CAPÍTULO 1

INTRODUCCIÓN A LAS FINANZAS Y AL SISTEMA FINANCIERO MÉXICANO

Antes de entrar al estudio de las finanzas, es necesario hacer un análisis de ¿qué

son las finanzas?; ¿qué importancia tiene el estudio de las finanzas? ¿Cuál es el
objetivo de las finanzas? ¿Cuál es el contexto del Sistema Financiero Mexicano?

FINANZAS

El ambito de las finanzas es amplio y muy dinámico; las finanzas están presenten
no sólo en las empresas o instituciónes; las fianzas son parte de la vida cotidiana
de los individuos. Tanto las organizaciones, como las personas, obtienen ingresos,
ganancias, y con estos ingresos gastan o invierten. Generan flujos de fondos en
forma constante, y la manera de mover estos fondos para que mantenga la
liquidez adecuada, le generen el máximo rendimiento, y minimizar el riesgo”; es lo
que vamos a llamar “análisis financiero”.

Al igual que las organizaciones, la mayoría de las personas, debe administrar

eficientemente su dinero, pues todos desean mejorar su condición económica,
mejorar la calidad de vida, darle mejores oportunidades a sus hijos, etc., es por
ello que entre más se conozca de las finanzas, más conocimiento tendrán para
hacer un uso eficiente de sus recursos.

Por ello, e indistintamente la profesión u ocupación que se tenga, resulta

necesario conocer qué es, qué significa o simplemente cuál es la definición del
término FINANZAS, debido a que todos, de una forma u otra, percibimos dinero, lo
gastamos, pedimos prestado y algunos además invierten y corren riesgos.

Recordemos algunos conceptos de FINANZAS

La autora Guadalupe Ochoa Setzer define a las Finanzas como: “La rama de la
economía que se relaciona con el estudio de las actividades de inversión tanto en
activos reales como en activos financieros y con la administración de los mismos.

Para Ferrel O. C. y Geoffrey Hirt, el término finanzas se refiere a "todas las

actividades relacionadas con la obtención de dinero y su uso eficaz" .

Con las definiciones anteriores podemos concluir que las finanzas "son una rama
de la economía que estudia la obtención y gestión de los fondos que se
necesitan , por parte de una compañía, individuo o del Estado, para cumplir sus
objetivos y de los criterios con que dispone de sus activos"

En otras palabras y en una forma más concreta tomemos la definición de Gitman:

"El arte y la ciencia de administrar dinero”

1
Encontramos que el término finanzas incluye los siguientes elementos básicos
que debemos tomar en cuenta:

1. Es una rama de la economía. Recordemos que una de las definiciones de

economía es: "La recta y prudente administración de los recursos escasos de
una sociedad, familia o individuo, con la finalidad de satisfacer sus
necesidades en lo material" Dentro de ese contexto, las finanzas se enfocan
en los recursos económicos (dinero).

2. Admininistrar. Estudia la obtención y uso eficaz del dinero . De esa manera, y

en términos generales, ayuda a tomar decisiones acerca de 1) cuánto gastar,
2) cuánto ahorrar, 3) cuánto prestarse, 4) cuánto invertir, 5) cuánto riesgo
correr.
3. Afecta a individuos, empresas, organizaciones y Estados. De ahí que
las finanzas se especializan según su campo de acción en: finanzas
personales, corporativas y públicas.

OBJETIVO DE LAS FINANZAS

Las finanzas son la rama de la economía que se ocupa de todo lo concerniente al
valor. Se ocupa de cómo se toman las mejores decisiones para aumentar la
riqueza de los accionistas, esto es aumentar el valor de las acciones.
Efectivamente las finanzas tiene como objetivo “maximizar la riqueza de los
accionistas”, en virtud de que todas las acciones y decisiones que se tomen,
estarán encaminadas a fortalecer la permanencia y rentabilidad de la empresa,
generando con ello una empresa solida en el mercado, lo que hará que el valor de
las acciones se incrementen.
De esta forma, las decisiones de inversión y de financiamiento deben agregar a la
empresa tanto valor como sea posible.
Es por ello que el financiero debe tener presente la “función Financiera”, la cual
tiene dos grandes aspectos:
1. Buscar los recursos al menor costo. Es decir buscar los financiamientos
necesarios con el menor costo financiero posible; “dinero barato”
2. Asignar los recursos eficientemente. Considerando la asignación de los
recursos que maximicen los rendimientos y minimicen los costos
financieros.
De esta forma las decisiones de inversión y las decisiones de financiamiento
deben generar a la empresa tanto valor como sea posible. Es por ello que el

2
financiero debe ocuparse de asignar eficientemente los recursos y orientar todas
sus decisiones para aumentar el valor de la riqueza de los accionistas.
Cabe aclarar que el concepto de “maximizar el valor”, no necesariamente se
refiere al concepto de “generar ganancias”, si bien las ganancias y el valor pueden
estar muchas veces ligados; no es cualquier ganancia la que maximiza el valor, ya
que muchas veces las ganancias generan espejismos que llevan a una mala
asignación de recursos y a la destrucción de riqueza.

Concluyendo las finanzas se orientan a crear valor para los accionistas.

CONCEPTOS FINANCIEROS BÁSICOS

Dentro del lenguaje financiero, existen conceptos y términos que se deben

comprender muy bien para que el estudio y análisis financiero sea más
comprensible, es por ello que a continuación se definen algunos de los conceptos
más usuales.

Dinero. El dinero (del latín denarius : moneda romana de plata que valía diez aes)
es una mercancía de intercambio con aceptación universal y que es divisible.
Puede ser un bien natural o artificial. Cualquier cosa de aceptación general que se
utiliza en el intercambio de bienes y servicios o en cualquier transacción
financiera.
Sus funciones principales son:
. Medida de valor.
. Instrumento de cambio.
. Medio de atesoramiento y acumulación.

Producto. Son los diversos instrumentos de que dispone una institución

financiera, regulados por la autoridad competente para llevar a cabo actividades
relacionadas con su giro.

Servicio. Son las facilidades que proporciona una institución financiera para
realizar
operaciones, donde la Institución participa como intermediario.

Operación Financiera. Ésta se realiza cuando se contrata un servicio o producto

financiero y se distinguen de las operaciones mercantiles porque no
necesariamente implican la compra o venta directa de un bien tangible, sino que
facilitan el acceso a recursos monetarios para efectuar diversas operaciones.

Persona Física. Es todo individuo sujeto a un gravamen fiscal. En términos

genéricos se conoce también como causante.

Persona Moral. Es la unión de 2 o más individuos constituidos para un fin común,

se refiere a las empresas o Sociedades.

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Valor del dinero. Conforme pasa el tiempo el dinero modifica su valor, el valor del
dinero en el tiempo tiene un costo llamado interés, así como la tierra (renta), la
mano de obra (salario) y el riesgo del empresario (utilidad). “Un peso hoy no vale
lo mismo que un peso el próximo año”. Nominalmente, un billete de $500 que se
emitió el 05 de noviembre de 2004, sigue siendo el mismo, es decir, siguen siendo
$500; sin embargo con ese mismo papel moneda podremos comprar menos
mercancías que las que comprábamos en esa fecha. Para determinar esos
movimientos del dinero en el tiempo, utilizaremos “líneas de tiempo”, con lo que
será más sencillo ubicar en qué “momento” se encuentra el dinero y determinar
así, una comparación adecuada. agrupados en dos áreas: valor futuro y valor
actual.
 Tasa de interés, es el porcentaje que se cobra por el dinero otorgado por
algún financiamiento o crédito.
 Tasa de rendimiento, es el porcentaje lque se paga por los depósitos o
inversiones en instrumentos financieros.
Poder Adquisitivo. Este es diferente para cada persona. Si las cosas aumentan
su valor y el salario no aumenta en la misma proporción, la gente no puede seguir
viviendo en el mismo nivel económico. Con lo que gano, que puedo adquirir.
Capacidad de compra de bienes y servicios que tienen los individuos a través de
los sueldos y salarios que perciben.

Ingreso. Es el monto de dinero que obtienen los individuos o empresas por

Tenemos tres definiciones:

Egreso. Pongámoslo en un ejemplo: la empresa tiene que pagar sueldos, salarios,

renta, luz, teléfono, agua, compra de materias primas y materiales necesarios
para la operación de su negocio.

Flujo. Es ingresos recibidos menos egresos pagados. Las empresas necesitan

contar con efectivo suficiente para mantener la solvencia, pero no tanto como para
que parezca ocioso en el banco, ganando poco. Una forma atractiva para guardar
el efectivo ocioso es la inversión en valores negociables.

Liquidez. Medida de la capacidad de la empresa o persona para cumplir con sus

obligaciones de corto plazo. En otras palabras es la facilidad o dificultad para
convertir mi inversión en dinero. Por ejemplo, si una empresa o persona tiene
obligaciones a cubrir en el corto plazo, no debería invertir demasiado en
instrumentos financieros de largo plazo.
Es la facilidad de convertir un activo en efectivo. Este activo puede ser:
Financiero (bonos).
No financiero (pertenencias personales).

Activos. Total de recursos de que dispone la empresa para realizar sus

operaciones o todos los bienes materiales, los derechos y los servicios de que
hace uso la empresa para realizar sus operaciones en espera de que rindan
beneficios en el futuro.

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Pasivos. Obligaciones provenientes de operaciones o transacciones, tales como
la adquisición de mercancías o servicios, pérdidas o gastos en que se ha incurrido,
o por la obtención de préstamos para el financiamiento de los bienes que
constituyen el activo.

Patrimonio. Es el conjunto de activos financieros y bienes tangibles que

componen la fortuna de una persona, empresa o sociedad. También se aplica al
dinero que manejan los fondos de inversión provenientes de las aportaciones de
los inversores.

Inflación. Aumento generalizado de precios al consumo, cuyo incremento se

refleja a través del Índice Nacional de Precios al consumidor, INPC.
De manera oficial, se mide por el incremento que refleja el Índice Nacional de
Precios al Consumidor (INPC) a través de la medición de la denominada canasta
básica.

Devaluación. Reducción, por decisión de la autoridad monetaria, de la cotización

de la moneda propia, respecto a las extranjeras, es decir una depreciación
monetaria decidida por el gobierno. En México ya no hay intervención directa del
estado y la devaluación o sobrevaluación las deciden las operaciones de compra
venta de la moneda nacional vs.las extranjeras.

Tipo de Cambio. Es el precio de una divisa extranjera. Generalmente, se expresa

en términos de unidades de moneda nacional por cada unidad de la divisa
extranjera. Es la probabilidad de fluctuaciones en el valor de la moneda local con
respecto a las monedas extranjeras.

Riesgo. Probabilidad de obtener resultados desfavorables de una inversión. El

riesgo suele asociarse con la incertidumbre. Variabilidad de la rentabilidad de una
inversión. Debido a la aversión al riesgo de los inversionistas, cabe esperar que la
rentabilidad esperada de una inversión deba guardar una relación directa con su
ingreso: a mayor rentabilidad, mayor riesgo.

Tipos de Riesgo:

a. Riesgo Operacional. Es el riesgo de pérdidas potenciales, que puede darse

como resultado de que los sistemas no operen correctamente, cometiéndose
errores al momento de ejecutarse los procesos relacionados con operaciones
financieras.
De la misma manera este tipo de riesgo se puede dar por la caída o daño de los
sistemas. El riesgo operacional puede ser resultado también de la utilización de
procesos inadecuados.
b. Riesgo Sistémico. Este tipo de riesgo afecta a todo el sistema financiero, dado
que el incumplimiento de un participante, arroja una cadena de incumplimientos,
repercutiendo en la estabilidad de todo el mercado.
Riesgo de que la falla de un participante en un mercado financiero al cumplir sus

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obligaciones cause que otros participantes o instituciones financieras sean
incapaces de cumplir sus propias obligaciones a tiempo.
c. Riesgo Humano. Es el riesgo de pérdidas potenciales que puede generarse por
falta de capacitación del personal, sobrecarga de trabajo y fallas organizativas. La
supervisión por parte del Contralor Normativo puede ayudar a mitigar este riesgo.
d. Riesgo Regulatorio. Se define en términos de regulaciones o licencias que
pueden ser revocadas u otorgadas a la competencia, causando que cuantiosas
inversiones puedan perder su valor total o parcial.
e. Riesgo Legal. Es el riesgo que se tiene de sufrir pérdidas como resultado de
contratos que no pueden ejercerse o que no han sido documentados
correctamente. También se define como el riesgo que puede generar el cambio en
las leyes y regulaciones que rigen el mercado.
f. Riesgo de Mercado. Es la posibilidad de que un inversionista pierda debido a
que
los precios del mercado bajan o a que aparecen factores como son modificaciones
en las tasas de interés, en el tipo de cambio, etc. Para definirlo de otra manera: es
cuando el valor que tiene su inversión disminuya por los cambios en esas
variables macroeconómicas.

g. de Interés y Liquidez. Son las pérdidas que puede sufrir una institución
por cambios desfavorables en las tasas de interés. Las ganancias de los bancos
son muy vulnerables a las variaciones de las tasas de interés y su manejo de
préstamos e inversiones debe adecuarse para poner en práctica la administración
de riesgos que cubre este aspecto.
Por otra parte el riesgo de liquidez también se refiere a la imposibilidad de
transformar en efectivo un activo o portafolio o la imposibilidad de vender un activo
en el mercado. Este riesgo está presente en situaciones de crisis cuando en los
mercados únicamente hay quienes venden pero no compran.

h. Riesgo de Crédito. Es el más antiguo y probablemente el más importante que

enfrentan los bancos. Se podría definir como la pérdida potencial provocada por el
incumplimiento de pago del acreditado involucrado en la operación.

En finanzas, el concepto de riesgo está relacionado con la posibilidad de que

ocurra un evento que se traduzca en pérdidas ó ganancias para los participantes
en los mercados financieros, como pueden ser inversionistas, deudores o
entidades financieras. El riesgo es producto de la incertidumbre que existe sobre
el valor de los activos financieros, ante movimientos adversos de los factores que
determinan su precio; a mayor incertidumbre mayor riesgo. A mayor rendimiento
probable normalmente existe más riesgo asociado. Es la variabilidad potencial del
rendimiento de una inversión. Si estos rendimientos pueden subir y bajar rápida y
bruscamente se dice que el riesgo es alto

Relación Riesgo-Rendimiento y sus Tasas

. Ambos suben o bajan simultáneamente
. Si mantenemos todos los otros factores constantes, no se puede elevar el
rendimiento sin
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elevar el riesgo, ni se puede bajar el riesgo sin disminuir el rendimiento.

Este es un principio fundamental de la economía y de las finanzas.

j. Costo de Oportunidad. El costo de oportunidad tiene varias interpretaciones

según el área en que se trabaje el concepto, pero la noción básica es la siguiente:
el valor máximo sacrificado alternativo al realizar alguna decisión económica.
Ejemplo: Si un banco ofrece una tasa de interés del 10% pero decide hacer una
inversión en bonos que le da el 15%, el costo de oportunidad alternativo de los
bonos será la posible ganancia del dinero obtenido en un Banco (10%).

ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO

Sistema Financiero Mexicano. Es el Conjunto de Leyes, Reglamentos,

Organismos eInstituciones cuyo objetivo es, canalizar eficientemente los recursos
monetarios de la economíaen forma de ahorro, inversión y financiamiento dentro
de un marco legal de referencia.

Las Instituciones reguladoras son un conjunto de organismos cuya función

primordial es reglamentar y supervisar las operaciones y actividades que se llevan
a cabo, así como poner en práctica las políticas monetaria y financiera
predeterminadas por el Gobierno. Otra de sus funciones importantes, es la de
vigilar que el público inversionista cuente con la información disponible acerca de
los valores y mecanismos de negociación existentes en el mercado.

. El Sistema Financiero Mexicano está regulado por:

1. La Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP).

2. Banco de México (BANXICO).
3. Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV).
4. Comisión Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF).
5. Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (CONSAR).
6. Comisión Nacional para la Protección y Defensa de los Usuarios de los
Servicios Financieros
(CONDUSEF).
7. Instituto para la Protección del Ahorro Bancario (IPAB).

Secretaría de Hacienda y Crédito Público en materia Financiera, será el órgano

competente para interpretar, aplicar y resolver, para efectos administrativos, lo
relacionado con el sector y en general para todo cuanto se refiere al Sistema
Financiero Mexicano.

La Comisión Nacional Bancaria y de Valores. Tiene por objeto supervisar y

regular, en el ámbito de su competencia, a las entidades financieras, a fin de
procurar su estabilidad y correcto funcionamiento, así como mantener y fomentar
el sano y equilibrado desarrollo del Sistema Financiero en su conjunto, en
protección de los intereses del público.
7
Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro. Cuya misión es
Realizar la supervisión de las Afores, las cuales son Administradoras de fondos
para el retiro y de las Siefores que son Sociedades de Inversión Especializadas en
Fondos para el retiro.

La Comisión Nacional de Seguros y Fianzas. Cuyo objetivo es vigilar,

supervisar y sancionar a las Instituciones de Seguros y a los intermediarios de
Seguros.

El Banco de México. Es el banco central del Estado Mexicano,

constitucionalmente autónomo en sus funciones y administración, cuya finalidad
es proveer a la economía del país de moneda nacional. En el desempeño de esta
encomienda tiene como objetivo prioritario procurar la estabilidad del poder
adquisitivo de dicha moneda. Adicionalmente, le corresponde promover el sano
desarrollo del Sistema Financiero y propiciar el buen funcionamiento de los
sistemas de pago.

Condusef. Tiene como finalidad promover, asesorar, proteger y defender los

derechos e intereses de los usuarios frente a Instituciones Financieras.

Las instituciones que operan en el Sistema Financiero Mexicano son:

. Sociedades controladoras de grupos financieros.

. Instituciones de crédito.
. Las sociedades controladoras de grupos financieros y las instituciones de
crédito.
. Casas de bolsa.
. Especialistas bursátiles.
. Bolsas de valores.
. Sociedades de inversión.
. Sociedades operadoras de sociedades de inversión.
. Sociedades distribuidoras de acciones de sociedades de inversión.
. Almacenes generales de depósito.
. Uniones de crédito.
. Arrendadoras financieras.
. Empresas de factoraje financiero.
. Sociedades de ahorro y préstamo.
. Casas de cambio.
. Sociedades financieras de objeto limitado.
. Instituciones para el depósito de valores.
. Contrapartes centrales.
. Instituciones calificadoras de valores.
. Sociedades de información crediticia.
. Aseguradoras.
. Afianzadoras

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Los Intermediarios financieros son: instituciones que actúan como mediadores
entre aquellos quienes desean recibir recursos y quienes desean invertirlos,
logrando con eso transformar plazos, montos, riesgos y reducir costos.

Actualmente en México operan los intermediarios financieros siguientes:

. Instituciones de banca múltiple.
. Instituciones de banca de desarrollo.
. Casas de bolsa.
. Sociedades financieras de objeto limitado.
. Entidades de ahorro y crédito popular.
. Sociedades de inversión.
. Administradoras de Fondos para el Retiro.
. Instituciones de seguros.
. Instituciones de fianzas.
. Arrendadoras financieras.
. Empresas de factoraje financiero.
. Almacenes generales de depósito.
. Casas de cambio.
. Uniones de crédito.
. Grupos financieros.

La importancia de fundamentar cómo las Autoridades se encargan de regular,

supervisar, controlar y sancionar las actividades de las Instituciones Financieras,
proporciona un respaldo legal confiable para el cliente.

Instrumentos y Productos Financieros

Las inversiones representan colocaciones de dinero sobre las cuales una persona
o empresa espera obtener algún rendimiento a futuro, ya sea, por la realización de
un interés, dividendo o mediante la venta a un mayor valor a su costo de
adquisición.
El inversionista, es quien coloca su dinero en un título valor o alguna alternativa
que le genere un rendimiento futuro, ya sea una persona o una sociedad.

Un Mercado Financiero es un mecanismo electrónico o lugar físico en el que se

realizan transacciones con activos financieros. Es decir: foros y conjuntos de
reglas que permiten a los participantes realizar operaciones de inversión,
financiamiento y cobertura, a través de diferentes intermediarios, mediante la
negociación de diversos instrumentos financieros.

Los Mercados Financieros canalizan los recursos hacia quienes los requieren.
Quienes solicitan estos recursos están dispuestos a pagar a aquéllos que los
ofrecen el precio que tienen, con lo que generan riqueza.
Los Mercados Financieros también emiten instrumentos financieros, regulan los
costos de intermediación, los plazos, pero no garantizan la seguridad (rentabilidad)
de los instrumentos que se emiten, compran o venden.

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Existen diferentes tipos de mercados de acuerdo con el tiempo, la renta y el
emisor (destino de
los recursos).

Plazo (tiempo)
- Dinero (spot)
- Capitales
(futuro)

Por su correlación
Mercados
- Primero
Financieros
- Secundario

Emisor
- Renta Variable
- Deuda

CLASIFICACIÓN:

- Por su plazo:
o Mercado de dinero: Son Instrumentos con plazo menor o igual a un
año (corto plazo)
o Mercado de capitales: Son instrumetos con un plazo mayor a un año
(largo plazo).
- Por su colocación:
o Mercado primario: Se efectúa la colocación del papel la primera vez;
se canalizan los recursos directamente a la empresa solicitante.
o Mercado secundario: Participan agentes con activos de menor valor
y riesgo, los emisores no se ven afectados por los cambios en los
precios de sus activos.
- Emisor:
o Mercado de deuda o renta fija: El emisor se obliga a pagar una
cantidad fija (renta fija) en intervalos regulares hasta una fecha
específica.
o Mercado de acciones o renta variable: El emisor vende acciones y el
comprador tiene derecho a participar en el ingreso y los activos de la
empresa. Se realizan pagos periódicos (dividendos renta variable) y
no tiene fecha de vencimiento.

MERCADO DE VALORES

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El Mercado de Valores se define como el sitio donde se llevan a cabo, de manera
organizada, transacciones de compra y venta de valores e inversiones, y cuyo
propósito es canalizar recursos para el financiamiento de empresas, o bien, para
la ejecución de proyectos con el objeto de obtener las mayores ganancias

Como en todo mercado, existe un componente de oferta y otro de demanda. En

este caso, la oferta está representada por títulos emitidos tanto por el sector
público como por el privado, en tanto que la demanda la constituyen los fondos
disponibles para inversión procedentes de personas físicas o morales. En este
mercado participan instituciones reguladoras, operativas y de apoyo, por ejemplo,
las casas de bolsa, las sociedades de inversión, las operadoras de sociedades de
inversión, etc.

3. Definición de Valores
Los valores son títulos de crédito que son objeto de oferta pública o de
intermediación en el mercado financiero.

Son valores: las acciones, obligaciones, bonos, certificados y demás títulos de

crédito, y documentos que se emitan en serie o en masa en los términos de las
leyes que los rijan, destinados a circular en el mercado de valores.

Los participantes del mercado de valores son:

. Entidades emisoras de los valores.
. Intermediarios bursátiles.
. Inversionistas.

3. Las Emisoras

Las emisoras de valores son todos aquellos entes económicos que acuden al
Mercado de Valores para obtener un financiamiento, colocando instrumentos de
deuda o de capital, entre el gran público inversionista, a fin de cubrir sus
necesidades de capitalización, ampliación de planta productiva, de capital de
trabajo, de reestructuración de pasivos, generar ahorro, etc.

Las emisoras pueden ser:

. El Gobierno Federal.
. Gobiernos de los Estados y Municipales.
. Las empresas Privadas.
. Las Instituciones Financieras.
. Las Sociedades de Inversión Especializadas en los sistemas de Ahorro para el
Retiro.

4. Intermediarios

Son los que ponen en contacto la oferta y la demanda de valores a través de

operaciones de
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comisión mercantil o de mediación y son:
. Las Casas de Bolsa.
. Especialistas Bursátiles.
. Instituciones de Crédito.
. Sociedades Operadoras de Sociedades de Inversión.
. Distribuidoras de Acciones de sociedades de Inversión.

5. Inversionistas

Son las personas físicas o morales, u organismos sin personalidad jurídica que,
teniendo excedentes monetarios, los ofrecen a instituciones y empresas
demandantes de esos recursos, a cambio de títulos-valor, con la intención de
obtener una ganancia o beneficio.

Economía con Intermediación Financiera

Emisor Venta de Intermediarios Venta de

- Gobierno Federal Títulos Financieros Títulos
- Gobierno Estatal y - Casa de Bolsa
Municipal - Especialistas Bursátiles
- Empresas Privadas - Instituciones de Crédito Inversionista
- Instituciones Financieras. - Sociedades Operadoras
- Sociedades de Inversión de Sociedades de Inversión
- Sociedades - Distribuidoras de
Especializadas en los Acciones de Sociedades de
Sistemas de ahorro Fondos Inversión Fondos
Monetario Monetarios
s

Ganancia o Pérdida Comisión

INSTRUMENTOS DEL MERCADO DE DINERO

CORTO PLAZO

Mercados de
Dinero

Gobierno Federal Bancario Empresas

- Bondes
- Cetes - Aceptaciones - Papel Comercial
- Udibinos - Pagarés - Acciones

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Por lo general, en el mercado de dinero se comercializan instrumentos financieros
de deuda de corto plazo (menos de un año) que cuentan con alta liquidez (se
pueden vender fácilmente) y bajo riesgo. Los recursos obtenidos sirven para cubrir
los gastos de las empresas emisoras.

a. Características de los Títulos Emitidos por el Gobierno Federal

Certificados de la Tesorería de la Federación (CETES)

Definición: Títulos de Crédito al portador en los que se consigna la
obligación del Gobierno Federal a pagar su valor nominal al vencimiento.
Primera Edición: Enero 19 de 1978.
Destino de los Recursos: Financiamiento al Gobierno Federal
Emisores y agentes: Emisor; Gobierno Federal. Colocador; Banco de
México, como agente exclusivo y único del Gobierno Federal.
Forma de colocación: Mediante Subasta en la que participan, bancos,
casa de bolsa, sociedades de inversión e instituciones de seguros y fianzas.
Garantía: Gobierno Federal.
Valor Nominal: $10.00 o sus múltiplos
Plazos: 28,91,182, 364 días.
Liquidación: Mismo día, 24, 48, 72 y 96 horas.
Intereses: No pagan intereses, lo que generan es ganancia de capital.
Rendimiento: Es lo que resulta de la correspondiente “Tasa de Descuento”
garantizada siempre y cuando la inversión sea a vencimiento. En el
mercado secundario depende del comportamiento del mercado. El
rendimiento proviene de los diferenciales entre el precio de compra y el
precio de venta o sus amortizaciones.
Custodia: SD Indeval.

Certificado Bursátil (CEBUR)

Definición: Es instrumento de deuda a mediano y largo plazo, la emisión

puede ser en pesos o en Unidades de Inversión.
Valor nominal: Serie $100.00 pesos, 100 UDIS.
Plazo: De año en adelante.
Rendimiento: Puede ser a tasa revisanle de acuerdo a condiciones de
mercado por mes, trimestre o semestre, etc. Fijo determinado el inicio de la
emisiñon; a tasa real, etc. El pago de intereses puede ser mensual,
trimestral, semestral, etc.
Garantía: Quirografaria, avalada, fiduciaria, etc.

Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal BONDES CP (Cupón 28

días)

Definición: Títulos de Crédito a Largo Plazo denominados en moneda

nacional que consignan la obligación directa e incondicional al Gobierno
Federal de pagar una determinada suma de dinero al vencimiento (Valor
Nominal) así como una tasa de rendimiento cada 28 días.
13
 Primera edicion: 13 de Octubre 1987.
Destino de los recursos: Financiamiento al Gobierno Federal.
Emisores y Agentes: Emisor; Gobierno Federal. Colocador; Banco de
México, como agente exclusivo y único del Gobierno Federal.
Forma de Colocación: Mediante subasta en la que participan, bancos,
casa de bolsa, sociedades de inversión e instituciones de seguros y fianzas.
Garantía: Gobierno Federal
Valor Nominal: $100.00
Plazos: Un año (364 días), 2 años (728 días).
Liquidación: Mismo día, 24, 48, 72 y 96 horas.
Intereses: Tasa de revisable y pagadera cada 28 días, y a tasa del cupón
es la mayor que resulte entre la tasa de cetes a 28 días y el pagaré con
rendimiento liquidable al vencimiento de 28 días.

Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal al valor de las Unidades de

Inversión UDIBONOS

Definición: Títulos de Crédito nominativos a mediano y largo plazo

emitidos por el Gobierno Federal denominados en UDIS, amortizan el
capital a la fecha de vencimiento del título.
Destino de los recursos: Financiamiento al Gobierno Federal, además ser
un instrumento de cobertura inflacionaria.
Emisores y Agentes: Emisor; Gobierno Federal. Colocador; Banco de
México, como agente exlusivo y único del Gobierno Federal.
Forma de colocación: Mediante subasta en la que participan, bancos,
casas de bolsa, sociedades de inversión e insituciones de seguros y
fianzas.
Garantía: Gobierno Federal.
Valor nominal: 100.00 UDIS
Plazos: 3, 5, 7 y 10 años.
Liquidación: Mismo día 24, 48, 72 y 96 horas.
Intereses: Los intereses se calculan aplicando la tasa real nominal
estalecida previamente por Banco de México en el momento de su
colocación y multiplicando este interés por el valor de la UDI. Sinedo el
plazo del cupón de 182 días.
Rendimiento: Proviene de dos fuentes: Del diferencial entre el precio de
adquisición y el precio de venta. Y de los intereses que paga (a tasa real)

Bonos de Regulación Monetaria (BREM’s)

Emisor: Banco de México.
Objetivo: Este Emisión, a diferencia de las anteriores es emitida
directamente por el Banco de México, para regular la liquidez en el mercado
de dinero y facilitar la conducción de la política monetaria.
Monto: Variable generalmente son 1000 millones de pesos los jueves de
cada semana.
Valor nominal: $100.00 pesos.

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 Tasa de interés: La tasa de promedio ponderada de fondeo bancario a un
día publicado por Banco de México y capitalizada en forma diaria.
Plazo de la tasa del cupón: 7 y 28 días, según la emisión.
Rendimiento: Proviene de dos fuentes: del diferencial entre el precio de
adquisición y el precio de venta. Y de los intereses que paga.
Plazo: 1 y 3 años.

b. Características de los Títulos Emitidos por el Gobierno Federal

Estos títulos son utilizados por las instituciones finacieras a fin de utilizarse
principalmente para finaciar operaciones de crédito, ya sea de sus clientes
o bien en cuenta propia para capitalizarse.

Pagaré con Rendimiento Liquidable al Vencimiento (PRLV)

Definición: Título de Crédito suscrito por instituciones de crédito:
representan un pasivo.
1ra. Emisión: 25 de Octubre de 1983.
Destino: Financiamiento de operaciones activas de las instituciones de
crédito.
Emisores y Agentes: Son emitidos por las Instituciones de Crédito y
colocadas por Casas de Bolda y Bancos.
Forma de colocación: Por medio de la Oferta Pública y Privada.
Garantía: El patrimonio de las instituciones de crédito.
Valor nominal: Un pesos y sus múltiplos.
Plazos: No mayor a 1 año.
Liquidación: Mismo día, 24, 48, 72 y 96 horas.

Aceptaciones Bancarias (AB’s)

Definición: Son letras de cambio giradas, a día fijo, por sociedades
mercantiles establecidas y aceptadas por una institución de crédito. Las
aceptaciones deberán ser suscritas con base en aperturas de crédito que
las instituciones aceptantes otorguen.
1ra. Emisión: 23 de Enero 1981.
Destino: Finaciamiento de corto plazo para apoyar el capital de trabajo de
las empresas.
Emisores y Agentes: Personas morales y físicas. Aceptadas por una
institución de crédito. Colocador: Casas de Bolsas y Bancos.
Forma de colocación: Por medio de la Oferta Pública y Privada.
Garantía: La institución Bancaria.
Valor nominal: $100.00 pesos.
Plazos: No mayor a 1 año (generalemnte de 7 a 182 días)
Liquidación: Mismo día, 24, 48, 72 y 96 horas.

c. Características de los Títulos Emitidos por Empresas

Estos títulos en comparación con los guernamentales preguntan mayores

riesgos, por lo que pagan un premio. También en algunos casos se
necesitaron garantías a fin de emitirlos. Se utilizan principalmente para
15
 financiar capital de trabajo, inyección de capital fresco y reestructuraciones
corporativas.

Papel Comercial (Pago)

Definición: Pagaré negociable en el mercado de valores, sin garantía

específica subscrito sobre los activos de la empresa emisora, en la cual se
estipula una deuda de croto plazo pagadera en una fecha determinada.
1era. Emisión: Septiembre de 1980.
Destino: Las empresas utilizan los recursos obtenidos para finaciar capital
de trabajo.
Emisores y agentes: Emitidos por sociedades Mercantiles y colocadas por
Casas de Bolsa.
Forma de colocación: Por medio de oferta pública a tráves de Casas de
Bolsa.
Garantía: No existe garantía específica. Lo respalda la solvencia moral y
económica de la empresa.
Valor nominal: $100.00 pesos.
Plazos: La sociedad emisora podrá determinar libremente el monto, la tasa
y el plazo de cada emisión, sin que en ningñun caso este útlimo pueda ser
mayor a 360 días..
Liquidación: 24 horas.

MERCADOS DE CAPITAL ACCIONARIO

Mercados de
Capitales Accionario

Renta Variable Renta Fija

- Obligaciones
- Acciones - Certificados de
participación

En el Mercado de Capitales se pone en contacto la oferta y la demanda de valores

dirigidos a obtener flujos de capital de inversión para las empresas. Está diseñado
para la formación de capital social de la empresa, o bien, para el desarrollo de
proyectos de largo plazo por parte del emisor. Por lo general, no representan
vencimiento.

a. Instrumentos del Mercado de Capitales

16
Estos títulos otorgan un retribucióm variable que está condicionada a las poíticas y
resultados financieros de la empresa emisora y a la oferta y la demanda de sus
documentos en el mercado.
Los rendimientos obtenidos son variables ya que la tendencia que siga la situación
financiera de la empresa emisora no se puede conocer de antemano.
Dependiendo de esta última, los rendimientos obtenidos con los títulos pueden ser
muy altos, no existir o incluso arrojar un saldo negativo al comparar el precio de
compra con el de su cotización en el mercado. Este es el riesgo que se corre al
invertir en ellos. El principal instrumento que se utiliza es este tipo de mercado es
la Acción.

b. Instrumentos de Renta Variable.

 Acciones. Es un título de crédito que representa la parte alícuota (un

todo está divido en porciones iguales) del capital contable de la
empresa. Se emiten en serio o en masa y son títulos nominativos. Las
acciones son instrumentos de inversión con fondos agresivos de
crecimiento o de alto riesgo.
 Derechos que confieren las Acciones a sus Tenedores.
Dependiendo de la serie de la acción confieren dos tipos de
derechos.
 Patrimoniales: Otorgan a los accionistas dividendos, dependiendo de
que la empresa genere utilidades. El pago de dividendos puede ser en
efectivo o en acciones.
 Corporativos: Otorgan al accionista voz y voto en las Asambleas de la
Sociedad.
 Tipos de Acciones
 Comunes u Ordinarias. Otorgan los mismo derechos e imponen las
mismas obligaciones a sus tenedores. Estos tienen el derecho a voz y
voto en las asambleas de accionistas, esto es Derechos Corporativos, y
también Derechos Patrimoniales, para percibir dividendos cuando la
empresa obtenga utilidades.
 Preferentes. Este tipo de acciones no tienen derecho de voto en las
asambleas accionistas, salvo cuando se acuerde que tienen voto
limitado en las ambleas extraordinarias en las que se traten asuntos
como prórroga de la duración, disolución de la sociedad y otros. En
ocasiones se llega a pacar un dividendo especial.
 Clasificación de las series en las Acciones.
Serie “A” Acción ordinaria exclusiva para Mexicanos.
Serie “B” Acción ordinaria de Libre Suscripción (Mexicanos y
extrajeros).
Serie “C” Acción ordinaria (serie neutra de acuerdo a las normas
establecidas por la Comisión Nacional de Inversión Extranjera) que
restringe los derechos corporativos (derecho de voto) a los
inversionistas extranjeros.
Serie “L” Acción ordinaria con voto limitado.
17
  Características de las Acciones
Emisor: Sociedades Anónimas.
Garantía: No cuenta con garantñia. En caso de liquidación de la
empresa los accionistas tienen derecho al remanente de los activos una
vez que se hayan cubierto todas las deudas.
Valor nominal: Variable
Plazo: Su vigencia depende de la duración de la empresa cuyo capital
representan.
Agentes: Casa de Bolsa.
Rendimiento: Variable en función de: Ganancia ó pérdida de Capital.
Dividendos en efectivo o en Acciones.

b. Instrumentos de Renta Fija

Los instrumentos de renta fija tienen 3 características que los distinguen
de otras categorías de inversión:
o Proporcionan un rendimiento predeterminado sobre un valor
predeterminado a un plazo predeterminado.
o Es un préstamo que el prestamista (inversionista) hace al
“emisor” deñ instrumento.
o El inversionista presta un “valor principal” durante un plazo
convenido y recibe a cambio un rendimiento predeterminado, más
la devolución del valor principal.

18
 CAPÍTULO 2

PLANEACIÓN Y PRESUPUESTOS

Una de las etapas más importantes de la administración en general es la

planeación, puesto que es en esta etapa del proceso administrativo, en donde se
determinan, los objetivos y metas que quiere alcanzar la organización, así como el
diseño de las estrategias para lograrlos.

Es en esta etapa, cuando las empresas, elaboran el plan estratégico, en el que se

diseñan los procesos que se deberán ejecutar, así como los programas, que
determinan el tiempo en que debemos alcanzar las metas establecidas.
Una vez desarrollado el plan estratégico tanto a largo, como a mediano y corto
plazo, Se procede a definir el “presupuesto maestro”, el cual establecerá los
alcances del plan de acción en términos monetarios.

Para lograr un eficiente proceso de planeación financiera y presupuesto, se deben

tomar decisiones que afectarán a futuro la rentabilidad y liquidez del negocio, por
lo tanto este debe reflejar en términos económicos los planes estratégicos de la
compañía y siempre tendrá presente tres niveles básicos de proyección: el plan de
ventas y operaciones de la compañía, el plan de inversiones y el plan de
financiación.

QUÉ ES UN PRESUPUESTO

En la actualidad los presupuestos constituyen una herramienta indispensable para

la administración de las empresas, las decisiones de tipo gerencial no se toman
únicamente sobre una base de resultados históricos, al contrario se debe realizar
sobre proyecciones efectivas que nos permita anticiparnos a corregir hechos
negativos que perjudique la economía de una empresa .

Un presupuesto es un documento que traduce los planes en dinero: dinero que se

necesita para lograr las actividades planificadas (gasto) y dinero que necesita
generarse para cubrir los costos de finalización del trabajo (ingresos). Consiste en
una estimación o en conjeturas hechas con fundamento sobre las necesidades en
términos monetarios para realizar un plan.

“El presupuesto es un plan numérico para asignar recursos a actividades

específicas”

Estas son dos de las preguntas clave que debería ser capaz de contestar sobre la
elaboración de un presupuesto:

¿Por qué es necesario un presupuesto?

19
¿Quién debería participar en la elaboración del presupuesto?

¿POR QUÉ ES IMPORTANTE PARA UNA ORGANIZACIÓN, PROYECTO O

DEPARTAMENTO TENER UN PRESUPUESTO?

El presupuesto es una herramienta administrativa esencial de planeación. Sin un

presupuesto, la empresa es como un barco sin timón.

- El presupuesto indica cuánto dinero se necesita para llevar a cabo las

actividades.
- El presupuesto obliga a pensar rigurosamente sobre las consecuencias de
la Planeación de actividades.
- El presupuesto nos ayuda al control presupuestal El presupuesto te permite
controlar los ingresos y gastos e identificar cualquier tipo de desviación.
- El presupuesto constituye una buena base para la contabilidad y
transparencia financiera. Cuando todos pueden ver cuánto debería haberse
gastado y recibido, pueden plantear preguntas bien fundadas sobre
discrepancias.
- No puedes recaudar fondos a través de cualquier mecanismo a menos que
tengan un presupuesto.
- Asegurar la liquidez financiera de la empresa.
- La coordinación de todas las actividades, para obtener ese fin.
- Establecer un control para conocer si los planes son llevados a cabo y
determinar la dirección que se lleva en relación con los objetivos
establecidos.

VENTAJAS DE ELABORAR PRESUPUESTOS

1. - La Dirección posee en todo momento un cuadro general de las

operaciones y resultados pudiendo de esa manera prever las situaciones
y tomar decisiones más acertadas.

2. - Se dispone de instrumento por el cual el trabajo de la empresa se

desarrolla de acuerdo a un plan general coordinado.

3. - Le posibilita la acción o adopción  de medidas con suficiente

anticipación  permitiendo juzgar los acontecimientos con la perspectiva
adecuada.

4. Ayuda al manejo financiero de la Empresa.

20
 5. Sirve para medir la eficiencia de los jefes responsables.

6. - Hace participar en las tareas de programación y dirección a una mayor

cantidad de responsables impulsándoles a actuar de manera eficaz en la
corrección de planes que son suyos.

7. Facilita el control administrativo

8. - Es un reto constante presentado a los ejecutivos de la empresa para
ejercitar su creatividad y criterio profesional a fin de mejorar la situación de
la misma.

9. - Impone a los ejecutivos no solo responsabilidad operativa sino también

responsabilidad financiera.

10. - Obliga a mantener un archivo de datos históricos controlables.

MÉTODOS PRESUPUESTARIOS

Las dos técnicas principales para desarrollar un presupuesto, son la elaboración

de presupuesto incremental y la Elaboración de presupuesto de base cero.

MÉTODO: PRESUPUESTO INCREMENTAL

“presupuesto que asigna fondos a los departamentos o áreas de la empresa de

acuerdo a las asignaciones del ejercicio anterior”

En los presupuestos incrementales las cifras se basan en aquellos gastos reales

del año anterior, con un porcentaje añadido por el aumento de la inflación del
próximo año.
Éste es un método sencillo que ahorra tiempo, pero que supone un modo
«perezoso» y con frecuencia poco preciso. Esta técnica sólo es apropiada para
organizaciones en las que los años varían poco en cuanto a actividades se refiere.
Muy pocas organizaciones o proyectos dinámicos son tan estables para que esta
técnica llegue a funcionarles de manera satisfactoria.

MÉTODO: PRESUPUESTO BASE CERO

“Un sistema en el cual las solicitudes de presupuesto parten de la nada sin

importar las asignaciones previas”

En los presupuestos de base cero, las cifras pasadas no se utilizan como punto de
partida.

21
El proceso presupuestario en este caso empieza a partir de cero con las
actividades propuestas para el año. El resultado es un presupuesto más detallado
y preciso, pero su preparación requiere más tiempo y energía. Esta técnica es
esencial para nuevas organizaciones y proyectos, pero quizá sea también la mejor
vía de trabajo para una organización dinámica que es muy activa en la aceptación
de nuevos retos.

PRESUPUESTO MAESTRO

Es un Presupuesto que proporciona un plan global para un ejercicio económico

próximo. Generalmente se fija a un año, debiendo incluir el objetivo de utilidad y el
programa coordinado para lograrlo.

Consiste además en pronosticar sobre un futuro incierto porque cuando más

exacto sea el presupuesto o pronóstico, mejor se presentará el proceso de
planeación, fijado por la alta dirección de la Empresa.

El punto de partida de un Presupuesto maestro es la formulación de meta a largo

plazo por parte de la gerencia, a este proceso se le conoce como "planeación
estratégica".

El presupuesto se usa como un vehículo para orientar a la empresa en la dirección

deseada, una vez elaborado el presupuesto, este sirve como una herramienta útil
en el control de los costos.

El primer paso en el desarrollo del presupuesto maestro es el pronóstico de

ventas, el proceso termina con la elaboración del estado de ingresos
presupuestados, el presupuesto de caja y el balance general presupuestado.

Beneficios:

1. Define objetivos básicos de la empresa.

2. Determina la autoridad y responsabilidad para cada una de las
generaciones.
3. Es oportuno para la coordinación de las actividades de cada unidad de
la empresa.
4. Facilita el control de las actividades.
5. Permite realizar un auto análisis de cada periodo.

22
 6. Los recursos de la empresa deben manejarse con efectividad y
eficiencia.

Limitaciones:

El Presupuesto solo es un estimado no pudiendo establecer con exactitud lo que

sucederá en el futuro.

· El presupuesto no debe sustituir a la administración si no todo lo contrario es una

herramienta dinámica que debe adaptarse a los cambios de la empresa.
· Su éxito depende del esfuerzo que se aplique a cada hecho o actividad.
· Es poner demasiado énfasis a los datos provenientes del presupuesto. Esto
puede ocasionar que la administración trate de ajustarlo o forzarlos a hechos
falsos.

Este Presupuesto es un modelo a seguir por las características de su aplicación y

de obtención de resultados, es directo, es medible, es comparativo y hasta cierto
punto asegura el retorno de la inversión.

DESARROLLO DEL PRESUPUESTO MAESTRO

El presupuesto maestro está integrado por dos áreas que son: El presupuesto 
Operativo y el Presupuesto de Ingresos. Al respecto es importante considerar y
analizar todas las variables micro y macro económicas que afectan o benefician el
entorno de la empresa y su repercusión dentro de ambos presupuestos.

Variables macro económicas.- Son una serie de pautas económicas, sociales,

políticas y financieras que marcan un escenario específico a corto plazo.

Variables microeconómicas.- Son aquellas que se relacionan en forma específica

con la empresa y que requieren una estrategia determinada de acuerdo con el
medio en que se encuentra la misma y representan acciones que se deben
ejecutar durante un año determinado, pero que a su vez forman parte de la
planeación estratégica de la empresa a largo plazo. Su consideración y
aprobación de estas variables debe ser fruto de una discusión y análisis profundo
por parte de los miembros de la empresa, entre las mismas se tiene por ejemplo:

Estrategias de Precios.
Precios de los principales insumos
Crecimiento esperado del mercado
Diagnostico de la Liquidez.

Políticas de capital de trabajo.

23
PRESUPUESTO DE VENTAS (PRESUPUESTO DE INGRESOS)

“Un presupuesto que proyecta las ventas futuras”

Son estimados que tienen como prioridad determinar el nivel de ventas real y
proyectado de una empresa, para determinar límite de tiempo.

Consiste en fijar los estimados de inversión de venta, ingresos varios para

elaborar al final un flujo de caja que mida el estado económico y real de la
empresa, comprende: 

· Presupuesto de ingresos (el total bruto sin descontar gastos)

· Presupuesto de egresos (para determinar el liquido o neto)
· Presupuesto de utilidad (diferencia entre ingreso y egreso)
· presupuesto de efectivo. Presupuesto que anticipa cuanto efectivo tendrá una
empresa a la mano y cuanto necesitará para cubrir sus gastos,

Componentes:

- · Productos que comercializa la empresa.· Servicios que prestará.

- Los ingresos que percibirá.· Los precios unitarios de cada producto o
servicio.
· El nivel de venta de cada producto.
· - El nivel de venta de cada servicio.

La base sobre la cual descansa el presupuesto de venta y las demás partes del
presupuesto maestro, es el pronóstico de ventas, si este pronóstico ha sido
elaborado cuidadosamente y con exactitud, los pasos siguientes en el proceso
presupuestal serian muchos más confiables, por ejemplo:

Él pronostico de venta suministra los gastos para elaborar los presupuestos de:

- Producción
- Compras
- Gastos de ventas
- Gastos administrativos

24
El pronóstico de venta empieza con la preparación de los estimados de venta,
realizado por cada uno de los vendedores, luego estos estimados se remiten a
cada gerente de unidad.

El presupuesto de ventas debe considerar:

- Capacidad Instalada.
- Capacidad financiera.
- Plan de publicidad.
- Políticas de créditos.
- Plan de comercialización.
- Determinación de la Demanda.
- Determinación de las líneas de Producción.
Otros efectos.

Análisis de la relación costo beneficio

La primera etapa que enfrentará la empresa será la determinación del

comportamiento de su demanda,  es decir, conocer que se espera que haga el
mercado, una vez conocida tal situación, se podrá elaborar un presupuesto propio
de producción, determinando claramente el objetivo que desea lograr la empresa
respecto al nivel de ventas en un periodo determinado, realizando un estudio del
futuro de la demanda apoyado en ciertos métodos que generen la objetividad de
los datos, como análisis de regresión y correlación.

La base  sobre la cual descansan el presupuesto de ventas y todas las demás

partes del presupuesto maestro, es el pronóstico de ventas. Si este pronóstico ha
sido preparado cuidadosamente, los pasos siguientes en el proceso presupuestal
son confiables.  

Sobre la base del pronóstico de ventas realizado y el juicio profesional del

personal de Ventas, se podrá elaborar el presupuesto tratando de dividirlo por
meses, por zonas, por líneas, etc. de tal manera que facilite su ejecución.

Se debe considerar  algunos factores específicos que pueden influir  en la

determinación de las ventas, son factores por causas fortuitas o de fuerza mayor
accidental o no consuetudinaria,  pudiendo éstas ser:

De efecto perjudicial.- Que motivan decremento en las ventas del periodo anterior,
debiendo tomarse en cuenta para el presupuesto de ingresos del ejercicio
siguiente.

De efecto favorable.- Afectan en beneficio de la empresa incrementando las

ventas y que  posiblemente no vuelvan a ocurrir; por Ej.  Productos que no

25
tuvieron  competencia, contratos especiales  de ventas, situación o relaciones
políticas. Etc.

Influyen también fuerzas económicas, para su determinación se debe recurrir a

instituciones que proporcionan datos tales como Precios, ocupación,  poder
adquisitivo,  finanzas, ingreso y producción nacional, ingreso per cápita, etc.

Las decisiones Administrativas que deben tomar los ejecutivos de la empresa

influyen  también en la elaboración de los presupuestos. Por ejemplo cambiar el
producto, aplicar nuevas políticas de mercado, aplicar otras políticas de publicidad,
producción, precios, etc.

El presupuesto de ventas esta dado por la siguiente formula.

P.V. = Q. x  P.U.V.

Donde:

P:V: = Presupuesto de Ventas

Q. = Cantidad
P.U.V. = Precio Unitario de Venta.

Presupuesto de otros ingresos.- Se refiere a todos los ingresos adicionales que

puede lograr la empresa en calidad de préstamos y otras operaciones financieras
que integran aspectos bancarios y otros ingresos extraordinarios para la empresa,
tales como venta de inversiones, venta de embalaje, venta de activos fijos, Etc.

PRESUPUESTO DE OPERACIÓN (PRESUPUESTO OPERATIVO)

Son estimados que en forma directa en proceso tiene que ver con la parte
Neurológica de la Empresa, desde la producción misma hasta los gastos que
conlleve ofertar el producto o servicio, son componentes de este rubro:

. Presupuesto de inversión de capital.

· Presupuesto de producción (incluye gastos directos e indirectos)
· Presupuesto de requerimiento de materiales (Materia prima, insumos, auto
partes etc.)
· Presupuesto mano de obra (fuerza bruta, calificada y especializada)
· Presupuesto gasto de fabricación.
· Presupuesto costo de producción (sin el margen de ganancia)
· Presupuesto de Gastos de Venta (estimados producido y en proceso
capacitación, vendedores, publicidad)
26
 · Presupuesto gasto de administración (requerimiento de todo tipo y
distribución del trabajo)

PRESUPUESTO DE INVERSIÓN DE CAPITAL.

Comprende todo el cuadro de renovación de máquina y equipo que se han
depreciado por su uso constante y los medios intangibles orientados a proteger las
inversiones realizadas, ya sea por altos costos o por razones que permitan
asegurar el proceso productivo y ampliar la cobertura de otros mercados.

Comprende:

- · Compra activo tangible.

- · Compra activo intangible

PRESUPUESTO DE PRODUCCIÓN
Son estimados que se hallan estrechamente relacionados con el presupuesto de
venta y los niveles de inventario deseado. En realidad el presupuesto de
producción es el presupuesto de venta proyectado y ajustados por el cambio en el
inventario, primero hay que determinar si la empresa puede producir las
cantidades proyectadas por el presupuesto de venta, con la finalidad de evitar un
costo exagerado en la mano de obra ocupada.

Proceso:

· Elaborando un programa de producción.· Presupuestando las ventas por línea de

producción.

En este aspecto deben considerarse los siguientes:

1. Inventarios

En base al presupuesto de ventas en unidades, se debe presupuestar la

producción de artículos en cantidad suficiente para cubrir la demanda requerida en
el mismo, y luego es indispensable predeterminar un inventario deseado capaz de
cumplir una posible modificación en ventas o en producción. Un inventario
excesivo ocasionaría gastos innecesarios por su manejo y almacenamiento,
inversiones ociosas, etc., y un inventario insuficiente daría lugar a demoras en el
despacho de pedidos y por ende baja en las ventas.

Por lo tanto se debe determinar el inventario adecuado en el que se consideren

varios factores como la duración del proceso productivo, fluidez de la fabricación  y

27
de esa forma mantener un ritmo en la producción y proveer de cantidades
suficientes de inventarios para cumplir los pedidos y evitar la acumulación
excesiva de existencias en la época de poca demanda.

Para medir su eficiencia puede utilizarse la rotación de inventarios que indica las
veces que los inventarios en existencia han dado vuelta en relación con las
ventas. La relación deseada entre las ventas de un año y el inventario real en un
momento determinado es lo que se conoce como la rotación estándar de
inventarios para fines de presupuesto, haciendo una comparación de lo real con lo
estándar, se puede indicar si un inventario es excesivo o es insuficiente.

Ejemplo:  Si las ventas de un año son de 80.000 unidades y el promedio de

inventarios es de 20.000 unidades, la relación de inventarios es de 4:

80.000 /  20.000  =   4

Si el inventario que se tiene es de 15.000 unidades, significa que no es suficiente

para mantener la rotación de 4, ya que se requieren de 80.000 unidades para la
venta.

El resultado de 4 muestra la rotación estándar para el ejercicio siguiente y que es

básica para determinar el inventario necesario que cubra el presupuesto de ventas
trazado, y el inventario debe estar dentro de las políticas administrativas que se
consideren mejores.

      
2. Producción

Una vez determinado el presupuesto de ventas, se debe elaborar un plan de

producción, aspecto muy importante puesto que de él dependerá todo el plan de
requerimientos de insumos o recursos que se utilizarán en el proceso productivo.

Su elaboración debe considerar los siguientes aspectos:

- La capacidad productiva de la planta.

- Disposiciones y limitaciones financieras.
- Accesibilidad a los elementos del costo, maquinaria, equipo, locales,
instalaciones, etc.
- Requerimientos y/o políticas sobre inventarios.
La determinación de este presupuesto debe hacerse en dos partes: unidades y
valores.

En unidades

28
Debe calcularse tomando en cuenta el presupuesto de ventas en unidades y un    
inventario final deseado o base.

Ejemplo:

Presupuesto de ventas:          1.600.000 unidades

Rotación Inventarios: Semestral (2 veces al año)

Inventario real al final del ejercicio anterior: 825.000 unidades.

Rotación estándar  =   2

Rotación estándar  =                Ventas

Inventario Base 2    =         1.600.000

Inventario Base     =     800.000 unidades

La obtención del Presupuesto de Producción será igual a:

Pronóstico  de Ventas 1.600.000  unidades (+)    Inventario

Base 800.000 unidades= 2.400.000 (-) Inventario Inicial 825.000 unidades =
Pronóstico de Producción    1.575.000 unidades

En valores

Una vez determinado el presupuesto de producción en unidades se establece el

costo total, de acuerdo con la técnica de costos estimados o estándar, cada  una
de las cuales presenta su hoja de costos unitaria, por lo que solo con multiplicar se
conoce el costo de producción, si se tiene la técnica de evaluación histórica,
entonces es necesario la experiencia para determinar estimativamente  un costo
unitario que servirá de base de aplicación a la producción presupuestada y así
precisar su costo, siendo antes necesario hacer el estudio de gastos constantes y
variables en relación con la producción presupuestada.

PRESUPUESTO DE MANO DE OBRA (PMO)

Es el diagnóstico requerido para contar con una diversidad de factor humano

capaz de satisfacer los requerimientos de producción planeada.
La mano de obra indirecta se incluye en el presupuesto de costo indirecto de
fabricación, es fundamental que la persona encargada del personal lo distribuya
de acuerdo a las distintas etapas del proceso de producción para permitir un uso
del 100% de la capacidad de cada trabajador.
29
Componentes:
- Personal diverso
- Cantidad horas requeridas
- Cantidad horas trimestrales
- Valor por hora unitaria

PRESUPUESTO DE GASTO DE FABRICACIÓN.

Son estimados que de manera directa o indirecta intervienen en toda la etapa del
proceso producción, son gastos que se deben cargar al costo del producto.

Sustentación:

- Horas-hombres requeridas.
- Operatividad de maquinas y equipos.
- Stock de accesorios y lubricantes.

Observaciones.- este presupuesto debe coordinarse con los presupuestos

anteriores para evitar un gasto innecesario que luego no se pueda revertir.

PRESUPUESTO DE COSTO DE PRODUCCIÓN

Son estimados que de manera específica intervienen en todo el proceso de
fabricación unitaria de un producto, quiere decir que del total del presupuesto del
requerimiento de materiales se debe calcular la cantidad requerida por tipo de
línea producida la misma que debe concordar con el presupuesto de producción.

Características:

- Debe considerarse solo los materiales que se requiere para cada línea o molde.
- Debe estimarse el costo.
- No todos requiere los mismos materiales.
- El valor final debe coincidir con el costo unitario establecido en el costo de
producción.

PRESUPUESTO DE REQUERIMIENTO DE MATERIALES (PRM)

Son estimados de compras preparado bajo condiciones normales de producción,
mientras no se produzca una carencia de materiales esto permite que la cantidad
se pueda fijar sobre un estándar determinado para cada tipo de producto así como
la cantidad presupuestada por cada línea, debe responder a los requerimiento de
producción, el departamento de compras debe preparar el programa que
concuerde con el presupuesto de producción, si hubiere necesidad de un mayor
requerimiento se tomara la flexibilidad del primer presupuesto para una ampliación
oportuna y así cubrir los requerimiento de producción.

PRESUPUESTO DE GASTO DE VENTAS (PGV)

30
Es el Presupuesto de mayor cuidado en su manejo por los gastos que ocasiona y
su influencia en el gasto Financiero.
Se le considera como estimados proyectados que se origina durante todo el
proceso de comercialización para asegurar la colocación y adquisición del mismo
en los mercados de consumo.
Características:

- Comprende todo el Marketing.

- Es base para calcular el Margen de Utilidad.
- Es permanente y costoso.
- Asegura la colocación de un producto.
- Ampliar mercado de consumidores.
- Se realiza a todo costo.
- Desventajas:
- No genera rentabilidad.
- Puede ser mal utilizado.

PRESUPUESTO DE GASTOS ADMINISTRATIVOS (PGA)

Considerando como la parte medular de todo presupuesto porque se destina la
mayor parte del mismo; son estimados que cubren la necesidad inmediata de
contar con todo tipo de personal para sus distintas unidades, buscando darle
operatividad al sistema.

Debe ser lo más austero posible sin que ello implique un retraso en el manejo de
los planes y programas de la empresa.

CARACTERISTICAS

· Las remuneraciones se fijan de acuerdo a la realidad económica de la empresa y

no en forma paralela a la inflación.

· Son gastos indirectos.

· Son gastos considerados dentro del precio que se fija al producto o servicio. 
· Regir su aspecto legal en la legislación laboral vigente.

DIAGRAMA PARA ELABORAR EL PRESUPUESTO MAESTRO.

31
 PROCESO DE ELABORACIÓN DEL PRESUPUESTO.

La elaboración del presupuesto, es un proceso en el cual se utilizan una gran

cantidad de datos, y cálculos de la información, es por ello que se debe establecer
un orden y clasificación de la información.

Cuando se está elaborando el presupuesto, se debe hacer uso de hojas de trabajo

en donde se registra y clasifica la información por cada área, función,
departamento, etc. Lo cual evitará errores y omisiones de datos importantes, que
pueden hacer que el presupuesto no corresponda a las metas establecidas en el
plan estratégico del periodo correspondiente.

HOJA DE TRABAJO

HOJA MEMBRETADA DE LA EMPRESA LOGO ETC. HOJA:

HOJA DE TRABAJO PARA ELABORAR PRESUPUESTO

AÑO
DIRECCIÓN/ GERENCIA
ÁREA/ DEPARTAMENTO
PRESUPUESTO DE
UNIDAD DE PRECIO
DESCRIPCIÓN MEDIDA CANTIDAD UNITARIO IMPORTE TOTAL OBSERVACIONES

32
TOTAL

ELABORÓ VO. BO. AUTORIZÓ

Suponga que la gerencia de producción de la empresa El MAYORAL, está

elaborando el presupuesto de materia prima para el siguiente ejercicio
presupuestal.

La empresa produce dos tipos de productos el producto A y el producto B. El

pronóstico de ventas es el siguiente:

Producción del producto A 100,000 piezas

Producción del producto B 200,000 piezas

Para elaborar una unidad de producto A o B; se requiere de la siguiente materia

prima:

PRODUCTO Materia X Materia Y Materia Z

PRODUCTO A 2 pzas 1pzas 4 pzas
PRODUCTO B 1 pzas 2 pzas 2 pzas

La materia prima “X”, viene en presentación de 10 piezas por caja, y la caja tiene
un costo de $200.00
La materia prima “Y”, viene en presentación por pieza, y el costo es de $3.00
La materia prima “Z”, se compra por caja con 500 piezas, y el costo de la caja es
de $1,000.
La estadística de desperdicio de materia prima es del 2%

Lo primero que debemos obtener es la cantidad de materiales que requerimos

para la elaboración de los productos A y B.

33
 PRODUCTO MATERIAL X MATERIAL Y MATERIAL Z
A 200,000 PZAS 100,000 PZAS 400,000 PZAS
B 200,000 PZAS 400,000 PZAS 400,000 PZAS
TOTAL 400,000 PZAS 500,000 PZAS 800,000 PZAS

Como segundo paso se deberá verificar la presentación en unidad de medida:

MATERIA X, la presentación es en caja con 10 piezas. Por lo que la empresa

adquirirá 40,000 cajas con 10 piezas c/u.

MATERIA Y, La presentación es por pieza, por lo que la empresa deberá adquirir

500,000 piezas.

MATERIA Z, La presentación es por caja con 500 piezas. Por lo que la empresa
deberá adquirir 1,600 cajas con 500 piezas c/u.

Es importante considerar el porcentaje de desperdicio en los montos a

presupuestar.

Una vez que se tiene la información necesaria, se llena la hoja de trabajo, como se
muestra a continuación:

HOJA MEMBRETADA DE LA
EMPRESA LOGO ETC. HOJA: 1

HOJA DE TRABAJO PARA ELABORAR PRESUPUESTO

AÑO 2019
DIRECCIÓN producción
ÁREA suministros
PRESUPUESTO materia prima

UNIDAD DE PRECIO
DESCRIPCIÓN MEDIDA CANTIDAD UNITARIO IMPORTE TOTAL OBSERVACIONES
matera x caja c/10 pzas 40,800 $ 200.00 $ 8,160,000.00
materia y pieza 510,000 $ 3.00 $ 1,530,000.00
materia z caja c/500 pzas 1,632 $ 500.00 $ 816,000.00
TOTAL $ 10,506,000.00
ELABORÓ VO. BO. AUTORIZÓ

Por cada presupuesto de operación, se deberá realizar una hoja de trabajo, en la

que se desglosará, en forma detallada todos los recursos necesarios para llevar a
cabo el plan de acción.

34
Y al tener todos los presupuestos de egresos, se podrá determinar el presupuesto
de operación, como se observa en el cuadro resumen a continuación:

PRESUPUESTO DE OPERACIÓN

PRESUPUESTO IMPORTE TOTAL

INVERSIÓN $X
PRODUCCIÓN $X
- MATERIA PRIMA $X
- GASTOS INDIRECTOS $X
DE FABRICACIÓN

- MANO DE OBRA $X
VENTAS $X
ADMINISTRACIÓN $X
MERCADOTECNIA $X
PRESUPUESTODE $XXX
OPERACIÓN

El presupuesto de ingresos, se elaborará una vez que se obtenga el presupuesto

de operación.

El presupuesto de ingresos por ventas, se obtendrá de la siguiente operación:

IT = QV*P

En donde:

IT = Ingreso Total

QV = Cantidad (volumen) de ventas

P = precio unitario

Dado el ejemplo de la empresa EL Mayoral; y considerando que el precio de venta

unitario de los productos A y B; corresponden a $150.00 y $100.00 el presupuesto
de ingresos por ventas, será de:

Poducto A

35
ITA = 100,000 *150

ITA = $15’000,000

Producto B

ITB = 200,000 *100

ITB = $20’000,000

El presupuesto de ingreso por la suma de los dos productos:

IT = ITA + ITB

IT = 15’000,000 + 20’000,000

IT = $35’000,000

Resumiendo, el presupuesto de operación de la empresa El Mayoral, y

considerando los datos anteriores del presupuesto de ingresos; el presupuesto
maestro de la empresa se detalla a continuación:

PRESUPUESTO DE INGRESOS PRESUPUESTO OPERATIVO

INGRESOS POR VENTAS $ 35’000,000 INVERSIÓN $ 1’000,000

UTILIDADES $ 16’694,000 PRODUCCIÓN $14’006,000
VENTAS $ 800,000
ADMINISTRACIÓN $ 2’000,000
MERCADOTECNIA $ 500,000
TOTAL $18’306,000

PUNTO DE EQUILIBRIO.

El punto de equilibrio, es una herramienta fundamenta para la planeación

financiera, puesto que es el punto de partida para determinar el nivel de ventas
necesario que la empresa requiere, para obtener utilidades.

36
Esta herramienta financiera permite determinar el punto en donde el ingreso por el
volumen de ventas cubre el costo total. Es decir es el vértice en el que se unen los
ingresos con los costos totales, es el punto en donde no existen utilidades ni
pérdidas para la empresa, los ingresos son iguales a los costos.

Objetivos del punto de equilibrio:

1. Determinar el volumen de ventas en donde los ingresos son iguales a los

costos, no existiendo utilidad ni pérdida.
2. Con el punto de equilibrio se puede medir la eficiencia de operación.
3. Es de gran importancia para la planeación y control de los resultados de
una empresa.

El punto de equilibrio define los factores que son determinantes para el buen
desempeño de la empresa, como:

Volumen de producción. A mayor volumen de producción menor costo unitario,

debido a la disminución del costo fijo promedio.

PE = IT – CT = 0

PE= Punto de equilibrio

IT = Ingreso Total
CT= Costo Total

El punto de equilibrio, es el punto de referencia para definir, los volúmenes de

venta a partir de los cuales se obtienen utilidades; o bien los niveles de venta en
los que no se obtienen utilidades, sino más bien pérdidas. El punto de equilibrio
determina el volumen de ventas a partir del cual se generan utilidades; o bien
determinan el volumen de ventas en el que se generan pérdidas para la empresa.

Para determinar el punto de equilibrio, debemos considerar las variables

siguientes, los costos fijos, los costos variables, el precio de venta, el volumen de
ventas.

Para obtener el punto de equilibrio en unidades de producción, se utiliza la

siguiente fórmula:

COSTO FIJO
PE=¿
PRECIO−COSTO VARIABLE UNITARIO

La empresa “El Campeón”, requiere establecer el punto de equilibrio para el

siguiente ejercicio presupuestal; los datos con los que cuenta son:
Los costos fijos estima que serán de $295,000; los costos variables totales
consideran que serán de $395,000; ventas totales $815,000; unidades producidas
2,250 unidades. Con los datos anteriores se calcula el punto de equilibrio.

37
Aplicando la fórmula, se obtendrá el siguiente resultado

295,000
PE=
362.22−175.55

PE = 1580 unidades

La empresa “El Campeón”, deberá producir la cantidad de 1,580 unidades para

que sus ingresos cubran sus egresos, en este punto, la empresa obtiene los
ingresos necesarios para cubrir los costos; es decir es el punto en donde no se
obtienen utilidades, ni se incurre en pérdida.

EJERCICIOS

1. Una empresa manufacturera de tornillos está elaborando su presupuesto anual

para 2019.
En el ejercicio fiscal 2018 de la empresa tornillera, estima una meta de producción
total anual de 4’400,000 tornillos y ventas por 4’350,000 tornillos, cantidades con
la que cerró el ejercicio 2018.
Conforme a sus estudios de la demanda para el ejercicio 2019, y según el
pronóstico de ventas, ha definido un volumen de ventas de 5,720,000 unidades y
además pretende mantener un inventario de 10,000 piezas.
La empresa pretende obtener un 30% de utilidades.
En diciembre de 2018 renueva la maquinaria para la elaboración de los tornillos
con un costo de $100,000 USD, la cual pagará en forma trimestral con una tasa de
interés del 2% (considere el tipo de cambio en $19.00). Misma que tiene una
capacidad de producción diaria de 27,400 tornillos como máximo.
Las medidas de los tornillos son de 5 centímetros y se desperdician 2 centímetros
por cada tornillo.
Las herramientas e implementos que se utilizarán en el ejercicio del 2019, suman
una total de $130,000.00, entre tornos y fresadoras de diferentes medidas, etc.

38
El rollo de acero de 1000 metros tiene un costo de $2,200.00
Los tornillos se empacan en cajas de 100 piezas y el embalaje se hace en cajas
de 10 cajas. Las cajas son de cartón y se compran a $1.60 la caja pequeña y a
$5.00 la caja grande. Considerar un stock del 1%

La maquina que se utiliza para el proceso de maquinado del tornillo consume

diesel, aceite y agua en las cantidades siguientes:

Diesel: consumo mensual de 500 litros con un costo actual de $18.00

Aceite: cambio de aceite cada tres meses para mantener la garantía con un
costo unitario por el servicio de $12,000.00.

El costo anual del contrato de mantenimiento de las maquinarias es de

$130,000.00

El pago bimestral de energía eléctrica es de $5,600.00

El pago bimestral de agua es de $ 2,350,00
El pago mensual promedio de servicio telefónico es de $1,000.00
El pago de servicio telefónico móvil es de $ 1,000.00
La renta mensual de las instalaciones de la planta es de $10,000.00 y cada año se
incrementa en un 5%.
Para el ejercicio 2019 comprará una nueva unidad de transporte una camioneta
con un costo de $285,000.00, misma que se pagará con un enganche del 30% y
el resto a 24 meses con mensualidades fijas sin intereses. Cabe mencionar que
actualmente cuentan con dos camionetas mismas que ya están debidamente
pagadas. El consumo promedio mensual por camioneta de gasolina es de $5,000
y se le dan dos mantenimientos preventivos al año con un costo promedio
estimado de $5,700.00 por unidad.
El personal con el que opera actualmente es el siguiente:
Administrador con un sueldo mensual de $20,000.00
Auxiliar administrativo con un sueldo mensual de $5,500.00
Dos operarios de producción en el turno matutino con un sueldo mensual de
$5,000.00
Un supervisor de producción con un sueldo mensual de $10,000.00
Tres choferes con un sueldo mensual de $4,700.00
Más las prestaciones de ley correspondientes que suman $200,000.00 anuales
Los gastos por papelería y artículos de oficina suman al año $50,000.00
Y los demás gastos administrativos suman $2,000.00 mensuales
La empresa pretende lanzar una campaña de promoción de mercadotecnia con un
costo anual de $30,000.00.

Con los datos anteriores elabore el presupuesto maestro de la compañía tornillera

para el año 2019. Cabe aclarar que puede haber datos que se tengan que anexar
o calcular adicionalmente conforme las operaciones de la empresa.

39
2.Una fábrica de muebles, se encuentra elaborando el presupuesto para el
ejercicio presupuestal 2011, para la línea de escritorios.
Dentro del plan de negocios diseñado para la mueblería se contemplan estrategias
de mercadotecnia que deberán incrementar las ventas en un 30% con relación al
ejercicio del 2010.
Y además un incremento del 10% por las acciones del año anterior. Las ventas
totales cerraron en el 2010 en 200,000 escritorios, y se tenían en existencia 500
piezas. La capacidad de producción de la planta es de 500,000 escritorios al año.

La estrategía de mercadotecnia consiste en las siguientes acciones.

Publicidad:
Se iniciará una campaña publicitaria que constará de dos acciones fundamentales:
1. Se repartirán en la audiencia meta 10,000 trípticos en todo el año, en partes
iguales en forma trimestral. Para reducir costos se mandarán a imprimir en
una sola tirada, el costo de cada tríptico es de $1.50. se considerarán 30
puntos estratégicos de distribución para lo cual se contratarán 5
repartidores por punto de distribución, pagando por hora laborada $50.00.
además se les dará un mandil y gorra con el logo de la fábrica , el costo de
dichos artículos será de $150.00
2. Se pagará un anuncio en una revista especializada en decoración, para los
meses de abril, julio, octubre, con un costo de $10,000.00 por publicación,
Promoción directa de ventas.
1. Se darán artículos promocionales como lapiceros, gorras toallas faciales,
con el logo de la fábrica, a los clientes que visiten la tienda. Se mandarán a
hacer 1,000 piezas de cada una de ellas con un costo unitario de $3.00,
$60.00, $50.00 respectivamente.

Sustituirá la maquinaria actual, y comprará maquinaría nueva, por un costo total

de $543,000.00 mismos que pagará a 12 meses con un interés anual del 4%.

Cuenta con tres vehículos una camioneta pick up, una chasis de 3 toneladas, y un
chevy. Actualmente el consumo promedio de gasolina es de $6,000.00 mensuales
y el mantenimiento de los mismos es de $ 50,000.00 anualmente.
Para fabricar un escritorio es necesario lo siguiente:
1. Una y un cuarto de hojas de madera
2. 20 tornillos
3. medio litro de pegamento
4. 1 litros de thiner
5. 2 litros de sellador
6. 3 litros de pintura
7. 1 litros de barniz
8. 8 manijas
9. 10 juegos de correderas
10. 4 horas de trabajo
11. 100 gramos de estopa
12. 3 brochas

40
El costo de la hoja de madera es de $3,000.00, el kilo de tornillos cuesta $ 50.00
tiene aproximadamente 50 piezas, el galón (de 4 litros) de pegamento tiene un
precio de $200.00, El litro de thiner $10.00, la cubeta de 20 litros de sellador
$1,200.00, la cubeta de pintura de 20 litros $650.00. la cubeta de barniz de 20
litros $250.00, las manijas $20.00, las correderas por juego $20.00, la estopa se
compra por kilo el cual cuesta $5.00. Las brochas tienen un precio de $50.00 cada
una.
El pago del salario de los operarios es de $200.00 la jornada diaria de 8 horas. Y
se requiere el trabajo de 4 horas por escritorio, para terminar una unidad. La
empresa trabaja 300 días al año.
El costo anual de las prestaciones y salarios de los operarios $1’100,000.00
El costo de todas las herramientas a utilizar es de $300,000.00;
El pago bimestral de luz es de $7,000.00, el agua se paga en forma bimestral por
$2000.00, el servicio telefónico mensual por $800.00 y el de telefonía móvil
mensual $1,000.00.
Se pagará un contrato de mantenimiento para la maquinaria de $150,000.00
anualmente.
La maquinaria consume combustible y derivados por un total anual de
$100,000.00
El costo total de los gastos de administración adicionales son $1’500,000.00 al
año.
Considerando un 5% de inflación y que la empresa desea obtener un 60% de
utilidades, determine el presupuesto maestro de la fábrica de muebles en su línea
de escritorios.

3. Elabore el presupuesto maestro de la siguiente empresa

La empresa LA FABRICA, SA de CV, que elabora colchones individuales, desea
elaborar el presupuesto maestro del ejercicio 2020. Tiene un prónostico de ventas
de 12,000 colchones, cerrará el año 2019 con un inventario de 250 colchones, y
desea tener un inventario de 200 colchones.
Para la fabricación de un colchón, necesita lo siguiente:
8 metros de tela, 3 metros de resortes, 50 kilos de algodón, y 10 unidades de
accesorios.
La tela se compra por rollos de 50 mts, el cual tiene un precio de $5,000; los
resortes se compran por rollos de 50 mts, el cual tiene un costo de $ 6,000, el
algodón se compra por kilo y el costo del mismo es de $ 100. Los accesorios
tienen un costo unitario de $200.
Se tiene un contrato de mantenimiento de la maquinaría por $200,000 anuales.
El combustible para la maquinaria se compra en forma mensual y en promedio se
paga mensualmente $5,000.

41
El costo de los operarios y todo el personal de producción es de $1´200,000,
importe que incluye salarios y prestaciones.
Los gastos administrativos, como servicios, papelería y artículos de oficina;
personal administrativo, transporte, etc. suman un total anual de $800,000.
La campaña de mercadotecnía para el siguiente año, será el siguiente:
Se contratarán cuatro campañas de rádio en todo el año, cada campaña tiene un
costo de $15,000.
El precio unitario estimado para el ejercicio 2020, es de $15,000.

CAPÍTULO 3

ESTADOS FINANCIEROS PROFORMA

Dentro del proceso de la planeación financiera, se consideran los planes

financieros a largo plazo ( estratégicos), y los planes financieros a corto plazo
(operativos), y dentro de estos se deberán elaborar los estados financieros
proforma, para establecer el comportamiento financiero del plan estratégico.

Los estados financieros proforma, son proyecciones del balance general como del
estado de resultados, así como también la estimación de los flujos de efectivo.
Estas proyecciones permiten evaluar la posición financiera que se espera en un
futuro.

La planeación financiera es un aspecto importante de las operaciones de la

empresa porque proporcionan rutas que guían, coordinan y controlan las acciones
de la empresa para lograr sus objetivos. Dos aspectos claves del proceso de
planeación financiera son la planeación del efectivo y la planeación de las

42
utilidades. La planeación del de efectivo implica la elaboración del presupuesto de
caja; y la planeación de las utilidades implica la elaboración de los estados
proforma. Estos estados financieros son de gran importancia no solo para la
planeación fianciera interna, sino que además los prestamistas existentes o
potenciales los exigen. Los estados financieros proforma revelan: a) ingresos
futuros, b)necesidades de fondos, c) costos y gastos, d) flujos netos de efectivo, e)
planeación de las utilidades, f) capital de trabajo requerido, g) determinación de la
inversión necesaria para el financiamiento de un proyecto de inversión.

Dentro de los estados financieros que se analizarán en este capítulo, se

encuentran los tres estados más usados para la planeación financiera:

1. El estado de flujo de efectivo; presupuesto de caja

2. El estado de resultados proforma

3. El balance general proforma

ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO

El estado de flujos de efectivo, es un resumen de los flujos de efectivo de un

periodo específico. Este estado permite comprender mejor los flujos operativos, de
inversión y de financiamiento de la empresa, y los armoniza con los cambios en el
efectivo y valores negociables durante ese periodo. En este estado se resumen los
flujos de efectivo de la empresa durante un periodo determinado.

En el siguiente diagrama podemos ilustrar como opera el flujo de efectivo de la

empresa.

43
 1

Como se puede observar en el gráfico anterior, el efectivo y valores negociables,

representan una reserva de liquidez, misma que aumenta con las entradas de
efectivo y disminuyen con las salidas de efectivo. También se observa que los
flujos de efectivo de la empresa se dividen en tres:

Los flujos operativos. Flujos de efectivo diretamente relacionados con la

producción y venta de los productos y servicios de la empresa. En ottras palabras
es el movimiento de de entradas y salidas de efectivo necesario para la operación
de la empresa.

Los flujos de inversión. Flujos de efectivo relacionados con las compras y venta
tanto de activos fijos como de intereses empresariales. Las transacciones de
compra producirán salidas de efectivo, en tanto que las operaciones de venta
generarán entradas de efectivo.

Los flujos de financiamiento. Flujos de efectivo que se generan en las

transacciones de financiamiento con deuda y capital; incluyendo la adquicisión y el
reembolso de deuda, la entrada de efectivo por la venta de acciones y la salida de
efectivo para pagar dividendos en efectivo o volver a comprar acciones. La
adquisición o reembolso de deuda a corto plazo o largo plazo generarán una
entrada o salida de efectivo; el pago de los dividendos en efectivo o la
readquisición de las acciones generarán una salida o financiamiento.

1
Gitman,Laurence J., administración financiera, decimoprimera edición, Pearson.

44
Estos tres flujos de efectivo en un periodo determinado, afectan los saldos de
efectivo.

PLANEACIÓN DEL EFECTIVO: PRESUPUESTO DE CAJA

La forma para la planeación del efectivo de la empresa en un periodo

determinado, es a través del presupuesto de caja, o pronóstico de efectivo. Éste
es un estado de entradas y salidas de efectivo que conforme las operaciones
planeadas de la empresa se reflejarán en el efectivo.

El presupuesto de caja lo utiliza la empresa para calcular la necesidad de efectivo

a corto plazo, y observando con detalle los escedentes o faltantes de caja.

El presupuesto de caja se diseña para cubrir un periodo de un año, dividido en

intervalos más pequeños, el número y tipo de intervalos depende de la empresa;
mientras más estacionales o inciertos son los flujos de efectivo, mayor será el
número de intervalos. Dado que muchas empresas se enfrentan a un patrón de
flujos de efectivo estacionales, el presupuesto de caja se presenta muy a menudo
de forma mensual. Si se tratara de una empresa con flujos de efectivo estables, el
presupuesto de caja usará intervalos trimestrales o anuales.

La clave de la planeación financiera es el pronóstico de ventas de la empresa. De

acuerdo con este pronóstico de ventas, se calculan los flujos de efetivo mensuales
generados por los ingr4esos de venta proyectadas y los desembolsos
relacionados con la producción, el inventario y las ventas. Es aquí en donde se
determina también el nivel requerido de activos fijos y el monto del financiamiento
(si es que los hay) necesarios para apoyar el nivel proyectado de ventas y
producción.

Para elaborar el presupuesto de caja, se consideran las entradas y desembolsos

de efectivo de una empresa.

Las entradas de efectivo incluyen todas las entradas de efectivo de una empresa
en un periodo específico. El principal componente de las entradas de efectivo son
las ventas en efectivo, la cobranza de las cuentas por cobrar y otras entradas de
efectivo.
A continuación se muestra el formato general del presupuesto de caja.

45
EJEMPLO: La empresa Desarrollos Industriales S A de CV; se encuentra
elaborando el presupuesto de caja para los meses de octubre, noviembre y
diciembre. Las ventas reales de agosto y septiembre fueron de $100,000 y
$200,000 respectivamente. Se pronosticaron ventas de $400,000; $300,000; $
$200,000 para los meses de octubre, noviembre y diciembre respectivamente.
Según los registro el 20% de las ventas fueron en efectivo, el 50% generó cuentas
por cobrar a un mes y el 30% restantes generaron cuentas por cobrar a dos
meses. No ha generado gastos por cuentas incobrables. En diciembre la empresa
recibirá un dividendo de $30,000 por acciones. A continuación se presenta el flujo
de entradas de efectivo de la empresa.

Dentro de la planeación financiera, el pronóstico de ventas, es la base para

cualquier proyección de flujos de efectivo, es por ello que en el cuerpo del
presupuesto de caja se proporciona como una ayuda para realizar los cálculos
necesarios con el presupuesto de caja.

Las salidas de efectivo, son los desembolsos de efectivo que realiza la empresa
durante un periodo financiero específico. Incluyen todos los desembolsos en
efectivo, como por ejemplo; compras en efectivo, pagos de cuentas por pagar,
pagos de renta, sueldos y salarios, pago de servicios, pago de impuestos, pagos
por adquisiciones de activo fijo, pago de intereses, pago de dividendos, etc.

Desarrollos Industriales S. A. De C. V., considera los siguientes pagos en efectivo

programados para octubre, noviembre y diciembre.

Las compras representan el 70% de las ventas del mes, de este monto, el 10% se
paga de contado, el 70% se paga en el mes inmediato a la compra, y el 20%
restante se paga a dos meses de realizada la compra.
La renta de la planta se paga cada mes por un importe de $5,000 mensuales.
El costo de los salarios fijos para este periodo es de $8,000 mensuales, además
se calcula que que los sueldos corresponden al 10% de las ventas mensuales.
La empresa deberá pagar impuestos por $25,000 en el mes de diciembre.
La empresa adquirirá una maquina nueva a un costo de $130,000 que se pagarán
en noviembre.
Se realizará un pago de intereses de $10,000 en el mes de diciembre.
46
La empresa pagará $20,000 de dividendos en efectivo en el mes de octubre.
Se realizará un pago al principal de $20,000 en el mes de diciembre.
La empresa no espera ninguna readquisición ni retorno de acciones entre los
meses de cotubre y diciembre.
A continuación se presenta el flujo de salidas de efectivo de la empresa
Desarrollos Industriales S. A. De C. V.

Una vez que tenemos todos los datos del as entradas como las salidas de
efectivo en el periodo determinado, y conforme al formato del presupuesto de caja;
se tendrá que calcular la necesidad de efectivo de la empresa para el periodo de
octubre a diciembre.

Para obtener el flujo de efectivo neto de la empresa, se restará los desembolsos

de efectivo a las entradas de efectivo en cada periodo. Posteriormente sumamos
el efectivo inicial y el flujo de efectivo neto para determinar el efectivo final de cada
periodo. Por último restamos el saldo de efectivo mínimo requerido del efectivo
final, para calcular el financiamiento total requeridoo el saldo de efectivo
excedente.

Si el efectivo final es menor que el saldo de efectivo mínimo requerido, se necesita

un financiamiento. Este tipo de finaqnciamiento es a corto plazo y se representa
por documentos por pagar.

Si el efectivo final es mayor que el saldo de efectivi mínimo requerido, se dice que
existe un saldo excedente de efectivo. Por lo que dicho saldo se deberá invertir en
instrumentos de inversión liquido, de corto plazo, que pague rendimientos, es decir
en valores negociables.

En la siguiente tabla se ilustra el Presupuesto de Caja de la empresa Proyectos

Industriales S. A. de C. V., considerando que el saldo final del mes de septiembre
es de $50,000; y la empresa deSea mantener un saldo de efectivo mínimo de
$25,000.

47
En este presupuesto de caja, se puede observar claramente, que en octubre la
empresa tiene un excedente de efectivo por $22,000; mismos que deberá invertir
en valores negociables. En los meses de noviembre y diciembre deberá financiar
sus operaciones a corto plazo, por $76,000 y $41,000 respectivamente.

ESTADOS FINANCIEROS PRO FORMA

Mientras que el presupuesto de caja estima los flujos de efectivo de la empresa,

los estados financieros pro forma, pronostícan las utlilidades y la posición
financiera a largo plazo

Los estados financieros pro forma, son de vital relevancia, tanto para los
accionistas, como para los acredores, y la propia administración interna, los
estados financieros proforma son el estado de resultados, como el balance
general de la empresa.

Estados financieros pro forma. Son los estados financieros proyectados o

pronosticados.

Es importate señalar, que esto estados fiancieros, tanto el balance general como
el estado de resultados, están basados en la planeación de las metas establecidas
en los planes estratégicos de la empresa para el periodo correspondiente. La
planeación financiera depende de que se lleven a cabo las acciones, y actividades
planeadas en el plan estratégico y los planes operativos de la empresa.

Para poder elaborar los estados financieros pro forma; se necesita la

siguenteinformación:

1. Los estados financieros del año anterior.

2. El pronóstico de ventas del año siguiente, que emana del plan de acción de
la empresa.
3. De varias suposiciones que se deben contemplar en el año que se está
pronosticando.

El pronóstico de ventas, es la información fundamental para la planeación

financiera, y así como con este pronóstico se elabora el presupuesto de caja,
tambien es información fundamental para elaborar los estados financieros
proforma.
48
A continuación se presenta la información financiera de las operaciones de la
empresa SINAMEX, SA DE CV del año 2017.

SINAMEX SA DE CV
ESTADO DE RESULTADOS
DEL 1 DE ENERO AL 31 DE DICIEMBRE DE 2017
Cantidades miles

Ingresos por ventas

Producto A (1,000 unidades a $30/por unidad) $ 30,000
Producto B (2,000 unidades a $50/por unidad) 100,000
Total de ventas $ 130,000
Menos costo de lo vendido
Mano de obra $ 30,000
Materia prima X 10,000
Materia prima Y 6,000
Gastos indirectos de fabricación 40,000
Costo de lo vendido 86,000
Utilidad bruta $ 44,000
Menos gastos operativos 15,000
Utilidad operativa $ 29,000
Menos gastos por intereses 2,000
Utilidad antes de impuesto $ 27,000
Menos impuestos(0.20 x$27,000) 5,400
Utilidad neta después de impuestos $ 21,600
Menos dividendos de acciones comunes 6,000
Ganancias retenidas $ 15,600

SINAMEX SA DE CV
BALANCE GENERAL
DEL 1 DE ENERO AL 31 DE DICIEMBRE DE 2017
(cantidades en miles)

ACTIVOS PASIVO Y PATRIMONIO

Efectivo $ 8,000 Cuentas por pagar $ 8,000
Valores negociables 6,000 Impuestos por pagar 500
Cuentas por cobrar 15,000 Documentos por pagar 15,000
Inventarios 20,000 Otros pasivos corrientes 5,000
Total de activo circulante $ 49,000 total pasivo corriente $ 28,500
Activo fijo 60,000
Edificios 23,000 Deuda a largo plazo 10,000
Total de activos $132,000 patrimonio de los accionistas
Acciones comunes 52,000
Ganancias retenidas 41,500
Total de pasivo y
49
 Patrimonio de accionistas $132,000

PRONÓSTICO DE VENTAS DE SINAMEX SA DE CV

EJERCICIO 2018

Ventas unitarias
Producto A 1,500,000 unidades
Producto B 2,000,000 unidades
Ventas
Producto A ($35/por unidad) $ 52,500*
Producto B ($60/por unidad) $120,000*
Total $172,500*
*cantidades en miles

ESTADO DE RESULTADOS PRO FORMA.

El estado de resultados proforma, es la proyección de las utilidades en un periodo

determinado en el futuro. Es la base para programar la producción, y los costos de
producción, asi como los gastos operativos, de venta y administración y los
fiancieros.

Para elaborar el estado de resultados proforma, se utilizará el método del

porcentaje de ventas, el cual es un metodo muy simple para su elaboración.
Este método del porcentaje de ventas; consiste en pronosticar las ventas y
despues calcular los diversos conceptos del estado de resultados conforme al
porcentajes que representen con relación a las ventas del ejercicio anterior.

Con los datos de la empresa SINAMEX SA DE CV, del ejercicio 2017,

encontramos que dichos porcentajes son:

costo de los bienes vendidos 86,000

=¿ =66.15 %
ventas 130,000

gastos operativos 15,000

=¿ =11.53
ventas 130,000
gastos por intereses 2,000
=¿ =1.5 %
ventas 130,000

Estos porcentajes se aplican al Pronóstico de ventas que es de $172,500, y

además se considera la misma tasa de gravamen fiscal, y que los demas
consideramos un pago de dividendos por $7,000. Y con ello obtendremos el
estado de resultadosproforma, como se desglosa a continuación:
SINAMEX SA DE CV
ESTADO DE RESULTADOS PROFORMA
DEL 1 DE ENERO AL 31 DE DICIEMBRE DE 2018

50
Ingresos por ventas
Producto A (1,500 unidades a $35/por unidad) $ 52,500
Producto B (2,000 unidades a $60/por unidad) 120,000
Total de ventas $ 172,500
Menos costo de lo vendido 114,109
Utilidad bruta $ 58,391
Menos gastos operativos 19,889
Utilidad operativa $ 38,502
Menos gastos por intereses 2,588
Utilidad antes de impuesto $ 35,914
Menos impuestos(0.20 x$35,914) 7183
Utilidad neta después de impuestos $ 28731
Menos dividendos de acciones comunes 7,000
Ganancias retenidas $ 21,731

Este método, asume que todos los costos y gastos de la empresa son variables, si
se hace la separación de los costos en variables y costos fijos, el impacto en las
utilidades será favorable.

BALANCE GENERAL PROFORMA.

Para la elaboración del balance general proforma, se utilizará el metodo

simlificado del método crítico, el cual consiste en calcular los valores de ciertas
cuentas del balance general, en algunos casos como un porcentaje de ventas y en
otros por suposiciones de la administración, y el financiamiento externo de la
empresa se usa como una cifra de ajuste o equilibrio.
En consecuencia al aplicar el método critico para calcular el Balance General Pro
Forma de la empresa Sinamex, se establecen los siguientes supuestos:

1. Se desea mantener un saldo de efectivo por $ 8,000

2. Los valores negociables de la empresa permanecerán igual.
3. El promedio de las cuentas por cobrar son 45 días de venta (dado que el
pronóstico de venta es de $172.500, esto se divide entre el factor de las
cuentas por cobrar que representan el 0.125 obtendremos 172,500 x 0.125
= $21.562.50) las cuentas por cobrar para el siguiente año será de $21,563
4. El inventario final será el equivalente al 15% de las ventas proyectadas.
5. Se adquirirá una maquinaria por un costo toal de $50,000, considerando
que la depreciación anual es de $8,000.
6. Las compras representarán el 30% de las ventas anuales. Y además la
empresa considera que requiere 73 días en promedio para pagar sus
cuentas. Por lo que las cuentas por pagar se calculan considerando el
factor de las cuentas por pagar 73/365 = 0.2; si las compras son $51,750
(ventas totales $172,500 x 0.30), las cuents por pagar suman $10,350

51
 7. Los impuestos por pagar serán una cuarta parte de los impuestos del año
en curso, los impuestos serán por $1,796, la cuarta parte del total de
impuestos por $7,182.9.
8. Los documentos por pagar no sufriran ningún cambio, asi como tambien en
otros pasivos corrientes; la deuda a largo plazo y las acciones comunes
permanecen sin cambio.
9. No se realizarán emisiones, retiros ni adquisiciones de bonos o acciones.
10. Las ganancias retenidas aumentarán de $ 41,500 a $65,386, dado que se
incrementarán las ganancias retenidas del estado de resultados proforma
$23,886
Para la empresa SINAMEX, SA DE CV, y conforme a los supuestos establecidos,
se requiere de una cantidad de ajuste denominada financiamiento externo
requerido por $4,444, con lo cual equilibrará el balance general. Esta situación
determina el nivel de financiamiento que requiere la empresa para alcanzar su
nuevo nivel de ventas, por lo que una vez que defina cual será la forma en que
reciba dicho financiamiento se establecerá en el balance pro forma afectando la
fuente de fianciamiento ya sea de deuda o de capital.

SINAMEX SA DE CV
BALANCE GENERAL PROFORMA
DEL 1 DE ENERO AL 31 DE DICIEMBRE DE 2017
(cantidades en miles)

ACTIVOS PASIVO Y PATRIMONIO

Efectivo $ 8,000 Cuentas por pagar $ 10,350
Valores negociables 6,000 Impuestos por pagar 1,257
Cuentas por cobrar 21,563 Documentos por pagar 15,000
Inventarios 25,875 Otros pasivos corrientes 5,000
Total de activo circulante $ 61,438 total pasivo corriente $ 31,607
Activo fijo 102,000 Deuda a largo plazo 10,000
Edificios 23,000
Total de activos $186,000 patrimonio de los accionistas
Acciones comunes 52,000
Ganancias retenidas 65,387

Total de pasivo y
Patrimonio de accionistas $158,994
Financiamineto requerido $

EJERCICIOS

52
 1. El grupo Hidramex, estimó los siguientes movimientos para el periodo
siguiente del año en curso:
ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO
$70,000 $63,000 $65,000 $75,000 $82,000

Las ventas se efectúan el 50% de contado y el resto a un mes.

El costo de materiales representa el 60% del precio. Las compras se hacen con
base en lo que se espera vender al mes siguiente y se pagan a 30 días
En diciembre las ventas fueron de $75,000, y se espera que en junio sean de
$68,000
La renta es de $1,500 mensual
se tiene una deuda y se paga $3,500 cada mes
Se desea comprar dos maquinas cuyo costo es de $11,500 cada una. La primera
se comprará en febrero y la otra en abril la instalación por máquina es de $500.00
por cada una.
Las erogaciones por nómina serán:

ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO

$5,500 $6,000 $6,500 $5,800 $6,000

Se vendió un activo en febrero en $9,000 y otro en marzo en $$4,000

Se recibirán ingreso por diversos conceptos $200; $1,800; $400; $1,300; $900
respectivamente
El monto de otros gastos es de; $2,000; $1,400; $200; $1,000; $300;
respectivamente.
En abril los socios aportarán $10,000.
El saldo mínimo de efectivo deseado es de $3.000. el saldo inicial es de $2,000.

Con los datos anteriores elabore un flujo de efectivo bajo el método de entradas y
salidas

2. Conforme la siguiente información prepare un presupuesto de efectivo, para los

primeros seis meses.
Todas las ventas son 75% a crédito y 25% de contado. Con relación a las ventas a
crédito, el 60% se cobra en el mes después de la venta y 30% al segundo mes y el
10% en el tercero. Las ventas reales y estimadas:
Mes Importe Mes Importe
Octubre $300,000 Marzo $200,000
Noviembre $350,000 Abril $300,000
Diciembre $400,000 mayo $250,000
Enero $150,000 Junio $200,000
Febrero $200,000 Julio $300,000
Los pagos por compras de mercancías son el 80% de las ventas previstas para el
mes siguiente.
Los salarios son:
Enero $30,000 Marzo $50,000 Mayo $40,000
Febrero $40,000 Abril $50,000 Junio $35,000

53
La renta es de $2,000 mensuales
En el último día de cada trimestre se vencen intereses por $10,000.
En abril se vence un pago de impuestos por $50,000
En junio se planea una inversión de capital de $30,000
La cía. Tiene un saldo inicial de $100,000 que es el nivel mínimo de efectivo
deseado

3. a continuación se presentan las ventas y compras reales de la empresa

MIRANDA Y ASOCIADOS, SA DE CV, de septiembre y octubre de 2015 junto con
sus pronósticos de ventas y compras para el periodo de noviembre de 2015 a abril
de 2016.

AÑO MES VENTAS COMPRAS

2015 SEPTIEMBRE $210,000 $120,000
2015 OCTUBRE 250,000 150,000
2015 NOVIEMBRE 170,000 140,000
2015 DICIEMBRE 160,000 100,000
2016 ENERO 140,000 80,000
2016 FEBRERO 180,000 110,000
2016 MARZO 200,000 90,000
2016 ABRIL 250,000 90,000

La empresa realiza el 20% de todas sus ventas en efectivo y cobra el 40% en los
dos meses siguientes a la venta. Se esperan que de otras entradas de efectivo
sean de $12,000 en enero y abril, de $15,000 en enero y marzo, y de $27,000 en
febrero. La empresa paga en efectivo el 10% de sus compras, el 50% al siguiente
mes y el 40% a los dos meses.

Los sueldos ascienden al 20% de las ventas del mes anterior. Se debe pagar una
renta de $20,000 mensuales. En enero y abril se realizan pagos de intereses de
$10,000. En abril también se realiza un pago del principal de $30,000. La empresa
espera pagar dividendos en efectivo de $20,000 en enero y abril. Se realizará un
pago de impuestos por $80,000 en abril. Además en diciembre la empresa tiene
intención de realizar una compra de activos por $25,000.

Suponiendo que la empresa tiene un saldo de caja de $22,000 a principios de

noviembre determine los saldos de caja a fin de mes, de noviembre a abril.

Suponiendo que la empresa debe mantener un saldo de efectivo mínimo $15,000

determine el financiamiento total requerido o el saldo de efectivo excedente de
cada mes, de noviembre a abril.

4. Una compañía, desarrolla el presupuesto de caja para octubre, noviembre y

diciembre. Las ventas en agosto y septiembre fueron de 100,000 y 200,000

54
 dólares respectivamente. Se pronosticaron ventas de 400,000, 300,000 y
de 200,000 dólares para octubre noviembre y diciembre respectivamente.
Según lo registrado el 20% de las ventas es en efectivo el 50% se cobra
después de 30 días y el 30% se hace efectivo en 60 días. En diciembre la
empresa recibirá un dividendo de 30,000 dólares. Las compras de la
empresa representan el 70% de las ventas, de este monto el 10% se paga
en efectivo, el 70% se paga en el mes inmediato a la compra y el 20%
restante se paga 2 meses después de la compra. Cada mes se paga 5,000
por concepto de renta. Los salarios mensuales son por 8,000 dólares, en
diciembre debe pagar 25,000 dólares de impuestos. Se realizará un pago
de interese de 10,000 en diciembre también se pagarán 20,000 de
dividendos en diciembre. Se realizará en diciembre un pago del principal
por 20,000 dólares. A fines de septiembre el saldo de caja de la empresa
fue de 50,000 dólares la empresa desea mantener Como una reserva para
necesidades inesperadas un saldo de efectivo mínimo de 25,000 dólares.
Con los datos anteriores elabore el flujo de efectivo y determine si puede
mantener el saldo deseado de efectivo o que le recomendaría

5. Una empresa calcula que sus ventas para el siguiente año serán de 1.5
millones de dólares. Se espera que los gastos por intereses permanezcan
sin cambios en 35 mil dólares. y la empresa planea pagar 70 mil dólares de
dividendos en efectivo. El estado de resultados del año anterior, se
presenta a continuación. Utilice el método del porcentaje de ventas para
elaborar un estado de resultados pro forma

Estado de Resultados del 2010

Ingresos por ventas $1´400,000.00
Menos costo de lo vendido 910,000.00
Utilidad bruta $ 490,000.00
Menos gastos operativos 120,000.00
Utilidad operativo $ 370,000.00
Menos gastos por intereses 35,000.00
Utilidad antes de impuestos $ 335,000.00
Menos impuestos( 40%) 134,000.00
Utilidad neta despues de impuestos $ 201,000.00
Menos dividendos en efectivo 66,000.00
Ganancias retenidas $ 135,000.00

6. Una empresa desea elaborar el balance general pro forma para el siguiente
ejercicio. La empresa espera que las ventas asciendan a 3 millones de dólares. Se
ha reunido la siguiente información:
1. es conveniente un saldo de efectivo por $50,000
2. se espera que los valores negociables permanezcan sin cambio

55
3. las cuentas por cobrar representan el 10% de las ventas
4. los inventarios representan el 12% la s ventas
5. se adquirirá una maquina con un costo de $90,000, la depreciación será de
$32,000
6. las cuentas por pagar representan el 14 % de las ventas
7. se espera que las deudas pendientes, otros pasivos corrientes, la deuda a largo
plazo y las acciones comunes permanezcan sin cambio.
8. el margen de utilidad neta de la empresa es del 4% y está espera pagar
$70,000 de dividendos en efectivo
a continuación se presenta el balance general del ejercicio anterior:

Balance General
31 de diciembre de 2010

ACTIVOS PASIVOS Y PATRIMONIO DE LOS

ACCIONISTAS

Efectivo $ 45,000 Cuentas por pagar $395,000

Valores negociables 15,000 Deudas acumuladas 60,000
Cuentas por cobrar 255,000 Otros pasivos corrientes 30,000
Inventarios 340,000 Total pasivos corrientes $485,000
Total activos corrientes $ 655,000 Deuda a largo plazo $ 350,000
Activos fijos netos $600,000 Acciones comunes 200,000
Total de activos $1´255,000 Ganancias retenidas 220,000
Total de pasivos y patrimonio $1,255,000

7. La empresa BLUTEC SA DE CV, tiene ventas en 2015, de 10 millones de

dólares, desea elaborar el balance general proforma para los ejercicios
2016. 2017, dada la siguiente información elabore el balance general
proforma de los años solicitados.
a) Los porcentajes de los rubros que varían directamente con las ventas
son los siguientes:
- Cuentas por cobrar, 12%
- Inventarios18%
- Cuentas por pagar 14%
- Margen de utilidad neta 3%
b) Se espera que los valores negociables y otros pasivos corrientes
permanezcan sin cambios.
c) Es conveniente un saldo de efectivo mínimo de 480,000 dólares.
d) En el 2016 se adquirirá una maquina a un costo de 650 mil dólares, y en
2017 se comprará un equipo con un costo de 850 mil dólares. Se
pronostica que la depreciación total será de 290 mil dólares y 390 mil
dólares para el 2016 y 2017 respectivamente

56
 e) Se espera que las deudas pendientes aumenten a 500 mil dólares para
2016.
f) No se espera ninguna venta o retiro de deuda a largo plazo.
g) No se espera ninguna venta o adquisición de acciones comunes.
h) Se espera el pago de dividendos del 50% de la utilidad neta.
i) Se espera que las ventas sean de 11 millones de dólares para el 2016, y
de 12 millones de dólares para el 2017.
j) A continuación se presenta el balance general al 31 de diciembre de
2015.

BALANCE GENERAL
31 DE DICIEMBRE DE 2015
(MILES DE DÓLARES)
ACTIVOS PASIVOS Y PATRIMONIO DE LOS ACCIONISTAS

EFECTIVO $ 400.00 CUENTAS POR PAGAR $ 1,400.00

VALORES NEGOCIABLES $ 200.00 DEUDAS PENDIENTS $ 400.00
CUENTAS POR COBRAR $ 1,200.00 OTROS PASIVOS CORRIENTES $ 80.00
INVENTARIOS $ 1,800.00
TOTAL PASIVO CORRIENTE $ 1,880.00
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES $ 3,600.00
DEUDA A LARGO PLAZO $ 2,000.00
ACTIVOS FIJOS NETOS $ 4,000.00 CAPITAL EN ACCIONES COMUNES $ 3,720.00

TOTAL DE ACTIVOS $ 7,600.00 TOTAL DE PASIVOS Y P A $ 7,600.00

8. EL RESTAURANTE EL POLLO RICO SA DE CV, desea elaborar los

estados financieros proforma . Utilice los estados financieros y la demás
información para elaborarlos.

57
 RESTAURANTE EL POLLO RICO SA DE CV
BALANCE GENERAL
31 DE DICIEMBRE DE 2015

ACTIVOS PASIVOS Y PATRIMONIO DE LOS ACCIONISTAS

EFECTIVO $ 32,000.00 CUENTAS POR PAGAR $ 100,000.00

VALORES NEGOCIABLES $ 18,000.00 IMPUESTOS POR PAGAR $ 20,000.00
CUENTAS POR COBRAR $ 150,000.00 OTROS PASIVOS CORRIENTES $ 5,000.00
INVENTARIOS $ 100,000.00
TOTAL PASIVO CORRIENTE $ 125,000.00
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES $ 300,000.00
DEUDA A LARGO PLAZO $ 200,000.00
ACTIVOS FIJOS NETOS $ 350,000.00 CAPITAL EN ACCIONES COMUNES $ 150,000.00
 GANANCIAS RETENIDAS  $ 175,000.0 0
TOTAL DE ACTIVOS $ 650,000.00 TOTAL DE PASIVOS Y P A $ 650,000.00

RESTAURANTE EL POLLO RICO SA DE CV

ESTADO DE RESULTADOS
31 DE DICIEMBRE DE 2015

INGRESOS POR VENTA $ 800,000.00

MENOS: COSTO DE LO VENDIDO $ 600,000.00
UTILIDAD BRUTA $ 200,000.00
MENOS GASTOS OPERATIVOS $ 100,000.00
IUTILIDAD A NTES DE IMPUESTOS $ 100,000.00
MENOS IMPUESTOS $ 40,000.00
UTILIDAD NETA $ 60,000.00
MENOS DIVIDENDOS $ 20,000.00
GANANCIAS RETENIDAS $ 40,000.00

También están disponibles los datos financieros siguientes:

1. La empresa calculó que sus ventas para el siguiente año serán de 900, 000 dólares
2. Espera pagar dividendos por 35 mil dólares
3. Desea mantener un saldo de efectivo de 30 mil dólares
4. Las cuentas por cobrar representan aproximadamente el 18 % de las ventas anuales
5. El inventario final cambiará de forma directa con los cambios en las ventas
6. Se adquirirá una maquina a un costo de 42 mil dólares, la depreciación total será de 17 mil dólares
7. Las cuentas por pagar cambiarán directamente en respuesta a los cambios en las ventas.
8. Los impuestos por pagar serán igual a una cuarta parte de los pasivos por impuestos registrados

58
 en el estado de resultados proforma.
9. Los valores negociables, otros pasivos corrientes, la deuda a largo plazo, y las acciones comunes
permanecerán sin cambio.
10. La tasa tributaria para esta empresa es del 40%.

CAPÍTULO 4

ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS

Una parte fundamental para la toma de decisiones, es reunir la información financiera de

la empresa sobre sus operaciones, la cual se ve reflejada en los estados financieros. Los
estados financieros son documentos que están estandarizados, por lo que se pueden usar

59
los datos incluidos en ellos para realizar comparaciones entre empresas a través del
tiempo. El análisis de los datos financieros permite identificar las áreas donde la empresa
es fuerte, las áreas de oportunidad y también las áreas de riesgos es decir donde la
empresa debe mejorar.

Las normas que se usan para elaborar y mantener los registros y reportes financieros se
conocen como “principios de contabilidad generalmente aceptados” (GAAP por sus siglas
en inglés).

Los estados financieros clave que requiere la Comisión de valores, y que se reportan a los
accionistas para determinar la situación económica y financiera de la empresa son:

1. el estado de pérdidas y ganancias

2. el balance general
3. el estado de origen y asignación de recursos
4. flujo de efectivo

El Estado de Pérdidas y Ganancias, proporciona un resumen financiero de los resultados

operativos de la empresa durante un periodo específico.

El Balance General, es un estado financiero que resume la situación financiera de la

empresa en un momento específico.

El estado de Origen y Asignación de recurso, e un estado financiero que muestra las

fuentes de financiamiento o ingresos, así como la aplicación de estos mismos en un
periodo determinado.

El Flujo de efectivo, proporciona un resumen de los flujos de efectivo, operativo, de

inversión y de financiamiento a corto plazo, mostrando la solvencia financiera de la
empresa.

USO DE LAS RAZONES FINANCIERAS

Uno de los instrumentos más usado para realizar el análisis financiero es el uso de las
razones financieras, que miden la eficiencia y comportamiento de la empresa, pues
presentan la situación financiera de la empresa, indicando el grado de liquidez, solvencia,
de rentabilidad, el apalancamiento financiero, el uso de los activos, y todo lo que tenga
que ver con la operación de la empresa. La información contenida en los estados
financieros básicos es muy importante para las partes interesadas, accionistas,
acreedores, y administradores, los cuales requieren tener con regularidad medidas
relativas de eficiencia operativa de la empresa. El análisis de los estados financieros se
basa en el uso de las razones o valores relativos.

El análisis de razones incluye métodos de cálculo e interpretación de las razones

financieras para analizar y supervisar el rendimiento, liquidez, solvencia,

60
apalancamientos (deuda) y uso de activos de la empresa. Los principales estados
financieros que se analizan son el estado de resultados o de pérdidas y ganancias y el
balance general.

Este análisis de las razones de los estados financieros de una empresa es importante
para los accionistas, acreedores y la propia administración de la empresa.

Los accionistas se interesan en los niveles del riesgo tanto actuales como en un futuro, y
el rendimiento y rentabilidad de la empresa, que afectan directamente el precio de las
acciones.

Los acreedores se interesan principalmente en la liquidez a corto plazo de la empresa,

así como en su capacidad para realizar los pagos de los intereses y el principal; un interés
secundario para los acreedores es la rentabilidad de la empresa ya que desean tener la
seguridad de que la empresa es sana.

La administración se interesa en todos los aspectos de la situación financiera de la

empresa y trata de generar razones financieras que sean favorables para los propietarios
y acreedores, además la administración usa las razones para supervisar el
comportamiento financiero de la empresa de un periodo a otro.

El análisis de las razones no es simplemente el cálculo de una razón determinada,

lo más importante es la interpretación del valor de la razón.

CONSIDERACIONES EN EL USO DEL ANÁLISIS DE RAZONES

Cuando se realiza un análisis con razones financieras, se debe considerar que éstas,
tienen limitaciones y únicamente nos muestran una parte de la información financiera,
misma que se debe considerar junto con otros elementos para determinar la situación
financiera de la empresa. Es por ello que debemos tener cierta precaución sobre su uso,
como las siguientes:

- Las razones que muestran importantes desviaciones, o no se encuentran dentro

de los parámetros de la norma, simplemente indican síntomas de un problema. El
análisis de las razones encienden focos de atención hacia posibles áreas de
interés, pero no determinan o proporcionan una evidencia real de que exista un
problema.

- Una sola razón no es suficiente para proporcionar información para evaluar la

situación financiera de la empresa. Se tienen que utilizar un conjunto de razones
para estar en condiciones de hacer evaluaciones razonables. Aún cuando el
análisis se enfoque en un aspecto específico de la posición financiera de la
empresa es necesario hacerlo con mínimo dos razones.

- Los estados financieros que se estén analizando mediante las razones

financieras, deberán ser del mismo periodo del año. Pues de lo contrario se
podrían generar conclusiones y decisiones erróneas.

61
 - Los estados financieros, para realizar el análisis mediante las razones financieras,
deberán estar auditados, para evitar analizar datos inexactos que no reflejen la
situación real de la empresa.

- Se debe tomar en consideración que la inflación puede distorsionar los resultados,

ocasionando que los valores en libros del inventario y los activos depreciables
difieran considerablemente de sus valores verdaderos. Evidentemente, al usar
razones se debe tener cuidado al comparar empresas más antiguas con empresas
más recientes o una empresa consigo misma durante un largo periodo, debido a
que la inflación modifica los valores financieros reales.

RAZONES FINANCIERAS

El análisis financiero, mediante las razones financieras, puede hacerse tan minucioso y
profundo como se requiera, las razones financieras pueden ser tantas y tan variadas,
como el administrador financiero lo decida.

Las razones financieras que se analizarán en este apartado se clasifican en las siguientes
categorías:

1. Razones de liquidez
2. Razones de actividad
3. Razones de deuda
4. Razones de rentabilidad

Las razones de liquidez, actividad y deuda miden principalmente el riesgo

Las razones de rentabilidad miden el retorno de la inversión,

Existe otra clasificación de las razones, como las razones de mercado que determinan
tanto el riesgo como el retorno

RAZONES DE LIQUIDEZ

La liquidez de una empresa se mide según su capacidad para cumplir con sus
obligaciones de corto plazo a medida que éstas llegan a su vencimiento. La liquidez se
refiere a la solvencia de la posición financiera general de la empresa, es decir de la
facilidad con la que ésta puede pagar sus cuentas. Estas razones muestran señales
tempranas de problemas de flujo de efectivo y fracasos empresariales inminentes.

Razón del circulante (liquidez corriente)

Mide la capacidad de la empresa para cumplir con sus compromisos a corto plazo. Y se
obtiene de dividir los activos corrientes de la empresa entre sus pasivos corrientes.

62
 Activo circulante
Pasivo circulante

Cuanto mayor es la liquidez corriente, más liquida es la empresa. Una liquidez corriente
aceptable es de 2.00, aunque la aceptabilidad de un valor depende de la industria en la
que opere la empresa y el tipo de administración del capital de trabajo.

Razón de la prueba del ácido

O también conocida como prueba rápida, es similar a la razón del circulante a excepción
que en ésta se excluye el inventario, que es el activo circulante menos líquido. La liquidez
baja del inventario se debe a dos factores principalmente: 1. muchos tipos de inventarios
no se pueden vender fácilmente ya sea porque son productos parcialmente terminados, o
con un propósito especial; y 2. el inventario se vende generalmente a crédito, lo que
significa que se convierte en una cuenta por cobrar antes de convertirse en efectivo.

La razón de la prueba del ácido se calcula como sigue:

Activo circulante - inventarios

Pasivo circulante

Se recomienda una razón del ácido del 1.0 o más, aunque, como sucede con la liquidez
circulante, el valor aceptable depende en gran medida de la industria.

Está razón, proporciona una mejor medida de la liquidez.

RAZONES DE ACTIVIDAD

Las razones de actividad, como su nombre lo indica, miden el desempeño de las

actividades, que afectan la recuperación de los ingresos por las ventas, y analiza las
cuentas que afectan las entradas y salidas de efectivo.

Independientemente de analizar las razones de liquidez, es necesario sumar a este

análisis la composición de los activos y pasivos corrientes, puesto que la composición de
estos puede afectar en forma significativa la liquidez de la empresa. En estas razones
también se puede analizar y evaluar la forma en que se usan los activos totales.

Liquidez de las cuentas por cobrar (periodo promedio de cobranza)

Esta razón, nos proporciona el periodo promedio de cobranza o la edad promedio de las
cuentas por cobrar. Es útil para evaluar las políticas de crédito y cobro.

Cuentas por cobrar x 365

63
 Ventas a crédito anuales

El periodo promedio de cobranza es significativo sólo con relación a las condiciones de

crédito de la empresa.

Rotación de las cuentas por cobrar

Esta razón nos proporciona el numeral de las cuentas por cobrar al año, y va relacionada
con el periodo promedio de cobranza.

Ventas a crédito anuales

Cuentas por cobrar

Duración de las cuentas por pagar (periodo promedio de pago)

Esta razón nos proporciona la edad promedio de las cuentas por pagar, y se calcula de la
siguiente manera:

Cuentas por pagar x 365

Compras

Esta razón tiene la dificultad del calcular las compras anuales, puesto que es un valor que
no está publicado en los estados financieros. Normalmente las compras se calculan con el
costo de lo vendido o bien con un porcentaje de éste.

Liquidez de inventarios

Esta razón mide la actividad o liquidez de los inventarios de una empresa. Este valor
también es visto como el número promedio de días que se requiere para vender un
inventario.

Costo de las mercancías vendidas

Inventarios promedio

Rotación de activos totales*

Esta razón indica la eficiencia con la que la empresa utiliza sus activos para generar
ventas.

______Ventas__
Total de activos

Cuanto mayor es la rotación de los activos totales de una empresa mayor es la eficiencia
con la que se han usado sus activos. Está medida es muy importante para la
64
administración porque indica si las operaciones de la empresa han sido eficientes
financieramente.

RAZONES DE DEUDA

La posición de deuda de una empresa indica el monto del dinero de otras personas que
se usan para generar utilidades. Un análisis financiero se interesa más en las deudas a
largo plazo, porque estas comprometen a la empresa con un flujo de pagos a largo plazo.
Cuanto mayor sea la deuda de una empresa, mayor es el riesgo de que no cumpla con
los pagos contractuales de sus pasivos y llegue a la quiebra. Los compromisos con los
acreedores se deben cumplir antes de distribuir las ganancias a los accionistas, los
accionistas presentes y futuros deben de prestar mucha atención a la capacidad de la
empresa de saldar sus deudas. Los prestamistas también se interesan en el
endeudamiento de la empresa y obviamente la administración debe preocuparse por éste.

En general cuando más deuda utiliza una empresa con relación a sus activos totales,
mayor es su apalancamiento financiero. El apalancamiento financiero es el aumento del
riesgo y retorno introducido a través del uso del financiamiento de costo fijo, como deuda
y acciones preferentes. Cuanto mayor es la deuda de costo fijo que utiliza la empresa
mayor será el riesgo y retorno esperado (rendimiento).

Índice de endeudamiento

_Total de pasivos_
Total de activos

RAZONES DE RENTABILIDAD

Las razones de rentabilidad le permiten a los analistas financieros evaluar las utilidades
de la empresa con respecto a un nivel determinado de ventas, cierto nivel de activos o la
inversión de los propietarios. Sin utilidades una empresa no podría atraer capital externo.
Los propietarios, acreedores y administradores prestan mucha atención al incremento de
las utilidades debido a la gran importancia que el mercado otorga a las ganancias.

Margen de utilidad bruta

Esta razón, mide el porcentaje de cada peso de ventas que queda después de que la
empresa pagó sus bienes. Cuanto más alto es el margen de utilidad bruta, mejor, pues el
costo de la mercancía vendida es menor.

_ventas – costo de lo vendido_

Ventas

65
Margen de utilidad neta

Esta razón mide el porcentaje de cada peso de ventas que queda después de que se
dedujeron todos los costos y gastos, incluyendo intereses, impuestos y dividendos.
Cuanto más alto es el margen de utilidad neta de la empresa mejor. El margen de utilidad
neta es una medida comúnmente referida que indica el éxito de la empresa con respecto
a las ganancias obtenidas de las ventas.

Ganancias disponibles para los accionistas comunes

Ventas

Rendimiento sobre los activos totales

Esta razón mide la eficiencia general de la administración para generar utilidades con sus
activos disponibles. Cuanto más alto es el rendimiento sobre estos activos totales mejor.

_Ganancias disponibles para los accionistas comunes

Total de activos

Retorno sobre el patrimonio

Esta razón mide el retorno ganado sobre la inversión de los accionistas comunes en la
empresa. Cuanto mas alto es este rendimiento, más ganan los propietarios.

_Ganancias disponibles para los accionistas comunes

Capital en acciones comunes

EJEMPLO:

Considerando los estados financieros de la empresa Sistemas Logísticos S. A de C. V,

que a continuación se presentan, se realizará el análisis financiero a través de razones
financieras.

ESTADO DE RESULTADOS
SISTEMAS LOGÍSTICOS SA DE CV
EJERCICIO 2016
(cantidades en miles de pesos)

66
Ingresos por ventas $3,074

Menos costo de lo vendido $2,088

Utilidad Bruta $986

Menos: gastos operativos $568

utilidad operativa $418

Menos:gastos por intereses $93

Utilidad antes de impuestos $325

Menos: impuestos (tasa 29%) $94

Utilidad neta después de impuestos $231

Menos: dividendos de acciones preferentes $10

Ganancias disponibles para los accionistas comunes $221

Ganancias por acciones EPS $2.90

Dividendos por acciones DPA $1.29

BALANCE GENERAL
SISTEMAS LOGÍSTICOS SA DE CV
EJERCICIO 2016
(Cantidades en miles de pesos)

activos

Activos corrientes

Efectivo $363

valores negociables $68

cuentas por cobrar $503

inventarios $289

Total activos corrientes $1,223

Activos fijos Brutos $4,669

Menos depreciación $2,295

Total activos fijos netos $2,374

Total de activos $3,597

67
Pasivo y patrimonio de los accionistas

pasivos corrientes

cuentas por pagar $382

documento por pagar $79

deudas acumuladas $159

total pasivos corrientes $620

Deuda a largo plazo $1,023

Total de pasivos $1,643

Patrimonio accionistas

Acciones preferentes $200

Acciones comunes $191

Capital pagado adicional sobre acciones comunes $428

Ganancias retenidas $1,135

Total patrimonio de los accionistas $1,954

Total de pasivos y patrimonio de los accionistas $3,597

LIQUIDEZ DE LA EMPRESA

Como se sabe, la razón de liquidez, muestra la capacidad de pago a corto plazo de la

empresa, entre más alto sea el resultado de esta razón, representa una mayor liquidez
para la empresa. Para esta empresa, el resultado de 1.97, es aceptable pues representa
una buena liquidez, puesto que de cada peso que debe a corto plazo, tiene en los activos
corrientes 1.97 para afrontar la deuda.

68
Está razón de prueba rápida, también mide la liquidez de la empresa, con la diferencia
que en esta se excluye al inventario, puesto que es la cuenta del activo circulante menos
liquida, cuando se elimina el inventario la liquidez de la empresa baja, para esta razón, es
recomendable un resultado de 1.0 como mínimo. Se observa que para esta empresa
tenemos una rezón de prueba rápida de 1.51; por lo que se puede decir que esta empresa
tiene una buena liquidez y que el riesgo de caer en insolvencia a corto plazo es muy bajo,
en virtud de que los activos circulantes son mayores que los pasivos corrientes.

RAZONES DE ACTIVIDAD

Está razón financiera, mide el periodo promedio cobro, es decir el tiempo que la empresa
tarda en cobrar una venta, en otras palabras cuando se hace efectiva la entrada de dinero
por concepto de las ventas. Para poder determinar si el periodo promedio de cobranza es
adecuado, se tiene que considerar las condiciones de crédito que otorga la empresa. En
este ejemplo, la empresa establece un periodo de crédito de 30 días, por lo que al tener
un promedio de cobro de 60 días, se puede determinar que dicha empresa tiene un
problema en la cobranza, pues está financiando a sus clientes, y esto representa que está
absorbiendo el costo financiero, tiene una deficiente asignación de recursos en este
concepto. En este caso se requiere de mayor información para determinar y evaluar si
efectivamente la empresa presenta problemas en su política de crédito y cobranza.

Esta razón esta relacionada con la anterior, pues ésta muestra el numeral de las cuentas
por cobrar, cuantas veces las ventas a crédito se vuelven dinero en efectivo al año. En
este caso la empresa rota las cuentas por cobrar 6 veces al año, es decir 6 veces al año
se generan entradas de efectivo a la empresa por concepto de ventas a crédito.

69
Esta razón, muestra el periodo promedio de pago de la empresa, en este caso la empresa
está pagando a sus proveedores a los 67 días, después de que se realizará la compra. Es
importante señalar que en los estados financieros, no se definen los montos de las
compras a crédito, por lo que se dificulta el cálculo con mayor precisión del periodo
promedio de pago, pero al no establecerse dicho monto en los estados financieros
publicados, se toma en cuenta el total de las compras. En este caso para analizar el
periodo promedio de pago, es necesario conocer las condiciones de crédito que tiene la
empresa , si los provedores de la misma le otorgaron un crédito de 30 días, y la empresa
paga a los 67 días, esto nos determina que la empresa tiene una calificación de crédito
baja; lo que podría afectar su reputación crediticia. Los posibles proveedores de crédito
comercial, analizan con prioridad el periodo promedio de pago de la empresa, para definir
si es una empresa que no les represente un riesgo de liquidez.

Esta razón mide el numeral en el año, en que los inventarios rotan, es decir, cuando el
inventario se usa, y se convierte en ventas. La rotación de los inventarios en este caso es
de 7 veces al año, lo cual dependiendo de la industria de la empresa es como se definiría
si es una buena rotación o no. Si se considerara una empresa de alimentos, una buena
rotación sería de 20; pero si se trata de una empresa fabricante de aviones, una rotación
de 4 sería buena. Lo que si es importante considerar es que entre mayor sea la rotación
de inventarios, se puede decir que tienen liquidez.

70
Esta razón muestra la eficiencia en como la empresa utiliza los activos para generar
ventas. En este caso la empresa rota los activos totales 0.85 veces al año. Cuanto mayor
sea la rotación de los activos totales en el año, quiere decir que la empresa los ha
utilizado con mayor eficiencia, indicando que las operaciones de la empresa han sido
eficientes financieramente.

RAZONES DE DEUDA

Esta razón mide el grado de endeudamiento de la empresa, con relación a los activos
totales y la deuda total de la misma. El índice de endeudamiento de esta empresa es del
45.7%; lo que significa que la empresa ha financiado sus activos en un 45.7% . Entre
mayor es este índice se dice que la empresa tiene un mayor grado de endeudamiento, y
mayor apalancamiento financiero.

RAZONES DE RENTABILIDAD

Esta razón financiera, muestra en porcentaje del margen de utilidad bruta, es decir mide el
porcentaje de los ingresos por las ventas que quedan después de que la empresa paga
sus bienes. En cuanto más alto es el porcentaje es mejor. En este caso la empresa
presenta un margen de utilidad bruta de 32.1%.

71
Esta razón financiera, muestra el porcentaje del margen de utilidad neta, es decir el
porcentaje de los ingresos por ventas que quedan después de disminuir los costos y
gastos, tanto operativos como financieros, así como los impuestos y dividendos de
acciones preferentes. Este margen cuanto más alto es mejor. Pues indica que se tiene un
mayor porcentaje de utilidad neta. Este margen de utilidad es usado comúnmente para
definir si la empresa es exitosa con relación a las ganancias obtenidas de las ventas.

Eta razón, mide la eficiencia con que la empresa utiliza sus activos disponibles para
generar utilidades. Cuanto mayor es el resultado de esta razón, indicará una mayor
eficiencia del uso de los activos de la empresa. Esta empresa presenta un 6.1%, de
rendimiento sobre los activos, lo que significa que ganó el 6.1%, sobre la inversión en
activos totales.

Esta razón mide el retorno ganado de la inversión de los accionistas comunes, entre
mayor sea el porcentaje más es la ganancia de los accionistas. Para esta empresa el
retorno sobre el patrimonio fue de 12.6% sobre la inversión en acciones comunes.

Una vez que obtienen los valore de las razones financieras y se analizan cada una de
ellas, se procede a realizar el análisis integral de la empresa; en la empresa SISTEMAS
LOGÍSTICOS SA DE CV, se observa un nivel de liquidez adecuado, lo que disminuye el
riesgo de insolvencia; por lo que la liquidez de la empresa es buena. La empresa está
presentando algún problema en las cuentas por cobrar puesto que su periodo promedio
de cobranza es alto, y es lenta para pagar sus deudas lo que podría traer como
consecuencia una perdida de credibilidad crediticia. Aunque la liquidez es buena, se debe
revisar las cuentas por cobrar y por pagar para evitar riesgos. La rotación de los
inventarios es aceptable, pero siempre se deberá buscar que esta rotación aumente. La
rotación de los activos totales se deberá buscar una mayor eficiencia del uso de los

72
mismos. La deuda de la empresa se encuentra en los niveles financieramente aceptables,
y aunados a que tiene una buena liquidez, no representa un mayor riesgo, puesto que es
capaz de cumplir con sus obligaciones de pago. Con relación a la rentabilidad esta
empresa presenta un buen nivel de margen de utilidad bruta, y aunque el margen de
utilidad neta se ve disminuido considerablemente aun tiene un porcentaje positivo; pero se
deberá revisar los gastos de operación y por intereses. En términos generales la empresa
presenta una rentabilidad aceptable, en virtud de que las ganancias por acción son
positivas, pues obtuvo $2.90 por acción, considerando que estas son el indicador más
importante para definir el éxito de la empresa, así como también presenta un buen
rendimiento en el uso de sus activos y un buen retorno sobre el patrimonio. En conclusión
es una empresa estable que no presenta mayor riesgo, tiene buena liquidez, una deuda
controlable y tiene buenos rendimientos, en donde deberá revisar con cuidado sus
políticas de crédito y cobranza, así como la forma en que está realizando sus pagos.

EJERCICIOS

1. Mediante el uso de las razones financieras, determine la posición financiera de la

empresa. Cuales serían las recomendaciones que haría dado el análisis realizado.

HIDRAUMEX S. A. DE C. V.
ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS
EJERCICIO 2010

INGRESOS POR VENTA $5,075,000

73
COSTO DE LO VENDIDO $3,704,000

UTILIDAD BRUTA $1,371,000

GASTOS OPERATIVOS

GASTOS DE VENTA $650,000

GASTOS DE ADMINISTRACIÓN $416,000

GASTOS DE DEPRECIACIÓN $152,000

TOTAL DE GASTOS OPERATIVOS $1,218,000

UTILIDAD OPERATIVA $153,000

GASTOS POR INTERESES $93,000

UTILIDAD NETA ANTES DE IMPUESTOS $60,000

IMPUESTOS $24,000

UTILIDAD NETA DESPUÉS DE

$36,000
IMPUESTO

HIDRAUMEX S. A. DE C. V.
BALANCE GENERAL
EJERCICIO 2010

ACTIVOS

ACTIVO CIRCULANTE

EFECTIVO $25,000

CUENTAS POR COBRAR $805,556

INVENTARIOS $700,625

TOTAL ACTIVO CIRCULANTE $1,531,181

ACTIVO FIJO

TOTAL ACTIVOS FIJOS BRUTOS $2,093,819

DEPRECIACIÓN ACUMULADA $500,000

ACTIVOS FIJOS NETOS $1,593,819

PASIVO

PASIVO CIRCULANTE

CUENTAS POR PAGAR $230,000

74
DOCTOS. POR PAGAR $311,000

DEUDAS ACUMULADAS $75,000

TOTAL PASIVOS CORRIENTES $616,000

DEUDA A LARGO PLAZO $1,165,250

TOTAL DE PASIVOS $1,781,250

TOTAL DEL PATRIMONIO DE LOS

$1,343,750
ACCIONISTAS

2. Analice e intérprete los siguientes estados financieros

EL EMPRENDEDOR S. A. DE C. V.
BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DE 2009
CANTIDADES EN MILES

ACTIVO

CIRCULANTE

BANCOS $915,685

CAJA $55,357

MERCANCIAS $120,000

CLIENTES $2,523,150

TOTAL ACTIVO CIRCULANTE $3,614,192

FIJO

INVERSIONES A LARGO PLAZO $27,547

PLANTA Y EQUIPO $1,605,476

TOTAL ACTIVO FIJO $1,633,053

TOTAL ACTIVOS $5,247,215

PASIVOS

CIRCULANTE

PROVEEDORES $1,797,844

OBLIGACIONES LABORALES $874,994

TOTAL PASIVO CIRCULANTE $2,672,838

PASIVO FIJO

OBLIGACIONES FINANCIERAS A L. P. $1,129,420

DEUDA A LARGO PLAZO $590,957

75
TOTAL PASIVO FIJO $1,720,377

TOTAL DE PASIVOS $4,393,215

CAPITAL

CAPITAL SOCIAL $854,000

TOTAL CAPITAL $854,000

TOTAL DE PASIVO MAS CAPITAL $5,247,215

EL EMPRENDEDOR S. A. DE C. V.
ESTADO DE RESULTADOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2009
CANTIDADES EN MILES

VENTAS $10,180,000

COSTO DE VENTAS $4,500,000

UTILIDAD BRUTA $5,680,000

GASTOS OPERACIÓN ADMINISTRATIVA $1,500,000

UTILIDAD OPERACIONAL $4,180,000

GASTOS NO OPERACIONALES $800,000

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS $3,380,000

IMPUESTOS $300,000

UTILIDAD DEL EJERCICIO $3,080,000

3. Analice e intérprete los siguientes estados financieros

BALANCE GENERAL
LESSO COMPANY
EJERCICIO 2010
(Cantidades en miles)

EFECTIVO $400

CUENTAS POR COBRAR $1,300

INVENTARIOS $2,100

ACTIVO CIRCULANTE $3,800

ACTIVO FIJO NETO $3,320

TOTAL ACTIVO $7,120

76
PASIVO

CUENTAS POR PAGAR $320

ACUMULACIONES $260

PRÉSTAMOS A CORTO PLAZO $1,100

PASIVO CIRCULANTE $1,680

DEUDA A LARGO PLAZO $2,000

TOTAL PASIVO $3,680

CAPITAL CONTABLE $3,440

TOTAL PASIVO Y CAPITAL $7,120

ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS

LESSO COMPANY
EJERCICIO 2010
(Cantidades en miles)

VENTAS NETAS (Todas a crédito) $12,680

COSTO DE LAS MERCANCIAS VENDIDAS $8,930

UTILIDAD BRUTA $3,750

GASTO DE VENTAS GENERAL $2,230

INTERESES $460

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO $1,060

IMPUESTOS $490

UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTOS $570

4.Conforme los siguientes datos, realice el análisis e interpretación financiera y

determine la situación financiera, el tipo de empresa y que le recomendaría.

Concepto Importe Concepto Importe

efectivo 387 Ventas 14,952

Cuentas por cobrar 2,870 Costo de las 11,124

77
 mercancías vendidas

Inventarios 2,613 Gastos de venta 2,659

Activo fijo neto 4,430 Depreciación 100

Cuentas por pagar 2,944 Impuestos 452

Acumulaciones 516

Préstamo bancario 900

Deuda a largo plazo 1,000

Capital contable 4,940

5. Analice e intérprete los siguientes estados financieros

TECNOLÓGICA SA DE CV
ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS
EJERCICIO 2010

INGRESO POR VENTAS $600,000

COSTO DE LOS BIENES VENDIDOS $460,000

UTILIDAD BRUTA $140,000

GASTOS OPERATIVOS

GASTOS ADMINISTRATIVOS $30,000

GASTOS DE DEPRECIACIÓN $30,000

TOTAL DE GASTOS OPERATIVOS $60,000

UTILIDAD OPERATIVA $80,000

GASTOS POR INTERESES $10,000

UTILIDAD NETA ANTES DE IMPUESTOS $70,000

IMPUESTOS $27,100

GANANCIAS DISPONIBLES PARA LOS ACCIONISTAS

$42,900
COMUNES

TECNOLÓGICA SA DE CV

78
 BALANCE GENERAL
EJERCICIO 2010

ACTIVOS

EFECTIVO $15,000

VALORES NEGOCIABLES 7,200

CUENTAS POR COBRAR 34,100

INVENTARIOS 82,000

TOTAL ACTIVOS CORRIENTES $138,300

TERRENOS Y EDIFICIOS $150,000

MAQUINARIA 200,000

MOBILIARIO 65,000

TOTAL DE ACTIVOS FIJOS BRUTOS $415,000

DEPRECIACIÓN ACUMULADA 145,000

ACTIVOS FIJOS NETOS $270,000

TOTAL DE ACTIVOS $408,300

PASIVO Y CAPITAL

CUENTAS POR PAGAR $57,000

DOCUMENTOS POR PAGAR $13,000

DEUDA ACUMULADA 5,000

TOTAL PASIVOS CORRIENTES $75,000

DEUDA A LARGO PLAZO $150,000

PATRIMONIO DE LOS ACCIONISTAS

CAPITAL EN ACCIONES COMUNES $110,200

GANANCIAS RETENIDAS 73,100

TOTAL DE PATRIMONIO DE LOS ACCIONISTAS $183,300

TOTAL DE PASIVOS Y CAPITAL $408,300

6. Analice e intérprete los siguientes estados financieros

PLATINUM S. A. DE C. V.
ESTADO DE RESULTADOS 2012

INGRESOS POR VENTAS $30,000,000.00

MENOS: COSTO DE LO VENDIDO 21,000,000.00

79
UTILIDAD BRUTA $9,000,000.00

MENOS: GASTOS OPERATIVOS 6,000,000.00

UTILIDAD OPERATIVA $ 3,000.000.00

GASTOS POR INTERESES 1,000,000.00

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO $2,000,000.00

IMPUESTOS $800,000.00

UTILIDAD NETADESPUÉS DE IMPUESTOS $1,200,000.00

DIVIDENDOS ACCIONISTAS PREFERENTES 100,000.00

GANANCIAS DISPONIBLES PARA LOS ACCIONISTAS $1,100,000.00

PLATINUM S. A. DE C. V.
BALANCE GENERAL 2012

ACTIVOS PASIVOS
EFECTIVO $ 1,000,000 CUENTAS POR PAGAR $ 8,000,000
VALORES NEGOCIABLES 3,000,000 DOCTOS POR PAGAR 8,000,000
CUENTAS POR COBRAR 12,000,000 DEUDA ACUMULADA 500,000
INVENTARIOS 7,000,000 TOTAL P CORRIENTE $16,500,000
TOTAL A CORRIENTE $ 23,500,000 DEUDA A L P 20,000,000
ACTIVOS FIJOS 39,500,000 TOTAL DE PASIVOS $36,500,000
DEPRECIACIÓN 13,000,000 PATRIMONIO ACCIONISTAS
ACTIVOS FIJOS $ 26,500,000 ACCIONES PREFERENTES $ 2,500.000
TOTAL ACTIVOS $ 50,000,000 ACCIONES COMUNES 5,000,000
CAPITAL PAGADO ADICIONAL 4,000,000
GANANCIAS RETENIDAS 2,000,000
TOTAL DEL PATRIMIONIO DE
LOS ACCIONISTAS $13,500.000
TOTAL DEL PASIVO Y PATRI-
MONIO DE LOS ACCIONISTAS $50,000,000

7. Analice e intérprete los siguientes estados financieros

WILIAMS COMPANY
ESTADO DE RESULTADOS 2012
cantidades en miles

INGRESO POR VENTAS $ 3,074

MENOS COSTO DE LO VENDIDO 2.088
UTILIDAD BRUTA $ 986
MENOS GASTOS OPERATIVOS 568
UTILIDAD OPERATIVA $ 418
MENOS GASTOS POR INTERESES 93
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS $ 325
IMPUESTOS 94
UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS $ 231
PAGO DE DIVIDENDOS ACCIONES PREFERENTES 10
GANANCIAS DISPONIBLES PARA LOS ACCIONISTAS COMUNES $ 221

80
 WILIAMS COMPANY
BALANCE GENERAL 2012
cantidades en miles

ACTIVOS PASIVOS
EFECTIVO $ 363 CUENTAS POR PAGAR $ 382
VALORES NEGOCIABLES 68 DOCUMENTOS POR PAGAR 79
CUENTAS POR COBRAR 503 DEUDA ACUMULADA 159
INVENTARIOS 289 PASIVOS CORRIENTES $ 620
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES $ 1,223 DEUDA A LARGO PLAZO 1,023
ACTIVOS FIJOS NETOS 2,374 TOTAL DE PASIVOS $ 1,643
TOTAL DE ACTIVOS $ 3,597 TOTAL DEL PATRIMONIO DE LOS
ACCIONISTAS 1,820
TOTAL DE PASIVOS Y PATRIMONIO
DE LOS ACCIONISTAS $ 3,597

8. Analice e intérprete los siguientes estados financieros

MALDONADO Y ASOCIADOS S. A. DE C. V.
ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS 2011

INGRESOS POR VENTAS $ 600,000

MENOS COSTO DE LO VENDIDO 460,000
UTILIDAD BRUT A $ 140,000
MENOS GASTOS OPERATIVOS 60,000
UTILIDAD OPERATIVA $ 80,000
MENOS GASTOS POR INTERESES 10,000
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS $ 70,000
MENOS IMPUESTOS 27,100
UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTOS $ 42,900

MALDONADO Y ASOCIADOS S. A. DE C. V
BALANCE GENERAL 2011

ACTIVOS PASIVOS
EFECTIVO $ 15,000 CUENTAS POR PAGAR $ 57,000
VALORES NEGOCIABLES 7,200 DOCUMENTOS POR PAGAR 13,000
CLIENTES 34,100 DEUDA ACUMULADA 5,000
MERCANCIAS 82,000 TOTAL PASIVOS CORRIENTES $ 75,000
TOTAL ACTIVOS CORRIENTE $ 138,300 DEUDA A LARGO PLAZO 150,000
ACTIVOS FIJOS NETOS 270,000 PATRIMONIO DE LOS ACCIONISTAS 183,000
TOTAL ACTIVOS $ 408,300 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO DE
LOS ACCIONISTAS $ 408,300

9. Analice e intérprete los siguientes estados financieros

MACSO INDUSTRIES
ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS 2010

81
INGRESOS POR VENTAS $ 160,000
MENOS COSTO DE LO VENDIDO 106,000

UTILIDAD BRUTA $ 54,000

MENOS GASTOS OPERATIVOS 37,000

UTILIDAD OPERATIVA $ 17,000

MENOS GASTOS POR INTERESES 6,100

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS $ 10,900

MENOS IMPUESTOS 4,360

UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTOS $ 6,540

MACSO INDUSTRIES
BALANCE GENERAL 2010

ACTIVOS PASIVOS

EFECTIVO $500 CUENTAS POR PAGAR $47,000

VALORES NEGOCIABLES 1,000 DOCUMENTOS POR PAGAR 22,000

CUENTAS POR COBRAR 25,000 TOTAL PASIVOS CORRIENTES $69,000

MERCANCIAS 45,500 DEUDA A LARGO PLAZO 22,950

PATRIMONIO DE LOS
TOTAL ACTIVOS CORRIENTE $72,000 58,050
ACCIONISTAS

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO DE

ACTIVOS FIJOS NETOS 78,000 $150,000
LOS ACCIONISTAS

TOTAL ACTIVOS $150,000

10. ordene los estados financieros, y analice e intérprete.

ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS 2006

Miles de dólares

INGRESOS POR VENTAS $ 187,510

MENOS COSTO DE LO VENDIDO 111,631
MENOS GASTOS OPERATIVOS 12,900
MENOS OTROS GASTOS 33,377
MENOS DEPRECIACIÓN 7,944
OTROS INGRESOS 3,323
MENOS GASTOS POR INTERESES 293

MENOS IMPUESTOS 38%

DIVIDENDOS PAGADOS POR ACCIONES COMUNES $ 0.91

82
 BALANCE GENERAL 2006
Miles de dólares

ACTIVOS PASIVOS
EFECTIVO $ 6,547 CUENTAS POR PAGAR $ 22,862
CUENTAS POR COBRAR 19,549 OTROS PASIVOS CORRIENTES 3,549
INVENTARIOS 7,904 DEUDA A CORTO PLAZO 3,703
OTROS ACTIVOS CORRIENTES 1,681 OTROS PASIVOS NO CORRIENTES 16,441
PROPIEDAD, EQUIPO Y PLANTA 187,519 DEUDA A LARGO PLAZO 7,099
IMPUESTOS DIFERIDOS 16,359
DEPRECIACIÓN 97,917 GANANCIAS RETENIDAS 73,161
OTROS ACTIVOS NO CORRIENTES 17,891

TOTAL DE ACCIONES COMUNES EN CIRCULACIÓN 6, 800

CAPÍTULO 5

FUENTES DE FINANCIAMIENTO

Todas las empresas tienen la necesidad de hacerse de recursos para compensar sus
flujos de efectivo, para hacer frente a cualquier imprevisto, o bien para sus proyectos de
inversión o de expansión de mercado. Y es una premisa fundamental el buscar las
fuentes de financiamiento que le representen el menor costo financiero. El financiamiento
eficiente de las empresas está ligado a la premisa de la función financiera “obtener los
recursos con el menor costo”.

Se tienen que considerar y analizar las diferentes fuentes de financiamiento a las que
puede optar la empresa, tomando en cuenta el tiempo de financiamiento, la disposición de
los recursos, y sobre todo el costo financiero.

Las empresas cuentan con dos grandes fuentes de financiamiento:

- Las fuentes internas de financiamiento

- Las fuentes externas de financiamiento

FUENTES INTERNAS DE FINANCIAMIENTO

Esta fuente de financiamiento, son los recursos que provienen de la propia empresa, o de
las aportaciones de los socios.

83
Es la forma de financiarse de menor riesgo, p

ues los recursos provienen de la misma empresa o socios, absorbiendo estos los costos
financieros. Pero a la vez está limitada a los montos de recursos disponibles de la
empresa.

Las fuentes de financiamiento internas entre otras:

- Utilidades retenidas
- Capital social común

Utilidades retenidas. Esta es la fuente interna más importante con la que cuenta una
empresa. Las empresas que presentan salud financiera o una gran estructura de capital
sana y sólida, son aquellas que generan montos muy importantes de utilidades respecto
del nivel de ventas y conforme a sus aportaciones de capital. Las utilidades generadas, le
dan a la empresa una gran estabilidad financiera, garantizando su larga permanencia en
el mercado. En este rubro de utilidades se tienen dos grandes tipos:

Utilidades de operación

Reservas de capital

Las utilidades de operación, son las que genera la empresa como resultado de su
operación normal. Estas son las fuentes de recursos más relevantes con la que cuenta la
empresa, pues su nivel de generación tiene relación directa con la eficiencia de su
operación y calidad de su administración, así como el reflejo de la salud financiera
presente y futura de la empresa. Las utilidades de operación se determinan por la
diferencia existente entre el valor de venta realmente obtenido de los bienes o servicios
ofrecidos, menos los costos y gastos efectivamente pagados, adicionada por los importes
de las depreciaciones y amortizaciones cargadas a resultados durante el ejercicio.

Las reservas de capital, son separaciones virtuales contables de las utilidades de

operación que garantizan, la estadía de las mismas dentro de la empresa. Las utilidades
de operación y las reservas de capital son lo mismo, con la diferencia de que las primeras
pueden ser susceptibles de retiro por parte de los accionistas, por la vía del pago de
dividendos y las segundas permanecerán inamovibles, dentro del capital contable de la
empresa. (reserva legal, reserva de inversión, etc.).

Capital social común. Este consiste en la aportación de los accionistas fundadores y por
los que pueden intervenir en el manejo de la compañía, la mayoría de los inversionistas
participan en el mismo y tienen la alternativa de participar en la administración de la
empresa, ya sea en forma directa (direcciones o gerencias), o bien, por medio de voz y
voto en las asambleas generales de accionistas.

84
Se pueden dar dos formas de aportar al capital:

A través de aportaciones, ya sean al inicio e la empresa o posteriormente a su creación.

Esta forma es la más efectiva para el crecimiento y consolidación de la empresa, pues
otorga a la misma, recursos adicionales para la consecución de sus objetivos, sin afectar
el flujo de efectivo. Pero también esta fuente de financiamiento es la menos redituable
para los accionistas en términos generales, pues las utilidades que genera la empresa,
serán distribuidas ente mayor número de accionistas.

A través de la capitalización de las utilidades de operación retenidas. Aún cuando las

utilidades son fuentes autogeneradoras de recursos y pertenecen en su totalidad a los
accionistas comunes, no se considera capital común hasta que se incorporan al mismo de
la empresa. En ese momento la administración de la empresa estará segura de que las
utilidades se quedarán dentro de la operación convirtiéndose en fuente interna de
recursos.

Capital social preferente. Este capital es el aportado por los socios que no participan en
la administración y decisiones de la empresa, sino que se compran acciones preferentes
para que aporten recursos a largo plazo y que no impacten al flujo de efectivo en el corto
plazo. Por su permanencia a largo plazo y falta de participación en la administración de la
empresa, el capital preferente es asimilable a un pasivo a largo plazo, pero guardando
ciertas diferencias entre ellos, de las cuales se pueden señalar las siguientes:

- por el pasivo se hacen pagos periódicos de capital e intereses. Por el capital

preferente sólo se paga dividendos garantizados anuales.
- El pasivo se liquida antes que el capital preferente
- El costo del financiamiento en el pasivo se llama interés, el cual es deducible de
impuestos. En el caso del capital preferente se llama dividendo y no es deducible
de impuesto.
- El pasivo lo otorgan instituciones de crédito, el capital preferente es aportado, por
personas físicas u otras personas ajenas al sistema financiero.
- El pasivo aumenta la palanca financiera de la empresa, en tanto que el capital
preferente mejora su estructura financiera.

En conclusión, el capital preferente puede asimilarse a un pasivo a largo plazo

encubierto con el nombre de capital, que ayude a la empresa a la consecución de sus
objetivos, sin intervenir en su administración y mejorando la estructura financiera de la
misma. En las asambleas de accionistas intervienen con voz pero no con voto.

FUENTES EXTERNAS DE FINANCIAMIENTO.

Este tipo de financiamiento, surge cuando los fondos generados por la empresa son
insuficientes para hacer frente a las necesidades operativas o bien para iniciar un
nuevo proyecto de inversión, los recursos provienen de instituciones o empresas

85
 ajenas. La mayoría de las empresas se financian a través de estas fuentes de
financiamiento.

Hay diversos tipos de financiamiento externo, los que se analizarán en este apartado
son:

- Proveedores
- Créditos mercantiles
- Créditos y préstamos
- autofinanciamiento
- Arrendamiento financiero (LEASING)
- Factoraje

PROVEEDORES

Esta es la forma de financiarse más usada por las empresas, es la más sencilla y con un
costo bajo o casi nulo. Cuando se obtiene líneas de crédito para las compras de la
empresa, la empresa está trasladando el costo financiero a sus proveedores. Este tipo de
financiamiento es muy usado, actualmente, se podría decir que son muy pocas las
empresas que pagan de contado contra entrega, todas sus adquisiciones; este tipo de
financiamiento le permite liquidez a la empresa a corto plazo y disminuye el costo
financiero.

Este  Crédito comercial es una forma común de financiamiento a corto plazo

prácticamente en todos los negocios. Es la mayor fuente de fondos a corto plazo para las
compañías pequeñas, principalmente debido a que los proveedores son generalmente
más liberales en el otorgamiento de crédito que las instituciones financiera.

Esta forma de financiamiento es primordial para el desenvolvimiento de la pequeña

empresa, cuando no la única disponible o razonable aceptable en ciertas circunstancias.

La existencia misma del crédito de proveedores y sus características operativas se ven

determinadas, en la mayoría de las ocasiones por la actuación conjunta o separada de
cuatro factores: la naturalez del producto, la situación financiera del vendedor, la situación
financiera del comprador y la dimensión del descuento de caja.

La naturaleza del producto se refiere a la velocidad de rotación de las mercancías, los

inventarios de rápida realización tendrán en principio plazos de crédito más cortos que
aquellos considerados lentos o pesados.

La situación financiera tanto del vendedor como del compradorccondiciona la existencia y

los términos del crédito. En efecto un vendedor con buena posición de liquidez estará
mejor dispuesto a otorgar crédito en condiciones liberales, que otro con insuficiente nivel
de liquidez. De igual forma, un comprador en cómoda posición tendrá un margen de
análisis, negociación y elección del crédito, del que obviamente no estará dotado un
comprador de precaria situación, cuyas alternativas de acción son limitadas.

86
La dimensión del descuento de caja incide en la efectiva amplitud del crédito, a igualdad
de las otras condiciones, es probable que un comprador escoja la opción de crédito, que
implique el mayor descuento teniendo en mente la eventualidad de aprovecharlo; si el
descuento es realmente atractivo, también es posible que el comrpador no haga uso de
todo el periodo de crédito.

Esta forma de financiamiento, sin embargo, está limitada al corto plazo, y a montos bajos
de financiamiento, no aplica para financiar proyectos de inversión o de expansión de la
empresa.

CRÉDITO MERCANTIL

Este tipo de financiamiento consiste en otorgar un financiamiento basado en el valor que

se otorga a una empresa como consecuencia de valores intangibles, entre los que
destacan el prestigio que dicha empresa ha construido, la clientela enlazada con dicha
empresa, la cimentación de una marca reconocida en el mercado en el que se
desempeña, entre otras cualidades.

El crédito mercantil es aquel valor que se otorga a una empresa como consecuencia de
valores intangibles, entre los que destacan el prestigio que dicha empresa ha construido,
la clientela enlazada con dicha empresa, la cimentación de una marca reconocida en el
mercado en el que se desempeña, entre otras cualidades.

Los elementos que se toman en cuenta para determinar el valor de estas cualidades
impalpables tienen que ver con el rendimiento total del que goza una empresa y el cálculo
del tiempo probable que esta empresa podrá mantenerse productiva dentro del mercado
en el que se desenvuelve.

Tres características principales del crédito mercantil

1- Se otorga sobre valores intangibles

Los créditos mercantiles se caracterizan por ser asignados en función a valores

intangibles de una empresa pero que, a la vez, pueden comprarse y venderse. Estas
cualidades impalpables son parte fundamental de la esencia de una empresa.
Los valores intangibles no están asociados sólo a empresas grandes, medianas o
pequeñas. Toda empresa puede tener este tipo de cualidades; de hecho, lo ideal es que
las empresas se esfuercen por cultivar estos valores, que son fundamentales para la vida
de una compañía.
Por ejemplo, un valor intangible de una empresa puede ser la clientela. Una compañía
que ha cultivado su audiencia durante cierta cantidad de tiempo, que tiene una clientela
que ha demostrado fidelidad, puede tomar ventaja de este valor.
Otra cualidad intangible de gran valor puede ser la reputación de una empresa. Cuando
los clientes están seguros de que la empresa en cuestión resolverá sus necesidades,
confían en los productos o servicios ofrecidos por ésta y tienen la garantía de que sus

87
compras serán satisfactorias, puede decirse que dicha empresa tiene una buena
reputación.
Pero quizá el valor intangible más importante tiene que ver los conceptos asociados al
funcionamiento de una empresa.
En inglés este término se conoce como “know how” y está vinculado con todos aquellos
métodos, procedimientos y estrategias que pone en práctica una empresa para poder
funcionar de forma exitosa.

2. No se registra en la contabilidad

Dado que el otorgamiento de los créditos mercantiles se basa en los valores intangibles
de una empresa, no pueden ni deben registrarse en el ámbito contable.
Se recomienda no registrar este elemento en los balances de una empresa debido a que
constituye un valor no cuantificable y, además, es un valor estimado.
El crédito mercantil se toma en cuenta como parte del patrimonio de una empresa. Sólo
se podrá considerar en la contabilidad de la empresa si se utilizaron algunos recursos
para adquirir este crédito mercantil.

3. Se aplica a empresa

El crédito mercantil es una figura que se otorga exclusivamente a empresas. Es la

posibilidad económica que tienen para que puedan llevar a cabo inversiones o mejoras en
distintas áreas de la compañía, a través del reconocimiento de sus valores impalpables.
Cualquier tipo de empresa puede beneficiarse de un crédito mercantil. Sin embargo, esta
figura resulta muy conveniente en especial para aquellas empresas pequeñas y
medianas, que necesiten recursos para seguir fomentando el crecimiento de su
compañía, y que puedan brindar como aval el sólido respaldo que han ido construyendo
durante el tiempo en el que ha estado funcionando.

Crédito mercantil adquirido. El crédito mercantil adquirido se refiere al pago que hace una
persona o un grupo de personas para adquirir los valores intangibles de una empresa.
Siendo así, el comprador es una persona que no ha creado la empresa, y la adquiere en
su totalidad, o sólo parte de ella, ya en funcionamiento, con las cualidades y el prestigio
que ésta ha venido desarrollando durante su vida útil.
El valor de una empresa puede aumentar considerablemente una vez se toman en cuenta
estos valores intangibles, debido a que lo que el comprador obtendrá no será sólo la
estructura física o nombre de dicha empresa.
También obtendrá todo lo que ha construido durante años, tanto en los ámbitos de
formación y sistematización de procesos, como en los ámbitos de relaciones con clientes
e inversionistas.

88
Parte de lo que el comprador adquiere es, por ejemplo, una clientela fiel, una marca
establecida y el reconocimiento como una empresa sólida y garante de los derechos de
los consumidores.
También adquiere un elemento muy importante: las relaciones establecidas entre esta
empresa y otras del sector, u otros organismos, instituciones y particulares influyentes en
el ámbito en el que se desenvuelve dicha empresa, entre otros valores intangibles.
Es importante destacar que dependerá del comprador de la empresa mantener en alto
nivel esos valores intangibles que fueron objeto de la venta.
Por ejemplo, uno de los valores impalpables más resaltantes es la confianza de la
clientela en una compañía determinada.
El nuevo comprador de la compañía, o de una fracción de ésta, se responsabiliza por
mantener dicha confianza de sus clientes en los productos y servicios que ofrece.

CRÉDITO Y PRÉSTAMOS BANCARIO

Este tipo de financiamiento es a través de una operación financiera donde una

institución le concede a la empresa una cantidad de dinero, estableciendo el pago
de intereses por el uso de esa cantidad.

El préstamo es un contrato mediante el cual una entidad financiera entrega a otra

empresa una cantidad de dinero debidamente establecida, y ésta se compromete
a devolver dicha cantidad más los interesés pactados, según el plan de
amortizaciones establecido. La empresa pagará intereses por la totalidad de los
fondos recibidos, puesto que dispone automáticamente de todo el préstamo con
independencia del momento en que vaya a utilizar el dinero.

El crédito, es un contrato mediante el cual la entidad financiera procede a

aperturar una línea de crédito y se compromete con la empresa a permitirle
disponer de una cantidad de dinero, de acuerdo a sus necesidades, hasta
alcanzar un límite acordado. Sólo pagará intereses por la cantidad que haya
dispuesto y no por el límite total que se le haya otorgado.

Son instrumentos de financiamiento a corto y a largo plazo.

El crédito directo, es un crédito a corto plazo ( 30, 60, 90 días), y su aplicación

está enfocada hacia la satisfacción de necesidades de recursos eventuales por
operaciones o situaciones especiales, distintas a la operación normal de la
compañía; por necesidades eventuales se entiende la adquisición de mercancías
o materiales ya sea pro oportunidad de precio, escasez del producto, lotes de
oportunidad ventas estacionales o alguna otra razón similar. La obtención de este
tipo de financiamiento es relativamente rápida y sencilla.

Pero se tiene que considerar que este tipo de financiamiento, puede ser caro, por
lo que se tiene que hacer un anális eficiente para tomar la alternativa correcta.

89
El Banco o institución financiera, además de ganar intereses compensatorios por
el dinero prestado, también obtiene ganancias cuando el cliente se atrasa en el
pago de las cuotas, cobrando en este caso, intereses punitorios.

Encotramos diferentes tipos de créditos:

Créditos prendarios. Este tipo de crédito es el más común, e la adquisición de

bienes específicos, los cuales quedan en garantía del crédito otorgado,
constituyendos en prenda otoada por el deudor al acreedor. De esta forma se
pueden adquirir bienes de activos fijos, inventarios, etc. Y dependiendo del tipo del
bien será la duracion del crédito, y por lo tanto de ello dependerá su clasificación
dentro de las fuentes de financiamiento, a corto plazo o largo plazo. Para su
otorgamiento, se determina un contrato en el que se establece, entre otras
cláusulas, el plazo, el monto autorizado, su costo, el bien a adquirir y la prenda
que se deja en garantía del crédito.

Crédito de Avío. Este tipo de crédito también llamado de habilitación, pueden ser
de corto o largo plazo. Se aplican principalmente a tres objetivos fundamentales:

- Adquisición de materia prima o insumos de producción

- Pago de salarios y gastos de producción por un periodo determinado
- Liquidación o sustitución de pasivos ya contraídos con proveedores de
materiales.

Como se puede observar, este tipo de crédito va enfocado hacia la aquisición de

activos circulantes y para apoyo del capital de trabajo dentro del ciclo de
producción de la empresa.

Este tipo de financiamiento se aplica por lo general a proyectos específicos de

producción y ventas de laos cuales contemplan un crecimiento en el volumen de
producción y venta, o bien a la necesidad demostrada de adquirir nuevas materias
primas para su transformación a corto plazo.

Otras operaciones de crédito que se pueden considerar para fianciarse en corto

plazo, es mediante financiamientos con tarjetas de crédito, por las que las
instituciones bancarias cobran gastos de emisión y mantenimiento. Este tipo de
financiamiento es a corto plazo (28, 45 días) y se debe tener cuidado, pues es uno
de los créditos más caros.

AUTOFINANCIAMIENTO.

Este tipo de financiamiento, que se realiza a través de instituciones de

autofinanciamiento, consiste en constituir grupos de personas que aportan cada
mes una cuota administrada a traves de un fideicomiso, para aquirir algún bien, ya
sea un inmueble, maquinaria y equipo, automoviles, etc. Estos grupos pueden ser
abiertos o cerrados.

90
La forma de adjudicar los bienes, puede ser a través de :

- Subasta, se adjudica al integrante del grupo que ofrezca el mayor número

de mensualidades adelantadas.
- Sorteo, se ralizá un sorteo entre todos los integrantes del grupo; la
condición es que para sea acreedor de las adjudicación esté al corriente de
sus pagos.
- Puntaje, se otorga a la persona que tenga el mayor cantidad de puntos a la
fecha de adjudicación.
- Antigüedad, se otorga al integrante o integrantes que cumplan con cierto
tiempo en el grupo, por lo regular la empresa determina el porcentaje de
aportadiones para la adjudicación por antigüedad.

Los participantes pagan sus cuotas periodicamente al fideicomiso, según lo

establezca el contrato de adhesión. El cual es obligatorio y en caso de que se
quiera cancelar, la liberación de este contrato implica un costo; puesto que al
revocarlo el cliente asumirá una penalización.

Este instrumento de financiamiento, permite realizar compras de montos

significativos sin necesidad de desembolsar en efectivo todo el valor del bien.

En este tipo de financiamiento encontramos dos tipos:

Autofinanciamiento cerrado: en este caso el grupo tiene un número determinado y

exacto de participantes. Inicia actividades cuando se han completado sus
miembros y se finiquita cuando todos los integrantes hayan realizado el último
pago.

Autofinanciamiento abierto: a diferencia del anterior, este tipo de

autofinanciamiento permite el constante ingreso de nuevos participantes y la salida
de los que terminen sus aportaciones. En este no se requiere un número
determinado de participantes.

Ventajas del autofinanciamiento:

1. Es una forma de adquirir un bien, sin desembosar grandes cantidades

2. Permite adquirir un bien, aún cuando la empresa no cuente con suficiente
disponibilidad de recursos.
3. Se puede programar la adquisición de un bien, mediante aportaciones
parciales, y obtener el bien a largo plazo
4. No se comprueban ingresos

Desventajas del autofinanciamiento:

1. El bien no es entregado en forma inmediata

2. No se tiene definido el plazo de entrega del bien.

91
ARRENDAMIENTO FINANCIERO

Este tipo de financiamiento es a largo plazo, y se utiliza para usufructuar de un

bien, sin necisidad de adquirirlo. Es el financiamiento de inversiones en bienes en
forma permanente, que se pueden contratar a un año, o más, evitando la
necesidad de comprometer recursos en el momento de adquirir el uso del bien.
Para empresas con poca liquidez o problemas financieros es una buena forma de
hacer uso del equipo nuevo.
Este tipo de financiamiento se establece en un contrato, a través del cual el
arrendador se obliga a entregar el bien al arrendatario, a cambio del pago de una
renta durante un periodo obligatorio establecido en el contrato, teniendo la
alternativa al final del contrato de adquirir el bien, o rentarlo nuevamente.

Existen dos clases de arrendamiento; el arrendamiento puro, en el cual no es

permitido que se vaya adquiriendo derechos de propiedad sobre el bien; y el
arrendamiento financiero, el arredamiento va adquiriendo en propiedad el bien
arrendado a medida que paga sus rentas.

Arrendamiento puro. Es el contrato por medio del cual el arrendatario tiene

derecho a utilizar los activos a cambio del pago de rentas y en el cual no es
permitido que se vaya adquiriendo un derecho de propiedad sobre el bien rentado.
Este tipo de arrendamiento es usado cuando los bienes tienen un alto índice de
obsolescencia, por cuestiones tecnológicas, que generan mejores y más eficientes
maquinarias y equipos, o tambien cuando se fabrican productos, que por su
naturaleza son de uso temporal. Por ende, este tipo de arrendamiento se usa
principalmente para equipo electrónico, equipo de cómputo, automoviles, o bien
equipo y maquinaria que por los avances tecnológicos cambia en forma constante.
Contablemente, el bien arrendado no se refleja en los estados financieros como un
activo de la empresa y las obligaciones de pago correspondientes a la renta no
representan un pasivo sino hasta el vencimiento del mismo. El financiamiento
aparece sin la intervención de los recursos de la empresa.

Algunas características de este tipo de arrendamiento:

1. El periodo del contrato es considerablemente menor a la vida útil del bien, y

el arrendatario tiene la opción de renovar el contrato por el periodo de la
vida útil del bien con rentas considerablemente más bajas que las iniciales.
Cabe aclarar que el periodo de este tipo de contratos no es menor de un
año.
2. El arrandatario tiene el derecho, al término del contrato, de aquirir el bien,
mediante un pago considerablemente menor que el valor que tiene el bien
en el mercado.
3. Los bienes arrendados tienen característica especiales para satisfacer las
necesidades particulares del arrendatario.
4. Los gastos inherentes de conservación, y mantenimiento, reparaciones, así
como impuestos, seguros, etc. Son cubiertos por el arrendador.
92
El arrendamiento financiero tiene las siguientes ventajas:

1. El arrendatario selecciona el bien de acuerdo a sus necesidades, así como

el proveedor y hasta el tipo de moneda en que desee celebrar el contrato.
2. El arrentatario puede tener acceso a cualquier mercado, incluso mercados
internacionales, ampliando con ello el acceso a los diferentes tipos de
bienes de última tecnología.
3. Mejora la liquidez del arrendatario, en virtud de que no ve afectados sus
flujos de efectivo al no desembolsar grandes cantidades por concepto de
enganches.
4. Con relación a la carga fiscal del arrendatario, es favorable, al reflejarse
como un gasto, y no como una adquisición, lo que permite la deducibilidad
de las rentas.
5. El arrendatario, mantiene equipo de primera generación, evitando la
obsolecencia de su maquinaria y equipo.

Estas ventajas, también tienen en contra, que este tipo de financiamiento tienen
un costo adicional, pues es más costoso que otro tipo de financiamiento, debido a
que las arrendadoras cargan una tasa de interés mayor a la bancaria, además de
trasladar el impuesto sobre arrendamiento.

El arrendador no adquiere ningún bien, unicamente adquiere el derecho de uso de

los bienes, por un periodo determinado, mediante el pago de la renta establecida.

FACTORAJE

Este tipo de financiamiento se realiza a través de las empresas de factoraje, que

son empresas que mediante un contrato adquieren derechos de los créditos que
tengan sus clientes tengan a su favor. La cobranza de los derechos de crédito son
realizadas por la empresa de factoraje, y están reguladas por la Secretaría de
Hacienda y Crédito Público, institución que regula y establece los requisitos,
condiciones y limitaciones que las empresas de factoraje deban cumplir para que
la administración de dichos créditos se realice por terceros.

El factoraje financiero consiste en la adquisición de los derechos de créditos, de

venta de bienes inmuebles, de prestación de servicios, o de las ventas que una
empresa tenga a su favor, por parte de una empresa de factoraje, mediante un
precio determinado, aplicando un factor de compra.

Las empresas utilizan este medio de financiamiento, para cubrir necesidades de

capital de trabajo. El factoraje permite a la empresa que se recupere la inversión
en las cuentas por cobrar en una forma más rápida, reduciendo el apalancamiento

93
financiero y haciendo más eficiente la cobranza de las empresas. Principalmente
se utiliza para financiar proyectos a corto plazo.

El factoraje financiero permite a las empresas convertir sus cuentas por cobrar en
efectivo inmediato. Satisfaciendo las necesidades de capital de trabajo, al
proporcionarle mayor liquidez y apoyándolas en el flujo de efectivo.

Las operaciones de factoraje se dan cuando la empresa mantiene a su favor

derechos de crédito, derivados de operaciones comerciales, y acude a la empresa
de factoraje, para que ésta adquiera los derechos de crédito y pague por ellos a un
precio que las dos partes convengan.

La empresa de factoraje:

- asume el riesgo crediticio

- asume el riesgo de tipo de cambio, en caso de que los documentos se
encuentren en moneda extranjera.
- Realiza la gestión de cobranza
- Realiza el cobro efectivo del crédito

Las ventajas de utilizar esta forma de financiamiento son:

1. Permite una liquidez inmediata, al movilizar la cartera y convertirla en

efectivo
2. Se obtienen recursos inmediatos, sin endeudar a la empresa dado que se
esta vendiendo un activo (las cuentas por cobrar), en lugar de contratar un
crédito.
3. Al vender el activo, no se congelan otras fuentes de financiamiento, ya que
no se contratan nuevos pasivos.
4. Permite a la empresa ahorros de gastos de cobranza.
5. Evita el costo financiero por el proceso inflacionario, al contar con el dinero
en una forma anticipada, por lo que no se pierde valor adquisitivo.

Las desventajas de usar el factoraje como fuente de financiamiento:

- Este tipo de financiamiento no es a largo plazo

- La empresa de factoraje puede no aceptar algunos documentos
- La empresa de factoraje sólo comprará las cuentas por cobrar que quiera.
- El costo financiero es alto, por la suma de los costos tanto de los intereses
como del factor establecido.

94
 CAPÍTULO 6

ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD FINANCIERA

Cuando las empresas desean realizar alguna inversión, es fundamental que la toma de
decisiones al respecto consideren dos aspectos fundamentales, por un lado el riesgo, y
por otro lado el rendimiento esperado. El análisis de sensibilidad financiera, precisamente
es una herramienta que permite a las empresas visualizar inmediatamente las ventajas y
desventajas económias que tiene algún proyecto de inversión.

Como es sabido existe una relación directa entre el riesgo de una inversión y los
rendimientos que está produce, se puede decir que entre mayor sea el rendimiento de
una inversión, mayor es el riesgo que corre la empresa. Es por ello que las empresas
buscan la forma de minimizar el riesgo pero obtener el mayor rendimiento en sus
inversiones; una forma de lograrlo es diversificando la inversión. Otra variable que se
debe considerar es el tiempo de riesgo que se desea mantener en la inversión, asi como
la liquidez de la misma.

El análisis de sensibilidad permite determinar la viabilidad de un proyecto, con base en los

flujos de efectivo que producirá, el presupuesto de capital que se necesita para llevar a
cabo el proyecto, el tiempo en que se recuperará la inversión, además de establecer el
riesgo que implica el desarrollo del proyecto.

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Cuando se realiza un proyecto de inversión, los resultados previsibles son dependientes
de los valores asignables a las variables de mercado de materia prima y productos, a la
eficiencia de los procesos y a muchas otras variables. En general se puede decir que los
datos o parámetros usados para determinar la viabilidad técnica, económica del proyecto,
como financieramente de una empresa, son estimados con base en la prediccion de las
condiciones futuras, por lo que es necesario y conveniente que la empresa mantenga un
cierto grado de precaución al considerar la solución obtenida como el punto de partida
para analizar lo que sucederá si cambian los valores de las variables.

El análisis de sensibilidad es uno de los más usados, para determinar la viabilidad técnica,
económica y financera del proyecto, ya que mide los valores esperados de un modelo
financiero o de mercado, los cambios en los valores esperados de los datos en el modelo
para la formulación. El beneficio de este análisis es que provee de inmediato de una
medida financiera sobre las consecuencias de posibles errores de predicción.

Cuando se analiza un proyecto financiero de inversión, se encuentra presente el riesgo y

la incertidumbre, los cuales representan la probabilidad de cambio de la variables
macroeconómicas y operacionales, que pueden representar la reducción y /o eliminación
de la rentabilidad del proyecto.

En el análisis de sensibilidad, se consideran las diferentes variables que puedan modificar

la información financiera, por lo que el administrador financiero procede a modificar los
valores y cantidades de las mismas con el fin de crear varios escenarios.

Los indicadores como, volumen de producción, ingresos por venta, costo de inversión,
costos de materias primas y costos de inversión; deben ser analízados con mayor
detenimiento, pues estos valores tienen una mayor variabilidad. Es por ello que se
realizan los análisis de riesgo; y uno de ellos es el análisis de sensibilidad.

El análisis de sensibilidad es el procedimiento por el cual se puede determinar la

afectación, o bien que tan sensible es la TIR (tasa interna de retorno), o el VPN (valor
presente neto), ante el cambio de determinadas variables de inversión, manteniendo las
demás sin cambio.

Lo más importante e este análisis, es que da a conocer que variables afectan en mayor
medida el resultado del proyecto de inversión. Considerando que existen variables que
están fuera de control de la empresa, como los factores del mercado al que pertenece.

Para realizar el análisis de sensibilidad es necesario identificar los factores que tienen
más probabilidad de cambiar con respecto al valor esperado, después se asignan valores
por debajo y por arriba de lo esperado, manteniendo todo lo demás sin cambio, se
calculan nuevamente los valores de rendimiento.

96
Este análisis se puede realizar mediante tres metodos, mismos que muestran las
variaciones de los rendimientos, debido a la variación de alguno de los factores que
determinan la utilidad:

- Método informal. El analista realiza una apreciación con respecto a la estabilidad

de los precios.
- Árbol de decisión. Se muestran las futuras de decisión y los posibles hechos
inciertos, en cuyo caso cada alternativa se presenta como una rama del árbol.
- Modelo Monte Carlo. Relaciona las sensibilidades y las distribuciones en
probabilidades de las variables de insumo.

Con esta evaluación es posible cuantificar y analizar escenarios alternativos aumentando

asi la certidumbre del resultado a alcanzar en los proyectos de inversión.

Esta evaluación permite cuantificar y analizar escenarios alternativos aumentando la

certidumbre del resultado a alcanzar en los proyectos de inversión.

Estos proyectos de inversión pueden evaluarse con base en el tiempo en que se recupera
la inversión y su rentabilidad. Los siguiente son tres aspectos de medición:

1. Indicadores que no consideran el dinero en el tiempo

2. Indicadores que sí consideran el valor del dinero en el tiempo
3. Punto de equilibrio

Valor presente neto VPN

El valor Presente Neto VPN, tambien conocido como Valor Actual Neto VAN, es la
diferencia del valor presente neto de los flujos de efectivo y el valor actual de la inversión,
el resultado se expresa en dinero. Se define como la suma de valores actuales o
presentes de los flujos netos de efectivo, menos la suma de los valores presentes de las
inversiones netas.

La tasa que se utiliza para descontar los flujos de fondos en la rentabilidad mínima
aceptable por parte de la empresa, por debajo de la cual los proyectos de inversión no
son viables.

El método presupone que se aplica una sola tasa de descuento a todos los flujos, es decir
establece una tasa de descuento que pueda igualarse al costo de capital y se aplica a los
ingresos y egresos futuros de la inversión a fin de llegar a obtener su valor actual neto
dará una tasa de rendimiento mayor que la tasa de descuento elegida, en consecuencia el
proyecto de inversión será aceptado. Por lo contrario si el valor actual neto es negativo
significará que la inversión tendrá una tasa de rendimiento menor que la tasa de
descuento elegida, por lo que el proyecrto será rechazado. Un valor actual neto de cero
indica que la tasa de rendimiento de la inversión y la tasa de descuento son iguales.

97
Por lo que la elección de una tasa de descuento adecuada es escencial para el método
del valor actual neto. Principalmente, la tasa de descuento elegida debe ser la tasa
mínima de rendimiento requerida por la empresa para los proyectos de inversión .

La fórmula para su cálculo es :

nFNE
VPN =VAN ∑ ( 1+i ) n ¿
0
¿
VPN= Valor Presente Neto
VAN= Valor Actual Neto
FNE= Flujos Netos de Efectivo
i= tasa de interés a la que se descuentan los flujos de efectivo
n= Corresponde al año en que se genera el flujo de efectivo de que se trate

Si el resultado de este indicador es cero o bien el valor obtenido es positivo, el proyecto

es favorable, en virtud de que se obtiene lo esperado y más.

Este metodo del VPN, es el más utilizado, puesto que es muy facil su aplicación, todos los
ingresos y egresos futuros se transforman a pesos de hoy y así, se puede ver si los
ingresos son mayores que los egresos, es decir considera el valor del dinero a través del
tiempo. Este indicador presenta incertidumbre en una economía inflacionaria, ya que se
incluye de una manera el riesgo del país donde se ralizan las operaciones de
financiamiento del proyecto y la inflación se toma en cuenta en la evaluación, cuando se
realizan las proyecciones de los flujos netos de efectivo.

Este método es el más importante en la actualidad y es aceptado internacionalmente,

pero esto no ha evitado que se siga incurriendo en problemas de interpretación en los
resultados, sumado a que la tasa de interés que se utiliza para calcular este indicador
puede fijarse de manera optimista o pesimista según el criterio subjetivo del analista
financiero que la establezca y la tasa mínima de rendimiento exigida al proyecto de
inversión quizá no sea la adecuada debido a la conmutación de las variables que
determinan el costo de capital a lo largo del periodo en que se desarrollará el proyecto de
inversión.

La sensibilidad de un proyecto debe hacerse con el parametro más incierto, es decir se

determina la sensibilidad del VPN del proyecto a cambios en el precio unitario de venta o
cambios en los costos o a cambios en la demanda. Cuando existe mucha incertidumbre
económica, no se pueden realizar cambios simultaneos de las variables (cambio de
precios, cambios de costos de mano de obra, de costos de mateia prima, gastos
indirectos).

Para llevar a cabo el análisis de sensibilidad aplicado en el VPN, es necesario identificar

las variables que tienen mayor efecto sobre los resultados de la evaluación, esto propicia

98
que se lleven estudios con mayor detalle, con lo que se mejora la estimación de las
variables y se reduce el riesgo generado por errores de estimación, además de establecer
la pauta para un mayor control y seguimiento del comportamiento de las variables a lo
largo de la vida útil del proyecto.

Tasa interna de retorno (TIR).

la tasa interna de retorno, es la tasa de descuento a la que el valor presente neto VPN de
una inversión arroja un resultado de cero, o bien la tasa de descuento que hace que los
flujos netos de efectivo igualen al monto de la inversión. Esta tasa tiene que ser mayor
que la tasa mínima de rendimiento exigida para el proyecto de inversión. En términos
generales se interpreta como la tasa máxima de rendimento que produce una alternativa
de inversión dado ciertos flujos de efectivo o la tasa de interés en la cual se cumplen las
condiciones buscadas en el momento de iniciar o aceptar un proyecto de inversión.

La TIR, es la tasa que está ganando un interés sobre el saldo no recuperado de la

inversión en cualquier momento de la duración del proyecto. E importante señalar que
debido a que los proyectos de inversión presentan dos tipos de flujos de efectivo;
constantes o desiguales por cada año; y de acuerdo con el tipo de flujos de efectivo, la
tasa interna de rendimiento se obtiene mediante la siguiente fórmula:

Cuando los flujos de efectivo son desiguales, se utiliza la siguiente fórmula:

FNE
( )
n
VS
TIR VPN =VAN =∑ (1+i)n −( IIN − n
)=0 ¿
0 (1+i)
¿
TIR= Tasa Interna de Retorno
VPN= Valor Presente Neto
VAN= Valor Actual Neto
FNE= Flujo Neto de Efectivo
IIN= Inversión Inicial Neta
i= tasa de interés a la que se descuentan los flujos de efectivo
n= año en el que se genera el flujo de efectivo de que se trate.

Cuando los flujos de efectivo son iguales, la fórmula que se debe utilizar es:

TIR VPN =VAN =FNE ¿

TIR= Tasa Interna de Retorno

VPN= Valor Presente Neto
VAN= Valor Actual Neto
FNE= Flujo Neto de Efectivo
IIN= Inversión Inicial Neta
i= tasa de interés a la que se descuentan los flujos de efectivo
n= año en el que se genera el flujo de efectivo de que se trate.

99
En cuanto a la conveniencia de realizar una inversión debe señalarse que la decisión será
favorable cuando la Tasa Interna de Retorno sea mayor que la tasa de interés del
mercado, es decir cuando el uo de los recursos en las inversiones alternativas rinde
menos que si se invierte en el proyecto.

Entre las ventajas de la TIR, frente a otras metodologías es que elimina el cálculo de la
Tasa de Interés Ordinario TIO, esto le da una característica favorable en su utilización por
parte de los administradores financieros, es una herramienta de gran utilidad nacional e
internadcional para la toma de decisiones financieras dentro de la empresa.

Tambien existen situaciones en donde la TIR como único criterio de evaluación, resulta
inoperante para el análisis del proyecto, para aceptarlo o rechazarlo, la TIR siempre se
compara con la tasa de descuento y en ocasiones se tiende a confundir ambos
conceptos.

Para realizar el análisis de sensibilidad en el calculo de la TIR, en situación de

incertidumbre, se recomienda realizar un análisis multidimensional para evaluar que
ocurre con la TIR, cuando se modifica más de una variable al mismo tiempo.

Las variables más usuales que se utilizan, son las siguientes:

- Precios de venta, que aumenten o disminuyan un porcentaje.

- Costos fijos, que aumenten o disminuyan un porcentaje.
- Costos variables, que aumenten o disminuyan un porcentaje.
- Inversiones, que aumenten o disminuyan un porcentaje.
- Impuestos, que sigan igual o bajen
- Tasa de descuento, que oscile de acuerdo al valor del mercado

Al cambiar todas estas variables al mismo tiempo, se obtienen “n” escenarios posibles, los
cuales muestran la factibiliad de invertir en ciertas situaciones o no. Al contar con
diferentes escenarios las estimaciones resultantes no siempre coinciden con la
percepción del inversionista. Por lo que el inversionista puede estimar la combinación de
variables que crea más convenientes para calcular la rentabilidad del proyecto.

El análisis de sensibilidad de la TIR, se resume en un cuadro que muestra los valores de

este indicador dinámico, para cualquer cambio previsible en cada una de las variables
más relevantes de costos e ingresos del proyecto. Tales cambios pueden ser a valores
absolutos específicos o como porcentajes respecto del valor previsto. Con este resumen
se puede graficar los valores, y se podrá ver fácilmente las holguras de maniobra
administrativa con la que se cuenta para atender tales variaciones a través del
establecimiento de políticas financieras para la empresa.

Índice de rentabilidad (IR).

Este indicador representa el valor actual de los flujos de efectivo divididos entre la
inversión inical neta.

100
Es una derivación del VPN, ya que también se utilizan los flujos nertos de efectivo y la
inversión inicial neta a valor presente. Pero en este caso se divide la sumatoria de los
flujos netos de efectivo descontados con la tasa mínima de rendimiento entre la inversión
inicial neta disminuida por el valor de salvamento del valor presente.

En el cálculo de este indicador hay que tener en cuenta los diferentes resultados: Indice
de rentabilidad mayor a uno igual a VAN positivo, si se puede invertir.

Cuando el indice de rendimiento tiene un valor mayor que uno, corresponde a un valor
presente neto positivo y significa que los flujos de efedtivo fueron suficientes para
recuperar el monto de la inversión y la tasa mínima de rendimiento que se deseaba en el
proyecto.

La fórmula de este indicador es:

n

∑ (FNE)n
0 1+ i
IR=
VS
IIN −( )
( 1+ i )n

IR= Índice de Rendimiento

FNE= Flujo Neto de Efectivo
IIN= Inversión Inicial Neta
VS= Valor de Salvamento
i= Tasa de interés
n= año en el que se genera el flujo de efectivo

Este indicador significa “cuantas veces es el total de los flujos de efetivo con relación al
valor presente de la inversión inicial en valor presente”.

Este criterio de evaluación para calcular la rentabilidad del proyecto, no es exacto cuando
solamente está indicando uno de los posibles escenarios del proyecto.

Es importante considerar que los cambios en el entrono y en las variables estimadas, son
imposible de predecir con exactitud. Por lo tanto la decisión de invertir o no en un
proyecto, no debería basarse solamente en el cálculo de la TIR o del VAN, sino en la
comprensión del origen de la rentabilidad del proyecto y de los posibles cambios en las
variables estimadas.
La finalidad del análisis de sensibilidad consiste en mejorar la calidad de la información
para que el inversionista tenga una herramienta adicional para decidir si invierte o no en el
proyecto.

Costo – Beneficio (CB).

Este parametro representa la suma de los flujos de efectivo a valor presente dividida entre
la inversión inicial neta a valor presente menos el uno por ciento.

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Este indicador mide la cantidad de los flujos netos e efectivo que se obtienen después de
recuperar la tasa de interés exigida en el proyecto de inversión. Cuando los flujos de
efectivo exceden el monto de la inversión, representan la ganancia adicional en
porcentaje de la inversión actualizada, en cambio si los flujos de efectivo actualizados son
menores que el monto de la inversión, muestran en porcentaje el faltante de inversión por
recuperar. En caso de que exista un excedente de flujos de efectivo relacionado con la
inversión, se puede decir que es la contribución porcentual con respecto a la inversión, o
también como el beneficio porcentual logrado con la inversión. En la medida que este
indicador es mayor refleja más beneficio.

Su fórmula es la siguiente:

( )
n
FNE
∑ ( 1+ i )n
0
CB= −1 ∗100
IIN −
( VS
( 1+ i )n )
CB= Costo Beneficio
FNE= Flujo Neto de Efectivo
IIN= Inversión Inicial Neta
VS= Valor de Salvamento
i= Tasa de interés
n= año en el que se genera el flujo de efectivo

Cuando la fórmula costo- beneficio, proporciona un valor negativo se interpreta como el

percentaje de inversión faltante que no generaron los flujos netos de efectivo. En este
caso es el costo que no se cubre de la inversión.

Para determinar el costo beneficio, se calcula por separado los valores actuales de la
corriente de beneficios, así como los valores actuales de la corriente de egresos, luego se
divide la suma de los valores actuales de la corriente de beneficios entre la suma de los
valores de la corriente de costos. Los resultados pueden ser:

1. Relación beneficio – costo, mayor que 1

2. Relación beneficio – costo, igual a 1
3. Relación beneficio – costo, menor a 1

La relación costo beneficio, mayor que 1; indica que por cada peso de costo en el
proyecto se obtiene más de un peso de beneficio.

La relación beneficio – costo, igual que 1, indica que por cada peso de costo se obtiene
un peso de beneficio.

La relación beneficio – costo, menor que uno, indica que por cada peso de costo se
obtiene menos de un peso de beneficio.

102
Es necesario considerar que el valor absoluto de la relación beneficio- costo, variará
según la tasa de actualización elegida.

Cuanto más elevada sea la tasa, menor será la relación beneficio-costo, resultante. El
criterio formal para la selección de la relación beneficio- costo del valor de un proyecto es
aceptar todos los proyectos independientes con una relación de beneficio-costo de uno o
mayor a uno; siempre y cuando la corriente de los costos y beneficios netos haya sido
actualizada a una tasa igual al costo de oportunidad del capital.

El anális de sensibilidad aplicado al indicador de Costo- Beneficio, se realiza mediante el

proceso de colocar cifras en pesos, el los diferentes costos y beneficios de una actividad.
Al utilizarlo se puede analizar el impacto financiero acumulado de lo que se requiere lograr
en el proyecto de inversión.

Cuando se aplica un análisis de sensibilidad al Costo- Beneficio; se debe tomar en cuenta

otros puntos que no son precisamente aspectos económicos, pero que se relacionan con
la rentabilidad del proyecto, tales como: la moral de los financiero, la seguridad, las
obligaciones legales, la satisfacción del cliente, etc.

Es claro que la evaluación financiera es la parte final de todas las secuencias del análisis
de factibilidad de un proyecto de inversión, y tal vez la más importante, pues aunque se
conozcan las utilidades durante los primeros años de operación y sean positivas, esto no
demuestra que la inversión propuesta es financieramente rentable, pues el dinero
disminuye su valor real con el tiempo, a una tasa aproximadamente igual al nivel de la
inflación vigente. Es aquí en donde se identifica la principal ventaja de un análisis
financiero de un proyecto de inversión.

Mediante el análisis de sensibilidad, es posible identificar las variaciones máximas

permisibles de las magnitudes de factores tales como: la inversión inical, los flujos de
caja, o las tasas de interés. Los cambios en los factores pueden modificar los resultados
de las decisiones. Este análisis constituye una forma de introducir el riesgo en la seleciión
de inversiones. Con el manejo de la sensibilidad, se puede establecer los intervalos de
comportamiento aceptables para que un proyecto continúe siendo rentable.

Es por ello que es necesario conocer los diferentes métodos de análisis que permitan
comprobar la rentabilidad, para lo cual se hace necesario elegir el o los más adecuados
de acuerdo a la información con la que se cuente, esto es que el método de análisis
empleado debe considerar el cambio real del dinero a través del tiempo para determinar
su rentabilidad efectiva.

El análisis de sensibilidad tiene una desventaja, pues para su cálculo aún se presentan
confusiones en las operaciones de algunos datos lo que hace que en ocasiones los
resultados no sean confiable como se espera. Y esta es su principal desventaja.

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Referencias.

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“Fundamentos de Administración Financiera”
Mc Graw Hill / Interamericana de México, 10ª edición 1994

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