Guía de títulos valores para contadores
guía de TÍTULOS VALORES
para contadores
I. ¿QUÉ ES UN TÍTULO encuentra adherido de forma indisoluble al
título que lo contiene.
VALOR?
El documento, bien material (título), y el
derecho, bien inmaterial (valor), se incorpo-
El título valor es un documento escri- ran en un solo instrumento.
to que enuncia una determinada obligación
y por ese motivo es un derecho subjetivo. El derecho, que es una cosa incorporal,
Contiene una promesa unilateral de pago. se materializa al adherirse al título confun-
diéndose el derecho con el propio título, con
Está sujeto a requisitos formales, cuya el cual circula.
omisión, en caso de ser esencial, produce
en el documento la pérdida de su calidad de Así, la forma de probar el derecho conte-
título valor. Ello, sin embargo, no afecta los nido en un título valor es con el título original,
efectos del acto jurídico (contrato, acuerdo, a diferencia de lo que ocurre en el derecho
etc.) que le hubiera dado origen. civil, donde es posible probar un derecho a
través de diferentes medios que contribuyan
Los títulos valores, por su naturaleza, a generar certeza sobre su existencia.
tienden a circular, es decir, a ser transferi-
dos de un titular a otro, el cual podrá ejercer La incorporación es un principio esen-
todos los derechos contenidos en el título en cial que permite al título valor ejercer su
su propia persona. Es posible, sin embargo, carácter circulatorio. De esta manera, la
restringir su circulación mediante cláusulas sola transferencia de este significa una
contenidas en este. transmisión de derechos a favor de su te-
nedor legítimo. Este tipo de transferencia
II. PRINCIPIOS QUE RIGEN A contribuye a una agilización de las relacio-
LOS TÍTULOS VALORES nes comerciales, permitiendo el tráfico de
derechos mediante las reglas de la enaje-
nación de bienes, muebles, evitando así
Los títulos valores se rigen por cuatro tener que seguir los mecanismos destina-
principios básicos: incorporación, literalidad, dos a la cesión de derechos.
autonomía y legalidad.
El tenedor o adquiriente de buena fe tie-
ne la propiedad del título y, por lo tanto es ti-
1. Principio de incorporación tular de los derechos contenidos en él. Por
Por el principio de incorporación se en- ende, se encuentra legitimado para ejercer
tiende que el derecho y el documento cons- la acción cambiaria correspondiente contra
tituyen una misma unidad, este derecho se el obligado que figurará en el documento.
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Los derechos que se incorporan a un títu- haber sido pactadas y expresadas por escri-
lo son de naturaleza patrimonial y suelen ser to en dicho documento.
derechos de crédito, que obligan al deudor
al pago de una prestación dineraria. Sin em- En oposición a ello, el deudor de un título
bargo, es posible que contengan derechos valor se encontrará obligado única y exclusi-
de naturaleza diferente, como en el caso de vamente a lo que estuviera señalado expre-
las acciones, o referido a bienes individua- samente en él. No podrá imputársele obli-
lizados, como ocurre con conocimientos de gaciones adicionales que no figuraran en el
embarque. documento.
Como consecuencia del principio de in- Esto da certeza tanto al tenedor del títu-
corporación, es requisito indispensable para lo como a aquel que se encuentra obligado
el ejercicio del derecho contenido en el títu- a cumplir con la prestación contenida en él.
lo, la presentación o exhibición del título va- El primero sabrá exactamente en qué con-
lor por parte de su tenedor legítimo. siste su acreencia y cuáles son sus límites,
mientras el segundo, aun cuando el título
Ejemplo: pudiera haber cambiado de poseedor, se
encontrará únicamente obligado a efectuar
Atilio es carpintero y, a pesar de que la prestación por la que se comprometió en
siempre tiene bastante trabajo, muchas ve- el título valor.
ces sus clientes se retrasan en el pago, por
lo cual recibió de muy buena gana un che- La literalidad, sin embargo, es un princi-
que por S/. 1,000.00 que le emitió Marco pio que se presenta con diferentes grados de
para la fabricación de una puerta. Atilio, a fin intensidad, según los títulos valores de los
de comprar materiales, va inmediatamente que se trate. Cuando son perfectos o com-
al banco a cobrar el cheque, pero al llegar a pletos, la literalidad se presenta con mayor
la ventanilla se da cuenta de que ya no está fuerza, como en el caso de las letras de cam-
el documento en su bolsillo, que lo ha extra- bio o los cheques. Cuando, por el contrario,
viado. Explica al personal del banco su pro- nos encontramos ante títulos valores imper-
blema y si hay alguna otra forma de cobrarlo, fectos o incompletos, como las acciones, sus
la respuesta que le dan es que sin la presen- alcances están determinados por elementos
tación física del cheque es imposible reali- que no están expresados necesariamente
zarle el pago, pues el documento y el dere- en el título, en este caso podemos referirnos
cho de crédito están ambos integrados en el a una literalidad atenuada.
título valor.
Respecto de su contenido, la Ley Gene-
ral de Sociedades señala que, cuando se tra-
2. Principio de literalidad ta de una prestación dineraria, el título debe
Los derechos deben constar por escrito expresar el monto y la moneda en que debe-
en el título valor o en hoja adherida a él. Así, rá efectuarse. En caso hubiera discrepancia
quien suscribe un título valor se obliga por la entre la suma expresada en letras o en nú-
prestación contenida en él conforme con su meros o mediante codificación, prevalecerá
tenor literal. la suma menor. En caso de diferencia en la
referencia de la unidad monetaria, se enten-
De esta manera, se obliga no solo a ejecu- derá que su importe corresponde a la mone-
tar una prestación sino también a realizarla de da nacional, si uno de estos estuviere expre-
cierta forma, en cierto plazo, etc., de acuerdo sado en dicha moneda. En caso contrario, si
con la naturaleza del propio título y con las ninguna de las distintas monedas expresa-
obligaciones que adicionalmente pudieran das en el título fuera nacional, el documento
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no surtirá efectos cambiarios. Los importes que no con- Los derechos y obligaciones
signen la unidad monetaria, se entenderá que corres- que se establezcan conforme a
ponden a la moneda nacional. En todos estos casos, el la ley de la materia con relación
interesado igualmente podrá hacer valer sus mayores a los valores con representación
derechos frente al obligado, por la vía causal. por anotación en cuenta, bajo
responsabilidad del emisor y en
Cuando se haga uso de una hoja adherida al títu- su caso de la Institución de Com-
lo valor, el primero que utilice la hoja adherida deberá pensación y Liquidación de Valo-
firmar en modo tal que comprenda dicha hoja y el do- res, deberán ser inscritos en los
cumento al que se adhiere (ver figura N° 1). En caso respectivos registros, surtiendo
contrario, no procederá el ejercicio de las acciones deri- pleno efecto desde su inscripción.
vadas del título valor por quienes hayan intervenido se-
gún la hoja adherida, quedando a salvo sus derechos Como consecuencia del prin-
causales. cipio de literalidad, las medidas
cautelares, la prenda, el fideico-
FIGURA N° 1 miso y cualquier afectación so-
bre los derechos o los bienes
representados por el título va-
lor, deben anotarse obligatoria-
mente en el mismo título, de lo
contrario no surtirán efectos. En
otros títulos, de acuerdo con su
naturaleza, las anotaciones de-
berán realizarse en la matrícu-
la o registro del respectivo valor.
Ejemplo:
Tiberio ha vendido su auto-
móvil a Lucio. El precio fijado es
de US$ 5,000.00, por el cual Lu-
cio ha emitido una letra de cambio
a su propio cargo, que deberá pa-
gar a su tenedor el 30 de mayo de
2012. Al llegar la fecha de pago,
Tiberio pone a cobro la letra fren-
te a Lucio señalándole que debe
pagarle los US$ 5,000.00 expre-
sados en ella más los intereses
calculados desde la fecha de la
Quien firme primero la celebración del contrato de com-
hoja adherida debe-
rá hacerlo de tal modo praventa. En la medida que la le-
que su firma ocupe di-
cha hoja y el título va- tra solo obliga a Lucio a pagar la
lor (art. 4.2. ley de títu-
los valores)
cifra consignada en ella, el deu-
dor quedará liberado de su obli-
gación realizando el pago de ese
monto, sin que pueda exigírse-
le el pago de sumas accesorias
como los intereses.
Los derechos y obligaciones que se establezcan conforme a la ley de la materia con 5
relación a los valores con representación por anotación en cuenta, bajo responsabilidad
del emisor y en su caso de la Institución de Compensación y Liquidación de Valores,
deberán ser inscritos en los respectivos registros, surtiendo pleno efecto desde su
inscripción.
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3. Principio de autonomía Sin embargo, a mediados de julio, el ecógra-
Por este principio, cada uno de los suce- fo que compró María se descompone, por lo
sivos titulares del título valor se vincula de que exige de Tomás la respectiva reparación
forma independiente con el obligado. El te- o el cambio del equipo. Tomás se excusa
nedor legítimo, por lo tanto, ejercita un de- señalando que no cuenta con el servicio téc-
recho propio y autónomo contra el obligado nico adecuado ni con el stock para reempla-
que no puede ser restringido o afectado por zar el equipo dañado. Al llegar la fecha de
las relaciones que los anteriores poseedores vencimiento del título valor, Francisco pre-
hubieran tenido con el deudor. senta la letra a cobro ante María, quien se
niega a cumplir con su obligación señalando
El tenedor del título valor tiene la calidad que no va a pagar por un equipo malogrado.
de acreedor originario del obligado y no de Según el principio de autonomía, Francisco
mero sucesor de quien lo precedió en la titu- se encuentra en el derecho de exigir a María
laridad del documento. Cada nueva adquisi- el pago del íntegro de la letra en la fecha de
ción da origen a una nueva relación indepen- su vencimiento, sin importar la relación que
diente de todas las anteriores. tuviera con el tenedor anterior.
De esta manera, cada tenedor tiene una 4. Principio de legitimación
relación independiente, saneada de cual-
Existen dos tipos de legitimación: legiti-
quier vicio que pudiera afectar a la de los
mación activa y legitimación pasiva.
tenedores anteriores. En ese sentido, ten-
drá derecho a ejercer la acción cambiaria
sin que el obligado pueda oponer defensas 4.1. Legitimación activa
a propósito de su relación con anteriores La legitimación activa supone el derecho
tenedores. del tenedor, por su sola condición, de exigir
el cumplimento al obligado. Asimismo, im-
La autonomía permite que el derecho ad- porta el derecho a transferir válidamente el
quirido sea en muchas ocasiones de superior documento.
categoría, como cuando el derecho consigna-
do en un título valor o en el título mismo esta- No es necesario demostrar un derecho
ba viciado por una causa de nulidad en el mo- de crédito que subyaga al título, solo tener
mento de transferirse el título el derecho, el la posesión conforme con la ley de circula-
adquirente de este lo obtiene totalmente sa- ción del título, dependiendo de si se trata de
neado, rompiéndose con el principio del de- un título a la orden, al portador o nominativo.
recho civil en el sentido de que nadie puede
transmitir más derechos de los que tiene; en En los títulos valores al portador, la po-
materia de títulos valores sí se puede(1). sesión es el requisito que legitima al tenedor
para exigir el cumplimiento de la prestación
Ejemplo: contenida en el documento. En los títulos
nominativos y a la orden, aun cuando por sí
María compró un ecógrafo a Tomás, sola no es suficiente, la posesión sigue sien-
emitiendo una letra de cambio que sería do un requisito indispensable para ejercitar
pagada por ella misma el 30 de agosto de el derecho en ellos incorporados.
2012. Tomás, que tiene una deuda desde
hace varios años con Francisco por la ce- En los títulos valores al portador, enton-
sión en uso de su marca, le endosa la letra. ces, se presume que el poseedor es el titular
(1) PEÑA NOSSA, Lisandro. Curso de títulos valores. 4a edición, editorial Temis S.A., Santa Fe de Bogotá, 1992, p. 16.
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y tiene derecho al cobro, con lo cual podrá en títulos valores a la orden, al portador o
exigir el cumplimiento de la prestación a car- nominativos.
go del deudor.
1. A la orden
4.2. Legitimación pasiva
Los títulos valores a la orden son aque-
Por la legitimación pasiva, el obligado se llos que se emiten en favor de una persona
libera de su deber al cumplir la prestación determinada, contienen el nombre del bene-
frente al tenedor del documento. ficiario y se transmiten mediante el endoso y
la entrega del título.
El deudor de buena fe que cumple con la
prestación contenida en el título queda libera- 1.1. Endoso
do, aunque el tenedor que se lo presentase a
cobro no resultase ser el titular del derecho. Es la forma de transmisión de los títu-
los valores a la orden. Para realizar el en-
En ese sentido, el deudor no está obliga- doso basta la firma de la persona a la orden
do a cumplir con la prestación si no es me- de quien se emitió el título o del endosata-
diante la exhibición del título. Por otro lado, rio, no siendo necesaria la intervención del
ante la presentación de este por su tene- emitente.
dor, se encontrará liberado del cumplimien-
to. Así, para evitar que se le obligue a pa- 1.2. Clases de endoso
gar dos veces, el deudor, una vez cumplida
su obligación, se encuentra facultado a re- 1.2.1. En propiedad
clamar el título. El endoso en propiedad, también llama-
Ejemplo: do endoso pleno, transfiere la propiedad del
título valor y todos los derechos inherentes
Pablo ha solicitado un préstamo a Marco a él, en forma absoluta. El endosante trans-
por el cual ha firmado una letra de cambio a fiere todos los derechos inherentes al título,
la vista y al portador. Marco está muy acos- es decir, no solamente los principales sino
tumbrado a garantizar sus acreencias me- también los accesorios y, además la facul-
diante letras, por lo cual lleva muchas tad para que el endosatario ejerza dichos
archivadas en un cajón. Sin embargo, un día derechos.
advierte que la letra firmada por Pablo no
está guardada con las demás. En ese mo- Salvo cláusula o disposición legal contra-
mento, se apresura a comunicarse con Pa- ria, el endoso en propiedad obliga a quien
blo para señalarle que la letra ha desapare- lo hace solidariamente con los obligados
cido, pero este le responde que no, que de anteriores.
hecho acaba de pagarla a una persona que
se presentó con la letra a cobro como su le- El endosante puede liberarse de esa
gítimo tenedor. De esta manera, Pablo ha obligación mediante la cláusula “sin respon-
quedado liberado de la obligación. sabilidad” u otra equivalente.
III. CLASES DE TÍTULOS 1.2.2. En fideicomiso
VALORES El endoso en fideicomiso transfiere el do-
minio fiduciario del título valor en favor del
beneficiario, a quien corresponde ejercitar
Según su forma de emisión y circula- todos los derechos derivados de este que le
ción, los títulos valores pueden dividirse concernían al fideicomitente endosante.
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El endosatario en fideicomiso solo puede o por muerte de este, ni su revocación sur-
ser una persona autorizada por la ley de la te efecto respecto a terceros, sino desde
materia para actuar como fiduciario. que el endoso se cancele. La cancelación
de este endoso, puede solicitarse en pro-
La responsabilidad del fiduciario endo- ceso sumarísimo; y, se entiende hecha si
sante que no haya incluido la cláusula seña- se devuelve testado o mediante endoso del
lada en el segundo párrafo del artículo 39 es endosatario en procuración a su respectivo
similar al del endosante en propiedad, con el endosante.
límite del patrimonio fideicometido que man-
tenga en fideicomiso. El obligado puede oponer al endosatario
en procuración solo los medios de defen-
El obligado no puede oponer al endo- sa que proceden contra el endosante en
satario en fideicomiso los medios de defensa procuración.
fundados en sus relaciones personales con
el fideicomitente, a menos que el fiduciario, 1.2.4. En garantía
al recibir el título, hubiera actuado intencio-
nalmente en daño del obligado. Si el endoso contiene la cláusula “en ga-
rantía” u otra equivalente, el endosatario pue-
1.2.3. En procuración de ejercitar todos los derechos inherentes
al título valor y a su calidad de acreedor
El endoso que contenga la cláusula “en garantizado; pero el endoso que a su vez
procuración”, “en cobranza”, “en canje” u hiciere este solo vale como endoso en pro-
otra equivalente, no transfiere la propie- curación, aun cuando no se señalara tal
dad del título valor; pero faculta al endo- condición.
satario para actuar en nombre de su en-
dosante, estando autorizado a presentar El obligado no puede oponer al endo-
aquel a su aceptación, solicitar su recono- satario en garantía los medios de defensa
cimiento, cobrarlo judicial o extrajudicial- fundados en sus relaciones personales con
mente, endosarlo solo en procuración y el endosante, a menos que el endosatario, al
protestarlo u obtener la constancia de su recibir el título, hubiera actuado intencional-
incumplimiento, de ser el caso. El endo- mente en daño del obligado.
satario en procuración no puede disponer
del título valor endosado, así como tampo- En caso de que proceda la realización
co endosarlo en garantía o entregarlo en del título valor afectado en garantía, el titu-
prenda. lar del mismo o, en su defecto, el juez o el
agente mediador efectuará el endoso en pro-
El endosatario conforme a las cláusu- piedad en favor del adquirente del título va-
las señaladas en el párrafo anterior, por lor. Si el acuerdo para su realización extraju-
el solo mérito del endoso, goza de todos dicial consta en el mismo documento, dicho
los derechos y obligaciones que corres- endoso en propiedad podrá ser realizado por
ponden a su endosante, incluso de las fa- el acreedor garantizado.
cultades generales y especiales de orden
procesal, sin que se requiera señalarlo ni Es aplicable cuando mediante cláusula
cumplir con las formalidades de ley para expresa se constituye un derecho de prenda
designar representante. sobre el título valor a favor de un tercero. La
cláusula expresa debe llevar algún enunciado
El endoso antes señalado no se extingue como puede ser “en garantía”, “en prenda” o
por incapacidad sobreviniente del endosante cualquier otro equivalente. (Ver figura N° 2).
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8. ¿Qué ocurre si luego de una ca- 9. ¿Cuál es la diferencia entre la
dena de endosos en blanco, se fianza y el aval?
recibe un título valor endosado Tanto la fianza como el aval son garantías
en la misma forma, contra quié- personales, es decir, es una persona la que
nes puede el tenedor dirigirse asegura, con todo su patrimonio, el cumplimien-
para su pago? to de una obligación asumida por su garantiza-
Al amparo de la Ley de Títulos Valo- do, con lo cual ante el incumplimiento de la obli-
res, todos los que emitan, giren, acepten, gación por parte del garantizado, el acreedor
endosen o garanticen títulos valores, que- puede requerir el pago a los garantes.
dan obligados solidariamente frente al te-
nedor, salvo cláusula o disposición legal Ahora bien, no obstante que ambas figuras
expresa en contrario. De ser así, el tene- son garantías personales, las diferencias en-
dor podría accionar para el cobro del im- tre ellas son importantes. En el aval el avalis-
porte consignado en el documento, contra ta queda obligado de igual modo que aquel por
esos obligados individual o conjuntamen- quien prestó el aval, es decir, tiene responsabi-
te, sin tener que observar el orden en que lidad solidaria con el avalado, y su responsabi-
hubieran intervenido. El endoso de un títu- lidad subsiste, aunque la obligación que origi-
lo será en blanco cuando no se señala el nó la emisión del título valor avalado fuera nula,
nombre del endosatario. En ese caso, las salvo que se trate de un defecto de forma de di-
posteriores transferencias del documen- cho título como que el valor carezca de alguno
to podrán realizarse con la simple entrega de los requisitos que todo título valor debe te-
sin necesidad de que se complete el endo- ner para que sea tal. Asimismo, conforme lo es-
so. Sin embargo, si el poseedor legitimado tablece la Ley de Títulos Valores, el avalista no
desea exigir el pago del título endosado puede oponer al tenedor del título los medios
en blanco, tendrá que llenarlo con su nom- de defensa personales del avalado, es decir, si
bre y documento de identidad. por ejemplo, la persona avalada resulta ser una
persona incapaz para asumir obligaciones, el
Ahora bien, siendo el modo en que circu- aval no puede valerse de esto para no cance-
la el título un endoso en blanco, los endosata- lar el título valor.
rios que hayan recibido el título mediante esa
modalidad, no figurarán en el título, por lo que Frente a ello, la fianza es una garantía me-
si bien ello es una ventaja para los mismos, nos gravosa para el garante, ya que es posi-
pues no asumen ninguna responsabilidad por ble señalar en el título respectivo que el garante
su pago, para el tenedor final que quiera co- presta fianza con beneficio de excusión, lo que
brar el título resulta una desventaja en la me- significa que el fiador no puede ser compelido
dida en que verá reducido el número de obli- a pagar al acreedor sin hacerse antes excusión
gados cambiarios contra quienes podrá dirigir de los bienes del deudor. Para ello el beneficio
las acciones cambiarias respectivas. En ese de excusión deberá aparecer de modo expreso
sentido, el tenedor legitimado podrá dirigirse en el título, de lo contrario, la fianza tendrá ca-
contra cualquier obligado que haya firmado el rácter solidario y el fiador no gozará del bene-
título, entre ellos, el obligado principal al pago ficio. Asimismo, el fiador, a diferencia del aval,
y en vía de regreso contra su endosante, por sí puede oponer al tenedor del título los medios
el íntegro del documento. de defensa personales de su afianzado.
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