UNIVERSIDAD INDUSTRIAL DE SANTANDER
1. La empresa “Forrajes de los Altos, S.A.”, se dedica a la producción de
alimentos balanceados para ganado y ha llegado a su capacidad total de
producción. Ante ello y dado que le solicitan más forraje, estudia la
posibilidad de ampliar sus instalaciones, lo cual implica una inversión de
US$2.000.000; al realizar la expansión se podrá vender la maquinaria
antigua, por US$200.000, cuyo valor en libros es de US$100.000. La nueva
inversión se puede depreciar en cinco años en línea recta.
El precio de venta por tonelada de forraje es de US$990 y no cambiará los
siguientes cinco años. Las ventas pronosticadas son:
Año 1 Año2 Año3 Año4 Año 5
Toneladas 6000 7000 9000 10000 10000
Los costos variables por tonelada (incluyendo materia prima, energéticos,
materiales indirectos y otros) ascienden a US$600.
La mano de obra directa para el primer año será de US$300.000 con aumentos de
US$100.000 cada año. Los sueldos y otros gastos administrativos serán de
US$500.000 el primer año, con aumentos de US$200.000 anuales.
Se requiere una inversión en capital de trabajo así:
Año 1 Año2 Año3 Año4 Año 5
Capital US$ 500.000 83.333 166.666 83.333
La tasa de impuestos sobre la renta y ganancia en venta de activos es de 35%.
Al final de los cinco años se puede recuperar un total de US$833.333 de la
inversión de capital de trabajo.
2. Los Serafines es el principal equipo en una liga de fútbol a nivel nacional.
Durante los últimos cinco años el equipo ha vendido por completo los 20000
asientos individuales y los 100 palcos para empresas en el parque deportivo de su
ciudad. Este estadio tiene actualmente un valor en libros de $1 900 000. La
depreciación anual, utilizando el método de línea recta, es de $150 000. El valor
final estimado del parque deportivo al finalizar diez años es de $400 000. Esta
cantidad se basa en un convenio que firmó Serafines con las autoridades
municipales locales. Este acuerdo le concede a la ciudad la opción de volver a
comprar el estadio en $400 000 dentro de 10 años. El dueño del parque deportivo
tiene que pagarle al municipio $100 000 por cada año que el estadio no sea
propiedad de la ciudad.
Lorena Garza, la dueña de la franquicia deportiva de Serafines, pronostica para
cada uno de los próximos diez años lo siguiente:
10000 boletos “A” por temporada, vendidos a $30 por año.
10000 boletos “B” por temporada, vendidos a $20 por año.
100 palcos para empresas, vendidos a $500 cada uno por año.
Además del pago al municipio de $100 000, los costos de operación anuales serán
de $550 000, los cuales incluyen los sueldos de los enfrenadores, jugadores y
administradores, así como el costo de operar el estadio. Los derechos de
transmisión para la televisión y la radio sumarán $500 000 anuales. Suponga que
los flujos de entrada y salida de efectivo anuales ocurren al finalizar cada año.
Garza estima que la franquicia deportiva tiene dos activos:
1. Los contratos de los jugadores y la plusvalía relacionada con el nombre de
Serafines.
2. El estadio, que cree que la ciudad volverá a comprar dentro de diez años.
El club recibe una oferta de un corredor de bienes raíces de la localidad para
comprar ambos activos en $8 000 000. El corredor se propone conservar el equipo
en su estadio actual. Garza invertiría los $8 000 000 al 8.5% anual. Al analizar la
oferta, Garza estima que el valor total de la franquicia deportiva de los Serafines al
final de los diez años será de $10 000 000 (los cuales incluyen el pago de
$400000 que hará la ciudad por la recompra del parque deportivo). En el análisis
no considere el impuesto sobre la renta.
Se pide:
1. Utilizando el método del valor presente neto, ¿recomendaría usted que Garza
aceptara la oferta de $8 000 000? Su tasa de rendimiento deseada sobre la
inversión es de 8% anual.
2. Suponiendo que Garza decida conservar la franquicia deportiva, ¿cuál será su
tasa interna de retorno durante los próximos diez años?
3. Adquisición de un equipo tecnológico para el procesamiento automatizado de
pañales, por un valor de $6.480 M.D.P. Con una vida útil de 10 años y un valor de
rescate de $648 M.D.P. al término de los diez años. La depreciación se efectúa
bajo el método de línea recta, la maquinaria que será reemplazada se realizará a
un valor de 268 M.D.P. Se considera que esta maquinaria esta totalmente
depreciada. La nueva tecnología permitirá la manufactura adicional de 2.698
pañales por turno, cuyo precio de venta es de $2,89 por unidad. El costo directo
unitario de la empresa, que era de $1,835 se verá disminuido por la cantidad de
$0,223 con esta nueva adquisición. Además, esta inversión generará otras
reducciones en el gasto de operación del orden de $76 M.D.P. mensuales y
requeriría de $182 M.D.P. de capital de trabajo durante el primer año de la puesta
en marcha de la tecnología adquirida. La tasa de rentabilidad deseada se ubica en
el orden de 23%. La tasa de impuesto es del 34%. La empresa trabaja 3 turnos
diarios y 296 días al año.
Se pide:
1. Calcular los flujos netos de efectivo anuales
2. Calcular el VPN ó VAN (descontando los flujos a la tasa de rentabilidad
deseada por la empresa)
3. Calcular la Tasa Interna de Retorno.
4. Definir de acuerdo a los 3 puntos anteriores si el proyecto es viable o no lo es
4. Panelas Nacionales hace una inversión de US$1.500 para el montaje de una
nueva planta de producción de panela, ubicada en el Valle del Cauca; este monto
se distribuye así: en US$500 para la compra de una máquina y US$1000 para
costos adicionales.
Se estima que las ventas crecen en 10%, los costos de las ventas corresponden al
52.3%, los gastos se distribuyen en gastos fijos que representan 5% de las ventas;
para el último año llega a un acuerdo y obtiene un descuento de 35%. Igualmente
tiene un gasto por depreciación durante los cinco años de vida útil calculado por el
método de línea recta. El impuesto de renta es de 35%. Se sabe que si se
produce y vende 100 unidades, los ingresos de ventas para el primer año son de
US$1000.
De otro lado, la empresa tiene las siguientes consideraciones para la construcción
del flujo de caja: el 70% de las ventas las recibe en el año en que se causa, el
30% restante lo recibe el año siguiente. Para el último año todas las ventas las
recibe en ese año. El costo de venta lo cancela en el año en que lo causa. En
cuanto al gasto del 5%, se cancela el 65% ese año y lo demás lo paga en el año
siguiente. Para el último año, llega a un acuerdo y obtiene un descuento del 35%
de este gasto, pero se compromete a cancelar el 100% de contado (de ese 65%).
Los impuestos se cancelan en el año en que se causan. No hay valor de
salvamento y no hay ingresos ni costos que no son deducibles.
El 30% del proyecto será financiado via deuda y el resto con aportes de los socios.
La deuda tiene un costo del 18% anual con una fecha pagadera en 6 meses, con
intereses que serán descontados por anticipado. Este préstamo implica gastos
bancarios de US$100.
La beta de la compañía es de 1.3, la tasa del portafolio del mercado es de 13,5% y
la tasa libre de riesgo a largo plazo es de 7%.
Con los datos disponibles, emita un concepto sobre la conveniencia de llevar a
cabo esta inversión.
5. La compañía Fomesa produce latas para la industria cervecera, Tras realizar
un pronóstico de ventas ha considerado que para los próximos cinco años la
capacidad de la planta no podrá satisfacer la demanda del mercado. Es necesario
que se adquiera maquinaria y equipo, cuya inversión asciende a $8.000.000, lo
que implica gastos adicionales capitalizables de $100.000. Se espera un precio
de venta durante los próximos años de $4 por lata, así como las siguientes
circunstancias:
Ventas incrementales por año:
Año Unidades
1 2.500.000
2 2.000.000
3 2.500.000
4 2.000.000
5 3.500.000
Costos incrementales:
Variables de producción unitarios Variables de admón. unitarios
Año Costo Año Costo
1 $1 1 $ 0.50
2 $1 2 0.50
3 $1 3 0.50
4 $1 4 0.50
5 $1 5 0.50
Fijos de fabricación (incluye depreciación) Fijos de administración
Año Costo Año Costo
1 $2.500.000 1 $625.000
2 2.500.000 2 625.000
3 2.500.000 3 625.000
4 2.500.000 4 625.000
5 2.500.000 5 625.000
La nueva inversión se depreciará en línea recta. La tasa de impuestos y el reparto
de utilidades del ejercicio es de 35% y 10% respectivamente. El costo del capital
promedio ponderado es de 19,7%. Al final de su vida útil se espera un valor de
rescate de $3.000.000.
6. La compañía Selica, S.A. evalúa un nuevo diseño para uno de sus procesos de
manufactura de placas metálicas. El nuevo diseño eliminará la producción de un
desecho sólido tóxico. La inversión inicial del sistema se estima en $860.000 e
incluye equipo computacional, software e instalación. No hay valor de rescate del
nuevo sistema. El nuevo sistema tiene una vida útil de ocho años y se proyecta
tener ahorros en efectivo de $270.000 por año sobre el viejo sistema (reducción en
sueldos y costos de proceso y eliminación de desechos tóxicos). Se utilizará la
depreciación en línea recta. La tasa de impuestos es de 35% y el costo de capital
de la compañía es de 12%.
Calcule el VPN del nuevo sistema
Un año después de instalar el nuevo sistema, el departamento de auditoría
interna descubre que la inversión inicial del nuevo sistema fue $60.000 más alta
que la esperada, debido a que los costos de instalación fueron mayores y que los
ahorros de efectivo anuales fueron de $20.000 menores a los esperados debido a
que se requirió más mano de obra que la estimada. Tomando en cuenta los
cambios en los costos y los beneficios esperados, calcule el VPN como si esta
información hubiera estado disponible hace un año. ¿Tomó la compañía la
decisión correcta?
7. Get’em There Fast Taxi Corporation está considerando reemplazar su actual
flota de taxis por una nueva. La nueva flota tendría un costo de US$300.000 y se
espera que tenga una vida económica de cuatro años. Al final del cuarto año, la
gerencia proyecta que la nueva flota tenga un valor de US$50.000 después de
impuestos.
El valor de mercado de la actual flota es de US$80.000, la cual fue comprada hace
dos años por US$240.000. Sólo US$86.136 no se han depreciado, que se
tomarán como depreciación en el año corriente si no se adquiere la nueva flota.
Cuando se adquirió la actual flota, la compañía tomó un crédito tributario de
US$14.400 . Si se vendiera la actual flota antes del tercer año, se recuperaría el
crédito tributario de US$4.800.
La nueva flota estará en carretera por periodos más prolongados debido a que se
requerirá menos mantenimiento operativo y mayores reparaciones. La gerencia
cree que esto incrementará el ingreso proveniente del precio de los pasajes como
sigue:
Año Ingreso proyectado en
el precio de los pasajes
1 US$ 120.000
2 115.000
3 110.000
4 75.000
Como la nueva flota requerirá menor mantenimiento básico, se obtendrán ahorros
de US$20.000 anuales. Además, las dos reparaciones principales planteadas
para varios de los taxis de la actual flota no se requerirán hasta dentro de un año.
Estas reparaciones mayores se estiman en US$15.000.
La gerencia ha determinado con su compañía de seguros que la prima de seguros
para la nueva flota sería un 25% más alta que la prima de la actual flota, que es de
US$440.000.
La depreciación para la nueva flota sería de US$ 72.750 para el primer año,
110.000 para el segundo y 107.670 para el tercero. Los nuevos taxis también
califican para un crédito tributario de US$18.000 que reduce la base depreciable
de US$300.000 a US$291.000. Además la compañía contrató asesores externos
que cobraron US$1.200. Si se supone que la tasa de impuestos es de 46% y que
se pueden utilizar todos los beneficios tributarios, determine el flujo de caja para
que la gerencia pueda tomar una decisión.
