Asignatura: FINANZAS CORPORATIVAS
EAFIT Medellín
Grupo 5029
Caso Práctico: Estimación del Costo de Capital.
Elaborado por: Gustavo A. Sánchez Ribero
Fecha: Nov de 2022
ANTECEDENTES
Suponga que usted hace parte del equipo de la Gerencia Financiera de una empresa específica, la cual se
dedica a la construcción de infraestructura y prestación de servicios de telecomunicaciones (fibra óptica).
Teniendo en cuenta el interés de vender una unidad de negocios de Colombia, la Junta Directiva le pide al
Gerente Financiero que presente la estimación del costo de capital de la empresa, con el fin de determinar la
tasa de descuento a utilizar en el proceso de valoración de la empresa.
ESTIMACIÓN DEL COSTO DE CAPITAL EMPRESA Genel SAS
1. Información general empresa:
• Nombre de la empresa: Empresa de Telecomunicaciones Intercor SAS
• Ubicación: Headquarter Bogotá D.C.
• Tipo de propiedad: capital cerrado / privada (no cotiza en Bolsa)
2. Información financiera de la empresa proyectada a diciembre 31 de 2022 (millones de COP):
Balance General Estado de Resultados
Notas Estados Financieros:
1
Condiciones del crédito de largo plazo con el Banco de Bogotá:
• Plazo: 10 años
• Tasa del crédito = DTF + 7,5% T.A.
• Pago de capital: bullet
• Pago de intereses: Trimestral vencido
Acciones emitidas:
Precio de suscripción por acción
Acciones Ordinarias $ 1.500
Acciones preferentes* $ 1.250
*Costos de emisión como % del monto emitido 5,7%
No acciones en circulación
Acciones Ordinarias 3.766.667
Acciones Preferentes 1.960.000
Dividendos acordados por acción:
• Preferentes con dividendo fijo anual constante: $ 175 por acción
3. Planeación Estratégica de la empresa:
▪ Estrategia Financiera: Maximización del valor para el accionista
▪ Estructura de Financiación1
▪ Horizonte de inversión 10 años.
▪ Escenario Macro2: Definir las variables a utilizar para el ejercicio, e indicar su fuente.
4. Estimar el Costo de Capital esperado de la empresa - WACC:
Costo del Equity:
a. Estimar la rentabilidad mínima esperada del equity para el inversionista, estimando el costo
de cada fuente: acciones ordinarias, utilidades retenidas y acciones preferentes.
b. Utilice la metodología CAPM y Gordon según la fuente de equity que corresponda.
1
En este caso se calcula inicialmente sobre la base del valor contable de las fuentes de financiación de largo
plazo. En la clase de estructura de capital se revisarán las diferentes formas de determinar la estructura de
capital, que, de acuerdo con sus valores de mercado para cada fuente, se incluirán en la estimación del
costo de capital de la empresa.
2
Indicar la fecha de los valores que se utilizan.
2
Metodología Modelo CAPM:
Estimación de los Parámetros y metodología propuesta por el profesor en clase
𝒆𝒎𝒑𝒓𝒆𝒔𝒂
𝑬(𝑲𝒆 ) = 𝑬(𝑹𝒇 ) + 𝜷𝑳 (𝑬(𝑹𝒎 ) − 𝑬(𝑹𝒇 )) + 𝑷𝒓𝒊𝒎𝒂 𝑹𝒊𝒆𝒔𝒈𝒐 𝑷𝒂í𝒔
Resumen Metodología propuesta por el profesor:
1. 𝑬(𝑹𝒇 )
a. Con base en los mercados financieros de renta fija.
2. 𝜷(𝑬(𝑹𝒎 ) − 𝑬(𝑹𝒇 ))
a. Equity Risk Premium : con base en información histórica o implícita de mercado, así como
cualquier fuente de información valida vista en clase.
3. 𝜷𝑳 apalancado de la empresa
i. Estimación vista en clase (Bottom up).
• Realizar el ajuste del Beta por caja
• Tener presente que se debe incorporar la estructura de capital de la
empresa.
b. Prima de Riesgo país: Por facilidad pueden tomar cualquiera de los parámetros en su
valor spot, de cualquiera de los instrumentos vistos en clase.
Nota: Incluir la fuente de información que haga referencia al parámetro que corresponda.
Costo de la Deuda:
a. Estime la TIR del crédito y considerarla como costo de la deuda para la estimación del WACC
INSTRUCCIONES PARA EL CASO DE ESTUDIO:
1. El caso debe ser entregado por Grupos, de acuerdo con el número de integrantes acordado.
2. En la calificación del caso se tendrá muy en cuenta el orden y presentación.
3. El taller debe ser entregado en un archivo de Excel3, en donde se presenten los resultados finales de
la estimación del WACC.
4. Se debe incluir el nombre completo de los integrantes del grupo.
Nota: Importante recordar que el costo de capital es un promedio ponderado de las fuentes de financiación
utilizadas para financiar la inversión de capital en la empresa4.
3
En una hoja independiente relacionar los integrantes del grupo.
4
La suma de las ponderaciones de todas las fuentes de financiación utilizadas (deuda y equity) debe ser
igual a 1 o 100%.
3
Anexo No 1 – Estructura Sugerida Reporte Estimación WACC
Caso Estudio Estimación Costo de Capital
Tasa Libre de Riesgo Rf
Beta Desapalancado Sector Bu
Beta Apalancado Empresa BL
Prima de Riesgo de Mercado ERP
Riesgo País Rp
Ke USD Nominal
Ke Acciones Preferentes COP Noinal Ke AP
Ke COP Nominal
Kd COP Nominal
%D Wd
%E We
Impuestos t
Devaluación Esperada Dev Esp
WACC COP Nominal WACC
