Evaluación de Proyectos
Definición:
Un proyecto es un vector ordenado de flujos de fondos y un
conjunto de opciones reales
P= [ ( Fo, F 1 , F 2 , ......, Fn; (opciones reales) ]
Mientras que los flujos de fondos son inversamente
proporcionales al riesgo, las opciones reales son directamente
proporcionales al mismo.
Desde ya, el análisis de opciones reales, queda fuera de la
presente exposición.
Clasificación de Proyectos
• Proyectos Simples
- De inversión [( -Fo, F1 , F2, ......, Fn)]
- De financiación [( Fo, -F1 , -F2, ......, -Fn)]
• Proyectos No simples
- Normales: Cuando en la sucesión de Fondos hay solo
un cambio de signo.
- No Normales: Cuando en la sucesión de fondos hay
más de un cambio de signo.
En la exposición nos concentraremos en los proyectos de tipo simples.
Clasificación de Decisiones
• Tipo 1: Aceptar o rechazar un proyecto aislado
• Tipo 2: Ordenar un conjunto de proyectos (2 o
más) según el valor que le agregan a la
empresa.
Criterios de Decisión
• Valor Actual Neto
• Periodo de Repago Simple
• Periodo de Repago Descontado
• Tasa Interna de Rentabilidad o Retorno (TIR)
• Tasa Interna de Rentabilidad Modificada
(TIRM)
• Índice de Rentabilidad (IR)
La TIRM y el IR quedan fuera del análisis de la exposición.
Proyectos Simples (Típicos)
Ejercicio Práctico
• Una empresa fabricante de autopartes planea
realizar una Inversión inicial de $500.000 para
modernizar su planta, con la cual espera se
generen durante los próximos 4 años los
siguientes flujos de fondos:
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4
-500.000 150000 200000 180000 290000
• Supuesto: Costo de oportunidad del capital : k=10%
Método de Repago Simple
(Pay-Back)
• En este criterio de decisión se trata de calcular en que
periodo de la vida del proyecto se recuperará la
inversión inicial. Su debilidad es que no tiene en cuenta
el costo de oportunidad del capital.
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4
-500.000 150000 200000 180000 290000
-500000 -350000 -150000 30000 320000
• Plazo de recupero: 2+150000= 2,83 años
180000
Método de Repago Descontado
• En este criterio de decisión se trata de calcular en que periodo de
la vida del proyecto se recuperará la inversión inicial. La diferencia
es que aquí se descuentan los flujos por el costo de oportunidad
del capital.
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4
-500.000 150000 200000 180000 290000
-500000 136363 165289 135236 198073
-500000 -363637 -198348 -63112 134961
• Plazo de recupero: 3+ 63112= 3,31 años
198073
Valor Actual Neto (VAN)
• Constituye la actualización de todos los flujos
de fondos traídos a valor actual utilizando la
tasa que representa el costo de oportunidad del
capital.
Para k=10%
VAN = - 500000 + 150000 + 200000 +180000 +290000
(1.10) (1.10)2 (1.10)3 (1.10)4
VAN= 134.963,45 >0
Criterio de Selección: Si VAN>0 se acepta el proyecto
Valor Actual Neto (VAN)
Para k=15%
VAN = - 500000 + 150000 + 200000 +180000 +290000
(1.15) (1.15)2 (1.15)3 (1.15)4
VAN= 65.824,88
Para k=25%
VAN = - 500000 + 150000 + 200000 +180000 +290000
(1.25) (1.25)2 (1.25)3 (1.25)4
VAN= -41.056
Valor Actual Neto (VAN)
Evidentemente, existe un valor de k para el cual el VAN=0
VAN
$320.000 Para todo k< TIR, el VAN es
positivo.
k= TIR k
Para todo k> TIR, el VAN es
negativo.
Tasa Interna de Retorno
• La tasa interna de Retorno es aquella que
utilizada para descontar los flujos de fondos,
hace CERO al VAN.
VAN =0= - 500000 + 150000 + 200000 + 180000 + 290000
(1+TIR) (1+TIR)2 (1+TIR)3 (1+TIR)4
TIR= 20,75%
Criterio de selección: si TIR>k , se acepta el proyecto
• A partir del Método de Repago simple y
descontado, se recupera la inversión inicial
antes del final de la vida del proyecto.
• A partir del criterio de VAN, se acepta el
proyecto dado que VAN>0.
• A partir de la TIR, se acepta el proyecto dado
que TIR>k.
• El criterio VAN, supone que los flujos se reinvierten
a una tasa igual al costo de oportunidad del capital.
• El criterio TIR, supone que los flujos se reinvierten
a una tasa igual a ella misma.
Como el VAN tiene en cuenta el mencionado costo de
oportunidad del capital, resulta una mejor forma de
valuar el proyecto, una verdadera medida del valor
agregado a la empresa que atiende a la estructura de
capital de la misma.
Proyectos No Simples ( No típicos)
Ejercicio Práctico
• Una empresa planea expandir su línea de
productos, para lo cual tiene previsto una
inversión inicial de $40.000 para modernizar su
planta, con la cual espera se generen durante
los próximos 4 años los siguientes flujos de
fondos:
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4
- 40.000 300.000 -175.000 -89.000 -4580
• Supuesto: Costo de oportunidad del capital : k=10%
Tasa Interna de Retorno
Caso de TIR múltiples
VAN =0= -40000 + 300000 -175000 - 89000 -4580
(1+TIR) (1+TIR)2 (1+TIR)3 (1+TIR)4
TIR(a)= 2,73%
TIR(b)= 580,91%
Criterio de selección: si TIR(a)<k<TIR(b) , se acepta el
proyecto
VAN
TIR(a)=0,0273 TIR(b)= 5,8091 k
Cuando el costo de oportunidad del capital está entre
en 2,73% y el 580,91%, entonces el VAN será positivo
y se aceptará el proyecto.
