INTRODUCCION

La macroeconomía ha hecho grandes progresos desde principios de los años cuarenta.

Para la mayoría de los economistas el modelo IS-LM aun constituye una pieza esencial
que, a pesar de su sencillez, recoge una gran parte de lo que ocurre en la economía a
corto plazo. Esa es la razón por la que sigue enseñándose hoy. En este modelo
estudiaremos el mercado de bienes y el mercado de dinero, y su vínculo a través de dos
variables: las tasas de interés y el ingreso. Introduciremos la tasa de interés en el
mercado de bienes a través de la demanda de inversión, con lo que tendremos un
mercado y dos variables: el PBI y la tasa de interés.la cual llamaremos curva de IS al
mercado de bienes.
Ahora presentamos al mercado de dinero, en el que el equilibrio se alcanza cuando la
demanda de dinero es igual a la oferta de dinero. La oferta de dinero la fija el banco
central. Si resolvemos para el equilibrio del mercado de dinero volvemos atener un
mercado y dos variables: PBI y la tasa de interés el cual la llamaremos curva de LM a la
ecuación del mercado de dinero.
Ahora reunimos los dos mercados y obtenemos el modelo IS-LM el cual calcula los
valores del PBI y la tasa de interés que saldan o vacían simultáneamente los mercados de
bienes y dinero.

EL MODELO IS-LM
1
1.1 ORIGEN DEL MODELO IS-LM

El modelo IS-LM, (también llamado de Hics-Hansen), está inspirado en las ideas de

Keynes pero además sintetiza sus ideas con las de los modelos neoclásicos en la
tradición de Alfred Marshall. En el año de 1936 keynes revolucionó la economía con su
libro “La teoría del empleo, el interés y el dinero”. “Según Keynes, la baja renta de elevado
paro característico de las recesiones económicas se debe a una caída de la demanda.
Criticó la teoría clásica por suponer que la oferta agregada-el capital, el trabajo y la
tecnología determinan por si solo la renta nacional”.1

Este modelo es un esquema gráfico desarrollado por el economista británico, ganador del
premio nobel John Hicks en 1937, desarrollado y popularizado posteriormente por Alvin
Hansen. Las curvas IS-LM permanecen como el ejemplo supremo de la pedagogía de la
teoría económica de los tiempos de dominio del pensamiento keynesiano. A pesar de ello,
el modelo fue cuestionado desde el primer momento por muchos keynesianos tanto por
falta de consistencia interna como por no representar realmente el pensamiento de
Keynes.

MODELO IS-LM

El modelo IS-LM es una forma práctica y muy popular de derivar la función de demanda
agregada y de ver los efectos de las políticas macroeconómicas. Para analizar el modelo
IS-LM, debemos de saber la definición de la demanda agregada. La demanda agregada
es el nivel de demanda total en la economía para un nivel dado de precios que resulta de
la suma del consumo, la inversión y el gasto de gobierno (y en el caso de una economía
abierta, las exportaciones netas). El modelo de la demanda agregada, llamado modelo de
IS-LM es su mayor interpretación de la teoría de keynes; su objetivo es mostrar qué
determina la renta nacional, dado el nivel de precio. El interés y originalidad del modelo
consiste principalmente en que muestra la interacción entre los mercados reales (curva
IS) y monetarios (curva LM). El mercado real determina el nivel de renta mientras que el
mercado monetario determina el tipo de interés. Ambos mercados interactúan y se
influyen mutuamente ya que el nivel de renta determinará la demanda de dinero (y por

2
tanto el precio del dinero o tipo de interés) y el tipo de interés influirá en la demanda de
inversión (y por tanto en la renta y la producción real). Por tanto en este modelo se niega
la neutralidad del dinero y se requiere que el equilibrio se produzca simultáneamente en
ambos mercados.IS, se refiere a “inversión y ahorro” y la curva IS representa lo que
ocurre en el mercado de bienes y servicios; LM refiere a “liquidez y dinero” y la curva LM
representa lo que ocurre con la oferta y la demanda agregada de dinero.“Es importante
tener en mente que el modelo IS-LM es solo un modelo de demanda agregada; como tal,
no puede determinar el nivel de producto de equilibrio, para lo que se necesita también
conocer la función de oferta agregada.”2

El modelo IS-LM, muestra que las relaciones entre estos mercados determinan la posición
y la pendiente de la curva de demanda agregada y, por lo tanto, el nivel de renta nacional
a corto plazo.

3
La curva IS muestra las situaciones de equilibrio entre inversión y ahorro para los
diferentes valores de renta (Y) y tipo de interés (r). Tiene pendiente negativa porque,
como la inversión depende inversamente del tipo de interés, una disminución (aumento)
del tipo de interés hace aumentar (disminuir) la inversión, lo que conlleva un aumento
(descenso) de producción.  

La curva LM muestra las situaciones de equilibrio entre la oferta y la demanda en el

mercado monetario, considerando la keynesiana preferencia por la liquidez. Se considera
que cuanto mayor es el nivel de producción y renta, mayor es la demanda de dinero; y
cuanto mayor es la demanda de dinero, mayor tiende a ser el tipo de interés. De ahí que
la LM tenga una pendiente positiva.  

El punto E en el que se cruzan las curvas IS y LM muestra la posición del equilibrio

simultáneo en ambos mercados. Es un equilibrio estable ya que si se produce una
situación temporal de desequilibrio que desplaza la posición a cualquier otro punto, las
fuerzas del mercado presionarán para volver a ese punto de cruce.

Los cuatro cuadrantes en los que se divide el espacio representan situaciones de

desequilibrio con las siguientes características: 

 Cuadrante I (a la derecha del punto de equilibrio): Exceso de oferta de bienes y

exceso de demanda de dinero

 Cuadrante II (por debajo del punto de equilibrio): Exceso de demanda de bienes y

exceso de demanda de dinero

 Cuadrante III (a la izquierda del punto de equilibrio): Exceso de demanda de

bienes y exceso de oferta de dinero

 Cuadrante IV (por encima del punto de equilibrio): Exceso de oferta de bienes y

exceso de oferta de dinero

 La situación de equilibrio puede verse alterada por variables distintas al tipo de interés
que pueden provocar desplazamientos de las curvas. Los aumentos en la demanda
efectiva (de consumo, de inversión, de gastos públicos o del sector exterior) provocan
desplazamientos hacia la derecha de la curva IS y por tanto un nuevo punto de equilibrio

4
a un nivel de renta y tipo de interés superior. Recordar la diferencia entre movimiento a lo
largo de una curva y desplazamiento de la curva. Aquí el movimiento a lo largo de la IS
estará provocado por variaciones en el tipo de interés, mientras que los desplazamientos
se deberán a variaciones en otras variables, sea cual sea el tipo de interés.

Asimismo, los aumentos en la oferta de dinero, caídas en el nivel general de precios,

disminuciones en la demanda de dinero, etc, provocan desplazamientos hacia la derecha
de la curva LM y por tanto un nuevo equilibrio con mayor producto y menor tipo de
interés. 

La eficacia relativa de la política fiscal (que afecta principalmente a la curva IS) y de la

política monetaria (que afecta principalmente a la curva LM) depende de las pendientes
de ambas curvas, es decir, de la sensibilidad con respecto al interés y la renta de las
demandas de dinero, consumo, inversión, etc. Si la curva LM es más rígida que la IS, la
política monetaria será más efectiva que la fiscal, y viceversa.

Como hemos dicho más arriba, el modelo IS-LM, a pesar de su innegable valor
pedagógico, ni es consistente teóricamente ni representa realmente el pensamiento de
Keynes. De hecho su mayor interés actual radica en su utilidad para ilustrar los fallos más
frecuentes en los que cayó "el keynesianismo vulgar". Por una parte, está relacionando
equilibrios de flujos (IS) y de stocks (LM). Además, como Pasinetti señaló, el sistema
keynesiano debería ser considerado como secuencial por lo que no debería pretender
representarse como un sistema de ecuaciones simultáneas susceptible de ser resuelto en
un equilibrio estable. Richard Khan y Joan Robinson han destacado que el modelo IS-LM,
al ignorar la dimensión temporal, ignora también los conceptos keynesianos 
dependientes del tiempo como los de incertidumbre o expectativas.

1.2.1 EL MERCADO DE BIENES Y LA CURVA IS

“La curva IS representa la relación entre el tipo de interés y nivel de rentas que surge en
el mercado de bienes y servicio. Cada punto de la curva IS representa las distintas
combinaciones entre el ingreso y la tasa de interés que hacen que la oferta agregada y la
demanda agregada en el mercado de producto se igualen.” 3 Es decir, la curva IS muestra
los pares de niveles de ingreso y tasas de interés para los cuales el mercado de bienes se
encuentra en equilibrio. Tiene pendiente negativa porque, como la inversión depende

5
inversamente del tipo de interés, una disminución (aumento) del tipo de interés hace
aumentar (disminuir) la inversión, lo que conlleva un aumento (descenso) de producción .
“La curva IS representa, de manera resumida, el equilibrio del mercado de productos, es
afectada por los instrumentos de la política fiscal del gobierno (esto es, gasto público,
transferencias y tipo impositivo) y tiene pendiente negativa (o descendente) en el espacio
tasa de interés-renta o producción: si disminuye la tasa de interés, aumenta la demanda
de inversión, aumenta la demanda agregada y, vía el multiplicador, aumenta la producción
o renta de equilibrio; y viceversa.”4

Para hallar esta relación, comenzamos con un modelo básico llamado aspa keynesiana.
Este modelo es la interpretación más sencilla de una teoría de la renta nacional de keynes
y es una pieza básica del modelo IS-LM más complejo y realista. La curva IS (inversión
ahorro) relaciona el nivel de la demanda agregada QD con el nivel de G, T, [Q-T] F, e i. un
alza de la tasa de interés deprime la demanda agregada a través de sus efectos sobre el
consumo e inversión. Al representar la relación entre la demanda agregada y la tasa de
interés en un gráfico, aparece una curva con pendiente negativa conocida como la curva
de IS.

Curvas IS

Al construir la curva IS se supuso que los valores de los impuestos, T, y del gasto público,
G, están dados. Las variaciones de T o G desplazan la curva IS. Examinemos la Figura 5.

6
La curva IS muestra el nivel de producción de equilibrio en función del tipo de interés. Se
ha trazado suponiendo que los valores de los impuestos y del gasto público están dados.
Supongamos ahora un aumento en los impuestos de T a T´. A un tipo de interés dado, por
ejemplo, i, el consumo disminuye, lo que provoca una disminución en la demanda de
bienes y, a través del multiplicador, una disminución de la producción de equilibrio. El
nivel de producción de equilibrio disminuye, por ejemplo, de Y a Y´. En otras palabras, la
curva IS se desplaza hacia la izquierda: a cualquier tipo de interés, el nivel de producción
de equilibrio ahora es más bajo que antes de la subida de los impuestos.

7
En términos más generales, cualquier factor que, dado el tipo de interés, reduzca el nivel
de producción de equilibrio provoca un desplazamiento de la curva IS hacia la izquierda.
Obtendríamos un resultado similar si disminuyera el gasto público, G, o la confianza de
los consumidores.

1.2.2 EL MERCAO DE DINERO Y LA CURVA LM

Dada una oferta monetaria fija, la curva LM muestra las posibles combinaciones entre el
ingreso y la tasa de interés para las cuales el mercado del dinero está en equilibrio. Se
considera que cuanto mayor es el nivel de producción y renta, mayor es la demanda de
dinero; y cuanto mayor es la demanda de dinero, mayor tiende a ser el tipo de interés. De
ahí que la LM tenga una pendiente positiva.  

 En el punto E0 la oferta y la demanda real de dinero (asociada al punto Y 0) se igualan

determinando la tasa de interés r0. Es decir E0  simboliza una situación de equilibrio en el
mercado del dinero en la cual el ingreso es Y 0 y la tasa de interés es r 0. Este punto puede
ser representado en un plano de características similares al empleado para obtener la IS,
en el eje de las ordenadas se define la tasa de interés y en el de las abscisas se define el
ingreso. En dicho plano el punto E´0 (Y0, r0) el mercado del dinero (dada la oferta
monetaria Ms0) está en equilibrio.
8
Si suponemos que el ingreso aumenta a Y1, la demanda de dinero se desplaza hacia
arriba y dada una oferta real de dinero (M s0 / P0) la tasa de interés debe aumentar para
mantener en equilibrio el mercado monetario. El nuevo equilibrio E 1 se corresponde con
una tasa de interés (r1) y un nivel de ingresos (Y1), ambos más altos.

La pendiente positiva de la LM indica que cuando el ingreso aumenta, la tasa de interés

debe aumentar para mantener el equilibrio en el mercado monetario. Esto es así debido a
que cuando aumenta el ingreso, a la tasa de interés vigente se produce un exceso de
demanda de dinero que provoca un incremento en la tasa de interés hasta r 1, donde
desaparece dicho exceso, y se restablece el equilibrio.

En el punto E´ de la figura que sigue se verifica que para la tasa de interés r 0 y el ingreso
Y0 el mercado del dinero está en equilibrio y por ende no existen excesos de oferta o
demanda. Lo mismo ocurre con todos los otros valores de r e Y que pertenecen a la línea
LM.

9
Por el contrario, los puntos A y B representan situaciones de desequilibrio en el mercado
monetario. En la alternativa A la cantidad demandada de dinero para esa tasa de interés e
ingreso es mayor que la oferta monetaria. Este exceso de demanda empuja la tasa de
interés hacia arriba hasta llegar a un punto sobre la LM (E´). cabe destacar que existen
otras alternativas para alcanzar la línea LM y éstas se dan cuando disminuye el ingreso
manteniendo constante la tasa de interés en r1 o cuando en forma simultánea aumenta la
tasa de interés y se contrae el nivel de ingreso. En cambio, en B a esa tasa de interés hay
un exceso de oferta de dinero que desaparece al bajar las tasa de interés, al aumentar el
ingreso o a través de alguna combinación entre ambas variables.

1.2.3 Equilibrio simultáneo en el mercado del producto y del dinero

 Al analizar las curvas IS y LM se observó que tanto en el mercado del producto como del
dinero existen determinadas combinaciones entre el ingreso y la tasa de interés que
permiten mantener el equilibrio en cada uno de ellos.

En principio, bajo ciertas condiciones el equilibrio de un mercado se resolvía suponiendo

que en el otro se mantenían constantes ciertos parámetros. Por ejemplo, el equilibrio en el
mercado del dinero se obtiene cuando la demanda de dinero para “un determinado nivel

10
de ingreso” es igual a la oferta de dinero. En este caso se necesita especificar el nivel de
ingreso de que se trata.

Para lograr una solución de equilibrio simultáneo se necesita trabajar en forma conjunta
con toda la información disponible que hay incorporada en las funciones IS y LM.

Si se superponen en un mismo gráfico la curva IS y LM, el punto E en el que se cruzan

ambas curvas muestra la posición del equilibrio simultáneo en los mercados del producto
y del dinero. Es un equilibrio estable ya que si se produce una situación temporal de
desequilibrio que desplaza la posición a cualquier otro punto, las fuerzas del mercado
presionarán para volver a ese punto de cruce.

En la figura superior se aprecia que al cortarse las dos funciones se forman cuatro
regiones bien diferenciadas en términos de excesos de demanda o de oferta en cada uno
de los mercados. Los cuatro cuadrantes en los que se divide el espacio representan
situaciones de desequilibrio con las siguientes características: 

 Región I: Exceso de oferta de bienes y exceso de oferta de dinero

 Región II: Exceso de oferta de bienes y exceso de demanda de dinero
 Región III: Exceso de demanda de bienes y exceso de demanda de dinero
 Región: Exceso de demanda de bienes y exceso de oferta de dinero

11
El equilibrio de la economía se logra a través de cambios que se producen en la tasa de
interés y en el ingreso a raíz de los distintos excesos que suceden tanto en el mercado de
bienes como en el del dinero.

Por ejemplo, suponemos como punto de partida una combinación de ingreso y tasa de
interés de desequilibrio, como la que representa el punto A (tercera región) donde ambas
variables tienen valores menores que los que deberían tener en el caso de estar en
equilibrio.

En dicho punto, en el mercado del producto existe un exceso de demanda de bienes,

debido a que para esa tasa de interés el nivel de ingreso es demasiado bajo. Como
consecuencia, las empresas comienzan a experimentar reducciones en sus inventarios y
por lo tanto tienden a incrementar la producción, para satisfacer la demanda y así
reconstruir el stock de bienes. De este modo se genera un aumento en el nivel de ingreso
que paulatinamente irá cerrando la brecha entre la demanda global y el ingreso. El ajuste
comienza entonces por el lado del ingreso.

En el mercado del dinero hay un exceso de demanda de moneda que empuja la tasa de
interés hacia arriba. El equilibrio se alcanza cuando la demanda de dinero es igual a la
oferta de dinero. En este caso el ajuste se da vía la tasa de interés.

Una vez identificada la situación en cada mercado, el paso siguiente consiste en delinear
cómo se da el proceso de ajuste conjunto. Para ello se toma como punto de partida, por
ejemplo, el mercado del dinero; como se dijo anteriormente la tasa de interés tiende a
subir a fin de corregir el exceso de moneda. Este efecto se ve reforzado por el incremento
en el ingreso que se está dando en el mercado del producto. Pero el aumento en la tasa
de interés hace que algunos proyectos de inversión dejen de ser atractivos actuando
negativamente sobre la demanda agregada, atemperando la expansión del ingreso. A su
vez esto actúa sobre la demanda de dinero, ya que ésta depende del nivel de ingreso. El
proceso de ajuste concluye cuando desaparecen los excesos de demanda y oferta en
cada uno de los mercados. si disminuyera el gasto público, G, o la confianza de los
consumidores.

12
Desplazamiento de la curva LM

Al construir la curva LM de la Figura 3 consideramos dados tanto la cantidad nominal de

dinero, M, como el nivel de precios, P, y, por lo tanto, la cantidad real de dinero, M/P. Las
variaciones de M/P, independientemente de que se deban a variaciones de la cantidad
nominal de dinero, M, o a variaciones del nivel de precios, P, desplazan la curva LM.
Para verlo, examinemos la Figura 4.

13
La curva LM representa el tipo de interés en función del nivel de renta. Se ha trazado
suponiendo dado el valore de M/P. consideremos ahora un aumento de la oferta
monetaria nominal de M a M´, de tal manera que, dado el nivel de precios, la oferta
monetaria real sube de M/P a M´/P. Con un nivel de renta dado, Y, este aumento del
dinero provoca un descenso del tipo de interés de equilibrio de i a i´. En otras palabras, la
curva LM se desplaza hacia abajo; a un nivel de renta cualquiera, un aumento del dinero
provoca un descenso del tipo de interés de equilibrio. Según el mismo razonamiento, a
cualquier nivel de renta, una reducción del dinero genera una subida del tipo de interés.
Por lo tanto, una reducción del dinero da lugar a un desplazamiento hacia arriba de la
curva LM.

14
15