ANALISIS
FINANCIERO
GERENCIAL II
FUSIONES Y ADQUISICIONES
CONTENIDO
• Diferencia entre Fusión y Consolidación
• Clasificación de las Adquisiciones
• Contabilidad de las Adquisiciones
• Ganancia Generada por las adquisiciones
FUSION Y CONSOLIDACION
• FUSION:
Absorción total de una empresa por otra, mediante la cual
la empresa adquirente conserva su identidad y la
adquirida deja de existir como entidad independiente.
• CONSOLIDACION:
Adquisición en la que se crea una empresa totalmente
nueva y tanto la empresa adquirida como la adquirente
dejan de existir.
CLASIFICACION DE LAS ADQUISICIONES
1. Adquisición Horizontal
2. Adquisición Vertical
3. Adquisición por Conglomerado
ADQUISICIÓN HORIZONTAL
Misma Industria que la oferente,
aquellas que compiten entre sí.
Ejemplos ?????
ADQUISICIÓN VERTICAL
ADQUISICIÓN DE CONGLOMERADOS
CONTABILIDAD DE LAS ADQUISICIONES
• METODO DE COMPRA:
Requiere que los activos de la empresa objetivo se
registren con su valor justo de mercado en los libros
de la oferente.
• ACTIVO COMO CREDITO MERCANTIL:
Se crea por la diferencia entre el precio de Compra
y el estimado del valor justo de mercado de los
activos netos (Activos menos pasivos) adquiridos.
EJEMPLO:
EMPRESA A EMPRESA B
Capital de Trabajo US$ 4 Capital Contable US$ 20 Capital de Trabajo US$ 2 Capital Contable US$ 10
Activos Fijos US$ 16 Activos Fijos US$ 8
Total US$ 20 Total US$ 20 Total US$ 10 Total US$ 10
El valor de mercado de los activos fijos de la empresa B es de 14 millones de Dolares y como la empresa tiene un capital de
trabajo de US$ 2 millones, la empresa suma US$ 16 Millones, sin embargo la Empresa A paga US$ 18 Millones, deduciendose
con esta negociación un Credito Mercantil del US$ 2 Millones por lo que el Estado Financiero de la Empresa AB queda de la
siguiente manera, pagado con Préstamo Bancario.
EMPRESA AB
Capital de Trabajo US$ 6 Deuda US$ 18
Activos Fijos US$ 30
Credito Mercantil US$ 2 Capital Contable US$ 20
Total US$ 38 Total US$ 38
GANANCIA GENERADA POR ADQUISICION
• Primero hay que determinar los flujos de
efectivo incrementales relacionados o en
términos mas generales, el origen del valor.
• Segundo, solo conviene adquirir una
empresa si esta es beneficiosa para la
empresa adquirente.
IDENTIDAD:
• Suponga que la empresa A planea adquirir a la empresa B, será
beneficiosa si la empresa COMBINADA tiene un valor superior a la
suma de los valores de las empresas por separado.
IDENTIDAD:
• V AB › VA + V B
• El Valor de AB deberá ser mayor al valor de las empresas A
sumada a la Empresa B
EJEMPLO:
Las empresas A y B son competidoras y tienen activos y riesgos
empresariales muy semejantes.
• Ambas operan con capital propio en su totalidad y tienen flujos de
efectivo, después de impuestos de 10 dólares anuales para siempre.
• Tienen un costo de capital de 10%
La empresa A planea comprar a la empresa B, el flujo de efectivo,
después de impuestos, desde la empresa fusionada es de 21 dólares al
año.
PREGUNTAS:
1. La empresa genera Sinergia?
2. Cual es el valor de ∆V (Es la diferencia entre el
valor de la empresa combinada y la suma de los
valores de las empresas como entidades
separadas y se llama: Ganancia Incremental)?
3. Cual es el valor de V *B (Este símbolo significa el
Valor de B para la empresa A)?
SOLUCIÓN: Respuesta 1
SINERGIA
Flujo de Fondos de la empresa fusionada AB $ 21.00
Flujo de fondos de la empresa A $ 10.00
Flujo de fondos de la empresa B $ 10.00
Total de flujos acumulados $ 20.00
Diferencia de flujos de fondos AB con A y B $ 1.00
Si existe Sinergia porque es mayor AB
Respuesta 2
Los riesgos Son Iguales
El costo de Capital es de 10%
Formula del precio = Flujo de fondos despues de impuestos/ Costo de Capital
PRECIOS
Precio de la empresa A $ 100.00
Precio de la empresa B $ 100.00
Precio de la empresas acumuladas $ 200.00
Precio de la empresa AB $ 210.00
Ganancia Incremental ∆V $ 10.00
Ganancia Incremental $ 10.00
Respuesta 3
Precio de la empresa B (empresa Adquirida) $ 100.00
Ganancia Incremental ∆V $ 10.00
Valor de la empresa B para A = V*B $ 110.00
Valor de la empresa B para A = V*B $ 110.00
Modelo de Valuación del crecimiento constante de
dividendos
• SIMPLIFICACION DE LA FORMULA, CONSIDERANDO QUE:
• La empresa tiene una tasa constante de crecimiento de dividendos (g)
• La tasa de descuento (Ke) debe exceder a la tasa de crecimiento (g)
• Donde:
P0 = Precio de la acción hoy
D1 = Dividendos al final del primer año
Ke = Tasa de retorno requerida (tasa de descuento)
g = Tasa constante de crecimiento de dividendos
Valuación de acciones con base en el valor futuro de las
acciones
• Planteamiento: Conocer el valor presente de una inversión
• La acción la mantendremos por 3 años y luego la vendemos
• No es mas que el valor presente los 3 años de dividendos, y el valor presente de
la acción después de ese periodo.
• La formula apropiada es:
(la misma formula anterior)
Determinación de la tasa de rendimiento esperada a
partir del precio de mercado
Asumiendo;
• = Tasa de rendimiento esperada (a buscar)
• = Dividendo al final del primer anio
• = Precio de la accion hoy
• g = Tasa constante de crecimiento
También se leería:
RAZON PRECIO / UTILIDAD
• ratio Precio/Utilidad (P/U), el que mide la relación entre
las utilidades que genera una empresa y el precio de sus acciones.
• Fórmula
EJEMPLO
CUADRO DE FUSION EMPRESA EMPRESA SINERGIA EMPRESA
A B FUSION C
1 UTILIDADES NETAS 1,000,000.00 425,000.00 1.25 1,781,250.00 =(1A+1B)* SINERGIA
2 NUMERO DE ACCIONES 1,500 600 1,955.36 = 2A+(2B*10)
3 UTILIDAD POR ACCION = 1/2 666.67 708.33 910.96
4 TASAS K 10% 8% 10%
5 TASA DE CRECIMIENTO DIVIDENDO G 5% 5% 5%
utilidad disponible para los socios A= 35% B= 15% 350,000.00 63,750.00 623,437.50 35%
DIVIDENDO POR ACCION = UTILIDAD PARA SOCIOS/ No.
7 Acciones 233.33 106.25 106.01
8 PRECIO DE MERCADO DE LA ACCION = 7/(4-5) 4,666.67 3,541.67 2,120.26
9 RAZON P/G = 8/3 7 5 2.33
10 RAZON DE INTERCAMBIO A 1 = 8B/8A 0.758928571
FIN
• FELIZ FIN DE SEMANA Y SUERTE EN EL
EXAMEN
