(« KristaiFinan-c e
. SOBOCE S.A.
El gerente general de SOBOCE S.A., Armando Gum.ucio y su equipo administrativo
concluyeron con éxito las intensas gestiones y negociaciones con el grupo Fletcher
Challenge Industries S .A. (FCI) para la adquisición de la Empresa Inversiones de Oruro
S.A. (EMINDOR) de su propiedad que opera la cementera EMISA en Oruro. Esta
adquisición requiere una inversión adicional de 10 millones de dól~es, es decir aprox. 75
millones de Bolivianos. El señor Gumucio debe confirmar en breve la realización de
dicha adquisición, la cual viene casada por otro lado con la compra de la Empresa
Inversiones Sucre S.A. también del grupo FCI que la empresa F ANCESA ha decidido
comprar por la suma de 4.5 millones de dólares, para lo cual debe determinar si SOBOCE
tiene o está en condiciones de financiar los recursos financieros necesarios para dicha
inversión.
La Sociedad Boliviana de Cemento S.A. más conocida como SOBOCE, fUe fundada en la
localidad de Viacha y opera en el país desde 1925. Durante estos 75 años, SOBOCE
invirtió más de $120 millones de acuerdo a un plan estratégico de incrementar el valor de
la empresa y lograr un liderazgo en el" mercado del cemento ampliando su capacidad
productiva de 2 toneladas por día a más de 700. SOBOCE es una de las pocas industrias
bolivianas que emitió exitosamente acciones preferentes en el mercado bursátil boliviano.
SOBOCE cuenta ~n la actualidad con tres plantas cementeras. La planta Viacha está
situada a 35 km de la ciudad de La Paz y abastece con cemento al mercado de La Paz, La
planta Wam.es está situada a 25 km de 1~ ciudad de Santa Cruz y atiende los mercados de
Santa Cruz y Beni. Por último, la planta El Puente está situada a 100 km de la ciudad de
Tarija y·atiende los mercados de Tarija y Potosí. De. acuerdo a información extractada de
su Memoria Anual, la participación actual de SOBOCE en el mercado es de 99% del
mercado de La Paz, 87% del mercado de Tarija, 20% del mercado de Santa Cruz, 18%
del mercado de Beni y 13% del mercado-de Potosí. En el año 1999, SOBOCE adquirió un
tercio de las accio~es de FANCESA con una inversión de 26 millones de dólares,
empresa que abastece completan1ente al mercado de Chuquisaca y gran parte del mercado
de Potosí. Esta inversión fue realizada inmediatamente después de haber invertido
alrededor de 55 millones de dólares en la ampliación de la planta de Viacha que logró
incrementar su capacidad en más de cuatro veces.
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Este caso fue preparado mediante investigaciones propias por Kristal F..inance como base de discusión en _, ~· 3 f;
clase para fines académicos y por lo tanto no pretende· ilustrar el manejo efectivo o deficiente en
situaciones administrativas. En consecuencia, los nombres, circunstancias, información y datos
consignados en el presente documento pueden haber sido modificados. La Paz, Bolivia 2001 ..
Los principales productos que SOBOCE comercializa son cemento, hormigón
premezclado (Ready Mix) y agregados pétreos (material para pavimento rígido).
Competencia
La industria cementera está conformada por cinco grandes productores: SOBOCE,
FANCESA, COBOCE, ITACAMBA y EMINDOR (FCI). De esta manera, SOBOCE es
líder en La Paz y Tarija, F ANCESA es líder en Chuquisaca y Potosí, COBOCE es líder
en Cochabamba, ITACAMBA en Santa Cruz y Beni y EMINDOR en Oruro.
La Nueva Adquisición
La planta de EMISA está situada a 5 Km ~e la ciudad de Oruro y. atiende los mercados de
Oruro Y . ~ochabamba. EMISA tiene el lOO% del mercado en Oruro y el 14% del mercado
en Cochá.bamba. Esta adquisición representa un aumento en la capacidad productiva de
150,000 toneladas a sus 637,000 toneladas de capacidad existentes, o sea una ampliación
de casi un 25% en su capacidad productiva total. Con esta inversión SOBOCE tendría .
una participación t.otal del 47%, FANCESA alrededor del 23o/o y el 30% restante del
.mercado nacional está dividido entre COBOCE e ITACAMBA.
Saldos por Endeudamientos Actuales .
Para la ampliación de la planta Viacha, SOBO CE adquirió deuda de $US 25 millones con
la CAP y de $US 20 millones con CDC Capital Partners. Posteriormente, en el año 1999)
SOBOCE emitió bonos en la Bolsa Boliviana de Valores por $us 3 millones para
terminar dicha ampliación. En el transcurso del año 2000, SOBOCE emitió una segunda .
serie de Bonos en la ·Bolsa Boliviana de Valores por $US 30 millones para la. adquisición
de FANCESA. Además SOBOCE tiene deuda de largo plazo contraída con el Banco
Nacional, Banco Mercantil y Banco Bisa por aproximadamente otros $US 25 millones.
Considerando todos estos endeudamientos, SOBOCE mantiene un saldo total de pasivo
de largo plazo de aprox. $US 75 millones .
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EMISA
Para la adquisición de· EMISA, SOBOCE · deberá necesariamente lograr un
financiamiento externo. Armando Gumucio está diseñando las diferentes alternativas
como ser otro préstamo internacional aunque todavía mantiene el saldo con la CAP,
nuevas emisiones de bonos aunque la última emisión fue muy reciente y otras empresas
que emitieron bonos recientemente incumplieron con el pago de sus cupones, préstamos
de bancos locales aunque tiene un nivel de endeudamiento muy alto en el sistema
financiero nacional, instrumentos de titularización, pagarés, factoring, acciones
preferentes, u otros instrumentos financieros.
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Disponibilidades · : ~6:166:516 {~.t~·oeudas comerciales . 49.950.669
Inversiones temporarias 3 6.801.266 f:-~-~~Deudas bancarias y finanderas 11 ·
·• ! • · 80.105.i61
CUentas por cobrar comerciales ·39.794.941.; ~~Impuestos por pagar 4.577.536
Otras cuentas por cobrar 4 9.337 .144. ~:~·.Deudas sodales y otras deudas 2.202..758.
Inventarios S 1'31.141.943 ~-~j·~· ·. . . . ..
Gastas pagados. por anticipado 6 !~ 5.987.235 iJ::-~~- '136.836.124
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!99.229.045 · Deudas bancarias y financieras 11
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. ,_. Previsión
. para lndemnizadones -10;164.886
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1 :
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_ ACTIVO NO CORRIENTE
•Total del pasivo 677.762.079
CUentas por cobrar comerciales 1.084.200 -·
Otras cuentas por cobrar 4 397.533 . PATRIMONIO NETO
· Inversiones permanentes 7 124.180.743
Activos fijos , 9 :. 716.171.598 . capital pagado Í3. 196.614.600
Cargos diferidos 8 . • 17.817.268 i: :Aportes por E:apltaUzar 1.058.010
Va\or llave 10 · "100.130.492 ;.• :~Reservas 14 182.467.441
Impuesto diferido 15 _ · 10~1Q3.643 :z:~ Utilidades acumuladas . 11.292.392
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;A~--¡>:j!:~A De administración (36.871.7 30)
rt~:~:·,:·. ::~---:_De comerdalízación (39.439.119)
~· ~-;~ ·t.~- · ~: : 7:-~ . i;:~.·~~p~
. · ·-:··-__-.1G~nan~a. ~p~~tiva 46.12.2.816
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: _·. · _.., .;:: ?: Ananderas netas de intereses ganados (62..413.533)
·: _~~.) ~~=- .Rendimiento de inversiones . 9.645.609
-c~;#~~(Pérdida) Ganand~ n~ta p_or _im~u~t~ diferido de_ la gestió~·.: . 2..560.159
·~~lngresps .extraor.~ma~os .. ; ·-~·_.- · ·-~.820.125
1 t:-.~~~.b~jus_t~ pQr)nflaaon , .. . . •( 1.202..0 17)
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. · :y.~ prindpios contables _ · ' (3.466.841)
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¡7.280.656¡
9.158.949
2.902.987
1.172.252
,,~··, · para indemnizaciones neta de pagos
. · .:: ~ !.;- Previslon (1.623.803)
~·-~-· ., ... ~ ... ~:-·=-t ~ortiza9ón de valor llave y cargos diferidos 9.711.041
.·
~:{·, ~:·.;: ' ::_,>/~;:~; ·: 21.213.639
··~- ~-' . :· ·· Cambios en activos y pasivos :
,;~~-~ ·. ·. . >..~. ··.~--(lncre~~~-to) Disminución en cuentas por cobrar comerdales
• ; r.· :., ·... -~-;: y otras c~enta~ por cobrar a corto plazo
~.:::-.- · . . 63.178
·:•.. .·· ·~ . :-· ~ ·!···Incremento en 11\Ventartos (5.120.293)
r"i:,._,··~j;. ~~:~zt:; O.ncremepJo) Disminudón en gastos pagados po.r a!ltldpado 8.235
;~,;.:. ·.->:: ··.:r-::..;•1¡ Otsmlnuaon de otras cuentas por cobrar no cornemes ·
w~.:;t.:lf.f.t~~:1)jfi''.Incremento -~ cargos diferidos y valor llave . . . -: .. (3.076.381)
Wl!:'-¡(;--;. · ~1í~ 'Incremento en deudas comerciales · ·. · - . .~... 12..033.926
1 •ji'-j~- ~\:~ ;C~iSrJ)inu~ón) Incremento e.n Impuestos por pagar .. ....:~ 1.772.395
f;.:i:<;'\?-t~:si-!1:-Qisrn_l_nuaon en otras deudas . - . :.. (453.324)
~':i'¡,;:..!..;f r"$ -~,.. ~<.'~~ "~·;>' •
~· t'fi'-.11> '\V.,#l:. ' • ;
-~;::.~~~~/~;~.;~Tr;~~l f«?ndos originados en actividades operativas ' : · ': 26.441.375
~~j,_t.~:.. ..'.:..¡.~:;:.:_~~~~~}J~.74'A. ~-. ~ 1 •• • : ~
~J~l.:~:·=?,f~~'f~OND~S DE ACTIVIDADES DE INVERSION: ·.• :;:i'i- ~
~~r.t... ~.. :t:.-::~~::~·:..·-:-- . .:"iJ~t""': . ~~~:~.
¡r:t;:-.;_-· :; ~::t;~\;¿: ,~·Dividendos cobrados en efectivo , :·-. 3.795.648
:f(:-.. :~_;:·'!:~ ~_nnv~rslones en Sodedades
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~~ :·.- :. .. · . ~: ¡-.~~v~ieQto neto de activo fijo
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(6.253.043)
~-:~5;i~;.I~~!J~!'JJ~!.- aplicados a actividade~ de invers_ió·n {2.457.395)
'i::·· :f_.:·~·::~:· ~~NDOS DE ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO:
¡~,:. :· . · :.:;._. .. Pago de dividendos
~~~~.; .- . ·.:··..··:/Nuevos P.réstamos bancarios y financieros e intereses ~eveng~dos
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---"'.:~ ¡· : ne~os de amortizaciones
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(60.755.176)
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:~h~~:= ·.··.. ·.~- Dismin~~-ón:n~ta de -fondos/ (36.771.196)
.: ·~. Disponibilidades e inversiones temporarias al inicio del ej erci_do 49.738.978
':¡y;.~ ·~ ·::-:-~ Subtotal. ;._ , 12.967.782
~i~::~>;~.{~:if Ingr~o :9~ ~eetivo por fusión con Inversor S.A. .. . _:,... . . ..
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