ANALIZANDO FINANCIERAMENTE A
CCU
COMPAÑÍA CERVECERÍAS UNIDAS S.A. Y SUBSIDIARIAS
GRUPO NRO. 31
INTEGRANTES:
1. Alejandro Manuel Ayala Ottaviano
[email protected] 2. Alfredo Daniel Benitez Girett
[email protected] 3. Marcela Beatriz Cisneros Pérez
[email protected] 4. Jaime Andrés Fuxs Jeldes
[email protected] 5. Lourdes Maria Verón Leguizamón
[email protected] Compañía Cervecerías Unidas S.A (CCU)
1. Analizar el Balance de la empresa, comentando sobre el endeudamiento
actual de la compañía, liquidez de corto plazo y capitalización de la empresa
El Endeudamiento de la compañia se mantiene estable en los periodos analizados
del 2017 al 2019 con un ratio que oscila entre 0,38 a 0,42 con los niveles de
endeudamiento se considera que pueden ser cubiertos sin mayores inconvenientes
con todos los activos que posee. En cuanto al Apalancamiento se ubicó en torno al
0,61 como mínimo y 0,73 como máximo lo que da a entender que la compañía financia
su activo con recursos propios.
El endeudamiento de la compañía se ha ido distribuyendo en los tres periodos
analizados pasando de una relación 63/37 en 2017 a 53/47 en el 2019 siendo el primer
número corto plazo y el segundo de largo plazo.
En cuanto a la Liquidez el análisis realizado consistió en una prueba ácida a menos
ácida acorde al siguiente cuadro:
Tabla 1
Se observa que la compañía mantiene una estabilidad de la liquidez para poder hacer
frente a sus compromisos en el corto plazo.
Por lo general el nivel óptimo de liquidez (relación entre activos corrientes y pasivos
corrientes) es en razón del 1 (uno), en el caso de CCU se puede observar que en los
tres periodos analizados se encuentran por encima de este valor por lo que se podría
revisar la política de liquidez e inversiones de manera a identificar cual es el ratio
óptimo.
Con respecto a la Capitalización, se puede observar que no ha emitido ni integrado
capital en los últimos tres periodos, en cuanto a las reservas han presentado una
disminución en cada año, así mismo se observa que la compañia presenta elevados
niveles de resultados acumulados que aún no han sido destinados para ningún otro
fin, por lo que actualmente estos resultados reflejan una fortaleza patrimonial robusta.
2. Analizar el Estado de Resultados de la empresa. Comente acerca de la
estabilidad de la utilidad operacional y neta, margen bruto, entre otros
El estado de resultados de la compañía en los últimos tres periodos analizados
presentan una Utilidad Operacional variable principalmente en el año 2018, debido a
los ingresos por función, compuesto de los ingresos generados por el término
anticipado licencia Budweiser.
En cuanto a la Utilidad Neta presentan la misma variación que la Utilidad Operacional,
sin embargo, se observa una disminución en el 2019 vs 2017 principalmente debido
al método de la participación que consiste en las utilidades registradas dentro del
balance de CCU que corresponden a los resultados provenientes a la participación
en otras sociedades. En el periodo mencionado se puede observar que la Compañía
Central Cervecera de Colombia S.A.S. presentó una pérdida mayor con relación al
2018 y 2017.
En cuanto al Margen Bruto, se verifica una disminución en el 2019 vs años anteriores
debido a que los costos de ventas se han ido incrementando a lo largo de los últimos
años pasando de un 47% en el 2017 a 49,8% en el 2019.
Cifras expresadas en Miles de pesos Chilenos
Margen Bruto
Utilidad Operacional
Utilidad Neta
914.222.507
233.965.051
145.645.660
923.270.945
472.751.376
322.084.531
899.622.139
227.177.411
148.108.419
2019 2018 2017
Gráfico 1
Adicionalmente, se observa que la eficiencia de la compañía (% resultante entre la
sumatoria de los costos de distribución, administración / sumatoria del margen bruto,
ingresos y costos financieros), se ha ido deteriorando con el correr de los periodos
analizados, siendo estos valores del 49,1% en el 2017, 51% en el 2018 y 51,6% en el
2019.
3. Analizar los flujos de caja de la empresa, comente acerca de las fuentes de
generación de flujo, dependencia de los flujos de financiamiento, flujos de
inversión, etc. En base a los flujos de caja analizados, ¿Qué podría decir acerca
de la sustentabilidad de los flujos de la empresa y sus expectativas de
crecimiento futuro?
Cifras expresadas en Miles de pesos Chilenos
Conceptos 2.015 2.016 2.017 2.018 2.019
Flujo Operacional 219.510.872 190.014.348 262.161.431 429.313.131 242.320.045
Tabla 2
La principal fuente de generación de flujo de la compañía proviene de los cobros
procedentes de las ventas de bienes y prestación de servicios, la cual se ha ido
incrementando en los periodos analizados. Cabe destacar que en el 2018 la compañía
registró otros cobros por actividades de inversión por valor de 211.980.184, por lo que
debido a esto el flujo operacional presentó un incremento en dicho año.
Cifras expresadas en Miles de pesos Chilenos
Conceptos 2.015 2.016 2.017 2.018 2.019
Flujo de Financiamiento -82.839.491 -95.059.905 -53.001.198 -52.963.862 -199.420.161
Tabla 3
En cuanto a la dependencia de flujos de financiamiento se observa que la compañía
cumple con sus compromisos tanto de corto como de largo plazo con sus acreedores,
inversionistas y accionistas. Este flujo ha presentado niveles relativamente estables
en los periodos analizados, exceptuando el año 2019, donde el incremento es debido
principalmente a la distribución de dividendos por valor de 218.035.429.
Cifras expresadas en Miles de pesos Chilenos
Conceptos 2.015 2.016 2.017 2.018 2.019
Flujo de Inversiones -165.810.169 -155.007.390 -173.614.379 -199.002.101 -144.185.726
Tabla 4
En cuanto al flujo de inversión se observa que realizaron compras de propiedades
planta y equipo, asi como también pagos en adquirir negocios en conjunto, este flujo
ha presentado niveles relativamente estables en los últimos 5 periodos, sin presentar
variaciones significativas.
Se podría decir que la compañía representa unos flujos de caja que son sustentables,
teniendo en cuenta que en los cinco periodos analizados los flujos reflejan la
capacidad de generar efectivo como por ejemplo en el flujo operacional se presenta
un crecimiento en los cobros realizados, mientras que en la inversion se observa la
compra de propiedades de planta y equipo lo que demuestra la intencion de mejorar
la capacidad productiva, y en cuanto al flujo de financiacion se registra el cumplimiento
de pagos de préstamos y bonos que fueron tomados como asi tambien el
cumplimiento con sus accionistas.
CCU ha experimentado un crecimiento en su balance a lo largo de los últimos años y
en consecuencia de las fusiones y adquisiciones que ha realizado se esperaría que
la compañía pueda seguir creciendo en los próximos años.
4. Realizar un análisis horizontal de la empresa durante los últimos periodos
para evaluar su evolución y estimar perspectivas futuras. ¿Ud. proyectaría un
aumento o una disminución en la utilidad neta de la empresa en los años
siguientes? ¿Por qué? Cifras expresadas en Miles de pesos Chilenos
Var. Marginal Var. Porcentual
ESTADO CONSOLIDADO DE RESULTADOS POR FUNCIÓN 2019 vs 2018 vs
2019 vs 2018 2018 vs 2017
2018 2017
Ingresos por venta $39.258.360 $84.921.543 2% 5%
Costos por venta -$48.306.798 -$61.272.737 6% 8%
Margen Bruto -$9.048.438 $23.648.806 -1% 3%
Otros ingresos, por función $22.584.710 -$6.717.902 0% -100%
Costos de distribución -$13.152.790 -$24.164.054 4% 8%
Gastos de administración $15.401.215 -$9.861.809 -10% 7%
Otros gastos, por función -$25.243.140 $22.467.452 12% -9%
Otras ganancias (Pérdidas) -$872.828 $11.746.418 -22% -152%
Ganancias (Pérdidas) de actividades operacionales -$10.331.271 $17.118.911 -4% 8%
Ingresos financieros -$2.676.815 $10.743.504 -17% 213%
Costos financieros -$4.159.541 $605.651 18% -3%
Participación en utilidad (Pérdida) de asociadas y negocios
conjuntos contabilizados por el metodo de la participación -$5.616.239 -$1.901.423 52% 21%
Diferencias de cambio -$12.353.812 $5.862.676 -374% -229%
Resultado por unidades de reajuste -$8.997.042 $852.580 -1212% -771%
Utilidad (pérdida) antes de impuestos -$44.134.720 $33.281.899 -19% 17%
Impuestos a las ganancias $13.044.003 -$4.653.941 -25% 10%
Utilidad (pérdida) del ejercicio -$31.090.717 $28.627.958 -18% 19%
Tabla 5
En el análisis horizontal de la compañía en los últimos periodos, se observa que la
Cifras expresadas en Miles de pesos Chilenos utilidad es volátil, principalmente en el año 2018,
debido a otros ingresos por función, sin embargo,
omitiendo la ganancia mencionada se verifica que la
utilidad sigue siendo alta comparado a los demás
años.
Para el 2020 se proyecta una utilidad inferior a los
periodos anteriores considerando el Covid-19, que
afecta la performance de todas las compañías a
145645.660
145645.660
322084.531
176736.377
148108.419
148108.419
nivel mundial. En los estados financieros publicados
por CCU a Jun-2020, la utilidad del periodo es de
32.276.506, mientras que en el mismo mes, pero del
2019, la utilidad de la compañía se ubicaba en
2019 2018 2017
73.490.221 lo que implica una disminución del 44%
Utilidad (Incluido Otros Ingresos por Función) entre un periodo y otro.
Utilidad (Excluido Otros Ingresos por Función)
Gráfico 2
Se considera que en el 2021 si la pandemia es controlada la compañía podría
presentar una utilidad superior teniendo en cuenta el efecto rebote que podría
suceder.
5. Evaluar la liquidez, endeudamiento y rentabilidad de la empresa en base a un
análisis de ratios. Para esto, compare la empresa analizada con las empresas
Embotelladora Andina y Embonor (puede ser útil descargar los 3 últimos
estados financieros anuales de estas empresas comparables)
CCU EMBONOR ANDINA
Ratio financiero
2019 2018 2017 2019 2018 2017 2019 2018 2017
Liquidez
Activo Corriente / Pasivo Corriente 1,63 1,46 1,56 1,05 1,05 1,42 1,30 1,15 1,13
Razón rápida = Activos Corriente -
1,15 1,10 1,13 0,66 0,65 1,04 0,94 0,79 0,82
Inventario / Pasivo Corriente
Rentabilidad
ROA= Utilidad del ejercicio / Total
6,19% 13,39% 7,49% 5,48% 5,72% 5,85% 7,33% 4,40% 5,63%
Activos
ROE= Utilidad del ejercicio /
10,09% 23,19% 12,07% 12,08% 11,80% 11,90% 18,09% 11,28% 14,63%
Patrimonio
Endeudamiento
Razón de deuda = Pasivo total /
0,39 0,42 0,38 0,55 0,51 0,51 0,59 0,61 0,62
Activo total
Apalancamiento externo = Total
0,63 0,73 0,61 1,20 1,06 1,04 1,47 1,56 1,60
Pasivos / Total patrimonio
Tabla 6
En cuanto a la Liquidez, todas tienen la capacidad de cumplir con sus compromisos
en el corto plazo, sin embargo, CCU posee un ratio mayor al de las demás, llegando
a niveles inclusive de 1,63 en el 2019, por lo que cuenta con exceso de liquidez
cuando lo ideal es quedarse alrededor de 1.
Si se evalua la prueba ácida de las tres compañias se puede observar que solo CCU
sería capaz de cumplir con sus compromisos a corto plazo, lo que demuestra la
capacidad de prescindir de sus inventarios y de igual manera cumplir con los
compromisos.
En el caso de Andina, ha mejorado el ratio de liquidez pasando de 1,13 en 2017 a
1,30 en el 2019 esto se da principalmente por incrementos en Efectivo y Deudores
comerciales/otras cuentas por cobrar.
Con respecto a la Rentabilidad se observa cómo Andina al poseer un mayor
apalancamiento, obtiene un mayor ROE, lo que la convierte en una compañía más
rentable para sus accionistas, sin embargo, Andina es la empresa que mayor ROA
tiene para el año 2019 (7,33%), lo que significa que es la única que utiliza
eficientemente sus activos, para el año 2018, CCU era la que mejor utilizaba sus
activos totales en la creación de utilidades, siendo más eficiente en dicho año, esto
se da principalmente debido a los Ingresos por función.
Mientras que en el Endeudamiento ANDINA es la que posee el mayor
apalancamiento, siendo este de 1,47 en el 2019, este ratio ha ido disminuyendo con
el transcurrir de los periodos analizados principalmente debido al incremento en el
Patrimonio por los Resultados retenidos, esto a su vez también indica que la mayor
parte de sus activos están financiados por recursos de terceros (59%) en el caso de
Embonor se observa un incremento en los niveles de apalancamiento pasando de
1,04 en el 2017 a 1,20 en el 2019, esto debido especialmente a que esta compañía
ha tomado más deuda principalmente con proveedores y otros pasivos financieros.
En cuanto a CCU es la que presenta un menor nivel de endeudamiento por parte de
acreedores de la empresa (39%).
6. Si se le pidiera revisar la exactitud de la información reportada en los estados
financieros de esta empresa, explique las principales cuentas que analizaría
para buscar errores en la información reportada
Cuenta Motivo
Debido a que esta cuenta es una de las más importantes
del Activo, se considera necesario validar que los importes
reflejados en los balances posean un inventario/reporte con
Deudores comerciales y otras
el detalle de los clientes que componen la misma y se
cuentas por cobrar
encuentren respaldados con la documentación necesaria,
es importante resaltar que este inventario/reporte debe
cuadrar con el importe reflejado en el balance general.
Los importes reflejados por la plusvalía se han ido
incremetado a lo largo de los periodos analizados, acorde
a lo indicado en la nota 18, el principal motivo del aumento
es debido a “Otros incrementos” (principalmente
Plusvalía correspondiente al efecto financiero de la explicación de la
IAS 29). La Plusvalía debería ir siendo amortizada contra
pérdidas en el estado de resultados y en consencuencia a
esto, el monto que se encuentra en el balance general, ir
disminuyendo con el transcurrir de los periodos.
Debido a que esta cuenta es una de las más importantes
del Pasivo, se considera necesario validar que los importes
reflejados en los balances posean un inventario/reporte con
Cuentas por pagar comerciales y
el detalle de los clientes que componen la misma y se
otras cuentas por pagar
encuentren respaldados con la documentación necesaria,
es importante resaltar que este inventario/reporte debe
cuadrar con el importe reflejado en el balance general.
Tabla 7
7. Si Ud. tuviera que decidir si otorgar o no un crédito a esta empresa, por un
monto equivalente a un 30% de su deuda financiera actual, explique cuál sería
su respuesta y cómo la justificaría usando los análisis anteriores
Consideramos que la compañía es sujeta de crédito teniendo en cuenta que la tasa
de cobertura de gastos financieros es considerablemente elevada, ubicándose en
11,48, por lo que CCU tiene la capacidad de un mayor endeudamiento.
Cifras expresadas en Miles de pesos Chilenos
Concepto 2.019
EBIDTA $318.362.711
Gastos Financieros $27.720.203
Cobertura de Gastos Financieros 11,48
Tabla 8
El 30% de la deuda financiera equivale a un valor aproximado de 99.000.000 de miles
de pesos chilenos, esto ocasionaria que los ratios de endeudamiento (razon de deuda
y apalancamiento externo) de la empresa se incrementen teniendo en cuenta la
variacion del pasivo, en el siguiente cuadro se puede observar como quedaría el ratio
de endeudamiento luego de la simulacion realizada.
Cifras expresadas en Miles de pesos Chilenos
Concepto 2.019
Deuda Financiera $330.155.016
30% incremento de deuda financiera $99.046.505
Tabla 9
Consideramos que elevar el nivel de endeudamiento de la compañía podría ayudarle
a generar mayor volumen de negocios e inversiones que le permitan continuar con un
crecimiento sostenido del balance general y estado de resultados. Con esto se
buscaría aumentar la rentabilidad de la compañía mediante recursos de terceros de
manera a que el ROE se ubique en torno a la competencia.
Cifras expresadas en Miles de pesos Chilenos
Concepto Ratio Actual Ratio Simulado
Razón de deuda = Pasivo total / Activo total 0,39 0,43
Apalancamiento externo = Total Pasivos / Total patrimonio 0,63 0,70
Tabla 10
