EVALUACIÓN DE

PROYECTOS
SEMANA 1
TEMARIO

• Presentación del sílabo por competencias.

• Evaluación del curso
• Logros generales del Curso
• Tema 1: Formulación de Proyectos de
Inversión
• Tema 2: Metodología CANVAS
 Evaluación del Curso

Nº Concepto Peso Semana Recup.

1 Examen Parcial 30% 8 Sí
2 Examen Final 40% 16 Sí

3 Trabajo 20% 4,10, 15 No

4 Participación 10% 15 No
TOTAL 100%
 LOGROS GENERALES DEL CURSO

Al finalizar el curso, el alumno justifica la

elección de una alternativa de inversión
haciendo énfasis en herramientas para la
generación de valor y el control del riesgo en las
organizaciones
Elección Delegado (a) del curso
 UNIDAD 1

EL FLUJO DE CAJA Y LA
CREACION DE VALOR
 ¿por qué debemos evaluar?
Identificar las mejores oportunidades
del mercado para crear empresa y
convertirse un agente dinamizador de
la economía.

Apertura global  necesidad de profesionales

con :
• espíritu emprendedor,
• capaces de materializar ideas.
• De todas las áreas,
• Que incrementen la productividad y
competitividad.
Para empezar...

Conviene preguntarnos:

¿Cuál es el objetivo de una empresa?

Y el papel de la Gerencia Financiera?...

Inversión

Financiación

Dividendos

Directivas
Enfoquémonos en las dos primeras...

Por qué?

• Son estratégicas

• Se desarrollan en el largo plazo

• Relación directa con la generación de valor

para los accionistas
Entonces... Qué tenemos que hacer?
Es una pregunta simple...
Fácil ... asegurarnos que el proyecto que
agregamos a nuestra cartera (Empresa) debe
tener dos condiciones:

1. Debe agregar valor a la empresa

2. Debe aumentar la riqueza de los

accionistas
Y compleja a la vez...

Pero ¿cómo sabemos que el proyecto

agrega valor a la empresa y al
accionista?

La respuesta a estas preguntas se

obtienen empleando las técnicas de
Evaluación de Proyectos.
Evaluar un Proyecto, implica
determinar si genera ….

.. . para los accionistas,

a fin de incorporarlo al portafolio de
proyectos que denominamos empresa
 • Elegir algo que me encante,
– qué disfruto hacer?
• Determinar para qué soy bueno
¿Qué debo tener en – qué hago mejor que otras
personas?
cuenta al momento • Identificar una necesidad
– qué producto o servicio tiene una
de elegir una demanda creciente?

alternativa de
inversión???
“las ideas son el nuevo nombre
del dinero en el sigo XXI”
 “Un proyecto no es ni más ni menos que
la búsqueda de una solución inteligente
al planteamiento de un problema que tiende a resolver, entre
tantas, una necesidad humana”

Nassir Sapag (2014) Preparación y Evaluación de Proyectos de Inversión

 Etapas de un Proyecto

IDENTIFICACION FORMULACION EVALUACION

 Detecta  Documento a diferentes niveles  Se realiza

necesidad sobre flujos
 PERFIL de caja
 Realiza proyectados
diagnóstico  PREFACTIBILIDAD para una
 Identifica vías determinada
de solución  FACTIBILIDAD cantidad de
períodos.
 Niveles de Formulación
CARACTERISTICA: Detalle y precisión en el cálculo de los Beneficios y Costos.

PERFIL PRE - FACTIBILIDAD FACTIBILIDAD

 Reunión Información  Evaluación de  Análisis minucioso
origen secundario alternativas no de alternativa
descartadas recomendada en
 Verificación de todas
etapa anterior
las alternativas  Investigación en fuentes
sobretodo:
primarias de información
 Descartar algunas (o
 Tamaño óptimo
todas)  Estudios detallados
sobre: Mercado /  Momento inicio
 Responde preguntas
Proceso Producción /
básicas: Tamaño /  Estructura de
Localización / Tamaño
Localización / financiamiento
Tecnología.
OJO: Sólo proyectos
OJO: En esta etapa es OJO: En esta etapa existe de gran magnitud
posible tomar la información suficiente requieren estudios
decisión de aplazar o para el análisis de de mayor
rechazar el proyecto. rentabilidad. profundidad.
CICLO DE DESARROLLO DEL PROYECTO

Operación
Inversión

Preinversión
CICLO DE DESARROLLO DEL PROYECTO

FASE DE PREINVERSION
Pre
Idea Perfil Factibilidad
factibilidad

FASE DE INVERSION
Diseño Ejecución

FASE DE OPERACION
Marcha Blanca Operación plena
 Estudios de Viabilidad de un
Proyecto de Inversión

1.Mercado

5.Económico 2.Técnico
Financiero

Rentabilidad

4.Organizacional 3.Legal
ESTUDIO DE MERCADO
Su objetivo es determinar:

- El precio que los consumidores están

dispuestos a pagar

- La cantidad de bienes o servicios

que el mercado está dispuesto a consumir

- Las características de los productos o servicios que se

ofrecerán

- La estrategia comercial: la promoción y publicidad que

se va a utilizar y los canales de distribución y venta para
llegar al consumidor
 Mercados del Proyecto
Mercado Consumidor Mercado Proveedor

Hay mercado para

Es fácil encontrar
esa maravillosa idea
insumos?
que he tenido??

Mercado de
Mercado Competidor .
Bienes Sustitutos
En qué es
Cuánto venden
diferente mi mis competidores?
producto?

Cómo voy a
distribuir mi
producto? Mercado Distribuidor
 Cuadro de Ingresos

Ingresos Mes 1 Mes 2 Mes 3

Precio S/.12 S/.12 S/.12
Panetones
Cantidad 2,000 2,500 3,000
Grandes
Total Ingresos S/.24,000 S/.30,000 S/.36,000
Precio S/.7 S/.7 S/.7
Panetones
Cantidad 1,200 1,850 2,000
Chicos
Total Ingresos S/.8,400 S/.12,950 S/. 14,000
TOTAL INGRESOS S/32,400 S/42,950 S/50,000
 Plan de Marketing

•Qué •Cuánto van

vendo? a pagar?
Producto Precio

Plaza Promoción

• Dónde lo • Cómo lo
venderé? conocerán?
Marketing Mix
ESTUDIO TECNICO
Determinación de costos, inversiones, tecnología y
localización

• ¿cuál es la combinación óptima de factores de

Función de producción?
• Qué materia prima, insumos o servicios se necesitan?
producción

• Cómo se produce el bien o servicio?

Proceso de Producción • Qué actividades deben realizarse?

• Qué equipos o maquinarias se requieren?

Selección de • Cuántas unidades de bien o servicio se va a poder
tecnología producir

• Dónde se va a localizar el proyecto?

Localización • Macro y micro localización
 Tecnologías Disponibles
Programa de Producción

Proceso de Producción

Maquinarias y Materiales e Sub productos y Vida útil de

Mano de obra
equipos insumos mermas equipos

Inversiones Obras civiles y Programa de

Costos y gastos Localización
requeridas lay out mantenimiento
Presupuesto de inversiones iniciales
RUBROS S/. %
Inversión en Activos Tangibles
(Inmuebles, terrenos, maquinaria,
equipos y herramientas, adecuación de inmuebles, 25,000 62.5%
muebles y enseres, equipos de oficina, etc.)

Inversión en Activos Intangibles

(patentes, marcas, software, programas de
capacitación, permisos, licencias, gastos legales de 10,000 25%
constitución, etc)

Capital de Trabajo
(caja inicial para operaciones, existencias, adelantos, 5,000 12.5%
etc)

Inversión Total Inicial 40,000 100%

Proceso de Producción
 Programa de Producción
Productos (en unidades) Mes 1 Mes 2 Mes 3
Venta 2,000 2,500 3,000
Panetones Degustación 30 40 45
Grandes Exhibición 10 10 10
Total Producción 2,040 2.550 3.055
Venta 1,200 1,850 2,000
Panetones Degustación 60 70 70
Chicos Exhibición 30 30 40
Total Producción 1,290 1,950 2,110

No sólo se produce para la venta, sino también

para cumplir con los requerimientos de
promoción y publicidad
 Materia Prima
Panetón Grande Unidad Cantidad Costo Total
Medida Unitario
Harina Kg 0.500 S/. 4.5 S/. 2.25
Azúcar Kg 0.200 S/. 4.3 S/. 0.86
Levadura Kg 0.050 S/. 5.0 S/. 0.25
Leche Litro 0.200 S/. 4.0 S/. 0.80
Huevos Unidad 3 S/. 0.3 S/. 0.90
Margarina Kg 0.125 S/. 2.9 S/. 0.36
Total costo materia prima por S/. 5.42
Panetón Grande
Costo mensual de materia prima
Mes 1 Mes 2 Mes 3
Producción 2,040 2.550 3.055
Panetón
Costo unitario S/. 5.42 S/. 5.42 S/. 5.42
Grande
Costo Total S/. 11,057 S/. 13,821 S/. 16,558
Producción 1,290 1,950 2,110
Panetón
Costo unitario S/. 2.15 S/. 2.15 S/. 2.15
Chico
Costo Total S/. 2,774 S/. 4,193 S/. 4,537
Costo materia prima
S/. 13,831 S/. 18,014 S/. 21,095
e insumos
Mano de Obra Directa e Indirecta
Panetón Cantidad Sueldo BB SS Total por Total Mensual
Grande persona
Maestro 1 S/. 1,800 S/. 612 S/.2,412 S/.2,414
panadero
Operario de 2 S/. 1,100 S/. 374 S/. 1,474 S/. 2,948
Panificación
Operarios de 1 S/. 1,200 S/. 408 S/. 1,608 S/. 1,608
Horneado
Ayudantes 1 S/.800 S/.272 S/. 1,072 S/.1,072
Total Mano de Obra mensual S/. 8,042

BBSS: beneficios sociales:

2 gratificaciones, 1 CTS, 9% mensual essalud = 34% aprox. sobrecosto
 Total costos de producción

Mes 1 Mes 2 Mes 3

Costo materia prima e insumos S/. 13,831 S/. 18,014 S/. 21,095
Costos indirectos de fabricación S/. 1,200 S/. 1,200 S/. 1,200
Costos mano de obra directa e S/. 8,042 S/. 8,042 S/. 8,042
indirecta
Envoltura y embalaje S/. 500 S/. 600 S/. 620
Total Costos de Producción S/. 23,573 S/. 27,856 S/. 30,957
 Macro y micro localización
Macrolocalización Microlocalización
• Ubicación global en un área • Lugar específico de la
determinada (país, planta y es elegido según
provincia o ciudad), factores de cercanía al
describe dónde estará cliente, topografía, costos
ubicada la planta de de alquiler, etc.
producción
Distribución de Planta (lay out)
Estudio organizacional

Determina la visión y misión empresarial, la estructura

organizacional óptima, los perfiles de puestos de trabajo
(talento, personalidad, experiencia), los procesos internos
administrativos, los requerimientos de muebles y enseres
Organigrama funcional: Identifica y diseña puestos de trabajo.

Descripción de puestos de trabajo: identifica talento,

experiencia, conocimientos, responsabilidades

Servicios Tercerizados: Identifica actividades no centrales que

pueden ser contratadas

Forma de contratación: Distintos tipos de contratos para

diferente tipo de personal en la empresa

Régimen laboral: derechos de los trabajadores

Planilla: costos y sobrecostos laborales

Horarios de Trabajo: diseño según las áreas y necesidades del negocio

 Organigrama
Gerente
(dueño)

Contabilidad

Dpto. Dpto. Dpto.

Finanzas Producción Ventas

Tesorería Panificador Vendedor

Hornero

Ayudante
 Cuadro de gastos administrativos
Mes 1 Mes 2 Mes 3
Planillas Administrativas S/. 6,700 S/.6,700 S/.6,700
Alquileres S/.2,200 S/.2,200 S/.2,200
Servicios Públicos S/.700 S/.700 S/.700
Seguros S/.350 S/.350 S/.350
Servicios de terceros S/.500 S/.100 S/.500
Total Gastos Administrativos S/. 10,450 S/.10,050 S/.10,450
 Cuadro de gastos de ventas

Mes 1 Mes 2 Mes 3

Planillas de Ventas S/. 2,700 S/.2,700 S/.2,700
Publicidad radial S/.1,200 S/.1,500 S/.2,200
Volantes S/.700 S/.700 S/.700
Publicidad en revistas S/.500 S/.500
Página en facebook y web S/.600 S/.600 S/.600

Total Gastos Administrativos S/. 5,700 S/.5,500 S/.6,700

 ESTUDIO LEGAL

• Constitución de empresa,
participación accionaria,
régimen legal y tributario,
licencias y autorizaciones,
marcas y patentes
Forma Societaria
• Define el tipo de empresa y gastos de constitución
• Cargos y participación de accionistas

Registro de marcas y patentes

• Registro de marca, logo y fórmula del producto

Licencias y autorizaciones
• Para el centro de operaciones, oficinas
• Permisos municipales, indeci, DIGESA, registros sanitarios,
certificaciones

Legislación laboral y tributaria

• Porcentajes de impuesto a la renta, impuesto predial,
municipal, ISC
• Acogimiento a ley Mype de ser el caso
 ESTUDIO ECONOMICO FINANCIERO

• Estima las necesidades de activos fijos, intangibles y capital

de trabajo para implementar y ejecutar el proyecto.
• Cuantifica todos los ingresos, costos, gastos e inversiones
• Establece fuentes de financiamiento o aportes (en dinero o
en especies), a qué precio y plazo.
• Elaborar proyecciones flujos de caja
• Determinación de indicadores de rentabilidad y riesgo
 Flujo de Caja del Accionista
OP y
PRE OPERATIVO OPERACIÓN
LIQUIDACION
Ingresos por ventas [+] 200,000 220,000
Costos y gastos operativos [-] (110,500 ) (110,500 )
Depreciación y amortizacion[-] (52,500 ) (52,500 )
UTILIDAD OPERATIVA 37,000 57,000
Impuestos [-] (2,100 ) (2,100 )
Depreciación y amortización[+] 52,500 52,500
FLUJO DE CAJA OPERATIVO 87,400 107,400
Inversiones en IME [260,000] 72,800
Capital de Trabajo Neto [30,000] 30,000
FLUJO DE CAJA LIBRE [290,000] 87,400 210,200
Financiamiento [+] 260,000
Servicio de deuda [-] (140,000 ) (140,000)
Escudo fiscal[+] 1,500 1,450
FLUJO DE CAJA DEL
ACCIONISTA (30,000 ) (41,100 ) 81,700
 Alternativas de Financiamiento

Cuáles son las fuentes de

financiamiento disponibles?
El costo de utilización
de recursos financieros
Qué características
representa una medida
tienen?
de rentabilidad mínima
que se exigirá al
proyecto de acuerdo a Cuál es el costo?
su riesgo
Cuál es el costo de los recursos
del accionista (aporte)?
 La tasa de descuento

Costo de
Oportunidad
(COK)
Tasa de
Costo Promedio
Descuento
Ponderado del
capital

Aporte Aporte
socios x Deuda x CPPC
COK i
Indicadores de rentabilidad

Valor presente neto

Tasa interna de retorno

Indice beneficio / costo

Periodo de recuperación
 VAN: Valor Actual Neto

Inversión 0

Año Año Año

1 2 3

• Se llama así porque se ha traído al presente los flujos futuros

y, se los ha neteado, restándoles la inversión.
• Así, este indicador expresa el incremento en la riqueza del
inversionista como consecuencia de la ejecución de una
alternativa de inversión
 TIR: Tasa Interna de Retorno
• Es un indicador de la
rentabilidad de un proyecto.
• También se la conoce como la
tasa porcentual que indica la
rentabilidad promedio anual
que genera el capital que
permanece invertido en un
proyecto.
• La TIR es la tasa constante a la
que se tendría que descontar
un proyecto para hacer que el
valor presente neto sea igual a
cero.
Tasa Interna de Retorno (TIR)

SI TIR > COK La rentabilidad del Proyecto es más alta

que la rentabilidad de una alternativa de
similar riesgo

SI TIR = COK La rentabilidad del Proyecto es igual que

la rentabilidad de una alternativa de similar
riesgo

SI TIR < COK La rentabilidad del Proyecto es menor que

la rentabilidad de una alternativa de similar
riesgo

SI TIR COK SE ACEPTA EL PROYECTO

SI TIR COK SE RECHAZA EL PROYECTO

Payback: Periodo de Recuperación
Es el plazo de tiempo que se requiere para que los flujos de
caja descontados permitan de recuperar el monto de la
inversión inicial.
• Es el número esperado de
periodos que se requieren
para que se recupere una
inversión original a partir de
los flujos descontados.
• La regla del “período de
recuperación” establece que
el gerente debe aceptar el
proyecto con el menor
“período de recuperación”.
 Indice de Rentabilidad
• Conocido también como índice
beneficio/costo

• Es muy parecido al VPN, con la

diferencia que el IR mide la
rentabilidad por cada unidad
monetaria invertida, mientras
que el VPN indica la diferencia
entre el valor presente de los
flujos y la inversión inicial
Modelo Canvas para Ideas de Negocio
Modelo Canvas para Ideas de Negocio

IDEA DE NEGOCIO (historia de Lego) :

https://www.youtube.com/watch?v=SD_dJA7KmWk

MODELO CANVAS PARA UBER

https://www.youtube.com/watch?v=HzWNBwrPfGI

MODELO CANVAS
https://www.youtube.com/watch?v=i1Le5GYkBT8

CREA TU MODELO CANVAS

https://canvanizer.com/new/business-model-canvas
 CONCLUSIONES

• Un Proyecto de Inversión, es un conjunto de recursos

dispuestos de forma coordinada para alcanzar objetivos con un
carácter económico y social.
• La evaluación de un Proyecto de Inversión, tiene por objeto
conocer los aspectos de análisis más significativos del Estudio
de Mercado, Técnico, Organizacional, Estudio Económico y
Estudio Financiero, y Ambiental de tal manera que asegure
resolver una necesidad humana en forma eficiente, segura y
rentable.
• Solo así es posible emitir un juicio sobre la conveniencia de la
ejecución de un proyecto y asignar los escasos recursos
económicos a la mejor alternativa.
 Repaso

¿Qué aprendimos hoy?

Evaluación de Proyectos:
Indicadores de Evaluación

SEMANA 2
TEMARIO
Indicadores de rentabilidad y creación de valor:
Valor Actual Neto (VAN)
Tasa Interna de Retorno (TIR).
Contradicciones entre el VAN y la TIR.
Tasa Interna de Retorno Modificada (TIRM).
Otros Indicadores Relevantes:
Relación beneficio/costo (R B/C) e índice de
rentabilidad
Periodo de recupero de la inversión (PRI o Payback).
 LOGROS DE LA SESION

Al finalizar la unidad, el alumno calcula,

analiza y evalúa los principales instrumentos
de evaluación financiera en la creación de
valor
 Proceso de Decisión
PROYECCION ESTADO DE RESULTADOS

PROYECCION FLUJO DE CAJA

• VPN
• TIR
RENTABILIDAD PROYECTO • INDICE
BENEFICIO/COSTO
• PAYBACK
DECISION: ORDENAMIENTO DE
ACEPTACION PROYECTOS EN
FUNCION DE SUS
/RECHAZO
RENTABILIDADES
 Por qué fallan los proyectos de inversión
Todos los proyectos, independientemente de su tipo y magnitud,
tienen altas probabilidades de fracaso :

• No se analizaron correctamente las variables

• No se interpretaron correctamente los resultados de los estudios
• El proyecto está mal especificado.
• Los desarrolladores suelen ser
demasiado optimistas.
• Se establecen amplias fases
de proyectos.
¿Qué buscan los accionistas?

MAXIMIZAR
VALOR DE
MERCADO
 CREACION DE VALOR
Imaginemos que dentro de un año esperamos
obtener como mínimo 10% por nuestra
inversión de $100.
Aquí tenemos tres alternativas:

Alt. 1 La inversión devuelve $115

Alt. 2 La inversión devuelve $110
Alt. 3 La inversión devuelve $105

¿cuál nos conviene elegir?

 La Valla del COK

Generar rentabilidad no es lo mismo que generar

valor
 Indicadores De Rentabilidad
 VALOR PRESENTE NETO (VPN)

 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

 PERIODO DE RECUPERACION DE LA INVERSION

 INDICE BENEFICIO – COSTO

 CRITERIO VAE, CAE

VALOR PRESENTE NETO
Valor Presente Neto
Se llama así porque se ha traído al presente los
flujos futuros y, se los ha neteado, restándoles
la inversión.

Así, este indicador expresa el incremento en la

riqueza del inversionista como consecuencia
de la ejecución de una alternativa de inversión
Valor Presente Neto

Inversión 0

Año 1 Año 2 Año 3

 Fundamentos Conceptuales
FLUJO DE CAJA

INVERSION FLUJO DE EFECTIVO

1
0 1 2 3 4 5 n
OBJETIVO

“Descontar Flujos de Caja es determinar si la inversión (-) rinde

mayores beneficios que los usos alternativos de la misma suma de
dinero requerida para el proyecto”
Valor Presente Neto

VAN - Valor Actual Neto o

Valor Presente Neto.
I0 - Inversión Inicial (número negativo)
FNj - Flujo de efectivo neto del período j.
n - Número de períodos de vida del proyecto.
i - COK, o Tasa de Interés
VPN - ejercicio

Io Inversión Inicial (-) 1,000

FNj Flujo de efectivo neto 3,000 anuales

N Número de períodos 5 años

I Tasa de interés 5%
VPN solución ejercicio
Io 1 2 3 4 5

- 1,000 3,000 3,000 3,000 3,000 3,000

(1 + 5%) (1 + 5%)^(2) (1 + 5%)^(3) (1 + 5%)^(4) (1 + 5%)^(5)

Io 1 2 3 4 5

- 1,000 2,857 2,721 2,592 2,468 2,351

Io ∑ flujo

-1,000 12,988

VPN = 11,988
En excel: “FUNCIÓN VNA”
 Fundamentos de Uso

VPN > 0 : estará generando más efectivo del necesario

para reembolsar deuda y proporcionar el
rendimiento requerido de los accionistas. Este
exceso de efectivo se acumulará para los
accionistas de la empresa.
VPN>0 Creación de Valor en la Empresa

GENERACION
DE VALOR
VPN > 0

VPN del Rendimiento

INVERSION Esperado por el
FLUJO
GENERADO accionista o
COK
 Fundamentos de Uso

VPN = cero :
los flujos de efectivo del proyecto son
justamente suficientes para reembolsar
el capital invertido y para proporcionar
la tasa requerida de rendimiento sobre
el capital.
 VPN = 0 ejercicio

Io Inversión Inicial (-) 5,057

It Flujo de efectivo neto 1,300 anuales

n Número de períodos 5 años

i Tasa de interés 9,5%

 VPN solución ejercicio
Io 1 2 3 4 5
- 5,057 1,300 1,300 1,300 1,300 1,300
(1 + 9.5%) (1 + 9.5%)^(2) (1 + 9.5%)^(3) (1 + 9.5%)^(4) (1 + 9.5%)^(5)

Io 1 2 3 4 5
-5,057 1,193 1,094 1,004 921 845

Io ∑ flujo
-5,057 5,057

VPN = 0
 VPN = 0

GENERACION
DE VALOR
VPN = 0

VPN del Rendimiento

INVERSION esperado por el
FLUJO
GENERADO accionista o COK
Fundamentos de Uso

• VPN < 0

¿qué sucede en este caso?

VPN < 0 Destruye Valor en la Empresa

DESTRUCCION
DE VALOR
VPN < 0

VPN del COSTO

INVERSION DEL
FLUJO
GENERADO CAPITAL
 CRITERIOS DE DECISION

Recordando…

• VPN > 0 = ACEPTO el proyecto

• VPN = 0 = acepto el proyecto

• VPN < 0 = RECHAZO el proyecto

Valor Presente Neto (VPN)
CRITERIO DE ACEPTACION O RECHAZO

 SI VPN > O Significa que los retornos han sido mas altos que
el monto de la inversión
n
FCi
I
i 1 (1  d) i

 SI VPN = O Significa que los retornos han sido iguales que el

monto de la inversión

n
FCi
I
i 1 (1  d) i
Valor Presente Neto (VPN)

 SI VPN < O Significa que los retornos han sido mas bajos
que el monto de la inversión

n
FCi
I
i 1 (1  d) i

 SI :
 VPN > O SE ACEPTA EL PROYECTO

 VPN < O SE RECHAZA EL PROYECTO

Características del VAN
• Reconoce el valor del dinero en el tiempo

• Depende únicamente del flujo de caja y del

costo de capital

• Permite comparar varios proyectos

• El valor representado solo nos da una idea

qeneral del proyecto y no nos mide los
resultados anuales
 Ejercicios VPN
Un inversionista con un costo de oportunidad del 10%, está analizando los siguientes
proyectos:

A. Invertir $1 millón para recibir 2´460.375 dentro de cuatro años.

B. Invertir $2 millones para recibir anualmente $640.000 durante 3 años y 2´640.000
dentro de 4 años.
C. Invertir $2 millones para recibir $880.000 dentro de 2 años y 3´250.000 dentro de
4 años.
D. Invertir $3 millones para recibir 9´387.021,63 dentro de 4 años.
E. Invertir $5 millones para recibir 1´500.000 anualmente durante 3 años más
$6´500.000 dentro de 4 años.

Si dispone de $6 millones y los proyectos son únicos e independientes, en cuál/es

debería invertir?.
TASA INTERNA DE RETORNO
 Tasa Interna de Retorno

Es la tasa de rentabilidad promedio anual

que el proyecto paga a los inversionistas
por invertir sus fondos allí.
 Ejemplo TIR
Supongamos que queremos invertir nuestro dinero y
que genere una tasa no menor de 10% y un banco nos
ofrece los siguientes flujos anuales por cada $100

Aceptamos o no??
 Ejemplo TIR

-100 + 133 + 133 + 170 = 0

(1 + TIR%) (1 + TIR%)^(2) (1 + TIR%)^(3)

TIR = 125%
Comparemos con la tasa de rendimiento requerida por el
inversionista = 10%

Conclusión: Obviamente debo Aceptarlo

 Tasa Interna de Retorno
Expresada en %, la tir muestra la rentabilidad promedio por
periodo y se define como la tasa de descuento que hace al vpn
igual a cero
n
FCi
I   O
i 1 (1  d)
i

OTRAS DEFINICIONES:
1 Es la tasa de interés más alta que se podría pagar si todo el proyecto fuera financiado
por terceros y el préstamo se pagara con los retornos una vez que estos se
produzcan.

2 Es la tasa de interés más alta que se podría recibir si el monto de inversión fuera
depositado en un banco y el capital más los intereses pagados fueran equivalentes a
los retornos una vez estos se fueran produciendo.
CARACTERISTICAS FUNDAMENTALES

 SI TIR > COK Significa que la tasa de interés que ‘paga’ el

Proyecto es más alta que la rentabilidad de
una alternativa de similar riesgo

 SI TIR = COK Significa que la tasa de interés que ‘paga’ el

Proyecto es igual que la rentabilidad de una
alternativa de similar riesgo

 SI TIR < COK Significa que la tasa de interés que ‘paga’ el

Proyecto es menor que la rentabilidad de una
alternativa de similar riesgo

 SI :  SI TIR COK SE ACEPTA EL PROYECTO

 SI TIR COK SE RECHAZA EL PROYECTO

 Tasa Interna de Retorno

 EJEMPLO

factor periodo ingresos egresos flujo

1.0000000 0 -3,000.00 -3,000.00

0.9090909 1 800.00 -300.00 500.00
0.8264463 2 1,000.00 -300.00 700.00
0.7513148 3 1,500.00 -700.00 800.00
0.6830135 4 2,000.00 -1,000.00 1,000.00
0.6209213 5 1,800.00 -600.00 1,200.00
0.5644739 6 2,000.00 -400.00 1,600.00

cok 10% TIR 18.50%

 Conclusión

Cuando existen contradicciones entre el

vpn y el tir :

“ EL VPN ES EL CRITERIO RECTOR PORQUE

PROPORCIONA UNA UNIDAD DE MEDIDA CONCRETA

DE LA CONTRIBUCION DEL PROYECTO A

INCREMENTAR EL VALOR DE LA EMPRESA ”

 Repaso

¿Qué aprendimos hoy?

Evaluación de Proyectos:
Indicadores de Evaluación

SEMANA 2
TEMARIO

Otros Indicadores Relevantes:

Relación beneficio/costo (R B/C) e índice de
rentabilidad
Periodo de recupero de la inversión (PRI o
Payback)
Proyectos con vidas útiles diferentes:
Criterio del VAE/CAE.
 LOGROS DE LA SESION

Al finalizar la sesión, el alumno analiza la

viabilidad de un proyecto a partir de otros
indicadores de rentabilidad y evalúa proyectos
con vida útiles diferentes
 Proceso de Decisión
PROYECCION ESTADO DE RESULTADOS

PROYECCION FLUJO DE CAJA

• VPN
• TIR
RENTABILIDAD PROYECTO • INDICE
BENEFICIO/COSTO
• PAYBACK
DECISION: ORDENAMIENTO DE
ACEPTACION PROYECTOS EN
FUNCION DE SUS
/RECHAZO
RENTABILIDADES
Periodo de Recuperación de la Inversión

PAYBACK
Periodo de Recuperación de la Inversión
Las empresas necesitan frecuentemente que la
 PREMISA inversión realizada sea recuperada dentro de
cierto periodo máximo

SIN CONSIDERAR EL VALOR DEL

DINERO EN EL TIEMPO

 EXISTEN DOS METODOS

CONSIDERANDO EL VALOR DEL
DINERO EN EL TIEMPO

 CRITERIO DE ACEPTACION O RECHAZO

Se escoge el proyecto que recupera la inversión en el menor
tiempo posible. No toma en cuenta rentabilidad del proyecto
Periodo de Recuperación de la Inversión
Es el número esperado de periodos que se
requieren para que se recupere una inversión
original:

n
I0 = ∑ FCt
t=1

se deben sumar los flujos de efectivo esperados de cada

periodo hasta que se recupere el monto inicialmente
invertido en el proyecto, incluyendo la fracción de un
periodo en caso de que sea apropiada.
Periodo de Recuperación de la Inversión
Ejemplo:
Determine el periodo de recuperación tradicional del
proyecto L.

Proyecto L:
0 1 2 3

$(100) $ 10 $ 60 $ 80
$(100) $(90) $(30) $ 50

PRL = 2 + (30 / 80) => PRL = 2,38 Años

Periodo de Recuperación: Limitaciones
• no se toman en cuenta los flujos de caja que
tienen lugar después del período del payback

• No descuenta por tiempo ni por riesgo

• No hay un valor del proyecto

• No hay un ranking válido

 PAYBACK Y VPN

Determine el Payback yel VPN en cada caso

FLUJOS DE CAJA

PROYECTO C0 C1 C2 C3

A -2,000 2,000
B -2,000 1,000 1,000 5,000
C -2,000 2,000 5,000
D -2,000 1,000 1,000 100,000
 PAYBACK Y VPN

PAYBACK VPN al
FLUJOS DE CAJA (AÑOS) 10%
PROYECTO C0 C1 C2 C3

A -2,000 2,000 1 -182

B -2,000 1,000 1,000 5,000 2 3,492
C -2,000 2,000 5,000 2 3,950
D -2,000 1,000 1,000 100,000 2 74,867
 Descontando el PRI

Con la finalidad de incorporar el valor presente de

los flujos para determinar el periodo de
recuperación real de la inversión, descontamos cada
uno de los flujos antes de obtener el periodo de
recuperación
 PAYBACK DESCONTADO

FLUJOS DE CAJA PAYBACK

(dscto 10%) (AÑOS)
PROYECTO C0 C1 C2 C3

A -2,000 2,000 1.00

A descontado -2,000 1,818 no se recupera

B -2,000 1,000 1,000 5,000 2.00

B descontado -2,000 909 826 3,757 2.07
C -2,000 2,000 5,000 2.00
C descontado -2,000 1,653 3,757 2.09
D -2,000 1,000 1,000 100,000 2.00
C descontado -2,000 909 826 75,131 2.004
 Indice Beneficio - Costo
DEFINICION n

 Ingresos i
IB  i 0
C n

 Inversión  Costos 
i 0
i

 CRITERIO DE ACEPTACION O RECHAZO:

si IB 1 Significa que los ingresos (en términos absolutos) han

C sido mayores que la inversión y los costos

n n

 Ingresos   Inversión  Costos 

i 0
i
i 0
i
 Indice Beneficio - Costo
si IB 1 Significa que los ingresos (en términos absolutos) han
C sido iguales que la inversión y los costos

n n

 Ingresos   Inversión  Costos 

i 0
i
i 0
i

si IB 1 Significa que los ingresos (en términos absolutos) han

C sido menores que la inversión y los costos

n n

 Ingresos   Inversión  Costos 

i 0
i
i 0
i

 SI :  IB
C
1 SE ACEPTA EL PROYECTO

 IB 1 SE RECHAZA EL PROYECTO
C
 Indice Beneficio - Costo
factor periodo ingresos egresos flujo ingresos egresos
act. act.

1.0000000 0 -3,000.00 -3,000.00 0.00 -3,000.00

0.9090909 1 800.00 -300.00 500.00 727.27 -272.73
0.8264463 2 1,000.00 -300.00 700.00 826.45 -247.93
0.7513148 3 1,500.00 -700.00 800.00 1,126.97 -525.92
0.6830135 4 2,000.00 -1,000.00 1,000.00 1,366.03 -683.01
0.6209213 5 1,800.00 -600.00 1,200.00 1,117.66 -372.55
0.5644739 6 2,000.00 -400.00 1,600.00 1,128.95 -225.79
6,293.32 -5,327.94
cok 10% VPN 965.39
TIR 18.50% sumatoria
Indice B/C 1.18

 DESVENTAJAS
 INDICADOR ENTREGA RESULTADOS  Entrega un índice de relación

SIMILARES AL VPN  Requiere mayores cálculos:

 Actualizar dos flujos

Ingresos Egresos  VPN  Calcular razón
 No puede ser utilizado cuando existen
proyectos AMES
Proyectos con diferente vida útil
Flujo Anual Equivalente
 Valor Anual Equivalente

Sirve para tomar decisiones cuando se comparan

proyectos de diferente horizonte de evaluación.

Es el método alternativo a la uniformización de

periodos de proyectos.
 Ejemplo: VAE

Supongamos que buscamos un proyecto que nos

proporcione una COK del 10% y tenemos dos
proyectos, Ay B que generan los siguientes flujos:
 Ejemplo: VAE
Paso 1: Obtenemos el VPN de los proyectos
originales
 Ejemplo: VAE

Paso 2: Desarrollamos la ecuación siguiente

para cada uno de los proyectos:
 Ejemplo: VAE

Paso 3: Resolvemos la ecuación, despejando el VAE

de cada uno y elegimos aquel proyecto que tenga el
mayor VAE
 Fórmula VAE

VAE = VAN x i x (1 + i)n

(1 + i)n - 1

Equivale a repartir el VAN a lo largo de la vida útil

del proyecto
En excel: “FUNCIÓN PAGO”
Proyectos Con Vida Útil Diferente

0 1 2 VPN TIR
(10%)
A (100) 180 0 64 80%
B (100) 100 100 74 62%

¿cuál de los proyectos es el mejor?

Proyectos Con Vida Útil Diferente
Alternativas de solución :
1. uniformizar vidas
útiles

0 1 2
1ra. Vez A (100) 180
2da. Vez (100) 180
A* (100) 80 180
1ra. Vez B (100) 100 100

vpn a* = 121 se elige A

vpn b = 74
Proyectos Con Vida Útil Diferente
Alternativas de solución :

repetición de los proyectos tantas veces como sea

necesario a fin de que coincida su terminación.

1 vida útila = 1

mcm 2 - 1 i = 2

vida útilb = 2

2 mcm N° de veces que se

vida util proyecto repetirá el proyecto
Proyectos Con Vida Útil Diferente
Desventajas
método poco operativo. Así, con proyectos de 7 y 11 años de vida útil,
un proyecto debería repetirse 11 veces y el otro 7!

Valor anual equivalente (vae)

como se distribuiría la caja del proyecto si dicha repartición fuera equitativa
anualmente
VAEA
VPNA  64  64  VAEA  70.4
1 0.1
VAEB VAEB
VPNB  74  74   VAEB  42.6
1 0.1 1 0.12
PASOS 1 2 3

regla de decisión : se elige el VAE mayor

SE ELIGE EL PROYECTO A
Proyectos Con Vida Útil Diferente
COSTO ACTUAL EQUIVALENTE (CAE)
Muestra el costo anual que equivale a la inversión inicial
En proyectos de sustitución de maquinaria en donde se involucre
ahorro en costos se emplea el cae

Regla De Decisión :
SE ELIGE EL MENOR CAE EN VALOR ABSOLUTO
Proyectos Con Vida Útil Diferente

Sin embargo...

El VAE (CAE) o la uniformización de vidas útiles solo serán validos

si el supuesto de repetición de los proyectos puede ser probado.

De otro modo, una forma de corrección será incorporando un

mayor valor de recuperación al proyecto de mayor vida útil al
momento del término de la vida útil de proyecto de menor
duración
Caso Práctico
Usted está estudiando dos proyectos mutuamente excluyentes
y ambos requieren una inversión inicial de $80,000.

El proyecto A durará 6 años y tiene flujos de caja esperados

futuros netos de $40,222 anuales.

El proyecto B durará 5 años y tiene flujos de caja futuros

esperados netos de $44,967 anuales.

La tasa de descuento de estos proyectos es del 12%.

•Cuál proyecto escogería?

•En el supuesto de que estos proyectos no se podrán repetir en
el futuro, ¿cuál emprendería?
Caso Práctico

Una fábrica necesita adquirir una máquina para mejorar sus

estándares de producción, esperando un rendimiento del
25%. Las alternativas de inversión se presentan a
continuación:
¿Cual de las dos alternativas recomendaría usted? . Sustente

A B
Costo Inicial (C) $200.000 $180.000
Costo Anual de Operación $11.000 $13.500
Valor de Rescate $20.000 $10.000
Vida Útil 6 años 4 años
Caso Práctico
• Se necesita un tractor pequeño para despejar la nieve.
• Puede comprarse en $3,000, se deprecia linealmente en 5
años y se espera que tenga un valor de mercado de $500 al
final de su vida económica de 5 años.
• Sus costos anuales de operación llegan a $1,000 y los costos
de mantenimiento llegan a $200 en el primer año,
aumentando $100 anualmente.
• Si la tasa aceptable de rendimiento es 10% y si un
contratista puede dar ese servicio por 2,000 al año. ¿cuál
alternativa es mejor?
Caso Práctico
Se tiene que decidir entre dos marcas de máquinas para reemplazar
los equipos existentes, una de ellas alemana y la otra china.
Se ha calculado que la inversión, los costos de mantenimiento y el
valor de rescate de las máquinas alemanas tienen un VPN= US$ -
40,000 mientras las máquinas chinas tienen un VPN= US$ -26,000.
Sin embargo, la vida útil de las máquinas alemanas se estima en 10
años, mientras que las máquinas chinas tienen una vida útil de 5
años. La gerencia se propone seguir comprando, en el futuro, la
marca de máquinas que se decida esta vez. El costo de oportunidad
adecuado en este caso es del 10% anual. Cuál debe elegir?
Caso Práctico
Se tiene que tomar una decisión sobre el reemplazo de ciertas máquinas y tenemos
tres alternativas según su procedencia:
Las máquinas chinas ofrecen la ventaja de un menor costo de inversión ($50,000
cada una) pero se necesitan 12 unidades para el trabajo requerido. Cada máquina
tiene una vida útil de 4 años, un costo unitario de mantenimiento es de $7,500
anuales y se estima un valor de rescate al final de su vida útil de 10% del valor de
compra.
Las máquinas canadienses cuestan $350,000 cada una y se necesitaría comprar
solamente 2 unidades. Cada máquina tiene una vida útil de 5 años, un costo
unitario de mantenimiento es de $30,000 anuales y se estima un valor de rescate al
final de su vida útil de 30% del valor de compra.
Finalmente, las máquinas alemanas cuestan $180,000 cada una y se necesitaría
comprar 5 unidades. Cada máquina tiene una vida útil de 8 años, un costo unitario
de mantenimiento es de $15,000 anuales y se estima un valor de rescate al final de
su vida útil de 70% del valor de compra. El costo de oportunidad relevante es de
15%.
Indique qué máquina elegiría.
 Repaso

¿Qué aprendimos hoy?