APUNTES DE CALCULO FINANCIERO (Preparado por Ariel G. Más.

La matemática financiera tiene como objetivo establecer las condiciones económicas que permitan el
intercambio de bienes, medidos en términos monetarios, con distinta fecha de disponibilidad.

Si la operación financiera consiste en el cambio de un capital por otro u otros con disponibilidad más
lejana, se tratar de una operación de inversión. Si fuera el caso contrario, será de financiamiento.
Desde el punto de vista matemático no existen diferencias, pero si existirán desde el punto de vista del
observador, o de quien deba tomar decisiones.

Vamos a trabajar con “capitales financieros”, entendiendo por esto, un importe asociado a una fecha de
disponibilidad.

C(0) será un capital financiero de valor “C” (pesos) que tiene disponibilidad en el momento “0”

C(1) será un capital de $C pero con disponibilidad en el momento “1”.

Los analicéis que desarrollaremos a lo largo del curso serán, salvo aclaración en contrario, realizados
desde el punto de vista de un inversor, por lo que siempre, entre dos capitales iguales, se preferirá aquel
que tenga disponibilidad más pronta, y entre dos capitales con igual fecha de disponibilidad se elegirá el
de mayor importe.

EJE DE PLAZOS Y CAPITALES

0 1 2 ... p n
! ! ! // ! // !
C(0) C(1) C(2) C(p) C(n)
I(0,1) I(1,2) I(p-1,p) I(n-1,n)
I(0,1) I(0,2) I(0,p) I(o,n)

C(n) = C(0) + I(0,n)

C(0) = C(n) - I(0,n)

C(0) es un capital presente que al cabo de un periodo gana intereses por $I(0,1), constituyendo entonces
un capital de valor C(1), y así sucesivamente hasta el momento n.

I(p-1,p) es el importe de intereses periódicos que se generaron por el transcurso del tiempo entre dos
momentos genéricos p-1 y p.

I(0,p) es el importe de intereses acumulados desde el momento 0 hasta p. Es decir que es la suma de
intereses periódicos desde 0 hasta p.
n
I(0,n) =  (t-1,t) = I(0,1) + I(1,2) + I (2,3) + ... + I(n-1,n)
t=1

También podemos agruparlos en dos subgrupos

I(0,n) = I(0,p) + I(p,n)

1
y luego

C(P) = C(0) + I(0,p)

C(p) = C(n) - I(p,n)

I(0,n) = C(n) - C(0)

I(o,p) = C(p) - C(0)

O sea que el importe de intereses puede obtenerse como suma de los intereses periódicos o como
diferencia de saldos.

TASAS DE RENTABILIDAD

Tasa de rentabilidad periódica sobre saldos iniciales

I(p-1,p)
i(p-1,p) = -----------
C(p-1)

es la relación existente entre el importe de intereses periódicos y el saldo que los genera. También es el
importe de intereses que genera un capital de $1.

I(p-1,p) = C(p-1) x i(p-1,p)

C(p) = C(p-1) + I(p-1,p)

C(p) = C(p-1) + C(p-1) x i(p-1,p)

C(p) = C(p-1) x [ 1 + i(p-1,p)]

C(P)
------- = 1+ i(p-1,p)
C(p-1)

La relación entre un capital al final de un periodo y uno al inicio de un periodo nos da el Factor de
Capitalización Periódico.

1+I(p-1,p) = factor de capitalización periódico.

Es aquel que multiplicado por un capital inicial, lo convierte en un capital final, en un proceso conocido
como “capitalización”, ya que consiste en agregarle los intereses al capital, es decir “capitalizarlos”

Tasa de Rentabilidad Acumulada sobre Saldos Iniciales

I(0,n)
i(0,n) = ------------
C(0)

Es la relación entre los intereses acumulados a lo largo de n periodos, y el capital inicial que los genero.

I(0,n) = C(0) x i(0,n)

C(n) = C(0) + I(0,n)

2
C(n) = C(0) + C(0) x i(0,n)

C(n) = C(0) x [ 1 + i(0,n)]

C(n)
-------- = 1 + i(0,n)
C(0)

La relación entre el capital final ( generalmente conocido como “monto”) y el capital inicial es el Factor
de Capitalización Acumulado, ya que aplicado (multiplicado) a un capital inicial, lo convierte en un
monto, es decir, le agrega el interés.(Lo capitaliza)

C(n) C(1) C(2) .... C(n)

1 + i(0,n) = --------- = -------- x ------------ x x -------------
C(0) C(0) C(1) C(n-1)

1+ i(0,n) = 1+ i(0,1) x 1+i(1,2) x 1+i(2,3) x ..... x 1+i(0,n)

Es decir que el factor de capitalización acumulado es igual al producto de los factores de capitalización
periódicos.

n
1 + i(0,n) =  1 + i(t-1,t)
t=1

También podemos subdividir los intereses totales en dos subgrupos

1 + i(0,n) = [1 + i(0,p)] x [1 + i(p,n)]

y luego multiplicando

1 + i(0,n) = 1 + i(0,p) + i(p,n) + i(0,p) x i(0,n)

y restando 1 a ambos términos

i(0,n) = i(0,p) + i(p,n) + i(0,p) x i(p,n)

Acabamos de demostrar que la tasa de rentabilidad acumulada, es la suma de las tasas periódicas MAS
el producto de dichas tasas periódicas.

Tasas de rentabilidad periódica sobre saldos de cierre

I(p-1,p)
d(p-1,p) = ------------
C(p)

es la relación existente entre el importe de intereses periódicos y el saldo al final del periodo en el cual
se generaron dichos intereses.

I(p-1,p) = C(p) x d(p-1,p)

C(p-1) = C(p) - I(p-1,)

3
C(p-1) = C(p) - C(p) x d(p-1,p)

C(p-1) = C(p) x [ 1 - d(p-1,p)]

C(p-1)
-------- = 1 - d(p-1,p)
C(p)

La relación entre un valor inicial y un valor final, nos da al factor de actualización periódico.

Tasa de Rentabilidad Acumulada sobre Saldos Finales

I(0,n)
d(0,n) = ------------
C(n)

Es la relación entre los intereses acumulados a lo largo de n periodos, y el capital al final de los n
periodos (monto)

I(0,n) = C(n) x d(0,n)

C(0) = C(n) - I(0,n)

C(0) = C(n) - C(n) x d(0,n)

C(0) = C(n) x [ 1 - d(0,n)]

C(0)
-------- = 1 - d(0,n)
C(n)

La relación entre el capital inicial y el monto es el factor de actualización acumulado.

C(0) C(0 C(1) .... C(n-1)

1 - d(0,n) = --------- = -------- x ------------ x x -------------
C(n) C(1) C(2) C(n)

1- d(0,n) = 1- d(0,1) x 1-d(1,2) x 1-d(2,3) x ..... x 1-d(0,n)

Es decir que el factor de actualización acumulado es igual al producto de los factores de actualización
periódicos.

n
1 - d(0,n) =  1 - d(t-1,t)
t=1

4
También podemos agruparlos en 2 subgrupos

1 - d(0,n) = [ 1 - d(0,p) ] x [ 1 - d(p,n)]

1 - d(0,n) = 1 - d(0,p) - d(p,n) + d(0,p) x d(p,n)

d(0,n) = d(0,p) + d(p,n) - d(0,p) x d(p,n)

La tasa de rentabilidad acumulada sobre saldos de cierre, es la suma de las tasas periódicas MENOS el
producto de dichas tasas periódicas.

REGÍMENES DE CAPITALIZACIÓN

Hasta aquí hemos visto de un modo general como el transcurso del tiempo genera intereses. Dichos
intereses se podían calcular aplicando una tasa de interés a un capital inicial o aplicando una tasa de
descuento a un capital final.

Lo que vamos a ver ahora es de que modo dichos interés se agregan al capital, para volver a generar
intereses.

Existen distintos modos de efectuar este proceso de capitalización, vamos a analizar el de Interés
Simple, Interés Compuesto, Descuento Simple y Descuento Compuesto.

Estos sistemas no son otra cosa que acuerdos entre partes.

Régimen de Interés Simple

La característica del régimen de interés simple es que los intereses periódicos se calculan siempre sobre
el capital inicial. Es como si los intereses periódicos se fueran retirando a medida que se generan.

I(p-1,p) = C(0) x i

I(0,n) = I(0,1) + I(1,2) +... + I(n-1,n)

como son todos iguales

I(0,n) = C(0} x i x n = C(0) i n

C(n) = C(0) + I(0,n)

C(n) = C(0) x [1+ i n ] Formula del Monto en el Régimen de Interés Simple.

C(n)
------ = 1 + in FACTOR DE CAPITALIZACIÓN
C(0)

C(0) 1
------- = [1 + in]-1 = ---------- FACTOR DE ACTUALIZACIÓN
C(n) 1+ in

5
Régimen de Descuento Simple

En este régimen, los intereses periódicos se calculan siempre aplicando la tasa de descuento al monto.

I(p-1,P) = C(n) x d

I(0,n) = C(n) x d x n = C(n) d n

C(0) = C(n) - I(0,n)

C(0) = C(n) - C(n) d n

C(0) = C(n) [ 1 - d n]

C(0)
------ = 1 - d n Factor de Actualización del Régimen de Descuento Simple
C(n)

C(n) 1
------ = [1-d n] -1 = ------------ Factor de Capitalización del Régimen de Descuento Simple
C(0) 1-dn

Relaciones entre tasas de interés y descuento en regímenes simples.

Los factores de capitalización son aquellos que aplicados sobre el capital inicial lo convierten en un
monto.

Ya sea que dicho procedimiento lo realice habiendo pactado el régimen de interés simple o el de
descuento simple, ambos me tienen que llevar a idénticos resultados

C(n)
------ = 1 + i n = [ 1 - d n] -1
C(0)

despejando

d i
i = -------- d = ------------
1-dn 1+in

Régimen de Interés Compuesto

En este régimen los intereses se van agregando al capital, periodo a periodo, o lo que es lo mismo, los
intereses periódicos se calculan sobre el capital al inicio de cada periodo.

6
I(p-1,p) = C(p-1) x i

I(0,1) = C(0) i

I(1,2) = C(1) i

C(1) = C(0) + I(0,1)

C(1) = C(0) [ 1 + i]

C(2) = C(1) + I(1,2) = C(1) [1 + i] = C(0) [1 + i]2

...

C(n) = C(n-1) [1 + i] = C(0) [ 1 + i] n Formula del monto en el régimen de interés compuesto

C(n)
------ = [ 1 + i] n Factor de capitalización del Régimen de Interés Compuesto
C(0)

Régimen de Descuento Compuesto

Aquí los intereses se calculan aplicando la tasa de descuento al saldo al final de cada periodo.

I(p-1,p) = C(p) d

C(n-1) = C(n) - I(n-1,n) = C(n) - C(n) d = C(n) [ 1 - d]

C(n-2) = C(n-1) - I(n-2, n-1) = C(n-1) - C(n-1) d = C(n-1) [1 -d] = C(n) [ 1 - d] 2

.......

n
C(0) = ..........................................................................................= C(n) [ 1 - d]

Formula del Valor actual en el Régimen de Descuento Compuesto.

Relaciones entre tasas de interés y descuento en regímenes compuestos.

C(n)
n -n
------ = [ 1 + i] = [1 - d]
C(0)

despejando

7
 d i
i = -------- d = --------
1-d 1+i

Rentabilidad periódica en el régimen de interés simple y en el régimen de interés compuesto

Habíamos definido a la rentabilidad periódica como la relación entre los intereses de in periodo y el
saldo de capital al inicio de ese periodo

Interés Simple

I(p-1,p)
i(p-1,p) = ------------
C(p-1)

reemplazando por sus correspondientes expresiones

i
i(p-1,p) = ------------
1+ i[p-1]

Esta relación es decreciente a medida que aumenta p, por lo que en el régimen de interés simple, los
intereses son constantes y la rentabilidad es decreciente.

Interés Compuesto

I(p-1,p)
i(p-1,p) = ------------
C(p-1)

reemplazando por sus correspondientes expresiones

i
i(p-1,p) = ------------
1+ i

Esta relación es constante, por lo que en el régimen de interés compuesto, los intereses son crecientes y
la rentabilidad es constante.

EQUIVALENCIA DE TASAS DE INTERÉS Y DESCUENTO

Supongamos que realizamos una colocación por un semestre, de $1 al 25% semestral.

Esta operación generara $0,25 de interés al cabo del semestre. Si en ese momento renovamos la
operación por un semestre mas, a la misma tasa el monto a alcanzar será

8
1,25 x [ 1+0.25] = 1.5625

si llamamos i(2) a la tasa efectiva semestral, lo que hicimos fue

2
1 [ 1 +i2] [1 + i2] = 1 [1 + i2]

1,5625 es también el monto que hubiéramos obtenido al cabo de un año, haciendo una colocación de
$1 de capital, por un año al 56,25% anual.

Como ambas operaciones nos conducen a igual monto al cabo de un año, concluimos que las tasas de
interés del 25% semestral y del 56,25% anual son equivalentes. Me es indistinto colocar $1 al 25%
semestral por un semestre y luego renovar la operación un semestre mas, que directamente colocar $1
a un año al 56,25% anual.

Definimos entonces que dos o más tasas serán equivalentes, cuando aplicadas sobre igual capital
(monto) generen al cabo de un año igual monto (capital)

Siguiendo con el ejemplo anterior, Cual será la tasa mensual equivalente al 25% semestral y al 56,25%
anual?.

Será aquella que genere un monto de $1,5625 al cabo de un año. Es decir luego de 12 renovaciones

12
1,5625 = 1 [ 1+ i12]

despejando

i(12)= [[1.5625] 1/12]-1 =

La nomenclatura que estamos utilizando , i(m), indica una tasa efectiva que capitaliza m veces en el año.

Ej. i(1) tasa efectiva anual [ capitaliza 1 sola vez dentro de un año]

i(2) tasa efectiva semestral , i(6) tasa efectiva bimestral, i(365) tasa efectiva diaria

i(365/30) tasa efectiva de 30 días ,etc.

Generalizando

2 6 12 m
1+i = [1+i(2)] = [ 1+i(6)] = [1+ i(12)] = [1+ i(365/30)]^(365/30) = [ 1 +i(m)]

Aplicamos idéntico razonamiento a las tasas de descuento.

Si tengo que actualizar $1 un semestre al 20% de descuento semestral, obtendré un capital de $0,80
[ 1 x [ 1-0.2]]

Si luego repito la operación por un semestre mas, obtendré un capital de $0,64 = 0.80 x [1 - 0.2]

Si en cambio hubiera actualizado el peso inicial a una tasa del 36% de descuento anual, habría obtenido
$0,64 = 1 [ 1 - 0.36]

Es decir que el 20% de descuento semestral es equivalente al 36% de descuento anual, ya que aplicadas
sobre un mismo monto, al cabo de un año producen el mismo capital.

9
Si llamamos d(1) tasa de descuento efectiva anual
d(2) tasa de descuento efectiva semestral, y genéricamente d(m) tasa de descuento efectiva que
actualiza m veces en el año, tenemos:

2 12 m
1-d(1) = [1 - d(2)] = [ 1- d(12)] = [1 - d (m)]

Estas son expresiones de valores actuales de $1, que han sido actualizadas un año, es decir factores de
actualización, o si se quiere, valor actual de un peso, actualizado un año. Sus inversas serán factores de
capitalización o montos de un peso, al cabo un año, y por lo tanto se pueden agregar a las equivalencias
que ya habíamos encontrado para montos:

2 6 12 365/30 m
1+i = [1+i(2)] = [ 1+i(6)] = [1+ i(12)] = [1+ i(365/30)] = [ 1 +i(m)] =

-1 -2 -12 -m
= [1-d(1)] = [1 - d(2)] = [ 1- d(12)] = [1 - d (m)]

Estas tasas son “efectivas”, ya que aplicadas a un capital, generan directamente el importe de intereses
correspondiente al periodo al que se refiere, sin necesitar de ninguna modificación.

Dicho así, parecería obvio que es mejor trabajar con estas tasas, que nos permiten calcular
mentalmente los intereses.

Sin embargo presentan un problema cuando cambia el plazo de la operación, ya que su adecuación al
nuevo plazo requiere del calculo de expresiones exponenciales, que hasta antes de la difusión de
calculadoras de mano, eran complicados.

Ej. Se viene trabajando al 4% cuatrimestral, y ahora se quiere hacer una operación por un trimestre. El
despeje de la tasa equivalente es el siguiente:

[3/4]
i(4) = {[1 + i(3)] }-1

La potencia 0,75 requería el uso de tablas de logaritmos para ser resuelta.

Estos problemas popularizaron el uso de expresiones de tasas “proporcionales”, que son la también
conocidas como “tasa Nominal Anual”.

Es una referencia de cual seria la tasa anual de interés a ganar, si la operación se renovara hasta
completar un año, pero sin considerar la reinversion de los intereses.

Ej. El 25% efectivo semestral [ que ya vimos es equivalente al 56,25% anual] es proporcional al 50%
nominal anual.

Si uno realiza una operación de invertir $1 al 50% nominal anual por un semestre, “50” es un numero
referencial, que deberá “proporcionalizarse” dividiéndolo por 2, para obtener la tasa efectiva semestral
( y por lo tanto de la operación) del 25%.

Es decir que la conversión se realiza dividiendo la tasa nominal anual por el periodo de capitalización

Utilizamos la letra “j” para indicar tasas nominales anuales, y con un subíndice “m” indicamos la
cantidad de veces que capitaliza en el año.

50% = j(2) = tasa nominal anual con capitalización semestral ( 2 veces en el año)

j(12) será tasa nominal anual con capitalización mensual

10
j(365/30) será tasa nominal anual con capitalización cada 30 días.

Y como ya vimos, para convertirlas en sus expresiones efectivas, hay que dividirlas por “m”

i(12) = j(12)/12
j(365/30) x 30
i(365/30) = j(365/30)/ (365/30) o lo que es lo mismo = ----------------------
365

que es la proporcionalizacion que hacemos habitualmente, al por ejemplo, realizar un plazo fijo por 30
días, al 6,5% nominal anual.

Interés por los 30 días = Capital x 0.065 x 30 / 365

Y esta es también la expresión que recordamos del colegio, como formula de calculo de intereses
“capital por razón por tiempo, sobre 100 por unidad de tiempo” (6,5% es la “razón” que ya la hemos
dividido por 100)

Genéricamente, entonces:

i(m) = j(m) / m j(m) = i(m) x m

Del mismo modo que existen tasas nominales anuales de interés, también existen tasas nominales
anuales de descuento. Las representaremos con la letra f.

f(2) será la tasa nominal anual de descuento que actualiza semestralmente ( 2 veces en el año)

f(365/30) tasa nominal anual de descuento para 30 días.

Y su relación con las tasas efectivas de descuento será:

d(m) = f(m) / m f(m) = d(m) x m

Podemos ahora completar nuestra ecuación general de equivalencias incluyendo estas expresiones
nominales:

2 6 12 (365/30)
1+i = [1+y(2)] = [ 1+y(6)] = [1+ i(12)] = [1+ y(365/30)] =

m m -1 -2 -12
[ 1 +i(m)] = [1+j(m)/m] = [1-d(1)] = [1 - d(2)] = [ 1- d(12)] =

-m -m
[1 - d (m)] = [1-f(m)/m]

11
Ejemplos numéricos:

m i(m) j(m) d(m) f(m)

1 0.5625 0.5625 0.36 0.36

2 0.25 0.50 0.20 0.40

4 0.118034 0.472136 0.105573 0.422291

12 0.037891 0.454690 0.036508 0.438090

365 0.001223 0.446560 0.001222 0.446140

365x24 0.000050947 0.446295 0.000050945 0.446271

0.446287 0.446287 = = ln(1+i)

 representa la tasa nominal anual con capitalización continua.

Hasta aquí habíamos trabajado considerando periodos discretos de tiempo, un año, un semestre, 30
días, un día etc., pero podemos ir reduciendo estos periodos hasta hacerlos arbitrariamente pequeños, y
generalizamos estos conceptos al campo continuo, donde por el simple transcurso de un instante de
tiempo se han devengado intereses

Si queremos encontrar el monto de $1 al cabo de un año habiéndose colocado a interés continuo, por
equivalencia de tasas deberá ser el mismo monto que hubiéramos encontrado invirtiendo, por ejemplo,
a una tasa efectiva anual.

ln(1+i) 
(1 + i) = e =e

y si queremos encontrar un valor actual:

-ln(1+i) -
(1+i)-1 = e =e

TASA DE INTERÉS REAL

Entendemos por tasa de interés real a aquella que esta libre de los efectos de la inflación.

En todas las operaciones cotidianas, generalmente se pacta una tasa de interés nominal o efectiva, al
comienzo de una operación, por ej. pacto un plazo fijo de $100 por un año al 10% nominal anual. Al
vencimiento puedo analizar cual fue el resultado real de dicho inversión, considerando por ejemplo que
si con los $100 que tenia al inicio, me podía compra una unidad de un determinado bien, cuantas
unidades puedo compra hoy con los $110 que tengo.

Si la inflación hizo que el precio del bien sea hoy $110, en realidad no he ganado nada, ya que puedo
comprar lo mismo que antes, y la tasa real que gane con mi inversión será 0.

12
Si el precio hoy sigue siendo $100, porque no hubo inflación, mi inversión me habrá rendido un 10%
nominal y también un 10% real, es decir ambas coincidirán.

Si yo quisiera cubrirme de los efectos de la inflación, podría pactar operaciones a tasa real, es decir que
calcule los intereses aplicando la tasa real sobre un capital ajustado por inflación.

Usamos r para denotar la tasa de interés real, w para la tasa de inflación e i para la tasa nominativa

Valor de $1 ajustado por inflación: 1 + w

El monto calculado a tasa real será = valor ajustado x factor de capitalización real

[1 + w] x [ 1 + r]

Si lo igualamos al monto que hubiésemos pactado directamente una tasa nominativa i, podemos
encontrar las relaciones entre tasa real, inflación y tasa nominal:

[ 1 + i] = [1 + w] x [ 1 + r]

Multiplicando y restando 1 a ambos miembros:

i-w
i = w + r + wr r =-------------
1+w

RENTAS

Entendemos por renta una sucesión de pagos periódicos. Dichos pagos pueden tener distintas
características, como ser ciertos o contingentes, fijos o variables, con o sin ley de formación, etc.

Nos interesa encontrar valores particulares de esas sucesiones de pagos, mediante equivalencias
financieras. Ej. ¿ Cuál será el saldo ahorrado en una cuenta en la que se depositaron 12 cuotas de $500
cada una al 1% mensual ? O ¿ cual será el valor actual de 24 cuotas de un alquiler de $500 por mes que
se va a cobrar por adelantado, si la tasa es el 1% mensual?

En el primer caso se trata de encontrar un valor final, que no será otro resultado que el correspondiente
a capitalizar cada cuota desde el momento en que se deposita hasta el final, es decir hasta la fecha de
valuación, y sumar estos valores finales.

En el segundo caso vamos a encontrar un valor actual, resultante de tomar cada uno de los pagos,
actualizarlos desde el momento en que ocurren hasta la fecha de valuación y sumar estos valores
actuales.

Siguiendo la nomenclatura utilizada en todos la bibliografía, llamaremos:

a(1,n,i) al valor actual, un periodo antes del primer pago de una renta de n pagos de $1 valuados a la
tasa i.

s(1,n,i) al valor final de una renta de n pagos de $1, capitalizados a tasa i.

13
 -1 -n n
Si hacemos (1+i) = v (1+i) = v

2 3 n
a(1,n,i) = v + v + v + ... + v

es la suma de términos de una progresión geométrica [cada termino es igual al anterior multiplicado por
la razón, con primer termino igual a v, y razón también igual a v, de n términos.

n
1-v
a(1,n,i) = ------------
i

2 3 n-1
s(1,n,i) =1 + (1+i) + (1+i) + (1+i) +... + (1+i)

14
al igual que antes es la suma de términos de una progresión geométrica cuya resolución es

n
[(1+i) ] - 1
s(1,n,i) = -----------------
i

PRESTAMOS

La característica de las operaciones de prestamos financieros es el intercambio entre dos partes de una
suma o sumas de dinero, en distintos momentos del tiempo.

El prestamista o acreedor cede una suma de dinero en un momento inicial a la otra parte, el tomador
del préstamo o el deudor, quedando este ultimo obligado a reintegrarle el importe prestado mas
intereses, por el tiempo que dispuso del dinero.

Este reintegro puede hacerse en un único pago, en cuyo caso el importe a devolver será simplemente el
monto del préstamo capitalizado, o mediante el pago periódico de cuotas.

Estas cuotas periódicas se aplicaran en primer termino a cancelar los intereses que se hayan devengado
hasta el momento del pago, y luego, en caso de ser mayor que el importe de los intereses, a amortizar
capital, es decir a reducir el saldo de la deuda que el deudor tiene con el acreedor.

En todo momento debe mantenerse una situación de equilibrio entre el deudor y el acreedor, que
estará dada por la equivalencia financiera entre los compromisos de ambas partes, es decir en todo
momento el saldo adeudado debe ser igual al valor actual de los pagos que el deudor va a realizar

Nomenclatura a utilizar:

V(0) = Saldo inicial del préstamo, el valor prestado.

V(p) = Saldo de deuda al momento p, luego de pagada la cuota p ( en caso de existir)
I(p-1,p) = Importe de intereses correspondientes al periodo p-1 a p.

15
t(p) = importe de amortización de capital, contenido en la cuota p.
C(p) = Cuota pagada en el momento p.
T(p) = Amortización acumulada hasta p.
I(0,p) = Interese acumulados hasta p.

Sistemas de prestamos en cuotas, con intereses sobre saldo de deuda.

Sistema Americano.

Este sistema consiste en el pago periódico de intereses y un pago final de amortización total.

Como
no hay amortizaciones parciales:

V(p) = V(0)

y los intereses periódicos son:

I(p-1,p) = V(p-1) x i = V(0) x i.

Las cuotas son iguales a los intereses periódicos, excepto la ultima que es igual al interés periódico más
la amortización.

La amortización final t(n) = V(0), es igual al importe prestado.

Un ejemplo de marcha progresiva de un préstamo de $10.000, al 5% periódico, por 5 periodos:

p V(p) I(p-1,p) t(p) C(p)

0 10000
1 500 0 500
2 500 0 500
3 500 0 500
4 500 0 500
5 500 10000 10500

Sistema Alemán

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La característica del sistema alemán es el pago de amortizaciones constantes, a lo largo de la vida del
préstamo. El valor de estas amortizaciones se obtiene dividiendo el valor del préstamo, por él numero
de cuotas que se van a pagar.
V(0)
t(1) = t(2) = ...= t(p)= ------------
n

El total amortizado a un momento p dado será:

T(p) = t(1) + t(2) + ... + t(p) = p x t

es decir la amortización “t” constante, por él numero de amortizaciones ya pagadas.

El saldo de deuda, será la diferencia entre el valor prestado y el total amortizado a ese momento

V(p) = V(0) - T(p)

o también puede expresarse como las amortizaciones que faltan pagarse:

V(p) = t x (n-p)

El interés periódico será el saldo de deuda al inicio del periodo, por la tasa de interés

y la cuota periódica será la suma de los intereses periódicos más la amortización:

17
Ejemplo de la marcha progresiva de un préstamo por el sistema alemán de $10.000, en 5 cuotas al 5%
periódico.

p V(p) I(p-1,p) t(p) C(p) T(p)

0 10000
1 8000 500 2000 2500 2000
2 6000 400 2000 2400 4000
3 4000 300 2000 2300 6000
4 2000 200 2000 2200 8000
5 0 100 2000 2100 10000

Sistema Francés

La característica del sistema francés es que el préstamo es devuelto en n cuotas fijas. En lugar de ser
constante la amortización como en el caso anterior, la cuota total es fija.

La relación entre el valor del préstamo V(0) y el valor de la cuota esta dado por el valor actual de una
renta de n pagos constantes a tasa i.

Como la cuota es constante, pero los intereses son decrecientes, ya que se va amortizando en cuotas, la
amortización contenida en cada cuota es creciente.

El saldo de deuda en cualquier momento p, será el valor actual de las n-p cuotas que faltan pagarse:

V(p)= C a(1, n-p , i)

Ejemplo de marcha progresiva de un préstamo de $10.000, a 5 cuotas al 5% periódico:

p V(p) C(p) I(p-1;p) t(p) I(0;p) T(p)

0 $10,000.00
1 $8,190.25 $2,309.75 $500.00 $1,809.75 $500.00 $1,809.75
2 $6,290.02 $2,309.75 $409.51 $1,900.24 $909.51 $3,709.98
3 $4,294.77 $2,309.75 $314.50 $1,995.25 $1,224.01 $5,705.23
4 $2,199.76 $2,309.75 $214.74 $2,095.01 $1,438.75 $7,800.24
5 $0.00 $2,309.75 $109.99 $2,199.76 $1,548.74 $10,000.00

Sistema de Tasa Directa

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Hasta aquí los sistemas de amortización de prestamos que vimos, tenían una característica común, que
era el calculo de los intereses periódicos sobre saldo de deuda.

Ese sistema es el correcto, ya que solo cobra intereses por el importe de capital que se va adeudando
luego de cada pago.

Sin embargo en algunos tipos de operaciones, como la financiación de electrodomésticos, o en general

operaciones de prestamos no bancarios, es común el uso de un sistema conocido como de “tasa
directa”, que tiene como particularidad el calculo de intereses siempre sobre el capital inicial. El
rendimiento de estas operaciones es distinto que el que se obtiene calculando intereses sobre saldo y
por eso, para diferenciarlos, utilizaremos la letra “r” en lugar de la “i” para denotar la tasa de interés.

El sistema francés, de cuotas fijas, tiene como inconveniente que el calculo de la cuota requiere el
conocimiento de herramientas de matemática financiera, mientras que este sistema de tasa directa
simplifica el calculo de la cuota, haciéndolo entendible para cualquiera.

Los intereses totales se calculan entonces, igual que en el interés simple

I(0,n) = V(0) r n

Por lo tanto el total a reintegrar es el préstamo mas los intereses totales

Total a Devolver = V(0) + V(0) r n = V(0) [ 1 + r n ]

Y si este importe lo vamos a reintegrar en n cuotas, el valor de cada una será:

1
C = V(0) [ ---- + r]
n

Je el mismo préstamo de $10.000 a 5 cuotas, pero a una tasa directa del 5%

Interés total = 10000 x 5 x 0.05 = $ 2500

Total a devolver = 10000 + 2500 = $12500

o 5 cuotas de 2500 cada una

1
C = 10000 [ ----- + 0.05] = 2500
5

El método utilizado hizo que la cuota sea $2,500 por mes, en lugar de la cuota de $2.309 del francés, lo
que nos indica que el interés efectivamente cobrado en este método es mayor que el percibido por el
sistema francés.

A través de una calculadora financiera podemos despejar cual es la tasa efectivamente cobrada, y que
en este ejemplo es del 7,9% en lugar del 5% informado.

Teniendo en cuenta que las cuotas totales son fijas, se puede asimilar al sistema francés:

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 -1 1
C = V(0) a (1,n,i) = V(0) [ -- --- + r ]
n

Por lo tanto, fijando la tasa “i” que queremos percibir sobre saldo, podemos determinar “r”

1
-1
r = a (1,n,i) - --------
n

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