Administración

de Tesorería
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

Estimado Estudiante de AIEP, en este Cuaderno de Apuntes encontrarás conceptos, ideas centrales
y aplicaciones que reforzarán los aprendizajes esperados a desarrollar en este módulo.

Esperamos que el contenido y las actividades de este cuaderno te sean de utilidad y te orienten en tu
proceso formativo.

Mucho Éxito.

Dirección de Desarrollo Curricular y Evaluación

VICERRECTORÍA ACADÉMICA AIEP.

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

UNIDAD DE APRENDIZAJE I. CAPITAL DE TRABAJO

Aprendizaje Esperado 1

Caracterizan la administración del capital de trabajo en función de su relevancia para la

operación de una empresa.

1.1.- Capital de Trabajo

Administración del Capital de Trabajo

La administración de capital de trabajo se refiere al manejo de todas las cuentas corrientes de la

empresa que incluyen todos los activos y pasivos corrientes, este es un punto esencial para la
dirección y el régimen financiero.

La administración de los recursos de la empresa es fundamental para su progreso. El objetivo

primordial de la administración del capital de trabajo es manejar cada uno de los activos y pasivos
corrientes de la empresa de tal manera que se mantenga un nivel aceptable de este.

Los principales activos corrientes a los que se les debe poner atención son: Caja, valores negociables
e inversiones, cuentas por cobrar e inventario, ya que estos son los que pueden mantener un nivel
recomendable y eficiente de liquidez sin conservar un alto número de existencias de cada uno,
mientras que los pasivos de mayor relevancia son: Cuentas por pagar, obligaciones financieras y
pasivos acumulados por ser estas las fuentes de financiamiento de corto plazo.

El Capital de Trabajo

El Capital de Trabajo puede definirse como "la diferencia que se presenta entre los activos y los
pasivos corrientes de la empresa". Los pilares en que se basa la administración del capital de trabajo
se sustentan en la medida en la que se pueda hacer un buen manejo sobre el nivel de liquidez, ya que
mientras más amplio sea el margen entre los activos corrientes que posee la organización y sus
pasivos corrientes, mayor será la capacidad de cubrir las obligaciones a corto plazo, sin embargo, se
presenta un gran inconveniente porque cuando exista un grado diferente de liquidez relacionado con
cada recurso y cada obligación, al momento de no poder convertir los activos corrientes más líquidos
en dinero, los siguientes activos tendrán que sustituirlos, ya que mientras más de estos se tengan,
mayor será la probabilidad de tomar y convertir cualquiera de ellos para cumplir con los compromisos
contraídos.

Concepto

El Capital de Trabajo es la inversión de una empresa en activo a corto plazo (efectivo, valores
negociables, cuentas por cobrar e inventarios). Por lo tanto, debemos ver dos definiciones de Capital
de Trabajo:
3

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

o Capital de Trabajo Bruto: Constituye el total del activo corriente.

o Capital de Trabajo Neto: Representa la diferencia entre el activo y el pasivo corrientes, en otras
palabras, refleja el importe del activo corriente que no ha sido suministrado por los acreedores a
corto plazo. También es denominado capital corriente, fondo neto de rotación, fondo de maniobra.

Fórmula: PC = Pasivo corriente.

CTN = AC-PC AC = Activo corriente.

CTN = Capital de Trabajo Neto.

Capital de Trabajo Cero

El Capital de Trabajo cero no solo genera efectivo sino también acelera la producción y ayuda a los
negocios a hacer entregas más puntuales y a operar con mayor eficiencia, el concepto tiene su propia
definición de Capital de Trabajo:

CTC = Inventarios + Cuentas por cobrar – Cuentas por pagar

La razón de ser de esta fórmula es:

o Los inventarios y las cuentas por cobrar son las claves para hacer ventas
o Los inventarios pueden ser financiados por los proveedores a través de cuentas por pagar

En promedio, las compañías rotan cinco veces al año el capital de trabajo. Reducir el capital de trabajo
y acrecentar así la rotación tiene dos beneficios financieros centrales.

Al reducir inventarios o cuentas por cobrar o al incrementar las cuentas por pagar, da lugar a una
contribución de una sola vez al flujo de efectivo.

Un movimiento hacia un capital de trabajo cero permanentemente eleva las utilidades de una
compañía.

Al igual que todo el capital, los fondos invertidos en capital de trabajo cuestan dinero, así la reducción
de estos produce ahorros permanentes en los costos de capital, además de los beneficios financieros,
la reducción de capital de trabajo obliga a una compañía a producir y entregar más rápido que sus
competidores, lo cual ayuda a ganar nuevos negocios y a cobrar precios altos al proporcionar un buen
servicio. Conforme los inventarios desaparecen, las bodegas se pueden vender, se reducen las

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

necesidades de mano de obra y equipo y se reduce al mínimo los productos obsoletos o fuera de
moda.

Estructura
El primer rubro principal en la sección de fuentes es el capital de trabajo generado por las operaciones.
Las ventas a los clientes son casi siempre la fuente principal del capital de trabajo.
Correspondientemente, los desembolsos para el costo de las mercancías vendidas y los gastos de
operación son casi siempre el principal uso del capital de trabajo.
El exceso de las ventas sobre todos los gastos que requieren el capital de trabajo es, por definición,
el capital de trabajo generado por las operaciones.
No afectan al capital de trabajo:

o Compras de activos corrientes en efectivo

o Compras de activos corrientes a crédito
o Recaudos de cuentas por cobrar
o Préstamos de efectivo contra letras a corto plazo
o Pagos que reducen los pasivos a corto plazo

El gasto por depreciación reduce el valor en libros de los activos de planta y reduce también la utilidad
neta (y por tanto las ganancias retenidas) pero no tiene impacto en el capital de trabajo.

Ejemplo 1:

A continuación, se muestra una lista resumida de Activos y Pasivos de la empresa ACE S.A.:

Tabla 1: Cuentas del Balance

Cuentas Saldos
Efectivo $10.000
Cuentas por Cobrar $30.000
Inventarios $42.000
Maquinarias $90.000
Inversiones a Largo Plazo $36.000
Patentes $4.000
Cuentas por Pagar $12.000
Impuestos por Pagar $3.000
Gastos Devengados por Pagar $5.000
Bonos por Pagar (Largo Plazo) $50.000
Acciones Ordinarias $70.000

Fuente: Shim J. & Siegel J. “Dirección Financiera”

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

El Capital de Trabajo Neto es:

Activos Corrientes Pasivos Corrientes

Efectivo $ 10.000 Cuentas por Pagar $ 12.000
Cuentas por Cobrar $ 30.000 Impuestos por Pagar $ 3.000
Inventario $ 42.000 Gastos Devengados por Pagar $ 5.000
Total Act. Corrientes $ 82.000 Total Pasivos Corrientes $20.000

Capital de Trabajo Neto: Activos Corrientes – Pasivos Corrientes

Capital de Trabajo Neto: 82.000 – 20.000

Capital de Trabajo Neto: $62.000

Clasificación del Capital de Trabajo

Antes de poner atención a la manera en que debe financiarse el capital de trabajo, necesitamos
desviarnos ligeramente y clasificar el capital de trabajo. Al tener definido el capital de trabajo como
activos circulantes, ahora este puede ser clasificado de acuerdo con:

o Componentes: En efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e inventarios.

o Tiempo: En permanente o temporal.

Capital de Trabajo Permanente

Es la cantidad de activos circulantes requerida para hacer frente a las necesidades mínimas a largo
plazo. Podría llamarse también capital de trabajo “puro”.

El capital de trabajo permanente es similar a los activos fijos de la empresa en dos aspectos
importantes. Primero, la inversión en ambos grupos de activos es a largo plazo. Por tanto, los
proveedores de capital para la empresa necesitan darse cuenta de que las necesidades de obtención
de fondos para los activos corrientes permanentes, son necesidades de largo plazo, a pesar de la
aparente contradicción de que los activos que se financian son llamados “corrientes”. Segundo, para
una empresa en crecimiento, el nivel de capital de trabajo permanente que se necesita se incrementará
con el tiempo de la misma manera en que los activos fijos de una empresa necesitarán incrementarse
con el tiempo. Sin embargo, el capital de trabajo permanente es distinto de los activos fijos en un
aspecto muy importante, cambia constantemente. Así, el capital de trabajo permanente no está
constituido por activos circulantes en particular que se quedan para siempre en un lugar, pero es un
nivel permanente de inversión en activos circulantes, cuyas partidas individuales cambian
constantemente.

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

Capital de Trabajo Variable o Estacional

Es la inversión en activos corrientes que varía con los requerimientos estacionales. De la misma
manera que el capital de trabajo permanente, el capital de trabajo temporal está constituido de activos
circulantes en una forma que cambia constantemente. Sin embargo, puesto que la necesidad por esta
parte de los activos corrientes totales de la empresa es estacional, quizás deseemos considerar el
financiamiento de este nivel de activos corrientes a partir de un origen que puede ser, en sí, de
naturaleza estacional o temporal. En tanto que la necesidad estacional, que puede atribuirse a la
existencia de ciertos activos circulantes temporales, varía a medida que el año transcurre.

Activos Corrientes y Pasivos Corrientes

Los elementos que conforman al Capital de trabajo y que se describen a continuación son:

1.- Activo Corriente y

2.- Pasivo Corriente

El activo corriente forma parte del activo total de una empresa y está compuesto por los activos más
líquidos de la empresa, incluyendo a aquellas cuentas que representan los bienes y derechos que
posteriormente se convierten en dinero en un período de tiempo no mayor de un año; son aquellos
activos que se espera se conviertan en efectivo, vender o consumir ya sea en el transcurso del año o
durante un ciclo de operación.

De acuerdo con los distintos grados de fluidez podemos mencionar las siguientes cuentas
componentes del Activo Corriente: Caja, Clientes, Cuentas por Cobrar, Mercaderías, Inventarios.

En el pasivo corriente se incluyen dentro de esta clasificación todas aquellas partidas que
representen obligaciones de la empresa cuyo pago debe efectuarse durante su ciclo operacional (corto
plazo), también constituyen una de las fuentes de financiamiento, tales como: Proveedores, Cuentas
por Pagar, Prestamos de Corto y Largo Plazo.

Importancia e Impacto de una eficiente administración del Capital de Trabajo.

El Capital de Trabajo permite a las empresas hacer frente a situaciones emergentes sin enfrentar un
desequilibrio financiero.

Por lo que un Capital de Trabajo adecuado permite:

1.- Proteger el negocio del efecto de los factores macroeconómicos como la inflación y devaluación
de la moneda que puede traer como consecuencia una disminución de los valores del Activo Corriente,
ya que la moneda pierde valor adquisitivo.

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

2.- Mantener una relación sólida con sus proveedores, permitiéndole el mantenimiento del crédito, que
en situaciones emergentes pueden ayudar a la empresa a sobrellevar este tipo de desastres.

3.- Tener un stock suficiente de inventarios lo cual le va a permitir al negocio poder cumplir con los
requerimientos y necesidades de sus clientes oportunamente.

4.- Ofrecer a sus clientes condiciones de crédito favorables, de acuerdo con la política que haya
adoptado la empresa.

Pero ¿qué pasa si se determina un Capital de Trabajo excesivo, especialmente si se encuentra en

efectivo y valores negociables? la respuesta es que puede ser tan desfavorable como un Capital de
Trabajo insuficiente, es decir, que no han sido utilizados productivamente, ya que el monto o nivel de
Capital de Trabajo está determinado por la inversión de la empresa en activo corriente y en pasivo
corriente, para lo cual las empresas deciden tomar decisiones en torno a sus requerimientos de
liquidez y a los plazos de vencimiento o pago de las deudas a corto plazo, sin embargo, un Capital de
Trabajo excesivo puede llevar a lo siguiente:

o Que los fondos no se empleen provechosamente y se pueda caer en el descuido

o Incentivar a inversiones innecesarias o que sean poco rentables
o Dificultar el control administrativo en la adquisición de suministros y activos fijos

Importancia del Control y Manejo de Inventarios

El control de existencias se refiere a «todos los aspectos de la gestión de los inventarios de una
empresa: compra, envío, recepción, seguimiento, almacenamiento, rotación y reordenación».

El objetivo final del control de inventarios debe ser maximizar el uso de inventario de tu organización.
Cuando se mantienes los niveles de inventario adecuados, puedes descansar fácilmente sabiendo
que tu capital no está innecesariamente atado en tu inventario.

Los beneficios o importancia del control de inventario se enumeran en los siguientes puntos:

o El control de inventario protege a la empresa de las fluctuaciones de la demanda de tus

productos
o Permite a una empresa ofrecer mejores servicios a sus clientes
o Mantiene un flujo fluido de materias primas y ayuda a continuar con las operaciones de
producción
o Controla y mantiene el stock adecuado y reduce el riesgo de pérdidas
o Ayuda a minimizar la carga administrativa, la necesidad de mano de obra e incluso el coste
de la mano de obra
o Intenta proteger la fluctuación de la salida
o Hace un uso eficaz del capital de trabajo, evitando el exceso de existencias
o Ayuda a mantener un control sobre la pérdida de materiales debido al descuido o robo (hurto)
o Facilita las actividades de contabilidad de costes
8

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

Los Indicadores Financieros

Las razones o indicadores financieros constituyen la forma más común de análisis financiero. Se
conoce con el nombre de razón el resultado de establecer la relación numérica entre dos cantidades,
en este caso son dos cuentas diferentes del balance general o del estado de pérdidas y ganancias. El
análisis por razones o indicadores señala los puntos fuertes o débiles de un negocio e indica
probabilidades y tendencias, teóricamente se podrían establecer relaciones entre cualquier cuenta del
balance con otra del mismo balance o del estado de pérdidas y ganancias, pero no todas estas
relaciones tendrían sentido lógico, por este motivo se ha utilizado una serie de razones o indicadores
que se pueden utilizar y dentro de los cuales el analista debe escoger los que más le convengan según
la clase de empresa que se esté estudiando.

Indicadores de Liquidez

Estos Indicadores surgen de la necesidad de medir la capacidad que tienen las empresas para
cancelar sus obligaciones de corto plazo. Sirven para establecer la facilidad o dificultad que presenta
una empresa para pagar sus pasivos corrientes con el producto de convertir a efectivo sus activos
corrientes, en menos de un año.

Razón Corriente: Se denomina también relación corriente y trata de verificar las disponibilidades de
la empresa, a corto plazo, para afrontar sus compromisos también de corto plazo.

RAZÓN CORRIENTE = ACTIVO CORRIENTE / PASIVO CORRIENTE

A mayor resultado (positivo), mayor solvencia y capacidad de pago tendrá la empresa

constituyéndose, así como una garantía monetaria a corto plazo para la empresa. Se recomienda que
este indicador se encuentre entre los valores 1 y 1,5. En general, un resultado inferior a 1 indicará que
la empresa no está en condiciones de cubrir sus compromisos de corto plazo. Por otro lado, un
indicador superior a 1 mostrará que la empresa mantiene recursos ociosos y que, por lo tanto, no ha
sido eficiente en la administración de su activo corriente, ya que pudo invertir esos recursos ociosos y
obtener utilidades para la empresa.

Capital de Trabajo Neto: Este no es propiamente un indicador sino más bien una forma de apreciar de
manera cuantitativa (en pesos) los resultados de la razón corriente, este cálculo se expresa en
términos de valor lo que la razón corriente presenta como una relación.

CAPITAL DE TRABAJO NETO = ACTIVO CORRIENTE - PASIVO CORRIENTE

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

El resultado indica el valor que le quedaría a la empresa representado en efectivo u otros activos
corrientes, después de haber pagado todos sus pasivos de corto plazo, en el caso que tuvieran que
ser cancelados de inmediato.

Prueba Ácida

Se conoce también con el nombre de prueba ácida o liquidez seca, es un test más riguroso el cual
pretende verificar la capacidad de la empresa para cancelar sus obligaciones corrientes, pero sin
depender de la venta de sus existencias (inventarios).

PRUEBA ÁCIDA = (ACTIVO CORRIENTE – INVENTARIOS) / PASIVO CORRIENTE

El resultado ideal de este indicador responde a la razón 1:1, lo cual quiere decir que la situación ideal
será que por un peso que se adeude, tengamos un peso para pagar.

Prueba Defensiva

Indica la capacidad de la empresa para operar con sus activos líquidos sin recurrir a sus flujos de
venta. Permite medir la capacidad efectiva de la empresa en el corto plazo. Para su cálculo, se tienen
en cuenta únicamente los activos mantenidos en caja y los valores negociables. Su cálculo se realiza
a través de la siguiente fórmula:

Prueba defensiva= (Activo en Caja y Bancos / Pasivo Corriente)*100

Para su interpretación es importante atender al porcentaje y tener en cuenta que, a mayor ratio, más
beneficioso será para la empresa al gozar de una mayor capacidad de respuesta frente a
imprevistos de pago sin recurrir a la venta.

Ejemplo 2:

El Balance General de Charles Corporation al 31 de diciembre de 2019 muestra lo siguiente:

Activos Corrientes Pasivos Corrientes

Efectivo $ 4.000 Proveedores $ 5.000
Valores Negociables 8.000 Cuentas por Pagar 150.000
Cuentas por Cobrar 100.000 Gastos por Pagar 20.000
Inventario 120.000 Impuestos Por Pagar 1.000
Gastos Anticipados 1.000 Total Pasivos Corrientes $176.000
Total Activos Corrientes $233.000

Fuente: Shim J. & Siegel J. “Dirección Financiera”

10

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

Los Índices presentados por la industria son los siguientes:

- Razón Corriente 1,29

- Prueba Ácida 1,10

- Prueba Defensiva 1,07

Se Pide:

1. Calcular los índices de liquidez para la empresa Charles Corporation

2. Analizar la situación de liquidez de la empresa

Determine Capital de Trabajo Neto Capital de Trabajo Neto = 233.000 – 176.000 = $57.000

Determine Razón Corriente Razón Corriente = 233.000 / 176.000 = 1,32

Determine Prueba Ácida Prueba Ácida = (233.000 – 120.000) / 176.000 = 0,64

Determine Prueba Defensiva Prueba Defensiva = (4.000 + 8.000 + 100.000) / 176.000

Prueba Defensiva = 0,64

Analice la liquidez de la empresa:

Si bien la razón corriente de la empresa es ligeramente mejor que el valor típico de la industria, la
prueba ácida entrega un resultado muy inferior, lo que indica que la empresa posee una gran cantidad
de inventario, lo que podría significar que las ventas reales de la empresa sean inferiores a las
planificadas. La razón de prueba defensiva de la empresa es significativamente menor a la media de
la industria. Finalmente, los pasivos corrientes de la empresa superan a sus activos corrientes de alta
liquidez, lo que indica una situación de liquidez deficiente.

11

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

Caso 1

La Empresa “Comercial Buenaventura Ltda.” presenta los siguientes Estados Financieros al 31

de diciembre de 2019:

ESTADO DE SITAUCIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA COMERCIAL BUENAVENTURA LTDA.

AL 31 DE DICIEMBRE DE 2019

ACTIVOS CORRIENTES PASIVOS CORRIENTES

CAJA 110.100 CUENTAS POR PAGAR 78.112
BANCO 322.447 IMPUESTOS POR PAGAR 83.005
MERCADERÍA 243.114 PROVEEDORES 750.933
GASTOS ANTICIPADOS 45.000 SEGUROS POR PAGAR 22.650
PPM 78.900 TOTAL PASIVOS CORRIENTES 934.700
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 799.561
PASIVOS NO CORRIENTES
ACTIVOS NO CORRIENTES
MAQUINARIAS 1.143.098 PATRIMONIO
TERRENOS 890.421 CAPITAL 1.179.411
DEPRECIACION ACUMULADA -452.900 UTILIDAD DEL EJERCICIO 266.069
TOTAL ACTIVOS NO CORRIENTES1.580.619
TOTAL PATRIMONIO 1.445.480
TOTAL ACTIVOS 2.380.180
TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO 2.380.180

Se Pide:

Analizar la situación de liquidez de la empresa “Comercial Buenaventura Ltda.”, calculando los

siguientes indicadores:

o Capital de Trabajo Neto

o Razón Corriente
o Prueba Ácida
o Prueba Defensiva

12

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

Aprendizaje Esperado 2

Analizan estrategias de gestión de capital de trabajo en función de los efectos en el ciclo

financiero de la empresa.

El Ciclo Operativo

El capital de trabajo le permite a la empresa cumplir con su ciclo operativo: esto implica que transforma
el dinero en mercadería para venderla y que nuevamente la convierta en dinero. Este ciclo es aquel
que demora el dinero en transformarse nuevamente en dinero. Será conveniente tener una baja
proporción de activos corrientes o circulantes sobre los activos totales y una alta proporción de pasivos
corrientes sobre el endeudamiento total.

Si lo expresamos gráficamente sería:

Figura 1: Ciclo Operativo:

Fuente: “Administración del Capital de Trabajo” Dr. César Albornoz

Estos ciclos no necesariamente serán iguales para todas las empresas, tanto en su constitución como
en su duración, dado que estarán en función de la cantidad de etapas que deberán cumplir para cerrar
el círculo.

13

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

Por ejemplo, para una empresa que se dedica a la reventa de productos, el ciclo sería:

Figura 2: Ciclo Operativo de una Empresa Comercial:

Fuente: “Administración del Capital de Trabajo” Dr. César Albornoz

En cambio, en una empresa industrial, el ciclo sería:

Figura 3: Ciclo Operativo de una Empresa Industrial:

Fuente: “Administración del Capital de Trabajo” Dr. César Albornoz

La distinta duración de los ciclos de estas empresas, no implica necesariamente que la empresa
industrial requiera una mayor inversión en capital de trabajo, sino que la magnitud de este va a
depender de otras variables como, por ejemplo, la duración de cada ciclo y la cantidad de
superposiciones o solapamientos que estos tengan, el nivel de actividad con que operará la empresa
y el costo del producto, entre otras.

Este ciclo en la empresa es de vital importancia para la formulación de políticas y estrategias de la

administración del capital de trabajo.

Características Particulares de los Ciclos

Si analizáramos los componentes que intervinieron en cada ciclo, veríamos que hay dos de ellos que
constituyen excedentes financieros a corto plazo, tal cual son las amortizaciones o costos fijos no
erogables y las utilidades.

Decimos esto, puesto que las amortizaciones, si bien por lo general proporciona una fuente de fondos,
no son una partida de caja, por lo que no se refleja como una fuente de efectivo. Sin embargo, esta
14

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

con frecuencia sirve para disminuir la salida de fondos, en la forma de pagos del impuesto a las
ganancias.

Las empresas normalmente aplican fondos para activos fijos, que con el tiempo esperan recuperar
mediante la venta de sus productos. Cuando se fija el precio de venta, la empresa busca recuperar
todos los costos inmediatos (materias primas, mano de obra, energía, etcétera) y aquellos que fueron
desembolsados bastante tiempo atrás (amortizaciones).

Cuando afirmamos que la amortización es una fuente de fondos, estamos diciendo que los fondos son
generados en la medida en que los ingresos por ventas excedan a los gastos que utilizan esos fondos.

Una retracción de las ventas disminuirá la cantidad de ciclos que se realizan y, por lo tanto, aumentará
la necesidad de inversiones adicionales en capital de trabajo.

Duración de los ciclos

La duración del ciclo dinero-mercadería-dinero y la cantidad de solapamientos que se producen

durante su prolongación en el tiempo, condicionan la magnitud requerida de capital de trabajo; estas
dos variables, además, se encuentran íntimamente relacionadas con el sector de la economía en que
opera la empresa, la tecnología con que se dispone y las decisiones políticas que toma la empresa
para lograr el desarrollo de su actividad.

Sin lugar a duda el ciclo operativo de un astillero es diferente al de un fabricante de partes para
automóviles, como así también es diferente el grado de tecnología que se emplea en la industria
electrónica respecto de un fabricante artesanal de zapatos.

Como puede observarse la duración del ciclo está relacionada con el sector de la economía y con el
nivel tecnológico; si tenemos dos empresas que desarrollan actividades en el mismo sector
económico, es muy probable que las diferencias en cuanto a la duración del ciclo operativo de una
empresa respecto de la otra, estén dadas por el nivel tecnológico de cada una de ellas, como por las
decisiones de política interna que se tomaron para definir el desarrollo de su operatoria.

Es conveniente analizar primeramente el caso más simple, que es el de una empresa que inicia su
ciclo operativo solo cuando haya terminado con el ciclo inmediato anterior, es decir, que no produce
superposiciones de ciclos. En este caso el requerimiento del capital de trabajo queda supeditado a la
cantidad de ciclos que se efectúen en la unidad de tiempo que se analice (año, semestre, trimestre,
etcétera). La empresa realizará una mayor o menor cantidad de ciclos operativos, en un lapso
determinado, dependiendo de la duración de cada uno de ellos, cuanto más largo sea el ciclo en su
duración, menor será la cantidad de ellos en el período que se analice y viceversa.

Una empresa cuyo ciclo operativo dura 2 meses, producirá 6 ciclos en un año, en tanto que, si el ciclo
se alarga a 3 meses, realizará solo 4 ciclos en el año.
15

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

Al no existir superposiciones de ciclos operativos el monto del capital de trabajo está determinado por
la cantidad de fondos que se necesitan durante el ciclo hasta su conclusión, independientemente de
la prolongación de este.

Para el supuesto anterior, de 6 ciclos en el año, si el capital requerido por cada ciclo es de $70, se
requerirán $420 en el año, pero al no producirse superposiciones, se necesita solo $70 por cada ciclo
operativo.

Para el caso de alargarse el ciclo a 3 meses, se reducirá la cantidad de ciclos en el año, ya que pasarán
a ser 4 ciclos, pero al no modificarse la necesidad de capital se requerirán $280 para el año, mientras
que permanece necesitando solo $70 por cada ciclo operativo igual que en el caso anterior.

Cálculo del Ciclo Operativo:

Algebraicamente podemos calcular el Ciclo Operativo así:

CO = PPI + PPCC

Donde:

CO es el Ciclo de Operativo

PPI es el Período Promedio de Inventario

PPCC es el Período Promedio de Cuentas por Cobrar

Ejemplo 3:

Una compañía desea conocer el período que abarca su ciclo operativo. En promedio, las cuentas
por cobrar se hacen efectivas en 80 días, y los inventarios tienen una edad promedio de 50 días.
¿Cuál es la duración de su ciclo operativo?

CO = 50 + 80 = 130 días

Transcurrirán 130 días desde que la empresa compra mercaderías para obtener dinero en efectivo a
través de sus ventas.

16

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

Políticas de Inversión en Activos Corrientes

Las políticas de inversión a corto plazo están asociadas con las decisiones que se toman sobre los
niveles de cada uno de los activos corrientes en relación con los niveles de ventas de la empresa, para
cada nivel de venta pueden corresponderse diferentes niveles de activos corrientes.

Las políticas que se pueden implementar a raíz de lo anterior pueden clasificarse en: relajada,
moderada y restringida.

Política Relajada o Conservadora

Mantiene una cantidad relativamente grande de efectivo, valores negociables e inventarios y a través
de la cual las ventas se estimulan por medio de una política liberal de crédito, que proporciona un
financiamiento liberal para los clientes y un nivel correspondiente alto de cuentas por cobrar.

Pretende tener altos niveles de activo corriente, lo cual le brinda cierto nivel de seguridad. De igual
forma, mantiene bajos niveles de pasivo circulante para no comprometer sus flujos de efectivo;
situación que llevaría a que el negocio o empresa prefiera financiar sus operaciones a corto plazo con
pasivo a largo plazo. Por supuesto que esta mayor seguridad disminuiría la rentabilidad financiera.

Este tipo de política es empleada con frecuencia en época de crisis económica ya que implica el
aumento de las cuentas por cobrar (aumentando días de crédito), con el objeto de incrementar
sustancialmente las ventas y mejorar el flujo operativo de la empresa.

La política relajada se caracteriza por:

o Mantener niveles altos de efectivo, valores negociables e inventarios;

o Así como un prolongado nivel de conversión del ciclo de efectivo

Política Restringida o Agresiva

Busca tener bajos niveles de activo circulante, con lo cual tendrá posibilidad de mayores utilidades.
De igual forma, mantiene altos niveles de pasivo circulante cuyo costo tiende a ser más bajo; de forma
tal que el negocio o empresa preferirá financiar con pasivo a largo plazo activos permanentes.

Esto condiciona a un capital de trabajo mínimo y hasta negativo y, por supuesto, que la mayor
rentabilidad buscada aumentará considerablemente el riesgo y, seguramente, también disminuiría la
rentabilidad financiera por la pérdida de negocios. Por intermedio de ella, la empresa minimiza los
niveles de inventario, efectivo circulante y valores negociables. Este tipo de política se emplea en
tiempos de auge económico ya que las condiciones macroeconómicas permiten que la empresa logre
vender lo esperado y, por lo tanto, no necesite aumentar los días de crédito (por medio de ella se
busca disminuir las cuentas por cobrar), manteniendo bajos saldos de efectivo y de inversiones

17

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

negociables a corto plazo, realizando por otro lado, mínimas inversiones en inventario estático (se
compra absolutamente lo necesario y justo para la producción o venta).

La política restringida se caracteriza por:

o Mantener un nivel medio de efectivo, inventario y valores negociables;

o Así como un nivel equilibrado en relación con las cuentas por cobrar, que permitan crear
estabilidad entre las cuentas a crédito y las cobranzas al contado;
o Por otro lado, el ciclo de conversión de efectivo, se orienta más a un nivel medio

Política Moderada o Intermedia

Es aquella que observa características de las dos políticas anteriores. Se encuentra entre ambos
extremos, buscando mantener un equilibrio entre ambas, con niveles dentro de lo normal en lo
relacionado al activo circulante (se observa un activo promedio).

Hay que observar que, bajo condiciones de certeza, en la cual las ventas, costos, plazos, etc., son
conocidos con seguridad, las empresas mantendrían niveles mínimos de activos circulantes. Cualquier
monto mayor incrementaría la necesidad de obtener un financiamiento externo sin un aumento
correspondiente en las utilidades. Por su parte, cualquier posesión más pequeña implica un retraso
de pagos (mano de obra y proveedores) y pérdida de ventas por faltantes de inventario y una política
de crédito restringida.

Al incluir la incertidumbre, la empresa requiere de alguna cantidad mínima de efectivo y de inventarios

(tomando como base los pagos esperados, ventas esperadas, plazos esperados, etc.), más una
cantidad adicional (margen de seguridad) que permite enfrentarse a diversas desviaciones respecto
de los valores esperados.

Similarmente, los niveles de cuentas por cobrar se determinan mediante los términos de crédito,
mientras más estricto más bajo será el volumen de cuentas por cobrar (aunque eso signifique perder
algunas ventas), debido a que el sistema de cobranza es poco flexible para los clientes.

Todo lo anterior conlleva a interiorizar que, al determinar la cantidad o nivel apropiado de activos
circulantes, el análisis del capital de trabajo debe considerar la compensación entre rentabilidad y
riesgo, donde mientras mayor sea el nivel de activo circulante, mayor será la liquidez de la empresa,
si todo lo demás permanece constante; así mismo, con una mayor liquidez es menor el riesgo, pero
también lo será la rentabilidad.

Lo ideal sería entonces mantener suficiente efectivo para cubrir aquellos desembolsos requeridos,
invirtiendo cualquier excedente que se produzca; suficiente inventario para satisfacer los
requerimientos de producción y/o ventas, con políticas de justo a tiempo; unas cuentas por cobrar

18

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

basadas en una óptima política de crédito y cobranza y un pasivo circulante acorde con la generación
de efectivo de la organización.

Sin embargo, se sabe que esta situación solo es posible si se hacen pronósticos perfectos de la
actividad de la empresa, lo cual no es posible, por la incertidumbre que siempre está presente. Cada
empresa, por lo tanto, tendrá que definir el nivel de activo y pasivo circulante que considere apropiados
según las circunstancias, para lo cual debe tener presente:

o La rentabilidad que espera obtener

o Las facilidades y costo de financiamiento de que disponga

Los elementos de riesgo e incertidumbre asociados a su operación particular.

En cualquier caso, tiene que tener presente que, de acuerdo con la duración del ciclo del efectivo y al
costo marginal en endeudamiento, hay un costo de inmovilización presente, que puede afectar
significativamente los resultados de la empresa. Esta situación se entiende mejor si estamos
conscientes que todos los recursos tienen un costo financiero y parte de esos recursos son destinados
a financiar el Capital de Trabajo. Incremento en el rendimiento de la empresa sobre los activos totales.
Por otro lado, un aumento en los valores de activo circulante por encima del óptimo necesario, traería
como consecuencia un aumento en el activo total, sin un incremento proporcional en los rendimientos,
disminuyendo de esta forma el rendimiento sobre la inversión. Una disminución en estos valores puede
significar la incapacidad para cubrir pagos en tiempo, paros en el proceso de producción por faltante
de inventario y disminución en las ventas por una política de crédito poco flexible.

En conclusión, se puede mencionar que disminuir el nivel de inversión en activo corriente cuando aún
se es capaz de sostener las ventas, puede conducir a un incremento en el rendimiento de la empresa
sobre los activos totales. Por otro lado, un aumento en los valores de activo circulante por encima del
óptimo necesario, traería como consecuencia un aumento en el activo total, sin un incremento
proporcional en los rendimientos, disminuyendo de esta forma el rendimiento sobre la inversión. Una
disminución en estos valores puede significar la incapacidad para cubrir pagos en tiempo, paros en el
proceso de producción por faltante de inventario y disminución en las ventas por una política de crédito
poco flexible.

19

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

Ejemplo 4:

La empresa Singapur S.A. presenta el siguiente Estado de Situación Financiera:

Tabla 2: Balance General al 31 de diciembre de 2019 de la empresa Singapur S.A.

Activos Corrientes Pasivos Corrientes

Activos Corrientes $ Pasivos Corrientes $
Caja 100.000 Proveedores 134.000
Banco 56.000 Impuestos por Pagar 67.000
Cuentas por Cobrar 45.000 Total P. Corrientes 201.000
Mercaderías 67.000
Total A. Corrientes 268.000 Pasivos No Corrientes $
Préstamo de Largo Plazo 420.000
Activos No Corrientes $ Total P. No Corrientes 420.000
Maquinarias 234.000
Terrenos 189.000 Patrimonio $
Total A. No Corrientes 423.000 Capital 70.000
Total Patrimonio 70.000
Total Activos 691.000 Total Pasivos y Patrimonio 691.000

Fuente: Elaboración Propia

Se Pide:

1. Determinar su estructura financiera

2. Determinar la política de inversión de activos de la empresa

Estructura Financiera de la Empresa:

Activos Corrientes = (268.000 / 691.000) * 100 = 38,8%

Activos No Corrientes = (423.000 / 691.000) * 100 = 61,2%
Pasivos Corrientes = (201.000 / 691.000) *100 = 29,1%
Pasivos No Corrientes = (420.000 / 691.000) *100 = 60,8 %
Patrimonio = (70.000 / 691.000) * 100 = 10,1 %

20

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

Esquema 2: Estructura Financiera de la empresa Singapur S.A.

AC PC 29,1% Dado que los activos corrientes de la

empresa, superan a sus pasivos corrientes,
38,8%
la empresa sigue una política de inversión
ANC relajada
PNC 60,8%

61,2%
PAT 10,1%

Fuente: Elaboración Propia

Las 5 C del Crédito

¿Cuáles son los aspectos que tradicionalmente han tomado en cuenta los intermediarios financieros
para otorgar un crédito? La respuesta está en un modelo muy sencillo conocido como las “Cinco C del
crédito”: Capacidad, Capital, Colateral, Carácter y Conveniencia.

CAPACIDAD:

El que el solicitante de un crédito tenga la “capacidad” de pago suficiente para hacer frente a sus
obligaciones es tal vez lo más importante. Para determinar dicha capacidad, el intermediario financiero
investiga cómo es que el solicitante del crédito pretende hacer frente a sus obligaciones, considerando
cuidadosamente sus flujos de efectivo, el calendario de pagos, su experiencia e historial de crédito.
En la medida en que haya cumplido puntual y cabalmente con los créditos que haya contratado en el
pasado, se espera que sea más probable que lo haga en el futuro y, por lo tanto, el intermediario
deberá estar más dispuesto a otorgar el crédito.

CAPITAL:

El “capital” del solicitante está constituido por los recursos que personalmente tenga invertidos en el
negocio para el cual ha solicitado el crédito. En la medida en que tenga invertidos más recursos
personales en el proyecto, tendrá más incentivos para ser más prudente en el manejo de los recursos
del crédito, favoreciendo con ello las posibilidades de que cumpla cabalmente con el mismo.

21

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

COLATERAL:

Para otorgar un crédito, suele requerirse la entrega de una garantía “colateral”, en forma de bienes
muebles o inmuebles, como inventarios o edificios, que serán aplicados para hacer frente a las
obligaciones contraídas por el solicitante, en caso de que este no pueda hacerlo por medios propios.
Otro de los colaterales a los que con más frecuencia se acude en México, es el otorgamiento de avales
personales por parte de personas de reconocida solvencia moral y material.

CARÁCTER:

Para que un solicitante reciba un crédito, no basta con que cumpla con los requisitos anteriores; es
necesario también que dé la impresión al intermediario financiero de que es una persona confiable,
que cuenta con el “carácter” necesario para cumplir cabalmente con las obligaciones que contraiga.
Por lo general, se considera que una buena reputación tanto en los negocios, como en la vida social,
es signo de un buen “carácter”.

CONDICIONES:

Es posible que los prestamistas deseen saber cómo piensa usar el dinero y tendrán en cuenta el
propósito del préstamo, como, por ejemplo, si el préstamo se utilizará para comprar un vehículo u otra
propiedad. También podrían considerarse otros factores, como las condiciones ambientales y
económicas.

El Ciclo de Caja

El Ciclo de Flujo de Efectivo o Ciclo de Caja no es más que las diferentes etapas que hay que recorrer
desde el momento en que se adquieren los inventarios, el período de transformación a productos
terminados, las etapas del proceso de venta y distribución, hasta el momento en que se genera
realmente el efectivo.

Figura 4. El Ciclo de Efectivo:

Fuente: www. enciclopediafinanciera.com

22

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

Cálculo del Ciclo de Caja

Algebraicamente podemos calcular el Ciclo de Caja así:

CC = PPI + PPCC – PPCP

Donde:

CC es el Ciclo de Caja
PPI es el Período Promedio de Inventario
PPCC es el Período Promedio de Cuentas por Cobrar
PPCP es el Período Promedio de Cuentas por Pagar

Ahora bien, nos encontramos las siguientes fórmulas que son mucha importancia:

Rotación de Inventario = Costo de Venta / Inventario Promedio

Plazo Promedio de Inventario = 360 / Inventario Promedio

Rotación de Cuentas por Cobrar = Ventas al Crédito / Promedio de Cuentas por Cobrar

Plazo Promedio de Cuentas por Cobrar = 360 / Rotación de Cuentas por Cobrar

Rotación de Cuentas por Pagar = Compras a crédito / Promedio de Cuentas por Pagar

Plazo Promedio de Cuentas por Pagar = 360 / Rotación de Cuentas por Pagar

Rotación de Caja = 360 / Ciclo de Efectivo

Por consiguiente, todas las acciones que afecten al Periodo de conversión de inventario, al Periodo
de Conversión de Cuentas por Cobrar y al Período de Pago de Cuentas por Pagar van a afectar el
ciclo de conversión de efectivo, y de este modo influyen sobre las necesidades de capital de la
Empresa.

23

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

Ejemplo 5:

Una empresa tiene un período promedio de Inventario de 70 días, un período de cobranza promedio
de 60 días, y un periodo de pago promedio de 90 días. La empresa gasta $1.800.000 al año.
Suponiendo de un año de 360 días.

Calcule:

a) El Ciclo de Caja de la Empresa

Ciclo de Caja = 70 + 60 - 90

Ciclo de Caja = 40 días

b) La Rotación del Efectivo

Rotación del Efectivo = 360 /40

Rotación del Efectivo = 9 Veces

c) El Saldo Mínimo de Operación

Efectivo Mínimo de Operación = 1.800.000 / 9

Efectivo Mínimo de Operación = $200.000

El Efectivo

El efectivo es el dinero de curso legal con que dispone la empresa en caja o en los saldos de las
cuentas corrientes en los bancos; es decir que el dinero o la inversión en el efectivo no producen
ninguna rentabilidad a la Empresa.

Corresponde al Director de Finanzas o al Tesorero en cuidar en que se mantenga saldos de efectivos

adecuados y procurar que su posesión implique un menor costo, o que el efectivo sea un centro
generador de utilidades a través de su inversión en valores negociables, produciendo así utilidades
adicionales.

Necesidades de Mantener Efectivo

Pero si el efectivo no produce ninguna rentabilidad ¿por qué la empresa lo mantiene? Más aún ahora,
que con una tasa de inflación tal alta, el poder adquisitivo del efectivo se va perdiendo. ¿Por qué las
Empresas se empeñan en mantenerlos? Su principal razón es su mayor liquidez, es decir, que se
pueden obtener bienes y servicios y tiene una aceptación general de una forma inmediata logrando a
través de él satisfacer las necesidades y deseos siguientes:

24

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

o Las Necesidades de Transacción, el cual se basa en que la empresa mantiene el efectivo para
satisfacer sus necesidades de rutina, es decir, cancelación de compras, cuentas por pagar, pago
de remuneraciones, obligaciones legales, etc.

o Su deseo de precaución; es decir, tener efectivo para afrontar necesidades o situaciones

imprevistas u ocasionales, los cuales pueden provenir de la situación económica del país, de la
situación de la industria, algún problema en sus proveedores de materia prima, etc., y también
depende de su capacidad para la obtención de crédito. Esto se da ya que no es fácil sincronizar
las entradas y salidas de efectivos, y que existe, mucha incertidumbre en las entradas de efectivo.
De aquí va a depender el monto del colchón de seguridad que la Empresa desea obtener.

o Sus deseos de oportunistas o de especulación, es decir tener efectivo para aprovechar la

oportunidad de una baja de ciertos valores, aprovechar descuentos en materia prima, etc.

Estrategias para la Administración del Efectivo

La Administración de Efectivo es óptima según Gitman L. (1996); de acuerdo con tres Estrategias
Básicas que son:

o Cubrir las Cuentas por pagar lo más tarde posible sin dañar la posición crediticia; una disminución
razonable en el pago de la cuenta trae consigo una disminución del ciclo de caja y un aumento en
la Rotación de efectivo. “Esto haría que el efectivo mínimo para operaciones disminuyese;
entonces se reduciría el monto de recursos comprometidos y, por lo , reduciría el costo de
oportunidad del dinero. Esto haría que la empresa, liberaría recursos para destinarlos a
inversiones productivas en el corto plazo”.

o Utilizar el Inventario lo más rápido posible; lo cual se logra a través de: Aumentar la rotación de
materias primas mediante el empleo de técnicas especializadas de control de inventario.

o Disminución del Ciclo de producción; utilizando técnicas de control de producción, lo que hará que
aumente la rotación de inventario.

o Aumentar la rotación de productos terminados, lo cual se logra a través de una mejor predicción
de las ventas y adecuar la producción a esta.

o Cobrar las cuentas pendientes lo más rápido posible, sin perder ventas futuras. Esto se podrá
realizar a través del control de las condiciones de créditos, política de créditos y política de
cobranzas. Dentro de las políticas de créditos nos encontramos el descuento por pronto pago y el
período de crédito.

Para el estudio de la Administración del Efectivo vamos a utilizar las fórmulas citadas anteriormente
de Ciclo de Caja y Rotación de Efectivo y para ello se va a ver su empleo en una forma práctica:

25

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

Saldo Óptimo de Efectivo

El Efectivo Mínimo de Operación:

El efectivo mínimo de operación viene determinado por la división de los desembolsos totales anuales
de la Empresa entre su tasa de Rotación de Efectivo:

EMO = Desembolsos Totales Anuales / Rotación del Efectivo

Ejemplo:

Supóngase que la Empresa Alfa gasta aproximadamente $200.000.000 anuales en desembolsos

operacionales, cuya rotación de efectivo es de 4,23 veces al año y el costo de oportunidad de mantener
efectivo es de 12%.

Se pide calcular el Efectivo mínimo de operación.

EMO = 200.000.000 / 4,23

EMO = $47.281.324

En conclusión, la empresa necesitará mantener como mínimo $47.281.324, en cada ciclo de efectivo,
a fin de cumplir con sus compromisos en forma oportuna y sin necesidad de acudir a préstamos.

Clasificación de Inventarios

La clasificación es una de las mejores medidas de control interno de inventarios, dado que, de
aplicarse correctamente, puede permitir mantener el mínimo de capital invertido en stock, entre
muchos otros beneficios.

Clasificación ABC

Vilfredo Pareto fue un sociólogo y economista italiano quien, en 1897, afirmó que el 20% de las
personas ostentaban el 80% del poder político y la abundancia económica, mientras que el 80%
restante de la población (denominada «masas») se repartía el 20% restante de la riqueza y de la
influencia política.

Este principio es susceptible de aplicarse a muchos entornos, dentro de los cuales cabe destacar el
control de calidad, la logística (de distribución), y la administración de inventarios. En el control interno
de stock, este principio significa que unas pocas unidades de inventario representan la mayor parte
del valor de uso de estos.

26

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

En toda organización se hace necesaria una discriminación de artículos con el objetivo de determinar
aquellos que por sus características precisan un control más riguroso.

La Clasificación ABC es una metodología de segmentación de productos de acuerdo a criterios

preestablecidos (indicadores de importancia, tales como el «costo unitario» y el «volumen anual
demandado»). El criterio en el cual se basan la mayoría de los expertos en la materia es el valor de
los inventarios y los porcentajes de clasificación son relativamente arbitrarios.

Muchos textos suelen considerar que la zona «A» de la clasificación corresponde estrictamente al 80%
de la valorización del inventario, y que el 20% restante debe dividirse entre las zonas «B» y «C»,
tomando porcentajes muy cercanos al 15% y el 5% del valor del stock para cada zona
respectivamente. Otros textos suelen asociar las zonas «A», «B» y «C» con porcentajes respectivos
del valor de los inventarios del 60%, 30% y el 10%, sin embargo, el primer caso es mucho más común,
por el hecho de la conservación del principio «80-20». Vale la pena recordar que, si bien los valores
anteriores son una guía aplicada en muchas organizaciones, cada organización y sistema de
inventarios tiene sus particularidades, y que quién aplique cada principio de ponderación debe estar
sumamente consciente de la realidad de su empresa.

Controles para las zonas de Clasificación.

Control para Zona A:

Las unidades pertenecientes a la zona «A» requieren del grado de rigor más alto posible en cuanto a
control. Esta zona corresponde a aquellas unidades que presentan una parte importante del valor total
del inventario. El máximo control puede reservarse a las materias primas que se utilicen en forma
continua y en volúmenes elevados. Para esta clase de materia prima los agentes de compras pueden
celebrar contratos con los proveedores que aseguren un suministro constante y en cantidades que
equiparen la proporción de utilización, tomando en cuenta medidas preventivas de gestión del riesgo
como los llamados «proveedores B». La zona «A» en cuanto a Gestión del Almacenes debe de contar
con ventajas de ubicación y espacio respecto a las otras unidades de inventario, estas ventajas son
determinadas por el tipo de almacenamiento que utilice la organización.

Control para Zona B:

Las partidas B deberán ser seguidas y controladas mediante sistemas computarizados con revisiones
periódicas por parte de la administración. Los lineamientos del modelo de inventario son debatidos
con menor frecuencia que en el caso de las unidades correspondientes a la Zona «A». Los costos de
faltantes de existencias para este tipo de unidades deberán ser moderados a bajos y las existencias
de seguridad deberán brindar un control adecuado con el quiebre de stock, aun cuando la frecuencia
de órdenes es menor.

27

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

Control para Zona C:

Esta es la zona con mayor número de unidades de inventario, por ende, un sistema de control
diseñado, pero de rutina, es adecuado para su seguimiento. Un sistema de punto de reorden que no
requiera de evaluación física de las existencias suele ser suficiente.

¿Cómo realizar la clasificación ABC?

La clasificación ABC se realiza con base en el producto, el cual expresa su valor por unidad de tiempo
(regularmente anual) de las ventas de cada ítem i, donde:

Di = Demanda «anual» del ítem i (unidades/año).

vi = Valor (costo) unitario del ítem i (unidades monetarias/unidad).

Valor Total i = Di * vi (unidades monetarias/año).

Antes de aplicar el anterior ejercicio matemático a los ítems es fundamental establecer los porcentajes
que harán que determinadas unidades se clasifiquen en sus respectivas zonas (A, B o C).

Luego de aplicarse las operaciones para determinar la Valorización de los artículos, se procede a
calcular el porcentaje de participación de los artículos, según la valorización (suele usarse también en
cantidad, «participación en cantidad»). Este ejercicio se efectúa dividiendo la Valorización de cada
ítem entre la suma total de la valorización de todos los ítems.

Luego se precede a organizar los artículos de mayor a menor según sus porcentajes, ahora estos
porcentajes se acumulan. Por último, se agrupan teniendo en cuenta el criterio porcentual determinado
en la primera parte del método. De esta manera quedan establecidas las unidades que pertenecen a
cada zona.

28

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

Ejemplo 6:

La compañía RF presenta los siguientes datos relacionados con el inventario de artículos:

Tabla 3: Demanda por Artículos:

Fuente: www.ingenieriaindustrialonline.com

Los criterios porcentuales respecto a la «valorización» son:

- Ítems Clase A = 74% del total de las ventas

- Ítems Clase B = 21% del total de las ventas

- Ítems Clase C = 5% del total de las ventas

El paso siguiente es generar la valorización total de los inventarios (demanda anual * valor del artículo):

Tabla 4: Valorización total de inventarios:

Fuente: www.ingenieriaindustrialonline.com

29

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

El siguiente paso es determinar la participación porcentual, y esta se acumula, luego se ordena de

mayor a menor porcentaje del valor total. Por ejemplo: porcentaje del valor total del ítem 1 =
$150.000.000 / $2.388.110.

Tabla 5: Participación Porcentual

Fuente: www.ingenieriaindustrialonline.com

Luego se ordena de mayor a menor, según el porcentaje del valor total y se acumula el porcentaje.

Tabla 6: Porcentaje Acumulado:

Fuente: www.ingenieriaindustrialonline.com

30

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

Por último, se agrupan teniendo en cuenta el criterio definido:

Tabla 7: Clasificación ABC:

Fuente: www.ingenieriaindustrialonline.com

Modelo de la Cantidad Económica del Pedido (EOQ)

Existen varias razones para que una empresa mantenga productos terminados o insumos como
inventario. El inventario permite enfrentar fluctuaciones de la demanda, evitar quiebres de stock,
obtener economías de escala, permite una mayor flexibilidad productiva, se puede usar como un arma
competitiva, etc.

Entonces, si mantener inventarios tiene importantes beneficios asociados ¿por qué no llenamos
nuestras bodegas de inventario? Las respuestas son múltiples, pero todas mantienen una base
común: Costos. Se afirma que mantener inventarios es un "mal necesario" dado los costos asociados
a la gestión de inventarios. En este sentido podemos clasificar los costos de inventario en:

1. Costo de Órdenes: costo que se incurre cada vez que se emite una orden.

2. Costo de mantener Inventario: arriendo de bodegas, depreciación, costo de oportunidad,

pérdidas, seguros, etc.

3. Costo de quiebre de stock: es más difícil de estimar y está asociado al costo de la venta
pérdida (perder un cliente, deterioro de imagen, multas, etc.).

31

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

Supuestos del Modelo EOQ:

1. Demanda constante y conocida

2. Un solo producto
3. Los productos se producen o se compran en lotes
4. Cada lote u orden se recibe en un solo envío
5. El costo fijo de emitir una orden es constante
6. El Lead Time (Tiempo de Espera) es conocido y constante
7. No hay quiebre de stock
8. No existen descuentos por volumen

El modelo considera los siguientes parámetros:

D: Demanda. Unidades por año

S: Costo de emitir una orden
H: Costo asociado a mantener una unidad en inventario en un año
Q: Cantidad a ordenar

En consecuencia, el costo anual de mantener unidades en inventario es H * Q/2 y el costo de emitir

órdenes para el mismo período es S * D/Q. Por tanto, la función de costo total (anual) asociado a la
gestión de inventarios es C(Q) = H * (Q/2) + S * (D/Q). Si derivamos esta función respecto a Q e
igualamos a cero (de modo de encontrar un mínimo para la función) obtenemos la siguiente fórmula
para el modelo EOQ que determina la cantidad óptima de pedido:

Figura 5: Fórmula Cantidad Óptima del Pedido:

Fuente: www.investigaciondeoperaciones.net

32

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

Para un mejor entendimiento de la metodología se presenta el siguiente gráfico:

Figura 6: Gráfico del Modelo EOQ

Fuente: www.investigaciondeoperaciones.net

La altura de cada triángulo representa el tamaño óptimo de pedido que minimiza la función de costos
totales. La base del triángulo es el tiempo que pasa desde que se recibe la orden hasta que se termina
el lote (este tiempo se conoce como el tiempo de ciclo). Adicionalmente, se puede identificar el punto
de reorden (ROP = d * TE) que es un nivel crítico de inventario de modo que cada vez que el inventario
llegue a ese nivel se hace un pedido de Q* unidades. Dado que existe un tiempo de espera (conocido)
desde que se emite la orden hasta que se dispone del lote, una vez que se termina el inventario se
dispone inmediatamente del nuevo lote y de esta forma no existe quiebre de stock.

Ejemplo 7:

Una empresa enfrenta una demanda anual de 1.000 unidades de su principal producto. El costo de
emitir una orden es de $10 y se ha estimado que el costo de almacenamiento unitario del producto
durante un año es de $2,5. Asuma que el Lead Time (Tiempo de Espera) desde que se emite una
orden hasta que se recibe es de 7 días. Determine la cantidad óptima de pedido utilizando EOQ que
minimiza los costos totales. ¿Cuál es el punto de reorden (ROP)?

33

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

Figura 8: Determinación del Punto de Reorden

Fuente: www.investigaciondeoperaciones.net

El tamaño óptimo de pedido (Q*) que minimiza los costos totales es 90 unidades. Adicionalmente,
cada vez que el inventario llega a 20 unidades se emite un nuevo pedido por 90 unidades.

34

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

Caso 2:

Una empresa presenta las siguientes cuentas en su balance General al 31.12.2019: (cifras en miles
de pesos):

Tabla 8: Cuentas componentes del Balance General:

CUENTA SALDO EN $
Arriendos Anticipados 56.000
Bancos 78.900
Caja 30.587
Capital 234.000
Cuentas por Cobrar 78.900
Cuentas por Pagar 45.000
Existencias 56.000
Impuestos Diferidos 3.128
Impuestos por Pagar 34.000
Maquinarias 26.000
Plantas y Equipos 67.000
Préstamo de Largo Plazo 156.000
Proveedores 14.000
Provisiones de Largo Plazo 67.000
Reservas 89.000
Seguros Anticipados 5.600
Terrenos 345.000
Utilidad del Ejercicio 131.115
Vehículos 23.000
Fuente: Elaboración Propia

Se Pide:

a) Confeccione el Balance General de la empresa

b) Determinar Capital de Trabajo Neto
c) Graficar la estructura financiera de la compañía
d) ¿Qué tipo de estrategia utiliza la empresa?
e) Calcule el Ciclo Operativo y el Ciclo de Efectivo si la empresa paga sus cuentas cada 60 días, la edad
promedio del inventario es de 75 días y el período promedio de cobro es de 45 días
f) Calcule la rotación de efectivo
g) Calcule el Efectivo Mínimo de Operación si la empresa registra un desembolso anual de $245.000

De acuerdo con los resultados obtenidos ¿cree usted que la empresa está realizando una
gestión adecuada de su efectivo? Justifique.

35

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

UNIDAD DE APRENDIZAJE 2: ADMINISTRACIÓN Y PRESUPUESTO DE EFECTIVO

Aprendizaje Esperado 3

Aplican modelos de administración efectivo para establecer necesidades de caja de una

organización.

Gestión de Tesorería

La gestión de la Tesorería consiste en la gestión de la liquidez de la empresa, de manera que quede

garantizada en todo momento la disponibilidad del dinero necesario para la marcha cotidiana del
negocio, logrando simultáneamente rentabilizar al máximo los fondos excedentes y minimizar los
costes de financiación de las partidas del pasivo (fuentes de financiación) a corto plazo.

Los apartados básicos en que se divide la gestión de la Tesorería son:

- Gestión de cobros

- Gestión de pagos

- Optimización de los excedentes de Tesorería

- Minimización de los costes financieros

La optimización en la gestión del circulante se basa en el concepto de “Tesorería Cero”, es decir,

gestionar las fuentes de financiación necesarias en cuantía y coste mínimo, la gestión de cobros y
pagos, y la gestión de los excedentes monetarios, de forma que los flujos de entradas y salidas
coincidan en sus rotaciones, lo más exactamente posible.

Figura 9. Gestión de Tesorería

Fuente: Gestión de la Tesorería. Cash Management. Universitat Polytécnica de Catalunya

36

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

Conceptos Relacionados con la Gestión de Tesorería

El Valor del dinero en el Tiempo

Cobrar una cantidad de dinero en el momento de venta, o cobrar esta misma cantidad al cabo de n
días, no tiene el mismo valor, ya que estas dos cantidades de dinero correspondientes a instantes de
tiempo distintos no son equivalentes. El hecho de tener que soportar durante n días un volumen
determinado de inversión, obliga al empleo de unos recursos equivalentes para su sostenimiento, y
tiene un coste “implícito” asociado (coste de oportunidad).

El Costo Alternativo de los recursos

Se ha de tener siempre en cuenta el coste de oportunidad de los recursos propios (rentabilidad que
se obtendría de la mejor alternativa de inversión posible).

El costo de la flotación

Período de tiempo que transcurre entre el instante en que se emite un cheque u otra promesa de pago
(fecha contable de pago) y el instante en que el banco reconoce haber cargado contra la cuenta
corriente el importe (fecha valor, según la cual se contabilizan los intereses).

La Flotación Comercial

Período que transcurre desde la entrega del producto al cliente hasta la fecha de cobro. Este efecto
beneficia al comprador, siempre que el vendedor no perciba ningún tipo de retribución por la concesión
de ese período de tiempo.

La Flotación Financiera

Período que va desde la percepción del documento de cobro hasta la disponibilidad real del dinero.

Gestión de Financiamiento a Corto Plazo

La financiación espontánea comprende aquellos créditos automáticos a los que la empresa puede
acceder, en función de las costumbres tradicionales en las relaciones económicas con su entorno, por
el hecho de no pagar instantáneamente en el momento de producirse el gasto (Ejemplo: pago de
impuestos como el IVA).

Dentro de la financiación espontánea la fuente de financiación más importante es el crédito comercial

de proveedores y acreedores.

37

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

Un segundo grupo de fuentes de financiación corresponde a las fuentes de financiación no

espontáneas que, generalmente, lo forman entidades de crédito, otras empresas o personas a título
individual:

- Crédito Comercial

- Préstamos

- Crédito (cuenta de crédito o línea de crédito)

- Factoring

El objetivo es obtener aquellos recursos estrictamente necesarios para el complemento de la

financiación espontánea con el mínimo costo.

Crédito Comercial de Proveedores y Acreedores

Los créditos comerciales (concedidos por los proveedores y acreedores) son una de las fuentes de
financiación más utilizadas. Consisten en la concesión de un plazo de pago determinado (por ejemplo:
de 30, 60 o 90 días) a la empresa compradora, lo cual supone un costo implícito para el proveedor (o
acreedor), no para el comprador. Se financia el desfase que hay entre el instante de adquisición de
las mercancías y el momento del pago.

Préstamos

El préstamo consiste en una operación por la que la entidad financiera (prestador) entrega al cliente
(prestatario) la totalidad del dinero de la operación concertada (nominal del préstamo o principal),
quedando obligado este último a devolver el mismo importe de dinero, más los intereses pactados, a
su vencimiento.

Línea de Crédito

El crédito es un contrato por el que la entidad financiera pone a disposición de su cliente una cantidad
limitada de dinero, hasta cuyo límite puede disponer (denominada principal o línea de crédito). El
contrato contempla el límite de disposición, el interés y otras condiciones económicas (comisión de
apertura, comisión de estudio, comisión sobre las cantidades no utilizadas o saldo no dispuesto), así
como el vencimiento del contrato.

Factoring

El factoring ofrece al usuario la posibilidad de disponer del importe de las ventas anticipadamente al
vencimiento acordado entre el mismo y sus clientes. Además, también contempla la posibilidad de
garantizar el cobro de esa operación (factoring sin recurso: cuando se negocia la cobertura del riesgo

38

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

asegurando el cobro de la venta en casos de insolvencia por parte del cliente del usuario).

La empresa cede los derechos a cobrar de sus clientes antes de su vencimiento (vende las facturas)
a un factor (empresa de factoring), y este le adelanta el importe aplicándolo un descuento (por los días
en que le adelanta el pago) y una comisión (por el riesgo de impago).

Gestión de Fondos Excedentes

Los excedentes de Tesorería se pueden producir por: diferencias entre cobros y pagos por razón de
estacionalidad, venta de activos, cobros anticipados, subvenciones, concesión de préstamos, etc. El
objetivo es rentabilizar los excedentes de Tesorería.

Las interrogantes a plantearse son:

- Volumen de dinero (cantidad)

- Qué cantidad del excedente se puede invertir

- A cuánto tiempo se debe negociar el vencimiento

- Qué alternativas deben primar (liquidez, seguridad, rentabilidad)

- Dónde adquirir los títulos (emisor, intermediario)

Existen diferentes productos financieros donde aplicar los excedentes de Tesorería:

- Instrumentos Financieros emitidos por el Banco Central de Chile

- Instrumentos Financieros emitidos por la Tesorería General de la República

- Acciones

- Fondos Mutuos

- Depósitos Bancarios a plazo

- Pagarés emitidos por empresas

- Bonos emitidos por empresas privadas

Instrumentos Financieros del Banco Central de Chile

El Banco Central de Chile (BC) emite instrumentos de deuda, tales como bonos y pagarés con
diferentes denominaciones, con plazos que van desde los 30 días a 20 años, y que pueden ser
emitidos en pesos o en unidades de fomento:

39

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

- BCU (Banco Central Bonos Bullet en UF)

- BCP (Banco Central Bonos Bullet en Pesos)

- PRC (Pagaré Reajustable del Banco Central)

- PDBC (Pagaré Descontable de Banco Central)

Instrumentos Financieros emitidos por la Tesorería General de la República

Son emitidos por la Tesorería General de la República para financiar proyectos de inversión del Estado
y gastos derivados de la ejecución presupuestaria anual de la Nación.

Acciones

Las acciones son instrumentos de Renta Variables emitidas por sociedades anónimas, que
representan un título de propiedad sobre una fracción del patrimonio de la empresa, es decir, el
comprador de una acción o accionista pasajero a ser propietario de una parte de la empresa emisora.

Fondos Mutuos

Un Fondo Mutuo es un instrumento de inversión cuyo funcionamiento consiste en reunir los portes
monetarios de distintas personas, naturales o jurídicas, para invertirlos en diferentes valores de
inversión. Con la unión del capital de diferentes personas se puede acceder en condiciones ventajosas
a diferentes inversiones con el fin de obtener una rentabilidad para los participantes.

Depósitos Bancarios a Plazo.

Los Depósitos a Plazo son sumas de dinero entregadas a una institución financiera, con el propósito
de generar intereses en un período de tiempo determinado. Este tipo de instrumentos de ahorro son
regulados por normas dictadas por el Banco Central y la Comisión para el Mercado Financiero (CMF)

Allí se precisa que el plazo mínimo que se pacte para el pago de intereses y reajustes no puede ser
inferior a 7 días para depósitos no reajustables o a 90 días para depósitos reajustables, salvo aquellos
depósitos que no se rijan por el sistema de reajustabilidad en UF o IVP.

Los depósitos a plazo pueden clasificarse en: depósitos a plazo fijo; depósitos a plazo renovable; y,
depósitos a plazo indefinido.

Pagarés emitidos por empresas

Los pagarés de empresas son títulos de deuda emitidos por empresas privadas para cubrir sus
necesidades de financiación a corto plazo. Confieren a sus tenedores un derecho económico sobre la
empresa (es decir, los convierten en acreedores).

40

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

Bonos emitidos por empresas Privadas

Estos son emitidos por las entidades del sector privado, en las que el gobierno nacional no cuenta con
una posición dominante o mayoritaria. La colocación de estos bonos permite a los emisores obtener
financiación a largo plazo, a tasas de interés competitivas y eventualmente en grandes montos.
Además, pueden hacer amortizaciones parciales de la deuda o el pago total al vencimiento.

Modelo de Baumol

Supongamos que los pagos previstos son aproximadamente estables en el tiempo, y que su cuantía
total puede ser calculada con fiabilidad; supongamos además que la situación de la empresa es la
siguiente: se dispone de fondos invertidos en un activo cuyo rendimiento esperado es i, y que puede
ser liquidado sin restricciones, a cambio de un costo de transacción (que podemos identificar con
comisiones) fijo k0.

Una forma de afrontar el problema es liquidar periódicamente una cierta cuantía del activo rentable, y
atender los pagos con el efectivo resultante. Definamos las siguientes variables:

D = cuantía total de los pagos, por período

i = rentabilidad de la inversión

C = importe de las desinversiones periódicas

n = número de liquidaciones, a lo largo del horizonte de planificación

t = frecuencia de las desinversiones

Figura 10. Modelo de Baumo

Fuente: http://oikonomicon.udc.es/el_modelo_de_baumol.html

41

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

La Función de Costos y su Optimización

El coste de gestión de esta política incluye:

- Costo de transacción, ocasionado por las liquidaciones periódicas del activo rentable:

- K0 · n = k0 · D / C

- Coste de oportunidad, causado por la posesión de tesorería: 1/2 · C · i

de manera que el coste total de gestión puede expresarse como una función de C:

donde C* es la cuantía óptima de las liquidaciones del activo rentable, que garantiza que el valor de
la función de costos es mínimo. El cálculo de los restantes elementos de la política es inmediato:

n* = D / C*

t* = 365/n* (en días)

El valor mínimo de la función de costos puede obtenerse llevando C* a la expresión del costo y
operando:

Ejemplo:

Una empresa afronta pagos de 5 millones de pesos a lo largo del próximo año; estos fondos están
actualmente invertidos en un activo con rentabilidad anual del 3%, y pueden ser liquidados libremente
con un gasto por comisiones de $15.

¿Cómo deberían programarse las desinversiones?

El cálculo del modelo sugiere que deberíamos realizar unas 71 desinversiones, con una frecuencia
aproximada de cuatro días, cada una de ellas con por valor líquido (después de comisiones) de
$70.710,68. Esta política ocasiona un costo de $52.121,32, que no puede reducirse más.

42

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

Modelo de Miller Orr

Merton Miller y Daniel Orr, ampliaron el modelo de Baumol introduciendo un proceso de generación
aleatoria para los cambios diarios en el saldo de efectivo. Esto significa que los cambios en el saldo
de efectivo, a lo largo de un período, son aleatorios tanto en tamaño como en dirección, tendiendo a
una distribución normal a medida que aumenta el número de períodos observados. Luego, cuando el
saldo sube durante un cierto tiempo y se alcanza un punto determinado, entonces el administrador
financiero ordena una transferencia de una cantidad de efectivo a inversiones temporales (o sea coloca
una determinada cantidad de efectivo) por lo que el saldo de efectivo vuelve a un nivel más bajo. Por
el contrario, cuando el nivel de efectivo durante algún periodo llega a un nivel muy bajo o cero, las
inversiones son vendidas haciéndose una transferencia a la cuenta de efectivo en la empresa, para
llevar a un nivel más alto el saldo de efectivo. El modelo de Miller y Orr se basa, tal como en el modelo
de Baumol, en una función de costos que incluye el costo de hacer transferencia hacia y desde el
efectivo (Costos fijos y variables de transacción) y el costo de oportunidad por mantener efectivo en
caja. A los cambios en el saldo de efectivo se les permite ascender hasta alcanzar un nivel H (que se
calculará) antes de decidir reducirlo hasta un nivel óptimo de caja llamada Z, invirtiendo entonces la
diferencia entre el monto al que ha llegado y Z. Al continuar las operaciones diarias si se alcanza el
punto mínimo (cero o un saldo mínimo de caja prefijado), se hacen líquidos una parte de la inversión
para llevar el efectivo otra vez al valor Z.

Entonces, el modelo calcula el límite superior H y el punto al cual debe devolverse el saldo de caja
después de cada transferencia desde o hacia la cuenta de efectivo, o sea Z, de manera que se
minimice la función de costo total de administración del efectivo. Los autores expresan la función de
costo como:

E(c)= b * E(N)/T + i * E(m)

Donde:

E(N) = Número esperado de transferencias entre el efectivo y la cartera de inversiones durante el

período planeado;
43

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

b = Costo fijo por transferencia;

T = Número de días en el período de planeación; E(m) = Saldo diario promedio esperado de efectivo;

i = Tasa de interés diaria ganada sobre la cantidad invertida.

Como el objetivo es MINIMIZAR, mediante el cálculo de las variables H y Z, o sea el límite superior y
la cantidad óptima de caja, entonces la solución, tal como la deriva Miller y Orr se convierte en:

H será 3 veces más grande que Z, (en el caso especial de que la probabilidad p de que los saldos de
efectivo aumenten sea igual a 0,5 y la probabilidad q de que disminuyan sea de 0,5), es decir:

H* = 3 * Z* Si existe saldo mínimo de caja (SM),

Entonces:

Z* = Z*inicial + SM

H* = H*inicial + SM

La varianza de los cambios diarios de efectivo está representada por σ2 Mientras mayor sea σ2 y/o
la varianza de los flujos netos de caja, implica un mayor esparcimiento entre los límites de control
superior e inferior (H y SM).

Ejemplo:

Delta S.A. viene experimentando una demanda estocástica de su producto, lo que significa que sus
saldos de efectivo varían aleatoriamente. La empresa brinda la siguiente información:

Costo Fijo de Transacciones: $10

Varianza de los flujos netos diarios de efectivo $50

Tipo de interés anual 10%

44

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

Desarrollo

b = 10

Var = 50

i = (0,10 / 360) = 0,00027

1/3
Z= (3 * 10* 50)
(4) * (0,00027)

Z = $112

El saldo óptimo de efectivo es de $112

45

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

CASO 3

Green Corporation prevé que necesitará $1.000 en efectivo a lo largo del mes. La empresa espera
desembolsar el efectivo uniformemente. El tipo de interés anual es 24%. El costo de transacción o
cada pedido de préstamo o retiro de efectivo es de $30.

¿Cuál es el tamaño óptimo de transacción?

¿Cuál es el saldo medio de efectivo?

46

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

Aprendizaje Esperado 4

Realizan planificación financiera de acuerdo con necesidades de una organización.

La Planeación Financiera

La planeación financiera es una herramienta muy importante para las empresas, porque es la base
para que estas surjan. En muchas empresas este tema se deja a un lado y se enfoca en diferentes
aspectos del día a día. Algo relevante en las empresas es la fijación de objetivos primordiales en el
incremento de sus utilidades y la subsistencia en el sector económico en el que se desarrolla cada
entidad.

La planeación financiera constituye un proceso de análisis de inversiones, financiamiento, ingresos,

gastos, utilidades y flujos de efectivo futuros de una empresa. Crea un croquis para el futuro de la
empresa.

La planeación financiera es la parte de la administración financiera que tiene como objeto el estudio,
evaluación y proyección del futuro de un organismo social, o bien, es la técnica que aplica el
profesional para la evaluación de una empresa y así tomar decisiones acertadas, o también es la
herramienta que aplica el administrador financiero para la evaluación proyectada, estimada o futura
de una compañía pública, privada, social o mixta y que sirve de base para la toma de decisiones
acertadas.

La planeación financiera es un planteamiento de lo que se hará en el futuro, es un medio de visualizar

sistemáticamente el futuro y anticipar los posibles problemas que se pueden presentar, además
establece objetivos financieros, establece la manera como se lograrán los objetivos y proporciona
estándares para medir resultados.

En conclusión, se puede decir que la planeación financiera es una forma de verificar qué metas y
planes son factibles. Una planeación financiera adecuada considera todas las partes de una compañía,
sus políticas y decisiones sobre aspectos como: liquidez, capital de trabajo, inventarios, presupuestos
de capital, estructura de capital y dividendos. Por lo cual la planeación financiera es el pilar
fundamental de la administración financiera empresarial.

Utilidad de la Planeación

La planeación financiera es útil para:

• Analizar la influencia mutua entre opciones de inversión y financiamiento de la empresa

• Proyectar las consecuencias futuras de las decisiones presentes

• Permite decidir cuál es la mejor opción

47

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

• Comparar el comportamiento posterior con los objetivos establecidos en el plan financiero

Enfoques de la Planificación Financiera

La planeación Financiera tiene un enfoque en la inversión agregada dependiendo de la línea de

negocio. Es así que el proceso de planeación a largo plazo considera inversiones de capital globales
de dividendos o unidades de negocios. Se incluye un gran número de pequeños proyectos de inversión
y tratándole como proyecto único.

En la planeación financiera se enfoca a:

• Conseguir objetivos deseados en los negocios.

• Herramienta de control de la alta dirección.

• Consideración de aspectos de incertidumbre.

• Enfrentar un futuro incierto.

Planeación Financiera a Corto Plazo

La planeación financiera a corto plazo se encarga directamente de los activos y pasivos menores a un
año. Tanto activos como pasivos a corto plazo representan el Capital de Trabajo Neto. El presupuesto
anual es la herramienta más importante para la planeación a corto plazo, en la cual se debe considerar:

• Presupuesto de Ingresos

• Presupuesto de Egresos

• Presupuesto de Ventas

• Presupuestos de Otros Ingresos

• Presupuesto de Efectivo

• Presupuesto Financiero

Etapas de la Planeación Financiera

Las etapas de la planeación financiera constituyen 4 pasos básicos:

a. Establecer metas

b. Recopilar información

48

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

c. Crear su plan y estrategias

d. Implementar el plan

Contenido de un Plan Financiero

El plan financiero es el resultado de una planeación financiera, debe tener los siguientes elementos:

a. Objetivos financieros

b. Política financiera

c. Estrategia financiera

d. Supuestos adoptados

e. Plan de inversiones

f. Estructura de financiamiento

g. Ingresos y gastos

h. Pronósticos de los Estados Financieros

i. Análisis de Riesgos de las Estimaciones

Herramientas del Proceso de Planeación Financiera

Las herramientas en que se basa la planeación a corto plazo estarán dadas por la planeación del
efectivo y sus utilidades.

• Presupuesto de efectivo: a través de esta herramienta se conoce si existe déficit o superávit en

cada uno de los meses cubierto por el pronóstico. Demuestra las entradas, salidas y saldos del efectivo
de la empresa en un período dado, proporcionando liquidez confiable, información del movimiento
futuro de la empresa, además indica cuando la empresa tendrá la necesidad de efectivo a corto plazo,
y, por lo tanto, buscar su financiamiento en caso de déficit o inversiones temporales por los recursos
excedentes que puede tener la entidad.

• Planeación de Utilidades (Estados Financieros Proforma): se basa en conceptos de acumulación

para proyectar las utilidades de la empresa y toda la situación financiera. Tanto accionistas,
acreedores y administradores de la empresa prestan atención a los estados proforma.

49

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

El Presupuesto de Caja

Un presupuesto de efectivo (o de caja) muestra los flujos de entradas y salidas de efectivo, así como
la posición final, por subperiodos, para un lapso específico. La mayoría de las compañías debe
desarrollar planes, tanto de largo como de corto plazo, sobre sus flujos de efectivo. El presupuesto de
efectivo de corto plazo forma parte del plan anual de utilidades. Un presupuesto de efectivo consta
básicamente de dos partes:

1) los ingresos de efectivo (flujos de entradas) planificados y

2) los desembolsos (flujos de salidas) de efectivo planificados

Al planificar los flujos de entradas y de salidas de efectivo se determinan las posiciones inicial y final
de caja para el periodo presupuestal. La planificación de los flujos de entradas y salidas de efectivo
indicará:

1) la necesidad de financiar probables déficits de caja o

2) la necesidad de planificar la inversión del efectivo excedente para colocarlo en un uso rentable

El presupuesto de efectivo se relaciona directamente con otros planes como el plan de ventas, las
cuentas por cobrar y los presupuestos de gastos y, desde luego, el presupuesto de desembolsos de
capital. Sin embargo, la planificación y el control de estas actividades no resuelven de manera
automática la posición de caja, lo cual sugiere una distinción esencial entre el presupuesto de efectivo
y los demás presupuestos.

El presupuesto de efectivo se enfoca exclusivamente en los importes y los tiempos de las entradas y
salidas de efectivo. En cambio, los demás presupuestos centran su atención en los tiempos de todas
las transacciones (tanto de efectivo como las que no implican efectivo), a lo cual se le denomina la
base contable de acumulación, en oposición con la base de efectivo.

Los principales propósitos del presupuesto de efectivo son:

1.- Determinar la probable posición de caja al fin de cada periodo como resultado de las operaciones
planificadas

2.- Identificar los excedentes o déficits de efectivo por periodos

3.- Establecer la necesidad de financiamiento y/o la disponibilidad de efectivo para inversión

4.- Coordinar el efectivo con:

50

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

a) el total del capital de trabajo

b) los ingresos por las ventas

c) los gastos

d) las inversiones y

e) los pasivos

5.- Establecer una base sólida para la vigilancia continua de la posición de caja

Horizonte del tiempo en la planificación del efectivo

Las características y la importancia de los flujos continuos de entradas y salidas de efectivo en un

negocio denotan que la planificación y el control del efectivo deben cubrir tres diferentes horizontes
del tiempo: el de largo plazo, el de corto plazo y el inmediato.

El horizonte del efectivo en el largo plazo debe ser congruente con las dimensiones de tiempo de:

a) el plan estratégico de utilidades de largo plazo y

b) los proyectos de desembolsos de capital

Planificar los flujos de entradas de efectivo a largo plazo (principalmente por conceptos de ventas,
servicios y financiamiento), así como los flujos de salidas de efectivo a largo plazo (principalmente por
gastos, desembolsos de capital y pago de la deuda), es fundamental para las sanas decisiones
financieras y para el uso óptimo del efectivo y del crédito a largo plazo. La planificación de largo
alcance del efectivo se enfoca sobre los flujos de entradas de efectivo más relevantes.

El horizonte de corto plazo del efectivo debe ser consistente con el plan táctico de utilidades de
corto plazo. La planificación del efectivo para este horizonte del tiempo exige planes detallados para
los flujos de entradas y salidas de efectivo, el cual se relaciona de manera directa con el plan anual
de utilidades (es decir, el efectivo derivado de las ventas y el efectivo requerido para pagar el nuevo
equipo).

El horizonte inmediato del tiempo se emplea en muchas empresas, principalmente para estimar,
controlar y administrar los flujos de entradas y salidas de efectivo, a menudo sobre una base diaria
continua. Su objetivo primordial es asegurar que no se creen déficits ni saldos excedentes de efectivo.
Minimiza el costo de los intereses mediante el aprovechamiento de todos los descuentos por pronto
pago sobre las cuentas por pagar y el cumplimiento de todas las fechas de vencimiento de los
desembolsos de efectivo. Minimiza, también, el costo de oportunidad de los saldos de excedentes de
efectivo al permitir las oportunas inversiones del efectivo a medida que éste se vaya acumulando.

51

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

Planificación de los Ingresos.

Los flujos de entradas de efectivo se derivan de transacciones como las ventas de contado, los cobros
de cuentas y los documentos por cobrar, los intereses recibidos sobre las inversiones, las ventas de
activos de capital y de las fuentes diversas de ingresos. Si estas partidas se han incluido en el plan de
utilidades como se ha comentado e ilustrado hasta ahora, planificar los flujos de entradas de efectivo
es cosa relativamente simple. Las ventas de contado producen efectivo inmediato; por lo tanto, no hay
ningún retardo entre el momento de la venta y la realización del ingreso de efectivo. En el caso de las
ventas a crédito, el lapso que transcurre entre el punto de la venta y la realización del efectivo, causará
un problema. El enfoque fundamental para dicho problema se basa en la experiencia pasada de la
cobranza —el periodo promedio entre la fecha de la venta y la fecha del correspondiente cobro de
efectivo. El gerente responsable del crédito y las cobranzas debe, por ejemplo, determinar
regularmente la eficiencia en los cobros. Los datos como los porcentajes de las ventas a crédito
cobradas a treinta días, sesenta días, etc., son útiles en la planificación de los flujos de entradas de
efectivo provenientes de las cuentas por cobrar. Estos ingresos de efectivo planificados deben
reducirse o ajustarse debido al probable efecto de las cuentas incobrables. El tesorero rara vez tendrá
gran dificultad en planificar los flujos misceláneos de entradas de efectivo por conceptos tales como
regalías, rentas, intereses y dividendos sobre las inversiones en acciones de otras corporaciones.

Ejemplo:

Empresa Industrial Alerces Ltda. Recibe efectivo de diversas fuentes incluyendo ventas e ingresos
varios.

De acuerdo con la información histórica que posee la empresa, se estima que el comportamiento de
pago de los clientes para el trimestre enero-marzo de 2019 será el siguiente:

82% de las ventas se cobrará en el mes de la venta (esto es, en el momento de la venta o antes del
fin de mes).

18% de las ventas se cobrará en el primer mes siguiente a la venta.

Se estima que las ventas, medidas en unidades de productos, para los meses de enero a marzo son
las siguientes:

Diciembre 4.000 unidades

Enero 5.000 unidades
Febrero 8.000 unidades
Marzo 6.000 unidades

El precio de venta es de $15 por unidad

52

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

Planificación de Ingresos Período enero - marzo de 2019

Los ingresos al contado se calcularán del siguiente modo:

-> Ingresos al Contado = % ventas al contado * N° unidades vendidas * Precio

Enero = 0,82 * 5.000 * 15 = $61.500

Enero = 0,82 * 5.000 * 15 = $61.500
Marzo = 0,82* 6.000 * 15 = $73.800

-> Ingresos por ventas al Crédito = % ventas al crédito * N° unidades vendidas mes anterior * Precio

Enero = 0,18 *4.000* 15 = $10.800

Febrero = 0,18 * 5.000 * 15 = $13.500
Marzo = 0,18 * 8.000 * 15 = $21.600

Tabla 9. Planificación de Ingresos período marzo-enero 2019

Concepto ENERO FEBRERO MARZO

Ventas al Contado 61.500 98.400 73.800

Ventas al Crédito 10.800 13.500 21.600

Total Ingresos 72.300 111.900 95.400

Fuente: Elaboración Propia

Planificación de los pagos de efectivo (Salidas)

Se efectúan pagos de efectivo principalmente por concepto de materiales, mano de obra directa,
gastos, adiciones de capital, retiro de la deuda y dividendos pagados a los accionistas. Los
presupuestos de estos conceptos de transacciones con efectivo (que ya han sido preparados en este
punto el proceso de la planificación) constituyen la base para calcular los flujos de salidas de efectivo.

El método de los ingresos y desembolsos de efectivo exige la eliminación de las partidas que no
entrañan efectivo —como es la depreciación—, en los correspondientes presupuestos de gastos que
ya se han preparado. En la estimación del lapso entre la creación de las cuentas por pagar y el
subsecuente pago de efectivo para la liquidación de estos pasivos, se debe tomar en cuenta la
experiencia y la política de la compañía en materia de descuentos sobre compras.

También deben considerarse las acumulaciones de gastos (o de pasivos), así como los pagos
adelantados, cuando se determinen los tiempos de los pagos de efectivo correspondientes; incluso,
53

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

pueden estimarse los pagos de intereses sobre las deudas y los impuestos a la propiedad. Las
necesidades de efectivo para los dividendos pueden representar un problema, pero muchas
compañías siguen una política uniforme de dividendos que simplifica este problema. En otros casos,
la administración superior debe planificar las necesidades de efectivo para dividendos con base en
toda la información disponible; por ejemplo, el monto de los dividendos puede depender de la
disponibilidad de efectivo.

Los pagos del impuesto sobre la renta no pueden planificarse sino hasta que se planee la utilidad
antes de impuestos. La afluencia de fondos por concepto de préstamos y el reembolso del principal
con sus intereses afectan tanto al flujo de efectivo como al impuesto sobre la renta; por lo tanto, existe
una secuencia de cálculos (que es única en cada situación) y que se debe observar al planificar los
flujos de salidas de efectivo.

Ejemplo:

Empresa Industrial Alerces Ltda. Realiza todas sus compras al crédito, pagando un tercio de las
compras dentro del mismo mes en que estas se realizan y el saldo al mes siguiente.

Se estima que las compras de mercaderías, medidas en pesos, para los meses de enero a marzo son
las siguientes:

Diciembre $40.000 unidades

Enero $55.000 unidades
Febrero $68.000 unidades
Marzo $76.000 unidades

Las remuneraciones se pagan al final de cada mes y corresponden a un 15% de las ventas.

Los egresos de caja se calcularán del siguiente modo:

-> Compras al Contado = % compras al contado * Monto Comprado

Enero = 55.000* 1/3 = $18.333

Febrero = 68.000 * 1/3 = $22.667
Marzo = 76.000 * 1/3 = $25.333

-> Egresos por compras al Crédito = % compras al crédito * Monto Comprado

Enero = 40.000 * 2/3 = $26,667

Febrero = 55.000 * 2/3 = $36.667
Marzo = 68.000 * 2/3 = $45.333

54

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

Egresos de caja por concepto de remuneraciones

-> Remuneraciones pagadas = Ventas del mes * 0,15

Enero = 5.000* 15 *0,15 = $11.250

Febrero = 8.000 *15 * 0,15 = $18.000
Marzo = 6.000 * 15* 0,15 = $13.500

Tabla 10. Planificación de Egresos Trimestre enero-marzo

Concepto Enero Febrero Marzo

Compras al Contado 18.333 22.667 25.333

Compras al Crédito 26.667 36.667 45.333

Remuneraciones 11.250 18.000 13.500

Total Egresos 56.250 77.334 84.166

Fuente: Elaboración Propia

El Presupuesto de Caja

La planificación del efectivo deberá considerar tanto los ingresos como los egresos que se estiman
para la empresa en un período determinado. Asimismo, deberá considerar las distintas fuentes de
financiamiento que dispone la empresa en el caso de encontrarse con déficit de efectivo.

Ejemplo:

Empresa Industrial Alerces Ltda. Ha fijado como política de la empresa mantener al menos $35.000
en caja durante cada mes.

Con los antecedentes calculados previamente le solicita a usted elaborar un presupuesto de efectivo
para el trimestre enero-marzo 2019.

55

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

Tabla 11. Presupuesto de Efectivo Trimestre enero-marzo de 2019 empresa Los Alerces Ltda.

Concepto Enero Febrero Marzo

I. Disponible
Saldo Inicial 20.000 36.050 70.616
Ingresos por Venta al 61.500 98.400 73.800
Contado
Ingresos por Ventas al 10.800 13.500 21.600
Crédito
Total Disponible 92.300 147.950 166.016

II. Necesidades de Caja

Compras al Contado 18.333 22.667 25.333
Compras al Crédito 26.667 36.667 45.333
Remuneraciones 11.250 18.000 13.500
Efectivo Requerido 35.000 35.000 35.000
Total Necesidades de 91.250 112.334 119.166
Efectivo

III. Determinación de Saldo

Superávit (Déficit) 1.050 35.616 46.850

IV. Financiamiento
Monto a Financiar
Intereses
Amortización
Saldo Deuda

V. Saldo Final en Caja * 36.050 70.616 81.850

Fuente: Elaboración Propia

Para calcular el saldo final de caja debe considerar el Superávit o Déficit obtenido y adicionar los
requerimientos mínimos de efectivo de la empresa, debido a que estos últimos no representan un
egreso real del mes.

Desviaciones del Presupuesto

Las desviaciones son las diferencias que surgen entre los datos presupuestados y las previsiones y
los datos reales. Las desviaciones pueden tener su origen en:

- Errores en el método de previsión. El error se encuentra en el modo de realizar la previsión (error

de cálculo, de hipótesis, datos poco fiables, etc.).

56

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

- Errores en la toma de decisiones. La previsión era acertada pero las decisiones adoptadas eran
desacertadas.

En el análisis de desviaciones conviene tener presente que:

- Se debe controlar todas las desviaciones, ordenándolas de mayor a menor importancia.

- Es necesario conocer la causa de las desviaciones, tanto si son por diferencias con los objetivos (por
no alcanzar o sobrepasar los objetivos o por poner objetivos desmesurados o inalcanzables), como si
vienen determinadas por sucesos no controlables.

- El análisis de las desviaciones debe conducir a la aplicación de medidas correctoras.

- Las desviaciones deberán estar soportadas por un sistema de indicadores, donde se pueda conocer
el responsable, departamento y cuestión a analizar.

- Las desviaciones pueden ser favorables o desfavorables. Por ejemplo, mayores cobros sobre los
previstos (desviación favorable) o mayores pagos sobre los previstos (desviación desfavorable). Las
medidas correctoras se adoptarán respecto de las desviaciones que resulten desfavorables.

- Las desviaciones serán objeto de cuantificación. Se pueden cuantificar de dos formas:

Desviaciones en valor absoluto: unidades reales menos unidades previstas.

Desviaciones en porcentaje: desviaciones en unidades reales x 100 / presupuesto.

Ejemplo:

La empresa AB trata de calcular las desviaciones en el costo total de sus dos productos, con la
siguiente información:

Información prevista:

El número de unidades a producir es de 900 del producto 1 y 100 del producto 2. El costo unitario de
materia prima presupuestado es de $10 para el producto 1 y $5 para el producto 2. El costo unitario
de mano de obra directa es de $2 para el producto 1 y $4 para el producto 2. Los costos indirectos de
la empresa presupuestados son de $5.850.

Información real:

El número de unidades producidas ha sido 950 del producto 1 y 95 del producto 2

El costo unitario de materia prima presupuestado es de $10 para el producto 1 y $8 para el producto
2

57

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

El costo unitario de mano de obra directa es de $4 para el producto 1 y $3 para el producto 2

Los costos indirectos de la empresa presupuestados son de $6.850

Tabla 12. Información Estimada

Información Prevista
Producto Cantidad
1 900 unidades
2 100 unidades

Tabla 13. Costos Presupuestados

Costo Producto 1 Producto 2 Costo

Variable Variable
Costo Cantidad Costo Costo Cantidad Costo Total
Total Total
Materia 10 9.000 5 500 9.500
Prima 900 100
Mano de 2 1.800 4 400 2.200
Obra
Total Costo Variable 10.800 900 11.700
Costos Indirectos Presupuestados 5.850
Total Costos Presupuestados 17.550

Tabla 14. Información Real

Información Real
Producto Cantidad
1 950 unidades
2 95 unidades

Tabla 15. Costos Reales

Costo Producto 1 Producto 2 Costo

Variable Variable
Costo Cantidad Costo Costo Cantidad Costo Total
Total Total
Materia 10 9.500 8 760 10.260
Prima 950 95
Mano de 4 3.800 3 285 4.085
Obra

58

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

Total Costo Variable 13.300 1.045 14.345

Costos Indirectos Reales 6.850
Total Costos Reales 21.195
Una vez calculadas la información presupuestal se compara con la información real y se determinan
las variaciones en forma absoluta y relativa, para que los responsables justifiquen dichas desviaciones.

Tabla 16. Análisis de las Desviaciones

Análisis de las Desviaciones

Concepto Presupuesto Real Variación % desviación Situación

Materias 9.500 10.260 760 8% Desfavorable

Primas
Mano de Obra 2.200 4.085 1.885 86% Desfavorable
Directa

CIF 5.850 6.850 1.000 17% Desfavorable

Resultados 17.550 21.195 3.645 21% Desfavorable

59

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

Caso 4

La empresa comercial Los Mañíos Ltda., está especializada en la compraventa de maderas, está
interesada en confeccionar su presupuesto para el próximo mes de octubre y cuenta con la siguiente
información:

Balance General de la empresa “Los Mañíos Ltda.” al 30 de septiembre de 2019

Activos Pasivos y Patrimonio

Bancos 1.000 Proveedores 2.000

Clientes 3.000 Préstamos Bancarios 5.000

Inventarios 4.000 Capital 1.000

Maquinarias 5.000 Reservas 4.000

Depreciación (1.000) Total Pasivos y 12.000

Acumulada Patrimonio

Total Activos 12.000

Se comprarán 500 piezas de madera, a $11 c/unidad. Las compras se pagan a los 30 días (en
noviembre). Las mercancías son su único costo variable. Se venderán 700 unidades del producto X a
$20, por unidad y las ventas se cobrarán al mes siguiente. Los costos de estructura correspondientes
al mes están integrados por los salarios ($5.000, de los cuales $4.000 se pagan en el presente mes
(octubre) y el saldo al mes siguiente). Los arriendos ($1.000), se pagan dentro del mismo mes. Los
intereses del préstamo ($100) se pagan en el mismo mes. En el mes se devuelve la mitad del préstamo
pendiente. Se pagarán $2.000 en el mes a los accionistas en concepto de dividendos sobre los
beneficios de ejercicios anteriores. La empresa requiere mantener como mínimo $1.000 en efectivo.
La depreciación de la maquina asciende al 2% de su valor de adquisición.

Se Pide:

Elaborar el Presupuesto de Caja para el Mes de octubre de 2019.

60

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

RESPUESTAS A LAS ACTIVIDADES PROPUESTAS

Caso 1

Capital de Trabajo = Activo Corriente – Pasivo Corriente

Capital de Trabajo = 799.561 – 934.700

Capital de Trabajo = $-135.139

Razón Corriente = Activo Corriente / Pasivo Corriente

Razón Corriente = 0,86

Prueba Ácida = (Activo Corriente – Inventarios) / Pasivos Corrientes

Prueba Ácida = 0,60

Prueba Defensiva = (Caja + Bancos) / Pasivos Corrientes

Prueba Defensiva = 0,46

Los resultados obtenidos muestran que la empresa no cuenta con suficiente liquidez para
cumplir con sus compromisos de corto plazo.

61

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

Caso 2

A) Balance General al 31 de diciembre de 2019

Activos Pasivos
Activos Corrientes $ Pasivos Corrientes $
Caja 30.587 Cuentas por Pagar 45.000
Bancos 78.900 Proveedores 14.000
Cuentas por Cobrar 78.900 Impuestos por Pagar 34.000
Existencias 56.000 Total Pasivos Corrientes 93.000
Arriendos Anticipados 56.000
Seguros Anticipados 5.600 Pasivos No Corrientes $
Total Activos Corrientes 305.987 Préstamo de Largo Plazo 156.000
Provisiones de Largo Plazo 67.000

Activos No Corrientes $ Total Pasivos No Corrientes 223.000

Vehículos 23.000
Maquinarias 26.000 Patrimonio $
Plantas y Equipos 67.000 Capital 234.000
T errenos 345.000 Reservas 89.000
Impuestos Diferidos 3.128 Utilidad del Ejercicio 131.115

Total Activos No Corrientes 464.128 Total Patrimonio 454.115

Total Activos 770.115 Total Pasivos y Patrimonio 770.115

B)

CAPITAL DE TRABAJO NETO 212.987

62

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

C)

D) La empresa mantiene una cantidad importante de Activos Corrientes, por lo que su política
corresponde a una Estrategia Relajada.

E)

Ciclo Operativo 120 días

Ciclo de Efectivo 60 días

F)

Rotación de Efectivo 6 veces

G)

Efectivo Mínimo de Operación $40.833

La empresa realiza una adecuada gestión de su efectivo, ya que obtiene un Capital de Trabajo Neto
positivo, además, su saldo de disponible (caja más banco) es mayor al efectivo mínimo de operación.
63

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

Caso 3

a) Tamaño Óptimo de Transacción

C* = [ 2*30*1000 / (0,24 / 12)]1/2

C* = $1.732

b) El Saldo Medio de Efectivo

C*/ 2 = 1732 / 2

C*/ 2 = $866

64

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

Caso 4

Presupuesto Empresa "Los Mañíos Ltda" Mes de Octubre

Concepto
Octubre
I. Disponible
Saldo Inicial 1.000
Ingresos por Venta al Contado 0
Ingresos por Ventas al Crédito 3.000
Total Disponible 4.000

II. Necesidades de Caja

Compras al Contado 0
Compras al Crédito 2.000
Remuneraciones 4.000
Arriendos 1.000
Intereses 100
Pago del Préstamo 2.500
Pago de Dividendos 2.000
Efectivo Requerido 1.000
Total Necesidades de Efectivo 12.600

III. Determinación de Saldo

Superávit (Déficit) -8.600

IV. Financiamiento
Monto a Financiar 8.600
Intereses
Amortización
Saldo Deuda 8.600

V. Saldo Final en Caja * 1.000

65

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP
 Vicerrectoría Académica
Cuaderno de Apuntes

BIBLIOGRAFÍA

a) Libros y revistas

Besley, B. & Brigham E. Mc Graw Hill (2001) “Fundamentos de la Administración Financiera”, 12 Ed.
641-760

Shim J. & Siegel J. Mc Graw Hill (2004) “Dirección Financiera” 2 Ed. 19-68; 99-132

Van Horne J. & Wachowicz J. (2003) “Fundamentos de Administración Financiera”, 11 Ed. 209-314;
372-396

Gitman L. (2003) “Principios de Administración Financiera”, 10 Ed. 490-514

b) Sitios de Internet

Control y Manejo de Inventarios. Disponible en https://www.masterlogistica.es/control-de-inventarios/

(Consultado el 20 de mayo de 2020)

Análisis Financiero. Disponible en https://www.sanmateo.edu.co/documentos/publicacion-analisis-

financiero.pdf (Consultado el 20 de mayo de 2020)

Ratios de Liquidez. Disponible en https://www.mytriplea.com/diccionario-financiero/ratio-de-liquidez/

(Consultado el 20 de mayo de 2020)

Administración del Capital de Trabajo. Disponible en https://core.ac.uk/download/pdf/267883470.pdf

(Consultado el 20 de mayo de 2020)

Las 5C del crédito. Disponible en http://blog.udlap.mx/blog/2014/03/las5cdelcredito/ (Consultado el 20

de mayo de 2020).

El Ciclo de Efectivo. Disponible en https://www.enciclopediafinanciera.com/definicion-ciclo-de-

efectivo.html (Consultado el 20 de mayo de 2020)

Control de Inventarios. Disponible en https://www.ingenieriaindustrialonline.com/gestion-de-

inventarios/clasificacion-de-inventarios/ (Consultado el 20 de mayo de 2020)

Modelo EOQ. Disponible en http://www.investigaciondeoperaciones.net/eoq.html (Consultado el 20 de

mayo de 2020)

66

Cuaderno de Apuntes de uso exclusivo de los estudiantes del Instituto Profesional AIEP. Prohibida su reproducción. Derechos reservados AIEP