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Modelos de Predicción de Quiebra
Modelo de Altman (MODELO Z – SCORE):
Es un modelo discriminante que suma la ponderación de cinco
indicadores financieros de una empresa, y discriminar si es solvente
o no. Funciona para empresas manufactureras que cotizan en bolsa.
Edward Altman se basó en una muestra de 22 ratios
correspondientes a liquidez, rentabilidad, endeudamiento, actividad
y solvencia, que estuvieran correlacionadas y fueron altamente
predictibles.
Su sistema lo aplicó en 66 empresas, la cual 33 de éstas habían
quebrado y las 33 restantes pudieron recuperar su situación
financiera.
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Modelos de Predicción de Quiebra
La fórmula a aplicar es :
𝑍 = 1,2 𝑋! + 1,4 𝑋" + 3,3 𝑋# + 0,6 𝑋$ + 0,99 𝑋%, donde:
• Z = Es el indicador general
• 𝑋! = Capital de Trabajo / Activo total
• 𝑋" = Utilidades retenidas / Activo total
• 𝑋# = UAII / Activo total
• 𝑋$ = Valor de Mercado del Capital / Pasivo total
• 𝑋% = Ventas totales / Activo total
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Modelos de Predicción de Quiebra
El valor de Mercado del Capital corresponde al precio de la acción
por el total de acciones de la empresa.
Análisis :
Si Z > 3 => No hay riesgo de quiebra futura
Si Z < 1,81 => Existen altas probabilidades de que caiga en
insolvencia.
Si 3 > Z > 1,81 => Existe incertidumbre respecto a la situación
futura de la empresa.
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Modelos de Predicción de Quiebra
Modelo Z1 – Score
Esta variación del modelo anterior, se diferencia en que el factor X4
utiliza el valor del capital contable con el propósito de adaptar el
método a las empresas privadas que no cotizan en bolsa. Además, se
modificaron las ponderaciones, manteniendo la importancia del
factor X3, pero disminuyendo su proporción.
𝑍1 = 0,717 𝑋! + 0,847 𝑋" + 3,1 𝑋# + 0,42 𝑋$ + 0,998 𝑋%
Si Z1 > 2,9 => No hay riesgo de quiebra futura
Si Z1 < 1,23 => Existen altas probabilidades de que caiga en
insolvencia.
Si 2,9 > Z > 1,23 => Existe incertidumbre respecto a la situación
futura de la empresa.
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Modelos de Predicción de Quiebra
Modelo Z2 – Score
En esta variación del modelo Z1 , no se considera el factor X5,
permitiendo así que el modelo predictivo sirva para todo tipo de
empresas, y no solo las manufactureras. Nuevamente se modifica la
ponderación de cada factor, con énfasis en la UAII en función de los
activos totales (X3).
𝑍2 = 6,56 𝑋! + 3,26 𝑋" + 6,72 𝑋# + 1,05 𝑋$
Si Z1 > 2,6 => No hay riesgo de quiebra futura
Si Z1 < 1,1 => Existen altas probabilidades de que caiga en
insolvencia.
Si 2,6 > Z > 1,1 => Existe incertidumbre respecto a la situación
futura de la empresa.
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Modelos de Predicción de Quiebra
Modelo Probit y Logit de Ohlson
Sistema creado por James A. Ohlson, e denomina logit condicional,
que consiste en un método de estimación de máxima certeza que
evita limitantes o problemas que presenta el análisis discriminante
múltiple. Al igual que el modelo de Z-Score de Altman, se suman la
ponderación de razones financieras.
Éstas se basan según a tres criterios:
O1 : Determina probabilidad de quiebra dentro de un año.
O2 : Determina probabilidad de quiebra dentro de dos años.
O3 : Determina probabilidad de quiebra dentro de uno y dos años.
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Modelos de Predicción de Quiebra
𝑂1 = −0,407𝑋" + 6,03𝑋# − 1,43𝑋$ + 0,0757𝑋% − 1,72𝑋& − 2,37𝑋' − 1,83𝑋( + 0,285 𝑋) - 0,521 𝑋* - 1,32
𝑂2 = −0,159𝑋" + 4,76𝑋# − 1,71𝑋$ − 0,297𝑋% − 1,98𝑋& − 2,74𝑋' − 2,18𝑋( - 0,78𝑋) + 0,4218𝑋* + 1,84
𝑂3 = −0,478𝑋" + 5,29𝑋# − 0,99𝑋$ + 0,062𝑋% − 1,91𝑋& − 4,62𝑋' − 2,25𝑋( + 0,521𝑋) - 0,212𝑋* - 1,13
Donde:
X1 = Logaritmo (Activos totales/Índice de precios)
X2 = Pasivo total / Activo total
X3 = Capital de trabajo / Activo total
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Modelos de Predicción de Quiebra
X4 = Pasivo corriente/Activo corriente
X5 = Dummy de solvencia
Si Pasivos > Activos → 1
Si Pasivos < Activos → 0
X6 = Utilidad neta/ Activo total
X7 = Utilidad antes de impuesto/ Pasivo total
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Modelos de Predicción de Quiebra
X8 = Dummy de rentabilidad
Si Resultado neto de los últimos dos años
fueron negativos → 1
Si Resultado neto de los últimos dos años
no fueron negativos →0
X9 = Resultado neto t – Resultado neto (t-1)
|Resultado neto t | + | Resultado neto (t-1)|
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Modelos de Predicción de Quiebra
Al adquirir la variable dependiente, O1, O2 y O3, se debe reemplazar
su valor en la siguiente ecuación de probabilidad:
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𝑃𝑟𝑜𝑏𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑑𝑒 𝑄𝑢𝑖𝑒𝑏𝑟𝑎 =
1 + 𝜗 &'
Donde: y = Factor O1, O2 y O3.
La función da a conocer la probabilidad de insolvencia de una
empresa, ya que no define un rango de riesgo de quiebra como lo
hace el modelo de Altman.
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