Bloque 4.

Riesgos financieros, derivados, finanzas internacionales

y su relación con la economía
Tema 8

Finanzas Globales

Gestión del riesgo

financiero y derivados.
Parte II
 Índice
Ideas clave 3
8.1. Introducción y objetivos 3
8.2. Forwards y futuros 4
8.3. Otros tipos de derivados 12
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8.4. Uso de los derivados para reducir los riesgos

financieros 14
8.5. Dirección de riesgos financieros 18
8.6. Referencias bibliográficas 20

A fondo 21

Test 22
 Ideas clave

8.1. Introducción y objetivos

Los objetivos del tema son:

▸ Identificar las diferencias entre los forwards y los futuros.

▸ Describir y entender algunos de los instrumentos derivados más importantes,
incluyendo los futuros y los swaps.

▸ El uso de los derivados como medio de reducción de los riesgos financieros.

▸ Entender la importancia de la Dirección de Riesgos en el entorno empresarial.
▸ Manejar algunos conceptos en español con su traducción al inglés, en un entorno
global de las empresas.

En este vídeo vamos a ver en detalle los objetivos y el contenido desarrollado de este
tema.
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Vídeo. Gestión del riesgo financiero y derivados II.

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Finanzas Globales
3
Tema 8. Ideas clave
 A fondo

Riesgos y gestión financiera

En este tema profundizaremos en la gestión de los riesgos financieros y los

derivados que estudiamos anteriormente.

El mercado de futuros fue establecido para manejar el riesgo de precio en la

economía real. Aquí, estudiaremos las coberturas, los forwards, las opciones…
El objetivo será entender la globalización financiera en un entorno complejo y
cómo los derivados contribuyen a la estabilización de precios.

8.2. Forwards y futuros

Un forward o contrato a plazo es un contrato en el que una parte se compromete a

comprar un producto a un precio específico en una fecha futura determinada y la
otra parte se compromete a realizar la venta. Se produce la entrega física.

Un contrato de futuros es un contrato estandarizado que se negocia en las bolsa y es

marked to market (valor de mercado) diariamente, pero nunca se hace la entrega
física del activo subyacente.

Como comentábamos en el párrafo anterior, los contratos a plazo (forward) son

acuerdos en los que una de las partes se compromete a comprar un producto a un
precio determinado en una fecha futura específica y la otra parte se compromete a
realizar la venta. Las mercancías se entregan en realidad bajo contratos a plazo. A
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menos que ambas partes sean financieramente fuertes existe el peligro de que una
de ellas incumpla el contrato (riesgo de crédito), especialmente si el precio del
producto básico cambia notablemente después de que se alcance el acuerdo.

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Tema 8. Ideas clave
 Un contrato de futuros es similar a un contrato a plazo, pero con tres diferencias
clave:

▸ Los contratos de futuros se actualizan a valor de mercado marked to market

diariamente, lo que significa que se anotan las ganancias y las pérdidas y se debe
poner dinero para cubrir las pérdidas. Esto reduce en gran medida el riesgo de
incumplimiento (riesgo de crédito) que existe con los contratos forward.

▸ En los contratos de futuros nunca se hace la entrega física del activo subyacente,
las dos partes simplemente se liquidan con dinero en efectivo por la diferencia
entre el precio contratado y el precio real en la fecha de vencimiento.

▸ Los contratos de futuros son, por lo general, instrumentos estandarizados que

se negocian en las bolsas, mientras que los contratos a plazo (forward) son
contratos a medida, se negocian entre dos partes y no se renegocian después de
su firma.

Los contratos de futuros y a plazo se utilizaban originalmente para productos básicos

como trigo, donde los agricultores vendían contratos a plazo a los procesadores, lo
que permitía fijar los precios y reducir así su exposición al riesgo.

Los contratos de productos básicos (commodities) siguen siendo importantes,

pero hoy en día se realizan más operaciones en divisas y
futuros de tipos de interés.

Ejemplo: uso de contratos de divisas

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Para ilustrar cómo se utilizan los contratos de divisas, supongamos que General
Electric (GE) acuerda comprar motores eléctricos de un fabricante alemán en
condiciones que piden que GE pague 1 millón de euros en 180 días. GE no
renuncia al libre mercado; pero si el euro se apreciara frente al dólar durante
los próximos 6 meses, el costo en dólares del millón de euros aumentaría. GE
podría cubrir la transacción mediante la compra de un contrato a plazo en

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Tema 8. Ideas clave
 virtud del cual acordó comprar el millón euros en 180 días a un precio fijo en
dólares. Esto aseguraría el costo en dólares de los motores.

Esta transacción probablemente se llevaría a cabo a través de un banco de

inversión o entidad financiera que intentaría encontrar una empresa alemana
(una «contraparte») que necesitara dólares en 6 meses. Alternativamente, GE
podría comprar un contrato de futuros en la bolsa de valores.

Los futuros de los tipos de interés representan otro mercado enorme y creciente.

Ejemplo: futuros de los tipos de interés

Supongamos que la empresa ZOE decide construir una nueva fábrica con una
inversión de 100 millones €.

Planea financiar el proyecto con bonos a 15 años a un 8 % de tasa de interés si

se emitieran hoy. Sin embargo, la compañía no necesitará dinero durante unos
6 meses. ZOE podría vender bonos a 15 años ahora, asegurando el 8 %, pero
tendría el dinero antes de que lo necesitara, así que tendría que invertir en
valores a corto plazo que rindan menos del 8 %.

Sin embargo, si ZOE esperara 6 meses para vender la emisión de bonos, los
tipos de interés podrían ser más altos de lo que son hoy en día, en cuyo caso la
empresa tendría que pagar mayores costos de interés por los bonos, tal vez
hasta el punto de hacer que no sea rentable construir la planta.

Una solución al dilema de ZOE es la de los futuros de los tipos de interés y que
se basaría en un hipotético bono (los tipos de interés de cubren con renta fija)
del Tesoro a 15 años con un cupón anual del 6 %. Si los tipos de interés en la
economía aumentan, el valor del hipotético bono del Tesoro caerá y viceversa.

En nuestro ejemplo, ZOE está preocupada por un aumento de los tipos de

interés. Si los tipos suben, el valor del hipotético bono del Tesoro disminuiría,
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por lo tanto, ZOE podría vender futuros de bonos del Tesoro para su entrega en
6 meses para cubrir su posición. Si los tipos de interés suben, ZOE tendrá que
pagar más cuando emita sus propios bonos. Sin embargo, obtendrá un
beneficio en su posición de futuros porque habrá prevendido los bonos a un
precio más alto del que tendrá que pagar para cubrirlos (recompra).

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Tema 8. Ideas clave
 Por supuesto, si los tipos de interés disminuyen ZOE perderá en su posición de
futuros, pero esto se verá compensado por el hecho de que pagará un tipo de
interés más bajo cuando emita sus bonos.
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Finanzas Globales
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Tema 8. Ideas clave
 En 2008, se disponía de contratos de futuros Sabías que…
sobre más de 40 activos reales, hoy son más En julio de 2007, la CME se fusionó con
the Chicago Board of Trade para
de 200 activos reales y financieros negociados
convertirse en CME Group Inc., y en
en 10 bolsas de los Estados Unidos. Una de las julio de 2008, la CME y la the New York
principales es la Bolsa the Chicago Mercantile Mercantile Exchange acordaron trabajar
y elaborar conjuntamente planes
Exchange (CME). estratégicos.

Los contratos de futuros se dividen en dos clases:

▸ Los futuros de productos básicos, que abarcan el petróleo, diversos granos,

semillas oleaginosas, ganado, carnes, fibras, metales y madera, se negociaron por
primera vez en los Estados Unidos a mediados del siglo XIX.

▸ Los futuros financieros, que se negociaron por primera vez en 1975, incluyen
letras del Tesoro, pagarés, bonos, certificados de depósito, depósitos en
eurodólares, divisas e índices bursátiles.

Te puede interesar… Para ilustrar cómo funcionan los

Visitar la página web de la bolsa de Chicago contratos de futuros, considerad el
[Link], donde encontrarás contrato de CME (Bolsa de
muchos recursos, también en español.
Chicago) sobre bonos del Tesoro
Otras bolsas: London Stock Exchange: de los Estados Unidos. Pongo el
[Link]
ejemplo de la CME porque es una
e/[Link], London Metal Exchange:
[Link] y el EURO STOXX 50 de las más líquidas del mundo en
Index :[Link]
tipos de interés, por lo tanto, el
details?symbol=SX5E
ejemplo está en dólares.
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El ejemplo es el siguiente: el contrato básico es por $100,000 de un hipotético cupón

del 6 %, pago semestral de un bono del Tesoro con 15 años de vencimiento.

La tabla 1 muestra un hipotético extracto del cuadro de futuros de bonos del Tesoro
del 2019 y está en inglés para que os familiaricéis con los términos más comunes.

Finanzas Globales
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Tema 8. Ideas clave
 Esta es la traducción y la explicación correspondiente (Tabla 1):

▸ La primera columna es el mes de entrega, y las siguientes dos columnas son el

último precio (last trading price) y el cambio de precio anterior (the change
previous traded price).

▸ Las tres siguientes columnas son los precios a la apertura, el más alto y el más
bajo, respectivamente, para ese contrato en ese día.

▸ La columna 7 muestra el volumen (volume) de ese contrato para el día.

▸ La columna 8 muestra el interés abierto (open interest), que es el número de
contratos pendientes.

Dado que la tabla muestra los intercambios a lo largo del día, el último precio
mostrado no es necesariamente el precio de liquidación, que es el precio al cierre de
la negociación.

En la columna last: todos los últimos precios mostrados son precios de liquidación
(settlement price). El último precio de los futuros de septiembre de 2019 fue de
19.5
113'19.5, que significa 113 + , o 113.609375 % del valor nominal.
32

Para ilustrarlo, nos centramos en los bonos del Tesoro para la entrega de diciembre
de 2019.

20.5
El precio de liquidación fue de 112'20.5, o 112 + del valor del contrato de 100
32

000 dólares. Así pues, el precio al que se podían comprar $100 000 de valor nominal
del 6 %, los bonos del Tesoro a 15 años que se entregarían en diciembre de 2019 era
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del 112,640625 % del valor nominal, o 1,12640625 ($100 000) = $112.640.625. El

precio del contrato cayó un 17/32 del 1 % de $100 000, o sea $531,25, con respecto
al día anterior. Así que si hubiera comprado el contrato ayer, habría perdido $531,25.

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Tema 8. Ideas clave
 Había 3 620 contratos pendientes, que representan un valor total de unos $407,76
millones.

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Observe que el precio del contrato cayó un 32 % en este día en particular. ¿Por qué

caería el valor del contrato de futuros de bonos? Dado que los precios de los bonos
disminuyen cuando los tipos de interés suben, sabemos que los tipos de interés
subieron ese día. Además, podemos calcular las tasas implícitas inherentes a los
contratos de futuros. Recordemos que el contrato se refiere a un hipotético pago
semestral a 15 años, con un cupón del 6%. El cierre del precio (precio de liquidación)
fue de 112'20.5/32 o 112,640625 % del par. Usando una calculadora financiera,
podemos resolver 𝒓𝒅 en la siguiente ecuación:

30
$30 $1000
∑ 𝑟𝑑 𝑡 + (1 + 𝑟 /2)30 = 1.126,40625
𝑡=1 (1 + 2 )
𝑑

TREASURY BONDS (CBT)-$100.000; pts. 32nds de 100 %

Delivery Last (2) Change Open (4) High (5) Low (6) Volume Open
month (1) (3) (7) Interest (8)
Sep. 2019 113’19.5 -0’17.5 114’04.5 114’04.5 113’11.0 292770 879590
Dec. 2019 112’20.5 -0’17.0 113’05.0 113’05.0 112’13.5 131 3620
Mar. 2019 111’18.0 -0’17.0 111’18.0 111’18.0 111’18.0 0 17
Jun. 2019 110’20.5 -0’17.0 110’20.5 110’20.5 110’20.5 0 20
Sep. 2019 110’20.5 -0’17.0 110’20.5 110’20.5 110’20.5 0 0

Tabla 1. Hipotético extracto del cuadro de futuros de bonos del Tesoro del 2019.

La solución para la tasa de 6 meses es 2,40378 %, lo que equivale a una tasa nominal
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anual de 4,80756 %, o 4,81 %. Debido a que el precio del bono cayó un 17/32 ese día,
pudimos encontrar el precio de cierre (liquidación) del día anterior y su tasa de
interés implícita, que resultaría ser de 4,76 %. Por lo tanto, los tipos de interés
subieron 5 puntos básicos, lo que fue suficiente para disminuir el valor del contrato
en $531,25.

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Tema 8. Ideas clave
 Así pues, en el contrato de futuros para la entrega de diciembre de 2019, el bono fue
vendido por $112.640.625 por un bono con un valor nominal de 100.000 dólares, que
se traduce en un rendimiento al vencimiento alrededor del 4,8 %.

Este rendimiento refleja las creencias de los inversores sobre cuál será el nivel de la
tasa de interés en diciembre de 2019. El rendimiento al contado de los bonos del
Tesoro era alrededor del 4,6% en julio de 2008, por lo que el trader en los mercados
de futuros proyectaba un aumento de 20 puntos básicos en los rendimientos en los
próximos 5 meses. Esa predicción podría, por supuesto, resultar incorrecta.

Ahora supongamos que, 2 meses después, los tipos de interés en el mercado de

futuros hubieran caído de los niveles anteriores, digamos, del 4,8 % al 4,5 %. La caída
de los tipos de interés significa un aumento de los precios de los bonos, y podríamos
calcular que el contrato de diciembre valdría entonces unos $116.234. Por lo tanto,
el valor del contrato habría aumentado en $116.234 - $112.640,63 = $3.593,37.

Cuando se compran contratos de futuros, el comprador no pone el total del precio

de compra; más bien, se requiere que el comprador publique un margen inicial
(initial margin), que para los contratos de bonos del Tesoro del CBOT es de $2.430
por cada $100.000 contrato. Sin embargo, los inversores están obligados a mantener
un cierta cantidad en su cuenta, llamada margen de mantenimiento (maintenance
margin). El margen de mantenimiento en la CBOT para los contratos de bonos del
Tesoro es de $1.800 por cada contrato $100.000.

Si el valor del contrato disminuye, puede exigirse al propietario de la cuenta que

añada fondos adicionales a su cuenta; y cuanto más cae el valor del contrato, más
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dinero debe ser añadido.

El valor del contrato de futuros del cliente se comprueba al final de cada día
laboral/cierre del mercado de futuros, y en ese momento se hacen ajustes en su
cuenta, para imputar las ganancias o pérdidas de sus operaciones en futuros. Esto se
llama marking to market.

Finanzas Globales
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Tema 8. Ideas clave
 Nuestros ejemplos muestran que los contratos a plazo (forward) y los futuros
pueden utilizarse para cubrir o reducir los riesgos.

Se ha estimado que más del 95 % de todas las transacciones de futuros están

concebidas como coberturas, y que los bancos y los traders de futuros actúan como
intermediarios entre las contrapartes de la cobertura. Los futuros de los tipos de
interés y los tipos de cambio pueden, por supuesto, utilizarse con fines especulativos
y de cobertura.

Los contratos de futuros y las opciones son similares entre sí, tan similares que la
gente suele confundirlos. Por lo tanto, es útil comparar los dos instrumentos.

Un contrato de futuros es un acuerdo definitivo por parte de una parte para comprar
algo en una fecha determinada a un precio determinado, y la otra parte se
compromete a vender en las mismas condiciones. Una opción, por otro lado, le da a
alguien el derecho a comprar (call) o vender (put) un activo, pero el titular de la
opción no tiene que completar la transacción.

8.3. Otros tipos de derivados

Las opciones, los contratos a plazo (forwards) y los futuros se encuentran entre las
clases más importantes de derivados; pero hay otros tipos de derivados, incluidos los
swaps.
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Swaps

Un intercambio es lo que el nombre implica: dos partes acuerdan

intercambiar algo, generalmente obligaciones de realizar determinadas
corrientes de pago. La mayoría de los intercambios actuales implican pagos de
intereses o divisas.

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Tema 8. Ideas clave
 Para ilustrar un intercambio de tipos de interés, supongamos que la compañía S tiene
un bono a 20 años de €100 millones a tipo variable en circulación, mientras que la
compañía F tiene una emisión de €100 millones a 20 años, a tipo fijo. Por lo tanto,
cada empresa tiene la obligación de hacer una corriente de pagos de intereses, pero
una corriente de pagos es fija mientras que la otra es variable, variará a medida que
los tipos de interés cambien en el futuro.

Un swap es que dos partes acuerdan intercambiar obligaciones para hacer

flujos de pago específicos.

Supongamos que la compañía S tiene un flujo de caja estable y quiere asegurar su

costo de deuda. La compañía F tiene flujos de caja que fluctúan con la economía,
subiendo cuando la economía es fuerte y cae cuando es débil.

Reconociendo que los tipos de interés también suben y bajan con la economía, la
compañía F ha llegado a la conclusión de que estaría mejor con una deuda de tipo
variable. Si las compañías intercambiaran sus obligaciones de pago, se produciría un
intercambio de tipos de interés (interest rate swaps). La compañía S ahora tiene que
hacer pagos fijos, lo que es coherente con sus entradas de efectivo estables; y la
compañía F tendría una corriente variable, lo que para ella es menos arriesgado.

Los intercambios de divisas (currency swaps) son similares a los intercambios de

tipos de interés.

Para ilustrar, supongamos que la compañía A, una empresa americana, hubiera

emitido $100 millones de bonos en los Estados Unidos para financiar una inversión
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en Alemania. Mientras tanto, la compañía G, una empresa alemana, emitió $100

millones de bonos denominados en euros en Alemania para hacer una inversión en
los Estados Unidos.

La compañía A ganaría euros pero se le exigiría que hiciera pagos en dólares, y la

compañía G estaría en la situación opuesta. Así pues, ambas empresas estarían

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Tema 8. Ideas clave
 expuestas al riesgo cambiario. Sin embargo, los riesgos de ambas empresas se
eliminarían si intercambiaran las obligaciones de pago.

8.4. Uso de los derivados para reducir los riesgos

financieros

Las empresas están sujetas a numerosos riesgos relacionados con las fluctuaciones
de los tipos de interés, las cotizaciones bursátiles y los tipos de cambio en los
mercados financieros. Para un inversor, una de las formas más obvias de reducir los
riesgos financieros es mantener una cartera ampliamente diversificada de acciones
y títulos de deuda, incluidos los títulos internacionales y la deuda de vencimiento
variable. Sin embargo, los derivados también pueden utilizarse para reducir los
riesgos asociados a los mercados financieros y de productos básicos (commodities).

Las empresas están expuestas a pérdidas debido a los cambios en los precios de las
acciones. Además, las empresas están expuestas a riesgos si utilizan la deuda a tipo
variable para financiar una inversión que produzca un flujo de ingresos fijos. Riesgos
como estos a menudo puede mitigarse mediante el uso de derivados.

Como hemos discutido anteriormente, los derivados son instrumentos cuyo

valor proviene, o se deriva, de los valores de otros bienes. Así pues, los
contratos de opciones y futuros son derivados porque sus valores dependen
de los precios de algunos activos subyacentes.
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Ahora exploraremos el uso de dos tipos de derivados: futuros y swaps, para ayudar
a gestionar ciertos tipos de riesgos financieros.

Finanzas Globales
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Tema 8. Ideas clave
 Futuros

Los futuros se utilizan tanto para la especulación (speculation) como para la

cobertura (hedging).

Figura 1. Usos de los futuros.

Por ejemplo, el aumento de los tipos de interés y de los precios de los productos
básicos (materias primas) puede perjudicar los beneficios, al igual que las
fluctuaciones monetarias adversas.

Hay dos tipos básicos de coberturas:

▸ Coberturas largas (long hedges), en las que los contratos de futuros se compran
en previsión de (o para protegerse de) las subidas de precios.

▸ Coberturas cortas (short hedges), en las que una empresa vende contratos de
futuros para protegerse de las bajadas de precios.

Recordemos que el aumento de los tipos de interés hace bajar los precios de los
bonos y, por lo tanto, disminuye el valor de los contratos de futuros sobre bonos. Por
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lo tanto, si una empresa necesita protegerse contra un aumento de los tipos de

interés, se debe utilizar un contrato de futuros que genere dinero si los tipos
aumentan.

Finanzas Globales
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Tema 8. Ideas clave
 Swaps

Los swaps (en español se podría traducir por intercambios) es otro método para
reducir los riesgos financieros.

Como se ha señalado anteriormente, un canje es un swap. En el ámbito financiero,

es un intercambio de obligaciones de pago en efectivo en el que cada parte en el
canje prefiere el tipo o modalidad de pago de la otra parte.

En otras palabras, los intercambios se producen porque las contrapartes

prefieren las condiciones del contrato de deuda de la otra y el intercambio
permite a cada parte obtener una obligación de pago preferente.

Por lo general, una de las partes tiene una obligación de tipo fijo y la otra parte tiene
una obligación de tipo variable o una parte tiene una obligación denominada en una
moneda y la obligación de la otra parte está denominada en otra moneda.

Para ilustrar mejor una transacción de intercambio (swap), considere la siguiente

situación: una empresa de electricidad tiene actualmente en circulación un pagaré a
tasa variable a 5 años vinculado a la tasa preferencial.

El tipo de interés preferente podría aumentar considerablemente durante el período,

por lo que el pagaré conlleva un alto grado de riesgo de tipo de interés. Sin embargo,
la empresa de servicios públicos podría concertar un intercambio con una
contraparte (por ejemplo, banco A) en el que la empresa de servicios públicos pagaría
a banco A una serie fija de pagos de intereses a lo largo del período de 5 años y banco
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A realizaría los pagos de la empresa a tasa flotante requeridos.

Como resultado, la empresa de servicios públicos habría convertido un préstamo de

tasa variable en un préstamo de tasa fija y el riesgo de aumento de las tasas de interés
se habría transmitido de la empresa de servicios públicos a banco A.

Finanzas Globales
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Tema 8. Ideas clave
 Una transacción de este tipo puede reducir los riesgos de ambas partes: dado que
los ingresos de los bancos aumentan a medida que suben las tasas de interés, el
riesgo de banco A sería menor si tuviera obligaciones de tasa variable.

Uso y mal uso de los derivados

La mayoría de las noticias sobre derivados están relacionadas con desastres

financieros. Se escucha mucho menos sobre los beneficios de los derivados. Sin
embargo, debido a estos beneficios, más del 90 % de las grandes empresas de los
Estados Unidos utilizan derivados de forma regular.

En el mercado actual, los inversores y analistas sofisticados exigen que las empresas
utilicen derivados para cubrir ciertos riesgos. Sin embargo, puede haber un
inconveniente en el uso de los derivados. Algunos Estados y políticos citan
invariablemente la cobertura de riesgos como un «buen» uso de los derivados,
mientras que la especulación con derivados suele citarse como un «mal» uso. El
correcto o incorrecto uso de los derivados reside en el conocimiento per se del
entorno económico/financiero, así como en el conocimiento técnico de los derivados.
Algunas organizaciones pueden permitirse soportar los riesgos que entraña la
especulación y la cobertura con derivados, pero otras no conocen suficientemente
los riesgos que asumen y no deberían asumirlos.

La mayoría podría estar de acuerdo con que las empresas deberían utilizar los
derivados solo para cubrir los riesgos financieros, no para especular en un esfuerzo
por aumentar los beneficios. Hay empresas como Procter & Gamble que en su
informe anual indican que utilizabna derivados para cubrir sus diversos riesgos. P&G
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específicamente señala en su informe anual que no utilizaba derivados con fines

especulativos. La cobertura permite a los directivos concentrarse en la gestión de sus
actividades principales sin tener que preocuparse por la variabilidad de los tipos de
interés, las divisas y los precios de las materias primas. Sin embargo, pueden surgir
problemas rápidamente cuando las coberturas se construyen de manera inadecuada

Finanzas Globales
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Tema 8. Ideas clave
 o cuando el tesorero de una empresa, deseoso de reportar rendimientos
relativamente altos, utiliza los derivados con fines especulativos.

8.5. Dirección de riesgos financieros

A medida que los negocios se vuelven cada vez más complejos, se hace más difícil
para los CEO y directores saber qué problemas pueden estar al acecho. Por lo tanto,
las empresas necesitan tener a alguien que busque sistemáticamente los posibles
problemas y diseñe salvaguardas para minimizar el daño potencial.

Por esa razón, la mayoría de los grandes las empresas han contratado
«gestores de riesgo/directores de riesgos» que trabajan juntamente con el
director financiero (CFO), mientras que los CFO de las empresas más
pequeñas asumen personalmente la gestión del riesgo.

En cualquier caso, la gestión de riesgos financieros se está convirtiendo en una

actividad muy importante en las empresas y que, por lo tanto, los estudiantes de
finanzas deben comprender.

Una aproximación a la dirección de riesgos financieros

Las empresas suelen utilizar el siguiente proceso para gestionar los riesgos:

1. Identificar los riesgos a los que se enfrenta la empresa. Aquí el director de riesgos
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financieros identifica los posibles riesgos a los que se enfrenta su empresa.

2. Medir el efecto potencial de cada riesgo. Algunos riesgos son tan pequeños como
para ser inmateriales, mientras que otros tienen el potencial de condenar a la
empresa. Es útil segregar los riesgos por su efecto potencial y luego centrarse en
las amenazas más graves.

Finanzas Globales
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Tema 8. Ideas clave
 3. Decidir cómo se debe manejar cada riesgo pertinentemente. En la mayoría de
las situaciones, la exposición al riesgo puede reducirse mediante una de las
siguientes técnicas:
Transferir el riesgo A menudo es ventajoso asegurarse contra (por lo tanto, transferir) un riesgo.
a una compañía de Sin embargo, la asegurabilidad no significa necesariamente que un riesgo
seguros deba ser cubierto por un seguro, en muchos casos puede ser mejor que la
empresa se autoasegure, lo que significa asumir directamente el riesgo en
lugar de pagar a otra parte para que lo asuma.
Transferir la Por ejemplo, supongamos que un fabricante de muebles se preocupa por las
función que posibles responsabilidades derivadas de una flota de camiones de su
produce el riesgo a propiedad utilizada para transferir productos desde su planta de fabricación
un tercero a diversos lugares del país. Una forma de eliminar este riesgo sería contratar
a una empresa de transporte por carretera para que se encargue del envío,
transfiriendo así los riesgos a un tercero.
Comprar contratos Como se ha indicado anteriormente, las empresas utilizan derivados para
de derivados para cubrir los riesgos. Los derivados de productos básicos (commodities)
reducir el riesgo pueden utilizarse para reducir los riesgos. Por ejemplo, una empresa de
cereales puede utilizar futuros de maíz o trigo para cubrirse contra los
aumentos de los precios de los cereales. Del mismo modo, los derivados
financieros pueden utilizarse para reducir los riesgos que surgen de las
variaciones de los tipos de interés y los tipos de cambio.
Reducir la La pérdida esperada que se deriva de cualquier riesgo es una función de la
probabilidad de probabilidad de ocurrencia y la pérdida de euros si se produce el evento
que ocurra un adverso. En algunos casos, es posible reducir la probabilidad de que ocurra
evento adverso. un evento adverso.

Estas son ejemplos de técnicas básicas e intuitivas que un estudiante MBA debe
conocer dada la importancia de la gestión de riesgos en un entorno de incertidumbre.
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Las decisiones de gestión de riesgos, como todas las decisiones corporativas,

deben basarse en un análisis de costo-beneficio para cada alternativa factible.

Finanzas Globales
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Tema 8. Ideas clave
 8.6. Referencias bibliográficas

Horcher, K. (2015). Essential of financial risk management. John Wiley & Sons.

Hull, J. (2015). Option futures and other derivatives (9th ed.). Pearson.

Hull, J. (2015). Risk management and financial institutions. (4th ed.). John
Wiley & Sons.

Imbierowicz, B. y Rauch, C. (2014). The relationship between liquidity risk and credit
risk in banks. Journal of Banking & Finance, 40, 242-256.
doi:10.1016/[Link].2013.11.030

Lintner, J. (1969). The valuation of risk assets and the selection of risky investments
in stock portfolios and capital budgets: A reply. Review of Economics and Statistics,
51, 222-224. doi:10.2307/1926735

MacDonald, S.S. y Koch, T.W. (2012). Management of banking (6th ed.).

Thomson Learning.

Maiz, A. (2014). Financial risk management: models, history, and institutions. John
Wiley & Sons.

Stulz, R. (2003). Risk management & derivatives. Thomson/South-Western.

© MIU City University Miami

Ureña, A. y Gómez, P. (2011). Gestión del riesgo financiero en la banca internacional.

Pirámide.

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Tema 8. Ideas clave
 A fondo

Derivados

Los instrumentos financieros derivados

Mesén, V. (2008). Los instrumentos financieros derivados: concepto, operación y

algunas estrategias de negociación. Ciencias Económicas, 26(2), 243-256.
[Link]

El artículo de Vernor Mesén Figueroa, Los Instrumentos Financieros Derivados:

Concepto, Operación y Al gunas Estrategias de Negociación, es una introducción a los
derivados y a su relación con el desarrollo y la evolución del mercado mundial de los
instrumentos financieros.
© MIU City University Miami

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Tema 8. A fondo
 Test
1. __________________es un contrato en el que una parte se compromete a
comprar un producto a un precio específico en una fecha futura determinada y la
otra parte se compromete a realizar la venta. Se produce la entrega física.
A. Un forward o contrato a plazo.
B. Una opción.
C. Un contrato de futuros.
D. Un swap.

2. __________________es un contrato estandarizado que se negocia en las bolsa y

son marked to market (valor de mercado) diariamente, pero donde nunca se hace
la entrega física del activo subyacente.
A. Un forward o contrato a plazo.
B. Una opción.
C. Un contrato de futuros.
D. Un swap.

3. A menos que ambas partes sean financieramente fuertes, existe el peligro de que
una de ellas incumpla el contrato, esto es, un_________________.
A. Riesgo de mercado.
B. Riesgo operacional.
C. Riesgo legal.
D. Riesgo de crédito.
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Tema 8. Test
 4. Un contrato de futuros es similar a un contrato a plazo pero con tres diferencias
clave:
A. Los contratos de futuros se actualizan a valor de mercado marked to market
diariamente.
B. En los contratos de futuros siempre se hace la entrega física.
C. Los contratos de futuros no son por lo general instrumentos estandarizados
que se negocian en las bolsas.
D. B y C son correctas.

5. Los contratos de futuros se dividen en dos clases, _____________________ y

__________________.
A. Opciones, tipos de interés.
B. Futuros del petróleo, commodities.
C. A y B.
D. Futuros de productos básicos, futuros financieros.

6. ¿Qué significa precio last?

A. Son precios de liquidación.
B. Precio de ejecución.
C. Precio de apertura.
D. Precio de cierre.

7. ¿Qué es el interés abierto?

A. Es el número de contratos pendientes.
B. Número de contratos cerrados.
C. Contratos negociados y cerrados.
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D. Contratos de apertura de la bolsa.

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Tema 8. Test
 8. ¿Cuál es la diferencia entre el margen inicial y el margen de mantenimiento?
A. No hay diferencia.
B. El margen inicial es el dinero para poder entrar en la compra o venta de un
instrumento financiero y no hay margen de mantenimiento.
C. El margen inicial se utiliza para la compra/venta de un instrumento y el
margen de mantenimiento significa el nivel de recursos del que no se puede
bajar.
D. No hay ni margen inicial ni de mantenimiento.

9. Para reducir el riesgo financiero, un inversor puede….

A. Diversificar su cartera de inversión.
B. Los derivados también se utilizan para reducir los riesgos financieros.
C. A y B son correctas.
D. Comprar deuda pública, como bonos del Estado.

10. Las empresas suelen utilizar el siguiente proceso para gestionar los riesgos
financieros…
A. Medir el efecto de cada riesgo.
B. Transferir el riesgo a un tercero.
C. Reducir la probabilidad de que ocurra un evento adverso. La pérdida
esperada que se derivan de cualquier riesgo es una función de la probabilidad
de ocurrencia.
D. Todas las opciones son correctas.
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Tema 8. Test