DERIVADOS
Martha Duarte Rodríguez
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Finalidad - Estrategias con derivados financieros
Cobertura de riesgos:
1. Definir la posición primaria 2. Identificar la exposición al riesgo
RIESGO: META DEL
HOY: EXPORTADOR:
Baja en el
Exportación Garantizar el
Tipo de pago de la
Mercancías
cambio exportación
HOY: COBERTURA: LOGRO:
Vende Elimina Fijar el valor
FUTURO de riesgo tipo de los
TRM de cambio ingresos
3. Tomar la posición contraria en el derivado
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Finalidad - Cobertura de riesgos:
Operación de cobertura sobre el dólar para una empresa exportadora de materias primas en Colombia
Una empresa exporta materias primas por USD 50.000 (pago en 7 meses) y necesita asegurar el flujo de caja de su operación.
realiza una cobertura en el mercado de derivados, usando para tal fin un futuro de tipo de cambio con cumplimiento NDF
Identificación de los factores de la cobertura:
Posición primaria: Exportación, Recibirá USD del exterior
Riesgo: Baja el tipo de cambio y tenga que recibir menos pesos por cada USD, cuando monetice los USD para convertirlos a pesos
Posición primaria: Largo
Posición en el derivado: Contraria a la posición a cubrir: Corto(venta a futuro para fijar el precio desde hoy)
Cumplimiento NDF: Se calcula la diferencia entre el strike y la tasa spot de la fecha de cumplimiento del subyacente, y se multiplica por el nominal pactado.
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Finalidad - Cobertura de riesgos:
Operación de cobertura sobre el dólar para una empresa exportadora de materias primas en Colombia
Una empresa exporta materias primas por USD 50.000 (pago en 7 meses) y necesita asegurar el flujo de caja de su operación.
realiza una cobertura en el mercado de derivados, usando para tal fin un futuro de tipo de cambio con cumplimiento NDF
Mayo del año en curso Diciembre del año en curso Neto de la exportación cubierta
Exportación: Exportación:
Vr exportación en USD USD 50.000 Vr exportación en USD USD 50.000 Cancelación cxc clientes $ (163.108.500)
TRM (mayo) $ 3.262,17 TRM $ 3.000,00 Caja exportación $ 150.000.000
Cuenta por cobrar clientes $ 163.108.500 Ingreso operacional $ 150.000.000
Cancelación cta derivados $ (165.000.000)
Venta (1) contrato Futuro TRM Venta (1) contrato Futuro TRM Caja Derivado $ 15.000.000
Exposición en USD (venta) USD 50.000 Exposición en USD (venta) USD 50.000
Strike o tasa pactada $ 3.300,00 TRM día liquidación $ 3.000,00 P&G "realización" $ 165.000.000
Posición en pesos $ 165.000.000 Strike o tasa pactada $ 3.300,00
Liquidación Futuro por 1 USD $ 300,00
P&G "contable" $ 1.891.500 Posición en pesos $ 15.000.000
Diferencia TRM $ (13.108.500)
Utilidad Derivado $ 15.000.000
P&G contable inicio op $ 1.891.500
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Finalidad - Cobertura de riesgos:
Operación de cobertura sobre el dólar para una empresa importadora de maquinaria colombiana
Una empresa importa maquinaria USD 50.000 (pago en 3 meses) y necesita asegurar el flujo de caja de su operación.
Por lo anterior, realiza una cobertura en el mercado de derivados, usando para tal fin un forward de tipo de cambio con cumplimiento NDF
F. Negociación: 24/08/2020 Posición primaria:
Identificación Importación,
de los factores Necesita pagar al exterior
de la cobertura:
Precio spot: $ 3.855,50 Riesgo: Suba el tipo de cambio y tenga que entregar más pesos por cada USD, cuando compre los USD para girar al proveedor
Nominal: 50.000 USD Posición
Posicionprimaria:
primaria: Corto Importación, Necesita pagar al exterior
Posición: Largo Riesgo:
Posicion en el derivado: Suba
contraria a lael tipo dea cubrir:
posicion cambioLargo
y tenga queaentregar
(compra más
futuro para fijarpesos pordesde
el precio cadahoy)
USD, cuando compre
F. Vencimiento: 24/11/2020 Cumplimiento NDF: los la
Se calcula USD para girar
diferencia entrealelproveedor
strike y la tasa spot de la fecha de cumplimiento del subyacente, y se multiplica por el no
Posición primaria: Corto
Devaluación: 2,00% E.A.
Posición en el derivado: Contraria a la posición a cubrir: Largo (compra a futuro para fijar el precio desde hoy)
Precio strike o forward: $ 3.874,79
Cumplimiento ND: Se calcula la diferencia entre el strike y la tasa spot de la fecha de cumplimiento del
Valor del contrato: $ 193.739.612 Nominal * Strike subyacente, y se multiplica por el nominal pactado.
Liq u id a ció n d el co n tra to en d iferen tes escen a rio s:
Spot (corto) = Strike (largo) Spot (corto) < Strike (largo) Spot (corto) > Strike (largo)
Strike: $ 3.874,79 Strike: $ 3.874,79 Strike: $ 3.874,79
Spot: $ 3.874,79 Spot: $ 4.000,00 Spot: $ 3.580,00
Nominal: 50.000,00 Nominal: 50.000,00 Nominal: 50.000,00
P /L: $ - P /L: $ 6 .2 6 0 .3 8 8 P /L: $ (1 4 .7 3 9 .6 1 2 )
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Importación sin Importación con
Spot
cobertura cobertura
3.950 197.500.000 193.739.612
3.930 196.500.000 193.739.612
6
3.910 195.500.000 193.739.612
3.890 194.500.000 193.739.612
3.870 193.500.000 193.739.612
3.850 192.500.000 193.739.612
3.830 191.500.000 193.739.612
3.810
3.790
3.770
190.500.000
189.500.000
188.500.000
193.739.612
193.739.612
193.739.612
Cobertura de riesgos:
3.750 187.500.000 193.739.612
Objetivo cumplido:
Fijar el valor de los
egresos (precio de los
USD para el pago de la
importación) al precio
Strike.
Finalidad - Cobertura de riesgos:
• Se negocia con el fin de cubrir una posición primaria de eventuales pérdidas
ocasionadas por movimientos adversos de los factores de mercado o de crédito que NIC 39, NIIF 9: Contabilidad coberturas
afecten dicho activo, pasivo o contingencia.
• Se busca limitar o controlar alguno o varios de los riesgos financieros generados por
la partida primaria objeto de cobertura. 1. Activos financieros (modelo de negocio y flujos de efectivo: costo amortizado -
PT - o valor razonable - ORI ó Deterior de valor PT- ) Pasivos financieros (riesgo
• Mediante esta estrategia, un inversionista puede asegurar sus ingresos futuros crédito)
mitigando el riesgo de fluctuaciones de precios de los diferentes activos negociados https://www.pwc.com/ve/es/publicaciones/assets/PublicacionesNew/Boletines/Alerta_Funcio
en el mercado de contado de Colombia. n_Tecnica_Ene2019.pdf
• Permite garantizar desde su negociación, el precio al cual se puede comprar o 2. Contabilidad de cobertura
vender un activo en el futuro sin importar los cambios de precios en el mercado de
contado. Partida cubierta (Tipo de riesgo y tipo de exposición) con un único derivado. Cobertura
de balance
• El Derivado permite transferir el riesgo de una contraparte a otra, al tomar una
posición en el derivado contraria a la que se posee en el activo subyacente, Cobertura de diversos factores de riesgo: tasa de interés, tasa de cambio
Duración: El derivado no puede tener un plazo superior a su partida cubierta, pero un
• El objetivo es eliminar la exposición a movimientos de precios del activo. derivado si puede cubrir sólo un tramo del plazo de una partida cubierta
Separa la valoración del derivado en: cobertura, componente de cobertura (tasa de
• Herramienta para importadores y exportadores para cubrir sus balances de las
cambio) y resultado financiero, costo/ingreso del derivado (derivado)
fluctuaciones de la tasa de cambio.
Medición de la eficacia de la cobertura: Cobertura del balance (80%-125%)
• El apalancamiento de los futuros genera una mayor eficiencia de la cobertura Relación de cobertura eficiente: pasa de una demostración cuantitativa y prospectiva a
demostrar cualitativamente que el instrumento de cobertura compensa el impacto del
riesgo de mercado en la partida cubierta
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Finalidad - Estrategias con derivados financieros
Especulación – Obtención de ganancias:
2. Definir inversión requerida para la
inversión en mercado de contado
1. Expectativa frente a movimiento
de precio de activos. Ej: precio suba
HOY: Inversión = Venta Rentabilidad:
Compra Precio * acciones en Utilidad /
acciones de cantidad del el mercado Inversión
contado activo de contado inicial (P*Q)
Luego de trascurrido el tiempo …. 3. Determinar utilidad esperada y negociar
se cumple la expectativa de precio en el mercado que potencialice la rentabilidad
Inversión = Venta del
HOY: contrato de Rentabilidad:
Precio *
Compra Futuro o Utilidad /
cantidad del liquidación
contrato de Inversión
activo * del contrato inicial: ( P * Q )
FUTURO de
Garantía al * %Garantías
acciones
exigida vencimiento
2. Definir inversión requerida para la
inversión en mercado de derivados
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Finalidad - Especulación, obtención de ganancias:
Operación de especulación sobre el precio del café en Colombia y
Una empresa considera que el precio del café va a repuntar en los siguientes 6 meses.
Para aprovechar el movimiento alcista de precios, realiza una operación de especulación en el mercado de contado, comprando en Spot 10.000 libras de café
Identificación de los factores de estrategia de especulación:
Activo subyacente: Café
Expectativa: Incremento en los precios del café en niveles superiores al de hoy $10.000 la libra de café
Entrada al mercado: Largo
Plazo objetivo de liquidación: Seis (6) meses
Posición en el derivado: Larga (compra para fijar el precio de hoy y obtener utilidad al vender más caro luego de que el mercado suba)
Cumplimiento delivery: Mercado de contado
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Finalidad - Especulación, obtención de ganancias:
Operación de especulación sobre el precio del café en Colombia en mercado Spot y
Una empresa considera que el precio del café va a repuntar en los siguientes 6 meses.
Para aprovechar el movimiento alcista de precios, realiza una operación de especulación en el mercado de contado, comprando en Spot 10.000 libras de café
F. Negociación: 8/03/2020 Expectativa: Aumento de precios del café
Precio spot USD: $ 1,0985 Libra
Precio spot USDCOP: $ 3.855,50
Precio spot COP: $ 4.235,27 Libra
Nominal: 10.000 Libras de café
F. Vencimiento: 8/09/2020
Valor del contrato: $ 10.985 Nominal * Spot
Liquidación del contrato en diferentes escenarios:
Spot (largo) = Precio venta Spot (largo) < Precio venta Spot (largo) > Precio venta
Spot: USD 1,0985 Spot: USD 1,0985 Spot: USD 1,0985
Precio de venta en 6 meses: USD 1,0985 Precio de venta en 6 meses: USD 1,8485 Precio de venta en 6 meses: USD 0,3485
Nominal (libras de café): 10.000 Nominal (libras de café): 10.000 Nominal (libras de café): 10.000
P/L en USD: $ - P/L en USD: $ 7.500 P/L en USD: $ (7.500)
P/L en COP: $ - P/L en COP: $ 28.916.250 P/L en COP: $ (28.916.250)
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Finalidad - Especulación, obtención de ganancias:
Operación de especulación sobre el precio del café en Colombia y
Una empresa considera que el precio del café va a repuntar en los siguientes 6 meses.
Para aprovechar el movimiento alcista de precios, realiza una operación de especulación en el mercado de derivados, comprando en Strike 10.000 libras de café
Identificación de los factores de estrategia de especulación:
Activo subyacente: Café
Expectativa: Incremento en los precios del café en niveles superiores al de hoy $10.000 la libra de café
Entrada al mercado: Largo
Plazo objetivo de liquidación: Seis (6) meses
Posición en el derivado: Larga (compra para fijar el precio de hoy y obtener utilidad al vender más caro luego de que el mercado suba)
Cumplimiento ND: - Liquidar posición antes del vencimiento, se obtiene la ganancia a partir del precio futuro del take profit
- Se calcula la diferencia entre el strike y la tasa spot (Fix) de la fecha de cumplimiento del subyacente, y se multiplica por el nominal
pactado.
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Finalidad - Especulación, obtención de ganancias:
Operación de especulación sobre el precio del café en Colombia en mercado Derivado
Una empresa considera que el precio del café va a repuntar en los siguientes 6 meses.
Para aprovechar el movimiento alcista de precios, realiza una operación de especulación en el mercado de derivados, comprando 10.000 libras de café
F. Negociación: 8/03/2020 Expectativa: Aumento de precios del café
Precio Futuro USD: $ 1,0873 Libra
Precio Futuro USDCOP: $ 3.855,50
Precio Futuro COP: $ 4.192,09 Libra
Cantidad 2.000 Libras de café
F. Vencimiento: 8/09/2020
No. Contratos 1
Nominal 2.000
Monto de la posición $ 2.174,60 No. Libras * Precio
Garantía 10% $ 217,46
Liquidación del contrato en diferentes escenarios:
Strike (largo) < Precio venta Strike (largo) > Precio venta
Strike USD 1,0873 Strike USD 1,0873
Precio de venta en 6 meses: USD 1,8485 Precio de venta en 6 meses: USD 0,3485
Nominal (libras de café): 2.000 Nominal (libras de café): 2.000
P/L en USD: $ 1.522,40 P/L en USD: $ (1.477,60)
P/L en COP: $ 5.869.613 P/L en COP: $ (5.696.887)
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Finalidad - Especulación, obtención de ganancias:
Operación de especulación sobre el precio del café en Colombia en mercado Derivado
Una empresa considera que el precio del café va a repuntar en los siguientes 6 meses.
Para aprovechar el movimiento alcista de precios, realiza una operación de especulación en el mercado de derivados, comprando en Spot 10.000 libras de café
F. Negociación: 8/03/2020 Expectativa: Aumento de precios del café
Precio Futuro USD: $ 1,0873 Libra
Precio Futuro USDCOP: $ 3.855,50
Precio Futuro COP: $ 4.192,09 Libra
Cantidad 2.000 Libras de café
F. Vencimiento: 8/09/2020
No. Contratos 5
Nominal 10.000
Monto de la posición $ 10.873 No. Libras * Precio
Garantía 10% $ 1.087
Liquidación del contrato en diferentes escenarios:
Strike (largo) < Precio venta Strike (largo) > Precio venta
Strike USD 1,0873 Strike USD 1,0873
Precio de venta en 6 meses: USD 1,8485 Precio de venta en 6 meses: USD 0,3485
Nominal (libras de café): 10.000 Nominal (libras de café): 10.000
P/L en USD: $ 7.612,00 P/L en USD: $ (7.388,00)
P/L en COP: $ 29.348.066 P/L en COP: $ (28.484.434)
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Finalidad - Especulación, obtención de ganancias:
Operación de especulación sobre el precio de acciones colombianas en mercado Derivado
Expectativa de valorización de una acción en un horizonte de seis meses, opciones:
- Comprar en el mercado de contado y esperar 6 meses para venderlas o comprar a futuro las acciones.
- En el mercado de futuros comprando el futuro sobre la acción, el especulador sólo tendría que entregar la garantía exigida.
Mercado de Contado Mercado de Futuros
Fecha de Compra Junio Precio de Compra Futuro, Dic $ 3.360
Precio compra acción $ 3.200 Tasa interes 6 meses 5,00%
Fecha de venta Diciembre Numero de Contratos 1
Precio venta acción $ 3.500 No. Acciones por Contrato 1.000
Numero de acciones 1.000 Monto total posición $ 3.360.000
Inv. Inicial $ 3.200.000 Garantía 14% $ 470.400
Precio Venta Acción $ 3.500
Utilidad en Mercado de Contado Utilidad en Mercado de Futuros
($ 3.500 - $ 3.200) * 1.000 acciones $ 300.000 ($ 3.500 - $ 3.360) * 1.000 acciones = $ 140.000
Inversión 3.200.000 Inversión 470.400
Rentabilidad 9,38% Rentabilidad 29,76%
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Finalidad - Especulación, obtención de ganancias:
¿Cuál es el nivel de apalancamiento de la estrategia planteada?
Mercado de Futuros
Precio de Compra Futuro, Dic $ 3.360
Exposición 3.360.000
Tasa interes 6 meses 5,00% Inversión 470.400
Numero de Contratos 1
No. Acciones por Contrato 1.000
Apalancamiento 7,14 veces
Monto total posición $ 3.360.000
Garantía 14% $ 470.400
Precio Venta Acción $ 3.500
Utilidad en Mercado de Futuros
($ 3.500 - $ 3.360) * 1.000 acciones = $ 140.000
Inversión 470.400
Rentabilidad 29,76%
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Precio del Café P/L estrategia
en seis meses especulación
0,0985 (10.000) 16
0,3485 (7.500)
0,5985 (5.000)
0,8485 (2.500)
1,0985 -
1,3485
1,5985
2.500
5.000 Obtención de ganancias
1,8485 7.500
2,0985 10.000
Objetivo cumplido:
Utilidades por
movimiento del valor
del activo (Comprar
barato y vender caro)
un tiempo después
Finalidad - Especulación, obtención de ganancias :
• Busca obtener utilidades en función de una expectativa sobre el mercado
• Implica tomar una posición en el mercado con el fin de obtener utilidades en caso que el mercado o los precios se muevan en el
sentido que los especuladores esperan
• El apalancamiento de los futuros genera una mayor rentabilidad en la estrategia de especulación, ya que permite asumir
mayores riesgos
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Finalidad - Estrategias con derivados financieros
Arbitraje en los mercados:
1. Definir el precio bajo 2. Cumplir las operaciones al vencimiento
HOY: Pagar al
banco el
Compra las préstamo
acciones de más
contado intereses
UTILIDAD
Luego de trascurrido el tiempo …. sin riesgo de
se cumple la expectativa de precio inversión
HOY: Entregar las
acciones y
Vende recibir el
FUTURO de precio
TRM pactado
1. Definir el precio alto
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Finalidad - Arbitraje en los mercados:
Operación de arbitraje sobre el precio de las acciones en Colombia y
Una acción se está negociando a $10.000 en junio, la tasa de interés a la cual se puede pedir prestado dinero a un año es del 2,50%, y el precio del futuro a
Un (1) año está cotizando en $11.000
Utilizando la formula financiera base para calcular el precio del contrato futuro de la acción, a un año podríamos evaluar una oportunidad de arbitraje?
Identificación de los factores de estrategia de arbitraje
Activo subyacente: Acción
Expectativa: Las diferencias entre el precio futuro teórico y el precio al cual se esta negociando el futuro, presentan una oportunidad de arbitraje
Entrada al mercado: Largo
Plazo objetivo de liquidación: Un año
Cumplimiento ND: - Liquidar posición antes del vencimiento, se obtiene la ganancia a partir del precio futuro del take profit
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Finalidad – Arbitraje en los mercados:
Operación de arbitraje sobre el precio de las acciones en Colombia y
Una acción se está negociando a $10.000 en junio, la tasa de interés a la cual se puede pedir prestado dinero a un año es del 2,50%, y el precio del futuro a
Un (1) año está cotizando en $11.000
Utilizando la formula financiera base para calcular el precio del contrato futuro de la acción, a un año podríamos evaluar una oportunidad de arbitraje?
Existe una oportunidad de arbitraje entre el mercado Spot y el mercado de
futuros, Se decide aprovechar el arbitraje y obtener utilidad del mismo Formula teórica para la valoración de un futuro:
F = S * ( 1+i ) ^ n
Precio de Contado $ 10.000
Donde,
Tasa Interes 2,50%
Años $ 1 F = Precio futuro de la acción
Precio Futuro Teorico $ 10.250 S = Precio de la acción en el mercado de contado
I = Tasa de interés al plazo del futuro
N = Plazo del contrato futuro
Precio Futuro $ 11.000
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Finalidad – Arbitraje en los mercados:
Operación de arbitraje sobre el precio de las acciones en Colombia y
Se esta negociando el futuro con vencimiento 1 año en $ 11,000 cuando su precio teórico es de $ 10.250
Pasado un año, cuando el contrato se vence, el inversionista:
Entrega las acciones y Recibe el valor al que pactó el futuro, $ 11,000
Paga el préstamo más el 2,50% de interés $ 10,250.
P&G por acción 11,000 – 10,250 = $ 750
Precio Contado $ 10.000
El inversionista para explotar esta oportunidad debe:
Tasa Interes 2,50%
• Vender el futuro de la acción a junio del siguiente año a $11.000 Años 1
(Adquiriendo la obligación de entregar las acciones en un año) Precio Futuro Teorico $ 10.250
• Inmediatamente comprar las acciones en el mercado de contado a $10.000
Precio Futuro $ 11.000
• Si el inversionista no tiene los recursos para realizar la compra, tendrá que Tamaño Contrato 1.000
pedir un préstamo a la tasa de interés que le ofrece el mercado, es decir
2,5%. Utilidad por Accion $ 750
Utilidad Total $ 750.000
21
Gracias
22
