TRABAJO FINAL FINANZAS CORPORATIVAS

GRUPO NUTRESA S.A

AUTORES:
DANIEL ACOSTA
DANIEL MEJÍA
LINA SALINAS
DANIEL ÚSUGA

PROFESOR:
DIEGO ALEXANDER RESTREPO TOBÓN

FINANZAS CORPORATIVAS
ESPECIALIZACIÓN EN FINANZAS – MAESTRÍA EN ADMINISTRACIÓN
FINANCIERA
EAFIT
ABRIL DE 2021
RESUMEN
 INTRODUCCIÓN

Grupo Nutresa S. A. es la empresa líder en alimentos procesados en Colombia,

con una participación superior al 50%, y uno de los jugadores más relevantes
del sector en América Latina con presencia directa en 14 países.

Fundada en 1920, cuenta en la actualidad con cerca de 46.000 colaboradores y

opera a través de ocho unidades de negocio: Cárnicos, Galletas, Chocolates,
Tresmontes Lucchetti -TMLUC-, Cafés, Alimentos al Consumidor, Helados y
Pastas.

Cuenta con marcas líderes, reconocidas en el mercado colombiano como:

Zenú, Galletas Noel, Chocolates Jet, Colcafé, entre muchas otras. Las cuales
hacen parte del día a día de los consumidores y se soportan en productos
nutritivos y confiables.

Elegimos esta compañía por ser una empresa referente y consolidada en el

mercado de alimentos colombiano. Además de ser una empresa que cotiza en
la BVC, por lo que cuenta con amplia información disponible para enriquecer el
análisis. Elegimos una empresa con operación en el sector real, con el objetivo
de a partir de nuestra experiencia y conocimiento agregar más valor en el
análisis.

Nuestras principales fuentes de información fueron los datos de Bloomberg

suministrados por el profesor, la información disponible en la página web oficial
de Nutresa, Capital Cube entre otras fuentes oficiales.

El propósito de este trabajo es realizar un análisis financiero con un horizonte

de 10 años (2010 – 2020), en el que apliquemos los conocimientos del curso
como: Estructura de capital, Costo de capital, construcción de Flujos de Caja
Libre e Indicadores financieros como EVA, VPN, TIR, EBITDA, NOPLAT, entre
otros.
A continuación, se desarrolla un análisis a partir de las Notas a los Estados
Financieros Consolidados del Grupo Nutresa para el horizonte de 2014 – 2020,
con el propósito de brindar un contexto financiero más integral.

El análisis se concentra en los siguientes rubros del Estado de Resultados:

 Ingresos Operativos.
 Costos y Gastos Operativos.
 EBITDA.
 COSTO DE CAPITAL

Para la estimación del Costo de Capital, se empleó una metodología orientada

a un análisis estructural.

Selección de Peers: Se complementó el universo de Peers de Nutresa, a

partir de la selección recomendada de Bloomberg. Este incluye algunas de las
principales empresas de alimentos de Brasil y México. Los Peers adicionados
en el análisis son los siguientes:
Empresas de alimentos Brasileras:
o M Dias Branco: 1.750 MUSD.
o Brasil Foods: BRFS3. 3.498 MUSD.
o Minerva: BEEF3. 1.083 MUSD.
o JBS SA: JBSS3: 15.917 MUSD. Líder en carnes procesadas.
o Marfrig Global Foods: MRFG3. 2.664 MUSD.

Empresas de alimentos Mexicanas:

o Gruma: GRUMAB. 4.929 MUSD.
o Herzez: HERDEZ. 829 MUSD. Líder en helados.
o Bimbo: BIMBOA. 9453 MUSD. Líder en panificadoras.
o Lala: LALAB. 1.778 MUSD.
o Industrias Bachoco: BACHOCOB. 2.270 MUSD.

Beta Desapalancada: Se estimó en 0.52, a partir de la mediana de las Betas

desapalancadas de los Peers de Nutresa, con el propósito de utilizar una
medida robusta ante datos extremos.

Supuestos Estructurales: Para la estimación del WACC de Nutresa, tomamos

para nuestro análisis las estimaciones de Duff & Phelps con respecto a la Tasa
libre de riesgo (2.5%) y la PRM (5.5%). Además, tomamos como base la PRP
de Colombia a partir del EMBI+ promedio de los últimos dos años, tomado de
Invenómica. Por otro lado, tomamos para la Devaluación esperada, la
diferencia entre la expectativa de inflación en Colombia (3%) y en EEUU (2%).
Estimación del Yield BBB Estructural: Inicialmente estimamos en 0.84% el
Spread de un Bono BBB, a partir de la diferencia entre el Yield BBB coyuntural
y la Tasa libre de riesgo coyuntural (Rendimiento Treasury Bond EEUU a 10
años). A partir de este Spread + Rf, estimamos lo que denominamos un Yield
BBB estructural que es el que utilizamos para la estimación del Kd de Nutresa.

Estimación del Kd Nutresa: A partir de la información de DRSK en Bloomberg

(Default Credit Risk), que se basa en el modelo de Merton, tomamos la
Probabilidad de Default de Nutresa en el horizonte más amplo: 1.078%. A partir
de un supuesto de L BBB del 60% y del Yield estructural, estimamos el Kd de
Nutresa en 4.953%.

Estimación del Ku de referencia: A partir de la Beta Desapalancada y demás

supuestos, se estimó el Ku para Nutresa en un 7.6%. Esta cifra refleja la
expectativa de rentabilidad asociada a los riesgos inherentes al negocio Core
que desarrolla Nutresa.

Ke Nutresa en USD: Se apalancó el Ku, tomando como referencia una

Estructura de Capital que reflejara la realidad económica futura de Nutresa.
Para esto, se tomó como supuesto que la Mediana de sus Peers, en su gran
mayoría empresas más maduras y con un tamaño mayor al de Nutresa, son
reflejo de la Estructura de capital objetivo en el Largo Plazo. Lo anterior, resultó
en un Ke del 8.84% que refleja la asociada a los riesgos inherentes al negocio
Core que desarrolla Nutresa más la prima de riesgo adicional por su nivel de
apalancamiento.

WACC Nutresa: Para el WACC, se tomó como referencia la Estructura de

Capital en el largo plazo de Nutresa y una Tasa impositiva del 32% que refleje
la realidad económica futura de la empresa. Además, se estima de USD a
COP, utilizando la Devaluación esperada estructural del 1% explicada
anteriormente. Como conclusión, estimamos un WACC estructural del 8.07%
para Nutresa, que refleja la mínima rentabilidad que debe generar la empresa
para satisfacer a sus acreedores y accionistas, dadas sus condiciones de
riesgo operacional y financiero.
CRECIMIENTOS HISTÓRICO

Se consolidan los Estados Financieros Consolidados de Grupo Nutresa desde

el 2005 hasta el año 2020 (15 años). A continuación, las cifras de Análisis
Horizontal y Vertical:
Análisis Horizontal Consolidado 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Ingresos operacionales 25.0% 20.1% 16.2% 14.4% -2.8% 13.4% 4.9% 11.2% 9.9% 22.6% 9.2% 0.2% 3.7% 10.5% 11.7%
Costo de ventas 23.3% 15.6% 17.1% 18.2% -8.2% 17.1% 1.1% 6.4% 11.0% 24.6% 10.2% -2.2% 2.3% 12.0% 16.2%
Utilidad bruta 27.9% 27.2% 14.9% 8.9% 5.7% 8.4% 10.6% 17.7% 8.6% 20.1% 7.9% 3.5% 5.4% 8.6% 6.1%
Gastos Operacionales 33.9% 21.0% 18.2% 13.9% 8.8% 10.9% 7.9% 15.5% 9.3% 22.1% 10.5% 5.4% 3.7% 8.0% 5.6%
Gasto + Costos 26.4% 17.3% 17.5% 16.8% -2.7% 14.9% 3.5% 9.7% 10.4% 23.6% 10.3% 0.6% 2.9% 10.4% 12.1%
Utilidad operativa 14.0% 44.3% 7.6% -3.7% -3.6% -0.1% 20.5% 24.8% 4.0% 15.8% 4.1% -5.0% 9.7% 13.0% 6.2%
Utilidad neta del ejercicio -3.7% 40.1% 20.9% -28.7% 23.4% -3.7% 36.3% 10.1% 55.0% -26.9% -7.2% 6.2% 19.9% 0.9% 13.7%
EBITDA 20.5% 38.2% 7.8% -3.3% -2.3% 5.6% 18.1% 24.1% 0.3% 16.7% 5.5% 1.5% 7.9% 19.6% 7.2%

Análisis Vertical Consolidado 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Ingresos operacionales 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%
Costo de ventas 62.2% 61.3% 59.0% 59.5% 61.4% 58.0% 59.9% 57.8% 55.3% 55.8% 56.7% 57.2% 55.8% 55.1% 55.9%
Utilidad bruta 37.8% 38.7% 41.0% 40.5% 38.6% 42.0% 40.1% 42.2% 44.7% 44.2% 43.3% 42.8% 44.2% 44.9% 44.1%
Gastos Operacionales 26.4% 28.2% 28.4% 28.9% 28.8% 32.3% 31.5% 32.4% 33.7% 33.5% 33.4% 33.8% 35.5% 35.5% 34.7%
Utilidad operativa 11.5% 10.4% 12.5% 11.6% 9.8% 9.7% 8.6% 9.8% 11.0% 10.4% 9.9% 9.4% 8.9% 9.4% 9.6%
Utilidad neta del ejercicio 8.0% 6.1% 7.2% 7.5% 4.6% 5.9% 5.0% 6.5% 6.4% 9.1% 5.4% 4.6% 4.9% 5.6% 5.2%
EBITDA 13.8% 13.3% 15.3% 14.2% 12.0% 12.1% 11.2% 12.6% 14.1% 12.9% 12.3% 11.9% 12.0% 12.5% 13.5%

Se considera como un hecho relevante la implementación de las NIIF en

Colombia a partir del 1 de enero de 2015 hace que la estructura y revelación de
la información tuvieran un cambio significativo a partir del año 2014.

El principal hallazgo relacionado con el Gasto + Costo, es que en los 15 años

de análisis (2005 – 2020), su tasa de crecimiento anual se ha ubicado por
encima del crecimiento de los Ingresos Operativos. Esto es claro además al
analizar la tasa con respecto al ingreso, en la que se demuestra un claro
deterioro en las tasas de los rubros que componen el Gasto + Costo Variable
(Ver Anexos).
Lo anterior, refleja ineficiencias en el Control y Gestión del Gasto + Costo de la
compañía, generando deterioros en el Margen Operativo del Grupo Nutresa
como se ve a continuación:

RENTABILIDAD
Análisis detallado del Ingreso Operativo: los segmentos de operación con
los que cuenta Nutresa son los siguientes:
 Cárnicos: producción y comercialización de carnes procesadas
(salchichas, salchichones, jamones, mortadelas y hamburguesas), carnes
maduradas (jamón serrano, chorizo español, salami), platos listos
congelados, productos larga vida (enlatados) y champiñones. Las marcas
más comerciales de este son Zenú, Ranchera, Pietran y Rica
 Galletas: producción y comercialización de galletas dulces de las líneas
saborizadas, cremadas y wafers, saladas tipo cracker y pasabocas, y de
 alimentos saludables y funcionales. Las marcas más comerciales son Tosh,
Ducales, Festival y productos Noel
 Chocolates: producción y comercialización de chocolatinas, chocolate (en
barra y modificadores), golosinas de chocolate, pasabocas, barras de
cereal y nueces. En esta categoría tenemos golosinas de chocolate (JET),
Chocolates de mesa (Corona), modificadores (Chocolisto) y nueces (la
especial)
 TMLUC: es la sigla de Tresmontes Lucchetti. En esta unidad de negocio se
producen y comercializan: bebidas instantáneas frías, pastas, café, snacks,
aceites comestibles, jugos, sopas, postres y té.
 Café: producción y comercialización de cafés tostados y molidos (café sello
rojo), café soluble (en polvo, granulado y liofilizado) y extractos de café
(Colcafe).
 Alimentos al consumidor: formatos establecidos para venta directa al
consumidor como restaurantes y heladerías. Se ofrecen productos como
hamburguesas, carnes preparadas, pizzas, helados y yogures. En esta
categoría tenemos Hamburguesas El Corral, Restaurante Leños y Carbón
en Colombia y en Costa Rica y República Dominicana POPS y BON
 Helados: incluye paletas de agua o leche, conos, litros de helados,
postres, vasos y galletas de helado. La marca Insignia de la compañía es
Crem Helados.
 Pastas: se producen y comercializan en Colombia pastas alimenticias en
los formatos de corta, larga, al huevo, con verduras, con mantequilla e
instantáneas (Doria).

Gracias a la política de Inversión de la compañía orientada en una estrategia

de crecimiento soportada en fusiones, joint ventures y adquisiciones de
empresas, sus ingresos han incrementado casi en el doble en los últimos 7
años tal como se observa en el gráfico 1.
 Ingresos
Ingresos Total
12000000 11,127,541
9,958,851
10000000 8,676,640 8,695,604 9,016,066
7,945,417
8000000
6,462,000
INGRESOS

6000000
4000000
2000000
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
0
1 2 3 4 5 6 7
AÑOS

Gráfico 1. Construcción propia

El año 2020 el 60% de sus ingresos se obtuvieron en Colombia, y tienen

aproximadamente el 55.4% de este mercado. Aproximadamente el 29% se
generaron en Estados Unidos, Centro América y Chile; y el 6% restante está
concentrado en Perú, Ecuador, República Dominica y el Caribe, México y otros.
En estos países los segmentos de operación con mayor relevancia son
Chocolates, Café, Galleta y TMLUC.

En el gráfico 2 podemos observar que, si bien los ingresos de Colombia en los

últimos 7 años han tenido una disminución cerca 5%, por otro lado, se han ido
incrementando en EEUU, Centro América y Chile.
 Ingresos por zona geográfi ca

Colombia
70%
Estados Unidos
65%
60% 62% 62% 63% Centroamérica
64%
62%
60% Chile
50%

México
40%
República Do-
30% minicana y Caribe
3%
3%
2% 2% Perú
2%
20% 1% 1% 2% 2%0%
2% 1% 2%0%
2% 2% 1% 2%0% 3%0%
8% 4% 1% 2% 2% 1% Ecuador
7% 4% 8% 2% 2% 1%
7% 9% 10% 3% 8% 2% 2% 1%
10% 7% 10% 4% 8%4%2% 2%
8% 10% 8% 2%
8% 10% 3% 7% 2%
10% Otros
8%
7% 9% 12% 3%
0%
Venezuela
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020

Gráfico 2. Construcción propia

Análisis detallado del Costo y Gasto Operativo: a partir de un análisis de la

Correlación entre las variaciones anuales del Gasto + Costo y las variaciones
anuales del Ingreso Operativo, se puede concluir que la Estructura de Gastos +
Costos de Nutresa está compuesta en un 72% por Costos y Gastos Variables y
en un 28% Fijos.

Se consideran Variables, aquellos Gastos y Costos cuya correlación con el

Ingreso Operativo es superior al 50% en Valor Absoluto (Ver Anexo con
Discriminación por Línea del Gasto + Costo).
Al analizar en detalle las cuentas componen los Gastos y Costos de la
compañía, se puede concluir que el Pareto (78.5%) se compone por:

 Consumo de Inventarios (45.4% del C+G. Variable): Comprende la

materia prima, mano de obra directa, otros costos directos y los gastos
indirectos de fabricación. Todos aquellos egresos directamente
relacionados con la adquisición, transformación y aquellos incurridos
para dar su ubicación actual. Se estiman con la metodología de costo
promedio.
 Beneficios de Empleados (18.4% del C+G. Variable): Relacionados
con los Gastos de Remuneración Variable, la Prima de Antigüedad que
reconoce la compañía a sus empleados cada 5 años, así como otros
compromisos como Pensiones y Cesantías.
 Otros Servicios (8.8% del C+G. Variable): Compuesto por egresos
relacionados con mercadeo, aseo y vigilancia, espacios en canales,
alimentación, servicios públicos, plan de acción comercial, software y
bodegaje.
 Otros Gastos (5.9% del G+C. Fijo): incluyen repuestos, gastos de viaje,
envases y empaques, combustibles y lubricantes, contribuciones y
afiliaciones, comisiones, taxis y buses, suministros de edificaciones,
papelería y útiles de oficina, suministros de aseo y laboratorio, gastos
legales y licencias y premios.
EBITDA

Análisis Vertical
Análisis Vertical 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Cárnicos 25,3% 23,8% 23,7% 20,1% 20,2% 20,5% 20,9%
Galletas 20,2% 19,1% 20,5% 21,1% 21,6% 17,6% 19,7%
Chocolates 14,3% 12,7% 14,2% 19,8% 22,2% 17,2% 16,1%
TMLUC 9,8% 9,6% 9,3% 12,1% 11,5% 10,5% 15,1%
Café 17,5% 15,9% 15,1% 11,6% 8,7% 10,5% 10,0%
Alimentos al consumidor 2,1% 9,6% 9,2% 8,3% 7,6% 13,7% 5,7%
Helados 6,9% 6,3% 5,2% 4,1% 4,8% 5,0% 5,4%
Pastas 2,7% 2,7% 2,5% 2,8% 2,9% 3,2% 4,3%
Otros 1,1% 0,3% 0,3% 0,3% 0,5% 1,7% 2,8%
Total 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%

Se puede Apreciar que la línea de cárnicos ha ido ha ido perdiendo peso con
el paso de los años, mientras que la línea de galletas se ha mantenido
relativamente estable ,chocolates tuvo un peso considerablemente mayor en el
año 2017 y 2018 pero perdió peso en los años posteriores, también se puede
apreciar que la línea de café ha venido perdiendo mucha participación con el
paso de los años además podemos apreciar que a Alimentos al consumidor,
pastas y otros han venido ganando participación con el paso de los años

Análisis Horizontal
 Análisis Horizontal 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Cárnicos 0% 9,98% 4,85% -13,96% 8,81% 21,35% 8,92%
Galletas 0% 10,04% 13,28% 4,58% 10,56% -2,49% 19,57%
Chocolates 0% 3,68% 18,04% 40,82% 20,84% -7,02% 0,16%
TMLUC 0% 14,55% 2,26% 31,90% 1,78% 9,50% 53,90%
Café 0% 5,99% -0,26% -22,10% -18,44% 43,77% 2,35%
Alimentos al consumidor 0% 423,02% 0,76% -8,49% -1,05% 115,72% -55,06%
Helados 0% 6,55% -12,66% -20,72% 27,93% 25,00% 14,85%
Pastas 0% 15,92% 0,54% 11,52% 12,25% 32,66% 44,67%
Otros 0% -67,22% 6,66% -19,68% 115,85% 308,23% 74,35%
Total 0% 16,73% 5,47% 1,48% 7,88% 19,60% 7,15%

En el análisis horizontal vemos que el EBITDA que en el año 2017 los cárnicos
hubo una caída considerable en el 2017 pero se recuperó en años posteriores ,
también vemos que la línea de café sufro caídas importantes durante el 2017 y
el 2018 pero se recuperó en el año 2019, la línea de alimentos al consumidor
ha venido teniendo aumentos muy pronunciados con el paso de los años pero
tuvo una caída estrepitosa en el año 2020, y por ultimo en la tabla se puede
apreciar que helados pastas y otros han venido teniendo aumentos importantes
desde el año 2018 y se han mantenido estables.

FLUJO DE CAJA LIBRE

Partimos el EBITDA para el cálculo del FCL, a este le restamos las

amortizaciones dando lugar al EBIT, seguidamente lo depuramos de los
impuestos para llegar al NOPAT, finalmente sumamos las variaciones de
capital y el KAPEX para llegar al FCL.

En la gráfica XXX podemos observar como el EBITDA ha incrementado un

73% en los últimos 7 años, adicionalmente se puede observar una constate
inversión en Capex la cual esta alineada con la política de inversión de
crecimiento de la empresa orientada en fusiones, joint ventures y adquisiciones
de empresas que le permiten a la compañía tener un plan de expansión en la
mayor parte del continente americano.
Gráfica XX. Construcción propia

Alineado con lo anteriormente enunciado en la gráfica XX podemos observar

como el FCL ha venido incrementando en los últimos 7 años, aproximadamente
un 200% lo que nos indica que la empresa esta generando más efectivo del
que necesita en su operación y le permite realizar reinversiones que hacen
crecer el negocio. Una inversión significativas en el 2020 que se encuentra en
proceso de construcción es el del proyecto C3 planta multicategoria en el
Tairona, se proyecta que esta exporte el 70% de su producción y brinde mayor
empleabilidad en la zona.

FCL
FCL
1,400,000

1,200,000

1,000,000

800,000

600,000

400,000

200,000

-
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Gráfica XXX. Construcción propia

En lo correspondiente al NOPAT también podemos observar un crecimiento

significativo, que asciende aproximadamente al 86% en los últimos 7 años. Si
bien en algunos años no es tan notorio este crecimiento la compañía tiene una
política de control de los costos y gastos para hacer un uso eficiente en el
consumo de estos.

NOPAT - UODI
1,600,000
1,400,000
1,200,000
1,000,000
800,000
1,354,685 1,448,998
600,000
913,515 976,673 1,019,510 1,089,992
400,000
777,300
200,000
-
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

NOPAT - UODI

Gráfica XX. Construcción propia

VALOR ECONÓMICO AGREGADO (EVA)

ANÁLISIS HISTÓRICO EVA:

CIO: Capital Invertido en la Operación. Está compuesto en tres cuartas
partes por la Propiedad, Planta y Equipo Neta de Nutresa y una cuarta parte
por el KTNO de la empresa. Entre 2015 y 2020, ha tenido un crecimiento del
5.6%.
UODI o NOPAT: Entre 2015 y 2020, ha tenido un crecimiento del 58.6%, más
de 10X el crecimiento en el CIO.
ROIC: Dado que la UODI viene presentando un crecimiento más que
proporcional al aumento en el CIO, el ROIC de Nutresa viene mejorando de
manera constante en los últimos 5 años. Pasando de un 22% en 2016 a un
32% en 2020; una mejora de casi 10%. Este ROIC es superior al WACC, que
se estimó en el 8.07% para Nutresa, lo que refleja que el Capital Invertido en la
Operación de la empresa tiene un rendimiento mayor a lo que cuesta.
EVA: Al presentar mejoras progresivas en el ROIC y este ser mayor al Costo
de Capital, Nutresa ha venido generando EVA que hace referencia al
rendimiento por encima de las expectativas de los accionistas y acreedores de
la empresa. Nutresa pasó de un EVA de 613.925 MCOP en 2016 a un EVA de
1.076.331 MCOP en 2020, lo que refleja un crecimiento del 75.3% en este
periodo.
A continuación, las cifras de las estimaciones anteriores:
ESTIMACIÓN ROIC 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Propiedades, Planta y equipo,neto 3,383,722 3,383,513 3,395,671 3,376,364 3,417,424 3,434,206
KTNO 1,112,384 1,052,111 973,494 1,063,404 1,201,620 1,314,749
Capital Invertido en la Operación 4,496,106 4,435,624 4,369,165 4,439,768 4,619,044 4,748,955
UODI o NOPAT 913,515 976,673 1,019,510 1,089,992 1,354,685 1,448,998
ROIC 21.72% 22.98% 24.95% 30.51% 31.37%
EVA 1 613,924.63 661,641 737,485 996,482 1,076,331
EVA 2 613,925 661,641 737,485 996,482 1,076,331
EVA descontado al WACC 3,179,792

Nutresa presenta una estrategia de inversión orientada a una estrategia de

crecimiento soportada en fusiones, joint ventures y adquisiciones de empresas.
A continuación un recorrido por sus hitos más importantes:
 1930: Se funda Compañía Nacional de Chocolates S.A.
 1933: Compañía Nacional de Chocolates S.A. se hace accionista de
Fábrica de Galletas Noel SA.
 1958: Crean la marca Colcafé y dos años despúes (1960) adquiere
Productos Zenú SA.
 1968: Adquiere a Café La Bastilla para complementar a Colcafé.
Además de Frigorífico Continental en Barranquilla y Frigorífico Suizo
para robustecer el negocio de carnes.
 1980: Adquiere Molino Santa Marta SA, paso de integración vertical para
proveer harinas al Negocio de Galletas. Se funda Tecniagro.
 1995: Funda Dulces de Colombia SA, además de comercializadoras en
Ecuador y Venezuela. Adquiere Industrias Alimenticias Hermo en
Venezuela, primera operación industrial fuera de Colombia.
 1997: Adquiere productos Doria, líder en Pastas en Colombia. Vende el
30% de Galletas Noel a Danone.
 2000: Funda Novaventa, empresa comercializadora a través de canales
de venta directa por catálogo y máquina dispensadora.
  2002: Adquiere a Rica, consolidando el liderazgo en el negocio cárnico
en Colombia. Adquiere en 2004 plantas de galletas y chocolates de
Nestlé en Costa Rica.
 2006: Adquiere Meals de Colombia, líder en helados en el país.
 2015: Adquiere las marcas El Corral, Leños y Carbón, Tresmontes
Luchetti.
ESTRUCTURA DE CAPITAL

Estructura de Capital 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Valor de la Empresa 14.941.863 13.250.552 14.401.111 15.438.727 13.297.714 15.345.868 13.149.710
Deuda Total 2.144.277 3.094.264 3.125.118 3.031.210 2.788.045 4.099.765 4.226.397
Efectivo y Equivalentes 391.863 286.064 219.502 435.463 347.520 497.947 933.564
Deuda Neta 1.752.414 2.808.200 2.905.616 2.595.747 2.440.525 3.601.818 3.292.833
Equity 13.189.449 10.442.352 11.495.495 12.842.980 10.857.189 11.744.050 9.856.877

%D 12% 21% 20% 17% 18% 23% 25%

%E 88% 79% 80% 83% 82% 77% 75%
D/V 13% 27% 25% 20% 22% 31% 33%

Estructura de Capital
100%
80%
60%
40%
20%
0%
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

%D %E D/V

Como se puede apreciar en la gráfica grupo Nutresa y en los datos adjuntos el

porcentaje de deuda ha venido aumentando desde el año 2014 ya que en este
año el porcentaje de deuda era solo de 12% mientras que en el 2020 fue de
25% , como se puede evidenciar en la gráfica grupo Nutresa tiene una
estructura de capital muy constante con la cual se ha venido apalancando en el
último periodo de tiempo, se evidencia que se han venido apalancando con
emisión de bonos además de capital propio, las emisiones de deuda más
recientes han sido: en julio de 2008 la compañía Nacional de chocolates Perú
S.A realizo una emisión de bonos corporativos teniendo a grupo Nutresa como
Garante por 118.520.00 soles con vencimiento a 10 años , en agosto de 2009
se realizo una emisión de bonos corporativos a través del fideicomiso Grupo
Nutresa, la emisión se realizo por $500.000 MM COP con vencimiento de
5,7,10 y 12 años.Adquisiciones y liquidaciones: EN 2016 se realizo la fusión
entre la heladera GUATEMALTECA S.A y distribuidora Pops S.A
 en 2015 se realizó la adquisición de Grupo el CORRAL
 en septiembre de 2018 se adquirió el 60% de participación, vía
adquisición de acciones (capitalización), por $3.221 en la compañía
Productos Naturela S.A.S.en abril de 2017, se llevó a cabo la liquidación
por escisión de Alimentos Cárnicos Zona Franca Santa Fe S. A. S., los
activos poseídos por esta sociedad fueron recibidos por Alimentos
Cárnicos S. A. S. y Meals Mercadeo de Alimentos de Colombia S. A. S.
 En el tercer trimestre se registró la liquidación de Baton Rouge Holdings
Ltd.
 en diciembre se realizó la liquidación de Panero S.A.S, 2020:
 El 1 de julio de 2020 la Compañía de Galletas Noel S. A. adquirió el
16,59% del Fondo del capital privado BTG Pactual Cacao -
Compartimento A, correspondiente a 300.000 acciones por $4.421.
Gabon Capital LTD.
 se liquidó el 28 de octubre de 2020. en diciembre se liquidó
Comercializadora Tresmontes Lucchetti S. A. de C.V. En febrero se
liquidó la Sociedad Colectiva Civil Inmobiliaria y Rentas Tresmontes
Luchetti.
 En agosto, a través de Abimar Foods, Inc, se constituyó la compañía
Kibo Foods LLC,
 . En septiembre se adquirió el 100% de participación, vía adquisición de
acciones, por USD 117 millones de CCDC OPCO Holding Corporation,
dueña del 100% de Cameron's Coffee & Distribution Company
 En octubre de 2019 se adquirió el 51% de las acciones de Atlantic FS S.
A. S. por $47.124, dueña del 100% de Procesos V.A. S. A. S.,
incorporando al consolidado de Grupo Nutresa los activos y pasivos de
 las compañías adquiridas al 31 de octubre de 2019 y sus resultados a
partir del 1 de noviembre de 2019

CONCLUSIONES:

 En el desarrollo del trabajo podemos evidenciar que Nutresa es una

compañía que se encuentra generando valor y ha tenido un crecimiento
económico significativo que le ha permitido llevar a cabo sus planes de
expansión geográfica mediante inversiones estratégicas en asociadas.

 Mediante la creación de valor no solo está garantizando crecimiento

económico a la organización sino también a los accionistas los cuales
los vemos reflejados en la política de distribución de dividendos que ha
tenido en los últimos años, también se han visto beneficiados sus
empleados a quienes les ofrecen incentivos y beneficios adicionales a
los establecidos en la normatividad, tales como prestamos a tasa más
bajas del mercado, apoyos educativos, de bienestar entre otros.
 También podemos observar que su mayor apalancamiento financiero
esta dado por Equity, lo que la hace atractiva para todos los
Stakeholders con un riesgo financiero bajo.

 Política de Inversión: Nutresa presenta una estrategia de inversión

orientada a una estrategia de crecimiento soportada en fusiones, joint
ventures y adquisiciones de empresas y marcas reconocidas en el
ámbito nacional e internacional. A través además de la inversión en
innovación de productos, acorde con las tendencias y necesidades de
sus clientes, la empresa apalanca un crecimiento en ventas en sus
distintas líneas de negocio. Se recalca además una estrategia de
integración vertical, que permita a la empresa controlar desde la
producción de materias primas, hasta la distribución e incluso la venta
final directa al consumidor a través de canales como Novaventa.
 ANEXOS

Anexo: Evolución anual de la composición del Gasto + Costo de Grupo

Nutresa.

Anexo: Discriminación de Costos + Gastos Variables o Fijos.

Composición Gasto + Costo Nutresa Corr. vs Ingreso ¿Es Variable?
Consumo Inventarios y otros costos 98.8% Si
Beneficios de Empleados 81.7% Si
Otros servicios: Mercadeo, Aseo, Vigilancia, Software 54.9% Si
Otros gastos: Repuestos, Viaje, Empaques, Taxis y Buses, Suministros 28.2% No
Servicios de Transporte 81.1% Si
Depreciaciones y Amortizaciones 24.5% No
Servicios de maquila 24.3% No
Servicios temporales 5.9% No
Energía y gas 69.5% Si
Material publicitario 31.2% No
Mantenimiento 36.7% No
Impuestos diferentes a Renta 31.6% No
Arrendamientos 58.6% Si
Honorarios 31.3% No
Seguros 99.7% Si
Deterioro de activos 3.6% No

Anexo: GAP anual en puntos básicos entre la Var. Ingreso Operacional vs.
Gasto + Costo.
Anexo: Gráfico de Tendencia de la Tasa / Ingreso de los Gastos y Costos
Variables.

BIBLIOGRAFÍA
https://gruponutresa.com/quienes-somos/