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Capítulo 11..

Capitulo de finanzas

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$35.00(1 — 0.08) 0.05 = 0.148 = 14.8% 93 Calcular los promedios ponderados de estos costos componentes para obtener ¢] uuerde, hay tres puntos de ruptura: PPCC en cada intervalo. Re 'A.$200 millones, la ruptura es resultado de un costo superior de capital contable comin, debido a que el financiamiento interno (utilidades retenidas) se usarg hasta este punto, ‘A$300 millones, la ruptura ocurre debido a que la deuda y las acciones preferen- tes mas baratas se usardn en este punto. ‘A $350 millones, la ruptura ocurre debido a que cantidades mayores de nuevo capital tendran un costo més alto. Con estos puntos de ruptura, el PPCC sera constante de $1 a $200 millones de ‘miento, Aumentaré a un nuevo nivel que permaneceré constante desde $200 millon hhasta $300 millones, debido a que la empresa ha agotado su finan recaudar fondos de capital contable comin mediante la emisién de valo= $300+a $350 Desgoedo Coeoompteen- fendowem | Poneratn, +, 0.Por otra parte, el proyecto A se debe rechazar debido a que TIRA < CMG; por tanto, VPNA< 0. -egunta: “si se toma el proyecto A prime- Tas personas en ocasiones plantean la siguiente pr por ciento excederia el costo de 10.0 hi La respue por afio durante cinco aftos at atin, debido a que se desconoce el costo ssupone ahora que todos los proyectos son ado de riesgo igual y que sus ro, seria aceptable debido a que su rendimiento de 10.2 por ciento de ¢ isado para financiarlo. ;Por qué no se puede hacer ar el exceso de rendimientos. Presupuesto de 80 100 120 140 160 Nuevo capital recaudado e invertido durante el afo (millones de délares) cap i 20 40 ry HGURAT-S Combinacin eos programas CMC y de oportunidade de vesn para determinarelresupuesto de capital tino Lainterseccién PPCC, como se presenta en la figura 11-5, VPN denuevos proyectos que son casi tan riesgosos como los a se debe usar para calcular los ctivos existentes dela empresa, este costo de capital corporativo se debe ajustar hacia arriba o hacia abajo para calcular de proyectos con un riesgo superior 0 menor que el proyecto promedio, Este punto en el capitulo 10 en referencia al ejemplo del control por computadora de electro- Household Energy Products. aca ezin de un activo es inversamente proporcional a la tasa de rendimiento que los in ati *3iOnistag Fequieren para invertir en él. La siguiente ecuaci6n, q isha : 2 mu esta relacién: tra acién, que se present6 por primera vez en el capitulo 1, muestra que el valor sta e do en 1) los flujos de efectivo que see cualquier activo, real o financiero, esté bi genere durante su vida, FE, y 2) la tasa de rendimiento que los im Ofrecer su dinero para comprar la inversién (activo), r. En consecuencia, se sabe que los in- ‘versionistas compran las acciones y bonos de una empresa y en consecuencia la proveen de fondos, sélo si esperan recibir un rendimiento que los compense de manera suficiente pore} riesgo asociado con dichos bonos y acciones. Por consiguiente, los inversionistas que com. ppran las acciones y bonos de una empresa determinan las tasas de rendimiento, 0 costos, que la empresa debe pagar para obtener los fondos que se invertiran en proyectos de presu. puestacién de capital. Enlos capitulos 6y 7 se analiz6 la valuacién desde el punto de vista de los inversionistas, Por ejemplo, se explicé que r, era la tasa de rendimiento requerida de los inversionistas, es deci, a tasa de rendimiento quellos inversionistas demandan para comprar las acciones comunes de laempresa y por tanto proveerla de fondos. En este capitulo se utilizar, como el costo de capital niin interno, que constituye el rendimiento que la empresa debe ganar para sais- ndas de los inversionistas. ;Cual descripcidn es la correcta? Ambas. Fste punto sdiante una simple analogia. Suponga que Randy pide prestado dinero asu a inyertirlo en acciones comunes. El acuerdo de préstamo requiere que 10 del Randy, es decir, el costo de la deuda, y Ios fondos prestados en acciones que ganen 457 ((eup9p runs ua) souoP>e seasnUt9p USTED ap squain’is oporsod jo ered opesads9 opi soquazajaid sau0ps0e ap: esoudura 2] 2p jeurBeur ye on 0) anb oyua}uipuas eseiduiae| op pnp 2 se1diuoo exed ualainbau seystuoysionu) 0] anb oyu pus 2 $0] e1ed 01809, SejsiUo|sv0nu) so) eed oyuoquuIpUeA, vsaidura ap jendes Hous ofsoy1 S10 “aS ap ayuauoduo> ors0> me sprund | ea fe {Quién determina los costos componentes de capital? a Pome eet nun ice Reo cee Remand inicio del capitulo. sobre el préstamo, es To que “sale de su bolsillo”. No obstante, si sus inversiones ganan un rendimiento pro- medio mayor que el interés que usted paga sobre los préstamos, ¢l excedente va.a su bolsillo y su riqueza aumenta, ; Mediante os métodos que aqui se analizaron, usted podré calcular los costos “reales” de sus préstamos. Cuando pide prestado dinero a un banco, union de crédito 0 cualquier fra fnente, actia como una empresa que emite una accién o un bono. Usted como pres- tatario estd, en realidad, emitiendo deuda a la institucién prestamista; el prestamista es equivalente a un inversionista que compra una accién o bono corporativo. De manera muy parecida a los costos de fltacién en los que incurren las corporaciones cuando emi- tenacciones y bonos, usted incurre en costos de emisién, que pueden recibir el nombre de puntos, cuotas de servicio, etcétera. Por ejemplo, muchas hipotecas requieren que el prestatario pague puntos en el momento en que el préstamo inicia. La cantidad que se debe pagar para cumplir con los puntos del préstamo simplemente representa un prepago de cierto interés, Siel préstamo requiere que se pague un punto, entonces 1 por ciento de Ja cantidad prestada se paga en el momento en que el prestatario consigue el préstamo. ‘A memudo la cantidad que se debe pagar por los puntos se cobra de la cantidad prestada, ‘manera que la cantidad de dinero del préstamo a la que tiene acceso el prestatario iste efecto es muy parecido al que tienen los costos de flotacién sobre el costo 1 deuda, es decir, el costo de nueva deuda es més alto cuando los cos- u 5 Hybrid Hydro Plants Inc,, tiene una tasa fiscal margin 6.0% vornostral $1000.00 ¢s rendimiento al vencimiento (RAV = r,) para este bono? { Maness Industries planea emitir algunas acciones preferentes con valor nominal de $100 con un dividendo de 11 por ciento, La accién se vende en el mercado a $97.00 y Maness debe pagar costos de flotacién de 5 por ciento del precio de mercado. ;Cual es el costo de las accion: igual a 34 por ciento, con acciones preferentes que pagan un dividendo constante igual a $15 por accién. La accién se vende actualmente a $125, Si la empresa incurre en un costo de flotacién de 3 por iento cada vez que emite acciones preferentes, cual es el costo de emitir las acciones preferentes? 116 Las acciones comunes de Omega Corporation actualmente cuestan $50 cada una. ‘Omega pagard un dividendo igual a $5 por accidn este aio. Ademis, los analistas han indicado que la empresa tiene un crecimiento a una tasa constante de 3 por ciento, el cual se espera que contintie por siempre. ;Cual es el costo de las utilidades retenidas on — oooas de ICM Corporation han indicado que esperan un cr i énblaaneene! 4 costo de las, Preferentes 4 costo dellas acclones preferentes costo dela deuda > costo de la deuda > 1B Daliatbnacsne 5 minal de $1 000 que vence en 30 afios, con una tasa cupén de 6 ient \s semestrales tiene un precio de $515.16, a tasa fiscal marginal de a empresa es 40 por ciento. ;Cual es el costo componente de la deuda de la empresa ara fines del cAlculo del PPCC? (Sugerencia: sustente su respuesta en la tasa simple, en la nual efectiva, TAE), ts Corporation tiene una estructura de capital fijada como meta de 40 por ciento de deuda y 60 por ciento de capital contable comiin. La empresa espera tener $600 de ingresos despues de impuestos durante el afto proximo y planea retener ) por ciento de sus utilidades. Bl precio actual de las acciones es PO = $30, el iltimo pago de dividendo fue de DO = $2.00, y se espera que el dividendo crezca a una tasa constante de 7 por ciento. Las nuevas acciones se pueden vender a un costo de ul serd el costo marginal del capital de Chicago Paints si recauda un total de $500 de nuevo capital? Magnificent Metal Mining (MMM) espera generar $60 000 en utilidades que eran retenidas para reinvertirlas en la empresa este aito. Sila estructura de capital de MMM consiste en 25 por ciento de deuda y 75 por ciento de capital contable comin, manifestados en fondos totales, ;Cudl es el punto de ruptura del promedio ponderado del costo de capital (PPCO) asociado con las utilidades retenidas? La estructura de capital de Roberson Fashion consiste en 30 por ciento de deuda y 70 por ciento de capital contable comtin, Roberson considera recaudar nuevo capital para financiar sus planes de expansi6n. flotacién de F = 25%. 5 El banco de inversién de la empresa ha compilado la siguiente informacién acerca del costo de la deuda si la empresa emite deuda: Costo de la deuda después de impuestos $1a$150000 65% de 1500012450000 IB0i 9522 2 pannew 400 001840000 La eAbhgpreebieegy esas que al 53 $842.00, ecu). ssqu2 ab iotigal Bo tructura de capital TR | Thode capital Proporeién Proyecto Costo $200 000 D 40.0% 300 000 Acciones preferentes 200000 Capital contable comin El promedio ponderado del costo de capital (PPCC) es 12 por ciento si la empresa no tiene que emitir nuevo capital contable comtin; si se necesita nuevo capital contable comin, el PPCC es 15 por ciento. Si Mega Munchies espera generar $240 000 en utili- dades retenidas este afio, ;qué proyecto se debe comprar? Considere que los proyectos son independientes. 11-16 Sam's Orthodontic Services (SOS) retendra para reinvertir $300 000 de la utilidad neta que espera generar el siguiente aiio. Hace poco, el director de finanzas determiné que el costo de la deuda después de impuestos, r,,, de la empresa era de 5 por ciento, su costo de capital interno (utilidades retenidas), r,, es 10 por ciento; y_su costo de capital externo (nuevas acciones comunes),r,, es 13 por ciento. El ~ siguiente aio, SOS espera financiar proyectos de presupuestacién de capital, de __ manera que pueda mantener su estructura de capital actual, que consiste en un 60 por ciento de deuda. 4 costo marginalde capital es Fea ata $5 millones en ‘nueva deuda a un costo antes de impuestos de ie 10 SLE RESMEGRE de los primeros $5 millones tendra un costo puede vender cular oso tilidades retenidas es 12 por ciento y la empresa vasa de Ta iue® cantidad deseada de nuevas acciones comues a un cost to. sCudl eel pean scit®: 1a tasa fiscal marginal de la empresa es de 40 por cien: 10 EG sl resupuesto de capital 6ptimo dela empresa? anal tain de Ferti Phosphate Industries (FPI) planea su presupuesto ‘te afto. FPI proyecta su utilidad neta en $7 500, y su razén de POF clento. Las utilidades y dividendos de la empresa crecen a una tasa Constante de 5 por ciento; el iltimo dividendo pagado, DO, fue $0.90; y el precio actual de las acciones es $8.59. La nueva deuda de FPI costard 14 por ciento. Si FPI emite los costos de flotacién serdn de 20 por ciento. FPI esta en su structura de capital @ptima, que es 40 por ciento deuda y60 por ciento capital, yl tasa +! marginal de la empresa es 40 por ciento;y tiene las siguientes oportunidades de ersion, independientes,indvisibles y con igual nivel de riesgo: de capital para el si nuevas acciones comunes, —— EE EEE Proyecto pa TR ne eo, 2 8 20000 “ c 15000 16 D 12.000, 5 {Cuil es el presupuesto de capital 6ptimo de FPI? Laadministracién ahora decide incorporar los diferenciales de riesgo del proyecto en el anilisis. La nueva politica es agregar 2 puntos porcentuales al costo de capital de aquellos proyectos significativamente mas riesgosos que el promedio y estar 2 puntos porcentuales del costo de capital de los que son sustancialmente menos riesgos0s elpromedio. via tat enden a timo dividendo fue $2.00 y la empresa pagard un dividendo des Mediante el método de los flu cudl es el costo de las tilidades retenidas? Sila beta de la empresa es de 1.6, a tasa libre de ri » por ciento y el rendi miento promedio sob: es 13 por ciento, cul seréel costo de capital de la empresa si usa el método CAPM? Silos bonos de la empresa ganan un rendimie con el método del rendimiento de los bonos mas prin el punto medio del intervalo dela prima de riesgo ave ® ‘Con base en los resultados de los incis Al seria el costo es utilidades retenidas de Talukdar? ento de 12 por ciento, zcual rs usaré de riesgo? (Sugerencia: use .e analizé en el capitulo). aac, jeu mado de las, 008 y $4.42 en 2003. La empresa fueron de $6.50 en 2 Tas acciones se venden a $36, Las UPA de Shrieves Company des como dividendos ‘paga 40 por ciento de sus utilida ‘a. Calcular la pasada tasa de crecimiento en utilidades. (Sugerencia: éste es un pe- riodo de crecimiento de cinco afios.) by Calcul el siguiente dividendo esperado por accion, D1. DO = 0.4186 50) = $2.60. Saponga que la pasada tasa de crecimiento continuard.

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