UNIVERSIDAD AUTÓNOMA DE BUCARAMANGA
FACULTAD DE INGENIERÍA – PROG. INGENIERÍA FINANCIERA
DISEÑO DE PRODUCTOS FINANCIEROS
TALLER: ESTRATEGIAS CON OPCIONES
1. (a) A continuación verá el diagrama (payoffs) de algunas estrategias de trading con
opciones (populares) usando solo puts y calls con los mismos vencimientos. ¿Cómo puede
replicarlas? Identifique el número de calls y/o puts que tiene que comprar o vender para
generar estos payoffs. (Todos los ángulos son de 45 grados) [MIT – Andrew Lo]
(b) Ahora suponga que por razones institucionales, usted está short en volatilidad en el
mercado, i.e. usted perderá dinero si el mercado se vuelve volátil. Por ejemplo, imagine
que usted es una banca de inversión trabajando en unos algunas transacciones de M&As
que pueden perderse si el mercado baja mucho o sube mucho. En cada caso, usted
perderá dinero si el mercado se vuelve volátil. Explique cuál (si alguna) de las anteriores
estrategias serviría para cubrir su exposición. Cuál sería el costo de esta cobertura para
usted?
2. Dibuje el payoff mostrando el P&G de un inversionista frente al precio final de una acción
para un portafolio que está conformado por:
a. Una acción y una posición corta en una opción call.
b. Dos acciones y una posición short en una opción call.
c. Una acción y una posición short en dos opciones call.
d. Una acción y una posición short en cuatro opciones call.
Tenga en cuenta los costos de comprar la acción y los ingresos por vender las call. Por
simplicidad ignore descontar cuando se combinan los costos y beneficios en el payoff
del portafolio. Por simplicidad también, asuma que la opción se encuentra ATM.
Denote el precio de la call como c, y el valor del precio terminal de la acción como S_T.
3. Usando la siguiente información, responda:
El precio de la acción XYZ en el momento cero es 20. La tasa de interés efectiva anual es
5%. Los valores de las opciones CALL y PUT (euroepas) de varios Strikes, son los siguientes:
Strike Call Put
Price Price Price
15 6.46 0.75
17 5.16 1.35
19 4.06 2.16
20 3.59 2.64
21 3.17 3.17
23 2.45 4.36
25 1.89 5.70
Asuma que XYZ no paga dividendos.
a. Describa el payoff y beneficio a momento 1 (año) de un bull spread compuesto de una
call comprada con strike 21 y una call vendida a un strike de 25.
b. Usando opciones put, construya un bull spread con el mismo beneficio que la
estrategia del punto anterior.
c. Un inversionista crea un ratio spread con opciones call con strikes de 15 y 20. El
mínimo payoff es -40, y el payoff es positivo para S_1 > 40. Determine el número de
calls compradas / vendidas para cada strike. Describa el payoff y beneficio a
vencimiento.
4. The common stock of the P.U.T.T Corporation has been trading in a narrow price range for
the past month, and you are convinced it is going to break far out of that range in the next
three months. You do not know whether it will go up or down, however. The current price
of the stock is $100 per share, and the price of a three-month call option at an exercise
price of $100 is $10.
a. If the risk-free interest rate is 10% per year, what must be the price of a 3-month
put option on P.U.T.T stock at an exercise price of $100? The stock pays no
dividend.
b. What would be a simple options strategy to exploit your conviction about the stock
price’s future movements? How far would it have to move in either direction for
you to make a profit on your initial investment?
5. Construya las siguientes estrategias, describa cuál es la expectativa de estas estrategias
frente a dirección del mercado y volatilidad:
a. Long call butterfly [CALL 45 @ 6, CALL 50 @ 3 y CALL 55 @ 1].
b. Short Call Condor [CALL 45 @ 6, CALL 50 @ 4 CALL 55 @ 2 CALL 60 @ 1].
c. Iron Condor [PUT 45 @ 1, PUY 50 @ 3, CALL 55 @ 3, CALL 60 @ 1]
