Resumen del escenario

Valores actuales: PESIMISTA CASO BASE OPTIMISTA

Celdas cambiantes:
Precio 12,000.00 8,700.00 9,000.00 9,200.00
Costo_Gas 1.00 1.10 1.00 0.95
Inversión 4,500,000.00 5,000,000.00 4,500,000.00 4,500,000.00
Demanda 380.00 350.00 380.00 400.00
Celdas de resultado:
VAN 8,709,504 -3,955,736 -36,464 1,875,812
IVAN 1.64 -0.68 -0.01 0.35
TIRM 16% 1% 9% 11%
RBC 1.24 0.89 1.00 1.06
PRI 5 0 0 10
Notas: La columna de valores actuales representa los valores de las celdas cambiantes
en el momento en que se creó el Informe resumen de escenario. Las celdas cambiantes de
cada escenario se muestran en gris.
INPUTS
Variable Valor Unidad
Inv. AF 4,500,000 $
Vida Cont. 8 años
Vida Útil 15 años
VM t=10 100,000 $
Inv. DIA 120,000 $
Ciclo de Caja 3 meses
Cap. Producción 500 GWh
Demanda Inicial 380 GWh
Crec. Demanda 6%anual
Precio 12,000 $ / GWh
Costo Fijo inicial 450,000 $ / año
Inflación Costo Fijo 3%anual
Factor Generación 16,667 PCD / GWh
Costo Gas 1.00 $ / kPC
Tasa Regulación 1.0%Ing. Bruto

Préstamo 750,000 $
Plazo financiamiento 16 años
Periodo de Gracia 1 año
Tasa de Interés 8%anual
IVA 13%---
IT 3%---
IUE 25%---
Tasa de Descuento 8.99%anual
Dueño

Banco
Banco
Banco
Dueño

Dueño
 MODELO
AÑO
Inv. AF
Ef. Imp.
Inv. DIF
Inv. DKT
FCI

Balance Comercial
Cap. Producción
Demanda
GWh/año VENTA = min (OF y DEM)
PCD Requerimiento Gas
kPC/añoRequerimiento Gas

AÑO
KT Necesario
D KT Necesario

AÑO
Ingreso
Costo Fijo
Costo Gas
Gasto Tasa Reg

Depreciación
 Amortización
IT
UT antes Imp.
IUE
UTILIDAD
Dep&Am (+)
FCO

FCI + FCO = FCL

AÑO
Préstamo
Pago de Capital
Pago de Interés
Ahorro Fiscal (Escudo)
FCF

FCL + FCF = FC con Fin.

1.-Determinar los Flujos de Caja sin y

sin Financiamiento
FCL
VP(FC)
VP(FC) ac
Índice de Recuperación

con Financiamiento
FC con Fin.
VP(FC)
VP(FC) ac
Índice de Recuperación
 0 1 2 3
-4,500,000

-120,000
-682,500 -37,575 -39,728 -42,008
-5,302,500 -37,575 -39,728 -42,008

mercial 1 2 3
500 500 500
380 403 427
n (OF y DEM) 380 403 427
nto Gas 6,333,333 6,713,333 7,116,133
nto Gas 2,280,000 2,416,800 2,561,808

0 1 2 3
682,500 720,075 759,803
682,500 37,575 39,728

0 1 2 3
4,560,000 4,833,600 5,123,616
-450,000 -463,500 -477,405
-2,280,000 -2,416,800 -2,561,808
-52,414 -55,559 -58,892

-562,500 -562,500 -562,500

 -120,000
-157,241 0 0
937,845 1,335,241 1,463,011
-234,461 -333,810 -365,753
703,384 1,001,431 1,097,258
682,500 562,500 562,500
1,385,884 1,563,931 1,659,758

-5,302,500 1,348,309 1,524,203 1,617,750

0 1 2 3
750,000
0 -50,000 -50,000
-60,000 -60,000 -56,000
al (Escudo) 15,000 15,000 14,000
750,000 -45,000 -95,000 -92,000

-4,552,500 1,303,309 1,429,203 1,525,750

os de Caja sin y con Financiamiento para el proyecto.

0 1 2 3
-5,302,500 1,348,309 1,524,203 1,617,750
-5,302,500 1,237,094 1,283,126 1,249,544
-5,302,500 -4,065,406 -2,782,280 -1,532,736
ecuperación 0 0 0

0 1 2 3
 -4,552,500 1,303,309 1,429,203 1,525,750
-4,552,500 1,195,806 1,203,152 1,178,484
-4,552,500 -3,356,694 -2,153,542 -975,059
ecuperación 0 0 0
 4 5 6 7

-44,421 -34,187 -3,913 -4,030

-44,421 -34,187 -3,913 -4,030

4 5 6 7
500 500 500 500
453 480 509 539
453 480 500 500
7,543,101 7,995,687 8,333,333 8,333,333
2,715,516 2,878,447 3,000,000 3,000,000

4 5 6 7
801,811 846,232 880,418 884,331
42,008 44,421 34,187 3,913

4 5 6 7
5,431,033 5,756,895 6,000,000 6,000,000
-491,727 -506,479 -521,673 -537,324
-2,715,516 -2,878,447 -3,000,000 -3,000,000
-62,426 -66,171 -68,966 -68,966

-562,500 -562,500 -562,500 -562,500

 0 0 0 0
1,598,864 1,743,297 1,846,861 1,831,211
-399,716 -435,824 -461,715 -457,803
1,199,148 1,307,473 1,385,146 1,373,408
562,500 562,500 562,500 562,500
1,761,648 1,869,973 1,947,646 1,935,908

1,717,227 1,835,786 1,943,733 1,931,878

4 5 6 7

-50,000 -50,000 -50,000 -50,000

-52,000 -48,000 -44,000 -40,000
13,000 12,000 11,000 10,000
-89,000 -86,000 -83,000 -80,000

1,628,227 1,749,786 1,860,733 1,851,878

4 5 6 7
1,717,227 1,835,786 1,943,733 1,931,878
1,216,973 1,193,683 1,159,623 1,057,483
-315,762 877,920 2,037,543 3,095,026
0 5 0 0

4 5 6 7
1,628,227 1,749,786 1,860,733 1,851,878
1,153,900 1,137,763 1,110,105 1,013,692
178,842 1,316,605 2,426,710 3,440,402
4 0 0 0
 8 9 10 11

-4,151 -4,275 -4,404 -4,536

-4,151 -4,275 -4,404 -4,536

8 9 10 11
500 500 500 500
571 606 642 681
500 500 500 500
8,333,333 8,333,333 8,333,333 8,333,333
3,000,000 3,000,000 3,000,000 3,000,000

8 9 10 11
888,361 892,512 896,787 901,191
4,030 4,151 4,275 4,404

8 9 10 11
6,000,000 6,000,000 6,000,000 6,000,000
-553,443 -570,047 -587,148 -604,762
-3,000,000 -3,000,000 -3,000,000 -3,000,000
-68,966 -68,966 -68,966 -68,966

-562,500
 0 0 0 0
1,815,091 2,360,988 2,343,887 2,326,272
-453,773 -590,247 -585,972 -581,568
1,361,318 1,770,741 1,757,915 1,744,704
562,500 0 0 0
1,923,818 1,770,741 1,757,915 1,744,704

1,919,668 1,766,466 1,753,511 1,740,168

8 9 10 11

-50,000 -50,000 -50,000 -50,000

-36,000 -32,000 -28,000 -24,000
9,000 8,000 7,000 6,000
-77,000 -74,000 -71,000 -68,000

1,842,668 1,692,466 1,682,511 1,672,168

8 9 10 11
1,919,668 1,766,466 1,753,511 1,740,168
964,124 814,002 741,382 675,053
4,059,150 4,873,151 5,614,533 6,289,587
0 0 0 0

8 9 10 11
1,842,668 1,692,466 1,682,511 1,672,168
925,452 779,902 711,363 648,674
4,365,854 5,145,755 5,857,119 6,505,793
0 0 0 0
 12 13 14 15
100,000
-25,000

-4,672 -4,812 -4,956 920,166

-4,672 -4,812 -4,956 995,166

12 13 14 15
500 500 500 500
721 765 811 859
500 500 500 500
8,333,333 8,333,333 8,333,333 8,333,333
3,000,000 3,000,000 3,000,000 3,000,000

12 13 14 15
905,726 910,398 915,210 920,166
4,536 4,672 4,812 4,956

12 13 14 15
6,000,000 6,000,000 6,000,000 6,000,000
-622,905 -641,592 -660,840 -680,665
-3,000,000 -3,000,000 -3,000,000 -3,000,000
-68,966 -68,966 -68,966 -68,966
 0 0 0 0
2,308,129 2,289,442 2,270,194 2,250,369
-577,032 -572,361 -567,549 -562,592
1,731,097 1,717,082 1,702,646 1,687,777
0 0 0 0
1,731,097 1,717,082 1,702,646 1,687,777

1,726,425 1,712,270 1,697,689 2,682,943

12 13 14 15

-50,000 -50,000 -50,000 -100,000

-20,000 -16,000 -12,000 -8,000
5,000 4,000 3,000 2,000
-65,000 -62,000 -59,000 -106,000

1,661,425 1,650,270 1,638,689 2,576,943

12 13 14 15
1,726,425 1,712,270 1,697,689 2,682,943
614,480 559,172 508,681 737,584
6,904,067 7,463,239 7,971,920 8,709,504
0 0 0 0

12 13 14 15
1,661,425 1,650,270 1,638,689 2,576,943
591,345 538,925 491,002 708,443
7,097,138 7,636,063 8,127,066 8,835,509
0 0 0 0
 3. Calcule los indicadores: VAN, IVAN, TIRm
OUTPUT
Indicador
Criterios Viabilidad Generación de Valor
VAN > 0 * VAN
IVAN > 0 * IVAN
SKT=0 IR > 1 IR
BAUE > 0 BAUE
Generación de Rentabilidad
TIR > r TIR
TIRM > r * TIRM
Indicadores de Razón o Ratio
VP(ING)
RBC > 1 * RBC
RCB < 100% RCB
Indicadores de Cartera o Portafolio
menor posible MEF
PRI existe * PRI
Indicador de Generación de Valor co
VANA > 0 VAN Ajustado
VANA

4. Determine los Puntos de Equilibrio e

Precio Eq
Costo Gas Eq
Inversión Eq
Demanda Eq
Préstamo + SPagos Capital = 0

= VAN
= VAN
icadores: VAN, IVAN, TIRm, RBC y PRI; para el proyecto sin y con financia

sin Fin. con Fin.

ón de Valor
8,709,504 8,835,509
1.64 1.94
2.64 2.94
1,079,854 1,095,476
ón de Rentabilidad
30% 33%
16% 17%
es de Razón o Ratio
44,851,349 44,851,349
1.24 1.25
81% 80%
es de Cartera o Portafolio
5,302,500 4,552,500
5 4
de Generación de Valor con Financiamiento
8,797,644
8,797,644

os Puntos de Equilibrio en VA para el VAN sin Financiamiento para

9,011.32301581390 8,972
1.467437055423180
14,317,135.4163810
155.3639815444930
ra el proyecto sin y con financiamiento.

Unidad

$ de Valor
$ de Valor / 1$ invertido
$ de Flujo / 1$ invertido
$ de Valor / año

anual Rent. Generada por el Proyecto

anual Rent. REAL Generada por el Proyecto

$ de Ingreso en el año 0
$ de ingreso / 1$ de egreso
ingresos que cubre egresos

$ de exposición (riesgo)
años

$ de Valor 𝑉𝐴𝑁𝐴= 〖𝑉𝑃〗 _𝑟 (𝐹𝐶𝐿)+ 〖𝑉𝑃〗 _𝑖 (

$ de Valor 𝑉𝐴𝑁𝐴=𝑉𝐴𝑁𝑠𝑓+ 〖𝑉𝑃〗 _𝑖 (𝐴ℎ𝑜
VAN sin Financiamiento para las variables: Demanda, Tarifa, Precio
$ / GWh
$ / kPC
$ 5. Aplique un análisis de s
GWh / año ±20% sobre las variables:
 RBC
VAR Precio 1.24
-20% 9,600 1.06
-10% 10,800 1.15
0% 12,000 1.24
10% 13,200 1.32
20% 14,400 1.40
VAR% 20% 13%
Elast. 0.63

Pendiente Elasticidad
𝑚=Δ𝑦/Δ𝑥 𝜀=(Δ%𝑦)/(Δ%𝑥)

y = OUTPUT
x = INPUT

Análisis de Sensibilidad mide el sentido (signo de la elasticidad) y la

OUTPUTS.

6. Determine el impacto de los siguientes escenarios so

 INPUTS CRÍTICOS
Variables Unidad
Precio 12,000.00 $ / Gwh
Costo Gas 1.00 $ / kPC
Inversión 4,500,000.00 $
Demanda 380.00 GWh / año

VAN > 0 --> TIR >

ada por el Proyecto
Generada por el Proyecto

Usualmente, los análisis dinámicos son realizados sobre el escenar

c

VANsf < VANA

_𝑟 (𝐹𝐶𝐿)+ 〖𝑉𝑃〗 _𝑖 (𝐹𝐶𝐹)
𝐴𝑁𝑠𝑓+ 〖𝑉𝑃〗 _𝑖 (𝐴ℎ𝑜𝑟𝑟𝑜 𝐼𝑚𝑝)
emanda, Tarifa, Precio del Gas e Inversión en Activo Fijo.

. Aplique un análisis de sensibilidad para la RBC sin Financiamiento con v

20% sobre las variables: Demanda, Tarifa, Precio del Gas e Inversión en A
 Costo Gas 1.24 Inversión 1.24
0.80 1.37 3,600,000 1.27
0.90 1.30 4,050,000 1.25
1.00 1.24 4,500,000 1.24
1.10 1.18 4,950,000 1.23
1.20 1.13 5,400,000 1.22
20% -9% 20% -2%
Elast. -0.44 Elast. -0.10

Gráfico de Araña - RBC

lasticidad
1.45
Δ%𝑦)/(Δ%𝑥)
1.40

1.35

1.30
= OUTPUT
RBC ($ING/1$EG)

1.25
= INPUT 1.24

1.20

1.15

1.10

1.05

1.00
-20% -10% 0%

Precio Costo Gas Inversión

gno de la elasticidad) y la intensidad (valor ABS de la elasticidad) de la relac

uientes escenarios sobre el VAN y TIRm sin y con Financiamie

VAN > 0 --> TIR > TIRM > r

dos sobre el escenario sin Financiamiento, bajo la premisa que la decisión de viabilidad se tom
con el FCL.

VANsf < VANA < VANcf

ciamiento con variaciones de ±10% y

e Inversión en Activo Fijo
 Demanda 1.24
304 1.21
342 1.23
380 1.24
418 1.25
456 1.26
20% 1%
Elast. 0.06

1.24

0% 10% 20%

Costo Gas Inversión Demanda

idad) de la relación de los INPUTS con los

n Financiamiento:
 Distribución
Lognormal(11k,2k)
Uniforme(0.8,1.0)
Unif(4MM,6MM)
Triangular
(420,450,460)

ón de viabilidad se toma
la variable mas sensible es el precio
Análisis Dinámicos
(1) Puntos de Equilibrio en VA
(2) Análisis de Sensibilidad
(3) Análisis de Escenarios
 brio en VA Análisis de Estática Compara
ibilidad "solo se analiza 1 variable a l
is de Estática Comparativa
e analiza 1 variable a la vez"
Indicador Descripción Método Valor

tax IUE en Bolivia (efectivo) contable 25%

rf(h) Tasa Libre de Riesgo Histórica Geom 05 años 1.89%

rf(a) Tasa Libre de Riesgo Actual igual a rf(h) 1.89%

rM Rentabilidad del Mercado 5.75%

rubro Rubro de la empresa power

Est. Fin. Estructura de Financiamiento Disponible

D Deuda con Costo Financiero = 750000

E Valor de Mercado del Patrimonio = 4552500
β Beta Desapalancado 0.56
βL Beta de la Empresa 0.63

RP Calificación de Riesgo País B2

PRP Premio por Riesgo País Fitch Ratings 4.68%

π Tasa de Inflación No Considera 0.00%

ke Costo de Capital Propio CAPM ajustado 8.99%

Fecha de Actualización: 18-ene-2022 Validez: 1 año

Fuentes: [Link] [Link]
Elaboración: Juan F. Subirana ([Link]@[Link])