos
medios se le denomina fuente financiera.

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 La financiación de la empresa (II)
La empresa necesita recursos financieros para poder financiar las
inversiones necesarias para la realización de su actividad productiva,
así como para hacer frente al pago de los gastos corrientes que origina
la misma.

Por gastos corrientes se entienden aquellos que se producen de forma

reiterada a lo largo del ciclo de explotación, por ejemplo: los sueldos y
salarios pagados a los empleados, la compra de materias primas o los
costes debidos a los suministros eléctricos, energéticos, de agua, etc.

El ciclo de explotación hace referencia al tiempo o duración del

proceso de la empresa desde que se invierte una unidad monetaria
en dicho proceso hasta que ésta se recupera por el cobro de las
ventas efectuadas.
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 La financiación de la empresa (III)
La administración financiera de la empresa debe proporcionar los
instrumentos analíticos necesarios para ofrecer una respuesta
satisfactoria a las tres preguntas siguientes:

1. ¿Qué volumen de fondos debe comprometer una empresa?

2. ¿Qué activos concretos debe adquirir una empresa?
3. ¿Cómo deben estructurarse los fondos necesarios o qué
estructura financiera es más conveniente?

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 La financiación de la empresa (IV)
1. ¿Qué volumen de fondos debe comprometer una empresa?

La respuesta que se dé a esta cuestión determinará una dimensión y

tasa de crecimiento concreta para la empresa de que se trate.
Por ejemplo, un volumen de fondos escaso limitará el tamaño y el
crecimiento de la empresa, aunque hay que advertir que un volumen
de fondos innecesariamente mayor que el que requiere el plan de
gastos e inversiones de la empresa comprometerá su futuro ya que
presumiblemente los ingresos derivados de las ventas no serán
suficientes para atender los pagos comprometidos derivados del mayor
volumen de financiación.

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 La financiación de la empresa (V)
2. ¿Qué activos concretos debe adquirir una empresa?
La respuesta a esta pregunta debe recoger una lista con los distintos
proyectos de inversión que deben emprenderse, así como las
necesidades de dinero que requieren en cada plazo y cuáles son sus
rendimientos potenciales. Debe haber tanto una planificación de las
inversiones como de las fuentes de financiación para acometerlas.
3. ¿Cómo deben estructurarse los fondos necesarios o qué estructura
financiera es más conveniente?
Para cada empresa, en función de sus características, una estructura de
activos (inversiones) y de pasivos (fuentes de financiación)
determinada puede ser más conveniente que otra.
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 La financiación de la empresa (VI)
Las decisiones de financiación condicionan a las de inversión y
viceversa, dada la correspondencia que ha de existir entre la
estructura económica (elección de inversiones o activos de la empresa)
y la estructura financiera (elección de las fuentes de financiación), y el
hecho de que la rentabilidad de las inversiones ha de ser superior al
coste de su financiación.

En realidad no existen problemas de financiación o de inversión, sino

problemas financieros.

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 La financiación de la empresa (VII)
A la totalidad de la masa financiera monetaria o fuentes de
financiación que la empresa tiene en cada momento se le denomina
fondo de capital, estructura financiera o pasivo. A las distintas
aplicaciones (inversiones) de dicha masa monetaria dentro del ámbito
de la empresa se las denomina estructura económica, capital
vinculado o activo.

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 La financiación de la empresa (VIII)
¿Por qué es necesaria una política financiera en la empresa y, en
consecuencia, la toma de decisiones financiera? Porque en el mundo
económico existen dos clases de circuitos:

• El material o real.
• El formal o financiero.

El circuito real es aquél en que tiene lugar la actividad material de la

empresa (aprovisionamiento, fabricación, venta, etc.).
El circuito formal o financiero es aquél en que tiene lugar la actividad
monetaria derivada de la actividad material o real (cobros y pagos o
entradas y salidas de dinero).
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 La financiación de la empresa (IX)
Entre ambos circuitos se producen desfases que obligan a desarrollar
una política financiera. Estos desfases se deben sobre todo:

• A los retrasos en el tiempo que se producen desde que se incurre en

los gastos corrientes precisos para elaborar el bien o servicio (por
ejemplo, compra de materias primas, abono de recibos por energía,
teléfono y otros suministros, pago de salarios, impuestos, etc.) y el
momento en el que se producirá el cobro derivado de su venta.

• A la necesidad de obtener de manera anticipada medios de capital

suficientes para realizar las inversiones necesarias para llevar a cabo
el proyecto empresarial propuesto.

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 La financiación de la empresa (X)
El objetivo del decisor financiero es conseguir mantener la situación
de inversión-financiación bajo control, consiguiendo mantener un
equilibrio entre ambas que garantice que siempre pueda hacer frente a
los compromisos de financiación adquiridos para abordar su política de
inversiones.

El decisor financiero de una empresa seleccionará los proyectos de

inversión más rentables. ¿Cómo determinar cuáles son los más
rentables? Teniendo en cuenta diferentes factores. Los principales son
el coste del capital, la estructura financiera de la empresa, la certeza,
la incertidumbre y el riesgo inherente a cualquier clase de inversión.

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 La financiación de la empresa (XI)
La obtención de beneficios y su reparto entre los propietarios y
accionistas constituyen otra preocupación para el decisor financiero.
Si el decisor no consigue remunerar convenientemente a los
propietarios o accionistas puede ver cuestionada su labor como
responsable financiero.

No obstante, el responsable financiero también tiene en cuenta otras

consideraciones. El crecimiento de la empresa, su estabilidad o su
autonomía también son importantes, sobre todo si se tiene en cuenta
un horizonte temporal más amplio.

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 La financiación de la empresa (XII)
Además, hay que tener en cuenta aspectos éticos. No es éticamente
reprobable que la empresa maximice sus beneficios, pero sí puede
serlo si es a costa de un perjuicio de la sociedad en su conjunto.

Por ejemplo, en el momento presente, debido al problema de un

posible cambio climático irreversible, las empresas de automóviles se
enfrentan con una situación complicada en cuanto a la continuidad de
los automóviles diésel. Su sustitución por otros menos contaminantes
puede tener unas consecuencias desastrosas para sus cuentas de
resultados e incluso suponer la reducción de una gran cantidad de
puestos de trabajo en Europa.

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La planificación financiera
 La planificación financiera (I)
La actividad de la empresa supone siempre la salida de dinero por
adquisición de bienes y servicios, pagos de salarios, suministros, etc.,
pero también la entrada de fondos derivados del cobro de las ventas
de bienes y servicios, las aportaciones de dinero de los propietarios o la
solicitud de préstamos.

La planificación financiera tiene que ver con la programación y control

de todos estos flujos de fondos.

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 La planificación financiera (II)
En empresas pequeñas será el empresario clásico quien se ocupe de
realizar esta planificación.

En la gran empresa moderna se precisarán los servicios de un

especialista en el área financiera, que será quien se haga responsable
de que todas las actividades de la empresa que supongan una entrada
y salida de fondos, que son muchas, sean tomadas en consideración.

El decisor financiero es directamente responsable de la estructura

financiera que adopte la empresa.

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 La planificación financiera (III)
La contabilidad financiera a través de los instrumentos que ofrece
(balance, cuenta de pérdidas y ganancias, estado de origen y aplicación
de fondos, anexos) será el principal instrumento que utilizará el
decisor financiero para conocer, programar y controlar la política
financiera de la empresa.

El origen de los fondos de la empresa se enumeran en el Pasivo de la

empresa, mientras que sus aplicaciones o inversiones se reflejan en su
Activo. El balance es el documento contable que recoge ambos
componentes. La estructura o el reparto en distintas partidas, tanto del
pasivo como del activo, viene dada por las necesidades de la empresa y
las decisiones que la empresa tomó en el pasado para satisfacerlas, así
como de los costes de financiación en cada momento.
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 La planificación financiera (IV)
Estructura básica del balance de situación:

ACTIVO PASIVO Y PATRIMONIO NETO

Activo fijo Recursos propios
• Inmovilizado intangible • Capital
• Inmovilizado material • Reservas
• Inversiones financieras a largo plazo • Resultados
Activo corriente Pasivo No corriente
• Existencias • Exigible a largo plazo
• Realizable Pasivo corriente
• Tesorería • Acreedores a corto plazo

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 La planificación financiera (V)
Activo
Aquí tenemos las existencias, el realizable, la tesorería, el activo intangible,
las inversiones financieras a largo plazo y el activo material. El activo material
se refiere a la suma tanto de derechos como de bienes de los que una
empresa es titular. Es decir, aquellas posesiones que pueden “tocarse” y de
las que la empresa dispone. Los activos sirven básicamente para generar más
ingresos dentro de una empresa.
• Derechos: Nos referimos a aquellos conceptos que la empresa está a punto
de cobrar. Por ejemplo, el caso de facturas que ya han sido emitidas y que
están pendientes de ser abonadas por parte del cliente.
• Bienes: En cuanto a los bienes, podemos decir que los activos engloban
una gran cantidad de elementos diferentes. Por ejemplo, dentro del grupo
de los bienes se encuentra el coche o coches de empresa, los equipos
informáticos o los inmuebles que son propiedad de la compañía.

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 La planificación financiera (VI)
A su vez, los activos de pueden dividir en dos tipos:

• Activos fijos. Aquí podemos referirnos a varios elementos. Por

ejemplo, a los bienes inmovilizados. Es decir, los que no pueden
convertirse en liquidez en un corto plazo de tiempo (por ejemplo, las
participaciones de la compañía en otras empresas o la maquinaria
que se usa para la fabricación de los productos). Estos activos son
aquellos que la empresa tiene intención de que permanezcan en ella
por periodos superiores habitualmente al año.
• Activos corrientes. Son aquellos que la empresa puede convertir en
dinero en un corto periodo de tiempo (menos de un año). Por
ejemplo, dentro de los activos corrientes se encuentra el dinero de
caja o guardado en cuentas bancarias, o las propias existencias de la
empresa.
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 La planificación financiera (VII)
Pasivo
El pasivo hace referencia a las obligaciones de la empresa. Es decir, a las
que ha contraído con terceros para continuar su producción. Aquí
también se incluye la previsión de gastos futuros.

Los pasivos también se clasifican en función de la exigibilidad. Así,

tendríamos entonces los pasivos no exigibles (que son propiedad de
los titulares del capital) y los pasivos exigibles (que pertenecen a
terceras personas y que por tanto son ajenas a la empresa).

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 La planificación financiera (VIII)
El pasivo también se puede dividir en:
• Pasivos corrientes. Aquí nos referimos a las obligaciones y deudas
que la empresa ha contraído y cuyo vencimiento es a corto plazo. Es
decir, en menos de un año. Estos pasivos son gastos normales que se
realizan año tras año en las empresas y que sirven para que estas
sigan su ciclo natural.
• Pasivos fijos o no corrientes. Se trata de las obligaciones y deudas
que la empresa contrae a largo plazo. En estos casos el vencimiento
supera el año. Por este tipo de pasivos la empresa ha de pagar año
tras año una serie de intereses. Se trata muchas veces de créditos de
financiación a largo plazo.

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 La planificación financiera (IX)
Los recursos financieros de la empresa (pasivo) tienen su reflejo en los
componentes o recursos reales (activo). Así, podemos hablar de:

• La estructura económica, que se corresponde con el valor de la

empresa (y se materializa en el activo) representa el empleo de los
recursos financieros en bienes y derechos.

• La estructura financiera, se corresponde con el pasivo y neto. Recoge

los recursos financieros utilizados para desarrollar las inversiones de
la empresa.

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 La planificación financiera (X)
Estructura Estructura
Económica Financiera

PATRIMONIO
ACTIVO = PASIVO + NETO

Destino de los Medios Medios

medios financieros financieros
financieros AJENOS PROPIOS

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 La planificación financiera (XI)
Con el objeto de conjurar los riesgos económicos financieros a lo largo
del tiempo, los decisores financieros han conseguido concluir algunas
pautas que les permiten mantener sus empresas en un equilibrio
económico-financiero. Algunas de las más conocidas son las siguientes:

a) Las partidas de activos inmovilizados deben financiarse con

fuentes de financiación a largo plazo, bien sean fondos propios o
ajenos.

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 La planificación financiera (XII)
b) El volumen de financiación debe correr parejo al de inversión. Si
los recursos financieros son notablemente superiores a los
invertidos, la empresa deberá hacer frente a la existencia de
recursos improductivos cuya remuneración reducirá la rentabilidad
de la empresa. Un ejemplo de esta situación podría ser la situación
derivada de haber solicitado un préstamo, pero no haberlo utilizado
para acometer una inversión rentable. En el futuro habrá que
devolver el principal del préstamo y los intereses correspondientes,
aunque con él no se haya llevado a cabo ninguna inversión
productiva rentable.

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 La planificación financiera (XIII)
c) Los fondos con un compromiso de devolución a corto plazo no
deben utilizarse nunca para financiar activos inmovilizados a largo
plazo. Lo contrario, en cambio, sí es posible.

d) Por último, la suma de los fondos ajenos deben guardar una

proporción adecuada en relación con los fondos propios. Una
proporción escasa de fondos propios en comparación con el valor
total del pasivo supone un riesgo financiero real para la empresa.

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 La planificación financiera (XIV)
El control de la actividad financiera global se realizará a través de la
confección de ratios. A modo de ejemplo, y sin ánimo de profundizar
mucho en esta área, podemos ver la utilidad de los siguientes ratios:

• El ratio de dependencia financiera

• El ratio de solvencia
• El ratio entre Recursos propios / Activo total

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 La planificación financiera (XV)
• El ratio de dependencia financiera (Recursos ajenos / Activo) nos
indica exactamente qué porcentaje del total de inversiones de la
empresa están financiados por fondos ajenos.

• El ratio de solvencia (Activo circulante o corriente / Recursos ajenos a

corto plazo) expresa la falta de liquidez. Valores inferiores a 1 son
indicadores claros de falta de liquidez.

• El ratio entre Recursos propios / Activo total nos indica el grado de

dependencia de la empresa de los recursos ajenos.

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 La planificación financiera (XVI)
En general, se admite que el decisor financiero deberá siempre ser
consciente de cuáles son sus compromisos en cuanto a la financiación
del activo circulante y el activo fijo. Cuanta mayor proporción de
financiación ajena menor será la independencia y la estabilidad
financiera de una empresa y viceversa.

La redacción de un plan financiero que realice previsiones teniendo en

cuenta la estructura el balance de situación y la relación entre sus
diferentes partidas servirá de gran ayuda para evitar que la empresa
caiga en la suspensión de pagos. Todo ello sin tener que hacer un
seguimiento continuo de todas y cada una de las partidas del balance.

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Fuentes de financiación
 Fuentes de financiación (I)
Las principales fuentes de financiación se pueden clasificar de la
siguiente manera:

1. De acuerdo con su duración.

2. De acuerdo con su titularidad.

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 Fuentes de financiación (II)
1. De acuerdo con su duración. Se distinguen entre capitales
permanentes, recursos a medio y largo plazo, y pasivo a corto
plazo.

Las fuentes de capital permanentes son las aportaciones de los socios

o del empresario individual, la emisión de obligaciones a largo plazo y
la autofinanciación, por ejemplo, la derivada de la capitalización de
beneficios, y los créditos a medio y largo plazo.

Las principales fuentes de pasivo a corto plazo son la financiación de

los proveedores (compra de mercancía o materias primas con pago
aplazado) y los préstamos y créditos bancarios a corto plazo.

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 Fuentes de financiación (III)
Sobre la diferencia entre el corto, medio y largo plazo no hay
unanimidad.

Un criterio es considerar como pasivos a corto plazo los que financian

el activo circulante y, dado que éste está vinculado al ciclo de
explotación, el pasivo a corto plazo sería aquél cuya duración sea
menor que el período medio de maduración.

En este caso la inclusión de una fuente financiera en un grupo u otro

dependería del sector o actividad de la empresa.

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 Fuentes de financiación (IV)
Hay sectores como, por ejemplo, el de la distribución minorista que
disfruta de un período medio de maduración breve (en ocasiones
inferior a un mes), mientras que otros como la construcción naviera o
de autopistas, la investigación farmacéutica o el sector de la energía
requieren grandes plazos de ejecución y, por tanto, de recuperación de
la inversión, que puede incluso retrasarse varios años.

Los pasivos a largo plazo serían aquellos que financiarán la

renovación de los equipos industriales o activo fijo que permanece en
la empresa durante un plazo mucho mayor que el período medio de
maduración.

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 Fuentes de financiación (V)
Por lo general se admite que el exigible a corto plazo es el que tiene
un vencimiento en un plazo menor de un año.

Entre uno y cinco años se suele considerar crédito a medio plazo,

mientras que el exigible a largo plazo será aquél cuyo vencimiento
tiene un plazo superior a cinco años.

La longitud de estos plazos de vencimiento cambian según el sector

económico de referencia. Obviamente la longitud del ciclo de
explotación de una fábrica de galletas es muy diferente de la de un
astillero donde se construyen barcos.

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 Fuentes de financiación (VI)
2. De acuerdo con su titularidad. Se distinguen entre recursos
financieros propios y ajenos.

Los fondos propios son aquellos que no han de devolverse nunca, en

tanto que los ajenos son aquellos cuya devolución le será exigida a la
empresa en un plazo de tiempo más o menos amplio.

Las fuentes de recursos propios son las aportaciones de los socios y la

retención de beneficios o autofinanciación. Los ajenos provienen de
las distintas formas de endeudamiento.

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La financiación por recursos propios
 La financiación por recursos propios
Tienen esta consideración los recursos monetarios aportados por los
propietarios de la empresa más aquellos que ha generado la propia
empresa y no han sido repartidos (autofinanciación), más los
aportados por terceros sin exigencia de devolución (subvenciones).

Su característica principal es que no son exigibles por terceros. En

ocasiones la autofinanciación se clasifica en dos categorías:

• Autofinanciación de mantenimiento: es aquélla cuyo único propósito

es mantener la capacidad actual de funcionamiento.

• Autofinanciación para el crecimiento: aquélla cuyo propósito es la

acometida de nuevas inversiones para que la empresa crezca.
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 Clases de fondos propios (I)
Clases de fondos propios:

• Capital propio desembolsado.

• Las amortizaciones, las reservas operativas y las reservas técnicas.

• El Capital riesgo.

• Las subvenciones.

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 Clases de fondos propios (II)
Capital propio desembolsado

El capital social se remunera mediante tres mecanismos: 1) dividendo,

2) plusvalías, y 3) adquisición gratuita de acciones. Esta última
alternativa es fruto de la decisión de la alta dirección y permite
aumentar el capital social nominal de la empresa sin modificar la
participación relativa de los socios. Esta opción mejora el nivel de
solvencia de la empresa.

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 Clases de fondos propios (III)
Las amortizaciones, las reservas operativas y las reservas técnicas
La amortización es un concepto contable que hace referencia a la
pérdida de valor de un bien durante su tiempo de vida útil (el tiempo
durante el cual se espera que un bien sea utilizable). Esta se registra
con la intención de reflejar el valor real de una propiedad.
Como el bien puede verse afectado por el uso o desgaste a lo largo de
su tiempo de duración, para su cálculo también se tendrá en cuenta el
valor residual (el valor amortizado en su totalidad y estimado para
recuperar un bien, una vez que ha transcurrido su vida útil. En otras
palabras, es el valor del bien que obtendrá la empresa por venderlo
cuando haya cumplido su vida útil).
Dr. Alberto Tejero 44
 Clases de fondos propios (IV)
Se denomina amortización a la imputación o asignación de la depreciación al
coste de la producción industrial, y se denomina fondo de amortización a un
fondo que se crea para compensar la pérdida de valor o depreciación que
experimentan ciertos elementos patrimoniales.
Dicho fondo se va engrosando cada año por un importe igual al valor de la
depreciación correspondiente y, al final de la vida económica del bien
amortizable, el empresario podrá reponerlo con el dinero acumulado en el
fondo de amortización.
Las amortizaciones constituyen una fuente interna de recursos financieros
muy importante, ya que desde que comienza la depreciación de los equipos
industriales hasta la fecha que hay que reponerlos, suele transcurrir un
período de tiempo bastante largo (mientras tanto las cuotas de amortización
que se van acumulando constituyen un volumen de fondos considerable).
Dr. Alberto Tejero 45
 Clases de fondos propios (V)
Ejemplo: si se compra una máquina industrial por 10.000 euros y se
estima que dure 20 años, su valor residual será de 300 euros. Así, la
amortización anual será el resultado de dividir su valor (10.000 euros),
menos el valor residual (300 euros), por su vida útil (20 años). Es decir
que la amortización será de 485 euros al año.

Las reservas operativas son detracciones de beneficios antes de

obtener el beneficio neto para prevenir riesgos. Si es improbable que
se materialicen, se denominan previsiones (por ejemplo, la posibilidad
remota de que un cliente deudor no nos pague), mientras que si es
muy probable que ocurran se les denomina provisiones (por ejemplo,
pérdida ocasionada en una explotación agrícola por causas
climatológicas).
Dr. Alberto Tejero 46
 Clases de fondos propios (VI)
Las reservas técnicas son detracciones de beneficios una vez que se ha
obtenido el beneficio neto. Existen reservas técnicas de diversa
naturaleza (legal, estatutaria, voluntaria y especiales (fondos de
pensiones, etc.)).

Las principales ventajas de estas fuentes de financiación son la buena

imagen de solvencia financiera que proyectan y la autonomía de que
dota a la empresa al no tener que devolverlos.

Dr. Alberto Tejero 47

 Clases de fondos propios (VII)
El Capital riesgo
Una fuente de autofinanciación alternativa es el recurso a sociedades de
Capital riesgo. Suelen ser sociedades especializadas en la inversión
temporal (4-10 años) en el capital de PYMES. Es una inversión orientada al
fomento de la actividad empresarial o de potenciación de empresas ya
establecidas.
El término capital riesgo proviene de la traducción española de la llamada,
en países anglosajones, inversión Venture-Capital.
El Capital riesgo puede definirse como una inversión, con carácter temporal,
en el capital de pequeñas y medianas empresas. Esta inversión está
orientada tanto al apoyo en la creación de nuevas empresas, como a
potenciar el crecimiento de compañías ya establecidas o a la adquisición de
paquetes accionariales, con el fin de garantizar la sucesión empresarial.
Dr. Alberto Tejero 48
 Clases de fondos propios (VIII)
Además del objetivo de creación y mantenimiento del tejido
empresarial, el capitalista de riesgo persigue la obtención de una
rentabilidad procedente de la posterior venta de su participación en
el capital de la empresa, una vez madurada la inversión.

La voluntad del inversor de capital riesgo, en cuanto a la permanencia

en la empresa, se plantea en un horizonte temporal que va de 4 a 10
años, ya que lo que se pretende es ofrecer al empresario una
financiación alternativa a los préstamos a corto plazo, que limitan el
crecimiento de su negocio y, por otra parte, permanecer el tiempo
suficiente en la empresa para que madure la inversión.

Dr. Alberto Tejero 49

 Clases de fondos propios (IX)
La aportación de los recursos económicos se hará, principalmente, vía
suscripción o adquisición de acciones. Por lo general, el porcentaje de
participación medio en la empresa es superior al 10% del capital y se sitúa
en torno al 25-30%. No obstante, es posible utilizar otros instrumentos
financieros que permitan la participación en la sociedad, como pueden ser
la suscripción de obligaciones convertibles, la concesión de préstamos
subordinados o participativos u otro tipo de instrumentos de participación.

El capital riesgo se presenta como una fuente de financiación alternativa

para este tipo de empresas, ya que es una inversión en capital que
permanecerá hasta que la empresa o el proyecto empresarial alcance su
madurez, sin exigir una contraprestación líquida a lo largo del período
contemplado.
Dr. Alberto Tejero 50
 Clases de fondos propios (X)
En España en 1986 nace la Asociación Española de Capital Riesgo Inversión
(ASCRI) con sede en Madrid, sin ánimo de lucro, que tiene como vocación
fundamental desarrollar en España la inversión en capital riesgo.

Otras instituciones cuyo objetivo es potenciar este tipo de financiación en

nuestro país son: 1) Axis Participaciones Empresariales, un 85% participada
por el Instituto de Crédito Oficial y el 15% restante por la Dirección General
del Patrimonio del Estado, y 2) Compañía Española de Financiación del
Desarrollo (Cofides, S.A.), que tiene por objetivo prestar apoyo financiero a
proyectos de inversión de empresas españolas en países menos
desarrollados. Su accionariado, entre otros, está compuesto por el Instituto
de Crédito Oficial (ICO), el Instituto de Comercio Exterior (ICEX) y la Empresa
Nacional de Innovación, S.A. (ENISA).
Dr. Alberto Tejero 51
 Clases de fondos propios (XI)
Tipos de Capital riesgo:
• Capital semilla: es la inversión de capital que tiene lugar en una fase
preliminar. Corresponde a la financiación de apoyo al desarrollo de un
nuevo producto, a los estudios de mercado o al establecimiento de la
viabilidad de un negocio antes de su puesta en marcha. Es una
inversión de elevado riesgo.

• Capital de arranque: Se trata de la inversión en empresas ya creadas

que destinan los recursos al inicio de la fabricación industrial de su
producto y a los trabajos de lanzamiento del mismo para introducirlo
en el mercado.

Dr. Alberto Tejero 52

 Clases de fondos propios (XII)
• Capital expansión o capital desarrollo: son inversiones en empresas
ya operativas. Persiguen financiar la ampliación de la capacidad de
fabricación, la consolidación de la empresa en el mercado o el logro
del equilibrio financiero.

• Compra apalancada, sucesión, reorientación: El primer término se

refiere básicamente a la financiación de compras de empresas
conjuntamente con su equipo directivo. Normalmente, son compras
apalancadas en las que el valor de los activos de la empresa
garantizan la operación financiera.

Dr. Alberto Tejero 53

 Clases de fondos propios (XIII)
Las subvenciones

Son fondos aportados por terceros ajenos a la empresa, pero con la

característica de no exigencia de devolución, es decir, son fondos
donados a fondo perdido. A efectos de análisis financiero se les
considera un recurso propio más de la empresa al no ser exigible.

Normalmente estos fondos se obtienen de organismos públicos y son

cedidos por diversas causas, por ejemplo, la instalación de la empresa
en zonas de desarrollo, reconversión industrial de la empresa, iniciación
de actividades, contratación, etc. El carácter de estas ayudas es
sumamente variado. A modo de ejemplo:
Dr. Alberto Tejero 54
 Clases de fondos propios (XIV)
• Ayudas directas a la contratación de trabajadores.
• Bonificación de las cuotas de la Seguridad Social.
• Incentivos fiscales.
• Ayudas financieras.
• Asesoramiento empresarial.
• Ayudas a la inversión.
• Ayudas al fomento de la innovación.
• Ayudas para mejora de la competitividad.
• Ayudas a la Investigación y Desarrollo (I+D), etc.
•…

Dr. Alberto Tejero 55

La financiación por recursos ajenos
 La financiación por recursos ajenos
Se entiende por recursos ajenos aquellos que han sido cedidos
(prestados) por terceros a la empresa de forma temporal, con la
exigencia de devolución en fechas predeterminadas.

Por esta prestación de fondos la empresa se obliga a pagar un interés

en concepto de remuneración y compensación de riesgo del
prestamista.

Dr. Alberto Tejero 57

 Clases de fondos ajenos (I)
Clases de fondos ajenos:
• Los empréstitos.
• Créditos y préstamos bancarios.
• Créditos o préstamos de la casa matriz.
• Créditos de proveedores.
• Fianzas y depósitos recibidos.
• Pagarés de empresa.
• Hacienda y los organismos de la Seguridad Social.
• Préstamos participativos.
• Sociedades de garantía recíproca.
Dr. Alberto Tejero 58
 Clases de fondos ajenos (II)
Los empréstitos
Vía de financiación basada en la emisión de deuda. Son solicitudes de
crédito que la empresa realiza al público en general a través de los
mercados organizados de valores con la ayuda de intermediarios
financieros. Se suelen denominar obligaciones (largo) y bonos (corto).

Créditos y préstamos bancarios

Son las solicitudes de dinero que las empresas realizan a las entidades
de crédito. Si los concede más de una entidad se denominan crédito o
préstamo sindicado.

Dr. Alberto Tejero 59

 Clases de fondos ajenos (III)
La diferencia entre el crédito y el préstamo radica en que en el
segundo la entidad otorga la totalidad de los fondos, mientras que en
el primero la entidad sólo aplicará intereses por la parte de fondos
efectivamente hechos disponibles por el solicitante del crédito. No se
aplicarán intereses por la parte del crédito no empleada, aunque el
banco cobra una pequeña comisión por el dinero no prestado.

La concesión de esta clase de fondos suele estar relacionada con la

garantía que ofrezca el solicitante. Cuando la garantía del crédito se
basa en la nómina o en nada en particular el crédito se denomina de
garantía personal.

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 Clases de fondos ajenos (IV)
Cuando las operaciones son a largo plazo y las cantidades elevadas las
entidades financieras suelen exigir una garantía real como hipotecas o
prendas.

La hipoteca es un tipo de crédito que presenta como garantía un bien

inmueble, a menudo el mismo inmueble que se pretende comprar si el
crédito hipotecario finalmente es concedido. Al empeño o puesta en
prenda de mercancías se le denomina pignoración. Como las
mercancías constituyen el objeto de garantía sus movimientos habrán
de comunicarse al banco o entidad interesado.

Dr. Alberto Tejero 61

 Clases de fondos ajenos (V)
Existe también la posibilidad del descuento de letras de cambio
(reconocimiento de la deuda de un tercero como consecuencia de una
transacción comercial; es un título-valor que garantiza una deuda entre dos
partes), que se suele pactar hasta una cantidad (el pago de la cantidad se
realiza en una fecha determinada: el vencimiento).
Si el préstamo o crédito es por una cantidad pequeña en él sólo intervienen
el banco (el prestamista) y el solicitante (el prestatario). Cuando el volumen
es medianamente elevado (más de 20.000 ó 30.000 euros) suele intervenir
también un notario. Si el monto es muy elevado el contrato de préstamo se
suele también inscribir en el Registro de la Propiedad con el fin de que el
bien real aportado como garantía no pueda volver a ser utilizado como
garantía para otros préstamos.

Dr. Alberto Tejero 62

 Clases de fondos ajenos (VI)
Si la garantía real que asegura a la entidad el cobro del préstamo
(devolución del principal e intereses) la aportan otras personas se dice
que el préstamo está avalado.

Los avalistas pueden responder con unas propiedades determinadas o

con lo que posean en el momento de hacer efectivo el aval. El aval se
hace efectivo cuando el solicitante del préstamo se demuestre
moroso. Si existen varios avalistas el banco recurrirá primero al que le
ofrezca mayor garantía de cobro.

Dr. Alberto Tejero 63

 Clases de fondos ajenos (VII)
Dentro de las instituciones dedicadas a prestar financiación a las
empresas destaca el Instituto de Crédito Oficial (ICO), que es una
entidad de crédito de carácter público constituida bajo la forma de
Sociedad Estatal, adscrita al Ministerio de Economía. Su finalidad es,
entre otras, prestar fondos a largo plazo para financiar las inversiones
productivas que promuevan las empresas.

Entre sus líneas de financiación destacan las vinculadas a las pequeñas

y medianas empresas, la financiación de la Investigación y Desarrollo
(I+D) y la internacionalización o penetración en mercados exteriores.

Dr. Alberto Tejero 64

 El euríbor es calculado por la Federación
Bancaria Europea con los datos de las

Clases de fondos ajenos (VIII) principales entidades financieras de la

zona euro y consiste en el tipo de interés
medio de contado para las operaciones de
depósito en euros a plazo de un año.

Los créditos pueden ser a interés fijo o variable. En el primer caso el

tipo de interés que se establece en el contrato es el mismo para todo el
horizonte temporal del préstamo. En el segundo el tipo de interés está
referenciado a un tipo o índice de mercado de referencia. Por
ejemplo, en España es muy común que los préstamos hipotecarios se
realicen a tipo variable, siendo el índice de referencia el EURIBOR.
En España se habían puesto de moda los préstamos hipotecarios a tipo
fijo con el fin de blindar al prestatario ante hipotéticas subidas del tipo
de referencia EURIBOR. Sin embargo en los últimos tiempos, debido a
la bajada del EURIBOR (incluso a valores negativos), los prestamos a
interés variable han aumentado considerablemente.
Dr. Alberto Tejero 65
 Clases de fondos ajenos (IX)

Dr. Alberto Tejero 66

 Clases de fondos ajenos (X)
Créditos o préstamos de la casa matriz
En este caso los fondos proceden de las sociedades del grupo
empresarial al que pertenece la empresa en cuestión.

Créditos de proveedores
Son las financiaciones que surgen del aplazamiento en el pago de las
adquisiciones de materiales.

Fianzas y depósitos recibidos

Fondos que la empresa recibe como garantía de que los proveedores u
otros cumplen sus compromisos.

Dr. Alberto Tejero 67

 Clases de fondos ajenos (XI)
Pagarés de empresa
Emisiones de documentos que reconocen una deuda que hacen las
empresas para hacer frente a alguna de sus actividades. Los
documentos en cuestión se colocan entre el público en general.

Hacienda y los organismos de la Seguridad Social

Son los fondos monetarios de los que dispone la empresa por las
retenciones practicadas a sus empleados desde que se realiza la
retención hasta que se ingresan en la institución correspondiente.

Dr. Alberto Tejero 68

 Clases de fondos ajenos (XII)
Préstamos participativos

El préstamo participativo es un instrumento financiero intermedio

entre el capital social y el préstamo a largo plazo. Sus rasgos
fundamentales son los siguientes: 1) se trata de un préstamo, 2) tiene
un rango de exigibilidad subordinado a cualquier otro crédito u
obligación del prestatario, situándose justamente delante de los
socios, 3) devengan un interés cuyo tipo depende en cada ejercicio de
los resultados de la empresa, y 4) tienen un vencimiento a largo plazo
y largo período de carencia de devolución del capital.

Dr. Alberto Tejero 69

 Clases de fondos ajenos (XIII)
Los intereses de un préstamo participativo se calculan en función de la
evolución de la empresa. Las partes pueden establecer diferentes
parámetros para determinar dicha evolución: patrimonio total,
beneficio neto, facturación total etc.
La función principal de los préstamos participativos es la de apoyar
económicamente la creación de proyectos empresariales que tienen
un potencial crecimiento y necesitan de una inversión (ej. startups).
Es por ello que gran parte de estos préstamos son otorgados por
entidades públicas dedicadas principalmente a promover el
emprendimiento, como la Empresa Nacional de Innovación, S. A.
(ENISA).
Dr. Alberto Tejero 70
 Clases de fondos ajenos (XIV)
Sociedades de garantía recíproca
Tienen por objeto principal prestar garantías por aval o por cualquier otro
medio admitido en Derecho a favor de sus socios para las operaciones que
estos realicen en las empresas de que son titulares. La sociedad por sí misma
no podrá conceder directamente ninguna clase de créditos a sus socios, ni
tampoco emitir obligaciones. Podrán formar parte de estas sociedades todas
las pequeñas y medianas empresas, ya sean personas físicas o jurídicas,
dedicadas a cualquier actividad. En España existen sociedades de este tipo
repartidas por toda la geografía.

Una Sociedad de garantía recíproca (SGR) no se constituye fácilmente, pues

se necesita cumplir unos requisitos bastante estrictos (ej. constituida por un
mínimo de 150 socios partícipes). Ejemplo de SGR: AVALMADRID, S.G.R.
Dr. Alberto Tejero 71
Fuentes de financiación fuera de balance
 Fuentes de financiación fuera de balance (I)
Las instituciones y mercados financieros han desarrollado medios de
financiación que no afectan la estructura financiera de la empresa.
Algunos ejemplos bien conocidos son los siguientes:

• Letra de cambio.
• Factoring.
• Confirming.
• Forfaiting.
• Leasing/renting.

Dr. Alberto Tejero 73

 Fuentes de financiación fuera de balance (II)
Letra de cambio
Se trata de un documento que recoge la obligación de abonar una
cantidad de dinero por una persona física o jurídica a otra en un
momento determinado. La persona que ordena el pago es el librador.
La persona que tiene la obligación de realizar el abono es el librado.

El documento de letra se puede ceder a otra persona, que se convierte

en el nuevo propietario o gestor del cobro del documento. Esta tercera
persona se denomina tomador.

Dr. Alberto Tejero 74

 Fuentes de financiación fuera de balance (III)
La letra no puede soportarse sobre cualquier documento, sino que
necesariamente tiene que constar sobre papel timbrado impreso para
ese propósito. En ella debe figurar siempre quién es el librado y el
librador, en qué fecha debe efectuarse el pago, la fecha en que nació la
obligación y en la que hay que realizar el pago.

Por último, también debe reflejarse el tomador. En muchas ocasiones

coincide con el librador, pero puede determinarse otro diferente.

Dr. Alberto Tejero 75

 Fuentes de financiación fuera de balance (IV)
Factoring
Consiste esencialmente en la cesión o venta a un agente, generalmente
una entidad financiera (cajas de ahorros y bancos principalmente), de
las cuentas por cobrar de una empresa. Es un contrato en el que una
empresa vende los derechos de cobro a corto plazo y antes del
vencimiento a una empresa especializada (factor), quien realiza la
gestión de cobro, asume el riesgo de impago y anticipa los derechos de
cobro previo descuento de unas comisiones e intereses.
El objetivo del factoring es la obtención de liquidez inmediata
evitando a la vez tener que gestionar el cobro, con los costes que
ocasiona. Por último elimina por completo el riesgo de impago o
insolvencia del cliente.
Dr. Alberto Tejero 76
 Fuentes de financiación fuera de balance (V)
El factoring es un sistema poco usual en España y, en todo caso, de uso
generalmente restringido a grandes empresas, las cuales, debido a su mayor
estructura, pueden acudir con mayores ventajas a este tipo de financiación.

La cesión consiste en dar en prenda las cuentas a cobrar como garantía de un

préstamo concedido al empresario por la sociedad de factoring, préstamo
que a su vez conllevará el pago de intereses y comisión correspondiente.

La venta, como su propio nombre indica, consiste en vender o enajenar al

prestamista o factor las cuentas de clientes a cobrar, asumiendo éste la
responsabilidad del cobro de las mismas, a cambio del cargo e intereses
estipulados por el servicio prestado. El elevado coste del factoring es su
principal inconveniente.

Dr. Alberto Tejero 77

 Fuentes de financiación fuera de balance (VI)
Confirming
Es un servicio de gestión de pagos y no un servicio de gestión de
deudas. Es un servicio ofrecido por entidades financieras que consiste
en gestionar los pagos de una empresa a sus proveedores nacionales,
ofreciéndole a estos la posibilidad de cobrar las facturas con
anterioridad a la fecha de vencimiento.

¿Qué ventajas ofrece el confirming para la empresa y sus

proveedores? Para la empresa que incorpora este servicio de gestión
de pago a sus proveedores, los principales beneficios son los
siguientes:

Dr. Alberto Tejero 78

 Fuentes de financiación fuera de balance (VII)
• Mejora su imagen ante sus proveedores al estar avalados sus pagos por
una institución financiera.
• Evita costes de emisión de pagarés y cheques o manipulación de letras de
cambio.
• Evita las incidencias que se producen en las domiciliaciones de recibos.
• Evita llamadas telefónicas de proveedores para informarse sobre la
situación de sus facturas.
• Evita el seguimiento de distintas cuentas corrientes para conciliar los
cargos de letras, pagarés o cheques.
• La empresa mantiene la iniciativa de pago y obtiene información de gran
ayuda en la gestión de las compras.
Dr. Alberto Tejero 79
 Fuentes de financiación fuera de balance (VIII)
Para los proveedores, los beneficios que les reporta el servicio de
confirming son básicamente los siguientes:

• Pueden cobrar sus facturas al contado, previo descuento de los costes

financieros, eliminando completamente el riesgo de impago.
• Obtienen la concesión de una línea de crédito sin límite y sin
consumir su propio crédito.
• Evitan el pago de timbres o comisiones, quien no los repercuta a sus
clientes, al gestionar los cobros a través de traspasos o transferencias.

Dr. Alberto Tejero 80

 Fuentes de financiación fuera de balance (IX)
Forfaiting
Es la compra/venta de letras de cambio aceptadas
internacionalmente. Se realiza para operaciones de importación-
exportación. Su objeto es la minimización del riesgo de cambio. Es
una operación similar al factoring pero en el ámbito del comercio
exterior. El intermediario financiero o banco (forfaiter) es quien asume
el riesgo de impago de los efectos.

Es una figura que supone la compra de letras de cambio aceptadas,

créditos documentarios o cualquier otra forma de promesa de pago,
instrumentada en divisas.

Dr. Alberto Tejero 81

 Fuentes de financiación fuera de balance (X)
Puede ser una solución sencilla y barata frente a otras alternativas,
para penetrar en mercados considerados como de riesgo. En definitiva,
se trata del descuento de efectos tradicional sobre unos efectos
mercantiles que la empresa exportadora ha recibido con anterioridad
para realizar nuevas operaciones comerciales.

El plazo de financiación suele oscilar en las operaciones internacionales

entre los seis meses y los cinco años. Debido a esta proyección
temporal tan extensa el recurso al forfaiting es habitual en el comercio
internacional.

Dr. Alberto Tejero 82

 Fuentes de financiación fuera de balance (XI)
Entre las principales ventajas del forfaiting se encuentran las
siguientes:

• Liquidez inmediata.
• No afecta a la capacidad crediticia del exportador.
• Elimina los riesgos de cambio y de impago y no aparece como fuente
de financiación ajena.
• El tipo de interés de descuento fijo para todo el período.
• Eliminación de los controles y otras tareas administrativas
relacionadas con los efectos a cobrar en otras divisas.

Dr. Alberto Tejero 83

 Fuentes de financiación fuera de balance (XII)
Leasing/renting
Es un contrato de alquiler entre dos empresas que permite disponer
de un bien de equipo o activo a largo plazo en alquiler (“to lease”:
alquilar) pero con una opción de compra. La sociedad de leasing
adquiere el bien en cuestión y se lo cede a la empresa mediante un
contrato de alquiler que incluye una cláusula que permite una opción
de compra posterior.
El coste financiero suele ser mayor que en otro tipo de operaciones,
pero suele contar con un tratamiento fiscal favorable. Este hecho lo ha
convertido en un instrumento de financiación muy atractivo para el
empresario o promotor.

Dr. Alberto Tejero 84

 Fuentes de financiación fuera de balance (XIII)
Por el contrario, la principal desventaja del leasing como método de
financiación se halla en el mayor coste financiero que supone con
respecto a otras fórmulas más convencionales.

La empresa cliente elige el bien que desea usar y propone la operación

a la sociedad de leasing. Ésta adquiere el bien comprándolo al
proveedor y se lo cede a la empresa cliente por medio de un contrato
de alquiler por un período pactado a cambio de una remuneración,
concluido el período, se puede prorrogar el contrato, devolver el bien a
la sociedad de leasing o adquirirlo en propiedad por un precio bajo o
residual.

Dr. Alberto Tejero 85

 Fuentes de financiación fuera de balance (XIV)
Hay dos clases de leasing, el operativo y el financiero.

El financiero incluía necesariamente una opción de compra a favor del

usuario a su conclusión, que puede ejercer o no.

La diferencia entre el leasing y el renting radica en que en el leasing se

contempla un acuerdo previo de compra en firme por parte del
cliente financiero. Esta cláusula supone que el bien en cuestión figure
en el balance de la empresa, por el valor del bien en el activo y por las
cuotas futuras en el pasivo.

Dr. Alberto Tejero 86

 Fuentes de financiación fuera de balance (XV)
En el renting no existe un compromiso previo de recompra, por lo que
el activo objeto del renting no figurará en el balance de la empresa. La
empresa dispondrá de él, pero no figurará como un activo más
propiedad de la empresa, en cambio, sí aparecerá como un gasto más
en la cuenta de resultados, lo cual es su principal atractivo fiscal. El
valor residual del activo suele ser menor en el leasing financiero.

Algunas de las ventajas del leasing y renting son que permite cubrirse
del riesgo de obsolescencia de los activos así alquilados o adquiridos.
Fomenta la rotación y renovación de los activos siempre que se
necesite. Permite una política de pagos más flexible. El coste es algo
mayor que el de los préstamos tradicionales.
Dr. Alberto Tejero 87
Financiación propia vs Financiación ajena
 Financiación propia vs Financiación ajena (I)
La elección de una empresa por optar por líneas de financiación
propias o ajenas no está libre de repercusiones sobre el binomio
rentabilidad-liquidez.

La rentabilidad alude al beneficio de la empresa en relación al capital

invertido, mientras que la liquidez a la disponibilidad de efectivo, que
está directamente relacionado con la capacidad de la empresa para
hacer frente a sus obligaciones por concepto de deuda.

La maximización del beneficio está ciertamente relacionada con la

rentabilidad, mientras que la disponibilidad de una liquidez suficiente
está directamente relacionada con la supervivencia de la empresa.

Dr. Alberto Tejero 89

 Financiación propia vs Financiación ajena (II)
Ambos criterios son de obligada observancia, pero con frecuencia
mayores tasas de liquidez implican menores tasas de rentabilidad y
viceversa. ¿Por qué? Porque ambas magnitudes o criterios están
relacionados inversamente. Veámoslo a través de un ejemplo.

Imaginemos tres empresas A, B y C cuyos datos resumidos pueden

verse en la tabla adjunta:

Dr. Alberto Tejero 90

 Financiación propia vs Financiación ajena (III)
Empresa A Empresa B Empresa C
Activo circulante 100 200 300
Activo inmovilizado 300 300 300
Total Activo 400 500 600

Pasivo circulante 100 100 100

Recursos propios 300 400 500
Pasivo total 400 500 600

Ventas 1000 1000 1000

Beneficios 60 60 60

Rentabilidad 20% 15% 12%

Liquidez 1 2 3
Dr. Alberto Tejero 91
 Financiación propia vs Financiación ajena (IV)
Si observamos los datos a primera vista podemos concluir que la
empresa A es la que realiza una política más arriesgada en lo que al
activo circulante se refiere. Su activo circulante sólo representa un 25%
del valor total de su activo, mientras que en las empresas B y C
representa, respectivamente, el 40% y el 50%. Esta política más
arriesgada se traduce en un ratio de rentabilidad más alto (20%) que en
las empresas B y C, cuya rentabilidad alcanza el 15% y el 12%
respectivamente.

Ratio de rentabilidad = Beneficios / Recursos propios

Dr. Alberto Tejero 92

 Financiación propia vs Financiación ajena (V)
Como contrapartida, nos encontramos que la política más
conservadora de la empresa C, que se caracteriza por mantener un
nivel más alto de activo circulante (50%) conlleva también una tasa de
liquidez también mayor (3), en comparación con las empresas B y A,
con unas tasas de liquidez de 2 y 1 respectivamente.

Tasa de liquidez = Activo circulante / Pasivo Circulante

En ningún caso se puede concluir que es mejor cualquiera de las tres

políticas en cuanto a lo que el activo circulante se refiere. No obstante,
sí es importante reconocer la relación inversa entre liquidez y
rentabilidad. Tan importante es asegurar una rentabilidad de las
inversiones como una liquidez suficiente que asegure la supervivencia
de la empresa.
Dr. Alberto Tejero 93
 Financiación propia vs Financiación ajena (VI)
Es importante destacar que, aunque hay una relación inversa entre
liquidez y rentabilidad, la tasa de rentabilidad de la empresa B es un
25% más baja que la de la empresa A, pero su tasa de liquidez, que está
relacionada con la supervivencia de la empresa, es el doble.

Además, si la empresa A hubiera optado por financiar sus inversiones

en activo con pasivo circulante (préstamos) en lugar de con fondos
propios, la rentabilidad final de la empresa A descendería al tener que
abonar gastos financieros por intereses por el préstamo o crédito
utilizado.

Dr. Alberto Tejero 94

 Financiación propia vs Financiación ajena (VII)
No obstante, en base a todo lo expuesto anteriormente, la elección de
las fuentes de financiación de la empresa casi nunca es caprichosa o
arbitraria, sino que viene en buena parte determinada por las
circunstancias. Si la empresa no encuentra terceros que estén
interesados en invertir en nuestra empresa difícilmente podrá
renunciar a financiarse mediante fondos ajenos.

Por otra parte, el coste de la financiación también puede suponer una

limitación importante a la hora de optar por una fuente de financiación
u otra. Unos costes de financiación muy bajos pueden animar a una
empresa a recurrir a la financiación ajena en lugar de a la propia por la
facilidad y bajo coste que prevé para su devolución.

Dr. Alberto Tejero 95

 Financiación propia vs Financiación ajena (VIII)
Además, de ese modo los propietarios antiguos no ven diluirse su
porcentaje de propiedad de la empresa a causa de la entrada de
nuevos socios. En ocasiones también ocurre que las pequeñas
empresas encadenan diferentes préstamos a corto plazo porque las
instituciones financieras desconfían de ellas porque las encuentran
poco estables y solventes y prefieren hacerles préstamos a corto plazo.

Conocidas todas estas limitaciones o condicionantes, las empresas no

deben olvidar seguir unas normas básicas a la hora de obtener su
financiación:

Dr. Alberto Tejero 96

 Financiación propia vs Financiación ajena (IX)
1. Los activos inmovilizados y otros activos a largo plazo siempre
deben financiarse con fuentes de financiación también a largo
plazo, sea ésta propia o ajena.

2. Para evitar sobrecostes de financiación por intereses, la

financiación ajena debe estar ajustada a las necesidades de la
empresa. Si la financiación obtenida es superior a la necesaria, la
empresa se encontrara con fondos improductivos que tendrá
necesariamente que remunerar, lo que mermará la rentabilidad de
la empresa. Lo mismo ocurrirá si parte de los fondos propios se
mantienen ociosos.

Dr. Alberto Tejero 97

 Financiación propia vs Financiación ajena (X)
3. Los fondos ajenos a corto plazo se utilizarán para financiar activo
circulante, nunca para financiar activos inmovilizados o fijos.

4. Los fondos ajenos a largo plazo se podrán utilizar tanto para

financiar el activo fijo como el circulante.

5. Se tratará de respetar una relación adecuada entre los fondos

propios y los ajenos, bien sean a corto o largo plazo, para preservar
la liquidez y solvencia de la empresa

Dr. Alberto Tejero 98

 Financiación propia vs Financiación ajena (XI)
6. La diferencia entre el activo circulante y el pasivo circulante se
denomina fondo de maniobra. Su valor coincide con la diferencia
entre los recursos permanentes o a largo plazo menos el valor del
activo inmovilizado. El control del fondo de maniobra es básico. Su
vigilancia nos ayudará a prever posibles faltas de liquidez, con
todo lo que ello conlleva para la supervivencia de la empresa. Su
vigilancia también sirve para detectar posibles bolsas de liquidez
que no son otra cosa que fondos ociosos improductivos que
merman la rentabilidad de la empresa.

Dr. Alberto Tejero 99

Fundamentos de Economía y
Administración de Empresas
Dr. Alberto Tejero
[Link]@[Link]
(Curso 2022-2023)