Qué son las finanzas internacionales?

Las Finanzas Internacionales son un área de conocimiento que combina los elementos de finanzas corporativas
y economía internacional. Se estudian los flujos de efectivo a través de las fronteras nacionales.
Tópicos de las Finanzas Internacionales
ECONOMÍA INTERNACIONAL
-Procesos de ajuste a los desequilibrios en la balanza de pagos. -Regímenes cambiarios. -Factores que
determinan el tipo de cambio. -Condiciones de paridad. -Sistema monetario internacional.
FINANZAS CORPORATIVAS INTERNACIONALES
-Mercados financieros internacionales -Financiamiento internacional -Evaluación y administración del riesgo
cambiario. -Operaciones en escala mundial. -Inversión en portafolios internacionales
Importancia de las Finanzas Internacionales
• La necesidad de entender el entorno internacional se deriva de la creciente globalización de la economía.
+ El conocimiento de las finanzas internacionales permite a los tomadores de decisiones entender cómo los
acontecimientos internacionales pueden afectar a su empresa y qué medidas deben poner en práctica para
evitar los riesgos y aprovechar las oportunidades que ofrece la constante transformación del entorno mundial.
Diferencias con las Finanzas domesticas
Riesgo Político
• El hecho de que los flujos de efectivo se produzcan en diferentes países con distintos marcos políticos y
legales introduce el riesgo político.
Éste abarca desde el peligro de cambio en las reglas del juego (permisos, impuestos, leyes laborales), hasta la
posibilidad de una expropiación arbitraria.
Por ejemplo, en 1992, Enron Development Corporation, una subsidiaria de la compañía de luz con sede en
Houston, celebró un contrato para edificar la planta de energía más grande de la India. Cuando Enron había
gastado cerca de 300 millones de dólares, el proyecto fue cancelado en 1995 por políticos nacionalistas del
estado de Maharashtra, con el argumento de que la India no necesitaba una planta de energía.
El episodio de Enron ilustra que es muy difícil hacer cumplir contratos en otros países.
Riesgo de Tipo de Cambio
El hecho de que los flujos de efectivo se produzcan en diferentes monedas introduce el riesgo de tipo de cambio.
• Si la moneda de denominación de las cuentas por cobrar se aprecia, la empresa gana.
Si la moneda de denominación de las cuentas por pagar se aprecia, la empresa sufre pérdidas cambiarias.
Imperfecciones del mercado
. Si los mercados fuesen perfectamente integrados y eficientes no tendría mucho sentido estudiar las finanzas
internacionales.
En realidad las imperfecciones de los mercados (costos de transacción, costos de información, restricciones
legales, diferencias en sistemas impositivos, movilidad imperfecta de los factores de producción, obstrucciones al
comercio, etc.) generan tanto peligros como oportunidades para las organizaciones.
La compañía Nestlé (Multinacional suiza) emitía dos clases de acciones comunes, al portador y nominativas, los
extranjeros sólo podían tener acciones al portador. Las acciones al portador se negociaban más o menos al
doble del precio que las acciones nominativas, las cuales estaban reservadas exclusivamente para los
ciudadanos suizos. Este tipo de disparidad del precio es un fenómeno internacional único que se atribuye a las
imperfecciones del mercado.
 El precio de las acciones al portador decayó de manera considerable, en tanto que el de las acciones
nominadas subió. Esto implicó que hubo una sustancial transferencia de riqueza de los accionistas extranjeros a
los accionistas nacionales.
Los extranjeros que tenían acciones de Nestlé al portador estaban expuestos al riesgo político, en un país que
generalmente es considerado un refugio exento de tal riesgo. El episodio de Nestlé ilustra la importancia de
considerar las imperfecciones de los mercados para las finanzas internacionales así como el peligro del riesgo
político.
Finanzas Internacionales y empresas nacionales
Aun las empresas que operan exclusivamente dentro de las fronteras nacionales no pueden escapar a los
cambios en el entorno internacional. .
Una apreciación de la moneda nacional aumenta la competencia extranjera en el mercado interno.
• Una depreciación aumenta el costo de los insumos importados.
Una política monetaria restrictiva en Estados Unidos aumenta las tasas de interés en dólares y,
consecuentemente, los costos de financiamiento en otros países.
• Una política monetaria expansiva aumenta el precio de activos a nivel mundial y produce las burbujas
especulativas.
Aspectos del estudio de las Finanzas Internacionales
Existen cinco aspectos que componen el estudio de las finanzas internacionales

2
Globalización
Fenómeno, etapa, paradigma, sistema, proceso, etc., económico, político, tecnológico, social, ideológico, etc. de
interdependencia, relación e integración de los países.
Globalización
Es un proceso económico, tecnológico, político, social y cultural a escala mundial que consiste en la creciente
comunicación e interdependencia entre los distintos países del mundo, uniendo sus mercados sociales a través
de una serie de transformaciones sociales y políticas que les brindan un carácter global.
La globalización es a menudo identificada como un proceso dinámico producido principalmente por la sociedad y
que ha abierto sus puertas a la revolución informática, llegando a un nivel considerable de liberalización y
democratización en su cultura política, en su ordenamiento jurídico y económico nacional, y en sus relaciones
nacionales e internacionales,
Ejemplos de Globalización
Redes Sociales Bolsa de Valores Nuevas tipos de monedas
Servicios de transacción de dinero internacional Ej. Paypal
Ej. Bicoin
Globalización
Ventajas
• Los costos de la producción industrial disminuyen y generan, por lo tanto, que los precios de los productos
comerciales sean más económicos.
• Aumenta la cantidad de empleo en aquellos países que se unen con otros para importar y exportar, sobre todo
si estos son países subdesarrollados.
Se da la competencia entre empresas, lo que genera un aumento de la cantidad de productos para
comercializar y un progreso en su calidad.
Desventajas
• Desigualdad económica tanto entre diferentes países como entre las diversas empresas que compiten en una
región.
Degradación del medio ambiente.
• Tendencia a un mayor desempleo en los países desarrollados, pues sus empresas emigran a otros lugares
donde puedan encontrar materia prima o mano de obra más economica.
• Menor desarrollo en el mercado nacional, lo cual reduce las oportunidades de las empresas nacionales y puede
llegar a causar inconvenientes en la economía del país
• Excesiva volatilidad de precios, sobre todo los tipos de cambio, que dificultan la planificación económica a largo
plazo.
Efecto de contagio, ya que si un país en vías de desarrollo sufre una fuga de capitales, los especuladores
internacionales retiran también sus capitales de otras economías emergentes, que no tienen nada que ver con el
país afectado.
Globalización
Según el grado de integración en la economia mundial, las empresas pueden ser clasificadas como
Empresa internacional si esta involugrada en importaciones o exportacione
Empresa Multinacional Si traslada a otro país una parte de sus operaciones (diseño, investigación, publicidad o
produccion)
• Existe una clara distinción entre la matriz donde se toman todas las decisiones importantes y las filiales en
otros paises doonde se ejecutan las decisiones del centro
Empresa Transnacional Sisus actividades multinacionales forman una red tan compleja que resulta dificil
determinar el pais de origen y diferenciar entre la matriz y las sucursales
Sistema Monetario Internacional

Marco institucional establecido para efectuar pagos internacionales de capitaly determinar los tipos de cambio
entre las diferentes monedas.
Conjunto de acuerdos internacionales, instituciones, mecanismos, reglas y políticas necesarios para que
funcione la economía global.
Sistema monetario internacional (SMI)

*Instituciones Acuerdos Mecanismos Políticas

*Pagos Internacionales Flujo de capital
Determinación de reglas Ajustes a los equilibrios
Tipos de cambio
Requerimientos del SMI
· El SMI requiere un alto grado de cooperación entre los gobiernos de los principales países.
Es necesario sacrificar parte de la soberanía nacional y subordinar algunos de los intereses de los nacionalistas
en pos del bien común.
La cooperación favorece a todos los participantes, mientras que la búsqueda de un interés nacional egoísta los
perjudica.
Régimen Cambiario
· Es un conjunto de reglas que describen el papel que desempeña el Banco Central en la determinación del tipo
de cambio.
*El tipo de cambio es fijo si el banco central establece su valor y después interviene en el mercado cambiario
para mantenerlo.
*El tipo de cambio es flexible (de libre flotación) si el banco central no interviene en el mercado cambiario,
permitiendo que el nivel del tipo de cambio se establezca a consecuencia del libre juego entre la oferta y
demanda de divisas.

Acción del gobierno en los regímenes cambiarios

• En el tipo de cambio fijo la intervención del banco central es obligatoria para lograr su nivel deseado.
· El tipo de cambio de libre flotación no excluye la posibilidad de intervención del banco central. La autoridad
monetaria deja que las fuerzas del mercado determinen el tipo de cambio a largo plazo, pero interviene de
manera esporádica para evitar fluctuaciones excesiyas a corto plazo.
Devaluación y revaluación
• En un régimen de tipo de cambio fijo el incremento del precio del dólar (u otra moneda extranjera) en términos
de la moneda local se llama devaluación.
• Devaluar es una decisión política que se toma
en los niveles más altos del gobierno. Lo contrario de la devaluación es la revaluación.
Depreciación y apreciación
• En un régimen de libre flotación el debilitamiento de la moneda se llama depreciación.
· El fortalecimiento se llama apreciación.

En resumen
• Hasta hace poco el consenso favorecía a los tipos de cambio fijos que en teoría facilitan el intercambio
comercial, fomentan la estabilidad de precios y aseguran la disciplina fiscal y monetaria.
* Los tipos de cambio fijos permiten disfrazar los errores de política económica; pueden mantenerse alejados en
períodos prolongados de su nivel de equilibrio y requieren fuertes reservas de divisas, pero no logran evitar
ajustes bruscos.
* En los últimos años el consejo se inclina hacía los tipos de cambio flexibles.

La unión monetaria y el euro

En 1979 los países de la comunidad económica europea (CEE) crearon el sistema monetario europeo (SME).
Los objetivos incluían:
• Crear una zona de estabilidad monetaria en Europa
• Coordinar políticas cambiarías frente a los países fuera de la CEE
• Preparar el camino para la Unión Económica Europea.
EI SME tenía dos instrumentos: una moneda artificial (ECU), y el Mecanismo
de los Tipos de Cambio.
EI SME no funcionó por que los países miembros no coordinaban sus políticas macroeconómicas.
Sistema Monetario Europeo
En 1991, en Maastricht, los 12 miembros de la CEE firmaron un tratado que establecía un cronograma para la
creación de la Unión Europea (UE) con una moneda común, el euro, y un banco central común. Los países
firmantes acordaron coordinar sus políticas fiscales y monetarias y establecieron los criterios de convergencia.
Cada país se comprometió a:
1. Mantener el déficit presupuestario por debajo de 3% del PIB.
2. Mantener la deuda pública por debajo de 60% del PIB.
3. Lograr una baja inflación.
4. Mantener el tipo de cambio dentro de un rango establecido.
Euro
• En enero de 1999, 11 de los miembros de la UE
adoptaron una moneda común: el euro, renunciaron a su soberanía fiscal.
Fue un acontecimiento histórico, cuyas consecuencias todavía no se comprenden bien.
· El valor de cada moneda fue irreversible fijado en
términos del euro y desde ese momento dichas monedas dejaron de ser independientes.

Ventajas del euro

1. Reduce los costos de transacción.
2. Elimina la incertidumbre cambiaria, fomentando la competencia y la inversión.
3. Homogeniza y reduce los precios.
4. Promueve el comercio y la reestructuración industrial en la escala continental, lo que aumenta la eficiencia y
competitividad de la economía europea.
5. Impulsa el desarrollo de un mercado de capital del continente, bajando los costos de capital para las empresas
y aumentando las oportunidades para los inversionistas.
6. Contribuye a una mejor cooperación política y a la paz.
Desventajas del euro
1. Los gobiernos nacionales pierden la soberanía monetaria y cambiaria.
2. En caso de un choque asimétrico (Acontecimiento económico desfavorable que afecta a un solo país), el único
recurso para el país afectado es la deflación y la reducción de los salarios en términos nominales
3. Los países que tenían monedas débiles (Grecia, Italia y España) ganaron más que los países que tenían
monedas fuertes (Alemania y Holanda).

Historia del sistema monetario

internacional La evolución del SMI se puede dividir en varios periodos:
• 1.-. La época del patrón oro de 1870 a 1914).
• 2.- El periodo de entregueras (de 1918 a 1939).
• 3.- El periodo tras la II Guerra Mundial durante el cual los TC se fijaron según el acuerdo de Bretton Woods
(1945-1973).
• 4.- A partir de 1973: T-Coflotantes

Historia del sistema monetario internacional

El periodo del patrón oro clásico: 1870 – 1914
• Londres constituía el centro financiero mundial.
• Su origen está en el uso de las monedas de oro
como medio de cambio, unidad de cuenta y depósito de valor. Según este sistema, los bancos centrales emiten
moneda en función de sus reservas de oro a un tipo de cambio fijo.
El Periodo de entreguerras (1918-1939)
• Los países abandonaron el patrón oro durante la primera Guerra Mundial y financiaron parte de sus masivos
gastos militares imprimiendo dinero. A consecuencia de la guerra, la fuerza de trabajo y la capacidad productiva
se redujeron considerablemente, lo que hizo subir los precios. La utilización del gasto público para financiar la
reconstrucción desató procesos inflacionistas que se vieron agravados por aumentos de la oferta monetaria.
El Periodo de entreguerras (1918-1939)
• La vuelta al patrón oro tras la guerra agravó la
situación de recesión de la economía mundial.
• Las características de este período son de
inestabilidad financiera, desempleo y desintegración económica internacional.
El Sistema de Bretton-Woods y el Fondo Monetario Internacional: 1944-1973
• En 1944, 44 se reúnen en Bretton-Woods (EEUU)
para firmar el acuerdo de creación del FMI. Objetivo: diseñar un SMI que pudiera promover el pleno empleo y la
estabilidad de precios de los países (objetivos de equilibrio interior y exterior) sin perjudicar el comercio exterior.
· El DOLAR era la principal moneda de reserva, los países tenían sus reservas en DOLARES Y ORO Y tenían el
derecho a vender sus $ a cambio de oro
• Los gobiernos de los países miembros se comprometieron a mantener fijos sus TC frente al $ y EEUU era
responsable de mantener fijo el valor del $ frente al oro.
• Indirectamente los países tenían fijado su precio e Pantalla de Rodrigo Padillaravés de su cambio en dólares
El Derrumbe del Sistema de Bretton-Woods
• Problema de confianza: A medida que las necesidades de reservas internacionales de los países crecieron, sus
necesidades de $ crecieron hasta sobrepasar el stock de oro de EEUU. EE UU no podía mantener su
compromiso de cambiar $ por oro lo que provocó un problema de
confianza en el sistema.
• Inflación en EEUU: Para mantener los TC frente al $, los BC tuvieron que comprar $ lo que aumentaba sus
reservas y su oferta monetaria: la inflación de EEUU Pantalla de Rodrigo Padilla a al resto de países
· En 1971 se devalúa el dólar y se permite a las monedas una banda de fluctuación de sus TC frente al $
• En 1973 se quiebra el sistema y comienza un sistema de TC flotantes o flexibles.
Régimen cambiario de tipos flexibles (1973 - actualidad)
· El régimen cambiario de tipos flexibles que ha imperado
desde el ocaso del sistema de Bretton Woods, se ratificó en enero de 1976, cuando los miembros del FMI se
reunieron en Jamaica y convinieron un nuevo conjunto de reglas para el sistema monetario internacional.
Historia del sistema monetario internacional
• Los elementos fundamentales del Acuerdo de Jamaica:
1. La declaración de que los tipos de cambio flexibles son aceptables para los miembros del FMI y establece que
los bancos centrales pueden intervenir en los mercados de divisas para eliminar volatilidades indeseables.
2. El abandono oficial del oro (lo desmonetariza) como activo de reserva internacional. La mitad de las reservas
de oro del FMI fueron regresadas a los miembros y la otra mitad fue
vendida, con intención de utilizar el producto de la venta Pantalla de Rodrigo Padillas países pobres.
• 3. El otorgamiento a los países no exportadores de
petróleo y a los países subdesarrollados de mayor acceso a los fondos del FMI.
Tipos de cambio fijos versus flexibles
Presenta las siguientes ventajas:
1. El ajuste a los desequilibrios en la balanza de pagos es automático, mediante la modificación de la paridad.
2. El ajuste de los tipos de cambio es continuo, gradual y de bajo costo.
3. La eliminación de las devaluaciones catastróficas aumenta la confianza en la economía.
4. No hay necesidad de grandes reservas internacionales.
5. Las políticas monetarias no están sujetas a las exigencias del equilibrio externo. 6. Se desalientan los
movimientos de capital especulativo a corto plazo.
7. Las autoridades no tienen que calcular el tipo de cambio de equilibrio.
8. Se liberalizan los flujos internacionales de capital.
9. Crecen los mercados financieros internacionales.
10. Las depreciaciones son reversibles y no se traducen de inmediato en un incremento de los precios internos

Conclusiones
• El Sistema monetario internacional es el conjunto de los acuerdos
internacionales e instituciones que facilitan el flujo internacional de productos y capitales y posibilitan los ajustes
a los desequilibrios en la balanza de pagos de los países participantes. Los regímenes cambiarios que
prevalecen hoy en día son: dolarización, tipo de cambio fijo, tipo de cambio flexible y tipo de
cambio administrado. • Cada país de acuerdo a sus políticas macroeconómicas elige el
régimen cambiario. • El presente material didáctico expuso las generalidades del sistema
monetario internacional.
Sistema Monetario Internacional

Marco institucional establecido para efectuar pagos internacionales de capitaly determinar los tipos de cambio
entre las diferentes monedas.
Conjunto de acuerdos internacionales, instituciones, mecanismos, reglas y políticas necesarios para que
funcione la economía global.
Sistema monetario internacional (SMI)

*Instituciones Acuerdos Mecanismos Políticas

*Pagos Internacionales Flujo de capital
Determinación de reglas Ajustes a los equilibrios
Tipos de cambio
Requerimientos del SMI
· El SMI requiere un alto grado de cooperación entre los gobiernos de los principales países.
Es necesario sacrificar parte de la soberanía nacional y subordinar algunos de los intereses de los nacionalistas en
pos del bien común.
La cooperación favorece a todos los participantes, mientras que la búsqueda de un interés nacional egoísta los
perjudica.
Régimen Cambiario
· Es un conjunto de reglas que describen el papel que desempeña el Banco Central en la determinación del tipo de
cambio.
*El tipo de cambio es fijo si el banco central establece su valor y después interviene en el mercado cambiario para
mantenerlo.
*El tipo de cambio es flexible (de libre flotación) si el banco central no interviene en el mercado cambiario,
permitiendo que el nivel del tipo de cambio se establezca a consecuencia del libre juego entre la oferta y demanda de
divisas.

Acción del gobierno en los regímenes cambiarios

• En el tipo de cambio fijo la intervención del banco central es obligatoria para lograr su nivel deseado.
· El tipo de cambio de libre flotación no excluye la posibilidad de intervención del banco central. La autoridad
monetaria deja que las fuerzas del mercado determinen el tipo de cambio a largo plazo, pero interviene de manera
esporádica para evitar fluctuaciones excesiyas a corto plazo.
Devaluación y revaluación
• En un régimen de tipo de cambio fijo el incremento del precio del dólar (u otra moneda extranjera) en términos de la
moneda local se llama devaluación.
• Devaluar es una decisión política que se toma
en los niveles más altos del gobierno. Lo contrario de la devaluación es la revaluación.
Depreciación y apreciación
• En un régimen de libre flotación el debilitamiento de la moneda se llama depreciación.
· El fortalecimiento se llama apreciación.

En resumen
• Hasta hace poco el consenso favorecía a los tipos de cambio fijos que en teoría facilitan el intercambio comercial,
fomentan la estabilidad de precios y aseguran la disciplina fiscal y monetaria.
* Los tipos de cambio fijos permiten disfrazar los errores de política económica; pueden mantenerse alejados en
períodos prolongados de su nivel de equilibrio y requieren fuertes reservas de divisas, pero no logran evitar ajustes
bruscos.
* En los últimos años el consejo se inclina hacía los tipos de cambio flexibles.

La unión monetaria y el euro

En 1979 los países de la comunidad económica europea (CEE) crearon el sistema monetario europeo (SME). Los
objetivos incluían:
• Crear una zona de estabilidad monetaria en Europa
• Coordinar políticas cambiarías frente a los países fuera de la CEE
• Preparar el camino para la Unión Económica Europea.
EI SME tenía dos instrumentos: una moneda artificial (ECU), y el Mecanismo
de los Tipos de Cambio.
EI SME no funcionó por que los países miembros no coordinaban sus políticas macroeconómicas.
Sistema Monetario Europeo
En 1991, en Maastricht, los 12 miembros de la CEE firmaron un tratado que establecía un cronograma para la
creación de la Unión Europea (UE) con una moneda común, el euro, y un banco central común. Los países firmantes
acordaron coordinar sus políticas fiscales y monetarias y establecieron los criterios de convergencia. Cada país se
comprometió a:
1. Mantener el déficit presupuestario por debajo de 3% del PIB.
2. Mantener la deuda pública por debajo de 60% del PIB.
3. Lograr una baja inflación.
4. Mantener el tipo de cambio dentro de un rango establecido.
Euro
• En enero de 1999, 11 de los miembros de la UE
adoptaron una moneda común: el euro, renunciaron a su soberanía fiscal.
Fue un acontecimiento histórico, cuyas consecuencias todavía no se comprenden bien.
· El valor de cada moneda fue irreversible fijado en
términos del euro y desde ese momento dichas monedas dejaron de ser independientes.

Ventajas del euro

1. Reduce los costos de transacción.
2. Elimina la incertidumbre cambiaria, fomentando la competencia y la inversión.
3. Homogeniza y reduce los precios.
4. Promueve el comercio y la reestructuración industrial en la escala continental, lo que aumenta la eficiencia y
competitividad de la economía europea.
5. Impulsa el desarrollo de un mercado de capital del continente, bajando los costos de capital para las empresas y
aumentando las oportunidades para los inversionistas.
6. Contribuye a una mejor cooperación política y a la paz.
Desventajas del euro
1. Los gobiernos nacionales pierden la soberanía monetaria y cambiaria.
2. En caso de un choque asimétrico (Acontecimiento económico desfavorable que afecta a un solo país), el único
recurso para el país afectado es la deflación y la reducción de los salarios en términos nominales
3. Los países que tenían monedas débiles (Grecia, Italia y España) ganaron más que los países que tenían
monedas fuertes (Alemania y Holanda).

Historia del sistema monetario

internacional La evolución del SMI se puede dividir en varios periodos:
• 1.-. La época del patrón oro de 1870 a 1914).
• 2.- El periodo de entregueras (de 1918 a 1939).
• 3.- El periodo tras la II Guerra Mundial durante el cual los TC se fijaron según el acuerdo de Bretton Woods (1945-
1973).
• 4.- A partir de 1973: T-Coflotantes

Historia del sistema monetario internacional

El periodo del patrón oro clásico: 1870 – 1914
• Londres constituía el centro financiero mundial.
• Su origen está en el uso de las monedas de oro
como medio de cambio, unidad de cuenta y depósito de valor. Según este sistema, los bancos centrales emiten
moneda en función de sus reservas de oro a un tipo de cambio fijo.
El Periodo de entreguerras (1918-1939)
• Los países abandonaron el patrón oro durante la primera Guerra Mundial y financiaron parte de sus masivos gastos
militares imprimiendo dinero. A consecuencia de la guerra, la fuerza de trabajo y la capacidad productiva se
redujeron considerablemente, lo que hizo subir los precios. La utilización del gasto público para financiar la
reconstrucción desató procesos inflacionistas que se vieron agravados por aumentos de la oferta monetaria.
El Periodo de entreguerras (1918-1939)
• La vuelta al patrón oro tras la guerra agravó la
situación de recesión de la economía mundial.
• Las características de este período son de
inestabilidad financiera, desempleo y desintegración económica internacional.
El Sistema de Bretton-Woods y el Fondo Monetario Internacional: 1944-1973
• En 1944, 44 se reúnen en Bretton-Woods (EEUU)
para firmar el acuerdo de creación del FMI. Objetivo: diseñar un SMI que pudiera promover el pleno empleo y la
estabilidad de precios de los países (objetivos de equilibrio interior y exterior) sin perjudicar el comercio exterior.
· El DOLAR era la principal moneda de reserva, los países tenían sus reservas en DOLARES Y ORO Y tenían el
derecho a vender sus $ a cambio de oro
• Los gobiernos de los países miembros se comprometieron a mantener fijos sus TC frente al $ y EEUU era
responsable de mantener fijo el valor del $ frente al oro.
• Indirectamente los países tenían fijado su precio e Pantalla de Rodrigo Padillaravés de su cambio en dólares
El Derrumbe del Sistema de Bretton-Woods
• Problema de confianza: A medida que las necesidades de reservas internacionales de los países crecieron, sus
necesidades de $ crecieron hasta sobrepasar el stock de oro de EEUU. EE UU no podía mantener su compromiso
de cambiar $ por oro lo que provocó un problema de
confianza en el sistema.
• Inflación en EEUU: Para mantener los TC frente al $, los BC tuvieron que comprar $ lo que aumentaba sus
reservas y su oferta monetaria: la inflación de EEUU Pantalla de Rodrigo Padilla a al resto de países
· En 1971 se devalúa el dólar y se permite a las monedas una banda de fluctuación de sus TC frente al $
• En 1973 se quiebra el sistema y comienza un sistema de TC flotantes o flexibles.
Régimen cambiario de tipos flexibles (1973 - actualidad)
· El régimen cambiario de tipos flexibles que ha imperado
desde el ocaso del sistema de Bretton Woods, se ratificó en enero de 1976, cuando los miembros del FMI se
reunieron en Jamaica y convinieron un nuevo conjunto de reglas para el sistema monetario internacional.
Historia del sistema monetario internacional
• Los elementos fundamentales del Acuerdo de Jamaica:
1. La declaración de que los tipos de cambio flexibles son aceptables para los miembros del FMI y establece que los
bancos centrales pueden intervenir en los mercados de divisas para eliminar volatilidades indeseables.
2. El abandono oficial del oro (lo desmonetariza) como activo de reserva internacional. La mitad de las reservas de
oro del FMI fueron regresadas a los miembros y la otra mitad fue
vendida, con intención de utilizar el producto de la venta Pantalla de Rodrigo Padillas países pobres.
• 3. El otorgamiento a los países no exportadores de
petróleo y a los países subdesarrollados de mayor acceso a los fondos del FMI.
Tipos de cambio fijos versus flexibles
Presenta las siguientes ventajas:
1. El ajuste a los desequilibrios en la balanza de pagos es automático, mediante la modificación de la paridad.
2. El ajuste de los tipos de cambio es continuo, gradual y de bajo costo.
3. La eliminación de las devaluaciones catastróficas aumenta la confianza en la economía.
4. No hay necesidad de grandes reservas internacionales.
5. Las políticas monetarias no están sujetas a las exigencias del equilibrio externo. 6. Se desalientan los movimientos
de capital especulativo a corto plazo.
7. Las autoridades no tienen que calcular el tipo de cambio de equilibrio.
8. Se liberalizan los flujos internacionales de capital.
9. Crecen los mercados financieros internacionales.
10. Las depreciaciones son reversibles y no se traducen de inmediato en un incremento de los precios internos

Conclusiones
• El Sistema monetario internacional es el conjunto de los acuerdos
internacionales e instituciones que facilitan el flujo internacional de productos y capitales y posibilitan los ajustes a los
desequilibrios en la balanza de pagos de los países participantes. Los regímenes cambiarios que prevalecen hoy en
día son: dolarización, tipo de cambio fijo, tipo de cambio flexible y tipo de
cambio administrado. • Cada país de acuerdo a sus políticas macroeconómicas elige el
régimen cambiario. • El presente material didáctico expuso las generalidades del sistema
monetario internacional.
Balanza de pagos

La balanza de pagos de un país es el resumen de todas sus transacciones económicas con el resto del mundo, a lo
largo de un cierto periodo. En ella se registran todos los ingresos y los egresos de divisas.
Es un registro estadístico contable que resume todas las transacciones entre los residentes de una economía y el
resto del mundo
Redicentes de una economía
Se considera residente de un país a toda persona física o jurídica (Sin importar nacionalidad) cuyo centro de interés
económico o actividad principal se encuentre dentro de la frontera.
● En cuanto a las personas físicas es residente de un país cuando permanece o tiene intención de permanecer en
él por un año o más.
● En el caso de las personas jurídicas, la residencia se considera dada cuando éstas producen bienes o prestan
servicios en el país, en cantidades significativas, para lo cual deberán mantener un establecimiento productivo
durante un año o más.
“Toda entrada o salida de dinero de una economía tiene que quedar registrado”
La balanza de pagos se registra en dólares, por ser la moneda de intercambio internacional. La mayor parte de las
transacciones entre países se registran en dólares.
Ejemplos de entrada de dólares a la economía
● Exportaciones ● Venta de activos físicos ● Venta de activos financieros ● Crédito internacional ● Cobro de
intereses ● Dividendos ● Donaciones
Ejemplos de salida de dólares a la economía
● Importaciones ● Compra de activos físicos ● Compra de activos financieros ● Pago a organismos financiadores ●
Pago de intereses ● Pago dividendos ● Donaciones
Balanza de pagos
La balanza de pagos contabiliza de manera resumida las transacciones internacionalespara un período específico,
normalmente un año. Cuenta corriente Cuenta de capital Cuenta financiera Cuenta de errores y omisiones Reservas
Balanza de pagos genérica

Contabilización de transacciones
Crédito (+) Divisas entran al país. (Ingresos) Débito (-) Divisas salen del país. (Egresos)
 La cuenta corriente incluye el comercio de
bienes (balanza comercial), servicios
(balanza de servicios) y transferencias
unilaterales.
CUENTA CORRIENTE
Registra cobros y pagos procedentes del
comercio de bienes y servicios y las rentas
enforma de benefici
intereses y dividendos obtenidos del capital
invertido en otro país
Balanza Comercial Utiliza como fuente de información básica los datos recogidos por el Departamento de
Aduanas………….se registran los pagos y cobros procedentes de las importaciones y exportaciones de bienes
tangibles, como pueden ser los automóviles
Balanza de servicios recogerá todos los ingresos y pagos derivados de la compraventa de servicios.
LA CUENTA DE CAPITAL
La cuenta de capital se integra por transferencias de activos financieros y la adquisicióny ventadeactivosno
producidos/no financieros. Esta cuenta se introdujo hace apenas muy poco tiempo como otro componente de la
balanza de pagos del FMI. La magnitud de las transacciones de capital cubiertases relativamentemenor,

Ejemplos de entradas de cuenta financiera (+)

Préstamos solicitados por los bancos o empresas en el extranjero.
Venta de bonos en moneda extranjera por el gobierno o las empresas.
Depósitos de los extranjeros en los bancos
Ejemplos de salidas de cuenta financiera (-)
Amortizaciones de la deuda por parte de los bancos y empresas nacionales.
Venta de bonos o acciones nacionales por los extranjeros.
Retiro de los depósitos de los bancos nacionales por parte de los extranjeros.

Inversión extranjera directa es la inversión en activos físicos como: ● Nuevas plantas, equipo, maquinaria.
,por su naturaleza es a largo plazo ya que no es fácil venderlos activos físicos y retirar el dinero del país.
Inversión indirecta o inversión en cartera consiste en compra de títulos y valores por parte de extranjeros como: ●
Acciones, bonos y obligaciones. La Inversión indirecta, es atraída hacía el país por un rendimiento más alto que en el
extranjero, tomando en cuenta el riesgo cambiario y los costos de transacción. En la mayoría de los casos una
inversión a corto plazo. En una economía no distorsionada y con políticas económicas correctas, la inversión en
cartera puede contribuir al desarrollo del país.
Otros activos/pasivos de inversión consta de varios créditos comerciales a corto y largo plazo, préstamos
transfronterizos de todo tipo de instituciones financieras, depósitos de divisas y depósitos bancarios, y otras cuentas
por cobrar y por pagar relacionadas con el comercio transfronterizo.

CUENTA DE ERRORES Y OMISIONES

Una de las relaciones económicas y contables básicas de la balanza
de pagos es: la relación inversa entre la cuenta corriente y la cuenta
financiera. Esta relación inversa no es accidental. La metodología de
la balanza de pagos, contabilidad por partida doble en teoría, requiere
que las cuentas corriente y financiera se compensen, a menos que el
tipo de cambio del país esté muy manipulado o controlado por las
autoridades gubernamentales. Los países que tienen grandes déficits
en cuenta corriente “financian” dichas compras a través de superávits
igualmente grandes en la cuenta financiera, y viceversa.
Como se anotó anteriormente, puesto que los asientos de las cuentas corriente y financiera se reúnen y registran por
separado, ocurren errores o discrepancias estadísticas. ● La cuenta de errores y omisiones netos garantiza que la
BP realmente esté en equilibrio.
 Reservas y partidas relacionadas
● La cuenta de reservas oficiales registra las reservas
totales que mantienen las autoridades monetarias
oficiales dentro del país. ● Dichas reservas por lo general
están compuestas de las principales monedas utilizadas
en el comercio internacional y las transacciones
financieras (las llamadas “divisas fuertes”, como el dólar
estadounidense, el euro europeo y el yen japonés; oro, y
los derechos especiales de giro,DGE).

RESERVAS Y PARTIDAS RELACIONADAS

VENTAJAS DE RESERVAS INTERNACIONALES ALTAS
Desalientan ataques especulativos. • Protegen contra choques externos.
Mejoran el acceso a los mercados globales de capital • Mejoran el acceso a los mercados globales de capital

DESVENTAJAS DE RESERVAS INTERNACIONALES

Fondos congelados que no contribuyen a resolver los problemas del país. • Alto costo de mantenimiento.
Pueden contribuir a la sobrevaluación de la moneda

Estructura de la Balanza de pagos

La balanza de pagos contabiliza de manera resumida las transacciones internacionales para un período específico,
normalmente un año

Resumiendo • La balanza de pagos es el estado resumido de todas las transacciones internacionales entre un país
y todos los demás países. • La balanza de pagos es un estado de flujo, que resume todas las transacciones
internacionales que ocurren a través de las fronteras geográficas de la nación durante un periodo, por lo general de
un año. • Aunque la BP siempre debe estar equilibrada en teoría, en la práctica hay desequilibrios sustanciales como
resultado de errores estadísticos e informes equivocados de flujos de la cuenta corriente y la cuenta financiera/de
capital. • Las dos principales subcuentas de la balanza de pagos, la cuenta corriente y la cuenta financiera/de capital,
resumen el comercio corriente y los flujos de capital internacionales del país, respectivamente.
La cuenta corriente y la cuenta financiera/de capital usualmente son inversas en saldo, una registra superávit
mientras la otra experimenta déficit. • El monitoreo de las varias subcuentas de la actividad de la balanza de pagos
de un país es útil para quienes toman decisiones y establecen las políticas en todos los niveles de gobierno e
industria para detectar las tendencias subyacentes y los movimientos de las fuerzas económicas fundamentales que
impulsan la actividad económica internacional de un país. • Un déficit en la balanza de pagos se convierte en una
crisis, si un país ya no cuenta con reservas internacionales suficientes y si no tiene acceso al mercado de capitales.
Esto es mucho más probable con el tipo de cambio fijo que con el tipo de cambio flexible

CUENTA CORRIENTE Y EL TIPO DE CAMBIO

El tipo de cambio es el precio de la divisa extranjera en términos de la moneda nacional. En una economía abierta,
el tipo de cambio es uno de los precios más importantes en la toma de decisiones. Como todos los precios, el tipo de
cambio está determinado por las fuerzas de la oferta y la demanda. Para entender las modificaciones del tipo de
cambio es necesario entender los factores que afectan la oferta y la demanda de divisas

Tipo de cambio Oferta de Divisas Demanda de divisas

Oferta de Divisas
Las principales fuentes de oferta de divisas incluyen: • Las exportaciones de bienes y servicios(X).
• Las remesas de los ciudadanos que trabajan en el extranjero. • Las intervenciones del banco central, si éste vende
las divisas en el mercado. • Las entradas netas de capital externo, que incluyen tanto la inversión extranjera directa,
como la inversión en cartera
Si todo lo demás permanece constante, un incremento de la oferta de divisas provoca una apreciación de la moneda
nacional: el tipo de cambio baja. Oferta de divisas ↑ → S ↓

Demanda de Divisas
La demanda de divisas proviene de: • Las importaciones de bienes y servicios(M). • Las intervenciones del banco
central, cuando éste compra las divisas. • Las salidas netas de capital, que incluyen la inversión de los residentes en
el extranjero y la reducción de la inversión extranjera en el país.
Cuando aumenta la demanda de divisas mientras que la oferta permanece constante, la moneda nacional se
deprecia: el tipo de cambio sube. Demanda de divisas↑→ S ↑

Tipo de cambio de equilibrio Si la demanda de divisas cambia al mismo ritmo que la oferta, el tipo de cambio
permanece constante. La intervención de las autoridades monetarias, al afectar ambas, puede hasta cierto punto
contrarrestar otros elementos que presionan el tipo de cambio al alza o a la baja.
Dada la incidencia de múltiples factores tanto en la oferta como en la demanda, resulta muy difícil, si no imposible,
determinar ex ante el tipo de cambio de equilibrio.
Con el tipo de cambio de equilibrio:
● Las exportaciones de BB y SS son iguales a las importaciones. ● La demanda de divisas es igual a la oferta.
Bajo el régimen de libre flotación, el tipo de cambio de equilibrio se establece de manera automática en el punto
donde la oferta de divisas es igual a su demanda.

Con el tipo de cambio fijo las autoridades monetarias deben calcular el tipo de cambio de equilibrio con base en las
experiencias del pasado y las proyecciones del comportamiento de los principales rubros de la cuenta corriente.
La necesidad de estimar el tipo de cambio de equilibrio es una de las principales desventajas del régimen de tipo de cambio fijo.

Tipo de cambio de equilibrio

En un régimen de tipo de cambio fijo, el tipo de cambio
determinado por las autoridades puede no coincidir con el
tipo de cambio de equilibrio. Si el tipo de cambio fijo es más
bajo que el de equilibrio, la moneda nacional se sobrevalúa.
En el caso contrario, la moneda nacional se subvalúa.

Síntomas de sobrevaluación de la moneda • Reducción

sistemática de las reservas internacionales del banco central
como consecuencia de las intervenciones en el mercado
cambiario. • Deterioro de la cuenta corriente, ya que la
moneda sobrevaluada incrementa las importaciones y
reduce las exportaciones. • Altas tasas de interés reales,
producto de una política monetaria restrictiva cuyo objetivo es atraer el capital extranjero y desalentar la salida del
capital nacional. Si esos tres síntomas se dan en periodos largos, podemos afirmar sin temor a equivocarnos que la
moneda nacional está sobrevaluada.

En resumen, en el régimen de tipo de cambio fijo, el tipo de cambio de equilibrio igual a las exportaciones de bienes
y servicios con las importaciones, es decir, equilibra la cuenta corriente.
Si el tipo de cambio se aleja de su nivel de equilibrio, las autoridades cambiaria stienen dos opciones:
1. Devaluar la moneda en el caso de déficit o revaluar en el caso de superávit.
2. Mantener el tipo de cambio fijo. Con este fin, el banco central tiene que intervenir en el mercado de divisas
(vendiendo divisas en el caso de déficit y comprándolas en el caso de superávit).

Eficacia de la devaluación para equilibrar la cuenta corriente

Si el déficit en la cuenta corriente persiste y no se puede financiar por los métodos normales, la única manera de
restablecer el equilibrio externo es devaluando la moneda nacional. La devaluación es una medida extrema que se
adopta sólo después de haber agotado otras políticas.

El objetivo pretendido de la devaluación es reducir las importaciones y aumentar las exportaciones, contribuyendo
así al equilibrio en la cuenta corriente. Desafortunadamente la devaluación también genera efectos colateralesno
deseados.

● La devaluación es un acto económico y político. Al anunciar el porcentaje de devaluación, las autoridades

monetarias deben estar seguras de que este porcentaje será suficiente para equilibrar la cuenta corriente. En la
práctica, el cálculo del porcentaje adecuado es bastante difícil. ● Además, la cuenta corriente reacciona al cambio de
la paridad de la moneda sólo gradualmente. Puede pasar más de un año antes de que una devaluación mejore la
balanza comercial. ● La eficacia de la devaluación para equilibrar la cuenta corriente depende de las elasticidades de
las curvas de oferta y demanda de divisas.

Eficacia de la devaluación para equilibrar la cuenta corriente

Para que una devaluación realmente mejore la posición competitiva de los productos nacionales frente a los
extranjeros, tiene que ir acompañada de políticas fiscal y monetaria restrictivas. Sólo así es posible reducir la
absorción interna del producto y desviar la demanda tanto externa como interna hacia los productos nacionales.
Las políticas restrictivas reducen la demanda agregada y empujan la economía hacia una recesión. Al mismo tiempo,
la devaluación aumenta el costo de los insumos importados, lo cual eleva los costos de producción y los precios al
consumidor. ● El efecto recesivo de las políticas restrictivas es en parte compensado por el incremento de las
exportaciones. Sin embargo, el incremento de las exportaciones se produce con retraso y de cualquier manera es
insuficiente para compensar la pérdida del poder adquisitivo de la población, ● Una devaluación tiene éxito en
restablecer el equilibrio en la balanza de pagos, si las políticas restrictivas que la acompañan duran el tiempo
suficiente para reducir las importaciones y aumentar las exportaciones
Puesto que con la devaluación inmediatamente empeoran todos los indicadores económicos: ● Reducción del PIB ●
Mayor inflación ● Desempleo ● Fuga de capitales ● Mayores tasas de interés ● Falta de crédito

Surgen presiones para relajar la política fiscal y monetaria a fin de “ayudar” a la población a sobrellevar la crisis. Si el
gobierno cede a estas presiones, la aceleración del proceso inflacionario disminuye rápidamente la ventaja de costos
producida por la devaluación, generando un mayor déficit en la balanza de pagos, lo que conduce a una nueva
devaluación.

Surgen presiones para relajar la política fiscal y monetaria a fin de “ayudar” a la población a sobrellevar la crisis. Si el
gobierno cede a estas presiones, la aceleración del proceso inflacionario disminuye rápidamente la ventaja de costos
producida por la devaluación, generando un mayor déficit en la balanza de pagos, lo que conduce a una nueva
devaluación.
● En resumen, una devaluación, mientras que contribuye al equilibrio externo, aleja la economía del equilibrio interno
causando una recesión y acelerando el proceso inflacionario. ● Aumenta los costos de producción y reduce la
competitividad de los productos nacionales. ● En caso de ser muy brusca, sus efectos negativos son tan dañinos
para la economía, que pueden provocar una reacción política de consecuencias impredecibles. Si el gobierno,
presionado por el descontento popular, da marcha atrás en sus políticas restrictivas antes de que la devaluación
mejore el desequilibrio externo, existe el peligro de caer en una crisis económica generalizada.

Fracaso de devaluación para restablecer el equilibrio en BP

La economía cae en un círculo vicioso:

Una moneda débil no es el camino hacia la competitividad internacional

 ● Sin reformas estructurales lo único que hace la devaluación es empobrecer a los ciudadanos y reducir las
importaciones. Los exportadores aumentan sus ingresos sin ningún esfuerzo y sin ningún incentivo para
modernizarse. ● El debilitamiento de la moneda genera la inestabilidad económica, dificultando la planificación a
largo plazo y debilitando los incentivos para el ahorro y la inversión. La desconfianza provocada por las
devaluaciones conduce a la dolarización de facto y a una fuga permanente de capitales. ● La inestabilidad
económica y la desconfianza aumentan las primas de riesgo sobre la deuda y las acciones, elevando el costo de
capital y dificultando la modernización.

Países con curvas de oferta y demanda inelasticas

● Estos países tienen las siguientes características: ● Economía cerrada con fuertes barreras proteccionistas. ●
Estatismo exagerado y dirigismo (intervención del gobierno en el funcionamiento del mercado). ● Inestabilidad
macroeconómica que se refleja en altas tasas de inflación, fuertes déficits presupuestarios, desequilibrio externo,
endeudamiento excesivo, insuficiente ahorro interno, tasas de interés nominales altas e inestables

Tipo de cambio de equilibrio

En un régimen de libre flotación, sobrevaluar es técnicamente imposible. El tipo de cambio de mercado es por
definición de equilibrio, ya que iguala la oferta de divisas con su demanda.

Cuenta de capital y tipo de cambio

La entrada neta de capitales que equivale a un superávit en la cuenta de capital, cuando desplaza la curva de oferta
de divisas a la derecha, tiende a apreciar la moneda nacional (baja el tipo de cambio). Esto se debe a que las divisas
que entran al país, antes de poder invertirlas, se cambian por moneda nacional. Así aumenta la oferta de divisas en
el mercado cambiario y baja el precio de las mismas.

Resumiendo • El tipo de cambio es el precio de la moneda extranjera en términos de la moneda nacional. Como
cualquier precio, depende de la oferta y la demanda. • Las principales fuentes de la demanda de divisas son las
importaciones, las salidas de capital y las compras de divisas por el banco central. • Las principales fuentes de la
oferta de divisas son las exportaciones, las entradas de capital y las ventas de divisas por el banco central. • El tipo
de cambio de equilibrio es el que equilibra la cuenta corriente a largo plazo. • La fortaleza de la moneda depende
fundamentalmente de la competitividad internacional de la economía. • Bajo un régimen de tipo de cambio fijo, la
moneda puede sobrevaluarse si el banco central interviene en el mercado cambiario vendiendo la cantidad de divisas
igual al exceso de demanda. • Bajo un régimen de libre flotación, la moneda puede sobrevaluarse ocasionalmente
por fuertes entradas de la inversión extranjera en cartera. El mercado pronto corrige este tipo de sobrevaluación. •
Las reformas estructurales que mejoran la competitividad internacional de un país facilitan los ajustes de la cuenta
corriente, volviendo las curvas de oferta y demanda de divisas más elásticas. • Bajo un régimen de tipo de cambio fijo
y con una economía rígida, la devaluación no necesariamente resulta en el equilibrio en la cuenta corriente y puede
iniciar una crisis económica prolongada. • Las políticas fiscal y monetaria expansivas tienden a deteriorar la cuenta
corriente y/o a debilitar la moneda nacional. • Una moneda fuerte es buena para un país, si es el resultado de la
competitividad internacional. • Una moneda nacional débil no aumenta la competitividad internacional de un país,
empobrece a la población y deteriora la distribución del ingreso.

Mercado cambiario El mercado global de divisas es el mercado financiero más grande y más líquido del mundo.
• También se le conoce como: - Mercado de Divisas - Forex (significa “mercado de divisas” en inglés Foreign
Exchange Market). – FX
El mercado de divisases el marco organizacional dentro del que los bancos, las empresas y los individuos compran y
venden monedas extranjeras. En otras palabras, es el conjunto de mecanismos que facilitan la conversiónde
monedas. En términos generales, el mercado es un mecanismo que permite que la demanda confluya con la oferta y
que se establezca el precio de equilibrio.
DIVISAS Una divisa es la moneda de otro país libremente convertible en el mercado cambiario. • Desde el punto de
vista boliviano, el dólar estadounidense (USD) es una divisa. • Por ejemplo, el peso chileno no es una divisa porque,
aun cuando se trata de la moneda de otro país, no es libremente convertible
Tipo de cambio Una de las funciones del mercado de divisas es determinar los precios de diferentes divisas. • El
precio de una divisa en términos de otra se llama tipo de cambio.
1 mundo. 200 monedad. 19900 tipos de cambios . En realidad, el
número de tipos de cambio es mucho menor, puesto que la mayoría de
las monedas se cotizan contra el dólar estadounidense y no
directamente entre ellas. Si conocemos los 199 tipos de cambio de
todas las monedas contra el dólar, podemos calcular los tipos de
cambio de cada moneda contra todas las demás El hecho de que el
dólar esté en medio de 85% de las transacciones en monedas
extranjeras implica que desempeña el papel de moneda vehicular.

Dólar como moneda vehicular El uso del dólar como moneda vehicular
no sólo reduce el número de parejas de monedas, sino que también aumenta el tamaño y la liquidez de los
mercados, simplifica los procedimientos para los operadores de divisas y reduce los saldos en diferentes monedas
que necesitan mantener. En los últimos años el papel del dólar como moneda vehicular en el mercado de divisas se
debilita a causa del surgimiento de algunas monedas que desempeñan dicho papel en el ámbito regional: el euro en
Europa y el yen japonés en Asia.
El dólar como unidad monetaria de la economía global Además de ser una moneda vehicular en el Forex, el dólar
estadounidense actúacomo: • • Moneda de reserva
mantenida por los bancos centrales. • • Moneda de
inversión en los mercados mundiales de capital. Moneda
de transacción en la mayor parte de las operaciones
comerciales a nivel internacional. • Los precios de todos
los bienes básicos (commodities) se cotizan en dólares. •
Moneda de facturación en gran parte de contratos.
Moneda de intervención que usan los bancos centrales
para subir o bajar el tipo de cambio de la moneda
nacional.
ISO 4217 La Organización Internacional de Normalización
(ISO, por sus siglas en inglés, y palabra que viene de «isos», «igual» en griego) es la entidad responsable de crear
una serie de normas internacionales para unificar la fabricación y comercio de diversos productos. La ISO encargada
de estandarizar todas las monedas es la 4217, por la que cada una de ellas está representada por un código de tres
letras. Las dos primeras letras del código son las del código del país de la moneda (ISO 3166), y la tercera es la
inicial del nombre de la divisa. Para verlo más claro, podemos poner como ejemplo el dólar americano, cuyo código
es USD: US por el código de país que recibe en la ISO 3166 y D por la inicial del dólar.
Algunas características Mercado Cambiario Global, el mercado reúne la oferta y la demanda de divisas de todo el
mundo. • Continuo, porque nunca cierra. Trabaja 24 horas al día los 365 días del año. • Descentralizado, porque las
transacciones se llevan a cabo en diferentes plazas. • Electrónico, Todos los participantes del mercado de divisas
están interconectados mediante una sofisticada red de telecomunicaciones.
Funciones Mercado Cambiario
Permite transferir el poder adquisitivo entre monedas. • Sin la posibilidad de transferir fondos en diversas monedas, a
través de las fronteras, sería imposible el comercio internacional. Si una empresa industrial boliviana, por ejemplo,
desea adquirir una máquina japonesa, tiene el poder de compra en bolivianos (BOB) pero necesita el poder
adquisitivo en yenes (JPY). Un banco boliviano, utilizando el mercado cambiario, paga la factura en yenes en Tokio y
carga la cuenta del cliente en bolivianos.
Proporciona instrumentos y mecanismos para financiar el comercio y las inversiones internacionales. • Esta función
está relacionada con la necesidad de financiar las transacciones de comercio internacional cuando la mercancía está
en tránsito. El exportador no quiere embarcar la mercancía antes de recibir el pago y el importador no quiere efectuar
el pago antes de recibir la mercancía Para resolver este dilema, durante siglos se desarrolló un complicado sistema
de documentos (Cartas de crédito, letras de cambio, conocimiento de embarque) que garantiza que los contratos se
cumplan y al mismo tiempo proporciona el crédito.
3. Ofrece facilidades para la administración de riesgo (coberturas), el arbitraje y la especulación. • La función que
proporciona el restante 95% del volumen de las transacciones está relacionada con el arbitraje, la especulación, o la
cobertura del riesgo cambiario.
Mercado al menudeo También llamado mercado de ventanilla o mercado del cliente. • En este mercado se utilizan
billetes de moneda extranjera y cheques de viajero. • Lo manejan las ventanillas bancarias y las casas de cambio
ubicadas en aeropuertos y lugares turísticos. • Los turistas y otros viajeros internacionales, principalmente,recurren a
este mercado El monto de una transacción promedio es pequeño: unos cientos de dólares. • La ganancia de los
intermediarios en este mercado se deriva del diferencial cambiario (Spread), es decir, la diferencia entre el precio a la
venta y el precio a la compra.
Vuelta Completa La vuelta completa es el proceso de comprar varias monedas extranjeras, una por otra, hasta
regresar a la moneda inicial. Un ejemplo de vuelta completa: Con un millón de pesos mexicanos (MXN) compramos
88.888,89 dólares estadounidenses (TC=11,25 MXN/USD). Con estos dólares compramos 68.376,07 euros (TC=1.3
USD/EUR) y, finalmente, con estos euros compramos 988.034,19 pesos (TC=14.45 MXN/EUR).
Los altos costos de transacción en el mercado al menudeo son resultado de los siguientes factores: 1. Alto costo
administrativo en comparación con el valor de la transacción. 2. El costodeoportunidadde mantenerexistenciasde
unamoneda. 3. El riesgoporla variabilidaddelos tiposdecambio. 4. El riesgoderoboode comprarbilletesfalsos. 5. Poca
competencia, que permite a las casas de cambio cobrar rentamonopolística.
Mercado al Mayoreo Al igual que en Mercado al Menudeo es llamado mercado de ventanilla o mercado del cliente. •
Se realizan transacciones con billetes en cantidades mayores de 10 mil dólares. • En este segmento participan los
bancos que negocian entre sí los excedentes de billetes, las casas de cambio, algunos negocios que aceptan pagos
en divisas y las pequeñas y medianas empresas involucradas en el comercio internacional. El diferencial cambiario
en el mercado al mayoreo es inferior al que prevalece en el mercado al menudeo, pero sigue siendo alto. • Cuando la
transacción es importante (más de 10 mil dólares) el tipo de cambio puede ser negociable. • El margen para el
regateo depende del monto de la transacción y las relaciones del cliente con el banco.
Mercado Interbancario El monto de una transacción rebasa un millón de dólares. • El modo de operación consiste en
el intercambio de depósitos bancarios en diferentes divisas por vía electrónica. El mercado interbancario también se
conoce como mercado al contado (spot market). El nombre sugiere que la entrega del valor es inmediata. En realidad
la entrega efectiva ocurre 24 o 48 horas después de concluir la transacción • El mercado interbancario de divisas es,
operativa y económicamente, eficiente. La eficiencia operativa significa que el costo de transacción es bajo. • El
diferencial cambiario entre las principales monedas es inferior a 0.1%. • Si un cambista compra un millón de dólares
con euros y al instante regresa a los euros (vuelta completa), pierde menos de mil dólares Los bajos costos de
transacción aumentan el volumen de las operaciones y hacen que el ajuste de los precios a las cambiantes
condiciones del mercado sea continuo y suave. • El bajo diferencial cambiario es producto de la liquidez del mercado
y de la competencia entre los operadores. El diferencial aumenta si la moneda no es objeto de muchas
transacciones, o si su tipo de cambio es muy volátil.
Para que el mercado de divisas sea eficiente en el
sentido operativo se requieren: • Gran volumen de
transacciones. • Competencia entre los cambistas. •
Estabilidad macroeconómica que reduce la volatilidad
de la moneda. • Marco institucional y tecnología
adecuados. Para que el mercado de divisas sea
eficiente en el sentido económico se requieren: • Bajos
costos de transacción. •Libre disponibilidad de una
información veraz y oportuna. • Racionalidad de los
agentes económicos (ausencia de sesgos y prejuicios).
• Libre movimiento de capitales y no intervención de las
autoridades.
Mercado Interbancario Directo Los principales participantes en segmento directo del mercado interbancario incluyen
a:
Agentes de moneda extranjera bancarios y no bancarios Los agentes son formadores de mercado y están dispuestos
a comprar la divisa en que negocian a un precio de compra (bidprice) y venderla a un precio de venta (askprice).
Clientes no financieros Estos actores entran en el mercado de divisas sólo si necesitan comprar o vender una divisa
específica, no hacen el mercado. Principalmente las empresas transnacionales y los gobiernos.
Bancos centrales Estas instituciones pueden adquirir monedas extranjeras para sí mismas o para sus gobiernos.
También tienen la facultad de aumentar o gastar sus reservas internacionales. Finalmente, los bancos centrales
pueden intervenir en el mercado cambiario con el objetivo explícito de afectar el tipo de cambio.
Los corredores (brokers) preparan las transacciones como promotores, facilitándolas sin participar directamente en
ellas. Los corredores no hacen el mercado; no mantienen inventarios de divisas ni toman posiciones. Actúan en el
nombre de terceros. Cobran una pequeña participación tanto a vendedores como a compradores. Su función
consiste en acoplar (match) las órdenes de venta con las órdenes de compra. Un corredor recibe las órdenes límite
de comprar o vender una divisa específica a un precio determinado. Cada vendedor trata de encontrar a un
comprador o un grupo de compradores. Actualmente, hay pocos corredores de divisas de gran volumen.
¿Quién y por qué acude a los servicios de los corredores?
La respuesta es que todos los participantes del mercado directo pueden usar los servicios de los corredores si
desean el anonimato. En algunos casos los bancos y las tesorerías de las grandes empresas no quieren divulgar su
identidad, sobre todo si las transacciones son grandes. En otros casos, simplemente no quieren afectar al mercado
por el volumen de sus transacciones. Así, la discreción y la eficiencia en el acoplamiento de las órdenes de compra y
venta son los rasgos más buscados en los corredores. Aun cuando las comisiones que cobran son muy pequeñas, el
negocio es bastante lucrativo tomando en cuenta el número y el volumen de las transacciones
Mercado Interbancario Indirecto Los avances en tecnología de computación hizo surgir una nueva figura de
corredores de moneda extranjera al menudeo (retail FX brokers). El objetivo de estas empresas es facilitar la
especulación a gente con pocos recursos financieros. El depósito mínimo es de 100 dólares y el apalancamiento
típico es de 1:100 a 1:500. El apalancamiento 1:100 significa que con un depósito de 100 dólares un cliente puede
especular con 10 000 dólares.
Tipo de cambio Directo y Cruzado La manera más frecuente de cotizar el tipo de cambio es en términos europeos, lo
cual significa que para comprar un dólar de Estados Unidos se requiere una cierta cantidad de unidades de moneda
extranjera. • El tipo de cambio en México se cotiza en términos europeos: 11.25 pesos por dólar. El tipo de cambio en
términos norteamericanos es la cantidad de dólares necesaria para comprar una unidad de moneda extranjera. • En
Estados Unidos el tipo de cambio del peso mexicano se cotiza como 0.0889 dólares por peso. Es el precio de venta
del peso mexicano. Por lo general, los periódicos publican solamente los tipos de cambio a la venta (ask rates) de los
bancos. Para conseguir los tipos de cambio a la compra (bid rates) es necesario llamar a los agentes de la moneda
extranjera, que están obligados a proporcionar las cotizaciones en los dos sentidos.
El tipo de cambio directo es el precio de una moneda en términos de otra. El tipo de cambio peso/euro es la cantidad
de pesos necesaria para comprar un euro: TC(MXN/EUR) = 14.50.
Una manera alternativa de designar el tipo de cambio es
utilizando la letra S (spot):
S(i/j) = es la cantidad de unidades de la moneda i necesaria
para comprarunaunidadde la monedaj.
S (MXN/EUR)
El tipo de cambio cruzado o indirecto es el precio de una
moneda en términos de otra moneda, pero calculado a través
de una tercera moneda.

Cuando se convierte la cotización europea en estadounidense hay que recordar

que el tipo de cambio en términos norteamericanos a la compra es el inverso
del tipo de cambio en términos europeos a la venta y viceversa. En
términos simbólicos tenemos:
De esta manera, el precio de compra es siempre menor que el precio de venta.
En el ejemplo que sigue aumentamos el spread para que no se pierda en el
redondeo. Ejemplo: Cotizaciones a la compra y la venta en México y en
NuevaYork.
Arbitraje de Divisas El arbitraje consiste en comprar y vender simultáneamente un activo en dos mercados diferentes
para aprovechar la discrepancia de precios entre ambos mercados. • Si la diferencia entre los precios es mayor que
el costo de transacción, el arbitrajista obtiene una ganancia. En otras palabras, el arbitraje significa comprar barato y
vender caro. En cualquier mercado, buscando su propio beneficio, los arbitrajistas aseguran que los precios estén en
línea. • Los precios están alineados si las diferencias en los precios son menores que los costos de transacción. El
arbitraje no implica ningún riesgo para el arbitrajista y no requiere inversión de capital. • Las oportunidades de
arbitraje surgen con frecuencia, incluso en un mercado eficiente, pero duran poco tiempo.
Arbitraje de dos puntos o Arbitraje espacial El arbitraje de dos puntos, también conocido como arbitraje espacial
(locational arbitrage), aprovecha la diferencia de precio de la misma moneda en dos mercados o dos vendedores en
el mismo mercado. Si el tipo de cambio peso/dólar en México es 11.25 y al mismo tiempo el tipo de cambio
dólar/peso en Nueva York es 0.0893 (1/11.20), conviene comprar los dólares en Nueva York y venderlos en México.
Empezando con 100 millones de pesos, la vuelta completa produce una ganancia de 446 428 pesos (0.44% del valor
inicial).
Esta ganancia es muy atractiva, tomando en cuenta que se produce en unos cuantos minutos y sin ningún riesgo. En
un mercado eficiente este tipo de oportunidades surge muy raras veces.
Corrección de tipo de cambio
Al buscar su ganancia, los arbitrajistas contribuyen a que la diferencia de precio desaparezca. • Si muchos compran
dólares en Nueva York, suben la demanda de dólares y su precio. • Si muchos venden dólares en México, la oferta
de dólares aumenta y el precio del dólar baja. • En unos cuantos minutos el arbitraje eliminará la diferencia de los
tipos de cambio en los dos mercados.
Arbitraje de dos puntos o Arbitraje espacial El costo de transacción puede reducir el beneficio del arbitraje, o
eliminarlo totalmente.
Arbitraje de tres puntos o Arbitraje triangular Involucra tres plazas y tres monedas. • Para que este tipo de arbitraje
sea lucrativo, el tipo de cambio directo debe ser diferente del tipo de cambio cruzado. • En el arbitraje de tres puntos,
si la vuelta completa en una dirección provoca una pérdida, la vuelta en el sentido contrario genera una utilidad.
Se tienen las siguientes cotizaciones:
a) Con base en los mercados de Nueva York y México, calcule el tipo de cambio cruzado yen/peso.
b) Utilizando el arbitraje de tres puntos calcule las utilidades de una vuelta completa empezando con 10 mil pesos,
mil dólares y 100 mil yenes.

Dado que el tipo de cambio cruzado es mayor que el tipo de cambio directo (9.2), es conveniente comprar los yenes
en Nueva York y venderlos en Tokio. El peso compra más yenes a través del dólar que directamente.
Alternativamente, podemos decir que conviene vender pesos por dólares y comprarlos por yenes.
b) Utilizando el arbitraje de tres puntos calcule las utilidades de una vuelta completa empezando con 10 mil pesos,
mil dólares y 100 mil yenes. La ganancia es de 1.45% en una sola vuelta. La misma ganancia se obtiene
independientemente de cuál sea la moneda inicial.
b) Utilizando el arbitraje de tres puntos calcule las utilidades de una vuelta completa empezando con 10 mil pesos,
mil dólares y 100 mil yenes. El único punto común de los tres tipos de arbitraje presentados arriba es que hay que
comprar la moneda donde es más barata (yenes en Nueva York) y venderla donde es más cara (yenes en Tokio). Si
el peso en Tokio es más barato, esto significa que el yen es más caro.
* Si el arbitraje en una dirección: MXN → USD → JPY → MXN genera una utilidad, el movimiento en dirección
opuesta: MXN → JPY → USD → MXN debería generar una pérdida.
Arbitraje de tres puntos o Arbitraje triangular Las oportunidades de arbitraje surgen con frecuencia, pero al ser
detectadas por los arbitrajistas desaparecen muy rápidamente. Cuando no hay oportunidades de arbitraje, los
precios de divisas en diferentes plazas son congruentes entre sí. Se dice que los tipos de cambio están en línea. Los
arbitrajistas desempeñan un papel muy importante en el mercado: aseguran la consistencia entre los precios de las
diferentes divisas en todas las plazas.
Arbitraje y Costos de Transacción Con costos de transacción, el tipo de cambio cruzado puede diferir del tipo de
cambio directo. Los costos de transacción reducen la utilidad del arbitraje o la eliminan totalmente. Si la utilidad del
arbitraje es exactamente igual a los costos de transacción, el arbitraje no es costeable y se considera que los tipos
de cambio están alineados. Los costos de transacción reducen las ganancias del arbitraje. Si hubiera comisiones y/u
honorarios por cada transacción, el beneficio del arbitraje sería incluso menor.
Especulación en Mercado Spot La especulación es una toma consciente de posiciones para ganar con el cambio
esperado del precio. El especulador compra una divisa (establece una posición larga) si piensa que su precio va a
subir, y la vende (posición corta) si considera que su precio va a bajar. La mayor parte de la especulación tiene lugar
en el mercado de futuros y opciones. Sin embargo, el mercado spot también proporciona muchas oportunidades para
la especulación.
Podemos hacer una distinción entre tres tipos de especuladores:
Scalpers Compran y venden monedas extranjeras con granfrecuencia. Su posición no dura más de unoscuantos
minuto

Day traders Toman posición y la cierran antes del cierre de operaciones Obtienen utilidades o absorben pérdidas.
Posición Takers (Tomadores de posición) mantienen su posicion en una moneda durante días, semanas o hasta
meses.
Para ganar, el especulador tiene que cumplir por lo menos con una de las siguientes condiciones: • Poseer una
información no disponible para el público en general. • Evaluar la información de manera más eficiente que el
promedio del mercado. • Actuar sobre la información nueva más rápidamente que los demás.
Supongamos que un especulador sabe que cerca del mediodía habrá una fuerte demanda de dólares por parte de
algunas empresas, lo que puede subir el tipo de cambio del dólar frente al peso. A las nueve de la mañana el tipo de
cambio interbancario es de 11.24 pesos por dólar. El especulador compra 20 millones de dólares con entrega a 24
horas. Por lo pronto no hace ningún desembolso. A mediodía se materializa la esperada demanda de dólares y, justo
antes de la una de la tarde, la cotización del dólar sube a 11.28. El especulador vende los 20 millones de dólares con
entrega a 24 horas a precio de 11.28, obteniendo una ganancia de 4 centavos de peso por cada dólar. Si no hay
costos de transacción, la operación de compra-venta le produce una ganancia de 800 mil pesos. Al día siguiente, el
especulador liquida sus dos transacciones, ordenando que los 20 millones de dólares que compró sean depositados
en la cuenta del agente a quien vendió los dólares. Al mismo tiempo, pide al comprador que transfiera los pesos a la
cuenta del agente al cual compró los dólares. En esta transacción el especulador no tuvo necesidad de utilizar
fondos propios. Aprovechó el retraso entre la realización de la transacción y la transferencia física de fondos. Pero sí
corrió un riesgo durante las cinco horas entre la compra y la venta. Si en ese tiempo el tipo de cambio, en vez de
subir, hubiera bajado, el especulador habría registrado una pérdida.
Diferencia entre Arbitraje y Especulación
El arbitrajista: • No corre ningún riesgo, porque compra y vende en el mismo instante. • No tiene que usar fondos
propios, porque vende antes de tener que liquidar la compra.
El especulador: • Hace una apuesta sobre la evolución futura del precio. • Corre el riesgo de equivocarse y tiene que
usar fondos propios, aun cuando algunos instrumentos de especulación, como los futuros y las opciones, le ofrecen
un fuerte apalancamiento.
Resumiendo 1. El mercado de divisas es el mercado financiero más grande del mundo, verdaderamente global,
electrónico y continuo. 2. El segmento interbancario contribuye a la mayor parte de las transacciones en el Forex. El
objetivo de estas transacciones es un ajuste de inventarios en diferentes monedas, arbitraje y especulación. 3.
Además de los grandes bancos internacionales, en el Forex participan agentes de divisas no bancarios, brokers y
bancos centrales. 4. En el segmento spot, una moneda se intercambia por otra con liquidación en 48 horas. En el
segmento forward y a futuros la entrega y la liquidación tienen lugar en la fecha futura a un precio determinado el día
de la transacción. 5. El mercado de divisas es eficiente en sentido operativo y, según los partidarios de la hipótesis
del mercado eficiente, también en el sentido económico. 6. El arbitraje asegura que el tipo de cambio es único en
todo el mundo y que los tipos de cambio de tres monedas cualquiera son consistentes entre sí. 7. Los especuladores
toman posiciones en diferentes monedas apostando al alza o a la baja de su valor. De esta manera, contribuyen a
una mayor liquidez del mercado y a una búsqueda de valor. 8. En la gran mayoría de los casos la especulación
contribuye a una mayor estabilidad de los tipos de cambio.