Matemáticas

financieras
 Coordinador
JUAN GARCÍA BOZA
CATEDRÁTICO DE ECONOMÍA FINANCIERA Y CONTABILIDAD
DE LA UNIVERSIDAD DE LAS PALMAS DE GRAN CANARIA

ALICIA DÉNIZ TADEO

LOURDES JORDÁN SALES
PROFESORAS TITULARES DE ECONOMÍA FINANCIERA Y CONTABILIDAD
DE LA UNIVERSIDAD DE LAS PALMAS DE GRAN CANARIA

ROSA MARÍA CÁCERES APOLINARIO

OCTAVIO MAROTO SANTANA
YAIZA GARCÍA PADRÓN
PROFESORES DOCTORES DE ECONOMÍA FINANCIERA Y CONTABILIDAD
DE LA UNIVERSIDAD DE LAS PALMAS DE GRAN CANARIA

Matemáticas
financieras

EDICIONES PIRÁMIDE
COLECCIÓN «ECONOMÍA Y EMPRESA»

Director:
Miguel Santesmases Mestre
Catedrático de la Universidad de Alcalá

Edición en versión digital

Está prohibida la reproducción total o parcial

de este libro electrónico, su transmisión, su
descarga, su descompilación, su tratamiento
informático, su almacenamiento o introduc-
ción en cualquier sistema de repositorio y
recuperación, en cualquier forma o por cual-
quier medio, ya sea electrónico, mecánico,
conocido o por inventar, sin el permiso expre-
so escrito de los titulares del copyright.

© Juan García Boza (Coord.), 2016

© Primera edición electrónica publicada por Ediciones Pirámide (Grupo Anaya, S. A.), 2016
Para cualquier información pueden dirigirse a [email protected]
Juan Ignacio Luca de Tena, 15. 28027 Madrid
Teléfono: 91 393 89 89
www.edicionespiramide.es
ISBN digital: 978-84-368-3554-0
 Índice

Prólogo.................................................................................................................. 15

PARTE PRIMERA
Fundamentos

1. Conceptos básicos (I) ................................................................................... 21

1.1. Capital financiero ..................................................................................... 22

1.2. Comparación y equivalencia de capitales financieros................................ 26
1.3. Leyes financieras: concepto y propiedades................................................ 31
1.4. Suma financiera ........................................................................................ 32
1.5. Ejercicios y problemas resueltos ............................................................... 36
1.6. Ejercicios y problemas propuestos ............................................................

2. Conceptos básicos (II) .................................................................................. 39

2.1. Operaciones financieras: concepto y características .................................. 40

2.2. Clasificación de las operaciones financieras .............................................. 43
2.3. Postulado de equivalencia financiera ........................................................ 44
2.4. Saldo financiero ........................................................................................ 46
2.5. Ejercicios y problemas resueltos ............................................................... 53
2.6. Ejercicios y problemas propuestos ............................................................ 58

3. Magnitudes financieras ............................................................................... 61

3.1. Introducción ............................................................................................. 62

3.2. Factores, réditos y tantos en leyes de capitalización ................................. 62

© Ediciones Pirámide 7
Índice

3.3. Factores, réditos y tantos en leyes de descuento ....................................... 70

3.4. El precio financiero ................................................................................... 74
3.5. Ejercicios y problemas resueltos ............................................................... 80
3.6. Ejercicios y problemas propuestos ............................................................ 84

4. Sistemas financieros clásicos de capitalización y de descuento ...... 85

4.1. Introducción ............................................................................................. 86
4.2. Sistema financiero de capitalización simple .............................................. 87
4.2.1. Concepto y ecuación de equivalencia financiera ........................... 87
4.2.2. Magnitudes derivadas ................................................................... 89
4.2.3. Tantos equivalentes ....................................................................... 91
4.2.4. Capitalización con intereses anticipados ....................................... 93
4.3. Sistema financiero de capitalización compuesta........................................ 94
4.3.1. Concepto y ecuación de equivalencia financiera ........................... 94
4.3.2. Magnitudes derivadas ................................................................... 98
4.3.3. Tantos equivalentes ....................................................................... 100
4.3.4. Capitalización fraccionada y capitalización continua ................... 104
4.3.5. Capitalización con intereses anticipados ....................................... 107
4.4. Sistema financiero de descuento simple comercial .................................... 108
4.4.1. Concepto y ecuación de equivalencia financiera ........................... 108
4.4.2. Magnitudes derivadas ................................................................... 111
4.4.3. Tantos equivalentes ....................................................................... 112
4.5. Ejercicios y problemas resueltos ............................................................... 113
4.6. Ejercicios y problemas propuestos ............................................................ 117

PARTE SEGUNDA
Rentas financieras

5. Rentas financieras ........................................................................................ 123

5.1. Concepto .................................................................................................. 124
5.2. Valor capital o financiero de una renta ..................................................... 125
5.3. Clasificación de las rentas financieras ....................................................... 128
5.4. Ejercicios y problemas resueltos ............................................................... 130
5.5. Ejercicios y problemas propuestos ............................................................ 133

6. Valoración de rentas financieras (I) .......................................................... 135

6.1. Valoración de las rentas inmediatas temporales........................................ 136
6.1.1. Renta temporal, inmediata y pospagable ...................................... 136
6.1.2. Renta temporal, inmediata y prepagable ....................................... 138
6.2. Valoración de las rentas constantes inmediatas ........................................ 141
6.2.1. Renta constante, inmediata, temporal y pospagable ..................... 141
6.2.2. Renta constante, inmediata, temporal y prepagable ...................... 144
6.2.3. Renta constante, inmediata, perpetua y pospagable ...................... 147
6.2.4. Renta constante, inmediata, perpetua y prepagable ...................... 148

8 © Ediciones Pirámide
 Índice

6.3. Valoración de las rentas constantes diferidas ............................................ 148

6.3.1. Renta constante, diferida, temporal y pospagable ......................... 149
6.3.2. Renta constante, diferida, temporal y prepagable ......................... 151
6.4. Valoración de las rentas constantes anticipadas ....................................... 153
6.4.1. Renta constante, anticipada, temporal y pospagable..................... 153
6.4.2. Renta constante, anticipada, temporal y prepagable ..................... 155
6.5. Ejercicios y problemas resueltos ............................................................... 156
6.6. Ejercicios y problemas propuestos ............................................................ 166

7. Valoración de rentas financieras (II) ......................................................... 169

7.1. Concepto y valoración de las rentas variables........................................... 170

7.2. Rentas de términos variables en progresión aritmética ............................. 174
7.2.1. Renta temporal, inmediata y pospagable ...................................... 174
7.2.2. Renta temporal, inmediata y prepagable ....................................... 177
7.2.3. Renta perpetua, inmediata y pospagable ....................................... 178
7.2.4. Renta perpetua, inmediata y prepagable ....................................... 180
7.3. Rentas de términos variables en progresión geométrica ............................ 180
7.3.1. Renta temporal, inmediata y pospagable ...................................... 181
7.3.2. Renta temporal, inmediata y prepagable ....................................... 183
7.3.3. Renta perpetua, inmediata y pospagable ....................................... 184
7.3.4. Renta perpetua, inmediata y prepagable ....................................... 185
7.4. Ejercicios y problemas resueltos ............................................................... 186
7.5. Ejercicios y problemas propuestos ............................................................ 190

8. Valoración de rentas financieras (III) ........................................................ 193

8.1. Introducción ............................................................................................. 194

8.2. Rentas fraccionadas .................................................................................. 194
8.2.1. Renta fraccionada, inmediata, temporal y pospagable .................. 195
8.2.2. Renta fraccionada, inmediata, temporal y prepagable .................. 197
8.2.3. Casos particulares ......................................................................... 198
8.3. Rentas continuas....................................................................................... 205
8.3.1. Renta continua pospagable ........................................................... 205
8.3.2. Renta continua prepagable ............................................................ 206
8.4. Rentas de periodicidad superior a la unidad de tiempo ............................ 207
8.5. Ejercicios y problemas resueltos ............................................................... 208
8.6. Ejercicios y problemas propuestos ............................................................ 215

PARTE TERCERA
Operaciones de constitución

9. Operaciones de constitución..................................................................... 219

9.1. Concepto y modalidades .......................................................................... 220

9.2. Planteamiento general de las operaciones con imposiciones prepagables . 220

© Ediciones Pirámide 9
Índice

9.3. Casos particulares ..................................................................................... 227

9.3.1. Términos constitutivos constantes................................................. 227
9.3.2. Cuotas de constitución constantes ................................................ 230
9.4. Cuadro de constitución ............................................................................. 232
9.5. Ejercicios y problemas resueltos ............................................................... 234
9.6. Ejercicios y problemas propuestos ............................................................ 241

PARTE CUARTA
Operaciones de amortización

10. Operaciones de amortización de préstamos ...................................... 245

10.1. Concepto ............................................................................................. 246

10.2. Modalidades ........................................................................................ 247
10.2.1. Préstamos elementales o simples ............................................ 247
10.2.2. Préstamos de contraprestación múltiple ................................. 249
10.3. Estudio general de las operaciones de amortización de préstamos con
contraprestación múltiple e intereses vencidos ..................................... 250
10.4. Cuadro de amortización ...................................................................... 259
10.5. Ejercicios y problemas resueltos .......................................................... 261
10.6. Ejercicios y problemas propuestos ....................................................... 265

11. Métodos clásicos de amortización de préstamos ............................. 267

11.1. Introducción ........................................................................................ 268

11.2. Método francés .................................................................................... 268
11.3. Método americano .............................................................................. 275
11.3.1. Método americano simple...................................................... 275
11.3.2. Método americano con fondo ................................................ 276
11.4. Método de cuota de amortización constante ....................................... 279
11.5. Ejercicios y problemas resueltos .......................................................... 282
11.6. Ejercicios y problemas propuestos ....................................................... 285

12. Otros métodos de amortización de préstamos ................................. 287

12.1. Introducción ........................................................................................ 288

12.2. Amortización con términos variables en progresión geométrica .......... 288
12.3. Amortización con términos variables en progresión aritmética ........... 293
12.4. Amortización con intereses fraccionados............................................. 297
12.4.1. Planteamiento general ............................................................ 297
12.4.2. Casos particulares .................................................................. 304
12.5. Amortización con períodos de carencia y de diferimiento ................... 308
12.5.1. Préstamo con períodos de carencia ........................................ 308
12.5.2. Préstamo con períodos de diferimiento .................................. 309

10 © Ediciones Pirámide
 Índice

12.6. Amortización con intereses anticipados............................................... 311

12.6.1. Planteamiento general ............................................................ 311
12.6.2. Método alemán ...................................................................... 321
12.7. Ejercicios y problemas resueltos .......................................................... 327
12.8. Ejercicios y problemas propuestos ....................................................... 335

13. Préstamos amortizables con tipos de interés referenciados o in-

diciados ........................................................................................................ 337
13.1. Clasificación de las operaciones de amortización en función del tipo
de interés.............................................................................................. 338
13.2. Problemática del tipo de interés referenciado....................................... 340
13.3. Métodos de amortización de préstamos referenciados......................... 341
13.3.1. Metodología de amortización con términos predeterminados . 342
13.3.2. Metodología de amortización con términos posdeterminados. 344
13.4. Ejercicios y problemas resueltos .......................................................... 348
13.5. Ejercicios y problemas propuestos ....................................................... 358

14. Valor financiero del préstamo, del usufructo y de la nuda pro-

piedad ........................................................................................................... 361
14.1. Conceptos básicos ............................................................................... 362
14.2. Fórmula de Achard.............................................................................. 364
14.2.1. Planteamiento general ............................................................ 364
14.2.2. Préstamo con intereses fraccionados ...................................... 367
14.3. Valoración en métodos particulares de amortización .......................... 369
14.3.1. Método francés ...................................................................... 369
14.3.2. Método americano ................................................................. 371
14.3.3. Método de cuotas de amortización constantes ...................... 372
14.4. Ejercicios y problemas resueltos .......................................................... 373
14.5. Ejercicios y problemas propuestos ....................................................... 381

15. Coste y rendimiento de las operaciones financieras ........................ 383

15.1. Operaciones financieras puras y con características comerciales ......... 384
15.2. Los tantos efectivos de coste y de rendimiento .................................... 386
15.3. El TAE en las operaciones financieras ................................................. 393
15.3.1. Cálculo del TAE en las operaciones de préstamo .................. 395
15.3.2. Cálculo del TAE en las operaciones de préstamo con tipos de
interés referenciados ............................................................... 398
15.4. Los costes efectivos en situaciones especiales....................................... 404
15.4.1. Amortización anticipada y reembolso parcial ........................ 404
15.4.2. Novación y subrogación......................................................... 411
15.5. Distribución temporal de ingresos financieros y de costes de finan-
ciación ................................................................................................. 415
15.5.1. Préstamos amortizables con contraprestación múltiple e inte-
reses pospagables.................................................................... 416

© Ediciones Pirámide 11
Índice

15.5.2. Préstamos amortizables con contraprestación múltiple e inte-

reses prepagables .................................................................... 434
15.5.3. Préstamos amortizables con contraprestación única .............. 441
15.6. Ejercicios y problemas resueltos .......................................................... 445
15.7. Ejercicios y problemas propuestos ....................................................... 469

PARTE QUINTA
Operaciones bancarias a corto plazo

16. Operaciones bancarias a corto plazo (I) ............................................... 473

16.1. Introducción ........................................................................................ 474

16.2. Cuentas corrientes ............................................................................... 475
16.2.1. Concepto y características...................................................... 475
16.2.2. Métodos de liquidación ......................................................... 476
16.3. Cuentas corrientes bancarias ............................................................... 484
16.4. Cuentas de crédito ............................................................................... 487
16.5. Cálculo de los tantos efectivos ............................................................. 493
16.5.1. Cálculo de los tantos efectivos activo y pasivo ....................... 493
16.5.2. Cálculo del TAE .................................................................... 497
16.6. Ejercicios y problemas resueltos .......................................................... 502
16.7. Ejercicios y problemas propuestos ....................................................... 512

17. Operaciones bancarias a corto plazo (II) .............................................. 517

17.1. Imposiciones a plazo fijo ..................................................................... 518

17.2. Descuento comercial ............................................................................ 525
17.3. Descuento financiero ........................................................................... 528
17.4. Cálculo de los tantos efectivos en las operaciones de descuento .......... 531
17.4.1. Cálculo de los tipos efectivos para el cliente y para la entidad
financiera ............................................................................... 531
17.4.2. Cálculo del TAE .................................................................... 535
17.5. Ejercicios y problemas resueltos .......................................................... 538
17.6. Ejercicios y problemas propuestos ....................................................... 550

PARTE SEXTA
Empréstitos

18. Estudio general de los empréstitos ...................................................... 555

18.1. Concepto ............................................................................................. 556

18.2. Modalidades ........................................................................................ 558
18.3. Empréstitos normales sin cancelación escalonada ............................... 559
18.4. Empréstitos normales amortizables por sorteo y pago periódico de
intereses pospagables ........................................................................... 564

12 © Ediciones Pirámide
 Índice

18.5. Empréstitos normales amortizables por sorteo y pago de intereses acu-

mulados ............................................................................................... 575
18.6. Ejercicios y problemas resueltos .......................................................... 583
18.7. Ejercicios y problemas propuestos ....................................................... 593

19. Empréstitos con características comerciales (I) ................................. 595

19.1. Modalidades de características comerciales ......................................... 596

19.2. Estructura del término amortizativo con características comerciales ... 598
19.3. Metodología de normalización de un empréstito amortizable por sor-
teo y con cupón periódico.................................................................... 599
19.4. Empréstitos con intereses periódicos pospagables, amortizables por
sorteo y con características comerciales ............................................... 601
19.5. Ejercicios y problemas resueltos .......................................................... 610
19.6. Ejercicios y problemas propuestos ....................................................... 623

20. Empréstitos con características comerciales (II) ................................ 625

20.1. Empréstitos con intereses acumulados, amortizables por sorteo y con

características comerciales ................................................................... 626
20.2. Empréstitos amortizables por sorteo y con cupón fraccionado ........... 634
20.3. Tantos efectivos ................................................................................... 636
20.4. Empréstitos amortizables por sorteo a tanto de rendimiento cons-
tante ..................................................................................................... 644
20.5. Empréstitos sin cancelación escalonada y con características comer-
ciales .................................................................................................... 648
20.6. Distribución temporal de costes de financiación y de ingresos finan-651
cieros.................................................................................................... 651
20.6.1. Empréstitos sin cancelación escalonada ................................. 651
20.6.2. Empréstitos con cancelación escalonada................................ 660
20.7. Ejercicios y problemas resueltos .......................................................... 667
20.8. Ejercicios y problemas propuestos ....................................................... 679

21. Valor financiero, usufructo y nuda propiedad de un empréstito.. 683

21.1. Valor financiero de un empréstito puro................................................ 684

21.1.1. Empréstitos normales sin cancelación escalonada ................. 685
21.1.2. Empréstitos normales amortizables por sorteo ...................... 688
21.2. Valor financiero de un empréstito con características comerciales ....... 692
21.3. Ejercicios y problemas resueltos .......................................................... 704
21.4. Ejercicios y problemas propuestos ....................................................... 713

Soluciones de los ejercicios y problemas propuestos .............................. 715

Bibliografía ........................................................................................................... 725

© Ediciones Pirámide 13
 Prólogo

En el presente texto de Matemáticas Financieras intentamos plasmar una

concepción de la disciplina que, si bien se denomina Matemáticas, queda encua-
drada en el campo general de las Finanzas. Para ello, hacemos hincapié en ex-
plicar la significación y las aplicaciones financieras de los diversos conceptos
que utilizamos. Además, procuramos, en la medida de lo posible, alejarnos de
la abstracción inherente a algunos conceptos matemáticos, aunque sin olvidar
el rigor que a todo razonamiento, en esta materia, debe caracterizar.
Nuestra concepción se fundamenta en todas las aportaciones realizadas por
los importantes autores que antes que nosotros han publicado excelentes textos
de la disciplina, gracias a los cuales hemos podido profundizar en el conocimien-
to de las distintas partes que conforman las Matemáticas Financieras.
Esta obra es una introducción a la temática mencionada en su título, y deseamos
que sirva de ayuda a todos los interesados en la disciplina, de forma especial a los
estudiantes de los diversos grados universitarios en los que la misma se cursa. Se ha
enfocado este trabajo de tal manera que contenga los fundamentos precisos para
abordar con garantías de éxito la resolución práctica de la amplia problemática vincu-
lada al análisis y valoración de las operaciones financieras, estando al alcance de to-
dos los estudiantes con conocimientos básicos de álgebra, ya que los desarrollos ma-
temáticos, si bien rigurosos, se exponen en un lenguaje sencillo y de fácil comprensión.
Nuestro texto es un libro de teoría y de práctica, pues en cada una de las lec-
ciones se incluyen diversos ejemplos de aplicación inmediata de los conceptos
estudiados, así como ejercicios y problemas, tanto resueltos como propuestos.
Consta de 236 ejemplos resueltos, expuestos a continuación de las explicaciones
teóricas correspondientes, 181 supuestos con resolución detallada y 145 ejercicios
y problemas propuestos, de los cuales, al final de la obra, se ofrecen los resultados
procedentes. En total se incluyen 562 ejercicios y problemas.
La obra está estructurada en veintiuna lecciones en las que abordamos los seis
bloques que consideramos constituyen los fundamentos de las Matemáticas Fi-

© Ediciones Pirámide 15
Prólogo

nancieras: fundamentos, rentas financieras, operaciones de constitución, opera-

ciones de amortización, operaciones bancarias a corto plazo y empréstitos.
En las cuatro primeras lecciones, Fundamentos, estudiamos un conjunto de
conceptos básicos que permiten dar fundamento y rigor a la disciplina. Para ello
se parte del concepto de capital financiero y se introduce la necesidad de compa-
rar capitales, lo que nos lleva a que sea preciso disponer de criterios de valoración
y comparación de distintos capitales financieros (leyes financieras). A continua-
ción estudiamos las operaciones con capitales financieros, el concepto y cálculo
del saldo financiero, para introducir a continuación las magnitudes financieras
fundamentales. Todo lo anterior nos posibilita concluir el bloque con el análisis
de los sistemas financieros clásicos de capitalización y de descuento, introducién-
dolos a través de su significación financiera, y analizando las ecuaciones de equi-
valencia y diversas magnitudes inherentes a cada uno de ellos.
En la segunda parte, Rentas financieras, dividida en cuatro lecciones, estudia-
mos la valoración de las rentas financieras, las cuales constituyen herramientas
imprescindibles para abordar los restantes bloques. Así, analizamos los conceptos
de las diversas modalidades de rentas, y procedemos a su valoración de acuerdo
con la ley financiera de capitalización compuesta, realizando un planteamiento
general del cálculo del valor actual y del valor final, para a continuación estudiar
con detenimiento las rentas constantes, las rentas variables y las rentas fracciona-
das, deduciendo a partir de las mismas las rentas continuas.
La tercera parte corresponde al bloque de Operaciones de constitución, en el
que estudiamos únicamente las correspondientes a imposiciones prepagables, pues
son las de mayor utilización práctica. Realizamos un planteamiento general que
nos permite abordar a continuación el estudio de diversos casos particulares.
En el cuarto bloque, Operaciones de amortización, realizamos en primer lugar
un análisis general, introduciendo los conceptos de términos amortizativos, ecua-
ción dinámica, ecuaciones de equivalencia, saldos, etc. Todo ello nos permite ana-
lizar a continuación diversos métodos de amortización, tanto los aplicables para
las operaciones pactadas con intereses pospagables como las pactadas con intere-
ses anticipados. Además, estudiamos los problemas vinculados a las operaciones
de amortización con intereses referenciados, determinando las sucesivas cuantías
de los términos amortizativos y de las demás magnitudes. También analizamos la
valoración de los préstamos, deduciendo las expresiones matemáticas que nos
permiten cuantificar el valor financiero del usufructo y el de la nuda propiedad.
En la última lección de este bloque se estudian el coste y el rendimiento de las
operaciones financieras, analizando la cuantificación de los diversos tipos efecti-
vos (tanto efectivo activo, tanto efectivo pasivo y TAE) vinculados a las operacio-
nes financieras. También analizamos los tantos efectivos en las situaciones espe-
ciales de reembolso parcial y de cancelación anticipada, y se concluye con un
amplio estudio de los problemas derivados de la distribución temporal de los cos-
tes e ingresos financieros, analizando diversas situaciones en cuanto a modalida-
des de operaciones financieras.

16 © Ediciones Pirámide
 Prólogo

El quinto bloque consta de dos lecciones dedicadas al estudio de la problemá-

tica financiera vinculada a las Operaciones bancarias a corto plazo, analizando las
cuentas corrientes, las cuentas de crédito, las operaciones de descuento tanto co-
mercial como financiero y las imposiciones a plazo.
El sexto y último bloque comprende cuatro lecciones en las que analizamos
los problemas vinculados con los Empréstitos. Para ello, en la lección 18 realiza-
mos un estudio general, deteniéndonos en los empréstitos normales, tanto sin
cancelación escalonada de títulos como en los amortizables periódicamente por
sorteo, para a continuación, en las dos lecciones siguientes, estudiar diversas mo-
dalidades de empréstitos con características comerciales, tanto en los amortizables
con pago periódico de cupón como en los amortizables con cupón acumulado.
Asimismo, se analiza la problemática del cálculo de los tantos efectivos, la corres-
pondiente a la distribución temporal de costes e ingresos financieros, para con-
cluir con el análisis del valor financiero, del usufructo y de la nuda propiedad en
los empréstitos.
Esperamos que nuestro texto contribuya a que los interesados en el estudio de
la disciplina aborden el mismo con garantías de éxito, y en cualquier caso les ayu-
de a aprender de manera razonada, meditando y ejercitándose a través de la rea-
lización de los diversos ejercicios y problemas, los cuales contribuirán a afianzar
los diversos conceptos teóricos.

LOS AUTORES

© Ediciones Pirámide 17
PARTE PRIMERA
Fundamentos
1 Conceptos básicos (I)

OBJETIVOS
( Entender el concepto de capital financiero e identificar sus componentes.
( Comparar capitales financieros, estableciendo la ordenación o equivalencia
entre ellos.
( Entender el concepto de ley financiera y sus propiedades, con especial re-
ferencia a su significado financiero.
( Establecer las condiciones que debe verificar una función para ser ley fi-
nanciera de valoración.
( Utilizar las leyes financieras para valorar capitales.
( Obtener el capital financiero suma de otros varios.
( Comparar conjuntos de capitales financieros.

SUMARIO
1.1. Capital financiero.
1.2. Comparación y equivalencia de capitales financieros.
1.3. Leyes financieras: concepto y propiedades.
1.4. Suma financiera.
1.5. Ejercicios y problemas resueltos.
1.6. Ejercicios y problemas propuestos.
1.1. CAPITAL FINANCIERO
La apreciación que se tenga de los bienes económicos está vinculada no sólo a
su valor, expresado en unidades monetarias, sino también al momento de su dis-
ponibilidad. Por ello, es posible asociar a cualquier bien económico una magnitud
bidimensional, de primer componente el valor del bien en unidades monetarias, y
de segundo el vencimiento o momento del tiempo en que dicho bien es disponible.
Podemos señalar que1 «se denomina capital financiero a la medida de un bien eco-
nómico referida al momento de su disponibilidad o vencimiento». Por tanto, a cualquier
bien económico le hacemos corresponder la magnitud bidimensional capital financie-
ro (C, t), en la que C > 0 indica la cuantía y t el vencimiento. Para su correcta identi-
ficación se requiere señalar la unidad monetaria en la que se expresa la cuantía, la uni-
dad de tiempo y el origen de éste. En consecuencia, cuando hablamos de un capital
financiero nos estamos refiriendo a una cuantía de dinero y a su vencimiento. Por
ejemplo, 2.000 € con vencimiento dentro de 2 años es el capital financiero (2.000,2).
Gráficamente, podemos representar los capitales financieros como aparece
en la figura 1.1, o bien de forma simplificada, que es lo más usual (véanse figu-
ras 1.2 y 1.3).

1.2. COMPARACIÓN Y EQUIVALENCIA

DE CAPITALES FINANCIEROS
Si a cada bien económico le hacemos corresponder un capital financiero, los
diversos intercambios de bienes económicos realizados por distintos sujetos se
traducen en intercambios de los correspondientes capitales financieros a ellos
1
Gil Peláez (1987: 24).

22 © Ediciones Pirámide
 Conceptos básicos (I)

( C 2, t 2)
C2

(C1, t1)
C1

t1 t2

Figura 1.1.

C2

C1

t1 t2

Figura 1.2.

C1 C2
t1 t2

Figura 1.3.

vinculados. Por ello, es preciso proceder a la valoración y comparación de capita-

les financieros. Así, por ejemplo, si se adquiere un bien de precio 12 € que debe
abonarse dentro de 8 meses, y se le propone al vendedor abonarle una cuantía de
10 € dentro de 3 meses, se le está proponiendo un intercambio entre el capital fi-
nanciero (12,8) y el capital (10,3). El vendedor se plantea inmediatamente la pre-

© Ediciones Pirámide 23
Matemáticas financieras

gunta de si le interesa o no el intercambio, o sea, ¿son indiferentes o equivalentes

ambos capitales? Para responder a la pregunta planteada es preciso disponer de
criterios financieros objetivos que permitan a cualquier sujeto económico efectuar
comparaciones entre capitales financieros. Tales criterios financieros se establecen
atendiendo al comportamiento racional de cualquier sujeto en cuanto a su prefe-
rencia por la liquidez e introduciendo un postulado de fácil y general aceptación.
Sabemos que, a igualdad de calidad y cantidad, cualquier sujeto económico
prefiere los bienes económicos de menor vencimiento, lo que constituye el princi-
pio de preferencia por la liquidez. Ello permite la comparación directa de capitales
financieros en el caso de que sean de la misma cuantía o del mismo vencimiento:
a igual cuantía es preferido el de menor vencimiento, y a igual vencimiento se
prefiere el de mayor cuantía. Así, por ejemplo, entre los capitales (100,2) y (100,5)
cualquier sujeto prefiere el primer capital: (100,2) ≻ (100,5). De igual forma, entre
los capitales (120,8) y (150,8) es preferido el segundo: (150,8) ≻ (120,8).

EJERCICIO 1.1

Establecer el orden de preferencia entre los capitales financieros: (200,18);

(190,18) y (210,17).

Resolución

El capital (210,17) es de mayor cuantía que los otros dos y de menor venci-
miento, por lo que es preferido a ambos. Y entre los de vencimiento 18, se prefie-
re el de mayor cuantía. Por tanto, queda: (210,17) ≻ (200,18) ≻ (190,18).

Para el caso general de que los capitales sean de distinta cuantía y distinto
vencimiento, siempre que el de mayor cuantía también tenga mayor vencimiento,
la comparación directa no es posible. Así, no sabemos cuál de los siguientes capi-
tales es preferido: (100.000,7) o (108.000,12). En consecuencia, es preciso disponer
de criterios financieros que hagan posible la comparación de capitales de cualquier
cuantía y vencimiento. Una forma de disponer de tales criterios es aceptando
como postulado2 que cualquier sujeto económico es capaz de definir un criterio
mediante el cual, dado un capital financiero (C, t), le es posible obtener la cuantía
V de un capital sustituto o equivalente del mismo, con vencimiento en un punto
fijo p. Dicho postulado se denomina «Principio de sustitución o de proyección fi-
nanciera en p», siendo V la cuantía equivalente o sustituta en p de la cuantía C,
por lo que al sujeto económico le resulta indiferente que se trate del capital (C, t)

2
Gil Peláez (1987: 29).

24 © Ediciones Pirámide
 Conceptos básicos (I)

o del capital (V, p). La relación entre V y C se expresa mediante la igualdad: V =

= Proyp(C, t). Gráficamente, tenemos:

V1
(C2, t2)

(C1, t1)
V2

t1 p t2

Figura 1.4.

De acuerdo con el postulado formulado, fijado un punto de referencia p es

posible encontrar un capital (V, p) sustituto del (C, t), y ello tanto para t > p como
para t < p. Así, si se ha de elegir entre (100.000,7) y (108.000,12), el sujeto econó-
mico no puede aplicar directamente el principio de preferencia por la liquidez,
siendo necesario sustituir dichos capitales por otros que considere equivalentes en
un mismo vencimiento. Así, si dispone de un criterio que le permite, fijado un
punto p por ejemplo en 15, calcular las cuantías equivalentes, ya podrá efectuar
la comparación. Supongamos que de acuerdo con dicho criterio obtiene:

V1 = Proyp(100.000,7) = 130.000

V2 = Proyp(108.000,12) = 145.000

Al ser V2 > V1, el segundo capital es preferido al primero: (108.000,12) ≻

≻ (100.000,7).
Cuando decimos que el capital (V, p) es el sustituto del capital (C, t), hemos
de interpretar que al sujeto económico que ha de cobrar (o pagar) el capital de
cuantía C, le resulta indiferente cobrar (o pagar) la cuantía V en p en lugar de la
cuantía C en t.
En general, si dos capitales tienen, de acuerdo con un criterio financiero de
sustitución, el mismo sustituto en p, se dice que son capitales equivalentes (C1, t1) ∼
∼ (C2, t2), lo que se indica a través de la siguiente ecuación de equivalencia financiera:

Proyp (C1, t1) = Proyp(C2, t2)

© Ediciones Pirámide 25
Matemáticas financieras

1.3. LEYES FINANCIERAS: CONCEPTO Y PROPIEDADES

Tal y como hemos señalado, todo sujeto económico dispone de un criterio de
sustitución de cualquier capital (C, t) por otro (V, p) que considera equivalente en
un momento del tiempo p de referencia. Dicho criterio ha de plasmarse en una
expresión matemática que relacione tanto las dos cuantías como los dos venci-
mientos. Tal expresión matemática constituye un criterio financiero de valoración
o una ley financiera de valoración.
En general, podemos indicar que3 un criterio financiero de valoración o ley fi-
nanciera de valoración está definida por una expresión matemática que permite,
dado un capital financiero, obtener la cuantía de su equivalente en un punto p de
referencia:

V = Proyp(C, t) ⇔ V = F (C, t; p)

EJERCICIO 1.2
Considerando que la siguiente expresión constituye una ley financiera de va-
loración, F (C, t; p) = C [1 + 0,10(p − t)]; p = 20, determinar cuál de los capitales
es preferido: (100.000,8) o (120.000,13).

Resolución
Para poder comparar ambos capitales, hemos de calcular el equivalente en
p de cada uno de ellos, siendo preferido el capital cuyo sustituto tenga mayor
cuantía. El sustituto en p = 20 de cada uno de los capitales dados se obtiene
sustituyendo en la expresión de la ley financiera los valores correspondientes a
C, p y t:

V1 = Proyp(100.000,8) = 100.000[1 + 0,10(20 − 8)] = 220.000

V2 = Proyp(120.000,13) = 120.000[1 + 0,10(20 − 13)] = 204.000

Como V1 > V2, por tanto es (100.000,8) ≻ (120.000,13).

EJERCICIO 1.3
Supóngase que la siguiente expresión constituye una ley financiera de valora-
ción para p = 15: F (C, t; p) = C [1 + 0,04(p − t)]. Calcular: a) cuantía del capital
sustituto de (150.000,4), y b) capital equivalente en 9 del capital (200.000,7).
3
Puede verse Gil Peláez (1987: 31).

26 © Ediciones Pirámide
 Conceptos básicos (I)

Resolución
a) El sustituto en p = 15 del capital (150.000,4) se obtiene sustituyendo en la
expresión de la ley financiera, C, p y t por los valores correspondientes:

V = Proyp(150.000,4) = 150.000[1 + 0,04(15 − 4)] = 216.000

b) Sea X la cuantía del capital con vencimiento en 9 y equivalente al capital

(200.000,7). Por ser ambos equivalentes se ha de verificar la correspondiente ecua-
ción de equivalencia financiera:

Proyp(200.000,7) = Proyp(X, 9)

Y al sustituir queda:

200.000[1 + 0,04(15 − 7)] = X [1 + 0,04(15 − 9)] ⇔ X = 212.903,23

En general, cuando t < p, se dice que V es la cuantía en p resultado de la ca-

pitalización del capital (C, t). La ley se representa en este caso por L(C, t; p), re-
cibiendo el nombre de ley financiera de capitalización en p, siendo V el valor capi-
talizado o montante.
En el caso de t > p, el valor V es la cuantía en p resultado de la actualización
o descuento del capital (C, t). La ley se representa por A(C, t; p), denominándose
ley financiera de descuento en p, siendo V el valor actual o valor descontado.
Tenemos:

{A(C, t; p) para t > p

L(C, t; p) para t < p
F (C, t; p) =

Es preciso señalar que una expresión matemática, para poder ser tomada
como ley financiera o criterio financiero de valoración, ha de cumplir un conjun-
to de propiedades lógicas. Dichas propiedades son las siguientes:

Primera. Los valores que tome han de ser positivos: F (C, t; p) > 0. Ello es así
porque la ecuación V = F (C, t; p) representa la cuantía del capital (V, p) sustitu-
to del capital (C, t), y dicha cuantía ha de ser positiva.

Segunda. Fijado un punto de valoración p, la cuantía de un capital y la de su

sustituto han de ser proporcionales. Por tanto, al multiplicar (o dividir) la cuantía
C de un capital por un cierto número, la cuantía V del capital sustituto debe quedar
multiplicada (o dividida) por dicho número. En consecuencia, si (C, t) ∼ (V, p), se
ha de verificar (C × k, t) ∼ (V × k, p). Así, por ejemplo, si V = Proyp(1.000, t), un

© Ediciones Pirámide 27
Matemáticas financieras

capital triple debe tener un sustituto de cuantía también triple: Proyp(3.000, t) =

= 3 × V = 3 × Proyp(1.000, t), o expresado de otra forma: si (1.000, t) ∼ (V, p),
también se verifica (3.000, t) ∼ (3 × V, p).
En general, como la cuantía del capital (C, t) se obtiene al multiplicar por C
la cuantía del capital unitario: (C, t) = C (1, t), la cuantía V del capital sustituto
de (C, t) también debe obtenerse al multiplicar por C la cuantía del sustituto del
capital unitario: V = Proyp(C, t) = F (C, t; p) = C × F (1, t; p), siendo F (1, t; p) =
=  F (t; p) la ley financiera unitaria o cuantía del sustituto del capital unitario.
Por tanto, siendo L(1, t; p) = L(t; p) la ley financiera unitaria de capitalización, y
A(1, t; p) = A(t; p) la ley financiera unitaria de descuento, tenemos:

{C × A(t; p) para t > p

C × L(t; p) para t < p
V = Proyp(C, t)= C × F (t; p) =

De acuerdo con lo señalado, para t < p, como V > C, se ha de verificar: V =

= C × L(t; p) > C ⇒ L(t; p) > 1. Asimismo, para la ley unitaria de descuento, al
ser t > p y V < C, se cumple V = C × A(t; p) < C ⇒ A(t; p) < 1. Además, como V
ha de tomar valores positivos, se verifica: 0 < A(t; p) < 1. Los siguientes gráficos
ilustran lo expuesto:

L(t; p)
C V

t p

A(t; p)
V C

p t

Figura 1.5.

Tercera. Cuando no ha transcurrido tiempo, o sea, cuando sea t = p, la fun-

ción ha de tomar el valor uno: F (t; t) = F (p; p) = 1.

Cuarta. La ley ha de ser creciente con p y decreciente con t:

ΔpF (t; p) ΔtF (t; p)
> 0; <0
Δp Δt

Esta propiedad es consecuencia del principio de preferencia por la liquidez, lo

que implica que, al alejarse la disponibilidad de un bien, ha de compensarse con

28 © Ediciones Pirámide
 Conceptos básicos (I)

un aumento de cuantía, así como que el acercamiento supone una disminución de

cuantía. Así, por ejemplo, si el equivalente en p = 10 del capital (100,2) vale 140,
si hallamos el equivalente en p = 12, éste ha de ser superior a 140, dado que está
más alejado en el tiempo. Puede verse en la figura 1.6.

100 V1 = 140 V2 > 140

t=2 p1 = 10 p2 = 12

Figura 1.6.

Y con una ley de descuento, si por ejemplo el equivalente en p = 10 del capital

(100,15) vale 90, si el capital venciese en 20, el equivalente debe ser inferior a 90,
por ejemplo 80. Gráficamente queda reflejado en la figura 1.7.

90
80 100 100
p = 10 t1 = 15 t2 = 20

Figura 1.7.

Si la correspondiente expresión matemática de la ley financiera es una función

derivable, el crecimiento con p y el decrecimiento con t se expresa:

∂F (t; p) ∂F (t; p)
> 0; <0
∂p ∂t

Quinta. La función ha de ser continua con respecto a t y continua con respec-

to a p separadamente:

ΔpF (t; p) Δp → 0 0

ΔtF (t; p) Δt → 0 0

© Ediciones Pirámide 29
Matemáticas financieras

Esta propiedad pone de manifiesto que para incrementos infinitesimales de la

variable tiempo, los correspondientes incrementos de la variable cuantía también
han de ser infinitesimales. Por otra parte, con tal que F (t; p) sea derivable, se ve-
rifica esta propiedad4.

EJERCICIO 1.4
Indicar las condiciones para que la función F (t; p) = a − b(t − p) sea una ley
unitaria de descuento, siendo t > p > 0.

Resolución
Se ha de verificar F (t; t) = F (p; p) = a − b(p − p) = 1, por lo que a = 1, con lo
que la función a estudiar es F (t; p) = 1 − b(t − p).
1
Como ha de ser 0 < A(t; p) < 1, tenemos: F (t; p) = 1 − b (t − p) > 0 ⇒ b <
t−p
y F (t; p) = 1 − b(t − p) < 1 ⇒ b > 0. En consecuencia, el valor de b verifica 0 < b <
1
< .
t−p
Para verificar el crecimiento con p y el decrecimiento con t, calculamos las
∂F (t; p) ∂F (t; p)
correspondientes derivadas, obteniéndose: = b; = −b. Como es
∂p ∂t
b > 0, efectivamente la función es creciente con p y decreciente con t.
Al tratarse de una función derivable, es continua, por lo que la última propie-
dad no es preciso verificarla. En conclusión, la función dada es una ley financiera
unitaria de descuento, verificándose:

{
0<p<t
A(t; p) = 1 − b(t − p) con 1
0<b<
t−p

EJERCICIO 1.5
Señalar las condiciones que debe verificar la expresión F (t; p) = a + k(p − t)4
para ser una ley unitaria de capitalización, con p > t > 0.

4
Recordemos que, en una función continua, ante incrementos infinitesimales de la variable in-
dependiente, los correspondientes incrementos de la variable dependiente también son infinitesimales.
Además, toda función derivable es continua.

30 © Ediciones Pirámide
 Conceptos básicos (I)

Resolución
De F (t; t) = 1 = a + k(t − t)4 ⇒ a = 1. Como ha de ser L(t; p) > 1 ⇒ 1 + k(p −
− t)4 > 1 ⇒ k > 0, pues (p − t)4 > 0. En cuanto al crecimiento y decrecimiento,
ambos se verifican, pues al ser k > 0 y p > t por tratarse de una ley de capitaliza-
ción, las derivadas valen:

∂F (t; p)
= 4k(p − t)3 > 0
∂p
∂F (t; p)
= −4k(p − t)3 < 0
∂t

Y como es una función derivable, también es continua. Por tanto, la expresión

dada es una ley financiera de capitalización, cumpliéndose:

{k > 0
0<t<p
L(t; p) = 1 + k(p − t)4

1.4. SUMA FINANCIERA

Dados dos capitales financieros, podemos calcular las respectivas proyecciones
en un punto cualquiera p. Si existe un tercer capital cuya proyección en el mismo
punto p sea la suma de las proyecciones de los citados dos capitales, decimos que
el tercer capital es la suma financiera de los dos primeros:

Proyp(C1, t1) + Proyp(C2, t2) = Proyp(S, q) ⇔ (C1, t1) + (C2, t2) = (S, q)

En general, dados n capitales financieros (C1, t1), (C2, t2), ..., (Cn, tn), se dice
que el capital (S, q) es su suma financiera, si se verifica que el equivalente en p del
capital suma es la suma de los equivalentes en p de los capitales sumandos:

(C1, t1) + (C2, t2) + ... + (Cn, tn) = (S, q) ⇔

n

⇔ Proyp(C1, t1) + Proyp(C2, t2) + ... + Proyp(Cn, tn) = Proyp(S, q) = ∑ Proyp(Cs, ts)
s=1

EJERCICIO 1.6
Dados los capitales financieros (100.000,4) y (150.000,6), calcular su suma fi-
nanciera en 9 sabiendo que la ley financiera a utilizar es L(t; p) = 1 + 0,05(p − t),
siendo 12 su punto de aplicación.

© Ediciones Pirámide 31
Matemáticas financieras

Resolución
De acuerdo con lo señalado, se ha de verificar:

(S, 9) = (100.000,4) + (150.000,6) ⇒ S[1 + 0,05(12 − 9)] =

= 100.000[1 + 0,05(12 − 4)] + 150.000[1 + 0,05(12 − 6)] ⇒ S = 291.304,35

EJERCICIO 1.7
Hallar la suma financiera en cuatro de los capitales (10.000,2), (15.000,5) y
(20.000,7), tomando como ley financiera unitaria:

{1 − 0,12(t − p), t > p = 5

1 + 0,10(p − t), t < p = 5
F (t; p) =

Resolución
Teniendo en cuenta el concepto de suma financiera, se verifica:

(S, 4) = (10.000,2) + (15.000,5) + (20.000,7) ⇒ S[1 + 0,10(5 − 4)] =

= 10.000[1 + 0,10(5 − 2)] + 15.000 + 20.000[1 − 0,12(7 − 5)] ⇒ S = 39.272,73

Debemos observar que para calcular el equivalente del capital (10.000,2) uti-
lizamos la expresión 1 + 0,10(p − t), válida para t < p = 5, y para el sustituto del
capital (20.000,7) la expresión a usar es 1 − 0,12(t − p), válida para t > p = 5. En
cuanto al capital (15.000,5), su proyección en p = 5, al no transcurrir tiempo, vale
15.000.

1.5. EJERCICIOS Y PROBLEMAS RESUELTOS

1. Establecer el orden de preferencia entre los capitales financieros: (120,30),
(110,31) y (130,29).

Resolución
El capital (130,29) es de mayor cuantía que los otros dos y de menor vencimien-
to, por lo que es preferido a ambos. Y entre los otros dos, es preferido el de mayor
cuantía y menor vencimiento. Por tanto, queda: (130,29) ≻ (120,30) ≻ (110,31).

32 © Ediciones Pirámide
 Conceptos básicos (I)

2. Una persona tiene derecho a cobrar los siguientes capitales financieros:

(4.000,6) y (8.000,10). Le proponen pagarle, en sustitución de ambos capitales, el
capital único (12.000,12). Justificar razonadamente si le interesa el intercambio.

Resolución
Si consideramos p = 12, se ha de verificar: Proyp(C, t) = V > C, por lo que
tenemos:

Proyp = 12(4.000,6) > 4.000

Proyp = 12(8.000,10) > 8.000

En consecuencia, Proyp = 12(4.000,6) + Proyp = 12(8.000,10) > 12.000, por lo que

no le interesa la sustitución.

3. Calcular el capital equivalente en 20 del capital (800.000,14), siendo la ley

financiera unitaria L(t; p) = 1 + 0,12(p2 − t2), p = 25.

Resolución
Se ha de verificar la ecuación de equivalencia financiera entre los capitales
(800.000,14) y (X, 20):

800.000[1 + 0,12(252 − 142)] = X[1 + 0,12(252 − 202)] ⇒ X = 1.499.428,57

2 2
4. Señalar las condiciones que debe verificar la expresión f(t; p) = ekp − ht para
ser una ley unitaria de capitalización.

Resolución
f(t; t) = et (k − h) = 1 ⇒ t2(k − h) = 0 ⇒ k = h ⇒ f(t; p) = ek(p − t ). Al tratarse de
2 2 2

una ley de capitalización, ha de tomar un valor mayor que uno, que lo tomará
2 2
siempre que el exponente de la expresión anterior sea positivo: f(t; p) = ek(p − t ) >
>1 ⇒ k(p2 − t2) > 0 ⇒ k > 0, pues p2 − t2 > 0 al ser p > t. En cuanto al crecimien-
to con p y decrecimiento con t, se verifica con k > 0:

∂F (t; p) 2 2
= 2kp × ek(p − t ) > 0
∂p
∂F (t; p) 2 2
= −2kt × ek(p − t ) < 0
∂t

© Ediciones Pirámide 33
Matemáticas financieras

Como se trata de una función exponencial, es continua para t y p. Queda, pues:

{0 < t < p
2 2 k>0
L (t; p) = ek(p − t )

5. Indicar si es posible utilizar la ley de descuento A(t; p) = 1 − 0,10(t − p)

con p = 3 para hallar el equivalente del capital (100,15).

Resolución
El equivalente en p = 3 del capital dado vale: V = 100[1 − 0,10(15 − 3)] = −20,
lo cual es absurdo, por ser una cantidad negativa. Para que la cuantía sea una
cantidad positiva, A(t; p) ha de ser positivo: 1 − 0,10(t − p) > 0 ⇒ t < 10 + p: in-
tervalo de validez de la ley de descuento. Si t = 15 y p = 3 no se verifica la restric-
ción anterior, por lo que la ley no es aplicable para tales valores de t y p.

6. Determinar el valor de x para que la suma financiera de los capitales

(150.000,10) y (250.000, x) sea el capital (440.000, x − 1), sabiendo que la ley fi-
nanciera unitaria es: A(t; p) = 1 − 0,10(t − p), p = 8.

Resolución
De acuerdo con los datos se verifica:

(440.000, x − 1) = (150.000,10) + (250.000, x) ⇒ 150.000[1 − 0,10(10 − 8)] +

+ 250.000[1 − 0,10(x − 8)] = 440.000[1 − 0,10(x − 1 − 8)] ⇒ x = 14

7. Calcular el valor de x para que los dos conjuntos de capitales financieros

siguientes sean equivalentes, de acuerdo con la ley financiera unitaria que se indica:

A = {(10.000,6); (12.000,10)}

B = {(14.000,12); (x, 13)}

L(t; p) = 1 + 0,10(p − t), p = 13

Resolución
Sabemos que dos conjuntos de capitales financieros son equivalentes cuando
lo son sus correspondientes capitales suma en un mismo punto. Por tanto, calcu-
lando la suma en p de los capitales de cada conjunto, tenemos:

34 © Ediciones Pirámide
 Conceptos básicos (I)

(SA, p = 13) = (10.000,6) + (12.000,10) ⇒ SA = 10.000[1 + 0,10(13 − 6)] +

+ 12.000[1 + 0,10(13 − 10)] = 32.600

(SB, p = 13) = (14.000,12) + (x, 13) ⇒ SB = 14.000[1 + 0,10(13 − 12)] +

+ x[1 + 0,10(13 − 13)] = 15.400 + x ⇒ 32.600 = 15.400 + x ⇒ x = 17.200

8. Sabemos que los siguientes conjuntos de capitales financieros son equiva-

lentes: A = {(100.000,8); (150.000,12)} y B = {(x, y − 4); (200.000, y)}. Además,
también son equivalentes los capitales (200.000, y) y (160.000,10). Si la ley finan-
ciera unitaria a aplicar es: L(t; p) = 1 + 0,10(p − t), p = 20, calcular x.

Resolución

Por ser equivalentes los capitales (200.000, y) y (160.000,10), se verifica:

160.000[1 + 0,10(20 − 10)] + 200.000[1 + 0,10(20 − y)] ⇒ y = 14

Ahora tenemos que B = {(x, 10); (200.000, 14)}. Al ser los dos conjuntos equi-
valentes, podemos calcular la suma financiera correspondiente a los capitales de
cada uno e igualar:

100.000(1 + 0,10 × 12) + 150.000(1 + 0,10 × 8) = x(1 + 0,10 × 10) +

+ 200.000(1 + 0,10 × 6) ⇒ x = 85.000

9. Dada la ley financiera unitaria L(t; p) = a + k(p − t), p = 15, sabemos que
la suma financiera de los capitales (50.000,2) y (75.000,6), calculada en el punto
10, vale 195.000. Con la ley indicada, para el capital (100.000,8) su cuantía equi-
valente en 12 vale: a) 240.000; b) 150.000; c) 160.000; d) 170.000.

Resolución

Hemos de hallar la cuantía x tal que (x, 12) ∼ (100.000,8). Para ello necesita-
mos conocer el valor de a y el de k. Por ser L(t; t) = 1, se deduce: a + k(t − t) =
= 1 ⇒ a = 1, por lo que la ley a utilizar es L(t; p) = 1 + k(p − t), t < p = 15. Ade-
más, se verifica: (50.000,2) + (75.000,6) = (195.000,10), por lo que podemos plan-
tear la siguiente ecuación:

50.000[1 + k(15 − 2)] + 75.000[1 + k(15 − 6)] =

= 195.000[1 + k(15 − 10)] ⇒ k = 0,20

© Ediciones Pirámide 35
Matemáticas financieras

De (x, 12) ∼ (100.000,8) se deduce la siguiente ecuación de equivalencia finan-

ciera: x[1 + 0,2(15 − 12)] = 100.000[1 + 0,2(15 − 8)] ⇒ x = 150.000. Por tanto, la
solución es la correspondiente a la alternativa b.

10. Los capitales (15.000,5) y (20.000,10) son equivalentes de acuerdo con ley
financiera unitaria L(t; p) = h + k(p − t), t < p = 15. La cuantía x de la suma finan-
ciera calculada en el punto 8 de los capitales (2.000,4), (5.000,6) y (8.000,9), es:
a) 15.580 < x < 15.595; b) 18.390 < x < 18.405; c) 26.480 < x < 26.495; d) 12.467 <
< x < 12.473.

Resolución
Para calcular x necesitamos conocer el valor de h y el de k. Por ser L(t; t) = 1,
se deduce: h + k(t − t) = 1 ⇒ h = 1, por lo que la ley a utilizar es L(t; p) = 1 +
+ k(p − t), t < p = 15. Además, se verifica: (15.000,5) ∼ (20.000,10), por lo que
podemos plantear la siguiente ecuación de equivalencia financiera: 15.000[1 +
+ k(15 − 5)] = 20.000[1 + k(15 − 10)] ⇒ k = 0,10. Además:

(x, 8) = (2.000,4) + (5.000,6) + (8.000,9) ⇒

⇒ x[1 + 0,10(15 − 8)] = 2.000[1 + 0,10(15 − 4)] + 5.000[1 + 0,10(15 − 6)] +
+ 8.000[1 + 0,10(15 − 9)] ⇒ x = 15.588,24

Por tanto, la solución corresponde a la alternativa a.

1.6. EJERCICIOS Y PROBLEMAS PROPUESTOS

1. Establecer el orden de preferencia entre los capitales financieros: (210,15)
y (208,17).

2. Establecer el orden de preferencia entre los capitales financieros: (300,38),

(290,38) y (310,37).

3. Calcular el capital equivalente en 11 del capital con vencimiento en 8 y

cuantía 400.000 €. La ley financiera unitaria es: A(t; p) = a − 0,10(t − p), p = 2.

4. Hemos de pagar los capitales (8.000,10) y (12.000,13). Proponemos a

nuestro acreedor abonarle únicamente (20.000,15). ¿Aceptará nuestra propuesta?
1
5. Establecer las condiciones que debe cumplir la función f(t; p) =
1 + kp + ht
para ser una ley financiera unitaria de descuento.

6. Con ley financiera unitaria L(t; p) = a + b(p − t), t < p = 14, los capitales
(6.000,4) y (10.000,10) son equivalentes. La cuantía x de la suma financiera calcu-

36 © Ediciones Pirámide
 Conceptos básicos (I)

lada en el punto 6 de los capitales (3.000,3), (4.000,5) y (6.000,9) es: a) 12.610 <
< x < 12.620; b) 32.790 < x < 32.810; c) 32.775 < x < 32.785; d) 12.600 < x < 12.605.

7. Determinar el valor de x para que los dos conjuntos de capitales financieros

siguientes sean equivalentes, de acuerdo con la ley financiera unitaria que se indica:

A = {(10.000,8); (400.000,12)}

B = {(200.000,10); (x, 14)}

L(t; p) = 1 + 0,15(p − t), p = 18

© Ediciones Pirámide 37
2 Conceptos básicos (II)

OBJETIVOS
% Entender el concepto y las características de las operaciones financieras.
% Identificar las distintas modalidades de operaciones financieras.
% Comprender y aplicar el postulado de equivalencia financiera como crite-
rio de equilibrio en toda operación financiera.
% Entender el concepto de saldo financiero y su interpretación económica.
% Aprender a determinar el saldo financiero de una operación.

SUMARIO
2.1. Operaciones financieras: concepto y características.
2.2. Clasificación de las operaciones financieras.
2.3. Postulado de equivalencia financiera.
2.4. Saldo financiero.
2.5. Ejercicios y problemas resueltos.
2.6. Ejercicios y problemas propuestos.
2.1. OPERACIONES FINANCIERAS: CONCEPTO
Y CARACTERÍSTICAS
Cualquier sujeto económico puede disponer en un determinado momento de
recursos financieros y decidir invertirlos para obtener unos rendimientos futuros.
De esta forma entrega un cierto capital financiero, que recuperará en el futuro con-
juntamente con los rendimientos que el mismo le produzca. Por ejemplo, adquie-
re un piso por importe de 120.000 €, y lo vende al cabo de 4 años por 145.000 €.
Podemos señalar que la operación ha supuesto intercambiar el capital financiero
(120.000,0) por el capital (145.000,4). También cualquier sujeto puede solicitar
préstamos con el fin de disponer de liquidez para atender sus necesidades de con-
sumo y/o inversión. De esta forma, dicho sujeto percibe un capital financiero que
se obliga a devolver en el futuro, además de pagar una determinada cuantía por
su utilización. Por ejemplo, le prestan 60.000 €, que se obliga a devolver median-
te dos pagos con vencimiento dentro de un año y dentro de dos, por importes
respectivos de 35.000 y 31.000 euros. La operación ha supuesto intercambiar el
capital financiero (60.000,0) por los capitales (35.000,1) y (31.000,2).
Las dos operaciones anteriores han supuesto intercambiar capitales financie-
ros de distintos vencimientos. En general, en la actividad económica se llevan a
cabo intercambios de capitales financieros, cediendo unos en determinados mo-
mentos y percibiendo otros en momentos distintos. Tales intercambios de capi-
tales financieros con distintos vencimientos constituyen operaciones financieras.
En general, constituye una operación financiera1 «toda acción que intercambia
o sustituye unos capitales financieros por otros de distintos vencimientos; o más
abreviadamente, todo cambio no simultáneo de capitales».

1
Gil Peláez (1987: 25).

40 © Ediciones Pirámide
 Conceptos básicos (II)

Los intercambios de capitales financieros no se realizan de forma arbitraria,

sino que es preciso señalar un criterio financiero de valoración de tales capitales.
Por ello podemos entender por operación financiera2 «todo intercambio de ca-
pitales financieros que se realiza de acuerdo con un criterio financiero de valo-
ración».
En consecuencia, es necesario destacar que en toda operación financiera ha
de transcurrir cierto tiempo entre los vencimientos de los capitales financieros
que la constituyen, lo que implica la no simultaneidad de los intercambios. Así,
por ejemplo, una operación de compraventa al contado no constituye una ope-
ración financiera en el sentido aquí expuesto, pues se trata de un intercambio de
capitales con idéntico vencimiento. En cambio, constituye una operación finan-
ciera la compraventa con pago inicial de una parte del precio y el resto de forma
aplazada, ya que se produce un intercambio de capitales financieros con distintos
vencimientos.
Teniendo en cuenta el concepto de capital financiero, también podemos se-
ñalar que3 «en la vida real la operación financiera se presenta como un cambio
no simultáneo de bienes económicos, efectuado entre dos personas naturales o ju-
rídicas».
De acuerdo con lo expuesto, en toda operación financiera intervienen sujetos
económicos que intercambian capitales financieros con distintos vencimientos.
Por ello, podemos señalar como características fundamentales de toda operación
financiera las siguientes:

a) Sujetos económicos que intervienen en la operación. En toda operación

financiera intervienen dos partes (personas físicas o jurídicas), que son los elemen-
tos subjetivos. La persona que inicia la operación entregando el primer capital se
denomina acreedor inicial o prestamista. El otro sujeto, es decir, el que recibe el
primer capital, se llama deudor inicial o prestatario.

b) Dos conjuntos de capitales financieros que se intercambian, denominados

prestación y contraprestación, que constituyen los elementos objetivos. La presta-
ción está formada por todos los capitales que se compromete a entregar la parte
que inicia la operación (el acreedor inicial o prestamista). En cambio, la contra-
prestación la integra el conjunto de capitales que se compromete a entregar el
deudor inicial o prestatario. En general:

Prestación: {(C1, t1), (C2, t2), ..., (Cm, tm)}

Contraprestación: {(C′1, t′1), (C′2, t′2), ..., (C′n, t′n)}

2
Meneu et al. (1994: 11).
3
Gil Peláez (1987: 47).

© Ediciones Pirámide 41
Matemáticas financieras

Conforme a lo señalado, como el primer capital pertenece a la prestación, ha

de ser t1 < t′1, mientras que el último capital puede pertenecer a la prestación, sien-
do tm > t′n, o bien a la contraprestación, verificándose tm < t′n.

c) Duración de la operación. El vencimiento del primer capital constituye el

origen de la operación, mientras que el vencimiento del último es el final de la
misma. El tiempo que transcurre entre el origen y el final se denomina duración
de la operación. Tal y como hemos señalado, el primer capital forma parte del
conjunto prestación, mientras que el último capital pertenecerá a la prestación o
a la contraprestación. En la hipótesis de que el último capital pertenezca a la con-
traprestación, podemos representar gráficamente una operación financiera de la
siguiente forma:

C1 C2 C3 ... Cm
Prestación:
t1 t2 t3 ... tm

C´1 C´2 C´3 ... C´n

Contraprestación:
t´1 t´2 t´3 ... t´n

Figura 2.1.

En el gráfico anterior, el origen es el punto t1, mientras que el final es el t′n. La

duración es la diferencia t′n − t1.

d) Ley financiera de valoración. El acuerdo de intercambio de capitales finan-

cieros que realizan los sujetos de la operación debe efectuarse pactando un crite-
rio financiero de valoración.
Según lo expuesto, una operación financiera supone para cada uno de sus
sujetos la entrega de un conjunto de capitales financieros o conjunto de pa-
gos, para recibir otro conjunto de capitales o conjunto de cobros. El acreedor
inicial o prestamista comienza la operación efectuando un pago, y el conjunto
de todos los que realiza, que son cobros para el otro sujeto, constituye la pres-
tación de la operación. En cambio, el deudor inicial recibe el primer cobro, y el
conjunto de todos los pagos que se compromete a realizar, que serán cobros
para el otro sujeto, se llama contraprestación. Dicho de otro modo, la presta-
ción está formada por el conjunto de capitales financieros en el que está el pri-
mer capital que se intercambia, siendo el otro conjunto de capitales la contra-
prestación.

42 © Ediciones Pirámide
 Conceptos básicos (II)

En consecuencia, dos sujetos económicos llevarán a cabo una operación

financiera estableciendo un acuerdo sobre las cuantías y los vencimientos de
los  capitales a intercambiar, y fijando el criterio financiero mediante el cual
se valoran tales capitales. Acordar el criterio financiero de valoración implica
definir la ley concreta de valoración, así como el punto p de aplicación de la
misma.

2.2. CLASIFICACIÓN DE LAS OPERACIONES FINANCIERAS

De entre los diversos criterios que se pueden utilizar para clasificar las opera-
ciones financieras, vamos a destacar los siguientes:

a) Por el número de capitales que intervienen se distingue entre operaciones

elementales o simples y operaciones compuestas. Cuando hay un solo capital
tanto en la prestación como en la contraprestación, la operación es simple; por
ejemplo, el descuento bancario de una letra, por el que el prestatario recibe una
cuantía en un determinado momento, debiendo satisfacer otra con posterio-
ridad.
Cuando hay varios capitales en la prestación y/o en la contraprestación, la
operación es compuesta. En estas operaciones se puede distinguir entre operacio-
nes de amortización, operaciones de constitución y operaciones doblemente com-
puestas.
En las operaciones compuestas de amortización, la prestación está integrada
por un solo capital y por varios en la contraprestación. Por ejemplo, un préstamo
por el cual el deudor inicial recibe una cuantía de dinero, comprometiéndose a
abonar diversas cantidades en el futuro. Si bien la mayoría de las operaciones de
amortización son de contraprestación múltiple, también se contratan operaciones
de amortización simples. Por ejemplo, un préstamo por el cual el deudor inicial
recibe una determinada cantidad de dinero, comprometiéndose a abonar como
contraprestación una sola cuantía en una fecha futura.
En las operaciones compuestas de constitución, la prestación está integrada
por varios capitales y la contraprestación sólo por uno. Por ejemplo, una cuenta
de ahorro vivienda en la cual se van depositando cuantías en una entidad de cré-
dito para disponer de su suma financiera transcurrido un cierto tiempo. Aunque
la gran mayoría de operaciones de constitución lo son de prestación múltiple y
contraprestación única, también se pueden pactar operaciones con el calificativo
de constitución, por las que se entrega un solo capital para recibir en el futuro
otro equivalente.
Las operaciones doblemente compuestas están integradas por varios capitales
tanto en la prestación como en la contraprestación. Un ejemplo es el de una cuen-
ta bancaria de crédito, por la cual el deudor va disponiendo de cuantías que le

© Ediciones Pirámide 43
Matemáticas financieras

presta una entidad de crédito, y también va realizando aportaciones a dicha cuen-

ta a fin de disminuir su deuda.
En cualquier caso, lo que interesa de una operación financiera, según el nú-
mero de capitales que la integran, no es el nombre que se le dé (de amortización
o de constitución), sino la distribución temporal de los compromisos que las par-
tes contraen.

b) Por la forma de definición, se distingue entre operaciones predeterminadas

y operaciones posdeterminadas. Cuando desde el momento inicial se conocen las
cuantías de todos los capitales y sus vencimientos, la operación es predeterminada;
por ejemplo, una imposición a plazo fijo, por la que un cliente de una entidad
financiera entrega a ésta una cuantía que la misma se compromete a devolver,
mediante un capital financiero equivalente, en un vencimiento futuro previamen-
te establecido.
Cuando algunas de las cuantías de los capitales o sus vencimientos sólo pue-
den conocerse una vez finalice la operación, la misma se denomina posdetermina-
da. Por ejemplo, una operación de préstamo en la que las cuantías que ha de pagar
el deudor inicial son desconocidas, fijándose las mismas en función de la evolu-
ción de algún índice.

c) Por el tipo de criterio financiero, se distingue entre operaciones de descuen-

to, operaciones de capitalización y operaciones mixtas. En las operaciones de des-
cuento la ley financiera pactada es una ley de descuento, por lo que el punto p de
aplicación de la misma es igual o anterior al primer vencimiento. Si la ley pactada
es de capitalización, también lo es la operación, siendo el punto p igual o posterior
al último vencimiento. Y es mixta cuando una parte de la operación se valora con
un criterio de capitalización, mientras que la otra parte se valora con un criterio
de descuento, por lo que el punto p está situado entre el primer vencimiento y el
último.

2.3. POSTULADO DE EQUIVALENCIA FINANCIERA

Supongamos dos sujetos económicos que desean llevar a cabo entre sí una
operación financiera, es decir, intercambiarse dos conjuntos de capitales financie-
ros. Una de las cuestiones que se plantearán es la siguiente: ¿cuáles son las condi-
ciones que deben verificar ambos conjuntos para poderlos intercambiar?
Una de las condiciones es que los compromisos de ambos sujetos, plasma-
dos  en los capitales financieros que integran los conjuntos a intercambiar,
sean financieramente equivalentes; o lo que es lo mismo, ha de existir un equi-
librio bilateral entre sus compromisos. Por tanto, una vez acordado el crite-
rio financiero de valoración, lo que entrega una de las partes ha de ser financie-

44 © Ediciones Pirámide
 Conceptos básicos (II)

ramente equivalente a lo que entrega la otra. En consecuencia, los conjuntos

prestación y contraprestación han de ser equivalentes, de modo que sus corres-
pondientes capitales suma en un mismo momento del tiempo tendrán idéntico
valor.
Todo lo expuesto queda sintetizado en el postulado o principio de equivalen-
cia financiera: en toda operación financiera ha de verificarse la equivalencia entre
el conjunto de capitales de la prestación y el conjunto de capitales de la contra-
prestación, de acuerdo con un criterio financiero de valoración. Por tanto, fijado
un criterio financiero de valoración, en cualquier momento del tiempo de dura-
ción de la operación la suma financiera de los capitales de la prestación ha de
coincidir con la suma financiera de los capitales de la contraprestación: S = S′,
siendo S la suma financiera en un punto de todos los capitales de la prestación,
y S′ la suma financiera en el mismo punto de todos los capitales de la contra-
prestación.
La igualdad de sumas financieras se puede plantear en cualquier momento del
tiempo, siendo, no obstante, más sencillo plantearla en el origen de la operación,
en el punto p o en el final de la misma, según la operación.

EJERCICIO 2.1

Las personas A y B acuerdan realizar la operación financiera definida por los

conjuntos siguientes:

A entrega los capitales: {(80.000,0); (50.000,3)}

B entrega los capitales: {(40.000,1); (20.000,4); (X, 7)}

Sabiendo que la ley de valoración pactada es L(t; p) = 1 + 0,05(p − t), p = 8,

calcular el valor de X.

Resolución
De acuerdo con el postulado de equivalencia financiera, los dos conjuntos de
capitales que definen las obligaciones de las partes han de ser equivalentes; es de-
cir, fijado un momento del tiempo, la suma financiera de los capitales del conjunto
prestación, formado por los capitales que entrega A, ha de coincidir con la suma
financiera de los capitales del conjunto contraprestación, formado por los capita-
les que entrega B. Si planteamos la igualdad de sumas, por ejemplo en 8 tenemos:

(S, 8) = (80.000,0) + (50.000,3)

(S′, 8) = (40.000,1) + (20.000,4) + (X, 7)

© Ediciones Pirámide 45
Matemáticas financieras

Teniendo en cuenta el concepto de suma financiera:

S[1 + 0,05(8 − 8)] = 80.000[1 + 0,05(8 − 0)] + 50.000[1 + 0,05(8 − 3)]

S′[1 + 0,05(8 − 8)] = 40.000[1 + 0,05(8 − 1)] + 20.000[1 + 0,05(8 − 4)] + X[1 +
+ 0,05(8 −7)]

Como S = S′, queda:

80.000[1 + 0,05(8 − 0)] + 50.000[1 + 0,05(8 −3)] = 40.000[1 + 0,05(8 − 1)] +

+ 20.000[1 + 0,05(8 − 4)] + X[1 + 0,05(8 − 7)] ⇒ X = 91.904,76

EJERCICIO 2.2

Una operación financiera se valora con la siguiente ley: A(t; p) = 1 − 0,08

(t − p), p = 0, siendo los capitales de la misma:

Prestación: {(500.000,0)}
Contraprestación: {(100.000,1); (X, 3)}

Determinar la cuantía X.

Resolución
Planteamos la equivalencia financiera en el origen:

500.000 = 100.000[1 − 0,08(1 − 0)] + X[1 − 0,08(3 − 0)] ⇒ X = 536.842,11

2.4. SALDO FINANCIERO

Hemos señalado que en cualquier operación financiera los compromisos de
las partes han de ser equivalentes. Si no lo fuesen, los sujetos de la misma no es-
tarían dispuestos a realizarla. Ahora bien, dichos sujetos van entregando y reci-
biendo capitales a lo largo de la duración de la operación, pero en cualquier mo-
mento antes del vencimiento cualquiera de los sujetos habrá entregado, en valor
financiero en dicho momento, más de lo recibido, siendo importante determinar
el valor de cuánto le falta por recibir. Para ello se introduce el concepto de saldo
financiero o reserva matemática de una operación financiera.

46 © Ediciones Pirámide
 Conceptos básicos (II)

EJERCICIO 2.3
Una operación financiera se valora con la ley L(t; p) = 1 + 0,03(p − t), p = 10.
Los capitales que la integran son:

Prestación: {(400.000,0); (200.000,1)}

Contraprestación: {(100.000,3); (100.000,4); (150.000,6); (X, 7)}

Determinar el valor de X y el saldo de la operación en el punto 5.

Resolución
Para determinar X aplicamos el postulado de equivalencia financiera en 10.
La ecuación de equivalencia es:

400.000[1 + 0,03(10 − 0)] + 200.000[1 + 0,03(10 − 1)] = 100.000[1 + 0,03

(10 − 3)] + 100.000[1 + 0,03(10 − 4)] + 150.000[1 + 0,03(10 − 6)] +
+ X[1 + 0,03(10 − 7)] ⇒ X = 336.697,25

Hasta el momento 5 los sujetos se han intercambiado los capitales correspon-

dientes. Nos planteamos la siguiente cuestión: ¿cuánto vale en 5 lo que ha entre-
gado cada sujeto? Para responder, calculamos la suma financiera en dicho punto
de los capitales ya entregados. Denominando (S1, 5) a la suma financiera en 5 de
los capitales con vencimiento igual o anterior a 5 que forman parte de la presta-
ción, y (S′1, 5) a la correspondiente suma de los de la contraprestación, tenemos:

(S1, 5) = (400.000,0) + (200.000,1)

(S′1, 5) = (100.000,3) + (100.000,4)

Y de acuerdo con el concepto de suma financiera se tiene:

S1[1 + 0,03(10 − 5)] = 400.000[1 + 0,03(10 − 0)] + 200.000[1 + 0,03(10 − 1)]

S′1[1 + 0,03(10 − 5)] = 100.000[1 + 0,03(10 − 3)] + 100.000[1 + 0,03(10 − 4)]

S1 = 673.043,48; S′1 = 207.826,09

La diferencia entre el valor financiero en 5 de lo que un sujeto ha entregado y

lo que ha recibido constituye el saldo financiero o reserva matemática de la ope-
ración en 5:

R5 = S1 − S′1 = 673.043,48 − 207.826,09 = 465.217,39

© Ediciones Pirámide 47
Matemáticas financieras

Veamos el planteamiento general. Supongamos para ello una operación finan-

ciera cualquiera y q un momento del intervalo temporal de duración de la misma.
Por el postulado de equivalencia financiera se verifica en q la igualdad entre el
valor financiero del conjunto de capitales de la prestación y el valor financiero de
los capitales de la contraprestación: S = S′.
Podemos descomponer las sumas anteriores en dos sumandos, recogiendo el
primero la suma de los capitales vencidos hasta q, y el segundo la de los capitales
con vencimientos posteriores a q:

} ⇒ S + S = S′ + S′ ⇒ S −S′ = S′ − S
S = S1 + S2
1 2 1 2 1 1 2 2
S′ = S′1 + S′2

siendo:

S1: suma financiera en q de los capitales de la prestación con vencimiento

igual o anterior a q, o, lo que es lo mismo, suma financiera en q de la
prestación pasada o vencida.
S2: suma financiera en q de los capitales de la prestación con vencimiento
posterior a q, o, lo que es lo mismo, suma financiera en q de la prestación
futura o pendiente de vencimiento.
S′1: suma financiera en q de los capitales de la contraprestación con venci-
miento igual o anterior a q, o sea, suma financiera en q de la contrapres-
tación pasada o vencida.
S′2: suma financiera en q de los capitales de la contraprestación con venci-
miento posterior a q, o sea, suma financiera en q de la contraprestación
futura o pendiente de vencimiento.

Gráficamente, tenemos:

Prestación
S1
S2

Figura 2.2.

48 © Ediciones Pirámide
 Conceptos básicos (II)

Contraprestación
S´1
S´2

Figura 2.3.

Hemos visto que se verifica S1 − S′1 = S′2 − S2. Estas diferencias nos permiten
introducir el concepto de saldo financiero o reserva matemática. Así, el saldo fi-
nanciero en q o reserva matemática en q nos indica la diferencia, valorada en di-
cho punto, entre las cuantías de los capitales equivalentes en q a la prestación y
contraprestación pasadas. También nos indica la diferencia de los capitales equi-
valentes en q a la contraprestación y prestación futuras:

Rq = S1 − S′1 = S′2 − S2

Por tanto, el saldo financiero o reserva matemática es el capital que mide, en un

determinado momento, la diferencia financiera entre los compromisos ya cumplidos
por las partes, o entre los que faltan por cumplir.
De la ecuación anterior se deduce que el mismo se puede calcular por dos
métodos, los cuales obviamente conducen al mismo resultado:

a) Método retrospectivo: diferencia financiera entre los compromisos pasa-

dos o vencidos: Rq = S1 − S′1.
b) Método prospectivo: diferencia financiera entre los compromisos futuros
o pendientes de vencimiento: Rq = S′2 − S2.

EJERCICIO 2.4
Determinada operación financiera se pacta con el criterio de valoración si-
guiente: A(t; p) = 1 − 0,02(t − p), p = 0. Los capitales que la integran son:

Prestación: {(20.000,0); (10.000,6)}

Contraprestación: {(5.000,2)}; (6.000,3); (7.000,5); (X, 9)}

Determinar por ambos métodos el saldo en 4.

© Ediciones Pirámide 49
Matemáticas financieras

Resolución
Calculamos en primer lugar el valor de X. Para ello planteamos la ecuación
de equivalencia financiera en el origen:

20.000 + 10.000(1 − 0,02 × 6) = 5.000(1 − 0,02 × 2) + 6.000(1 − 0,02 × 3) +

+ 7.000(1 − 0,02 × 5) + X(1 − 0,02 × 9) ⇒ X = 14.707,32

a) Saldo por el método retrospectivo. Para ello calculamos la suma en 4 de

los capitales cuyo vencimiento es anterior a dicho punto:

(S1, 4) = (20.000,0)

(S′1, 4) = (5.000,2) + (6.000,3)

Y en consecuencia, se verifica:

S1(1 − 0,02 × 4) = 20.000 ⇒ S1 = 21.739,13

S′1(1 − 0,02 × 4) = 5.000(1 − 0,02 × 2) + 6.000(1 − 0,02 × 3) ⇒ S′1 = 11.347,83

R4 = S1 − S′1 = 21.739,13 − 11.347,83 = 10.391,30

b) Saldo por el método prospectivo. Calculamos la suma en 4 de los capita-

les cuyo vencimiento es posterior a dicho momento:

(S2, 4) = (10.000,6)

(S′2, 4) = (7.000,5) + (14.707,32; 9)

Realizando las operaciones correspondientes obtenemos:

S2(1 − 0,02 × 4) = 10.000(1 − 0,02 ×6) ⇒ S2 = 9.565,22

S′2(1 − 0,02 × 4) = 7.000(1 − 0,02 × 5) + 14.707,32(1 − 0,02 × 9) ⇒ S′2 = 19.956,52

R4 = S′2 − S2 = 19.956,52 − 9.565,22 = 10.391,30

Vemos que, efectivamente, por ambos métodos el saldo o reserva matemática

en 4 tiene idéntico valor: 10.391,30. La cuantía del saldo nos indica el valor en 4
de lo que el prestamista ha entregado en exceso sobre lo que ha recibido.

En general, si en el momento q se fuese a cancelar la operación financiera, de

acuerdo con el mismo criterio financiero pactado inicialmente, como los capitales

50 © Ediciones Pirámide
 Conceptos básicos (II)

que ambos sujetos han entregado no tienen el mismo valor en dicho momento, el
saldo financiero es el capital que tendría que entregar en q la parte que ha entre-
gado menos hasta ese momento para que la operación pudiese quedar saldada.
Como el saldo calculado por el método prospectivo tiene idéntico valor que
el determinado por el método retrospectivo o con los capitales vencidos hasta q,
podemos señalar que también el saldo mide lo que en el futuro habrá de entregar
adicionalmente la parte que ha entregado menos para que la operación quede con
saldo cero al final.
El saldo en cualquier punto distinto del final puede tomar un valor positivo,
nulo o negativo. En el momento final ha de tomar valor cero, ya que la operación ve-
rifica el postulado de equivalencia financiera, tal y como hemos señalado, por lo que
la diferencia entre las sumas financieras de la prestación y de la contraprestación es nula.
Cuando el saldo es positivo, el valor financiero de la prestación pasada supera
al de la contraprestación vencida; cuando es negativo sucede lo contrario:

Rq > 0 ⇒ S1 − S′1 > 0 ⇒ S1 > S′1

Rq < 0 ⇒ S1 − S′1 < 0 ⇒ S1 < S′1

Por tanto, si el saldo es positivo, constituye un capital a favor de la prestación

pasada, pues es el sujeto prestamista quien ha entregado, en valor financiero, ma-
yor cuantía. Cuando el saldo sea negativo, constituye su valor absoluto un capital
a favor de la contraprestación pasada, ya que ha sido la parte que ha entregado un
mayor valor financiero.
Cuando en el punto en el que se calcule el saldo venza algún capital, distin-
guimos entre saldo a la izquierda (R−q) y saldo a la derecha (R+q). El saldo a la iz-
quierda es el calculado antes de que la cuantía correspondiente haya vencido. En
cambio, el saldo a la derecha es el calculado después de que la cuantía citada haya
vencido.
Para calcular el saldo a la izquierda de un punto, entre los capitales vencidos
no se incluye el capital que venza en dicho punto. En cambio, sí se incluye entre
los capitales futuros. Para calcular el saldo a la derecha de un punto, entre los
capitales vencidos se ha de incluir el capital con vencimiento en dicho punto, por
lo que no se le incluye entre los capitales pendientes de vencimiento.

EJERCICIO 2.5
Una operación financiera está formada por los siguientes capitales:

Prestación: {(800,0); (600,1)}

Contraprestación: {(100,3); (400,4); (600,5); (800,6); (X, 9)}

© Ediciones Pirámide 51
Matemáticas financieras

El criterio de valoración financiera pactado es: A(t; p) = 1 − 0,10(t − p), p = 0.

Determinar el saldo financiero por ambos métodos a la izquierda de 5, y a la de-
recha de 6.

Resolución
Para determinar el valor de X planteamos la ecuación de equivalencia finan-
ciera en el origen:

800 + 600(1 − 0,10 × 1) = 100(1 − 0,10 × 3) + 400(1 − 0,10 × 4) + 600(1 − 0,10 ×

× 5) + 800(1 − 0,10 × 6) + X(1 − 0,10 × 9) ⇒ X = 4.100

a) Saldo a la izquierda de 5 por el método retrospectivo. Para ello calcula-

mos las sumas a la izquierda de 5, o sea, las sumas financieras de los capitales
cuyos vencimientos son anteriores a 5:

(S1−, 5) = (800,0) + (600,1)

(S′1−, 5) = (100,3) + (400,4)

Por tanto, se verifica:

S1−(1 − 0,10 × 5) = 800(1 − 0,10 × 0) + 600(1 − 0,10 × 1) ⇒ S1− = 2.680

S′1−(1 − 0,10 × 5) = 100(1 − 0,10 × 3) + 400(1 − 0,10 × 4) ⇒ S1− = 620

R−5 = S1− − S′1− = 2.680 − 620 = 2.060

En consecuencia, el saldo en 5, antes de entregar el capital con ese vencimien-

to, vale 2.060 y es favorable al prestamista.

b) Saldo a la izquierda de 5 por el método prospectivo. Calculamos la suma

a la izquierda de 5 de los capitales, tanto de la prestación como de la contrapres-
tación, cuyos vencimientos son iguales o posteriores a 5:

} }
(S2−, 5) = (0,5) S2− = 0
⇒ ⇒ R−5 = S′2− − S2− =
(S′2−, 5) = (600,5) + (800,6) + (4.100,9) S′2− = 2.060
= 2.060 − 0 = 2.060

Naturalmente, el valor del saldo coincide al calcularse por cualquiera de los

dos métodos.

52 © Ediciones Pirámide
 Conceptos básicos (II)

c) Saldo a la derecha de 6 por el método retrospectivo. Hemos de calcular el

saldo una vez haya vencido el capital con vencimiento en 6, por lo que se le in-
cluirá en la contraprestación pasada y no en la futura. Así, tenemos:

(S′ , 6) = (100,3) + (400,4) + (600,5) + (800,6)} S′ = 2.325}

(S1+, 6) = (800,0) + (600,1) S1+ = 3.350
⇒ ⇒R +
6 =
+ +
1 1

= S1+ − S′+1 = 3.350 − 2.325 = 1.025

d) Saldo a la derecha de 6 por el método prospectivo. Tal y como hemos

señalado, al calcular el saldo a la derecha de un punto, el capital con vencimiento
en dicho punto ya ha vencido, por lo que no se le incluye entre los capitales futu-
ros. Por ello, tenemos:

} }
(S2+, 6) = (0,6) S2+ = 0
⇒ ⇒ R+6 = S′2+ − S2+ = 1.025 − 0 = 1.025
+ +
(S′2 , 6) = (4.100,9) S′2 = 1.025

Vemos que el saldo, una vez se ha entregado el capital con vencimiento en 6,

es favorable al prestamista. Por ello, la suma financiera en 6 de los capitales futu-
ros que ha de entregar la contraprestación es mayor que la suma en 6 de los capi-
tales futuros de la prestación.

2.5. EJERCICIOS Y PROBLEMAS RESUELTOS

1. Los capitales que forman parte de una operación financiera pactada con
la ley L(t; p) = (1 + 0,04)p − t son:

Prestación: {(100.000,0); (120.000,2)}

Contraprestación: {(200.000,5); (X, 6)}

Determinar el valor de X.

Resolución
Por el postulado de equivalencia financiera se ha de cumplir la equivalencia
entre los dos conjuntos citados:

© Ediciones Pirámide 53
Matemáticas financieras

100.000 × 1,04p + 120.000 × 1,04p − 2 = 200.000 × 1,04p − 5 + X × 1,04p − 6 ⇒

⇒ X = 58.914,93

2. Una operación financiera se valora con la ley L(t; p) = a + 0,10(p − t),

p = 15. Los capitales que la forman son:

Prestación: {(X, 3); (4.000,6); (5.000,9)}

Contraprestación: {(4.750,4)}; (Y, 10)}

Determinar X e Y, sabiendo que el saldo a la izquierda de 6 es favorable a la

contraprestación por valor de 3.050.

Resolución
De acuerdo con las propiedades de las leyes financieras, se ha de verificar: L(t;
t) = 1 = a + 0,10(t − t) ⇒ a = 1 ⇒ L(t; p) = 1 + 0,10(p − t). Por otra parte, el sal-
do a la izquierda de 6 favorable a la contraprestación implica que toma un valor
negativo: R−6 = −3.050 = S1− − S′1−. Teniendo en cuenta que (S1−, 6) = (X,  3)
2,2X
y (S′1−, 6) = (4.750,4), al realizar operaciones se llega a: S1− = ; S′1− = −5.250,
1,9
por lo que podemos plantear la ecuación:
2,2X
R−6 = −3.050 = S1− − S′1− = −5.250 ⇒ X = 1.900
1,9

Teniendo en cuenta el valor de X, de la ecuación de equivalencia financiera

entre el conjunto prestación y contraprestación, deduciremos el valor de Y:

1.900(1 + 0,10 × 12) + 4.000(1 + 0,10 × 9) + 5.000(1 + 0,10 × 6) =

= 4.750(1 + 0,10 × 11) + Y(1 + 0,10 × 5) ⇒ Y = 6.536,67

3. Los capitales que integran una operación financiera son:

Prestación: {(100.000,1); (400.000,3)}

Contraprestación: {(150.000,4); (X, 8); (100.000,9)}

{1 − 0,06(t − p), t > p = 7

1 + 0,05(p − t), t < p = 7
La ley de valoración es: F(t; p) =

Determinar: a) saldo a la izquierda de 3 por el método prospectivo; b) saldo

a la derecha de 8 por el método retrospectivo.

54 © Ediciones Pirámide
 Conceptos básicos (II)

Resolución
a) Para calcular el saldo a la izquierda de 3 por el método prospectivo nece-
sitamos determinar el valor de X, el cual se deduce de la ecuación de equivalencia
entre la prestación y la contraprestación:

100.000[1 + 0,05(7 − 1)] + 400.000[1 + 0,05(7 − 3)] = 150.000[1 + 0,05(7 − 4)] +

+ X[1 − 0,06(8 − 7)] + 100.000[1 − 0,06(9 −7)] ⇒ X = 371.808,51

El saldo a la izquierda de 3 por el método prospectivo es: R3− = S′2− − S2−, siendo:

(S2−, 3) = (400.000,3) ⇒ S2− = 400.000

(S′2−, 3) = (150.000,4) + (371.808,51; 8) + (100.000,9)

Al realizar las correspondientes operaciones se obtiene el valor a la izquierda

de 3 de la contraprestación futura y el del saldo correspondiente en dicho punto:
S′2− = 508.333,33 ⇒ R3− = S′2− − S2− = 508.333,33 − 400.000 = 108.333,33. Podemos
comprobar el valor obtenido calculando nuevamente dicho saldo, ahora por el
método retrospectivo:

}
R3− = S1− − S′1−
(S1−, 3) = (100.000,1) ⇒ S1− = 108.333,33 ⇒ R3− = 108.333,33 − 0 = 108.333,33
(S′1−, 3) = (0,3) ⇒ S′1− = 0

b) El saldo a la derecha de 8 por el método retrospectivo es: R8+ = S1+ − S′1+,

siendo:

}⇒
(S1+, 8) = (100.000,1) + (400.000,3) ⇒ S1+ = 648.936,17
(S′1+, 8) = (150.000,4) + (371.808,51; 8) ⇒ S′1+ = 555.319,15
⇒ R8+ = 648.936,17 − 555.319,15 = 93.617,02

Podemos comprobar el valor anterior calculándolo por el método prospectivo:

}
R8+ = S′2+ − S2+
(S2+, 8) = (0,8) ⇒ S2+ = 0 ⇒ R8+ = 93.617,02 − 0 = 93.617,02
(S′2+, 8) = (100.000,9) ⇒ S′2+ = 93.617,02

© Ediciones Pirámide 55
Matemáticas financieras

4. En la siguiente operación financiera, calcular el valor de X, sabiendo que el

saldo a la izquierda de 4 es favorable a la prestación por una cuantía de 27.392,86:

Prestación: {(12.000,1); (18.000,2)}

Contraprestación: {(5.000,3); (8.000,4); (X, 6)}

La ley de valoración es: L(t; p) = 1 + k(p − t), p = 7.

Resolución
Conociendo el valor de la reserva a la izquierda de 4 podemos plantear la
ecuación correspondiente y obtener el valor de k:

}
R4− = S1− − S′1− = 27.392,86
(S1−, 4) = (12.000,1) + (18.000,2) ⇒
(S′1−, 4) = (5.000,3)

30.000 + 162.000k
S1−(1 + 3k) = 12.000(1 + 6k) + 18.000(1 + 5k) ⇒ S1− =
1 + 3k
5.000 + 20.000k
S′1−(1 + 3k) = 5.000(1 +4k) ⇒ S′1−
1 + 3k
30.000 + 162.000k 5.000 + 20.000k
R4− = S1− − S′1− = 27.392,86 = − ⇒ k = 0,04 ⇒
1 + 3k 1 + 3k
⇒ L(t; p) = 1 + 0,04(p − t)

Y al plantear la ecuación de equivalencia financiera entre la prestación total

y la contraprestación total, se llega al valor de X:

12.000(1 + 0,04 × 6) + 18.000(1 + 0,04 × 5) = 5.000(1 + 0,04 × 4) +

+ 8.000(1 + 0,04 × 3) + X(1 + 0,04 × 1) ⇒ X = 20.884,62
5. Una operación financiera se valora con la ley L(t; p) = 1 + 0,06(p − t), p =
= 10. Los capitales que se intercambian son los siguientes:

Prestación: {(15.000,0); (Z, 1)}

Contraprestación: {(10.000,3); (X, 4); (Y, 6)}

Se sabe que la suma financiera en 10 de los capitales (X, 4) e (Y, 6) vale 33.400.
Determinar el saldo a la izquierda de 4 por el método retrospectivo.

56 © Ediciones Pirámide
 Conceptos básicos (II)

Resolución
Para calcular el saldo pedido hemos de conocer el valor de Z. Teniendo en
cuenta la ecuación de equivalencia financiera entre prestación y contraprestación,
se verifica: (15.000,0) + (Z, 1) = (10.000,3) + (X, 4) + (Y, 6). Además, se cumple:
(X, 4) + (Y, 6) = (33.400,10). En consecuencia, la ecuación de equivalencia queda
con una sola incógnita:

(15.000,0) + (Z, 1) = (10.000,3) + (33.400,10) ⇒ 15.000(1 + 0,06 × 10) +

+ Z(1 + 0,06 × 9) = 10.000(1 + 0,06 × 7) + 33.400(1 + 0,06 × 0) ⇒
⇒ Z = 15.324,68
En cuanto al saldo, tenemos:

}
R4− = S1− − S′1−
(S1−, 4) = (15.000,0) + (15.324,68; 1) ⇒
(S′1−, 4) = (10.000,3)
⇒ S1− = 35.000,01; S′1− 10.441,18 ⇒ R4− = 24.558,83

6. En una operación financiera pactada con la ley A(t; p) = 1 − k(t − p), p =

= 0, los capitales de la prestación son: {(1.000,0); (1.100,2); (3.000,7)}. De la con-
traprestación se conocen los siguientes datos: {(900,3); (1.200,4); (X, 8); (Y, 9)}.
Hallar todos los capitales de la contraprestación, sabiendo que el saldo a la iz-
quierda de 6 vale 1.325, favorable a la prestación, y a la derecha 675 favorable a
la contraprestación, siendo X + Y = 5.300.

Resolución
Planteamos la ecuación del saldo a la izquierda de 6 para así obtener el valor
de k:

}
R6− = S1− − S′1− = 1.325
2.100 − 2.200k 2.100 − 7.500k
(S1−, 6) = (1.000,0) + (1.100,2) ⇒ S1− = ; S′1− =
1 − 6k 1 − 6k
(S′1−, 6) = (900,3) + (1.200,4)

2.100 − 2.200k 2.100 − 7.500k

1.325 = − ⇒ k = 0,10
1 − 6k 1 − 6k

Por ser R6− ≠ R6+ , en 6 vence un capital. Como a la izquierda de 6 el saldo es

favorable a la prestación y a la derecha lo es a la contraprestación, el capital con
vencimiento en 6 pertenece a la contraprestación. Sea C′6 su cuantía. Planteando
las ecuaciones del saldo a la izquierda y a la derecha, tenemos:

© Ediciones Pirámide 57
Matemáticas financieras

R6− = S1− − S′1− = 1.325

R6+ = S1− − (S′1− + C′6 ) = −675
} ⇒ C′ = 2.000
6

En consecuencia, la contraprestación es: {(900,3); (1.200,4); (2.000,6); (X, 8);

(Y, 9)}.
Para obtener X e Y planteamos la ecuación de equivalencia financiera entre
prestación y contraprestación:

1.000 + 1.100(1 − 0,10 × 2) + 3.000(1 − 0,10 × 7) = 900(1 − 0,10 × 3) +

+ 1.200(1 − 0,10 × 4) + 2.000(1 − 0,10 × 6) + X(1 − 0,10 × 8) + Y(1 − 0,10 × 9)

Y teniendo en cuenta que X + Y = 5.300, se obtiene finalmente: X = 1.000;

Y = 4.300.

2.6. EJERCICIOS Y PROBLEMAS PROPUESTOS

1. Los capitales que forman una operación financiera son:

Prestación: {(1.000,3); (4.000,6); (5.000,9)}

Contraprestación: {(4.000,4); (Y, 10)}

Sabiendo que la ley de valoración a aplicar es: L(t; p) = a + 0,10(p − t), p =

15, el saldo X calculado en 5 vale: a) 3.090 < X < 3.110; b) −3.110 < X < −3.090;
c) 6.190 < X < 6.210; d) −6.210 < X < −6.190.

2. Cierta operación financiera se valora con la ley L(t; p) = 1 + 0,05(p − t),

p = 10. Los capitales de dicha operación son:

Prestación: {(1.000,0); (1.400,2)}

Contraprestación: {(X, 4); (900,5); (Y, 8)}

Sabemos que la suma financiera en 9 de los capitales (900,5) e (Y, 8) vale

2.304,76. Hallar X e Y.

3. En una determinada operación financiera, el saldo a la derecha del mo-

mento 10 vale 8.000. Si en dicho momento el prestatario ha de entregar una cuan-
tía de 2.000, el saldo a la izquierda de 10 vale: a) 8.000; b) con los datos facilitados
no es posible calcular el saldo; c) 10.000; d) 6.000.

58 © Ediciones Pirámide
 Conceptos básicos (II)

4. Los capitales que integran una operación financiera son:

Prestación: {(300.000,0); (Z, 2)}

Contraprestación: {(X, 1); (200.000,3); (Y, 7)}

La ley de valoración es: F(t; p) = {1 − 0,09(t − p), t > p = 4

1 + 0,10(p − t), t < p = 4

Determinar Z, X e Y, sabiendo que el saldo a la izquierda de 2 vale 241.666,67,

y a la derecha de 3 es favorable a la prestación por valor de 609.090,91.

5. Una persona entrega a cierta entidad financiera, al principio de cada tri-

mestre de un determinado año, 20.000 €, retirando al final de cada semestre del
mismo año 22.000 €. Las imposiciones se valoran con la ley L(t; p) = 1 +
+ 0,10(p − t), y los reintegros con la ley L(t; p) = 1 + 0,14(p − t), siendo el punto
p el final del año y estando expresados los valores de t y p en años. El saldo X al
final del año vale: a) 36.500 < X < 37.000; b) 39.000 < X < 39.500; c) 40.000 < X
< 40.500; d) 77.000 < X < 77.500.

© Ediciones Pirámide 59
3 Magnitudes financieras

OBJETIVOS
$ Entender el concepto de magnitudes financieras.
$ Identificar las distintas modalidades de magnitudes financieras.
$ Determinar el valor de diversas magnitudes financieras, aplicando tanto
leyes de capitalización como de descuento.
$ Comprender el significado económico de las diversas magnitudes finan-
cieras.

SUMARIO
3.1. Introducción.
3.2. Factores, réditos y tantos en leyes de capitalización.
3.3. Factores, réditos y tantos en leyes de descuento.
3.4. El precio financiero.
3.5. Ejercicios y problemas resueltos.
3.6. Ejercicios y problemas propuestos.
3.1. INTRODUCCIÓN
Para ser capaces de analizar y resolver la problemática vinculada a las operacio-
nes financieras, en su vertiente cuantitativa, resulta adecuado estudiar las diversas
magnitudes financieras que se obtienen a partir de las magnitudes fundamentales.
En este sentido, la cuantía C y el tiempo t hasta su vencimiento, componentes de
un capital financiero, constituyen las magnitudes financieras fundamentales.
Además de las magnitudes financieras fundamentales ya citadas, podemos
analizar las magnitudes derivadas, obtenidas al realizar operaciones con aquéllas.
Así, por ejemplo, si tenemos derecho a cobrar el capital financiero (2.000,2), y
convenimos con nuestro deudor en recibir su equivalente en 15, por ejemplo el
capital de cuantía 4.600, la relación por cociente entre ambas cuantías, o sea, 2,3,
constituye una magnitud derivada que nos indica el capital equivalente en 15 por
cada unidad de capital con vencimiento en 2. También constituye una magnitud
derivada la diferencia de cuantías, o sea, 2.600, que nos pone de manifiesto el in-
cremento absoluto por el diferimiento en el vencimiento de la deuda inicial en 2.
Las magnitudes derivadas de mayor importancia son: factores, réditos, tantos
y precio financiero. Su análisis lo vamos a realizar tanto para leyes de capitaliza-
ción como para leyes de descuento1.

3.2. FACTORES, RÉDITOS Y TANTOS EN LEYES

DE CAPITALIZACIÓN
Para una ley de capitalización, dos capitales equivalentes [(C1, t1) ∼ (C2, t2)]
verifican: C1 × L(t1; p) = C2 × L(t2; p). De acuerdo con lo que ya conocemos, si

1
Para un estudio más amplio, puede consultarse: Gil Peláez (1987: 59).

62 © Ediciones Pirámide
 Magnitudes financieras

t2 > t1, también ha de ser C2 > C1. Partiendo de la ecuación de equivalencia pre-
cedente, vamos a introducir los conceptos de factores, réditos y tantos.

A) Factores
Dados dos capitales equivalentes, el factor asociado a un cierto intervalo tem-
poral es el número por el que hay que multiplicar la cuantía del capital situado en
un extremo de dicho intervalo para obtener la cuantía del capital equivalente con
vencimiento en el otro extremo. Vamos a distinguir entre el factor de capitalización
y el factor de contracapitalización.
Denominando u(t1, t2; p) al factor de capitalización asociado al intervalo tem-
poral (t1, t2), tenemos:
C2
C2 = C1 × u(t1, t2; p) ⇒ u(t1, t2; p) =
C1

Y teniendo en cuenta la ecuación de equivalencia entre ambos capitales, se

llega a:

C2 L(t1; p)
u(t1, t2; p) = = >1
C1 L(t2; p)

De las expresiones precedentes deducimos que el factor de capitalización nos

indica el capital equivalente en t2 por unidad de capital disponible en t1. En efecto,
para una cuantía unitaria del primer capital tenemos:

C2 = 1 × u(t1, t2; p) ⇒ C2 = u(t1, t2; p)

EJERCICIO 3.1
Para la ley financiera L(t; p) = 1 + 0,10(p − t), p = 12, determinar el factor de
capitalización correspondiente al intervalo temporal de extremos 4 y 7.

Resolución
De acuerdo con lo expuesto, tenemos:

L(t1; p) 1 + 0,10(12 − 4)
u(t1, t2; p) = = u(t1 = 4, t2 = 7; p = 12) = = 1,2
L(t2; p) 1 + 0,10(12 − 7)

En consecuencia, de los datos anteriores se deduce que por cada unidad de

capital con vencimiento en 4, su equivalente en 7 vale 1,2.

© Ediciones Pirámide 63
Matemáticas financieras

Del factor de capitalización se obtiene otra magnitud: el factor de contracapi-

talización. Así, al inverso del factor de capitalización se le denomina factor de con-
tracapitalización o de capitalización anticipada:

1 C L(t2; p)
u*(t1, t2; p) = = 1= <1
u(t1, t2; p) C2 L(t1; p)

El factor de contracapitalización nos indica el capital equivalente en t1 por

unidad de capital, disponible en t2. En efecto, para una cuantía unitaria del segun-
do capital tenemos:

C1 = 1 × u*(t1, t2; p) ⇒ C1 = u*(t1, t2; p)

EJERCICIO 3.2
Para la ley financiera L(t; p) = 1 + k(p − t), p = 12, el factor de capitalización
asociado al intervalo (3,7) vale 1,4. Determinar el factor de contracapitalización
correspondiente al intervalo (5,8).

Resolución
De la expresión del factor correspondiente al intervalo (3,7) se deduce:

1 + k(12 − 3)
u(t1 = 3, t2 = 7; p = 12) = = 1,4 ⇒ k = 0,20
1 + k(12 − 7)

Y en consecuencia, para el factor de contracapitalización asociado al interva-

lo (5,8) tenemos:

L(8; p) 1 + 0,20(12 − 8)
u*(t1 = 5, t2 = 8; p = 12) = = = 0,75
L(5; p) 1 + 0,20(12 − 5)

B) Réditos
Dados dos capitales equivalentes, hemos deducido que el factor de capitaliza-
ción correspondiente toma un valor superior a la unidad. Ello nos permite indicar
que el rédito de capitalización asociado a un determinado intervalo temporal es el
suplemento a la unidad del correspondiente factor de capitalización:

r(t1, t2; p) = u(t1, t2; p) − 1

64 © Ediciones Pirámide
 Magnitudes financieras

Y sustituyendo por las expresiones correspondientes del factor, tenemos:

C2 C − C1
r(t1, t2; p) = −1= 2
C1 C1
L(t1; p) L(t1; p) − L(t2; p)
r(t1, t2; p) = −1=
L(t2; p) L(t2; p)
En consecuencia, el rédito de capitalización correspondiente a un cierto inter-
valo temporal representa la variación, por unidad de capital inicial, de dos capi-
tales equivalentes. Dicha variación tiene vencimiento al final del intervalo, ya que
es donde vence el factor de capitalización.
Partiendo del factor de contracapitalización asociado a un determinado inter-
valo temporal, que sabemos toma un valor inferior a la unidad, podemos definir
el rédito de contracapitalización, o de capitalización anticipada, como el comple-
mento a la unidad del correspondiente factor de contracapitalización:

r*(t1, t2; p) = 1 − u*(t1, t2; p)

C1 C2 − C1
r*(t1, t2; p) = 1 − =
C2 C2
L(t2; p) L(t1; p) − L(t2; p)
r*(t1, t2; p) = 1 − =
L(t1; p) L(t1; p)

De acuerdo con las expresiones precedentes, el rédito de contracapitalización

o de capitalización anticipada correspondiente a un cierto intervalo temporal,
representa la variación de dos capitales equivalentes por unidad de capital final.
Como el factor de contracapitalización, del que se deriva el rédito de contracapi-
talización, tiene vencimiento al inicio del intervalo temporal considerado, la va-
riación absoluta que representa el rédito de contracapitalización también tiene
vencimiento al principio del intervalo.
Hemos señalado que el rédito de capitalización asociado a un cierto intervalo
temporal es un capital con vencimiento al final del mismo. Por ello, podemos cal-
cular su equivalente o proyección en p, lo que nos permite definir el rédito acumu-
lado o referido a p como la proyección en p del rédito de capitalización:

x(t1, t2; p) = Proyp [r(t1, t2; p), t2] = r(t1, t2; p) × L(t2; p)

Y teniendo en cuenta la expresión correspondiente del rédito de capitalización

en función de la ley financiera, queda:

L(t1; p) − L(t2; p)
x(t1, t2; p) = × L(t2; p)
L(t2; p)
x(t1, t2; p) = L(t1; p) − L(t2; p)

© Ediciones Pirámide 65
Matemáticas financieras

También se verifica que el rédito acumulado es la proyección en p del rédito

de contracapitalización:

x(t1, t2; p) = Proyp [r*(t1, t2; p), t1] = r*(t1, t2; p) × L(t1; p) = L(t1; p) − L(t2; p)

EJERCICIO 3.3
Dada la ley financiera L(t; p) = 1 + 0,01(p2 − t2), p = 15, determinar los réditos
de capitalización, de contracapitalización y acumulado, correspondientes al inter-
valo temporal t1 = 3, t2 = 7.

Resolución
Determinamos los correspondientes factores y, a partir de ellos, los réditos:

L(t1; p) 1 + 0,01(152 − 32)

u(t1, t2; p) = = u(t1 = 3, t2 = 7; p = 15) = = 1,1449
L(t2; p) 1 + 0,01(152 − 72)
1 1
u*(t1 = 3, t2 = 7; p = 15) = = = 0,8734
u(t1 = 3, t2 = 7; p = 15) 1,1449

r(t1 = 3, t2 = 7; p = 15) = u(t1 = 3, t2 = 7; p = 15) − 1 = 0,1449

r*(t1 = 3, t2 = 7; p = 15) = 1 − u*(t1 = 3, t2 = 7; p = 15) = 0,1266

Podemos observar que por cada unidad con vencimiento en 3, su equivalente

en 7 vale u(t1 = 3, t2 = 7; p) = 1,1449 = 1 + r(t1 = 3, t2 = 7; p). Asimismo, por cada
unidad con vencimiento en 7, su equivalente en 3 vale u*(t1 = 3, t2 = 7; p) = 0,8734 =
= 1 − r*(t1 = 3, t2 = 7; p) = 1 − 0,1266.
En cuanto al rédito acumulado o referido a p, se tiene:

x(t1 = 3, t2 = 7; p = 15) = L(t1; p) − L(t2; p) =

= [1 + 0,01(152 − 32)] − [1 + 0,01(152 − 72)] = 0,4

C) Tantos
Dados dos capitales equivalentes, denominamos tanto correspondiente a un
cierto intervalo temporal al cociente entre el rédito y la amplitud de dicho intervalo
temporal. En consecuencia, tal y como hemos hecho para el rédito, podemos dis-
tinguir entre tanto de capitalización y tanto de contracapitalización o de capita-
lización anticipada.

66 © Ediciones Pirámide
 Magnitudes financieras

El tanto de capitalización asociado a un cierto intervalo temporal viene dado

por el cociente entre el correspondiente rédito de capitalización y la amplitud de
dicho intervalo temporal:

r(t1, t2; p)
r(t1, t2; p) =
t2 − t1

Y teniendo en cuenta las expresiones del rédito de capitalización, se verifica:

C2 − C1
r(t1, t2; p) =
(t2 − t1)C1
L(t1; p) − L(t2; p)
r(t1, t2; p) =
(t2 − t1)L(t1; p)

Sabemos que el rédito de capitalización representa la variación, por unidad de

capital inicial, de dos capitales equivalentes, teniendo dicha variación vencimien-
to al final del intervalo. En consecuencia, podemos señalar que el tanto de capi-
talización correspondiente a un intervalo temporal representa la variación de
cuantía de dos capitales equivalentes por unidad de capital inicial y promedio por
unidad de tiempo. Dicha variación tiene vencimiento al final del intervalo al que
se refiere.
El tanto de contracapitalización o de capitalización anticipada asociado a un
cierto intervalo temporal, viene dado por el cociente entre el correspondiente ré-
dito de contracapitalización y la amplitud del citado intervalo temporal:

r*(t1, t2; p)
r*(t1, t2; p) =
t2 − t1

Teniendo en cuenta las expresiones del rédito de contracapitalización, se ve-

rifica:

C2 − C1
r*(t1, t2; p) =
(t2 − t1)C2

L(t1; p) − L(t2; p)
r*(t1, t2; p) =
(t2 − t1)L(t1; p)

Sabemos que el rédito de contracapitalización representa la variación, por

unidad de capital final, de dos capitales equivalentes, teniendo dicha variación
vencimiento al principio del intervalo. En consecuencia, podemos señalar que el
tanto de contracapitalización correspondiente a un intervalo temporal representa
la variación de cuantía de dos capitales equivalentes por unidad de capital final y

© Ediciones Pirámide 67
Matemáticas financieras

promedio por unidad de tiempo. Dicha variación tiene vencimiento al inicio del
intervalo temporal al que se refiere.
En consecuencia, y de acuerdo con lo expuesto, cualquier tanto representa una
variación de cuantía por unidad de capital y promedio por unidad de tiempo.

EJERCICIO 3.4
Dada la ley financiera L(t; p) = 1 + 0,10(p − t), p = 12, determinar el tanto de
capitalización y el de capitalización anticipada para el intervalo temporal t1 = 3,
t2 = 5.

Resolución
Podemos determinar los factores del intervalo temporal citado, para a con-
tinuación calcular los réditos, obteniendo de ellos los tantos pedidos; o bien susti-
tuir directamente en las expresiones de los tantos. Seguiremos este procedimiento:

L(t1; p) − L(t2; p)
r(t1, t2; p) =
(t2 − t1)L(t2; p)

[1 + 0,10(12 − 3)] − [1 + 0,10(12 − 5)]

r(t1 = 3, t2 = 5; p = 12) = = 0,0588
(5 − 3)[1 + 0,10(12 − 5)]

L(t1; p) − L(t2; p)
r*(t1, t2; p) =
(t2 − t1)L(t1; p)

[1 + 0,10(12 − 3)] − [1 + 0,10(12 − 5)]

r*(t1 = 3, t2 = 5; p = 12) = = 0,0526
(5 − 3)[1 + 0,10(12 − 3)]

Se ha puesto de manifiesto que para determinar el tanto de capitalización co-

rrespondiente a un cierto intervalo temporal, es preciso considerar la amplitud del
mismo, por lo que, tal y como hemos señalado, el tanto expresa una variación de
cuantía por unidad de capital y promedio por unidad de tiempo. Por ello, si el
tanto representa un promedio por unidad de tiempo, cabe preguntarse qué sucede
a medida que la amplitud del intervalo temporal se modifica. En concreto, ¿qué
ocurre cuando la amplitud tiende a cero? Para dar respuesta a la cuestión anterior
partimos de la expresión del tanto de capitalización en función de la ley financie-
ra para un intervalo temporal (t, t + h):

L(t; p) − L(t + h; p)
r(t, t + h; p) =
h × L(t + h; p)

68 © Ediciones Pirámide
 Magnitudes financieras

Cuando la amplitud del intervalo temporal tiende a cero, el correspondiente

tanto se denomina tanto instantáneo, simbolizándose por r(t; p):

L(t; p) − L(t + h; p)
r(t; p) = lím r(t, t + h; p) = lím =
h→0 h→0 h × L(t + h; p)

−[L(t + h; p) − L(t; p)] 1

= lím ×
h→0 h L(t + h; p)

Si la ley financiera viene dada por una función derivable, en la expresión an-
terior el límite del primer factor es la derivada parcial de la ley con respecto a t,
por lo que nos queda:

∂L(t; p) 1 ∂loge L(t; p)

r(t; p) = − × =−
∂t L(t; p) ∂t

Hemos señalado que el tanto de capitalización asociado a un intervalo tem-

poral nos indica la variación entre las cuantías de dos capitales equivalentes por
unidad de capital inicial y promedio por unidad de tiempo. Pues bien, cuando la
amplitud del citado intervalo temporal es un infinitésimo, o sea, tiende a cero,
dicho tanto es instantáneo.
El significado financiero del tanto instantáneo es el mismo que el del tanto de
capitalización, pero asociado a un intervalo temporal infinitesimal, por lo que
representa una variación relativa de cuantías en cada instante de tiempo. Por tan-
to, fijado el valor del punto p, el tanto instantáneo es una función de la variable
tiempo x:

∂loge L(x; p)
r(x; p) = −
∂x

En la hipótesis de que sea una función integrable en el intervalo (t, p) resulta:

∫ r(x; p) × dx = ∫ − ∂log ∂xL(x; p) × dx = −[log L(x; p)] =

t
p

t
p
e
e t
p

= −[loge L(p; p) − loge L(t; p)] = −loge1 + loge L(t; p) = loge L(t; p)

Y al despejar deducimos una expresión general para obtener cualquier ley fi-
nanciera en función del tanto instantáneo:

∫ r(x; p) × dx
p

L(t; p) = e t

© Ediciones Pirámide 69
Matemáticas financieras

EJERCICIO 3.5
Determinar la ley financiera de capitalización cuyo tanto instantáneo es
r(t; p) = 0,04t3.

Resolución

Calculamos ∫ r(x; p) × dx y después sustituimos en la ecuación precedente:

t
p

∫ r(x; p) × dx = ∫ 0,04x × dx = [0,01x ] = 0,01(p − t )

t
p

t
p
3 4 p
t
4 4

4
− t 4)
L(t; p) = e0,01(p

3.3. FACTORES, RÉDITOS Y TANTOS EN LEYES

DE DESCUENTO
Tal y como hemos visto con las leyes de capitalización, vamos a estudiar las
magnitudes derivadas más destacadas en la hipótesis de que la equivalencia de
capitales se plantee mediante una ley de descuento. Así, supongamos que, de
acuerdo con una ley de descuento, tenemos dos capitales equivalentes (C1, t1) ∼
∼ (C2, t2), verificándose, por tanto, C1 × A(t1; p) = C2 × A(t2; p). De acuerdo con
lo que ya conocemos, si t2 > t1 también ha de ser C2 > C1. Partiendo de la ecuación
de equivalencia precedente vamos a introducir los conceptos de factores, réditos
y tantos con leyes de descuento.

A) Factor de descuento
Dados dos capitales equivalentes, el factor de descuento correspondiente a un
determinado intervalo temporal es el número por el cual hay que multiplicar la
cuantía del capital situado en el extremo superior del intervalo para obtener la cuan-
tía del capital equivalente con vencimiento en el extremo inferior.
Denominando v(t1, t2; p) al factor de descuento asociado al intervalo temporal
(t1, t2), tenemos:

C1
C1 = C2 × v(t1, t2; p) ⇒ v(t1, t2; p) =
C2

Y teniendo en cuenta la ecuación de equivalencia entre ambos capitales, se

llega a:

70 © Ediciones Pirámide
 Magnitudes financieras

C1 A(t2; p)
v(t1, t2; p) = = <1
C2 A(t1; p)

De las expresiones precedentes deducimos que el factor de descuento nos in-

dica el capital equivalente en t1 por unidad de capital disponible en t2. En efecto,
para una cuantía unitaria del capital con vencimiento al final, tenemos:

C1 = 1 × v(t1, t2; p) ⇒ C1 = v(t1, t2; p)

Es importante destacar cómo con leyes de capitalización, en las que t < p, el

factor de capitalización permite hallar el equivalente de un capital en un punto
posterior a su vencimiento, mientras que con leyes de descuento, en las que p < t,
el factor de descuento permite calcular el equivalente de un capital en un punto
anterior a su vencimiento.

B) Rédito de descuento
Dados dos capitales equivalentes, el factor de descuento correspondiente toma
un valor inferior a la unidad. Ello nos permite indicar que el rédito de descuento
asociado a un determinado intervalo temporal es el complemento a la unidad del
correspondiente factor de descuento:

d(t1, t2; p) = 1 − v(t1, t2; p)

Y al sustituir las expresiones correspondientes del factor, tenemos:

C1 C2 − C1
d(t1, t2; p) = 1 − =
C2 C2
A(t2; p) A(t1; p) − A(t2; p)
d(t1, t2; p) = 1 − =
A(t1; p) A(t1; p)

En consecuencia, el rédito de descuento, correspondiente a un cierto intervalo

temporal, representa la variación por unidad de capital final de dos capitales equi-
valentes. Dicha variación tiene vencimiento al principio del intervalo, ya que es
donde vence el factor de descuento.

C) Tantos
Dados dos capitales equivalentes, denominamos tanto de descuento correspon-
diente a un cierto intervalo temporal al cociente entre el rédito de descuento y la
amplitud de dicho intervalo temporal:

© Ediciones Pirámide 71
Matemáticas financieras

d(t1, t2; p)
d(t1, t2; p) =
t2 − t1

Y teniendo en cuenta las expresiones del rédito de descuento, se verifica:

C2 − C1
d(t1, t2; p) =
(t2 − t1)C2
A(t1; p) − A(t2; p)
d(t1, t2; p) =
(t2 − t1)A(t1; p)

Sabemos que el rédito de descuento representa la variación, por unidad de capi-

tal final, de dos capitales equivalentes, teniendo dicha variación vencimiento al prin-
cipio del intervalo. En consecuencia, podemos señalar que el tanto de descuento
correspondiente a un intervalo temporal representa la variación de cuantía de dos
capitales equivalentes por unidad de capital final y promedio por unidad de tiem-
po. Dicha variación tiene vencimiento al inicio del intervalo al que se refiere.

EJERCICIO 3.6
Dada la ley financiera A(t; p) = 1 − 0,08(t − p), p = 2, determinar el factor, el
rédito y el tanto de descuento asociado al intervalo temporal t1 = 5, t2 = 9.

Resolución
De acuerdo con las expresiones deducidas, se verifica:

A(t2; p) 1 − 0,08(9 − 2)
v(t1, t2; p) = = v(t1 = 5, t2 = 9; p = 2) = = 0,578947
A(t1; p) 1 − 0,08(5 − 2)

d(t1 = 5, t2 = 9; p = 2) = 1 − v(t1 = 5, t2 = 9; p = 2) = 1 − 0,578947 = 0,421053

d(t1, t2; p) 0,421053

d(t1, t2; p) = = = 0,105263
t2 − t1 9−5

De igual forma a lo realizado con leyes de capitalización, hemos puesto de ma-

nifiesto que para determinar el tanto de descuento correspondiente a un cierto in-
tervalo temporal es preciso considerar la amplitud del mismo, por lo que el tanto
expresa una variación de cuantía por unidad de capital y promedio por unidad de
tiempo. Por ello cabe preguntarse qué sucede a medida que la amplitud del inter-
valo temporal se modifica. En concreto, ¿qué ocurre cuando la amplitud tiende a
cero? Para dar respuesta a la cuestión anterior, partimos de la expresión del tanto
de descuento en función de la ley financiera para un intervalo temporal (t, t + h):

72 © Ediciones Pirámide
 Magnitudes financieras

A(t; p) − A(t + h; p)
d(t, t + h; p) =
h × A(t; p)

Cuando la amplitud del intervalo temporal tiende a cero, el correspondiente

tanto de descuento se denomina tanto instantáneo, simbolizándose por d(t; p):

A(t; p) − A(t + h; p)
d(t; p) = lím d(t, t + h; p) = lím =
h→0 h→0 h × A(t; p)
−[A(t + h; p) − A(t; p)] 1
= lím ×
h→0 h A(t; p)

En la hipótesis de que la ley financiera de descuento sea una función derivable,

el límite del primer factor correspondiente a la expresión anterior es la derivada
parcial de la ley con respecto a t:

∂A(t; p) 1 ∂loge A(t; p)

d(t; p) = − × =−
∂t A(t; p) ∂t

Hemos señalado que el tanto de descuento correspondiente a un determinado

intervalo temporal nos indica la variación entre las cuantías de dos capitales equi-
valentes por unidad de capital final y promedio por unidad de tiempo. Pues bien,
cuando la amplitud del citado intervalo temporal es un infinitésimo, es decir, tien-
de a cero, dicho tanto es instantáneo.
El significado financiero del tanto instantáneo es el mismo que el del tanto
de descuento, pero asociado a un intervalo temporal infinitesimal, por lo que re-
presenta una variación relativa de cuantías en cada instante de tiempo. Por tanto,
fijado el valor del punto p, el tanto instantáneo es una función de la variable
tiempo x:

∂loge A(x; p)
d(x; p) = −
∂x

En la hipótesis de que sea una función integrable en el intervalo (p, t), resulta:

∫ d(x; p) × dx = ∫ − ∂log ∂xA(x; p) × dx = −[log A(x; p)]

t

p
t

p
e
e
t
p =

= −[loge A(t; p) − loge A(p; p)] = −loge A(t; p) + loge1 = −loge A(t; p)

Y al despejar obtenemos una expresión general para cualquier ley financiera

de descuento en función de su tanto instantáneo:
∫t
− d(x; p) × dx
A(t; p) = e p

© Ediciones Pirámide 73
Matemáticas financieras

EJERCICIO 3.7
Determinar la ley financiera de descuento cuyo tanto instantáneo es d(t; p) =
= 0,02t.

Resolución
Calculamos ∫ d(x; p) × dx y después sustituimos en la ecuación precedente:
p
t

∫ d(x; p) × dx = ∫ 0,02x × dx = [0,01x ]

p
t

p
t
2 t
p
= 0,01(t2 − p2)

2
− p2)
A(t; p) = e−0,01(t

3.4. EL PRECIO FINANCIERO

Sabemos que el intercambio de bienes y servicios llevado a cabo entre dos su-
jetos económicos conlleva el abono, por parte de uno de dichos sujetos, del precio
correspondiente. En línea con ello, y teniendo en cuenta, tal y como hemos seña-
lado, que cualquier operación financiera constituye un cambio no simultáneo de
bienes económicos, podemos señalar que a una operación financiera también es
posible asociarle un precio: el precio financiero. Se puede distinguir entre distintas
modalidades de precio financiero2: precio financiero total, precio financiero uni-
tario y precio financiero medio. La utilidad de las modalidades citadas está en
conocer el precio que se deriva de cualquier operación financiera, así como poder
comparar distintas operaciones financieras en función de su precio, y optar por
la que consideremos óptima.
Vamos a definir las modalidades de precio citadas para una operación finan-
ciera simple, realizándose su adaptación a las operaciones financieras compuestas
en los capítulos correspondientes dedicados a las mismas.
En general, el precio financiero total asociado a una operación financiera inte-
grada por el intercambio de dos capitales financieros viene dado por la diferencia
aritmética de las cuantías de dichos capitales. Así, para la operación financiera
definida por:

Prestación: {(C1, t1)}

Contraprestación: {(C2, t2)}

2
Rodríguez (1994: 39).

74 © Ediciones Pirámide
 Magnitudes financieras

en la que, obviamente, los capitales han de ser equivalentes, el precio financiero

total es: PF = C2 − C1. Valorándose la operación con una ley financiera de ca-
pitalización, el precio financiero total se denomina interés total: I = C2 − C1. Y si
la operación se valorase con una ley de descuento, el precio financiero total recibe
el nombre de descuento: D = C2 − C1. Es preciso resaltar cómo el concepto es el
mismo y la diferencia está en la ley con la que se valoran los capitales: cuando sea
de capitalización, hablamos de interés, y le denominamos descuento en el otro caso.

A) Operación valorada con una ley de capitalización

a) Precio pospagable

De la expresión del interés total se deduce: C2 = C1 + I, por lo que podemos

decir que el precio financiero total o intereses constituyen el precio pospagable a
pagar al final del intervalo temporal por disponer durante el mismo de la cuantía
del capital inicial, siendo la cuantía I la de un capital (I, t2) con vencimiento al
final del intervalo.
Teniendo en cuenta que C2 = C1 × u(t1, t2; p), entonces: I = C1 × u(t1, t2; p) − C1.
De donde obtenemos el precio financiero total o interés pospagable: I = C1[u(t1,
t2; p) − 1] = C1 × r(t1, t2; p).
Al dividir los intereses totales entre la cuantía del capital inicial obtenemos el
I C − C1
precio financiero unitario: = 2 = r(t1, t2; p). En consecuencia, el rédito de
C1 C1
capitalización es un precio financiero unitario e indica el interés por unidad de ca-
pital inicial, o sea, la diferencia de cuantías de dos capitales equivalentes por uni-
dad de capital inicial.
Si dividimos el precio financiero unitario entre la amplitud del intervalo tempo-
I
ral obtenemos la expresión correspondiente al precio financiero medio:  =
C1(t2 − t1)
C − C1 r(t , t ; p)
= 2 = 1 2 = r(t1, t2; p). Por consiguiente, el tanto de capitalización
C1(t2 − t1) t2 − t1
es un precio financiero medio e indica el interés por unidad de capital inicial y
promedio por unidad de tiempo, es decir, la diferencia de cuantía de dos capitales
equivalentes por unidad de capital inicial y promedio por unidad de tiempo.
Vemos, pues, que el precio financiero medio o tanto representa el aumento que
se genera por unidad de capital inicial y promedio por unidad de tiempo, o sea,
es el precio a pagar por disponer de la unidad de capital durante la unidad de tiempo.
En la práctica se le llama tipo de interés. Por ejemplo, decir que en una operación
financiera el tipo de interés es de 2 céntimos trimestrales, significa que el interés
de la unidad de capital inicial en un trimestre es 0,02 €. Normalmente, el tipo de
interés viene expresado en porcentaje. Así, en el caso anterior hablaríamos del 2 %

© Ediciones Pirámide 75
Matemáticas financieras

trimestral, por lo que el interés de 100 € iniciales, en un trimestre, es de 2 euros,

con vencimiento al final del mismo.

EJERCICIO 3.8

Determinar el interés pospagable, el precio financiero unitario y el precio fi-

nanciero medio, correspondiente al intervalo temporal (4,9), del capital (3.200,4),
siendo la ley de valoración L(t; p) = 1 + 0,12(p − t), p = 10.

Resolución

Podemos determinar el precio financiero total de dos formas. En la primera

calculamos el factor de capitalización correspondiente al intervalo citado y susti-
tuimos en la expresión:

[L(t ; p) − 1] =
L(t1; p)
I = C1[u(t1, t2; p) − 1] = 3.200
2

[1 + 0,12(10 − 9) − 1] = 1.714,29
1 + 0,12(10 − 4)
= 3.200

En la segunda forma, determinamos el capital equivalente en 9 a (3.200,4),

siendo el precio financiero total la diferencia aritmética de cuantías. Así, tenemos:

(3.200, t1 = 4) ∼ (C2, t2 = 9)

3.200[1 + 0,12(10 − 4)] = C2[1 + 0,12(10 − 9)]

C2 = 4.914,29 ⇒ I = C2 − C1 = 1.714,29

Para el precio financiero unitario o rédito de capitalización, se tiene:

I 1.714,29
r(t1, t2; p) = = = 0,535716
C1 3.200

Y, por último, para el precio financiero medio o tanto de capitalización, tenemos:

r(t1, t2; p) 0,535716

r(t1, t2; p) = = = 0,107143
t2 − t1 9−4

76 © Ediciones Pirámide
 Magnitudes financieras

b) Precio acumulado o referido a p

Del precio financiero total, dado por el capital (I, t2), podemos calcular su
proyección en p. Así, el precio acumulado o referido a p es el capital equivalente en
p del interés pospagable:

Ip = Proyp(I, t2) = I × L(t2; p) = C1 × r(t1, t2; p) × L(t2; p) =

= C1 × x(t1, t2; p) = C1[L(t1; p) − L(t2; p)]

c) Precio prepagable o anticipado

Para la operación financiera caracterizada por el intercambio de los capitales

(C1, t1) y (C2, t2), hemos calculado anteriormente un precio financiero pospagable
o con vencimiento al final del intervalo. Ahora bien, también se puede determi-
nar el precio financiero prepagable o anticipado, abonable al inicio de la opera-
ción. En efecto, al ser equivalentes los capitales anteriores y además C1 < C2, re-
sulta: I* = C2 − C1. La diferencia anterior constituye el interés prepagable o
anticipado, o sea, el precio total a pagar al principio del intervalo temporal por
disponer durante el mismo de la cuantía del capital final, siendo la cuantía I* la
de un capital (I*, t1) con vencimiento al principio del intervalo.
A partir de la expresión C1 = C2 × u*(t1, t2; p) deducimos la ecuación corres-
pondiente al interés anticipado: I* = C2 − C2 × u*(t1, t2; p) = C2 [1 − u*(t1, t2; p)] =
= C2 × r*(t1, t2; p).
Al dividir el interés total anticipado entre la cuantía del capital final obtenemos
I* C2 − C1
el precio financiero unitario prepagable o anticipado: = = r*(t1, t2; p).
C2 C2
Por tanto, el rédito de contracapitalización o de capitalización anticipada es el
precio financiero unitario anticipado, e indica el interés prepagable por unidad de
capital final, es decir, la diferencia de cuantías de dos capitales equivalentes por
unidad de capital a devolver al final del intervalo.
Si ahora dividimos el precio financiero unitario prepagable entre la amplitud
del intervalo temporal, obtenemos la expresión correspondiente al precio financie-
I* C − C1 r*(t1, t2; p)
ro medio prepagable o anticipado: = 2 = = r*(t1, t2; p).
C2(t2 − t1) C2(t2 − t1) t2 − t1
Tenemos, pues, que el tanto anticipado de capitalización es el precio financie-
ro medio prepagable e indica el interés anticipado por unidad de capital final y
promedio por unidad de tiempo, o sea, la diferencia de cuantías de dos capitales
equivalentes por unidad de capital final y promedio por unidad de tiempo. En la
práctica se le llama tipo de interés anticipado. Por ejemplo, decir que en una ope-
ración financiera el interés anticipado es de 8 céntimos trimestrales, significa que
el tipo de interés con vencimiento al inicio de cada trimestre y por cada unidad

© Ediciones Pirámide 77
Matemáticas financieras

de capital final es de 0,08. Normalmente, en la práctica, el tipo de interés viene

expresado en porcentaje. Así, en el caso anterior hablaríamos del 8 % trimestral
anticipado. Si con ese tanto pedimos un préstamo de 100 € por un trimestre, los
intereses son de 8 €, que abonamos inmediatamente, recibiendo en consecuencia
100 − 8 = 92, para devolver al final del trimestre 100 €, por lo que la operación
neta o líquida queda:

Prestación: {(100 − 8, t1)}

Contraprestación: {(100, t1 + ¼)}

EJERCICIO 3.9
Determinar el interés anticipado, el precio financiero unitario anticipado y el
precio financiero medio prepagable, correspondiente al intervalo temporal (5,9),
del capital (800,9), siendo la ley de valoración L(t; p) = 1 + 0,08(p − t), p = 12.

Resolución
Podemos determinar el precio financiero total prepagable de dos formas. Para
la primera determinamos el factor de contracapitalización correspondiente al in-
tervalo temporal considerado y sustituimos en la ecuación correspondiente:

[ ] [ ]
L(t2; p) 1 + 0,08(12 − 9)
I* = C2[1 − u*(t1, t2; p)] = 800 1 − = 800 1 − = 164,10
L(t1; p) 1 + 0,08(12 − 5)

Para la segunda forma calculamos el capital equivalente en 5 al capital de

cuantía 800 con vencimiento en 9, con lo que el precio financiero total anticipado
es la diferencia aritmética entre las cuantías de tales capitales:

(C1, 5) ∼ (800, t2 = 9)

C1[1 + 0,08(12 − 5)] = 800[1 + 0,08(12 − 9)]

C1 = 635,90 ⇒ I* = 800 − 635,90 = 164,10

En cuanto al rédito de contracapitalización o precio financiero unitario anti-

cipado, tenemos:

I* 164,10
r*(t1, t2; p) = = = 0,205125
C2 800

78 © Ediciones Pirámide
 Magnitudes financieras

Y finalmente, el precio financiero medio anticipado o tanto de capitalización

prepagable, es:
r*(t1, t2; p) 0,205125
r*(t1, t2; p) = = = 0,051281
t2 − t1 9−5

B) Operación valorada con una ley de descuento

Para una operación financiera valorada con una ley de descuento y caracteri-
zada por el intercambio de los capitales (C1, t1) y (C2, t2), hemos denominado
precio financiero total o descuento al capital D = C2 − C1. Como es C1 < C2, po-
demos considerar que el descuento es un precio que se abona al inicio de la ope-
ración: (D, t1).
De la expresión del descuento total se deduce: C1 = C2 − D, por lo que pode-
mos decir que el descuento constituye el precio prepagable a abonar al principio
del intervalo temporal por disponer durante el mismo de la cuantía del capital
final, siendo la cuantía D la correspondiente a un capital con vencimiento al prin-
cipio del intervalo (t1, t2).
Teniendo en cuenta que C1 = C2 × v(t1, t2; p), se deduce: D = C2 − C2 × v(t1, t2; p).
De donde se llega a la expresión del precio financiero total o descuento: D =
= C2[1 − v(t1, t2; p)] = C2 × d(t1, t2; p).
Al dividir el descuento total entre la cuantía del capital final obtenemos el
D C2 − C1
precio financiero unitario de descuento: = = d(t1, t2; p). En consecuencia,
C2 C2
el rédito de descuento es un precio financiero unitario e indica el descuento por
unidad de capital final, o sea, la diferencia de cuantías de dos capitales equivalen-
tes por unidad de capital final.
Si dividimos el precio financiero unitario entre la amplitud del intervalo tem-
poral, obtenemos la expresión correspondiente al precio financiero medio de des-
D C − C1 d(t , t ; p)
cuento: = 2 = 1 2 = d(t1, t2; p). En consecuencia, el tanto
C2(t2 − t1) C2(t2 − t1) t2 − t1
de descuento es un precio financiero medio e indica el descuento por unidad de ca-
pital final y promedio por unidad de tiempo, o sea, la diferencia de cuantías de dos
capitales equivalentes por unidad de capital final y promedio por unidad de tiempo.
Vemos, pues, que el precio financiero medio de descuento, tanto o tipo de des-
cuento, representa la disminución que se genera por unidad de capital final y pro-
medio por unidad de tiempo, es decir, es el precio a pagar al inicio del período
temporal unitario por disponer de la unidad de capital durante la unidad de tiempo.
En la práctica se le llama tipo de descuento. Por ejemplo, decir que en una opera-
ción financiera el tipo de descuento es de 4 céntimos semestrales, significa que el
descuento de la unidad de capital final en un semestre es 0,04. Normalmente, en

© Ediciones Pirámide 79
Matemáticas financieras

la práctica, el tipo de descuento viene expresado en porcentaje. Así, en el caso an-

terior diríamos el 4 % semestral, por lo que el descuento de 100 € con vencimiento
dentro de un semestre es de 4 €, con vencimiento al principio del citado semestre.

EJERCICIO 3.10
Calcular el descuento total, el precio financiero unitario de descuento y el
precio financiero medio de descuento, en el intervalo temporal (7,15), del capital
(1.500,15), siendo la ley de valoración A(t; p) = 1 − 0,04(t − p), p = 2.

Resolución
Una forma de resolución es calcular el capital inicial equivalente al dado, sien-
do el descuento la diferencia aritmética de cuantías. De esta forma, se tiene:

(C1, t1 = 7) ∼ (1.500, t2 = 15)

C1[1 − 0,04(7 − 2)] = 1.500[1 − 0,04(15 − 2)] ⇒ C1 = 900 ⇒ D = C2 − C1 = 600

El precio financiero unitario de descuento se obtiene al calcular:

D 600
d(t1, t2; p) = = = 0,40
C2 1.500

El precio financiero medio de descuento o tanto de descuento se deduce de:

d(t1, t2; p) 0,4

d(t1, t2; p) = = = 0,05
t2 − t1 8

3.5. EJERCICIOS Y PROBLEMAS RESUELTOS

1. Los capitales (25.000,7) y (31.338,13) son equivalentes de acuerdo con la
ley L(t; p) = 1 + k(p − t), p = 20. Determinar: a) factor de capitalización corres-
pondiente a dicha ley para el intervalo (7,13), y b) tanto de capitalización del in-
tervalo temporal de extremos 9 y 15.

Resolución
Para calcular los valores pedidos, hemos de determinar antes el valor de k.
Para ello, de la ecuación de equivalencia entre los capitales dados, se deduce:

80 © Ediciones Pirámide
 Magnitudes financieras

25.000[1 + k(20 −7)] = 31.338[1 + k(20 − 13)] ⇒ k = 0,06

a) Al sustituir en la expresión del factor de capitalización tenemos:

C2 L(t1; p) 1 + 0,06(20 − 7)
u(t1 = 7, t2 = 13; p) = = = = 1,2535
C1 L(t2; p) 1 + 0,06(20 − 13)

b) Para el tanto, se tiene:

L(t1; p) − L(t2; p)
r(t1 = 9, t2 = 15; p = 20) = =
(t2 − t1)L(t2; p)
[1 + 0,06(20 − 9)] − [1 + 0,06(20 − 15)]
= = 0,046154
(15 − 9)[1 + 0,06(20 − 15)]

2. Los capitales financieros (15.000,3) y (16.000,4) son equivalentes de acuer-

do con la ley financiera L(t; p) = 1 + k(p − t), p = 9. El rédito de contracapitali-
zación X asociado al intervalo (4,6), vale: a) 0,130 < X < 0,135; b) 0,150 < X <
< 0,156; c) X = 2; d) X = 0,866.

Resolución

En la ecuación de equivalencia entre los capitales dados se verifica: 15.000[1 +

+ k(9 −3)] = 16.000[1 + k(9 − 4)] ⇒ k = 0,10. Y teniendo en cuenta las siguientes
expresiones:

L(t1; p) − L(t2; p)
r*(t1 = 4, t2 = 6; p = 9) = =
L(t1; p)
1 + 0,10(9 − 4)] − [1 + 0,10(9 − 6)] 0,2
= = = 0,1333
1 + 0,10(9 − 4)] 1,50

En consecuencia, la solución correcta es la alternativa a.

3. Determinar el valor del punto p en la ley financiera L(t; p) = 1 + k(p − t),

sabiendo que el tanto anticipado de capitalización correspondiente al intervalo
1
temporal de extremos 3 y 5, vale cuando k = 0,10.
19

Resolución

Sustituimos en la ecuación del tanto anticipado de capitalización:

© Ediciones Pirámide 81
Matemáticas financieras

L(t1; p) − L(t2; p)
r*(t1, t2; p) =
(t2 − t1)L(t1; p)
1 [1 + k(p − 3)] − [1 + k(p − 5)]
=
19 (5 − 3)[1 + k(p − 3)]

Y al hacer k = 0,10, se llega a p = 12.

4. Para la ley financiera del ejercicio precedente, calcular el tanto de capita-

lización correspondiente al intervalo temporal de extremos 5 y 7.

Resolución

L(t1; p) − L(t2; p)
r(t1 = 5, t2 = 7; p) = =
(t2 − t1)L(t2; p)
[1 + 0,10(12 − 5)] − [1 + 0,10(12 − 7)]
= = 0,0667
(7 − 5)[1 + 0,10(12 − 7)]

5. Dada la ley financiera A(t; p) = 1 − 0,09(t − p), p = 1, determinar el factor,

el rédito y el tanto de descuento asociado al intervalo temporal t1 = 2, t2 = 9.

Resolución
De acuerdo con las expresiones deducidas, se verifica:

A(t2; p) 1 − 0,09(9 − 1)
v(t1 = 2, t2 = 9; p = 1) = = = 0,3077
A(t1; p) 1 − 0,09(2 − 1)

d(t1, t2; p) = 1 − v(t1, t2; p) = 1 − 0,3077 = 0,6923

d(t1, t2; p) 0,6923

d(t1, t2; p) = = = 0,0989
t2 − t1 9−2

6. Determinar el precio financiero unitario y el precio financiero medio, aso-

ciados al intervalo temporal (6,10), del capital (3.200,6), sabiendo que el precio
financiero total pospagable asciende a 1.800.

Resolución
De acuerdo con el concepto de interés, se verifica:

I = C2 − C1 = 1.800 = C2 − 3.200 ⇒ C2 = 5.000

82 © Ediciones Pirámide
 Magnitudes financieras

Para el rédito y el tanto, se tiene:

C2 − C1 5.000 − 3.200
r(t1 = 6, t2 = 10; p) = = = 0,5625
C1 3.200
0,5625
r(t1 = 6, t2 = 10; p) = = 0,140625
10 − 6

7. Para el intervalo temporal (5,11) y el capital financiero (1.000,11), el inte-

rés anticipado asciende a 350. Determinar el precio financiero unitario anticipado
y el precio financiero medio prepagable correspondientes al citado intervalo tem-
poral.

Resolución
El precio financiero total anticipado verifica: I* = C2 − C1 = 350 ⇒ C1 = 650.
Para las otras magnitudes se tiene:

C2 − C1 1.000 − 650
r*(t1 = 5, t2 = 11; p) = = = 0,35
C2 1.000
r*(t1 = 5, t2 = 11; p) 0,35
r*(t1 = 5, t2 = 11; p) = = = 0,0583'
t2 − t1 11 − 5

8. Calcular el descuento total, el precio financiero unitario de descuento y el

precio financiero medio de descuento, en el intervalo temporal (4,10), del capital
(990.000,10), siendo la ley de valoración A(t; p) = 1 − 0,01(t − p), p = 3.

Resolución
De la ecuación de equivalencia entre capitales se llega a:

C1[1 + 0,01(4 − 3)] = 990.000[1 − 0,01(10 − 3)] ⇒

⇒ C1 = 930.000; D = 990.000 − 930.000 = 60.000

D
d(t1 = 4, t2 = 10; p) = = 0,0606
C2
d(t1, t2; p)
d(t1, t2; p) = = 0,0101
t2 − t1

9. Determinar la ley financiera de capitalización cuyo tanto instantáneo es

r(t; p) = 0,05t 4 + t.

© Ediciones Pirámide 83
Matemáticas financieras

Resolución
Calculamos ∫ r(x; p) × dx y después sustituimos en la ecuación precedente:
t
p

∫ r(x; p) × dx = ∫ (0,05x
t
p

t
p
4
+ x) × dx = [0,01x5 + 0,5x2]t =
p

= 0,01(p − t ) + 0,5(p2 − t5) ⇒ L(t; p) = e0,01(p

5
5 5 − t 5) + 0,5(p2 − t 2)

3.6. EJERCICIOS Y PROBLEMAS PROPUESTOS

1. Los capitales financieros (10.000,2) y (12.000,4) son equivalentes, de acuerdo
con la ley financiera L(t; p) = 1 + k(p − t), p = 10. El rédito de contracapitalización
X asociado al intervalo temporal (3,5), vale: a) 0,211 < X < 0,233; b) 0,085 < X <
< 0,095; c) X = 0,5; d) 0,17 < X< 0,19.

2. Los capitales financieros (10.000,3) y (15.000,7) son equivalentes, de

acuerdo con la ley financiera L(t; p) = k + h(p − t), p = 10. El rédito de capitaliza-
ción acumulado X asociado al intervalo temporal (2,7), vale: a) 0,40 < X < 0,60;
b) 0,095 < X < 1,25; c) 0,70 < X < 0,90; d) ninguna de las anteriores.

3. Para la ley financiera L(t; p) = a + b(p − t), p = 15, se sabe que la suma
financiera de los capitales (50.000,2) y (75.000,6), calculada en el punto 10, es
195.000. Determinar el rédito de capitalización asociado al intervalo temporal de
extremos 6 y 8.

4. El interés pospagable de un capital de 5.000 u.m. en el intervalo (2,5) vale

1.800 u.m. Determinar el factor de capitalización vinculado a dicho intervalo
temporal.

5. Dada la ley de capitalización L(t; p) = a + b(p − t), p = 10, se conoce que

el rédito acumulado correspondiente al intervalo temporal de extremos 3 y 6 vale
0,045. Determinar el tanto de capitalización correspondiente al intervalo (4,6).

84 © Ediciones Pirámide
4 Sistemas financieros clásicos
de capitalización y de descuento

OBJETIVOS
$ Entender y aplicar el concepto de capitalización simple, de capitalización
compuesta y de descuento simple comercial.
$ Determinar el valor de las diversas magnitudes derivadas.
$ Calcular tantos equivalentes en los tres sistemas financieros.
$ Conocer y aplicar el concepto de capitalización con intereses anticipados.

SUMARIO
4.1. Introducción.
4.2. Sistema financiero de capitalización simple.
4.3. Sistema financiero de capitalización compuesta.
4.4. Sistema financiero de descuento simple comercial.
4.5. Ejercicios y problemas resueltos.
4.6. Ejercicios y problemas propuestos.
4.1. INTRODUCCIÓN
La ley financiera, tal y como se ha señalado en la primera lección, es una expre-
sión matemática tal que, fijado un punto p de aplicación de dicha ley, permite obte-
ner para cada capital (C, t) el valor V de su sustituto o proyección financiera en p:

V = Proyp(C, t) = C × F (t; p)

Si en cada expresión analítica de la ley financiera de valoración hacemos que

el punto de aplicación de la misma varíe de posición, obtenemos una familia de
leyes financieras expresadas todas por el mismo modelo. Tal familia de leyes cons-
tituye un sistema financiero. En general, dada una ley financiera podemos definir
un sistema financiero como el conjunto de leyes que se obtiene al hacer p variable.
Si la ley dada es de capitalización se obtendrá un sistema financiero de capitaliza-
ción, y si, por el contrario, la ley es de descuento, se tendrá un sistema financiero
de descuento.
Toda operación financiera constituye un intercambio de capitales financieros
entre dos sujetos económicos, los cuales llevarán a cabo dicho intercambio fijando
el criterio financiero mediante el cual se valoran tales capitales. Dichos sujetos
pueden establecer cualquier criterio financiero, siempre y cuando cumpla las pro-
piedades analizadas. Ahora bien, de entre los infinitos criterios de valoración fi-
nanciera que se pueden establecer, las Leyes financieras clásicas son las utilizadas
en la práctica económica para valorar capitales financieros constitutivos de las
diversas operaciones llevadas a cabo por los distintos sujetos económicos.
Existen diversas formas de definir cada uno de los sistemas clásicos. Nosotros
los vamos a sustentar en las hipótesis o condiciones que pactan los sujetos econó-
micos para la determinación del precio financiero asociado al intercambio de un

86 © Ediciones Pirámide
 Sistemas financieros clásicos de capitalización y de descuento

capital (C, t) y su sustituto en p, (V, p). De esta forma, cada vez que se pacta una
operación financiera, no es preciso establecer las hipótesis económico-financieras
del criterio de valoración a utilizar en tal operación, sino que directamente se se-
ñala el criterio a aplicar, asumiendo, en consecuencia, todas las condiciones que
el mismo conlleva.

4.2. SISTEMA FINANCIERO DE CAPITALIZACIÓN SIMPLE

4.2.1. Concepto y ecuación de equivalencia financiera

Valorar capitales financieros con el sistema de capitalización simple, ley de

capitalización simple o interés simple, implica que cuando un sujeto cede un ca-
pital (C, t) para recibir como equivalente o sustituto en p > t el capital (V, p),
acepta lo siguiente:

a) El precio financiero total I es proporcional a la cuantía inicial C, al núme-

ro de períodos p − t y al tipo de interés i.
b) El precio financiero total se abona en p.

De acuerdo con las hipótesis establecidas, tenemos que I = C(p − t)i, por lo
que se verifica V = C + C × i(p − t) = C [1 + i(p − t)], siendo la ley financiera uni-
taria en el sistema de capitalización simple1:

L(t; p) = 1 + i (p − t) con t < p

En relación a esta ecuación, se debe cumplir que la amplitud del intervalo tem-
poral (p − t) y el tipo de interés i han de estar referidos a la misma unidad de tiempo.
Si dos sujetos aceptan intercambiar los capitales financieros (C0, t0) y (Cn, tn)
en base al sistema de capitalización simple, llevarán a cabo dicho intercambio si
ambos capitales son equivalentes, debiéndose verificar:

(C0, t0) ∼ (Cn, tn) ⇒ C0 × L(t0; p) = Cn × L(tn; p)

C0[1 + i(p − t0)] = Cn[1 + i(p − tn)]

1+ i(p − t0)
Cn = C0
1+ i(p − tn)

En la utilización práctica de este sistema de capitalización se toma como pun-

to p de aplicación de la ley el vencimiento del segundo capital: p = tn. En tal caso,
1
Recordemos que V = C × L(t; p).

© Ediciones Pirámide 87
Matemáticas financieras

haciendo tn − t0 = n, obtenemos la ecuación de equivalencia financiera en el siste-

ma de capitalización simple:

Cn = C0(1 + n × i)

Por tanto, el importe de los intereses totales, que tienen vencimiento al final
de la operación, viene dado por la siguiente expresión:

I = Cn − C0 = C0 × n × i

siendo:

C0: Capital inicial o valor actual.

Cn: Capital final o montante.
n: Número de períodos de tiempo.
i: Tipo de interés unitario.
I: Intereses totales.

Hay que destacar que, en este sistema de capitalización, el precio financiero

total o intereses se calculan sobre el capital inicial y que los intereses no devengan
nuevos intereses. En consecuencia, el sistema financiero de capitalización simple
se utiliza habitualmente en operaciones financieras a corto plazo.

EJERCICIO 4.1
Una persona presta 6.000 euros para obtener su montante al cabo de 9 meses
en capitalización simple al 6 % anual. Calcular el precio financiero total y el mon-
tante.

Resolución
El montante o capital final se obtiene aplicando la ecuación de equivalencia
9
financiera, teniendo en cuenta que 9 meses equivale a años, por lo que: Cn =
12
( )
9
= 6.000 1 + × 0,06 = 6.270 euros.
12
El importe de los intereses o precio financiero total es I = 6.270 − 6.000 =
= 270 euros.

EJERCICIO 4.2
Una persona presta 18.000 euros durante 120 días al 4 % anual. Calcular los
intereses generados o precio financiero total, considerando el año comercial.

88 © Ediciones Pirámide
 Sistemas financieros clásicos de capitalización y de descuento

Resolución
Para calcular los intereses generados en esta imposición de capitalización sim-
ple tenemos que pasar los días a años, ya que el tipo de interés dado es de perio-
120
dicidad anual. Si consideramos el año comercial, 120 días equivalen a años;
360
120
si por el contrario consideramos el año civil, los 120 días equivalen a años.
365
120
En consecuencia, los intereses comerciales son: I = 18.000 × 0,04 = 240 euros.
360

EJERCICIO 4.3
Un individuo deposita 40.000 euros en una entidad financiera que le ofrece,
en capitalización simple, el 5 % anual durante los primeros 6 meses, y a continua-
ción el 7 % anual durante los 6 meses siguientes. Hallar el importe de los intereses
totales.

Resolución
En el sistema de capitalización simple los intereses se calculan siempre sobre
el capital inicial. Por tanto, tenemos:

6
Intereses correspondientes al primer semestre: I1 = 40.000 × × 0,05 = 1.000 euros.
12
6
Intereses correspondientes al segundo semestre: I2 = 40.000 × × 0,07 = 1.400 euros.
12

Intereses totales: I = 1.000 + 1.400 = 2.400 euros.

4.2.2. Magnitudes derivadas

A continuación se van a exponer las expresiones que nos permiten obtener los
factores, réditos y tantos correspondientes al sistema financiero de capitalización
simple. Para ello, se toma (t0, tn) como intervalo temporal (siendo la amplitud del
intervalo temporal tn − t0 = n) y se utiliza como punto de aplicación el vencimien-
to del segundo capital: p = tn.

A) Factor de capitalización y de contracapitalización o de capitalización an-

ticipada:

© Ediciones Pirámide 89
Matemáticas financieras

Cn C0(1 + n × i)
u(t0, tn; p) = = =1+n×i
C0 C0
C0 C0 1
u*(t0, tn; p) = = =
Cn C0(1 + n × i) 1 + n × i

B) Rédito de capitalización y de contracapitalización o de capitalización an-

ticipada:

r(t0, tn; p) = u(t0, tn; p) − 1 = (1 + n × i) − 1 = n × i

1 n×i
r*(t0, tn; p) = 1 − u*(t0, tn; p) = 1 − =
(1 + n × i) 1 + n × i

C) Tanto de capitalización y de contracapitalización o de capitalización an-

ticipada:

r(t0, tn; p)
r(t0, tn; p) = =i
n
r*(t0, tn; p) i
r*(t0, tn; p) = = = i*
n 1+n×i

Por consiguiente, el tanto de capitalización i representa el precio financiero

total por unidad de capital inicial y promedio por unidad de tiempo, denominán-
dose tipo de interés pospagable. En cambio, el tanto de contracapitalización repre-
senta el precio financiero anticipado o prepagable por unidad de capital final y
promedio por unidad de tiempo, denominándose tipo de interés anticipado, que
simbolizamos por i*.
Si de la expresión del tipo de interés anticipado i* despejamos el tipo de inte-
rés vencido i, obtenemos:

i*
i=
1 − n × i*

Tenemos, pues, que en la capitalización simple el tipo de interés vencido equiva-

lente al tipo de interés anticipado, o viceversa, depende del número de períodos n.

EJERCICIO 4.4
Se impone un capital de 1.000 € durante 3 meses en capitalización simple, ob-
teniéndose un capital final de 1.015 €. Calcular el factor, el rédito y el tanto de
capitalización asociado a dicho intervalo temporal.

90 © Ediciones Pirámide
 Sistemas financieros clásicos de capitalización y de descuento

Resolución
Teniendo en cuenta las expresiones indicadas, se obtiene:

1.015
Factor de capitalización: u(0,3; p) = = 1,015
1.000

Rédito de capitalización: r(0,3; p) = 1,015 − 1 = 0,015

0,015
Tanto de capitalización: r(0,3; p) = = 0,005 = 0,5 %
3
El rédito de capitalización r(0,3; p) = 0,015 nos indica el precio financiero uni-
tario pospagable o interés pospagable de una unidad monetaria impuesta duran-
te 3 meses. El tanto de capitalización r(0,3; p) = 0,005 señala el precio financiero
medio o interés pospagable por unidad de capital inicial y promedio por unidad
de tiempo, para un intervalo temporal de 3 meses.

EJERCICIO 4.5
Se impone un capital durante 4 años en capitalización simple a un tipo de
interés del 1 % anual. Calcular el factor, el rédito y el tanto de contracapitalización
asociado a dicho intervalo temporal.

Resolución
La cuantía de las distintas magnitudes se obtiene considerando que el tipo de
interés anual es i = 0,01 y que la amplitud del intervalo temporal es n = 4.

1 1
Factor de contracapitalización: u*(0,4; p) = = = 0,961538461
1 + 4 × 0,01 1,04

Rédito de contracapitalización: r*(0,4; p) = 1 − 0,961538461 = 0,038461538

0,038461538
Tanto de contracapitalización: r*(0,4; p) = = 0,009615384
4

4.2.3. Tantos equivalentes

Dos tantos i e i (m), referidos a distintas unidades de tiempo, son equivalentes
cuando para un mismo capital inicial, y durante el mismo tiempo, producen idén-
tico montante. Por ejemplo, el montante de un determinado capital transcurridos
de 7 años al 6 % anual, toma el mismo valor que si lo calculamos al cabo de 14 se-
mestres al tipo semestral equivalente.

© Ediciones Pirámide 91
Matemáticas financieras

Así, para un capital inicial C0 que se imponga durante n períodos al tipo de

interés i, estando referidos n e i a la misma unidad de tiempo, el montante obte-
nido es Cn = C0 (1 + n × i). Si, por el contrario, a dicho capital C0 impuesto du-
rante el mismo intervalo temporal, se le aplica un tipo de interés i (m) referido a
otra unidad de tiempo de amplitud 1/m, el montante obtenido es Cn = C0 (1 + m ×
× n × i (m)). En este sentido, es preciso señalar que el producto m × n está expresa-
do en la misma unidad de tiempo a la que se refiere el tipo de interés i (m).
Si ambos tipos de interés i e i (m) son equivalentes, las cuantías de los montan-
tes obtenidos con ambos tipos deben ser iguales. En consecuencia:

C0 (1 + n × i) = C0 (1 + m × n × i (m)) ⇒ i = m × i (m)

El tipo de interés i se refiere a períodos unitarios de tiempo, e i (m) a subperío-

1
dos de amplitud , siendo:
m
i: Tipo de interés unitario o tanto efectivo del período.
i (m): Tanto o tipo efectivo del subperíodo.
m: Número de subperíodos existentes en cada unidad de tiempo a la que va
referido i.

Es preciso destacar que la expresión anterior es válida exclusivamente en el

sistema de capitalización simple. Además, si el tipo i es anual y m toma valores
iguales a 2, 3, 4, 6 y 12, tenemos períodos semestrales, cuatrimestrales, trimestra-
les, bimestrales y mensuales, respectivamente. Por ejemplo, el 3 % trimestral es
equivalente al 12 % anual: i = 0,03 × 4 = 0,12, ya que en un año hay 4 trimestres.
0,08
Por otro lado, el 8 % anual es equivalente al 4 % semestral: i (m) = , pues en un
2
año hay 2 semestres. Y, por último, el 6 % semestral es equivalente al 1 % mensual:
0,06
i (m) = = 0,01, ya que en un semestre hay 6 meses.
6

EJERCICIO 4.6
Calcular el interés simple de un capital de 750 € prestado durante 5 meses al
6 % anual.

Resolución
En primer lugar vamos a calcular el tipo de interés mensual equivalente al 6 %
0,06
anual: i (m) = = 0,005 mensual. A continuación sustituimos en la expresión
12

92 © Ediciones Pirámide
 Sistemas financieros clásicos de capitalización y de descuento

que nos permite determinar el importe de los intereses totales: I = C0 × n × i =

= 750 × 5 × 0,005 = 18,75 €.

4.2.4. Capitalización con intereses anticipados

Tal y como se ha expuesto, si se impone un capital C0 en capitalización simple
durante el intervalo temporal (t0, tn), al final de dicho intervalo se pagan los inte-
reses correspondientes o precio financiero total. No obstante, es posible que la
operación se pacte con intereses anticipados o prepagables, de manera que los in-
tereses se desembolsan al principio de dicho intervalo temporal.
La ecuación de equivalencia financiera en la capitalización simple es Cn =
i*
= C0 (1 + n × i). Si sustituimos el tipo de interés por la expresión i = ,
1 − n × i*
que relaciona el tipo de interés pospagable con el tipo de interés anticipado o pre-
pagable, obtenemos:

( ) ( )
n × i* 1 − n × i* + n × i* C0
Cn = C0 1 + = C0 =
1 − n × i* 1 − n × i* 1 − n × i*
Si despejamos el capital inicial C0, se llega a la ecuación de equivalencia finan-
ciera de capitalización simple con intereses anticipados:

C0 = Cn (1 − n × i*)

El importe de los intereses totales anticipados o prepagables es:

I* = Cn − C0 = Cn × n × i*

siendo:

C0: Capital inicial o valor actual.

Cn: Capital final o montante.
n: Número de períodos de tiempo.
i*: Tipo de interés anticipado unitario.
I*: Intereses totales anticipados.

De manera que los intereses anticipados o prepagables en el sistema de capi-

talización simple se calculan sobre el capital final, y no sobre el capital inicial.

EJERCICIO 4.7
Una persona presta 10.000 euros durante 6 meses en capitalización simple al
tipo de interés anticipado del 5 % anual. Calcular la cuantía que tiene que desem-
bolsar inicialmente y el importe de los intereses anticipados.

© Ediciones Pirámide 93
Matemáticas financieras

Resolución
El capital inicial o cuantía que desembolsa inicialmente se obtiene al aplicar

la ecuación de equivalencia financiera con intereses anticipados: C0 = 10.000 1 − (

)
6
− × 0,05 = 9.750 €. Transcurridos los 6 meses recibe el capital final Cn = 10.000 €,
12
por lo que el importe de los intereses anticipados o precio financiero total antici-
pado es I* = 10.000 − 9.750 = 250 €. También se pueden determinar los intereses
6
prepagables con la expresión: I* = Cn × n × i* = 10.000 × × 0,05 = 250 €.
12

EJERCICIO 4.8
Se impone un capital en capitalización simple durante 3 años al 6 % anual
anticipado. Calcular el tipo de interés pospagable equivalente a dicho tipo de in-
terés prepagable.

Resolución
La ecuación que relaciona el tipo de interés vencido o pospagable i con el tipo
i*
de interés prepagable o anticipado i* es la siguiente: i = . Si sustituimos
1 − n × i*
en la misma, tenemos:

0,06
i= = 0,073170731 anual
1 − 3 × 0,06

4.3. SISTEMA FINANCIERO DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA

4.3.1. Concepto y ecuación de equivalencia financiera
Valorar capitales financieros con el sistema de capitalización compuesta, ley
de capitalización compuesta o interés compuesto, implica que cuando un sujeto
cede un capital (C, t) para recibir como equivalente o sustituto en p > t el capital
(V, p), acepta lo siguiente:

a) Al final de cada uno de los z = p − t períodos unitarios se calcula el precio

financiero parcial o intereses periódicos, los cuales son proporcionales al

94 © Ediciones Pirámide
 Sistemas financieros clásicos de capitalización y de descuento

tipo de interés correspondiente a dicho período y a la cuantía acumulada

(capital más intereses) al inicio del respectivo período.
b) El precio financiero total I se abona en p.

Por tanto, la hipótesis básica de este sistema es el proceso acumulativo o capi-

talización de intereses al final de cada período, con el fin de producir nuevos inte-
reses en el período siguiente.
De acuerdo con las hipótesis expuestas, al ser p = t + z, y siendo i el tipo de
interés unitario para cada período, tenemos:

C0 C1 C2 C3 ... Cz
t t+1 t+2 t+3 ... t+z=p

Figura 4.1.

Siendo I1 = C0 × i los intereses correspondientes al período 1, y C1 la cuantía

acumulada al final de dicho período 1 o principio del período 2, se verifica para
el primer período: C1 = C0 + I1 = C0(1 + i) y para el segundo período C2 = C1 +
+ I2 = C1 + C1 × i = C1(1 + i) = C0(1 + i)2.
Al repetir este proceso de obtener en cada uno de los períodos los intereses
correspondientes al mismo, calculados sobre el capital al inicio del citado período,
y acumularlos a dicho capital, se tiene:

Is = Cs − 1 × i; Cs = Cs − 1 + Is = Cs − 1(1 + i) = C0(1 + i)s

siendo:

Is: Intereses del período s.

Cs: Capital acumulado al final del período s o principio del período s + 1.
i: Tipo unitario de interés.

Finalmente, se llega a:

Cz = C0(1 + i)z = C0(1 + i) p − t = V

De manera que la ley financiera unitaria en el sistema de capitalización com-

puesta es2:

L(t; p) = (1 + i) p − t con t < p

2
Recordemos que V = C × L(t; p).

© Ediciones Pirámide 95
Matemáticas financieras

Lógicamente, la amplitud del intervalo temporal (p − t) y el tipo de interés i

han de estar referidos a la misma unidad de tiempo.
Según el proceso descrito anteriormente, la capitalización compuesta supone
calcular los intereses al final de cada uno de los períodos y posteriormente acu-
mular dichos intereses al capital impuesto al inicio del respectivo período, de ma-
nera que la suma de capital inicial e intereses produce nuevamente intereses en el
período siguiente; y así sucesivamente, de manera que los intereses totales se ha-
cen efectivos íntegramente al final de la operación.
Si dos sujetos aceptan intercambiar los capitales financieros (C0, t0) y (Cn, tn)
en base al sistema de capitalización compuesta, llevarán a cabo dicho intercambio
si los dos capitales son equivalentes, por lo que se debe verificar:

(C0, t0) ∼ (Cn, tn) ⇒ C0 × L(t0; p) = Cn × L(tn; p)

C0(1 + i) p − t = Cn(1 + i) p − t
0 n

Cn = C0(1 + i) t − t
n 0

De la ecuación precedente se deduce una importante propiedad de este siste-

ma financiero de valoración: la equivalencia de capitales es independiente del punto
p. Por ello, en la aplicación de este sistema no es preciso realizar hipótesis alguna
sobre el punto p. Haciendo tn − t0 = n, se obtiene la ecuación de equivalencia fi-
nanciera en capitalización compuesta:

Cn = C0(1 + i)n

O bien: C0 = Cn(1 + i)−n.

El importe de los intereses totales se obtiene mediante la expresión:

I = Cn − C0 = C0[(1 + i)n − 1]

siendo:

C0: Capital inicial o valor actual.

Cn: Capital final o montante.
n: Número de períodos de tiempo.
i: Tipo de interés unitario.
I: Intereses totales.

EJERCICIO 4.9
Se presta un capital de 12.000 euros durante 5 años en capitalización com-
puesta al 4 % anual. Calcular el montante y los intereses totales.

96 © Ediciones Pirámide
 Sistemas financieros clásicos de capitalización y de descuento

Resolución
El montante se calcula mediante la ecuación de equivalencia financiera en
capitalización compuesta: Cn = 12.000(1 + 0,04)5 = 14.599,83 €. El importe de los
intereses totales se obtiene como: I = Cn − C0 = 14.599,83 − 12.000 = 2.599,83 €.
También podemos obtener la cuantía de los intereses totales de la siguiente forma:
I = C0[(1 + i)n − 1] = 12.000[(1 + 0,04)5 − 1] = 2.599,83 €.

EJERCICIO 4.10
Se impone un capital durante 8 años en capitalización compuesta al 6 % anual,
obteniéndose un capital final de 4.144 €. Calcular el capital impuesto inicialmen-
te y el capital equivalente en el año 3.

Resolución
El capital inicial se obtiene a través de la ecuación de equivalencia financiera:
4.144 = C0(1 + 0,06)8 ⇒ C0 = 2.600 €. El capital equivalente en el año 3 se pue-
de obtener a través del capital inicial o del capital equivalente en el año 8: C3 =
= 2.600(1 + 0,06)3 = 4.144(1 + 0,06)−5 = 3.096,64 €.

EJERCICIO 4.11
Una persona presta 3.000 euros en capitalización compuesta durante 3 años
al 8 % anual. Calcular los intereses totales y los intereses periódicos generados en
cada uno de los tres años.

Resolución
Para calcular el importe de los intereses totales aplicamos la expresión: I = Cn  − 0

− C0 = C0[(1 + i)n − 1], mientras que para obtener los intereses periódicos se aplica
cualquiera de las dos expresiones siguientes: I s = Cs − Cs − 1 = Cs − 1 × i con s = 1, 2, 3.
El importe de los intereses totales al final del tercer año asciende a I = 3.000 [(1 +
+ 0,08)3 − 1] = 779,14 €.
El importe de los intereses generados en cada uno de los tres años es:
Año 1: C1 = 3.000(1 + 0,08) = 3.240; I 1 = C1 − C0 = 3.240 − 3.000 = 240 €.
También se verifica: I 1 = C0 × i = 3.000 × 0,08 = 240.
Año 2: C2 = 3.000(1 + 0,08)2 = 3.499,2; I 2 = C2 − C1 = 3.499,20 − 3.240 = 259,20 €.
De otra forma se cumple: I 2 = C1 × i = 3.240 × 0,08 = 259,20.
Año 3: C3 = 3.000(1 + 0,08)3 = 3.779,14; I 3 = C3 − C2 = 3.779,14 − 3.499,2 =
= 279,94 €. Lógicamente, se cumple: I 3 = C2 × i = 3.499,20 × 0,08 = 279,94 €.

© Ediciones Pirámide 97
Matemáticas financieras

Obviamente, I = I1 + I2 + I3 = 240 + 259,20 + 279,94 = 779,14 €. Y también

se verifica: I = Cn − C0 = 3.774,14 − 3.000.

4.3.2. Magnitudes derivadas

En este epígrafe se van a obtener las expresiones que nos permiten calcular los
factores, réditos y tantos correspondientes al sistema financiero de capitalización
compuesta, tomando (t0, tn) como intervalo temporal y teniendo en cuenta que la
amplitud del mismo es tn − t0 = n.

A) Factor de capitalización y de contracapitalización o de capitalización an-

ticipada:
Cn C0(1 + i)n
u(t0, tn; p) = = = (1 + i)n
C0 C0
C0 C0 1
u*(t0, tn; p) = = n = = (1 + i)−n
Cn C0(1 + i) (1 + i)n

B) Rédito de capitalización y de contracapitalización o de capitalización an-

ticipada:

r(t0, tn; p) = u(t0, tn; p) − 1 = (1 + i)n − 1

r*(t0, tn; p) = 1 − u*(t0, tn; p) = 1 − (1 + i)−n

C) Tanto de capitalización y de contracapitalización o de capitalización an-

ticipada:
r(t0, tn; p) (1 + i)n − 1
r(t0, tn; p) = =
n n
r*(t0, tn; p) 1 − (1 + i)−n
r*(t0, tn; p) = =
n n

Si tomamos n = 1, es decir, que la amplitud del intervalo temporal sea la uni-

dad, las expresiones del tanto de capitalización y del de contracapitalización son
las siguientes:
(1 + i)1 − 1
r(t0, tn; p) = =i
1
1 − (1 + i)−1
r*(t0, tn; p) = = i*
1

98 © Ediciones Pirámide
 Sistemas financieros clásicos de capitalización y de descuento

Por consiguiente, el tanto de capitalización i representa el precio financiero

total por unidad de capital inicial y para intervalos unitarios de tiempo, denomi-
nándose tipo de interés pospagable. En cambio, el tanto de contracapitalización
i* representa el precio financiero anticipado o prepagable por unidad de capital
final y para intervalos unitarios de tiempo, recibiendo el nombre de tipo de interés
anticipado.
De la expresión del tipo de interés anticipado i* = 1 − (1 + i)−1, se tiene que
(1 + i)(1 − i*) = 1, ecuación que permite expresar un tipo de interés en función
del otro:

i* i
i= ; i* =
1 − i* 1+i

EJERCICIO 4.12
Se impone un capital durante 6 años en capitalización compuesta a un tipo de
interés del 4 % anual. Calcular el rédito y el tanto de capitalización y de contraca-
pitalización asociado a dicho intervalo temporal.

Resolución
Factor de capitalización: u(0,6; p) = (1 + 0,04)6 = 1,265319018
Rédito de capitalización: r(0,6; p) = 1,265319018 − 1 = 0,265319018
0,265319018
Tanto de capitalización: r(0,6; p) = = 0,044219836
6
Factor de contracapitalización: u*(0,6; p) = (1 + 0,04)−6 = 0,790314525
Rédito de contracapitalización: r*(0,6; p) = 1 − 0,790314525 = 0,209685474
0,209685474
Tanto de contracapitalización: r*(0,6; p) = = 0,034947579
6
De acuerdo con los resultados obtenidos, el rédito de capitalización r(0,6; p) =
= 0,265319018 nos indica el precio financiero unitario pospagable o interés pos-
pagable de una unidad monetaria impuesta durante 6 años. El tanto de capitali-
zación r(0,6; p) = 0,044219836 nos indica el precio financiero medio o interés
promedio anual pospagable para un intervalo temporal de 6 años. En cuanto a las
magnitudes de contracapitalización, el rédito de contracapitalización r*(0,6; p) =
= 0,209685474 nos indica el precio financiero unitario anticipado o interés prepa-
gable de una unidad monetaria durante 6 años. El tanto de contracapitalización
r*(0,6; p) = 0,034947579 nos indica el precio financiero medio anticipado o interés
promedio anual prepagable para un intervalo temporal de 6 años.

© Ediciones Pirámide 99
Matemáticas financieras

4.3.3. Tantos equivalentes

Dos tantos i e i (m), referidos a distintas unidades de tiempo, son equivalentes
cuando para un mismo capital inicial y durante el mismo tiempo producen idén-
tico montante. Por ejemplo, el montante de cierto capital al cabo de 5 años al 8 %
anual, toma el mismo valor que si calculamos el montante al final de 5 × 12 = 60
meses al tipo mensual equivalente al 8 % anual.
Así, para un capital inicial C0 que se imponga durante n períodos al tipo de
interés i, estando referidos n e i a la misma unidad de tiempo, el montante obteni-
do es Cn = C0(1 + i)n. En el supuesto de que dicho capital C0 sea impuesto duran-
te el mismo intervalo temporal, pero aplicándose un tipo de interés i(m) referido a
1
otra unidad de tiempo de amplitud , el montante obtenido es Cn = C0(1 + i (m))n × m,
m
ya que en cada unidad de tiempo a la que están referidos n e i, hay m unidades a
las que está referido i (m). Para que ambos tipos de interés i e i (m) sean equivalentes,
se debe cumplir que la cuantía de ambos montantes sea la misma:

Cn = C0(1 + i)n = C0(1 + i (m))m × n

de donde se obtiene la siguiente relación:

(1 + i (m))m = 1 + i ⇒ i (m) = (1 + i)1/m − 1

Es preciso destacar que las expresiones anteriores son válidas exclusivamente

en el sistema de capitalización compuesta.
El tipo de interés i se refiere a períodos unitarios de tiempo, e i (m) a subperíodos
1
de amplitud , por lo que:
m

i: Tipo de interés unitario o tanto efectivo del período.

i (m): Tanto o tipo efectivo del subperíodo.
m: Número de subperíodos existentes en cada unidad de tiempo a la que va
referido i.

Normalmente i va referido al año, por lo que i (m) será de periodicidad inferior

al mismo (por ejemplo: semestral, trimestral, mensual, ...) con m = 2, 4, 12, res-
pectivamente.

EJERCICIO 4.13
Calcular el tipo de interés semestral equivalente al 5 % anual.

100 © Ediciones Pirámide

 Sistemas financieros clásicos de capitalización y de descuento

Resolución
En este caso tenemos que el tipo de interés del período es i = 0,05 anual y el
número de subperíodos es m = 2, ya que en un año existen 2 semestres. La incóg-
nita es el tipo de interés del subperíodo i (m) semestral:

(1 + i (m))2 = 1 + 0,05 ⇒ i (m) = (1 + 0,05)1/2 − 1 = 0,02469507 semestral

EJERCICIO 4.14
Calcular el tipo de interés anual equivalente al 2 % cuatrimestral.

Resolución
El tipo de interés del subperíodo es i (m) = 0,02 cuatrimestral; el tipo de interés
del período es i anual y el número de subperíodos es m = 3, ya que en un año
existen 3 cuatrimestres. El tipo de interés anual i es:

(1 + i) = (1 + 0,02)3 ⇒ i = (1 + 0,02)3 − 1 = 0,061208 anual

EJERCICIO 4.15
Calcular el tipo de interés cuatrimestral equivalente al 1 % mensual.

Resolución
El tipo de interés del subperíodo es el 1 % mensual, el tipo de interés del pe-
ríodo es el tipo cuatrimestral, siendo el número de subperíodos m = 4, ya que en
un cuatrimestre hay 4 meses. El tipo de interés cuatrimestral es:

(1 + i (m)) = (1 + 0,01)4 ⇒ i (m) = (1 + 0,01)4 − 1= 0,04060401 cuatrimestral

Tal y como se ha expuesto, si en la expresión de los tantos equivalentes 1 + i =

= (1 + i (m))m, consideramos el tanto anual i, el tanto i (m) corresponde a períodos de
1
amplitud del año. Al efectuar su proyección aritmética anual, se obtiene un
m
tanto denominado tanto nominal de frecuencia m, o tanto anual nominal conver-
tible m veces, que se simboliza por j(m):

j(m)
j(m) = m × i (m) ⇒ i (m) =
m

© Ediciones Pirámide 101

Matemáticas financieras

En general, la frecuencia m de capitalización nos indica el número de veces

que en un período se acumulan los intereses al capital para producir nuevos inte-
reses.
Por ejemplo, para el 3 % semestral, el tanto nominal anual de frecuencia semes-
tral es el 6 %. Si consideramos como período unitario el trienio, el tanto nominal
trienal de frecuencia semestral es el 18 %, pues en un trienio existen 6 semestres. No
obstante, en la práctica generalmente los tantos nominales son anuales.
El tanto nominal anual puede expresarse de cualquiera de las formas siguien-
tes, según el período al que se refiera:

— Tanto nominal capitalizable (o acumulable o pagadero) semestralmente,

trimestralmente, mensualmente, etc.
— Tanto nominal convertible por semestres, trimestres, meses, etc.
— Tanto nominal anual de frecuencia m (si m = 2 es de frecuencia semestral,
si m = 3 es de frecuencia cuatrimestral, etc.).

En general, ante un tipo de interés concreto, es preciso dejar claro si el sistema

financiero de valoración es la capitalización simple o la compuesta, y en este últi-
mo caso, si se trata de un tipo efectivo i, de un tipo del subperíodo i (m) o de un
tipo nominal j(m).

EJERCICIO 4.16
Calcular el tipo de interés anual equivalente al 9 % anual capitalizable men-
sualmente.

Resolución
Del tipo nominal anual capitalizable mensualmente se obtiene el tipo de inte-
rés mensual equivalente, teniendo en cuenta que m = 12, ya que en un año existen
12 meses:

0,09
j(m) = m × i (m) ⇒ i (m) = = 0,0075 mensual
12

Una vez calculado el tipo de interés mensual se determina el tipo de interés

anual equivalente al 0,0075 mensual. Para ello, consideramos que el tipo de inte-
rés del período es i anual, el tipo de interés del subperíodo es el i (m) mensual y que
el número de subperíodos es m = 12. Dicho tipo de interés anual es:

(1 + i) = (1 + 0,0075)12 ⇒ i = (1 + 0,0075)12 − 1 = 0,09380689 anual

102 © Ediciones Pirámide

 Sistemas financieros clásicos de capitalización y de descuento

EJERCICIO 4.17
Calcular el tipo de interés mensual equivalente al 6 % anual capitalizable se-
mestralmente.

Resolución
Del tipo nominal anual capitalizable semestralmente se calcula el tipo de inte-
rés semestral, considerando que m = 2, ya que en un año existen 2 semestres:

0,06
j(m) = m × i (m) ⇒ i (m) = = 0,03 semestral
2

Con el tipo de interés semestral se calcula el tipo de interés mensual equivalen-

te. Tenemos, pues, que el tipo de interés del período es el 3 % semestral, el tipo de
interés del subperíodo es el i (k) mensual y que el número de subperíodos es k = 6,
ya que en un semestre hay 6 meses. El tipo de interés mensual es:

(1 + 0,03) = (1 + i (k))6 ⇒ i (k) = (1 + 0,03)1/6 − 1 = 0,004938622 mensual

EJERCICIO 4.18
Calcular el tanto nominal anual capitalizable mensualmente equivalente al 3 %
trimestral.

Resolución
Para determinar el tipo nominal anual capitalizable mensualmente nos hace
falta calcular previamente el tipo de interés mensual i (m), siendo m = 12, ya que en
un año existen 12 meses. Teniendo en cuenta que en un trimestre hay 3 meses, el
tipo de interés mensual equivalente al 3 % trimestral es:

(1 + 0,03) = (1 + i (m))3 ⇒ i (m) = (1 + 0,03)1/3 − 1 = 0,009901634 mensual

Por lo que el tipo de interés anual capitalizable mensualmente es:

j(m) = m × i (m) ⇒ j(m) = 0,009901634 × 12 = 0,118819608

EJERCICIO 4.19
Calcular el tanto nominal semestral acumulable trimestralmente equivalente
al 7 % anual convertible semestralmente.

© Ediciones Pirámide 103

Matemáticas financieras

Resolución
Para determinar el tipo nominal semestral acumulable trimestralmente j(m) =
= m × i (m) es necesario determinar previamente el tipo de interés trimestral i (m)
y posteriormente multiplicarlo por el valor m = 2, ya que en un semestre existen
2 trimestres.
El tipo de interés trimestral lo vamos a calcular a partir del 7 % anual conver-
tible semestralmente. De dicho tipo nominal se obtiene el tipo de interés efectivo
semestral, ya que en un año existen 2 semestres:

0,07
j(k) = k × i (k) ⇒ i (k) = = 0,035 semestral
2

Con el tipo de interés semestral se calcula el tipo de interés trimestral, tenien-

do en cuenta que en un semestre hay 2 trimestres:

(1 + 0,035) = (1 + i (m))2 ⇒ i (m) = (1 + 0,035)1/2 − 1 = 0,017342497 trimestral

Por tanto, el tipo de interés semestral acumulable trimestralmente es:

j(m) = m × i (m) ⇒ j(m) = 0,017349497 × 2 = 0,034698994

4.3.4. Capitalización fraccionada y capitalización continua

Cuando los intereses se acumulan por períodos inferiores al año, es decir, cada
1
de año, se dice que la capitalización es fraccionada. Por ejemplo, si un individuo
m
impone un cierto capital en capitalización compuesta durante varios años al 1 %
trimestral, nos encontramos ante una capitalización fraccionada, ya que los inte-
reses se devengan cada trimestre.
Teniendo en cuenta la relación existente entre tantos equivalentes: (1 + i (m))m =
= 1 + i, la ecuación de equivalencia financiera es:

Cn = C0(1 + i)n ⇒ Cn = C0(1 + i (m))m × n

Si expresamos dicha ecuación en función del tanto nominal, nos queda:

m×n

( )
j(m)
Cn = C0 1 +
m

104 © Ediciones Pirámide

 Sistemas financieros clásicos de capitalización y de descuento

EJERCICIO 4.20
Se impone un capital de 5.000 euros en capitalización compuesta durante 3
años al 9 % anual pagadero semestralmente. Calcular los intereses totales genera-
dos.

Resolución
El importe de los intereses totales se calcula a través de la expresión I =
= Cn − C0. Para ello, es preciso determinar el tipo de interés semestral correspon-
0,09
diente al 9 % anual pagadero semestralmente: j(m) = m × i (m) ⇒ i (m) = = 0,045
2
semestral.
Por tanto, los intereses totales generados son:

I = Cn − C0 = 5.000[(1 + 0,045)6 − 1] = 1.511,30 €

Si en la capitalización fraccionada el número de fraccionamientos m aumenta,

1
la amplitud del intervalo entre dos capitalizaciones de intereses disminuye. Así,
m
1
por ejemplo, si m = 2 los intereses se acumulan por semestres, y la amplitud es ;
2
1
en cambio, si m = 12 los intereses se acumulan cada mes y la amplitud es . En
12
general, cuando el número de fraccionamientos m tiende a infinito (m → ∞), la

( )
1 1
amplitud tiende a cero → 0 , produciéndose los intereses en intervalos infi-
m m
nitesimales de tiempo, o sea, de forma instantánea o continua en el tiempo. Por
tanto, podemos definir la capitalización continua como aquella en la que la acu-
mulación de intereses se realiza de forma instantánea.
Recordemos que la ecuación de equivalencia financiera en la capitalización
fraccionada es:

m n

[( )]
m×n

( )
j j
Cn = C0 1 + (m) ⇒ Cn = C0 1 + (m)
m m

Si el número de fraccionamientos tiende a infinito, el tipo de interés nominal

pactado constituye un tipo nominal acumulable instantáneamente o, simplemente,
un tanto instantáneo, que representamos por k, siendo: mlím j = k. En tal caso,
→ ∞ (m)
el montante o capital final se obtiene al calcular el límite de la expresión anterior
cuando m → ∞:

© Ediciones Pirámide 105

Matemáticas financieras

m n
Cn = mlím
→∞
C0 1 + [( j(m)
m )]
x

( )
a
Recordemos que xlím
→∞
1+ = e a, y por ello:
x

m n
Cn = mlím
→∞
C0 1 + [( j(m)
m ) ] = C (e ) 0
k n

De manera que la ecuación de equivalencia financiera en capitalización con-

tinua es:

Cn = C0 × en × k

siendo k el tipo de interés continuo o tanto instantáneo de capitalización, referido

a la misma unidad de tiempo que n. El significado financiero del tanto instantáneo
es el de interés nominal asociado a intervalos infinitesimales de tiempo.
Si queremos determinar el tipo efectivo anual en capitalización compuesta,
equivalente a un tanto en capitalización continua, tenemos:

Cn = C0(1 + i)n = C0 × en × k

Y en consecuencia, la relación entre el tipo efectivo anual i y el tipo instantá-

neo anual k, es la siguiente:

1 + i = ek ⇒ k = loge(1 + i)

EJERCICIO 4.21
Se impone un capital de 30.000 € al 6 % anual instantáneo. Calcular el mon-
tante al final de año 4 y del año 10.

Resolución
El capital final o montante en 4 se obtiene a través de la ecuación de equiva-
lencia financiera: Cn = 30.000 × e0,06 × 4 = 38.137,47 €. El capital equivalente en el
año 10 se puede obtener a través del capital inicial o del equivalente en el año 4:

C10 = 30.000 × e0,06 × 10 = 38.137,47 × e0,06 × 6 = 54.663,56 €

106 © Ediciones Pirámide

 Sistemas financieros clásicos de capitalización y de descuento

EJERCICIO 4.22
Se tiene un capital de 12.000 euros con vencimiento dentro de 10 años. Sabien-
do que el tipo de interés es el 1 % mensual instantáneo, calcular el valor actual de
dicho capital y el tipo de interés anual equivalente al mencionado tipo de interés
mensual instantáneo.

Resolución
En primer lugar, y para determinar el valor actual del capital con vencimiento
dentro de 10 años, se utiliza la ecuación de equivalencia financiera, expresando la
duración en meses: C0 = 12.000 × e−0,01 × 120 = 3.614,33 euros. En segundo lugar, y
para calcular el tipo de interés compuesto anual equivalente al 1 % instantáneo
mensual, se plantea la ecuación de equivalencia financiera de la capitalización
compuesta y la de capitalización continua:

Cn = C0(1 + i)10 = C0 × e10 × 12 × 0,01 ⇒ i = 12,7497 %

O también: 1 + i = ek ⇒ i = e0,01 × 12 − 1 = 12,7497 %.

4.3.5. Capitalización con intereses anticipados

Tal y como se ha expuesto, la ecuación de equivalencia financiera en el sistema
de capitalización compuesta es Cn = C0(1 + i)n, y si tenemos en cuenta la relación
existente entre el tipo de interés vencido y el tipo de interés anticipado o prepaga-
ble, (1 + i)(1 − i*) = 1, al sustituir en la expresión anterior se obtiene:

Cn = C0(1 − i*)−n

Si despejamos el capital C0, se llega a la ecuación de equivalencia financiera

en capitalización compuesta con intereses anticipados:

C0 = Cn(1 − i*)n

El importe de los intereses totales anticipados o prepagables es:

I* = Cn − C0 = Cn[1 − (1 − i*)n]

siendo:

C0: Capital inicial o valor actual.

Cn: Capital final o montante.

© Ediciones Pirámide 107

Matemáticas financieras

n: Número de períodos de tiempo.

i*: Tipo de interés anticipado unitario.
I*: Intereses totales anticipados.

EJERCICIO 4.23
Se presta un capital de cuantía nominal 50.000 euros, durante 5 años, en ca-
pitalización compuesta a un tipo de interés anticipado del 8 % anual. Determinar
el importe de los intereses anticipados y el tipo de interés vencido equivalente a
dicho tipo de interés.

Resolución
El capital inicial o cuantía neta, líquida o efectiva que se desembolsa al inicio
de la operación se obtiene al aplicar la ecuación de equivalencia financiera con
intereses anticipados: C0 = 50.000(1 − 0,08)5 = 32.954,08 euros. El importe de
los  intereses anticipados o precio financiero total anticipado es I* = 50.000 −
− 32.954,08 = 17.045,92 euros.
La cuantía de 50.000 € la denominamos importe nominal, pues la que real-
mente se entrega en préstamo es 32.954,08 €, debiendo devolverse al final de los
cinco años el importe de 50.000 euros.
Para obtener el tipo de interés vencido o pospagable i equivalente al tipo de in-
i*
terés prepagable o anticipado i* = 0,08 anual, sustituimos en la expresión i = .
1 − i*
0,08
En consecuencia, tenemos: i = = 0,086956 anual.
1 − 0,08
Otra forma de calcular el tipo de interés vencido equivalente al 8 % anual an-
ticipado es planteando la ecuación de equivalencia financiera en capitalización
compuesta, sabiendo que C0 = 32.954,08 euros y Cn = 50.000 euros:

50.000 = 32.954,08(1 + i)5 ⇒ i = 0,086956 anual

4.4. SISTEMA FINANCIERO DE DESCUENTO

SIMPLE COMERCIAL
4.4.1. Concepto y ecuación de equivalencia financiera
Valorar capitales financieros con el sistema de descuento simple comercial im-
plica que cuando un sujeto, a efectos de anticipar su cobro, cede un capital (C, t)
para percibir el capital (V, p) equivalente o sustituto en p < t, acepta lo siguiente:

108 © Ediciones Pirámide

 Sistemas financieros clásicos de capitalización y de descuento

a) El precio financiero total DSC es proporcional a la cuantía C a descontar,

al número de períodos t − p y al tipo de descuento d.
b) El precio financiero total se abona en p.

De acuerdo con las hipótesis establecidas, tenemos que DSC = C(t − p)d, por
lo que se verifica V = C − D = C − C × d(t − p) = C [1 − d(t − p)], siendo la ley
financiera unitaria del sistema de descuento simple comercial3:

A(t; p) = 1 − d(t − p) con p < t

Es preciso destacar que la amplitud del intervalo temporal (t − p) y el tipo de

descuento d han de estar referidos a la misma unidad de tiempo.
Si dos sujetos deciden intercambiar los capitales financieros (C0, t0) y (Cn, tn)
según el sistema de descuento simple comercial, realizarán dicho intercambio si
los dos capitales mencionados son equivalentes, debiéndose cumplir:

(C0, t0) ∼ (Cn, tn) ⇒ C0 × A(t0; p) = Cn × A(tn; p)

C0[1 − d(t0 − p)] = Cn[1 − d(tn − p)]

1− d(tn − p)
C0 = Cn
1− d(t0 − p)

En la aplicación práctica de este sistema de descuento se utiliza como punto p

de aplicación el vencimiento del primer capital: p = t0. Si tomamos tn − t0 = n se
obtiene la ecuación de equivalencia financiera:

C0 = Cn(1 − n × d)

El importe del descuento simple comercial es:

DSC = Cn − C0 = Cn × n × d

siendo:

C0: Capital inicial, valor actual o valor descontado.

Cn: Capital final o capital a descontar.
n: Número de períodos de tiempo.
d: Tipo de descuento unitario.
DSC: Descuento simple comercial o precio financiero total.

3
Recordemos que V = C × A(t; p).

© Ediciones Pirámide 109

Matemáticas financieras

En este sistema, el precio financiero total o descuento simple comercial se cal-

cula sobre el capital final o capital a descontar.

EJERCICIO 4.24
Una persona descuenta un capital de 3.000 euros con vencimiento dentro de
4 meses. Calcular el valor actual y el descuento simple comercial, sabiendo que el
tipo de descuento es el 7 % anual.

Resolución
El capital inicial o valor descontado se obtiene aplicando la ecuación de equi-

( )
4
valencia financiera: C0 = 3.000 1 − × 0,07 = 2.930 euros.
12
El importe del descuento simple comercial o precio financiero total es DSC =
= 3.000 − 2.930 = 70 euros.

EJERCICIO 4.25
Se descuenta un capital de 24.000 euros con vencimiento dentro de 80 días.
Calcular el descuento simple comercial para un tipo de descuento del 5 % anual.

Resolución
Para calcular el precio financiero total o descuento simple comercial se suele
tomar el año comercial (360 días), por lo que en consecuencia se tiene: DSC =
80
= 24.000 × × 0,05 = 266,67 euros.
360

EJERCICIO 4.26
Un capital de cuantía 30.000 €, con vencimiento el 2 de noviembre de cierto
año, es descontado el 15 de agosto de dicho año, obteniéndose un valor actual de
29.736,67 €. Determinar el tipo de descuento aplicado.

Resolución
El número de días de descuento es 79, por lo que la ecuación de equivalencia

( )
79
financiera es: 29.736,67 = 30.000 1 − × d , obteniéndose un tipo de descuen-
360
to del 4 % anual.

110 © Ediciones Pirámide

 Sistemas financieros clásicos de capitalización y de descuento

4.4.2. Magnitudes derivadas

Para obtener las expresiones que nos permiten calcular el factor, el rédito y el
tanto correspondientes al sistema financiero de descuento simple comercial, se
toma el intervalo temporal (t0, tn) de amplitud tn − t0 = n, y se considera como
punto p de aplicación el vencimiento del primer capital: p = t0:

A) Factor de descuento:

C0 Cn(1 − n × d)
v(t0, tn; p) = = =1−n×d
Cn Cn

B) Rédito de descuento:

d(t0, tn; p) = 1 − v(t0, tn; p) = 1 − (1 − n × d) = n × d

C) Tanto de descuento:

d(t0, tn; p) n × d
d(t0, tn; p) = = =d
n n

Por consiguiente, el tanto de descuento d representa el precio financiero total

por unidad de capital final y por unidad de tiempo, denominándose tipo de des-
cuento.

EJERCICIO 4.27
Se descuenta un capital de 2.000 € durante 2 meses, obteniéndose un valor
descontado de 1.960 €. Calcular el factor, el rédito y el tanto de descuento asocia-
dos a dicho intervalo temporal.

Resolución
La amplitud del intervalo temporal es n = 2 meses, por lo que se verifica:

C0 1.960
Factor de descuento: v(0,2; p) = = = 0,98
Cn 2.000
Rédito de descuento: d(0,2; p) = 1 − v(0,2; p) = 1 − 0,98 = 0,02
d(0,2; p) 0,02
Tanto de descuento: d(0,2; p) = = = 0,01
n 2

© Ediciones Pirámide 111

Matemáticas financieras

El rédito de descuento d(0,2; p) = 0,02 nos indica el descuento simple comer-

cial o precio financiero total por anticipar una unidad monetaria durante un pla-
zo de 2 meses. El tanto de descuento d(0,2; p) = 0,01 indica el precio financiero
medio o descuento mensual por unidad de capital y promedio por unidad de tiem-
po, para un intervalo temporal de 2 meses.

4.4.3. Tantos equivalentes

Dos tantos d y d (m), referidos a distintas unidades de tiempo, son equivalentes
cuando para un mismo capital a descontar y durante el mismo tiempo, producen
idéntico valor actual o capital inicial. Por ejemplo, el valor actual de cierto capital
con vencimiento dentro de 2 años, descontado al 3 % anual, coincide con el que
se obtendría si se descontase al tipo mensual equivalente durante 24 meses.
Así, para un capital final Cn que se descuente durante n períodos al tipo de des-
cuento d, estando referidos n y d a la misma unidad de tiempo, el capital inicial es
C0 = Cn(1 − n × d). Si, por el contrario, a dicho capital Cn descontado durante el
mismo período temporal, se le aplica un tipo de descuento d (m) referido a otra uni-
1
dad de tiempo de amplitud , el capital descontado sería C0 = Cn(1 − m × n × d (m)).
m
En el supuesto de que ambos tipos de descuento d y d (m) sean equivalentes, la cuan-
tía de ambos capitales iniciales deben ser iguales. Por tanto:

Cn(1 − n × d) = Cn(1 − m × n × d (m))

d
Obteniéndose la siguiente relación: d (m) = , siendo:
m
d: Tipo de descuento unitario.
d (m): Tanto o tipo de descuento del subperíodo.
m: Número de subperíodos existentes en cada unidad de tiempo a la que va
referido d.

Normalmente d va referido al año, por lo que d (m) será de periodicidad inferior

al mismo (por ejemplo: semestral, trimestral, mensual...), con m = 2, 4, 12, res-
pectivamente. De manera que si tenemos un tipo de descuento del 6 % anual, el
0,06
equivalente semestral es: d (m) = = 0,03.
2

EJERCICIO 4.28
Calcular el descuento simple comercial de un capital de 8.000 euros con ven-
cimiento dentro de 5 meses al 9 % anual.

112 © Ediciones Pirámide

 Sistemas financieros clásicos de capitalización y de descuento

Resolución
Primero se determina el tipo de descuento mensual equivalente al 9 % anual:
0,09
d (m) = = 0,0075 mensual. A continuación se calcula el importe del descuento
12
simple comercial, sustituyendo en la siguiente expresión: DSC = Cn × n × d = 8.000 ×
× 5 × 0,0075 = 300 euros.

4.5. EJERCICIOS Y PROBLEMAS RESUELTOS

1. Se impone un capital financiero en capitalización simple durante 5 meses
al 0,75 % trimestral, y a continuación los intereses generados se colocan nueva-
mente en capitalización simple durante 6 meses al 4 % anual. Sabiendo que el
montante constituido en esta segunda imposición es de 1.530 euros, calcular la
cuantía del capital impuesto inicialmente.

Resolución
Si denominamos C0 al capital impuesto inicialmente en capitalización simple,
y sabiendo que el tipo de interés mensual equivalente al 0,75 % trimestral es i (m) =
0,0075
= = 0,0025, el importe de los intereses generados al cabo de los 5 meses es:
3
I = C0 × 5 × 0,0025 = 0,0125C0. La cuantía de estos intereses se impone nueva-
mente en capitalización simple durante 6 meses al 4 % anual, por lo que se verifica:

( )
0,04
1.530 = 0,0125C0 1 + 6 ⇒ C0 = 120.000 euros
12

2. Se desea colocar un capital en capitalización compuesta durante 10 años

al 6,09 % anual, con la finalidad de obtener en el último semestre unos intereses
de 1.500 euros. Calcular el importe del capital impuesto inicialmente.

Resolución
El tipo de interés semestral equivalente al 6,09 % anual es:

(1 + i (m))2 = 1 + 0,0609 ⇒ i (m) = (1 + 0,0609)1/2 − 1 = 0,03 semestral

Tras la imposición del capital C0 durante 9 años y medio, o lo que es lo mismo

durante 19 semestres, se obtendría un montante o capital constituido de C19 =
= C0(1 + 0,03)19. De manera que los intereses correspondientes al último semestre

© Ediciones Pirámide 113

Matemáticas financieras

se obtiene a través de la expresión siguiente: I20 = C19 × i (m). Sustituyendo en la

misma, se tiene el importe del capital impuesto al inicio de la operación:

1.500 = C0(1 + 0,03)19 × 0,03 ⇒ C0 = 28.514,30 €

3. Un individuo deposita en una entidad financiera un capital de 15.000

euros durante 18 años a un interés compuesto del 4 % anual. Sabiendo que al final
de cada uno de los 13 últimos años retira el 25 % de los intereses generados para
atender diversos gastos, calcular el montante al finalizar los 18 años.

Resolución
Para calcular el montante o capital constituido al final de los cinco primeros
años, en los que no se retira cuantía alguna, se utiliza la ecuación de equivalencia
financiera en capitalización compuesta: C5 = 15.000(1 + 0,04)5 = 18.249,79. Para
determinar el montante al final de los trece siguientes, en los que se retira el 25 %
de los intereses generados, es preciso deducir una nueva ecuación de equivalencia
financiera. El capital constituido al final de cada año en función del capital cons-
tituido al final del período anterior es Cs = Cs − 1(1 + i). Si se retira el 25 % de los
intereses generados, se obtendrá:

C6 = C5(1 + i) − 0,25 × C5i = C5(1 + 0,75 × i)

C7 = C6(1 + i) − 0,25 × C6i = C6(1 + 0,75 × i) = C5(1 + 0,75 × i)2

C8 = C7(1 + i) − 0,25 × C7i = C7(1 + 0,75 × i) = C5(1 + 0,75 × i)3

Y así sucesivamente hasta el año 18: C18 = C5(1 + 0,75 × i)13. En consecuencia,
al sustituir llegamos a: C18 = 18.249,79(1 + 0,75 × 0,04)13 = 26.800,43 €.
Es interesante señalar que en los últimos 13 años, al retirar el 25 % de los in-
tereses que se producen en cada período, los que se acumulan son el 75 % restan-
te, por lo que el tipo de interés al que se produce la acumulación citada equivale
al 75 % del tipo inicial.

4. Se impone un capital de 24.000 euros en capitalización simple durante 9

meses al 2 % cuatrimestral. El montante constituido se impone en capitalización
compuesta durante 25 meses, obteniéndose unos intereses totales de 2.168,27 €.
Calcular el tipo de interés anual pagadero trimestralmente aplicado en la imposi-
ción en capitalización compuesta.

Resolución
Si se impone inicialmente 24.000 € en capitalización simple durante 9 meses, sien-
0,02
do el tipo de interés mensual equivalente al 2 % cuatrimestral del i (k) = = 0,005,
4

114 © Ediciones Pirámide

 Sistemas financieros clásicos de capitalización y de descuento

el importe del montante constituido al cabo de 9 meses es: C9 = 24.000(1 + 9 ×

× 0,005) ⇒ C9 = 25.080. Dicho importe se coloca durante 25 meses en capitaliza-
ción compuesta, obteniéndose unos intereses totales de 2.168,27, por lo que el tipo
de interés trimestral utilizado en la valoración es:

[( ) ]
25
2.168,27 = 25.080 1 + i (m) 3
− 1 ⇒ i (m) = 0,01 trimestral

El tipo de interés anual pagadero trimestralmente se obtiene multiplicando

el tipo trimestral por el número de trimestres que hay en un año: j(m) = m × i (m) =
= 4 × 0,01 = 0,04.

5. Se presta un capital de cuantía nominal 15.000 € durante 42 meses en ca-

pitalización compuesta con intereses anticipados. Para los 27 primeros meses el
tipo de interés anticipado es del 5 % anual y para los restantes es del 6 % anual.
Determinar el tipo medio de interés vencido equivalente.

Resolución
Para obtener el tipo de interés vencido o pospagable i equivalente a un tipo de
i*
interés prepagable o anticipado i* se utiliza la expresión i = . Sin embargo,
1 − i*
como tenemos dos tipos de interés anticipados, hemos de obtener el tipo de inte-
rés medio vencido a través de la ecuación de equivalencia financiera en capitaliza-
ción compuesta Cn = C0(1 + i)n. Para ello, es necesario determinar el importe de C0,
que constituye la cuantía neta, líquida o efectiva prestada en el origen de la ope-
ración. Dicho importe se obtiene planteando la ecuación de equivalencia con in-
tereses anticipados, y teniendo en cuenta que existen dos tipos de interés:

C0 = 15.000(1 − 0,05)27/12 × (1 − 0,06)15/12 = 12.370,27

A continuación se plantea la ecuación de equivalencia financiera en capitali-

zación compuesta con intereses pospagables, para obtener el tipo de interés medio
anual pospagable utilizado en la valoración:

15.000 = 12.370,27(1 + i)42/12 ⇒ i = 0,0566173 anual

6. Debemos cancelar hoy una deuda de 30.000 € y proponemos al acreedor

entregarle a cambio dos capitales de cuantía 20.000 € cada uno, con vencimientos
respectivos dentro de 4 y de 8 años. Determinar el tipo de interés compuesto de
la operación.

© Ediciones Pirámide 115

Matemáticas financieras

Resolución
La operación anterior supone intercambiar el capital (30.000,0) por los capi-
tales (20.000,4) y (20.000,8). En consecuencia, la ecuación de equivalencia finan-
ciera en capitalización compuesta es:

30.000 = 20.000(1 + i)−4 + 20.000(1+i)−8

Efectuando el cambio (1 + i)−4 = x, y simplificando se obtiene: x2 + x − 1,5 = 0.

Al resolver, y tomando sólo el valor positivo de x, llegamos a: (1 + i)−4 = 0,822875655,
por lo que el tipo de interés anual es el 4,9945 %.

7. Se descuentan simultáneamente dos capitales mediante el sistema de des-

cuento simple comercial. El primero es de cuantía 900 euros y vencimiento dentro
de 45 días, el segundo capital asciende a 1.300 euros y vence dentro de 60 días.
Calcular el valor actual total y la cuantía del descuento, sabiendo que el tipo de
descuento es el 9 % anual.

Resolución
El capital inicial o valor descontado de los dos capitales se obtiene como:

( ) ( )
45 60
C0 = 900 1 − × 0,09 + 1.300 1 − × 0,09 = 2.170,38 €.
360 360

El importe total del descuento simple comercial o precio financiero total es

DSC = 900 + 1.300 − 2.170,38 = 29,62 €.
También podemos determinar el importe del descuento total de la siguiente
forma:
45 60
D = 900 × × 0,09 + 1.300 × × 0,09 = 29,62 €
360 360

8. Una empresa debe pagar una letra de nominal 30.000 € dentro de 180 días.
Acuerda con su acreedor efectuar dos pagos, venciendo el primero dentro de 150
días y el segundo dentro de 300 días. Sabiendo que la cuantía del primer pago es
de 20.000 €, determinar la cuantía del segundo, si la operación se valora utilizan-
do la ley de descuento simple comercial aplicada en el momento actual y con un
tipo de descuento del 5 % anual.

Resolución
De acuerdo con lo señalado en cuanto a la aplicación de la ley de descuento
simple comercial en el momento actual, ha de verificarse que el valor actual de

116 © Ediciones Pirámide

 Sistemas financieros clásicos de capitalización y de descuento

30.000 € con vencimiento dentro de 180 días, ha de ser igual a la suma del valor
actual de los dos capitales que le sustituyen. Por tanto, denominando X a la cuan-
tía a pagar dentro de 300 días, tenemos:

( ) ( ) ( )
180 150 300
30.000 1 − × 0,05 = 20.000 1 − × 0,05 + X 1 − × 0,05 ⇒
360 360 360
⇒ X = 10.086,96 €

9. Se impone un capital de 50.000 € en capitalización compuesta durante 12

años a un tipo de interés X anual convertible semestralmente. A continuación, el
montante resultante se impone en capitalización simple durante 25 meses al 6 %
semestral. Si la cuantía acumulada al finalizar la segunda operación es de
201.568,75 €, determinar el tipo de interés X.

Resolución
Si se impone un capital de cuantía 50.000 euros en capitalización compuesta
durante 12 años a un tipo de interés semestral i (m), el montante constituido es:
C12 = 50.000 (1 + i (m))24. Si posteriormente se coloca durante 25 meses en capita-
lización simple al 6 % semestral, se verifica:

( )
0,06
201.568,75 = 50.000(1 + i (m))24 1 + 25 × ⇒ i (m) = 0,05 semestral
6

En consecuencia, el tipo de interés X anual pagadero semestralmente es: j(m) =

= m × i (m) = 2 × 0,05 = 0,10.

4.6. EJERCICIOS Y PROBLEMAS PROPUESTOS

1. Calcular los siguientes tipos de interés en capitalización compuesta:

a) Tipo de interés cuatrimestral equivalente al 2 % trimestral.

b) Tipo de interés trienal equivalente al 8 % anual capitalizable mensualmente.
c) Tipo de interés semestral convertible trimestralmente equivalente al 1 %
mensual.
d) Tipo de interés bienal pagadero semestralmente equivalente al 3 % tri-
mestral.

2. Se impone un capital de 1.800 € durante 6 meses en capitalización simple,

obteniéndose un capital final de 1.827 €. Calcular el factor, el rédito y el tanto de
capitalización asociados a dicho intervalo temporal.

© Ediciones Pirámide 117

Matemáticas financieras

3. Se impone un capital de 15.000 euros en una entidad financiera que ofre-

ce, en capitalización simple, el 5 % anual durante los primeros 6 meses, y a conti-
nuación el 3 % anual durante los restantes meses. Determinar la duración total de
la imposición para obtener unos intereses totales de 1.950 euros.

4. Se impone en capitalización simple durante 6 meses un capital de 60.000 €

al 2,5 % anual. Posteriormente, el montante constituido se impone en capitaliza-
ción compuesta durante 4 años al 3,5 % anual. Calcular en esta segunda imposi-
ción los intereses periódicos generados en cada uno de los cuatro años.

5. Se presta un capital en capitalización compuesta durante 8 años a los si-

guientes tipos de interés: durante los cinco primeros años al 6 % anual, y en los
restantes años al 8 % anual acumulable trimestralmente. Calcular el capital inicial,
sabiendo que los intereses generados en el primer trimestre del año siete ascienden
a 81,12 euros.

6. Se impone un capital en capitalización compuesta durante 3 años al

6,09 % anual, retirándose al final de cada semestre el 10 % de los intereses genera-
dos. El montante constituido se impone en capitalización simple durante 18 meses
al 4 % anual, obteniéndose en la última imposición unos intereses totales de
5.068,82 euros. Calcular el capital impuesto inicialmente en capitalización com-
puesta.

7. Se presta un capital de nominal de 24.000 euros en capitalización com-

puesta con intereses anticipados durante 10 años. Calcular el tipo de interés anual
anticipado aplicado en la operación, sabiendo que el importe de los intereses an-
ticipados asciende a 8.044,02 euros.

8. Se descuenta un capital con vencimiento dentro de 30 días mediante el

sistema de descuento simple comercial a un tipo de descuento del 8 % anual. De-
terminar el valor actual de dicho capital sabiendo que el descuento simple comer-
cial asciende a 40 euros.

9. El valor actual al 25 de abril de cierto año, con la ley de descuento simple

comercial, de un capital con vencimiento el 23 de julio de dicho año, es 9.876,39 €.
Determinar la cuantía de dicho capital, si el tipo anual de descuento aplicado es
el 5 %.

10. Una determinada empresa ha de pagar a un mismo acreedor dos letras

de cuantía 20.000 y 15.000 euros, con vencimientos respectivos el 15 de abril y el
24 de octubre de cierto año. El día 7 de marzo de dicho año propone a su acreedor
sustituir ambas letras por otra de cuantía a determinar y vencimiento el 20 de

118 © Ediciones Pirámide

 Sistemas financieros clásicos de capitalización y de descuento

agosto de dicho año. Calcular dicha cuantía si acuerdan aplicar la ley de descuen-
to simple comercial el día 7 de marzo, con un tipo de descuento del 5 % anual.

11. Se impone cierto capital durante 20 años en capitalización compuesta.

Durante los primeros ocho años al 6 % anual, y durante los siguientes al 8 %
anual, pero retirando en éstos, al final de cada año, el 20 % de los intereses produ-
cidos en el respectivo año. Así, los intereses retirados al final del año 12 ascienden
a 307.179,19 €. Determinar el montante al final del año 20.

© Ediciones Pirámide 119

 PARTE SEGUNDA
Rentas financieras
5 Rentas financieras

OBJETIVOS
Establecer el concepto de renta financiera.
Analizar el concepto y determinar el valor capital o financiero de una renta.
Enumerar y diferenciar los distintos tipos de rentas financieras.

SUMARIO
5.1. Concepto.
5.2. Valor capital o financiero de una renta.
5.3. Clasificación de las rentas financieras.
5.4. Ejercicios y problemas resueltos.
5.5. Ejercicios y problemas propuestos.
5.1. CONCEPTO
Teniendo en cuenta los conceptos de capital financiero y de operación finan-
ciera, en la actividad económica nos encontramos con conjuntos de capitales con
distintos vencimientos a los que se les denomina rentas financieras. Así, por ejem-
plo, el sueldo mensual que percibe un trabajador, o las cuantías periódicas que
debe abonar una persona para devolver un préstamo, constituyen rentas. En ge-
neral, se define una renta financiera como «un conjunto de capitales financieros que
han de hacerse efectivos en distintos vencimientos».
Cada uno de los capitales financieros que constituyen la renta recibe el nom-
bre de término de la renta y están asociados a los subintervalos temporales en los
que se generan, los cuales se denominan períodos de maduración. Así, por ejem-
plo, el sueldo mensual de un trabajador se genera a lo largo de cada mes.
Gráficamente, podemos representar una renta financiera:

C1 C2 Cn
...
{
{

t0 t1 t2 ... tn – 1 tn

Figura 5.1.

En la definición de renta podemos distinguir dos elementos:

a) Un conjunto de capitales financieros: {(C1, t1), (C2, t2), ... (Cn, tn)}.
b) La existencia de un intervalo temporal, [t0, tn], divisible en n subintervalos.

124 © Ediciones Pirámide

 Rentas financieras

Además, en toda renta podemos señalar su origen, final y duración. Así:

— El origen de la renta es el extremo inferior del subintervalo en el que vence

el primer capital.
— El final de la renta es el extremo superior del subintervalo en el que vence
el último capital.
— La duración de la renta es el tiempo que media entre el origen y el final de
la misma.

En el siguiente gráfico señalamos los conceptos indicados:

C1 Cn
...
{

{
t0 t1 ... tn – 1 tn

Origen Final
{ Duración

Figura 5.2.

5.2. VALOR CAPITAL O FINANCIERO DE UNA RENTA

Definida una renta financiera y elegida una ley financiera de valoración, de-
nominamos valor capital o financiero de la misma, en un determinado momento
del tiempo q, a la suma financiera en ese punto de los capitales financieros que la
constituyen.
De modo general, tenemos:

Vq
C1 C2 Cn – 1 Cn
... ...
t0 t1 t2 ... q ... tn – 1 tn

Figura 5.3.

© Ediciones Pirámide 125

Matemáticas financieras

El valor financiero en q verifica:

(Vq, q) = (C1, t1) + (C2, t2) + ... + (Cn, tn)

Vq × F (q; p) = C1 × F (t1; p) + C2 × F (t2; p) + ... + Cn × F (tn; p)

n

∑ Cs × F (ts; p)
s=1
Vq =
F (q; p)

EJERCICIO 5.1
Calcular el valor financiero en 4 de la siguiente renta: {(20,3), (50,5), (30,7)},
siendo la ley de valoración L(t; p) = 1 + 0,10(p − t), p = 10.

Resolución
Se verifica:

(V4, 4) = (20,3) + (50,5) + (30,7)

Por lo que, teniendo en cuenta la ley financiera, se llega a:

V4[1 + 0,1(10 − 4)] = 20[1 + 0,1(10 − 3)] + 50[1 + 0,1(10 − 5)] +

+ 30[1 + 0,1(10 − 7)] ⇒ V4 = 92,5

EJERCICIO 5.2
Calcular el valor financiero en 10 de la siguiente renta: {(10,2), (30,5), (25,8),
(20,12)}, siendo la ley de valoración: L(t; p) = (1 + 0,10)(p − t).

Resolución
Se verifica:

(V10, 10) = (10,2) + (30,5) + (25,8) + (20,12)

Por lo que, teniendo en cuenta la ley financiera, se llega a:

V10(1,10)(p − 10) = 10(1,10)(p − 2) + 30(1,10)(p − 5) + 25(1,10)(p − 8) + 20(1,10)(p − 12) ⇒

⇒ V10 = 116,53

126 © Ediciones Pirámide

 Rentas financieras

En general, la valoración puede plantearse con cualquier ley financiera, pero

en la práctica se suele utilizar la ley de capitalización compuesta.
Tal y como se ha señalado anteriormente, el valor financiero de una renta
puede calcularse en cualquier momento del tiempo. No obstante, cabe destacar
dos valores concretos:

a) Valor inicial o actual: es el valor de la renta en t0 u origen de la misma, o en un

punto anterior, dependiendo del tipo de renta. En cualquier caso, es el valor
de la renta en un punto no posterior al origen de la renta. Gráficamente:

...

C1 C2 ... Cn
t0 t1 t2 ... tn

Valor actual

Figura 5.4.

b) Valor final: es el valor de la renta en tn o final de la misma, o en un punto

posterior, dependiendo del tipo de renta. En cualquier caso, es el valor de
la renta en un punto no anterior al final de la renta. Gráficamente :

...
C1 C2 ... Cn

t0 t1 t2 ... tn

Valor final

Figura 5.5.

© Ediciones Pirámide 127

Matemáticas financieras

5.3. CLASIFICACIÓN DE LAS RENTAS FINANCIERAS

Las rentas se pueden clasificar atendiendo a distintos criterios. Podemos seña-
lar los siguientes:

a) Según la cuantía de los términos, podemos distinguir entre rentas constan-

tes y rentas variables.

a.1) Las rentas constantes son aquellas en las que la cuantía de todos sus
términos es la misma, es decir, C1 = C2 = ... = Cn = C. Un caso par-
ticular es aquel en el que la cuantía de todos los términos es igual
a 1, en cuyo caso la renta recibe el nombre de renta unitaria.
a.2) Las rentas variables son aquellas en las que todos sus términos no
tienen la misma cuantía.
Si la cuantía de los términos de la renta sigue alguna ley de va-
riación, podemos destacar dos casos particulares: rentas variables en
progresión aritmética, en las que las cuantías de los términos varían
según la ley Cs = Cs − 1 + d; y rentas variables en progresión geométri-
ca, en las que las cuantías de los términos varían según la ley Cs =
= Cs − 1 × q.

b) Según el vencimiento de los términos, podemos encontrarnos con rentas

pospagables y rentas prepagables.

b.1) Las rentas pospagables son aquellas en las que los términos vencen en
el extremo superior del subintervalo al que pertenecen. Gráficamente:

C1 C2 ... Cn
t0 t1 t2 ... tn

Figura 5.6.

b.2) Las rentas prepagables son aquellas en las que los términos vencen en
el extremo inferior del subintervalo al que pertenecen. Gráficamente:

C1 C2 ... Cn
t0 t1 t2 ... tn – 1 tn

Figura 5.7.

128 © Ediciones Pirámide

 Rentas financieras

c) Según la medida o amplitud de los intervalos, diferenciamos entre rentas

discretas y rentas continuas.

c.1) Las rentas discretas son aquellas en las que la medida de los subin-
tervalos en los que vencen los términos es finita. Podemos a su vez
diferenciar entre rentas discretas de período uniforme, cuando to-
dos los períodos de maduración o subintervalos tienen la misma
amplitud, es decir, son constantes; y rentas discretas de período no
uniforme, cuando los subintervalos no tienen la misma amplitud.
c.2) Las rentas continuas son aquellas en la que la medida de los subin-
tervalos en los que vencen los términos es infinitésima, es decir,
tiende a cero.

d) Según la duración, nos encontramos con rentas temporales y rentas per-

petuas.

d.1) Las rentas temporales tienen una duración finita.

d.2) Las rentas perpetuas tienen una duración infinita.

e) Según la certeza de los elementos que definen la renta, distinguimos entre

rentas ciertas y rentas aleatorias.

e.1) Las rentas ciertas son aquellas en las que todos los elementos que
las definen son conocidos con certeza.
e.2) Las rentas aleatorias son aquellas en las que alguno o todos los ele-
mentos que las definen son aleatorios.

f) Según la posición del punto de valoración respecto al origen o final de la ren-

ta, podemos encontrarnos con rentas inmediatas, diferidas y anticipadas.

f.1) Las rentas inmediatas son aquellas en las que el valor actual se cal-
cula en el origen y el valor final en el final de la renta. Gráficamente:

t0 t1 ... tn

Origen renta Final renta

Valor actual Valor final

Figura 5.8.

© Ediciones Pirámide 129

Matemáticas financieras

f.2) Las rentas diferidas son aquellas en las que el punto de cálculo del
valor actual está situado antes del origen, de manera que el mismo
se calcula d períodos antes de dicho momento. Gráficamente:

d períodos de diferimiento Duración

{
{
t0 t d td + 1 ... td + n

Origen renta Final renta

Valor actual

Figura 5.9.

f.3) Las rentas anticipadas son aquellas en las que el punto de cálculo
del valor final está situado después del final de la renta, de modo
que el mismo se calcula h períodos después de dicho momento. Grá-
ficamente:

Duración h períodos de diferimiento

{
t0

Origen renta
{ tn

Final renta
... tn + h

Valor actual

Figura 5.10.

5.4. EJERCICIOS Y PROBLEMAS RESUELTOS

1. Clasificar la siguiente renta en función de los seis criterios planteados:

10 10 10 10 10

0 1 2 3 4 5

Origen Final

130 © Ediciones Pirámide

 Rentas financieras

Resolución
Es una renta constante, pospagable, discreta de período uniforme, temporal,
cierta e inmediata.

2. Dibujar el gráfico de la renta anterior, suponiendo que la misma sea pre-

pagable.

Resolución
En este caso, el gráfico de la renta es el siguiente:

10 10 10 10 10

0 1 2 3 4 5

Origen Final

3. Clasificar la siguiente renta en función de los seis criterios planteados, si

se quiere calcular su valor actual en 0 y su valor final en 8:

5 5 5 5 5

0 1 2 3 4 5 6 7 8

Valor actual Valor final

Resolución
Es una renta constante, pospagable, discreta, temporal, cierta y anticipada en
3 períodos.

4. Dibujar el gráfico de una renta inmediata de 5 términos bimestrales pos-

pagables de cuantía 10 €.

Resolución

10 10 10 10 10

0 2 4 6 8 10 meses

© Ediciones Pirámide 131

Matemáticas financieras

5. Dibujar el gráfico de una renta inmediata prepagable de 6 términos variables

en progresión aritmética de razón d = 5, cuyo último término es de cuantía 30 €.

Resolución
Como los términos varían en progresión aritmética de razón d = 5, podemos
obtener la cuantía del primer término en función de la del último, que es el sexto tér-
mino, de manera que: C6 = C1 + (6 − 1) × d, por lo que 30 = C1 + (6 − 1) × 5 ⇒
⇒ C1 = 5, siendo el gráfico pedido el siguiente:

5 10 15 20 25 30

0 1 2 3 4 5 6

6. Dibujar el gráfico de una renta perpetua, prepagable, cuyos términos son

constantes de cuantía 5 € y diferida 4 períodos.

Resolución

5 5 5 ...

0 1 2 3 4 5 6 ... ∞

7. Determinar el valor financiero en 5 de la siguiente renta: {(15,2), (20,3),

(30,4), (25,6)}, siendo la ley de valoración L(t; p) = 1 + 0,03(p − t), p = 8.

Resolución
Se verifica:

(V5, 5) = (15,2) + (20,3) + (30,4) + (25,6)

Por lo que, teniendo en cuenta la ley financiera, se llega a:

V5[1 + 0,03(8 − 5)] = 15[1 + 0,03(8 − 2)] + 20[1 + 0,03(8 − 3)] +

+ 30[1 + 0,03(8 − 4)] + 25[1 + 0,03(8 − 6)]

Y se obtiene un valor de V5 = 92,48.

132 © Ediciones Pirámide

 Rentas financieras

8. Calcular el valor financiero en 8 de la siguiente renta: {(50,4), (100,6),

(300,10)}, siendo la ley de valoración A(t; p) = 1 − 0,10(t − p), p = 2.

Resolución
Se verifica:

(V8, 8) = (50,4) + (100,6) + (300,10)

Por lo que, teniendo en cuenta la ley financiera, se llega a:

V8[1 − 0,10(8 − 2)] = 50[1 − 0,10(4 − 2)] + 100[1 − 0,10(6 − 2)] +

+ 300[1 − 0,10(10 − 2)]

Y se obtiene un valor de V8 = 400.

5.5. EJERCICIOS Y PROBLEMAS PROPUESTOS

1. Describir y clasificar la siguiente renta si se quiere calcular su valor actual
en 0, suponiendo que:

a) El origen de la renta está situado en 2 y el final en 6.

b) El origen de la renta está situado en 3 y el final en 7.

8 8 8 8
0 1 2 3 4 5 6 7

2. Dibujar el gráfico de una renta pospagable, temporal, cierta e inmediata,

de cinco términos anuales variables en progresión aritmética de razón d = 2, sien-
do el primer término de cuantía C1 = 1.

3. Dibujar el gráfico de una renta de cuatro términos variables en progresión

geométrica de razón q = 2, cuyo tercer término es de cuantía 8 €, prepagable y
diferida tres períodos.

4. En la renta anterior, señalar: el origen, el final, la duración y el punto en

el que se calcula el valor actual y el valor final.

© Ediciones Pirámide 133

Matemáticas financieras

5. Señalar en la siguiente renta prepagable el punto en el que está situado el

origen, el final y cuál es la duración. Además, clasificar la renta si su valor actual
se calcula en 0 y su valor final en 10.

10 10 10 10 10

0 1 2 3 4 5

Origen Final

6. Determinar el valor financiero en 12 de la siguiente renta: {(100,1), (300,4),

(500,7), (200,10)}, siendo la ley de valoración L(t; p) = 1 + 0,04(p − t), p = 15.

7. El valor financiero en 6 de la siguiente renta es 930,56: {(300,0), (75,3),

(125,4), (X, 7)}. Determinar el valor de X, siendo la ley de valoración L(t; p) =
= 1 + 0,20(p − t), p = 10.

134 © Ediciones Pirámide

6 Valoración de rentas
financieras (I)

OBJETIVOS
' Estudiar las relaciones generales, en capitalización compuesta, entre el va-
lor actual y el valor final de las rentas inmediatas temporales tanto pospa-
gables como prepagables.
' Relacionar los valores de las rentas pospagables con los correspondientes
de las prepagables.
' Determinar las expresiones que nos permiten calcular el valor actual y el
valor final de las rentas constantes inmediatas.
' Obtener el valor de las rentas constantes diferidas y anticipadas a partir de
las expresiones generales obtenidas para las rentas constantes inmediatas.

SUMARIO
6.1. Valoración de las rentas inmediatas temporales.
6.2. Valoración de las rentas constantes inmediatas.
6.3. Valoración de las rentas constantes diferidas.
6.4. Valoración de las rentas constantes anticipadas.
6.5. Ejercicios y problemas resueltos.
6.6. Ejercicios y problemas propuestos.
6.1. VALORACIÓN DE LAS RENTAS INMEDIATAS TEMPORALES
Tal y como señalamos en la lección anterior, el valor financiero de una renta
se puede calcular en cualquier momento del tiempo, recibiendo un nombre parti-
cular cuando se calcula en el origen o antes del mismo (valor actual), o bien en el
final de la renta o después del mismo (valor final).
Vamos a determinar las expresiones que nos permitirán obtener el valor actual
y el valor final de las rentas inmediatas temporales, utilizando la ley de capitali-
zación compuesta con tipo de interés constante, para a partir de ellas valorar los
restantes tipos de rentas.
Recordemos que, en las rentas inmediatas, el valor actual o inicial se calcula
en el origen o extremo inferior del subintervalo en el que vence el primer capital,
y el valor final en el final de la renta o extremo superior del subintervalo en el que
vence el último término de la misma.

6.1.1. Renta temporal, inmediata y pospagable

Gráficamente, podemos representarla como:

C1 C2 ... Cs ... Cn

0 1 2 ... s ... n

Va Vf

Figura 6.1.

136 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (I)

Teniendo en cuenta el concepto de valor financiero, el valor actual verifica:

(Va, 0) = (C1, 1) + (C2, 2) + ... + (Cn, n)

Va = V0 = C1(1 + i)−1 + C2(1 + i)−2 + ... + Cn (1 + i)−n
n
Va = V0 = ∑ Cs(1 + i)−s
s=1

Del mismo modo, podemos obtener el valor final como:

(Vf, n) = (C1, 1) + (C2, 2) + ... + (Cn, n)

Vf = Vn = C1(1 + i)n − 1 + C2(1 + i)n − 2 + ... + Cn − 1(1 + i)1 + Cn
n
Vf = Vn = ∑ Cs(1 + i)n − s
s=1

Si comparamos la expresión obtenida del valor actual con la del valor final,
se verifica:
n n
Vf ∑ Cs(1 + i)n − s = (1 + i)n ∑ Cs(1 + i)−s = Va(1 + i)n
s=1 s=1

Por lo que podemos señalar que, en las rentas temporales inmediatas y pospa-
gables, el valor final se obtiene multiplicando el valor actual por (1 + i)n. Es decir:

Vf = Va = (1 + i)n ⇔ Va = Vf (1 + i)−n

EJERCICIO 6.1
Calcular el valor actual y el valor final de la siguiente renta temporal, inme-
diata, pospagable, valorada al 10 % anual:

100 200 400 100 200 300

0 1 2 3 4 5 6

Resolución
El valor en 0 verifica:

V0 = 100(1,10)−1 + 200(1,10)−2 + 400(1,10)−3 +

+ 100(1,10)−4 + 200(1,10)−5 + 300(1,10)−6 = 918,55

© Ediciones Pirámide 137

Matemáticas financieras

El valor final o en 6 verifica:

V6 = 100(1,10)5 + 200(1,10)4 + 400(1,10)3 + 100(1,10)2 +

+ 200(1,10) + 300 = 1.627,27

También podemos obtener el valor final con la siguiente expresión:

V6 = V0(1 + i)6 ⇒ V6 = 918,55(1 + 0,10)6 = 1.627,27

EJERCICIO 6.2
Calcular el valor actual, el valor final y el valor en 3 de la siguiente renta tem-
poral, inmediata, pospagable, valorada al 5 % anual:

300 300 100 100 150

0 1 2 3 4 5

Resolución
El valor actual o en 0 verifica:

V0 = Va = 300(1,05)−1 + 300(1,05)−2 + 100(1,05)−3 + 100(1,05)−4 +

+ 150(1,05)−5 = 844,01

El valor final o valor en 5 es: V5 = 844,01 × 1,055 = 1.077,19.

Para calcular el valor en 3 podemos capitalizar 3 períodos el valor actual, o
actualizar 2 períodos el valor final:

V3 = V0 × 1,053 = V5 × 1,05−2 = 977,04

6.1.2. Renta temporal, inmediata y prepagable

Gráficamente podemos representarla como:

C1 C2 C3 ... Cs Cs + 1 ... Cn
0 1 2 ... s−1 s ... n−1 n

V̈a V̈f

Figura 6.2.

138 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (I)

El valor actual verifica:

(V̈a, 0) = (C1, 0) + (C2, 1) + ... + (Cn, n − 1)

V̈a = V̈0 = C1 + C2(1 + i)−1 + C3(1 + i)−2 + ... + Cn(1 + i)−(n − 1)

n n
V̈a = V̈0 = ∑ Cs(1 + i)−(s − 1) = (1 + i) ∑ Cs(1 + i)−s
s=1 s=1

Teniendo en cuenta la expresión obtenida al calcular el valor actual de la ren-

n
ta inmediata, temporal, pospagable, Va = ∑ Cs(1 + i)−s, y relacionándolo con el de
la prepagable, se verifica: s=1

n
V̈a = (1 + i) ∑ Cs(1 + i)−s = (1 + i) × Va
s=1

En definitiva, para cualquier renta inmediata y temporal, el valor actual de la

renta prepagable se obtiene multiplicando el valor actual de la pospagable por el
factor unitario de capitalización (1 + i). Es decir, V̈a = (1 + i) × Va.
De manera análoga, podemos obtener el valor final de la renta inmediata,
temporal, prepagable como:

(V̈f, n) = (C1, 0) + (C2, 1) + ... + (Cn, n − 1)

V̈f = V̈n = C1(1 + i)n + C2(1 + i) n − 1 + ... + Cn(1 + i)

n n
V̈f = V̈n = ∑ Cs(1 + i)n − (s − 1) = (1 + i)n ∑ Cs(1 + i)−(s − 1)
s=1 s=1

Si comparamos esta expresión con la obtenida del valor actual, tenemos que:

V̈f = (1 + i)n × V̈a

En consecuencia, podemos señalar que en las rentas temporales, inmediatas

y prepagables, también el valor final se obtiene multiplicando el valor actual por
(1 + i)n. Es decir:

V̈f = V̈a(1 + i)n ⇔ V̈a = V̈f (1 + i)−n

Podemos comparar también la expresión obtenida al calcular el valor final de

una renta inmediata, temporal y prepagable, con la obtenida para la renta de la
misma naturaleza pero pospagable, de manera que se verifica:
n n
V̈f = ∑ Cs(1 + i)n − (s − 1) = (1 + i) ∑ Cs(1 + i)(n − s) ⇒ V̈f = Vf (1 + i)
s=1 s=1

© Ediciones Pirámide 139

Matemáticas financieras

En conclusión, en las rentas inmediatas temporales se verifica que el valor de

la prepagable es igual al de la pospagable multiplicado por (1 + i), tanto para el
valor actual como para el valor final. Y además, tanto en las rentas pospagables
como en las prepagables el valor final se obtiene al capitalizar n períodos el valor
actual:

V̈a = Va(1 + i); V̈f = Vf (1 + i); Vf = Va(1 + i)n; V̈f = V̈a(1 + i)n

EJERCICIO 6.3

Calcular el valor actual, el valor final y el valor en 3 de la siguiente renta tem-

poral, inmediata, prepagable, valorada al 5 % anual:

300 300 100 100 150

0 1 2 3 4 5

Resolución

El valor actual en 0 verifica:

V̈0 = V̈a = 300 + 300(1,05)−1 + 100(1,05)−2 + 100(1,05)−3 + 150(1,05)−4 = 886,21

El valor final o valor en 5 es: V̈5 = 886,21 × 1,055 = 1.131,05.

También podemos determinar estos valores calculándolos a través de la rela-
ción entre los de la renta prepagable y los de la pospagable. Así, teniendo en cuen-
ta que los valores de la pospagable, calculados en el ejercicio 6.2, son: V0 =
= 844,01; V5 = 1.077,19, tenemos:

V̈0 = V0(1 + i) ⇒ V̈0 = 844,01 × 1,05 = 866,21

V̈f = Vf (1 + i) ⇒ V̈5 = 1.077,19 × 1,05 = 1.131,05

Para calcular el valor en 3 podemos capitalizar 3 períodos el valor actual, o

actualizar 2 períodos el valor final:

V̈3 = V̈0 × 1,053 = V̈5 × 1,05−2 = 1.025,90

140 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (I)

6.2. VALORACIÓN DE LAS RENTAS CONSTANTES INMEDIATAS

Atendiendo a la clasificación expuesta en la lección anterior, las rentas cons-
tantes inmediatas en función del número de términos que las constituyen, finito o
infinito, pueden ser temporales o perpetuas, y a su vez cada una de ellas pospaga-
ble o prepagable, según cuando venzan sus términos. A continuación vamos a
plantear el cálculo del valor actual y, en su caso, el del valor final de las rentas
constantes, inmediatas, distinguiendo si son temporales o perpetuas, y si son pos-
pagables o prepagables.

6.2.1. Renta constante, inmediata, temporal y pospagable

El esquema gráfico de esta renta es el siguiente:

C C ... C ... C
0 1 2 ... s ... n

Figura 6.3.

A) Valor actual. El valor actual se obtiene como suma del valor en 0 de cada
uno de los términos:

Va = V0 = C(1 + i)−1 + C(1 + i)−2 + ... + C(1 + i)−n

Este valor actual es la suma de los términos de una progresión geométrica de

razón (1 + i)−1. Hay que recordar que la suma de los términos de una progresión
geométrica de razón r se obtiene a través de la expresión S = a1 + a2 + ... an =
a − an × r
= 1 , por lo que al sustituir se tiene:
1−r

C(1 + i)−1 − C(1 + i)−n(1 + i)−1

V0 =
1 − (1 + i)−1

Y al realizar operaciones, llegamos a:

1 − (1 + i)−n
V0 = C
i

© Ediciones Pirámide 141

Matemáticas financieras

Si en la expresión anterior tomamos C = 1, obtenemos el valor actual de una

renta inmediata, temporal, unitaria, pospagable, de n términos, valorada en capi-
talización compuesta al tipo de interés i, que se simboliza por an i, siendo:

1 − (1 + i)−n
an i =
i

El valor actual de una renta de cuantía C se obtiene al multiplicar el valor

actual de la renta unitaria por la cuantía del término:

V0 = C × an i

EJERCICIO 6.4
Calcular el valor actual, al 5 % anual, de una renta inmediata de cuantía 100 €
con vencimiento al final de cada uno de los seis años de duración.

Resolución
El gráfico de la renta es:

100 100 100 100 100 100

0 1 2 3 4 5 6

El valor actual verifica: V0 = 100 × a6 0,05 = 507,57 €.

B) Valor final. El valor final se obtiene como suma del valor n de cada uno
de los términos:

Vf = Vn = C(1 + i)n − 1 + C(1 + i)n − 2 + ... + C(1 + i)−1 + C

Se trata de la suma de los términos de una progresión geométrica de razón

(1 + i)−1. Al sustituir se tiene:

C(1 + i)n − 1 − C(1 + i)−1

Vn =
1 − (1 + i)−1

142 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (I)

Y al realizar operaciones, obtenemos:

(1 + i)n − 1
Vn = C
i
Si en la expresión anterior hacemos C = 1, obtenemos el valor final de una
renta temporal, unitaria, pospagable, de n términos y valorada en capitalización
compuesta al tipo de interés i, que se simboliza por sn i, siendo:
(1 + i)n − 1
sn i =
i
El valor final de una renta de cuantía C se obtiene al multiplicar el valor final
de la renta unitaria por la cuantía del término:

Vn = C × sn i

También podemos llegar a la expresión anterior teniendo en cuenta que hemos

demostrado que el valor final en este tipo de rentas se obtiene capitalizando n
períodos el valor actual al tipo i, de modo que:

Vn = V0(1 + i)n = C × an i (1 + i)n = C × sn i

Por tanto, para la renta unitaria se verifica:

sn i = an i (1 + i)n

EJERCICIO 6.5
Calcular el valor final, al 5 % anual, de una renta inmediata de cuantía 100
euros con vencimiento al final de cada uno de los seis años de duración.

Resolución
El valor final verifica: V6 = 100 × s6 0,05 = 680,19. Teniendo en cuenta que el valor
actual es: V0 = 100 × a6 0,05 = 507,57, también se verifica: V6 = 507,57 × 1,056 = 680,19 €.

EJERCICIO 6.6
Calcular el valor final de una renta inmediata de diez años de duración, sien-
do la cuantía de cada término pospagable 50 euros y el tipo de interés el 3 % anual.

Resolución
El valor final es: V10 = 50 × s10 0,03 = 573,19 euros.

© Ediciones Pirámide 143

Matemáticas financieras

6.2.2. Renta constante, inmediata, temporal

y prepagable
El esquema gráfico de dicha renta es el siguiente:

C C ... C ... C
0 1 2 ... s−1 s ... n−1 n

Figura 6.4.

Para valorar este tipo de rentas, vamos a tener en cuenta las expresiones ya
deducidas que relacionan las rentas pospagables con las prepagables, así como el
valor actual con el valor final:

V̈a = Va(1 + i); V̈f = Vf (1 + i); Vf = Va(1 + i)n; V̈f = V̈a(1 + i)n

A) Valor actual
Teniendo en cuenta las relaciones anteriores y el valor actual de la pospagable,
se verifica:

V̈0 = C × an i (1 + i)

La expresión an i (1 + i) es el valor actual de una renta inmediata, temporal,

unitaria, prepagable, de n términos, valorada en capitalización compuesta al tipo
de interés i, que se simboliza por än i. En consecuencia:

än i = an i (1 + i)

Y por tanto:

V̈0 = C × än i

EJERCICIO 6.7
Calcular el valor actual de una renta inmediata prepagable de 25 euros duran-
te ocho años, siendo el tipo de interés el 7 % anual.

144 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (I)

Resolución
El valor actual verifica: V̈0 = 25 × ä8 0,07 = 25 × a8 0,07 × 1,07 = 159,73 €.

Otra forma de obtener el valor actual de la renta unitaria prepagable es des-

componiendo la misma en dos rentas. Para ello partimos del gráfico de la renta
unitaria prepagable:

1 1 1 ... 1
0 1 2 ... n−1 n

V̈0 = än i

Figura 6.5.

La renta anterior se descompone en las dos rentas siguientes: una de una sola
cuantía con vencimiento en 0, y otra de (n − 1) términos pospagables. Gráficamente:

1 ...
0 1 2 ... n−1 n

V̈0 = 1

1 1 ... 1
0 1 2 ... n−1 n

V0 = an − 1 i

Figura 6.6.

Tenemos, pues, que la renta unitaria prepagable es equivalente a la suma de

las dos rentas anteriores, por lo que se verifica: än i = 1 + an − 1|i.

EJERCICIO 6.8
Calcular el valor actual, al 4 % anual, de una renta inmediata de cuantía 200 €,
con vencimiento al principio de cada uno de los cinco años de duración.

© Ediciones Pirámide 145

Matemáticas financieras

Resolución
El gráfico de la renta es:

200 200 200 200 200

0 1 2 3 4 5

El valor actual verifica: V̈0 = 200 × ä5 0,04 = 200 × a5 0,04 × 1,04 = 200 + 200 ×
× a4 0,04 = 925,98 €.

B) Valor final
Teniendo en cuenta que el valor final o valor en n se obtiene a partir del valor
actual capitalizándolo durante n períodos al tipo i, tenemos:

V̈n = V̈0(1 + i)n = C × än i (1 + i)n = C × s̈n i

También podemos obtener el valor final, relacionándolo con el de la renta

pospagable. Así, tenemos:

V̈n = Vn(1 + i) = C × sn i (1 + i) = C × s̈n i

En consecuencia, para C = 1 obtenemos el valor final de una renta temporal,

inmediata, unitaria, prepagable, de n términos, valorada en capitalización com-
puesta al tipo de interés i, que se simboliza por s̈n i, verificándose:

s̈n i = än i (1 + i)n; s̈n i = sn i (1 + i)

Ejercicio 6.9
Calcular el valor final, al 8 % anual, de una renta inmediata de cuantía 6 euros,
con vencimiento al principio de cada uno de los 10 años de duración.

Resolución
El valor final verifica:

V̈10 = 6 ×s̈10 0,08 = 6 × s10 0,08 × 1,08 = 93,87 €

146 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (I)

6.2.3. Renta constante, inmediata, perpetua

y pospagable

El esquema gráfico de dicha renta es el siguiente:

C C ... C ...

0 1 2 ... s ... ∞

Figura 6.7.

En las rentas perpetuas, al tener duración infinita, no tiene sentido el cálculo

del valor final, pues el punto final de las mismas no existe.
Al ser la duración infinita, calculamos el valor actual de la renta perpetua
como el límite del valor actual de la renta temporal cuando n tiende a infinito:

1
V0 = C × a∞ i = nlím
→∞
C × an i = C
i

puesto que:

1 − (1 + i)−n 1
lím a = nlím
n→∞ n i →∞
= , ya que (1 + i)−n → 0 cuando n → ∞
i i

1
En consecuencia, el valor actual de la renta unitaria perpetua es a∞ i = .
i

EJERCICIO 6.10

Un inversor va a recibir de forma indefinida y al final de cada año una cuantía

de 300 euros. Calcular su valor actual al 5 % de interés anual.

Resolución
1
De acuerdo con la fórmula deducida, tenemos: V0 = 300 = 6.000 euros.
0,05

© Ediciones Pirámide 147

Matemáticas financieras

6.2.4. Renta constante, inmediata, perpetua

y prepagable
El esquema gráfico de dicha renta es el siguiente:

C C ... C ...

0 1 ... s−1 s ... ∞

Figura 6.8.

Teniendo en cuenta la relación entre el valor actual de la renta prepagable y el

de la pospagable, se verifica:

(1 + i)
V̈0 = V0(1 + i) ⇒ V̈0 = C
i

Por tanto, el valor actual de la renta unitaria prepagable perpetua es:

1+i
ä∞ i = a∞ i (1 + i) =
i

EJERCICIO 6.11
Un inversor realiza cierta inversión por la que va a recibir de forma indefinida
y al principio de cada año una cuantía de 300 euros. Calcular la cuantía invertida
para un 5 % de interés anual.

Resolución
(1 + 0,05)
El valor actual de la renta citada nos da la cuantía invertida: V̈0 = 300  =
0,05
= 6.300 €.

6.3. VALORACIÓN DE LAS RENTAS CONSTANTES DIFERIDAS

Una renta es diferida con respecto a un determinado punto en el que se desea
calcular su valor actual, si comienza a devengarse una vez transcurridos d perío-
dos desde dicho punto. Por tanto, su origen se encuentra d períodos a la derecha

148 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (I)

del punto de valoración, por lo que su valor actual se determina d períodos antes
del origen. El diferimiento sólo tiene sentido en cuanto al cálculo del valor inicial.

6.3.1. Renta constante, diferida, temporal

y pospagable

Se trata de una renta pospagable que comienza a devengarse después de trans-

curridos d períodos desde el momento en el que se desea calcular su valor actual.
Por tanto, su primer término vence en el período d + 1, y, por ser pospagable, al
final del mismo. El esquema gráfico de dicha renta para una duración de n perío-
dos es el siguiente:

C ... C
0 1 ... d d+1 ... d+n
{
{
d períodos Duración
de diferimiento
Origen renta Final renta

Valor actual Valor final

Figura 6.9.

A) Valor actual
El valor actual se obtiene como la suma del valor en 0 de cada uno de los tér-
minos. Para ello, podemos valorar todos los términos en el punto d, con lo que
consideramos la renta como inmediata pospagable, y a continuación actualizamos
d períodos hasta el punto 0. Por tanto:

V0 = Vd (1 + i)−d = C × an i (1 + i)−d

Cuando C = 1, tenemos la renta unitaria, cuyo valor es: d/an i = an i (1 + i)−d.

EJERCICIO 6.12
Calcular el valor actual, al 4 % anual, de una renta pospagable de cuantía 100
euros que comienza a devengarse dentro de 5 años y con una duración de 10 años.

© Ediciones Pirámide 149

Matemáticas financieras

Resolución
La renta está diferida en 5 años, por lo que el primer término vence en el año
6, y por ser pospagable al final del mismo. Gráficamente, tenemos:

100 ... 100

0 1 ... 5 6 ... 15

{
{
5 años Duración = 10 años
de diferimiento
Origen renta Final renta

Valor actual Valor final

V0 = V5(1 + i)−5 = 100 × a10 0,04 × 1,04−5 = 666,66 €

B) Valor final
El final de esta renta está en el punto d + n, por lo que podemos calcular el
valor final como el de una renta inmediata de n términos, de manera que se ve-
rifica:

Vf = Vd + n = C × sn i

También podemos calcular este valor relacionándolo con el valor actual, de

modo que el valor final se obtiene al capitalizar el valor actual d + n períodos:

Vf = Va(1 + i)d + n

EJERCICIO 6.13
Calcular el valor final, al 4 % anual, de una renta pospagable de cuantía 100
euros que comienza a devengarse dentro de 5 años y con una duración de 10 años.

Resolución
La renta está diferida 5 años, por lo que el primer término vence al final del
año 6, y gráficamente tenemos:

150 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (I)

100 ... 100

0 1 ... 5 6 ... 15

{
{
5 años Duración = 10 años
de diferimiento
Origen renta Final renta

Valor actual Valor final

Vf = V15 = 100 × s10 0,04 = 1.200,62 €

También podemos calcularlo en función del valor actual determinado ante-

riormente:

V15 = V0(1 + i)15 = 666,66 × 1,0415 = 1.200,62 €

6.3.2. Renta constante, diferida, temporal

y prepagable
Se trata de una renta prepagable que comienza a devengarse después de trans-
curridos d períodos desde el momento en el que se desea calcular su valor actual.
Por tanto, su primer término vence en el período d + 1, y, por ser prepagable, al
principio del mismo. El esquema gráfico de dicha renta para una duración de n
períodos es el siguiente:

C C ... C
0 1 ... d d+1 ... d + n − 1 d + n
{

{
d períodos Duración
de diferimiento
Origen renta Final renta

Valor actual Valor final

Figura 6.10.

© Ediciones Pirámide 151

Matemáticas financieras

A) Valor actual
Del mismo modo que en el caso de la renta pospagable, podemos valorar to-
dos los términos en el punto d, con lo que el valor en dicho punto se determina
como el de una renta inmediata prepagable, y después actualizamos este valor d
períodos hasta el punto 0. Por tanto:

V̈0 = V̈d (1 + i)−d = C × än i (1 + i)−d

Cuando C = 1, tenemos la renta unitaria, cuyo valor es: d/än i = än i (1 + i)−d.

EJERCICIO 6.14
Calcular el valor actual, al 4 % anual, de una renta prepagable de cuantía 100 €
que comienza a devengarse dentro de 5 años y con una duración de 10 años.

Resolución
La renta está diferida en 5 años, por lo que el primer término se devenga en
el año 6, y, por ser prepagable, vence al inicio del mismo. Gráficamente, tenemos:

100 100 ... 100

0 1 ... 5 6 ... 14 15
{
{
5 años Duración = 10 años
de diferimiento
Origen renta Final renta

Valor actual Valor final

V̈0 = V̈5(1 + i)−5 = 100 × ä10 0,04 × 1,04−5 = 693,32 €

B) Valor final
El final de la renta está en el punto d + n, por lo que podemos calcular el valor
final como el de una renta inmediata de n términos, de manera que se verifica:

V̈f = V̈d + n = C × s̈n i

152 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (I)

También podemos calcular este valor relacionándolo con el valor actual, de

modo que el valor final se obtiene al capitalizar el valor actual d + n períodos:

V̈f = V̈a(1 + i)d + n

EJERCICIO 6.15
Calcular el valor final, al 4 % anual, de una renta prepagable de cuantía 100
euros, que comienza a devengarse dentro de 5 años y con una duración de 10 años.

Resolución
La renta está diferida en 5 años, por lo que al ser prepagable, el primer térmi-
no vence al principio del año 6. Gráficamente, tenemos:

100 100 ... 100

0 1 ... 5 6 ... 14 15
{
{
5 años Duración = 10 años
de diferimiento
Origen renta Final renta

Valor actual Valor final

V̈f = V̈15 = 100 × s̈10 0,04 = 1.248,63 €

También lo podemos calcular en función del valor actual determinado ante-

riormente:

V̈15 = V̈0(1 + i)15 = 693,32 × 1,0415 = 1.248,63 €

6.4. VALORACIÓN DE LAS RENTAS CONSTANTES ANTICIPADAS

Una renta es anticipada con respecto a un determinado punto en el que se
desea calcular su valor final, si finaliza h períodos antes de dicho punto. La anti-
cipación sólo hace referencia al cálculo del valor final, por lo que el mismo se
determina después de transcurridos h períodos desde el final.

6.4.1. Renta constante, anticipada, temporal y pospagable

El esquema gráfico de dicha renta para una duración de n períodos es el si-
guiente:

© Ediciones Pirámide 153

Matemáticas financieras

C C ... C
0 1 2 ... n n + 1 ... n+h

{
{
Duración h períodos
de anticipación
Origen renta Final renta

Valor actual Valor final

Figura 6.11.

El valor actual de esta renta coincide con el de la inmediata pospagable, mien-

tras que el valor final se obtiene a partir del valor final de la renta inmediata pos-
pagable, capitalizándolo h períodos:

Vf = Vn + h = C × sn i (1 + i)h

EJERCICIO 6.16
Calcular el valor actual y el valor al final del año 10 de una renta pospagable
de seis años de duración, siendo la cuantía de los términos 5 euros y el tipo de
interés de valoración el 3 % anual.

Resolución
La renta tiene una duración de 6 años y nos piden que calculemos el valor al fi-
nal del año 10, por lo que la renta está anticipada en 4 años. Gráficamente, tenemos:

5 5 ... 5
0 1 2 ... 6 7 ... 10
{
{
Duración = 6 años 4 años
de anticipación
Origen renta Final renta

Valor actual Valor final

V0 = 5 × a6 0,03 = 27,09 €

V10 = 5 × s6 0,03 × 1,034 = 36,40 €, o también V10 = V0(1 + i)10 =

= 27,09 × 1,0310 = 36,40 €.

154 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (I)

6.4.2. Renta constante, anticipada, temporal

y prepagable

El esquema gráfico de dicha renta para una duración de n períodos, es el si-

guiente:

C C ... C
0 1 ... n−1 n n+1 ... n+h

{
{
Duración h períodos
de anticipación
Origen renta Final renta

Valor actual Valor final

Figura 6.12.

El valor actual de esta renta coincide con el de la inmediata prepagable, obte-

niéndose el valor final a partir del valor final de la renta inmediata prepagable,
capitalizándolo h períodos:

V̈f = V̈n + h = C × s̈n i (1 + i)h

EJERCICIO 6.17

Calcular el valor actual y el valor al final del año 10 de una renta prepagable
de seis años de duración, siendo la cuantía de los términos 5 € y el tipo de interés
de valoración el 3 % anual.

Resolución

La renta tiene una duración de 6 años, y al ser prepagable el primer término

vence al principio del primer año y el último al principio del año 6. Como nos
piden que calculemos el valor al final del año 10, la renta está anticipada en 4
años. Gráficamente, tenemos:

© Ediciones Pirámide 155

Matemáticas financieras

5 5 ... 5
0 1 ... 5 6 7 ... 10

{
{
Duración = 6 años 4 años
de anticipación
Origen renta Final renta

Valor actual Valor final

V̈0 = 5 × ä6 0,03 = 27,90 €

V̈0 = 5 × s̈6 0,03 × 1,034 = 37,49 €, o también V̈10 = V̈0(1 + i)10 =

= 27,90 × 1,0310 = 37,49 €

6.5. EJERCICIOS Y PROBLEMAS RESUELTOS

1. Determinar el valor final de una renta constante inmediata de términos
anuales pospagables de cuantía 60 €, cuyo valor actual es 981,09 €, valorada al
2 % de interés anual.

Resolución
De acuerdo con el enunciado, el gráfico de la renta es el siguiente:

60 60 ... 60
0 1 2 ... n

V0 Vn

Para determinar el valor final es preciso conocer el número de términos, el cual

podemos obtener a partir del valor actual: V0 = C × an i, por lo que al sustituir se
llega a: V0 = 981,09 = 60 × an 0,02 ⇒ n = 20. En consecuencia, el valor final es: Vn =
= 981,09 × × 1,0220 = 60 × s20 0,02 = 1.457,85 €.

156 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (I)

2. Calcular el valor actual y el valor final de una renta prepagable de 10 años

de duración, diferida en 4 años, con términos semestrales de cuantía 25 €, siendo
el tipo de valoración el 6,09 % anual.

Resolución
De acuerdo con el enunciado, tenemos que calcular el valor en 0 de la siguien-
te renta:

25 25 ... 25
0 1 ... 8 9 ... 27 28 semestres
{
{
4 años Duración = 20 semestres =
de diferimiento =10 años
(8 semestres)
Origen renta

Valor actual Valor final

Por tanto, tenemos una renta semestral prepagable diferida, cuyo valor actual
calcularemos como el valor actual de una renta inmediata de 20 términos prepaga-
bles semestrales trasladado ocho semestres o cuatro años a la izquierda. Al ser la ren-
ta de periodicidad semestral, es preciso disponer del tipo de interés semestral equi-
valente al 6,09 % anual, que se obtiene de la ecuación: 1,0609 = (1 + i (m))2 ⇒ i (m) = 0,03.
El valor actual verifica:

V̈0 = 25 × ä20 0,03(1,03)−8 = 25 × ä20 0,03(1,0609)−4 = 302,42 €

El valor final es: V̈f = V̈28 = 25 × s̈20 0,03 = 302,42 × 1,0328 = 302,42 × 1,060914 =
= 691,92 €.

3. Un inversor realiza un depósito de 20.000 €, a 5 años, en una entidad fi-

nanciera. Dicha entidad le propone dos alternativas de devolución: a) un pago de
25.000 € al cabo de los 5 años, y b) cinco pagos anuales constantes de 4.700 € al
final de cada uno de los cinco años de duración de la operación. Determinar la
alternativa más rentable para el inversor.

Resolución
Para comparar ambas alternativas plantearemos la ecuación de equivalencia
entre los conjuntos prestación y contraprestación de cada una de ellas. La que
mayor tipo de interés ofrezca, será la más rentable para el inversor.

© Ediciones Pirámide 157

Matemáticas financieras

a) En este caso nos encontramos con la siguiente operación:

C0 = 20.000 Cn = 25.000
0 5

La ecuación de equivalencia financiera en capitalización compuesta verifica:

Cn = C0(1 + i)n, por lo que sustituyendo: 25.000 = 20.000(1 + i)5 ⇒

⇒ i = 4,563 % anual

b) La operación es:

C0 = 20.000
4.700 4.700 4.700 4.700 4.700
0 1 2 3 4 5

Para calcular la rentabilidad planteamos la ecuación de equivalencia financie-

ra en capitalización compuesta, de modo que se verifica:

20.000 = 4.700 × a5 i ⇒ i = 5,628 % anual

Por tanto, le interesa más la alternativa b), ya que es la de mayor tipo de interés.

4. Una persona impone en cierta entidad financiera un capital de 12.000 € a

un tipo de interés del 6,09 % anual en capitalización compuesta durante 10 años.
Con el fin de atender a diversos gastos, al final de cada semestre de los últimos
cinco años retira una cuantía constante X. Sabiendo que al final del año 10, tras
retirar la correspondiente cuantía X, el montante que queda en la entidad finan-
ciera es de 15.941,40 €, calcular la cuantía X.

Resolución
Conocemos el saldo al final de la operación, por lo que a partir del mismo
podemos determinar la cuantía constante X que retira semestralmente en los úl-
timos cinco años. Gráficamente, tenemos:

158 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (I)

C0 = 12.000

X X ... X
0 1 ... 10 11 12 ... 20 semestres

{
{
5 años Retira
(10 semestres)

C20 = 15.941,40

El montante, al cabo de los 10 años de imposición, está constituido por la

diferencia entre el valor final de la cuantía impuesta y el valor final de la renta
semestral que retira en los 10 últimos semestres. Hay que tener en cuenta que para
determinar el valor final de la renta semestral es preciso calcular el tipo de interés
semestral equivalente al anual dado. Dicho tipo es el 3 % semestral. En consecuen-
cia, se verifica:

C20 = 15.941,40 = 12.000(1 + 0,0609)10 − X × s10 0,03 ⇒ X = 500 €

5. En el momento actual, un sujeto pacta con una entidad financiera la siguien-

te operación, valorándola al 8,16 % anual: depositar un capital de 1.000 € dentro de
7 meses, y una renta pospagable de 80 € semestrales durante 6 años. Sabiendo que
el quinto término de la citada renta vence transcurridos 39 meses desde el inicio de
la operación, determinar el valor de toda la operación al final del año 15.

Resolución
Para poder calcular el valor solicitado al final del año 15, o sea, concluido el
mes 180, hemos de determinar los vencimientos de los términos de la renta semes-
tral, que, al tener una duración es de 6 años, consta de 12 términos. Al ser los
términos semestrales, sus vencimientos varían en progresión aritmética de razón
6 meses, por lo que los vencimientos primero y último verifican1:

t5 = t1 + (5 − 1) × 6 ⇒ 39 = t1 + 24 ⇒ t1 = 15

t12 = t1 + (12 − 1) × 6 ⇒ t12 = 81

1
Recordemos que los términos de una progresión aritmética verifican: an = a1 + d(n − 1).

© Ediciones Pirámide 159

Matemáticas financieras

El gráfico de la operación es:

1.000 80 80 ... 80 ...

0 7 9 15 21 ... 81 ... 180 meses

{
{
6 años = 72 meses 99 meses
(12 términos de anticipación
semestrales)

Final año 15

El valor al final del mes 180 de toda la operación es la suma en dicho momen-
to de los 1.000 € impuestos en el mes 7, más el valor final de la renta semestral
pospagable, anticipada en 99 meses. Siendo el 4 % semestral el tipo de interés equi-
valente al 8,16 % anual, se verifica:

180 − 7 180 − 81
V180 = 1.000(1 + 0,0816) 12 + 80 × s12 0,04 × 1,0816 12 = 5.394,36 €

6. Sea una renta anual pospagable de cuantía 100 € y n términos, diferida en

6 años, valorada al 3 % anual y anticipada en h años. Sabemos que su valor actual
es 946,03 €, y su valor final asciende a 1.980,77. Calcular el número h de años de
anticipación.

Resolución

El gráfico de la operación es:

100 100 ... 100 ...

0 1 ... 6 7 8 ... 6 + n ... 6+n+h

{
{

Duración n años h años

de anticipación

V0 Vf

160 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (I)

Para calcular el número de períodos de anticipación es preciso determinar

previamente el número de términos de la renta. De la ecuación del valor actual
podemos determinar la duración n:

946,03 = 100 × an 0,03 × 1,03−6 ⇒ n = 14

El valor final verifica:

1.980,77 = 946,03 × 1,03n + h + 6 ⇒ h = 5 años

También podemos determinar h a través de la ecuación:

1.980,77 = 100 × s14 0,03 × 1,03h h = 5 años

7. Una persona tiene derecho a percibir durante 10 años una cuantía de

10.000 € al inicio de cada año. Si en lugar de los capitales anteriores desease reci-
bir una cuantía constante pospagable durante 12 años, determinar dicha cuantía
en el supuesto de que el intercambio citado se valore con un tipo de interés del
5 % anual durante los primeros 6 años, y del 7 % anual para los restantes.

Resolución
Siendo a = 10.000, podemos representar gráficamente la renta inicial de
10 años:

a a ... a a ... a
0 1 ... 5 6 ... 9 10
{
{
i1 = 5 % i2 = 7 %

El valor actual de dicha renta es:

V0,1 = 10.000 × ä6 5 % + 10.000 × ä4 7 % × 1,05−6 = 80.339,97

La renta anterior se sustituye por otra renta de 12 años, cuyo valor actual ha
de coincidir con el de la renta a la que sustituye. El gráfico de la nueva renta es:

X X ... X ... X
0 1 2 ... 6 ... 12
{
{

i1 = 5 % i2 = 7 %

© Ediciones Pirámide 161

Matemáticas financieras

Denominando X a la cuantía del término anual de la nueva renta, su valor

actual verifica:

V0,2 = X × a6 5 % + X × a6 7 % × 1,05−6 = 80.339,97

Al realizar operaciones se obtiene que el término de la segunda renta vale

9.306,62 €.

8. Una empresa deposita en una entidad financiera las siguientes rentas

anuales: una prepagable de 10 términos de cuantía 4.000 €, venciendo el primero
al inicio del año 3; y otra de 8 términos de cuantía 6.000 €, venciendo el primero al
principio del año 13. Calcular el montante disponible dentro de 25 años, siendo
el tipo de valoración para los primeros doce años el 8 % bienal pagadero anual-
mente y para el resto de los años el 5 % anual.

Resolución
El tipo de interés para los doce primeros años es el 4 % anual, deducido del
tanto nominal dado del 8 % bienal pagadero anualmente. Denotando por a la
cuantía anual prepagable de 4.000 € y por b la de 6.000, el gráfico de la operación
es el siguiente:

a a ... a b b ... b
0 1 2 3 ... 11 12 13 ... 19 20 ... 25 años
{
{
j(m) = 8 % bienal c/ anualmente
i1 = 4 % anual
i2 = 5 % anual

V25

El valor final verifica:

V25 = 4.000 × s̈10 0,04 × 1,0513 + 6.000 × s̈8 0,05 × 1,055 = 170.959,83 €

9. Una persona, con el fin de dejar en herencia a su hijo un cierto capital,

decide depositar hoy 120.000 € en una entidad financiera que le retribuye al 4 %
anual durante los primeros tres años, y después al 4,5 % anual. Transcurridos 7
años desde la imposición, se produce el fallecimiento de dicha persona. El hijo,
ya en posesión del capital acumulado, decide retirar el 10 % del mismo y percibir
el resto mediante una renta de cuantía constante al final de cada mes y durante 8
años. Si la entidad financiera le abona un tipo de interés del 3,5 % anual, determi-
nar dicha cuantía constante.

162 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (I)

Resolución
El gráfico hasta el momento del fallecimiento es:

120.000 Fallecimiento
0 1 2 3 4 5 6 7

{
{
i1 = 4 % i2 = 4,5 %

C7

El fallecimiento se produce al cabo de 7 años desde el momento de realizar la

imposición. Dicha imposición está 3 años al 4 % anual y 4 años al 4,5 % anual,
por lo que el montante disponible al final del año 7 asciende a:

C7 = 120.000 × 1,043 × 1,0454 = 160.970,55

Del citado montante retira el 10 % de forma inmediata, percibiendo el resto,

o sea, 144.873,50 €, a través de una renta mensual de cuantía X durante 8 años.
Gráficamente:

144.873,50
X X ... X
0 1 2 ... 96 meses

El valor actual de dicha renta al tipo de interés mensual del 0,287090 % equi-
valente al 3,5 % anual, verifica:

144.873,50 = X × a96 0,287090 % ⇒ X = 1.728,75 €

10. Un padre desea que su hijo perciba una determinada cuantía dentro de
10 años. Para ello acuerda con cierta entidad financiera ingresar en una cuenta
bancaria, al principio de cada trimestre, una cantidad constante durante los cita-
dos 10 años, de tal forma que al finalizar el último trimestre el hijo pueda retirar
la cantidad de 120.000 €. La entidad le ofrece un tipo de interés del 6 % anual
capitalizable trimestralmente, ingresándole en la citada cuenta los intereses corres-

© Ediciones Pirámide 163

Matemáticas financieras

pondientes hasta el final de la operación. Después de transcurridos 5 años, y antes

de ingresar la cuantía correspondiente al primer trimestre del año 6, la entidad le
sube el tipo de interés al 8 % efectivo anual, pero con la condición de que la ope-
ración se finalice pasados 4 años después del vencimiento inicial previsto. El padre
acepta, pero con la condición de que el capital a retirar sea de 200.000 €. Deter-
minar la nueva cuantía trimestral que deberá ingresar.

Resolución
Denominando a a la cuantía prepagable de la operación inicial, el gráfico co-
rrespondiente es:

a a ... a ... a
0 1 ... 20 ... 39 40 trimestres

Recibe 120.000

El tipo de interés equivalente al tanto nominal dado es el 1,5 % trimestral,

verificándose que el valor final de la renta prepagable ha de coincidir con la cuan-
tía a retirar por el hijo:

a × s̈40 1,5 % = 120.000 ⇒ a = 2.178,57

Transcurridos 5 años, y antes de ingresar la cantidad del primer trimestre del

año 6, las condiciones de la operación se modifican, por lo que procede determi-
nar el montante disponible en dicho momento, es decir, el valor al final del trimes-
tre 20 de la mencionada renta trimestral:

V̈20 = 2.178,57 × s̈20 1,5 % = 51.132,18

Con las nuevas condiciones, se modifica el tipo de interés, que pasa a ser del
8 % anual, siendo su equivalente trimestral el 1,9426547 %; la duración final, que
se incrementa en 4 años, así como el capital a retirar, que pasa a ser de 200.000 €.
En consecuencia, faltan 9 años para poder retirar, los 200.000 €, los cuales se
obtendrán como el valor final de la cuantía V̈20 = 51.132,18 más el valor final de
una renta trimestral prepagable de término x, que es preciso determinar. El grá-
fico es:

164 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (I)

51.132,18
+
x x ... x
20 21 ... 55 56 trimestres

Recibe 200.000

La ecuación de equivalencia verifica:

200.000 = 51.132,18 × 1,089 + x × s̈36 1,9426547 % ⇒ x = 1.865,31 €

11. Una empresa realiza la siguiente inversión: desembolsa 60.000 € al con-

tado y pagos de 3.000 € al final de los cuatro años siguientes. Calcular el importe
de los cobros prepagables trimestrales que debe recibir la empresa durante 10
años, contados una vez transcurridos 3 años desde el final de los cuatro anteriores,
para que la rentabilidad de la operación sea del 12 % anual.

Resolución
El gráfico del conjunto de pagos o conjunto de la prestación es:

60.000 3.000 3.000 3.000 3.000

0 1 2 3 4

El valor actual del conjunto anterior verifica:

V0 = 60.000 + 3.000 × a4 12 % = 69.112,05

El conjunto de cobros o contraprestación es:

x x ... x
0 1 ... 28 29 ... 67 68 trimestres
{
{

7 años 10 años = 40 trimestres

© Ediciones Pirámide 165

Matemáticas financieras

El valor actual al 2,873734472 % trimestral, equivalente al 12 % anual, es:

V0 = x × ä40 2,873734472 % × 1,12−7

De acuerdo con el postulado de equivalencia financiera, podemos plantear la

ecuación:

69.112,05 = x × ä40 2,873734472 % × 1,12−7 ⇒ x = 6.294,70 €

12. Un individuo deposita en una entidad financiera las siguientes cantida-

des: 6.000 € en el momento inicial; dos años después comienza a pagar al final de
cada semestre 100 € durante 5 años; transcurridos dos años desde la última im-
posición semestral, comienza a depositar 200 € anuales pospagables durante otros
5 años. Si el tipo de interés es del 4,04 % anual, determinar el importe del mon-
tante que puede retirar dicho individuo al cabo de 20 años desde el inicio de la
operación.

Resolución
El gráfico de la operación es el siguiente:

6.000 100 100 ... 100 200 ... 200

0 1 2 2,5 3 ... 7 8 9 10 ... 14 20 años

V20

El montante disponible al finalizar la operación está constituido por el valor

al final del año 20 de todas las cuantías impuestas:

V20 = 6.000 × 1,040420 + 100 × s10 2 % × 1,040413 + 200 × s5 4,04 % ×

× 1,04046 = 16.455,53 €

6.6. EJERCICIOS Y PROBLEMAS PROPUESTOS

1. Determinar el valor actual y el valor final de una renta de 8 términos
anuales constantes de cuantía 20 €, siendo el tipo de interés el 5 % anual, en los
siguientes casos:

166 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (I)

a) Renta inmediata pospagable.

b) Renta inmediata prepagable.
c) Renta diferida 4 años pospagable.
d) Renta diferida 4 años prepagable.
e) Renta anticipada 4 años pospagable.
f) Renta anticipada 4 años prepagable.

2. Un individuo quiere cancelar una deuda de 27.022,04 € mediante pagos

constantes al final de cada mes durante 10 años. Determinar la cuantía de cada
mensualidad, si el tipo de interés es del 6,17 % anual.

3. Un sujeto adquiere un coche y le ofrecen dos alternativas de pago:

a) Entregar 3.000 € de entrada y el resto mediante aportaciones mensuales

de 300 € durante 3 años.
b) Entregar 3.000 € de entrada y el resto mediante aportaciones mensuales
de 230 € durante 5 años.

Determinar qué alternativa le interesa más al comprador, sabiendo que en

ambas la primera aportación se realiza al final del mes en el que realiza la entrada
y el tipo de interés es del 1 % mensual.

4. Un individuo realiza la siguiente operación financiera. Entrega un apar-

tamento con unos rendimientos netos mensuales pospagables de 800 € a cambio
de 30.000 € en efectivo en el momento de la operación y de dos rentas: una renta
trimestral constante inmediata, pospagable, de cuantía X durante cuatro años, y
otra renta de términos semestrales pospagables, de cuantía 3X durante tres años,
que comenzará a recibir transcurrido un año desde el final de la renta trimestral.
Sabiendo que el tipo de interés de la operación es el 0,4 % mensual, calcular el
valor de X.

5. Una persona va a adquirir una vivienda y le ofrecen dos alternativas

de pago:

a) Una entrada de 60.000 € y pagos mensuales pospagables durante 15 años

de cuantía 1.463,56 €.
b) Una entrada de 12.000 €, pagos semestrales pospagables de 6.000 € du-
rante 3 años, y el resto abonando 4.892,35 € cada dos meses durante 15
años, realizándose el primer pago bimestral un año y medio después del
último pago semestral.

Determinar qué alternativa le interesa más al inversor, si el tipo de interés a

aplicar es el 6,5 % anual.

© Ediciones Pirámide 167

Matemáticas financieras

6. Un individuo comienza a ahorrar con el objetivo de adquirir un barco,

para lo cual deposita en una entidad financiera cuantías trimestrales pospagables
de 1.000 € durante cuatro años a un tipo de interés del 1 % trimestral. El montan-
te formado lo entrega como entrada en la compra del barco y el resto lo financia
mediante pagos mensuales de 433,35 € durante 5 años a un tanto nominal del
5,4 % anual pagadero mensualmente. Determinar en el momento de la compra el
precio del barco.

168 © Ediciones Pirámide

7 Valoración de rentas
financieras (II)

OBJETIVOS
" Establecer el concepto de renta variable y diferenciar entre los distintos
tipos.
" Calcular el valor financiero en cualquier momento del tiempo de las rentas
variables, y en particular de las rentas variables en progresión aritmética y
geométrica.

SUMARIO
7.1. Concepto y valoración de las rentas variables.
7.2. Rentas de términos variables en progresión aritmética.
7.3. Rentas de términos variables en progresión geométrica.
7.4. Ejercicios y problemas resueltos.
7.5. Ejercicios y problemas propuestos.
7.1. CONCEPTO Y VALORACIÓN DE LAS RENTAS VARIABLES
De acuerdo con la clasificación de las rentas, y atendiendo a la cuantía de los
términos, podemos distinguir entre rentas constantes y rentas variables. En gene-
ral, decimos que una renta es variable cuando sus términos no tienen la misma
cuantía.
Tal y como hemos señalado en lecciones precedentes, el valor actual y el valor
final de una renta variable inmediata se obtienen valorando en el origen y en el
final, respectivamente, cada uno de los términos de la misma. Gráficamente, para
una renta inmediata pospagable, tenemos:

C1 C2 ... Cs ... Cn
0 1 2 ... s ... n

Va Vf

Figura 7.1.

Las cuantías de los términos de una renta variable pueden ser cualesquiera,
pero es posible distinguir tres modalidades:

a) Rentas cuyos términos no siguen ninguna ley de formación. Para su va-

loración es preciso trasladar cada término por separado hasta el punto de
valoración.

170 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (II)

b) Rentas cuyos términos son constantes por intervalos de tiempo. En estas

rentas, y para aquellos períodos con términos constantes entre sí, es po-
sible aplicar lo señalado para las rentas constantes.
c) Rentas cuyos términos siguen algún criterio de variabilidad o ley de for-
mación. En este caso, lo más usual es la variabilidad de los términos en
progresión aritmética o en progresión geométrica.

EJERCICIO 7.1

Calcular el valor actual y el valor final, para un tipo de interés del 3% anual,
de la siguiente renta inmediata, anual y pospagable:

2 4 7 2
0 1 2 3 4 5

Resolución

V0 = 2 (1,03)−1 + 4 (1,03)−2 + 7 (1,03)−3 +2 (1,03)−5 = 13,84

V5 = 13,84 × 1,035 = 16,04

EJERCICIO 7.2

Sea una renta inmediata, pospagable, de 12 términos anuales, valorada al 4 %

anual. La cuantía de los ocho primeros términos es de 10 € y la de los cuatro úl-
timos 5 €. Determinar el valor actual, el valor final y el valor en 6.

Resolución

El gráfico de la renta es el siguiente:

10 10 10 10 10 10 10 10 5 5 5 5

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

© Ediciones Pirámide 171

Matemáticas financieras

Los ocho primeros términos los podemos considerar como los de una renta
constante inmediata, y los cuatro últimos como los de una renta diferida en 8
períodos. Por tanto, el valor actual total es:

V0 = 10 × a 8 0,04 + 5 × a 4 0,04 × 1,04−8 = 80,59 €

El valor final lo podemos calcular trasladando todos los términos hasta el fi-
nal del período 12, o bien directamente relacionándolo con el valor actual, de
manera que:

V12 = 10 × s 8 0,04 × 1,044 + 5 × s 4 0,04 = 129,03 €

o bien

V12 = V0 (1 + i)12 = 80,59 (1,04)12 = 129,03 €

Del mismo modo, el valor en 6 lo podemos calcular trasladando todos los

términos hasta dicho período, o bien directamente relacionándolo con el valor
actual o con el valor final, de manera que se verifica:

V6 = 10 × s 6 0,04 + 10 × a 2 0,04 + 5 × a 4 0,04 × 1,04−2 = 101,97

o bien

V6 = V0 (1 + i)6 = 80,59 (1,04)6 = 101,97 €

o también

V6 = V12 (1 + i)−6 = 129,03 (1,04)−6 = 101,97 €

EJERCICIO 7.3
Sea una renta temporal, anual, inmediata y prepagable, cuyos cinco primeros
términos son de cuantía 3 €, y los cuatro restantes de cuantía 4 €. Para un tipo de
interés del 3 % anual, determinar el valor actual, el valor final y el valor en 3.

Resolución
Se trata de una renta cuyo gráfico es el siguiente:

3 3 3 3 3 4 4 4 4
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9

172 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (II)

El valor actual es:

V̈0 = 3 × ä 5 0,03 + 4 × ä 4 0,03 × 1,03−5 = 27,36 €

El valor final lo podemos calcular trasladando todos los términos hasta el fi-
nal del período 9, o bien directamente relacionándolo con el valor actual, de ma-
nera que:

V̈9 = 3 × s̈ 5 0,03 × 1,034 + 4 × s̈ 4 0,03 = 35,70 €

o bien

V̈9 = V̈0 (1 + i)9 = 27,36 (1,03)9 = 35,70 €

Del mismo modo, el valor en 3 lo podemos calcular trasladando todos los

términos hasta dicho período, o bien directamente relacionándolo con el valor
actual o con el valor final, de manera que:

V̈3 = 3 × s̈ 3 0,03 + 3 × ä 2 0,03 + 4 × ä 4 0,03 × 1,03−2 = 29,90 €

o bien

V̈3 = V̈0 (1 + i)3 = 27,36 (1,03)3 = 29,90 €

o también

V̈3 = V̈9 (1 + i)−6 = 35,70 (1,03)−6 = 29,90 €

EJERCICIO 7.4

Calcular el valor actual y el valor final de la siguiente renta anual inmediata

pospagable, siendo el tipo de interés para los primeros seis años del 3 % anual y
del 4 % anual para los restantes:

5 5 5 5 7 7 7 7 7 7
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

3 % anual 4 % anual

© Ediciones Pirámide 173

Matemáticas financieras

Resolución
Es preciso valorar cada tramo de renta según su cuantía y el tipo de interés a
aplicar. Así, el valor actual y el final verifican:

V0 = 5 × a 4 0,03 + 7 × a 2 0,03 × 1,03−4 + 7 × a 4 0,04 × 1,03−6 = 51,77 €

V10 = 5 × s 4 0,03 × 1,032 × 1,044 + 7 × s 2 0,03 × 1,044 + 7 × s 4 0,04 =

= 51,77 × 1,036 × 1,044 = 72,32 €

7.2. RENTAS DE TÉRMINOS VARIABLES

EN PROGRESIÓN ARITMÉTICA
En una renta de términos variables en progresión aritmética, la cuantía de
cada término, excepto el primero, se obtiene añadiendo al anterior una determi-
nada cuantía constante d llamada razón. Por tanto, para cualquier término s se
verifica: Cs = Cs − 1 + d. En función del primer término tenemos: Cs = C1 + (s − 1) d.
El primer término ha de ser positivo, y la razón puede ser positiva o negativa1.
Vamos a plantear el cálculo del valor actual de la renta temporal, inmedia-
ta,  pospagable, y a partir de ella se deducirán los valores actuales y finales de
cualquier otra renta, teniendo en cuenta las relaciones analizadas en la lección
anterior.

7.2.1. Renta temporal, inmediata y pospagable

El gráfico de esta renta es el siguiente:

C1 C1 + d C1 + 2d ... C1 + (s − 1)d ... C1 + (n − 1)d

0 1 2 3 ... s ... n

Figura 7.2.

1
En el caso que la razón sea negativa, el último término será el de menor cuantía, pero ha de
ser positivo, por lo que se verificará: Cn = C1 + (n − 1) d > 0, y por tanto la razón ha de verificar:
−C1
d> .
n−1

174 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (II)

El valor actual para un tipo de interés constante verifica:

n
Va = A(C , d) n i =1
∑ Cs(1 + i)−s
s=1

Teniendo en cuenta que los términos cumplen la relación Cs = C1 + (s − 1) d,

al sustituir se llega a:
n
A(C , d) n i = ∑ [C1 + (s − 1) d] (1 + i)−s
1
s=1

Desarrollando la expresión anterior, tenemos:

n
A(C , d)n i =
1
∑ [C1 (1 + i)−s + (s − 1) d (1 + i)−s] =
s=1
n n n
= ∑ C1 (1 + i)−s + d ∑ s (1 + i)−s − d ∑ (1 + i)−s
s=1 s=1 s=1

Teniendo en cuenta que se verifica:

n n

∑ C1(1 + i)−s = C1 × an i; d ∑ (1 + i)−s = d × an i

s=1 s=1

y denominando
n
B = ∑ s (1 + i)−s
s=1

tenemos:

A(C , d) n i = C1 × an i + d × B − d × an i
1

En la expresión de B multiplicamos ambos miembros por el factor de capita-

lización y le restamos B, obteniendo:

n n
B (1 + i) = ∑ s (1 + i)−s + 1 = ∑ s (1 + i)−(s − 1)
s=1 s=1

n n
B (1 + i) − B = B × i = ∑ s (1 + i)−(s − 1) − ∑ s (1 + i)−s
s=1 s=1

© Ediciones Pirámide 175

Matemáticas financieras

Desarrollando los sumatorios, se tiene:

B × i = [(1 + i)0 + 2(1 + i)−1 + 3(1 + i)−2 + ... + n (1 + i)−(n − 1)] −

− [(1 + i)−1 + 2 (1 + i)−2 + ... + (n − 1) × (1 + i)− (n − 1) + n (1 + i)−n]

Efectuando las diferencias, se llega a:

B × i = 1 + (1 + i)−1 + (1 + i)−2 + ... + (1 + i)−(n − 1) − n (1 + i)−n =

= [1 + (1 + i)−1 + (1 + i)−2 + ... + (1 + i)−(n − 1)] − n (1 + i)−n

Ahora bien, la expresión anterior entre corchetes es el valor actual de una

renta temporal, unitaria y prepagable:

än i = 1 + (1 + i)−1 + (1 + i)−2 + ... + (1 + i)−(n − 1)

Pero än i = (1 + i) an i, por lo que tenemos: B × i = (1 + i) an i − n (1 + i)−n. De

donde se llega a:

(1 + i) × an i − n (1 + i)−n 1 n (1 + i)−n
B= = × an i + an i −
i i i

1 − (1 + i)−n (1 + i)−n 1
Al ser a n i = , obtenemos: = − an i . Y al sustituir queda:
i i i

( )
1 1 a n
B= × an i + an i − n − an i = n i + a n i − + n × an i
i i i i

Y en consecuencia, la expresión que ya tenemos del valor actual sería:

A(C , d) n i = C1 × an i + d ×B − d × an i =
1

[i ]
an i n
= C1 × an i + d + an i − + n × an i − d × an i
i

Efectuando operaciones, se llega a:

( )
d d×n
A(C , d) n i = C1 + d × n + × an i −
1
i i

Teniendo en cuenta las relaciones generales obtenidas, el valor final verifica:

S(C , d) n i = A(C , d) n i (1 + i)n

1 1

176 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (II)

EJERCICIO 7.5
Calcular el valor actual y el valor final de una renta inmediata de 6 términos
anuales pospagables, sabiendo que la cuantía del primer término es de 5 € y que
el importe de los siguientes términos aumenta anualmente en 10 € con respecto al
anterior, siendo el tipo de interés el 5 % anual.

Resolución
La representación gráfica de esta renta es la siguiente:

5 5+d 5 + 2d ... 5 + 5d
0 1 2 3 ... 6

El valor actual es:

( )
10 10 × 6
A(C = 5, d = 10) n = 6 i = 5 % = 5 + 10 × 6 + × a6 5 % − = 145,06 €
1
0,05 0,05

A partir del valor actual, calculamos el valor final:

S(C = 5, d = 10) n = 6 5 % = A(C = 5, d = 10) n = 6 5 %(1 + i)n = 145,06(1 + 0,05)6 = 194,39 €

1 1

7.2.2. Renta temporal, inmediata y prepagable

El valor actual y el final de esta renta se calculan teniendo en cuenta las rela-
ciones establecidas con las rentas pospagables, de modo que se verifica:

[(C + d × n + i ) a ]
d d×n
Ä(C , d) n i = A(C , d) n i (1 + i) = 1 n i − × (1 + i)
1 1
i
S̈(C , d) n i = S(C , d) n i (1 + i)
1 1

También se cumple:

S̈(C , d) n i = Ä(C , d) n i (1 + i)n

1 1

© Ediciones Pirámide 177

Matemáticas financieras

EJERCICIO 7.6

Calcular el valor actual y el valor final de una renta inmediata de 20 términos

anuales prepagables, sabiendo que la cuantía del primer término es de 600 € y que
anualmente aumenta en 50 € con respecto a la cuantía del año anterior, siendo el
tipo de interés del 5 % anual.

Resolución

Se trata de una renta prepagable, de términos variables en progresión aritmé-

tica, cuyo primer término vale 600 € y la razón es de 50 €. Tenemos:

[(C + d × n + i ) a ]
d d×n
Ä(C , d) n i = 1 n i − (1 + i) =
1
i

[(600 + 50 × 20 + 0,05) a ]
50 50 × 20
= 20 5 % − (1 + 0,05) = 13.021,84 €
0,05

El valor final es:

S̈(C , d)n i = Ä(C , d)n i (1 + i)n = 13.021,84 × 1,0520 = 34.550,81 €

1 1

7.2.3. Renta perpetua, inmediata y pospagable

El valor actual de la renta perpetua se obtiene como el límite del valor actual
de la renta temporal cuando el número de períodos tiende a infinito. Así, en la
renta perpetua, inmediata y pospagable, se verifica:

[(C + d × n + i ) a ]
d d×n
A(C , d) ∞ i = nlím
→∞
A(C , d)n i = nlím
→∞ 1 n i − =
1 1
i

[(C + i ) a ]
d d×n
= nlím
→∞ 1 n i + d × n × an i −
i

Tal y como señalamos en las rentas unitarias, perpetuas, constantes e inme-

1
diatas, su valor actual verifica: nlím a = , por lo que tenemos:
→∞ n i i

178 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (II)

( ) [ ( )]
d 1 1
A(C , d) ∞ i = C1 + + nlím
→ ∞
d × n an i −
1
i i i

Para calcular el límite de la expresión anterior, hemos de desarrollarla antes:

( ) [ ]
1 1 − (1 + i)−n 1 (1 + i)−n −d n
d × n ani − =d×n − = −d × n × = ×
i i i i i (1 + i)n

n ∞
Para calcular nlím n , al ser de la forma indeterminada , utilizamos la
→∞ (1 + i) ∞
regla de L´Hopital, llegándose a:

n 1
lím
n→∞ n = nlím
→ ∞ n =0
(1 + i) (1 + i) × loge (1 + i)

En consecuencia, queda:

( )
d 1
A(C , d) ∞ i = C1 +
1
i i

EJERCICIO 7.7

Calcular el valor actual de una renta anual inmediata, pospagable y perpetua,

sabiendo que la cuantía del primer término es de 5 € y que anualmente aumenta
10 € con respecto al período anterior, siendo el tipo de interés el 5 % anual.

Resolución
La representación gráfica de esta renta es la siguiente:

5 5+d 5 + 2d ...

0 1 2 3 ... ∞

El valor actual es:

( )
10 1
A(C = 5, d = 10) ∞ 5 % = 5 + = 4,100 €
1
0,05 0,05

© Ediciones Pirámide 179

Matemáticas financieras

7.2.4. Renta perpetua, inmediata y prepagable

Teniendo en cuenta la relación entre el valor actual de la renta prepagable y el
de la pospagable, se verifica:

( )
d 1
Ä(C , d) ∞ i = C1 + × (1 + i)
1
i i

EJERCICIO 7.8
Calcular el valor actual de una renta anual inmediata, prepagable, perpetua,
sabiendo que la cuantía del primer término es de 5 € y que anualmente aumenta
10 € con respecto al período anterior, siendo el tipo de interés el 5 % anual.

Resolución
La representación gráfica de esta renta es la siguiente:

5 5+d 5 + 2d 5 + 3d ...

0 1 2 3 ... ∞

El valor actual es:

( )
10 1
Ä(C = 5, d = 10) ∞ 5 % = 5 + × 1,05 = 4,305 €
1
0,05 0,05

7.3. RENTAS DE TÉRMINOS VARIABLES

EN PROGRESIÓN GEOMÉTRICA
Una renta de términos variables en progresión geométrica es aquella en la
que  cada término, excepto el primero, se obtiene multiplicando el anterior por
una  cuantía constante q denominada razón. Por tanto, los términos verifican:
Cs = Cs − 1 × q, o bien, en función del primer término: Cs = C1 × qs − 1. Tanto el
primer término como la razón han de ser números positivos para que los restantes
términos también lo sean.

180 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (II)

Del mismo modo que en las rentas variables en progresión aritmética, partien-
do del valor actual de la renta temporal, inmediata, pospagable, calculamos el
valor actual y el valor final de los otros tipos de rentas.

7.3.1. Renta temporal, inmediata y pospagable

El gráfico de esta renta es el siguiente:

C1 C1 × q C 1 × q 2 ... C × q s−1 ... C1 × q n−1

1

0 1 2 3 ... s ... n

Figura 7.3.

Vamos a determinar el valor actual para un tipo de interés constante. De

acuerdo con el concepto de valor actual, se verifica:
n
Va = A(C , q) n i = ∑ Cs (1 + i)−s
1
s=1

Y sustituyendo:

A(C , q) n i = C1(1 + i)−1 + C1 × q (1 + i)−2 + ... + C1 × q n − 1(1 + i)−n =

1

= C1(1 + i)−1[1 + q (1 + i)−1 + ... + q n − 1(1 + i)−( n − 1)]

La expresión recogida entre corchetes es la suma de una sucesión de términos

variables en progresión geométrica, de primer término la unidad y razón igual a
q (1 + i)−1, cuyo valor es:

a1 − an × r 1 − q n − 1(1 + i)−(n − 1) q (1 + i)−1

S= = =
1−r 1 − q (1 + i)−1
1 − qn (1 + i)−n
= (1 + i)
1 + i −q

Y al sustituir en la ecuación anterior del valor actual, se verifica:

1 − q n (1 + i)−n
A(C , q) n i = C1
1
1 + i −q

© Ediciones Pirámide 181

Matemáticas financieras

El valor final se obtiene de acuerdo con la expresión:

S(C , q) n i = A(C , q) n i (1 + i)n

1 1

Para el caso particular en el que la razón de la progresión sea q = (1 + i), no

se puede aplicar directamente la expresión anterior del valor actual, por lo que es
preciso determinar el valor actual de cada término. Así, tenemos:

A(C , q) n i = C1(1 + i)−1 + C1 × q (1 + i)−2 + ... + C1 × q n − 1(1 + i)−n =

1

= C1 (1 + i)−1[1 + q (1 + i)−1 + ... + q n − 1(1 + i)−(n − 1)]

Como q = (1 + i), queda:

A(C , q = 1 + i) n i = C1 (1 + i)−1[1 + 1 + ... + 1]

1

Y en consecuencia:

C1 × n
A(C , q = 1 + i) n i =
1
1+i

EJERCICIO 7.9

Calcular el valor actual y el valor final de una renta anual inmediata pos-
pagable de primer término 60 €, sabiendo que la cuantía de los términos se in-
crementa anualmente en un 2 %. El tipo de interés es el 4 % anual y la duración
7 años.

Resolución

Tenemos una renta pospagable, inmediata y temporal, cuyos términos varían

en progresión geométrica de razón q = 1,02, siendo su representación gráfica la
siguiente:

60 60 × q 60 × q 2 ... 60 × q 6

0 1 2 3 4 5 6 7

182 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (II)

El valor actual de esta renta es:

1 − 1,027(1 + 0,04)−7
A(C , q) n i = 60 × = 381,28 €
1
1 + 0,04 − 1,02
y el valor final:

S(C , q) n i =A(C , q) n i (1 + i)n = 381,28 × 1,047 = 501,74 €

1 1

EJERCICIO 7.10
Calcular el valor actual y el valor final de una renta anual inmediata pospaga-
ble de primer término 60 €, sabiendo que el importe de los términos se incremen-
ta anualmente en un 2 %. El tipo de interés es el 2 % anual y la duración 7 años.

Resolución
Tenemos una renta pospagable, inmediata y temporal, cuyos términos varían
en progresión geométrica de razón q = 1,02, por lo que en este caso se verifica que
q = 1 + i. De acuerdo con lo expuesto, el valor actual y final verifican:

60 × 7
A(C , q = 1 + i) n i = = 411,76 €
1
1,02
S(C , q) n i = A(C , q) n i (1 + i)n = 411,76 × 1,027 = 472,98 €
1 1

7.3.2. Renta temporal, inmediata y prepagable

Los valores actual y final de esta renta se calcularán teniendo en cuenta las
relaciones establecidas con las rentas pospagables, de modo que se verifica:

Ä(C , q) n i = A(C , q) n i (1 + i) y S̈(C , q) n i = S(C , q) n i (1 + i)

1 1 1 1

También se cumple:
S̈(C , q) n i = Ä(C , q) n i (1 + i)n
1 1

EJERCICIO 7.11
Calcular el valor actual y el valor final de una renta anual inmediata prepaga-
ble de primer término 60 €, sabiendo que la cuantía de los términos se incremen-
ta anualmente en un 2 %. El tipo de interés es el 4 % anual y la duración 7 años.

© Ediciones Pirámide 183

Matemáticas financieras

Resolución

Tenemos una renta prepagable, inmediata y temporal, cuyos términos varían

en progresión geométrica de razón q = 1,02. El valor actual de esta renta es:

[ ]
1 − 1,027(1 + 0,04)−7
Ä(C , q) n i = A(C , q) n i (1 + i) 60 × 1,04 = 381,28 × 1,04 =
1 1
1 + 0,04 − 1,02
= 396,53 €

El valor final es:

S̈(C , q) n i = Ä(C , q) n i (1 + i)n = 396,53 × 1,047 = 521,81 €

1 1

7.3.3. Renta perpetua, inmediata y pospagable

El valor actual de la renta perpetua se obtiene como el límite del valor actual
de la renta temporal cuando el número de períodos tiende a infinito. Así, en la
renta perpetua, inmediata y pospagable, se verifica:
n

( )
q
1−
1 − qn (1 + i)−n 1+i
A(C , q)∞ i = nlím
→∞
A(C , q) n i = nlím
→∞
C1 × = nlím
→∞
C1 ×
1 1
1+i−q 1+i−q

En la expresión anterior, el nlím

→∞
q
1+i
( )
, cuando q < (1 + i) toma valor nulo,

al ser el numerador inferior al denominador. En cambio, cuando q > (1 + i), al ser

el numerador superior al denominador, el valor del límite es infinito y la renta
carece de valor actual. Para el caso en que sea q = (1 + i), tenemos:

C1 × n
A(C , q = 1 + i) ∞ i = nlím
→∞
=∞
1
1+i

En consecuencia, sólo tiene sentido hablar de valor actual de las rentas perpe-
tuas de términos variables en progresión geométrica, si la razón es inferior al
factor unitario de capitalización, o sea: q < (1 + i). El valor actual es:

C1
A(C , q) ∞ i =
1
1+i−q

184 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (II)

EJERCICIO 7.12

Calcular el valor actual de una renta anual inmediata, perpetua y pospagable,

de primer término 60 €, sabiendo que la cuantía de los términos se incrementa
anualmente en un 2 %. El tipo de interés es el 4 % anual.

Resolución
Tenemos una renta pospagable, perpetua, cuyos términos varían en progresión
geométrica de razón q = 1,02, por lo que al ser q < 1 + i, el valor actual de esta
renta verifica:

60
A(C ,q) ∞ i = = 3.000 €
1
1 + 0,04 − 1,02

7.3.4. Renta perpetua, inmediata y prepagable

Teniendo en cuenta la relación entre el valor actual de la renta prepagable y el

de la pospagable, se verifica para q < (1 + i):

C1
Ä(C ,q) ∞ i = (1 + i)
1
1+i−q

EJERCICIO 7.13

Calcular el valor actual de una renta anual inmediata, perpetua y prepagable,

de primer término 60 €, sabiendo que la cuantía de los términos se incrementa
anualmente en un 2 %. El tipo de interés es el 4 % anual.

Resolución
Tenemos una renta prepagable, perpetua, cuyos términos varían en progresión
geométrica de razón q = 1,02, por lo que al ser q < 1 + i, el valor actual de esta
renta verifica:

60
Ä(C ,q) ∞ i = × 1,04 = 3.120 €
1
1 + 0,04 − 1,02

© Ediciones Pirámide 185

Matemáticas financieras

7.4. EJERCICIOS Y PROBLEMAS RESUELTOS

1. Determinar el valor actual y el valor final de una renta anual inmediata,
pospagable, de 12 años de duración. Los cinco primeros términos son de cuantía
25 €, los tres siguientes de 20 € y los restantes de 10 €. El tipo de interés a aplicar
en los cuatro primeros años es el 5 % anual, en los cuatro siguientes el 3 % anual
y en los restantes el 4 % anual.

Resolución

El gráfico de la renta es el siguiente:

25 25 25 25 25 20 20 20 10 10 10 10
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
{
{
{
i1 = 5 % i2 = 3 % i3 = 4 %

Se trata de una renta variable, con tramos de términos constantes, que se va-
lora con distintos tipos de interés. Por tanto, trasladando al momento 0 todos los
capitales, tenemos que el valor actual es:

V0 = 25 × a 4 0,05 + 25(1,03)−1(1,05)−4 + 20 × a 3 0,03(1,03)−1(1,05)−4 + 10 ×

× a 4 0,04(1,03)−4(1,05)−4 = 180,34 €

2. Determinar el valor actual y el valor final de una renta temporal, prepa-

gable, diferida en 3 años, de nueve términos anuales variables en progresión arit-
mética de razón 30 €. Se sabe que el cuarto término vale 690 € y el tipo de interés
es el 3 % anual.

Resolución

De acuerdo con los datos, el primer capital vence al inicio del año 4 y el nú-
mero de términos es 9, por lo que el último término vence al principio del año 12.
Como conocemos la cuantía del cuarto término y la razón, podemos determinar
la cuantía del primer término, sabiendo que: Cs = C1 + (s − 1) d, de modo que
se verifica: C4 = C1 + (4 − 1) d ⇒ 690 = C1 + 3 × 30, siendo por tanto C1 = 600.

186 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (II)

La representación gráfica de la renta es:

600 600 + d ... 600 + 8d

0 1 2 3 4 ... 11 12

De acuerdo con el gráfico, el valor actual lo podemos calcular bien conside-

rando una renta pospagable variable en progresión aritmética diferida dos perío-
dos, o bien considerando una renta prepagable variable en progresión aritmética
diferida tres períodos. Vamos a calcular dicho valor actual considerándola prepa-
gable, de modo que se verifica:

V̈0 = Ä(C , d) n i (1 + i)−3 = A(C , d) n i (1 + i) (1 + i)−3

1 1

Sustituyendo los valores:

[(600 + 30 × 9 + 0,03) a ]
30 30 × 9
V̈0 = 9 3% − (1,03) (1,03)−3 = 5.240,86 €
0,03

El valor final de esta renta diferida coincide con el de una renta inmediata de
9 términos, y lo calculamos a partir del valor obtenido en 0, teniendo en cuenta
la relación entre el valor final y el valor actual, por lo que:

V̈12 = 5.240,86 × 1,0312 = 7.472,21 €

3. Una persona deposita en un banco el primero de enero de cierto año

800 €, y en la misma fecha de cada uno de los siguientes 10 años impone una can-
tidad que es un 10 % mayor que la del año anterior. ¿Que capital reunirá al cabo
de 10 años de efectuar la primera imposición, si la entidad capitaliza al 3 % anual?

Resolución
El gráfico de la renta es el siguiente:

800 800 × q 800 × q 2 ... 800 × q 9

0 1 2 3 ... 9 10

© Ediciones Pirámide 187

Matemáticas financieras

Nos piden calcular el valor final, al 3 % anual, de una renta anual de 10 años
de duración, inmediata y prepagable, cuyos términos varían en progresión geomé-
trica de razón q = 1,10, por lo que:

S̈(C , q) n i = Ä(C , q) n i (1 + i)n = A(C , q) n i (1 + i) (1 + i)n

1 1 1

verificándose:

[ ]
1 − 1,1010 (1 + 0,03)−10
S̈(C , q) n i = 800 × 1,0311 = 14.712,24 €
1
1 + 0,03 − 1,10

4. Un individuo realiza aportaciones anuales durante 5 años, que van cre-

ciendo cada año un 5 % con respecto al período anterior. La primera aportación
la realiza al final del año 1 y su importe es de 1.000 €. Calcular el valor de estas
aportaciones al final del año 15, si el tipo de interés es del 3 % anual.

Resolución
La gráfica de la renta es:

1.000 1.000 × q ... 1.000 × q4 ...

0 1 2 ... 5 ... 15

V5 V15

Tenemos una renta pospagable de cinco términos variables en progresión

geométrica de razón q = 1,05, de la que nos piden su valor al cabo de 15 años. Se
trata de una renta anticipada en 10 períodos, de manera que el valor pedido es:

V15 = S(C , q) n i (1 + i)10, siendo S(C , q) n i = A(C , q) n i (1 + i)n

1 1 1

de manera que el valor final, en 10, de la renta inmediata de 5 años de dura-

ción, es:

1 − 1,055 × 1,03−5
S(C , q) n i = 1.000 × × 1,035 = 5.850,37
1
1 + 0,03 − 1,05

De modo que el valor final en 15 es: V15 = 5.850,37 × 1,0310 = 7.862,41 €.

188 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (II)

5. Un inversor adquiere un piso y le ofrecen dos alternativas de pago:

a) Entregar aportaciones trimestrales crecientes un 5 % con respecto a la del

período anterior, durante 10 años. La primera aportación la realiza al fi-
nal del primer trimestre y su importe es de 2.000 €.
b) Entregar aportaciones trimestrales que aumentan periódicamente en
150 €, durante 10 años. La primera aportación la realiza al final del pri-
mer trimestre y su importe es de 2.000 €.

Determinar qué alternativa le interesa más al inversor, suponiendo un tipo de

interés del 1 % trimestral.

Resolución
Para comparar ambas alternativas, calcularemos el valor de cada una de ellas
en el momento de la compra. La que menor valor actual presente será la alterna-
tiva más ventajosa para el inversor.

a) En este caso nos encontramos con una renta trimestral variable en pro-
gresión geométrica de razón q = 1,05, cuyo valor actual verifica:

2.000 2.000 × q 2.000 × q 2 ... 2.000 × q 39

0 1 2 3 ... 40 trimestres

1 − 1,5040 × 1,01−40
A(C = 2.000, q = 1,05)40 1 % = 2.000 × = 186.421,53 €
1
1 + 0,01 − 1,05

b) Nos encontramos con una renta trimestral variable en progresión aritmé-

tica de razón d = 150, cuyo valor actual verifica:

2.000 2.000 + d 2.000 + 2d ... 2.000 + 39d

0 1 2 3 ... 40 trimestres

( )
150 150 × 40
A(C = 2.000, d = 150) 40 1 % = 2.000 + 150 × 40 + a − = 155.197,78 €
1
0,01 40 1 % 0,01

© Ediciones Pirámide 189

Matemáticas financieras

La alternativa que más le interesa al inversor es la b, ya que su valor actual es

menor.

6. Una persona adquiere un coche pagando 15.000 € de entrada y el resto

mediante pagos semestrales variables que aumentan en 50 € cada semestre. Se sabe
que el quinto término vence al final del año 3, y que la cuantía del último término
es de 500 €, venciendo al final del año 5. Para un tipo de interés del 6,09 % anual,
calcular el precio del coche.

Resolución
El precio del coche es la suma de la cuantía de entrada con el valor actual de
la renta semestral pospagable, de términos variables en progresión aritmética de
razón 50 €. Para determinar el valor actual de dicha renta es preciso determinar
la cuantía del primer término y su vencimiento, así como el número de términos.
Como el quinto término vence al final del año 3 (semestre 6), el primero ven-
ce al final del semestre 2. Como el último término vence al final del semestre 10,
y los vencimientos varían en progresión aritmética de razón t = 1, el número de
términos es 9, deducido de:

tn = t1 + (n − 1) t ⇒ 10 = 2 + n − 1 ⇒ n = 9

Por otra parte, la cuantía del último término verifica la siguiente relación con
la cuantía del primer término:

Cn = C1 + (n − 1) d ⇒ 500 = C1 + 8 × 50 ⇒ C1 = 100

Por tanto, el precio del coche, valorado al 3 % semestral, verifica:

V0 = 15.000 + A(C = 100, d = 50)9 3 % × 1,03−1 = 15.000 +

1

[(100 + 50 × 9 + 0,03) a ]
50 50 × 9
+ 9 0,03 − 1,03−1 = 17.193,41 €
0,03

7.5. EJERCICIOS Y PROBLEMAS PROPUESTOS

1. Un inversor depositó hace tres años un capital de 12.000 € en una entidad
que ofrece una rentabilidad del 3,97 % anual capitalizable semestralmente. En es-
tos momentos, acuerda recibir el montante obtenido de la siguiente manera: de
forma inmediata percibe 2.031,15 €, y el resto lo recibirá mediante una renta de

190 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (II)

términos anuales al final de cada uno de los siguientes 5 años, cuyas cuantías cre-
cen anualmente un 10 %. Determinar la cuantía del primer término de esta renta
anual, si el tipo de interés de esta renta es del 2 % anual.

2. Calcular el valor actual de una renta perpetua que se incrementa todos los
años un 2 %, sabiendo que la cuantía recibida el primer año asciende a 12.000 €,
y que el tipo de interés anual es del 4 %, en los siguientes casos: a) las cuantías se
reciben al final de cada año; b) las cuantías se reciben al principio de cada año.

3. Determinar el valor actual y el valor final de una renta de 10 términos

anuales variables en progresión aritmética de razón 90 €, sabiendo que la cuantía
del primer término es de 30 € y que el tipo de interés es el 4 % anual, en los siguien-
tes casos:
a) Renta inmediata pospagable.
b) Renta inmediata prepagable.
c) Renta diferida 3 años pospagable.
d) Renta diferida 3 años prepagable.
e) Renta anticipada 3 años pospagable.
f) Renta anticipada 3 años prepagable.

4. Una persona impone en una entidad financiera 50.000 € a un tipo de in-

terés del 5 % anual en capitalización compuesta durante 5 años. Transcurrido un
año desde la imposición, con el fin de atender a diversos gastos, decide retirar al
final de cada mes y durante los años restantes una cuantía que va aumentando en
30 € con respecto a la del mes anterior. El importe de la primera cuantía retirada
es 30 €. Calcular el montante que puede retirar al final de la operación.

5. Un individuo ha ido depositando durante 8 años una cuantía al final de

cada mes, la cual se incrementa mensualmente en 10 €. El importe de la primera
cuantía impuesta es de 60 € y el tipo de interés del 5 % anual. En estos momentos
decide retirar el montante constituido e imponerlo 5 años en otra entidad que le
proporciona el 6 % anual, entregando además cuantías semestrales pospagables
que van aumentando un 5 % respecto al semestre anterior. Calcular el importe de
la primera cuantía semestral a entregar, para que el montante que pueda retirar
al final de esta nueva operación sea de 550.000 €.

© Ediciones Pirámide 191

8 Valoración
de rentas financieras (III)

OBJETIVOS
# Establecer los conceptos de renta fraccionada, continua y de periodicidad
superior a la unidad de tiempo.
# Calcular el valor financiero en cualquier momento del tiempo de las rentas
citadas.

SUMARIO
8.1. Introducción.
8.2. Rentas fraccionadas.
8.3. Rentas continuas.
8.4. Rentas de periodicidad superior a la unidad de tiempo.
8.5. Ejercicios y problemas resueltos.
8.6. Ejercicios y problemas propuestos.
8.1. INTRODUCCIÓN
Atendiendo a la clasificación de las rentas, hemos señalado que las rentas dis-
cretas pueden ser de período uniforme y de período no uniforme. Las rentas de
período uniforme se caracterizan porque el tiempo transcurrido entre los venci-
mientos de los términos es constante. En cambio, en las de período no uniforme,
el tiempo transcurrido entre cada dos vencimientos no es constante. Dentro de las
rentas de período uniforme podemos distinguir a su vez entre rentas enteras, ren-
tas fraccionadas y rentas de periodicidad superior a la unidad de tiempo.
Las rentas enteras son aquellas en las que la periodicidad en el vencimiento de
sus términos coincide con la unidad de tiempo. Por ejemplo, si consideramos como
unidad de tiempo el año, una renta anual es una renta entera; pero si considera-
mos como unidad de tiempo el semestre, una renta semestral también será una
renta entera.
En esta lección analizaremos las rentas discretas con periodicidad distinta a
la unitaria, es decir, estudiaremos las rentas fraccionadas y las rentas de periodi-
cidad superior a la unidad de tiempo, así como las rentas continuas.

8.2. RENTAS FRACCIONADAS

Las rentas fraccionadas son aquellas en las que la periodicidad en el vencimien-
to de sus términos es inferior a la unidad de tiempo. Por tanto, dividiendo la unidad
de tiempo en m partes iguales, el tiempo transcurrido entre dos vencimientos con-
secutivos es 1/m de dicha unidad, dando origen a las rentas fraccionadas de fre-
cuencia m. Ahora bien, al poder tomar cualquier período de tiempo como unidad
del mismo, el concepto de fraccionamiento es relativo. Así, una renta mensual es
fraccionada de una renta anual, de una semestral, de una trimestral, etc., y tam-

194 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (III)

bién una renta semestral puede ser considerada como renta entera (si tomamos el
semestre como unidad de tiempo) o como fraccionada de una anual (si tomamos
el año como unidad de tiempo).
En este epígrafe analizaremos las rentas con fraccionamiento uniforme, en las
cuales tanto la cuantía como la unidad de tiempo se dividen en m partes iguales.

8.2.1. Renta fraccionada, inmediata, temporal

y pospagable
Cs
Se trata de una renta cuyos términos son de cuantía con vencimiento al
m
final de cada subintervalo de amplitud 1/m de la unidad de tiempo, cuyo gráfico
es el siguiente:

C1 C1 ... C1 C2 C2 ... Cn ... Cn

m m m m m m m

1 2 ... 1 2 ... 1 ...

0 1 1+ 1+ n −1+ n
m m m m m

Figura 8.1.

Para valorar dicha renta nos fijamos en el período s, siendo el gráfico:

Cs Cs Cs ... Cs
m m m m

s −1 s −1 +
1
s −1 +
2
s −1 +
3 ... s −1 + m = s
m m m m

Figura 8.2.

El valor en s de los m términos del período s, es el valor final de una renta de

m términos de cuantía constante, valorados al tipo i (m) del subperíodo. Dicho va-
lor Fs verifica:

Cs Cs [1 + i (m)]m − 1 Cs 1 + i − 1 i
Fs = × sm i (m) = × = × = CS
m m i (m) m i (m) j(m)

© Ediciones Pirámide 195

Matemáticas financieras

Por tanto, el valor final en s de los m términos del período s de la renta frac-
cionada es equivalente al término Fs, de modo que la renta entera cuyos términos
son de cuantía Fs constituye la renta entera equivalente a la renta fraccionada.
Podemos representar gráficamente la renta entera equivalente a la fraccionada
como:

F1 F2 ... Fs ... Fn

0 1 2 ... s ... n

Figura 8.3.

Dado que esta renta entera es equivalente a la renta fraccionada, ambas ten-
drán el mismo valor actual, por lo que, valorando la renta entera equivalente, ten-
dremos valorada la renta fraccionada. Por tanto:
n n n
i i
Va(m) = ∑ Fs (1 + i)−s = ∑ Cs × (1 + i)−s = × ∑ Cs(1 + i)−s
s=1 s=1
j(m) j(m) s=1
n
En la igualdad anterior tenemos la expresión ∑ Cs(1 + i)−s, la cual constitu-
s=1
ye el valor actual de una renta entera de n términos de cuantía Cs. A dicha renta
entera la denominamos renta correspondiente.
La renta entera correspondiente pospagable es aquella renta cuyos términos
con vencimiento al final de la unidad de tiempo son de cuantía Cs, obteniéndose al
multiplicar por m los términos de la renta fraccionada, de manera que
C
Cs = s × m. Gráficamente:
m

C1 C2 ... Cs ... Cn

0 1 2 ... s ... n

Figura 8.4.

n
En consecuencia, teniendo en cuenta que ∑ Cs(1 + i)−s = Va es el valor actual
s=1
de la renta entera correspondiente, se verifica que:

196 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (III)

n
i i
Va(m) = × ∑ Cs(1 + i)−s = × Va
j(m) s=1
j(m)

Por tanto, la expresión general anterior nos indica que el valor actual de una
i
renta fraccionada pospagable se obtiene al multiplicar el factor por el valor
j(m)
actual de la renta correspondiente entera pospagable.
El valor final de la renta fraccionada verifica:
i
Vf(m) =Va(m)(1 + i)n= × Vf
j(m)

8.2.2. Renta fraccionada, inmediata, temporal

y prepagable

En este caso los términos vencen al principio de cada subperíodo. Por tanto,
la renta prepagable sólo se diferencia de la renta pospagable en que los términos
vencen un subperíodo de amplitud 1/m antes, tal y como se puede observar en los
siguientes gráficos:
Renta prepagable:

C1 C1 ... C1 C2 C2 ... Cn
m m m m m m

0
1 ... m−1
1 1+
1 ... n − 1 + m − 1 n
m m m m

Figura 8.5.

Renta pospagable:

C1 C1 ... C1 C2 C2 ... Cn ... Cn

m m m m m m m

1 2 ... 1 2 ... n − 1 + 1 ...

0 1 1+ 1+ n
m m m m m

Figura 8.6.

© Ediciones Pirámide 197

Matemáticas financieras

Por tanto, podemos obtener el valor actual de la renta fraccionada prepaga-

ble capitalizando al tanto del subperíodo i (m) el valor actual de la renta pospa-
gable:

V̈a(m) = Va(m) × (1 + i (m))

En cuanto al valor final, tenemos:

V̈f(m) = Vf(m) × (1 + i (m))

8.2.3. Casos particulares

Tal y como hemos señalado, el valor actual de la una renta fraccionada viene
dado por la expresión:
n
i i
Va(m) =
j(m)
× ∑ Cs(1 + i)−s = j(m) × Va
s=1

Dependiendo de la modalidad de la renta entera correspondiente, tenemos

distintos casos particulares; calcularemos su valor actual y final de acuerdo con
las expresiones analizadas en las lecciones anteriores.

a) Renta temporal, inmediata y constante

Se trata de una renta fraccionada cuya renta correspondiente entera pospaga-
ble es de cuantía constante.
Si la renta fraccionada es pospagable, se verifica:

i i
Va(m) = × Va = × C × an i
j(m) j(m)
i i
Vf(m) = × Vf = × C × sn i
j(m) j(m)

Para la renta correspondiente unitaria, el valor actual y el valor final de la

renta fraccionada los expresamos de la siguiente forma:

i
Va(m) = × 1 × an i = a(m)
j(m) n i

i
Vf(m) = × 1 × sn i = s(m)
j(m) n i

198 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (III)

Si la renta fraccionada es prepagable, tenemos:

i i
V̈a(m) = × Va × (1 + i(m)) = × C × an i × (1 + i (m))
j(m) j(m)
i i
V̈f(m) = × Vf × (1 + i (m)) = × C × sn i × (1 + i (m))
j(m) j(m)

EJERCICIO 8.1
Sea una renta de 100 € trimestrales pospagables, de 3 años de duración, valo-
rada al 4,04 % anual. Determinar el valor actual de esta renta, considerándola
como: a) entera trimestral; b) trimestral fraccionada de una renta entera anual, y
c) trimestral fraccionada de una renta entera semestral.

Resolución
Vamos a determinar el valor actual para los tres apartados señalados, y com-
probaremos que el resultado ha de ser el mismo.

a) Si consideramos esta renta como una renta entera trimestral, temporal,

inmediata y pospagable, podemos representarla gráficamente como:

100 100 ... 100

0 1 2 ... 12 trimestres

Tenemos una renta de 12 términos trimestrales constantes de cuantía 100 €,

siendo el tipo de interés trimestral equivalente al 4,04 % anual, el 0,9950494 %. Por
lo que el valor actual de esta renta verifica: V0 = C × an i, y sustituyendo:

V0 = 100 × a12 0,009950494 = 1.125,86 €

b) Si la consideramos como una renta temporal, inmediata, pospagable, tri-

mestral, fraccionada de una entera anual, la renta entera correspondiente es una
C
renta anual, de 3 años de duración, con términos constantes de cuantía C = ×
m
× m = 100 × 4 = 400 €, cuya representación gráfica es la siguiente:

400 400 400

0 1 2 3 años

© Ediciones Pirámide 199

Matemáticas financieras

i i
El valor actual de la renta fraccionada verifica: Va(m) = × Va = × C × an i,
j(m) j(m)
y sustituyendo:
0,0404
Va(m) = × 400 × a3 4,04 % = 1.125,86 €
4 × 0,009950494

c) Si la consideramos como una renta temporal, inmediata, pospagable, tri-

mestral, fraccionada de una entera semestral, la renta entera correspondiente es
una semestral, de 6 semestres de duración, con términos constantes de cuantía
C
C = × m = 100 × 2 = 200 €, cuya representación gráfica es la siguiente:
m

200 200 ... 200

0 1 2 ... 6 semestres

El valor actual de la renta fraccionada verifica:

0,02
Va(m) = × 200 × a6 2 % = 1.125,86 €
2 × 0,009950494

EJERCICIO 8.2
Determinar el valor actual y el valor final de una renta semestral prepagable,
de cuantía 3.000 €, durante 5 años, al 8 % anual capitalizable semestralmente.

Resolución
Considerándola como fraccionada de una anual, y teniendo en cuenta que el
tipo de interés de valoración es el 4 % semestral, cuyo equivalente anual es el
8,16 %, el valor actual y el final verifican:
i 0,0816
V̈a(m) = × C × an i × (1 + i (m)) = × 3.000 × 2 × a5 8,16 % × 1,04 = 25.305,99 €
j(m) 0,08
i 0,0816
V̈f(m) = × C × sn i × (1 + i (m)) = × 3.000 × 2 × s5 8,16 % × 1,04 = 37.459,05 €
j(m) 0,08

También podemos calcular el valor final de la siguiente forma:

V̈f(m) = V̈a(m) × (1 + i)n = 25.305,99 × 1,08165 = 37.459,05 €

200 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (III)

b) Renta temporal, inmediata y de términos variables

en progresión aritmética
Se trata de una renta fraccionada, cuya renta correspondiente entera pospa-
gable es de términos variables en progresión aritmética.
Si la renta fraccionada es pospagable, tenemos:

Va(m) = A(m)
(c , d) n i
1
=
i
j(m)
× A(c , d) n i =
1 j(m)
i
[(C + d × n + di ) × a
1 ni −
d×n
i ]
Vf(m) = Va(m)(1 + i)n

Si la renta fraccionada es prepagable, se tiene:

V̈a(m) = A¨(m)
(c , d) n i
1
=
i
j(m)
× A(c , d) n i × (1 + i (m)) =
1
i
j(m) [(C + d × n + di ) × a
1 ni −

−
d×n
i ]
(1 + i (m))

V̈f(m) = V̈a(m) × (1 + i) n

EJERCICIO 8.3
Un individuo tiene derecho a percibir durante un período de 5 años, al final
de cada mes, una cuantía de 400 € durante el primer año, que se incrementa de
año en año en 50 € mensuales. Para un tipo de interés del 3 % anual, calcular el
valor actual de todos los cobros que va a recibir.

Resolución
Tenemos una renta temporal, pospagable, con términos mensuales de cuantía
constante dentro de cada año, pero que se incrementa de año en año en 50 € men-
suales. Se trata de una renta mensual fraccionada, cuya renta correspondiente es
una renta anual de 5 términos variables en progresión aritmética, de primer tér-
mino C1 = 400 × 12 = 4.800; de segundo término C2 = 450 × 12 = 5.400, por lo
que la razón es: d = C2 − C1 = 5.400 − 4.800 = 600, o bien d = 50 × 12 = 600.
Gráficamente, podemos expresar la renta como:

400 400 ... 400 450 450 ... 600

1 2 ... 1 2 ...
0 1 1+ 1+ 5 años
12 12 12 12

© Ediciones Pirámide 201

Matemáticas financieras

Podemos representar gráficamente la renta correspondiente como:

4.800 5.400 ... 7.200

0 1 2 ... 5 años

Para calcular el valor actual según la expresión ya señalada, hemos de calcular

el tanto anual convertible mensualmente equivalente al 3 % anual, siendo el tipo
de interés mensual del 0,246627 %. Por lo que sustituyendo, tenemos que:

V̈a(m) =
0,03
12 × 0,00246627 [(
4.800 + 600 × 5 +
600
0,03
a5 0,03 − )
600 × 5
0,03
= ]
= 27,689,45 €

EJERCICIO 8.4
Un inversor tiene derecho a percibir durante 10 años, al principio de cada mes,
una cuantía de 500 € durante el primer año, que se incrementa anualmente en 60 €
mensuales. Para un tipo de interés del 3 % anual, calcular el valor actual de todos
los cobros a recibir, así como su valor final.

Resolución
Tenemos una renta temporal, prepagable, con términos mensuales de cuantía
constante dentro de cada año, que anualmente varían en progresión aritmética. Se
trata de una renta mensual fraccionada de una anual. Gráficamente podemos
expresar la renta como:

500 500 ... 500 + 60 500 + 60 ... 500 + 9 × 60

1 2 ... 1 ... 11
0 1 1+ 9+ 10 años
12 12 12 12

La renta correspondiente es una renta anual de 10 términos pospagables va-

riables en progresión aritmética, de primer término C1 = 500 × 12 = 6.000; de se-
gundo término C2 = 560 × 12 = 6.720, por lo que la razón es igual a d = C2 − C1 =
= 6.720 − 6.000 = 720, o bien d = 60 × 12 = 720. El valor actual de esta renta, tal
y como hemos indicado, se calcula según la expresión: V̈a(m) = Va(m)(1 + i (m)). Para

202 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (III)

ello hemos de calcular el tanto anual convertible mensualmente equivalente al 3 %

anual, siendo el tipo de interés mensual del 0,246627 %. Por lo que, sustituyendo,
tenemos que:

V̈a(m) =
0,03
12 × 0,00246627 [(
6.000 + 720 × 10 +
720
0,03
a10 0,03 −
720 × 10
0,03
× ) ]
× 1,00246627 = 78.574,37 €

El valor final de la renta o valor al final del año 10 es:

V̈f(m) = V̈10(m) = 78.574,37 × 1,0310 = 105.597,38 €

c) Renta temporal, inmediata y de términos variables

en progresión geométrica
Se trata de una renta fraccionada cuya renta correspondiente entera pospaga-
bles es de términos variables en progresión geométrica.
Si la renta fraccionada es pospagable, tenemos:

[C 1 −1 q+(1i −+qi) ]
n −n
i i
Va(m) = A(m) = × A(c , q) n i = 1
(c , q) n i
1 j(m) 1 j(m)

i C ×n
Para el caso particular de q = 1 + i, se verifica: Va(m) = × 1
j(m) 1+i
En cualquier caso, podemos obtener el valor final a través de la expresión:
Vf(m) = Va(m) × (1 + i)n.
Para la prepagable, se tiene:

i
V̈a(m) = A¨(m) = × A(c , q) n i × (1 + i (m))
(c , q) n i
1 j(m) 1

V̈f(m) = V̈a(m) × (1 + i)n

EJERCICIO 8.5
Un individuo compra una plaza de garaje, comprometiéndose a pagar duran-
te 5 años, al final de cada mes, una cuantía de 400 € durante el primer año, y cada
año el importe mensual se incrementará un 5 %. Para un tipo de interés del 3 %
anual, calcular el valor actual de todos los pagos que va a realizar.

© Ediciones Pirámide 203

Matemáticas financieras

Resolución
Tenemos una renta temporal, pospagable, con términos mensuales de cuan-
tía constante dentro de cada año, que anualmente varía en progresión geométrica.
Se  trata, pues, de una renta mensual fraccionada de una anual. Gráficamente,
tenemos:

400 400 ... 400 400 × q 400 × q ... 400 × q4

1 2 ... 1 2 ... 5 años

0 1 1+ 1+
12 12 12 12

La renta correspondiente es una renta anual de 5 términos variables en pro-

gresión geométrica, de primer término C1 = 400 × 12 = 4.800; de segundo término
C 5.040
C2 = 400 × 1,05 × 12 = 5.040, por lo que la razón es igual a q = 2 = = 1,05.
C1 4.800
Su representación gráfica es la siguiente:

4.800 5.040 ... 5.834,43

0 1 2 ... 5 años

Para calcular el valor actual, determinamos previamente el tanto anual con-

vertible mensualmente equivalente al 3 % anual, siendo el tipo de interés mensual
del 0,246627 %. Por lo que, sustituyendo, tenemos:

Va(m) =
0,03
12 × 0,00246627 [
4.800
1 − 1,055(1,03)−5
1,03 − 1,05 ]
= 24.554,90 €

EJERCICIO 8.6
Un individuo adquiere un coche, comprometiéndose a pagar 2.000 € al conta-
do y el resto a lo largo de 6 años, mediante cuantías constantes prepagables men-
suales de 300 € durante el primer año, que se incrementan anualmente un 10 %.
Calcular el valor actual de todos los pagos que va a realizar, si el tipo de interés
es del 5 % anual.

Resolución
El valor actual de todos los pagos a realizar lo obtenemos a través de la suma
de la cantidad entregada como entrada en el momento inicial y el valor actual de

204 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (III)

una renta prepagable, con términos mensuales constantes que anualmente varían
en progresión geométrica, tratándose, pues, de una renta mensual fraccionada de
una anual. Gráficamente, tenemos:

2.000
300 300 ... 300 × q 300 × q ... 300 × q5

1 ... 1 ... 5 + 11
0 1 1+ 6 años
12 12 12

Hemos de calcular el tanto anual convertible mensualmente equivalente al 5 %

anual, siendo el tipo de interés mensual del 0,4074124 %. El valor actual de toda
la operación, tal y como hemos indicado, verifica:

V̈a(m) = 2.000 +
0,05
12 × 0,004074124 [
300 × 12
1 − 1,16 × 1,05−6
1,05 − 1,1
× ]
× 1,004074124 = 25.804,71 €

8.3. RENTAS CONTINUAS

De acuerdo con la clasificación de las rentas, teniendo en cuenta la medida o
amplitud de los intervalos, hemos señalado que las rentas continuas son aquellas
en las que la medida de los subintervalos en los que vencen los términos es infini-
tésima, es decir, tiende a cero. Por tanto, cuando en las rentas fraccionadas o de
frecuencia m, el número de fraccionamientos tiende a infinito, tenemos las rentas
continuas.
En este epígrafe analizaremos las rentas continuas derivadas de las rentas
fraccionadas con fraccionamiento uniforme.

8.3.1. Renta continua pospagable

Podemos calcular el valor actual de esta renta como el límite cuando m → ∞
de la renta fraccionada; expresando ésta en función de la renta entera correspon-
diente, queda:

– i
V a = mlím V (m) = mlím
→∞ a →∞ j
× Va
(m)

© Ediciones Pirámide 205

Matemáticas financieras

Teniendo en cuenta que en capitalización compuesta el mlím j coincide con

→ ∞ (m)
el tanto instantáneo de capitalización, es decir, mlím j = loge(1 + i) = k, se verifica:
→ ∞ (m)

– i
V a = × Va
k

En la igualdad anterior, Va es el valor actual de la renta correspondiente, la

cual puede ser de términos constantes o variables.
Por tanto, la expresión general anterior nos indica que el valor actual de una
renta continua se obtiene multiplicando el valor actual de la renta entera pospa-
i
gable correspondiente por el factor .
k

8.3.2. Renta continua prepagable

La relación entre el valor actual de una renta fraccionada prepagable y el de

una pospagable, verifica:
i
V̈a(m) = Va(m)(1 + i (m)) = Va(m)(1 + i )1/m = (1 + i)1/m × Va
j(m)

En consecuencia, el valor actual de una renta continua prepagable lo obtene-

mos como:
– i
V̈a = mlím V̈ (m) = mlím
→∞ a →∞
(1 + i)1/m × Va
j(m)

1/m 0
– i –
Siendo mlím
→∞
(1 + i) = (1 + i) = 1, tenemos: V̈a= × Va = V a. Por consiguien-
k
te, en las rentas continuas coincide el valor actual de la renta pospagable y el de
la prepagable.

EJERCICIO 8.7
Calcular el valor actual de una renta diaria de 200 € de 5 años de duración,
valorada al 4,04 % anual.

Resolución
En la práctica, una renta diaria puede considerarse como una renta continua.
Si consideramos la renta correspondiente anual, tenemos una renta constante de

206 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (III)

5 años de duración, cuyos términos son de importe C = 200 × 365 = 73.000 €,

siendo el tanto instantáneo anual k = loge(1 + 0,0404) = 0,039605254, verificándose:

– i i – 0,0404
V a = × Va = × C × an i ⇒ V 0 = ×
k k 0,039605254
× 73.000 × a5 4,04 % = 331.132,18 €

8.4. RENTAS DE PERIODICIDAD SUPERIOR

A LA UNIDAD DE TIEMPO
En este apartado analizamos las rentas cuya periodicidad es superior a la uni-
dad de tiempo que tomemos. Partimos de una renta temporal de n términos, in-
mediata, pospagable, de período uniforme, con términos constantes de cuantía C
que vencen cada t períodos, cuya representación gráfica es la siguiente:

C C C ... C

0 t 2t 3t ... nt

Figura 8.7.

El valor actual de esta renta, al tipo de interés i′ de periodicidad t períodos, es

el siguiente:

V0 = C × an i′

Vamos a deducir una expresión analítica para la citada renta cuyos términos
vencen cada t años, en función del tipo de interés anual, sabiendo que se verifica:
(1 + i)t = 1 + i′. De manera que, desarrollando y sustituyendo en la ecuación an-
terior, se verifica:

1 − (1 + i′)−n 1 − (1 + i)−t × n i
V0 = C × an i′ = C =C =C ×
i′ (1 + i)t − 1 (1 + i)t − 1
1 − (1 + i)−t × n C
× = × ant i
i st i

© Ediciones Pirámide 207

Matemáticas financieras

EJERCICIO 8.8
Calcular el valor actual de una renta pospagable de 10 términos trienales de
60 €, siendo el tipo de interés de valoración el 4 % anual.

Resolución
Gráficamente, tenemos la siguiente renta:

60 60 ... 60

0 1 2 ... 10 trienios

Podemos calcular el valor actual, considerando una renta de 10 términos trie-

nales pospagables valorados al tipo de interés trienal del 12,4864 % equivalente al
4 % anual dado. Por lo que se verifica:

V0 = 60 × a10 12,4864 % = 332,37 €

También podemos calcular el valor actual de esta renta, valorándola al tipo

anual del 4 %, de acuerdo con la expresión señalada, verificándose:

60
V0 = a = 332,37 €
s3 4 % 10 × 3|4 %

8.5. EJERCICIOS Y PROBLEMAS RESUELTOS

1. Calcular el valor actual y el valor final de una renta pospagable, de 5 años
de duración, diferida en 3 años, con términos semestrales constantes dentro de
cada año que aumentan de año en año un 5 %, siendo la cuantía de cada uno de
los términos semestrales del primer año de 100 € y el tipo de interés el 4 % anual.

Resolución
Tenemos una renta diferida, pospagable, semestral, fraccionada de una anual
con términos variables en progresión geométrica. Su representación gráfica es la
siguiente:

208 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (III)

100 100 100 × q 100 × q ... 100 × q4

1 1
0 1 2 3 3+ 4 4+ 5 ... 8 años
2 2

{
{
3 años de diferimiento Duración: 5 años

El valor actual de esta renta, tal y como hemos indicado, se calcula a través
de la expresión:
i i i 1 − qn − (1 + i)−n
V0(m) = × V3(1 + i)−3 = × A(c , q) n i (1 + i)−3 = C1 (1 + i)−3
j(m) j(m) 1 j(m) 1+i−q

La renta correspondiente es una renta anual de 5 términos variables en pro-

gresión geométrica, de primer término C1 = 100 × 2 = 200 €, de razón q = 1,05.
Hemos de calcular el tanto anual convertible semestralmente equivalente al 4 %
anual, siendo el tipo de interés semestral del 1,9803903 %. Por lo que, sustituyen-
do, tenemos que:
0,04 1 − 1,055 × 1,04−5
V0(m) = × 200 × × (1,04)−3 = 880,03 €
2 × 0,019803903 1,04 − 1,05

2. Una persona contrata un plan de ahorro de 10 años de duración, a un tipo

de interés del 6 % anual, cuyo valor actual hoy es 17.450 €. El plan de ahorro con-
siste en depositar de entrada 1.000 € y cada año una cuantía constante al principio
de cada mes. Cada año la cuantía mensual aumenta en 20 €. Al final del quinto
año decide retirar el montante constituido hasta ese momento y depositarlo en
otra entidad, a un tipo de interés del 8 % anual durante 5 años, entregando tam-
bién una cuantía de 400 € al final de cada semestre de ese año, la cual aumentará
anualmente un 10 %. Calcular la cuantía que tendrá ahorrada al cabo de los 10
años desde el origen de la operación inicial.

Resolución
El gráfico del plan de ahorro inicial es:

1.000
a a ... a a + 20 a + 20 ... ... a + (10 − 1) × 20

1 2 ... 11 1 ... ... 11

0 1+ 1+ 1+ 2 2+ 5 9+ 10 años
12 12 12 12 12

V0 = 17.450 Retira V5

© Ediciones Pirámide 209

Matemáticas financieras

Como las cuantías mensuales que entrega son constantes dentro de cada año,
aumentando de año en año en 20 €, nos encontramos con una renta mensual pre-
pagable, fraccionada de una correspondiente anual variable en progresión aritmé-
tica, de primer término C1 = 12 × a, y de razón d = 12 × 20 = 240 €. Para calcular
el valor actual necesitamos determinar el tipo mensual equivalente al 6 % anual,
que es el 0,4867551 %, al que corresponde un tanto nominal del 5,8410612 % anual
acumulable mensualmente.
El valor actual verifica:

V0 = 17.450 = 1.000 +
0,06
0,058410612 [(C + 240 × 10 + 0,06
1
240
)a 10 0,06 −
240 × 10
0,06
 ×]
× 1,004867551

Despejando obtenemos el valor de C1 = 1.200, por lo que cada imposición

mensual prepagable del primer año fue de 100 €.
Al cabo de 5 años decide rescindir la operación, de manera que el montante
constituido hasta ese momento lo podemos calcular como el valor final de las
imposiciones realizadas durante tales años, o sea, el valor final del depósito inicial
y el valor final de una renta fraccionada mensual prepagable, cuya correspondien-
te anual pospagable consta de 5 términos variables en progresión aritmética, sien-
do el primero C1 = 1.200, y la razón d = 12 × 20 = 240, verificándose:

{
V5 = 1.000 +
0,06
0,058410612 [(1.200 + 240 × 5 + 0,06
240
)a 5 0,06 −
240 × 5
0,06
 × ]
}
1,004867551 × 1,065 = 10.951,08

Dicho montante lo deposita en otra entidad, junto a una renta semestral pos-
pagable, fraccionada de una anual variable en progresión geométrica, de primer
término 800 y razón q = 1,1, cuyo gráfico es:

10.951,08 400 400 400 × q 400 × q ... 400 × q4

5 6 7 ... 10 años

V10

El valor final transcurridos los cinco años restantes, verifica:

i
V10 = 10.951,08 × 1,085 + × S(C = 800, q = 1,1)5 0,08
j(m) 1

210 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (III)

i i
Siendo × S(C = 800, q = 1,1)5 0,08 = × A(C = 800, q = 1,1) 5 0,08 × (1 + i)n. Para calcular
j(m) 1
j(m) 1

el valor final citado debemos determinar el tanto semestral equivalente al 8 %

anual, que es el 3,92305 %, por lo que tenemos:

0,08 1 − 1,15 × 1,08−5

V10 = 10.951,08 × 1,085 = × 800 × ×
2 × 0,0392305 1,08 − 1,1
× 1,085 = 21.848,78 €

3. Una persona acepta en concepto de herencia recibir las siguientes rentas.

A los 5 meses desde la aceptación de la herencia comienza a recibir durante los
cuatro años siguientes cuantías trimestrales constantes cada año que aumentan
de año en año en 100 €. El importe de las cuantías trimestrales del primer año
ascienden a 300 €. Seis meses después de recibir la última cuantía trimestral, co-
mienza a recibir cuantías mensuales que crecen un 10 % semestralmente, durante
5 años. La cuantía constante mensual del primer semestre es de 500 €. Calcular el
valor actual de la herencia para un tipo de interés del 4,04 % anual.

Resolución
El valor actual de la herencia lo obtenemos como suma del valor actual de dos
rentas. Vamos a calcular el valor actual de cada una de ellas por separado. Pode-
mos representar gráficamente la primera renta:

300 300 300 300 300 + 100 ... 300 + 3 × 100

0 2 5 8 11 14 17 ... 50 53 meses

Podemos valorar esta renta como una renta trimestral fraccionada de una
anual variable en progresión aritmética, pospagable y diferida 2 meses, o bien
como una prepagable diferida 5 meses. En cualquier caso, la renta correspondien-
te tiene como primer término C1 = 300 × 4 = 1.200, y razón d = 100 × 4 = 400.
Para calcular el valor actual necesitamos calcular los tipos trimestral y mensual
equivalentes al 4,04 % anual, que son el 0,9950494 % y el 0,330589 %, respectiva-
mente.
El valor actual de la primera renta verifica:

V0,1 =
0,0404
4 × 0,009950494 [(1.200 + 400 × 4 + 0,0404
400
)a 4 0,0404 −
400 × 4
0,0404 ] ×

× 1,00330589−2 = 6.509,76

© Ediciones Pirámide 211

Matemáticas financieras

Podemos representar gráficamente la segunda renta:

... ... 500 500 500 500 500 500 500 × q ... 500 × q4

0 ... 50 ... 55 56 57 58 59 60 61 62 ... 115 meses

Podemos valorar esta renta como una renta mensual fraccionada de una se-
mestral variable en progresión geométrica, pospagable y diferida 55 meses, cuya
renta correspondiente es semestral y su primer término es C1 = 500 × 6 = 3.000,
y la razón d = 1,1. Para calcular el valor actual necesitamos calcular el tipo se-
mestral equivalente al 4,04 % anual, que es el 2 %.
El valor actual de la segunda renta verifica:

0,02 1 − 1,110 × 1,02−10

V0,2 = × 3.000 × × 1,00330589−55 = 35.563,80
6 × 0,00330589 1,02 − 1,1

De modo que el valor actual total de la herencia es la suma de los valores ac-
tuales de las dos rentas anteriores; por tanto:

V0 = 6.509,76 + 35.563,80 = 42.073,56 €

4. Una persona va a financiar la compra de una vivienda y le ofrecen dos

alternativas:

a) Entregar 60.000 € de entrada; una renta mensual prepagable de cuantías

constantes dentro de cada año, y que anualmente aumentan un 3 %, du-
rante 20 años, siendo el importe de los términos mensuales del primer año
500 €, y una renta de 10.000 € al final de cada uno de los cinco primeros
años de la operación.
b) Entregar 40.000 € de entrada; 40.000 € dentro de dos años; y el resto abo-
nando durante 15 años, y comenzando en el año 3, cuantías mensuales
pospagables de 200 € durante el primer semestre de dicho año, las cuales
van aumentando por períodos semestrales a razón de un 10 %.

Calcular qué alternativa le interesa al comprador, siendo el tipo de interés del

6 % anual.

Resolución
Para ver qué alternativa resulta más conveniente, es preciso determinar el va-
lor actual del conjunto de pagos de cada una. Así, la alternativa a) supone un

212 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (III)

pago inicial de 60.000 €, más el valor actual de una renta mensual prepagable,
fraccionada de una anual, de términos variables en progresión geométrica de ra-
zón 1,03 durante 20 años, y una renta anual de 10.000 € durante 5 años.
Teniendo en cuenta que el tipo de interés mensual equivalente al 6 % anual es
el 0,4867551 %, el valor actual de todos los capitales de esta alternativa es:
i
Vo, a= 60.000 + × A(C = 500 × 12, q = 1,03)20 6 % × (1 + i (m)) + 10.000 × a5 6 % =
j(m) 1

0,06 1 − 1,0320 × 1,06−20

= 60.000 + × 500 × 12 × 1,004867551 +
12 × 0,004867551 1,06 − 1,03
+ 10.000 × a5 6 % = 192.307,05 €

La alternativa b) consta del valor actual de dos pagos de 40.000 €, más el valor
actual de una renta diferida en 2 años, mensual y pospagable, fraccionada de una
semestral variable en progresión geométrica de razón 1,1 y de duración 30 semes-
tres. Para calcular el valor actual de dicha renta es preciso determinar el tipo de
interés semestral y el mensual equivalentes al 6 % anual, los cuales son, respecti-
vamente, 2,9563014 % y 0,4867551 %. En consecuencia, el valor actual de todos
los capitales de la alternativa b) es:
i (m)
Vo, b= 40.000 + 40.000 × 1,06−2 + × A(C = 200 × 6, q = 1,1)30 i (m)
= 2,9563014 % × 1,06−2 =
j(k) 1

0,029563014 1 − 1,130 × 1,029563014−30

= 75.599,86 + × 200 × 6 ×
6 × 0,004867551 1,029563014 − 1,1
× 1,06−2 = 172.001,91 €

En consecuencia, le resulta más ventajosa la alternativa b).

5. A una persona le ofrecen dos alternativas para financiar la ortodoncia de

su hijo:

a) Pagar 100 € al final de cada mes durante el primer año, aumentando cada
año dicha cuantía mensual en 30 €, durante 4 años.
b) Empezar a pagar dentro de 3 meses 250 € bimestrales, que anualmente
aumentan en un 5 %, durante 4 años.

Determinar qué alternativa le interesa más si el tipo de interés es el 5 % anual.

Resolución
Para ver qué alternativa resulta más conveniente, es preciso determinar el va-
lor actual del conjunto de pagos de cada una.

© Ediciones Pirámide 213

Matemáticas financieras

En la alternativa a) calculamos el valor actual de una renta pospagable men-

sual, fraccionada de una anual, cuya renta correspondiente es de cuatro términos
variables en progresión aritmética de razón d = 30 × 12 = 360. El tipo de interés
mensual equivalente al 5 % anual es el 0,4074124 %. El valor actual verifica:

V0 =
0,05
12 × 0,004074124 [(
1.200 + 360 × 4 +
360
a
0,05 4 5 %
− )
360 × 4
0,05
= 6.230,53 € ]
En la alternativa b) tenemos una renta pospagable bimestral, fraccionada de
una anual, cuya renta correspondiente es una de cuatro términos variables en
progresión geométrica, de razón q = 1 + i =1,05, diferida 1 mes. El tipo de interés
bimestral equivalente al 5 % anual es el 0,8164846 %. El valor actual verifica:

0,05 250 × 6 × 4
V0 = × × 1,004074124−1 = 5.808,54 €
6 × 0,008164846 1,05

Por tanto, le interesa más la alternativa b), al ser su valor actual menor.

6. Un padre, al nacer su hijo, con el objetivo de disponer de un capital para

pagar sus estudios universitarios, decide comenzar a imponer cuantías constantes
al final de cada trimestre, las cuales irán aumentando en 100 € cada dos años. De
este modo, la cuantía de cada trimestre de los dos primeros años es de 300 €, la
cuantía de cada trimestre de los dos siguientes años es de 400 €, y así sucesiva-
mente. Calcular el valor del capital que dispondrá cuando el hijo cumpla 18 años,
para un tipo de interés del 5 % anual.

Resolución
Las imposiciones constituyen una renta trimestral pospagable, fraccionada de
una bienal variable en progresión aritmética. La renta correspondiente es una
bienal de 9 términos. La cuantía del primer término es C1 = 300 × 8 = 2.400, y la
razón vale d = 100 × 8 = 800. Los tipos de interés a utilizar son: el 10,25 % bienal,
y el 1,2272234 % trimestral, equivalentes al 5 % anual. Además, el tanto bienal
acumulable trimestralmente es j(m) = 8 × 0,012272234 = 0,098177872.
El valor final al cabo de 18 años (9 bienios) verifica:
(m)
V18 = A(c = 2.400, d = 800)9 10,25 % × 1,0518 =
1

=
0,1025
0,098177872 [(2.400 + 800 × 9 + 0,1025
800
)a 9 10,25 % −
800 × 9
0,1025 ]× 1,0518

Al realizar operaciones, se obtiene 72.871,59 €.

214 © Ediciones Pirámide

 Valoración de rentas financieras (III)

8.6. EJERCICIOS Y PROBLEMAS PROPUESTOS

1. Calcular el valor actual y el valor al final del año 20, para un tipo de in-
terés del 6 % anual, de una renta prepagable de términos cuatrimestrales de 15
años de duración. Los términos son constantes dentro de cada año, incrementán-
dose de un año a otro en un 4 %, siendo el término cuatrimestral del tercer año
igual a 32.448 €.

2. Sea una renta prepagable de 8 años de duración, anticipada 7 años y tér-

minos trimestrales constantes dentro de cada semestre, variando de semestre en
semestre en 30 €. Sabiendo que la cuantía de cada uno de los términos trimestra-
les del cuarto semestre es 390 € y que el tipo de interés es el 2,5 % semestral, cal-
cular el valor actual y el valor final.

3. Una persona impone en cierta entidad financiera un capital de 60.000 € a

un tipo de interés del 5 % anual durante 10 años. Al cabo de dos años, decide re-
tirar al principio de cada cuatrimestre una cantidad constante dentro de cada año,
aumentando dicha cantidad en un 2 % anual, retirándose en el primer año 100 €
cada cuatrimestre. Calcular el montante del que dispondrá al final de la operación.

4. Una persona recibe en concepto de herencia las siguientes rentas:

a) Una renta de 6 términos de 3.000 € bienales, que comenzará a recibir al

año de la aceptación de la herencia.
b) Una renta de cuantías trimestrales constantes cada año, que aumentan de
año en año en 100 €, que comenzará a recibir inmediatamente y durante
10 años.

Sabiendo que el valor actual de la herencia en el momento de la aceptación es

de 48.193,75 €, calcular el importe de la primera cuantía de la renta trimestral
para un tipo de valoración del 4 % anual.

5. Una persona alquila una vivienda con un contrato por tiempo indefinido
por el que paga 900 € al principio de cada mes durante el primer año, cantidad
mensual que aumenta en 100 € de año en año. Determinar, para un tipo de interés
del 3,5 % anual, cuál sería la cuantía que debería entregar al principio de cada mes
del primer año, si las cuantías mensuales constantes de cada año aumentasen un
2 % de año en año.

© Ediciones Pirámide 215

 PARTE TERCERA
Operaciones de constitución
9 Operaciones de constitución

OBJETIVOS
! Conocer los conceptos básicos de las operaciones de constitución de capi-
tales.
! Entender la problemática de las operaciones con imposiciones prepagables.
! Plantear y resolver la problemática en cada uno de los casos particulares.
! Construir el cuadro de constitución de una operación con imposiciones
prepagables.

SUMARIO
9.1. Concepto y modalidades.
9.2. Planteamiento general de las operaciones con imposiciones prepaga-
bles.
9.3. Casos particulares.
9.4. Cuadro de constitución.
9.5. Ejercicios y problemas resueltos.
9.6. Ejercicios y problemas propuestos.
9.1. CONCEPTO Y MODALIDADES
Las operaciones de constitución tienen por objeto la formación de un capital
(Cn, tn) mediante la entrega de n capitales financieros o imposiciones, cuyas cuan-
tías a1, a2, ..., an vencen, respectivamente, en los intervalos temporales (t0, t1),
(t1, t2), ..., (tn − 1, tn).
En estas operaciones el acreedor inicial o prestamista, que denominamos im-
positor, entrega al deudor inicial o prestatario un conjunto de capitales, denomi-
nados términos constitutivos, con la finalidad de constituir o formar un determi-
nado capital. Por tanto, se trata de una operación financiera de prestación
múltiple y contraprestación única en la que se distinguen dos modalidades según
el vencimiento de los términos constitutivos:

a) Operaciones de constitución con imposiciones prepagables en las que los

términos constitutivos vencen al inicio de cada intervalo temporal.
b) Operaciones de constitución con imposiciones pospagables en las que los
términos constitutivos vencen al final de cada intervalo temporal.

Dado que las imposiciones prepagables son las más habituales en las opera-
ciones de constitución, dedicamos esta lección al estudio de las mismas.

9.2. PLANTEAMIENTO GENERAL DE LAS OPERACIONES

CON IMPOSICIONES PREPAGABLES
Sea una operación con términos constitutivos y tipos de interés variables, en
la que los términos as vencen al principio del respectivo período, indicándonos
Cn− el capital constituido al final de la operación. Gráficamente:

220 © Ediciones Pirámide

 Operaciones de constitución

Cn−
a1 a2 a3 ... as + 1 as + 2 ... an

0 1 2 ... s s+1 ... n−1 n

i1 i2 is + 1 in

Figura 9.1.

En las operaciones de constitución, Cs− nos indica el capital constituido o for-

mado hasta el final del período s. Se trata de un saldo a la izquierda, es decir,
calculado antes del vencimiento del término constitutivo as + 1.

a) Ecuación dinámica de constitución

Esta ecuación nos permite calcular el capital constituido al final de un determi-

nado período en función del capital constituido en el período inmediatamente an-
terior. Así, en el momento inicial de la operación no hay capital alguno constituido,
por lo que C0− = 0. Al final del primer período, el capital formado o constituido está
integrado por el término constitutivo inicialmente entregado, así como por los in-
tereses producidos en dicho período, por lo que se verifica: C1− = a1(1 + i1). Al fina-
lizar el segundo período, el capital formado será el del período precedente junto al
segundo término constitutivo entregado y los intereses producidos por ambos en
dicho período: C2− = (C1− + a2) (1 + i2). Y así sucesivamente hasta el último período
temporal en el que se verifica que Cn− = (Cn−− 1 + an) (1 + in).
En general, la ecuación dinámica de constitución o ecuación que permite deter-
minar el capital formado al final del período s o saldo a la izquierda de s, es:

Cs− = (Cs−− 1 + as) (1 + is)

Si despejamos en la ecuación dinámica de constitución, llegamos a:

Cs− − Cs−− 1 = (Cs−− 1 + as) is + as

La expresión Cs− − Cs−− 1 es la diferencia entre los capitales constituidos en el

período s y en el período (s − 1), y recibe el nombre de cuota de constitución del
período s, que denominamos Δ−s , indicándonos la variación del capital constituido
durante dicho período:

Δ−s = Cs− − Cs−− 1

© Ediciones Pirámide 221

Matemáticas financieras

La expresión (Cs−− 1 + as) is que recoge los intereses generados en el período s

por el capital constituido Cs−− 1 y el término constitutivo as, recibe el nombre de
cuota de interés, la cual denominamos Is−:

Is− = (Cs−− 1 + as) is

De manera que la cuota de constitución Δ−s , se obtiene como la suma del tér-
mino constitutivo as y la cuota de interés del período s, Is−, es decir:

Δ−s = as + Is−

b) Ecuación de equivalencia financiera

Sabemos que en toda operación financiera se debe verificar la equivalencia

financiera entre la prestación y la contraprestación. Teniendo en cuenta que
la  prestación en una operación de constitución con imposiciones prepagables
es {(a1, 0), (a2,1), ..., (an, n − 1)}, y la contraprestación es {(Cn−, n)}, se puede plan-
tear la ecuación de equivalencia financiera en cualquier momento de la ope-
ración.
Si se plantea la ecuación de equivalencia financiera en el origen, utilizando la
capitalización compuesta, tenemos:

a1 + a2(1 + i1)−1 + a3(1 + i2)−1 (1 + i1)−1 + ... + an(1 + in − 1)−1 (1 + in − 2)−1 ... (1 + i1)−1 =
= Cn−(1 + in)−1 (1 + in − 1)−1 ... (1 + i1)−1

O bien de forma sintética:

n s−1 n
a1 + ∑ as ∏ (1 + ir)−1 = Cn− ∏ (1 + ir)−1
s=2 r=1 r=1

En el supuesto de que el tipo de interés de la operación de constitución sea

constante, la ecuación precedente es:
n

∑ as(1 + i)−(s − 1) = Cn−(1 + i)−n

s=1

Si se plantea la ecuación de equivalencia financiera al final de la operación,

tenemos:

a1(1 + i1) (1 + i2) ... (1 + in) + a2(1 + i2) (1 + i3) ... (1 + in) + ... + an(1 + in) = Cn−

222 © Ediciones Pirámide

 Operaciones de constitución

O bien de forma sintética:

n n

∑ as ∏ (1 + ir) = Cn−
s=1 r=s

En el caso de que el tipo de interés sea constante, la ecuación de equivalencia

anterior es:
n

∑ as(1 + i)n − (s − 1) = Cn−

s=1

c) Saldo financiero o reserva matemática

El saldo financiero de la operación de constitución en un determinado mo-

mento s, Cs−, recibe el nombre de capital constituido, y se calcula como un saldo
a la izquierda, es decir, antes del vencimiento del término constitutivo as + 1.
Para obtener el saldo por el método retrospectivo, tenemos:

Cs−
a1 a2 a3 ... as

0 1 2 ... s−1 s
i1 i2 is

Figura 9.2.

Cs− = a1(1 + i1) (1 + i2) ... (1 + is) + a2(1 + i2) (1 + i3) ... (1 + is) + ... + as(1 + is) =
s s
= ∑ ah ∏ (1 + ir)
h=1 r=h

En el supuesto de que el tipo de interés sea constante, tenemos:

s
Cs− = ∑ ah(1 + i)s − (h − 1)
h=1

Para utilizar el método prospectivo, vamos a representar gráficamente la ope-

ración pendiente de vencimiento al final del período s:

© Ediciones Pirámide 223

Matemáticas financieras

Cs− Cn−
as + 1 as + 2 as + 3 ... an

s s+1 s+2 ... n−1 n

is + 1 is + 2 in

Figura 9.3.

Cs− = Cn−(1 + in)−1 (1 + in − 1)−1 ... (1 + is + 1)−1 − [as + 1 + as + 2 (1 + is + 1)−1 + ... +

+ an (1 + in − 1)−1 (1 + in − 2)−1 ... (1 + is + 1)−1]

O bien:
n−s n h−1
Cs− = Cn− ∏ (1 + is + k)−1 − as + 1 + ∑ ah
k=1
[ h=s+2
∏ (1 + ir)−1]
r=s+1

Si el tipo de interés es constante, tenemos:

n−s
Cs− = Cn−(1 + i)−(n − s) − ∑ as + h(1 + i)−(h − 1)
h=1

d) Capital pendiente de constituir

El capital pendiente de constituir transcurrido s períodos, Ms−, se obtiene
como la diferencia entre el capital que debe estar constituido al final de la opera-
ción y el formado hasta el final del período s:

Ms− = Cn− − Cs−

Sabemos que las cuotas de constitución verifican:

Δ−1 = C1− − C0−

Δ2− = C2− − C1−
Δ3− = C3− − C2−
...

Δ−s = Cs− − Cs−− 1

...

Δ−n = Cn− − Cn−− 1

224 © Ediciones Pirámide

 Operaciones de constitución

Al sumar las primeras s expresiones, y teniendo en cuenta que C0− = 0, se ob-

tiene que el capital constituido al final del período s es la suma aritmética de las
primeras s cuotas de constitución:
s

∑ Δ−h = Cs−
h=1

Y si sumamos las n cuotas de constitución, llegamos a la consecuencia lógica

de que el capital constituido al final de la operación es la suma aritmética de las
n cuotas de constitución:
n

∑ Δ−h = Cn−
h=1

Al sustituir en la ecuación M = Cn− − Cs−, se llega a:

−
s

n s n−s
Ms− = ∑ Δ−h − ∑ Δ−h ⇒ Ms− = ∑ Δ−s + h
h=1 h=1 h=1

Por tanto, el capital pendiente de constituir al final del período s se puede ob-
tener también a través de la suma aritmética de las últimas (n − s) cuotas de cons-
titución. Además, la relación que se debe cumplir entre el capital pendiente de
constituir en dos períodos consecutivos es:

Ms−+ 1 = Ms− − Δ−s + 1

EJERCICIO 9.1
Un individuo pretende formar un capital dentro de 8 años realizando las si-
guientes imposiciones prepagables: durante los tres primeros años entrega 3.000
euros, en los cuatro años siguientes entrega 4.500 euros y en el último año entrega
6.000 euros. Sabiendo que el tipo de interés es el 4 % anual para los 4 primeros
años y el 5 % para los restantes años, calcular el capital constituido al final de la
operación y el capital pendiente de constituir al final del sexto año.

Resolución
El gráfico de la operación es el siguiente:

3.000 3.000 3.000 4.500 4.500 4.500 4.500 6.000

0 1 2 3 4 5 6 7 8
i = 0,04 anual i = 0,05 anual

© Ediciones Pirámide 225

Matemáticas financieras

El capital formado al final de los 8 años es:

C8− = 3.000 × s̈ 30,04 × 1,04 × 1,054 + 4.500 × s 2 0,04 × 1,054 + 4.500 × s̈ 20,05 ×
× 1,05 + 6.000 × 1,05 = 39.940,73 €

El capital constituido al final del año 6 a través del método retrospectivo se

obtiene a través de la expresión:

C6− = 3.000 × s̈ 30,04 × 1,04 × 1,052 + 4.500 × s 2 0,04 × 1,052 + 4.500 × 1,05 = 26.013,14

De manera que el capital pendiente de constituir al final del año 6 es:

M6− = C8− − C6− = 39.940,73 − 26.013,14 = 13.927,59 €

EJERCICIO 9.2

Una persona desea constituir un capital dentro de 6 años, mediante imposi-

ciones prepagables de cuantía X en los tres primeros años y 3X en los restantes
años. Sabiendo que el tipo de interés es del 3,5 % anual y que el capital constitui-
do al final del quinto año es 11.715,12 €, calcular la cuota de constitución del
sexto año.

Resolución

El gráfico de la operación es:

X X X 3X 3X 3X

0 1 2 3 4 5 6

i = 0,035 anual

El capital constituido al final del año 5 es el valor final de los cinco primeros
términos constitutivos:

C5− = X × s̈ 3 0,035 × 1,0352 + 3X × s̈ 2 0,035 = 11.715,12 ⇒ X = 1.200

Por tanto, el importe de los tres primeros términos es 1.200 euros, siendo los
tres restantes términos constitutivos de cuantía 3.600 euros.

226 © Ediciones Pirámide

 Operaciones de constitución

La cuota de constitución del último año es Δ−6 y se obtiene como C6− − C5−. Por
ello, vamos a calcular previamente el capital constituido al final de la operación
a través de la ecuación dinámica:

C6− = (C5− + a6) (1 + i) ⇒ C6− = (11.715,12 + 3.600) 1,035 = 15.851,15

Finalmente determinamos la cuota de constitución Δ−6 :

Δ−6 = C6− − C5− = 15.851,15 − 11.715,12 ⇒ Δ−6 = 4.136,03 €

Otra forma de obtener la cuota pedida es la siguiente:

Δ−6 = a6 + I6− = a6 + (C5− + a6) i

Δ−6 = 3.600 + (11.715,12 + 3.600) 0,035 = 4.136,03 €

9.3. CASOS PARTICULARES

En función de las cuantías de los términos constitutivos o bien de las corres-
pondientes a las cuotas de constitución, se pueden distinguir distintos casos par-
ticulares. Así, y en primer lugar, se expone el método de constitución con términos
constitutivos constantes, y en segundo lugar se muestra el método de constitución
con cuotas de constitución constantes.

9.3.1. Términos constitutivos constantes

En este caso particular se verifica: a1 = a2 = ... = an = a, y si además conside-

ramos que el tipo de interés también es constante, el gráfico de la operación es:

Cn−
a a a ... a a ... a

0 1 2 ... s s+1 ... n−1 n

i

Figura 9.4.

© Ediciones Pirámide 227

Matemáticas financieras

La ecuación de equivalencia financiera al final del período n es:

Cn− = a × s̈ n i

El capital constituido al final del período s puede obtenerse por cualquiera de

los métodos mencionados. Por el método retrospectivo se verifica:

Cs− = a × s̈ s i

El capital constituido hasta el final del período s por el método prospectivo es:

Cs− = Cn−(1 + i)−(n − s) − a × ä n − s i

El capital constituido hasta el final del período s, de acuerdo con la ecuación

dinámica de constitución, verifica:

Cs− = (Cs−− 1 + a) (1 + i)

Un aspecto importante a considerar en este caso particular es deducir cómo

varían las cuotas de constitución. Teniendo en cuenta que para dos períodos con-
secutivos se verifica:

Cs−+ 1 = (Cs− + a) (1 + i)
Cs− = (Cs−− 1 + a) (1 + i)

Restando ambas expresiones, se llega a:

Cs−+ 1 − Cs− = (Cs− − Cs−− 1) (1 + i)

Ahora bien, la expresión Cs−+ 1 − Cs− nos indica la cuota de constitución del
período (s + 1), y Cs− − Cs−− 1 la del período s, por lo que se obtiene:

Δ−s + 1 = Δ−s (1 + i)

En consecuencia, si los términos constitutivos son constantes y también lo es

el tipo de interés, las cuotas de constitución varían en progresión geométrica de
razón (1 + i).
Además, sabemos que es posible obtener el capital constituido al final de la
operación como suma aritmética de las n cuotas de constitución. En consecuen-
cia, como varían en progresión geométrica, se verifica:

Cn− = Δ−1 + Δ−1 (1 + i) + Δ−1 (1 + i)2 + ... + Δ−1 (1 + i)n − 1 =

= Δ−1 [1 + (1 + i) + (1 + i)2 + ... + (1 + i)n − 1]

228 © Ediciones Pirámide

 Operaciones de constitución

La expresión entre corchetes constituye el valor final de una renta unitaria, in-
mediata, pospagable, de n términos valorada al tipo i, por lo que finalmente se tiene:

Cn− = Δ−1 × s n i

De forma análoga se obtendría el capital constituido al final del período s:

Cs− = Δ−1 × s s i

EJERCICIO 9.3
A través de imposiciones constantes anuales prepagables se desea formar al
cabo de 8 años un capital de 60.000 €, en una entidad financiera que abona un
tipo de interés constante del 4 % anual. Determinar: a) cuantía del término cons-
titutivo; b) capital pendiente de constituir una vez transcurridos 5 años; c) si la
operación fuese a 12 años, ¿cuál es la cuota de constitución del año 9?

Resolución
a) La cuantía del término constitutivo anual es:

C8− = 60.000 = a × s̈ 8 0,04 ⇒ a = 6.261,22 €

b) El capital pendiente de constituir al final del año 5 se determina a través

de la expresión M5− = C8− − C5−, siendo el capital constituido al final de dicho año:
C5− = 6.261,22 × s̈ 5 0,04 = 35.269,30. Por tanto, tenemos:

M5− = 60.000 − 35.269,30 = 24.730,70 €

c) La cuota de constitución Δ−9 se puede obtener a partir de la cuota Δ−1 , ve-

rificándose la siguiente relación: Δ−9 = Δ−1 (1 + i)8. Por lo que es preciso determinar
previamente la primera cuota de constitución, teniendo en cuenta que la duración
de la operación es de 12 años: Cn− = 60.000 = Δ−1 × s12 0,04 ⇒ Δ−1 = 3.993,13. En
consecuencia, el importe de la novena cuota de constitución es: Δ−9 = 3.993,13 ×
× 1,048 = 5.464,87 €.

EJERCICIO 9.4
Se desea constituir un capital mediante 10 aportaciones anuales prepagables
de 2.500 euros en una entidad financiera que ofrece un tipo de interés fijo del 5 %
anual. Calcular: a) capital constituido al final de la operación; b) cuota de interés
del año 6; c) cuota de constitución del año 8.

© Ediciones Pirámide 229

Matemáticas financieras

Resolución
a) El capital constituido al final de la operación es:

C10− = 2.500 × s̈ 10 0,05 = 33.016,97 €

b) La cuota de interés correspondiente al sexto año se obtiene a través de la

siguiente expresión: I6− = (C5− + a) i. Por ello, vamos a calcular previamente el ca-
pital constituido al final del año 5:

C5− = 2.500 × s̈ 5 0,05 = 14.504,78

Por tanto, la cuota de interés es:

I6− = (14.504,78 + 2.500) 0,05 = 850,24

c) Para obtener la cuota de constitución Δ−8 , vamos a calcular primeramente

el importe de la primera cuota Δ−1 :

Δ−1 = C1− − C0− = a1(1 + i) − 0 ⇒ Δ−1 = 2.500 × 1,05 = 2.625

Al verificarse la relación Δ−8 = Δ−1 (1 + i)7, obtenemos: Δ−8 = 2.625 × 1,057 =

= 3.693,64 €.

9.3.2. Cuotas de constitución constantes

En este caso particular se verifica: Δ−1 = Δ−2 = ... = Δ−n = Δ−, de manera que el
capital constituido al final de la operación es:
n
Cn−
Cn− = ∑ Δ−h = n × Δ− ⇒ Δ− =
h=1
n

El capital constituido al final del período s se obtiene a través de la expresión:

s
Cs− = ∑ Δ−h = s × Δ−
h=1

Y el capital pendiente de constituir al final del período s es:

Ms− = Cn− − Cs− = (n − s) Δ−

230 © Ediciones Pirámide

 Operaciones de constitución

Si añadimos la hipótesis de tipos de interés constantes, es posible obtener la

ley de variación de los términos constitutivos a través de la expresión de la ecua-
ción dinámica de constitución para dos períodos consecutivos:

Cs−+ 1 = (Cs− + as + 1) (1 + i)
Cs− = (Cs−− 1 + as) (1 + i)

Al restar ambas expresiones, obtenemos:

Cs−+ 1 − Cs− = (Cs− − Cs−− 1 + as + 1 − as) (1 + i)

Al sustituir Cs−+ 1 − Cs− y Cs− − Cs−− 1 por Δ−, tenemos:

Δ− = (Δ− + as + 1 − as) (1 + i)

De donde se obtiene la siguiente relación:

Δ− × i
as + 1 = as −
1+i

Poniéndose de manifiesto que los términos constitutivos varían en progresión

Δ− × i
aritmética de razón − .
1+i
Por otro lado, sabemos que la primera cuota de constitución verifica:

Δ− = a1 + I1− = a1 + (C0− + a1) i = a1 (1 + i)

En consecuencia, el primer término constitutivo de la operación es:

Δ−
a1 =
1+i

Y dado que los términos constitutivos varían en progresión aritmética, se ve-

Δ− × i
rifica para el último: an = a1 − (n − 1) , por lo que se llega a:
1+i

Δ− Δ− × i Δ− − n × Δ− × i + Δ− × i Δ−[1 − i (n − 1)]
an = − (n − 1) = =
1+i 1+i 1+i 1+i

Para que la operación de constitución sea viable, el último término constitu-

tivo ha de ser positivo, por lo que se ha de verificar:

Δ−[1 − i (n − 1)]
> 0 ⇒ i (n − 1) < 1
1+i

© Ediciones Pirámide 231

Matemáticas financieras

EJERCICIO 9.5

Se pretende formar un capital de 30.000 € mediante la entrega de 6 imposicio-

nes anuales prepagables. Sabiendo que el tipo de interés es el 6 % anual y que las
cuotas de constitución son constantes, calcular: a) cuota de constitución constan-
te; b) término constitutivo del último año; c) cuota de interés del tercer año.

Resolución

a) La cuota constante de constitución es:

Cn− 30.000
Δ− = = = 5.000 €
n 6

b) El término constitutivo del sexto año se puede obtener a través de la rela-

Δ− × i
ción siguiente: a6 = a1 + d (6 − 1), siendo la razón d = − . Por ello, vamos a
1+i
calcular el término constitutivo del primer año y la razón de la progresión:

Δ− 5.000 50.000 × 0,06

a1 = = = 4.716,98; d = − = −283,02
1 + i 1 + 0,06 1 + 0,06

El importe del término a6 es:

a6 = 4.716,98 – 283,02 (6 − 1) = 3.301,88 €

c) La cuota de interés correspondiente al año 3 verifica: I3− = (C2− + a3) i. Te-

niendo en cuenta que el capital constituido al final del año 2 es C2− = 5.000 × 2 =
=  10.000, y que el término constitutivo del tercer año importa a3 = 4.716,98 −
− 283,02 × 2 = 4.150,94, nos queda:

I3− = (10.000 + 4.150,94) 0,06 = 849,06 €

9.4. CUADRO DE CONSTITUCIÓN

En el cuadro de constitución se recogen los diversos valores que a lo largo del
tiempo van tomando las distintas magnitudes que intervienen en el proceso de
constitución de un capital. La estructura del cuadro de constitución es la si-
guiente:

232 © Ediciones Pirámide

 Operaciones de constitución

Capital
Tipo Término Cuota Cuota Capital
Período pendiente
de interés constitutivo de interés de constitución constituido
de constituir

0 — a1 — — — M0− = Cn−
1 i1 a2 I1− Δ−1 C1− M1−
2
... i2 a3 I2− Δ−2 C2− M2−

...

...

...

...

...

...
n−1 in − 1 an In−− 1 Δ−n − 1 Cn−− 1 Mn−− 1
n in — In− Δ−n Cn− 0

Para completar el cuadro de constitución se han tener en cuenta las siguientes

relaciones ya analizadas:
Cuota de interés: Is− = (Cs−− 1 + as) is; cuota de constitución: Δ−s = as + Is−; capi-
tal constituido: Cs− = Cs−− 1 + Δ−s ; capital pendiente de constituir: Ms− = Cn− − Cs−.

EJERCICIO 9.6
Elaborar el cuadro de constitución de una operación en la que se entregan 5
imposiciones prepagables de cuantía 1.000 €, sabiendo que el tipo de interés para
los dos primeros años es el 2 % anual y para los restantes años el 3 % anual.

Resolución
Para elaborar el cuadro es preciso previamente determinar las distintas cuan-
tías que en el mismo intervienen. Así, sabiendo que el término constitutivo es de
1.000 €, el capital constituido al final de la operación es:

C5− = 1.000 × s̈ 2 0,02 × 1,033 + 1.000 × s̈ 3 0,03 = 5.435,08

Para el primer año se verifica: cuota de interés: I1− = (C0− + a1) i1 = 1.000 ×
× 0,02 = 20; cuota de constitución: Δ−1 = a1 + I1− = 1.000 + 20 = 1.020; capital
constituido: C1− = C0− + Δ−1 = 0 + 1.020 = 1.020. Para el capital pendiente de cons-
tituir tenemos: M1− = C5− − C1− = 5.435,08 − 1.020 = 4.415,08.
Para el segundo año, se verifica:

I2− = (C1− + a2) i2 = (1.020 + 1.000) × 0,02 = 40,40

Δ−2 = a2 + I2− = 1.000 + 40,40 = 1.040,40
C2− = C1− + Δ−2 = 1.020 + 1.040,40 = 2.060,40
M2− = C5− − C2− = 5.435,08 − 2.060,40 = 3.374,68

© Ediciones Pirámide 233

Matemáticas financieras

El cuadro de constitución completo se muestra a continuación:

Cuota Capital
Tipo Término Cuota Capital
Período de pendiente
de interés constitutivo de interés constituido
constitución de constituir

0 — 1.000,00 — — — 5.435,08
1 0,020 1.000,00 20,00 1.020,00 1.020,00 4.415,08
2 0,020 1.000,00 40,40 1.040,40 2.060,40 3.374,68
3 0,030 1.000,00 91,81 1.091,81 3.152,21 2.282,87
4 0,030 1.000,00 124,57 1.124,57 4.276,78 1.158,30
5 0,030 — 158,30 1.158,30 5.435,08 0,00

9.5. EJERCICIOS Y PROBLEMAS RESUELTOS

1. Sea una operación de constitución con imposiciones prepagables cuya
duración es de 10 años. El término constitutivo del primer año es de 3.846,15 € y
el tipo de interés constante es el 4 % anual. Sabiendo que las 5 primeras cuotas de
constitución son de cuantía X y que las restantes son de cuantía 2X, calcular el
capital pendiente de constituir al final del octavo año.

Resolución
Sabiendo que se verifica en el primer año: Δ−1 = a1 (1 + i), se puede calcular el
importe de la primera cuota de constitución:

Δ−1 = 3.846,15 × 1,04 = 4.000

Por consiguiente, las primeras 5 cuotas de constitución tienen un importe de

4.000 euros y las restantes 5 cuotas ascienden a 8.000 euros. Dado que la suma
aritmética de todas las cuotas de constitución ha de ser igual al capital constitui-
do al final de la operación, tenemos:

Cn− = C10
−
= 4.000 × 5 + 8.000 × 5 = 60.000

El capital constituido al final del octavo año se obtiene como la suma aritmé-
tica de las primeras ocho cuotas de constitución:

C8− = 4.000 × 5 + 8.000 × 3 = 44.000

234 © Ediciones Pirámide

 Operaciones de constitución

De manera que el capital pendiente de constituir en el año 8 se puede obtener

como:

M8− = C10
−
− C8− = 60.000 − 44.000 = 16.000 €

Otra forma de obtener M8− es: M8− = Δ−9 + Δ10

−
. = 16.000 €.

2. Con el fin de disponer dentro de 6 años de cierto capital, se pacta una

operación de constitución prepagable con cuotas de constitución constantes. Cal-
cular el capital constituido al final de la operación y la cuota de interés del penúl-
timo año, sabiendo que el tipo de interés es el 10 % anual y que el antepenúltimo
término constitutivo asciende a 1.590,91 €.

Resolución

Al tratarse de una operación con cuotas de constitución constantes, los térmi-

Δ− × i
nos constitutivos varían en progresión aritmética de razón − , por lo que
1+i
se tiene que a4 = a1 + d (4 − 1). Teniendo en cuenta que el primer término consti-
Δ−
tutivo verifica a1 = , se tiene:
1+i
Δ− Δ− × 0,1
1.590,91 = − (4 − 1) ⇒ Δ− = 2.500
1,10 1,10

Por lo que el capital constituido al final del sexto año es: C6− = 6 × 2.500 =
= 15.000 €.
La cuota de interés del quinto año se obtiene a través de la expresión I5− =
= (C4− + a5) i. El capital constituido en el año 4 es C4− = 2.500 × 4 = 10.000, y el
término constitutivo del año 5 se puede obtener a partir del inmediato anterior
Δ− × i
a  través de la relación a5 = a4 − , por lo que tenemos a5 = 1.590,91 −
1+i
2.500 × 0,1
− = 1.363,64. Por tanto, la cuota de interés es:
1,1
I5− = (10.000 + 1.363,64) 0,1 = 1.136,36 €

3. Se pretende constituir un capital con imposiciones prepagables trimestra-

les durante 6 años. Sabiendo que el tipo de interés es el 1 % trimestral y que la
octava cuota de constitución asciende a 162,43 €, calcular el término constitutivo
constante y el capital constituido al final del cuarto año.

© Ediciones Pirámide 235

Matemáticas financieras

Resolución
Nos encontramos ante una operación de constitución con 24 términos cons-
titutivos constantes y tipo de interés constante, por lo que las cuotas de constitu-
ción varían en progresión geométrica de razón (1 + i), verificándose:

A−8 = Δ−1 (1 + i)7 ⇒ 162,43 = Δ−1 × 1,017 ⇒ Δ−1 = 151,50

Una vez obtenido el importe de la primera cuota de constitución, se puede

calcular el capital constituido al final de los 6 años:

Cn− = Δ−1 × s n i ⇒ Cn− = 151,50 × s 24 0,01 = 4.086,48

El término constitutivo se obtiene a través de la ecuación de equivalencia fi-

nanciera al final de la operación:

−
C24 = 4.086,48 = a × s̈ 24 0,01 ⇒ a = 150 €

El capital constituido al final del cuarto año calculado a través del método
retrospectivo es:

−
C16 =150 × s̈ 16 0,01 = 2.614,57 €

4. Se desea constituir un capital mediante 20 imposiciones anuales prepaga-

bles que varían a razón de un 10 % anual acumulativo. Sabiendo que la cuantía
del tercer término constitutivo asciende a 968 euros y que el tipo de interés es el
6 % anual, calcular el importe de la cuota de interés del año 15.

Resolución
Los términos constitutivos varían en progresión geométrica de razón q = 1,1,
por lo que la relación entre el término del año 3 y el del año 1 es:

a3 = a1 × q2 ⇒ 968 = a1 × 1,102 ⇒ a1 = 800

La cuota de interés correspondiente al año 15 se obtiene a través de la expre-

− −
sión I 15 = (C14 + a15) i, siendo el término constitutivo del año 15:

a15 = a1 × q14 ⇒ a15 = 800 × 1,1014 = 3.038,00

Como los términos constitutivos varían en progresión geométrica, el capital

constituido al final del año 14 se obtiene como el valor final de una renta prepa-

236 © Ediciones Pirámide

 Operaciones de constitución

gable de 14 términos anuales variables en progresión geométrica, cuya expresión

general es:

1 − q n (1 + i)−n
−
C14 = S̈ (a , q)n i = Ä(a , q)n i (1 + i)n = a1 × × (1 + i) (1 + i)n
1 1
1+i−q

Al sustituir, tenemos:

−
C14 = 800 [ 1 − 1,1014 (1 + 0,06)−14
1 + 0,06 − 1,10 ]
1,0615 = 32.575,80

De manera que la mencionada cuota de interés es:

I15− = (32.575,80 + 3.038) 0,06 = 2.136,83 €

5. Se desea obtener un capital al cabo de 7 años mediante una operación

de constitución con términos anuales prepagables y cuotas de constitución que au-
mentan anualmente en un 5 %. Elaborar el cuadro de constitución de dicha opera-
ción, sabiendo que la primera cuota de constitución asciende a 2.500 euros y que el
tipo de interés anual es el 4 % para los dos primeros años y el 5 % para los restantes.

Resolución

El capital constituido al final de la operación es la suma de las 7 cuotas de

constitución, las cuales varían en progresión geométrica de razón q = 1,05. Para
Δ− − Δ−7 × q
ello se utiliza la expresión S = 1 , que recoge la suma de términos de
1−q
una progresión geométrica de razón q. Al sustituir, y teniendo en cuenta que Δ−7 =
= 2.500 × 1,056 = 3.350,24, se obtiene:

2.500 × 3.350,24 × 1,05

C7− = = 20.355,04
1 − 1,05

Para el primer año se tiene que el capital constituido es: C1− = Δ−1 = 2.500; el
capital pendiente de constituir es: M1− = C7− − C1− = 20.355,04 − 2.500 = 17.855,04;
Δ− 2.500
el término constitutivo verifica a1 = = = 2.403,85, y la cuota de
1 + i 1 + 0,04
interés es:

I1− = Δ−1 − a1 = 2.500 − 2.403,85 = 96,15

© Ediciones Pirámide 237

Matemáticas financieras

Para el año 2, tenemos:

Δ−2 = Δ−1 × 1,05 = 2.625

C2− = Δ−1 + Δ−2 = 2.500 + 2.625 = 5.125

M2− = C7− − C2− = 20.355,04 − 5.125 = 15.230,04

C2− = (C1− + a2) (1 + i2) ⇒ a2 = 2.427,88

I2− = Δ−2 − a2 = 2.625 − 2.427,88 = 197,12

Y así sucesivamente en los restantes años, por lo que el cuadro de constitu-

ción es:

Capital
Tipo de Término Cuota de Cuota de Capital pendiente
Período
interés constitutivo interés constitución constituido de
constituir

0 — 2.403,85 — — — 20.355,04
1 0,04 2.427,88 96,15 2.500,00 2.500,00 17.855,04
2 0,04 2.380,95 197,12 2.625,00 5.125,00 15.230,04
3 0,05 2.380,95 375,30 2.756,25 7.881,25 12.473,79
4 0,05 2.380,95 513,11 2.894,06 10.775,31 9.579,73
5 0,05 2.380,96 657,81 3.038,77 13.814,08 6.540,96
6 0,05 2.380,96 809,75 3.190,71 17.004,79 3.350,25
7 0,05 — 969,29 3.350,25 20.355,04 0,00

6. Una persona que acaba de cumplir 55 años de edad concierta un plan de

jubilación en una entidad financiera que ofrece un tipo de interés del 7 % anual.
Desea obtener un capital de 60.000 euros dentro de 10 años mediante la entrega
de imposiciones prepagables anuales variables en progresión aritmética de razón
500 euros. Elaborar el cuadro de constitución de dicha operación.

Resolución
La cuantía del término constitutivo del primer año se obtiene a través de la
ecuación de equivalencia financiera en el origen:

60.000 × 1,07−10 = [(a + 500 × 10 + 0,07

1
500
)a 10 0,07 −
500 × 10
0,07 ]
× 1,07 ⇒

⇒ a1 = 2.085,52

238 © Ediciones Pirámide

 Operaciones de constitución

El cuadro de constitución es el siguiente:

Capital
Tipo de Término Cuota de Cuota de Capital pendiente
Período
interés constitutivo interés constitución constituido de
constituir

0 — 2.085,52 — — — 60.000,00
1 0,07 2.585,52 145,99 2.231,50 2.231,50 57.768,50
2 0,07 3.085,52 337,19 2.922,71 5.154,21 54.845,79
3 0,07 3.585,52 576,78 3.662,30 8.816,51 51.183,49
4 0,07 4.085,52 868,14 4.453,66 13.270,16 46.729,84
5 0,07 4.585,52 1.214,90 5.300,41 18.570,58 41.429,42
6 0,07 5.085,52 1.620,93 6.206,44 24.777,02 35.222,98
7 0,07 5.585,52 2.090,38 7.175,89 31.952,91 28.047,09
8 0,07 6.085,52 2.627,69 8.213,21 40.166,12 19.833,88
9 0,07 6.585,52 3.237,61 9.323,13 49.489,25 10.510,75
10 0,07 — 3.925,23 10.510,75 60.000,00 0,00

7. Una persona que actualmente tiene una edad de 60 años ha realizado

durante 10 años imposiciones semestrales constantes y prepagables en una enti-
dad financiera que le remuneraba al 4 % anual, con la finalidad de tener constitui-
do un capital de 500.000 euros llegado el momento de su jubilación. En estos
momentos, faltándole 5 años para jubilarse, la entidad financiera le modifica el
tipo de interés al 4,8 % anual capitalizable mensualmente. El inversor desea ahora
realizar aportaciones mensuales en lugar de semestrales. ¿Cuál ha de ser la cuan-
tía mensual prepagable que tiene que desembolsar si su objetivo varía y desea
tener constituido un capital de 600.000 euros?

Resolución
El tipo de interés semestral equivalente al 4 % anual es i (m) =0,019803903, por
lo que la cuantía semestral que ha de aportar durante 15 años para alcanzar un
capital de 500.000 euros a la edad de 65 años es:

−
C65 = 500.000 = a × s̈ 30 0,019803903 ⇒ a = 12.122,78

Al transcurrir 10 años desde que se inició la operación de constitución, el ca-

pital constituido hasta este momento actual, en el que el inversor tiene una edad
de 60 años, asciende a:

−
C60 = 12.122,78 × s̈ 20 0,019803903 = 299.799,09

© Ediciones Pirámide 239

Matemáticas financieras

Ahora se modifican las condiciones de la operación, variando el tipo de interés

futuro, que pasa a ser del 0,4 % mensual, el capital final a obtener, que es de
600.000 €, y la periodicidad de los términos constitutivos, que pasa a ser mensual.
Por tanto, la ecuación de equivalencia financiera es:
−
C65 = 600.000 = 299.799,09 × 1,00460 + a′ ×s̈ 60 0,4 % ⇒ a′ = 3.224,80 €

8. Se desea constituir un capital en 15 años mediante la entrega de términos

constitutivos mensuales prepagables. En el primer año el importe de las aporta-
ciones es de 600 euros, en el segundo año las cuantías mensuales son de 700 euros,
en el tercer año las cuantías mensuales ascienden a 800 euros, y así sucesivamente
hasta el final de la operación. Sabiendo que el tipo de interés es del 3 % anual,
calcular el montante constituido al final del año 15 y la cuota de interés del primer
mes del año 5.

Resolución
Los términos constitutivos forman una renta mensual prepagable y fracciona-
da de una anual variable en progresión aritmética, por lo que el capital constitui-
do al final del año 15 se obtiene como el valor final de dicha renta:

i
V̈f (m) = V̈a(m) (1 + i)n = × Va (1 + i (m)) (1 + i)n
j(m)

Sabiendo que el tipo de interés mensual equivalente al 3 % anual es 0,246627 %;

que el primer término anual de la renta correspondiente asciende a 7.200 euros, y
que la razón es 1.200, el valor actual de la renta fraccionada prepagable es:

V̈0(m) =
0,03
0,00246627 × 12 [(7.200 + 1.200 × 15 + 1.200
0,03 )
a 15 0,03 −
1.200 × 15
0,03 × ]
× 1,00246627

V̈0(m) = 181.238,58

Por lo que el capital constituido al final del año 15 (180 meses) es:
−
C180 = V̈0(m) (1 + 0,03)15 = 282.363,80

La cuota de interés del primer mes del año 5, o sea, del mes 49, verifica:
− −
I 49 = (C48 + a49) 0,00246627

240 © Ediciones Pirámide

 Operaciones de constitución

El capital constituido al final del año 4 (mes 48) se determina como el valor
final de una renta mensual prepagable, fraccionada de una anual, de términos
variables en progresión aritmética, por lo que se verifica:

−
C48 =
0,03
0,00246627 × 12 [(7.200 + 1.200 × 4 + 1.200
0,03 )
a 4 3% −
0,03 ]
1.200 × 4
×

× 1,00246627 ×1,034
−
Se obtiene C48 = 38.073,28 €. Teniendo en cuenta que el término mensual a
abonar en cada mes del año 5 es de 1.000 €, se cumple:
−
I 49 = (38.073,28 + 1.000) 0,00246627 = 96,37 €

9.6. EJERCICIOS Y PROBLEMAS PROPUESTOS

1. Se desea constituir un capital dentro de 10 años con los siguientes térmi-
nos constitutivos anuales prepagables: durante los cinco primeros años, 12.000 euros
y en los restantes, 18.000 euros. El tipo de interés es el 2 % anual para los tres pri-
meros años, el 3 % para los siguientes cuatro años y el 4 % anual para los tres úl-
timos años. Determinar la cuota de interés correspondiente al año 10.

2. Se pretende constituir un capital en 8 años con la entrega de imposiciones

semestrales constantes y prepagables, siendo el tipo de interés de la operación el
8,16 % anual. Calcular la cuota de constitución del último semestre, sabiendo que
el capital constituido al final del segundo año es de 9.728,67 €.

3. Con la finalidad de formar un capital se realizan imposiciones trimestrales

prepagables durante 5 años. El tipo de interés es el 4 % trimestral y las cuotas de
constitución son constantes. Sabiendo que capital pendiente de constituir al final
del tercer año es de 104.000 €, determinar el importe del sexto término constitu-
tivo trimestral.

4. Un individuo pretende constituir un capital de 175.000 euros mediante 12

imposiciones prepagables anuales, las cuales aumentan de año en año en 1.500
euros. Sabiendo que el tipo de interés es del 5 % anual, calcular el importe de la
cuota de constitución del año 9.

5. Se desea constituir dentro de 15 años un capital de 90.000 € mediante la

entrega de imposiciones trimestrales prepagables constantes dentro de cada año
y que aumentan de año en año en un 3 % acumulativo. Calcular el término cons-

© Ediciones Pirámide 241

Matemáticas financieras

titutivo trimestral correspondiente al último año, sabiendo que el tipo de interés

es el 5 % anual.

6. Se desea constituir un capital dentro de 7 años mediante una operación

de constitución con términos anuales prepagables y cuotas de constitución que
aumentan anualmente en un 10 % acumulativo. Calcular el capital constituido al
final de la operación, sabiendo que en el primer año el tipo de interés es el 4 %
anual y la cuota de interés correspondiente asciende a 230,77 €.

7. Sea una operación de constitución de duración 25 años en la que se desea

obtener un capital de 75.000 € mediante la entrega de imposiciones mensuales
constantes y prepagables en una entidad financiera que ofrece un tipo de interés
del 3 % anual. Si transcurridos 8 años, la entidad aumenta el tipo de interés al 5 %
anual, ¿cuál ha de ser el importe del nuevo término constitutivo mensual prepa-
gable si se desea constituir el mismo capital final de 75.000 €?

8. Con la finalidad de constituir un capital de 36.000 € en 12 años, un indi-

viduo realiza aportaciones trimestrales prepagables. Las imposiciones son cons-
tantes dentro de cada año, aumentando de año en año en un 2 % acumulativo.
Sabiendo que la entidad financiera ofrece un tipo de interés del 6 % anual, calcu-
lar la cuota de constitución correspondiente al primer trimestre del sexto año.

242 © Ediciones Pirámide

 PARTE CUARTA
Operaciones de amortización
10 Operaciones de amortización
de préstamos

OBJETIVOS
& Describir las operaciones de amortización de préstamos y enumerar las
modalidades de préstamos, destacando sus características básicas.
& Realizar un planteamiento general del estudio de una operación de présta-
mo de contraprestación múltiple e intereses vencidos.
& Confeccionar el cuadro de amortización de una operación de préstamo.

SUMARIO
10.1. Concepto.
10.2. Modalidades.
10.3. Estudio general de las operaciones de amortización de préstamos con
contraprestación múltiple e intereses vencidos.
10.4. Cuadro de amortización.
10.5. Ejercicios y problemas resueltos.
10.6. Ejercicios y problemas propuestos.
10.1. CONCEPTO
Los préstamos son operaciones financieras de amortización en las que un
sujeto denominado prestamista se compromete a entregar un determinado capital
(C0, 0) a otro sujeto denominado prestatario, el cual a su vez se compromete a de-
volverlo en un período (0, n) y a pagar los intereses que se generen. Por tanto, po-
demos decir que amortizar un préstamo implica devolver el capital recibido C0 y
pagar los intereses correspondientes.
De la definición anterior se desprende que en toda operación de préstamo
intervienen dos sujetos, prestamista y prestatario:

— El prestamista es el acreedor inicial, es decir, la persona que concede el

préstamo de cuantía C0 y, por ello, percibirá a cambio los intereses corres-
pondientes y la devolución de dicho capital.
— El prestatario es el deudor inicial, esto es, la persona que recibe el préstamo
de cuantía C0 y a cambio abonará los intereses que se generen y devolverá
el capital recibido.

De acuerdo con lo expuesto, en esta operación financiera la prestación está

constituida por la cuantía entregada por el prestamista al inicio de la operación,
momento 0, y la contraprestación está compuesta por los importes entregados
por el prestatario, esto es, la devolución del capital recibido y el pago de los in-
tereses.
Tal y como hemos descrito la operación de préstamo, se trata de una opera-
ción pura, ya que las cuantías que un sujeto desembolsa las percibe íntegramente
el otro y, además, el deudor abona capitales sólo en concepto de intereses y devo-
lución del principal o cuantía recibida en préstamo.

246 © Ediciones Pirámide

 Operaciones de amortización de préstamos

Sin embargo, cuando, vinculados a la operación pura, existan otros capitales

que no correspondan ni a intereses ni a devolución del principal, estaremos ante
una operación con características comerciales. Por ejemplo, operaciones de prés-
tamos que conllevan comisiones bancarias, gastos de formalización, impuestos, etc.

10.2. MODALIDADES
En términos generales, las operaciones de préstamo las podemos agrupar en
dos grandes bloques: préstamos elementales o simples y préstamos de contrapres-
tación múltiple.

10.2.1. Préstamos elementales o simples

Los préstamos elementales o simples son operaciones financieras en las que
tanto la prestación como la contraprestación están integradas por un solo capital.
En función del momento del tiempo en el que el prestatario ha de abonar los in-
tereses, podemos distinguir entre préstamos simples con intereses pospagables y
préstamos simples con intereses anticipados.

a) Los préstamos simples con intereses pospagables son aquellas operaciones

de préstamo en las que al final de la operación el prestatario devolverá el capital
pactado y abonará los intereses acumulados hasta dicho momento.
Para valorar dicha operación financiera, los sujetos pueden pactar cualquier
ley financiera, aunque normalmente utilizan la ley de valoración de capitalización
compuesta. En este caso, la operación es:

Prestación: {(C0, 0)}

Contraprestación: {(Cn, n)}

C0 Cn = C0(1 + i)n

0 n

Figura 10.1.

Donde C0 es el principal o la cuantía nominal del préstamo, Cn el montante que

ha de abonar el prestatario al final de la operación, i el tipo de interés unitario y n
la duración de la operación, estando n e i expresados en la misma unidad de tiempo.

© Ediciones Pirámide 247

Matemáticas financieras

EJERCICIO 10.1
Una persona obtiene un préstamo a 10 años de 60.000 € al 3,50 % de interés
anual a amortizar a través de un solo pago al finalizar su duración. Calcular la
cuantía que debe pagar el prestatario, señalando cuánto corresponde al abono de
los intereses.

Resolución
Transcurridos los 10 años de duración del préstamo, el prestatario abonará los
intereses acumulados hasta dicho momento y devolverá el principal recibido, sien-
do la cuantía total a pagar la siguiente: C10 = 60.000(1 + 0,035)10 = 84.635,93 €.
De la citada cuantía, 24.635,93 € corresponden al abono de los intereses acumu-
lados: I = 84.635,93 − 60.000 = 24.635,93.

b) Los préstamos simples con intereses anticipados o prepagables son aquellas

operaciones elementales de préstamo que se pactan con abono anticipado de in-
tereses. En consecuencia, el prestatario debe pagar el precio financiero o los inte-
reses del préstamo al principio de la operación, es decir, en el momento en el que
el prestamista le cede el principal o nominal del préstamo C *0. Por tanto, la cuan-
tía neta o líquida C0 que percibe el prestatario en el origen de la operación es el
resultado de detraer a la cuantía nominal del préstamo C *0 los intereses anticipa-
dos I*, esto es: C0 = C *0 − I*, poniéndose de manifiesto que la cuantía neta que
percibe el prestatario es inferior a la cuantía nominal del préstamo.
En consecuencia, al final de la operación el único pago que debe realizar el pres-
tatario es el correspondiente a la devolución del capital pactado, es decir, el nominal
del préstamo: Cn = C *0. En este caso, la operación financiera de préstamo es:

Prestación neta: {(C0, 0)}

Contraprestación neta: {(Cn, n)}

C0 = C *0 − I* Cn = C *0

0 n

Figura 10.2.

Si esta operación se pacta de acuerdo con la ley financiera de capitalización

compuesta, la cuantía neta es: C0 = Cn(1 + i)−n. Ahora bien, en la expresión pre-

248 © Ediciones Pirámide

 Operaciones de amortización de préstamos

cedente el tipo de interés utilizado es un tipo pospagable, pero estas operacio-

nes  se  pactan fijando un tipo de interés prepagable o anticipado i*. Por tanto,
teniendo en cuenta la expresión analizada en la lección 4, (1 − i*)(1 + i) = 1, que
relaciona el tanto unitario de capitalización o tipo de interés pospagable i con
el  tipo unitario de interés prepagable i*, la ecuación de equivalencia financiera
se  puede expresar a través del tipo de interés prepagable de la siguiente forma:
C0 = Cn(1 + i)−n = Cn [(1 − i*)−1]−n = Cn(1 − i*)n.
El importe total de los intereses prepagables se puede obtener a través de la
expresión:

I* = Cn − C0 = Cn[1 − (1 − i*)n]

EJERCICIO 10.2
Una persona obtiene un préstamo de 40.000 € con pago de intereses anticipa-
dos al 4 % anual y duración de 5 años. Si el préstamo se amortiza a través de un
único reembolso, calcular la cuantía neta que percibe el prestatario, así como el
importe total de los intereses anticipados.

Resolución
Al tratarse de un préstamo con pago anticipado de intereses y amortizable a
través de un solo pago, al principio de la operación el sujeto debe abonar todos
los intereses de la misma, es decir, el precio financiero total prepagable. Por ello,
la cuantía neta que percibe es: C0 = 40.000(1 − 0,04)5 = 32.614,91 € La diferencia
entre la cuantía neta y el importe nominal del préstamo corresponde al abono del
precio financiero total de la operación o intereses anticipados: I*  = C *0 − C0 =
40.000 − 32.614,91 = 7.385,09 €

10.2.2. Préstamos de contraprestación múltiple

Los préstamos de contraprestación múltiple son operaciones financieras en las
que la prestación está integrada por un solo capital, el principal que entrega el
prestamista al prestatario (C0, 0), y la contraprestación, constituida por un con-
junto de capitales que entrega el prestatario al prestamista, denominados térmi-
nos amortizativos: {(a1, 1); (a2, 2); ... (an, n)}. La operación queda definida de la
siguiente forma:

Prestación: {(C0, 0)}

Contraprestación: {(a1, 1); (a2, 2); ... (an, n)}

© Ediciones Pirámide 249

Matemáticas financieras

C0
a1 a2 ... as ... an

0 1 2 ... s ... n

Figura 10.3.

Supongamos, por ejemplo, un préstamo de 30.000 € que se amortiza en 4 años

a través de pagos mensuales pospagables de 677,37 €. En este caso, el prestatario
recibiría 30.000 € al inicio de la operación y, a cambio de ello, mensualmente pa-
garía 677,37 € al prestamista durante 4 años, es decir, el prestatario realizaría 48
pagos mensuales de 677,37 €.
De acuerdo con lo expuesto, podemos afirmar que los préstamos de contra-
prestación múltiple se caracterizan por amortizarse a través de una renta pospa-
gable, cuyos términos son los términos amortizativos. Tales términos tienen como
misión la de amortizar o extinguir el préstamo recibido por el prestatario, es decir,
devolver al prestamista el capital recibido C0 y abonarle los intereses devengados.
Una de las principales problemáticas en las operaciones de préstamo es la de-
terminación de la cuantía de los términos amortizativos, pudiéndose distinguir
diversos sistemas o métodos de amortización en función de las hipótesis que se
tengan en cuenta para su cálculo.

10.3. ESTUDIO GENERAL DE LAS OPERACIONES

DE AMORTIZACIÓN DE PRÉSTAMOS
CON CONTRAPRESTACIÓN MÚLTIPLE
E INTERESES VENCIDOS
En este epígrafe analizamos, desde un punto de vista general, las operaciones de
préstamos amortizables con contraprestación múltiple e intereses vencidos o pospa-
gables. En concreto, se plantea la ecuación dinámica del capital vivo, la ecuación
fundamental de equivalencia financiera, diversas formas de calcular el saldo finan-
ciero o capital vivo y el capital total amortizado hasta un determinado momento.
Si partimos de la hipótesis de que el tipo de interés varía de un período a otro,
lo podemos expresar gráficamente como aparece en la figura 10.4.

a) Ecuación dinámica del capital vivo

En general, el capital vivo al final de un determinado período, y una vez abo-
nado el término amortizativo correspondiente, es igual al capital vivo al principio

250 © Ediciones Pirámide

 Operaciones de amortización de préstamos

C0
a1 a2 ... as as + 1 ... an

1 2 ... s s+1 ... n

0

{
{

{
i1 i2 is + 1

Figura 10.4.

de dicho período, incrementado en los intereses del mismo y disminuido en la

cuantía del termino amortizativo que se abone en dicho período. Así, para el pri-
mer período el capital vivo al final del mismo será igual a la cuantía inicial del
préstamo más los intereses de dicho período y menos el término amortizativo que
el prestatario abone en el mencionado período: C1 = C0(1 + i1) − a1. En el segun-
do período el capital que genera intereses es el que queda pendiente de amortizar
al principio del mismo, C1, por lo que el capital vivo al final del segundo período
es C2 = C1(1 + i2) − a2.
El capital pendiente de amortizar Cs o capital vivo al final de un determinado
período s, una vez se ha hecho efectivo el término amortizativo de dicho período,
se puede calcular a través de la expresión siguiente, que constituye la ecuación
dinámica del capital vivo:

Cs = Cs − 1(1 + is) − as

El capital vivo Cs también recibe el nombre de saldo financiero o deuda pen-

diente de amortizar.
Por otro lado, si despejamos de la ecuación dinámica del capital vivo el térmi-
no amortizativo, observamos que dicho término se puede obtener como suma de
dos componentes:

as = (Cs − 1 − Cs) + (Cs − 1 × is)

El primer sumando refleja la variación de la deuda, o, lo que es lo mismo, la

variación del capital vivo o pendiente de amortizar en el período s, recibiendo el
nombre de cuota de amortización o cuota de capital del período s: As = Cs − 1 − Cs.
De acuerdo con la expresión anterior, el capital vivo al final de un determina-
do período s también lo podemos calcular como el capital vivo al principio de
dicho período menos la cuota de amortización del mismo: Cs = Cs − 1 − As.
Si en una determinada operación de préstamo las cuotas de amortización son
positivas o nulas se dice que existe regularidad en la amortización, pues el saldo
es decreciente o permanece constante, respectivamente.

© Ediciones Pirámide 251

Matemáticas financieras

El segundo sumando de la descomposición del término amortizativo refleja

los intereses generados en el período s, los cuales se obtienen al multiplicar el ca-
pital pendiente de amortizar al principio de dicho período por el tipo de interés
del mismo, recibiendo el nombre de cuota de interés del período s: Is = Cs − 1 × is.
En consecuencia a lo expuesto, cualquier término amortizativo se descompo-
ne en la suma de la cuota de amortización y la cuota de interés:

as = As + Is

EJERCICIO 10.3
El capital vivo de un determinado préstamo al principio del año 8 asciende a
15.000 €. Si el tipo de interés es del 4 % anual y en dicho año el prestatario abona
una cuantía total de 4.000 €, ¿a cuánto ascenderá la deuda pendiente al principio
del año 9?

Resolución
La deuda pendiente al principio del año 9 es el capital vivo al final del año 8,
C8, el cual será igual al capital pendiente de amortizar al principio del año 8 in-
crementado en los intereses del año 8 y disminuido en la cuantía abonada en dicho
año, es decir, en el término amortizativo: C8 = 15.000(1 + 0,04) − 4.000 = 11.600 €.

EJERCICIO 10.4
Sea un préstamo de 9.000 € a amortizar en 2 años a un tipo de interés anual del
4 % el primer año y del 5 % el segundo. Si el término amortizativo del primer año
es de 1.425 €, calcular el término amortizativo del segundo año, así como la cuota
de interés y la cuota de amortización correspondientes a cada uno de los años.

Resolución
La cuota de interés del año 1 es I1 = 9.000 × 0,04 = 360 € y la cuota de amor-
tización de dicho año la podemos obtener como: A1 = a1 − I1 = 1.425 − 360 =
= 1.065 €.
Con respecto al segundo año, su término amortizativo lo podemos calcular a
través de la suma de la cuota de amortización y la cuota de interés de dicho año.
Para ello necesitamos hallar previamente la deuda pendiente al final del año 1, la
cual se puede obtener restando al principal del préstamo el capital amortizado en
el primer año: C1 = 9.000 − 1.065 = 7.935. Por tanto, la cuota de interés del año 2
es: I2 = 7.935 × 0,05 = 396,75 €.

252 © Ediciones Pirámide

 Operaciones de amortización de préstamos

Además, dado que el préstamo se amortiza de forma anual y finaliza el se-

gundo año, la cuota de amortización de dicho año debe coincidir con C1, ya que
C2 = 0, por lo que A2 = C1 − 0 = 7.935 €.
Una vez obtenidos todos los datos necesarios se puede calcular el término
amortizativo del segundo año: a2 = 7.935 + 396,75 = 8.331,75 €.

b) Ecuación fundamental de equivalencia financiera

En un préstamo, como en toda operación financiera, se ha de verificar el pos-
tulado de equivalencia financiera, es decir, la equivalencia financiera entre los
conjuntos de capitales prestación y contraprestación:

Prestación: {(C0, 0)}

Contraprestación: {(a1, 1); (a2, 2); ... (an, n)}

C0
a1 a2 ... as as + 1 ... an

1 2 ... s s+1 ... n

0
{
{

{
i1 i2 is + 1

Figura 10.5.

Si planteamos la ecuación de equivalencia financiera en el origen de la opera-

ción, se verifica:

2 n
C0 = a1(1 + i1)−1 + a2∏(1 + ih)−1 + ... + an∏(1 + ih)−1
h=1 h=1

Si valoramos la operación a un tipo de interés constante i, la ecuación de equi-

valencia financiera en el origen es la siguiente:

n
C0 = a1(1 + i)−1 + a2(1 + i)−2 + ... + an(1 + i)−n ⇒ C0 = ∏ an(1 + i)−h
h=1

En cambio, si planteamos la ecuación de equivalencia financiera en el final de

la operación, se tiene:

© Ediciones Pirámide 253

Matemáticas financieras

n n n
C0∏(1 + ih) = a1∏(1 + ih) + a2∏(1 + ih) + ... + an
h=1 h=2 h=3

Valorando la citada operación a un tipo de interés constante i, la ecuación de

equivalencia financiera en el final es la siguiente:
n
C0(1 + i)n = a1(1 + i)n − 1 + a2(1 + i)n − 2 + ... + an ⇒ C0(1 + i)n = ∑ ah(1 + i)n − h
h=1

EJERCICIO 10.5
Sea un préstamo de 100.000 € a amortizar en 15 años mediante términos
amortizativos anuales constantes, a un tipo de interés del 4 % anual para los 5 pri-
meros años y del 4,5 % anual para los restantes. Calcular la cuantía del término
amortizativo.

Resolución
Para calcular el término amortizativo, planteamos en el origen la ecuación de
equivalencia financiera entre la cuantía del préstamo y los términos amortizativos,
los cuales en este caso configuran una renta constante, temporal, inmediata y
pospagable:

100.000 = a × a5 0,04 + a × a10 0,045 × 1,04−5 ⇒ a = 9.127,84 €

EJERCICIO 10.6
Un préstamo de 90.000 € se ha de amortizar en 10 años mediante nueve tér-
minos amortizativos de 10.000 € cada uno y un término de cuantía desconocida
el último año. Calcular la cuantía de dicho término si el tipo de interés fijado es
del 4 % anual.

Resolución
El último término amortizativo de cuantía X lo podemos hallar planteando en
el final, punto 10, la ecuación de equivalencia financiera de la operación de préstamo:

90.000 × 1,0410 = 10.000 × s9 0,04 × 1,04 + X ⇒ X = 23.160,91 €

c) Capital vivo o saldo financiero

Existen diversas formas de calcular el saldo financiero en un determinado mo-
mento del tiempo, entre las que cabe destacar las siguientes: método retrospectivo,
método prospectivo y método recurrente, las cuales se estudian a continuación.

254 © Ediciones Pirámide

 Operaciones de amortización de préstamos

c.1) Método retrospectivo

De acuerdo con lo señalado en la lección 2 al estudiar el saldo financiero, el
método retrospectivo implica calcular el saldo como diferencia entre el valor en
el punto s de la prestación vencida y el valor en dicho punto de la contrapresta-
ción pasada:

C0
a1 a2 ... as − 1 as + 1

0 1 2 ... s−1 s

{
{

{
i1 i2 is

Cs

Figura 10.6.

s s s

h=1
[
Cs = C0∏(1 + ih) − a1∏(1 + ih) + a2∏(1 + ih) + ...+ as
h=2 h=3
]
Si el tipo de interés se mantiene constante e igual a i:

Cs = C0(1 + i)s − [a1(1 + i)s − 1 + a2(1 + i)s − 2 + ... + as] ⇒

s
⇒ Cs = C0(1 + i)s − ∑ ah(1 + i)s − h
h=1

c.2) Método prospectivo

Si para calcular la reserva matemática aplicamos el método prospectivo, halla-
mos el saldo financiero como la diferencia entre el valor en el punto s de la contra-
prestación futura y el valor en dicho punto de la prestación futura, la cual es nula:

as + 1 as + 2 ... an − 1 an

s s+1 s+2 ... n−1 n

{
{

is + 1 is + 2 in

Cs

Figura 10.7.

2 n−s
Cs = as + 1(1 + is + 1)−1 + as + 2∏(1 + is + h)−1 + ... + an∏(1 + is + h)−1
h=1 h=1

© Ediciones Pirámide 255

Matemáticas financieras

Podemos señalar, pues, que el saldo por el método prospectivo es el valor ac-
tualizado de los términos amortizativos pendientes de vencimiento.
Si el tipo de interés es constante, tenemos:
n−s
Cs = as + 1(1 + i)−1 + as + 2(1 + i)−2 + ... + an(1 + i)−(n − s) ⇒ Cs = ∑ as + h(1 + i)−h
h=1

c.3) Método recurrente

El método recurrente consiste en calcular el capital vivo en función del saldo
en cualquier período precedente y de los términos amortizativos con vencimiento
entre ambos saldos.

EJERCICIO 10.7
Sea un préstamo de 20.000 € a amortizar en 5 años mediante términos amor-
tizativos de cuantía 3.000,01 € en los dos primeros años y 5.589,72 € en los años
restantes. Si el tipo de interés pactado es el 4 % anual, calcular el capital vivo al
principio del año 3 por el método prospectivo y el saldo financiero al principio del
año 4, tanto por el método retrospectivo como por el método recurrente.

Resolución
Si utilizamos el método prospectivo para hallar el saldo financiero al principio
del año 3 o final del año 2, éste será igual a la suma financiera en 2 de los términos
amortizativos pendientes de vencer:

5.589,72 5.589,72 5.589,72

2 3 4 5
{
0,04 anual

C2

C2 = 5.589,72 × a3 0,04 = 15.511,98 €

Si utilizamos el método retrospectivo para hallar el saldo financiero al princi-

pio del año 4 o final del año 3, éste será igual al valor en el punto 3 de la cuantía
inicial del préstamo (prestación vencida) menos la suma financiera en 3 de los
términos amortizativos vencidos (contraprestación vencida).

256 © Ediciones Pirámide

 Operaciones de amortización de préstamos

C0 = 20.000

3.000,01 3.000,01 5.589,72

0 1 2 3

{
0,04 anual

C3

C3 = 20.000 × 1,043 − 3.000,01 × s2 0,04 × 1,04 − 5.589,72 = 10.542,74 €

Asimismo, el saldo financiero al final del año 3 también lo podemos hallar por
el método recurrente a partir del saldo en 2:

C3 = 15.511,98 × 1,04 − 5.589,72 = 10.542,74 €

EJERCICIO 10.8
El capital vivo de un determinado préstamo al principio del año 7 asciende a
15.231,50 €. Si el tipo de interés es del 5 % anual, la cuantía del término amorti-
zativo correspondiente a los años 7, 8 y 9 es 1.261 €, y en los dos años siguientes
el importe del término amortizativo es el doble, ¿a cuánto ascenderá la deuda
pendiente al principio del año 12?

Resolución
La deuda pendiente al principio del año 12 es el capital vivo al final del año
11, C11, el cual lo podemos calcular como el valor financiero en 11 del saldo en 6
minorado por la suma financiera en 11 de los términos amortizativos que vencen
desde el principio del año 7 hasta el final del año 11.

1.261 1.261 1.261 2.522 2.522

6 7 8 9 10 11
{
0,05 anual

C6 C11
15.231,50

C11 = 15.231,50 × 1,055 − 1.261 × s3 0,05 × 1,052 − 2.522 × s2 0,05 = 9.886,81 €

© Ediciones Pirámide 257

Matemáticas financieras

d) Capital total amortizado

El capital amortizado hasta un determinado momento s es la suma de las
cuotas de amortización o de capital vencidas hasta dicho momento, es decir, de
las s primeras cuotas de amortización. Por tanto, la expresión matemática para el
cálculo del total amortizado hasta un período s, representado por M se, es la si-
s
guiente: M se = ∑ Ah.
h=1
Además, si expresamos las cuotas de amortización como diferencia del capital
vivo al principio y al final de cada período, tenemos la siguiente expresión:
s
M se = ∑ Ah = A1 + A2 + ... + As = (C0 − C1) + (C1 − C2) + ... + (Cs − 1 − Cs)
h=1

M se = C0 − Cs

De acuerdo con la expresión anterior, el total amortizado hasta un determi-

nado período s se puede obtener como diferencia entre el principal del préstamo
C0 y la deuda pendiente al final de dicho período Cs.
Por otra parte, para que la operación quede cancelada, el total amortiza-
do hasta el final de la operación debe ser igual a la cuantía inicial del préstamo:
n
M ne = ∑ Ah = C0. O, lo que es equivalente, la cuantía del préstamo es la suma arit-
h=1
mética de todas las cuotas de amortización.
Asimismo, el capital pendiente de amortizar o saldo también lo podemos cal-
cular como diferencia entre el capital objeto del préstamo y el capital amortizado
hasta ese momento, y por tanto como suma aritmética de las cuotas de amortiza-
ción pendientes de vencimiento:
n s
Cs = C0 − M se = ∑ Ah − ∑ Ah = (A1 + A2 + ... + As + As + 1 + As + 2 +... + An) −
h=1 h=1

− (A1 + A2 + ... + As)

n−s
Cs = As + 1 +As + 2 + ... + An ⇒ Cs = ∑ As + h
h=1

EJERCICIO 10.9
Si de un préstamo de 80.000 € amortizable en 9 años, se sabe que al principio
del quinto año el capital vivo es de 55.000 €, y que en el cuarto y quinto año se
amortizan, respectivamente, 11.000 y 12.000 € de capital, calcular el capital amor-
tizado en los tres primeros años y el capital vivo al principio del sexto año.

258 © Ediciones Pirámide

 Operaciones de amortización de préstamos

Resolución
El capital amortizado en los tres primeros años es la diferencia entre la cuantía
inicial del préstamo y el capital vivo al final del año 3. Por tanto, primero hallamos
el capital vivo al final del año 3, el cual se puede obtener como suma del saldo al
final del año 4 o principio del año 5, y la cuota de amortización de dicho año:

C4 = C3 − A4 ⇒ C3 = C4 + A4 = 55.000 + 11.000 = 66.000

El total amortizado en los tres primeros años será: M 3e = C0 − C3 = 80.000 −

− 66.000 = 14.000 €.
El capital vivo al principio del sexto año es la deuda pendiente de amortizar
al final del quinto año, el cual lo podemos calcular como diferencia entre el saldo
al final del año 4 o principio del año 5 y la cuota de amortización del año 5: C5 =
= C4 − A5 = 55.000 − 12.000 = 43.000 €.

10.4. CUADRO DE AMORTIZACIÓN

En el cuadro de amortización se registra período a período la evolución de la
operación de préstamo, reflejándose los valores que toman cada una de las mag-
nitudes de la operación (términos amortizativos, tipos de interés, cuotas de capital
o de amortización, cuotas de interés, total amortizado y saldo o capital vivo).

Término Cuota Cuota de Total Saldo

Tipo
Período amortizativo de interés amortización amortizado o capital vivo
de interés
(as = Is + As) (Is = Cs − 1 × is) (As = as − Is) (M se = M se − 1 − As) (Cs = Cs − 1 + As)

0 — — — — — C0
1 i1 a1 I1 = C0 × i1 A1 = a1 − I1 M 1e = A1 C1 = C0 − A1
2 i2 a2 I2 = C1 × i2 A2 = a2 − I2 M 2e =M 1e + A2 C2 = C1 − A2
...

...

...

...

...

...

...

n in an In = Cn − 1 × in An = an − In M ne =M ne − 1 + An = C0 Cn = Cn − 1 − An = 0

Cada uno de los componentes del cuadro de amortización lo podemos obtener

de la siguiente manera:
La cuota de interés de un determinado período s se calcula multiplicando el
tipo de interés de dicho período por el saldo al principio del mismo, o sea, por el
capital vivo al final del período anterior: Is = Cs − 1 × is.
Si se conoce la cuantía del término amortizativo de un determinado período
s, la cuota de amortización del mismo se determina como la diferencia entre dicho
término amortizativo y la cuota de interés de dicho período: As = as − Is.

© Ediciones Pirámide 259

Matemáticas financieras

Si se conoce la cuota de amortización correspondiente a un período s, la cuan-

tía del correspondiente término amortizativo se puede obtener como la suma de la
cuota de interés y de la cuota de amortización de dicho período: as = Is + As.
El total amortizado hasta el período s se obtiene al sumar las cuotas de amor-
tización vencidas, o sumando al total amortizado hasta el período anterior la
cuota de amortización del período s: M se =M se− 1 + As.
El saldo o capital vivo al final de un determinado período s se calcula restando
al saldo del período anterior la cuota de amortización del período s: Cs = Cs − 1 − As.

EJERCICIO 10.10
Confeccionar el cuadro de amortización correspondiente a un préstamo de
15.000 € amortizable en 4 años, del que se sabe que los términos amortizativos de
los dos primeros años son de 3.000 € y que el del tercer año es de 3.800 €. El tipo
de interés anual del préstamo es el 3 % en el primer año y el 4 % en los restantes.

Resolución
Aplicando las ecuaciones anteriormente indicadas obtenemos el valor de cada
uno de los componentes del cuadro de amortización. Así, para el primer año y
segundo año tenemos:

Año 1 Año 2
I1 = C0 × i1 = 15.000 × 0,03 = 450 I2 = C1 × i2 = 12.450 × 0,04 = 498
A1 = a1 − I1 = 3.000 − 450 = 2.550 A2 = a2 − I2 = 3.000 − 498 = 2.502
e
M = A1 = 2.550
1 M 2e = M 1e + A2 = 2.550 + 2.502 = 5.052
C1 = C0 − A1 = 15.000 − 2.550 = 12.450 C2 = C1 − A2 = 12.450 − 2.502 = 9.948

El cuadro de amortización completo de esta operación de préstamo es el si-

guiente:

Tipo de Término Cuota Cuota de Total Saldo o

Año
interés amortizativo de interés amortización amortizado capital vivo
0 — — — — — 15.000
1 0,03 3.000 450 2.550 2.550 12.450
2 0,04 3.000 498 2.502 5.052 9.948
3 0,04 3.800 397,92 3.402,08 8.454,08 6.545,92
4 0,04 6.807,76 261,84 6.545,92 15.000 0,00

Para el último año hemos calculado el término amortizativo como suma de la

cuota de interés y la cuota de amortización de dicho año, siendo esta última igual
al capital pendiente de amortizar al principio del año 4:

260 © Ediciones Pirámide

 Operaciones de amortización de préstamos

a4 = I4 + A4 = 261,84 + 6.545,92 = 6.807,76 €

Otra forma de calcular el término amortizativo del último año es a través de

la ecuación de equivalencia financiera. Si ésta la planteamos al final de la opera-
ción, tenemos:

15.000 × 1,03 × 1,043 = 3.000 × s2 0,04 × 1,042 + 3.800 × 1,04 + a4 ⇒

⇒ a4 = 6.807,76 €

10.5. EJERCICIOS Y PROBLEMAS RESUELTOS

1. Si un préstamo de 6.000 € se amortiza a los dos años de su concesión a
través de un solo pago de 8.000 €, calcular el tipo de interés anual al que se pactó
el préstamo.

Resolución
El capital que el prestatario entrega al cabo de dos años es equivalente a la
cuantía inicial del préstamo. Si se valora la operación en capitalización compues-
ta, el tipo de interés anual fijado es: 8.000 = 6.000(1 + i)2 ⇒ i = 15,47 %.

2. Si el último término amortizativo anual de un préstamo es igual a 15.000 €

y el tipo de interés pactado es el 4 % anual, ¿a cuánto asciende el capital pendien-
te de amortizar al principio del último año?

Resolución
Sabemos que el último término amortizativo verifica: an = Cn − 1 × i + An, siendo
15.000
An = Cn − 1, por tanto an = Cn − 1 × i + Cn − 1 ⇒ Cn − 1 = = 14.423,08 €. También
1,04
podemos determinar dicho saldo a través del método prospectivo: Cn − 1 = an (1 + i)−1.

3. Si en un préstamo pactado al 4 % anual, de 10 años de duración, se sabe

que el capital amortizado en los nueve primeros años es de 12.500 € y que el últi-
mo año el prestatario abona 50 € en concepto de intereses, hallar el importe del
préstamo.

Resolución
e
Se verifica: C0 = M 10 =M 9e + A10 = 12.500 + A10. Además, el capital amortiza-
do el último año (año 10) es el capital vivo al final del año 9: A10 = C9, el cual se

© Ediciones Pirámide 261

Matemáticas financieras

puede deducir de la cuota de interés del último año: I10 = 50 = C9 × 0,04 ⇒ C9 =

= 1.250. Por tanto, la cuantía del préstamo es: C0 = 12.500 + 1.250 = 13.750 €.

4. Confeccionar el cuadro de amortización de un préstamo de 12.000 €

amortizable en 3 años al 5 % anual, siendo la cuantía de los términos amortizati-
vos la siguiente: 5.000 € para el año 1, 6.000 € para el año 2 y 2.079 € para el año3.

Resolución

Tipo de Término Cuota Cuota de Total Saldo o

Año
interés amortizativo de interés amortización amortizado capital vivo

0 — — — — — 12.000
1 0,05 5.000 600 4.400 4.400 7.600
2 0,05 6.000 380 5.620 10.020 1.980
3 0,05 2.079 99 1.980 12.000 0

5. A una persona se le concede un préstamo de cuantía nominal X, con pago

de intereses anticipados y duración 3 años. El préstamo se amortiza a través de
reembolso único y el importe total de los intereses anticipados asciende a 3.521,57 €.
Hallar el importe nominal X del préstamo y el tipo de interés anticipado, si se sabe
que en otra operación de préstamo cuyo nominal es el 60 % del importe de la an-
terior, de 3 años de duración, pactada al mismo tipo de interés prepagable, el im-
porte neto que recibe el prestatario es 8.687,06 €.

Resolución
Al tratarse de préstamos con pago anticipado de intereses y amortizable a
través de un solo pago, al principio de la operación el prestatario debe abonar
todos los intereses de la misma, percibiendo, por tanto, el nominal del préstamo
disminuido en la cuantía de los intereses:

X − 3.521,57 X

Préstamo 1: 0 3
{ {
i*

8.687,06 0,6 × X

Préstamo 2: 0 3
i*

262 © Ediciones Pirámide

 Operaciones de amortización de préstamos

El importe de los intereses prepagables se puede poner en función del nominal

del préstamo. Así, en el préstamo 1 tenemos: 3.521,57 = X [1 − (1 − i*)3]. También
podemos expresar la cuantía neta que percibe el prestatario en función del nomi-
nal. De esta forma en el préstamo 2 tenemos: 8.687,06 = 0,6 × X(1 − i*)3. Por
tanto, se llega a un sistema de dos ecuaciones con dos incógnitas del que obtene-
mos que X = 18.000 € e i* = 6,99998 % anual.

6. Sea un préstamo de 125.000 € a amortizar en 20 años, mediante términos

amortizativos anuales de cuantía X para los cinco primeros años y de importe 2X
para los restantes, a un tipo de interés igual del 5 % anual para los seis primeros
años y del 6 % anual para los restantes. Calcular la cuota de interés del año 6 y la
cuota de amortización del año 13.

Resolución
Primero hallamos el importe de los términos amortizativos a través de la ecua-
ción de equivalencia financiera en el origen:

125.000

X X ... X 2X 2X ... 2X

1 2 ... 5 6 7 ... 20
0
{ 0,05 anual
{ 0,06 anual

125.000 = X × a5 0,05 + 2X × ä20 − 5| 0,06 × 1,05−6 ⇒ X = 6.347,10 €

Para hallar la cuota de interés del año 6, I6 = C5 × 0,05, necesitamos calcu-

lar el capital vivo al final del año 5. Si hallamos C5 por el método retrospectivo:
C5 = 125.000 × 1,055 − 6.347,10 × s5 0,05 = 124.463,46. Por tanto, se tiene: I6 =
= 124.463,46 × 0,05 = 6.223,17 €.
La cuota de amortización del año 13 la podemos obtener como diferencia
entre el término amortizativo y la cuota de interés correspondientes al año 13:
A13 = 2X − I13, y para calcular la cuota de interés necesitamos conocer el saldo al
final del período anterior: I13 = C12 × 0,06. A su vez, C12 se puede hallar, por ejem-
plo, a través del método prospectivo: C12 = 2 × 6.347,10 × a20 − 12| 0,06 = 78.828,36.
Por tanto, la cuota de amortización del año 13 es A13 = 2 × 6.347,10 − 78.828,36 ×
× 0,06 = 7.964,50 €.

7. El capital vivo de un determinado préstamo al principio del año 8 ascien-

de a 89.383,74 €. Si el tipo de interés es el 4 % anual para los diez primeros años

© Ediciones Pirámide 263

Matemáticas financieras

del préstamo y el 5 % anual para los restantes, y se sabe que los términos amorti-
zativos anuales son de cuantía constante e igual a 16.585,44 €, hallar el importe
de la deuda pendiente al principio del año 13.

Resolución
La deuda pendiente al principio del año 13 es el saldo al final del año 12, C12, el
cual lo podemos hallar a través del método recurrente, considerando el capital vivo
al principio del año 8 y los términos amortizativos que vencen entre los años 8 y 12.

16.585,44 16.585,44 16.585,44 16.585,44 16.585,44

7 8 9 10 11 12

{
{
0,04 anual 0,05 anual

C7 C12
89.383,74

C12 = 89.383,74 × 1,043 × 1,052 − (16.585,44 × s3 0,04 × 1,052 +

+ 16.585,44 × s2 0,05) = 19.770,36 €

8. Sea un préstamo amortizable en 20 años con términos amortizativos

anuales constantes, cuyo saldo al principio del año 11 y del año 16 es 94.611,53 €
y 53.600,18 €, respectivamente. Si el tipo de interés pactado es el 5,5 % anual, ha-
llar la cuota de amortización del año 7.

Resolución
Primero hemos de calcular el importe constante de los términos amortizativos a
través del método recurrente, expresando el saldo en 15 en función del saldo en 10:

a a a a a

10 11 12 13 14 15
{
0,055 anual

C10 C15
94.611,53 53.600,18

C15 = C10(1 + i)5 − a × s15 − 10|i

53.600,18 = 94.611,53 × 1,0555 − a × s5 0,055 ⇒ a = 12.551,90

264 © Ediciones Pirámide

 Operaciones de amortización de préstamos

La cuota de amortización del año 7 se puede deducir de diversas formas. Una

de ellas es hallando la diferencia entre el capital vivo al final del año 6 y el saldo
en 7, para lo cual previamente hemos de obtener tales saldos.

a a ... a

6 7 8 ... 20

{
0,055 anual

C6 C7

C6 = 12.551,90 × a20 − 6| 0,055 = 120.368,30

C7 = 12.551,90 × a20 − 7| 0,055 = 114.436,66

A7 = C6 − C7 = 120.368,30 − 114.436,66 = 5.931,64 €.

10.6. EJERCICIOS Y PROBLEMAS PROPUESTOS

1. Sea un préstamo de 80.000 € de duración 10 años, pactado al 6 % anual.
Si el término amortizativo del primer año es de 8.000 €, ¿a cuánto asciende la
cuota de interés del segundo año?

2. Calcular X y completar el siguiente cuadro de amortización:

Tipo Término Cuota Cuota de Total Saldo o

Año
de interés amortizativo de interés amortización amortizado capital vivo

0 — — — — —
1 0,05 8.000 3.500
2 0,06 X
3 0,065 X
4 0,07 14.000
5 0,07 14.000

3. Si un préstamo simple de 10.000 € y duración 4 años se pacta al 5 % de

interés anual anticipado, calcular la cuantía neta que percibirá el prestatario.

© Ediciones Pirámide 265

Matemáticas financieras

4. Sea un préstamo de 200.000 € amortizable anualmente, del que se conocen

los siguientes datos: el tipo de interés es el 5 % anual, el total amortizado en los
nueve primeros años es de 95.000 €, el importe de cada uno de los cuatro primeros
términos amortizativos es de 16.000 € y la cuantía del término amortizativo del
año 10 es 15.500 €. Hallar el capital amortizado desde el quinto año (incluido)
hasta el décimo año, y el saldo al principio del año 11.

5. La última cuota de amortización de un determinado préstamo asciende a

15.478,22 € y la cuota de interés del año 5 es de 9.560,88 €. Si el tipo de interés es
del 6 % anual y se sabe que desde el principio del quinto año en adelante el prés-
tamo se amortiza a través de una renta constante, anual, temporal, inmediata y
pospagable, hallar la duración del préstamo.

6. A una persona se le concede un préstamo de 90.000 € a amortizar en 8

años, mediante términos amortizativos anuales de cuantía X para los dos prime-
ros años y para los últimos tres años, y 0,5X para el tercer, cuarto y quinto año.
Si el tipo de interés es del 3 % anual para los tres primeros años y del 4,5 % anual
para los restantes, calcular el capital amortizado en los primeros cuatro años.

7. En un determinado préstamo amortizable al 5,8 % anual en 10 años, a

través de una renta constante anual, temporal, inmediata y pospagable, se sabe
que el importe total amortizado en los dos primeros años es 17.336,98 €. Hallar
la cuota de amortización del primer año.

266 © Ediciones Pirámide

11 Métodos clásicos
de amortización
de préstamos

OBJETIVOS
 Analizar las características básicas y las relaciones específicas en los méto-
dos clásicos de amortización de préstamos: préstamo francés, préstamo
americano en sus dos modalidades (simple y con fondo) y préstamo con
cuota de amortización constante.

SUMARIO
11.1. Introducción.
11.2. Método francés.
11.3. Método americano.
11.4. Método de cuota de amortización constante.
11.5. Ejercicios y problemas resueltos.
11.6. Ejercicios y problemas propuestos.
11.1. INTRODUCCIÓN
En la lección anterior, al analizar las operaciones financieras de amortización
de préstamos con contraprestación múltiple hemos señalado que una de las prin-
cipales problemáticas en este tipo de operaciones es la determinación de la cuan-
tía de los términos amortizativos. Pues bien, en tales operaciones los términos
amortizativos constituyen una renta y, por tanto, se puede aplicar todo lo recogi-
do en las lecciones dedicadas a la valoración de rentas. Además, cualquier sistema
o método de amortización de préstamos con contraprestación múltiple se carac-
teriza por el conjunto de hipótesis que se establecen en cuanto a los tipos de inte-
rés, a los términos amortizativos o a cualquiera de sus componentes.
Por consiguiente, la amortización de un préstamo con contraprestación múl-
tiple se puede plantear con cualquier modalidad de renta, y su estudio en términos
generales atiende a lo señalado en la lección anterior. No obstante, existen unos
métodos clásicos de amortización, los más utilizados en la práctica, que son los
que analizaremos en esta lección: método francés, método americano y método
de cuota de amortización constante o método italiano.

11.2. MÉTODO FRANCÉS

Este método de amortización de préstamos parte de la hipótesis básica de que
tanto los términos amortizativos como el tipo de interés son de cuantía constante:
as = a; is = i, ∀ s|s = 1,2, ..., n. Por tanto, el préstamo se amortiza mediante una
renta constante, temporal, inmediata y pospagable, y aplicando un mismo tipo de
interés en toda la operación. La operación de préstamo queda definida por el si-
guiente gráfico:

268 © Ediciones Pirámide

 Métodos clásicos de amortización de préstamos

C0
a a ... a a ... a

0 1 2 ... s s+1 ... n

{
i

Figura 11.1.

A continuación vamos a plantear la ecuación de equivalencia financiera, la ley

de variación de las cuotas de amortización, el capital total amortizado y diversas
formas de calcular el saldo financiero o capital vivo en un préstamo amortizable
por este método.

a) Ecuación fundamental de equivalencia financiera

En toda operación financiera se ha de verificar la equivalencia financiera entre
la prestación y la contraprestación en un mismo momento del tiempo. Así, si
planteamos la ecuación de equivalencia financiera en el origen de la operación,
tenemos:
C0 = a × a n i

Siendo C0 el principal o cuantía del préstamo, n el número de términos que ha

de abonarse e i el tipo de interés unitario expresado en la misma unidad de tiem-
po que n, es decir, en la periodicidad de los términos amortizativos.

b) Ley de variación de las cuotas de amortización

Para obtener la ley de variación de las cuotas de amortización hemos de apli-
car la ecuación dinámica de amortización en dos períodos consecutivos y obtener
la diferencia de ambas expresiones:

Cs = Cs − 1 (1 + i) −a
Cs + 1 = Cs (1 + i) −a
Cs − Cs + 1 = (Cs − 1 − Cs) (1 + i) ⇒ As + 1 = As (1 + i)
}
}

As + 1 As

De la expresión anterior se deduce que las cuotas de amortización en el méto-

do francés varían en progresión geométrica de razón q = l + i. Por tanto, en este
tipo de préstamos, una vez conocidos el importe de una cuota de amortización y
el tipo de interés, es posible hallar cualquier otra cuota de amortización, pudién-

© Ediciones Pirámide 269

Matemáticas financieras

dose calcular la cuota de amortización del período s a través de la primera cuota,

mediante la siguiente expresión:

As = A1 (1 + i)s − 1

c) Capital total amortizado

Teniendo en cuenta que el capital amortizado hasta un determinado momento s,

Mse, es la suma aritmética de las cuotas de amortización o de capital vencidas
hasta dicho momento y que las cuotas de amortización en el préstamo francés
varían en progresión geométrica, el capital amortizado lo podemos hallar a través
de la siguiente expresión:

s
M se = ∑ Ah = A1 + A1 (1 + i) + A1 (1 + i)2 + ... + A1 (1 + i)s − 1 =
h=1

= A1 [1 + (1 + i) + (1 + i)2 + ... + (1 + i)s − 1]

Sabiendo que [1 + (1 + i) + (1 + i)2 + ... + (1 + i)s − 1] es la suma aritmética

de una sucesión de s términos variables en progresión geométrica de razón
q = 1 + i, podemos sustituir dicha expresión por el resultado de su suma, el cual
z × q − z1
se puede hallar a través de la fórmula siguiente: S = n , siendo q la razón
q−1
y z1 y zn el primer y último término de la sucesión, respectivamente. Por tanto,
tenemos:

(1 + i)s − 1 (1 + i) − 1 (1 + i)s − 1
M se = A1 = A1 ⇒ M se = A1 × s s i
(1 + i) − 1 i

Generalizando para el período n: Mne =A1 × s n i, y teniendo en cuenta que al

final de la operación de préstamo el capital debe estar totalmente amortizado, se
tiene: Mne = C0 = A1 × s n i. Por tanto, si despejamos de la expresión anterior A1,
obtenemos que en el préstamo francés la primera cuota de amortización la pode-
mos hallar, en función de la cuantía del préstamo, a través de la siguiente expre-
C
sión: A1 = s 0 .
ni
Además, si en la expresión Mse = A1 × s s i sustituimos la primera cuota de
C0 ssi
amortización por s , tenemos: Mse = C0 s .
ni ni

270 © Ediciones Pirámide

 Métodos clásicos de amortización de préstamos

d ) Capital vivo o saldo financiero

El capital vivo en un determinado momento del tiempo, tal y como hemos
visto en la lección anterior, se puede calcular a través de distintos métodos: recu-
rrente, retrospectivo y prospectivo.

d.1) Método recurrente

Si utilizamos el método recurrente, podemos calcular el capital vivo al final
del período s a partir de otro capital vivo previamente hallado. En función del
correspondiente al período anterior, se verifica: Cs = Cs − 1 (1 + i) −a.

d.2) Método retrospectivo

Si consideramos la parte de la operación vencida, aplicamos el método retros-
pectivo y, por tanto, el capital vivo se calcula como la diferencia entre el valor en
el punto s de la prestación vencida y el valor en dicho punto de la contrapresta-
ción vencida: Cs = C0 (1 + i)s − a × s s i. Gráficamente:

C0
a a ... a a

0 1 2 ... s−1 s
i
Cs

Figura 11.2.

d.3) Método prospectivo

Si atendemos a la parte de la operación pendiente de vencer, aplicamos el mé-
todo prospectivo y, en este caso, el capital vivo coincide con el valor en el punto s
de la contraprestación futura: Cs = a × a n − s i . Gráficamente:

a a ... a a

s s+1 s+2 ... n−1 n

i
Cs

Figura 11.3.

© Ediciones Pirámide 271

Matemáticas financieras

También podemos calcular el capital vivo al final del período s a través del
total amortizado hasta dicho período:
ssi ssi
M se = C0 − Cs ⇒ Cs = C0 − M se = C0 − C0 s
ni
⇒ Cs = C0 1 − s ( ni
)
EJERCICIO 11.1
Sea un préstamo de 90.000 € a amortizar en 10 años mediante términos amor-
tizativos anuales constantes, a un tipo de interés del 4,5 % anual. Calcular: a) la
cuantía del término amortizativo; b) la cuota de amortización del año 5; c) el ca-
pital amortizado hasta el final del año 8; d) el capital pendiente de amortizar al
final del año 3 a través del método retrospectivo, y e) el saldo al final del año 4 a
través del método prospectivo.

Resolución
a) Para calcular el término amortizativo planteamos la ecuación de equiva-
lencia financiera en el origen:
90.000 = a × a 10 0,045 ⇒ a = 11.374,09 €
b) Para calcular la cuota de amortización del año 5, necesitamos hallar la
correspondiente al primer año, verificándose: A5 = A1 (1 + i)4. Por tanto,
tenemos que C0 = A1 × s n i ⇒ 90.000 = A1× s 10 0,045 ⇒ A1 = 7.324,09, ob-
teniéndose la quinta cuota de amortización:
A5 = 7.324,09 (1 + 0,045)4 = 8.734,11 €.
c) El capital amortizado hasta el año 8 lo podemos obtener a través de la
siguiente expresión:
M 8e =A1 × s 8 i = 7.324,09 × s 8 0,045 = 68.700,06 €
d) Para calcular el capital vivo al final del año 3 a través del método retros-
pectivo hemos de plantear la diferencia financiera entre la prestación ven-
cida y la contraprestación pasada:

90.000 a a a = 11.374,09

0 1 2 3

i = 0,045 anual
C3

C3 = 90.000 (1 + 0,045)3 − 11.374,09 × s 3 0,045 = 67.024,15 €

272 © Ediciones Pirámide

 Métodos clásicos de amortización de préstamos

e) Para calcular el capital pendiente de amortizar al final del año 4 a través

del método prospectivo, tenemos que calcular en dicho punto la suma
financiera de los términos amortizativos pendientes de vencimiento:

a a ... a a = 11.374,09

4 5 6 ... 9 10

i = 0,045 anual
C4

C4 = 11.374,09 × a 6 0,045 = 58.666,11 €

EJERCICIO 11.2

Sea un préstamo a amortizar en n años mediante términos amortizativos tri-

mestrales constantes. Sabiendo que el capital total amortizado hasta el final del
segundo año asciende a 34.619,26 € y que el total amortizado hasta el final del
cuarto año es 72.106,96 €, hallar la cuota de amortización del segundo trimestre
del quinto año.

Resolución

Se trata de un préstamo francés amortizable trimestralmente, por lo que las

cuotas de amortización varían en progresión geométrica de razón 1 + i (m). Por
tanto, la decimoctava cuota de amortización verifica: A18 = A1 (1 + i (m))17. Para
calcular A18 necesitamos hallar previamente tanto la primera cuota de amortiza-
ción como el tipo de interés trimestral pactado.
Teniendo en cuenta que se conocen M 2e × 4 = M 8e y M 4e × 4 = M16
e
, tenemos:

}
(1 + i (m))8 − 1
M8e = A1 × s 8 i (m)
⇒ 34.619,26 = A1
i (m) ⇒
(m) 16
(1 + i ) − 1
e
M16 = A1 × s 16 i (m)
⇒ 72.106,26 = A1
i (m)

34.619,26 (1 + i (m))16 − 1
⇒ 72.106,26 = ×
(m) 8
(1 + i ) −1 i (m)
(m)
i

© Ediciones Pirámide 273

Matemáticas financieras

72.106,96 z 2 − 1 (z + 1) (z − 1)
Haciendo (1 + i (m))8 = z llegamos a: = = =
34.619,26 z−1 z−1
= z + 1, de donde obtenemos z = 1,082856768 ⇒ i = 1 % trimestral, por lo que
(m)

A1 = 4.178,21, y A18 = A1 (1 + i (m))17 = 4.948,27 €.

EJERCICIO 11.3
En un préstamo a amortizar al 4 % anual a través de términos amortizativos
anuales constantes, se conoce el importe del saldo vivo al principio del cuarto año,
así como al principio del séptimo año, los cuales son 59.199,95 € y 35.802,67 €,
respectivamente. Hallar el principal y la duración del préstamo.

Resolución
Se trata de un préstamo francés, pudiéndose calcular la cuantía del préstamo
como C0 = a × a n i , para lo cual necesitamos conocer tanto la cuantía del término
amortizativo como la duración de la operación. Tales datos los podemos hallar a
través de la expresión de cálculo de los saldos vivos por el método prospectivo,
verificándose:

}
1 − (1 + 0,04)−(n − 3)
C3 = a × an − 3 i ⇒ 59.199,95 = a
0,04 35.802,67 =
1 − (1 + 0,04)−(n − 6)
C6 = a × an − 6 i ⇒ 35.802,67 = a
0,04

59.199,95 1 − 1,04−n + 6
= ×
1 − 1,04−(n − 3) 0,04
0,04

Obteniendo que n = 10 años y a = 9.863,28. Por tanto, la cuantía del préstamo

es: C0 = 9.863,28 × a 10 0,04 = 80.000,04 €.
Otro procedimiento es utilizando el método recurrente para relacionar el sal-
do en 3 y en 6. Así, tenemos:

C6 = C3 (1 + i)3 −a × s 3 i ⇒ 35.802,67 = 59.199,95 × 1,043 − a × s 3 0,04 ⇒

⇒ a = 9.863,28

Utilizando de nuevo el mismo método, se verifica:

59.199,95 = C0 × 1,043 − 9.863,28 × s 3 0,04 ⇒ C0 = 80.000,04 €

274 © Ediciones Pirámide

 Métodos clásicos de amortización de préstamos

Y finalmente, sustituyendo en C0 = a × a 10 0,04, tenemos:

80.000,04 = 9.863,28 × a n 0,04 ⇒ n = 10 años

11.3. MÉTODO AMERICANO

En este método podemos distinguir dos modalidades: método americano sim-
ple y método americano con fondo.

11.3.1. Método americano simple

Esta modalidad de amortización de préstamos se caracteriza por el hecho
de que a lo largo de los n − 1 períodos iniciales, el prestatario o deudor abona
únicamente los intereses correspondientes. Al final del último período, el prestata-
rio, además de abonar los intereses correspondientes, devuelve íntegramente el
principal del préstamo C0. El gráfico de la operación de préstamo descrita es el
siguiente:

C0
I1 I2 ... Is Is + 1 ... In − 1 In + C0

0 1 2 ... s s+1 ... n−1 n

i1 i2 is + 1 in

Figura 11.4.

En este tipo de operaciones, las n − 1 primeras cuotas de amortización son

nulas, es decir: A1 = A2 = ... = An − 1 = 0, coincidiendo la última con el capital pres-
tado: An = C0. Además, como el prestatario abona periódicamente los intereses,
el capital vivo al final de cada uno de los n − 1 primeros períodos siempre es el
mismo e igual al principal: C1 = C2 = ... = Cn − 1 = C0. En consecuencia, el total
n−1
amortizado en los n − 1 primeros períodos es nulo: Mne− 1 = ∑ As = 0, verificándo-
se en el último período Mne = C0. s=1

En consecuencia, los términos amortizativos verifican:

as = As + Is = 0 + Is = C0 × is ; | s = 1, 2, ..., n − 1

an = An + In = C0 + C0 × in

© Ediciones Pirámide 275

Matemáticas financieras

Si el tipo de interés i es constante, las cuotas de interés también lo serán:

I1 = I2 = ... = In = C0 × i

EJERCICIO 11.4

Sea un préstamo de 30.000 € a amortizar por el sistema americano en 5 años

y al 6 % anual. Calcular la cuantía de los términos amortizativos del préstamo.

Resolución

Como el tipo de interés es constante y las cuotas de amortización son nulas

en los cuatro primeros años, el término amortizativo anual será:

as = As + Is = 0 + Is = 30.000 × 0,06 = 1.800 €, | s = 1, 2, 3, 4

En el último período, año 5, además de pagar la cuota de interés correspon-

diente, el prestatario debe devolver la cuantía total del préstamo, por lo que el
término amortizativo será:

a5 = An + In = 30.000 + 1.800 = 31.800 €

11.3.2. Método americano con fondo

Esta modalidad, también denominada sinking-fund, se caracteriza por la com-

binación de dos operaciones: una operación de amortización por el método ame-
ricano simple y una operación de constitución para formar el capital objeto del
préstamo.
En la segunda operación, el deudor de la operación de préstamo entrega pe-
riódicamente una determinada cuantía, fs , a fin de formar o constituir el capital
objeto del préstamo Cs. Además, la operación de constitución es independiente
de la operación de amortización y, por tanto, puede llevarse a cabo con el sujeto
prestamista de la operación de préstamo o con otro sujeto, además de pactarse a
un tipo de interés i′s que no tiene que coincidir con el tipo de interés del préstamo
is. En el supuesto que tanto el tipo de interés de la operación de constitución como
los términos constitutivos sean constantes, se ha de verificar: f × s n i′ = C0. Trans-
curridos los s primeros períodos el montante constituido es: Fs = f × s s i′.
El diagrama de cada una de estas operaciones es el siguiente.

276 © Ediciones Pirámide

 Métodos clásicos de amortización de préstamos

Operación de amortización:

C0
I1 I2 ... Is Is + 1 ... In − 1 In + C0

0 1 2 ... s s+1 ... n−1 n

i1 i2 is + 1 in

Figura 11.5.

Operación de constitución:

f f ... f f

0 1 2 ... n−1 n

i′
C0

Figura 11.6.

En consecuencia, periódicamente el prestatario del préstamo abona un térmi-

no a′s que es la suma de la cuota de interés del préstamo y del término constituti-
vo del fondo: a′s = C0 × is + f.
El capital pendiente de formar al final del período s o saldo neto de la opera-
ción conjunta es: C′s = C0 − Fs = C0 − f × s s i′.

EJERCICIO 11.5
Sea un préstamo de 18.000 € a amortizar por el método americano en 4 años
al 6 % anual. Además, se contrata una operación de constitución al 2 % anual.
Calcular el saldo neto de la operación conjunta al final del segundo año.

Resolución
Para calcular el capital pendiente de constituir es necesario hallar la cuantía
que el sujeto aporta periódicamente al fondo:

f × s s i′ = C0 ⇒ f × s 4 0,02 = 18.000 ⇒ f = 4.367,23

© Ediciones Pirámide 277

Matemáticas financieras

El saldo neto de la operación conjunta al final de segundo año es:

C′2 = C0 − F2 = 18.000 − 4.367,23 × s 2 0,02 = 9.178,20 €

EJERCICIO 11.6
Sea una operación de préstamo americano, a amortizar al 5 % anual en
12 años, en la que el prestatario, a fin de disponer del principal del préstamo al
final de su duración, realiza una operación de constitución al 3 % anual. Si se sabe
que la cuantía anual total que periódicamente el prestatario desembolsa por las
dos operaciones es 7.227,73 €, hallar el importe de las cuotas de interés.

Resolución
Sabemos que la cuantía total que cada año desembolsa el sujeto prestatario
para atender tanto la operación de préstamo como la de constitución verifica:
a′ = 7.227,73 = C0 × i + f, y teniendo en cuenta que C0 = f × s n i, queda:

C0
7.227,73 = C0 × 0,05 + s ⇒ C0 = 60.000,04
12 0,03

Por consiguiente, el importe de la cada una de las cuotas de interés es:

I = 60.000,04 × 0,05 = 3.000 €

EJERCICIO 11.7
Se sabe que en un préstamo americano con fondo, de 10 años de duración, el
saldo neto de la operación conjunta al final del octavo año es 9.632,11 € y que los
tipos de interés anuales pactados en el préstamo y en la operación de constitución
son el 6 % y el 5 %, respectivamente. Hallar el capital pendiente de constituir al
principio del décimo año.

Resolución
Para hallar el capital pendiente de constituir o saldo neto al principio del dé-
cimo año es necesario conocer la cuantía que el sujeto aporta periódicamente al
fondo. Para calcular dicha cuantía partimos del saldo neto al principio del nove-
no año:

C′8 = C0 − F8 = f × s 10 0,05 − f × s 8 0,05 ⇒ 9.632,11 = f (s 10 0,05 − s 8 0,05) ⇒

⇒ f = 3.180,19

278 © Ediciones Pirámide

 Métodos clásicos de amortización de préstamos

Una vez conocido el importe del término constitutivo, hallamos la cuantía

del préstamo, así como el importe constituido hasta el final del noveno año:

C0 = 3.180,19 × s 10 0,05 = 40.000,09 € y F9 = 3.180,19 × s 9 0,05 = 35.066,57

siendo el saldo neto al principio del décimo año:

C′9 = C0 − F9 = 40.000,09 − 35.066,57 = 4.933,52 €

11.4. MÉTODO DE CUOTA DE AMORTIZACIÓN CONSTANTE

Este método de amortización de préstamos, también denominado método
italiano, tiene como hipótesis básica que las cuotas de amortización o cuotas de
capital son todas del mismo importe, por lo que se verifica: Ah = A|h = 1,2, ..., n.
En consecuencia:
n
C0
C0 = M ne = ∑ A = n × A ⇒ C0 = n × A ⇒ A = n
h=1

C0
I1 + A I2 + A ... Is + A Is + 1 + A ... In + A

0 1 2 ... s s+1 ... n

i1 i2 is + 1

Figura 11.7.

a) Capital total amortizado

Al ser la cuota de amortización constante, el cálculo del capital amortizado

hasta un determinado período s verifica:
s
C0
M se = ∑ A = s × A ⇒ M se = s n
h=1

© Ediciones Pirámide 279

Matemáticas financieras

b) Capital vivo o saldo financiero

En este método, el cálculo del saldo, además de poder aplicar las fórmulas
generales señaladas en la lección anterior, se puede realizar de una forma sencilla,
a través del capital total amortizado:

Cs = C0 − M se = C0 − s × A = n × A − s × A

Por tanto, se tiene:

(n − s) C0
Cs = (n − s) A = n

c) Ley de variación de los términos amortizativos cuando el tipo

de interés es constante
Al ser constantes las cuotas de amortización, y variables las cuotas de inte-
rés, los términos amortizativos son variables. Y para el caso particular en el que
los tipos de interés de valoración de la operación de préstamo sean constantes,
ih = i|h = 1,2, ..., n, la ley de variación de los términos amortizativos la podemos
obtener calculando la diferencia aritmética entre los saldos correspondientes
a dos períodos consecutivos, determinados por la ecuación dinámica de amorti-
zación:

Cs = Cs − 1 (1 + i) −as
Cs + 1 = Cs (1 + i) −as + 1
Cs − Cs + 1 = (Cs − 1 − Cs) (1 + i) − as + as + 1 ⇒ as + 1 = as − A × i
}
}

A A

De la expresión anterior se deduce que cuando el tipo de interés es constante,

los términos amortizativos varían en progresión aritmética de razón: d = −A × i.
Por tanto, la cuantía de cualquier término, en función del primero, verifica:

C0
(
as = a1 + (s − 1) (−A × i) = a1 + (s − 1) − n i )
Al ser d < 0, los términos amortizativos son decrecientes, por lo que hay que
analizar si todos son positivos para que la operación de préstamo sea realizable.
En este sentido, si se verifica que el último término amortizativo, an, es positivo,
los demás también lo serán. Por tanto, vamos a comprobar que an > 0:

C0 (1 + i)
an = A + In = A + C n − 1 × i = A (1 + i) = n >0

280 © Ediciones Pirámide

 Métodos clásicos de amortización de préstamos

Por tanto, hemos demostrado que, aun siendo negativa la razón, la operación
es posible, dado que todos los términos amortizativos son positivos.
Además, como en este caso los términos amortizativos constituyen una renta
de términos variables en progresión aritmética, se verifica la siguiente ecuación de
equivalencia financiera:

d d×n
1 (
C0 = A(a , d = A × i)n i = a1 + d × n +
i)an i −
i

EJERCICIO 11.8
Sea un préstamo de 40.000 € a amortizar mediante cuotas de capital constan-
tes en 5 años al 7 % anual. Calcular: a) la cuota de amortización constante, b) el
término amortizativo del cuarto año y c) el capital amortizado hasta el final del
año 4.

Resolución

a) Sabiendo que C0 = n × A, si despejamos obtendremos el importe de la

cuota de capital:

40.000
A= = 8.000 €
5

b) El término amortizativo del cuarto año lo podemos hallar como suma de

la cuota de interés y de la cuota de amortización correspondientes a di-
cho año:

a4 = A + I4 = A + C3 × i = A + (n − 3) A × i ⇒
⇒ a4 = 8.000 + (5 − 3) 8.000 × 0,07 = 9.120 €

c) El capital amortizado hasta el año 4 es:

M 4e = 4 × A = 4 × 8.000 = 32.000 €

EJERCICIO 11.9
Sea un préstamo de duración n años, amortizable anualmente a través de cuo-
tas de capital constantes y a un tipo de interés anual del 4 % para los seis primeros
años y del 6 % para el resto de los años. Si el importe de la cuota de interés del

© Ediciones Pirámide 281

Matemáticas financieras

segundo año es 2.520 € y la cuantía total que paga el prestatario en el séptimo año
es 8.680 €, hallar la cuantía del préstamo y su duración.

Resolución

Al tratarse de un préstamo italiano, se verifica: C0 = n × A. Sabiendo que

2.520 = I2 = C1 × 0,04 = (n − 1) A × 0,04 y que la cuantía que anualmente paga
el prestatario es el importe del término amortizativo, siendo para el séptimo
año igual a 8.680 = a7 = I7 + A = C6 × 0,06 + A = (n − 6) A × 0,06 + A, por lo
que tenemos dos ecuaciones con dos incógnitas. Resolviendo llegamos a que
n =  10 años y A = 7.000. Por tanto, el principal del préstamo es:

C0 = 10 × 7.000 = 70.000 €

EJERCICIO 11.10

Si en un préstamo amortizable anualmente al 5 % anual en 9 años, con cuota

de amortización constante, el término amortizativo del tercer año es 13.500 €,
hallar el saldo al principio del sexto año.

Resolución

El término amortizativo del tercer año verifica:

13.500 = 0,05 × C2 + A

Siendo C2 = (9 − 2) A, queda:

13.500 = 0,05 × 7A + A ⇒ A = 10.000

En consecuencia, C0 = 9A = 90.000 €, y el saldo al principio del sexto año es:

C5 = C0 − 5A = 90.000 − 50.000 = 40.000 €

11.5. EJERCICIOS Y PROBLEMAS RESUELTOS

1. Las cuotas de amortización séptima y novena de un préstamo francés de
duración 12 años ascienden, respectivamente, a 5.051,52 € y 5.569,30 €. Hallar el
saldo al final del octavo año.

282 © Ediciones Pirámide

 Métodos clásicos de amortización de préstamos

Resolución
Como las cuotas de amortización en el préstamo francés varían en progresión
geométrica de razón 1 + i, si relacionamos la cuotas de amortización séptima y
novena podemos hallar el tipo de interés anual del préstamo:

A9 = A7 (1 + i)2 ⇒ 5.569,30 = 5.051,52 (1 + i)2 ⇒ i = 0,05

Con el tipo de interés y una cuota de amortización podemos hallar la primera

cuota de amortización:

A7 = A1 (1 + i)6 ⇒ 5.051,52 = A1 (1 + 0,05)6 ⇒ A1 = 3.769,52

Y a través de A1 calculamos el saldo en 8 como diferencia entre la cuantía del

préstamo y el capital amortizado hasta el final del año 8:

C8 = C0 − M 8e = A1 × s n i − A1 × s 8 i = 3.769,52 × s 12 0,05 − 3.769,52 × s 8 0,05 =

= 24.004,37 €

2. Un préstamo francés se amortiza al 4 % anual en 8 años. Sabiendo que el

capital amortizado hasta el cuarto año es 41.477,36 €, hallar la cuantía del térmi-
no amortizativo.

Resolución
A través del capital total amortizado podemos hallar la primera cuota de
amortización:

M4e = A1 × s 4 i ⇒ 41.477,36 = A1 × s 4 0,04 ⇒ A1 = 9.767,51

Con dicha cuota podemos calcular el principal del préstamo:

C0 = A1 × s n i = 9.767,51 × s 8 0,04 = 90,000,05

A través de la ecuación de equivalencia financiera del préstamo obtenemos el

término amortizativo constante:

C0 = a × a n i ⇒ 90.000,05 = a × a 8 0,04 ⇒ a = 13.367,51 €.

3. Sea una operación de préstamo americano de 150.000 € a amortizar en 15

años al 4 % anual, en la que el prestatario, a fin de disponer del principal del prés-
tamo al final de su duración, realiza una operación de constitución al 2,5 % anual.
Hallar la cuantía anual total que periódicamente el prestatario desembolsa por
las dos operaciones.

© Ediciones Pirámide 283

Matemáticas financieras

Resolución

Anualmente el prestatario paga los intereses del préstamo y realiza una dota-
ción al fondo de constitución de cuantía f. Por tanto, para calcular la cuantía
total que desembolsa anualmente a′, hemos de hallar primero f:

C0 = f × S n i′ ⇒ 150.000 = f × s 15 0,025 ⇒ f = 8.364,97

Consecuentemente:

a′ = C0 × i + f = 150.000 × 0,04 + 8.364,97 = 14.364,97 €

4. Si en un préstamo amortizable al 5,5 % anual, con cuota de amortización

constante, el saldo al principio del año 5 es de 80.000 € y el capital total amorti-
zado hasta el final del año 9 es de 90.000 €, hallar el importe de la cuota de interés
del año 1.

Resolución

A través del capital total amortizado podemos hallar la cuantía de la cuota de

capital:

90.000
M 9e = 9 × A ⇒ A = = 10.000
9

El capital vivo al final del año 4, en función de la cuota de amortización, ve-

rifica:

C4 = (n − 4) A ⇒ 80.000 = (n − 4) 10.000 ⇒ n = 12.

Por tanto, se trata de un préstamo de duración 12 años, y su cuantía es:

C0 = 10.000 × 12 = 120.000

La cuota de interés del primer año asciende a:

I1 = 120.000 × 0,055 = 6.600 €

5. Se sabe que en un préstamo amortizable al 6 % anual, con cuota de amor-

tización constante, la cuantía del primer término amortizativo es 12.650 €, y el
saldo al principio del año 7 asciende a 55.000 €. Calcular el importe del penúltimo
término amortizativo.

284 © Ediciones Pirámide

 Métodos clásicos de amortización de préstamos

Resolución
El penúltimo término amortizativo lo podemos hallar como:

an − 1 = A + In − 1 = A + Cn − 2 × i = A + 2 × A × i

Por tanto, para su cálculo necesitamos conocer el importe de la cuota de ca-

pital, la cual obtendremos a partir de los datos del enunciado.
Sabemos que el primer término amortizativo verifica:

a1 = A + I1 = A + C0 × i = A + n × A × i = A (1 + n × i) ⇒ 12.650 = A (1 + 0,06n)

Despejando A de la ecuación anterior, tenemos:

12.650
A=
1 + 0,06n

A su vez, el capital vivo al principio del año 7 se puede obtener como:

C6 = (n − 6) A ⇒ 55.000 = (n − 6) A

Si sustituimos en esta ecuación la cuota de amortización por la expresión ha-

llada anteriormente, obtenemos el número de años de duración del préstamo:

12.650
55.000 = (n − 6) ⇒ n = 14
1 + 0,06n

Una vez conocida la duración del préstamo podemos hallar el importe de la

cuota de capital:

12.650
A= = 6.875
1 + 0,06 × 14

lo cual ya nos permitirá calcular el importe del penúltimo término amortizativo:

an − 1 = 6.875 (1 + 2 × 0,06) = 7.700 €

11.6. EJERCICIOS Y PROBLEMAS PROPUESTOS

1. Sea un préstamo francés de 90.000 € a amortizar en 12 años al 6 % anual.
Calcular: a) el capital amortizado hasta el final del año 10; b) el saldo al principio
del octavo año, y c) la quinta cuota de amortización.

© Ediciones Pirámide 285

Matemáticas financieras

2. En un préstamo amortizable al 5 % anual, por el método francés, se sabe

que la cuota de amortización del décimo año y el saldo al principio del séptimo
año ascienden a 8.527,96 € y 92.658,50 €, respectivamente. Calcular el importe de
la cuota de interés del tercer año.

3. Se sabe que el importe de 6.300 € corresponde a la cuota de interés del

tercer año de un préstamo que se amortiza al 7 % anual, con términos anuales
durante 10 años, por el método americano. Además, el prestatario con el fin de
constituir al final de los 10 años la cuantía del préstamo, contrata, a su vez, una
operación de constitución, al 3,0301 % anual, con cuantías cuatrimestrales pospa-
gables constantes. Determinar el saldo neto de la operación conjunta al final del
sexto año.

4. Si en un préstamo americano con fondo, de 10 años de duración, el saldo

neto de la operación conjunta al final del quinto año es 60.130,72 € y el tipo de
interés de la operación de constitución es el 3 % anual, hallar la cuantía del prés-
tamo.

5. Sea una operación de préstamo, al 4 % de interés anual, amortizable con

cuota de amortización constante anual de 9.500 €. Si el saldo al principio del oc-
tavo año es 28.500 €, calcular el capital del préstamo.

6. En un préstamo de cuota anual de capital constante, los saldos al princi-

pio de los años 7 y 9 son, respectivamente, 60.000 € y 40.000 €. Hallar su duración.

7. En un determinado préstamo amortizable al 6 % anual en 12 años, a través

de términos amortizativos anuales constantes, se conoce que el capital amortizado
desde el cuarto año hasta el octavo (ambos inclusive) es 37.409,94 €. Hallar: a) la
cuota de amortización del tercer año y b) el principal del préstamo.

8. Sea un préstamo pactado a un tipo de interés anual i, amortizable en 10

años, de la siguiente forma: los primeros cuatro años a través de cuotas de capital
constantes de 8.000 €, y el resto de los años con términos amortizativos constan-
tes. Si se sabe que los importes de las cuotas de amortización que se abonan en el
sexto y octavo año son, respectivamente, 10.497,05 € y 11.573 €, hallar la cuota
de interés del tercer año.

286 © Ediciones Pirámide

12 Otros métodos de
amortización de préstamos

OBJETIVOS
' Describir y analizar las características básicas y las relaciones específicas
en los préstamos con términos variables en progresión geométrica, en pro-
gresión aritmética, en las operaciones de amortización con intereses frac-
cionados y en los préstamos con intereses anticipados.
' Analizar las operaciones de amortización de préstamos en el caso de exis-
tir períodos de carencia o de diferimiento.

SUMARIO
12.1. Introducción.
12.2. Amortización con términos variables en progresión geométrica.
12.3. Amortización con términos variables en progresión aritmética.
12.4. Amortización con intereses fraccionados.
12.5. Amortización con períodos de carencia y de diferimiento.
12.6. Amortización con intereses anticipados.
12.7. Ejercicios y problemas resueltos.
12.8. Ejercicios y problemas propuestos.
12.1. INTRODUCCIÓN

La amortización de un préstamo con contraprestación múltiple se puede plan-

tear con cualquier modalidad de renta, atendiendo su estudio, en términos gene-
rales, a lo especificado en la lección 10. No obstante, aparte de los métodos clási-
cos de amortización de préstamos analizados en la lección 11, también destacamos
los préstamos amortizables a través de términos amortizativos variables en pro-
gresión geométrica, en progresión aritmética, los amortizables con intereses frac-
cionados y los préstamos con pago de intereses anticipados. Dada la peculiaridad
de estos préstamos, en esta lección vamos a estudiar las características generales
de cada uno de ellos.

12.2. AMORTIZACIÓN CON TÉRMINOS VARIABLES

EN PROGRESIÓN GEOMÉTRICA

Un préstamo amortizable con términos variables en progresión geométrica

se caracteriza por ser una operación financiera en la que cada término amorti-
zativo, excepto el primero, es igual al anterior multiplicado por una cuantía cons-
tante q denominada razón: as = as − 1 × q, siendo as y as − 1 los términos amorti-
zativos de los períodos s y s − 1, respectivamente. Si expresamos el término
amortizativo del período s en función del correspondiente al primer período a1,
tenemos: as = a1 × qs − 1. Además, para que la operación de préstamo sea posible,
todos los términos amortizativos deben ser positivos, por lo que la razón q nece-
sariamente ha de ser positiva. El gráfico de la operación de préstamo descrita es
el siguiente:

288 © Ediciones Pirámide

 Otros métodos de amortización de préstamos

C0
a1 a1 × q a1 × q2 ... a1 × qs − 1 a1 × qs ... a1 × qn − 2 a1 × qn − 1

0 1 2 3 ... s s+1 ... n−1 n

Figura 12.1.

A continuación vamos a plantear la ecuación de equivalencia financiera, el

saldo financiero o capital vivo, la ley de variación de las cuotas de amortización
y el capital total amortizado en un préstamo amortizable con las características
señaladas en el caso particular de que el tipo de interés sea constante.

a) Ecuación fundamental de equivalencia financiera

Al constituir los términos amortizativos una renta variable en progresión

geométrica, la cuantía del préstamo C0 verifica:

[ ]
qn
1−
(1 + i)n 1 − qn(1 + i)−n
C0 = A(a , q) n i = a1 = a1
1
1+i−q 1+i−q

En la hipótesis particular en la que los términos amortizativos varían con ra-

zón q = 1 + i, la ecuación de equivalencia financiera es:

a1 × n
C0 = A(a , q = 1 + i) n i =
1
1+i

b) Capital vivo o saldo financiero

El capital vivo en un determinado momento del tiempo se puede hallar a tra-

vés de los distintos métodos estudiados en la lección 10, esto es, recurrente, retros-
pectivo y prospectivo.

b.1) Método recurrente

Con el método recurrente podemos calcular el capital vivo al final de un perío-

do s a partir del capital vivo al principio de dicho período:

Cs = Cs − 1(1 + i) − as = Cs − 1(1 + i) − a1 × qs − 1

© Ediciones Pirámide 289

Matemáticas financieras

b.2) Método retrospectivo

A través del método retrospectivo nos centramos en la operación vencida y
hallamos el capital vivo como diferencia entre el valor en el punto s de la presta-
ción vencida y el valor en dicho punto de la contraprestación vencida:

C0

a1 a1 × q ... a1 × qs − 2 a1 × qs − 1

0 1 2 ... s−1 s

Cs

Figura 12.2.

Analíticamente:

1 − qs(1 + i)−s
Cs = C0(1 + i)s − S(a , q) s i = C0(1 + i)s − a1 (1 + i)s
1
1+i−q

Si los términos amortizativos varían con razón q = 1 + i, la expresión que

permite obtener el saldo por el método retrospectivo es la siguiente:

a1 × s
Cs = C0(1 + i)s − S(a , q = 1 + i) s i = C0(1 + i)s − (1 + i)s
1
1+i

b.3) Método prospectivo

Mediante el método prospectivo, el capital vivo al final del período s es el valor
en dicho punto de la contraprestación futura:

a1 × qs a1 × qs + 1 ... a 1 × q n − 2 a1 × q n − 1

s s+1 s+2 ... n−1 n

Cs

Figura 12.3.

290 © Ediciones Pirámide

 Otros métodos de amortización de préstamos

Se verifica:

1 − qn − s(1 + i)−(n − s)
Cs = A(a , q) n − s i = as + 1
s+1
1+i−q

Si en la ecuación anterior expresamos as + 1 en función de a1, as + 1 = a1 × qs,

tenemos:

1 − qn − s(1 + i)−(n − s)
Cs = a1 × qs
1+i−q

En la hipótesis de que los términos amortizativos varíen con razón q = 1 + i,

la expresión que permite obtener el saldo por el método prospectivo es:

a1 × qs(n − s) as + 1(n − s)
Cs = A(a
s + 1, q = 1 + i) n − s i = =
1+i 1+i

c) Ley de variación de las cuotas de amortización

Si aplicamos la ecuación dinámica de amortización en dos períodos consecu-
tivos y calculamos la diferencia de ambas expresiones, obtenemos la ley de varia-
ción de las cuotas de amortización:

Cs = Cs − 1(1 + i) − as

Cs + 1 = Cs(1 + i) − as + 1
Cs − Cs + 1 = Cs − 1 − Cs (1 + i) − as + as + 1 ⇒
{
{

As + 1 As
⇒ As + 1 = As(1 + i) − as + as + 1 ⇒ As + 1 = As(1 + i) − as(1 − q)

d) Capital total amortizado

El capital total amortizado hasta un determinado momento s, M se, lo podemos
hallar bien como la suma de las cuotas de amortización vencidas hasta dicho mo-
mento o bien como diferencia aritmética entre la cuantía del préstamo y el capital
s
vivo en dicho punto: M se = ∑ Ah = C0 − Cs.
h=1

EJERCICIO 12.1
Sea un préstamo de 60.000 € a amortizar en 8 años, a un tipo de interés del
4,5 % anual, mediante términos amortizativos anuales que crecen un 3 % cada año.

© Ediciones Pirámide 291

Matemáticas financieras

Calcular: a) la cuantía del tercer término amortizativo; b) el capital pendiente de

amortizar al final del año 4 a través del método retrospectivo; c) el saldo al final
del año 5 a través del método prospectivo; d) la cuota de amortización del año 5,
y e) el capital amortizado hasta el final del año 5.

Resolución

a) Los términos amortizativos varían en progresión geométrica de razón

q = 1,03. Para hallar el tercer término amortizativo, necesitamos conocer el pri-
mero: a3 = a1 × q2. A fin de calcular a1 planteamos la ecuación de equivalencia
financiera en el origen:

1 − 1,038 × 1,045−8
C0 = A(a , q = 1,03) 8 0,045 ⇒ 60.000 = a1 ⇒ a1 = 8.239,79.
1
1 + 0,045 − 1,03

Siendo: a3 = 8.239,79 × 1,032 = 8.741,59 €.

b) Para calcular el capital vivo al final del año 4 a través del método retros-
pectivo, hallamos la diferencia entre el valor financiero en 4 de la prestación y la
contraprestación vencidas:

60.000 a1 a1 × q a1 × q2 a1 × q3

0 1 2 3 4

C4

C4 = 60.000(1 + 0,045)4 − S(a , q = 1,03) 4 0,045

1

1 − 1,034 × 1,045−4
C4 = 60.000 × 1,0454 − 8.239,79 × 1,0454 = 34.741,34 €
1,045 − 1,03

c) Para hallar el capital pendiente de amortizar al final del año 5 mediante

el método prospectivo, tenemos que calcular en dicho punto la suma financiera
de los términos amortizativos pendientes de vencimiento, es decir, el valor actual
de la renta constituida por los términos amortizativos no vencidos:

292 © Ediciones Pirámide

 Otros métodos de amortización de préstamos

a6 = a1 × q5 a1 × q6 a1 × q7

5 6 7 8

C5

1 − 1,033 × 1,045−3
C5 = A(a , q = 1,03) 8 − 5 0,045 = 8.239,79 × 1,035 = 27.030,78 − 57 €
6
1,045 − 1,03

d) La cuota de amortización del año 5 la podemos hallar detrayendo al quin-

to término amortizativo la cuota de interés de dicho año: A5 = a5 − I5 = a1 × q4 −
− C4 × i ⇒ A5 = 8.239,79 × 1,034 − 34.741,34 × 0,045 = 7.710,60 €.

e) El capital amortizado hasta el año 5 lo podemos obtener como diferen-

cia entre la cuantía del préstamo y el saldo vivo en dicho punto: M 5e = C0 − C5 =
= 60.000 − 27.030,77 = 32.969,23 €.

12.3. AMORTIZACIÓN CON TÉRMINOS VARIABLES

EN PROGRESIÓN ARITMÉTICA
Un préstamo amortizable con términos variables en progresión aritmética es
aquel en el que cada término, excepto el primero, es igual al anterior incrementa-
do en una cuantía constante d denominada razón: as = as − 1 + d, siendo as y as − 1
los términos amortizativos de los períodos s y s − 1, respectivamente. En conse-
cuencia, cualquier término amortizativo puede expresarse en función del primero:
as = a1 + (s − 1) × d.
La razón d puede tomar valores negativos, debiéndose verificar en este caso
que todos los términos amortizativos sean positivos, para que la operación finan-
ciera pueda realizarse. Por tanto, dado que a1 > 0, si la razón d es negativa, se debe
cumplir que an > 0: an = a1 + (n − 1) × d > 0.
El gráfico de esta operación es el siguiente:

C0
a1 a1 + d ... a1 + (s − 1) × d a1 + s × d ... a1 + (n − 2) × d a1 + (n − 1) × d

1 2 ... s s+1 ... n−1 n

0

Figura 12.4.

© Ediciones Pirámide 293

Matemáticas financieras

A continuación realizaremos el planteamiento de la ecuación de equivalencia

financiera, el cálculo del saldo, la variación de las cuotas de amortización y el
capital total amortizado en un préstamo amortizable con las características seña-
ladas en la hipótesis particular de que el tipo de interés sea constante.

a) Ecuación fundamental de equivalencia financiera

La cuantía del préstamo C0 es igual al valor actual de una renta variable en
progresión aritmética, valorada en capitalización compuesta al tipo de interés i:

( )
d d×n
C0 = A(a , d) n i = a1 + d × n + × an i −
1
i i

b) Capital vivo o saldo financiero

b.1) Método recurrente

De acuerdo con este método, podemos calcular el saldo al final de un período

s a través de la siguiente igualdad: Cs = Cs − 1(1 + i) − as.

b.2) Método retrospectivo

Para calcular el saldo por este método, consideramos la parte de la operación

vencida:

C0

a1 a1 + d ... a1 + (s − 1) × d

0 1 2 ... s

Cs

Figura 12.5.

Analíticamente:

Cs = C0(1 + i)s − S(a , d) s i = C0(1 + i)s −

1 [(a + d × s + di) × a
1 s i −
d×s
i ]
(1 + i)s

294 © Ediciones Pirámide

 Otros métodos de amortización de préstamos

b.3) Método prospectivo

El siguiente gráfico muestra las cuantías pendientes de vencimiento al final del
período s:

a1 + s × d a1 + (s + 1) × d ... a1 + (n − 2) × d a1 + (n − 1) × d

s s+1 s+2 ... n−1 n

Cs

Figura 12.6.

Se verifica:

[ ]
d d (n − s)
Cs = A(a s + 1, d) n − s i = as + 1 + d (n − s) + × an − s i −
i i

c) Ley de variación de las cuotas de amortización

Si calculamos la diferencia entre la ecuación dinámica de amortización para
dos períodos consecutivos, tenemos:

Cs = Cs − 1(1 + i) − as
Cs + 1 = Cs(1 + i) − as + 1
Cs − Cs + 1 = (Cs − 1 − Cs) (1 + i) − as + as + 1 ⇒
{
{

As + 1 As
⇒ As + 1 = As(1 + i) − as + as + d ⇒ As + 1 = As(1 + i) + d

Teniendo en cuenta cómo varían las cuotas de amortización, también podemos

hallar la cuota de amortización del período s + 1 en función de la primera cuota:

A2 =A1(1 + i) + d

A3 =A2(1 + i) + d = [A1(1 + i) + d ] (1 + i) + d = A1(1 + i)2 + d (1 + i) + d

A4 =A3(1 + i) + d = [A1(1 + i)2 + d (1 + i) + d] (1 + i) + d = A1(1 + i)3 +

+ d (1 + i)2 + d (1 + i) + d
...

As + 1 = A1(1 + i)s + d (1 + i)s − 1 + d (1 + i)s − 2 + ... + d (1 + i) + d ⇒

⇒ As + 1 = A1(1 + i)s + d × s s i

© Ediciones Pirámide 295

Matemáticas financieras

d) Capital total amortizado

El capital total amortizado hasta un determinado momento s, M se , lo pode-
mos hallar bien como la suma de las cuotas de amortización vencidas hasta dicho
momento o bien como diferencia aritmética entre la cuantía del préstamo y el
s
capital vivo en dicho punto: M se = ∑ Ah = C0 − Cs.
h=1

EJERCICIO 12.2
Sea un préstamo de 30.000 € a amortizar en 6 años, a un tipo de interés del
4 % anual, mediante términos amortizativos anuales que aumentan cada año en
300 €. Calcular: a) la cuantía del primer término amortizativo; b) el capital vivo
al final del año 3 a través del método retrospectivo; c) el saldo al final del año 4 a
través del método prospectivo; d) la cuota de amortización del año 5, y e) el capi-
tal amortizado hasta el final del año 4.

Resolución
a) Los términos amortizativos varían en progresión aritmética de razón
d = 300. Para hallar el primer término a1 planteamos la ecuación de equivalencia
financiera en el origen:

( )
300
C0 = A(a , d = 300) 6 0,04 ⇒ 30.000 = a1 + 300 × 6 + ×
1
0,04
300 × 6
× a6 0,04 − ⇒ a1 = 5.007,14 €
0,04

b) Para calcular el capital vivo al final del año 3 mediante el método retros-
pectivo calculamos la diferencia entre el valor financiero en 3 de la prestación y el
de la contraprestación vencidas:

30.000 a1 a1 + d a1 + 2 × d

0 1 2 3

C3

C3 = 30.000 × (1 + 0,04)3 − S(a , d = 300) 3 0,04

1

C3 = 30.000 × 1,043 − [(5.007,14 + 300 × 3 + 0,04

300
)×a 3 0,04 −
300 × 3
0,04
× ]
× 1,043 = 17.203,63 €

296 © Ediciones Pirámide

 Otros métodos de amortización de préstamos

c) El saldo al final del año 4 a través del método prospectivo lo calculamos

como el valor financiero en 4 de la renta constituida por los términos amortizati-
vos pendientes de vencer:

a5 = a1 + 4 × d a1 + 5 × d

4 5 6

C4

[ ]
300
C4 = A(a , d = 300) 6 − 4 0,04 = (5.007,14 + 300 × 4) +300 × 2 + ×
5
0,04
300 × 2
× a2 0,04 − = 11.984,62 €
0,04

d) La cuota de amortización del año 5 la podemos hallar a través de la co-

rrespondiente al primer año: A5 = A1(1 + i)4 + d × s 4 i. Para ello primero calcula-
remos A1: A1 = a1 − I1 = a1 − C0 × i = 5.007,14 − 30.000 × 0,04 = 3.807,14. Por
tanto, A5 = 3.807,14 × 1,044+ 300 × s 4 0,04 = 5.727,75 €.

e) El capital amortizado hasta el final del año 4 lo obtenemos a través de la

siguiente expresión: M 4e = C0 − C4 = 30.000 − 11.984,62 = 18.015,38 €.

12.4. AMORTIZACIÓN CON INTERESES FRACCIONADOS

12.4.1. Planteamiento general
La amortización de préstamos con intereses fraccionados se caracteriza por
presentar una periodicidad en el pago de las cuotas de interés inferior a la perio-
dicidad en el pago de las cuotas de amortización. Por tanto, este método implica
lo siguiente:

a) Cada período se divide en m subperíodos.

b) Al final de cada uno de los subperíodos se abona una cuota de interés: Is, h =
= Cs − 1 × is,(m)h , siendo Is, h la cuota de interés que se abona al final del sub-
período h, dentro del período s, e is,(m)h es el tipo de interés para dicho subpe-
1
ríodo h de amplitud .
m

© Ediciones Pirámide 297

Matemáticas financieras

c) Las cuotas de amortización se abonan al final de cada uno de los períodos.

El gráfico de esta operación es el siguiente:

I1,2 = C0 × i(m)
1,2
In,2 = Cn − 1 × i (m)
n,2
(m) (m)
C0 A1 + I1,m = A1 + C0 × i 1,m An + In,m = An + Cn − 1 × i n,m
I1,1 = C0 × i(m) ... ... In,1 = Cn − 1 × i(m) ...
1,1 n,1

1 2 ... m ... n − 1 + 1 2 ... n

0 m m m =1 m n−1+m

{
{ {
i(m)
1,1
(m)
i1,2 (m)
in,2

Figura 12.7.

Por tanto, en este tipo de préstamos, en cada período se abonan m términos

amortizativos pospagables (uno al final de cada subperíodo), siendo los m − 1
primeros términos iguales a la cuota de interés del subperíodo correspondiente,
mientras que el término amortizativo del final del período (subperíodo m) incluye
además la cuota de amortización. De esta forma, la cuantía del término amorti-
zativo as, h que se abona en cada uno de los subperíodos del período s es:

Is, h = Cs − 1 × is,(m)h ; | h = 1,2, ..., m − 1

as, h = {I s, h + As = Cs − 1 × is,(m)h As; | h = m

A efectos de simplificar el estudio de este tipo de préstamos vamos a hallar el

valor financiero al final del período s de las m cuotas de interés que se abonan a
lo largo de dicho período:

Is,2 = Cs−1 × i (m)

s,2 Is,m = Cs− 1 × i (m)
s,m

Is,1 = Cs−1 × i (m)

s,1
... Is, m− 1 = Cs− 1 × i (m)
s, m − 1

1 2 ... m−1 s
s−1 s−1+ m s−1+ m s−1+ m
{
{ {

i(m)
s,1
(m)
is,2 (m)
is,m

Vs

Figura 12.8.

298 © Ediciones Pirámide

 Otros métodos de amortización de préstamos

Vs = Cs − 1 × is,(m)1 (1 + is,(m)2 ) (1 + is,(m)3 ) × ... × (1 + is,(m)m) + Cs − 1 × is,(m)2 (1 + is,(m)3 ) × ... ×

× (1 + is,(m)m) + ... + Cs − 1 × is,(m)m = Cs − 1[is,(m)1 (1 + is,(m)2 ) (1 + is,(m)3 ) × ... × (1 + is,(m)m) +

+ is,(m)2 (1 + is,(m)3 ) × ... × (1 + is,(m)m) + ... + is,(m)m]

Si en la expresión anterior denominamos is al tipo de interés del período equi-

valente a los m tipos de interés de los subperíodos en que se divide el período s,
tenemos:

is = is,(m)1 (1 + is,(m)2 ) (1 + is,(m)3 ) × ... × (1 + is,(m)m) + is,(m)2 (1 + is,(m)3 ) × ... × (1 + is,(m)m) + ... + is,(m)m

Por consiguiente, se verifica: Vs = Cs − 1 × is.

Otra forma de obtener el tipo is es aplicando la relación entre tantos equiva-
lentes en capitalización compuesta:

1 + is = (1 + is,(m)1 ) (1 + is,(m)2 ) (1 + is,(m)3 ) × ... × (1 + is,(m)m)

Si el tipo de interés de los superíodos permanece constante a lo largo del pe-

ríodo, se verifica: is,(m)h = is,(m)1 = is,(m)2 = ... = is,(m)m = is(m) ⇒ is,(m)h = is(m);  h = 1, 2, ..., m, pu-
diéndose obtener el tipo de interés del período is equivalente a los m tipos de in-
terés de los subperíodos a través de la siguiente expresión:

is = is(m)(1 + is(m))m − 1 + is(m)(1 + is(m))m − 2 + is(m)(1 + is(m))m − 3 + ... + is(m) = is(m) × sm i (m)
s
⇒
(1 + is(m))m − 1
⇒ is = is(m) × sm i = is(m) (m) = (1 + is(m))m − 1
s
is(m)

Y por tanto: (1 + is) = (1 + is(m))m.

De acuerdo con lo expuesto podemos sustituir las m cuotas de interés de cada
uno de los subperíodos por el valor de su suma financiera al final de cada período
(para el período s sería Is = Cs − 1 × is). El gráfico resultante es:

C0

I1 + A1 I2 + A2 ... Is + As Is+ 1 + As+ 1 ... In + An

0 1 2 ... s s+1 ... n

{ {

i1 i2 is+ 1

Figura 12.9.

© Ediciones Pirámide 299

Matemáticas financieras

La sustitución del conjunto de las m cuotas de interés en cada período por una
única cuota de interés equivalente al final del período no altera la equivalencia
financiera entre la prestación y la contraprestación. En consecuencia, se pone de
manifiesto que también podemos considerar que el préstamo se amortiza con n
términos amortizativos de cuantías as = Cs − 1 × is + As, con vencimiento al final de
cada período s, que constituyen los términos amortizativos de un préstamo equi-
valente al préstamo con intereses fraccionados. Se tiene, pues, que cada término
amortizativo del préstamo equivalente es el valor financiero al final del período
respectivo de todos los términos amortizativos que vencen a lo largo de dicho
período en el préstamo con intereses fraccionados.
Es importante resaltar que la sustitución del conjunto de las m cuotas de in-
terés en cada período por una única cuota de interés equivalente al final del pe-
ríodo, si bien no altera la equivalencia financiera entre la prestación y la contra-
prestación, sí modifica la dinámica de la amortización, dado que el préstamo
equivalente supone que se abonan términos amortizativos con la periodicidad de
la unidad de tiempo, mientras que en el préstamo con intereses fraccionados su
1
periodicidad es .
m
De acuerdo con lo señalado, como en ambos préstamos (préstamo con intere-
ses fraccionados y préstamo equivalente) las cuotas de amortización se abonan al
final de cada período, el importe del saldo o capital vivo, de las cuotas de amortiza-
ción y del capital total amortizado, es el mismo en los dos préstamos. Por tanto, para
determinar dichas magnitudes en un préstamo con intereses fraccionados, pode-
mos realizarlo a través del planteamiento de su préstamo equivalente, pudiendo
aplicar a este préstamo las expresiones generales vistas en las lecciones anteriores.
Las relaciones existentes entre el préstamo con intereses fraccionados y su
préstamo equivalente podemos resumirlas en las siguientes:

a) El saldo o capital vivo en un determinado punto s es el mismo en ambos

préstamos.
b) Las cuotas de amortización son idénticas en ambos casos.
c) El capital total amortizado hasta un determinado punto s coincide en
ambos préstamos.
d) Las cuotas de interés y los términos amortizativos de ambos préstamos
son distintos, pero equivalentes financieramente.
e) El tipo de interés de cada uno de los períodos del préstamo equivalente es
el equivalente a los tipos de interés de los subperíodos en que se divide
cada período en el préstamo con intereses fraccionados.
f) El préstamo equivalente tiene como cuota de interés el valor financiero,
al final del período, de todas las cuotas de interés que se abonan en los
respectivos m subperíodos en los que se divide cada período en el présta-
mo con intereses fraccionados.

300 © Ediciones Pirámide

 Otros métodos de amortización de préstamos

g) El préstamo equivalente tiene como término amortizativo en cada perío-

do el valor financiero al final del período de todos los pagos (términos
amortizativos) que se realizan a lo largo del período en el préstamo con
intereses fraccionados.

EJERCICIO 12.3
Sea un préstamo de 24.000 € a amortizar en 2 años, con pago de intereses
cuatrimestrales y cuotas de amortización anuales iguales a X y a 2X para el primer
y segundo año, respectivamente. El tipo de interés pactado es el 3 % cuatrimestral
para el primer cuatrimestre de cada año y el 3,5 % cuatrimestral para el segundo
y el tercer cuatrimestre de cada año. Se pide: a) la cuantía de las cuotas de amor-
tización; b) los importes que abona el prestatario; c) los términos amortizativos
del préstamo equivalente, y d) el cuadro de amortización.

Resolución
a) La cuantía del préstamo se amortiza a través de dos cuotas de amortiza-
ción anuales, siendo una el doble de la otra, por lo que se verifica: 24.000 = X +
+ 2X ⇒ X = 8.000, siendo la primera cuota de amortización de 8.000 € y la se-
gunda de 16.000 €.

b) Al ser las cuotas de amortización anuales y las cuotas de interés cuatri-

mestrales, tenemos que el importe de los términos amortizativos correspondientes
a los dos primeros cuatrimestres de cada año coincide con el de la cuota de interés,
mientras que los términos amortizativos del último cuatrimestre de cada año son
iguales a la suma de la cuota de interés cuatrimestral y la cuota de amortización
anual. El gráfico de la operación es el siguiente:

24.000

C0 × 0,03 C0 × 0,035 X + C0 × 0,035 C1 × 0,03 C1 × 0,035 2X + C1 × 0,035

0 1 2 1 1 + 13 1 + 23 2
3 3

Los términos amortizativos de esta operación son:

(m)
a1,1 = I1,1 = C0 × i1,1 = 24.000 × 0,03 = 720 €
(m)
a1,2 = I1,2 = C0 × i1,2 = 24.000 × 0,035 = 840 €

© Ediciones Pirámide 301

Matemáticas financieras

(m)
a1,3 = I1,3 + A1 = C0 × i1,3 + X = 24.000 × 0,035 + 8.000 = 8.840 €
(m)
a2,1 = I2,1 = C1 × i2,1 = (24.000 − 8.000) × 0,03 = 480 €
(m)
a2,2 = I2,2 = C1 × i2,2 = 16.000 × 0,035 = 560 €
(m)
a2,3 = I2,3 + A2 = C1 × i2,3 + 2X = 16.000 × 0,035 + 16.000 = 16.560 €

c) El préstamo anual equivalente es el siguiente:

24.000 X + C0 × i 2X + C1 × i

0 1 2

Para calcular el importe de sus términos amortizativos, previamente hemos de

hallar el tipo de interés anual equivalente a los tipos de interés cuatrimestrales. En
este caso, como los tipos de interés cuatrimestrales para el año 1 son iguales a los
del año 2, el tipo de interés anual equivalente será único, obteniéndose:

(1 + i) = (1 + 0,03) (1 + 0,035)2 ⇒ i = 0,10336175

El importe de los términos amortizativos del préstamo equivalente es:

a1 = I1 + A1 = C0 × i + X = 24.000 × 0,10336175 + 8.000 = 10.480,68 €

a2 = I2 + A2 = C1 × i + 2X = 16.000 × 0,10336175 + 16.000 = 17.653,79 €

d) El cuadro de amortización por períodos cuatrimestrales es el siguiente:

Tipo de Término Cuota Cuota de Capital total Saldo o

Per.
interés amortizativo de interés amortización amortizado capital vivo

0 — — — — — 24.000
1 0,03 720 720 0 0 24.000
2 0,035 840 840 0 0 24.000
3 0,035 8.840 840 8.000 8.000 16.000
4 0,03 480 480 0 8.000 16.000
5 0,035 560 560 0 8.000 16.000
6 0,035 16.560 560 16.000 24.000 0

302 © Ediciones Pirámide

 Otros métodos de amortización de préstamos

EJERCICIO 12.4
Sea un préstamo de 120.000 € a amortizar en 10 años, con pago de intereses
semestrales y cuotas de amortización anuales variables en progresión aritmética
de razón 1.000 €. Si el tipo de interés pactado es el 6 % nominal anual pagadero
semestralmente, hallar: a) el capital total amortizado en los ocho primeros años,
y b) el importe de la décima cuota de interés.

Resolución
La cuantía del préstamo es la suma aritmética de las cuotas de amortización,
y como éstas varían en progresión aritmética, se verifica:
(A1 + An) × n (A1 + A1 + 9 × d) × n
C0 = Mne = =
2 2

Por tanto:
(A1 + A1 + 9 × 1.000) × 10
Mne = 120.000 = ⇒ A1 = 7.500
2

a) El capital total amortizado en los ocho primeros años lo podemos hallar

a través de la suma aritmética de las ocho primeras cuotas de amortización; te-
niendo en cuenta que tales cuotas varían en progresión aritmética de razón 1.000 €,
tenemos:

(A1 + A8) × 8 (A1 + A1 + 7 × d) × 8

M8e = = =
2 2
(2 × 7.500 + 7 × 1.000) × 8
= = 88.000 €
2

b) La décima cuota de interés del préstamo corresponde a la segunda cuota

semestral de interés del quinto año del préstamo. Dicha cuota se calcula a partir
del saldo vivo al final del primer semestre del quinto año, el cual, al ser las cuotas
de amortización anuales, coincide con el saldo vivo al final del cuarto año: I5,2 =
= I5 = C4 × i (m). Por tanto, necesitamos hallar previamente tanto el saldo vivo en
4 como el tipo de interés semestral.
El saldo vivo en 4 lo podemos calcular como diferencia entre el principal del
préstamo y el total amortizado hasta 4:

(A1 + A4) × 4
C4 = C0 − M4e = C0 − = 120.000 −
2
(7.500 + 7.500 + 3 × 1.000) × 4
− = 84.000
2

© Ediciones Pirámide 303

Matemáticas financieras

Si la operación se valora al 6 % nominal pagadero semestralmente, el tipo de

interés semestral es el 3 %, pudiéndose hallar finalmente la décima cuota de interés
del préstamo: I5,2 = I5 = C4 ×i (m) = 84.000 × 0,03 = 2.520 €.

12.4.2. Casos particulares

a) Préstamo con intereses fraccionados cuyo préstamo equivalente
es un préstamo amortizable por el método francés
En este caso, la operación de préstamo amortizable con intereses fraccionados
debe pactarse a un tipo de interés del subperíodo constante a lo largo de toda la
operación, verificándose: is,(m)h = i (m);  h = 1, 2, ..., m; s = 1, 2, ..., n, y además el va-
lor financiero al final de cada período de todos los capitales con vencimiento en
el mismo período es de cuantía constante: as = a;  s = 1, 2, ..., n. El gráfico de esta
operación financiera es el siguiente:

I1,2 = C0 × i (m) In,2 = Cn − 1 × i (m)

C0 A1 + I1,m = A1 + C0 × i (m) An + In,m = An + Cn − 1 × i (m)
I1,1 = C0 × i (m) ... ... I = C × i (m) ...
n,1 n−1

1 2 ... m ... n − 1 + 1 2 ... n

0 m m m =1 { m n−1+m
{ {

i (m) i (m) i (m)

Figura 12.10.

Para un mismo período, las cuotas de interés de los respectivos subperíodos

son constantes e iguales a: Is, h = Cs − 1 × i (m); ∀h = 1,2, ..., m.
El gráfico del préstamo equivalente es:

C0

a a ... a a ... a

0 1 2 ... s s+1 ... n

{ {

i i i

Figura 12.11.

304 © Ediciones Pirámide

 Otros métodos de amortización de préstamos

Tal y como hemos demostrado anteriormente, la cuantía de cada término

amortizativo del préstamo equivalente verifica as = Cs − 1 × is + As. Y teniendo en
cuenta que tanto el tipo de interés como el término amortizativo equivalente son
constantes, se verifica: a = Cs − 1 × i + As. En consecuencia, nos encontramos con
un préstamo equivalente que se amortiza por el método francés, siéndole de apli-
cación todas las expresiones de dicho método.

EJERCICIO 12.5

Sea un préstamo de 40.000 € a amortizar en 4 años, con pago de intereses se-

mestrales al 4 % nominal anual, cuotas de amortización anuales, en el que el valor
financiero al final de cada año de todos los pagos que se realizan en el mismo es
constante. Calcular: a) la cuantía del primer término amortizativo; b) la cuota de
amortización del año 1; c) la cuota de amortización del año 3; d) la cuota de in-
terés del tercer y cuarto semestre; e) el saldo al final del año 2, y f ) el capital amor-
tizado hasta el final del año 3.

Resolución

a) El primer término amortizativo del préstamo pactado es el que se abona

al final del primer semestre y es igual a la cuota de interés de dicho semestre, dado
que las cuotas de amortización son anuales, no abonándose, por tanto, ninguna
cuota de capital en el citado semestre. Para este cálculo necesitamos conocer el
tipo de interés semestral, el cual lo hallaremos a partir del tanto nominal anual
0,04
dado: i (m) = = 0,02. La cuantía del término amortizativo del primer semestre
2
(m)
del año 1 es: a1,1 = I1,1 + 0 = C0 × i1,1 = C0 × i (m) = 40.000 × 0,02 = 800 €.

b) Esta operación de préstamo con intereses fraccionados, al pactarse con

tipo de interés constante y con el requisito además de que el valor financiero a
final de cada año de todos los términos amortizativos semestrales sea constante,
presenta como préstamo equivalente un préstamo francés. Por tanto, para calcu-
lar la primera cuota de amortización vamos a basarnos en el préstamo francés
equivalente, en el que se cumple: Mne = C0 = A1 × sn i, siendo i el tipo de interés
anual equivalente al 2 % semestral: (1 + i) = (1 + 0,02)2 ⇒ i = 0,0404. Por consi-
guiente, 40.000 = A1 × s4 0,0404 ⇒ A1 = 9.413,99 €.

c) Si nos basamos en el préstamo equivalente francés, la cuota de amortiza-

ción del año 3 la podemos obtener a partir de la primera cuota: A3 = A1(1 + i)3 − 1 =
= 9.413,99 × 1,04042 = 10.190,01 €.

© Ediciones Pirámide 305

Matemáticas financieras

d) La cuota de interés del tercer semestre es la cuota de interés del primer

semestre del año 2, y al ser el tipo de interés constante coincidirá con la cuota del
segundo semestre de dicho año: I2,1 = I2,2 = C1 × i (m). Para hallar dicha cuota ne-
cesitamos conocer el saldo al final del año 1, y como las cuotas de amortización
son anuales, podemos obtener C1 a través de la siguiente expresión: C1 = C0 −
− A1 = 40.000 − 9.413,99 = 30.586,01. Por consiguiente, I2,1 = I2,2 = 30.586,01 ×
× 0,02 = 611,72 €.

e) Dado que el saldo en la operación de préstamo con intereses fraccionados

y en su préstamo equivalente coinciden, para hallar el capital vivo al final del año
2 lo haremos a través del préstamo francés equivalente: Cs = a × an − s i. Para ello
previamente debemos calcular la cuantía del término amortizativo del préstamo
equivalente francés: C0 = a × an i ⇒ 40.000 = a × a4 0,0404 ⇒ a = 11.029,99, por lo
cual: C2 = 11.029,99 × a4 − 2 0,0404 = 20.791,69 €.

f) El capital amortizado hasta el año 3 en la operación de préstamo dada

coincide con la de su préstamo equivalente francés: M3e = A1 × s3 0,0404 = 9.413,99 ×
× s3 0,0404 = 29.398,31 €.

b) Préstamo con intereses fraccionados y cuotas de amortización constantes

En una operación de préstamo amortizable con intereses fraccionados y cuo-
tas de capital constantes As = A; ∀s = 1,2, ..., n, el valor de las cuotas de amorti-
n
zación lo podemos calcular a través de la expresión: C0 = Mne = ∑ A = n × A ⇒
h=1
C
⇒ A = 0. Por tanto, para hallar el capital vivo Cs y el capital amortizado hasta
n
un determinado punto del tiempo Mse podemos aplicar las expresiones ya deduci-
das para el método de amortización con cuotas de amortización constantes: Cs =
= (n − s) × A y Mse = s × A, respectivamente.
La representación gráfica de esta operación es:

I1,2 = C0 × i(m)
1,2
In,2 = Cn − 1 × i (m)
n,2
(m) (m)
C0 A + I1,m = A + C0 × i 1,m A + In,m = A + Cn − 1 × i n,m
I1,1 = C0 × i(m) ... ... In,1 = Cn − 1 × i(m) ...
1,1 n,1

1 2 ... m ... n − 1 + 1 2 ... n

0 m m m =1 m n−1+m
{
{ {

i(m)
1,1
(m)
i1,2 (m)
in,2

Figura 12.12.

306 © Ediciones Pirámide

 Otros métodos de amortización de préstamos

EJERCICIO 12.6

Sea un préstamo de 36.000 € a amortizar en 3 años, con pago de intereses tri-

mestrales al 6 % nominal anual y cuotas de amortización anuales constantes. Cal-
cular: a) la cuantía de las cuotas de amortización anuales; b) la cuantía del cuarto
término amortizativo; c) la cuota de interés del sexto trimestre; d) el saldo al final
del año 2, y e) el capital total amortizado hasta el noveno trimestre.

Resolución

a) Al ser las cuotas de capital anuales constantes, su valor se obtiene al divi-

dir la cuantía del préstamo entre el número de años que dura la operación: C0 =
= n × A ⇒ 36.000 = 3 × A ⇒ A = 12.000 €.

b) El cuarto término amortizativo se abona al final del primer año, siendo,

por tanto, igual a la cuota de interés del cuarto trimestre más la cuota de amorti-
(m)
zación anual: a1,4 = I1,4 + A = C0 × i1,4 + A = C0 × i (m) + A. Para este cálculo tene-
mos que hallar el tipo de interés trimestral, el cual lo obtendremos a partir del
0,06
tanto nominal anual dado: i (m) = = 0,015. El importe del término amortiza-
4
tivo del cuarto trimestre del año 1 es: a1,4 = 36.000 × 0,015 + 12.000 = 12.540 €.

c) La cuota de interés del sexto trimestre es la cuota de interés del segundo

trimestre del año 2: I2,2. Además, dado que en esta operación las cuotas de amorti-
zación son anuales y el tipo de interés es constante, todas las cuotas de interés tri-
mestrales de un mismo año serán de igual cuantía: I2,1 = I2,2 = I2,3 = I2,4 = C1 × i (m).
Por tanto, para dicho cálculo previamente debemos hallar el capital vivo al final del
año 1: C1 = 2 × A = 2 × 12.000 = 24.000 €. Por tanto, I2,2 = 24.000 × 0,015 = 360 €.

d) El préstamo termina de amortizarse en el año 3, por lo que el capital vivo

al principio del mismo, o al final del año 2, coincide con la cuota de amortización
del último año: C2 = A = 12.000 €.

e) Al ser las cuotas de amortización anuales, el capital total amortizado has-

ta el noveno trimestre (primer trimestre del año 3) coincide con el capital total
amortizado hasta el final del año 2, el cual permanece constante hasta el tercer
e
trimestre del año 3: M3,1 = M2e = 2 × A = 2 × 12.000 = 24.000 €.

© Ediciones Pirámide 307

Matemáticas financieras

12.5. AMORTIZACIÓN CON PERÍODOS DE CARENCIA

Y DE DIFERIMIENTO
12.5.1. Préstamo con períodos de carencia

Un préstamo con períodos de carencia es una operación financiera de amor-

tización en la que el prestatario sólo satisface en dichos períodos las cuotas de
interés, no abonando cuota de capital o de amortización alguna. De este modo,
en los períodos de carencia, los términos amortizativos son de igual cuantía que
las cuotas de interés correspondientes: as = Is. Por tanto, como en los períodos de
carencia el prestatario siempre abona los intereses que se van generando en la
operación, el saldo o capital vivo del préstamo permanece constante. Por consi-
guiente, para un período s de carencia se verifica:

Cs = Cs − 1(1 + is) − as = Cs − 1(1 + is) − Is = Cs − 1(1 + is) − Cs − 1 × is = Cs − 1

En el resto de los períodos de la operación, el préstamo se amortizará con

términos que incluyen cuotas de amortización.
Si suponemos que los s primeros períodos de un préstamo son de carencia, la
representación gráfica de esta operación es la siguiente:

C0

I1 I2 ... Is as+ 1 ... an

0 1 2 ... s s+1 ... n

Figura 12.13.

En el caso que la operación financiera se pacte a un tipo de interés constante

e igual a i, la ecuación de equivalencia financiera en el origen verifica:
n−s
C0 = C0 × i × as i + ∑ as + h(1 + i)−(s + h)
h=1

Y el saldo al final de período s, coincidente con el capital inicial, verifica:

n−s
Cs = C0 = ∑ as + h(1 + i)−h
h=1

308 © Ediciones Pirámide

 Otros métodos de amortización de préstamos

EJERCICIO 12.7
Sea un préstamo de 120.000 € a amortizar en 12 años, a un tipo de interés del
4,5 % anual para los dos primeros años y del 5 % anual para el resto del período,
a amortizar con los dos primeros años de carencia, y después a través de pagos
anuales constantes. Calcular la cuantía anual de los términos amortizativos que
ha de abonar el prestatario.

Resolución
El importe del término amortizativo de los dos primeros años será igual a la
cuota de interés, dado que al ser los dos primeros años de carencia el prestatario no
devolverá capital, pagando sólo los intereses correspondientes. Además, como el
tipo de interés para los dos primeros años es constante, la cuota de interés también
lo es, y, por tanto, el término amortizativo de tales períodos también será constan-
te, verificándose: a1 = a2 = C0 × i1 = 120.000 × 0,045 = 5.400 €. Gráficamente:

120.000
C0 × i1 C0 × i1 a a ... a

0 1 2 3 4 ... 12
{
{
0,045 anual 0,05 anual

Para calcular el importe de los restantes términos amortizativos, planteamos

la ecuación del saldo al final del año 2: C2 = C0 = 120.000 = a × a12 − 2 0,05 ⇒ a =
= 15.540,55 €.

12.5.2. Préstamo con períodos de diferimiento

Un préstamo con períodos de diferimiento es una operación financiera de

amortización en la que el prestatario no abona cuantía alguna durante dichos
períodos. Por tanto, durante tales períodos la cuantía del término amortizativo es
nula, lo que implica que el capital vivo aumenta en la cuantía de los intereses que
no se van satisfaciendo. Así, el capital vivo al final de un período de diferimiento
s es: Cs = Cs − 1(1 + is).
Si suponemos que los s primeros períodos de un préstamo son de diferimien-
to, la representación gráfica de esta operación es la siguiente:

© Ediciones Pirámide 309

Matemáticas financieras

C0

as+ 1 as+ 2 ... an

0 1 2 ... s s+1 s+2 ... n

Figura 12.14.

Si el préstamo se pacta a un tipo de interés constante i, la ecuación de equiva-

n−s
lencia financiera en el origen es: C0 = ∑ as + h(1 + i)−(s + h). En este caso, el capital vivo
h=1 n−s
al final del último período de diferimiento verifica: Cs = C0(1 + i)s = ∑ as + h(1 + i)−h.
h=1

EJERCICIO 12.8

Sea un préstamo de 100.000 € a amortizar en 15 años, a un tipo de interés del

4,5 % anual, en el que el prestatario no abona cuantía alguna en los tres primeros
años y términos amortizativos anuales constantes el resto de los años. Calcular la
cuantía anual que paga el prestatario.

Resolución

El importe del término amortizativo lo podemos hallar planteando la expre-

sión de cálculo del saldo al final del año 3 (último año de diferimiento): C3 = a ×
× a15 − 3 0,045. Gráficamente:

100.000 a a ... a

0 1 2 3 4 5 ... 15
{
0,045 anual

El saldo en 3 verifica: C3 = 100.000(1 + 0,045)3 = 114.116,61. Por tanto:

114.116,61 = a × a15 − 3 0,045 ⇒ a = 12.514,73 €.

310 © Ediciones Pirámide

 Otros métodos de amortización de préstamos

12.6. AMORTIZACIÓN CON INTERESES ANTICIPADOS

12.6.1. Planteamiento general

Un préstamo con contraprestación múltiple y con intereses anticipados o pre-

pagables es una operación financiera en la que las cuotas de interés se pagan al
principio de cada período, es decir, de forma anticipada.
La cuantía neta, C0, que el prestatario percibe al principio de la operación es
la resultante de detraer al importe nominal del préstamo, C0*, la cuota de interés
anticipada correspondiente al primer período, I1*, esto es: C0 = C0* − I1* = C0* −
− C0* × i1* = C0*(1 − i1*), siendo i1* el tipo de interés anticipado unitario correspon-
diente al período 1.
En este tipo de préstamos el término amortizativo, as, de cada período s, está
compuesto por la cuota de amortización nominal de dicho período, A*s , cuya mi-
sión es ir devolviendo el principal del préstamo C0*, y la cuota de interés, I s*+ 1,
correspondiente al período siguiente: as = A*s + I s*+ 1.
La operación descrita con tipos de interés unitarios prepagables variables, is*,
queda definida de la siguiente forma:

Prestación neta: {(C0, 0)}

Contraprestación neta: {(a1, 1); (a2, 2); ...; (an, n)}

C0 = C0*(1 − i1*)
a1 a2 ... as as+ 1 ... an

0 1 2 ... s s+1 ... n

{ {

i1* i*
2 i*s+ 1

Figura 12.15.

Teniendo en cuenta que la cuota de amortización nominal de un determina-

do período s recoge la variación del capital nominal vivo en dicho período: A*s =
= C s*− 1 − Cs*, y que la cuota de interés prepagable que se abona al principio del
período s + 1 se obtiene al multiplicar el capital nominal vivo en dicho momento,
Cs*, por el tipo unitario de interés anticipado del período s + 1, I s*+ 1 = Cs* × i*
s + 1,
el término amortizativo de un período s cualquiera, as, se puede expresar en fun-
ción de cada uno de sus componentes como: as = A*s + I s*+ 1 = C s*− 1 − Cs* + Cs* ×
× i* *
s + 1 = C s*− 1 − Cs (1 − i*
s + 1).

© Ediciones Pirámide 311

Matemáticas financieras

En el último período se verifica an = A*n = C n*− 1, pues los intereses del período
s + 1 son nulos: I*
n + 1 = 0.
En este tipo de préstamos, al abonarse los intereses de forma anticipada, el
saldo nominal en un determinado período s, Cs*, es lo que realmente se debe a la
izquierda de s + 1, es decir, constituye al saldo o reserva matemática al final del
período siguiente antes de abonarse la cuantía de as + 1: R−s + 1 = Cs*. Gráficamente:

C*0 × i*1 a1 a2 ... as as+ 1 ... an

0 1 2 ... s s+1 ... n

C*0 C*1 C*
s− 1 C*s C*
n−1

Figura 12.16.

Por otro lado, lo que realmente se debe al final del período s se denomina sal-
do neto, Cs, que es la diferencia entre el saldo nominal y los intereses ya abonados
del período siguiente: Cs = Cs* − i* * *
s + 1 × Cs = Cs (1 − i*
s + 1). Dicho saldo neto es la
reserva matemática calculada a la derecha de dicho punto s: Rs+ = Cs, es decir, el
capital adeudado en s una vez abonado el término amortizativo de dicho período.
Gráficamente:

C0* × i1* a1 a2 ... as as+ 1 ... an

0 1 2 ... s s+1 ... n

C0 C1 C2 Cs Cs+ 1 Cn = 0

Figura 12.17.

Asimismo, a la diferencia entre los saldos netos al principio y al final de un

determinado período se le denomina cuota de amortización neta: As = Cs − 1 − Cs.
Por otra parte, si en la expresión del término amortizativo, as = C s*− 1 − Cs*(1 −
− i*
s + 1), expresamos los saldos nominales en función de los saldos netos, se verifica:
as = Cs − 1(1 − is*)−1 − Cs. Además, si tenemos en cuenta la relación de equivalencia
entre el tipo de interés prepagable y el pospagable, (1 − is*)(1 + is) = 1, llegamos a
la siguiente expresión: as = Cs − 1(1 + is) − Cs.

312 © Ediciones Pirámide

 Otros métodos de amortización de préstamos

Si despejamos de la ecuación anterior el saldo neto, obtenemos la ecuación

dinámica del capital vivo en un préstamo amortizable con intereses pospagables
equivalente al préstamo dado: Cs = Cs − 1(1 − is) − as.
En consecuencia, con los tipos de interés pospagables equivalentes a los tipos
anticipados pactados, a las cuantías netas les son de aplicación todas las expre-
siones de los préstamos valorados con intereses pospagables. El gráfico del prés-
tamo equivalente amortizable con intereses pospagables es el siguiente:

C0
a1 a2 ... as as+ 1 ... an

0 1 2 ... s s+1 ... n

{ {

{
i1 i2 is+ 1

Figura 12.18.

A continuación analizamos, en función de los tipos de interés prepagables, la

ecuación de equivalencia financiera, el capital nominal vivo, el capital total amor-
tizado y el cuadro de amortización.

a) Ecuación fundamental de equivalencia financiera

Si planteamos en el origen de la operación la ecuación de equivalencia finan-
ciera, tenemos:

2 n n s
C0*(1 − i1*) = a1(1 − i1*) + a2 ∏(1 − ih*) + ... + an ∏(1 − ih*) = ∑ as ∏(1 − ih*)
h=1 h=1 s=1 h=1

Si valoramos la operación a un tipo de interés prepagable constante e igual a

i*, la ecuación de equivalencia financiera en el origen es la siguiente:

n
C0*(1 − i*) = a1(1 − i*) + a2(1 − i*)2 + ... + an(1 − i*)n ⇒ C0 = ∑ ah(1 − i*)h
h=1

b) Capital nominal vivo o saldo financiero nominal

Para determinar Cs*, capital nominal vivo en un determinado período s, hay
que tener en cuenta que éste hace referencia al saldo financiero a la izquierda del
extremo superior del intervalo temporal correspondiente al período siguiente, es

© Ediciones Pirámide 313

Matemáticas financieras

decir, a la reserva matemática calculada a la izquierda del punto s + 1. Dicho sal-

do se puede hallar a través de los distintos métodos estudiados: recurrente, retros-
pectivo y prospectivo.

b.1) Método recurrente

Teniendo en cuenta la expresión ya deducida as = C s*− 1 − Cs*(1 − i* s + 1), al rea-

−1
lizar operaciones se llega a: C s* = (C s*− 1 − as)(1 − i*s + 1) .
Como el capital neto verifica Cs = Cs*(1 − i* s + 1), de la ecuación precedente se
deduce que el capital neto también se puede hallar como: Cs = C s*− 1 − as.

b.2) Método retrospectivo

Si nos fijamos exclusivamente en la parte de la operación vencida, calculare-

mos el capital nominal vivo mediante el método retrospectivo:

C0 = C*0 (1 − i*1 )
a1 a2 ... as

0 1 2 ... s s+1
{ {

i*1 i*2 { i*s+ 1

C*
s

Figura 12.19.

s+1 s+1 s+1

Cs* = C0*(1 − i1*)∏(1 − ih*)−1 − a1 ∏(1 − ih*)−1 − a2 ∏(1 − ih*)−1 − ... − as(1 − i*
s + 1)
−1

h=1 h=2 h=3

Si el tipo de interés anticipado permanece constante e igual a i*:

Cs* = C0*(1 − i*)(1 − i*)−(s + 1) − a1(1 − i*)−s − a2(1 − i*)−(s − 1) − ... − as(1 − i*)−1

b.3) Método prospectivo

Si nos centramos en la parte pendiente de vencer de la operación, hallaremos

el capital nominal vivo por el método prospectivo:

314 © Ediciones Pirámide

 Otros métodos de amortización de préstamos

as+ 1 as+ 2 ... an

s+1 s+2 ... n

C*s

Figura 12.20.

s+3 n
Cs* = as + 1 + as + 2(1 − i*
s + 2) + as + 3 ∏ (1 − ih*) + ... + an ∏ (1 − ih*)
h=s+2 h=s+2

Si el tipo de interés prepagable se mantiene constante e igual a i* para todos

los períodos:

Cs* = as + 1 + as + 2(1 − i*) + as + 3(1 − i*)2 + ... + an(1 − i*)n − (s + 1) ⇒

n−s
⇒ Cs* = ∑ as + h(1 − i*)(h − 1)
h=1

c) Capital nominal total amortizado

El capital nominal total amortizado en los s primeros períodos Mse* lo pode-

mos hallar bien como la suma de las cuotas de amortización nominales vencidas
o bien como diferencia entre la cuantía nominal del préstamo y el capital nominal
s
vivo después de s períodos: Mse* = ∑ A*h = C0* − Cs*
h=1
Despejando de la expresión anterior Cs*, hallamos el capital nominal vivo a
n s n
partir del capital nominal amortizado: Cs* = C0* − Mse* = ∑ A*h − ∑ A*h = ∑ A*h ,
h=1 h=1 h=s+1
así como a través de la suma aritmética de las cuotas de capital nominales pen-
dientes de vencimiento.

d) Cuadro de amortización

El cuadro de amortización recoge para cada período de la operación de prés-

tamo el valor de las siguientes magnitudes: tipo de interés anticipado, término
amortizativo, cuota de interés, cuota de amortización nominal, capital nominal
total amortizado y capital nominal vivo.

© Ediciones Pirámide 315

Matemáticas financieras

Tipo Cuota
Término Capital nominal total Capital
de interés Cuota de interés de amortización
Per. amortizativo * s + 1) amortizado nominal vivo
anticipado s + 1 = Cs × i*
(I* nominal
(as = A*s + I*
s + 1) (Mse* = Mse−*1 + A*) (Cs* = C s*− 1 − A*)
i*
s+1 (A*s = as − I s*+ 1) s s

0 i1* a0 = C0* × i1* I1* = C0* × i1* — — C0*

e
1 i2* a1 I2* = C1* × i2* A*1 = a1 − I2* M * = A*1
1 C1 = C0* − A*1
*
2 i3* a2 I3* = C2* × i3* A*2 = a2 − I3* M2e* =M1e* + A*2 C2* = C1* − A*2
...

...

...

...

...

...

...
Cn*− 1 = Cn*− 2 −
n−1 in* an − 1 In* = Cn*− 1 × in* A*n − 1 = an − 1 − In* Mne−*1 = Mne−*2 + An*− 1 − An*− 1 = An*
n — an — A*n = an Mn = Mn − 1 + A*n = C0* Cn = C n*− 1 − An* = 0
e* e* *

EJERCICIO 12.9
Sea un préstamo de 12.000 € a amortizar en 3 años, a un tipo de interés anti-
cipado del 6 % anual. Si se sabe que los términos amortizativos son anuales y que
las cuantías de los términos amortizativos de los años 1 y 2 son 4.500 € y 3.000 €,
respectivamente, determinar: a) la cuantía del tercer término amortizativo; b) el
capital nominal vivo después de un año; c) el capital nominal vivo después de dos
años; d) el saldo neto al final del año 2; e) el capital nominal amortizado en los
dos primeros años; f) la cuota de amortización nominal del año 1, y g) el cuadro
de amortización.

Resolución
a) La cuantía del tercer término amortizativo, a3, la podemos obtener a tra-
vés de la ecuación de equivalencia financiera de la operación de préstamo con
intereses prepagables o bien a través de la ecuación de equivalencia financiera de
su préstamo equivalente con intereses pospagables.

a.1) Préstamo amortizable con int