Resumen Tema 3: Análisis Financiero (Libro: Matemáticas Financieras)

Tema 3: Rentas financieras

*El objetivo principal de este tema es obtener fórmulas de valoración de conjuntos de
capitales caracterizados por el hecho de que sus vencimientos son regulares.
Definición del concepto de renta: definimos una renta discreta como un conjunto
numerable de capitales financieros con vencimientos regulares, es decir, como un
conjunto de capitales “A” tal que:

Siendo th – th – 1 = z para h = 2, 3 … s …
*Se denominan “términos de una renta” a los capitales que componen dicha renta
discreta.
CLASIFICACIÓN DE LAS RENTAS DISCRETAS
Una primera clasificación de estas sería en función del número de términos que la
componen. En el caso de que el número de términos de la renta sea finito, nos
referiremos a la renta como una “renta temporal”, mientras que, si el número de
términos de la renta es infinito, nos referimos a la renta como “renta perpetua”.
Una segunda clasificación de las rentas atiende a la amplitud de los intervalos [ts – 1, ts],
es decir, a la amplitud del intervalo de tiempo entre los vencimientos de los términos
que componen la renta, th – th – 1 = z, y que determinan su “frecuencia”. (Si la amplitud
es anual, es una renta anual; si la amplitud es mensual, es una renta mensual; …).
Una tercera clasificación hace referencia a la cuantía de términos de la renta. De esta
forma, si C1 = C2 = … = Cs = … = C, es decir, si la cuantía de los términos es la misma
diremos que se trata de una “renta constante”. Y, en el caso particular de que C1 = C2
= … = Cs = … = 1, es decir, si la cuantía de todos los términos es igual a una unidad
monetaria, diremos que se trata de una “renta unitaria”. En el caso de que la renta no
sea constante, diremos que se trata de una “renta variable”, y dentro de estas cabe
distinguir dos casos:
- Cuando la cuantía de los términos varía en progresión geométrica, es decir, Ch =
Ch – 1 · q (h = 1, 2, …, s, …; q > 0). En esta ocasión diremos que se trata de una
razón geométrica de razón q.
- El segundo caso de interés sería aquel en el que la cuantía de los términos varía
en progresión aritmética, es decir, Ch = Ch - 1 + d (h = 1, 2, …, s, …), en cuyo caso
diremos que se trata de una renta variable en progresión aritmética de
diferencia d. En las rentas variables en progresión aritmética, d puede ser
mayor o menor que 0. Si d < 0, la renta es necesariamente temporal y debe
garantizarse que la cuantía del último término sea positiva.
Ya sólo quedaría por distinguir las “rentas prepagables” de las “rentas
pospagables”. Una renta no es en sí misma ni prepagable ni pospagable, estas se
situarán en una categoría u otra en función de en donde se decida situar el origen de la
renta, es decir, es una decisión totalmente arbitraria. Así, en caso de que situemos el
origen de la renta en la fecha en la que vence el primer capital, diremos que la renta es
prepagable. Pero si situamos el origen de la renta en un instante t0 = t1 – z, es decir, un
período antes del primer vencimiento, diremos que la renta es pospagable. En el caso
de las rentas temporales con n términos, el final de la renta se situará n períodos
después del origen de la misma. Así, si la consideramos pospagable, el final de la renta
se situará en la fecha en la que vence el último término, mientras que, si la
consideramos prepagable, el final se situará un período posterior al vencimiento del
último término de la renta.
VALORACIÓN DE LAS RENTAS BAJO RÉGIMEN DE CAPITALIZACIÓN
COMPUESTA
*Se va a suponer que los tipos de interés efectivos periodales y subperiodales son
constantes entre el origen y el final de la renta. (i(t) = i para todo t, y que i(m)(t) = i(m).
Al suponerse que se va a usar el RCC, los factores de capitalización correspondiente a
un intervalo [t1, t2] vienen dados por:

Donde i es el tipo de interés efectivo anual, y t2 – t1, el plazo de valoración medido en

años o alternativamente:

Donde i(m) sería el tipo de interés efectivo subperiodal, y t’2 – t’1, el plazo de la operación
medido en una unidad de tiempo de amplitud 1/m años, es decir, t’2 – t’1 = (t2 – t1) · m.
De igual modo, los factores de descuento correspondientes a un intervalo [t1, t2]
vendrán dados por:

O bien:

*Donde i, i(m), y t’2 – t’1 se definen como en el párrafo anterior.

Debe señalarse que a la hora de aplicar las fórmulas de valoración resultantes
deberemos sustituir i por el tipo de interés efectivo correspondiente al intervalo de
tiempo entre vencimientos de los términos de la renta. Por último, señalar que para
cada renta se obtendrán cuatro expresiones alternativas para su valoración
correspondientes cada una de ellas a cuatro puntos distintos.
Hablaremos del valor inicial de la renta pospagable indicando su valor un período antes
del vencimiento del primer capital, a1. Nos referiremos al valor inicial de la renta
prepagable para señalar su valor en la fecha en la que vence el primer capital de los que
componen. Por el contrario, nos referiremos al valor final de la renta pospagable para
señalar su valor en la fecha en la que vence el último de los términos an, y hablaremos
del valor final de la renta prepagable para referirnos a su valoración un período
posterior a la fecha en la que vence el último capital de la renta:
 I. Rentas unitarias y temporales:
*Aquí se van a ver cuatro expresiones para valorar este tipo de rentas caracterizadas
por estar formadas por un número finito, n, de términos y cuyas cuantías son todas
iguales y unitarias.

Si suponemos que el tipo de interés efectivo periodal es i, el valor inicial de esta renta
considerada como pospagable, es decir, el valor en t = 0, vendrá dado por:

Por tanto, se verifica que:

Esta última es la fórmula que permite obtener el valor inicial de una renta unitaria de
una renta unitaria pospagable, con n términos, a un tipo de interés efectivo periodal i,
fórmula que recibe una notación especial:

Si se considera a la renta como prepagable, entonces su valor inicial se situaría en la

fecha en la que vence el primer capital, es decir, en t = 1, y dicho valor inicial vendrá
dado por:

El valor inicial de la renta prepagable no es más que la suma de los n primeros términos
de una sucesión variable en progresión geométrica de razón r = (1 + i)-1, siendo, en este
caso, el primer término de la progresión igual a 1. De aquí se deduce que:

Esta fórmula es la que nos permite obtener el valor inicial de una renta unitaria
prepagable con n términos a un tipo de interés efectivo periodal i, la cual recibe la
siguiente notación:
Respecto a los valores finales, si la renta es considerada pospagable, su valor final se
obtendría como la suma del valor de cada uno de los capitales unitarios que la
componen en la fecha en la que vence el último capital, es decir, en t = n. Este valor
viene dado por:

Por lo que:

La notación que se utiliza para esta expresión que proporciona el valor final de una
renta unitaria pospagable con n términos a un tipo de interés efectivo periodal i es la
siguiente:

Para finalizar, si la renta es considerada prepagable, el valor final se obtendrá como la

suma del valor de los términos de la renta en un período posterior a la fecha en la que
vence el último capital, es decir, en t = n + 1. Este valor final viene dado por:

Siendo la notación que se utiliza:

En resumen, se han obtenido cuatro expresiones que permiten valorar capitales en

cuatro puntos de tiempo diferentes en t = 0, t = 1, t = n, y t = n + 1:

*Cada una de estas expresiones proporciona el valor del mismo conjunto de capitales,
pero en fechas distintas, por lo que todas ellas deben de estar relacionadas. Entonces a
partir de cualquiera de ellas, se puede obtener las otras tres simplemente
multiplicándola por el correspondiente factor de acumulación o descuento.
II. Valoración de las rentas unitarias, temporales y elementos de los que
depende: tipo de interés y número de términos
El valor de las rentas en una serie de fechas determinadas va a depender de dos
variables: el tipo de interés de valoración, i, y el número de términos, n.
En relación con la primera variable, i (tipo de interés de valoración), es evidente que
existe una relación inversa con el valor inicial de la renta unitaria. Recordar:

El valor actual de una renta unitaria no es más que la suma de una serie de funciones
todas ellas decrecientes respecto a i y, por tanto, es también decreciente respecto a i.
Cuanto mayor sea el número de términos, n, de la renta, mayor será el impacto en el
valor actual de la renta de una misma variación de los tipos de interés.

*Relación entre el valor inicial de una renta temporal, unitaria y pospagable y el tipo de interés de valoración .

Por el contrario, el valor final de la renta va a ser una función creciente respecto al tipo
de interés de valoración. En este caso se verifica que:

*Relación entre el valor de una renta temporal, unitaria y pospagable y el tipo de interés de valoración.
En relación con el número de términos de la renta n, es obvio que el valor de una renta
unitaria y temporal, tanto si es inicial o final, va a ir aumentado con el número de
términos. Así, en el caso de las rentas pospagables (los resultados son análogos en el
caso de las rentas prepagables), se verifica que:

Al ser el segundo término del segundo miembro de la expresión anterior estrictamente

positivo, se verifica que:

*Valor inicial de una renta unitaria, temporal y pospagable en función del número de términos (i = 4%)

Tal y como puede observarse, el valor de la renta tiende hacia un valor límite comforme
aumenta el número de términos.
Respecto al valor final de estas rentas, también se incrementa conforme aumente el
número de términos, pero en este caso el crecimiento es exponencial, ya que no sólo se
añaden términos adicionales, sino que además todos los términos irían generando a su
vez intereses hasta el punto final de valoración.

Y de aquí se deduce inmediatamente que:

 *Valor final de una renta unitaria, temporal y pospagable en función del número de términos (i = 4%)

*Efecto combinado en el valor final de una renta unitaria, temporal y del aumento del número de términos y del tipo
de interés

Cuando el tipo de interés es alto, éste fenómeno es especialmente agudo y, como se verá
más adelante, está o puede estar relacionado con el efecto a largo plazo de la ilusión
monetaria.
III. Rentas perpetuas, constantes y unitarias
Las rentas perpetuas se caracterizan por tener un número infinito de términos y
porque, teniendo un origen, no tienen sin embargo un final.
Renta perpetua ≠ Renta vitalicia
La renta vitalicia se caracteriza por el hecho de que la renta está vinculada a la
supervivencia de una o varias personas y, por tanto, aunque no es conocido a priori, si
tiene un final. Dependen además, entre otros factores, de la edad o el sexo de las
personas a las que están vinculadas.