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AN84 — DESARROLLO DE PROYECTOS
INTERNACIONALES
EVALUACION ECONOMICA FINANCIERA DE PROYECTOS
INCORPORACION DEL RIESGO
-SESION 12
Logro de la Unidad
Y El estudiante analiza, evalúa, prepara
y sustenta la viabilidad económica
financiera de su proyecto
internacional.
Y El estudiante diferencia
conceptualmente y aplica
adecuadamente la evaluación
económica y la evaluación financiera.
Agenda
ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADOS
Y Balance de Apertura, Inicial y anual proyectado
Y” Determinación de la Tasa de Descuento, COK y WACC.
Y” Evaluación y análisis del VAN del proyecto
Y” Evaluación y análisis del TIR del proyecto
Y” Estimación y análisis del Periodo de Recuperación de la inversión
Y” Indice beneficio-costo
Y” Análisis del EBITDA del proyecto
Y” Análisis de otros indicadores financieros
OQVIIJIAOdd TIVWANV A
TVIDINI “VINLYIAV 30 JIDNVIVA
Balance General
CONTROL : ACTIVO = PASIVO + PATRIMONIO
Estructura del Capital
PATRIMONIO
Fondos de los
Inversionistas
Fondos usados por la empresa
ESTADO DE SITUACION FINANCIERA
EL BALANCE
Lo que posee Lo que debe
eDinero ePrestamos bancarios
eCaja - Bancos eCrédito de proveedores
eCuentas X cobrar ePagos adelantados PASIVO
e Materias primas eCTS aún no depositado
ACTIVO eProductos terminados
eMaquinaria
eEquipos
eVehículos
eMuebles PATRIMONIO
eLocales, etc..
l o. . .
Relación entre los Estados Financieros
BALANCE GENERAL ESTADO DE
RESULTADOS
SALDO INICIAL PASIVO
+ INGRESOS PATRIMONIO VENTAS
= EGRESOS COSTOS
—=, ACTIVO = GASTOS
—SALDO FINAL
Resultado — UTILIDAD
A)
Caja del o
A-(P+P)=0 Ejercicio =—___A/
|
Verificación General de que todos los Estados
Financieros están bién elaborados
Estado de resultados
Ingresos
-Costos y gastos
= Utilidad antes de intereses, impuestos,
depreciaciones y amortizaciones (EBITDA)
Causación
-Depreciaciones y amortizaciones
= Utilidad antes de intereses e impuestos (EBIT)
|
-Otros ingresos y gastos (financieros)
= Utilidad antes de impuestos
-Impuestos
= Utilidad Neta
ANALISIS VERTICAL ANALISIS HORIZONTAL
Permite determinar el porcentaje Identifica cuáles han sido las
que representa cada partida dentro variaciones de las partidas que
un estado financiero conforman los estados financieros,
determinando si han aumentado o
Evalua en qué partidas se concentran disminuido con respecto al período
los activos y los pasivos de una anterior
entidad.
Evalua si la administración esta
Puede aplicarse tanto al estado de realizando una correcta gestión
situación financiera como al estado operativa y financiera de los recursos
de resultado integral (o estado de de la entidad
resultados).
COK Y WACC
COSTO DE OPORTUNIDAD
Y El método CAPM es el más conocido y utilizado en la determinación
del costo de oportunidad de capital.
Y Su aplicabilidad en países emergentes, es discutible.
Y Una de sus principales críticas es que es sólo aplicable a países
desarrollados que cuentan con mercados de capital eficiente, líquido
y con amplio volúmenes de negociación de activos.
Y Los países emergentes como el Perú muestran mercados de capital
poco líquidos, con bajos niveles de negociación y la transparencia
necesaria como para obtener una eficiente generación de precios de
mercado.
Y” Las ventajas y simplicidad del método CAPM para estimar el costo de
oportunidad de capital lo hacen atractivo para su aplicación a países
emergentes. Para ello se realiza su aproximación añadiendo la tasa de
riesgo país al costo de capital obtenido por el CAPM.
Koro» = e + BioroyA lr — PF, |. riesgopalis
rendimiento
y hoy
y
diferencial periodo
y
diferencial hoy
más largo posible
e rfyriesgo país tomar el dato de hoy día
* Riesgo de mercado (Rm — Rf) se debe utilizar el diferencial entre el promedio geométrico del rendimiento de
mercado y el de bonos de tesoro de USA en el plazo mas largo posible
PROPUESTA
Calcular Ke como una agregación de cuatro componentes si es que no
se puede calcular de otra forma:
Ke = Tasa activa efectiva referencial + Prima de riesgo empresarial estimada +
Tasa de riesgo país + Tasa de inflación anual
COSTO PROMEDIO PONDERADO
DE
CAPITAL (WACC)
Equity Risk Premium
¡do
Equity Cost of Equity
-h
HTM
INEA Rel
ol
doo] CASARES
Debt
Xx tax)
IEA
Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC)
El WACC pondera los costos de cada una de las fuentes de capital, independientemente de
que estas sean propias o de terceros. Es preciso tener presente que si el WACC es inferior a
la rentabilidad sobre el capital invertido se habrá generado un valor económico
agregado (EVA) para los accionistas.
WACC=Ke E/(E+D) + Kd (1-T) D/(E+D)
Donde:
Ke: Coste de los Fondos Propios
Kd: Coste de la Deuda Financiera
E: Fondos Propios
D: Deuda Financiera
T: Tasa impositiva
Entendiéndose estas fuentes en su forma más amplia posible, esto es como deuda y equity.
Características de la deuda
+ Esun contrato. Se pactan fechas en que se pagan intereses y capital.
e El acreedor recibe su dinero sin importar si la empresa ha producido
utilidades o no.
e Tiene prioridad sobre los pagos de utilidades o dividendos de los socios o
accionistas.
e Se le exige garantías reales (bienes raíces o activos en general), o a la vez
se exigen codeudores que respalden la deuda en caso de que la firma no
pueda pagar.
e En la deuda se incluyen los bonos emitidos por la firma, los préstamos
recibidos, arrendamiento financiero
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Características del Patrimonio
e Tiene una remuneración residual. Se le paga si
después de pagar todas las obligaciones (gastos
de personal, materia prima, arriendos, intereses,
etcétera.) queda un remanente o utilidad.
e En caso de quiebra o liquidación son los últimos
en recibir su dinero.
e Esto muestra una gran diferencia en el riesgo que
asume cada dueño de los recursos.
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Diferencia entre deuda y Capital
La gran diferencia es el grado de riesgo
que tiene cada uno.
La deuda tiene menos riesgo que el
patrimonio.
Por lo tanto el costo porcentual de la
deuda debe ser menor que el del
patrimonio.
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Relación entre tasas
En general, las tasas de interés mantienen la siguiente
relación, según su nivel de riesgo:
Donde: Ke > Kp > Kd >> Rf
Ke: es la tasa de oportunidad del patrimonio (acciones comunes),
Kp: es la tasa de las acciones preferentes,
Kd: es la tasa de la deuda y Rf es la tasa libre de riesgo.
El costo promedio ponderado de capital es un valor intermedio entre
Ke > CPPC (WACC) > Kd
v0_L193
3/9 - IYd— YIL— NVA
SISITVNV A NOIDVNIVA3
I Valor Presente Neto -VPN
Valor Presente Neto
La formula del VPN es:
ECN,
VPN =-1,+ Y
(1+COK)y
Criterio de Decisión
Si VPN > O ==> El proyecto se acepta
Si VPN < O ==> El proyecto se rechaza
Í Tasa Interna de Retorno-TIR
Tasa Interna de Retorno TIR
Expresa la rentabilidad media del proyecto
durante su horizonte de evaluación. Se define
también como aquella tasa de descuento que
hace el VPN igual a cero.
La TIR es la rentabilidad máxima que ofrece el
proyecto.
Í Tasa Interna de Retorno-TIR
Tasa Interna de Retorno TIR
La fórmula de la TIR es:
FCN,
0= -I, + _———————
(+TIR)"
Criterio de Decisión
Si HR > COK => se acepta proyecto
Si HR < COK => se rechaza proyecto
_ Periodo de Recupero de Inversión(PRI)
Periodo de Recupero de Inversión(PRI)
Mide el tiempo que demora un proyecto en
redituar la inversión efectuada por el
inversionista, su resultado debe ser comparado
con el PRI esperado por el inversionista.
EBITDA
EBITDA
(Earnings before Interest, Taxes,
Depreciation and Amortization)
Indicador financiero que hace referencia a las ganancias de la
compañía antes de intereses, impuestos, depreciaciones y
amortizaciones
Informa si en principio un proyecto puede ser o no rentable
Permite conocer la disponibilidad de flujo de dinero real para
asumir, tras la inversión en el proyecto, los diferentes pagos
por deudas.
J CONCLUSIONES
1. No se debe perder de vista que todas las metodologías
presentadas son subjetivas y que no existe método
objetivo en la estimación del riesgo.
2. No importa cuán complejo sea el sistema de estimación
este es siempre personal y subjetivo.
3. “Cada persona es dueña de sus propios miedos”
Conclusiones
