Resumen Ejecutivo
Antecedentes
Lamar Swimwear es una empresa manufactura que se dedica a confeccionar elegantes trajes de baño y
productos para protección solar por motivos de salud de un accionista Ed Lamar director Lamar
Swimwear le propuso a su primo Bob Adkins la venta de un 15% de las acciones de la empresa.
Producto de crecimiento real del PIB de entre 3 y 4 % en los últimos 3 años Lamar Swinwear ha
registrado un crecimiento constante del 25% en las ventas muy por arriba del promedio de ventas de la
industria que oscila entre el 10 y 12% por año.
Para tomar una decisión sobre si comprar o no el 15% de las acciones el señor Adkins desea analizar la
condición general de la empresa.
Basados en los requerimientos del Sr Adkins la firma de asesores financieros XYZ procedió a realizar un
análisis de los Estados financieros de la empresa; Estado de Resultado y Balance General, de los últimos
3 años.
El análisis consistió en realizar los análisis verticales y horizontales de cada EEFF, así como sus
variaciones absolutas y porcentuales de un periodo con respecto a otro, esto con el objeto de
determinar los incremento o disminuciones que experimento la organización en su registro contables.
Dicho análisis incluyo la aplicación de varias razones financieras; de rendimiento, liquidez,
endeudamiento y actividad, que se contrastaron con el promedio de la industria, para determinar si el
resultado es óptimo y deficiente.
Situación Financiera
Al cierre del 2012, Lamar Swimwear, presento utilidades por 119,700 unidades monetarias un margen
del 6.38%, los gastos operativos representaron el 11% de los ingresos, +11% con respecto al 2011.
Estado de Resultados
Expresado en Miles 2010 % 2011 % 2012 % VAR 2011 % VAR 2012 %
Ventas 1,200.00 100% 1,500.00 100% 1,875.00 100% 300.00 25% 375.00 25%
Cto de Vtas 800.00 67% 1,040.00 69% 1,310.00 70% 240.00 30% 270.00 26%
Utilidad Bruta 400.00 33% 460.00 31% 565.00 30% 60.00 15% 105.00 23%
Gastos Operativos 239.90 20% 274.00 18% 304.70 16% 34.10 14% 30.70 11%
Utilidad de Operación 160.10 13% 186.00 12% 260.30 14% 25.90 16% 74.30 40%
Gastos por Interés 35.00 3% 45.00 3% 85.00 5% 10.00 29% 40.00 89%
Utilidad AISR 125.10 10% 141.00 9% 175.30 9% 15.90 13% 34.30 24%
Impuestos 36.90 3% 49.20 3% 55.60 3% 12.30 33% 6.40 13%
Utilidad Neta 88.20 7% 91.80 6% 119.70 6% 3.60 4% 27.90 30%
Acciones 30,000 30,000 38,000
Utilidad por Acción 2.94 3.06 3.15 0.12 4.08% 0.09 2.94%
Los activos ascendieron a 2,100,000 unidades monetarias, cifra superior en 750,000 (56%) a la
registrada al cierre del 2011, esta variación se formó con el incremento de los pasivos en 543,300 y del
patrimonio neto (incluido los resultados) en 209,700 unidades monetarias.
El pasivo alcanzó la cifra de 1,243,900 unidades monetarias Al cierre del 2012, valor superior en 543,300
(77%) a lo registrado un año atrás. El mencionado incremento estuvo sustentado fundamentalmente por
el aumento de pasivo largo plazo en 340,300 unidades monetarias (94%).
Balance General (Expresado en miles)
ACTIVOS 2010 % 2011 % 2012 % VAR 2011 % VAR 2012 %
Efectivo 30.00 3% 40.00 3% 30.00 1% 10.00 33% (10.00) -25%
Valores Negociables 20.00 2% 25.00 2% 30.00 1% 5.00 25% 5.00 20%
Cuentas por Cobrar 170.00 15% 259.00 19% 360.00 17% 89.00 52% 101.00 39%
Iventarios 230.00 21% 261.00 19% 290.00 14% 31.00 13% 29.00 11%
Total Activo Circulante 450.00 41% 585.00 43% 710.00 34% 135.00 30% 125.00 21%
Planta y Equipo 650.00 59% 765.00 57% 1,390.00 66% 115.00 18% 625.00 82%
Total Activos 1,100.00 100% 1,350.00 100% 2,100.00 100% 250.00 23% 750.00 56%
PASIVO Y CAPITAL
Cuentas por Pagar 200.00 18% 310.00 23% 505.00 24% 110.00 55% 195.00 63%
Gastos Acumulados 20.40 2% 30.00 2% 35.00 2% 9.60 47% 5.00 17%
Total Pasivo Circulante 220.40 20% 340.00 25% 540.00 26% 119.60 54% 200.00 59%
Pasivo Largo Plazo 325.00 30% 363.60 27% 703.90 34% 38.60 12% 340.30 94%
Total Pasivos 545.40 50% 703.60 52% 1,243.90 59% 158.20 29% 540.30 77%
Acciones Comunes 60.00 5% 60.00 4% 76.00 4% - 0% 16.00 27%
Capital Pagado en exeso 190.00 17% 190.00 14% 264.00 13% - 0% 74.00 39%
Utilidades Retenidas 304.60 28% 396.40 29% 516.10 25% 91.80 30% 119.70 30%
Total Capital contable 554.60 50% 646.40 48% 856.10 41% 91.80 17% 209.70 32%
Total Pasivo y Capital 1,100.00 100% 1,350.00 100% 2,100.00 100% 250.00 23% 750.00 56%
Análisis de Ratios Financieros
Aunque Lamar Swimwear ha experimentado un crecimiento en sus operaciones; posee deficiencias en
su rendimiento, su liquidez y mal manejo de sus deudas:
Rendimiento
1.- La rentabilidad o margen ha decaído paulatinamente en los últimos años de 7.35% en el 2010 a
6.38% en el 2012, -0.97pp, en otras palabras, Lamar Swimwear ha sido eficaz al lograr conseguir un
incremento sostenido de las ventas durante 2 años, pero ineficiente en la administración de los costos y
gastos; por ejemplo, incremento la relación costo-ventas en 3.20pp o 510mil unidades monetarias del
2010 al 2012.
2.- El ROA se ha contraído en 2.32pp, 8.02 en el 2010; 0.08pp por arriba del promedio de la industria, a
5.70; -3.25pp con respecto al promedio de la industria, estas disminuciones son clara y evidencia que
Lamar Swinwear no está utilizando de forma eficiencia sus activos y esto se puede atribuir a la
disminución del margen y a la desaceleración de la rotación total de activos (1.09 - 2010 a 0.89 2012).
3.- A pesar de que el rendimiento del capital (ROE) de Lamar Swimwear es más alto en 1.59pp que el
promedio de la industria en el 2010 experimento una contracción de 2.03pp al cierre del 2012, a esto se
le puede agregar que entre los periodos 2010 al 2012 la empresa sufrió una contracción un su
rendimiento, paso de 16% en el 2010 al 14% en el cierre del 2012, esta disminución es significativa y
producto del deterioro en el rendimiento de los activos.
Razones seleccionadas de la Industria vs Lamar Swinwear
Ratio 2010 2011 2012
10.00% 12.00%
Crecimiento Vtas
25.00% 25.00%
7.71% 7.82% 7.60%
Margen Utilidad
7.35% 6.12% 6.38%
7.94% 8.86% 8.95%
Rendimiento S/Activos (ROA)
8.02% 6.80% 5.70%
14.31% 15.26% 16.01%
Rendimiento S/Capital (ROE)
15.90% 14.20% 13.98%
Liquidez
4.- Las ratios de liquidez Lamar de Swimwear tampoco son alentadores. Tanto en la ratio circulante como
la ratio acido la empresa experimento un decrecimiento considerable, al punto que en el índice de la
ratio acido en el 2012 fue 0.78, la empresa no disponía de liquidez para hacer frente a sus deudas.
Razones seleccionadas de la Industria vs Lamar Swinwear
Ratio 2010 2011 2012
1.96 2.25 2.40
Razon Circulante
2.04 1.72 1.31
1.37 1.41 1.38
Razon Rapida
1.00 0.95 0.78
Endeudamiento
5.- En el manejo de sus deudas Lamar Swimwear fue ineficiente, la variación de la ratio deuda/activos
totales con respecto al promedio de la industria es notable al punto que la variación con respecto al
promedio de los últimos años está por arriba de 10pp. Lamar Swimwear ha pasado de estar un 6.11pp
en el 2010 por encima del promedio de la industria a un 15.13pp por encima en el 2012 (59.23% frente
al 44.10%). En otras la empresa está financiando más del 50% de sus activos vía acreedores y esto está
aumentando su riesgo financiero y lo podemos confirmar con:
(a) la rotación de interés que decreció desde el 2010 al 2012 en 1.5 veces y con respecto al promedio de
la industria en el 2012 -3.3 veces (6.6 veces frente a 3 veces)
(b) la cobertura de cargos fijos decreció en 0.75 veces entre el 2010 y 2012 y en 1.98 veces con respecto
al promedio de la industria en el último año
Razones seleccionadas de la Industria vs Lamar Swinwear
Ratio 2010 2011 2012
43.47% 43.11% 44.10%
Deudas S/Activos T
49.58% 52.12% 59.23%
6.50 5.99 6.61
Rotacion Interes
4.57 4.13 3.06
4.70 4.69 4.73
Cobertura Cargos Fijos
3.50 3.35 2.75
Actividad
6.- La gestión administrativa de Lamar Swimwear no ha sido optima en los últimos 3 años, un índice que
reafirma esta conclusión es la rotación de las cuentas por cobrar que paso de 7 veces al año en el 2010 a
5 veces en el 2012 o un periodo de cobranza de 69 días, cabe resaltar que esta rotación está por debajo
del promedio de la industria que oscila en 9 veces al año o 40 días de cobranza
Razones seleccionadas de la Industria vs Lamar Swinwear
Ratio 2010 2011 2012
9.02 8.86 9.31
Rotacion Cta Cobrar
7.06 5.79 5.21
39.90 40.60 38.70
Periodo AVG Cobranza
51.00 62.16 69.12
Conclusiones y Recomendaciones
Basados en este escenario no se justifica la inversión del Sr. Adkins en función del rendimiento, liquidez y
endeudamiento de Lamar Swinwear. Cabe resaltar que por el momento no se efectúan pagos de
dividendo, el retorno al inversor proviene de las reventas de las acciones, además que el Sr. Adkins
estaría comprando una participación minoritaria (15 por ciento) y no tendría el control de la empresa, lo
que puede suponer un obstáculo para restructurar la operación y finanzas de la empresa.
Se le recomienda al Sr. Adkins no comprar el 15% de las acciones de Lamar Swinwear, sin embargo, si el
opta por realizar la transacción las recomendaciones serian:
Mejorar la calidad del rendimiento en la utilidad haciendo ajustes en el control de los procesos,
reduciendo costos, gastos y recursos
De ser posible incrementa los márgenes de ganancia.
Gestionar de manera eficiente el inventario
Reducir y gestionar de manera eficiente los días de cobranza
Disminuir el apalancamiento financiero a índices aceptables o mejores que el promedio de la
industria.
