4.

Estudio financiero

4.1 Introducción
Luego de realizados los estudios previos (mercado, técnico, jurídico e insti-
tucional, etc.) se propone un modelo financiero que, partiendo de un formato de
entrada de datos básicos y específicos para cada proyecto, se concluye en flujos
netos de caja que permiten analizar la conveniencia o inconveniencia de una
propuesta, ya sea desde el punto de vista privado o desde la órbita económica o
social.
En el estudio financiero se pretende determinar el monto de los recursos
eco- nómicos necesarios para la ejecución del proyecto, el costo total de
operación de la planta que abarca los costos de producción, gastos de
administración y ventas, así como una serie de indicadores que servirán como
base para la siguiente fase que es la evaluación.
El horizonte del proyecto tiene tres etapas perfectamente delineadas: en pri-
mer lugar, la etapa de instalación o ejecución, en la cual se hacen la mayor parte
de las inversiones; la etapa de operación o de funcionamiento, en la cual se
gene- ran los costos y se producen los ingresos propios de la venta de la
producción o de la prestación del servicio; y la tercera etapa en la cual se
supone que el proyec- to termina su actividad regular al no alcanzar a generar
los beneficios de orden financiero, económico o social y se procede a su
liquidación (Miranda, 2005).
La duración de las etapas depende de cada proyecto en particular: el
período de instalación de una refinería de petróleo, por ejemplo, puede durar
varios años, en tanto que la instalación de una estación de servicio se puede
adelantar en un par de meses. Por otro lado, la construcción del flujo de caja
depende de los even- tos financieros previstos para el horizonte del proyecto; en
efecto, en la fase de ejecución se precisa dimensionar las necesidades de
inversiones tanto fijas como diferidas y, desde luego, el capital de trabajo, que
suponen salida de dinero (fle- chas hacia abajo). Durante la etapa de operación
donde se logra el objetivo social del proyecto, mediante la producción de bienes
o la prestación de servicios, se generan costos derivados del pago a los factores
utilizados y, al mismo tiempo aparecen ingresos provenientes de la venta de los
productos o servicios (flechas hacia abajo y flechas hacia arriba). Por último,
cuando el proyecto deja de cum- plir con los objetivos financieros, económicos
o sociales se precisa su liquidación (desinversión), que supone la venta de los
activos que tienen algún valor comer- cial y se generan algunos ingresos
(flechas hacia arriba).
 Inversiones fijas

Se decide invertir en este tipo debido a que se utilizará para garantizar la

operación del proyecto durante su vida útil; son entre otras: los bienes tangibles
como terrenos para la construcción de instalaciones o explotaciones agrícolas,
oganaderas o mineras; las construcciones civiles como edificios industriales o
ad- ministrativos; las vías de acceso internas, bodegas, parqueaderos,
cerramientos, maquinaria, equipo y herramientas; vehículos; muebles, etc.
Con excepción de los terrenos, los otros activos fijos comprometidos en el
proceso de producción se van depreciando conforme la ley de cada región lo
indique.

Inversiones diferidas

.Las inversiones diferidas son aquellas que se realizan sobre la compra de

ser- vicios o derechos que son necesarios para la puesta en marcha del proyecto
tales como: los estudios técnicos, económicos y jurídicos; los gastos de
organización; los gastos de montaje, ensayos y puesta en marcha; el pago por el
uso de marcas y patentes; los gastos por capacitación y entrenamiento de
personal

Capital de trabajo

La inversión en capital de trabajo corresponde al conjunto de recursos nece-

sarios, sobre todo en la etapa inicial del proyecto en forma de activos corrientes,
para la operación normal del proyecto, esto es: el proceso que se inicia con el
primer desembolso para cancelar los insumos de la operación y finaliza cuando
los insumos transformados en productos terminados son vendidos y el monto de
la venta recaudado y disponible para cancelar la compra de nuevos insumos.
El capital neto de trabajo, también denominado fondo de maniobra, es la
diferencia entre el activo circulante y el pasivo circulante
CNT = Activo circulante-pasivo circulante
El capital de trabajo debe ser positivo, ya que en el caso de ser negativo sig-
nificaría que el activo circulante es menor que el pasivo corriente o circulante,
indicando falta de solvencia para cubrir las obligaciones en el corto plazo
(Puen- te, et al., 2017).
 4.2 Costo de producción del proyecto

La determinación de los costos surge como consecuencia lógica y

fundamen- tal del estudio técnico, puesto que este permitirá estimar y distribuir
los costos del proyecto en términos totales y unitarios, es decir, se calcula la
cantidad de recursos monetarios que exige el proyecto en su vida útil.
El costo total del proyecto está en función de:
• Costos de producción.
• Costos de administración.
• Costos de venta.
• Costos de financiamiento.

4.2.1 Costos de producción

Los costos de producción de un proyecto se pueden clasificar desde

distintos puntos de vista como son: el sistema de costeo absorbente y sistema de
costeo directo (Puente, et al., 2017).
Los costos de producción, como se muestra en el Cuadro 4.1, considera tres
elementos básicos como materia prima, mano de obra directa y gastos
indirectos de fabricación también denominados gastos generales de fabricación.

Costo de producción Descripción

Insumos utilizados en el proceso productivo;

Materia Prima (MP) se incorporan o transforman en parte o en su
totalidad al producto final.
Ejemplo: El cuero es la materia prima para
las carteras. En la determinación del costo de
materia prima se deben tomar en cuenta las
cantidades establecidas para la producción y
su costo unitario.

52
 Lo constituyen aquellos trabajadores que
Mano de Obra Directa (MOD) intervienen directamente en el proceso pro-
ductivo; para la determinación de su costo se
considera el número de trabajadores que
intervengan en este proceso, el salario base,
los aportes a la seguridad social (IESS), los
beneficios de ley (fondos de reserva, décimo
tercero, décimo cuarto sueldo).

Son costos de los recursos que participan en

el proceso de producción pero no se incorpo-
ran físicamente al producto final; dentro de
estos rubros se considera:
Gastos Indirectos de Fabricación (GIF)
• Mano de obra indirecta
• Energía eléctrica
• Combustibles
• Mantenimiento
• Otros costos (por insumos como
detergentes, uniformes de trabajo, entre otros
,cuyo importe es relativamente pequeño)
Cuadro 4.1 Costos de Producción Sistema de Costeo Absorbente.
Fuente: Puente, Aguilar, Viñán (2017) Planeación Financiera y Presupuestaria.

De acuerdo al sistema de costeo directo se distinguen costos fijos y costos

va- riables. Los costos fijos representan aquellos que no sufren variación
durante un período de tiempo (no dependen de la cantidad producida o
vendida), como por ejemplo: gastos administrativos, costo financiero,
depreciaciones; mientras que los costos variables sufren cambio en función de
la cantidad producida o vendida, por ejemplo: materia prima, comisiones por
ventas.

CONCEPTO Parcial Subtotal Total

1 Costo de
producción …………..
Costos directos ………….
Materia prima ……………..
53
 Materiales …………….
Electricidad ……………..
Mano de obra
directa ……………..
Costos indirectos ………….
Depreciaciones y
amortizaciones ………………
Mantenimiento ……………..
Seguros de la planta ……………..
Mano de obra
indirecta ………………..

Cuadro 4.2 Costos de producción

Cada uno de estos costos debe expresarse en función del volumen de

produc- ción predeterminado en un período de tiempo establecido.
4.2.2 Gastos de operación

Son aquellos gastos que no se vinculan con el proceso productivo y se clasi-

fican en administrativos y de ventas como se muestra en el Cuadro 4.3.

Gasto de Operación Descripción

Se originan de la función administrativa de

la empresa. Lo constituyen los sueldos del
gerente general, del área financiera,
Gastos Administrativos contador, secretarias, empleados, así como
los gastos de oficina en general como
teléfono, agua, seguros, arriendos, útiles de
oficina, mismos que se constituyen en costos
fijos.
Representan los gastos en los que incurre
una empresa para vender y distribuir el bien o
Gastos de comercialización/ventas servicio. Contempla los sueldos y salarios del
departamento de ventas y su personal.

Cuadro 4.3 Gastos de operación.

54
Fuente: Puente, Viñán y Aguilar (2017) Planeación Financiera y Presupuestaria.

55
4.2.3 Costos de venta

Son todos los egresos que se destinan para realizar la venta sea de un bien
o un servicios, resultante de las actividades del proyecto que se ejecutarán en la
operación normal de este. Dentro de estos costos se tomará en consideración la
programación de las ventas, promoción, administración, publicidad, sueldos y
salarios, impuestos, entre otros

4.2.4 Costos de financiamiento

El costo de financiamiento o gastos financieros representan los intereses que

se deben pagar por los préstamos obtenidos a corto y largo plazo.

CONCEPTO Parcial Subtotal Total

1 Costos de …………….
producción
Costos directos …………..
- Materia prima ……………….
- Materiales ………………..
- Electricidad ………………..
- Mano de obra ………………..
directa
Costos indirectos …………….
- Depreciación y ………………
amortización
- Mantenimiento ………………..
- Seguros de la planta ……………….
-Mano de obra indi- …………….
recta
2 Costos de ………………..
administración
Gastos de …………….
administración
- Sueldos y salarios ………………
- Útiles de aseo ………………
- Papelería ………………
-Servicios básicos ………………

56
 Cuadro 4.4 Costos totales de producción

Estos valores se proyectan para la vida útil del proyecto que será de cinco
años como mínimo.

- Alquileres ………………
- Seguros ………………
- Gastos organización ……………..
- Otros gastos ……………..
3 Costos de venta ……………….
Gastos de venta …………….
- Sueldos y salarios …………….
-Comisiones a ven- ……………….
dedores
- Útiles de aseo ………………
- Ú1iles de oficina ……………..
- Papelería …………….
- Servicios básicos …………….
- Alquileres ……………..
- Transpor1e y fle1es …………….
- Gastos de viaje, …………….
viáticos
- Publicidad …………….
- Seguros …………….
- Impuestos …………….
- Otros gastos de ……………
ventas
4 Costos financieros ……………..
Gastos financieros
……………
- Intereses a corto …………….
plazo
- Intereses a largo ……………
plazo
- Otros …………..
COSTO TOTAL ………………

57
4.3 Inversiones

Las inversiones son colocaciones de dinero sobre las cuales una empresa
es- pera obtener algún rendimiento a futuro sea esto traducido a un interés,
dividendo o mediante la venta a un mayor valor a su costo de adquisición
Las inversiones en un proyecto se clasifican en fijas, intangibles y capital
de trabajo. Dentro de las inversiones fijas se tomará en consideración a los ac-
tivos fijos cuya vida útil sea mayor a un año que sean utilizadas en el proceso
productivo o que sirvan de apoyo a la actividad del proyecto como, por
ejemplo, maquinaria, instalaciones industriales, terrenos, edificaciones,
infraestructura de servicios, entre otros. Las inversiones intangibles representan
los gastos pagados por anticipado, este tipo de inversiones son amortizables en
un plazo no mayor a cinco años; dentro de estos rubros consideramos gastos de
constitución, licen- cias, patentes. Y el capital de trabajo representa el activo
circulante de una em- presa para llevar a cabo las actividades del proyecto.
Existen tres características de interés para un inversionista que permite
elegir el instrumento más adecuado para satisfacer sus necesidades de inversión.
Estas son:
• El riesgo
• La rentabilidad
• Liquidez
4.3.1 Capital de trabajo

El capital neto de trabajo se define como la diferencia entre los activos

circu- lantes y los pasivos a corto plazo con que cuenta la empresa. Si los
activos exce- den a los pasivos, se dice que la empresa tiene un capital neto de
trabajo positivo. Por lo general, cuanto mayor sea el margen por el que los
activos circulantes puedan cubrir las obligaciones a corto plazo (pasivos a corto
plazo) de la com- pañía, tanto mayor será la capacidad de esta para pagar sus
deudas a medida que vencen. Tal relación resulta del hecho de que el activo
circulante es una fuente u origen de influjos de efectivo, en tanto que el pasivo a
corto plazo es una fuente de desembolsos de efectivo. Los desembolsos de
efectivo, que implican los pasi- vos a corto plazo, son relativamente
predecibles. Cuando la empresa contrae una deuda, a menudo se sabe cuándo
vencerá esta.
El capital de trabajo neto es el efectivo más otros activos circulantes, menos
pasivo circulante; es decir:
58
 CNT = Efectivo + Otros Activos - Pasivo Circulante
El capital de trabajo de una empresa debe permitir la adquisición de la ma-
teria prima e insumos, el pago de mano de obra directa, los gastos indirectos de
fabricación y los gastos de administración y comercialización, hasta que se
venda el producto y se perciba el producto de la venta, el cual debe estar
disponible para el siguiente ciclo operativo.
El capital de trabajo inicial se verá aumentado o rebajado si se proyectan
cambios en los niveles de ventas. Para determinar el capital de trabajo de una
empresa se debe considerar su ciclo operativo y su ciclo del efectivo. El ciclo
operativo es el período (en días) que transcurre desde que se compra la materia
prima, se produce, se almacena, se vende y se cobra al cliente; es decir, es la
suma del período de la materia prima, el período de los productos en procesos,
el período del producto terminado y el período de cobro.

Número de días
Número de días de de los productos (+)
la materia prima en (+) en proceso
el almacén
CICLO OPERATIVO =

Número de días del (+) Número de días de venta a

producto crédito del producto
terminado en
almacenes

Período materia prima Período productos en

proceso
(+) (+)

CICLO OPERATIVO =

Período productos (+) Período de Cobro

terminados

Figura 4.1 Ciclo operativo del efectivo.

Fuente: Román, C (2012).

59
 Cuando se trata de una empresa comercial, al no existir producción el ciclo
operativo, es igual al período del inventario más el período de cobro.
CICLO OPERATIVO = Período de Inventario + Período de Cobro
El ciclo operativo es el período que transcurre desde la compra del
inventario hasta el recibo del efectivo. (El ciclo operativo podría excluir el
tiempo transcu- rrido desde la colocación del pedido hasta la llegada de las
existencias). El ciclo del efectivo es el periodo que abarca desde la fecha en que
se paga el efectivo hasta la fecha en que este se recibe (Ross, Westerfield y
Jaffe, 2012).
El cálculo del capital de trabajo en un proyecto se puede utilizar el méto-
do del período de desfase, este método consiste en determinar la cuantía de los
costos de operación que debe financiarse desde el momento en que se efectúa el
primer pago por la adquisición de los insumos necesarios en el proceso
producti- vo, hasta el momento en que se recauda el ingreso por la venta de los
productos. Para aplicar este método primeramente debemos conocer el tiempo
que durará el proceso productivo las ventas y el ingreso.
La fórmula a emplearse es:
Inversión Capital de Trabajo = Costo Anual número de días de desfase (4.1)
365
Ejemplo:
Una planta de yogurt tiene un periodo de recuperación de 15 días, el costo
anual asciende a 68 459,93 USD.

Inversión Capital de Trabajo = 68

459.93 *15
365
Inversión Capital de Trabajo = 2 813.42 USD

60
 INVERSIÓN TOTAL

Expresado en dólares

RUBRO COSTO PARCIAL COSTO TOTAL

INVERSION FIJA
Terrenos …………………….
Construcciones ……………………….
Maquinaria y equipos ………………………..
Herramientas ……………………….
Muebles ……………………….
Equipos de oficina ………………………..
Vehículos ……………………….
Instalaciones externas ………………………
Imprevistos ……………………….
Sub total ………………
ACTIVOS INTANGIBLES
Estudios ……………………..
Gastos de organización ………………..
Gastos de instalación ………………………
Patentes, marcas ………………………
Gastos de operación puesta
en marcha
Capacitación del personal …………………………
Intereses durante la consti- …………………….
tución
Imprevistos
Sub total ……………………….. ………………
CAPITAL DE TRABAJO ……………………….
Materia prima
Materiales
Mano de obra ……………………..

61
 Gastos generales …………………..
Gastos de administración ……………………..
Mantenimiento ………………..
Subtotal ………………….. ………………….
INVERSION TOTAL ……………………. …………………

4.5 Cuadro modelo de inversiones.

Fuente: Román, C (2012).

Ejemplo:

RUBROS CANTI- UNIDAD UNITA- Total

DAD RIO
A. INVERSIONES
FIJAS
1. Obras de infraestruc-
tura
Arriendo 30,00
SUMAN 30,00
2. Obras civiles (adecua-
ción)
Baño 1,00 m2 150,00 150,00
Bodega materiales 5,00 m2 50,00 250,00
Laboratorio 3,00 m2 50,00 150,00
Oficina de Adminis1ración 4,00 m2 50,00 200,00
Planta producción 30,00 m2 50,00 1.500,00
SUMAN 2.250,00
3. Maquinaria
Balanza 1,00 unidad 71,00 71,00
Cuarto frío / 17.30 m3 1,00 unidad 1.305,92 1.305,92
Envasadora automática 1,00 unidad 772,80 772,80
Miniplanta yogurtera 1,00 unidad 1.848,00 1.848,00
Mater 200
Selladora 1,00 unidad 50,00 50,00
SUMAN 4.047,72
4. Otros activos

62
4,1 Equipo
Baldes 3,00 unidad 3,00 9,00
Batidoras 2,00 unidad 89,96 179,92
Calefón 1,00 unidad 336,00 336,00
Equipo de campo para 1,00 unidad 560,00 560,00
análisis y recolección de
leche cruda
Equipo de laboratorio 1,00 unidad 1.543,50 1.543,50
Jabas plásticas 15,00 unidad 4,98 74,70
Jarros 4,00 unidad 12,80 51,20
Camioneta 1,00 unidad 7.000,00 7.000,00
4,2 Muebles y enseres
Archivador 1,00 unidad 80,00 80,00
Escritorio 1,00 unidad 70,00 70,00
Silla 4,00 unidad 10,00 40,00
SUMAN 9.944,32
SUBTO- 16.272,04
TAL
B. CAPITAL DE
TRABAJO
Costos de producción 2.230,34 2.230,34
1.-Materia prima
Leche litros 0,20 750,00
3.750,00
Mermelada de mora litros 0,58 23,31
40,19
Mermelada de frutilla litros 0,60 32,13
53,55
Fermento kilos 35,20 85,53
2,43
A4úcar 3,32 50 kg 22,00 73,04
2.-Materiales directos
Empaque 1 ( 150 c.c) .500,00 unidad 0,003 13,50
Empaque 2 (200 c.c) .062,50 unidad 0,004 20,25
Empaque 3 ( litro) .062,50 unidad 0,03 61,88
3.-Gastos de adminis- 335,24
tración 335,24

63
 4.- Gastos de venta 247,85
247,85
SUBTO- 2.813,42
TAL
INVERSIÓN TOTAL 19.085,46

4.5 Cuadro Modelo de inversiones.

Fuente: Román, C (2012).

4.4 Depreciaciones

A las depreciaciones se las considera un costo imputable a una gestión por

el desgaste de una inversión fija como consecuencia del uso en el proceso
producti- vo. Para el cálculo de este rubro se debe considerar la vida útil de
cada activo fijo establecido por las disposiciones tributarias de cada país.
Métodos de depreciación:
• Línea recta.
• Unidades producidas.
• Doble porcentaje sobre el saldo.
• Suma de los dígitos de los años.

Al existir varias formas de calcular la depreciación, se debe observar que el

método más utilizado en proyectos es el lineal, mediante el cual se hacen depó-
sitos anuales iguales en el fondo para depreciación durante la vida útil del
activo; sobre ello, hay que considerar los límites fijados por la ley (régimen
tributario interno):
Rubro Porcentaje de depreciación
anual
Edificios 5

Vehículos 20
Maquinaria, equipo, muebles 10

Equipo de computo 33.33

Cuadro 4.6 Porcentajes de depreciación.

Fuente: LORTI 2016.

64
 RUBRO Años Valor % 1 2 3 4 5 Valor
residual
Edificios 20 2000 5 100 100 100 100 100 1500
Maquinaria 10 1000 10 100 100 100 100 100 500

Vehículos 5 4000 20 800 800 800 800 800 0

Muebles 10 800 10 80 80 80 80 80 400

7800 1080 1080 1080 1080 1080 2400

Ejemplo:
Una máquina tiene un precio de 1 000 USD. Como sabemos que la maqui-
naria tiene una vida útil de 10 años, entonces el porcentaje de depreciación será
del 10% anual.
Valor a depreciar: 100

Cuadro 4.7 Cálculo de depreciación.

4.5 Amortizaciones

La amortización significa saldar gradualmente una deuda mediante una

serie de pago, que usualmente son iguales y se los ejecuta en intervalos iguales.
Las amortizaciones se aplica a los activos diferidos como seguros, gastos de
constitu- ción, estudios, entre otros.
Método francés o de cuotas constantes
(genera intereses intermedios), es el más utilizado

MÉTODOS DE Método de cuota creciente en progresiones geométricas o

AMORTIZACIÓN aritméticas (el crecimiento de las cuotas es anual), es el que
más intereses genera.

Método de cuotas de amortización del principal constante

(cuotas del préstamo decrecientes), genera menos intereses.

Método de reembolso único (pago periódico de intereses) , el

capital principal de la deuda se paga una sola vez al final del
período.

Cuadro 4.8 Métodos de amortización

Fuente: Bustos, (2010) Matemáticas financieras
65
 Valor presente

Cuota
períodica
Variables
del proceso
de
Tasa de amortización
interés
períodica

Número de
períodos

Fig 4.2 Variables del proceso de amortización.

Los elementos fundamentales que intervienen en una amortización son:

• El abono al capital
• El pago de intereses

Ejemplo:
Se solicita un crédito de 10 000 USD y se pacta un plazo de dos años con una
tasa de interés semestral de 12%. ¿Cuál será el valor de la cuota semestral?

66
 El saldo insoluto
sultiplica
anterior se por el
interéz

Saldo
Período Cuota Interés Capital insoluto

Saldo
0 10000 SIA – =
Insoluto
Capital
1 3292,34436 1200 2092,34436 7907,65564

2 3292,34436 948,918676 2343,42569 5564,22995

3 3292,34436 667,707594 2624,63677 2939,59318

4 3292,34436 352,751182 2939,59318 0,00

Capital = Cuota - Interés

Suma total del capital 10 000 usd

Suma total de intereses pagados 3169,37745 USD
4.6 Financiamiento

Las necesidades de financiamiento del proyecto pueden dividirse en dos

grandes categorías:

• Permanentes
• Estacionales

La necesidad permanente que consta de activos fijos más la parte

permanente de los activos circulantes no experimentan cambios al cabo de un
año. En tanto que la necesidad estacional, que puede atribuirse a la existencia de
ciertos activos circulantes temporales, varía a medida que el año transcurre.
67
 Existen varios procedimientos o estrategias para determinar la combinación
de financiamiento adecuada. Las tres estrategias básicas son:
• La estrategia dinámica.
• La estrategia conservadora.
• Una relación de intercambio o alternativa de ambas.

Estrategia dinámica de financiamiento

Requiere que el proyecto financie sus necesidades estacionales con fondos a
corto plazo y sus necesidades permanentes, con fondos a largo plazo. La solici-
tud de préstamos a corto plazo se adapta al requerimiento real de fondos. Esto
significa que la estrategia dinámica comprende un proceso de adecuación de los
vencimientos de la deuda a la duración de cada una de las necesidades
financieras del proyecto.

Estrategia conservadora de financiamiento

La estrategia conservadora de financiamiento consistiría en financiar todos
los fondos proyectados con fondos a largo plazo y el uso de un financiamiento
a corto plazo en caso de una emergencia o un desembolso inesperado. Para al-
gunos podría ser difícil imaginar la forma en que una estrategia así podría ser
utilizada, ya que el uso de financiamiento a corto plazo, como cuentas por
cobrar y pasivos acumulados, es prácticamente inevitable. Por ello en esta
estrategia se tomarán en cuenta los financiamientos espontáneos a corto plazo
que representan las cuentas por pagar y las acumulaciones.

Diferencia entre estrategia conservadora y estrategia dinámica

A diferencia de la estrategia dinámica, la conservadora requiere que el pro-

yecto pague intereses sobre fondos no requeridos. Por lo tanto el costo más bajo
de la estrategia dinámica hace que esta resulte más redituable que la conserva-
dora; aquella sin embargo implica un riesgo mucho mayor. La mayoría de las
empresas consideran conveniente una relación alternativa entre los extremos
que representan ambas estrategias.

68
Consideración alternativa entre las dos estrategias

La mayor parte de las organizaciones de negocios se vale de una estrategia

alternativa que se halla en un punto intermedio entre la estrategia dinámica de
altas utilidades y alto riesgo y la conservadora de bajas utilidades y bajo riesgo.

4.6.1 Fuentes de financiamiento

Cualquier empresa puede ser financiada mediante inversiones (capital) o

con recursos ajenos (pasivos). Las fuentes de financiamiento, con recursos
propios en sociedades anónimas, se traducen en acciones comunes y
preferentes; mientras que el financiamiento con recursos ajenos puedeprovenir
de préstamos bancarios, emisión de bonos o leasing financiero. Los proyectos
pueden tener varias alterna- tivas de financiamiento entre las que se destacan:
Fuentes internas: dinero propio, utilidades no repartidas, ventas de
activos, depreciación.
Fuentes externas:
• Venta de acciones.
• Financiamiento a corto plazo: servicios de bancos y corporaciones,
titula- rización de activos, anticipos sobre contratos.
• Financiamiento a mediano plazo: créditos de fomento, leasing, factoring,
crédito internacional, proveedores.
• Financiamiento a largo plazo: créditos de largo plazo.

Cual fuere la fuente de financiamiento, se puede considerar un

financiamien- to del 50% del total de las inversiones a través de una
negociación en cualquier entidad crediticia de la localidad.
4.6.2 Estructura de financiamiento

La estructura de financiamiento es la forma en la cual se financian los acti-

vos del proyecto; es decir, la forma de distribución del financiamiento según las
fuentes de inversión.
Ejemplo:
La inversión total es de 19 085,46 USD

69
 Inversión Capital de
FUENTE fija trabajo TOTAL

Inversión % Inversión %

Aporte propio 8000 100 0 0 8000

Préstamo 0 0 11.085,46 100 11085,46

Total 8000 100 11085,46 100 19085,46

4.7 Clasificación de costos fijos y variables

En proyectos es conveniente clasificar a los costos en fijos y variables par-

tiendo de los cuadros generales de costos.
Costos fijos. Aquellos que permanecen constantes a cualquier volumen de
producción.
Ejemplos: arriendos, seguros, sueldo de personal administrativo, deprecia-
ciones, entre otros
Costo variable. Es aquel que varía de acuerdo al volumen de producción,
es decir, si se incrementa la cantidad producida también lo hace el costo y
viceversa.
Ejemplos: materia prima, materiales, mano de obra, entre otros.

Concepto Fijo Variable Total

1 Costo de produc- …………….. …………..
ción
Costo directos ………………
- Materia prima ………………
- Materiales ……………….
- Electricidad ……………….
- Mano de obra ……………
directa
Costo indirecto ……………
-Depreciación y ……………
amortización.
- Mantenimiento ……………
70
 - Seguros de la ……………
planta
- Mano de obra ……………
indirecta
2. Costo de adminis- ………… ……………… …………
tración
Gastos de adminis- ……………..
tración
- Sueldos y salarios ……………
- Útiles de aseo ……………
- Papelería ……………
- Servicios básicos ……………
- Alquileres ……………..
- Seguros ……………
- Gastos de organi- ……………..
zación
3. Costos de venta …………… ……………… …………
Gastos de venta
- Sueldos y salarios …………….
- Comisiones a ven- ………………
dedores
- Útiles de aseo ………………
- Útiles de oficina ………………
- Papelería ……………..
- Servicios básicos ………………
- Alquileres ……………..
- Transporte y fletes …………….
- Gastos de viaje, ……………
viáticos
- Publicidad ……………
- Seguros ………….
- Impuestos ……………..
4. Costo financiero …………
Gastos financieros …………….
- Intereses ……………
COSTO TOTAL …………… ……………….. …………

Cuadro 4.9 Estructura de costos.

71
 En este punto debemos calcular el costo unitario total, el costo unitario va-
riable, el costo fijo total.
Ejemplo:

CONCEPTO FIJO VARIABLE TOTAL

1. COSTO DE 54.271,51
PRODUCCIÓN
COSTO DIRECTO
Mano de obra directa 7.374,83
Materia prima 23.822,60
Materiales 15.877,50
Servicios básicos 1.176,43
COSTO
INDIRECTO
Amortización 4.460,47
Depreciación 775,20
Gastos misceláneos 120,00
Mano de obra indi-
recta
Mantenimiento 454,48
Seguros de la planta 210,00
SUMA 13.274,98 40.996,53
2. COSTO DE 8.157,46
FA-
BRICACION
GASTO DE ADMI- 360,00
NISTRACION
Arriendos 36,50
Depreciación 120,00
Gasto de organización 50,00
Otros gastos 120,00
Papelería 7.350,96
Sueldos y salarios 120,00
Útiles de aseo
SUMA 7.987,46 170,00
3. COSTO DE 6.030,96
VENTA

72
 GASTOS DE
VENTA
Arriendos
Depreciación 1.400,00
Impuestos
Otros gastos de venta
Publicidad 120,00
Seguros de vehículos 420,00
Sueldos y salarios 2.265,96
Transporte 1.825,00
Ú1iles de oficina
SUMA 4.085,96 1.945,00
4. COSTOS 2.368,67
FINANCIEROS
GASTOS
FINANCIEROS
Interés a largo plazo 2.368,67
SUMA 2.368,67
COSTO TOTAL 27.717,07 43.111,53 70.828,60

4.8 Determinación de los ingresos

Los ingresos constituyen la parte más importante del proyecto, provienen

de la venta de los bienes o servicios, principales subproductos, desperdicios y
dese- chos generados en el sistema productivo. Los ingresos se calculan
multiplicando la cantidad de productos por el precio de venta unitario:
I=Q*P
Dónde:
I = ingresos.
q = cantidad de productos.
p = precio.
Su cálculo se realiza mediante cuadros en los que se indica lo siguiente:

73
 VENTA DE YOGURT (ejemplo)
250/lts/d

1 litro USD 200 cc USD 150 cc USD

Precio 1.47 0.07 0.08

Número de uni-
dades procesadas 50187.50 123187.5 109500
anualmente

USD por uni- 73661.74

dades vendidas 9207.72
9207.72
anualmente

73661.74
Ventas brutas 9207.72 9207.72

RUBRO AÑO 1 AÑO 1 AÑO 1 AÑO 1

USD TOTAL USD TOTAL USD TOTAL TOTAL
VENTAS 73.661,74 9.207,72 9.207,72
BRUTAS
640,56 80,07 80,07
Devolucio-
nes y rebajas
sobre ventas

Cuentas 736,62 1.377,18 92,08 172,15 92,08 172,15

incobrables
VENTAS 72.284,56 9.035,57 9.035,57 90.355,70
NETAS

74
 Al presente cuadro se le sumarán los ingresos adicionales por subproductos
y desechos. Los valores dados deberán proyectarse para la vida útil del
proyecto.

4.9 Punto de equilibrio económico

Se llama punto de equilibrio de un proyecto al volumen productivo que co-

rresponde a una situación en la que no se obtienen ganancias ni se incurre en
pérdidas, es decir, cuando los ingresos permiten cubrir los costos.
La fórmula utilizada para determinar el punto de equilibrio es:
CFT
PE =
P-V

CFT = Costos fijos totales

P = Precio de venta
V = Costo variable unitario
Ejemplo:

Rubro Costo fijo Costo variable

Costos de producción
30 120

Costos de administración
15 0

Costo de ventas
5 25

Costo financiero
10 8

Total
60 153

Producción: 500 unidades a un precio de 1USD

75
 60
PE =
1- 0.306

PE = 60
0.694

PE = 86.46 USD

4.10 Estado de pérdidas y ganancias

El estado de resultados es el principal instrumento que se utiliza para medir

la rentabilidad de una empresa a lo largo de un período. Este estado se presenta
en forma escalonada o progresiva de tal manera que se puede estudiar la
utilidad o la
pérdida resultante (Block, et al. 2013).

COMPAÑÍA XYZ
ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS
DEL ………….. AL……………… DE…………..
Ventas netas USD
(-) Costo de Ventas
(=) Utilidad bruta en ventas
(-) Gastos administrativos
(-) Gastos de venta
(-) Otros gastos ---------------------
(=) Utilidad operacional (EBIT)
(-) Gastos financieros
(+) Otros ingresos
(=) Utilidad antes de participación de ---------------------
trabajadores
(-) 15 % Participación trabajadores
(=) Utilidad antes de impuestos ---------------------
(-) 22 % IR ---------------------
(=) Utilidad neta USD

76
Cuadro 4.10 Estado de pérdidas y ganancias.

77
 También se puede denominar como el estado de ingresos y egresos que
mues- tra la utilidad o pérdida obtenida por la empresa; resultante de las
operaciones realizadas por ella en un período determinado, generalmente es un
año; es acu- mulativo; es un estado dinámico a diferencia del balance general
que es un estado estático. En el cuadro 4.10 se puede observar que se incluye la
legislación ecua- toriana con el pago del 15 % de participación trabajadores y la
tasa impositiva vigente del 22 % de Impuesto a la Renta para sociedades.
Ejemplo:

ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS

Del 1 enero al 31 de d
iciembre Expresado en
dólares

RUBROS /AÑOS AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5

90.356 91.259 92.172 93.094 94.025

Ventas netas

Costos de 54.272 54.814 55.362 55.916 56.475

producción

Utilidad bruta 36.084 36.445 36.809 37.178 37.549

Costo de 8.157 8.239 8.321 8.405 8.489

administración -

Costo de venta 6.031 6.091 6.152 6.214 6.276

-

Costo financiero 2.369 1.566 592

-

Utilidad neta antes 19.527 20.548 21.743 22.559 22.785

de impuestos

Utilidades 0,15 2.929 3.082 3.262 3.384 3.418

78
Impuesto a la renta 0,22 4.882 5.137 5.436 5.640 5.696

Utilidad neta total 11.716 12.329 13.046 13.536 13.671

4.11 Flujo neto de caja proyectado

El flujo de fondos consiste en las entradas y salidas de dinero en efectivo,

en oposición a la utilidad contable neta (ingreso contable neto) que puede fluir
hacia adentro o hacia fuera de una empresa durante algún período específico.
Habrá que considerar que si las estimaciones de flujo de efectivo no son
razonablemen- te exactas, cualquier técnica analítica, por sofisticada que sea,
podrá conducir a decisiones deficientes y por lo tanto a posibles pérdidas
operativas y al fracaso del proyecto. La utilidad neta no es un resultado que
permita evaluar un proyecto- porque es un concepto contable, no de liquidez;
entonces, para transformar a un estado de resultados en un flujo de efectivo
sumamos a la utilidad neta, los fondos no gastados, que generalmente son:

• Depreciación.
• Previsiones para incobrables.
• Previsiones patronales.
• Amortizaciones.

Su estructura básica se muestra a continuación:

Expresado en dólares
Rubros / años 0 1 2 3 4 5
Ventas netas ………… ……………. …………. ………… ………..
… ……. …. … .

+ Valor de …………
salvamento …

- Costo de ………… ……………. …………. ………… …………

producción … ….. …. ….. …

79
 = Utilidad ………… ……………. ………… ……………. …………
bruta … ….. … ….. …

- Costo de ad- ……….. …………. ………… ……………. …………

ministración . .... … ….. …

- Costo de ……….. ……….. ………… ……………. ………..

ventas ....... ....... … ….. .......

- Costo finan- …………… …………… …………. …………. ………….

ciero ...... ...... .... .... ....

= Utilidad neta …………… …………… …………. …………. ………….

antes de imp. ..... ........ ..... .... ....
Y reparto
15% de utili-
dades
- Impuestos ………….. ………….. …………. …………. ………….
..... ..... .... .... ....
- Retención ………….. ………….. …………. …………. ………….
15% utilidades ...... ...... .... ..... .....

= Utilidad neta ………….. ………… ................. …………… …………..

total ..... ... ...... ...... .....

+ Depreciación ………….. ……………. ……….. …………. …………..

..... ....... . .... .....
+ Amortización
Inversiones
Fija …………..
.....
.....…………..
.....…………..
.....
Intangible ......
...
Capital de ......
trabajo ....

+ Recup. capi- ......

tal de trabajo ...

Flujo neto de ( ---- ......... ......... ......... ......... ......... - )

efectivo .... .... ... ... ......

Cuadro 4.11 Estructura flujo de caja.

80
 Janneth A. Viñán Villagrán, Mariana I. Puente
Riofrío Juan A. Ávalos Reyes, Juan R.
Córdova Prócel
Ejemplo:
FLUJO DE EFECTIVO DEL PROYECTO DE YOGURT
RUBROS Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4
Ventas netas 90.355,70 91.259,26 92.171,85 93.093,57
Valor de -
salvamento
Costos de 54.271,51 54.814,22 55.362,36 55.915,99
producción
Utilidad 36.084,19 36.445,04 36.809,49 37.177,58
bruta
Costos de 8.157,46 8.239,03 8.321,42 8.404,64
administra-
ción
Costos de 6.030,96 6.091,27 6.152,18 6.213,70
ventas
Costo 2.368,67 1.566,35 592,42 -
financiero
Util. Net. 19.527,10 20.548,38 21.743,46 22.559,24
antes imp.
Impuestos 4.881,78 5.137,10 5.435,86 5.639,81
Utilidades 2.929,07 3.082,26 3.261,52 3.383,89
Utilidad neta 11.716,26 12.329,03 13.046,08 13.535,54
total
Depreciación 221,17 221,17 221,17 221,17
Amortiza- 4.460,47 5.282,80 6.256,73
ción
Inversión 16.272,04
fija
Inversión
intangible
Capital de 2.813,42
trabajo
Recupe. 2.813,42
capital de
trabajo
Flujo neto de -19.085,46 16.397,90 17.833,00 19.523,98 16.570,13
efectivo

79
 Janneth A. Viñán Villagrán, Mariana I. Puente
Riofrío Juan A. Ávalos Reyes, Juan R.
Córdova Prócel
Ejemplo: 4.12 Estado de situación (balance general)

El balance general representa la situación de los activos y pasivos de una

em- presa, así como también el estado del patrimonio. En otras palabras,
presenta la situación financiera o las condiciones de un negocio, en un momento
dado, según se refleja en los registros contables; el nombre más utilizado para
este estado es balance general, pero también se lo denomina estado de situación
financiera, es- tado de inversiones, estado de recursos y obligaciones o estado
de activo, pasivo y capital (Ortiz, 2015).

EMPRESA XYZ
BALANCE GENERAL
AL ………… DEL 20…..
ACTIVO PASIVO
Representa los bienes y derechos de la em- Representa las obligaciones totales de la
presa. Dentro del concepto de bienes están el empresa, en el corto y largo plazo, cuyos
efectivo, los inventarios, los activos fijos, etc. beneficiarios generalmente son personas o
Dentro del concepto de derechos se puede en- tidades diferentes a los dueños de la
clasificar las cuentas por cobrar, inversiones empresa. Dentro de esta definición están
en papeles de mercado y las valorizaciones. consideradas las obligaciones bancarias,
obligaciones con proveedores, cuentas por
pagar, entre otras.

PATRIMONIO

Representa la participación de los propieta-

rios en el negocio, y resulta de restar ACTI-
VO – PASIVO. Al patrimonio también se lo
denomina capital contable.

Cuadro 4.12 Estructura del balance general

Fuente: Puente, Vinán y Aguilar (2017) Planeación Financiera.

80
Resumen de estudio financiero

ESTADO DE SITUACIÓN FINAL

Empresa XYZ Año
1

ACTIVOS PASIVO
ACT. CORRIENTE 20276,10 PASIVO CORRIENTE 6849,15
CAJA-BANCOS 2813,42 Pasivo corto plazo 6849,15
Inventarios 17227,60
Materiales y sumi- 235,08 PASIVO LARGO 13698,29
nistros PLAZO
ACT-FIJO 15043,06 Largo plazo 13698,29
Obras civiles 2250,00
Dep. acum. -95,00 TOTAL PASIVOS 20547,44
Maquinaria 4047,72
Dep. acum. -404,77
Equipo 9754,32
Dep. acum. -680,20 PATRIMONIO 14771,72
Muebles y enseres 190,00
Dep. acum. -19,00 CAPITAL 3085,46
Utilidad 11716,26
Total activos 35319,2 Total pasivo y 35319,2
patri- monio

81