ANÁLISIS FINANCIERO

Sesión 8
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Ebit y Ebitda
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EL EQUIPO
Con el Con el EBIT no estamos
EBITDA, podemos ver la teniendo en cuenta los
capacidad que tiene la impuestos (estos varían
empresa para conseguir dependiendo del país) y
Beneficios únicamente los Intereses (que van a
considerando su actividad depender según la
productiva. Es obtener una financiación de una
imagen fiel de lo que la Medidas de empresa), por lo que se
empresa está ganando o ganancia puede comparar con otras
perdiendo en el núcleo del empresas del sector que
negocio tengan distintos estos 2
conceptos.

Iker Arteaga David Serna

Director Empleado clave
Naiara Padilla
Propietaria
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Ejemplo
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Resolución
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Ejercicio
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ESTRUCTURA DE CAPITAL
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ESTRUCTURA DE CAPITAL

Una empresa se puede financiar con recursos propios Los inversionistas de capital accionario toman un
(capital) o con recursos pedidos en préstamo riesgo mayor que los inversionistas de deuda y, por
(pasivos). La proporción entre una y otra cantidad es consiguiente, se les debe compensar con
lo que se conoce como estructura de capital. En otras rendimientos esperados mas altos.
palabras, la estructura de capital, es la mezcla
específica de deuda a largo plazo y de capital que la
empresa utiliza para financiar sus operaciones.
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ESTRUCTURA DE CAPITAL

El administrador financiero tiene dos puntos de interés en esta área.

Primero: ¿qué cantidad de fondos deberá solicitar la empresa en préstamo?,

es decir, ¿qué mezcla de deuda y capital será mejor?

Segundo: ¿cuáles serán las fuentes de fondos menos costosas para la

empresa?
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ESTRUCTURA DE CAPITAL

Teorías de la estructura de capital óptima

• La estructura de capital óptima es aquella que produce un
equilibrio entre el riesgo financiero de la empresa y el rendimiento
de modo tal que se maximice el valor de la empresa.
• El valor de la empresa se ve maximizado cuando el costo de
capital es minimizado, ya que el mismo es utilizado habitualmente
como la tasa de descuento apropiada para los flujos de efectivo
generados por la empresa.
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Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC)

• El WACC por sus siglas en inglés, Weitghted Average Cost of Capital, es el

coste de los dos recursos de capital que tiene una empresa; la deuda
financiera y los fondos propios, teniendo en cuenta su tamaño relativo.

• El WACC es la suma del coste de la deuda y el coste de los fondos propios,

calculado como una media ponderada según su porcentaje en el valor de la
empresa. Por ello, para calcular el WACC, se debe conocer de antemano el
coste de la deuda financiera (kd) y el coste de los fondos propios (Ke).
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Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC)

Por ejemplo, si una empresa tiene 3 créditos uno de 20 millones a una tasa de interés del 10%,
otro de 30 millones al 12% y uno de 50 millones al 8% el Kd es 9.6%

si la tasa de impuestos es del 30% sobre la utilidad y el costo de la deuda es 9.6% el costo después del
escudo fiscal sería 9.6%*(1 – 30%) = 6.72%. La empresa se ahorra 2.88% de la tasa de interés gracias a un
menor pago de impuestos.

Si la tasa de impuestos es del 30% sobre la utilidad y el costo de la deuda es 9.6% el costo
después del escudo fiscal sería 9.6%*(1 – 30%) = 6.72%. La empresa se ahorra 2.88% de la
tasa de interés gracias a un menor pago de impuestos.
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Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC)

Supongamos que la empresa tiene pasivo financiero por 100 millones y

patrimonio por 50 millones. Con estas cifras el porcentaje de financiación que
corresponde a deuda es 100/(100+50) = 67% y en patrimonio sería 33% o
50/(100+50).
si la tasa de impuestos es del 30% sobre la utilidad y el costo de la deuda es 9.6% el costo después del
escudo fiscal sería 9.6%*(1 – 30%) = 6.72%. La empresa se ahorra 2.88% de la tasa de interés gracias a un
menor pago de impuestos.
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Como interpretar el Flujo de Efectivo?

 Clasificación de los flujos de
efectivo

• Son las actividades que constituyen la principal

Actividades de fuente de ingresos de la entidad, así como otras
operación: actividades que no puedan ser calificadas como de
inversión o financiación.
si la tasa de impuestos es del 30% sobre la utilidad y el costo de la deuda es 9.6% el costo después del
escudo fiscal sería 9.6%*(1 – 30%) = 6.72%. La empresa se ahorra 2.88% de la tasa de interés gracias a un
Actividades de • Son las demenor pago de
adquisición impuestos. de activos a
y disposición
largo plazo, así como de otras inversiones no
inversión: incluidas en los equivalentes al efectivo.

• Son las actividades que producen cambios en el

Actividades de tamaño y composición de los capitales propios
financiación: (patrimonio) y de los préstamos tomados por la
entidad.
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Presentación de Flujos de Efectivo de
Actividades de Operación

Método directo:
• Según el cual se presentan por separado las principales categorías de
si lacobros
tasa deyimpuestos
pagos en es del 30%brutos;
términos sobre la utilidad y el costo de la deuda es 9.6% el costo después del
escudo fiscal sería 9.6%*(1 – 30%) = 6.72%. La empresa se ahorra 2.88% de la tasa de interés gracias a un
menor pago de impuestos.
Método indirecto:
• Según el cual se comienza presentando la ganancia o pérdida en
términos netos, cifra que se corrige luego por los efectos de las
transacciones no monetarias, por todo tipo de partidas de pago
diferido y acumulaciones (o devengos) que son la causa de cobros y
pagos en el pasado o en el futuro, así como de las partidas de
pérdidas o ganancias asociadas con flujos de efectivo de operaciones
clasificadas como de inversión o financiación.
 ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
F L U J O D E E F E C T I Vz
O M E T O D O INDIRECTO FLUJO DE EFECTIVO M E T O D O DIRECTO
Actividades de operación

Utilidad neta antes de ISR $ 98,500.00 Cobro de clientes 1,107,000.00

Actividades q u e n o r e q u i e r e n e fe ctivo Menos
(+) gasto d e d e p r e c i ac i ón $ 23,500.00 Pago proveedores (720,500.00)
(+) gasto d e a m or t izac ión $ 7,000.00 Pagos otros proveedores (194,880.00)
(-) Ganancia sobre ve n t a d e inversiones $ - Pago intereses (26,000.00)
11 , 0 0 0 . 0 0
C a m b i o s e n c u e n t a s d e activo y pa s ivo Pago ISR (50,500.00)
(+) D i s m i n u c i ó n c u ent as p o r cobrar $ 7,000.00 Efectivo actividades operación $ 11 5 , 1 2 0 . 0 0
(-) i n c r e m e nt o d e inventarios $ -7,300.00 (-)
si laincremento
tasa deenimpuestos
gastos anticipados
es del 30% sobre $ -380.00
la utilidad (-)
y el costo de la deuda es 9.6% el costo después del escudo fiscal
Disminución CXP comerciales $ -3,200.00 (+)
sería
incremento9.6%*(1 – 30%) = 6.72%. La empresa
gastos devengados $ 1,500.00se ahorra
(-) 2.88% de la tasa de interés gracias a un menor pago de
Decremento en ISR por pagar $ -500.00 impuestos.
F l u j o s d e e f e c t i v o a c t i vi d a d e s d e o p e r. $
11 5 , 1 2 0 . 0 0
ACTIVIDADE DE INVERSIÓN
Efectivo recibido venta de terrenos $ 15,000.00
Efectivo pagado p o r c o n s t r u c c i ó n d e E d i $ - 11 5 , 0 0 0 . 0 0
Efectivo recibido v e n t a d e i n ve r s o nes $ 60,000.00
To t a l e f e c t i v o a c t i v. I n v e r s i ó n $ -40,000.00

ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN
Pago dividendos $ -70,670.00 Efectivo
recibido por emisión por hipote $ 40,000.00
To t a l a c t i v i d a d e s d e f i n a n c i a c i o n $ -30,670.00
Aumento neto efectivo del período $ 44,450.00 Efectivo
al inicio del año $ 95,900.00
Efectivo al final d e l a ñ o $ 140,350.00
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Ejercicios
• Resolución de casos Cemex y Soriana. Presente análisis financiero y adjunte Excel del
dashboard financiero.
• Realizar análisis de estado de flujo de efectivo por los dos métodos, escribir sus
conclusiones. Indicar ¿Qué método de flujo de efectivo de actividades de operación es
más recomendable ?
si la tasa de impuestos es del 30% sobre la utilidad y el costo de la deuda es 9.6% el costo después del
• ESTRUCTURA
escudo DE– 30%)
fiscal sería 9.6%*(1 = 6.72%.
CAPITAL: La empresaCentroamericana
Cervecería se ahorra 2.88% detiene
la tasa de interés
una gracias
estructura dea un
menor pago de impuestos.
capital compuesta únicamente por fondos propios. Ambev en cambio, posee una
estructura de capital que se financia un 20% con recursos propios y un 80% con deuda.
Por lo demás Cervecería Centroamericana y Ambev son dos empresas idénticas.
Ambas obtienen un UAII de 700,000 y soportan un costo de capital de 11%. El entorno
es el mercado de capital donde todos los agentes puedan endeudarse a un tipo de
interés de 5%. Calcule el valor de las acciones, la deuda, el valor de mercado y la
rentabilidad exigida por los accionistas para Cervecería Centroamericana y Ambev.
23 FLUJO DE EFECTIVO:

si la tasa de impuestos es del 30% sobre la utilidad y el costo de la deuda es 9.6% el costo después del
escudo fiscal sería 9.6%*(1 – 30%) = 6.72%. La empresa se ahorra 2.88% de la tasa de interés gracias a un
menor pago de impuestos.