5-0
Capítulo Seis
Reglas de Inversión
Alternativas
Corporate Finance
Ross Westerfield Jaffe
6
Sixth Edition
(Complementarias) Sixth Edition
Lic. Rodolfo Saldaña
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Contenido
6.1 Introducción
6.2 Periodo de Recuperación
6.3 Periodo de Recup. Descontado
6.4 Rentabilidad Contable Promedio
6.5 Tasa Interna de Retorno
6.6 Indice de Rentabilidad
6.7 Resumen y conclusiones
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6.1 Introducción
• Además del VAN existen otras herramientas.
• Atributos del VAN:
– Considera flujos de caja
– Utiliza todos los flujos de caja
– Actualiza (descuenta) los flujos de Caja
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6.2 Periodo de recuperación
• Definición: Consiste en calcular el Nro de periodos
en que se recupera la Inv. Inicial
• Regla: Cuanto menor el Nro, mejor el proyecto
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Ejemplo
Cual será el Periodo de Recuperación de un
Proyecto cuya inversión asciende a $2000 y
los flujos de caja son los siguientes?
1000 1000 1000
…
-2000 1 2 3
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PR ...?
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6.3 Periodo de Recuperación Descontado
• Definición: Consiste en calcular el Nro de periodos
en que se recupera la Inv. Inicial
• Regla: Cuanto menor el Nro, mejor el proyecto
– Ojo: Incorpora el Valor del dinero en el tiempo
(Descuenta los flujos de caja)
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Ejemplo
Cual será el Periodo de Recuperación con
descuento de un Proyecto cuya inversión
asciende a $2000 y los flujos de caja son los
siguientes?
1000 1000 1000
…
-2000 1 2 3
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PR ...?
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Ejemplo (Cont.)
Se require la tasa de Mercado para descontar los flujos de caja. Si r = 10%
C1 en VP = 909.09; C2 en VP = 826.45, que suman = 1735.54
Dif. Con relación a la Io = 264.47 Entonces, se debe calcular la proporción
de este valor respecto a C3 en VP, es decir:
Alfa = (264.47 / 751.31) = 0.35
1000 1000 1000
…
-2000 1 2 3
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PR ...?
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6.4 Rendimiento Contable Promedio
• Definición: Consiste en dividir las Utilidades
(beneficios) del proyecto entre el valor promedio de
la inversion.
• La E debe definir una RCP Objetivo.
• Regla:
– RCP resultante > RCP Obj. SI
– RCP resultante < RCP Obj. NO
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Ejemplo: Tabla 6.2 Pag.157 Cap. 6
• Considere un Proyecto cuya inversion es de
$ 500000.-- y toda la información que se refleja en
la Tabla 6.2
• RCP Objetivo:………
• RCP Resultante = 20%
Invertimos en el proyecto? Si o No?
• Según la Regla:
– RCP resultante > RCP Obj. SI
– RCP resultante < RCP Obj. NO
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6.5 Tasa Interna de Retorno (TIR)
• Definición:
– Consiste en calcular un Nro % (tasa) inherente al propio
proyecto.
– Esta tasa resume las virtudes y defectos del P.
– Es la tasa que……
• Regla:
– TIR > r SI
– TIR < r NO
Como se calcula
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6.5 TIR y su cálculo. Recordemos el VAN
N
C C C C
VAN C 0 2 N C 0 t
(1 r ) (1 r ) (1 r ) t 1 (1 r )
Si VAN = 0
Y se conocen:
Co (Inv. Inicial(Io))
C 1,2,3,….(Flujos de Caja)
Tiempo
Entonces, Cual sera la incognita? ........
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5-12
6.5 Tasa Interna de Retorno Cont.
• Como se Calcula?
• Ejemplo Figura 6.3 Pag. 159
• Un proyecto cuya duración es de tres años cuya
inversión inicial es de $200 y los FC son uniformes
por $100.
• TIR = ?
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6.5 Tasa Interna de Retorno Cont.
• Problemas o situaciones que se presentan con la
TIR ante:
– Ps Independientes y Mutuamente Excluyentes:
• Inversión o Fcmto?
• TIR s Múltiples
– Ps Mutuamente Excluyentes:
• Escala
• Periodicidad
• NOTA: SOLO VEREMOS LOS DOS PRIMEROS CASOS
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6.5 TIR Situaciones (Cont.)
– Tabla 6.3 pag 161
– Ps Independientes y Mutuamente Excluyentes:
• Inversión o Fcmto?
• Proyectos A) y B)
– Ps Independientes y Mutuamente Excluyentes:
• TIR s Múltiples
• Proyecto C)
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6.6 Indice de Rentabilidad
• Definición: División (razón) del VP de los FC que
se producen en el tiempo, después de la Inversión
(sin considerar la Io) entre la Inv. Inicial
• Regla:
– IR > 1 SI
– IR< 1 NO
• Cuanto mayor el resultado, mejor el P.
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6.6 Indice de Rentabilidad Cont.
• Ejemplo 6.5 Pag. 169
• Análisis complementario al VAN.
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6.7 Resúmen
• Existen 5 herramientas alternativas
(complementarias) al VAN (básicas)
• Conceptualmente válidas:
– TIR
– IR
• Conceptualmente erróneas:
– PR
– PRD
– RCP
• Se recomienda utilizar varios“una batería” de
indicadores.
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FIN
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