Capítulo IX:

Indicadores de
rentabilidad
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 Conocer los indicadores de rentabilidad que
permitan tomar la decisión de inversión.
Elegir los indicadores más apropiados para cada
tipo de inversión.
Diferenciar los indicadores económicos y
financieros y qué significa cada uno.

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 Indicadores de Rentabilidad
Valor actual neto (VANE y VANF)

Tasa interna de retorno (TIRE y TIRF)

Valor anual equivalente (VAE)

Costo anual equivalente (CAE)

Periodo de recuperación de capital (del proyecto y capital propio)

Beneficio/Costo (B/C)

Punto de equilibrio

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Hasta ahora, hemos revisado los aspectos relativos a la preparación
de proyectos.
La evaluación de proyectos comparará beneficios y desembolsos
proyectados asociados a una oportunidad de inversión.
El objetivo de descontar los flujos de caja futuros proyectados es
determinar si el proyecto rinde mayores beneficios que usar el dinero
a invertir en otra alternativa.
Los métodos más importantes son el VAN y la TIR. También se utiliza
frecuentemente el plazo de recuperación.

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 Método % Utilización
TIR 76.61%
VAN 74.93%
Plazo de recuperación 56.74%
Análisis de sensibilidad 51.54%
Múltiplo de beneficios 38.92%
Plazo de recuperación descontado 29.45%
Opciones reales 26.59%
Simulación de Montecarlo 13.66%
Índice de rentabilidad 11.87%

Fuente: Graham y Harvey (2001)

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  Se define como el valor actual de los flujos de caja que un proyecto
puede generar durante su vida.

f1 f2 f3 fn
VAN   I 0     ..... 
(1  i) (1  i) (1  i)
1 2 3
(1  i) n

 Donde:
• fn: Flujos neto futuros, económico o financiero.
• i: tasa de descuento, WACC o COK.

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  Este es el criterio más idóneo para analizar proyectos de inversión.
 El VANE se descuenta con el WACC, y el VANF con el Ke.

 Regla de decisión:
VAN > 0 : se recomienda invertir.
VAN < 0 : Se recomienda no invertir.
VAN = 0 : Es indiferente.

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  Un proyecto tiene una inversión de $100,000 y los siguiente flujos:

1 2 3 4
Ingresos 50,000 70,000 90,000 120,000
Egresos -20,000 -30,000 -40,000 -60,000
Flujo neto 30,000 40,000 50,000 60,000

 Si la tasa de descuento es 15%:

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  Flujo de caja neto:
0 1 2 3 4
Flujo neto -100,000 30,000 40,000 50,000 60,000

 Hallando el VAN:
30,000 40,000 50,000 60,000
VAN  100,000    
(1  0.15)1 (1  0.15) 2 (1  0.15) 3 (1  0.15) 4

 El VAN es $23,514
 Por lo tanto se aconseja invertir.

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 9.3. Tasa interna de retorno

La TIR, es la rentabilidad que tiene el proyecto, es una medida

relativa que se debe comparar con la tasa de descuento apropiada.
La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la tasa a la cual el VAN de un
proyecto es igual a cero.

 Se sabe:
f1 f2 f3 fn
VAN   I 0     ..... 
(1  i )1 (1  i ) 2 (1  i ) 3 (1  i ) n

 Para hallar la TIR, VAN igual a cero (0):

f1 f2 f3 fn
VAN  0   I 0     ..... 
(1  i )1 (1  i ) 2 (1  i ) 3 (1  i ) n

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 9.3. Tasa interna de retorno

Entonces:
f1 f2 f3 fn
I0     ..... 
(1  TIR ) (1  TIR ) (1  TIR )
1 2 3
(1  TIR ) n

Po lo tanto, la TIR es la tasa que hace posible que los flujos futuros
descontados al periodo cero (0), sea igual a la inversión inicial.

Regla de decisión:
• TIR > COK ó WACC : se recomienda invertir.
• TIR < COK ó WACC : Se recomienda no invertir.
• TIR = COK ó WACC : Es indiferente.

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  Un proyecto tiene una inversión de $100,000 y los siguiente flujos:

1 2 3 4
Ingresos 50,000 70,000 90,000 120,000
Egresos -20,000 -30,000 -40,000 -60,000
Flujo neto 30,000 40,000 50,000 60,000

 Si la tasa de descuento es 15%, cual es la TIR?.

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  Flujo de caja neto:
0 1 2 3 4
Flujo neto -100,000 30,000 40,000 50,000 60,000

 Hallando la TIR:
30,000 40,000 50,000 60,000
100,000    
(1  TIR)1 (1  TIR) 2 (1  TIR) 3 (1  TIR) 4

 La TIR es 24.89%.
 Por lo tanto se aconseja invertir.

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 9.4. VAN y TIR

8,000
7,000
6,000
5,000
4,000
VAN

24.89%
3,000
2,000
1,000
-
(1,000) 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45%
(2,000)
(3,000)
Tasa

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 9.3. Tasa interna de retorno

La rentabilidad de un proyecto se conoce por el VAN o la TIR.

 debe haber coherencia entre el VAN y la TIR.
Si el VAN es positivo, entonces la TIR es mayor a la tasa de
descuento y viceversa.
Es recomendable evaluar bajo los dos indicares por lo menos:
 Ejemplo 1: Se está evaluando dos proyectos, la primera tiene un VAN de
US$ 50,000 y la segunda tiene un VAN de US$ 300,000, cual de ellas es más
rentable.
 Ejemplo 2: Se está evaluando dos proyectos, la primera tiene una TIR de
21% y la segunda tiene una TIR del 35%.

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 9.5. Valor anual equivalente

Financieramente permite conocer el beneficio neto por año.

Este indicador es usado principalmente cuando se comparan
dos o más proyectos de diferente vida útil.
Matemáticamente transforma al VAN en una serie de flujos
uniformes distribuido en el horizonte de vida del proyecto.

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 9.5. Valor anual equivalente

Hallando el VAE.

VAN
VAE VAE VAE VAE . . . . . . . VAE VAE

0 1 2 3 4 ....... n-1 n

 i.(1  i) n 
VAE  VAN. 
 (1  i)  1 
n

Se elige el VAE que tiene mayor valor, significa que tiene mayor
beneficio anual.

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 9.5. Valor anual equivalente

Se ha evaluado dos proyectos de inversión, una cafetería y un

taller mecánico.
 La cafetería tiene un VAN de US$65,000 y tiene una vida útil de 4 años.
 Mientras que el taller mecánico tiene un VAN de US$80,000 y tiene una vida
útil de 6 años.
Si usted considera un costo de oportunidad del 15% anual, cuál
de los dos proyectos elegiría?

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 Cafetería:
VAN = US$ 65,000
 0.15 * (1  0.15) 4 
VAE  65,000 *  
 (1  0 .15 ) 4
 1 
 Anualmente tiene un beneficio neto de US$ 22,767

Taller mecánico:
VAN = US$ 80,000
 0.15 * (1  0.15) 6 
VAE  80,000 *  
 (1  0.15)  1 
6

 Anualmente tiene un beneficio neto de US$ 21,139

* La mejor opción es la cafetería, porque tiene un mejor beneficio neto anual (VAE)

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 9.5. Valor anual equivalente

Financieramente permite conocer el costo neto por año.

Este indicador es usado principalmente cuando se comparan
dos o más proyectos de diferente vida útil, reemplazo de
máquinas, proyectos sociales, etc, donde no se registran
ingresos por ventas.
Matemáticamente transforma al VAC (Valor actual de los costos)
en una serie de flujos uniformes distribuido en el horizonte de
vida del proyecto.

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 9.5. Valor anual equivalente

Hallando el CAE.

VAC
CAE CAE CAE CAE . . . . . . . CAE CAE
V
0 1 2 3 4 ....... n-1 n

 i.(1  i ) n 
CAE  VAC. 
 (1  i )  1 
n

Se elige el CAE que tiene menor valor, significa que tiene menor
costo anual.

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 9.5. Valor anual equivalente

Una empresa está evaluando comprar una máquina, para ello

cuenta con dos alternativas.

Máquina A B
Precio (US$) 120,000 150,000
Costo Anual de Operación (US$) 35,000 32,000
Vida útil (años) 4 6

Si usted considera un costo de oportunidad del 15% anual, cuál

de las dos máquinas elige?

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Máquina A 0 1 2 3 4
Flujo neto -120,000 -35,000 -35,000 -35,000 -35,000

VAC = US$ -219,924

 0.15 * (1  0.15) 4 
CAE  219,924 *  
 (1  0 .15 ) 4
 1 
 Anualmente tiene un costo neto de US$ -77,032

Máquina B 0 1 2 3 4 5 6
Flujo neto -150,000 -32,000 -32,000 -32,000 -32,000 -32,000 -32,000

VAC = US$ -271,103

 0.15 * (1  0.15) 6 
CAE  271,103 *  
 (1  0.15)  1 
6

 Anualmente tiene un costo neto de US$ -71,636

 La mejor opción es la máquina B.
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El Periodo de Recuperación de Capital (PRC o PRI), también llamado
Pay Back.
Se define como el tiempo en que se tarda en recuperar la inversión
inicial de un proyecto.
Hay dos tipos de PRC, simple y descontado, la primera no considera
el valor de dinero en el tiempo, la segunda, por el contrario,
descuenta los flujos a valor presente para calcular el PRC.

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 En este caso los valores no se actualizan, es decir, no se
considera el valor de dinero en el tiempo.
Ejemplo:
PROY. 0 1 2 3 4
Flujo neto -100,000 30,000 40,000 50,000 60,000

Falta recup. -100,000 -70,000 -30,000

30,000
PRC  2   2.60
50,000

 La inversión del proyecto se recuperará en 2.6 años.

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 En este caso se considera el valor de dinero en el tiempo, es
decir, los flujos futuros se actualizan al periodo cero (0).
Ejemplo:
PROY. 0 1 2 3 4
Flujo neto -100,000 30,000 40,000 50,000 60,000

Flujo neto desc. -100,000 26,087 30,246 32,876 34,305

Falta recuperar -100,000 -73,913 -43,667 -10,791

10,791
PRC  3   3.31
34,305
 La inversión del proyecto se recuperará en 3.31 años.

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 9.7. Beneficio - costo

Compara el valor actual de los beneficios con el valor actual de los

costos, incluyendo las inversiones.
El método llega a la misma decisión de VAN.
Regla de decisión:
 Si el ratio B/C es mayor a uno, el VAN es positivo, por lo tanto es rentable.
 Si el ratio B/C es menor a uno, el VAN es negativo, por lo tanto no es rentable.

VA( flujos)
B/C 
I0
Donde:
• B/C: Ratio Beneficio – Costo.
• VA: Valor actual de las flujos (Flujo 1 – flujo “n”)
• I0: Inversión inicial.

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 9.7. Beneficio - costo

 Un proyecto tiene una inversión de $100,000 y los siguiente flujos:

1 2 3 4
Ingresos 50,000 70,000 90,000 120,000
Egresos -20,000 -30,000 -40,000 -60,000
Flujo neto 30,000 40,000 50,000 60,000

 Si la tasa de descuento es 15%, cuál es el ratio B/C, y explicar la

cifra?.

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 9.7. Beneficio - costo

 Entonces el flujo de caja neto:

0 1 2 3 4
Flujo neto -100,000 30,000 40,000 50,000 60,000

 Hallando el VA de los flujos:

30,000 40,000 50,000 60,000
VA      123,513
(1  0.15) (1  0.15) (1  0.15) (1  0.15)
1 2 3 4

123,513
B/C   1.2351
100,000

 El ratio B/C es 1.24

 Significa, que por cada dólar invertido, se recupera $1.24.

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 9.8. Punto de equilibrio

Es aquel nivel de ventas que iguala al total de los costos.

En este nivel de ventas, no existe ganancias ni pérdidas.
Es el número de unidades vendidas, que cubre los costos variables
y fijos.
No olvidar que el punto de equilibrio se encuentra cuando la
utilidad operativa del negocio es igual a cero, es decir no se
generan utilidades.
El punto de equilibrio se calcula para cada periodo.

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 Interpretación grafica del punto de equilibrio
Ingresos Totales
US$
Pto. de equilibrio: Q*
Costos Totales
Utilidad=0
CT = ( CFT + CVT)

Ventas en
equilibrio
Costos variables

Costos fijos

Unidades Vendidas
Q*
Cantidad en equilibrio

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 9.8. Punto de equilibrio

Punto de equilibrio en unidades físicas:

(Se usa para negocios de un solo producto)

 Si : Ingresos = Costos

 Podemos decir: Ingresos = Costos fijos + Costos variables

Q( Pu )  CF  Q(CVu)

 Entonces deducimos: Donde:

• Q: Cantidad de venta en equilibrio
CF CF
Qeq   • CF : Costo fijo anual.
• Pu: Precio unitario
Pu  CVu MCu • CVu: Costo variable unitario.
• MCu: Margen de contribución unitaria.

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 9.8. Punto de equilibrio

 Una empresa vende calzados cuyo precio es $12.5.

 El costo variable unitario es $7.25.
 Los costos fijos totales por año se estima en $250,000.

250,000
Q
12.5  7.25

 Es necesario vender 47,619 pares de calzados para cubrir los

costos fijos y variables, es decir, la utilidad operativa es cero (0).

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 9.8. Punto de equilibrio

Punto de equilibrio en unidades monetarias:

(Se usa para negocios de varios productos)

CF
PE (UM ) 
CV
1
Ventas

CF
PE (UM ) 
% MC

Donde:
• PE : Punto de equilibrio en dinero
• CF : Costo fijos anual.
• CV : Costo variable
• Ventas: Venta anual.
• MG : Margen de contribución.

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 9.8. Punto de equilibrio

 Una empresa produce jugos de fruta en varias presentaciones, en

un litro, 500 ml. y 250 ml.
 El costo variable anual incluyendo insumos, mano de obra directa y
otros costos variables asciende a S/. 340,000
 El costo fijo total anual se estima en S/.310,000.
 La venta anual registrado es S/. 960,000.

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 9.8. Punto de equilibrio

 Aplicando la fórmula.

310,000
PE ( S / .)   S / .480,230
340,000
1
960,000

 Es necesario vender S/. 480,230, para cubrir los costos fijos y

variables, es decir, la utilidad es cero (0).

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