“Año
del Fortalecimiento de la Soberanía Nacional”
UNIVERSIDAD NACIONAL
HERMILIO VALDIZÁN
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS
RESUMEN DE LAS CLASES
DOCENTE : Mg. Hebert Javier Remuzgo Robles
ASIGNATURA : MODELOS MACROECONOMICOS APLICADOS
AÑO ACADÉMICO: 2022
CICLO : VII
GRUPO :2
ALUMNO : LORENZO PUJAY RUSSELL
HUÁNUCO- PERÚ
“Año del Fortalecimiento de la Soberanía Nacional”
UNIVERSIDAD NACIONAL
HERMILIO VALDIZÁN
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS
COMENTARIOS
DOCENTE : Mg. Hebert Javier Remuzgo Robles
ASIGNATURA : MODELOS MACROECONOMICOS APLICADOS
AÑO ACADÉMICO: 2022
CICLO : VII
GRUPO :2
ALUMNO : LORENZO PUJAY RUSSELL
HUÁNUCO- PERÚ
C1: ¿Por qué son persistentes las variaciones de las actividades económicas?
Porque existen desequilibrios en el mercado, la actividad económica en el mundo está
cayendo más de lo previsto hace unos meses como consecuencia de la crisis derivada de
la enfermedad por coronavirus (COVID-19) y, con ello, aumentan los impactos externos
negativos sobre América Latina y el Caribe a través del canal comercial, de términos de
intercambio, de turismo y de remesas. Además, la región se encuentra hoy en el
epicentro de la pandemia y, si bien algunos gobiernos han comenzado a aliviar las
medidas de contención, otros han debido continuarlas o incluso intensificarlas ante el
persistente aumento de los casos diarios de la enfermedad.
Según el informe, dado que tanto el choque externo como el interno se han
intensificado, la región evidenciará una caída del producto interno bruto (PIB) de -9,1%
en 2020, con disminuciones de -9,4% en América del Sur, -8,4% en América Central y
México y -7,9% para el Caribe excluyendo Guyana, cuyo fuerte crecimiento lleva al
total subregional a una contracción menor (de -5,4%).
“Se prevé ahora un aumento también mayor del desempleo, que a su vez provocará un
deterioro importante en los niveles de pobreza y desigualdad”, declaró Alicia Bárcena
en su presentación.
Se espera que la tasa de desocupación regional se ubique alrededor del 13,5% al cierre
de 2020, lo que representa una revisión al alza (2 puntos porcentuales) de la estimación
presentada en abril y un incremento de 5,4 puntos porcentuales respecto del valor
registrado en 2019 (8,1%). Con la nueva estimación, el número de desocupados llegaría
a 44,1 millones de personas, lo que representa un aumento cercano a 18 millones con
respecto al nivel de 2019 (26,1 millones de desocupados). Estas cifras son
significativamente mayores que las observadas durante la crisis financiera mundial,
cuando la tasa de desocupación se incrementó del 6,7% en 2008 al 7,3% en 2009 (0,6
puntos porcentuales), indica el reporte de la Comisión Económica para América Latina
y el Caribe (CEPAL).
Por otro lado, la caída de -9,1% del PIB y el aumento del desempleo tendrían un efecto
negativo directo sobre los ingresos de los hogares y su posibilidad de contar con
recursos suficientes para satisfacer las necesidades básicas.
¿Por qué tienden a seguir una pauta aleatoria?
El ejemplo típico es un “choque de demanda”, donde excesos de demanda alterarían las
expectativas al revelar presiones inflacionarias en el futuro. Sin embargo, al saber los
agentes económicos que el Banco Central tomará medidas correctivas, las expectativas
se mantendrían ancladas y los efectos del choque sobre la inflación serían transitorios.
Por lo mismo, en libros de texto se concluye que el Banco Central no debería responder
a “choques de oferta” –como aumentos de precios creados por condiciones climáticas
adversas o el incremento del precio internacional de commodities– ya que se considera
que éstos, aunque pueden ser de gran magnitud, tienen una duración limitada y
revertirán rápidamente. En la práctica, sin embargo, podría ocurrir que el choque de
oferta sea tan persistente que contamine las expectativas de inflación. Éste parece ser el
caso observado, por ejemplo, con el incremento del precio de alimentos en mercados
internacionales hasta el año 2008.
C2: POLÍTICA MONETARIA ANTICIPADA Y NO ANTICIPADA DEL BCRP
En los esquemas de política monetaria de metas de inflación, como el que guía la
política monetaria del BCRP, la tasa de interés de política monetaria responde a los
determinantes futuros de la inflación para actuar de manera anticipada y efectiva. En tal
sentido, factores internacionales, como la tasa de interés de la Fed pueden tener un
efecto indirecto en la tasa de política monetaria del BCRP al afectar la brecha producto,
el tipo de cambio y la inflación importada. Sin embargo, lo anterior no implica que
incrementos de la tasa de interés de la Fed generen aumentos automáticos de la tasa de
interés del BCRP.
De hecho, como se observa en el siguiente gráfico, los cambios de la tasa de la Fed y del
BCRP han coincidido en dirección únicamente cuando sus ciclos económicos y la
inflación evolucionaron de manera similar. Así, en 2008 y 2009, en respuesta a la crisis
financiera internacional, tanto el BCRP como la Fed redujeron sus respectivas tasas de
interés de política monetaria. En esta oportunidad, la actividad económica se desaceleró
significativamente, lo mismo que la inflación, lo que requería una posición expansiva de
política monetaria en ambos países. La correlación entre ambas tasas de política
monetarias desde 2002 es 18 por ciento.
Otro determinante fundamental de la política monetaria es la expectativa de inflación en
el horizonte de proyección. La correlación entre la tasa de referencia y la expectativa de
inflación a 12 meses es 63 por ciento. El siguiente gráfico muestra la alta correlación
entre la tasa de política monetaria y la evolución de las expectativas de inflación un año
hacia adelante para Perú. La expectativa de inflación depende de condiciones
macroeconómicas como la brecha del producto, la inflación importada y el tipo de
cambio, y la posición de la política monetaria. Por ello, la tasa de la Fed puede también
tener un efecto indirecto sobre las expectativas de inflación, y eso llevar a cambios en la
tasa de política monetaria del BCRP. Así, si el aumento de las tasas de interés de la Fed
genera una depreciación persistente de la moneda local, como ocurrió durante 2014 y
2015, es probable que el BCRP responda modificando su posición de política monetaria
para limitar el impacto de la persistente depreciación en las expectativas de inflación.
Es importante recordar, por tanto, que, en economías con esquemas monetarios creíbles,
con sólidos fundamentos, y regímenes de tipo de cambio flexibles, la política monetaria
goza de independencia para responder a las condiciones macroeconómicas domésticas.
En ese sentido, la tasa de interés de la Fed es un determinante más de estas condiciones
macroeconómicas, pero no determina necesariamente la dirección de la política
monetaria.
C3: INFLACION, DEVALUACION Y RECESION
La campaña electoral del 2021 y la pandemia de la covid-19 causaron hechos que
repercuten en el país. Entre otros son: el “retiro” de empresarios nacionales y
extranjeros, cierre de centros de trabajo ocasionando una masiva desocupación,
debilitamiento de la actividad comercial e industrial, elevación del costo de productos
básicos. Hay disminución productiva de bienes y servicios, elevación de los costos de
producción en precios de venta mermando la compra de alimentos por precios elevados.
Nuestra moneda va devaluándose y los asalariados sufren la disminución del “valor de
sus remuneraciones”. La huida de empresarios por su falta de confianza perjudica el
desarrollo nacional. La confrontación política del presidente y congresistas genera
inestabilidad económica y política. La “distribución” de bonos para “aumentar” dinero
para incrementar compras no ha resuelto los problemas. Se considera que existe
inflación, recepción y devaluación.
La inflación es el incremento de precios de bienes y servicios. Con la subida de precios
con cada sol (S/) se compra menos. La disminución del poder adquisitivo de nuestra
moneda produce desequilibrio entre la producción y la demanda (compra) perdiéndose
su poder adquisitivo; consecuencia: los salarios no alcanzan para adquirir lo necesario.
Si la demanda (compra) de bienes es mayor que la producción o importación, los
precios aumentan; los asalariados solicitarán aumento de salarios.
Al elevarse el costo de producción el productor eleva el precio de sus productos, lo que
merma la compra. El poder adquisitivo produce una crisis económica. A más inflación
el dinero vale menos. Aumentan los precios de bienes y servicios.
La recesión es la disminución de la actividad empresarial en un periodo. Los financieros
tienen problemas para mantener la producción porque el consumo es bajo y las
empresas disminuyen su personal de trabajo. Miles pierden el empleo. Hay la elevación
de precios para cubrir los costos de producción. El Producto Bruto Interno (PBI)
decrece ocasionando una recesión. La oferta de bienes y servicios disminuye
produciendo la caída del poder adquisitivo.
Devaluación es rebajar el valor de la moneda despreciándola en relación con monedas
de otros países (“divisas”) y el sol vale menos respecto a las “divisas”. Se comprará
menos. La gente procurará adquirir divisas porque tienen más valor que el sol y
comprarán más. El valor del sol está en relación a la confianza que el BCR garantice el
respaldo con las reservas seguras equivalentes a la cantidad de monedas emitidas.
C4: ¿CÓMO APLICA EL BCRP LA REGLA DE TAYLOR EN TIEMPO DE
INFLACIÓN?
La regla de Taylor plantea que los bancos centrales reaccionan a las expectativas de
inflación y a la brecha de producto. Winkelried (2013)1 nos permite dar un vistazo
detrás de la cortina al Modelo de Proyección Trimestral del BCRP y reporta que la tasa
de interés de política monetaria se modela usando una regla de Taylor, agregando un
componente inercial. Resulta interesante entonces comparar lo que este modelo arroja
para la tasa de interés de política monetaria con las decisiones tomadas efectivamente
por el Banco Central.
Para los coeficientes de la regla, nos remitimos a fuentes del propio Banco Central. El
BCRP publica mes a mes una presentación de su programa monetario, junto con la nota
informativa. En dicha presentación, encontramos que la tasa de interés real neutral que
consideran es de 1,75%. Por lo tanto, nuestra tasa de interés nominal neutral vendría a
ser de 1,75% + 2% = 3,75%, donde estamos incorporando una inflación de 2%
consistente con el punto medio del rango meta (el BCRP menciona en distintas
publicaciones que su tasa nominal neutral es de 3,75%). Los demás coeficientes los
tomamos directamente de Winkelried (2013), corrigiendo por el hecho que el modelo
del BCRP es trimestral y los datos que usaremos son mensuales. En cuanto a la
inflación esperada, el BCRP provee en su página web las expectativas de inflación a 12
meses que elabora en base a una encuesta mensual a instituciones del sistema financiero
y analistas económicos. Estas son las mismas que se usan para calcular la tasa de interés
de referencia real en la presentación del programa monetario.
Estimando la regla de Taylor:
La regla de Taylor modelada en la sección anterior siguiendo la calibración del Modelo
Trimestral del BCRP tiene algunas desviaciones grandes respecto a la tasa de referencia
efectivamente adoptada por el Banco Central. ¿Podemos obtener una regla que explique
mejor los datos? A continuación, reestimamos los coeficientes de la regla de Taylor
mediante métodos econométricos alternativos, usando toda la información disponible.
Probaremos una batería de modelos, lineales y no lineales en los parámetros, para llegar
al que proporciona el mejor ajuste a los datos y que tenga coeficientes en línea con la
teoría económica. Ello nos permitirá también estimar la meta de inflación implícita en la
muestra que va de febrero de 2007 (cuando se adoptó el rango meta de inflación actual)
a diciembre de 2018.
En los modelos que requieren especificar una meta de inflación explícita, la estimación
del coeficiente que mide la respuesta de la tasa de interés de referencia a los cambios en
la inflación esperada es no significativa y muy cercana a cero si asumimos que la meta
es de 2%. Obtenemos un resultado superior asumiendo que la meta del BCRP es de
2,9%, lo que coincide con la meta implícita que derivamos de otras estimaciones.
Concluimos dos cosas del proceso de estimación: la meta de inflación no parece ser de
2% (más bien parece más cercana al 3%) y la brecha más apropiada para el modelo es
aquella que se calcula usando el PIB no primario. Esto último se debe a que nuestras
estimaciones usando la brecha del PIB total arrojan siempre un coeficiente asociado a la
inflación esperada menor a 1, lo que implicaría que la inflación no está anclada a la
meta. Obtenemos mejores resultados usando una brecha calculada usando el PBI no
primario porque este guarda una relación más estrecha con la inflación. Las
fluctuaciones en las actividades primarias (pesca y minería constituyen dos ejemplos)
no están muy vinculadas con la demanda interna, que viene a ser el factor importante
detrás de la evolución de los precios. Suena razonable que el BCRP tome esto en cuenta
cuando decide la política monetaria, respondiendo en menor medida a fluctuaciones que
provienen de los sectores primarios. Por otro lado, el coeficiente asociado a la brecha es
significativamente mayor al 0,5 que se usaba en la regla de Taylor del modelo trimestral
del BCRP, lo que denota un mayor peso de la actividad económica al momento de
tomar la decisión de política monetaria.
C5: ¿LAS XN MEJORAN EN LA BALANZA COMERCIAL?
El efecto producto bruto interno y la inversión como determinante de la exportación en
el Perú, cómo vive cambios radicales en su concepto y aplicación, convirtiéndose en
factor esencial para el logro de las ventajas competitivas en el país, como son los
factores financieros tecnológicos y de otro tipo. Es decir, que el producto bruto interno y
la inversión, su capacidad, su desempeño, están viviendo esos cambios. De igual
manera, demostrar la influencia que tiene. Están sufriendo grandes modificaciones a fin
de adecuarse a las nuevas exigencias de los escenarios modernos.
Para toda empresa moderna que se involucra en el producto bruto interno y la inversión
como determinante de las importaciones en el Perú o Gestión de las personas, llamado
así por los especialistas contemporáneos, consideran que es este el factor principal de la
productividad y la fuente del progreso económico. Esto se explica además porque el
aumento de los rendimientos en productos (ouput) por unidad de insumo (input) a lo
largo del tiempo, la humanidad acabó dominando las fuerzas de la naturaleza y, en el
proceso, se dio forma como cultura. Además, la economía internacional surge de la
producción y competencia basada en la información y se caracteriza por la ventaja
comparativa, la creciente diversificación dentro de cada región, su inclusividad
selectiva, su segmentación exclusoria y como resultado de todos estos rasgos, una
geometría extraordinariamente variable que tiende a disolver la economía internacional
histórica.
C6: EL VAN CON EL Q DE TOBIN
Para entender la relación entre la Q de Tobin y la inversión se presentan dos enfoques.
El primero está ligado a un modelo dinámico de decisión de inversión óptima por parte
de la firma y el segundo se basa en la evaluación de proyectos. En ambos enfoques la
inversión aumenta cuando el valor presente de los beneficios marginales supera a los
costos marginales provenientes de la inversión.
La q de Tobin y la evaluación de proyectos
Otro enfoque para entender la relación entre la Q de Tobin y la inversión es el de
evaluación de proyectos. Al respecto, se considera que las empresas toman sus
decisiones de inversión bajo la perspectiva de un proyecto, lo cual implica un costo y un
flujo de utilidades futuras. De esta manera, los inversionistas irán ajustando sus niveles
de inversión conforme perciban que los proyectos que emprenden rinden beneficios
futuros. Un proyecto se considera rentable si la suma de los beneficios futuros,
ajustados a un factor de descuento por el valor del dinero en el tiempo, resulta ser mayor
que el costo del capital invertido. Formalmente, el proyecto es rentable sí.
V (z)
Q= ≥1.
Pk
donde el costo de realizar un proyecto está dado por PK, el cual genera utilidades z que
en valor presente son iguales a V(z).
Al estimar la Q de Tobin se utiliza el valor de mercado de la empresa, porque esta
variable captura las expectativas sobre las utilidades futuras de los proyectos, dando así
una señal sobre la calidad que se percibe de los proyectos de inversión. Por ejemplo, es
común observar que ante un hallazgo de un pozo petrolero o de un nuevo yacimiento
minero en la fase de exploración, la cotización de las acciones de la empresa que
explotaría el recurso se incremente posteriormente a la difusión de esta noticia.
Entonces, como plantea la teoría, el hecho de que el valor de la empresa sea mayor al
costo de reposición es una señal de invertir en el proyecto.
METODODOLOGÍAS DE ESTIMACIÓN DE LA Q DE TOBIN
Considerando los dos enfoques presentados en la sección anterior, para estimar la Q de
Tobin la podemos definir como el ratio entre el valor de mercado de los activos de una
empresa y su costo de reposición. Este ratio considera el valor que el mercado le asigna
a todos los activos de la empresa, que incluye activos intangibles. Estos intangibles
pueden ser poder de mercado, oportunidades de crecimiento, calidad de gerencia, entre
otros factores. De este modo, si la Q de Tobin resulta ser mayor a la unidad, esto
estimula que las compañías inviertan más en capital ya que el mercado le está asignando
a la empresa un valor mayor al costo en el que se incurrió en su creación. Sin embargo,
la construcción de la Q de Tobin no es exacta, por lo que a continuación se presentan
una serie de metodologías existentes para luego proponer alternativas para el caso de
Perú.
La Q de Tobin puede ser definida como
Valor de mercado de la empresa VM ( Patrimonio+ Deuda+ Acciones Preferenciales)
Q= =
Valor de reemplazo de los activos de la empresa VR (Maquinaria y equipos+ Inversión)
