ADMINISTRACIÓN FINANCIERA DE CORTO PLAZO
La mayor parte de los proyectos empresariales requiere que se invierta en capital neto de trabajo. Los componentes
principales de este son el efectivo, inventario, cuentas por cobrar y cuentas por pagar. El capital de trabajo incluye el
efectivo que se necesita para la operación cotidiana de la empresa. Cualquier incremento del capital neto de trabajo
representa una inversión que reduce el efectivo que se encuentra disponible para la empresa.
CONCEPTO MÁS IMPORTANTE
La administración financiera de corto plazo se centra en administrar cada uno de los activos y los pasivos corrientes de la empresa para
contribuir de manera positiva al valor de la empresa. En este contexto, el riesgo de la empresa pasa por no ser capaz de pagar sus
cuentas a medida que se vencen.
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA DE CORTO PLAZO
La mayor parte de los proyectos empresariales requiere que se invierta en capital neto de trabajo. Los componentes principales de este
son el efectivo, inventario, cuentas por cobrar y cuentas por pagar. El capital de trabajo incluye el efectivo que se necesita para la
operación cotidiana de la empresa. Cualquier incremento del capital neto de trabajo representa una inversión que reduce el efectivo
que se encuentra disponible para la empresa.
El ciclo financiero de una empresa
Sin duda una de las razones por las cuales un negocio tiene éxito es el perfecto conocimiento del funcionamiento de la
empresa, desde las operaciones más simples hasta las grandes transacciones con otras entidades económicas. Cada empresa
desarrolla sus funciones a través de ciclos, los que pueden definirse como “un período que, una vez concluido, vuelve a
iniciarse con las mismas características básicas que en el anterior”.
El ciclo financiero comienza con la captación de recursos financieros (financiación) que se aplican a la compra y pago de bienes
de activo fijo (inversión), los cuales se van liquidando progresivamente a través del proceso de amortización técnicoeconómica,
mediante el cual se va incorporando, al coste de producción, al valor de la parte de los activos fijos consumida en cada ciclo
productivo, y que será recuperada con el cobro de las ventas (desinversión parcial), quedando reflejada en la amortización
acumulada, destacando que suelen ser necesarios bastantes ciclos de explotación para completar un ciclo de capital.
El ciclo financiero de una empresa comprende la adquisición de materias primas, su transformación en productos terminados, la
realización de una venta, la documentación en su caso de una cuenta por cobrar, y la obtención de efectivo para reiniciar el
ciclo nuevamente, o sea el tiempo que tarda en realizar su operación normal (compra, producción, venta y recuperación).
Otros autores definen al ciclo financiero a corto plazo como aquel que inicia con aportaciones en efectivo y puede también
obtenerse financiamiento a corto plazo para que estos recursos se empleen en la adquisición de materias para ser usadas en la
producción y en el pago de mano de obra y gastos a fin de obtener productos terminados para ser vendidos; en este momento
se agrega la utilidad, que se transforma en cuentas por cobrar y que por último se convierten en efectivo. Este ciclo representa
el capital de trabajo.
El ciclo financiero de una empresa
Con atención al ciclo financiero a largo plazo describen que éste, en una empresa, es el que “contiene las
inversiones de carácter permanente que se efectúan para cumplir su objetivo, así como los financiamientos a
largo plazo y el patrimonio que incluye los resultados del período”.
De lo anterior se deduce que este ciclo es por un período mayor a un año puesto que su convertibilidad en
efectivo o la obligación de liquidarse requiere de más de un año, y que por lo tanto las inversiones en inmuebles,
maquinaria y equipo intervienen en el ciclo financiero a corto plazo, a través de la depreciación y amortización.
El ciclo financiero en resumen es el constante movimiento de activos para convertirlos en otro tipo de recursos
con los cuales poder seguir operando la entidad.
Términos de compra y venta:
Los términos de la venta se refieren al periodo durante el cual se extiende el crédito, el descuento en efectivo y el
instrumento de crédito. El ciclo financiero comienza con la compra de los insumos y termina con el cobro de los productos
vendidos.
Por ejemplo, supongamos que logramos cobrar el monto de venta de un producto cuyas materias primas para su
fabricación fueron compradas hace 50 días, esto quiere decir que cada peso invertido en materias primas es recuperado
después de 50 días, lo que significa que nuestro ciclo financiero es de 50 días.
La compra es el acto de adquirir un producto que se encuentra a la venta pagando un precio por él. La venta se refiere a la
acción de vender o entregar un producto o servicio a cambio de dinero.
ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO
Principios básicos de la administración del efectivo
Existen cuatro principios básicos cuya aplicación en la práctica conducen a una administración correcta del flujo de efectivo en una empresa determinada.
Estos principios están orientados a lograr un equilibrio entre los flujos positivos (entradas de dinero) y los flujos negativos (salidas de dinero) de tal manera
que la empresa pueda, conscientemente, influir sobre ellos para lograr el máximo provecho. Los dos primeros principios se refieren a las entradas de dinero y
los otros dos a las salidas de dinero.
Primer Principio:
"Siempre que sea posible se deben incrementar las entradas de efectivo"
Ejemplo: Incrementar el volumen de ventas, Incrementar el precio de ventas, Mejorar la mezcla de ventas (impulsando las de mayor margen), Eliminar
descuentos.
Segundo Principio:
"Siempre que sea posible se deben acelerar las entradas de efectivo"
Ejemplo: Incrementar las ventas al contado, Pedir anticipos a clientes, Reducir plazos de crédito.
Tercer Principio:
"Siempre que sea posible se deben disminuir las salidas de dinero"
Ejemplo: Negociar mejores condiciones (reducción de precios) con los proveedores), Reducir desperdicios en la producción y demás actividades de la empresa.
Cuarto Principio:
"Siempre que sea posible se deben demorar las salidas de dinero"
Ejemplo: Negociar con los proveedores los mayores plazos posibles, Adquirir los inventarios y otros activos en el momento más próximo a cuando se van a
necesitar.
El ciclo de efectivo
El nivel de capital de trabajo refleja el lapso de tiempo entre el momento en que el efectivo sale de una empresa al
comienzo del proceso de producción y aquél en que regresa. Primero, una compañía compra inventario de sus
proveedores, en forma de materia prima o bienes terminados. Aun si el inventario estuviera en forma de bienes
terminados, tal vez pase cierto tiempo almacenado antes de venderse. Es común que una compañía compre a
crédito su inventario, lo que significa que no tiene que pagar en efectivo en el momento inmediato de adquirirlo.
Es frecuente que cuando el inventario se vende sea a través de un crédito.
El ciclo del efectivo de una empresa es el lapso de tiempo entre el momento en que paga efectivo para comprar
su inventario inicial y aquel en que recibe efectivo por vender los artículos producidos con dicho inventario.
El ciclo de conversión del efectivo (CCE)
El CCE mide el tiempo que requiere una empresa para convertir la inversión en efectivo, necesaria para sus
operaciones, en efectivo recibido como resultado de esas operaciones. Este ciclo apoya el análisis de las
operaciones de los activos corrientes de la empresa y el de la administración de pasivos corrientes.
Cálculo del Ciclo de Conversión del Efectivo
El Ciclo Operativo (CO) de una empresa es el tiempo que transcurre desde el inicio del proceso de producción hasta el cobro del efectivo por la venta del
producto terminado. El Ciclo Operativo abarca dos categorías principales de activos a corto plazo: inventario y cuentas por cobrar. Se mide en tiempo
transcurrido, sumando la edad promedio de inventario (EPI) y el periodo promedio de cobro (PPC).
El proceso de fabricación y venta de un producto también incluye la compra de los insumos de producción (materias primas), que generan cuentas por pagar.
Las cuentas por pagar disminuyen el número de días que los recursos de una empresa permanecen inmovilizados en el ciclo operativo. El tiempo que se
requiere para liquidar las cuentas por pagar, medido en días, es el Periodo Promedio de Pago (PPP). El Ciclo Operativo menos el Periodo Promedio de Pago da
como resultado el Ciclo Conversión de Efectivo.
Por ejemplo, MAX Company, un fabricante de platos de papel, tiene una edad promedio de inventario (EPI) de 60 días, un periodo promedio de cobro (PPC) de
40 días, y un periodo promedio de pago (PPP) de 35 días. Por lo tanto, el ciclo operativo de MAX es de 100 días (60 + 40), y el ciclo de conversión del efectivo de
MAX es de 65 días (60 + 40 – 35).
Financiamiento de las necesidades del CCE: Podemos usar el Ciclo de Conversión de Efectivo como base para analizar
cómo financia la empresa la inversión requerida en activos operativos. Primero diferenciamos entre las necesidades
de financiamiento permanente y las temporales, y después, definimos las estrategias de financiamiento temporal,
tanto agresivas como conservadoras.
Necesidades de financiamiento permanente y temporales: Si las ventas de la empresa son constantes, entonces su inversión en activos
operativos también será constante y la empresa solamente tendrá necesidades de financiamiento permanente. Si las ventas de la empresa
son cíclicas, entonces su inversión en activos operativos varía a través del tiempo de acuerdo con sus ciclos de venta, y tendrá necesidades
de financiamiento temporal, además del financiamiento permanente requerido para su inversión mínima en activos operativos.
Estrategias Agresivas vs Estrategias Conservadoras: Los fondos a corto plazo, por lo general, son menos costosos que los fondos a largo
plazo. Sin embargo, los fondos a largo plazo permiten a la empresa inmovilizar el costo de sus fondos durante un periodo y evitar así el
riesgo de aumentos en las tasas de interés a corto plazo. Además, el financiamiento a largo plazo garantiza que los fondos requeridos estén
disponibles para la empresa cuando se necesiten. El financiamiento a corto plazo expone a la compañía al riesgo de que esta no sea capaz
de obtener los fondos requeridos para cubrir sus necesidades máximas temporales.
Estrategia Agresiva de Financiamiento: Con una Estrategia Agresiva de Financiamiento, la empresa financia sus necesidades temporales con
deuda a corto plazo, y sus necesidades permanentes con deuda a largo plazo. La fuerte dependencia de la estrategia agresiva respecto del
financiamiento a corto plazo la vuelve más riesgosa, debido a los cambios repentinos en las tasas de interés y a las posibles dificultades para
obtener rápido el financiamiento a corto plazo que se requiere cuando surgen necesidades máximas de temporada.
Estrategia Conservadora de Financiamiento: Con una Estrategia Conservadora de Financiamiento, la empresa financia sus necesidades tanto
temporales como sus necesidades permanentes con deuda a largo plazo. La estrategia conservadora evita riesgos por medio de interés
garantizado y el financiamiento a largo plazo, pero es más costosa debido a la diferencia negativa entre la tasa de ganancias de los fondos
excedentes y el costo de los fondos a largo plazo que crea el excedente.
EL CAPITAL DE TRABAJO
Como se comentó la semana anterior, el capital de trabajo neto se define como la diferencia entre los activos corrientes
de la empresa y sus pasivos corrientes. Cuando los activos corrientes exceden a los pasivos corrientes, la empresa tiene
un capital de trabajo neto positivo. Cuando los activos corrientes son menores que los pasivos corrientes, la empresa
tiene un capital de trabajo neto negativo.
Cálculo del Capital de Trabajo
Existen tres modelos para calcular el monto para invertir en capital de trabajo: el contable, el del período de desfase y el del déficit acumulado máximo.
El método contable proyecta los niveles promedios de activos corrientes o circulantes (recursos mantenidos en la caja, cuentas por cobrar a clientes e
inventarios) y de pasivos corrientes o circulantes (créditos bancarios de corto plazo, deudas con proveedores y otras cuentas por pagar de corto plazo) y calcula
la inversión en capital de trabajo como la diferencia entre ambos.
El método del período de desfase calcula la inversión en capital de trabajo como la cantidad de recursos necesarios para financiar los costos de operación
desde que se inician los desembolsos hasta que se recuperan. Para ello, toma el costo promedio diario y lo multiplica por el número de días estimados de
desfase.
El método del déficit acumulado máximo es el más exacto de los tres disponibles para calcular la inversión en capital de trabajo, al determinar el máximo
déficit que se produce entre la ocurrencia de los egresos y los ingresos. A diferencia del método anterior, considera la posibilidad real de que durante el
periodo de desfase se produzcan tanto estacionalidades en la producción, ventas o compras de insumos, como ingresos que permitan financiar parte de los
egresos proyectados. Para ello, elabora un presupuesto de caja donde detalla, para un periodo de doce meses, la estimación de los ingresos y egresos de caja
mensuales.
Efectos del ciclo de efectivo y operativo
Ambos ciclos están estrechamente relacionados porque ambos tienen relación en la disponibilidad de
efectivos que puede existir dentro de una empresa. Ciclo operativo muestra cómo se desplaza un
producto a través de las distintas cuentas que conforman los activos circulantes de una empresa, es decir,
comienza como inventario, luego como cuenta por cobrar cuando se vende y finalmente en efectivo
cuando se cobra. AL igual que el ciclo de efectivo, es muy importante que no se extienda y que sea lo más
breve posible, con esto ayudaría a la estabilidad financiera de la empresa y daría buenas señales al
mercado y a la industria.
Los efectos del ciclo de efectivo son:
• Un ciclo de efectivo largo quiere decir que han paso muchos días desde que se pagaron por los insumos y hasta que se
cobran los productos vendidos.
• Cuanto más largo sea este ciclo más financiamiento se necesitará para seguir operando.
• La extensión del ciclo de efectivo es una señal de que la empresa está teniendo problemas con el movimiento de su
inventario o en sus cuentas por cobrar.
ACTIVIDAD Nº1: DETERMINACIÓN DEL CICLO PRODUCTIVO
Marcelo tiene una empresa de productos congelados con la siguiente información desde sus últimos
informes financieros:
Se pide calcular el ciclo operativo de la empresa.
FUENTES DE FINANCIAMIENTO Y SU DEFINICIÓN
Uno de los principales problemas que golpea hoy en día a las empresas es la falta de antelación en el tiempo para evaluar aquellas decisiones
económico-financieras que pueden tener repercusión directa en el desarrollo de la organización.
Atendiendo a esta problemática particular, se pueden apreciar las asociadas a la identificación de las necesidades de financiamiento, presentando
problemas por este concepto en la proyección de sus flujos de tesorería, repercutiendo, de forma negativa en la ejecución de las operaciones de la
empresa y sus relaciones con las entidades financieras.
Esta situación tiene su causa en la deficiente atención e importancia que se le presta a la planificación financiera en el corto plazo, como una
herramienta imprescindible que permitirá adelantarse en el tiempo a muchos de los problemas que pueden surgir en el futuro y para los que la
empresa debe estar preparada en condición de afrontarlos de la mejor manera posible.
Hoy en día se vive un momento de tensión financiera a nivel mundial, por lo que para cualquier empresa es fundamental la disponibilidad de
financiamiento (corto y largo plazo), debido en gran medida a que generalmente disponen de una suma limitada d recursos financieros que le
permiten desarrollar sus operaciones y por ende necesita conocer cuáles son las opciones de financiamiento, una vez que ha incurrido en
inversiones relacionadas con su fondo de maniobra.
El financiamiento no es más que los recursos monetarios financieros necesarios para llevar a cabo una actividad económica, con la característica
esencial que generalmente se trata de sumas tomadas a préstamo que complementan los recursos propios. Puede ser contratado dentro y fuera
del país a través de créditos, empréstitos, de obligaciones derivadas de la suscripción o emisión de títulos de crédito o cualquier otro documento
pagadero a plazo.
Una buena administración financiera es un elemento vital para la planificación óptima de los recursos económicos en una empresa, y para poder
hacer frente a todos los compromisos económicos presentes y futuros, ciertos e inciertos que le permitan a la empresa reducir sus riesgos e
incrementar su rentabilidad.
ENFOQUE DE COBERTURA
Cuando hablamos de cobertura en el ámbito financiero debemos de entenderlo desde el punto de vista de, de qué manera
necesitamos proteger las decisiones de la empresa, estas últimas podrían significar cambios de relevancia para alcanzar
objetivos de crecimiento, permanencia en el mercado, subsistencia u otro.
Es relevante para la decisión de financiamiento tener en claro cual el tiempo del financiamiento de la inversión a desarrollar
y por otro lado estructurar adecuadamente los pagos de desudas que se puedan contraer por este motivo.
Su análisis general puede graficarse como:
Tipo de cambio
El tipo de cambio es una referencia que se usa en el mercado cambiario para conocer el número de unidades de moneda
nacional que deben pagarse para obtener una moneda extranjera, o similarmente, el número de unidades de moneda
nacional que se obtienen al vender una unidad de moneda extranjera.
Tasa de interés
La tasa de interés es un monto de dinero que normalmente corresponde a un porcentaje de la operación de dinero que se
esté realizando. Si se trata de un depósito, la tasa de interés expresa el pago que recibe la persona o empresa que deposita
el dinero por colocar esa cantidad a disposición del otro. Si se trata de un crédito, la tasa de interés es el monto que el
deudor deberá pagar a quien le presta, por el uso de ese dinero.
Plazo de vencimiento de la deuda
El financiamiento es importante para todo tipo de empresas ya que les permite cumplir
sus metas operativas y de crecimiento; sin embargo, se deben tomar las decisiones de
financiación correctas según los objetivos a corto y lazo plazo.
El rol del administrador financiero es evaluar las necesidades de la organización en lo
inmediato y a futuro para realizar una planeación óptima que mantenga la
competitividad y rentabilidad de la compañía.
A corto plazo
En el caso de la financiación a corto plazo, se utiliza generalmente para cubrir operaciones vinculadas
directamente con los ingresos; es decir, que el beneficio que se consiga sea mayor al costo financiero del
crédito o deuda pactada. Entre las ventajas del financiamiento a corto plazo están:
✓ Se consiguen fácil y rápidamente.
✓ No cobran tasas de interés muy altas.
✓ El trámite no conlleva muchos requisitos, y en muchos casos ni siquiera se pide garantía.
Los tipos de financiamientos a largo plazo incluyen:
• Préstamo hipotecario. Cuando la garantía la constituye una propiedad de la empresa, la cual
cambiaría de dueño si la deuda no se pagara según lo convenido.
• Emisión de acciones. Es una forma en que las empresas se consiguen capital de trabajo o para sus
planes de crecimiento en los mercados, a cambio de otorgar a los inversionistas una parte de la
propiedad de sus activos.
• Bonos. También se maneja a través de los mercados de dinero, pero, a diferencia de las acciones,
no otorgan al tenedor ninguna propiedad sobre la empresa. Más bien es una especie de
préstamo que hacen los inversionistas a cambio de la tasa de interés acordada en un plazo
definido.
• Arrendamiento financiero o Leasing. Es cuando en lugar de comprar un activo, por ejemplo, una
maquinaria se arrienda para utilizarla en los procesos productivos de la empresa.
FONDOS PROPIOS
Los fondos propios son una parte del llamado patrimonio neto de una empresa y lo podemos encontrar en el balance de situación. Por
tanto, son una parte de los recursos o financiación propios de la que dispone la empresa.
Antiguamente se conocía a los fondos propios y al patrimonio neto como sinónimos, en la actualidad, los fondos propios se han establecido
como nuevas partidas dentro del patrimonio neto.
A continuación, veremos los principales componentes de los fondos propios debido que, a su vez, los fondos propios se pueden dividir en
varias partidas contables.
Componentes de los fondos propios
Una empresa suele estar tener estructurados los fondos propios por las siguientes partidas:
✓ Capital social: Está formado por las aportaciones de los socios, que, al no tener consideración de deuda, no tienen que
ser devueltos. Estas aportaciones pueden ser de dos formas: dinerarias o no dinerarias (éstas pueden tomar forma de
derechos o títulos con valor económico, también conocidos como acciones o títulos accionarios).
✓ Reservas: Resultan del beneficio de la empresa. Estas reservas pueden tener diferente origen. Por ejemplo, pueden
derivarse de beneficios que tiene la empresa y que, voluntariamente, no ha repartido entre los socios o propietarios.
✓ También pueden proceder de operaciones de capital.
• Subvenciones y donaciones: Procedentes de instituciones públicas o privadas.
Costo de los fondos propios
Podríamos pensar que los fondos propios no suponen un costo para las empresas. Sin embargo, esto no es así. Los
fondos propios suponen un costo, ya que los accionistas (que realizan aportaciones de capital) hay que retribuirles
vía dividendo. Además, en comparación con la financiación externa, el pago de dividendos no es deducible
fiscalmente. Es decir, que, si bien los intereses de la financiación externa pueden provocar una reducción en el
pago del impuesto de sociedades, la financiación vía fondos propios no.
En cualquier caso, aunque el coste puede (aunque no tiene por qué ser así) mayor, el riesgo también es menor.
Esto porque un préstamo estamos obligados a y en caso contrario, podrían embargarnos algunas propiedades.
Sin embargo, si la empresa no genera beneficio, no tiene por qué tener ninguna obligación con el accionista.
FONDOS DE TERCEROS
El financiamiento externo de una empresa son los medios con los que cuenta ésta para hacer frente a
sus compromisos de pago o para realizar inversiones productivas para un mayor crecimiento del
negocio de forma sostenida en el tiempo.
El circuito de financiación externo siempre debe estar activo y es aquel que no depende de los
recursos propios de la empresa ni de sus reservas. El modelo de negocio ideal es aquel que combina
porcentajes de distribución equitativos de financiación interna y de financiación externa.
Un modelo de negocio con elevada financiación externa puede llevar al apalancamiento y al
endeudamiento excesivo, además de una dependencia importante en agentes externos cuya
solvencia puede ser limitada. A su vez, un modelo único de financiación externa con un porcentaje de
distribución del capital en financiación ajena muy elevado puede traer consigo costes muy
importantes debido a que hay que pagar un coste adicional para acceder a esa financiación.
La financiación de una empresa la podemos encontrar en el balance de situación, en la categoría de
pasivos corrientes y no corrientes dónde se distinguen las deudas a corto plazo y a largo plazo
respectivamente, y se corresponde con los recursos ajenos.
La empresa se puede financiar a través de las siguientes vías:
✓ Mediante el acceso al crédito de entidades financieras como bancos o cajas de ahorro.
✓ A través de la formación de un Joint Venture con otra empresa que tenga interés en participar
en el negocio.
✓ Aportaciones de inversores externos a la empresa que crean en el proyecto de inversión.
✓ Realizando ampliaciones de capital.
✓ Generando dividendos que atraigan la financiación ajena.
✓ Emisiones de deuda pagadas a un tipo de interés atractivo.
✓ Leasing o Renting, es un contrato de arrendamiento con opción de compra.
✓ Confirming o Factoring, es una fuente de financiación que permite obtener de forma inmediata
recursos financieros con cargo a las deudas de los clientes.
El éxito de elección y reducir la incertidumbre de esta frente al uso de recursos propios o de terceros,
de la fuente de financiamiento adecuada, implica afectar ciertos criterios internos o políticas, tales
como la estructura de socios y control de la empresa, el riesgo que se tiene al tomar una u otra forma
de financiamiento, y la rapidez en la obtención del recurso financiero dependiendo del instrumento
utilizado.
Proveedores y crédito
Esta forma de financiamiento es una forma de crédito directo entre proveedores y la empresa y
consiste en la adquisición de materia prima asumiendo el compromiso de un pago futuro sin el
pago de intereses asociados a la transacción. Algunas de sus ventajas son:
✓ No se pierde liquidez.
✓ No hay pago de intereses.
✓ El capital puede usarse en otros gastos.
