ADMINISTRACION FINANCIERA II
PRESUPUESTO DE CAPITAL Y FLUJO DE
EFECTIVO
DECISIONES DE INVERSION
Las decisiones de inversión dentro de la empresa se materializan en la
estructura económica (activo), que representa el empleo de fondos en
bienes y derechos. Estas inversiones se pueden dividir en dos grupos,
en activos circulantes y en activos fijos, en función de cual sea su
horizonte temporal.
Estos dos tipos de elementos presentan dos ciclos reales diferentes en el
proceso de generación de liquidez dentro de la sociedad: el ciclo corto o
de explotación, que se corresponde con la transformación en efectivo de
los circulantes de la empresa que se produce, generalmente, en el corto
plazo, y el ciclo largo, cuya duración dependerá de la vida útil de los
inmovilizados, debiendo la empresa mantener en equilibrio ambos
ciclos.
De este modo, se puede observar como se dan dos tipos de decisiones
de inversión en la empresa:
– Las de carácter táctico, que requieren la gestión de activos a corto
plazo.
– Las de carácter estratégico, que implican la gestión de activos a largo
plazo.
Por tanto, las decisiones de inversión se ocupan de la asignación de los
recursos financieros a lo largo del tiempo, emprendiendo proyectos de
inversión o adquiriendo activos. Estas decisiones son las más
importantes para la creación de valor en la empresa pues determinan
la cuantía de los resultados operativos futuros, el nivel de riesgo
económico y la liquidez de la sociedad.
Para determinar si un proyecto debe realizarse es preciso la utilización
de criterios de evaluación y selección adecuados. Para ello, se
considerarán los flujos de efectivo producidos a lo largo de la vida de la
inversión, tanto por los desembolsos iniciales como por su explotación
posterior.
A partir de éstos, considerando el momento en que se producen así
como el riesgo asociado a los mismos, se establece la rentabilidad
esperada que, por comparación con la rentabilidad exigida, indicará si
el proyecto permite incrementar el valor global de la empresa.
Por ejemplo: Si yo compro un caldero para
incrementar la producción de yogur y así
obtener mayor rentabilidad, eso es una
inversión
TÉCNICAS DE ELABORACIÓN DE PRESUPUESTO DE CAPITAL
Presupuesto de Capital. Definiciones
El presupuesto de capital es el proceso de planeación y administración de las
inversiones a largo plazo de la empresa. Mediante este proceso los gerentes de la
organización tratan de identificar, desarrollar y evaluar las oportunidades de
inversión que pueden ser rentables para la compañía
En otras palabras, se trata de visualizar o predecir escenarios por los cuales la
empresa pueda o no permitirse cierto volumen o tipos de inversiones.
Un presupuesto de capital mal realizado puede traer
consecuencias muy graves para la empresa, del mismo
modo que un presupuesto de capital efectuado de
forma correcta le puede traer muchos beneficios.
Un presupuesto de capital consta de tres fases:
a) Estudio exploratorio o anteproyecto.
b) Estudio preliminar o pre proyecto.
c) Estudio final o elaboración del proyecto.
ELABORACIÓN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL
La elaboración del presupuesto de capital comprende el proceso de
identificación, análisis y selección de proyectos de inversión, cuyo
rendimiento se espera que se extienda más allá de un año.
La elaboración de un presupuesto de capital involucra:
1. La generación de propuestas de proyectos de inversión
consistente con los objetivos estratégicos de la empresa.
2. La estimación de los flujos de efectivo después de
impuestos.
3. La aceptación de proyectos basándose en un criterio de
aceptación de maximización del valor.
4. La reevaluación continúa de los proyectos de inversión
implementados y el desempeño de auditorías posteriores para
los proyectos completados.
El Procedimiento para la Evaluación del Presupuesto de Capital es:
1) Calcular la inversión inicial. La inversión inicial de un proyecto es el
total de recursos que se comprometen en determinado momento para
lograr un mayor poder de compra. Es conveniente aclarar que los
recursos son los desembolsos en efectivo que exige el proyecto para
empezar a desarrollar su actividad propia, es decir, a generar los
beneficios para lo que fue concebido.
2) Calcular los Flujos de Caja. El concepto empleado para medir los
resultados de la actividad de las empresas o de un proyecto es el de
utilidad más que el de flujo de efectivo que genera. De ahí la pregunta,
¿cuál de los dos conceptos es el aceptado para la evaluación de un
proyecto? ¿Por qué se le asigna mayor importancia al flujo de efectivo
de una empresa para evaluar un proyecto de inversión que a la
utilidad?
3) Calcular el valor de recuperación. Después de analizar los flujos
de caja, para medir el valor de una empresa, nos vemos en la
necesidad de recurrir a herramientas, que reflejen el verdadero
valor de las compañías. Es así, como el Valor Agregado de
Mercado, el Valor Económico Agregado, Valor de Caja Agregado,
dan cuentan del verdadero valor de las empresas, desde el punto
de vista del mercado y según sus actividades agreguen o resten
valor a la organización.
PROYECTOS DE INVERSION
TIPOS Y CARACTERÍSTICAS:
Los proyectos de inversión son acciones que se llevan a cabo para crear
un producto o servicio. De acuerdo con el Project Management
Institute (2008), tienen una naturaleza temporal. Sin embargo, esto no
significa que sean de corta duración. Los proyectos pueden realizarse
en poco tiempo, pero sus resultados pueden crear un impacto
duradero.
Se pueden agrupar para un mejor entendimiento, evaluación y análisis.
Una forma de agruparlos es según el origen o fuente de la inversión.
De esta manera, tendríamos la siguiente
clasificación:
Proyectos de inversión pública
Los proyectos de inversión pública se realizan con fondos provenientes
del tesoro público. En el caso del Perú, estas inversiones están a cargo
del gobierno central, los gobiernos regionales y los gobiernos locales
así como un conjunto de instituciones gubernamentales. A febrero de
2022, este tipo de inversión alcanzó los S/ 1725.3 millones, según
el MEF.
El propósito de este tipo de inversión es brindar beneficios sociales. Por
ello, su rentabilidad se mide a partir de las repercusiones positivas y
negativas en la sociedad o comunidad sobre la que impacta.
Entre los principales proyectos de este tipo podemos mencionar a los
siguientes:
Proyectos de infraestructura
Son obras públicas empleadas para realizar actividades económicas o
actividades sociales. Por ejemplo, la construcción de centros
educativos, puertos, aeropuertos, hospitales, centros deportivos,
comisarias, obras de represamiento de agua, entre otros.
Proyectos de innovación y desarrollo de empresas
Estos proyectos de inversión provienen de programas estatales cuya
misión es coadyuvar y promover la investigación y el desarrollo de
nuevos proyectos empresariales. En el Perú, por ejemplo, existe
el Fondo de Investigación y Desarrollo para la Competitividad
(FIDECOM). Este cuenta con un presupuesto de S/ 200 millones, el cual
destina a aquellos proyectos que buscan incrementar la competitividad
del país.
Proyectos ambientales
Tienen como objetivo abordar el cuidado del medioambiente. El Estado
invierte en programas de sensibilización a la población, en la
recuperación de áreas verdes, en la conservación de zonas protegidas
entre otros esfuerzos.
Proyectos de inversión privada
Son proyectos cuya inversión proviene de personas, grupos de
personas o empresas privadas. Estos proyectos son los que dinamizan
el mercado y generan puestos de trabajo. De acuerdo al MEF, este tipo
de inversión crecerá solo 2 % en el 2022.
Tienen como objetivo rentabilizar económicamente una inversión.
Debido a ello, las organizaciones pueden recuperar rápidamente su
capital y generar ganancias.
Proyectos expansivos
Los proyectos expansivos son aquellos que buscan la entrada a
mercados inexplorados o el desarrollo de nuevos productos. Estas
iniciativas requieren un análisis estratégico profundo, pues suelen estar
asociadas a gastos elevados de marketing. Por lo que, los gerentes
exigen una tasa mínima alta de rendimiento antes de ser aprobados.
Proyectos innovadores
Los proyectos de inversión innovadores implican el uso de nuevas
tecnologías. Por ejemplo: la inteligencia artificial o el análisis de datos.
Además, hacen referencia a la introducción de productos o servicios
innovadores que satisfagan las nuevas necesidades de los clientes.
Proyectos de reemplazo para continuar
operaciones
Son proyectos que generan cambios en una empresa para continuar
con sus operaciones y agilizar su producción. Por ejemplo, sustituir una
pieza dañada de una máquina por otra nueva o implementar un nuevo
sistema para aumentar la productividad de los equipos.
Proyectos de inversión mixtos
Son proyectos de inversión que combinan ambas formas de
financiamiento: la pública o gubernamental y la privada.
Algunos proyectos de esta naturaleza en el país son:
✓La construcción de la Línea 2 de Metro de Lima y Callao (USD 5346
millones),
✓La construcción del Puerto de Chancay (USD 3000 millones).
✓El Aeropuerto Jorge Chávez (USD 1200 millones).
Principales características de los proyectos
Todos los tipos de proyectos tienen en común una serie de
características:
✓Cuentan con un propósito.
✓Se resumen en objetivos y metas.
✓Se han de ajustar a un plazo de tiempo limitado.
✓Cuentan con, al menos, una fase de planificación, una de ejecución
y una de entrega.
✓Se orientan a la consecución de un resultado.
✓Involucran a personas, que actúan en base a distintos roles y
responsabilidades.
✓Se ven afectados por la incertidumbre.
✓Han de sujetarse a un seguimiento y monitorización para garantizar que
el resultado es el esperado.
✓Cada uno es diferente, incluso aquellos con similares características.
Otra característica común a todos los proyectos es que requieren de una
inversión. En ocasiones, la misma inversión constituye una iniciativa por sí
misma.
PROYECTOS MUTUAMENTE EXCLUYENTES
Dos proyectos se excluyen mutuamente cuando, al ejecutar uno,
necesariamente se debe renunciar a ejecutar el otro.
Por ejemplo: cuando tenemos un terreno y dos proyectos para instalar
allí. Es claro que si escogemos uno de ellos, debemos dejar de lado el
otro.
El problema que muchas veces se presenta en las empresas es
establecer un ranking entre las inversiones a considerar.
Para la solución de una necesidad de la empresa existe mas de una
opción de inversión, y debe elegirse alguna de ellas.
La condición de excluyentes que adquieren los proyectos puede
deberse a cuestiones de índole económico-social (sea por su
envergadura o por su alcance social), o por cuestiones técnicas(según el
material que se emplee o la vía de comunicación elegida, etc.)
En la evaluación de estos proyectos excluyentes pueden plantearse
situaciones conflictivas en cuanto a la elección, según el VAN o la TIR.
Estas situaciones se originan por la diferencia de envergadura de los
mismos, o por el desplazamiento temporal de los flujos de fondos.
Cuando se tiene mas de un proyecto que evaluar, se produce la
contradicción entre el VAN y la TIR. Además, este problema se da
cuando los proyectos analizados tienen montos de inversión diferentes
o presentan una diferente distribución temporal de la caja (por
ejemplo, cuando el proyecto A tiene los flujos de caja mas grandes al
inicio, en tanto que el proyecto B los tiene hacia el final).
La empresa AGROUNSA, tiene dos proyectos de inversion, cuyos flujos de
caja son los siguientes:
año 0 año 1 año 2 año 3 año 4
Proyecto A -1200 750 750 750 750
Proyecto B -1600 900 900 900 900
La empresa solo tiene fondos para invertir en uno de ellos.
La tasa de rendimiento minima es del 10%
Podemos notar a primera vista es que existe una situación de
racionamiento de capital (el monto de en inversión los proyectos es
mayor que el monto que la empresa puede gastar).
Los montos de inversión son diferentes, por lo que se puede asegurar
que habrá contradicción entre el VPN y la TIR.
año 0 año 1 año 2 año 3 año 4 VPN TIR
Proyecto A -1200 750 750 750 750 1,177.40 50.23%
Proyecto B -1600 900 900 900 900 1,252.88 42.68%
La TIR nos indica que deberíamos escoger el proyecto A; por el
contrario, el proyecto a elegir con el VPN seria el B.
¿Cuál debemos elegir finalmente?
