Universidad Nacional de San Agustín de Arequipa

Escuela de Posgrado
Maestría en Ciencias: Ingeniería de proyecto
Mención: Gerencia de Proyectos

Ingenieria
Económica y
Financiera

EDWIN MONCADA OCHOA PH.D©

 SEM1-C : Análisis de estados Financieros

1) Aspectos conceptuales
2) El Planeamiento empresarial y el
análisis financiero.
3) Análisis de la situación de la
empresa.
4) Métodos de análisis Financiero
5) Tipos de Rentabilidad
6) Caso de estudio.

2
Edwin Moncada Ochoa Ph.D©
 SEM1-C : Objetivos de la sesión

1. Comprende la importancia del Análisis de

estados financieros
2. Aplica los diferentes métodos de análisis
financiero
3. Aplica métricas financieras y comprende
el impacto de las decisiones empresariales
4. Aplica los conceptos a un caso de estudio.

3
Edwin Moncada Ochoa Ph.D©
 1. Aspectos Conceptuales

Análisis
Financiero El análisis financiero es la utilización de los EE.FF. ,
para analizar la posición y del desempeño
Económico - financiero de una empresa, así como
evaluar las perspectivas de la empresa en el
mediano y largo plazo.

El análisis financiero se compone de tres

Áreas del áreas amplias:
Análisis
Financiero a) Análisis de la rentabilidad, Decisiones de inversion

b) Análisis de riesgos y Decisiones de financiamiento

c) Análisis de las fuentes y uso de fondos. Decisiones de Dividendos

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 2. El Análisis de los Negocios

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 2.1 El Análisis de los Negocios - Elementos

FUENTE: WILLD J., SUBRAMANYAM K. & HALSEY R. En su: Análisis de estados Financieros. 9na Edición. McGraw Hill. Pag. 10

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 2.2. Importancia del Análisis Financiero para los
tomadores de decisiones.

Tomador de Decisión Decisión Situación a analizar

Bancos ¿Aprobar o no el préstamo? Liquidez
¿En que términos se debe otorgar? Endeudamiento
Inversionistas ¿Invertir o no? Utilidad
Especuladores Rentabilidad
Accionistas ¿Incrementar o disminuir las inversiones? Rentabilidad , Liquidez
Solvencia
Utilidad(Política de dividendos)
SUNAT ¿La declaración es correcta? Utilidad(Ventas, costos, gastos) y calculo
¿Se debe penalizar o no al contribuyente? de la declaración y pago de impuestos
Rentabilidad
Proveedores ¿otorgamos el crédito al cliente? Liquidez,
¿ampliamos el periodo de crédito? Endeudamiento
Gerencia de la empresa ¿Expandir? Rentabilidad, Utilidad, Liquidez,
Endeudamiento
FUENTE: TANAKA N. Gustavo. Análisis de Estados financieros para la toma de decisiones. Colección textos universitarios. Pag. 197

7
Edwin Moncada Ochoa Ph.D©
 3.Los Estados Financieros

Edwin Moncada Ochoa Ph.D© 8

 3.1 Análisis de la situación de la empresa

Analizar la visión, misión, valores, etc.

Analizar el objetivo estratégico

Analizar el objetivo Financiero

Maximización de las ventas

Análisis desde la perspectiva contable-financiera Maximización de los Activos

Maximización del patrimonio

Análisis desde la perspectiva Económica-

Creación de valor
financiera

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 3.1 Análisis de la situación de la empresa

Situación Financiera Situación Económica

Liquidez desde el punto de
vista del activo
Utilidad Bruta
Estado del flujo de Utilidad Operativa
efectivo
Liquidez desde el punto de
LIQUIDEZ UTILIDAD Utilidad antes de taxes
Utilidad Neta
Utilidad Disponible
la empresa

Flujo de caja proyectado

ROS
ROA

Relación Deuda/Capital ENDEUDAMIENTO RENTABILIDAD ROE

EVA

(Solvencia) (Rendimiento) MVA

CVA

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 4. Métodos de análisis Financieros

1. Métodos
básicos de
análisis
financiero
Demuestran
ANALISIS 2. Otros la
FINANCIERO enfoques de performance
análisis integral de la
Financiero organización
3. Value Based
Management

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 Reporte de Estados Financieros
Fecha y Hora de generación: 27/11/2019 06:48:35 a.m.

4. Métodos de análisis Financieros

Año: 2018
Periodo: Anual
Empresa: AGROINDUSTRIAS AIB S.A.
Tipo: Individual
Estados Financieros

ANALISIS HORIZONTAL
ESTADO DE SITUACION FINANCIERA VARIACION VARIACION
Cuenta 2018 2017 ABSOLUTA RELATIVA

Activos 0 0
Activos Corrientes 0 0
Efectivo y Equiva lentes a l Efectivo 2,387 3,152 -765.00 -24.27%
Otros Activos Fina ncieros 0 0
Cuenta s por Cobra r Comercia les y Otra s Cuenta s por Cobra r 49,437 45,338 4,099.00 9.04%
Cuenta s por Cobra r Comercia les 31,217 29,329 1,888.00 6.44%
Cuenta s por Cobra r a Entida des Rela ciona da s 0 1,240 -1,240.00 -100.00%
Otra s Cuenta s por Cobra r 17,735 14,529 3,206.00 22.07%
Anticipos 485 240 245.00 102.08%
Inventa rios 37,800 37,416 384.00 1.03%
Activos Biológicos 6,125 3,366 2,759.00 81.97%
Tota l Activos Corrientes Dis tintos de los Activos no Corrientes o
Grupos de Activos pa ra s u Dis pos ición Cla s ifica dos como

Método Método Ma ntenidos pa ra la Venta o pa ra Dis tribuir a los Propieta rios

Tota l Activos Corrientes
Activos No Corrientes
95,749
95,749
0
89,272
89,272
0
6,477.00
6,477.00
7.26%
7.26%

Horizontal
Otros Activos Fina ncieros 0 0

Vertical Invers iones en Subs idia ria s , Negocios Conjuntos y As ocia da s

Cuenta s por Cobra r Comercia les y Otra s Cuenta s por Cobra r
Cuenta s por Cobra r Comercia les
0
0
0
16,950
4,404
0
-16,950.00
-4,404.00
-100.00%
-100.00%

Cuenta s por Cobra r a Entida des Rela ciona da s 0 4,404 -4,404.00 -100.00%
Propieda des , Pla nta y Equipo 254,939 234,018 20,921.00 8.94%
Activos Inta ngibles Dis tintos de la Plus va lía 556 660 -104.00 -15.76%
Tota l Activos No Corrientes 255,495 256,032 -537.00 -0.21%
TOTAL DE ACTIVOS 351,244 345,304 5,940.00 1.72%
Pa s ivos y Pa trimonio 0 0
Pa s ivos Corrientes 0 0
Otros Pa s ivos Fina ncieros 64,242 64,927 -685.00 -1.06%
Cuenta s por Pa ga r Comercia les y Otra s Cuenta s por Pa ga r 34,838 32,810 2,028.00 6.18%
Cuenta s por Pa ga r Comercia les 28,216 25,812 2,404.00 9.31%
Cuenta s por Pa ga r a Entida des Rela ciona da s 427 61 366.00 600.00%

Método de Otra s Cuenta s por Pa ga r

Tota l de Pa s ivos Corrientes Dis tintos de Pa s ivos Incluidos en
Grupos de Activos pa ra s u Dis pos ición Cla s ifica dos como
Ma ntenidos pa ra la Venta
6,195

99,080
6,937

97,737
-742.00

1,343.00
-10.70%

1.37%

razones Otros Pa s ivos Fina ncieros

Pa s ivos por Impues tos Diferidos
Tota l Pa s ivos Corrientes
Pa s ivos No Corrientes
99,080

46,976
0
97,737

28,123
0
1,343.00

18,853.00
-1,451.00
1.37%

67.04%
-18.64%

financieras
6,332 7,783
Tota l Pa s ivos No Corrientes 53,308 35,906 17,402.00 48.47%
Tota l Pa s ivos 152,388 133,643 18,745.00 14.03%
Pa trimonio 0 0
Ca pita l Emitido 102,895 102,895 - 0.00%
Otra s Res erva s de Ca pita l 7,314 7,314 - 0.00%
Res ulta dos Acumula dos -1,392 11,495 -12,887.00 -112.11%
Otra s Res erva s de Pa trimonio 90,039 89,957 82.00 0.09%
Tota l Pa trimonio 198,856 211,661 -12,805.00 -6.05%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 351,244 345,304 5,940.00 1.72%

12
Edwin Moncada Ochoa Ph.D©
 Periodo: Anual

4.1 Método Vertical y Horizontal Empresa: AGROINDUSTRIAS AIB S.A.

Tipo: Individual
ANALISIS VERTICAL
ESTADO DE SITUACION FINANCIERA 2014 2015 2016 2017 2018
ACTIVO
Efectivo y equivalente de efctivo 2.31% 0.91% 1.83% 0.91% 0.68%
cuentas por cobrar comerciales (neto) 8.69% 15.30% 8.83% 8.49% 8.89%
cuentas por cobrar relacionadas 0.26% 1.27% 0.35% 0.36% 0.00%
otras cuentas por cobrar (neto) 2.87% 5.07% 3.14% 4.21% 5.05%
existencias (neto) 11.55% 9.82% 10.11% 10.84% 10.76%
activos biologicos 2.12% 0.94% 0.96% 0.97% 1.74%
otros activos no financieros 0.10% 0.07% 0.07% 0.07% 0.14%
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 27.90% 33.38% 25.29% 25.85% 27.26%
Inversiones 1.51% 1.33% 6.62% 4.91% 0.00%
cuentas por cobrar a entidades relacionadas 4.61% 4.61% 1.29% 1.28% 0.00%

Método Método activos biologicos

propiedades, maquinaria u equipo (neto)
activos intangibles (neto)
12.77%
48.59%
0.56%
0.00%
56.52%
0.33%
0.00%
64.05%
0.22%
0.00%
67.77%
0.19%
0.00%
72.58%
0.16%
Vertical Horizontal Impuesto a las ganancias diferidos
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE
4.06%
72.10%
3.82%
66.62%
2.53%
74.71%
0.00%
74.15%
0.00%
72.74%
TOTAL ACTIVO 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
PASIVO
Pasivos financieros 18.02% 20.22% 14.57% 18.80% 18.29%
cuentas por pagar comerciales 7.80% 11.62% 9.03% 7.48% 8.03%
cuentas por pagar a relacionadas 0.00% 0.16% 0.00% 0.02% 0.12%
otras cuentas por pagar 1.48% 1.62% 1.76% 2.01% 1.76%
TOTAL PASIVO CORRIENTE 27.30% 33.62% 25.35% 28.30% 28.21%
0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Método de Obligaciones financieras

pasivos por impuesto a las ganancias diferido
10.59%
3.48%
9.58%
3.23%
9.00%
4.96%
8.14%
2.25%
13.37%
1.80%
Intrumentos financieros derivados 0.00% 1.34% 0.00% 0.00% 0.00%
razones TOTAL PASIVO NO CORRIENTE
TOTAL PASIVO TOTAL
14.08%
41.38%
14.15%
47.77%
13.96%
39.32%
10.40%
38.70%
15.18%
43.39%

financieras capital
PATRIMONIO NETO
44.06% 38.82% 29.05% 29.80% 29.29%
otras reservas de capital 2.32% 2.04% 1.98% 2.12% 2.08%
resultados no realizados 0.00% -1.02% 0.00% 0.00% 0.00%
resultados acumulados 1.42% 1.63% 3.81% 3.33% -0.40%
otras reservas del patrimonio 10.82% 10.76% 25.85% 26.05% 25.63%
TOTAL PATRIMONIO NETO 58.62% 52.23% 60.68% 61.30% 56.61%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

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 4. Métodos básicos de Análisis Financiero
I
N
Liquidez
F
O
R
M Actividad
A
C
I
4.2.1 O Endeudamiento
Razones N
Financieras F
I
(*) N
A Rentabilidad
N
C
I
E
R
Mercado
A
(*) Clasificación propuesta por Gitman/Zutter

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 4.2 Métodos básicos de Análisis Financiero

La liquidez de una empresa se mide por su capacidad para cumplir con sus obligaciones de corto plazo a medida que estas
llegan a su vencimiento.
La liquidez se refiere a la solvencia de la posición financiera general de la empresa, es decir, la facilidad con la que puede
pagar sus cuentas.

Capital de Activos corrientes – Pasivos Corrientes

trabajo

Razón
Liquidez circulante
Activo Corriente / Pasivo Corriente

Prueba
Activo Corriente - Inventarios / Pasivo Corriente
Acida

(*) Clasificación propuesta por Gitman/Zutter

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 4.2 Métodos básicos de Análisis Financiero

Los índices de actividad miden la rapidez con la que diversas cuentas se convierten en ventas o
efectivo, es decir, en entradas o salidas. En cierto sentido, los índices de actividad miden la eficiencia
con la que opera una empresa en una variedad de dimensiones, como la administración de inventarios,
gastos y cobros.
Indicadores de Eficiencia o Actividad
Rotación de Activos Totales Ventas / Activos Totales
Rotación de Activos fijos Ventas / Activos Fijos
Rotación de Inventarios Costo de Ventas / Inventarios
Rotación de Inventarios (días) 360 / Rotación de inventarios
Rotación de Ctas x Cobrar Ventas / Cuentas por cobrar comerciales
Rotación de Ctas x cobrar (días) 360/ Rotación de Ctas x Cobrar
Rotación de Ctas x Pagar Cuentas por pagar / Compras
Rotación de Ctas x pagar (días) 360/ Rotación Ctas x Pagar
(*) Clasificación propuesta por Gitman/Zutter

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 4.2.3 Métodos básicos de Análisis Financiero

La posición de endeudamiento de una empresa indica el monto del dinero de otras

personas que se usa para generar utilidades. En general, un analista financiero se
interesa más en las deudas a largo plazo porque estas comprometen a la empresa
Endeudamiento con un flujo de pagos contractuales a largo plazo. Cuanto mayor es la deuda de una
empresa, mayor es el riesgo de que no cumpla con los pagos contractuales de sus
pasivos.

Indicadores de Eficiencia o Actividad

Rotación de Deuda Pasivos Totales / Activos Totales
Razón de pasivos corrientes Pasivo Corrientes / Pasivos Totales
Razón de pasivos no corrientes Pasivos no corrientes / Pasivos Totales
Razón cobertura de intereses Utilidad antes de intereses e impuestos / gastos
financieros
(*) Clasificación propuesta por Gitman/Zutter

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 4.2.4 Métodos básicos de Análisis Financiero

Estas métricas nos permiten a los analistas evaluar las utilidades de la empresa respecto a
un nivel determinado de ventas, cierto nivel de activos o la inversión de los propietarios.
Rentabilidad Sin utilidades, una compañía no podría atraer capital externo. Los dueños, los acreedores
y la administración prestan mucha atención al incremento de las utilidades debido a la
gran importancia que el mercado otorga a las ganancias.

1. ROS = RETURN ON SALES = RETORNO SOBRE VENTAS

2. ROA = RETURN ON ASSETS = RETORNO SOBRE ACTIVOS

3. ROE = RETURN ON EQUITY = RETORNO SOBRE PATRIMONIO

(*) Clasificación propuesta por Gitman/Zutter

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 4.2.4.1 Tipos de Rentabilidad

1. ROS = RETURN ON SALES = RETORNO SOBRE VENTAS ROS =

Utilidad Neta
Ventas Netas

Mide la rentabilidad. Muestra el porcentaje de utilidad neta obtenida por cada UM en ventas.
Esta tasa se ocupa de la rentabilidad de una empresa.

EJEMPLO:
Caso: SAGA
FALABELLA
Cuenta 2.014 2.015 2.016 2.017 2.018
Ingresos de Actividades Ordinarias 3.926.549 3.913.878 4.040.731 4.062.487 4.354.489
Utilidad Neta 10.421 153.588 302.491 449.921 455.028
ROS 0,27% 3,92% 7,49% 11,08% 10,45%

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 4.2.4.2 Tipos de Rentabilidad
2. ROA = RETURN ON ASSETS = RETORNO SOBRE ACTIVOS
• Este indicador mide la eficacia general de la administración para generar utilidades con sus activos
disponibles. Este índice también es conocido como retorno sobre la inversión (ROI),
• Cuanto mas alto es el índice, la empresa esta empleando eficientemente sus recursos.

Utilidad Neta
Método Tradicional ROA =
Activos totales

EJEMPLO:
Caso: SAGA FALABELLA
Cuenta 2.014 2.015 2.016 2.017 2.018
Utilidad Neta 10.421 153.588 302.491 449.921 455.028
Activo Total 5.289.635 5.094.667 5.231.660 6.163.788 7.138.995
ROA 0,20% 3,01% 5,78% 7,30% 6,37%

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 4.2.4.3. Métodos de Rentabilidad
2. ROA = RETURN ON ASSETS = RETORNO SOBRE ACTIVOS
Este indicador mide la eficacia general de la administración para generar utilidades con sus activos disponibles.
Este índice también es conocido como retorno sobre la inversión (ROI)

Método Técnico Utilidad Operativa * (1 – t) NOPAT

ROA = = ROA =
Activos totales Activos totales

EJEMPLO:
Caso: SAGA FALABELLA
Cuenta 2.014 2.015 2.016 2.017 2.018
Utilidad Operativa 141.726 290.888 413.661 481.993 497.087
Impuesto a la renta 29,50% 29,5% 29,5% 29,5% 29,5%
NOPAT 99.917 205.076 291.631 339.805 350.446
Activos Totales 5.289.635 5.094.667 5.231.660 6.163.788 7.138.995
ROA 1,89% 4,03% 5,57% 5,51% 4,91%

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 4.2.4.4 Métodos de Rentabilidad

Desglose del ROA

Utilidad Operativa Neta (*) Utilidad Operativa Neta Ventas Netas Este indicador mide la
ROA = Activos totales = Ventas Netas X Activos totales eficacia general de la
administración para
generar utilidades con sus
activos disponibles.
ROA = ROS (Margen ) X Rotación

Cuenta 2.014 2.015 2.016 2.017 2.018

Utildad Operativa Neta 141.726 290.888 413.661 481.993 497.087
Ingresos de Actividades Ordinarias 3.926.549 3.913.878 4.040.731 4.062.487 4.354.489
Activos Totales 5.289.635 5.094.667 5.231.660 6.163.788 7.138.995
ROS = Margen 3,61% 7,43% 10,24% 11,86% 11,42%
Rotacion 74,23% 76,82% 77,24% 65,91% 61,00%
ROA 2,68% 5,71% 7,91% 7,82% 6,96%

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 4.2.4.5 Métodos de Rentabilidad
Utilidad Neta
3. ROE = RETURN ON EQUITY = RETORNO SOBRE PATRIMONIO ROE = Patrimonio Neto

Este indicador refleja el rendimiento de la empresa frente al patrimonio de los accionistas,

EJEMPLO:
Caso: SAGA FALABELLA

Cuenta 2.014 2.015 2.016 2.017 2.018

Utilidad Neta 10.421 153.588 302.491 449.921 455.028
Patrimonio Neto 2.086.865 2.200.209 2.556.095 2.885.028 3.228.190
ROE 0,50% 6,98% 11,83% 15,60% 14,10%

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 4.2.5 Métodos básicos de Análisis Financiero

Las razones de mercado relacionan el valor de mercado de una empresa, medido por el precio de
mercado de sus acciones, con ciertos valores contables. Estas razones dan una explicación muy clara
Mercado sobre qué tan bien se desarrolla la empresa en cuanto al riesgo y rendimiento, según los
inversionistas del mercado. Reflejan, sobre una base relativa, la evaluación que hacen los accionistas
comunes de todos los aspectos del desempeño pasado y futuro de la empresa.

(*) Clasificación propuesta por Gitman/Zutter

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 5. Otros Métricas de análisis Financiero
I
N EBITDA
F
O
R
M
A
C
Otros enfoques I
en el control de O DUPONT
N
gestión
F
estratégico y I
financiero N
A
N
C
I
E
ROIC
R
A

Edwin Moncada Ochoa Ph.D© 25

 5.1 EBITDA
Company A Income S tatement

Este indicador proporciona información sobre la Y ear E nded December 31,

In millions 2019 2018 2017 2016 2015
rentabilidad de una empresa en términos de sus Revenue $ 172,052 $ 152,500 $ 145,890 $ 148,965 $ 165,845

procesos operativos. COGS 61,939 (54,900) (52,521) (53,628) (59,704)

Gross Profit 110,113 99,618 95,386 97,353 108,156

Este indicador nos indica que de todos los Expenses

S alaries and Benefits 29,249 25,925 24,801 25,324 28,194
ingresos que recibe una empresa, cuantos se Rent and Overhead 10,000 8,864 8,479 8,658 9,639
convierten realmente en ganancias operativas. Depreciation & Amortization 15,003 13,298 12,722 12,990 14,462
Total Expenses 54,252 48,087 46,003 46,972 52,295
Earnings Before Interes & Tax 55,861 51,531 49,384 50,381 55,861
Este indicador permite poder hacer una mejor Interest (500) (443) (424) (433) (482)
Earning before Tax 55,361 51,088 48,960 49,948 55,379
comparación entre diferentes empresas, al Taxes (15,501) (13,739) (13,144) (13,421) (14,942)
depurar el efecto de distintos sistemas Net Earnings 71,362 37,348 35,816 36,527 40,437

impositivos y de depreciación y amortización

contable y países, así como del apalancamiento EBITDA $ 70,864 $ 64,829 $ 62,106 $ 63,371 $ 70,322

financiero entre empresas.

EBITDA = EBIT + Depreciación + Amortización

Margen = EBIT + Depreciación + Amortización

EBITDA Ventas Netas
Edwin Moncada Ochoa Ph.D© 26
 5.2 El modelo DUPONT
El modelo del sistema Dupont fue creado por el ingeniero eléctrico F. Donaldson Brown en 1914, que se integró en el departamento de tesorería de una gran
compañía química.

Rentabilidad sobre Margen

las Ventas
Nos permite
El estado de conocer
situación quienes son
financiera los
El sistema de Análisis de la Rentabilidad sobre Rotación
impulsores
análisis posición financiera los activos totales
del ROE, esto
DuPont El Estado de se vincula con
resultados la estrategia
operacional
Rentabilidad sobre de la Apalancamiento
el patrimonio empresa.

Quizás su principal utilidad es el permitir decidir para aumentar la rentabilidad financiera, para lo que deben identificar en qué
sectores la empresa debe mejorar sus operaciones. Además de reflejar la evolución de la empresa en el tiempo, considerando la
serie de datos históricos. Así como el permitir simular la repercusión de ciertas acciones a través de diversos escenarios.

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 5.2.1 Dupont y las políticas en la empresa

2. Otros
enfoques en el
control de
gestión
estratégico y
financiero

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 5.2.2 Elementos del modelo Dupont

El modelo Dupont une inicialmente el margen

neto de utilidades, que mide la rentabilidad en
relación a las ventas, la rotación de activos
totales, la cual indica qué tan eficiente ha
resultado el manejo de los activos para generar
ventas. En el modelo Dupont el producto de
estos dos índices da como2. Otros
resultado un
rendimiento de los enfoques en el
activos totales (ROA).
control de Rendimiento Utilidad Neta Ventas Total Activos
= x x
sobre el capital Ventas Activos totales Patrimonio

gestión
estratégico y Rendimiento Margen Rotacion Apalancamiento

Los elementos del

=

financiero
sobre el capital

modelo Dupont son: ROS

ROA

ROE

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 5.3 El ROIC

Según la teoría financiera, el ROIC es uno de

los indicadores más importantes ya que
cuantifica la rentabilidad que han obtenido
los inversionistas (accionistas y acreedores)
por el capital invertido para financiar los
proyectos de inversión emprendidos por la
empresa.
ROIC es una medida del desempeño total de
un negocio. Indica el retorno ganado en los
recursos de largo plazo y no únicamente de
los recursos aportados por el patrimonio.
ROIC es una “ vara de medida “ del
desempeño gerencial. Es aconsejable dividirlo
con el capital invertido promedio.
(Chu Rubio, 2011, pág. 408).

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 5.3.1 El ROIC
CAPITAL INVERTIDO 2018

DETERMINACION DEL NOPAT Total activos corrientes 633,553

Pasivos ctes no sujetos a intereses(proveedores) (540,764)
2014 2015 2016 2017 2018 CAPITAL DE TRABAJO 92,789

Utilidad operativa 591,389 751,110 714,399 709,313 616,764

Total activos no Corrientes (fijos) 5,000,532
Tasa impuesto a la renta 29.50% 29.50% 29.50% 29.50% 29.50%
Inversiones en subsidiarias, negocios conjuntos 125,964
NOPAT 416,929 529,533 503,651 500,066 434,819
Ctas x cobrar comerciales y otras Ctas x Cobrar 1,090
Determinacion del capital invertido Propiedades de inversion 24,634
Propiedades, planta y equipo 4,837,472
2014 2015 2016 2017 2018 Activos intangibles distintos de plusvalia 11,372
Pasivos no Ctes no sujetos a int financ 605,375
Patrimonio 3,624,132 3,669,595 3,896,153 4,276,611 4,416,304 Otras cuentas por pagar 35,518
Deuda financiera 3,886,666 4,119,538 3,862,731 3,392,918 3,249,061 Otras provisiones 2,974
Pasivos por impuestos diferidos 566,883
Capital invertido 7,510,798 7,789,133 7,758,884 7,669,529 7,665,365 Capital invertido en la operacion 4,487,946

ROIC 5.55% 6.80% 6.49% 6.52% 5.67%

ROIC
Ganancia operativa neta (NOPAT) 460,524
Capital invertido en la operacion 4,487,946
ROIC 10%
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 6.Métricas de creación de valor en el Análisis financiero de las empresas

I
N
F
O EVA
R
M
A
C
I
3. Métricas de O
creación de
valor
N
F MVA
I
N
A
N
C
I
E
R
A
CVA
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 6.1. EL ECONOMIC VALUE ADDED - EVA

EVA es un indicador que pretende medir la creación de valor

durante un periodo específico y este indicador se desarrolló para
compensar a los gerentes que maximicen el valor de los accionistas.

(EVA) es una medida financiera que está más cerca que cualquier
otro indicador para capturar la verdadera utilidad económica de una
EVA empresa.

El concepto de EVA propone el uso de la utilidad operativa neta,

para el tema de las utilidades y el costo promedio ponderado de los
recursos (WACC) , para la tasa de retorno requerida por los recurso
5

invertidos.

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 6.1.2 Métodos de calculo

EVAt = (rt – kt) Ct – 1

Métodos

EVA = (ROIC – WACC) x Capital invertido.

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 6.1.3 Ejemplo

EVA = (ROIC – WACC) x recursos invertidos.

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 6.2 MARKET VALUE ADDED - MVA

MVA - El Valor de Mercado Agregado, es la diferencia entre la

valuación del capital de una compañía listada/cotizada en el
mercado, y la suma del valor contable ajustado de la deuda y del
capital invertidos en la compañía.
Es decir: es la suma de todas las demandas de capital
reclamables contra la compañía; el valor comercial de la deuda y
el valor comercial del capital.
MVA
Un MVA alto indica que la compañía ha creado riqueza substancial
para los accionistas. El MVA es equivalente al valor actual de todos
los EVA previstos futuro.
El MVA negativo significa que el valor de las acciones e inversiones
de la administración es menor que el valor del capital invertido en
la compañía por los mercados de capitales. Esto significa que se ha
destruido riqueza o el valor.

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 6.2.1 Métodos de calculo

MVA = VAN(EVA,WACC)

Métodos

MVA = Valor de mercado de la empresa - Valor

en libros de la empresa

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 6.2.2 Ejemplo
Periodo 2011

Calculando valores absolutos tenemos:

Valor contable de las acciones 36.29967

Costo de oportunidad 12%
Años de la empresa 8

Primero actualizamos el valor contable de la accion por el costo de oportunidad

VCA = 36.29967 (1.12) ^8

VCA = 36.29967 2.4759
VCA = 89.87435295
Tercero : Calculamos el MVA
Segundo: Valorizamos el total de acciones
MVA = Valor de Mercado - Valor contable actualizado
VCA = 89.87
Num acciones 100,000 MVA = 9,216,000 - 8,987,435
VCAA = 8,987,435 MVA = 228,565

Podemos ver que, si los accionistas vendieran hoy sus acciones, ganaria S/ 228,565, ya que
Valor de mercado de la Accion 92.16 el MVA da una idea aproximada del valor actual de todos los EVA futuros de la empresa.
Numero de acciones 100,000
VMA = 9,216,000

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 6.3 El CASH VALUE ADDED - CVA
CVA – Este modelo incluye solamente item de efectivo, es decir , las
utilidades antes de depreciación, intereses e impuestos, cambios en el
El índice de valor agregado en capital de trabajo o inversiones no estratégicas.
efectivo es una medida financiera La suma de estos tres ítems es el flujo de caja operativo (FCO).
para medir la cantidad de efectivo
generado por una empresa a El FCO es comparado con el flujo de fondos requerido (FFR), este FFR
través de sus operaciones. representa el flujo de fondos necesarios para resolver los requisitos
financieros del inversionista en las inversiones estratégicas de la
empresa, es decir el costo de capital.

CVA
VENTAS
- Costos
= Margen operativo
Esquema +/- movimiento del Wk
Un índice de CVA <1 ,
- Inversiones no-estratégicas
significa que una
empresa no podrá
= Flujo de fondos operativos
cumplir con sus - Necesidad de flujos de fondos operativos
requisitos de flujo de = Cash Value Added (CVA)
efectivo.

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 8. Caso de estudio

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 Bibliografía.

Gitman, L. J. & Zutter, C. J. (2016). Principios de

Administración Financiera (14a ed.). México D. F. : Pearson

Hawawini G. & Viallet C. (2011). Finance for Executives.

Managing for Value Creation. South-Western Cengage
Learning. USA.

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 Curso:
Ingeniería Económica y
Financiera
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