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Argentina

Pionero Pesos Plus Informe Integral

Calificaciones

Calificación AA+f(arg)

Perfil
Pionero Pesos Plus es un fondo de mercado de dinero clásico en pesos, con un horizonte de
inversión de corto plazo. El Fondo buscará obtener el mayor rendimiento esperado,
manteniendo el margen de liquidez en todo momento, invirtiendo principalmente en plazos
Datos Generales
fijos y cuentas a la vista.
Pionero Pesos Plus
Factores relevantes de la calificación 28/01/2022
Agente de Macro Fondos
La calificación del Fondo responde principalmente a la calidad crediticia del portafolio que, en Administración
promedio de último año se ubicó en AAA(arg). Asimismo, la calificación considera la calidad de Agente de Custodia Banco Macro
la Administradora, el bajo riesgo de distribución y de liquidez y el elevado riesgo de Patrimonio $ 98.824.074.794
concentración por emisor, mitigado parcialmente por la muy buena calidad crediticia de las Inicio de actividades 27-11-2017
contrapartes y la baja duration de los activos en cartera. Plazo de rescate t+0

Análisis del Riesgo Crediticio del Portafolio

Muy buena calidad crediticia. En promedio del último año, el riesgo crediticio de las
inversiones en cartera se ubicó en AAA(arg) y a la fecha de análisis de posicionó en AA+(arg). Criterios Relacionados
Metodología de Calificación Fondos de Renta
Distribución de las calificaciones. A la fecha de análisis (28-01-22), el riesgo de distribución Fija, registrada ante la Comisión Nacional de
era bajo. Las inversiones en cartera se encontraban calificadas en escala nacional en AAA o Valores.
A1+ por un 90,3%, en rango AA o A1 por un 8,0% y en rango BBB o A3 por un 1,7%.
Riesgo de concentración. A la fecha de análisis, la principal concentración por emisor, sin Informes Relacionados
considerar Banco Nación ni cauciones, ponderaba un 19,2% de la cartera y las primeras cinco Pionero Pesos Plus
reunían un 53,0%. Mitiga el presente riesgo la elevada calidad crediticia de los emisores y la
baja duration de los activos en cartera.

Análisis del Administrador

Fuerte posicionamiento. Macro Fondos S.G.F.C.I.S.A. inició sus actividades en agosto de 1992. Analistas
Sus accionistas son Macro Securities S.A. Sociedad de Bolsa (80,90%) y Banco Macro (19,1%).
Analista Principal
A fines de febrero de 2022 administraba un patrimonio aproximado de $168.395 millones,
asdasría
Yesica Colman
alcanzando una participación de mercado del 4,2%. El agente de custodia es Banco Macro S.A., DirectorLuisa
María Asociado
Duarte
entidad que se encuentra calificada por FIX (afiliada de Fitch Ratings) en AAA(arg) Perspectiva [email protected]
Estable y A1+(arg) para Endeudamiento de Largo y Corto Plazo respectivamente. +54 11 5235 8147
Director
Buenos procesos. La Administradora posee buenos procesos de selección de activos y (+54 11)
Analista 5235 8112
Secundario
Florencia Zalazar
monitoreo así como un buen control del cumplimiento de los límites regulatorios y [email protected]
Analista
lineamientos internos. [email protected]
+54 11 5235 8118
Bajo riesgo de liquidez. Al 28-01-22, el principal cuotapartista reunía el 10,9% del patrimonio
del Fondo y los primeros cinco el 31,7%. En tanto, a la misma fecha, los activos líquidos Responsable del Sector
(disponibilidades y plazos fijos precancelables y ejecutables) alcanzaban un 62,4% del total de María Fernanda López
Senior Director
la cartera. [email protected]
+54 11 5235 8100

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Perfil
Pionero Pesos Plus es un fondo de mercado de dinero clásico en pesos, con un horizonte de
inversión de corto plazo. El Fondo buscará obtener el mayor rendimiento esperado,
manteniendo el margen de liquidez en todo momento.
El Fondo podrá invertir en depósitos a plazos fijos comunes por hasta el 30% del patrimonio y
depósitos a plazos fijos precancelables por hasta un 20% del patrimonio. Se podrán realizar
inversiones en cuentas remuneradas por hasta el 100% del patrimonio. En ningún caso se
podrá superar el 20% de la cartera en cada una de las Entidades Financieras al momento de
realizar las inversiones. En el caso de depósitos en bancos y/o cuentas remuneradas, los
mismos se podrán realizar en las entidades autorizadas.
Inició operaciones bajo la actual estrategia en noviembre de 2017 y a la fecha de análisis
(28-01-22) contaba con un patrimonio de $98.824 millones.

Análisis de la capacidad del Administrador para cumplir con los

objetivos del Fondo
Macro Fondos S.G.F.C.I.S.A. inició sus actividades en agosto de 1992. Sus accionistas son
Macro Securities S.A. Sociedad de Bolsa (80,90%) y Banco Macro (19,10%). A fines de febrero Administradoras de Fondos de
de 2022 administraba un patrimonio aproximado de $168.395 millones, alcanzando una Inversión
(cifras como % del total de activos a Feb'22)
participación de mercado del 4,2%.
Banco BBVA
La Administradora posee buenos procesos de selección de activos y monitoreo así como un Santander Nación Asset
buen control del cumplimiento de los límites regulatorios y lineamientos internos. 9,2% 8,2% 5,3%
Schroder
4,5%
Asimismo, cuenta con un grupo de profesionales idóneos y con experiencia para tomar
decisiones relacionadas con la administración del patrimonio del fondo común de inversión. Galicia MegaQM
13,5% 3,9%
El comité de inversiones, integrado por integrado por el presidente de Macro Fondos, el Head
portfolio manager, dos portfolios managers y un portfolio manager jr., se reúne semanalmente. HSBC
3,7%
En dicho comité se discuten las tendencias y hechos relevantes de la semana, los flujos, la
liquidez y el retorno de la familia de fondos, las potenciales alternativas de inversión y los Balanz
créditos, entre otros. En función de dichas variables se realiza la toma de decisiones. 3,6%
Adicionalmente, para la toma de decisiones y seguimiento cuentan con información
Otras Macro
proveniente de sistemas de información como Bloomberg, Reuters y Economática. 43,9% 4,2%

En cuanto al proceso de análisis crediticio, cuenta con una etapa que requiere que se registre
Fuente:C.A.F.C.I. estimaciones FIX
en una minuta el monto propuesto a invertir y los niveles de concentración por emisor y por
instrumento. Dicha información es cruzada con datos provistos por Banco Macro, y evaluada
por el director ejecutivo, cuya aprobación es necesaria antes de llevar a cabo las operaciones
propuestas.
Por otra parte, se realiza un comité comercial, también en forma quincenal, en el que además
participa el responsable de producto más un comercial especializado en fondos. Cantidad de cuotapartes
16.000
La Administradora cuenta con controles de riesgo operacional, documentados en un manual
de procedimientos y auditado por el área de auditoría interna. En tanto, la auditoría externa de 14.000

los fondos la realiza Ernst & Young. 12.000

El programa que se utiliza para la administración de los fondos es el sistema ESCO. La totalidad 10.000
Millones

de las carteras son valuadas directamente desde dicho sistema tomando los precios 8.000
directamente del vector de precios confeccionado por la CAFCI, disminuyendo 6.000
significativamente el riesgo operacional de la entidad.
4.000
La Sociedad posee un fuerte plan comercial principalmente a través de la captación de pymes 2.000
en el interior, aprovechando las sinergias con la fuerte presencia y amplia red de sucursales de
Banco Macro en el interior. 0
mar.-21

dic.-21
jun.-21

oct.-21
feb.-21

may.-21

sep.-21

nov.-21
abr.-21

jul.-21
ago.-21

ene.-22

El Agente de Custodia -Banco Macro S.A.- es una entidad que cuenta con sucursales que
atiende principalmente a individuos de medios y bajos ingresos y a pequeñas y medianas
empresas (PyMes) del interior del país. Además, es agente financiero de las provincias de Fuente: C.A.F.C.I., estimaciones propias.
Misiones, Salta, Jujuy y Tucumán a través de su subsidiaria Banco del Tucumán. Se encuentra

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Liquidez/Cuotapartistas
Mayores 5 cuotapartistas
calificada por FIX en AAA(arg) Perspectiva Estable y A1+(arg) para Endeudamiento de Largo y Mayores 10 cuotapartistas
Corto Plazo respectivamente. 100% Activos líquidos
90%
Riesgo de liquidez 80%
70%
El Fondo presentaba un bajo riesgo de liquidez. Al 28-01-22, el principal cuotapartista reunía 60%
el 10,9% del patrimonio del Fondo y los primeros cinco el 31,7%. En tanto, a la misma fecha, los 50%
activos líquidos (disponibilidades y plazos fijos precancelables y ejecutables) alcanzaban un 40%
62,4% del total de la cartera. 30%
20%
Desempeño financiero 10%
A fines de enero de 2022, el rendimiento anual de Pionero Pesos Plus fue de 34,7%, mientras 0%

jun-21

oct-21
feb-21

sep-21

nov-21
abr-21
may-21

jul-21
ago-21

ene-22
mar-21

dic-21
que el rendimiento mensual fue del 2,6%. El rendimiento del Fondo se ubicó en línea con la
mediana de los fondos de similares características.
Fuente: C.A.F.CI., estimaciones propias
Crecimiento Nominal Valor Cuota
(Base 100 ene'21)
Pionero Pesos Plus Peer Group
140

130

120

110

100

90

80
mar.-21

dic.-21
oct.-21
jun.-21
feb.-21

may.-21

sep.-21

nov.-21
ene.-21

abr.-21

jul.-21

ago.-21

ene.-22

Fuente: C.A.F.C.I., estimaciones propias.

Análisis del riesgo crediticio del portafolio Calidad crediticia de las inversiones

Riesgo crediticio
AAA o A1+ Rango AA o A1 Rango A o A2

En promedio del último año, el riesgo crediticio de las inversiones en cartera se ubicó en Rango BBB o A3 Debajo de IG

AAA(arg) y a la fecha de análisis de posicionó en AA+(arg). 100%

90%
Distribución de las calificaciones 80%
Al 28-01-22, el riesgo de distribución era bajo. Las inversiones en cartera se encontraban 70%

calificadas en escala nacional en AAA o A1+ por un 90,3%, en rango AA o A1 por un 8,0% y en 60%
50%
rango BBB o A3 por un 1,7%.
40%
Riesgo de concentración 30%
20%
A la fecha de análisis, el riesgo de concentración por emisor era elevado. La principal
10%
concentración por emisor, sin considerar Banco Nación ni cauciones, ponderaba un 19,2% de
0%
la cartera y las primeras cinco reunían un 53,0%. Mitiga el presente riesgo la elevada calidad
jun-21

oct-21
feb-21

sep-21

nov-21
abr-21
may-21
mar-21

jul-21
ago-21

ene-22
dic-21

crediticia de los emisores y la baja duration de los activos en cartera.

Concentración por emisor
Evolucion de los instrumentos en cartera (No incluye títulos emitidos por el Estado Nacional o el BCRA)
Fuente: C.A.F.C.I., estimaciones propias.
Disp PF Caución
Primeros 5 emisores Primer emisor
100% 100%
90% 90%
80% 80%
70% 70%
60% 60%
50% 50%
40% 40%
30% 30%
20% 20%
10%
10%
0%
0%
oct-21
jun-21
feb-21

may-21

sep-21

nov-21
abr-21

jul-21

ago-21

ene-22
mar-21

dic-21
jun-21

oct-21
feb-21

sep-21

nov-21
abr-21
may-21

jul-21
ago-21

ene-22
mar-21

dic-21

Fuente: Cámara Argentina de F.C.I., estimaciones propias.

Fuente: C.A.F.C.I., estimaciones propias

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Las principales inversiones respecto al total de la cartera correspondían a Banco Galicia por un Principales inversiones Enero
2022
19,2%, a HSBC Bank por un 11,9%, a Banco Nación por un 10,3%, a Banco Santander Río por (como % del total de la cartera)
un 9,5%, a cauciones por un 7,9%, a Banco BBVA por un 7,0%, a Banco Hipotecario por un 5,3% Banco De Valores
y a Banco Patagonia por un 4,5%. El resto de los emisores ponderaba menos de 4,5% cada uno.
Banco Itau Argentina
A la fecha de análisis, el Fondo se conformaba por plazos fijos en un 38,0% (el 21,8% Banco Patagonia
corresponde a plazos fijos precancelables que representan el 8,3% de la cartera), por
Banco Hipotecario
disponibilidades en un 54,1% (el 99,9% corresponde a cuentas remuneradas) y por cauciones
en un 7,9%. Banco BBVA Argentina

Caución
Valores que no son deuda
Banco Santander Rio
El Fondo de acuerdo a su estrategia no se espera que posea en cartera activos de renta
Banco Nación
variable.
HSBC Bank

Banco Galicia

0% 10% 20%
Fuente: C.A.F.C.I. estimaciones propias

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Dictamen
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El consejo de calificación de FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACION DE RIESGO “afiliada de
Fitch Ratings” - Reg. CNV N°9, en adelante FIX, reunido el 23 de marzo de 2022, decidió
confirmar* la calificación asignada al presente Fondo en AA+f(arg).
Categoría AAf(arg): La calificación de fondos ‘AA’ indica una muy alta calidad crediticia de los
activos de un portafolio. Se espera que los activos de un fondo con esta calificación mantengan
un promedio ponderado de calificación del portafolio de ‘AA’.
Los signos "+" o "-" pueden ser agregados a las calificaciones crediticias de fondos para indicar
la posición relativa dentro de una categoría de calificación. Estos sufijos no aplican en la
categoría ‘AAA’ o en las categorías inferiores a ‘B’. El riesgo de contraparte no fue analizado al
no considerarse relevante para la calificación. El sufijo f hace referencia a fondos de renta fija.
* Siempre que se confirma una calificación, la calificación anterior es igual a la que se publica
en el presente dictamen.
Fuentes de información
La información suministrada para el análisis se considera adecuada y suficiente.
 Reglamento de gestión, 23-11-16, disponible en www.cnv.gov.ar.

 Cartera al 28-01-22. Cartera semanal disponible en www.cnv.gov.ar.

 Información estadística al 31-01-22 y del último año, extraída de la Cámara

Argentina de FCI, disponible en www.cafci.org.ar.

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Glosario
 Disp: Disponibilidades.
 FCI: Fondos Comunes de Inversión.
 Peer Group: Grupo comparable.
 PF: Plazo fijo.

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Las calificaciones incluidas en este informe fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y,
por lo tanto FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (Afiliada de Fitch Ratings) –
en adelante FIX SCR S.A. o la calificadora-, ha recibido honorarios correspondientes por la
prestación de sus servicios de calificación.

TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR
FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FIXSCR.COM. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES
DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB
WWW.FIXSCR.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO
MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FIX S.A. Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS,
BARRERAS A LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN
TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FIX S.A. PUEDE HABER PROPORCIONADO
OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE
CALIFICACIONES, PARA LOS CUALES EL ANALISTA LIDER SE BASA EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE
PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FIX SCR S.A.

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valores negociables o del instrumento objeto de calificación.

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