Qué es el
WACC y para qué sirve. El WACC, de las siglas en inglés Weighted Average
Cost of Capital, también denominado coste promedio ponderado del capital (CPPC), es la
tasa de descuento que se utiliza para descontar los flujos de caja futuros a la hora de
valorar un proyecto de inversión.24 may. 2016
Qué es el WACC y para qué sirve
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24 mayo, 2016
Por: EmpresaActual
El WACC, de las siglas en inglés Weighted Average Cost of Capital, también
denominado coste promedio ponderado del capital (CPPC), es la tasa de
descuento que se utiliza para descontar los flujos de caja futuros a la hora de
valorar un proyecto de inversión. El cálculo de esta tasa es interesante valorarlo o
puede ser útil teniendo en cuenta tres enfoques distintos: como activo de la
compañía: es la tasa que se debe usar para descontar el flujo de caja esperado;
desde el pasivo: el coste económico para la compañía de atraer capital al sector; y
como inversores: el retorno que estos esperan, al invertir en deuda o patrimonio
neto de la compañía.
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una empresa?
Fórmula del WACC, cómo calcularlo
Tal y como su propio nombre indica, el WACC pondera los costos de cada una de
las fuentes de capital, independientemente de que estas sean propias o de
terceros. Es preciso tener presente que si el WACC es inferior a la rentabilidad
sobre el capital invertido se habrá generado un valor económico agregado (EVA)
para los accionistas. Se explica siendo la siguiente fórmula:
WACC=Ke E/(E+D) + Kd (1-T) D/(E+D)
Donde:
Ke: Coste de los Fondos Propios
Kd: Coste de la Deuda Financiera
E: Fondos Propios
D: Deuda Financiera
T: Tasa impositiva
Para estimar el coste del patrimonio (ke) generalmente se utiliza el Capital Asset
Pricing Model, o CAPM. Este modelo sirve para calcular el precio de un activo o
una cartera de inversión y supone la existencia de una relación lineal entre el
riesgo y la rentabilidad financiera del activo, donde: Ke = Rf + [E[Rm]-Rf] *b
La tasa libre de riesgo (Rf) está asociada a la rentabilidad de un bono emitido por
un Banco Central. Se puede tomar como referencia la tasa de rentabilidad de un
bono a 5 años (3,576%) o una obligación a 10 años (5,446%) emitidos por
el Tesoro Público (rentabilidades según última subasta publicada por este
organismo). A mayor horizonte temporal, la tasa se verá menos afectada por
decisiones de política monetaria y por los efectos coyunturales de la crisis.
La rentabilidad esperada del mercado E[Rm] requiere de un modelo
predictivo para obtener una estimación de la rentabilidad de las empresas que
componen el mercado o sector a estudiar. En el caso de realizar un análisis del
mercado de bases de datos, consideraríamos, la tasa de retorno promedio
anual de dicho mercado para un periodo de tiempo de al menos 10 años. De esta
forma se busca minimizar los efectos corto placistas causados por circunstancias
externas.
La beta (b) determina el riesgo de mercado de un activo, en función, de la
coyuntura y fluctuación del mercado. Este riesgo no puede eliminarse, ya que es
inherente a la actividad operacional y financiera de la empresa.
Si suponemos que una empresa tiene deuda en su estructura de capital, es
necesario incorporar el riesgo financiero. Para ello debemos determinar una beta
apalancada (be), siendo la formula como sigue:
Para establecer la beta apalancada (be), debemos hallar la beta
desapalancada (bu). Para ello podemos recurrir a múltiples fuentes de información
externas (Damodaran aswath, Mergemarket, Thomson Financial…etc.). Según
Damodaran, para el sector de servicios de información la beta desapalancada es
de 1,08.
(Fuente [Link]
[Link])
Para obtener la beta apalancada solo tendríamos que aplicar la fórmula descrita
anteriormente con la estructura de fondos propios y deuda de la empresa en
cuestión, así como la tasa impositivacorrespondiente.
Asimismo, es recomendable tener en cuenta el riesgo país, el cual no se incluye
en la formula de CAPM. Esta información es suministrada por diversas empresas
privadas como CESCE.
Para determinar el coste de deuda (kd) hay que tener en cuenta que el coste del
pasivo de una empresa viene determinado más por la estructura financiera que
por los mercados de capitales. Luego podemos partir de la hipótesis de que la
financiación de cada proyecto obedece a la misma estructura que el conjunto de la
empresa.
Por ello el coste de los pasivos ajenos, conforme a la estructura de la
compañía (D/E), se establece a partir del coste de un activo sin riesgo más
un spread de mercado para operaciones de financiación.
Interpretación del WACC en finanzas
Vamos a realizar un ejercicio práctico, en el cual vamos a calcular el WACC de
una compañía que presenta la siguiente estructura de capital y endeudamiento:
Ejemplo1: Estructura de capital y deuda de una empresa
Datos necesarios para calcular e interpretar el WACC
La principal ventaja del WACC es que determina el costo de la
inversiónindependientemente de las fuentes de financiación para así poder determinar
una tasa de rendimiento superior a la WACC y que por tanto genere valor agregado para
los accionistas.
Por otro lado, uno de sus inconvenientes es que el WACC, supone que la estructura de
capital se mantiene constante, por lo que no contempla la posibilidad de que en el futuro
la empresa reduzca o aumente su nivel de endeudamiento.
En conclusión, no existe un método perfecto para evaluar proyectos de inversión, sino que
se recomienda una combinación de ellos (WACC; VAN; TIR) para obtener la mejor
estimación posible.
CONCEPTO CLA
