CARRERA:

CONTABILIDAD

DOCENTE:

LOZANO GIL JUAN ALBERTO

TEMA:

ANÁLISIS DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL , POLÍTICA DE DIVIDENDOS , VALUACIÓN

CORPORATIVA Y EL RIESGO DE LA INSOLVENCIA FINANCIERA DE LA EMPRESA UNACEM

INTEGRANTES:

JIMENEZ ANDERSON GIULIANA U18303264

POMA CUBAS ESTEFANI U18207783

ROJAS CHACALIAZA KATHERIN U20237583

SANCHEZ CCOYLLO ISAAC U18210644

SANDIVAR ESPINOZA KEVIN JOSE U18311972

ZEVALLOS DELGADO KATIA U18300288

2022
 INDICE

INTRODUCCIÓN............................................................................................................ 3

DATOS GENERALES DE LA EMPRESA.......................................................................4

I. ESTADOS FINANCIEROS.......................................................................................5

II. ANÁLISIS DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL.................................................6

III. ANÁLISIS DE LA POLÍTICA DE LOS DIVIDENDOS.......................................11

IV. ANÁLISIS DE LA VALUACIÓN CORPORATIVA.............................................15

V. RIESGO DE LA INSOLVENCIA FINANCIERA....................................................17

VI. CONCLUSIONES...............................................................................................18

VII. REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS..................................................................23

 INTRODUCCIÓN

El presente trabajo tiene como objetivo investigar y realizar el análisis de la

estructura de capital el cual nos permite conocer los recursos de financiamiento de la

empresa si es por medio de recursos propios o de terceros. Además, analizar la política de

los dividendos lo cual permite conocer de cómo la empresa distribuye sus dividendos y

determinar la valuación corporativa el cual tiene por finalidad determinar el valor de las

acciones , conocer la recuperación de la inversión que constituyen el patrimonio de la

empresa los cuales se evaluará los períodos 2020 y 2021. Por ello, la empresa Unión Andina

de Cementos S.A.A fue elegida para realizar el análisis.

Por lo cual , estos análisis que se evaluará a la empresa UNACEM nos permite

comprender el manejo que tiene la entidad con sus recursos en los períodos respectivos y

valorar la empresa por métodos de valoración lo cual percibe como rentabilidad futura en

base al valor de mercado, flujos de cajas descontados y real options.

Por otro lado, la empresa se dedica a la fabricación y venta de cemento, clinker y

concreto premezclado. La empresa se formó en 2012 luego de la fusión entre Cementos

Lima S.A.A. y Cemento Andino S.A., creando el mayor productor de cemento en el Perú.
 DATOS GENERALES DE LA EMPRESA

NOMBRE : Unión Andina de Cementos S.A.A.

DOMICILIO FISCAL : Av. Atocongo Urb. José Galvez 2440 Villa María del
Triunfo, Lima, Lima, Perú.
RUC : 20100137390

TIPO DE EMPRESA : Sociedad Anónima Abierta

PÁGINA WEB : [Link]

INICIO DE ACTIVIDADES En 1967, cuando la Compañía Peruana de Cemento Portland

cambia de razón social a Cementos Lima S.A., iniciando una
nueva etapa que involucra el montaje de un nuevo horno,
molinos y un sistema de envase con tecnología de punta no
vista antes en nuestro país.

MISIÓN : Satisfacer a nuestros clientes suministrando productos y

servicios de alta calidad y precios competitivos, protegiendo
nuestros derechos empresariales dentro del marco legal y
creando valor para nuestros accionistas, nuestros
colaboradores y la sociedad en general.

VISIÓN : Ser siempre una organización líder en el mercado nacional y

alcanzar una posición competitiva a nivel mundial.

ACTIVIDAD ECONÓMICA : La actividad principal de la Compañía es la producción y la

comercialización, para venta local y de exportación, de todo
tipo de cemento y clínker. Para ello, la Compañía cuenta con
dos plantas ubicadas en las regiones de Lima y de Junín, cuya
capacidad de producción anual total es de 6.7 millones de
toneladas de clínker y de 8.3 millones de toneladas de
cemento. UNACEM mantiene liderazgo en la producción y en
la comercialización de cemento .
 I. ESTADOS FINANCIEROS

Estado separado de situación financiera

Al 31 de diciembre de 2021 y de 2020

2021 2020 2019 2021 2020 2021

Nota Nota
S/(000) S/(000) S/(000) S/(000) S/(000) S/(000)
Activo Pasivo y patrimonio neto
Activo corriente Pasivo corriente
Efectivo y equivalentes de efectivo 6 54,588 290,252 6,280 Otros pasivos financieros 14 383,635 793,526 383,762
Cuentas por cobrar comerciales y diversas, neto 7 287,498 375,956 340,843 Cuentas por pagar comerciales y diversas 13 427,127 255,075 300,579
Inventarios, neto 8 435,516 387,969 584,389 Ingresos diferidos - 18,474 16,158
Gastos contratados por anticipado 3,833 1,791 4,628 Provisiones 15 41,358 25,108 27,306
Total activo corriente 781,435 1,055,968 936,140 Total pasivo corriente 852,120 1,092,183 727,805

Activo no corriente Pasivo no corriente

Cuentas por cobrar comerciales y diversas, neto 7 105,079 130,015 135,522 Otros pasivos financieros 14 2,280,272 2,377,416 2,683,803
Inversiones en subsidiarias y otras 9 3,792,826 3,549,921 3,544,414 Instrumentos financieros derivados 29.A 25,428 43,335 31,264
Concesiones mineras y propiedades, planta y equipo, neto 10 3,777,673 3,876,272 3,979,191 Pasivo por impuesto a las ganancias diferido, neto 16 401,849 419,820 475,620
Activo diferido por desbroce, neto 11 102,528 109,672 112,798 Provisiones 15 25,405 28,471 30,811
Activos intangibles, neto 12 36,541 40,007 41,160 Total pasivo no corriente 2,732,954 2,869,042 3,221,498
Total activo no corriente 7,814,647 7,705,887 7,813,085
Total pasivo 3,585,074 3,961,225 3,949,303

Patrimonio neto 17
Capital emitido 1,818,128 1,818,128 1,818,128
Capital adicional (38,019) (38,019) (38,019)
Acciones propias en cartera (11,610) -
Reserva legal 363,626 363,626 363,626
Resultados no realizados (17,927) (33,329) (25,742)
Resultados acumulados 2,896,810 2,690,224 2,681,929
Total patrimonio neto 5,011,008 4,800,630 4,799,922

Total activo 8,596,082 8,761,855 8,749,225 Total pasivo y patrimonio neto 8,596,082 8,761,855 8,749,225

Estado separado de Resultados

Al 31 de diciembre de 2021 y de 2020

2021 2020 2019

Nota
S/(000) S/(000) S/(000)
Ingresos de actividades ordinarias 18 2,429,187 1,698,958 1,985,111
Costo de ventas 19 (1,565,175) (1,234,908) (1,311,718)
Utilidad bruta 864,012 464,050 673,393
Ingresos (gastos) operativos
Gastos de administración 20 (176,156) (131,382) (157,157)
Gastos de ventas 21 (65,616) (55,841) (78,369)
Otros ingresos 23 164,194 60,020 206,433
Otros gastos 23 (43,703) (75,806) (20,093)
Gasto operativo neto (121,281) (203,009) (49,186)
Utilidad operativa 742,731 261,041 624,207
Ingresos financieros 24 3,055 4,077 20,536
Gastos financieros 25 (159,271) (163,417) (197,294)
Diferencia en cambio, neto 29.A (48,270) (49,656) 18,873
Costo financiero neto (204,486) (208,996) (157,885)
Utilidad antes de impuestos 538,245 52,045 466,322
Gasto por impuesto 16(a) (142,714) (21,758) (117,406)
Utilidad neta del ejercicio 395,531 30,287 348,916
Utilidad neta por acción básica y
diluida (expresada en soles) 27 2.218 0.017 0.192
 II. ANÁLISIS DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL

Por la estructura de capital se entiende que muestra la forma en que la entidad

financia sus inversiones. Además, esto esta agrupado de los recursos propios, patrimonio

neto, y de los recursos ajenos, por lo cual se detallada por la deuda ya sea de largo y corto

plazo. Tal como indica Esparza “La estructura de capital, es la mezcla específica de deuda a

largo plazo y de capital que la empresa utiliza para financiar sus operaciones” (2015, p.2).

Por otro lado, para Abor indica que “La estructura de capital se define como la

combinación específica de deuda y patrimonio propio que una empresa utiliza para financiar

sus operaciones (2008, p.5).

Para poder desarrollar la estructura de capital se debe valuar el porcentaje que el

capital accionario y las deudas representan del valor de la empresa, es decir, se calcula

dividiendo el total de obligaciones de una empresa (deuda) por el monto total de acciones.

La fórmula de la estructura de capital, o del ratio deuda / capital es la siguiente: Ratio Deuda

/ Capital = Deuda / Capital o activos de la compañía.

Cálculos de la estructura de Capital y Proyecciones

Determinación del Costo de Capital        

FUENTES DE FINANCIAMEINTO 2021 2020

Pasivo Total   3,585,074   3,961,225  
Pasivo
espontaneo   (895,739)   (728,474)  
Pasivo Financiero   2,689,335 35% 3,232,751 40%
Patrimonio   5,011,008 65% 4,800,630 60%
Total Fuentes de Financiamiento 7,700,343   8,033,381  
Interpretación:

Para calcular la estructura del capital de la empresa UNACEM, del total del pasivo, se

toma la deuda financiera que corresponde al pasivo financiero a largo plazo que genera

intereses y el capital tota, estas dos en conjunto conforman el valor total de la empresa,

luego se pasó a determinar el peso de cada una suponiendo que entre la deuda y el capital

conforman el 100%, entonces se determina el valor de la deuda y del capital.

Estructura del Capital - Periodo 2021 y 2020

CAPITAL FINANCIERO 2021 2020

Pasivo
Financiero   2,689,335 35% 3,232,751 40%
Patrimonio   5,011,008 65% 4,800,630 60%
Total Fuentes de
Financiamiento 7,700,343   8,033,381  

Interpretación:

Como se puede apreciar, la estructura del capital está conformada por 35% de deuda

y 65% de capital. Que la deuda tome parte de la estructura de capital, supone cierto riesgo

pero que genera beneficios, en este caso, el riesgo no es muy significativo por ser el recurso

propio de mayor porcentaje.

Determinación del WACC - Periodo 2021

El WACC es el costo ponderado de capital de la empresa, es decir, la tasa de retorno que la

empresa espera recibir de una inversión.

2021
CAPITAL FINANCIERO
TASA PESO
Kd: Costo neto de la deuda 4.35% 35%
Costo ponderado de deuda   1.52%  
Kc: Costo oport. sobre patrimonio 10.60% 65%
Costo ponderado de patrimonio 6.90%  
Costo Promedio de Capital - Wacc 8.42%  
Método de UAII - UPA - Periodo 2021

Es la utilidad por acción que la empresa recibe la empresa al termino del periodo 2021, que
como se puede apreciar en el siguiente cuadro es de S/.0.10 céntimos por acción.
DATOS 2021
Utilidad Antes de Intereses e Imp. 864,012
Interés (159,271)
Utilidad Antes de Impuestos 704,741
Impuestos (186,860)
Utilidad Neta Después de Impuestos 517,881
Utilidad Por Acción 0.10

Escenarios de la Estructura de Capital - Periodo 2021

Escenario - 30/70

Estructura del Capital - Proyección 2021

CAPITAL FINANCIERO 2021

Pasivo Financiero   2,310,103 30%
Patrimonio   5,390,240 70%
Total Fuentes de Financiamiento 7,700,343  

Determinación del WACC - Proyección 2021

2021
CAPITAL FINANCIERO
TASA PESO
Kd: Costo neto de la deuda 4.35% 30%
Costo ponderado de deuda   1.31%  
Kc: Costo oport. sobre patrimonio 10.60% 70%
Costo ponderado de patrimonio 7.42%  
Costo Promedio de Capital - Wacc 8.73%  

Método de UAII - UPA - Periodo 2021

DATOS 2021
Utilidad Antes de Intereses e Imp. 864,012
Interés     (136,812)
Utilidad Antes de Impuestos 727,200
Impuestos     (192,815)
Utilidad Neta Después de
Impuestos 534,385
Utilidad Por Acción 0.10
Escenario - 50/50

Estructura del Capital - Proyección 2021

CAPITAL FINANCIERO 2021

Pasivo Financiero   3,850,172 50%
Patrimonio   3,850,172 50%
Total Fuentes de Financiamiento 7,700,343  

Determinación del WACC - Proyección 2021

2021
CAPITAL FINANCIERO
TASA PESO
Kd: Costo neto de la deuda 4.35% 50%
Costo ponderado de deuda 2.18%  
Kc: Costo oport. sobre patrimonio 10.60% 50%
Costo ponderado de patrimonio 5.30%  
Costo Promedio de Capital - Wacc 7.48%  

Método de UAII - UPA - Periodo 2021

DATOS 2021
Utilidad Antes de Intereses e Imp. 864,012
Interés     (228,019)
Utilidad Antes de Impuestos 635,993
Impuestos     (168,631)
Utilidad Neta Después de
Impuestos 467,361
Utilidad Por Acción 0.12
Escenario - 70/30
Estructura del Capital - Proyección 2021

CAPITAL FINANCIERO 2021

Pasivo Financiero   5,390,240 70%
Patrimonio   2,310,103 30%
Total Fuentes de Financiamiento 7,700,343  

Determinación del WACC - Proyección 2021

2021
CAPITAL FINANCIERO
TASA PESO
Kd: Costo neto de la deuda 4.35% 70%
Costo ponderado de deuda   3.05%  
Kc: Costo oport. sobre patrimonio 10.60% 30%
Costo ponderado de patrimonio 3.18%  
Costo Promedio de Capital - Wacc 6.23%  

Método de UAII - UPA - Periodo 2021

DATOS 2021
Utilidad Antes de Intereses e Imp. 864,012
Interés     (319,227)
Utilidad Antes de Impuestos 544,785
Impuestos     (144,448)
Utilidad Neta Después de
Impuestos 400,337
Utilidad Por Acción 0.17

Interpretación:

Como se puede apreciar en los tres escenarios, entre el escenario 30/70, no hay

mucha diferencia con el actual que es de 35/65, por lo que la diferencia entre el costo de

capital y la UPA no es significativa, sin embargo, bajo este análisis se puede determinar que

a la empresa le conviene el tercer escenario que es 70/30 puesto que el WACC es menor

llegando a un 6.23% a diferencia del original que es de 8.42%, y la utilidad por acción para el

año 2021 hubiera sido de S/.0.17 a diferencia del original que es de S/.0.10 céntimos, es

decir , que es un 70% mayor en cuanto a la rentabilidad. Es necesario mencionar que el

tener una deuda del 70% es riesgoso porque si la empresa hubiera tenido perdidas, el
capital propio se hubiera visto muy afectado, sin embargo, al tratarse de una empresa tan

reconocida que brinda materiales de alta demanda el riesgo disminuye porque es difícil que

caiga en perdida. En conclusión, para tomar una decisión sobre la estructura de capital se

deben tener muchas cosas en consideración, no solo cuanto se quiere ganar, sino también el

tipo y rubro de la empresa para poder determinar el riesgo de la deuda.

III. ANÁLISIS DE LA POLÍTICA DE LOS DIVIDENDOS

Por política de dividendos se entiende que es el acuerdo adoptado por los accionistas

de una sociedad respecto a repartir o no las utilidades que la sociedad ha generado durante

un ejercicio económico. Clemente y González manifiestan que la “Política de Dividendos: Es

el plan de actuación que diseña una empresa para distribuir sus beneficios entre los

accionistas a través de los dividendos. La política debe tomar en cuenta dos objetivos

básicos: maximizar el beneficio de los propietarios de la empresa y la obtención suficiente

de financiamiento” (2019, p.17).

Interpretación:

La actual Política de dividendos fue presentada al SMV el 14 de diciembre del 2021,

en la cual se modifica la política de dividendos aprobada en Junta de Accionistas del 31 de

marzo del 2015. En la política actual se plantea un distribución trimestral en soles o dólares,

en un rango de USD 0.005 y USD 0.010 por acción emitida por la Sociedad, con el rango de

las utilidades acumuladas desde la más antigua hasta la más reciente. La política actual de

dividendos muestra una reducción en la distribución a los Accionistas, si bien se mantiene la

distribución trimestral, en la política anterior consideraba un rango de USD 0.010 y USD

0.020.

 Política de Dividendos al 31 de diciembre del 2021 - Extraída del SMV

Aprobada en Junta General de Accionistas del 14 de diciembre de 2021

Sustituir la política de dividendos aprobada por la Junta Obligatoria Anual del 31 de

marzo de 2015, por una nueva política de dividendos, consistente en la distribución, a partir

del presente acuerdo, de dividendos trimestrales en efectivo, en soles o en dólares

americanos, dentro de un rango entre USD 0.005 y USD 0.01 por acción emitida por la

Sociedad, con cargo a las utilidades acumuladas, comenzando por las más antiguas y

terminando por las más recientes.

Delegar facultades en el Directorio para acordar la distribución de dividendos

trimestrales en efectivo, en soles o en dólares americanos, con cargo a las utilidades

acumuladas y dentro del rango antes establecido, siempre que la situación de los negocios

de la Sociedad lo permita y cuente con recursos suficientes para ello, pudiendo distribuir un

dividendo menor, en caso lo considere necesario.

 Distribución Accionaria

Al 31 de diciembre de 2021, el capital social suscrito y pagado está representado por

1,818,127,611 acciones comunes, cuyo valor nominal es de S/ 1 por acción, las cuales se

encuentran íntegramente emitidas y pagadas. Para la distribución de dividendos, al total de

acciones se le excluyen las acciones mantenidas en tesorería que son 6,930,540 cuyo valor

nominal es de S/ 1 por acción. En base a ello, la distribución de dividendos se hace

considerando 1,811,197,071 acciones.

Tenencia Número de accionistas Participación N° de Acciones

Menor del 1% 2835 22% 400,715,325
Entre 1% y 4.99% 9 21% 381,806,798
Entre 5% y 9.99% 1 7% 119,814,610
Mayor del 10% 2 50% 915,790,878
Total 2847 100% 1,818,127,611

 Distribución de Dividendos
 La distribución de dividendos en total al año 2021 en soles por un monto total de S/

72,447,882.84 con cargo al saldo de los resultados acumulados al 31 de diciembre de 2013 y

a cuenta de los resultados acumulados al 31 de diciembre de 2014, sobre un total de

1,811,197,071 acciones (excluyendo las 6,930,540 acciones mantenidas en Tesorería)

representativas del capital social (valor nominal: S/ 1.00 cada una). Dividendo por acción

común: S/ 0.04

Número de
Participación Dividendos a distribuir Retención del 5% Total Distribuido
accionistas
2835 22% S/ 15,967,513 S/ 798,376 S/ 15,169,138
9 21% S/ 15,214,055 S/ 760,703 S/ 14,453,353
1 7% S/ 4,774,315 S/ 238,716 S/ 4,535,600
2 50% S/ 36,491,999 S/ 1,824,600 S/ 34,667,399
2847 100% S/ 72,447,883 S/ 3,622,394 S/ 68,825,489

 Propuesta - Nueva Política de Dividendos

La empresa mantiene hasta finales del periodo 2021, resultados acumulados desde el

año 2014, así mismo, debido a la pandemia ocasionada por el COVID19 en el periodo 2020

solo se realizó una distribución de dividendos en el primer trimestre, considerando que la

distribución de dividendos se realiza trimestralmente (equivalente a 4 distribuciones al año)

en base a las políticas establecidas desde la constitución de la empresa. Tomando todos esos

puntos en consideración, se realiza la propuesta de una nueva política de dividendos.

Nueva Política de Dividendos

 Sustituir la política de dividendos aprobada por la Junta Obligatoria Anual del 14 de

diciembre de 2021, por una nueva política de dividendos, consistente en la

distribución, a partir del presente acuerdo, de dividendos semestrales en efectivo, en

soles o en dólares americanos, dentro de un rango entre USD 0.010 y USD 0.020 por

acción emitida por la Sociedad, con cargo a las utilidades acumuladas, comenzando

por las más antiguas y terminando por las más recientes.

  Delegar facultades en el Directorio para acordar la distribución de dividendos

semestrales en efectivo, en soles o en dólares americanos, con cargo a las utilidades

acumuladas y dentro del rango antes establecido, siempre que la situación de los

negocios de la Sociedad lo permita y cuente con recursos suficientes para ello,

pudiendo distribuir un dividendo menor, en caso lo considere necesario.

Distribución de Dividendos

La proyección de distribución de dividendos para el año 2021 en soles se calcula por

un total de S/ 72,447,882.84 con cargo al saldo de los resultados acumulados al 31 de

diciembre de 2013 y a cuenta de los resultados acumulados al 31 de diciembre de 2014,

sobre un total de 1,811,197,071 acciones (excluyendo las 6,930,540 acciones mantenidas en

Tesorería) representativas del capital social (valor nominal: S/ 1.00 cada una). Dividendo por

acción común: S/ 0.04.

Número de Retención del

Participación Dividendos por distribuir Total Distribuido
accionistas 5%
2835 22% S/ 15,967,513 S/ 798,376 S/ 15,169,138
9 21% S/ 15,214,055 S/ 760,703 S/ 14,453,353
1 7% S/ 4,774,315 S/ 238,716 S/ 4,535,600
2 50% S/ 36,491,999 S/ 1,824,600 S/ 34,667,399
2847 100% S/ 72,447,883 S/ 3,622,394 S/ 68,825,489

Resultado

Como se puede apreciar, el monto a distribuir no se altera, sin embargo al tener una

repartición de dividendos más distanciada a la actual, permite visualizar un mayor horizonte

en cuanto al comportamiento de la empresa, pudiendo determinar si es óptimo repartir

dividendos en base al monto por acción que se considera en la política de dividendos o

como se menciona ahí también, optar por un monto menor por acción, según sea necesario.

Si bien los accionistas, recibirían sus dividendos en un periodo más largo de lo habitual, esto

también puede generar beneficios, puesto que el dinero a repartir, durante los 6 meses está
trabajando para la empresa por lo que puede generar intereses a favor de la empresa y por

ende a favor de los accionistas.

IV. ANÁLISIS DE LA VALUACIÓN CORPORATIVA

La Valuación Corporativa tiene como finalidad determinar el valor de las acciones o

participaciones que constituyen el patrimonio de la empresa UNACEM, su actividad, su

potencial o cualquier otra característica susceptible de ser valorada. Por ende, el objetivo de

esta valuación empresarial es obtener un valor intrínseco de la compañía con una

metodología comprensible, acompañado de un exhaustivo análisis de los aspectos

financieros y del entorno en que se desenvuelve, mediante un contraste sectorial (Salazar, p.

26, 2012).

Interpretación:

En primer lugar, una de las metodologías más utilizadas para valorar a la empresa

UNACEM es la de los Flujos de Caja Libre (FCL), que explica como la empresa adquiere valor

por sus flujos de caja libre futuros traídos a valor presente.

Por ende, el primer paso lógico es la estimación de los flujos de caja, partiendo del

EBIT obtenido por la empresa en cada uno de los años que vayan a ser objeto de estudio en

la cual se puede apreciar que la empresa en el periodo 2021 presenta una utilidad operativa
de 625,295 lo cual se realizó una proyección hasta el año 2024 donde termina con una

utilidad operativa de 1,080,[Link] otro lado, la Tasa del Impuesto a la Renta que aplica la

empresa UNACEM es de 27% aproximadamente.

Asimismo, utilizando el valor obtenido para el flujo de caja desde el periodo 2021

hasta 2024, se obtiene el valor residual, que no es más que el valor de la empresa

proyectada hasta el infinito, a partir del último flujo de caja. Para su cálculo, es necesario

partir de la hipótesis de que la compañía cumple el principio de empresa en

funcionamiento, es decir, mantendrá sus actividades de manera perpetua, y de que seguirá

un crecimiento constante a lo largo de este periodo.

Además, en cuanto a la tasa de descuento podemos decir que su cálculo se obtendrá

a partir de una media ponderada entre los recursos propios y ajenos de la sociedad, es decir,

entre las aportaciones de socios y las aportaciones de terceros. En este caso, la empresa

UNACEM cuenta con una WACC 8.42% la cual se mantuvo para los siguientes períodos para

calcular el factor de descuento.

Finalmente, el Flujo de Caja Libre de la empresa UNACEM en el año 2021 fue de

S/.447,674; el año 2022 fue de S/.429,843; en el año 2023 fue de S/.417,717; y en el año

2024 fue de S/.2,670,596; este incremento del último año se debe a que está representando

a muchos años acumulados. Por lo tanto, es importante conocer el Flujo de Caja Libre de la

empresa UNACEM ya que busca el tener oportunidades que mejoren el valor para los

accionistas.
 V. RIESGO DE LA INSOLVENCIA FINANCIERA

El modelo de Altman se basa en el uso de ratios que, contrastados mediante un

análisis discriminante múltiple, procura predecir la probabilidad de quiebra al que está

expuesta una empresa de conformidad a la estructura financiera revelada en el Balance

General y el Estado de Resultados.

Riesgo de la Insolvencia Financiera

Método Z de Altman - Periodo 2021

(Activo Circulante - Pasivo Circulante) (70,685)

X1 =
Activo Total  8,596,082
= -0.82%

Utilidades Retenidas 2,896,810

X2 =
Activo Total  8,596,082
= 33.70%

Utilidad de Operación 622,240

X3 =
Activo Total  8,596,082
= 7.24%

Valor de Mercado del Capital Accionario 4,363,507

X4 =
Pasivo Total  3,585,074
= 121.71%

Ventas Netas 2,429,187

X5 =
Activo Total  8,596,082
= 28.26%
Interpretación:

En base a la escala de probabilidad del "Método Z de Altman" la empresa se

encuentra con una probabilidad elevada de quiebra, lo que se debe principalmente a que su

capital de trabajo es negativo por tener el activo corriente menor al pasivo corriente, sin

embargo, la empresa para el año 2021 venía arrastrando una falta de liquidez debido a que

en el periodo 2020 no trabajó de manera constante a causa de las restricciones generadas

por el COVID19.

VI. CONCLUSIONES

 El realizar diferentes escenarios para determinar la estructura de capital, al

compararlo con la estructura original nos permite visualizar cual es el escenario

más óptimo para la empresa, si el que maneja en la actualidad o es necesario

modificar la estructura, en base a ello se pudo determinar que el escenario más

optimo es el que contempla 70% de duda y 30% de recursos propios puesto que

reduce el valor del WACC en aproximadamente 2% y se determina como utilidad

por acción un 70% más de ganancia que con la estructura original, la cual es de

S/.0.10 céntimos por acción.

 La estructura de capital refleja una alta concentración sobre el patrimonio y un

bajo nivel de deuda financiera, lo cual guarda relación con el costo del capital,

donde es más bajo el endeudamiento con fondos propios que con terceros, lo

que permite que la empresa presente un riesgo financiero aceptable al ser

 evaluada por las calificadoras de riesgo, por tener un bajo porcentaje de

endeudamiento con un comportamiento poco variable para los años

proyectados.

 Se propone que la empresa UNACEM implemente más políticas de dividendos, en

el análisis realizado se observó que los dividendos son una parte esencial para el

financiamiento de la empresa, por ello se debe realizar una distribución de

dividendos planeada. Por lo tanto, es importante saber que la política de

dividendos nos permite diseñar fuentes de autofinanciamiento, sin necesidad de

tener un alto porcentaje de endeudamiento. Si bien es cierto se disminuye los

rendimientos entregados a los socios, pero garantizan la continuidad de la

inversión realizada.

 Asimismo, una valuación de flujos adecuada permitirá una correcta valuación

sobre los términos de crédito sobre los cuales los clientes podrán hacer sus

compras, la cantidad de inventarios que se deberán mantener, el efectivo que

debe estar disponible, utilidades para reinvertir en lugar de pagarse como

dividendos. Por ende, un correcto conocimiento del valor del dinero a través del

tiempo y sus aplicaciones permite una maximización de recursos en la empresa

UNACEM, ya que fomenta la correcta toma de decisiones.

 Para el cálculo del Free Cash Flow se tomaron los datos del periodo 2021, y se

pasó a realizar una proyección de los siguientes años hasta el periodo 2024 con la

finalidad de calcular el valor presente que tendría la empresa, bajo este

supuesto, el valor actual de la empresa es de S/.3,657,911 soles, teniendo en

consideración que se consideró mantener el capital financiero para el cálculo de

la inversión neta en la perpetuidad. Por el mismo motivo la empresa en año

 proyectado 2024 tiene un valor presente bastante significativo en comparación

con los anteriores, puesto que está representando muchos años sumados.

 Por medio del trabajo de la estructura de capital nos ayuda a determinar el

apalancamiento financiero que aumenta el valor de la empresa, por lo cual esto

reduce al mínimo el costo promedio ponderado del capital.

 El método Z de Altman, ayuda a visualizar la probabilidad de quiebra de la

empresa en base al uso de ratios y un análisis discriminante múltiple, por lo que

nos ayuda a saber en qué nivel de probabilidad de quiebra se encuentra desde el

más elevado al menos probable. Así mismo nos ayuda e entender cuál es el

motivo de ese resultado para poder tomar decisiones que mejoren ese resultado

y el futuro de la empresa cuente con mayor seguridad.

RECOMENDACIONES

 Se recomienda a la empresa UNACEM analizar e implementar la política de

dividendos acorde a las necesidades que presente la sociedad, recordando que

existen políticas que apremian la inversión de los accionistas, otras que

resguardan la continuidad de la sociedad y aquellas que busquen el equilibrio

entre accionistas y la empresa. Los dividendos no deben ser repartidos

empíricamente, debido que también se deben atender los requisitos legales

establecidos, tomando en cuenta los aspectos legales y financieros que se deben

tener en cuenta en la distribución de dividendos, podemos obtener beneficios

que reditúen deforma financiera a los socios y la empresa.

 Según el método Z de Altman, la empresa se encuentra con una elevada

probabilidad de quiebra, debido a su poco capital de trabajo, y alta deuda, por

ese motivo, se le recomienda a la empresa incrementar su activo corriente, lo

cual puede ser a través de incrementar sus existencias o realizando mayores

ventas, quizá incrementando su cartera de clientes, así mismo debe disminuir sus

deudas a corto plazo, con la finalidad de que el resultado del método Z de Altman

sea óptimo, es decir, superior a 3 y de ese modo asegure una escasa probabilidad

de quiebra.

 Se recomienda a la empresa que trabaje con el escenario de 70/30, ya que se

puede apreciar en el resultado fue es menor de la cual llego a un porcentaje de

6.23% a diferencia del original que es de 8.42%, y la utilidad por acción para el

año 2021 hubiera sido de S/.0.17 a diferencia del original que es de S/.0.10

céntimos, es decir que es un 70% mayor en cuanto a la rentabilidad y permita

hacer un uso eficiente de los recursos.

 Reducir la carga fiscal de la empresa mediante tareas puntuales como la creación

de una política de financiación con terceros que permita aprovechar los

beneficios fiscales de las tasas de interés, la realización de una planificación fiscal

que considere la reserva las desgravaciones y deducciones fiscales en las grandes

negociaciones de la empresa y la creación de programas de responsabilidad

social empresarial para aprovechar los beneficios tributarios.

 Incentivar otras alternativas de financiamiento, para obtener recursos financieros

convenientes y llevar a cabo sus metas de crecimiento y progreso. Por lo tanto

necesitan tener conocimiento y efectuar análisis cuidadosos de las diferentes

opciones que existen, tales como: bonos, emisión de acciones, reinversión de

 utilidades, etc. comprometiéndose a estudiar los costos y beneficios de cada uno

de ellos.

 Se recomienda que la compañía UNACEM lleve a cabo estrategias que le

permitan cumplir sus proyecciones financieras, apuntando a una estructura de

capital óptima determinada por costos de endeudamiento bajos y generación de

valor puesto que este perfil le permitirá a la empresa UNACEM cumplir con sus

obligaciones y por ende tener alta reputación frente a calificadoras de crédito,

inversionistas y prestamistas, teniendo en cuenta que el apalancamiento

financiero es una fuente fundamental de crecimiento.

 La empresa debe realizar los cálculos de estructura de capital y riesgo, así como

también proyecciones y escenarios de manera recurrente y compararlos con la

finalidad de ver la situación actual de la empresa y saber si se está acercando a la

situación más optima, con la cual mejore su rentabilidad, obtenga una estructura

eficiente y una estabilidad en el mercado.

VII. REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS

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González, Arbio, Barbei (2018) .Estructura de capital: revisión de la literatura y

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