Informe

de valorización de Empresa
Azucarera El Ingenio S.A.

Determinación del precio mínimo a ofrecer por EDGARDO LORENZO

WONG LU VEGA en la Oferta Pública de Adquisición (OPA) sobre
las acciones representativas del capital social emitidas por
EMPRESA AZUCARERA EL INGENIO S.A.

Agosto 03, 2022

Firmado Digitalmente por:

ALBERTO ALEJANDRO ARISPE BAZAN
Fecha: 09/08/2022 11:03:28 a.m.
Contenido

I.  Carátula del informe

II.  Declaración de responsabilidad
III.  Resumen ejecutivo
IV.  Antecedentes de la operación
V.  Conocimiento de Empresa Azucarera El Ingenio S.A.
VI.  Análisis Macro Ambiental
VII.  Análisis Micro Ambiental
VIII.  Descripción y análisis de la industria
IX.  Análisis financiero de Empresa Azucarera El Ingenio S.A.
X.  Criterios y metodologías de valorización
XI.  Resultados de la aplicación de las metodologías
XII.  Análisis de sensibilidad de variables críticas
XIII.  Información adicional
XIV.  Conclusiones y recomendaciones
XV.  Fuentes de información
XVI.  Anexos

2
I. Carátula del informe

1.1 Tipo de Informe Informe de valorización de las acciones representativas del capital social emitidas por
Empresa Azucarera El Ingenio S.A.

1.2 Tipo de Oferta Oferta Pública de Adquisición (OPA)

1.3 Entidad Valorizadora Kallpa Securities Sociedad Agente de Bolsa S.A. (“Kallpa SAB”)

1.4 Fecha de elaboración y 03 de agosto de 2022

suscripción del informe de
valorización

3
II. Declaración de responsabilidad

Los firmantes declaran haber realizado una investigación y análisis que los lleva a considerar que el presente informe de valorización de las acciones
representativas del Capital Social emitidas por Empresa Azucarera El Ingenio S.A. ha sido preparado de acuerdo con la propuesta técnica presentada en la
convocatoria para la selección de la entidad valorizadora y observando los requisitos detallados en el Anexo V del Reglamento de Oferta Pública de Adquisición
y de Compra de Valores por Exclusión, aprobado por la Resolución Conasev N° 009-2006-EF/94.10 y modificatorias, teniendo como base la información
pública, así como toda aquella información brindada por el emisor.

Asimismo, el presente informe de valorización contiene criterios y opiniones profesionales, y ha sido elaborado con la única finalidad de determinar el precio
mínimo a ser considerado en el marco del cumplimiento de la obligación de formular una Oferta Pública de Adquisición de las acciones representativas del
capital social emitidas por Empresa Azucarera El Ingenio S.A.

Las opiniones y estimaciones vertidas constituyen la valoración de Empresa Azucarera El Ingenio S.A. en la fecha de corte que generó la obligación para
Edgardo Lorenzo Wong Lu Vega de formular la oferta pública respectiva, así como los eventos posteriores que podrían afectar al precio de las acciones
representativas del capital social emitidas por Empresa Azucarera El Ingenio S.A.

El presente informe de valorización no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener el valor, la valorización efectuada es independiente y
no ha sido influenciado por otras actividades de Kallpa Securities Sociedad Agente de Bolsa S.A.

El presente informe de valorización se encuentra publicado en el Portal del Mercado de Valores (https://www.smv.gob.pe) en donde también se puede
consultar información adicional de la oferta pública relacionada. La información utilizada en este informe comprende los estados financieros auditados anuales
y los estados financieros no auditados trimestrales correspondientes a Empresa Azucarera El Ingenio S.A.

Kallpa Securities Sociedad Agente de Bolsa S.A. comunica al mercado que la información ha sido obtenida principalmente de Empresa Azucarera El Ingenio
S.A. así como de información publica existente, por lo que no se han aplicado procedimientos de auditoría o de verificación sobre la misma. Kallpa Securities
Sociedad Agente de Bolsa S.A. no puede garantizar su exactitud o integridad y no asume responsabilidad por cualquier error u omisión en ella.

Sin embargo, Kallpa Securities Sociedad Agente de Bolsa S.A. y los funcionarios que lo suscriben, se hacen responsables por los daños que se pudieran generar
por la expedición de un informe de valorización con errores que conlleven a la modificación del precio mínimo a ser considerado en la oferta pública
mencionada, inadecuado sustento técnico o insuficiencia en su contenido, dentro del ámbito de su competencia, de acuerdo con la responsabilidad establecida
por el Código Civil o administrativa que pudiera generarse.

Lima, 03 de agosto de 2022

4
III. Resumen ejecu=vo

3.1 Identificación del Emisor y de la oferta pública que generó la elaboración del informe de valorización

§  Empresa Azucarera El Ingenio S.A. (en adelante la “Compañía”, la “Empresa” o “Azucarera El Ingenio”) operó desde 1971 hasta 1992 bajo el nombre de
Cooperativa Agraria de Producción El Ingenio Ltda. No 42. Como resultado del proceso de nacionalización de las empresas agrarias azucareras en el Perú
y, de acuerdo con la Ley de Reforma Agraria No 17716, se transformó en una sociedad anónima por acuerdo de Asamblea General de cooperativistas
realizada el 15 de noviembre de 1992. Esta transformación societaria fue inscrita en los Registros Públicos de Huacho el 15 de marzo de 1993.

§  El domicilio legal de la Compañía es Carretera Huaura Sayán Km. 0.5, provincia de Huaura, departamento de Lima. Al 31 de diciembre de 2021 el capital
emitido por la Compañía estaba representado por 4,369,972 acciones comunes de valor nominal de S/ 10.00 cada una, debidamente autorizadas,
suscritas y pagadas. Las acciones de la Compañía pertenecen íntegramente a inversionistas nacionales y se encuentran listadas en la Bolsa de Valores de
Lima (“BVL”) bajo el nemónico INGENIC1.

§  Mediante hecho de importancia comunicado el 19 de octubre de 2021, Azucarera El Ingenio comunicó al mercado que, a través de una serie de
transacciones internas entre la Compañía y sus empresas vinculadas, su accionista, Edgardo Lorenzo Wong Lu Vega (“Edgardo Wong”), había tomado
control indirecto sobrela Compañía. Producto de esta toma de participación significativa, Edgardo Wong solicitó ante la Superintendencia del Mercado de
Valores (‘SMV”) la designación de la entidad valorizadora para efectuar la correspondiente Oferta Pública de Adquisición (“OPA”) dentro de los plazos
establecidos por la normativa aplicable.

3.2 Objeto del informe de valorización

§  El 27 de mayo de 2022, mediante concurso público, la SMV designó a Kallpa Securities Sociedad Agente de Bolsa S.A. (“Kallpa SAB”) como la entidad
valorizadora encargada de determinar el precio mínimo a ofrecer en la Oferta Pública de Adquisición que efectuará Edgardo Wong sobre las acciones
representativas del capital social emitidas por Azucarera El Ingenio.

§  Kallpa SAB ha elaborado el presente informe de valorización (el “Informe de Valorización”) con el objetivo de calcular, bajo distintas metodologías
exigidas por el Reglamento de Oferta Pública de Adquisición y de Compra de Valores por Exclusión (el “Reglamento”), el precio requerido para la oferta.

5
III. Resumen Ejecu=vo

3.3 Valores obtenidos por las diferentes metodologías de valorización

§  A continuación mostramos los valores (expresados como precio por cada acción común) obtenidos por Kallpa SAB para las acciones representativas del
capital social de Azucarera El Ingenio aplicando las diferentes metodologías de valorización.

§  Inicialmente el cálculo se realizó con fecha de corte al 18 de octubre de 2021 para luego ajustar estos valores, por efecto de intereses ganados, a fin de
obtener un valor actualizado a la fecha del presente informe de valorización:

Valor de las acciones comunes de Empresa Azucarera El Ingenio S.A.

Metodología de Valorización
Al 18 de octubre de 2021 Ajustado al 03 de agosto de 2022*
•  Valor contable S/ 12.3937 S/ 12.4752
•  Valor de liquidación S/ 7.7246 S/ 7.7754
•  Precio promedio en bolsa No aplica No aplica
•  OPA doce meses previos No aplica No aplica
•  Empresa en marcha S/ 7.9856 S/ 8.0381
•  MúlPplo EV/EBITDA S/ 5.6937 S/ 5.7311

•  Transacción que generó la obligación de OPA S/ 6.5192** S/ 6.5620

(*) El ajuste corresponde a la TIPMN pagado durante el plazo transcurrido.
(**) El precio pagado el 18.10.2021 fue de USD 1.65, el cual se expresa en soles a un Tipo de Cambio de la misma fecha igual S/ 3.951.

3.4 Precio mínimo seleccionado a juicio de la entidad valorizadora a partir de las diferentes metodologías

§  De acuerdo con el Reglamento, el precio para las acciones comunes recomendado para la OPA no podrá ser menor al precio ofrecido en la transacción
que generó la obligación, es decir el precio anunciado mediante hecho de importancia el 18 de octubre de 2021.

§  En aplicación del Reglamento, luego de efectuar la evaluación de cada una de las metodologías de valorización aplicables, Kallpa SAB determina que
el precio mínimo a ofrecer por Edgardo Lorenzo Wong Lu Vega en la OPA sobre Empresa Azucarera El Ingenio S.A. es S/ 8.0381 por cada
acción representativa del capital social de dicha empresa.

6
IV. Antecedentes de la Operación

4.1 Cronología y eventos

§  Empresa Azucarera El Ingenio S.A. se transformó en una sociedad anónima mediante aprobación de la Asamblea General de cooperativistas efectuada el 15
de noviembre de 1992.

§  El capital emitido por la Compañía está representado por 4,369,972 acciones comunes de valor nominal de S/ 10.00 cada una, debidamente autorizadas,
suscritas y pagadas. Estas acciones pertenecen íntegramente a inversionistas nacionales y se encuentran listadas en la BVL bajo el nemónico INGENIC1. Las
acciones no presentan cotización bursátil desde el 05 de abril de 2019.

§  Con fecha 18 de Octubre de 2021, en calidad de hecho de importancia, Azucarera El Ingenio comunicó, entre otros, una serie transacciones entre sus
accionistas y en la que se transfiere a favor del señor Edgardo Wong lo siguiente:

§  El 0.003% del capital social de Consorcio Alcoholero del Norte S.A., sociedad titular del 53.84% del capital social de la Compañía.
§  El 20% del capital social de Argex Trading Finance Ltd. S.A.C., sociedad titular del 12.02% del capital social de la Compañía.
§  El 20% del capital social de Harkeith Corporation S.A.C., sociedad titular del 12.02% del capital social de la Compañía.
§  El 20% del capital social de Riveroak Finance Corp. S.A.C., sociedad titular del 99,99% de las acciones de Consorcio Alcoholero del Norte S.A.
§  Río Pativilca S.A., poseedor del 9.92% del capital social de la Compañía transferirá la totalidad de su participación a la empresa Les Forts S.A.C., la
cual es controlada por Edgardo Wong a traves de la empresa Barroco S.A.

§  Como resultado de las mencionadas transacciones, Edgardo Wong tomó control indirecto sobre el 89.61% de la Compañía. Producto de esta toma de
participación significativa, Edgardo Wong solicitó a la SMV la designación de una entidad valorizadora a fin de efectuar la correspondiente OPA dentro de los
plazos establecidos por el Reglamento.

§  El 04 de noviembre de 2021 la BVL suspendió de la negociación en Rueda de Bolsa de las acciones INGENIC1, desde las 9:00 am hasta las 9:30 am, a fin
de que el valor entre a un proceso de formación de precios.

§  Mediante escritos de fechas 29 de marzo y 26 de abril de 2022, Edgardo Wong precisó, entre otros, lo siguiente:

§  Que dentro del marco de la operación pactada entre los accionistas de la Compañía, el 18 de octubre de 2021, se puede afirmar que se pagó un
precio de USD 1.65 por cada acción de Azucarera El Ingenio.
§  No existe documentación que respalde los cálculos del precio del valor señalado anteriormente.

7
IV. Antecedentes de la Operación

4.1 Cronología y eventos

§  La fecha de corte para efectuar la valorización de las acciones emitidas por Azucarera El Ingenio (con símbolo INGENIC1) será el 18 de octubre de 2021,
fecha en que se produjo la adquisición del control indirecto sobre la Empresa por parte de Edgardo Wong. Sin embargo, para la presente valorización se
analizará también la información estadística del sector y la información financiera de la Compañía presentada en setiembre de 2021 así como la reportada
hasta el 31 de diciembre de 2021.

§  Adicionalmente, para la valorización de las acciones representativas del capital social de la Empresa se considerará el impacto que tuvo la pandemia generada
por el virus COVID-19 en el sector azucarero, tanto a nivel local como a nivel internacional.

§  Finalmente, el 27 de mayo de 2022, mediante concurso público, la SMV designó a Kallpa SAB como la entidad valorizadora encargada de determinar el precio
mínimo a ofrecer en la OPA que efectuará Edgardo Wong sobre las acciones representativas del capital social emitidas por Azucarera El Ingenio.

8
V. Conocimiento de Empresa Azucarera El Ingenio

5. Información Base

§  Empresa Azucarera El Ingenio S.A. operó desde 1971 hasta 1992 bajo el nombre de Cooperativa Agraria de Producción El Ingenio Ltda. No 42. Como
resultado del proceso de nacionalización de las empresas agrarias azucareras en el Perú, se transformó en una sociedad anónima por acuerdo de
asamblea general de cooperativistas realizada el 15 de noviembre de 1992. Esta transformación societaria fue inscrita en los Registros Públicos de
Huacho el 15 de marzo de 1993.

§  El domicilio legal de la Compañía es Carretera Huaura Sayán Km. 0.5, provincia de Huaura, departamento de Lima. Al 31 de diciembre de 2021 el capital
emitido por la Compañía estaba representado por 4,369,972 acciones comunes de valor nominal de S/ 10.00 cada una, debidamente autorizadas,
suscritas y pagadas. Las acciones de la Compañía se encuentran listadas en la BVL bajo el nemónico INGENIC1.

§  La Compañía se dedica a la siembra, cultivo, cosecha y procesamiento de caña de azúcar y otros negocios vinculados. Según información auditada al 31
de diciembre de 2021, para sus actividades agroindustriales, la Compañía poseía 557.60 hectáreas de campos propios de caña de azúcar, 385.20
hectáreas de campos arrendados con caña de azúcar y 296.33 hectáreas de campos de sembradores de caña de azúcar. La produción total de caña es
vendida a Agro Industrial Paramonga S.A.A.

§  Mediante hecho de importancia del 19 de octubre de 2021, la Compañía comunicó al mercado que, a través de una serie de transacciones internas entre
los accionistas de la Compañía, efectuada el 18 de octubre de 2021 el señor Edgardo Wong tomó control indirecto sobre el 89.61% de la Compañía.
Producto de esta toma de participación significativa, Edgardo Wong solicitó a la SMV la designación de una entidad valorizadora a fin de efectuar la
correspondiente OPA dentro de los plazos establecidos por el Reglamento.

§  Por escritos de fechas 29 de marzo y 26 de abril de 2022, Edgardo Wong precisó que, dentro del marco de la transacción pactada el 18 de octubre de
2021, se pagó un precio de USD 1.65 por cada acción de Azucarera El Ingenio.

9
V. Conocimiento de Empresa Azucarera El Ingenio

5.1 Líneas de Negocio

§  Empresa Azucarera El Ingenio desarrolla sus actividades de cultivo y cosecha de caña de azúcar. La producción es distribuida y comercializada a su
empresa relacionada (debido a que también es propiedad de Edgard Wong), Agro Industrial Paramonga S.A.A. En ese sentido, todos los ingresos de la
Compañía son producto de la venta de caña de azúcar a Paramonga..

§  El costo de ventas está representado sustancialmente por el costo del cultivo de la caña de azúcar y sus subproductos.

§  La Visión y Misión de la Compañía es la siguiente:

§  VISION: “Ser una empresa líder en la producción de caña de azúcar a nivel nacional “.

§  MISION: “Producir caña de azúcar de la más alta calidad al menor costo, mediante el uso de tecnología, trabajo en equipo, capacidad innovadora,
actitud al cambio de nuestros colaboradores y proveedores, para satisfacer el mercado, mejorando su calidad de vida y de la comunidad”.

§  El área de siembra de la Compañía tiene una extensión de 613.56 hectáreas, divididas en:

§  507.54 hectáreas de áreas cultivables,

§  33.04 hectáreas de vías y zona de protección,

§  10.33 hectáreas de áreas construidas,

§  14.04 hectáreas de zona de rubera del Rio Huaura, y

§  48.61 hectáreas de áreas vendidas y donadas.

§  Para sus actividades agroindustriales, la Compañía posee 557.60 hectáreas de campos propios de caña de azúcar, 385.20 hectáreas de campos
arrendados con caña de azúcar y 296.33 hectáreas de campos de sembradores de caña de azúcar.

§  La produción total de caña es vendida a Agro Industrial Paramonga S.A.A.

10
V. Conocimiento de Empresa Azucarera El Ingenio

5.2 Accionistas y Directorio

§  Accionistas
§  Directorio
§  Antes del 18 de octubre de 2021 la Compañía pertenecía al grupo
económico denominado Corporación E.Wong. §  A la fecha, el Directorio de la Compañía está conformado por seis
(6) integrantes, cinco titulares y uno suplente, tal como se
§  El 18 de octubre de 2021, a través de la adquisición de acciones de las muestra a continuación:
empresas propietarias de la Compañía, el señor Edgardo Wong tomó
control mayoritario sobre Azucarera El Ingenio, perteneciendo la
Compañía a partir de ese momento al grupo económico denominado Directorio 2022 – 2023 Nacionalidad Cargo
Grupo Paramonga.
Presidente del
Edgardo Lorenzo Wong Lu Vega Peruano
Directorio
§  A diciembre de 2021 el capital emitido por la Compañía estaba
representado por 4,369,972 acciones comunes de S/10.00 de valor Edgard André Louis Wong Toranzo Peruano Director
nominal cada una.
Diego Jorge Maldonado Cornejo Peruano Director
§  La OPA Posterior a la que está obligada a formular Edgardo Wong estaría
dirigida al 10.39% del capital social de la Compañía y es equivalente a Glenn Patrick Wong Toranzo Peruano Director
454,040 acciones comunes.
Jorge Alberto Maran Mujica Gianoli Peruano Director

Eduardo César Navarro Otani Peruano Director Suplente

Número de ParPcipación
Grupo o Compañía Nacionalidad José Mariano Melgar Belmont
acciones del capital Fuente: Memoria Azucarera El Ingenio 2021 Peruano Gerente General

Consorcio Alcoholero del Norte S.A. Perú 2,352,652 53.84%

Fuente: SMV
Argex Trading Finance Ltd. S.A.C. Perú 525,458 12.02%

Harkeith Corpora=on S.A.C. Perú 525,285 12.02%

Les Fort S.A.C. Perú 433,313 9.92%

Diversos (accionistas) n.d. 533,137 12.20%

Total 4,369,972 100.00%

Fuente: SMV

11
V. Conocimiento de Empresa Azucarera El Ingenio

5.3 Organigrama

DIRECTORIO

Gerente General
José Mariano Melgar Belmont

Contador General Administrador

Cecilia Silva Valenzuela Erick Sato Palomino
Fuente: Azucarera El Ingenio

5.4 Política de Dividendos

§  La Compañía no ha pagado dividendos en efectivo desde hace más de nueve (9) años. Asimismo, la última vez que la Compañía repartió dividendos en
acciones fue el 15 de febrero de 2013 (47.229805% acciones).

§  Pese a lo anterior, la Compañía ha declarado a la SMV que podrá distribuir dividendos, una vez al año, en función de las necesidades de inversión y a la
situación financiera de la Empresa. Este pago, de haberlo, se hará considerando los ratios financieros comprometidos por la Compañía, contra lo cual los
dividendos serían no menores al 10% de las utilidades del último ejercicio.

12
V. Conocimiento de Empresa Azucarera El Ingenio

5.5.1 Grupo económico anterior: Corporación E.Wong

§  Antes del 18 de octubre de 2021, Azucarera El Ingenio pertenecía al grupo económico Corporación E.Wong, al ser sus principales accionistas (Consorcio
Alcoholero del Norte S.A., Argex Trading Finance Ltd. S.A.C., Herkeith Corporation S.A.C. y Río Pativllca S.A.) empresas controladas por dicho grupo.

Corporación
Riveroak Wong

99.90% 0.10%
Consorcio Otros con
Alcoholero del Argex Trading Harkeith Río Pativilca participación
Norte S.A. Finance Ltd Corporation S.A. menor a 5%

53.84% 12.02% 12.02% 9.92% 12.20%

EMPRESA AZUCARERA
Fuente: SMV EL INGENIO S.A.

§  El 18 de Octubre de 2021 se efectuaron las siguientes transacciones sobre el capital de la Compañía a favor del señor Edgardo Wong:

§  El 0.003% del capital social de Consorcio Alcoholero del Norte S.A., sociedad titular del 53.84% del capital social de la Compañía.
§  El 20% del capital social de Argex Trading Finance Ltd. S.A.C., sociedad titular del 12.02% del capital social de la Compañía.
§  El 20% del capital social de Harkeith Corporation S.A.C., sociedad titular del 12.02% del capital social de la Compañía.
§  El 20% del capital social de Riveroak Finance Corp. S.A.C., sociedad titular del 99,99% de las acciones de Consorcio Alcoholero del Norte S.A.
§  Río Pativilca S.A., poseedor del 9.92% del capital social de la Compañía transferirá la totalidad de su participación a la empresa Les Forts S.A.C., la
cual es controlada por Edgardo Wong a traves de la empresa Barroco S.A.

13
 V. Conocimiento de Empresa Azucarera El Ingenio

5.5.2 Grupo económico actual: Grupo Paramonga

§  Como resultado de las transacciones efectuadas el 18 de octubre de 2021, Edgardo Wong adquirió el control mayoritario indirecto sobre el 89.61% del capital
social de Azucarera El Ingenio. A partir de ese momento, la Compañía pertenece al grupo económico denominado Grupo Paramonga señalado a continuación:

Fuente: SMV

14
VI. Análisis Macro Ambiental

6.1 Análisis del Sector Económico: Sector Azucarero

6.1.1 Variables que afectan al sector económico a nivel nacional

§  La producción de azúcar en el Perú se concentra principalmente en los valles costeros del norte. La región de La Libertad produce el 50% del azúcar de
Perú, seguida de Lambayeque con el 23% y Lima con 15% de la producción. La capacidad de molienda del Perú es de 37.000 TM de caña por día. Debido
a condiciones climáticas favorables, el Perú puede producir y moler caña de azúcar durante todo el año.
§  Como consecuencia, los molinos no tienen que ser muy grandes. Los rendimientos y la edad de la caña varían mucho de un productor a otro. Los
rendimientos van de 65 a 200 TM de caña por hectárea y la edad varía de 13 a 18 meses entre cortes.
§  El Perú posee óptimas condiciones agroclimáticas que lo diferencia positivamente de las demás áreas de cultivo de caña de azúcar en el continente.
Asimismo, si bien en el Perú aproximadamente el 60% de la producción se concentra en el segundo semestre del año, la posibilidad de cosecha de la caña
de azúcar se da a lo largo del año.
§  Según el reporte estadístico del Ministerio de Desarrollo Agrario y Riego - Midagri, en el 2021 la producción de caña de azúcar fue de 9,83 millones de TM,
inferior en 6.1% a lo mostrado durante el 2020 (10,47 millones de TM), debido a menores cosechas realizadas durante la última temporada.
§  En Perú, las principales variaciones negativas en la producción de caña de azúcar (en términos de daños al cultivo) se asocian más a sequías que a la
ocurrencia del fenómeno El Niño.
§  Según datos del Midagri, del área total cosechada, en promedio 70% se encuentra bajo la conducción de los ingenios azucareros, mientras que 30% es
manejado por sembradores independientes. Ello determina que la producción peruana esté organizada, básicamente, en 12 empresas azucareras. De las
empresas productivas, nueve cuentan en su accionariado con el respaldo mayoritario de un grupo importante, y las restantes, dos (Pomalca y Tumán) aún
continúan en manos de sus trabajadores y del Estado, aunque vienen siendo administradas por privados.

Fuentes: Grupo Apoyo / MIDAGRI

15
VI. Análisis Macro Ambiental

6.1 Análisis del Sector Económico: Sector Azucarero

6.1.1 Variables que afectan al sector económico a nivel nacional

§  El azúcar se puede clasificar por su grado de refinación en: i) azúcar rubia, contiene entre 96º y 98º de sacarosa; ii) azúcar blanca, presenta 99.5º de
sacarosa; y, iii) azúcar refinada, con 99.8º y 99.9º de sacarosa. Adicionalmente, de la caña de azúcar se obtienen otros derivados como, el bagazo,
utilizado en la fabricación de combustible y papel, y la melaza que es utilizada en la producción de ron y alcohol etílico (etanol).
§  Según data de Midagri a diciembre 2021, la empresa Casa Grande es la mayor productora de azúcar (20.3%), seguida de Cartavio (14.7%), Agrolmos
(13.4%), Laredo (13.4%), Paramonga (11.9%), y San Jacinto (9.4%). Entre estas empresas se produce alrededor del 83.1% del total nacional. La
elaboración de azúcar blanca y refinada depende de la tecnología de cada ingenio y sólo Laredo, Cartavio, Andahuasi y Casa Grande las producen.
§  El ciclo productivo de la caña es generalmente de 6 a 8 años. La edad de cosecha o corte varía entre 12 y 18 meses, y se asocia directamente con el nivel
de sacarosa almacenado en la caña, el cual oscila entre 8% y 15%.
§  La temperatura, humedad y luminosidad son los principales factores para el desarrollo de la caña, por lo que es de mucha importancia el abastecimiento
del agua en el campo. Por otro lado, la caña se caracteriza por mostrar una alta tolerancia a patógenos y plagas, por lo que se le puede considerar un
cultivo noble.

Fuentes: Grupo Apoyo / MIDAGRI

16
VI. Análisis Macro Ambiental

6.1 Análisis del Sector Económico: Sector Azucarero

6.1.2 Variables que afectan al sector económico a nivel internacional

§  Conforme señala el Departamento de Agricultura de Estados Unidos (USDA por sus siglas en inglés), al cierre de la campaña 2018/19, la producción
mundial de azúcar alcanzó los 179.2 millones TM, inferior en 7.8% a lo obtenido en la anterior campaña. Esto ocurrió como consecuencia de los menores
niveles que se registraron en Brasil, por condicionesclimáticas desfavorables y una mayor cantidad de caña de azúcar que se desvía a la producción de
etanol.
§  A su vez, durante la campaña 2019/20, se registró una producción mundial de 166.5 millones TM de azúcar, por debajo en 7.1% a lo exhibido en la
campaña previa, debido, además del mayor uso de caña para la producción de etanol como se mencionó anteriormente, a rendimientos más bajos en
Tailandia e Irán producto de las sequías.
§  Por su lado, en la campaña 2020/21, se registró una recuperación en los niveles de producción de +8.2%, dada la tendencia favorable en precios. Cabe
indicar que se espera que la producción estimada para la campaña 2021/22 sea ligeramente superior en 0.5%, ubicándose alrededor de los 181 millones
TM de azúcar, por encima del consumo esperado.
§  El Reporte USDA 2021, estima un incremento de 0,5% en la producción mundial del azúcar para la campaña 2021/2022, con 181,1 millones de TM
adicionales. Debido a una mayor producción en la India y Tailandia y una disminución en Brasil de 14,4%, por problemas climáticos. Además, las
disponibilidades para la molienda serían menores, en vista del alza de los combustibles derivados del petróleo, por lo que podrían destinarse a la
producción de etanol.

Fuente: Grupo Apoyo / USDA

17
VI. Análisis Macro Ambiental

6.1 Análisis del Sector Económico: Sector Azucarero

6.1.2 Variables que afectan al sector económico a nivel internacional

§  Se debe señalar que Sudamérica constituye un exportador neto de azúcar, principalmente Brasil y Colombia; mientras que Asia (Indonesia y China) y
Norteamérica (EEUU) constituyen los principales importadores a nivel mundial.
§  El mercado mundial del azúcar es un mercado protegido por los países productores a través de subsidios, aranceles, cuotas de importación y otras
medidas para-arancelarias. Esto hace que los productores realicen ganancias en el mercado local y coloquen sus excedentes en el mercado internacional a
precios por debajo de los internos e incluso de los costos de producción. Es por este motivo que normalmente la producción local se destina al mercado
interno.

Fuente: Grupo Apoyo

18
VI. Análisis Macro Ambiental

§  En relación con la cotización internacional del azúcar, al ser éste un

commodity, su precio es muy variable y depende de: i) la oferta y la
demanda; ii) el clima; iii) la inversión de fondos especulativos y la
especulación en mercados de futuros; iv) el manejo de inventarios;
y, v) los precios del petróleo, entre otros. Cabe mencionar que la
cotización del azúcar mostró continuos ajustes en los últimos años.
§  Los precios internacionales del azúcar contratos N.° 5 Bolsa Londres
(refinada-blanca) y N.° 11 Bolsa de New York (cruda-rubia)
continuaron en ascenso desde abril de 2020, siguiendo la tendencia
durante el año 2021.
§  Según Statista, esta línea de tiempo presenta el desarrollo esperado
del precio del azúcar en todo el mundo de 2020 a 2029. Para 2029,
el precio global de una tonelada de azúcar se estima en
aproximadamente 620 dólares estadounidenses.

Precio Promedio Mundial de Azúcar desde 2014 a 2025

(nominal en USD por Kg)

Fuente: Statista

19
VI. Análisis Macro Ambiental

6.2 Contingencias relevantes de la empresa que pueden afectar sus ingresos

§  Conforme con lo informado por Azucarera El Ingenio, al mes de diciembre de 2021, la Compañía mantiene pendientes demandas judiciales relacionadas
con las actividades que desarrolla que, en opinión de la Gerencia y sus asesores legales, no requieren ser registrados por la Compañía, dado que la
posibilidad de pérdida es remota.

20
VI. Análisis Macro Ambiental

6.3 Otros elementos macro ambientales que han tenido incidencia en el desarrollo de la empresa

Efecto del COVID-19

§  El 31 de diciembre de 2019 el gobierno chino reportó a la Organización Mundial de la

Salud (OMS) los primeros casos de un brote de neumonía, ocurridos entre el 12 y 29
de diciembre, según las autoridades de salud de la ciudad de Wuhan.

§  El 07 de enero de 2020 las autoridades chinas confirmaronn la identificación del virus

como un nuevo corona virus, inicialmente llamado 2019-nCov y el 11 de febrero la
OMS lo renombra como COVID-19.

§  11 de marzo de 2020 la OMS declaró al COVID-19 como Pandemia. La rápida

propagación de este virus ocasionó una crisis sanitaria, social y económica global sin
precedentes, así como la intensificación de los esfuerzos por contener la expansión de
la enfermedad.

§  El impacto súbito y generalizado de la pandemia del coronavirus y las medidas de

suspensión de las actividades que se adoptaron para contenerla han ocasionado una
drástica contracción de la economía mundial, que, según las previsiones del Banco
Mundial, se reducirá un 5,2 % en el 2020.

§  La pandemia también tuvo impacto en el mercado internacional de petróleo. A

comienzos del 2020, los precios del petróleo venían decreciendo como consecuencia
de un exceso de producción global y de la caída de la demanda en China, que tuvo
que ralentizar su actividad económica para afrontar la crisis del Covid-19.

§  A nivel local, el Gobierno Peruano declaró el “Estado de Emergencia e Inmovilización Social Obligatoria” a partir del 16 de marzo de 2020, que se mantuvo
con sucesivas prórrogas hasta el 30 de junio. A partir del 1 de julio, se flexibilizaron algunas restricciones a las actividades y circulación.

§  Posteriormente, desde el 1 de octubre de 2020 el Gobierno Peruano autorizó el inicio de la fase 4 de la reactivación económica, con el reinicio progresivo de
diversas actividades económicas, previo cumplimiento de protocolos de seguridad sanitaria.

§  En ese sentido, considerando que la fecha de corte para la valorización de las acciones emitidas por Azucarera El Ingenio es el 18 de octubre de 2021, se
considera el impacto del la pandemia generada por el COVID-19 en las proyecciones futuras del sector azucarero así como en las proyecciones de la
Compañía.

21
VII. Análisis Micro Ambiental

7.1 Distribución y comercialización

§  Empresa Azucarera El Ingenio vende toda su producción de caña de azucar a Paramonga conforme con el contrato suscrito entre ambas empresas de
fecha 01 de agosto de 201 (el “Contrato”).
§  La producción de caña de azucar es distribuida desde los campos de la Compañía, ubicados en la provincia de Huaura, hasta la planta procesadora de
Paramonga, ubicada en el distrito de Paramonga, provincia de Barranca, ambos en el departamento de Lima.
§  Como toda la producción de la Compañía es vendida a Paramonga, no se contabilizan gastos de comercialización.

22
VII. Análisis Micro Ambiental

7.1 Descripción de los principales canales de distribución

§  Conforme con lo establecido en el Contrato, Azucarera El Ingenio distribuye toda su producción unicamnte a Paramonga,

23
VII. Análisis Micro Ambiental

7.2 Descripción de los principales competidores

§  Debido al Contrato que tiene Azucarera El Ingenio para la venta exclusiva de su producción de caña de azúcar a Paramonga, la Compañía no presenta
competidores.

24
VII. Análisis Micro Ambiental

7.2.1 Descripción de los principales proveedores

§  Conforme con el Ccontrato suscrito entre Azucarera El Ingenio y Paramonga, Paramonga brinda a la Compañía la asistencia técnica necesaria para el
cultivo, cosecha y transporte de la caña de azucar que se produzca en la Empresa.

§  En ese sentido, Paramonga se convierte en el principal proveedor de la Compañía para el desarrollo normal de sus operaciones.

25
VII. Análisis Micro Ambiental

7.3 Otros elementos micro ambientales relevantes

§  De acuerdo con lo señalado por la Compañía en relación con el área de campo, en el ejercicio 2021 se efectuaron las siguientes actividades:

§  Se prosiguió con la práctica de lograr un aspecto vegetativo vigoroso de los campos, producto de la interacción de los factores de producción, tales
como: temperatura, luz, agua, fertilizantes y el control oportuno de malezas, plagas y enfermedades.
§  Se renovó un total de 151.46 has, que representa un 20% de la superficie de los campos propios, esto con el fin de mejorar los diseños, tener más
tallos molinables por has e introducir nuevas variedades.
§  Para el control de plagas de insectos se continuó usando métodos biológicos y etológicos, de tal manera que se minimiza el uso de insecticidas en
bien del medio ambiente.
§  El agua es un recurso vital, por lo que es aprovechada al máximo priorizando los riegos de acuerdo a la etapa fenológica en la que se encuentra el
cultivo. Además se cuenta con una estación meteorológica automatizada que brinda los parámetros necesarios para calcular con mayor exactitud,
el uso consuntivo neto de la caña de azúcar bajo las condiciones del valle Huaura.
§  Se mantuvo el control efectivo de las malezas, realizando aplicaciones oportunas y eficientes de los herbicidas durante el periodo crítico de
competencia.
§  Se continuó con la aplicación de madurantes para favorecer la concentración de la sacarosa y disminuir el tiempo de agoste. Asimismo, se continuó
utilizando un dron para estas aplicaciones, el cual, debido a su versatilidad, puede trabajar en campos arrendados que poseen poca área.

26
VIII. Descripción y análisis de la Industria

8.1 Análisis de Porter

§  Rivalidad entre los competidores (medio-alto): El 87% de la producción nacional de azúcar se concentra en 7 compañías, Paramonga, el único cliente
de la Compañía, tiene una participación de 11.9% del total del mercado nacional de azúcar, en 2021. El azúcar es un producto estandarizado, incluido en
la canasta básica. La Compañía tiene campos de cultivo y Paramonga tiene instalaciones de producción y campos de cultivo para la producción de azúcar.
La producción nacional de azúcar ha tenido una tendencia fluctuante (2011-2021), presentando un crecimiento promedio de 11.43% en dicho rango.
§  Poder de negociación de los clientes (medio-bajo): Los
principales clientes son los supermercados que forman parte del
Grupo Wong: Metro y Wong, grupo relacionado con la Compañía.
El azúcar es uno de los productos principales dentro de la canasta Clientes
básica peruana. Escasa diferenciación en el producto azúcar. El Alto
consumidor puede cambiar fácilmente de marca de azúcar, o
sustituto.
Medio-alto
§  Barreras de entrada (medio-bajo): La Compañía tiene
alrededor de 50 años en el mercado azucarero. Importante
inversión en equipos de producción y adquisición de tierras de
cultivo para la producción. Existe escasa diferenciación respecto a Medio-bajo
otras marcas de azúcar. Gran número de marcas de azúcar, poca
Barrera Compe=dores
identificación. El consumidor puede cambiar fácilmente de marca,
o sustituto. de entrada Bajo
§  Poder de negociación de los proveedores (bajo): La
Compañía produce su propia caña de azúcar para la producción de
azúcar, siendo este la principal materia prima.
§  Amenaza de productos sustitutos (medio-bajo): Los precios
de los sustitutos son superiores al azúcar, al percibirse más
saludables, como por ejemplo la panela o la estevia. El azúcar es
un producto estandarizado, incluido en la canasta básica. Los
principales sustitutos son la estevia y otros endulzantes naturales,
como la panela. Los sustitutos se pueden encontrar también en el
supermercado o mercado.

Proveedores Productos
sus=tutos

27
VIII. Descripción y análisis de la Industria

8.2 Estructura del Sector Azucarero

§  La producción de azúcar en el Perú se concentra principalmente en los valles costeros del norte. La región de La Libertad produce el 50 por ciento del azúcar
de Perú, seguido de Lambayeque con el 23 por ciento y Lima con 15 por ciento de la producción, respectivamente. La capacidad de molienda del Perú es de
37.000 TM de caña por día. Debido a condiciones climáticas favorables, el Perú puede producir y moler caña de azúcar durante todo el año.
§  Según data a diciembre 2021, la empresa Casa Grande es la mayor productora de azúcar (20.3%), seguida de Cartavio (14.7%), Agrolmos (13.4%), Laredo
(13.4%), Paramonga (11.9%), y San Jacinto (9.4%). Entre estas empresas se produce alrededor del 83.1% del total nacional. La elaboración de azúcar
blanca y refinada depende de la tecnología de cada ingenio y sólo Laredo, Cartavio, Andahuasi y Casa Grande las producen.
§  Asimismo, del área total cosechada, en promedio 70% se encuentra bajo la conducción de los ingenios azucareros, mientras que 30% es manejado por
sembradores independientes, según datos obtenidos del Minagri. Ello determina que la producción peruana esté organizada, básicamente, en 12 empresas
azucareras. De las empresas productivas, nueve cuentan en su accionariado con el respaldo mayoritario de un grupo importante, y las restantes, dos
(Pomalca y Tumán) aún continúan en manos de sus trabajadores y del Estado, aunque vienen siendo administradas por privados.

Producción de Azúcar según Departamento (en TM)

28
IX. Análisis Financiero de Azucarera El Ingenio

9.1 Análisis del Balance General y del Estado de Resultados

9.1.1 Análisis del Balance General (Miles de soles)

BALANCE GENERAL (PEN 000) 2017 2018 2019 2020 2021

Efectivo y equivalentes de efectivo 231 121 151 64 4,448
Cuentas por cobrar a relacionadas 2,070 2,219 2,070 1,869 2,200
Otras cuentas por cobrar 200 863 4,497 5,186 5,392
Activos biológicos 1,053 795 1,176 1,109 1,146
Existencias 133 100 85 88 113
Gastos contratados por anticipado 1,285 1,276 1,929 1,965 1,864
Total de Activos Corrientes 5,110 5,401 10,090 10,350 15,163
Inversiones financieras 19,000 19,000 19,000 19,000 19,000
Activos biológicos 4,214 3,182 4,706 6,038 7,206
Propiedades, planta y equipo 58,565 58,621 58,304 58,439 55,691
Depreciacion Acumulada -23,025 -23,193 -23,226 -23,357 -23,640
Total Activos no Corrientes 58,754 57,610 58,784 60,120 58,257
TOTAL ACTIVO 63,864 63,011 68,874 70,470 73,420
Cuentas por pagar comerciales 272 1,052 836 547 691
Cuentas por pagar a partes relacionadas 2,288 2,968 7,802 8,552 6,362
Remuneraciones y adeudos laborales 328 75 493 633 873
Cuentas por pagar diversas 2 1,591 1,482 1,569 1,863
Total Pasivos Corrientes 3,437 5,686 10,613 11,301 10,902
Pasivo por impuesto a las ganancias diferido 8,031 7,572 7,956 8,085 8,358
Total de Pasivos no Corrientes 9,431 7,572 7,956 8,085 8,358
TOTAL PASIVO 12,868 13,258 18,569 19,386 19,260
Capital social 43,699 43,699 43,699 43,699 43,699
Reserva legal 786 786 786 786 786
Resultados acumulados 6,511 5,268 5,820 5,821 6,600
TOTAL PATRIMONIO 50,996 49,753 50,305 51,084 54,160
TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 63,864 63,011 68,874 70,470 73,420
Fuente: SMV/ Empresa Azucarera El Ingenio

29
IX. Análisis Financiero de Azucarera El Ingenio

9.1.2 Análisis del Estado de Resultados (Miles de soles)

ESTADO DE RESULTADOS (PEN 000) 2017 2018 2019 2020 2021

Venta de caña de azúcar 9,028 7,620 7,091 8,580 12,263

Costo de ventas -5,481 -6,499 -5,794 -6,705 -9,597
Utilidad Bruta 4,138 76 1,836 2,733 3,591
Gastos de administración -1,638 -1,817 -1,234 -1,997 -3,627
Otros Ingresos 200 223 261 311 4,368
Otros Gastos -452 -76 -122 -69 -148
Utilidad Operativa 2,248 -1,594 741 978 4,184
Utilidad antes de impuestos 2,200 -1,618 771 1,121 4,834
Impuesto a la renta -717 156 -219 -343 -1,759
Utilidad neta 1,483 -1,462 552 778 3,075
Fuente: SMV/ Empresa Azucarera El Ingenio

30
IX. Análisis Financiero de Azucarera El Ingenio

9.2 Análisis de las Finanzas

9.2.1 Tabla de principales Ratios Financieros *

RATIOS DE CONTROL 2017 2018 2019 2020 2021

Ingresos 9,028 7,620 7,091 8,580 12,263
Caja 231 121 151 64 4,448
Caja / Ingresos 2.6% 1.6% 2.1% 0.7% 36.3%
Capital de Trabajo / Ingresos 18.5% -3.7% -7.4% -11.1% 34.7%
Deuda / Patrimonio 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
Pasivo / Patrimonio 0.25 0.27 0.37 0.38 0.36
Activo / Patrimonio 1.25 1.27 1.37 1.38 1.36
Capital Invertido (Deuda + Patrimonio) 51,010 49,753 50,305 51,084 54,160
EBITDA 2,272 -1,450 774 1,109 4,467
EBIT sin considerar Part. de Trabajadores 2,248 -1,594 741 978 4,184
Tasa efectiva impositiva -22.7% -22.7% -22.7% -22.7% -35.9%
ROIC despues de impuestos o EBIT*(1-T) 5.4% -3.9% 1.8% 2.3% 10.5%
Tasa de reinversión -0.9% 75.2% 82.6% 92.3% -17.0%
Crecimiento Potencial del EBIT 0.0% -3.0% 1.5% 2.2% -1.8%
Crecimiento Estimado del EBIT n.d. -170.9% -146.5% 32.0% 327.8%
PPE Neto / Ventas 648.7% 769.3% 822.2% 681.1% 454.1%
ROE 2.9% -2.9% 1.1% 1.5% 5.7%
ROA 2.3% -2.3% 0.8% 1.1% 4.2%
Deuda / EBITDA 0.01 - - - -
Deuda financiera / EBITDA n.d. n.d. n.d. n.d. n.d.
EBITDA / Gastos Financieros 45.44 -63.04 51.60 n.d. 1,489.00
Total de días promedio de cobro 91.8 147.6 338.0 300.1 226.0
Días promedio de inventario 40.0 51.9 62.1 62.2 44.2
Total de días promedio de pago 97.4 293.2 644.3 588.6 427.0
CCC 34.4 -93.7 -244.2 -226.3 -156.9
(*) No existe información financiera del sector dedicado solo a la cosecha y siembra de caña de azúcar. Fuente: SMV/ Elaboración: Kallpa SAB

31
IX. Análisis Financiero de Azucarera El Ingenio

9.2.2. Análisis horizontal *

BALANCE GENERAL (PEN 000) 2018/2017 2019/2018 2020/2019 2021/2020 ESTADO DE RESULTADOS (PEN 000) 2018/2017 2019/2018 2020/2019 2021/2020
Efectivo y equivalentes de efectivo -47.6% 24.8% -57.6% 6850.0%
Cuentas por cobrar a relacionadas 7.2% -6.7% -9.7% 17.7% Venta de caña de azúcar -15.6% -6.9% 21.0% 42.9%
Otras cuentas por cobrar 331.5% 421.1% 15.3% 4.0% Costo de ventas 18.6% -10.8% 15.7% 43.1%
Activos biológicos -24.5% 47.9% -5.7% 3.3% Utilidad Bruta -98.2% 2315.8% 48.9% 31.4%
Existencias -24.8% -15.0% 3.5% 28.4% Gastos de administración 10.9% -32.1% 61.8% 81.6%
Gastos contratados por anticipado -0.7% 51.2% 1.9% -5.1%
Otros Ingresos 11.5% 17.0% 19.2% 1304.5%
Total de Activos Corrientes 5.7% 86.8% 2.6% 46.5%
Otros Gastos -83.2% 60.5% -43.4% 114.5%
Inversiones financieras 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
Activos biológicos -24.5% 47.9% 28.3% 19.3% Utilidad Operativa -170.9% -146.5% 32.0% 327.8%
Propiedades, planta y equipo 0.1% -0.5% 0.2% -4.7% Utilidad antes de impuestos -173.5% -147.7% 45.4% 331.2%
Depreciacion Acumulada 0.7% 0.1% 0.6% 1.2% Impuesto a la renta -121.8% -240.4% 56.6% 412.8%
Total Activos no Corrientes -1.9% 2.0% 2.3% -3.1% Utilidad neta -198.6% -137.8% 40.9% 295.2%
TOTAL ACTIVO -1.3% 9.3% 2.3% 4.2%
Cuentas por pagar comerciales 286.8% -20.5% -34.6% 26.3%
Cuentas por pagar a partes relacionadas 29.7% 162.9% 9.6% -25.6%
Remuneraciones y adeudos laborales -77.1% 557.3% 28.4% 37.9%
Cuentas por pagar diversas 79450.0% -6.9% 5.9% 18.7%
Total Pasivos Corrientes 65.4% 86.7% 6.5% -3.5%
Pasivo por impuesto a las ganancias diferido -5.7% 5.1% 1.6% 3.4%
Total de Pasivos no Corrientes -19.7% 5.1% 1.6% 3.4%
TOTAL PASIVO 3.0% 40.1% 4.4% -0.6%
Capital social 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
Reserva legal 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
Resultados acumulados -19.1% 10.5% 0.0% 13.4%
TOTAL PATRIMONIO -2.4% 1.1% 1.5% 6.0%
TOTAL PASIVO + PATRIMONIO -1.3% 9.3% 2.3% 4.2%

(*) No existe información financiera del sector dedicado solo a la cosecha y siembra de caña de azúcar.
Fuente: SMV/ Elaboración: Kallpa SAB

32
IX. Análisis Financiero de Azucarera El Ingenio

9.2.3. Análisis vertical *

BALANCE GENERAL (PEN 000) 2017 2018 2019 2020 2021 ESTADO DE RESULTADOS (PEN 000) 2017 2018 2019 2020 2021
Efectivo y equivalentes de efectivo 0.4% 0.2% 0.2% 0.1% 6.1%
Cuentas por cobrar a relacionadas 3.2% 3.5% 3.0% 2.7% 3.0% Venta de caña de azúcar 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%
Otras cuentas por cobrar 0.3% 1.4% 6.5% 7.4% 7.3% Costo de ventas -60.7% -85.3% -81.7% -78.1% -78.3%
Activos biológicos 1.6% 1.3% 1.7% 1.6% 1.6% Utilidad Bruta 45.8% 1.0% 25.9% 31.9% 29.3%
Existencias 0.2% 0.2% 0.1% 0.1% 0.2% Gastos de administración -18.1% -23.8% -17.4% -23.3% -29.6%
Gastos contratados por anticipado 2.0% 2.0% 2.8% 2.8% 2.5% Otros Ingresos 2.2% 2.9% 3.7% 3.6% 35.6%
Total de Activos Corrientes 8.0% 8.6% 14.6% 14.7% 20.7%
Otros Gastos -5.0% -1.0% -1.7% -0.8% -1.2%
Inversiones financieras 29.8% 30.2% 27.6% 27.0% 25.9%
Utilidad Operativa 24.9% -20.9% 10.4% 11.4% 34.1%
Activos biológicos 6.6% 5.0% 6.8% 8.6% 9.8%
Propiedades, planta y equipo 91.7% 93.0% 84.7% 82.9% 75.9% Utilidad antes de impuestos 24.4% -21.2% 10.9% 13.1% 39.4%
Depreciacion Acumulada -36.1% -36.8% -33.7% -33.1% -32.2% Impuesto a la renta -7.9% 2.0% -3.1% -4.0% -14.3%
Total Activos no Corrientes 92.0% 91.4% 85.4% 85.3% 79.3% Utilidad neta 16.4% -19.2% 7.8% 9.1% 25.1%
TOTAL ACTIVO 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%
Cuentas por pagar comerciales 0.4% 1.7% 1.2% 0.8% 0.9%
Cuentas por pagar a partes relacionadas 3.6% 4.7% 11.3% 12.1% 8.7%
Remuneraciones y adeudos laborales 0.5% 0.1% 0.7% 0.9% 1.2%
Cuentas por pagar diversas 0.0% 2.5% 2.2% 2.2% 2.5%
Total Pasivos Corrientes 5.4% 9.0% 15.4% 16.0% 14.8%
Pasivo por impuesto a las ganancias diferido 12.6% 12.0% 11.6% 11.5% 11.4%
Total de Pasivos no Corrientes 14.8% 12.0% 11.6% 11.5% 11.4%
TOTAL PASIVO 20.1% 21.0% 27.0% 27.5% 26.2%
Capital social 68.4% 69.4% 63.4% 62.0% 59.5%
Reserva legal 1.2% 1.2% 1.1% 1.1% 1.1%
Resultados acumulados 10.2% 8.4% 8.5% 8.3% 9.0%
TOTAL PATRIMONIO 79.9% 79.0% 73.0% 72.5% 73.8%
TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%

(*) No existe información financiera del sector dedicado solo a la cosecha y siembra de caña de azúcar.
Fuente: SMV/ Elaboración: Kallpa SAB

33
X. Criterios y metodologías de valorización

10.1 Criterios a tomar en consideración

1. Fecha de valorización

§  La fecha de la ocurrencia de la causal que genera la obligación de llevar a cabo la OPA sobre las acciones comunes con derecho a voto de la Compañía es el
18 de octubre de 2021, día en que Edgardo Wong adquiere control indirecto sobre Azucarera El Ingenio. En ese sentido, la valorización se realizará a
dicha fecha con la información financiera no auditada cerrada al 30 de setiembre de 2021 y con la información financiera auditada al 31 de diciembre de
2021, según información proporcionada por la Compañía. Asimismo, utilizaremos toda la información pública disponible.

2. Toma de control indirecto

§  El último párrafo del artículo 48° del Reglamento señala que cuando la participación significativa de una empresa listada en bolsa se haya obtenido de
manera indirecta, como en el presente caso (artículo 6 inciso a.), la entidad valorizadora deberá determinar el valor de la contraprestación en las
transacciones que generaron la obligación de efectuar la oferta. Asimismo, se señala que el precio mínimo de la OPA Posterior en ningún caso podrá ser
inferior a dicho valor.

3. Metodologías de valorización

§  El artículo 50° del Reglamento establece que la entidad valorizadora deberá llevar a cabo su labor de acuerdo con las prácticas de valorización aceptadas
internacionalmente y considerando, cuando menos, los siguientes criterios debidamente justificados:

a)  Valor contable de la sociedad,

b)  Valor de liquidación de la sociedad,
c)  Valor de la sociedad como negocio en marcha,
d)  Precio promedio ponderado de los valores de mercado durante el semestre inmediatamente anterior a la fecha de la ocurrencia de la causal que genera
la obligación de llevar a cabo la oferta,
e)  Si se hubiese formulado alguna OPA dentro de los doce (12) meses previos a la fecha de la ocurrencia de la causal que genera la obligación de llevar a
cabo la oferta, la contraprestación ofrecida en tal oportunidad, y
f)  Valor por múltiplos y transacciones comparables.

§  Luego de aplicar todos los criterios antes mencionados o de sustentar la inaplicabilidad de la utilización, la entidad valorizadora determinará el precio justo
de la acción, a través del criterio que, a su juicio, resulte más adecuado.

34
X. Criterios y metodologías de valorización

10.1 Criterios a tomar en consideración y Fecha de Valorización

4. Moneda de valorización

§  Como las acciones de la Compañía cotizan en soles en la BVL y esta moneda es su moneda funcional, la valorización se efectuará en soles.

§  Por otro lado, considerando que la transacción que generó la OPA Posterior se pagó en dólares de los Estados Unidos de América, a fin de mantener un precio
equitativo para los destinatarios de la oferta, en nuestra condición de valorizador independiente, hemos determinado que este precio sea expresado en soles.

§  Para efectuar el cambio de moneda se tomará en cuenta el Tipo de Cambio Promedio Venta publicado por la Superintendencia de Banca, Seguros y
Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones (SBS) en la fecha de cálculo correspondiente (18 de octubre de 2021), según sea aplicable.

5. Ajuste del valor por transcurso del tiempo

§  De acuerdo con el artículo 48° del Reglamento, una vez determinado el precio mínimo de la OPA, se deberá determinar si éste requiere ser ajustado debido al
transcurso del tiempo y cuál debe ser el factor a utilizarse para realizar tal ajuste.

§  Desde el 18 de octubre de 2021 hasta la fecha de entrega del Informe de Valorización han transcurrido 289 días calendario, por lo que el precio mínimo se
ajustará utilizando un factor de ajuste objetivo.

§  Debido a que la moneda de valorización es el Sol, se utilizará como factor de ajuste la Tasa de Interés Pasiva en Moneda Nacional (TIPMN) publicada por la
SBS en la Fecha de la Valorización ajustada a su tasa equivalente hasta la fecha del presente Informe de Valorización.

6. Ajuste del valor por pago de dividendos en efectivo

§  Desde el 18 de octubre de 2021 y hasta la fecha de presentación del presente Informe de Valorización (03 de agosto de 2022), Azucarera El Ingenio no ha
efectuado ningún pago de dividendos a sus accionistas, motivo por el cuál el valor de las acciones de comunes calculado en el presente informe no será
ajustado por dividendos.

35
X. Criterios y metodologías de valorización

10.1 Metodologías de valorización y condiciones de las mismas

Metodología Supuestos Apreciación

1) Valorización respecto del Balance de la Sociedad

1.1 Valor Contable de la Sociedad Valor de la empresa es reflejado en sus estados Presenta limitaciones al no considerar las
financieros. proyecciones futuras generadas en la empresa.

1.2 Valor de Liquidación de la Sociedad Valor de la empresa es igual al valor de No considera el valor adicional que se pueda
realización de todos sus activos descontados de generar a futuro.
sus pasivos a precios de mercado.

2) Precio Promedio Ponderado Valor de la empresa equivale a la capitalización No aplicable en el presente caso debido a que el
bursátil promedio de los últimos seis meses monto transado de acciones en la BVL no supera el
Bolsa. monto mínimo del 5% sobre las acciones en
circulación de la empresa.

3) OPA formuladas durante los doce meses previos a Valor de la empresa igual al precio pagado en la No aplicable para la presente valorización debido a
la transacción OPA realizada anteriormente. que no se han formulado ofertas de adquisición en
el plazo designado por la norma.

4) Valor de la Sociedad como Negocio en Marcha Valor de la empresa igual al valor actual de los Incluye el valor del dinero en el tiempo y los flujos
flujos de caja libres descontados a la firma. futuros generados por la empresa, traídos a valor
presente a una tasa de descuento acorde con el
riesgo del negocio.

5) Valor por Múltiplos y Transacciones Comparables Valor de la empresa será equivalente al valor de Metodología de referencia para comprobación de
empresas similares, utilizando ratios de valores de empresas comparables.
valorización a precios de mercado.

6) Contraprestación por la Transacción que generó la Valor de la empresa será igual al valor pagado Se tomará en cuenta el precio declarado de lo que
obligación de efectuar la OPA de manera indirecta al momento de la toma de pagó Edgardo Wong por las acciones comunes de
control por la nueva compañía controladora. la Compañía el 18 de octubre de 2021.

36
10.1.1 Valor Contable de la Sociedad

Características de la Metodología

§  Es el valor que se recibirá si los accionistas reciben un pago equivalente al valor del patrimonio existente en su ultimo balance general.
§  En este método el valor de la empresa se refleja en el balance general.
§  No considera las utilidades potenciales de la empresa ni el valor de esta en el mercado, por lo que es una metodología estática sin considerar el valor
futuro de la empresa.
§  Por lo general el valor de mercado de la acción difiere significativamente de su valor contable.
§  Esta metodología puede no reflejar el valor justo de la empresa debido a que:
• Puede ser distorsionado por políticas contables.
• Puede no reflejar el valor de contingencias.
• No considera conceptos básicos como “valor del dinero en el tiempo”.
• No considera “riesgos del negocios”.
• No incorpora el potencial de la operación en marcha.
§  Conforme con la información proporcionada por la Compañía, el Patrimonio Contable de la Sociedad ascendió a PEN 54.16 millones al 31 de diciembre de
2021.
§  Considerando 4,369,972 de acciones que existen en circulación, el Valor Contable de cada acción común de Azucarera El Ingenio equivale a S/ 12.3937.

Balance General al 31.12.2021 S/ (000)

Capital social 43,699
Resultado no realizado- excedente de
-
revaluación
Reserva legal 786 Valor Contable por cada acción común:
Resultados acumulados 6,600
S/ 12.3937
Resultados del ejercicio 3,075
Patrimonio Contable 54,160
Can=dad de acciones comunes 4,369,972
Valor Contable por cada acción común S/ 12.3937

Fuente: Azucarera El Ingenio

37
10.1.2 Valor de Liquidación de la Sociedad

Características de la Metodología

§  Es el precio por acción que se recibirá si se venden todos los activos de la empresa, si se pagan todas las obligaciones y el dinero restante se divide entre
el total de accionistas de la sociedad. Los activos se venderían a precios de mercado.
§  Esta metodología no considera las utilidades potenciales que la empresa podría generar. Por tanto, también es una metodología estática que no considera
el potencial valor futuro de la empresa. Asimismo, por lo general el valor de mercado de la acción difiere significativamente de su valor de liquidación.
§  Sin embargo esta metodología puede ser utilizada cuando la empresa no encuentra viable continuar sus operaciones o cuando sus activos poseen mayor
valor si se destinan a otra actividad.
§  En ese sentido, en aplicación de la metodología, se determinó que el Patrimonio Contable de la Sociedad fue ajustado en aquellas cuentas de realización
inmediata o parcial. De acuerdo con el ajuste efectuado, mostrado en el cuadro de abajo, el Patrimonio Liquidable ascendió a S/ 33.76 millones al 18 de
octubre de 2021.
§  Considerando que existen 4,369,972 acciones comunes en circulación, el Valor de Liquidación de Azucarera El Ingenio es igual a S/ 7.7246 por cada acción
común.

Factor de Valor de
BALANCE GENERAL S/(000)
Recuperación Realización
Efec=vo y equivalentes de efec=vo 4,448 100% 4,448
Cuentas por cobrar a en=dades relacionadas 2,200 100% 2,200
Otras Cuentas por cobrar 5,392 85% 4,583
Ac=vos biológicos 1,146 90% 1,031
Existencias 113 75% 85
Gastos pagados por an=cipado 1,864 10% 186
Total de Ac=vos Corrientes 15,163 12,534
Inversiones financieras 19,000 65% 11,400 Valor de Liquidación por acción
Ac=vos biológicos 7,206 70% 5,044
común: S/ 7.7246
Propiedades, planta y equipo (neto) 32,051 75% 24,038
Ac=vos intangibles (neto) -- -- --
Derecho de uso (neto) -- -- --
Total Ac=vos no Corrientes 58,257 48,082
Total Ac=vo Contable 73,420
Total Ac=vo Liquidable 53,016
Total Pasivos -19,260
Total Patrimonio Liquidable 33,756
Can=dad de acciones comunes 4,369,972
Valor de Liquidación por cada acción común S/ 7.7246

Fuente: Azucarera El Ingenio. Elaboración: Kallpa SAB.

38
10.2 Precio Promedio Ponderado de los Valores

Características de la Metodología

§  Esta metodología de valorización asume que el valor de la empresa se refleja en el valor de cotización de las acciones listadas en una bolsa de valores.
§  El valor justo del patrimonio resulta de calcular la capitalización bursátil promedio de los últimos seis meses previos al 18 de octubre de 2021 (fecha en
que se generó la obligación de realizar la OPA sobre las acciones de Azucarera El Ingenio).
§  Para que esta metodología pueda usarse es necesario que las acciones negociadas en el semestre previo a la toma de control de la Compañía superen el
5% del total de acciones en circulación.
§  En ese sentido, en el periodo comprendido entre el 18 de mayo de 2021 y el 18 de octubre de 2021 (seis meses previos equivalentes a 127 días de
rueda), las acciones INGENIC1 no marcaron cotización ningún día, por lo que esta metodología será descartada.

Valor como Precio Promedio Ponderado: No aplicable

39
10.3 OPA formuladas durante los doce meses previos a la transacción

Características de la Metodología

§  Esta metodología establece que el precio de la acción será igual al precio pagado en la Oferta Pública de Adquisición (OPA) realizada dentro de los doce
(12) meses previos a la obligación de efectuarse una nueva oferta.
§  Entre el 18 de octubre de 2020 y el 18 de octubre de 2021 no se ha presentado ninguna OPA sobre las acciones comunes de Azucarera El Ingenio, por lo
que no es posible aplicar esta metodología.

Valor como OPA dentro de los 12 meses previos: No aplicable

40
10.4 Valor de la Sociedad como Negocio en Marcha

Características de la Metodología

§  Metodología de valorización usualmente utilizada para determinar el valor económico-financiero de una empresa en marcha.
§  Para obtener el valor justo de la acción se proyectan los flujos de caja libres a la firma que generaría la empresa en el futuro por diez años. Luego del año
10 se estima un valor perpetuo calculado en función a una tasa de crecimiento constante estimada. Tras ello, el valorizador trae esos flujos de caja futuros
a valor presente utilizando una tasa de descuento que incorpora el costo de capital accionario y el costo de la deuda (WACC). Finalmente, resta la deuda,
suma la caja excedente y suma otros activos que no se hayan considerado en el modelo de flujo de caja.
§  Es una metodología dinámica pues considera que la empresa opera de forma indefinida. El modelo financiero utilizado incorpora todas aquellas variables
que tienen un impacto en el valor de la empresa como ventas, costos, gastos, impuestos, inversiones, depreciación, capital de trabajo, deuda,
expectativas de retorno de los accionistas, riesgos, entre otros.
§  Por consenso, es el método de valorización más apropiado para empresas en marcha; sin embargo, debido a las muchos supuestos que utiliza, también
puede ser cuestionado.
§  Para la aplicación de ésta metodología es necesario estimar dos variables relevantes:
- Los flujos de caja futuros.
-  La Tasa de descuento
§  La presente evaluación se ha realizado sobre la base de los Estados Financieros Auditados de Azucarera El Ingenio al 31 de diciembre de 2021 y los
estados financieros no auditados al 30 de setiembre de 2021 de Azucarera El Ingenio proporcionados por la Compañía e información pública en general.
§  La proyección contempla un horizonte de 10 años desde el 2022 hasta el 2031.
§  La estructura conceptual del modelo se presenta en el cuadro a continuación.

41
10.4 Valor de la Sociedad como Negocio en Marcha

Metodología Empleada: Flujo de Caja Descontado

Flujo de Caja Libre a la

Metodología
Firma(FCFF)

Flujo de Caja a u=lizar Flujo de Caja Libre a la Firma

Costo de Promedio
Tasa de Descuento Ponderado del Capital
(WACC)

Resultado Valor de la Empresa

Descontar la Deuda
Ajuste aplicable
Financiera y sumar Caja

Valor justo del patrimonio

42
10.4.1 Supuestos de Valorización

§  Fecha de valorización
§  Kallpa SAB ha elaborado el presente informe, asumiendo que la valorización se realiza en la fecha en que se generó la transacción que generó la obligación de
formular la OPA sobre las acciones representativas del capital social de Azucarera El Ingenio; es decir, el 18 de octubre de 2021 (la “Transacción”). En ese
sentido, el análisis micro y macro toma en consideración la información, análisis de especialistas, proyecciones y reportes brindados entre octubre y
diciembre de 2021.

§  Moneda de valorización
§  La transacción que generó la obligación de OPA se pactó y ejecutó en dólares de los Estados Unidos de América (USD) retribuyendo en esta moneda a la
parte Vendedora (Corporación E.Wong). Por otro lado, las acciones comunes emitidas por la Compañía (con simbolo INGENIC1) cotizan en soles en la BVL. En
ese sentido, a fin de mantener la equidad para los destinatarios de la OPA, el precio pagado en la Transacción será expresado en soles con un máximo de
cuatro (4) decimales.

§  Efecto Pandemia por Covid-19

§  Kallpa SAB considera el impacto que tuvo la pandemia del COVID-19 en la economía, en los ingresos de Azucarera El Ingenio, en los costos y en las
expectativas que podría haber tenido los inversionistas en ese momento para toda la estimación de flujos de caja libres a la firma y para la estimación de
tasas de descuento como el costo de capital y el costo de deuda.
§  Un hecho que cambia drásticamente los supuestos que podría tener un valorizador en octubre de 2021 es la pandemia por Covid-19, que afectó a la
economía mundial de manera significativa, especialmente en los años 2020 y 2021.
§  Al 18 de octubre de 2021, el Perú tenía aplicado el Estado de Emergencia Nacional que implicó el cierre parcial del aparato productivo nacional y no se sabía
cuándo el gobierno ordenaría la apertura completa de la economía. Asimismo, a nivel global las tasas de interés de los bonos soberanos peruanos y los bonos
corporativos de América Latina, habían subido significativamente respecto del ejercicio 2019, reflejando la mayor percepción de riesgo en ese momento.

§  Expectativas de crecimiento
§  Producto de la pandemia, el FMI revisó a la baja las perspectivas a mediano plazo de todos los grupos de países, excepto los exportadores de materias
primas que se benefician de la escalada de precios de la energía y los alimentos. Y se prevé que persista la divergencia que empezó a notarse a inicios de
2021 entre las economías avanzadas y las de mercados emregentes y en desarrollo, lo que deja entrever que la pandemia ha dejado secuelas permanentes.
Asimismo, el FMI señala que la inflación se ha convertido en un risgo calro e inminente para muchos países. Incluso antes de la guerra Ucrania-Rusia (que no
será considerada en el presente informe de Valorización), ya había subido por la escalada de los precios de las materias primas y los desequilibrios entre la
oferta y la demanda.
§  Kallpa SAB, asume que el 18 de octubre de 2021, el valorizador hubiese estimado un rebote en el PBI nacional de de 10.00% del PBI nacional para el
ejercicio 2020 y +4.6% para el 2022 (caída de -11% en el 2020). Asimismo, dado que el 18 de octubre de 2021, los mercados internacionales ya habían
superado el piso del mercado ocurrido en el 2020 (-3.5% de caida en el PBI mundial), Kallpa SAB asume que el valorizador hubiese estimado un crecimiento
de 3% al año del PBI nacional en soles para los años 2022-2031.

43
10.4.1 Supuestos de Valorización

§  Crecimiento en Ventas
§  Conforme al contrato suscrito entre Azucarera El ingenio y Paramonga (en agosto de 2015), todos los ingresos de la Empresa están conformados por la venta
de caña de azúcar exclusivamente a Paramonga.
§  En el ejercicio 2021 se generó un evento extraordinario generado por el incremento de los ingresos producto de la venta de terrenos así como una subida
importante en el precio del azúcar, el cual estimamos que debiera corregirse en los siguientes ejercicios asumiendo precios constantes del commoditie en el
perido de proyección.
§  En ese sentido, Kallpa SAB estima que los ingresos de la Empresa crecerán moderadamente a una tasa anual promedio de 1% durante el periodo 2022-2031.

§  Evolución de precios
§  Luego del importante incremento en el precio del azúcar generado en el año 2021 (ver gráfico), producto del incremento de la demanda e inflación en el
mencionado año, Kallpa SAB estima que el precio del azúcar continuará en ascenso en el primer año de proyección (2022) para luego corregirse con una
reducción de los precios implícitos en el segundo año de proyección (2023). A partir del tercer año de proyección los precios del azúcar se mantendrán
constantes a lo largo del periodo 2024-2031.

44
10.4.1 Supuestos de Valorización

§  Costos de producción y servicios

§  Sobre la base de la información disponible y la proporcionada por la Compañía, estimamos la distribución de los costos fijos y variables de siembra,
preparación, cultivo y cosecha, arrojándo márgenes brutos similares al margen obtenido en el último año y tratándolo de mantener constante a lo largo de la
proyección (cercano a 29.1%).
§  Como toda la producción es vendida a Paramonga, no se consideran gastos de ventas, sin embargo, los gstos de administración han sido proyectados
considerando la estructura de gastos del ejercicio 2020; en ese sentido, los márgenes operativos van del 11.1% al 11.3% a lo largo del periodo de proyección
y es cercano al promedio histórico de los años 2019 y 2020. No se consideró el margen operativo del 2021 porque se encontraba sobredimensionado por los
ingresos extraordinarios generado por venta de terrenos efectuados en el 2021.

§  Margen Operativo
§  Producto de economías de escala y mejoras tecnológicas que afectan positivamente la productividad de los factores de producción de Azucarera El Ingenio,
Kallpa SAB asume que los márgenes operativos de la Compañía se mantienen en promedio entre 11.1% y 11.3% entre los años 2022 y 2031, ratio similar al
observado en el periodo 2020, antes del evento extraordinario del ejercicio 2021.
§  Para estimar la inversión en activos fijos, que permiten el mantenimiento y crecimiento de los ingresos, Kallpa SAB ha considerado los planes de la Compañía,
información pública y análisis de estados financieros anteriores. Estos activos nuevos mantienen una tasa de depreciación similar a lo observado en
2017-2021.

§  Años de proyección y perpetuidad

§  Se realizó una proyección de flujos para un horizonte de proyección de 10 años, luego se considera una perpetuidad, utilizando una tasa de crecimiento
constante (g) nula (0.00%). Esta tasa de crecimiento tiene fundamento en que Kallpa SAB no tiene información con respecto a los planes de expansión en
tierras y nuevas inversiones así como los posibles beneficios que pudiera tener esta expansión en los flujos proyectados. La capacidad productiva de la
empresa es cercana al 100%.
§  Al valor actual de los flujos proyectados, Kallpa SAB ha sumado S/ 19 millones que se encuentran en la cuenta Inversiones Financieras del Balance General.
Esta cuenta representa la inversión que la Compañía tiene en el 14.83% del capital social de Inversiones Prisco S.A.C. (perteneciente al Grupo Paramonga).
Los flujos de caja que genera Inversions Prisco no se incluyen dentro del calculo de los flujos de caja de Azucarera El ingenio.

45
10.4.1 Supuestos de Valorización

§  Impuesto a la Renta y Participaciones Corrientes y Diferidas

§  En aplicación de la Ley 31110, Ley del régimen laboral agrario y de incentivos para el sector agrario y riego, agroexportador y agroindustrial, Kallpa SAB
asume una tasa de impuesto a la renta de 15% para los años 2021 y 2022; 20% para el periodo 2023-2024; 25% para el periodo 2025-2027 y 29.5% a
partir del ejercicio 2028. Asimismo, tal como lo viene implementando la Compañía en los últimos ejercicios, se asume una unica tasa por participación a los
trabajadores de 10% sobre las utilidades antes de impuestos (no habiendo considerado este monto como costo antes de la utilidad operativa para evitar
contar doble).
§  En ese sentido, se estiman tasas implícitas de impuestos escalonadas de 22.73% en el 2022, 27.27% entre 2023 y 2024, 31.82% entre 2025 y 2027 y
35.91% a partir de 2028.
§  Los Impuestos Diferidos se amortizan durante la proyección en línea con el comportamiento histórico.

§  Capital de Trabajo
§  En el ejercicio 2022, el periodo de Cuentas por Cobrar a relacionadas se mantiene similar al año anterior y luego incrementa en 11% (de 65 a 72 días)
siguiendo el promedio de los dos últimos ejercicios. Asimismo se afecta positivamente las Cuentas por Pagar a relacionadas en el 2022 y se mantiene similar
al promedio de los últimos dos años.
§  Las demás cuentas de capital de trabajo se proyectan manteniendo constante la rotación promedio de los tres últimos años.

§  CAPEX y Depreciación
§  El CAPEX se calculó sobre la base de la información entregada por Azucarera El Ingenio., La Compañía no cuenta con planes de expansión en tierras y sus
inversiones en capital se concetran en la renovación de sus activos actuales.
§  En lo posible, se considera una alta tasa de pago de dividendos para mantener una caja aproximada a S/ 1.0 millón al final de año, el CAPEX será financiado
con recursos propios.

§  Endeudamiento
§  No se considera financiamiento de mediano o largo plazo durante el periodo de proyección, similar a lo observado entre 2017 y 2021. Se asume también que
no existe deuda corriente con el sistema bancario.
§  Tampoco se consideran Ingresos y Gastos Financieros derivados de los préstamos otorgados en el negocio.

§  Dividendos
§  La Compañía no ha pagado dividendos en efectivo en los últimos ejercicios. Sin embargo, a fin de mantener un saldo de caja necesario para las operaciones
de la Compañía, se podrán repartir dividendos a lo largo del periodo de proyección.

46
10.4.2 Proyección de Estados Financieros

Estado de Ganancias y Pérdidas Proyectado

ESTADO DE RESULTADOS (PEN 000) 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031

Venta de caña de azúcar 12,235 11,942 11,946 11,945 12,065 12,185 12,307 12,430 12,555 12,680
Costo de ventas -9,605 -9,374 -9,390 -9,377 -9,471 -9,566 -9,661 -9,758 -9,868 -9,954
Utilidad Bruta 3,560 3,475 3,464 3,476 3,511 3,546 3,581 3,617 3,641 3,690
Margen Bruto 29.1% 29.1% 29.0% 29.1% 29.1% 29.1% 29.1% 29.1% 29.0% 29.1%
Gastos de venta - - - - - - - - - -
Gastos de administración -2,386 -2,341 -2,342 -2,341 -2,353 -2,364 -2,388 -2,411 -2,436 -2,460
Otros Ingresos 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300
Otros Gastos -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100
Utilidad Operativa 1,375 1,334 1,323 1,335 1,358 1,382 1,394 1,406 1,405 1,430
Margen operativo 11.2% 11.2% 11.1% 11.2% 11.3% 11.3% 11.3% 11.3% 11.2% 11.3%
Utilidad antes de impuestos 1,375 1,334 1,323 1,335 1,358 1,382 1,394 1,406 1,405 1,430
Impuesto a la renta -206 -267 -265 -334 -340 -345 -411 -415 -415 -422
Utilidad neta 1,168 1,068 1,058 1,001 1,019 1,036 983 991 991 1,008
Margen neto 9.5% 8.9% 8.9% 8.4% 8.4% 8.5% 8.0% 8.0% 7.9% 8.0%

Elaboración: Kallpa SAB

47
10.4.2 Proyección de Estados Financieros

Flujo de Caja Proyectado

FLUJO DE CAJA (PEN 000) 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031
Utilidad Neta 1,168.4 1,067.6 1,058.4 1,001.1 1,018.7 1,036.5 982.6 991.0 990.7 1,008.1
Depreciación y Amortización 491.4 492.7 494.0 495.4 496.7 498.0 499.3 500.6 502.0 503.3
Variación de Capital de Trabajo ( ΔWK ) -228.2 112.6 -210.7 -55.7 31.1 31.7 -27.8 -28.3 9.9 -13.7

Variación en Activo Corriente 49.6 -300.7 -202.3 35.6 -78.3 -78.7 -112.9 -114.0 -117.1 -114.4
Variación en CxC a relacionadas de CP 21.2 -176.8 -99.1 33.0 8.8 9.3 -24.0 -24.3 -24.5 -24.8
Variación en CxC Diversas de CP 196.3 -202.7 -100.2 0.5 -55.0 -55.5 -56.1 -56.6 -57.2 -57.8
Variación en Activos biológicos -169.7 31.5 -2.1 1.8 -12.8 -13.0 -13.1 -13.2 -15.1 -11.8
Variación en Existencias -18.6 3.2 -0.2 0.2 -1.3 -1.3 -1.3 -1.3 -1.5 -1.2
Variación en Gastos pagados por anticipado 20.4 44.2 -0.7 0.2 -18.0 -18.2 -18.4 -18.5 -18.7 -18.9
Variación en Pasivo Corriente -277.8 413.3 -8.4 -91.3 109.4 110.5 85.1 85.7 126.9 100.8
Variación en CxP comerciales de CP 98.4 -18.9 1.3 -1.1 7.7 7.8 7.9 7.9 9.1 7.1
Variación en CxP Diversas CP 163.2 105.6 -22.2 -80.0 20.3 20.5 -5.8 -6.1 23.2 18.1
Variación en CxP a relacionadas de CP 742.7 343.5 12.3 -10.2 74.5 75.2 76.0 76.8 87.5 68.3
Variación en Remuneraciones y adeudos laborales
-202.6 -16.1 0.2 -0.1 6.5 6.6 6.7 6.7 6.8 6.9
Variación en Impuestos corrientes -1,079.5 -0.8 0.0 -0.0 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3
Flujo de Caja Operativo 1,431.6 1,672.9 1,341.7 1,440.8 1,546.4 1,566.2 1,454.2 1,463.4 1,502.5 1,497.7

Flujo de Caja de Inversiones -804.6 -558.8 -270.9 -389.7 -236.3 -237.2 -238.0 -238.9 -238.1 -242.4
Adiciones de PPE -150.0 -150.0 -150.0 -150.0 -150.0 -150.0 -150.0 -150.0 -150.0 -150.0
Adiciones de Activos biológicos -654.6 -408.8 -120.9 -239.7 -86.3 -87.2 -88.0 -88.9 -88.1 -92.4
Flujo de Caja después de Inversiones 627.0 1,114.1 1,070.8 1,051.1 1,310.1 1,329.1 1,216.1 1,224.4 1,264.5 1,255.3

Flujo de Caja de Financiamiento -147.0 -921.7 -1,263.6 -1,286.4 -1,022.3 -936.3 -908.6 -1,023.5 -1,013.4 -1,055.5

Variación en Deuda 1,009.7 135.2 -215.9 -295.3 -13.9 89.8 64.2 -42.4 -32.6 -57.4
Variación de pasivo por IR diferido 1,009.7 135.2 -215.9 -295.3 -13.9 89.8 64.2 -42.4 -32.6 -57.4
Variación Patrimonial -1,156.7 -1,056.9 -1,047.8 -991.1 -1,008.5 -1,026.1 -972.8 -981.1 -980.8 -998.1
Pago de Dividendos -1,156.7 -1,056.9 -1,047.8 -991.1 -1,008.5 -1,026.1 -972.8 -981.1 -980.8 -998.1
% Dividendos / Utilidad Neta 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0
Flujo de Caja Libre 479.9 192.3 -192.9 -235.4 287.8 392.7 307.5 201.0 251.1 199.8
Saldo de caja 4,927.9 5,120.3 4,927.4 4,692.1 4,979.9 5,372.6 5,680.1 5,881.1 6,132.1 6,332.0

Elaboración: Kallpa SAB

48
10.4.2 Proyección de Estados Financieros

Estado de Situación Proyectado

BALANCE GENERAL (PEN 000) 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031
Efectivo y equivalentes de efectivo 4,928 5,120 4,927 4,692 4,980 5,373 5,680 5,881 6,132 6,332
Cuentas por cobrar a relacionadas 2,179 2,356 2,455 2,422 2,413 2,404 2,428 2,452 2,477 2,501
Otras cuentas por cobrar 5,196 5,398 5,499 5,498 5,553 5,609 5,665 5,721 5,779 5,836
Activos biológicos 1,316 1,284 1,286 1,285 1,297 1,310 1,323 1,337 1,352 1,364
Existencias 132 128 129 128 130 131 132 134 135 136
Gastos contratados por anticipado 1,844 1,799 1,800 1,800 1,818 1,836 1,855 1,873 1,892 1,911
Total de Activos Corrientes 15,593 16,086 16,096 15,825 16,191 16,662 17,083 17,398 17,766 18,080
Inversiones financieras 19,000 19,000 19,000 19,000 19,000 19,000 19,000 19,000 19,000 19,000
Activos biológicos 7,861 8,269 8,390 8,630 8,716 8,804 8,892 8,980 9,069 9,161
Propiedades, planta y equipo 55,841 55,991 56,141 56,291 56,441 56,591 56,741 56,891 57,041 57,191
Depreciacion Acumulada -24,131 -24,624 -25,118 -25,614 -26,110 -26,608 -27,108 -27,608 -28,110 -28,613
Total Activos no Corrientes 58,570 58,636 58,413 58,308 58,047 57,786 57,525 57,263 56,999 56,739
TOTAL ACTIVO 74,164 74,723 74,509 74,132 74,238 74,449 74,608 74,661 74,765 74,819
Cuentas por pagar comerciales 789 771 772 771 778 786 794 802 811 818
Cuentas por pagar a partes relacionadas 7,105 7,448 7,460 7,450 7,525 7,600 7,676 7,753 7,840 7,909
Remuneraciones y adeudos laborales 670 654 655 655 661 668 674 681 688 695
Cuentas por pagar diversas 2,026 2,132 2,110 2,030 2,050 2,070 2,065 2,058 2,082 2,100
Tributos por pagar 34 33 33 33 33 33 34 34 34 35
Total Pasivos Corrientes 10,624 11,038 11,029 10,938 11,047 11,158 11,243 11,328 11,455 11,556
Pasivo por impuesto a las ganancias diferido 9,368 9,503 9,287 8,992 8,978 9,068 9,132 9,089 9,057 8,999
Total de Pasivos no Corrientes 9,368 9,503 9,287 8,992 8,978 9,068 9,132 9,089 9,057 8,999
TOTAL PASIVO 19,992 20,540 20,316 19,929 20,025 20,225 20,375 20,418 20,512 20,556
Capital social 43,699 43,699 43,699 43,699 43,699 43,699 43,699 43,699 43,699 43,699
Reserva legal 786 786 786 786 786 786 786 786 786 786
Resultados acumulados 9,687 9,697 9,708 9,718 9,728 9,739 9,748 9,758 9,768 9,778
TOTAL PATRIMONIO 54,172 54,182 54,193 54,203 54,213 54,224 54,233 54,243 54,253 54,263
TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 74,164 74,723 74,509 74,132 74,238 74,449 74,608 74,661 74,765 74,819

Elaboración: Kallpa SAB

49
10.4.3 Determinación del Costo de Capital (COK)

§  La tasa de descuento para el costo de capital del accionista se obtiene con la fórmula CAPM (Capital Asset Pricing Model):

Beta Desapalancado
https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html
Sector Beta Desapalancado
Farming / Agriculture 0.81 Donde:
§  Ke o COK: costo de capital del accionista
Indicadores Base §  RfUSA: tasa Libre de Riesgo USA Bonos 10 años: 1.502%
Tasa de impuesto efectiva 23.50% §  Rs: rendimiento del bono soberano en soles peruano a 10
Deuda Financiera (al 18.10.2021) - % D 6.059%
años: 0.00%
Equity (Patrimonio 18.10.2021) 54,160 % E 100.00%
§  Riesgo país Perú: EMBIG Peru: 1.751%
Beta Desapalancado 0.81 (D+E) 54,160
§  B: Beta apalancado de la industria: 0.96 (conforme con la
Beta Apalancado del sector 0.96 Estructura de Capital del sector azucarero Perú)
Corte al 18.10.2021 (promedio Setiembre-Noviembre 2021) §  E(RmUSA-RfUSA): Prima por riesgo de mercado USA: 4.24%
Retorno T-Note 10Yr 1.502% https://estadisticas.bcrp.gob.pe/estadisticas/series/diarias/resultados/PD04705XD-PD04719
EMBI+ Peru (puntos básicos) 1.751% https://estadisticas.bcrp.gob.pe/estadisticas/series/diarias/resultados/PD04705XD-PD04719
Prima de Riesgo de Mercado USA (Damodaran) 4.240%
Prima de Riesgo de Mercado Perú (Damodaran) 5.820%
Rf * en PEN (bono a 10 años) 6.059%

Cálculo del Costo de Oportunidad del accionista en soles (COK a través del Modelo CAPM)
COK en PEN = Rf * + Beta x (Rm - Rf)
10.15% 6.06% 0.96 4.24%

§  Considerando los valores señalados, el Costo del capital del accionista (COK) resultante es 10.15%.

50
10.4.4 Determinación del Costo de Promedio Ponderado del Capital (WACC)

§  Los flujos de caja libre a la firma se deben descontar utilizando una tasa de descuento llamada el Costo Promedio Ponderada del capital (Weighted Average
Cost of Capital - WACC).
§  La fórmula utilizada es la siguiente:

⎛ Patrimonio ⎞ ⎛ Deuda ⎞
WACC = TasaEquity × ⎜ ⎟ + (CostoDeuda × (1 − TasaIR ) )× ⎜ ⎟
⎝ Patrimonio + Deuda ⎠ ⎝ Patrimonio + Deuda ⎠

§  Donde:
§  Re: Tasa Equity: costo de capital del accionista (COK: 10.15%%)
§  E: Patrimonio: valor del patrimonio de Azucarera El Ingenio al 18 de octubre de 2021 (S/ 54.1 millones)
§  D: Deuda: el valor de la deuda financiera de largo plazo de Azucarera El Ingenio al 18 de octubre de 2021 (No existe deuda financiera)
§  Rd: Costo de Deuda: rendimiento financiero de la deuda de Azucarera El Ingenio al 18 de octubre de 2021. (No existe deuda financiera).
§  Tax: Tasa IR: Es la tasa efectiva de impuestos, el cual considera 15% de Impuesto a la renta y 10% de Participación de trabajadores.

Cálculo del Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC)

WACC = ( % E x Re ) + ( (1+Tax) x % D x Rd )
10.15% 100.0% 10.15% 0.7650 0.0% 0.00%

§  Considerando los valores señalados, el Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC) resultante es 10.15%, es cual se aplicará como
tasa de descuento de los flujos proyectados para determinar el valor de Azucarera El Ingenio.

51
10.4.5 Valorización de las acciones por el Modelo de flujo de caja libre a la firma

Flujo de Caja Descontado

FCFF (S/ 000) 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031
Ingresos 12,263 12,235 11,942 11,946 11,945 12,065 12,185 12,307 12,430 12,555 12,680
EBIT + costo por Part. de Trabajadores 4,667 1,512 1,468 1,455 1,468 1,494 1,520 1,533 1,546 1,546 1,573
Margen EBIT 38.1% 12.4% 12.3% 12.2% 12.3% 12.4% 12.5% 12.5% 12.4% 12.3% 12.4%
Var (%) -67.6% -2.9% -0.9% 0.9% 1.8% 1.7% 0.9% 0.9% 0.0% 1.8%
Tax -1,676 -344 -400 -397 -467 -475 -484 -551 -555 -555 -565
Tax rate -35.9% -22.7% -27.3% -27.3% -31.8% -31.8% -31.8% -35.9% -35.9% -35.9% -35.9%
Depreciación y Amor=zación 283 491 493 494 495 497 498 499 501 502 503
∆ WK -897 -228 113 -211 -56 31 32 -28 -28 10 -14
CAPEX 1,580 -805 -559 -271 -390 -236 -237 -238 -239 -238 -242
FCFF 3,957 627 1,114 1,071 1,051 1,310 1,329 1,216 1,224 1,264 1,255
Perpetuidad 12,368
Periodo de proyección 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Factor de Descuento 0.9079 0.8242 0.7483 0.6793 0.6167 0.5599 0.5083 0.4615 0.4189 0.3803
FCFF Descontado 569 918 801 714 808 744 618 565 530 477
Perpetuidad descontada 4,704

WACC 10.15%
Tasa de Perpetuidad ( g ) 0.00% §  Los flujos de caja libres se descuentan a la tasa WACC de 10.15%.
§  Se consideró una tasa de crecimiento de la perpetuidad “g” nula (0.00%). Esta tasa tiene
VP Flujos (S/ 000) 6,745 fundamento en que Kallpa SAB no tiene información con respecto a los planes de expansión en
VP Perpetuidad 4,704 tierras y nuevas inversiones así como los posibles beneficios que pudiera tener esta expansión en
VP Total 11,449 los flujos proyectados. La capacidad productiva de la empresa es cercana al 100%.

Ajustes (S/ 000) 18-oct-21 §  Al valor de la empresa se ha sumado S/ 19 millones que se encuentran en la cuenta Inversiones
- Deuda financiera - Financieras del Balance General. Esta cuenta representa la inversión que se tiene en el 14.83%
+ Caja 4,448 de Inversiones Prisco S.A.C.
+ Préstamo a vinculadas - §  Como resultado de lo anterior se determina un valor de mercado del patrimonio de la Compañía
+ Inversiones financieras 19,000 de S/ 34.9 millones. Este monto es dividido entre la cantidad de acciones en circulación y da
- Con=ngencias - como resultado un valor de S/ 7.9856 por cada acción común de la Compañía.
Valor del Patrimonio 34,897
Número de acciones comunes 4,369,972

Valor de Mercado por cada acción S/. 7.9856

Valor de la acción común como Empresa en Marcha: S/ 7.9856
común en soles

52
10.5 Valor por Múl=plos y Transacciones Comparables

Características y aplicación de la Metodología

§  Para la aplicación de la metodología se analizaron nueve empresas, dos nacionales y siete extranjeras, con operaciones similares a las realizadas por
Azucarera El Ingenio. Sobre las mismas se analizaron los principales ratios de mercado, siendo el ratio Valor Empresa (EV) entre EBITDA el seleccionado
para el cálculo del Patrimonio implícito de la empresa a valorizar.
§  Como resultado de la aplicación se obtuvo una mediana del ratio VE/EBITDA igual a 8.47x, el cual fue multiplicado por el EBITDA 2020E de Azucarera El
Ingenio y dio como resultado un valor de S/ 24.88 millones. A este resultado, se le resta la deuda y luego se divide entre el total de acciones en
circulación. Con ello, se obtiene un precio de S/ 5.6937 por cada acción común de la Compañía.

Co=zación Capitalizacion Price to Book P/E EV/Sales EV/EBITDA

Empresa Ticker País Moneda
2021 Bolsa (MM) (x veces) (x veces) (x veces) (x veces)
ILLOVO SUGAR ILV Malawi MWK 311.00 57,432 0.80 21.00 1.38 5.17
BAOLINGBAO BIOLOGY CO., LTD 002286 China CNY 13.50 5,028 2.77 24.60 1.82 14.50
UTTAM SUGARMILLS LIMITED 532729 India INR 90.80 3,463 1.02 5.79 0.67 5.57
DWARIKESH SUGAR INDUSTRIES 532610 India INR 125.00 23,613 3.51 15.20 1.44 9.78
DANGOTE SUGAR REFINEY PLC DANSUGAR Nigeria NGN 17.40 211,350 1.34 7.51 0.36 2.26
COFCO SUGAR HOLDING CO., LTD 600737 China CNY 9.40 20,105 2.01 38.70 0.80 17.20
CASA GRANDE S.A.A. CASAGRC1 Perú PEN 9.10 767 0.52 5.47 0.89 2.15
AGRO INDUSTRIAL PARAMONGA S.A.A. PARAMOC1 Perú PEN 3.79 126 0.18 2.61 1.56 3.52
KHON KAEN SUGAR INDUSTRY PUBLIC KSL Thailand THB 3.86 17,023 0.87 27.60 3.38 26.40
Máximo 3.51 38.70 3.38 26.40
Mediana 1.02 15.20 1.38 5.57
Mínimo 0.18 2.61 0.36 2.15

V.E. Deuda V. Patrimonio Número
Cifras en PEN 000 EBITDA Mul=plo
Implicito Neta Implicito de acciones
EMPRESA AZUCARERA EL INGENIO S.A. 4,467 5.57 24,881 0 24,881 4,369,972
Valor del Patrimonio Total (mul=plos de EBITDA - PEN 000) 24,881.19
Valor por Múl=plos de cada acción común S/. 5.6937

Valor de cada acción por el Método de Múltiplos y Transacciones Comparables: S/ 5.69374

53
10.6 Contraprestación por la Transacción que Generó la Obligación de OPA

§  El último párrafo del artículo 48° del Reglamento señala que cuando la participación significativa sobre una sociedad con valores con derecho a voto, listados
en bolsa, se haya obtenido de manera indirecta, como en el presente caso (artículo 6 inciso a.), la entidad valorizadora deberá determinar el valor de la
contraprestación en las transacciones que generaron la obligación de efectuar la oferta. Asimismo, se señala que el precio mínimo de la OPA Posterior en
ningún caso podrá ser inferior a dicho valor.

§  Con fecha 18 de Octubre de 2021, en calidad de hecho de importancia, Azucarera El Ingenio comunicó, entre otros, una serie transacciones entre sus
accionistas y en la que se transfiere a favor del señor Edgardo Wong lo siguiente:
§  El 0.003% del capital social de Consorcio Alcoholero del Norte S.A., sociedad titular del 53.84% del capital social de la Compañía.
§  El 20% del capital social de Argex Trading Finance Ltd. S.A.C., sociedad titular del 12.02% del capital social de la Compañía.
§  El 20% del capital social de Harkeith Corporation S.A.C., sociedad titular del 12.02% del capital social de la Compañía.
§  El 20% del capital social de Riveroak Finance Corp. S.A.C., sociedad titular del 99,99% de las acciones de Consorcio Alcoholero del Norte S.A.
§  Río Pativilca S.A., poseedor del 9.92% del capital social de la Compañía transferirá la totalidad de su participación a la empresa Les Forts S.A.C., la
cual es controlada por Edgardo Wong a traves de la empresa Barroco S.A.
§  Como resultado de las mencionadas transacciones, Edgardo Wong tomó control indirecto sobre el 89.61% de la Compañía. Producto de esta toma de
participación significativa, Edgardo Wong solicitó a la SMV la designación de una entidad valorizadora a fin de efectuar la correspondiente OPA dentro de los
plazos establecidos por el Reglamento.

§  El 04 de noviembre de 2021 la BVL suspendió de la negociación en Rueda de Bolsa de las acciones INGENIC1, desde las 9:00 am hasta las 9:30 am, a fin de
que el valor entre a un proceso de formación de precios.

§  Mediante escritos de fechas 29 de marzo y 26 de abril de 2022, Edgardo Wong precisó, entre otros, lo siguiente:
§  Que dentro del marco de la operación pactada entre los accionistas de la Compañía, el 18 de octubre de 2021, se puede afirmar que se pagó un
precio de USD 1.65 por cada acción de Azucarera El Ingenio.
§  No existe documentación que respalde los cálculos del precio del valor señalado anteriormente.
§  Teniendo en consideración que las acciones comunes de la Compañía están expresadas en moneda nacional y es el Sol la moneda funcional en la que revela
su información financiera a la BVL y a la SMV, el precio pagado en dólares, en la transacción del 18 de octubre de 2021, será transformado a soles utilizando
el tipo de cambio promedio venta publicado por la SBS en la misma fecha, el cual es S/ 3.951.

§  Por lo tanto el precio de USD 1.65 equivale a S/ 6.5192 por cada acción de la Compañìa.

Precio pagado en la Transacción que generó la obligación de OPA por las acciones de Azucarera El Ingenio: S/ 6.5192

54
10.7 Determinación del precio mínimo, sustento y fundamentación del mismo

Determinación del Precio Mínimo a Ofrecer en la OPA

§  El artículo 50° del Reglamento también establece que luego de aplicar todos los criterios antes mencionados, o de sustentar la inaplicabilidad de la utilización,
la entidad valorizadora determinará el precio a través del criterio que, a su juicio, resulte más adecuado para el caso concreto.
§  Luego de determinar el valor de la acción de Azucarera El Ingenio con la aplicación de los métodos de valorización anteriormente expuestos, considerando
además que la Compañía tiene fuertes fundamentos para continuar sus operaciones en el futuro, se determinó que la metodología de valorización de Empresa
en Marcha es la más adecuada.
§  Por lo tanto, el valor de S/ 7.9856 por cada acción común, obtenido usando esa metodología, es el que tomaremos como valor fundamental de la Compañía.
§  En aplicación del artículo 48 del Reglamento, el precio elegido anteriormente se comparó con la Contraprestación pagada en la Transacción que Generó la OPA
(S/ 6.5192 por acción). El precio mínimo a ofrecer en la OPA Posterior sobre las acciones comunes emitidas por la compañía corresponderá al mayor de
ambos precios.
§  En ese sentido, el precio mínimo a ofrecer en la OPA es S/ 7.9856 por cada acción común de Azucarera El Ingenio; sin embargo, este precio deberá ser
ajustado por el valor del dinero en el tiempo entre el 18 de octubre de 2021 y la fecha de la presente valorización.

Valor por acción de acuerdo con cada Metodología de Valorización al 18 de octubre de 2021

S/ 12.3937

S/ 7.9856
S/ 7.7246
S/ 6.5192
S/ 5.6937

No aplica No aplica

Valor Valor de Precio Promedio OPA en los doce Empresa en Valor por múltiplos y Contraprestación
Contable Liquidación Ponderado meses previos marcha transacciones por la Transacción
comparables que Generó la OPA

Precio mínimo seleccionado para la OPA sobre las acciones comun de Azucarera El Ingenio (antes de ajustes): S/ 7.9856

55
10.8 Actualización del precio por el transcurso del =empo y pago de dividendos

10.8.1 Factor de Ajuste del Precio Mínimo por el Transcurso del Tiempo

§  De acuerdo con el artículo 48° del Reglamento, una vez que la entidad valorizadora haya establecido el precio mínimo de la oferta, se deberá determinar si
este precio requiere ser ajustado debido al transcurso del tiempo y cuál debe ser el factor a utilizarse para realizar tal ajuste.

§  En ese sentido, desde la toma de control de Azucarera El Ingenio por parte de Edgardo Wong, el 18 de octubre de 2021, y hasta la fecha del presente informe
de valorización (03 de agosto de 2022) han transcurrido 289 días calendario, razón por la cual será necesario ajustar el precio mínimo de la OPA utilizando un
factor de ajuste objetivo.

§  Considerando que el cálculo del precio se efectuara en soles, consideramos el Factor de Ajuste más acorde corresponde a la Tasa de Interés Pasiva en Moneda
Nacional (TIPME) publicada por la SBS el 18 de octubre de 2021, la misma que a dicha fecha ascendía a 0.82% anual.

§  En ese sentido, el precio de las acciones comunes de Azucarera El Ingenio seleccionado en el punto anterior (S/ 7.9856 ), se ajustó a la tasa
TIPMN equivalente a 286 días dando como resultado un Precio ajustado por intereses igual a S/ 8.0381 por cada acción común de la
Compañía.

§  Finalmente, en vista que la Compañía no ha efectuado ningún pago de dividendos en efectivo desde octubre de 2021, por tanto, el precio obtenido no
requiere de nuevos ajustes.

§  A continuación de muestran los precios de las acciones obtenidos al 18 de octubre de 2021 y posteriormente ajustados a la tasa TIPMN según cada
metodología de valorización al 03 de agosto de 2022:

Ajuste por Costo del Dinero en el Tiempo

Factor de ajuste: Tasa de Interés Pasiva en soles
Fecha de Corte para la Valorización 18/10/2021
Fecha de Entrega del Informe de Valorización 03/08/2022
Días transcurridos 286
TIPMN (Tasa de Interés Pasiva Moneda Nacional) 0.8200%
Tasa Equivalente (por 289 días) 0.6577%

Valor Contable Valor de Liquidación Empresa en Marcha Valor por MúlPplos Valor Indirecto
Precio por acción común al 24.04.2020 S/ 12.3937 S/ 7.7246 S/ 7.9856 S/ 5.6937 S/ 6.5192
Factor de actualización 1.00657747 1.00657747 1.00657747 1.00657747 1.00657747
Precio ajustado por TIPMEX al 14.01.2021 S/ 12.4752 S/ 7.7754 S/ 8.0381 S/ 5.7311 S/ 6.5620

56
XI. Resultado de la aplicación de las metodologías

Cuadro resumen de valores resultantes de cada metodología de valorización (valores actualizados al 03 de agosto de 2022)

S/ 12.4752
S/ 8.0381
S/ 7.7754 S/ 6.5620
S/ 5.7311
No aplica No aplica

Valor Valor de Precio Promedio OPA en los doce Empresa en Valor por Contraprestación por la Transacción que
Contable Liquidación Ponderado meses previos marcha múltiplos Genera la OPA

S/ 8.0381
S/ 6.5620

Empresa en Marcha Contraprestación por la

Transacción que Genera la OPA

Precio mínimo a ser ofrecido en la S/ 8.0381

OPA sobre las acciones de Empresa
Azucarera El Ingenio S.A. al 03 de
agosto de 2022: Empresa en Marcha

S/ 8.0381

57
XII. Análisis de Sensibilidad

Sensibilidad de las variables críticas

§  Las variables críticas del modelo financiero son la tasa de descuento de los flujos (WACC) así como la tasa de crecimiento de los flujos perpetuos (g), las
cuales analizamos viendo su efecto en el valor de las acciones en las metodologías de Empresa en Marcha..
§  Cualquier cambio en estas variables tiene un impacto directo en el valor final de la empresa.
§  Kallpa SAB hace una análisis de sensibilidad considerando variaciones de +/- 1.00% en la variable WACC y +0.50% en la tasa (g):

Sensibilidad: Empresa en Marcha

Perpetuidad (g)
7.99 0.000% 0.500% 1.000% 1.500% 2.000%
8.15% 8.6733 8.7872 8.9169 9.0661 9.2396
WACC

9.15% 8.2916 8.3741 8.4667 8.5715 8.6909

10.15% 7.9856 8.0470 8.1152 8.1912 8.2765
11.15% 7.7350 7.7817 7.8330 7.8896 7.9525
12.15% 7.5261 7.5622 7.6016 7.6447 7.6920

§  Los resultados obtenidos correspondel al valor de la acción de la compañía al 18 de octubre de 2021, previo al ajuste por la TIPMN.

58
XIII. Otra información relevante

§  Kallpa SAB no encuentra otra información relevante a mencionar.

59
XIV. Conclusiones y recomendaciones

Determinación del precio mínimo a ofrecer en la OPA

§  La fecha de corte para efectuar la valorización de las acciones comunes de Azucarera El Ingenio corresponde a la fecha en que se generó la obligación para
Edgardo Wong de formular la OPA, por haber tomado control efectivo sobre la Compañía. Esta fecha es el 18 de octubre de 2021.
§  La presente valorización asume las condiciones existentes en el mercado al momento de la fecha efectiva de la toma de control en Azucarera El Ingenio (18
de octubre de 2022), no pudiendo el valorizador seleccionado por la SMV asumir ningún supuesto posterior a la fecha de corte, sean que estos eventos
posteriores beneficien o perjudiquen el valor de la empresa analizada.
§  A fin de mantener uniformidad en la moneda en que Azucarera El Ingenio elabora su información financiera y cotiza sus acciones en la BVL, Kallpa SAB
determinó que la moneda de valorización esté expresada en soles.
§  En el presente informe se han descartado varias metodologías de valorización comúnmente utilizadas debido a las particulares condiciones de la Compañía.
En ese sentido, en aplicación del artículo 48° del Reglamento, para determinar el precio mínimo a ofrecer en la OPA, Kallpa SAB determinó utilizar la
metodología de Empresa en Marcha y que, en términos ajustados y actualizado al 03 de agosto de 2022, equivale a S/ 8.0381 por cada acción común de
Empresa Azucarera El Ingenio S.A.

S/ 12.4752

S/ 8.0381

S/ 7.7754 S/ 6.5620
S/ 5.7311

No aplica No aplica

Valor Valor de Precio Promedio OPA en los doce Empresa en Valor por múltiplos y Contraprestación
Contable Liquidación Ponderado meses previos marcha transacciones por la Transacción
comparables que Genera la OPA

Precio mínimo a ofrecer en la OPA sobre las acciones comunes de Empresa Azucarera El Ingenio S.A. al 03.08.2022: S/ 8.0381

60
XV. Fuentes de Información

§  Empresa Azucarera El Ingenio S.A. – Información financiera auditada y no auditada, Memorias anuales, página web corporativa
§  Ministerio de Desarrollo Agrario y Riego – Midagri
§  Departamento de Agricultura de Estados Unidos - USDA
§  Instituto Nacional de Estadística e Informática - INEI
§  Superintendencia del Mercado de Valores – SMV
§  Superintendencia de Banca, Seguros y Administradoras de Fondos de Pensiones – SBS
§  Banco Central de Reserva del Perú - BCRP
§  Securities and Exchange Commission - SEC
§  Bolsa de Valores de Lima – BVL
§  Comité de Operación Económica del Sistema Interconectado Nacional – COES
§  Universidad de Nueva York – Escuela de Negocios Stern – Prof. Aswat Damodaran
§  Diarios de Economía: Diario Gestión, Diario El Comercio
§  Infrot Analitics
§  Bloomberg
§  Statista

61
XVI. Anexos
El contenido del presente material es únicamente informativo y referencial