UNIVERSIDAD METROPOLITANA CASTRO CARAZO
FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
CARRERA DE ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS
CURSO MERCADOS FINANCIEROS
TEMA:
VALUACIÓN DE ACCIONES
ALUMNOS:
CARLOS SALAS SALGUERO
CRISTHIAM CARRILLO VARGAS
MARIA ANTONIETA GUTIERREZ VARELA
MONICA MURILLO GONZALEZ
TATIANA ARAYA SÁNCHEZ
PROFESOR: ANDRÉS CARLOS FUENTES ROJAS
SAN JOSÉ, COSTA RICA
Septiembre; 2021
7–1 ¿Cuáles son las diferencias clave entre capital de deuda y capital
patrimonial?
El financiamiento con capital de deuda se obtiene a partir de acreedores, mientras
que el financiamiento con capital patrimonial proviene de inversionistas que se
convierten parcialmente en propietarios de la compañía.
En el capital de deuda todos los préstamos en los que incurre una empresa,
incluyendo los bonos, y que se reembolsan de acuerdo con un programa fijo de
pagos y en el capital patrimonial son los fondos suministrados por los dueños de la
compañía (inversionistas o tenedores de acciones), cuyo reembolso depende del
desempeño de esta.
7–2 ¿Qué riesgos asumen los accionistas comunes, a diferencia de otros
proveedores de capital?
Puede tener riesgos como la disolución de la propiedad, de las ganancias y
perdida del derecho de voto.
7–3 ¿En qué sentido una oferta de derechos protege a los accionistas de una
empresa en contra de la dilución de la propiedad?
En una oferta de derechos, la empresa garantiza derechos a sus accionistas.
Estos instrumentos financieros permiten que los accionistas adquieran acciones
adicionales a un precio inferior al del mercado, en proporción directa con el
número de acciones que ya poseen. En estas situaciones, los derechos
representan una importante herramienta de financiamiento, sin la cual los
accionistas correrían el riesgo de perder su control proporcional sobre la
corporación.
7–4 Explique las relaciones que existen entre las acciones autorizadas, las
acciones en circulación, las acciones en tesorería y las acciones emitidas.
Acciones autorizadas: Número de acciones comunes que el acta constitutiva de
una empresa permite emitir.
Acciones en circulación: Acciones comunes emitidas, que están en manos de los
inversionistas públicos y privados.
Acciones en tesorería: Acciones comunes emitidas que permanecen en manos de
la empresa; muchas veces estas acciones han sido readquiridas por la compañía.
Acciones emitidas: Acciones comunes que se han puesto en circulación; son la
suma de las acciones en circulación y las acciones en tesorería.
7-5 ¿Qué ventajas tiene la emisión de acciones fuera de sus mercados
nacionales para las empresas con sede en Estados Unidos y para las
corporaciones extranjeras? ¿Qué son los certificados de depósito
americanos (ADR)? ¿Qué son las acciones de depósito americanas (ADS)?
La emisión internacional de acciones amplía la base de propiedad y contribuye a
que una compañía se integre al entorno de negocios local, asimismo la
negociación de acciones en los mercados nacionales puede facilitar las
adquisiciones corporativas, ya que permite emplear las acciones como un método
de pago aceptable.
La mayoría de las compañías internacionales que quieren adentrarse en el
mercado estadounidense eligen utilizar las llamadas acciones de depósito
americanas.
Las acciones de depósito americanas (ADS) son certificados denominados en
dólares para las acciones de empresas extranjeras en poder de una institución
financiera estadounidense localizada fuera de la Unión Americana.
Los certificados de depósito americanos (ADR) son valores respaldados por
acciones de depósito americanas (ADS), que permiten a los inversionistas
estadounidenses poseer acciones de empresas extranjeras y negociarlas en los
mercados de Estados Unidos.
7–6 ¿Qué derechos tienen los accionistas preferentes sobre la distribución
de ganancias (dividendos) y los activos?
Tienen un derecho fijo sobre los ingresos de la empresa y dado que éste es
prioritario sobre el derecho de los accionistas comunes, los accionistas
preferentes están expuestos a un riesgo menor.
Los accionistas preferentes tienen primacía sobre los accionistas comunes
en la liquidación de activos de una empresa legalmente declarada en
bancarrota, aunque sólo detrás de los acreedores de la misma.
El monto al que tienen derecho en tal situación es equivalente al valor a la
par o establecido de las acciones preferentes.
7–7 Explique la característica acumulativa de las acciones preferentes. ¿Cuál
es el propósito de una opción de rescate anticipado en una emisión de
acciones preferentes?
Las acciones preferentes acumulativas son las acciones preferentes a las que se
deben pagar todos los dividendos atrasados (adeudados), junto con el dividendo
actual, antes de pagar dividendos a los accionistas comunes.
La opción de rescate anticipado permite que el emisor recupere, dentro de cierto
periodo y a un precio especificado, aquéllas que están en circulación.
7–8 ¿Qué diferencia hay entre un capitalista de riesgo (CR) y un inversionista
ángel?
El capital de riesgo (CR) son empresas formales que mantienen una supervisión
estricta de las organizaciones en las que invierten y que han definido con claridad
sus estrategias de salida. Mientras que un inversionista ángel son Inversionistas
individuales adinerados que no operan como empresa, pero invierten en
compañías prometedoras en etapas iniciales, a cambio de una parte del capital
patrimonial.
7–9 ¿Cuáles son las cuatro formas en que suelen organizarse los capitalistas
de riesgo? ¿Cuál es su estructura contractual? ¿Cómo manejan el riesgo?
Compañías de inversión en pequeñas empresas (SBIC): En Estados Unidos, son
corporaciones auspiciadas por el gobierno federal, que pueden obtener créditos
del Tesoro a tasas atractivas y utilizar los fondos para hacer inversiones de capital
de riesgo en empresas privadas.
Fondos financieros de CR Subsidiarias de instituciones financieras,
particularmente bancos, establecidas para contribuir al crecimiento de las
empresas incipientes y de ser posible, convertirlas en clientes de la institución.
Fondos corporativos de CR: Empresas (a veces subsidiarias) establecidas por
compañías no financieras, casi siempre con el objetivo de acceder a nuevas
tecnologías para estimular su propio crecimiento.
Sociedades de CR con responsabilidad limitada: Sociedades con responsabilidad
limitada organizadas por empresas de CR profesionales, que actúan como socios
generales y organizan, invierten y administran la sociedad con fondos de los
socios con responsabilidad limitada; a la larga, los CR profesionales liquidan la
sociedad y distribuyen las ganancias entre todos los socios.
Estructura contractual y manejo del riesgo Independientemente de la fase de
desarrollo, las inversiones de capital de riesgo se llevan a cabo bajo contratos
legales que asignan con toda claridad las responsabilidades y los intereses de
propiedad entre los propietarios actuales (fundadores) y el fondo o sociedad de
CR con responsabilidad limitada. En casi todos los casos de inversión de CR, la
estrategia de salida consiste en hacer que la compañía cotice en bolsa mediante
una oferta pública inicial.
7–10 ¿Cuáles son los procedimientos generales que debe seguir una
empresa privada para empezar a cotizar en bolsa a través de una oferta
pública inicial (OPI)?
Cuando una empresa desea vender sus acciones en el mercado primario, cuenta
con tres alternativas. Puede:
Presentar una oferta pública para poner en venta sus acciones al público en
general.
Presentar una oferta de acciones para tenedores con derecho de
suscripción, en la cual se venden nuevas acciones a los tenedores previos.
Hacer una colocación privada, en la que la empresa vende nuevos valores
directamente a un inversionista o grupo de inversionistas.
Las OPI suelen ser llevadas a cabo por compañías pequeñas, pero con
crecimiento acelerado, que requieren capital adicional para seguir desarrollándose
o que, de acuerdo con lo estipulado en un contrato firmado con antelación para
obtener financiamiento con CR, han alcanzado las condiciones necesarias para
cotizar en bolsa. Para hacerse pública, la empresa debe obtener
Primero la aprobación de sus accionistas actuales, es decir, de los
inversionistas que detentan la propiedad de sus acciones privadas.
Los auditores y abogados de la compañía deberán certificar que toda su
documentación esté en regla.
Encontrar un banco de inversión dispuesto a suscribir o colocar la oferta.
Este agente colocador es responsable de promover las acciones y facilitar
la venta de estas en la OPI de la compañía. Es común que el agente
involucre a otras empresas bancarias como participantes.
7–11 ¿Qué papeles juega el banco de inversión en una oferta pública?
Describa qué es un consorcio de colocación.
El banco de inversión contratado por la corporación emisora podría conformar un
consorcio de colocación. Éste compra la emisión de valores completa a la
corporación emisora, por un precio acordado de antemano. A continuación, los
colocadores tienen la oportunidad (y asumen el riesgo) de revender la emisión al
público a cambio de una utilidad. Tanto el banco de inversión original como los
demás miembros del consorcio constituyen un grupo vendedor para vender la
emisión a los inversionistas, recibiendo por ello una comisión.
7–12 Describa los acontecimientos que ocurren en un mercado eficiente en
respuesta al surgimiento de nueva información que provoca que el
rendimiento esperado supere al rendimiento requerido. ¿Qué sucede en tal
caso con el valor de mercado?
Teoría que describe el comportamiento de un mercado supuestamente “perfecto”
en el que:
1. Los valores están en equilibrio.
2. Los precios de los valores reflejan por completo toda la información pública
disponible y reaccionan con celeridad a la nueva información.
3. Puesto que las acciones están cotizadas de manera plena y correcta, los
inversionistas no necesitan perder tiempo en la búsqueda de valores
cotizados inadecuadamente.
Lo que sucede en el valor de mercado es que varía conforme la información se
actualiza, ya que con los mercados competitivos muchos participantes activos —
una bolsa de valores, por ejemplo—, las interacciones de compraventa que
ocurren entre todos ellos dan lugar a un precio de equilibrio, o valor de mercado,
para cada instrumento financiero. Este precio refleja las acciones colectivas que
los vendedores y los compradores realizan con base en toda la información
disponible. Compradores y vendedores digieren rápidamente la nueva información
a medida que ésta va surgiendo y a través de sus actividades de compra y de
venta, crean un nuevo precio de equilibrio en el mercado. Tomando en cuenta que
el flujo de nueva información es continuo y que su contenido es impredecible (de
lo contrario, no sería nueva información), los precios de las acciones fluctúan,
moviéndose siempre hacia un nuevo equilibrio que refleje los datos disponibles
más recientes. Este concepto general se conoce como eficiencia del mercado.
7–13 ¿Qué dice la hipótesis del mercado eficiente respecto de (a) los precios
de los valores, (b) su reacción ante el surgimiento de nueva información y (c)
las oportunidades de los inversionistas para obtener una utilidad? ¿Cuál es
el desafío que imponen las finanzas conductuales a esta hipótesis?
Se considera que cualquier noticia o evento futuro que pueda afectar a la
cotización de un activo, hará que el precio se ajuste tan rápido, que sea imposible
obtener un beneficio económico del mismo. Dado esto, se considera una pérdida
de tiempo y dinero el intentar hacer un análisis de los valores, ya que no habrá
ningún activo infravalorado o sobrevalorado en el mercado.
7–14 Describa, compare y contraste los siguientes modelos de valuación de
dividendos de acciones comunes: (a) de crecimiento cero, (b) de crecimiento
constante y (c) de crecimiento variable.
a) Es el método más sencillo para la valoración de dividendos el cual supone un
flujo constante de dividendos no crecientes.
b) Es el método más difundido para la valoración de dividendos, este supone que
los dividendos crecerán a una tasa constante, pero menor que el rendimiento
requerido.
c) No permite ningún cambio en la tasa de crecimiento esperado al igual que el
crecimiento cero, como las tasas de crecimiento podrían aumentar o disminuir en
respuesta a las condiciones variables de un negocio.
7–15 Describa el modelo de valuación del flujo de efectivo libre y explique en
qué difiere de los modelos de valuación de dividendos. ¿Cuál es el atractivo
de este método.
Es atractivo cuando las empresas analizadas no tienen antecedentes de
dividendos, empresas recién creadas. Aunque se usan los modelos de valuación
de dividendos y se aceptan en gran medida, en estas situaciones es preferible
usar el modelo general de valuación de flujo de activo libre.
7–16 Explique cada uno de los tres métodos de valuación de acciones
comunes: (a) valor en libros, (b) valor de liquidación y (c) múltiplos de
precio/ganancias (P/G). ¿Cuál de ellos se considera el mejor.
Valor en libros: Monto por acción común que se recibiría si todos los activos
de la empresa se vendieran exactamente a su valor (contable) en libros, se
pagaran todos los pasivos (incluyendo las acciones preferentes), y el dinero
restante se distribuyera entre los accionistas comunes.
Valor de liquidación: Monto real por acción común que se recibirá si todos
los activos de la empresa se vendieran a su valor de mercado, se pagaran
los pasivos (incluyendo acciones preferentes), y el dinero restante se
distribuyera entre los accionistas comunes.
Múltiplos precio/ganancia: Técnica ampliamente difundida que se usa para
estimar el valor de las acciones de la empresa; se calcula multiplicando las
ganancias por acción (GPA) esperadas por la compañía por la relación
promedio precio/ganancias (P/G) de la industria.
Se considera que los múltiplos precio/ganancia es el mejor ya que tiene una gran
utilidad en lo que respecta a la valuación de las empresas que no cotizan en la
bolsa además de que toma en cuenta las ganancias esperadas.
7–17 Explique la relación que existe entre las decisiones financieras, el
rendimiento, el riesgo y el valor de las acciones.
En una economía estable, cualquier acción emprendida por el administrador
financiero, que sea capaz de incrementar el nivel de los dividendos esperados sin
modificar el riesgo, incrementaría el valor de las acciones; por el contrario,
cualquier acción capaz de reducir el nivel de los dividendos esperados sin cambiar
el riesgo, disminuiría el valor de las acciones. De manera similar, cualquier acción
que incremente el riesgo reducirá el valor de las acciones, y cualquier acción que
reduzca el riesgo incrementará el valor de las mismas. Una evaluación del efecto
combinado del rendimiento y el riesgo sobre el valor de las acciones debe formar
parte del proceso de toma de decisiones financieras.
7–18 Suponiendo que todas las demás variables permanecen sin cambio,
¿qué efecto tendría cada una de las situaciones siguientes en el precio de
las acciones? (a) Un incremento en la prima de riesgo de la empresa. (b) Una
disminución del rendimiento requerido de la empresa. (c) Una reducción del
dividendo esperado el año próximo. (d) La expectativa de un incremento en
la tasa de crecimiento de los dividendos.
a) Aumenta la prima de riesgo de la empresa. Se utiliza para medir el sobrecoste
que tienen que pagar las empresas para financiarse con respecto a la empresa más
grande del sector o con respecto al coste de financiación del Gobierno.
b) El rendimiento requerido de la empresa disminuye. Cuando los costos son
elevados, la rentabilidad se compromete, aunque la facturación sea alta, gran
parte de ella será destinada a cubrir los gastos lo cual afecta directamente
la rentabilidad, ya que tiene relación directa con los ingresos netos.
c) Reducción del dividendo esperado. Cuando las utilidades de la empresa son
altas, el inversionista recibe dividendos altos, y cuando las utilidades son bajas de
igual manera, por lo que, la meta es alinear la política de dividendos con el
crecimiento a largo plazo de la compañía, en lugar de la volatilidad que se puede
observar en los resultados trimestrales.
d) Aumento en la tasa de crecimiento de los dividendos. El aumento se considera
constante en el tiempo. Por tanto, podríamos sacar así una evolución que podría
tener el precio de la acción a lo largo del tiempo
