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Tutorial de Análisis
Financiero
RODOLFO SOSA
 2
Antes de iniciar este tutorial es
importante que se conozca, qué
significa hacer un análisis.
Analizar consiste en hacer una revisión sobre un tema específico, partiendo de una información
obtenida, que nos permite después de conocerla, dar una interpretación o concepto al respecto,
siempre y cuando previendo que si la información obtenida es sometida a unos cálculos
conceptos y metodologías de implementación, la conclusión obtenida sobre el análisis a
desarrollar será más satisfactoria. Por ejemplo un análisis de laboratorio el proceso consiste en:
1. Se toma la muestra
2. La muestra se somete a una evaluación a través de unos equipos
3. Se entrega un resultado obtenido y
4. Se emite un concepto, diagnóstico o interpretación.

Rodolfo Sosa
 3
Ahora bien, enfoquémonos en lo que
es un Análisis Financiero.
A continuación exponemos algunos conceptos de expertos en finanzas a nivel nacional y
mundial:
En esta etapa se analiza específicamente de qué manera afecta a la situación financiera de la
empresa las transacciones de negocios efectuadas por la organización e identificadas en la
etapa anterior. Referencia documental y fuente bibliográfica tomada de la autoría del Dr. Hugo
León Uribe P. De la Universidad EAFIT de Medellín.

Cualquiera que sea su trabajo dentro de una organización, entender los conceptos
financieros básicos le ayudará a trabajar mejor y contribuir a los esfuerzos de su negocio
para seguir existiendo y lograr excedentes. Referencia “Entendiendo las finanzas”, Chuck
Kremer y Karen Berman, Harvard Business Press. 2009

Rodolfo Sosa
 4
Un concepto muy simple de lo que es
un Análisis Financiero es:
Análisis Financiero consiste en recibir la información contable de una
empresa basado en los estados financieros de la misma correspondiente a
cierto período de tiempo, y sobre el cual se aplican una serie de
indicadores y técnicas que nos permiten observar la variabilidad de las
cuentas, la participación entre ellas, y así poder evaluar la rentabilidad y
viabilidad de un negocio, para de esta forma estimar su solvencia y
generación de valor.
Rodolfo Sosa

Rodolfo Sosa
 5
Empecemos a dar las pautas para
hacer un Análisis Financiero:
Existen muchas formas y maneras de hacer un análisis financiero, a
continuación vamos a explicar de una forma muy dinámica la metodología
sobre como poder llevar a cabo el proceso de analizar financieramente un
negocio o empresa.
No se nos haga extraño que sobre la misma información financiera
entregada a dos profesionales de finanzas, administración o economía se
emitan dos conceptos diferentes que pueden distanciarse entre si, y esto se
debe a forma como se perciba el enfoque sobre el análisis del negocio.

Rodolfo Sosa
 6
En esencia al momento de hacer un
Análisis Financiero se debe tener en
cuenta los siguientes aspectos:
Primero: ¿Quién hace el análisis?, pues dependiendo de quien desarrolle el proceso de analizar los resultados
de los estados financieros de una empresa, así serán sus alcances o necesidad de conocer la información;
pues a pesar de que los resultados de la conclusión resulten similares, encontramos distintos interesados
según el rol que representen, como por ejemplo: socios, empleados, sindicatos, directivos, proveedores,
entidades bancarias, y el estado entro otros.
Segundo: ¿Qué se persigue con el análisis? En este punto hacemos referencia al propósito básico y
fundamental que desea obtener quien analice los estados financieros de una empresa. Y
Tercero: ¿Qué información se tiene? Importante saber que además de los estados financieros con sus
respectivas notas de balance, se debe sustentar con información complementaria todo lo relacionado con el
negocio, para así poder hacer una mejor interpretación y análisis de la empresa que se esta estudiando. A
mayor información aportada, más acertado será el diagnóstico o análisis de una empresa. En este punto
también hacemos referencia a la calidad, pertinencia y veracidad de la información; pues si basura se aporta,
basura será la interpretación o análisis a desarrollar.

Rodolfo Sosa
 7
Luego pasamos a revisar que
información tenemos para hacer un
Análisis Financiero:
Para poder hacer un Análisis Financiero se debe tener en cuenta al menos la siguiente información:
1. Reseña del negocio o empresa: A qué se dedica, desde cuándo, cómo hace su actividad productiva,
cuáles han sido sus variaciones o fluctuaciones en temporadas altas y épocas de crisis, quien es ý
cómo se da la competencia, su radio de acción o cobertura, posicionamiento en el mercado,
continuidad de los directivos, quienes son sus propietarios, y cuales han sido las estrategias
implementadas para la consolidación del negocio.
2. Estados financieros: Estado de Situación Financiera, Estado de Resultados, Flujo de Efectivo, Estado
de Cambio del Patrimonio y la Consolidación del Patrimonio entre otros. Notas de balance y anexos
como cartera por edades, y la rotación do conducta de algunos activos como por ejemplo los
inventarios.
3. Anexos gerenciales: Ejecuciones presupuestales, comparativos de gestión: proyecciones históricas
Vs. ejecuciones reales, proyecciones estimadas para las próximas vigencias fiscales.

Rodolfo Sosa
 8
¿Cómo vamos?
A este nivel de la tutoría ya debes saber la respuesta a estas preguntas:
1. ¿Qué es un Análisis Financiero?
2. ¿Para qué sirve hacer un Análisis Financiero?
3. ¿Qué se busca con un Análisis Financiero?
Si no puedes responder a estas preguntas con certeza, por favor
regresa a la página número 2 y empieza a leer de nuevo. Pero si te
sientes con la seguridad de avanzar, sigue la tutoría en las
presentaciones a continuación.

Rodolfo Sosa
 9
Continuemos…
Es importante saber que los estados
financieros tienen 2 limitaciones:

1. Vigencia: los resultados de las cifras son de períodos

anteriores, lo que no garantiza su comportamiento igual en
el futuro.
2. Abstracción: La información suministrada podría ser muy
puntual y concreta y se requerirá de información adicional
para ampliar el espectro para el análisis.

Rodolfo Sosa
 10
Pasemos ahora a detallar las
herramientas que necesitamos para
un Análisis Financiero:
Para poder hacer un análisis financiero se debe tener en cuenta
las siguientes herramientas:
1. Indicadores de viabilidad, endeudamiento, solvencia y
rentabilidad.
2. Análisis Vertical y Análisis Horizontal.
3. Conceptos de interpretación a cada variable .

Rodolfo Sosa
Iniciamos… 11

Para efectos metodológicos de este proceso

tutorial, trabajaremos con tres vigencias o tres
años:
Año 1: último, ejemplo 2019
Año 2: penúltimo, ejemplo 2018
Año 3: antepenúltimo, ejemplo 2017

Rodolfo Sosa
Ahora, expliquemos las metodologías 12
del Análisis Financiero tradicional o
Análisis Vertical y Horizontal.
Empecemos con el Análisis Vertical
(INDICADORES DE ESTRUCTURA)
1. ANÁLISIS VERTICAL …

Subcuenta
Análisis Vertical = = % de participación
Cuenta Principal

Rodolfo Sosa
Tomemos la parte de los activos de un 13
Balance General o Estado de Situación
Financiera de una empresa
ESTADO DE SITUACION FINANCIERA
(En miles de pesos colombianos)

A 31 de Diciembre A 31 de Diciembre de
Notas
de 2018 2019

ACTIVOS
ACTIVOS CORRIENTES
Efectivo y equivalentes del efectivo 5 1.341.123 1.915.468
Cuentas corrientes comerciales y otras cuentas por
cobrar 6 1.681.657 1.969.834
Inventarios 7 602.142 694.164
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 3.624.922 4.579.466

ACTIVOS NO CORRIENTES
Inversiones en asociadas y negocios conjuntos 8 5.823.539 6.998.560
Cuentas corrientes comerciales y otras cuentas por
cobrar 9 2.004.261 1.104.118
Propiedad, planta y equipo neto 10 10.012.003 11.560.493
Propiedades de Inversión 11 510.595 518.874
Intangibles 12 29.350 26.004
TOTAL ACTIVOS NO CORRIENTES 18.379.748 20.208.051

TOTAL ACTIVOS 22.004.670 24.787.517

Rodolfo Sosa
Hagamos un ejemplo de como se 14
procede con el Análisis Vertical:
ESTADO DE SITUACION FINANCIERA
(En miles de pesos colombianos) Desarrollo de la fórmula:

Notas
A 31 de Diciembre
de 2018
Análisis Vertical 2018
A 31 de Diciembre de
2019
Análisis Vertical 2019 1.915.458
ACTIVOS A.V. = = 0,0772
ACTIVOS CORRIENTES
24.787.517
Efectivo y equivalentes del efectivo 5 1.341.123 6,1% 1.915.468 7,7%
Cuentas corrientes comerciales y otras cuentas por
7,6% 7,9%
Lo que llevado a porcentaje
cobrar 6 1.681.657 1.969.834
Inventarios 7 602.142 2,7% 694.164 2,8%
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 3.624.922 16,5% 4.579.466 18,5% Es 7,7%. Este resultado significa
ACTIVOS NO CORRIENTES que para el 2019 la cuenta de
Efectivo y equivalentes del
÷
Inversiones en asociadas y negocios conjuntos 8 5.823.539 26,5% 6.998.560 28,2%
Cuentas corrientes comerciales y otras cuentas por
cobrar 9 2.004.261 9,1% 1.104.118 4,5% efectivo representa el 7,7% del
Propiedad, planta y equipo neto
Propiedades de Inversión
10
11
10.012.003
510.595
45,5%
2,3%
11.560.493
518.874
46,6%
2,1%
Total de los Activos para esa
Intangibles 12 29.350 0,1% 26.004 0,1% vigencia fiscal
TOTAL ACTIVOS NO CORRIENTES 18.379.748 83,5% 20.208.051 81,5%
0,0% 0,0%
TOTAL ACTIVOS 22.004.670 100,0% 24.787.517 100,0%

Rodolfo Sosa
 Sigamos con el análisis horizontal, el
15
cual nos arroja dos resultados:
Variación Monetaria:

Año 2 Año 1 Análisis Horizontal = (Valor Año 1) - (Valor Año 2) = Variación Monetaria
2018 2019

Variación Porcentual:

(Valor Año 1) - (Valor Año 2)

Análisis Horizontal = x 100 = Variación Porcentual
(Valor Año 2)

Nota: Si el resultado es positivo (+) significa que hubo un incremento o

crecimiento de la cuenta, pero si el resultado es negativo (-) significa que
hubo un decrecimiento o disminución de la cuenta.
ANÁLISIS HORIZONTAL …
(INDICADORES DE TENDENCIA)

Rodolfo Sosa
Hablemos ahora de las razones o los 16
índices financieros:
Las razones financieras o como también se le conoce índices o indicadores financieros son una de
las herramientas o instrumentos más utilizados que tiene el Análisis Financiero para analizar la
información obtenida de los Estados Financieros.

Este método es uno de los más utilizados debido a que permiten medir la eficacia y
comportamiento de la empresa, así como evaluar su condición financiera, su desempeño,
tendencias y variaciones en sus principales cuentas. Los Indicadores Financieros son una de las
herramientas que utilizan los administradores para manejar mejor las finanzas de la empresa.

Un Indicador Financiero es una relación entre dos o más cifras, bien sea de los Estados Financieros o
de cualquier otro informe interno, con el cual el administrador, analista o usuario busca formarse
una idea acerca del comportamiento de un aspecto, sector o área de decisión específica de la
empresa.

Rodolfo Sosa
Hablemos ahora de las razones o los 17
índices financieros:
Antes de continuar con la definición de los Indicadores Financieros, es importante aclarar que
generalmente se utilizan los términos «Análisis Financiero» o «Análisis de los Estados Financieros» para
referirse al uso de las razones o índices, siendo esto un error de concepto que se debe evitar,
porque los índices son solamente una herramienta e instrumento que permiten realizar un análisis
financiero global de la empresa.

Los Indicadores o Razones Financieras, son mucho más que una herramienta, pues no se trata
solamente de hallar un numero o una fórmula, van mucho más allá de acuerdo a los resultados
obtenidos. Las cifras que se obtienen se utilizan para diagnosticar financieramente la empresa,
entender la situación de la misma, y planear a futuro.

Rodolfo Sosa
Y ¿cómo se clasifican los índices 18
financieros?:
Los indicadores o razones financieras se clasifican en:

Indicadores de Liquidez
Indicadores de Operación
Indicadores de Endeudamiento
Indicadores de Rentabilidad

Estos Indicadores Financieros son un instrumento de análisis que, en la mayoría de los

casos, proporciona pistas e indicios al analista financiero sobre las condiciones
financieras de la empresa que no se pueden ver a simple vista, que están ocultas y
que gracias a este método se pueden descubrir. Sin embargo en el análisis final, la
utilidad de los resultados obtenidos de las razones financieras depende claramente
de su interpretación inteligente y adecuada, y quizás este es el aspecto más difícil
del análisis de las razones.

Rodolfo Sosa
Y ¿para qué sirve utilizar y calcular los 19
índices financieros?
Al hablar de Razones o Índices Financieros, se refiere a que estos son una de las herramientas
que se utilizan para llevar a cabo un análisis financiero. Recuerde el lector que el análisis
financiero es el estudio que se hace de toda la información obtenida de la contabilidad y
disponible para tratar de determinar la situación financiera de la empresa o de un sector
específico de la misma. Aunque, dicha información contable permite conocer algo sobre la
empresa, no quiere decir que sea concluyente en un estudio de la situación financiera de
esta. La contabilidad muestra cifras históricas, hechos cumplidos, que no necesariamente
determinan lo que sucederá en el futuro. Razón por la cual, se hace necesario recurrir a otro
tipo de información cuantitativa y cualitativa que complemente la información contable y
permita conocer con mucho más precisión la situación del negocio. Es así como el Análisis
Financiero utiliza una serie de herramientas para ponderar, medir e identificar todos aquellos
factores que inciden en la operación del negocio y que no se ve a simple vista en la
información contable. Herramientas como presupuestos, proyección de estados financieros,
perspectiva del mercado, estado de fuentes y aplicación de fondos, flujo de efectivo, análisis
vertical, análisis horizontal y muchas otras herramientas, sin pasar por alto claro está, el Análisis
de las Razones o Índices Financieros.

Rodolfo Sosa
Y para concluir ¿para que sirven las 20
razones financieras?, es bueno saber
que…
Los Índices Financieros se calculan y utilizan básicamente para la planeación, y esto
tiene que ver con el futuro de la empresa, porque esto despierta la creatividad e
innovación de la gerencia permitiendo que a futuro la empresa sea sostenible, sea
mejor financieramente e inclusive en otras áreas de la misma. Además gracias a la
planeación financiera se pueden reducir riesgos ya que se tiene más control al interior
de la empresa.

Los Índices Financieros se utilizan también para la gestión, porque si no se tienen claras
las cifras y cómo está la empresa financieramente no se podrá gestionar de una
manera adecuada, es decir, los Índices Financieros contribuyen a planear de una
manera más efectiva el rumbo de la empresa, lo que permite tomar mejores
decisiones.

Tomado del portal ABC de las Finanzas

Jannier Duque NAvarro

Rodolfo Sosa
Ahora conozcamos lo que son las 21
razones financieras. Las de Liquidez…

Rodolfo Sosa
Y estos son los de rentabilidad y 22
endeudamiento…

Rodolfo Sosa
 ¿Qué tal el proceso de aprendizaje? 23

A este nivel de la tutoría ya debes tener claridad sobre estos conceptos:

1. ¿Para qué sirven los índices financieros?
2. ¿Que expresan las formulas de las razones financieras?
3. ¿Cómo se clasifican los índices financieros?
Si ya tienes claramente la respuesta a las anteriores preguntas, puedes continuar
con la lectura, de lo contrario regresa por favor a la pagina 9.

Rodolfo Sosa
Iniciamos la práctica tutorial 24

En el proceso que sigue a continuación, se

expondrán las cifras seleccionadas de los
estados financieros, tal y como se muestra en
las imágenes. Explicaremos el procedimiento
paso a paso de lo que hace referencia a los
indicadores financieros.

Rodolfo Sosa
Extraemos de los estados financieros 25
los saldos de las cuentas principales:

Rodolfo Sosa
Extraemos de los estados financieros 26
los saldos de las cuentas principales:
Consolidado de las cuentas de los Estados Financieros

Balance General
Cuenta A 31 de diciembre año 2 A 31 de diciembre año 1
Activo 29.313,50 35.466,47
Pasivo 19.844,44 29.522,36

Participación de las cuentas más representativas del Activo

Cartera 6.157,14 6.424,42
C x C Accionista 1.053,78
Inventarios 4.790,82 10.471,48
Propiedad, planta y equipos 16.497,36 15.986,88

Estado de Resultados
Ingresos 29.678,24 28.775,87
Costo de ventas 24.365,02 24.730,88
Otros Ingresos o Ingresos No Operacionales 272,65 171,05
Otros Gastos o Gastos No Operacionales 166,74 532,60
Gastos Administrativos 1.312,82 1.200,16
Gastos de Ventas 504,99 1.200,34
Ingresos Financieros
Gastos Financieros o Intereses 1.415,83 2.245,00

Rodolfo Sosa
Extraemos de los estados financieros 27
los saldos de las cuentas principales:
Conducta de las Cuentas más Representativas de los Estados Financieros
Activo corriente 11.920,56 19.470,00
Pasivo corriente 17.693,29 24.442,00
Activo Fijo 17.384,10 15.986,88
Amortizaciones
Depreciaciones 155,10 25,20
Impuestos 565,66 729,00
Utilidad Neta 2.163,66 -947,97

Analisis del endeudamiento

Pasivo Bancario 8.654,84 7.617,23
Pasivo Financiero 4.630,00 7.830,00
Impuestos 1.558,89

Rodolfo Sosa
Lo que sigue a continuación es la 28
combinación entre herramienta y
conocimiento:
Tal y como se expresó, en el título de esta presentación, lo que vamos a mostrar a continuación
es la utilización de una hoja de cálculo en Excel que nos facilitará la exposición de los resultados
y dicho sea de paso hacerla más ilustrativa.

Se expondrán:
1. Cifras
2. Gráficas
3. Fórmulas
4. Cálculos
5. Conceptos y interpretaciones

Cabe resaltar que esta es una metodología sugerida para efectos del aprendizaje, el pector
puede hacer la suya mejorando los modelos de ilustración y resultados.

Rodolfo Sosa
Presentación del Estado de Situación 29
Financiera:
Balance General

A 31 de diciembre
Cuentas A 31 de diciembre año 2
año 1
Activo 29.313,50 35.466,47
Pasivo 19.844,44 29.522,36
Patrimonio 9.469,06 5.944,12

Balance General clasificado por perídos Balance General clasificado por cuentas
40.000,00 40.000,00
35.466,47 35.466,47
35.000,00 35.000,00
29.313,50 29.522,36 29.313,50 29.522,36
30.000,00 30.000,00
25.000,00 25.000,00
19.844,44 19.844,44
20.000,00 20.000,00
15.000,00 15.000,00
9.469,06 9.469,06
10.000,00 5.944,12 10.000,00 5.944,12
5.000,00 5.000,00
0,00 0,00
A 31 de diciembre año 2 A 31 de diciembre año 1 Activo Pasivo Patrimonio

Activo Pasivo Patrimonio A 31 de diciembre año 2 A 31 de diciembre año 1

Rodolfo Sosa
Comportamiento de los Activos: 30

Activos
Corte a: Valor $MM Variación % Variación $MM
A 31 de diciembre año 2 29.313,50
A 31 de diciembre año 1 35.466,47 20,99% 6.152,98

Activos
40.000,00
35.466,47
35.000,00
29.313,50
30.000,00

25.000,00

20.000,00

15.000,00

10.000,00

5.000,00

0,00
A 31 de diciembre año 2 A 31 de diciembre año 1

Rodolfo Sosa
Comportamiento de los Pasivos 31

Pasivos
Corte a: Valor $MM Variación % Variación $MM
A 31 de diciembre año 2 19.844,44
A 31 de diciembre año 1 29.522,36 48,77% 9.677,92

Pasivos
35.000,00
29.522,36
30.000,00

25.000,00
19.844,44
20.000,00

15.000,00

10.000,00

5.000,00

0,00
A 31 de diciembre año 2 A 31 de diciembre año 1

Rodolfo Sosa
Comportamiento del Patrimonio: 32

Patrimonio
Corte a: Valor $MM Variación % Variación $MM
A 31 de diciembre año 2 9.469,06
A 31 de diciembre año 1 5.944,12 -37,23% -3.524,94

Patrimonio
10.000,00 9.469,06
9.000,00
8.000,00
7.000,00
5.944,12
6.000,00
5.000,00
4.000,00
3.000,00
2.000,00
1.000,00
0,00
A 31 de diciembre año 2 A 31 de diciembre año 1

Rodolfo Sosa
Cuentas más representativas del Activo: 33
Participación de las cuentas más representativas del Activo

A 31 de diciembre año 2 A 31 de diciembre año 1 Variación = año 1 - año 2

Cuenta
$ MM Participación % $ MM Participación % $ MM %
Cartera 6.157,14 21,0% 6.424,42 18,1% 267,28 4,3%
C x C Accionista 0,00 0,0% 1.053,78 3,0% 1.053,78 #¡DIV/0!
Inventarios 4.790,82 16,3% 10.471,48 29,5% 5.680,66 118,6%
Propiedad, planta y equipos 16.497,36 56,3% 15.986,88 45,1% -510,49 -3,1%
Total Activo 29.313,50 35.466,47

16.895,90
Cuentas más Importantes del Activo
0,476390744
0,867791445 18.000,00
16.000,00
14.000,00
12.000,00
10.000,00
8.000,00
6.000,00
4.000,00
2.000,00
0,00
Cartera C x C Accionista Inventarios Propiedad, planta y
equipos

A 31 de diciembre año 2 A 31 de diciembre año 1

Rodolfo Sosa
Cuentas del Estado de Resultados 34
Estado de Resultados
A 31 de diciembre año 2 A 31 de diciembre año 1 Variación = año 1 - año 2
Cuenta Participación % Participación % de
$ MM $ MM $ MM %
de los ingresos los ingresos
Ingresos 29.678,24 28.775,87 -902,37 -3,0%
Costo de ventas 24.365,02 82,1% 24.730,88 85,9% 365,86 1,5%
Utilidad bruta 5.313,22 17,9% 4.044,99 14,1% -1.268,23 -23,9%
Otros Ingresos 272,65 0,9% 171,05 0,6% -101,60 -37,3%
Otros Gastos 166,74 0,6% 532,60 1,9% 365,85 219,4%
Gastos Administrativos 1.312,82 4,4% 1.200,16 4,2% -112,66 -8,6%
Gastos de Ventas 504,99 1,7% 1.200,34 4,2% 695,35 137,7%
Gastos operacionales 1.711,91 5,8% 2.762,06 9,6% 1.050,15 61,3%
Utilidad operativa 3.601,31 12,1% 1.282,93 4,5% -2.318,37 -64,4%
Ingresos Financieros 0,00 0,0% 0,00 0,0% 0,00 #¡DIV/0!
Gastos Financieros 1.415,83 4,8% 2.245,00 7,8% 829,17 58,6%
Utilidad antes de impuestos 2.185,48 7,4% -962,07 -3,3% -3.147,54 -144,0%

Estado de Resultados
35.000,00
30.000,00
25.000,00
20.000,00
15.000,00
10.000,00
5.000,00
0,00
-5.000,00

A 31 de diciembre año 2 A 31 de diciembre año 1

Rodolfo Sosa
Consolidación de las cuentas 35
Conducta de las Cuentas más Representativas de los Estados Financieros

A 31 de diciembre Variación = año

Cuenta No. A 31 de diciembre año 2 Variación %
año 1 1 - año 2
Activo corriente 1 11.920,56 19.470,00 7.549,44 63%
Pasivo corriente 2 17.693,29 24.442,00 6.748,71 38%
Activo Fijo 3 17.384,10 15.986,88 -1.397,22 -8%
Inventarios 4 4.790,82 10.471,48 5.680,66 119%
Propiedad, planta y equipos 5 16.497,36 15.986,88 -510,49 -3%
Activos 6 29.313,50 35.466,47 6.152,98 21%
Pasivo 7 19.844,44 29.522,36 9.677,92 49%
Patrimonio 8 9.469,06 5.944,12 -3.524,94 -37%
Utilidad bruta 9 5.313,22 4.044,99 -1.268,23 -24%
Ingresos 10 29.678,24 28.775,87 -902,37 -3%
Utilidad operativa 11 3.601,31 1.282,93 -2.318,37 -64%
Utilidad Antes de Impuestos (UAI) 12 2.185,48 -962,07 -3.147,54 -144%
Intereses 13 1.415,83 2.245,00 829,17 59%
Utilidad Antes de Impuestos e Intereses (UAII) 14 3.601,31 1.282,93 -2.318,37 -64%
Cartera 15 6.157,14 6.424,42 267,28 4%
Gastos Administrativos 16 1.312,82 1.200,16 -112,66 -9%
Gastos de Ventas 17 504,99 1.200,34 695,35 138%
Gastos Operacionales 18 1.711,91 2.762,06 1.050,15 61%
Ingresos Financieros 19 0,00 0,00 0,00 #¡DIV/0!
Gastos Financieros 20 1.415,83 2.245,00 829,17 59%
Amortizaciones 21 0,00 0,00 0,00 #¡DIV/0!
Depreciaciones 22 155,10 25,20 -129,90 -84%
Impuestos 23 565,66 729,00 163,34 29%
Utilidad Neta 24 2.163,66 -947,97 -3.111,62 -144%

Rodolfo Sosa
Resultados de los Indicadores
36
Financieros
Indicadores financieros
A 31 de diciembre A 31 de
Factor No. Indicador Técnico = Fórmula Variación %
año 2 diciembre año 1
1 Razón corriente = Activo corriente ÷ Pasivo corriente 0,67 0,80 18,23%
1. Liquidez
2 Prueba ácida = ( Activo corriente - Inventarios ) ÷ Pasivo corriente 0,40 0,37 -8,64%
3 Importancia del activo corriente = Activo corriente ÷ Activos 40,67% 54,90% 35,00%
4 Endeudamiento del Activo (Comprometido) = Pasivo / Activo 67,70% 83,24% 22,96%
5 Endeudamiento del Patrimonio = Pasivo / Patrimonio 209,57% 496,67% 136,99%
6 Edeudamiento del Activo Fijo = Patrimonio / Activo Fijo 54,47% 37,18% -31,74%
2. Solvencia
7 Apalancamiento = Activo Total /Patrimonio 309,57% 596,67% 92,74%
8 Apalancamiento total = Pasivo corriente ÷ Patrimonio 186,85% 411,20% 120,06%
9 Apalancamiento Financiero = (UAI/Patrimonio) / (UAII/Activos) 187,87% -447,44% -338,17%
10 Participación Propietaria = Patrimonio ÷ Activo 32,30% 16,76% -48,12%
11 Rotación de Cartera = Ventas /Cuentas por Cobrar 4,82 4,48 -7,07%
12 Rotación del Activo Fijo = Ingresos / Activo Fijo 1,71 1,80 5,43%
3. Gestión 13 Rotación de Ingresos = Ingresos / Activos 1,01 0,81 -19,86%
14 Impacto de gastos operacionales sobre Ingresos = Gastos Operacionales / Ingresos 5,77% 9,60% 66,40%
15 Impacto de la Carga Financiera = Intereses / Ingresos 4,77% 7,80% 63,54%
16 Rentabilidad Neta del Activo (Du Pont) = (UN/Ingresos) x ( Ing. /Act.) 7,38% -2,67% -136,21%
17 Margen Bruto de Utilidad = Utilidad Bruta ÷ Ingresos 17,90% 14,06% -21,48%
18 Margen Operacional de Utilidad = Utilidad Operacional ÷ Ingresos 12,13% 4,46% -63,26%
4. Rentabilidad
19 Margen Neto de Utilidad = Utilidad Neta ÷ Ingresos 7,29% -3,29% -145,19%
20 Rentabilidad Operacional del Patrimonio = U. O. ÷ Patrimonio 38,03% 21,58% -43,25%
21 Rent. Fin.=(Ing./Act.) x (UAII/Ing) x (Act./Pat.) x (UAI/UAII) x (UN/UAI) 22,85% -15,95% -169,79%

22 EBITDA = Utilidad antes de Intereses, Impuestos, Depreciaciones y Amortizaciones 4.300,25 2.051,23 -52,30%

Rodolfo Sosa
Concepto de los Indicadores de 37
Liquidez:

INDICADORES DE LIQUIDEZ
Estos indicadores surgen de la necesidad de medir la capacidad que tienen las empresas para
cancelar sus obligaciones de corto plazo. Sirven para establecer la facilidad o dificultad que
presenta una compañía para pagar sus pasivos corrientes al convertir a efectivo sus activos
corrientes. Se trata de determinar qué pasaría si a la empresa se le exigiera el pago inmediato de
todas sus obligaciones en el lapso menor a un año. De esta forma, los índices de liquidez
aplicados en un momento determinado evalúan a la empresa desde el punto de vista del pago
inmediato de sus acreencias corrientes en caso excepcional.

Rodolfo Sosa
La Razón Corriente 38

Este índice relaciona los activos corrientes frente a los pasivos de la misma
naturaleza. Cuanto más alto sea el coeficiente, la empresa tendrá mayores
Razón corriente = Activo corriente ÷ Pasivo posibilidades de efectuar sus pagos de corto plazo
corriente
0,82
0,80
0,80 La liquidez corriente muestra la capacidad de las empresas para hacer frente a sus
0,78 vencimientos de corto plazo, estando influenciada por la composición del activo
0,76 circulante y las deudas a corto plazo, por lo que su análisis periódico permite prevenir
0,74 situaciones de iliquidez y posteriores problemas de insolvencia en las empresas.
0,72
0,70
0,67
0,68 Generalmente se maneja el criterio de que una relación adecuada entre los activos y
0,66
pasivos corrientes es de 1 a 1, considerándose, especialmente desde el punto de
0,64
0,62
vista del acreedor, que el índice es mejor cuando alcanza valores más altos. No
0,60 obstante, esta última percepción debe tomar en cuenta que un índice demasiado
A 31 de diciembre año 2 A 31 de diciembre año 1 elevado puede ocultar un manejo inadecuado de activos corrientes, pudiendo tener
las empresas excesos de liquidez poco productivos.

Rodolfo Sosa
La Prueba Ácida 39

Se conoce también con el nombre de prueba del ácido o liquidez seca. Es un

Prueba ácida = ( Activo corriente - Inventarios ) ÷ indicador más riguroso, el cual pretende verificar la capacidad de la empresa para
Pasivo corriente cancelar sus obligaciones corrientes, pero sin depender de la venta de sus
existencias; es decir, básicamente con sus saldos de efectivo, el de sus cuentas por
0,41
0,40 cobrar, inversiones temporales y algún otro activo de fácil liquidación, diferente de los
0,40 inventarios.

0,39
No se puede precisar cuál es el valor ideal para este indicador, pero, en principio, el
0,38
más adecuado podría acercarse a 1, aunque es admisible por debajo de este nivel,
0,37 dependiendo del tipo de empresa y de la época del año en la cual se ha hecho el
0,37
corte del balance. Al respecto de este índice cabe señalar que existe una gran
0,36
diferencia, por razones obvias, entre lo que debe ser la prueba ácida para una
0,35 empresa industrial por ejemplo, que para una empresa comercial; pues de acuerdo
A 31 de diciembre año 2 A 31 de diciembre año 1 con su actividad las cantidades de inventario que manejan son distintas, teniendo esta
cuenta diferente influencia en la valoración de la liquidez.

Rodolfo Sosa
 40
¿Qué tal hasta ahora?

Si quieres haces una pausa, y vuelves a leer desde la página 24.

Toma el proceso con mucha concentración, no se trata de ir rápido y leer

de afán, se trata de leer y comprender todo lo que se va exponiendo en el
tutorial y sentirás que al final entenderás con claridad como se hace un
análisis financiero.

Ánimo, los conocimientos se adquieren con la voluntad y la actitud de

aprender.

Rodolfo Sosa
Seguimos ahora conceptualizando la
41
solvencia financiera:
INDICADORES DE SOLVENCIA

Los indicadores de endeudamiento o solvencia tienen por objeto medir en qué grado y de qué
forma participan los acreedores dentro del financiamiento de la empresa. Se trata de establecer
también el riesgo que corren tales acreedores y los dueños de la compañía y la conveniencia o
inconveniencia del endeudamiento.

Desde el punto de vista de los administradores de la empresa, el manejo del endeudamiento es

todo un arte y su optimización depende, entre otras variables, de la situación financiera de la
empresa en particular, de los márgenes de rentabilidad de la misma y del nivel de las tasas de
interés vigentes en el mercado, teniendo siempre presente que trabajar con dinero prestado es
bueno siempre y cuando se logre una rentabilidad neta superior a los intereses que se debe pagar
por ese dinero.

Por su parte los acreedores, para otorgar nuevo financiamiento, generalmente prefieren que la
empresa tenga un endeudamiento "bajo", una buena situación de liquidez y una alta generación de
utilidades, factores que disminuyen el riesgo de crédito.

Rodolfo Sosa
Importancia del Activo 42

Importancia del activo corriente = Activo

corriente ÷ Activos
60,00% 54,90%

50,00%
Representa que tanto del activo está traducido dentro del activo corriente. Es un
40,67% indicador muy sensible, ya que se debe tener en cuenta que dentro del activo
40,00% corriente están las cuentas de inventarios y cartera; y en la medida en que estas
30,00%
cuentas crescan así también tendran inidencia en la gestión gerencial. Este indicador
resulta ser de medición y control total de la gerencia de la empresa, ya que en la
20,00% medida en que haya mayor crecimiento de las dos cuentas antes citadas, la gestión
de las directivas de la empresa se hacen mucho más notorias en sus resultados.
10,00%

0,00%
A 31 de diciembre A 31 de diciembre Lo importante de este indicador es que su crecimiento debe obedecer a una mayor
cobertura por recuperación pronta de recursos y no a una incidencia en las edades
que de la cartera o la rotación del inventario que incida con la disponibilidad de
liquidez del negocio.

Rodolfo Sosa
Endeudamiento del Activo 43

Este índice permite determinar el nivel de autonomía financiera. Cuando el índice es

Endeudamiento del Activo (Comprometido) = elevado indica que la empresa depende mucho de sus acreedores y que dispone de
Pasivo / Activo una limitada capacidad de endeudamiento, o lo que es lo mismo, se está
descapitalizando y funciona con una estructura financiera más arriesgada. Por el
90,00% 83,24%
contrario, un índice bajo representa un elevado grado de independencia de la
80,00%
67,70% empresa frente a sus acreedores
70,00%
60,00%
50,00%
40,00%
30,00%
20,00%
10,00%
0,00%
A 31 de diciembre año 2 A 31 de diciembre año 1

Rodolfo Sosa
Endeudamiento del Patrimonio: 44

Este indicador mide el grado de compromiso del patrimonio para con los acreedores
Endeudamiento del Patrimonio = Pasivo /
de la empresa. No debe entenderse como que los pasivos se puedan pagar con
Patrimonio patrimonio, puesto que en el fondo, ambos constituyen un compromiso para la
600,00% empresa.
496,67%
500,00%
Esta razón de dependencia entre propietarios y acreedores, sirve también para
400,00% indicar la capacidad de créditos y saber si los propietarios o los acreedores son los
que financian mayormente a la empresa, mostrando el origen de los fondos que ésta
300,00% utiliza, ya sean propios o ajenos e indicando si el capital o el patrimonio son o no
209,57%
200,00%
suficientes.

100,00%

0,00%
A 31 de diciembre año 2 A 31 de diciembre año 1

Rodolfo Sosa
Endeudamiento del Activo Fijo 45

El coeficiente resultante de esta relación indica la cantidad de unidades monetarias

Edeudamiento del Activo Fijo = Patrimonio / que se tiene de patrimonio por cada unidad invertida en activos fijos. Si el cálculo de
Activo Fijo este indicador arroja un cociente igual o mayor a 1, significa que la totalidad del activo
60,00% 54,47% fijo se pudo haber financiado con el patrimonio de la empresa, sin necesidad de
préstamos de terceros.
50,00%

40,00% 37,18%
Para elaborar este índice se utiliza el valor del activo fijo neto tangible (no se toma en
30,00% cuenta el intangible), debido a que esta cuenta indica la inversión en maquinaria y
equipos que usan las empresas para producir.
20,00%

10,00%

0,00%
A 31 de diciembre año 2 A 31 de diciembre año 1

Rodolfo Sosa
Apalancamiento: 46

Apalancamiento = Activo Total /Patrimonio Se interpreta como el número de unidades monetarias de activos que se han
700,00% conseguido por cada unidad monetaria de patrimonio. Es decir, determina el grado de
596,67% apoyo de los recursos internos de la empresa sobre recursos de terceros.
600,00%

500,00%
Dicho apoyo es procedente si la rentabilidad del capital invertido es superior al costo
400,00% de los capitales prestados; en ese caso, la rentabilidad del capital propio queda
309,57% mejorada por este mecanismo llamado "efecto de palanca". En términos generales,
300,00%
en una empresa con un fuerte apalancamiento, una pequeña reducción del valor del
200,00% activo podría absorber casi totalmente el patrimonio; por el contrario, un pequeño
aumento podría significar una gran revalorización de ese patrimonio.
100,00%

0,00%
A 31 de diciembre año 2 A 31 de diciembre año 1

Rodolfo Sosa
Apalancamiento Total 47

Representa la participación que tienen el endeudamiento a corto plazo sobre el

Apalancamiento total = Pasivo corriente ÷
patrimonio. Esto significa que parte del patrimonio apalanca el endeudamiento a corto
Patrimonio plazo.
450,00% 411,20%
400,00%
El porcentaje indica que parte del patrimonio está representado en la deuda de la
350,00% empresa más inmediata. Entre mayor sea el porcentaje, el indicador muestra que se
300,00% necesita una mayor participación del patrimonio o de la parte de los dueños del
250,00% negocio para asumir el endeudamiento corporativo.
186,85%
200,00%
150,00%
100,00%
50,00%
0,00%
A 31 de diciembre A 31 de diciembre

Rodolfo Sosa
Apalancamiento Financiero 48

Apalancamiento Financiero = (UAI/Patrimonio) / El apalancamiento financiero indica las ventajas o desventajas del endeudamiento con
(UAII/Activos) terceros y como éste contribuye a la rentabilidad del negocio, dada la particular
estructura financiera de la empresa. Su análisis es fundamental para comprender los
300,00%
187,87%
efectos de los gastos financieros en las utilidades. De hecho, a medida que las tasas
200,00% de interés de la deuda son más elevadas, es más difícil que las empresas puedan
100,00% apalancarse financieramente.
0,00% Si bien existen diferentes formas de calcular el apalancamiento financiero, la fórmula
A 31 de diciembre A 31 de diciembre que se presenta a continuación tiene la ventaja de permitir comprender fácilmente los
-100,00%
factores que lo conforman.
-200,00%
En la relación, el numerador representa la rentabilidad sobre los recursos propios y el
-300,00% denominador la rentabilidad sobre el activo.
-400,00%

-500,00% -447,44%

Rodolfo Sosa
Participación Propietaria: 49

Participación Propietaria = Patrimonio ÷ Activo Este indicador refleja simplemente que parte de la empresa es realmente de los
35,00%
propietarios.
32,30%

30,00%
La diferencia de este indicador hasta llegar al 100% representa la parte de la
25,00% empesa que está en manos de terceros o personas naturaés o jurídicas ajenas al
negocio.
20,00%
16,76%
15,00%
Si este indicador es menor que el 50% indica que los propeitarios son realmente
10,00% dueños de menos de la mitad del negocio

5,00%

0,00%
A 31 de diciembre año 2 A 31 de diciembre año 1

Rodolfo Sosa
¿Son varios los Indicadores Financieros 50
o Razones Financieras cierto?
Ante esta pregunta es importante resaltar que, no son estos todos los
indicadores financieros, ni todos los que existen.

Los indicadores financieros se usan al momento de hacer un análisis, lo

importante es tener la claridad de saber con cuales indicadores financieros
trabajarás para hacer un análisis respectivo a unos estados financieros y de
esta forma se escogen o seleccionan los mas pertinentes para hacer los
juicios de valor o análisis de interpretación.

Seguimos…

Rodolfo Sosa
Seguimos con los Indicadores de
51
Gestión
INDICADORES DE GESTIÓN
Estos indicadores tienen por objetivo medir la eficiencia con la cual las empresas utilizan sus
recursos. De esta forma, miden el nivel de rotación de los componentes del activo; el grado de
recuperación de los créditos y del pago de las obligaciones; la eficiencia con la cual una empresa
utiliza sus activos según la velocidad de recuperación de los valores aplicados en ellos y el peso de
diversos gastos de la firma en relación con los ingresos generados por ventas.

En varios indicadores, se pretende imprimirle un sentido dinámico al análisis de aplicación de

recursos, mediante la comparación entre cuentas de balance (estáticas) y cuentas de resultado
(dinámicas). Lo anterior surge de un principio elemental en el campo de las finanzas de acuerdo al
cual, todos los activos de una empresa deben contribuir al máximo en el logro de los objetivos
financieros de la misma, de tal suerte que no conviene mantener activos improductivos o
innecesarios. Lo mismo ocurre en el caso de los gastos, que cuando registran valores demasiado
altos respecto a los ingresos demuestran mala gestión en el área financiera.

Rodolfo Sosa
Rotación de la Cartera 52

Rotación de Cartera = Ventas /Cuentas por Muestra el número de veces que las cuentas por cobrar giran, en promedio, en un
Cobrar periodo determinado de tiempo, generalmente un año.
4,90
4,82
4,80
Se debe tener cuidado en no involucrar en el cálculo de este indicador cuentas
diferentes a la cartera propiamente dicha. Sucede que, en la gran mayoría de
4,70 balances, figuran otras cuentas por cobrar que no se originan en las ventas, tales
como cuentas por cobrar a socios, cuentas por cobrar a empleados, deudores varios,
4,60
etc. Como tales derechos allí representados no tuvieron su origen en una transacción
4,48
4,50 de venta de los productos o servicios propios de la actividad de la compañía, no
pueden incluirse en el cálculo de las rotaciones porque esto implicaría comparar dos
4,40
aspectos que no tienen ninguna relación en la gestión de la empresa. En este caso,
4,30 para elaborar el índice se toma en cuenta las cuentas por cobrar a corto plazo.
A 31 de diciembre año 2 A 31 de diciembre año 1

Rodolfo Sosa
Rotación del Activo Fijo 53

Rotación del Activo Fijo = Ingresos / Activo Fijo Indica la cantidad de unidades monetarias vendidas por cada unidad monetaria
1,82 invertida en activos inmovilizados. Señala también una eventual insuficiencia en
1,80
1,80 ventas; por ello, las ventas deben estar en proporción de lo invertido en la planta y en
el equipo. De lo contrario, las utilidades se reducirán pues se verían afectadas por la
1,78
depreciación de un equipo excedente o demasiado caro; los intereses de préstamos
1,76 contraídos y los gastos de mantenimiento.
1,74

1,72 1,71
1,70

1,68

1,66
A 31 de diciembre año 2 A 31 de diciembre año 1

Rodolfo Sosa
Rotación de los Ingresos 54

Rotación de Ingresos = Ingresos / Activos La eficiencia en la utilización del activo total se mide a través de esta relación que
1,20
indica también el número de veces que, en un determinado nivel de ventas, se utilizan
1,01
los activos.
1,00
0,81
0,80
Este indicador se lo conoce como "coeficiente de eficiencia directiva", puesto que
0,60
mide la efectividad de la administración. Mientras mayor sea el volumen de ventas
que se pueda realizar con determinada inversión, más eficiente será la dirección del
0,40 negocio. Para un análisis más completo se lo asocia con los índices de utilidades de
operación a ventas, utilidades a activo y el período medio de cobranza.
0,20

0,00
A 31 de diciembre año 2 A 31 de diciembre año 1

Rodolfo Sosa
Impacto de Gastos Operacionales 55

Impacto de gastos operacionales sobre Ingresos =

Gastos Operacionales / Ingresos A través de este indicador se pretende medir el impacto o la carga que representan
12,00% los gastos de operación dentro de los ingresos de un negocio; es decir que
9,60%
pordentaje de las ventas o ingresos de la empresa representan los gastos de
10,00%
funcionamiento u operación de la misma.
8,00%
5,77%
6,00%

4,00%

2,00%

0,00%
A 31 de diciembre año 2 A 31 de diciembre año 1

Rodolfo Sosa
Impacto de la Carga Financiera 56

Impacto de la Carga Financiera = Intereses / Su resultado indica el porcentaje que representan los gastos financieros con respecto
Ingresos a las ventas o ingresos de operación del mismo período, es decir, permite establecer
9,00% la incidencia que tienen los gastos financieros sobre los ingresos de la empresa
7,80%
8,00%
7,00% Generalmente se afirma que en ningún caso es aconsejable que el impacto de la
6,00% carga financiera supere el 10% de las ventas, pues, aún en las mejores
4,77%
5,00% circunstancias, son pocas las empresas que reportan un margen operacional superior
4,00% al 10% para que puedan pagar dichos gastos financieros. Más aún, el nivel que en
3,00% este indicador se puede aceptar en cada empresa debe estar relacionado con el
2,00% margen operacional reportado en cada caso.
1,00%
0,00%
A 31 de diciembre año 2 A 31 de diciembre año 1

Rodolfo Sosa
Indicadores de Rentabilidad: 57

INDICADORES DE RENTABILIDAD

Los indicadores de rendimiento, denominados también de rentabilidad o lucratividad, sirven para

medir la efectividad de la administración de la empresa para controlar los costos y gastos y, de esta
manera, convertir las ventas en utilidades.

Desde el punto de vista del inversionista, lo más importante de utilizar estos indicadores es analizar
la manera como se produce el retorno de los valores invertidos en la empresa (rentabilidad del
patrimonio y rentabilidad del activo total).

Rodolfo Sosa
Prueba Du Pont: 58

Esta razón muestra la capacidad del activo para producir utilidades,

Rentabilidad Neta del Activo (Du Pont) = independientemente de la forma como haya sido financiado, ya sea con deuda o
(UN/Ingresos) x ( Ing. /Act.) patrimonio.
8,00% 7,38%
Si bien la rentabilidad neta del activo se puede obtener dividiendo la utilidad neta para
6,00% el activo total, la variación presentada en su fórmula, conocida como “Sistema
Dupont”, permite relacionar la rentabilidad de ventas y la rotación del activo total, con
4,00%
lo que se puede identificar las áreas responsables del desempeño de la rentabilidad
2,00% del activo.

0,00% En algunos casos este indicador puede ser negativo debido a que para obtener las
A 31 de diciembre año 2 A 31 de diciembre año 1 utilidades netas, las utilidades del ejercicio se ven afectadas por la conciliación
-2,00% tributaria, en la cuál, si existe un monto muy alto de gastos no deducibles, el impuesto
-4,00%
-2,67% a la renta tendrá un valor elevado, el mismo que, al sumarse con la participación de
trabajadores puede ser incluso superior a la utilidad del ejercicio.

Rodolfo Sosa
Margen Bruto de Utilidad 59

Margen Bruto de Utilidad = Utilidad Bruta ÷ Este índice permite conocer la rentabilidad de las ventas frente al costo de ventas y
Ingresos la capacidad de la empresa para cubrir los gastos operativos y generar utilidades
20,00%
17,90%
antes de deducciones e impuestos.
18,00%
16,00% 14,06%
14,00% En el caso de las empresas industriales, el costo de ventas corresponde al costo de
12,00% producción más el de los inventarios de productos terminados. Por consiguiente, el
10,00% método que se utilice para valorar los diferentes inventarios (materias primas,
8,00% productos en proceso y productos terminados) puede incidir significativamente sobre
6,00%
el costo de ventas y, por lo tanto, sobre el margen bruto de utilidad. El valor de este
4,00%
índice puede ser negativo en caso de que el costo de ventas sea mayor a las ventas
2,00%
totales
0,00%
A 31 de diciembre año 2 A 31 de diciembre año 1

Rodolfo Sosa
Margen Operacional de Utilidad: 60

La utilidad operacional está influenciada no sólo por el costo de las ventas, sino
Margen Operacional de Utilidad = Utilidad también por los gastos operacionales de administración y ventas. Los gastos
Operacional ÷ Ingresos financieros, no deben considerarse como gastos operacionales, puesto que
14,00% teóricamente no son absolutamente necesarios para que la empresa pueda operar.
12,13%
12,00% Una compañía podría desarrollar su actividad social sin incurrir en gastos financieros,
por ejemplo, cuando no incluye deuda en su financiamiento, o cuando la deuda
10,00%
incluida no implica costo financiero por provenir de socios, proveedores o gastos
8,00% acumulados.
6,00%
4,46% El margen operacional tiene gran importancia dentro del estudio de la rentabilidad de
4,00% una empresa, puesto que indica si el negocio es o no lucrativo, en sí mismo,
2,00%
independientemente de la forma como ha sido financiado

0,00% Debido a que la utilidad operacional es resultado de los ingresos operacionales

A 31 de diciembre año 2 A 31 de diciembre año 1
menos el costo de ventas y los gastos de administración y ventas, este índice puede
tomar valores negativos, ya que no se toman en cuenta los ingresos no operacionales
que pueden ser la principal fuente de ingresos que determine que las empresas
tengan utilidades, como en el caso de las empresas holding por ejemplo.

Rodolfo Sosa
Margen Neto de Utilidad: 61

Los índices de rentabilidad de ventas muestran la utilidad de la empresa por cada

Margen Neto de Utilidad = Utilidad Neta ÷
unidad de venta. Se debe tener especial cuidado al estudiar este indicador,
Ingresos comparándolo con el margen operacional, para establecer si la utilidad procede
8,00% 7,29% principalmente de la operación propia de la empresa, o de otros ingresos diferentes.
La inconveniencia de estos últimos se deriva del hecho que este tipo de ingresos
6,00%
tienden a ser inestables o esporádicos y no reflejan la rentabilidad propia del negocio.
4,00% Puede suceder que una compañía reporte una utilidad neta aceptable después de
haber presentado pérdida operacional. Entonces, si solamente se analizara el margen
2,00% neto, las conclusiones serían incompletas y erróneas.

0,00%
A 31 de diciembre año 2 A 31 de diciembre año 1 Debido a que este índice utiliza el valor de la utilidad neta, pueden registrarse valores
-2,00% negativos por la misma razón que se explicó en el caso de la rentabilidad neta del
activo.
-4,00% -3,29%

Rodolfo Sosa
Rentabilidad Operacional del 62
Patrimonio
Rentabilidad Operacional del Patrimonio = U. O. La rentabilidad operacional del patrimonio permite identificar la rentabilidad que le
÷ Patrimonio ofrece a los socios o accionistas el capital que han invertido en la empresa, sin tomar
40,00% 38,03% en cuenta los gastos financieros ni de impuestos y participación de trabajadores. Por
35,00% tanto, para su análisis es importante tomar en cuenta la diferencia que existe entre
este indicador y el de rentabilidad financiera, para conocer cuál es el impacto de los
30,00%
gastos financieros e impuestos en la rentabilidad de los accionistas.
25,00% 21,58%
20,00%
15,00% Este índice también puede registrar valores negativos, por la misma razón que se
10,00% explica en el caso del margen operacional.
5,00%
0,00%
A 31 de diciembre año 2 A 31 de diciembre año 1

Rodolfo Sosa
Rentabilidad Financiera 63
Cuando un accionista o socio decide mantener la inversión en la empresa, es porque
la misma le responde con un rendimiento mayor a las tasas de mercado o
indirectamente recibe otro tipo de beneficios que compensan su frágil o menor
Rent. Fin.=(Ing./Act.) x (UAII/Ing) x (Act./Pat.) x rentabilidad patrimonial.
(UAI/UAII) x (UN/UAI)
De esta forma, la rentabilidad financiera se constituye en un indicador sumamente
25,00% 22,85%
importante, pues mide el beneficio neto (deducidos los gastos financieros, impuestos
20,00% y participación de trabajadores) generado en relación a la inversión de los
15,00% propietarios de la empresa. Refleja además, las expectativas de los accionistas o
10,00% socios, que suelen estar representadas por el denominado costo de oportunidad, que
5,00% indica la rentabilidad que dejan de percibir en lugar de optar por otras alternativas de
0,00% inversiones de riesgo.
A 31 de diciembre año 2 A 31 de diciembre año 1
-5,00%
Si bien la rentabilidad neta se puede encontrar fácilmente dividiendo la utilidad neta
-10,00% para el patrimonio, la fórmula a continuación permite identificar qué factores están
-15,00% afectando a la utilidad de los accionistas.
-20,00% -15,95%
Bajo esta concepción, es importante para el empresario determinar qué factor o
factores han generado o afectado a la rentabilidad, en este caso, a partir de la
rotación, el margen, el apalancamiento financiero y el efecto fiscal que mide la
repercusión que tiene el impuesto sobre la utilidad neta. Con el análisis de estas
relaciones los administradores podrán formular políticas que fortalezcan, modifiquen o
sustituyan a las tomadas por la empresa.
Debido a que este índice utiliza el valor de la utilidad neta, pueden registrarse valores
negativos por la misma razón que se explicó en el caso de la rentabilidad neta del
activo

Rodolfo Sosa
EBITDA 64

EBITDA

Ebitda
5.000,00 Es la mejor manera para entender cuál ha sido,
4.500,00 4.300,25 aproximadamente, la generación de caja operativa de una
determinada compañía
4.000,00

3.500,00

3.000,00 EBITDA (Earnings Before: Interests, Taxes, Depreciations

2.500,00 and Amortizations)
2.051,23
2.000,00
(Utilidad antes de : intereses, impuestos, depreciaciones,
1.500,00
amortizaciones)
1.000,00

500,00

0,00
A 31 de diciembre año 2 A 31 de diciembre año 1

Rodolfo Sosa
Por fin, llegamos al momento 65
esperado; el momento de hacer el
Análisis Financiero
Lo que sigue a continuación es una de las muchas posibles interpretaciones que se le pueden
dar a las cifras y a los resultados arrojados por los indicadores financieros.

Cabe resaltar que estos conceptos son extraídos de la base de los datos tomadas de todas y
cada una de las fórmulas implementadas en los indicadores antes descritos.

Sería importante a manera de práctica que Usted que ya hizo el recorrido, la lectura y la
interpretación de estas cifras, complementara la interpretación o el diagnóstico que se da a
estos resultados.

Recuerden que sobre los mismos resultados a pesar que de existe una línea transversal de
interpretación, siempre van a ver posiciones adversas y conjuntas.

Rodolfo Sosa
 66
Análisis Financiero
A continuación se expone de una forma sintetizada la situación de la empresa
analizada bajo los siguientes parámetros, haciendo la salvedad de que estas
conclusiones han sido extraídas de la información financiera recibida y que las
mismas no son ajenas a sus propietarios. Lo que se pretende es mostrar la realidad
del negocio en lo que a su situación económica hace referencia.

Iniciamos por el Balance General en el que se puede deducir que

proporcionalmente el crecimiento en el activo se va traduciendo en incremento del
pasivo; es decir los propietarios del negocio cada vez están más endeudados y son
menos dueños de la empresa.

Rodolfo Sosa
Análisis Financiero 67
De las cuentas más representativas del activo como lo son la cartera y el inventario
están presentando una proporción creciente que llama la atención, ya que estas
dos cuentas a pesar de ser parte del capital del negocio, una está en la calle
(cartera) y se denota su crecimiento constante y retorno muy lento y la otra está en
la empresa (inventario) y la cual aún no se ha colocado al mercado. Ésta última
(inventario) reviste una importancia connotada por los riesgos que implican en su
custodia; ya que el simple hecho de conservarla es para prestarle atención por los
factores de deterioro, riesgo de pérdida parcial o total, incineración, adquisición de
seguros e inclusive hurto.

En ambos casos se debe tener en cuenta que al cierre del año 1, estas dos cuentas
representan el 48% del total de los activos y el 87% del total del activo corriente lo
que debe ser de gestión inmediata para su recuperación o de lo contrario la
iliquidez de la empresa será inminente.

Rodolfo Sosa
Análisis Financiero 68

Dentro del estado de resultados, se nota abruptamente una caída del 24% en la
utilidad bruta entre el año 2 y el año 1 con unos costos y gastos operacionales altos
y además sumado a ello un endeudamiento representativo.

Los anteriores referentes nos llevan a concluir que al cierre del año 1:

• La empresa muestra una iliquidez creciente, pues cada peso que debe en el
corto plazo al año 1 solo dispone de 87 centavos y si volvemos la prueba ácida,
solo dispone de 37 centavos, lo que demuestra una connotada situación de
iliquidez que ha venido siendo insostenible para el negocio en los dos últimos años
de actividades.

• El 83% de la empresa al cierre del año 1 (más de la mitad del negocio) está en
manos de terceros. Lo que indica que los propietarios son solo dueños del 17%

Rodolfo Sosa
Análisis Financiero 69
• Al cierre del año 1 los propietarios tienen endeudados el 5 veces su
participación.

• La empresa tiene un apalancamiento financiero negativo en 447%, es decir los

fondos ajenos remunerables contribuyen al detrimento de los fondos propios del
negocio.

• La cartera alcanza a rotar en el mejor de los casos solo cuatro veces al año

• El activo neto al cierre del año 1 es negativa en 2,67% lo que denota

destrucción de valor en la empresa.

• La rentabilidad financiera de este negocio al cierre del año 1 es negativa en un

16%, lo que indica que presenta una franca desventaja comparado con otros
negocios o inversiones afines.

Rodolfo Sosa
Análisis Financiero 70

• El Ebitda (Utilidad antes de Intereses, Depreciaciones, Amortizaciones e

Impuestos) viene mostrando gradualmente una caída año a año, es decir entre
el año 2 y el año 1 un 26% y entre el año 3 y 1 un 52%, es decir en dos años este
indicador ha caído más de la mitad.

Como se puede apreciar la situación para la empresa es de prestarte atención

inmediata en este sentido:

• Generar una política agresiva de recuperación de cartera

• Aplicar la estrategia apropiada de venta y recaudos del inventario y retomas

a clientes a la mayor brevedad con pago a pronto plazo

• Amortizar pronto al endeudamiento financiero y evitar su crecimiento.

Rodolfo Sosa
Análisis Financiero 71
De seguir presentándose la conducta gerencial actualmente desarrollada, sin
generarse los cambios sugeridos de manera inmediata, a mediados del año cero
(presente) se podría llegar a un escenario de insostenibilidad y dificultad para el
cumplimiento de los compromisos con acreedores, deudores y por ende se
colocaría en riesgo la estabilidad del negocio, presentándose detrimento en el valor
corporativo.

Es importante diseñar un Plan Estratégico de Acción Gerencial y de efectos

financieros que involucre componentes de la operación, control del gasto,
estrategia comercial y refinanciación de la deuda; para garantizar la sostenibilidad
de la empresa.

Firma el Analista Financiero

Rodolfo Sosa
Tutoría de Análisis Financiero 72
Esperamos que haya sido de mucha utilidad y de su interés este recorrido en el
mundo de las finanzas a través del capítulo relacionado con el Análisis Financiero.

Recuerde que existen muchas metodologías para hacer un Análisis Financiero. En

este proceso deseamos mostrarle una de las tantas que existen explicándola paso a
paso y conceptualizando la interpretación de cada una de las razones financieras
que la componen.

Si desea conocer más sobre el mundo de las finanzas, visita nuestra página web
[Link] o nos escribes al correo rodolfososa@[Link] para atender tus
dudas e inquietudes.

Le deseamos muchos éxitos en su proceso de formación y recuerde que la voluntad

y la actitud son la clave para el aprendizaje.

Rodolfo Sosa

Rodolfo Sosa