“Año de la universalización de la salud”

Universidad San Luis Gonzaga de Ica

LA ASOCIACIÓN DE FONDOS DE PENSIONES

(AFP)

ALUNMNO: Tello Mayuri Jorge Alexis

DOCENTE: Ramírez Alvarado, Abdón Honorio

ASIGNATURA: Derecho Administrativo

Sección: F

Ciclo: Tercero

Facultad: Administración

ICA-PERU
2020

4
 AGRADECIMIENTO:
El presente trabajo monográfico
es realizado con agradecimiento al
docente : Ramírez Alvarado, Abdón Honorio
por su dedicación en cada clase dada a sus
alumnos del tercer ciclo del aula F

4
 INDICE

AGRADECIENTO________________________________________________2

INDICE________________________________________________________3

INTRODUCCIÓN________________________________________________4

ADMINISTRACIÓN DE FONDO DE PENCIONES______________________5

1. ANTECEDENTES__________________________________________5

1.1 TIPO DE FONDOS_________________________________________6

2. DEFINICIÓN_______________________________________________8

3. REGULACIÓN DE MERCADO DE LAS AFP____________________11

3.1 PRINCIPIO DE REVISIÓN__________________________________14

3.2 PRINCIPIO DE SUPERVISIÓN______________________________15

3.3 ORGANIZACIÓN DE MERCADO ____________________________19

3.4 MERCADOS ADMINISTRADORES DE FONDOS DE

PENSIONES_______________________________________________22

CONCLUCIÓNES___________________________________________25

BIBLIOGRAFIA_____________________________________________26

ANEXO____________________________________________________27

DIAPOSITIVAS_______________________________________________29

4
 INTRODUCCIÓN

En el presente trabajo se describe la industria de las AFP, se analizara la

organización industrial y las características del mercado del mismo, para el cual
se hace una evaluación del comportamiento que desarrollan los agentes en tal
mercado. El documento es realizado básicamente para determinar le grado
de competitividad que existe en este mercado, para determinar la estructura de
mercado de esta industria. Esto se hará teniendo como información las últimas
cifras concernientes a las 4 administradoras de fondos de pensiones. Se
pretende identificar el grado de participación de cada AFP, aunque el mercado
que describen las mismas es de oligopolio, se pueden dar ciertos
comportamientos que muestren cierta competitividad en dicho mercado.
Además que muchas veces el número de empresas participantes no es un
absoluto determinante de la estructura de mercados, sino muy por el contrario
existen otros factores que incluso pueden llegar a determinar el número de
empresas participantes en dicha industria Cabe añadir que en el presente
documento se hace análisis sobre la normatividad y la regulación de esta
industria.

El Sistema Privado de Pensiones peruano (SPP) fue implementado en 1993

como parte del paquete de las reformas estructurales que caracterizaron esta
época de la historia económica peruana. Las Administradoras Privadas de
Fondos de Pensiones (AFP) son definidas como entidades privadas
constituidas por un capital que es independiente de los fondos que ellos
administran.

El mercado laboral año a año viene presentando un crecimiento en cuanto

a empleo y formalidad se refiere, el hecho de que cada vez más la informalidad
sea disminuida implica que los trabajadores ocupados cumplan con los
requisitos tributarios, sabemos que un empleado público está en la obligación
de afiliarse a un sistema de pensiones ya sea el nacional o el privado, un caso
muy diferente al de los trabajadores independientes quienes hacen este aporte
de manera voluntaria. En el sistema privado de pensiones se
establecen cuentas individuales a cada trabajador, que son administradas por

4
 empresas especializadas denominadas Administradoras Privadas de
Pensiones (AFPs).

Debido al carácter administrador de los fondos de pensiones administrados por

las AFP, el estado dictó una serie de dispositivos legales para garantizar que
estos fondos sean administrados adecuadamente. Así, se dictó la Ley del
Sistema Privado de Pensiones y se creó la Superintendencia de
Administradoras de Fondos de Pensiones como ente regulador, que más
adelante fue integrada a la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP.

La problemática que surge a raíz de lo anteriormente expuesto es que, hay una

disyuntiva entre el verdadero comportamiento que presentan las
administradoras de fondos de pensiones, es decir, el saber si el mercado de
estas empresas es un mercado competitivo o un mercado oligopólico. Además
de señalar si las normas regulatorias de esta industria es eficaz respecto a la
fijación de precios y a la adecuada administración de los fondos de los
afiliados.

El estudio se hará tomando en cuenta las características que describen las

diferentes estructuras de mercados, así como también las características que
reúne las Administradoras de Fondos de Pensiones, para así de esta manera
explicar el comportamiento que estas desarrollan dentro de ese margen. La
determinación de la estructura de mercados obedecerá a estos factores. Así
mismo respecto a la regulación se determinara el funcionamiento de las
mismas.

El instrumento principal del levantamiento de datos será los datos acerca de la

participación porcentual de cada empresa participante, cifras sobre el total de
trabajadores del sector formal e informal, entre otros. Datos que serán
recopilados de fuentes de la Superintendencia de Banca y Seguros, el
Ministerio de Trabajo y Promoción Social, INEI y el Sistema Privado de
Pensiones.

4
 ADMINISTRACIÓN DE FONDO DE PENSIONES

1. DEFINICIÓN:

Las AFP son compañías que administran el dinero de tu fondo de pensiones,

con el propósito de generar ganancias en tu beneficio y así financiar tu
jubilación por medio de una pensión. La Superintendencia de Banca, Seguros y
AFP (SBS) las regula y supervisa.
Recuerda que los fondos de pensiones forman un patrimonio separado al de
las AFP. Por esto, se contabilizan de manera separada.
Beneficios de un Fondo AFP
Los aportes obligatorios que realizas van a un fondo con las siguientes
características:
 Es individual, no un fondo común como en la ONP.
 Es inembargable en caso de deudas.
 Es exclusivamente tuyo.
 Puede heredarse a tus seres queridos si no tienes beneficiarios.
Ten presente que al aportar cuentas con un seguro que protege a tu familia en
momentos difíciles. Hablamos del Seguro de Invalidez, Sobrevivencia y Gastos
de Sepelio.

Aportar a una AFP es invertir en tu futuro Como ya te comentamos, las AFP no

se limitan a guardar tus aportes hasta que llegue la hora de jubilarte, sino que
los invierten en busca de que tu fondo crezca a lo largo del tiempo. Al tratarse
de una inversión, es importante que entiendas un par de conceptos clave:

 Rentabilidad: Son los beneficios que se pueden obtener de una

inversión.

4
  Riesgo: Es la posibilidad de que la inversión registre pérdidas.
Toda inversión tiene un nivel de riesgo y rentabilidad (no es exclusivo de las
AFP).

1.1 TIPOS DE FONDO 

Como afiliado(a), existen 4 alternativas de inversión para tus aportes
obligatorios, de acuerdo a tu perfil de riesgo y a los años que te falten para
jubilarte. Estos fondos son:
 Fondo 0 (Protección de capital): Dirigido a afiliados que cumplieron la
edad legal de jubilación. Aquí tu dinero casi no presenta variaciones, ya que el
riesgo es mínimo, así como la rentabilidad.
 Fondo 1 (Preservación de capital): Orientado a quienes están a pocos
años de jubilarse y priorizan la estabilidad de su dinero, gracias a un riesgo
bajo.
 Fondo 2 (Mixto): Pensado para afiliados en la mitad de su vida laboral,
con muchos años por delante para seguir aportando con un nivel moderado de
riesgo y rentabilidad.
 Fondo 3 (Apreciación de capital): Creado para los que recién se
integran al mercado laboral y pueden asumir riesgos mayores que permitan
mejores ganancias potenciales.
Recuerda, si no sabes a qué AFP estás afiliado(a), puedes consultarlo en esta
sección de la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS).

2. ANTECEDENTES
Los documentos con información recopilada que se tiene acerca del estudio de
la estructura de mercados es la siguiente

 Jorge Tarzijan (Profesor, Escuela de Administración de la

Pontificia Universidad Católica de Chile 2007), quien publico el artículo
titulado: Competencia en Mercado de AFP: Un diagnóstico e ideas para

4
 incrementarla), dicho artículo concluye que la estructura de mercado con
respecto a las AFPs, requiere un mayor nivel de competencia en el mercado.

A pesar de mostrar rentabilidades sobre normales durante un número

relativamente significativo de años, no se observa la entrada de nuevas AFP a
dicho mercado. La conjunción de ambos elementos hace pensar en la
existencia de barreras a la entrada significativas para el ingreso de nuevas
administradoras a esta industria. A continuación, se enumeran las principales
barreras que existen para ingresar al mercado de AFP (no necesariamente en
orden de importancia y en algunos casos estrechamente interrelacionadas
entre ellas), para luego discutir una propuesta que permita reducirlas. Dado que
la disminución de estas barreras al negocio de las AFP incrementaría
la competencia en la industria, pero no necesariamente bajaría los precios, en
las conclusiones se discute brevemente cómo complementar esta propuesta
con otros aspectos que ayuden a mejorar la competencia en precios.

Julio Bustamante Heraldo (2006), elaboro una Propuesta para aumentar la

competencia en el mercado de AFP. Dicho artículo concluye que
la estructura de mercados de las AFPs se desarrolla en un ámbito
de oligopolio, ya que a eso se debe dicho artículo. El oligopolio supone la
existencia de varias empresas, pero de tal forma que ninguna de ellas puede
imponerse totalmente en el mercado. Hay por ello una constante lucha entre
las mismas para poder llevarse la mayor parte de la cuota del mercado en la
que las empresas toman decisiones estratégicas continuamente, teniendo en
cuenta las fortalezas y debilidades de la estructura empresarial de cada una.

El problema se puede plantear en ocasiones usando métodos de la Teoría de

juegos. Por ejemplo, dadas las funciones de costes de cada una de las
empresas implicadas, cada una se atreverá a ofrecer a un determinado precio,
una cantidad determinada, al mercado. Pero, estas ofertas de las empresas al
ser observadas desde el punto de vista de la demanda, tendrán efecto en
cuánta cantidad es realmente demandada para cada empresa, y dado el precio
que ha puesto cada una, le darán a cada una de ellas un cierto nivel de
beneficios. También se puede introducir la idea de que las empresas intenten
"diferenciar" su producto con respecto al producto de las otras, para que no
parezcan tan "sustitutivos" y por ello se puedan considerar como "diferentes"

4
 por los consumidores. Aunque a menudo esas diferencias en producto sean en
cosas mínimas como la presentación del producto, su "calidad", el envase en el
que viene, servicios de post-venta, las redes de distribución, la cercanía del
producto al domicilio del consumidor, etcétera (para esto hay que estudiar más
las estrategias comerciales de cada empresa en particular). Todo ello puede
dar lugar al estudio de diferentes tipos de modelos.

 Eduardo Morón Pastor, Eliana Carranza Noguera (Centro

de Investigación de la Universidad del Pacífico 2004), dicha investigación
concluye que las AFP enfrentan competencia dentro del mercado
oligopólico, además El grado de competencia no se debe medir por el
número de administradoras existentes, sino por la facilidad con que AFP
nuevas podrían entrar.

Las relaciones laborales de no dependencia e informalidad, que caracterizan a

la economía peruana, dificultan la incorporación de los trabajadores
al sistema previsional. Esta tarea va a requerir de incentivos reales a la
afiliación. Una medida que tendría un gran impacto en este sentido es la
desgravación del aporte al SPP. Dicha opción no significa un sacrificio de
los recursos fiscales en términos de valor presente, sólo supone que la
recaudación se produzca en una fecha posterior.

· Existe un grupo de trabajadores que debido a sus bajos niveles de ingreso y/o
avanzada edad a la que ingresaron al SPP no podrían lograr acumular un
fondo que les permita gozar de un nivel mínimo de pensión de jubilación. La
mejor solución a este problema, tanto para ellos como para el Estado, no es
permitir su retorno al Sistema Nacional de Pensiones (SNP) donde sí hay
pensión mínima, sino utilizar el fondo acumulado para financiar parte de las
pensiones. El Estado debería comprometerse entonces a cubrir la porción que
faltaría para garantizar la pensión mínima sujeto a que dichos trabajadores
cumplan los mismos requisitos de jubilación existentes en el SNP. Ello sólo
sería necesario hasta que empiecen a jubilarse las generaciones más jóvenes
que sí llegarán a acumular un fondo mayor. Se calcula que el desembolso que
tendría que realizar el Estado ascendería como máximo a S/. 173.5 millones,
distribuido en los próximos 20 años.

4
 · Un problema asociado a la reforma previsional, es el trato que se dará a
aquellos trabajadores que se trasladaron al SPP habiendo ya ganado el
derecho de jubilación en el SNP y que ahora no pueden jubilarse en ninguno de
los dos sistemas. Para estos casos sería adecuado evaluar la posibilidad de
acceder a una jubilación anticipada, lo cual supondría un aporte del Estado a
través de un bono complementario que les permitiría acumular
el capital necesario para acceder a por lo menos a una pensión igual al 50% de
su remuneración.

[Link] EN EL MERCADO DE LAS AFP (FONDO PRIVADO DE

PENSIONES):

La Superintendencia de Banca, Seguros y AFP es el organismo encargado de

la regulación y supervisión de los Sistemas Financiero, de Seguros y, a partir
del 25 de julio del 2000, del Sistema Privado de Pensiones (SPP) (Ley 27328)
Su objetivo primordial es preservar los intereses de los depositantes, de los
asegurados y de los afiliados al SPP.

Su objetivo primordial es preservar los intereses de los depositantes, de los

asegurados y de los afiliados al SPP. Las Administradoras Privadas de Fondos
de Pensiones (AFP) se crearon con el objeto social exclusivo de administrar
fondos de pensiones, bajo la modalidad de cuentas individuales de
capitalización, así como otorgar a sus afiliados prestaciones de jubilación,
invalidez, sobrevivencia y gastos de sepelio.

3.1 PRINCIPIOS DE REGULACIÓN

La SBS se apoya sobre la base de cuatro principios básicos:

 la calidad de los participantes del mercado,

 la calidad de la información y análisis que respalda las decisiones de las

empresas supervisadas

 la información que revelan las empresas supervisadas para que otros

agentes económicos tomen decisiones

4
  la claridad de las reglas de juego.

En cuanto a la calidad de los participantes del mercado, la regulación de la

SBS se basa en el principio de idoneidad. Si se desea que los sistemas gocen
de solidez e integridad, entonces es necesario asegurar que quienes operan en
el mercado sean personas de solvencia moral, económica y que demuestren
capacidad de gestión. Así, la regulación de la SBS busca verificar que
la dirección de las empresas supervisadas esté en manos de personas
idóneas. El principal énfasis de este principio se encuentra en los requisitos de
entrada al mercado.

Respecto de la calidad de información y análisis empleado por las empresas

supervisadas, la regulación de la SBS se basa en el principio de prospección.
Esto quiere decir que, en la regulación de la SBS, se propicia una visión
prospectiva de los riesgos que enfrentan las empresas supervisadas. Así, el
énfasis está puesto en la necesidad de aplicar sistemas que les permitan
identificar, medir, controlar y monitorear sus riesgos de una manera eficiente.
Las empresas tienen libertad para implementar los sistemas que crean más
convenientes, pero la SBS establece los parámetros mínimos que deben
cumplirse para garantizar un manejo prudente de los riesgos a que las
empresas supervisadas están expuestas.

Las empresas del sistema financiero, de seguros y privado de pensiones

también proporcionan información para que otros agentes económicos tomen
decisiones. Con relación a este punto, la regulación de la SBS se basa en el
principio de transparencia. Los clientes, supervisores, analistas e
inversionistas, requieren de información proporcionada por las empresas
supervisadas para poder tomar sus decisiones. Para que las decisiones sean
óptimas y fomenten una disciplina de mercado, se requiere que la información
sea correcta, confiable y oportuna. La regulación de la SBS busca crear
incentivos y herramientas que garanticen la calidad y oportunidad de la
información emitida por las empresas supervisadas.

Finalmente, respecto de la claridad de las reglas de juego, la regulación de la

SBS se basa en el principio de ejecutabilidad. Este principio persigue que

4
 las normas dictadas por la SBS sean de fácil comprensión, exigibles y que
puedan ser supervisadas.

3.2PRINCIPIOS DE SUPERVISIÓN

La SBS busca poner en práctica una supervisión especializada, integral y

discrecional.

Una supervisión especializada significa que la SBS pretende implementar un

enfoque de supervisión por tipo de riesgo. Ello implica contar
con personal especializado en la evaluación de los diversos tipos de riesgo,
tales como riesgo crediticio, de mercado, de liquidez, operacional y legal.
Asimismo, la SBS se orienta hacia una supervisión integral que genere una
apreciación sobre la administración de los riesgos por parte de las empresas
supervisadas. Finalmente, una supervisión discrecional se refiere a que el
contenido, alcance y frecuencia de la supervisión debe estar
en función del diagnóstico de los riesgos que enfrenta cada empresa
supervisada.

La estrategia de supervisión de la SBS se desarrolla en dos frentes. El primero

consiste en la supervisión que ejerce directamente sobre las empresas y el
segundo se basa en participación de los colaboradores externos, tales como
los auditores, las empresas clasificadoras de riesgo, supervisores locales y de
otros países.

Con relación a la supervisión directa, ésta se desarrolla bajo dos modalidades:

la supervisión extra-situ y la supervisión in-situ. La primera consiste en analizar
en forma permanente la información brindada por las empresas supervisadas e
identificar los temas que sean de preocupación y que merezcan un examen
más profundo. La segunda se ocupa de verificar en la propia empresa
supervisada los aspectos identificados previamente en la labor de análisis
extra-situ.

Respecto de la colaboración de agentes externos, desde su propia perspectiva

estas entidades ejercen un cierto tipo de monitoreo de las empresas que se
encuentran dentro del ámbito de la Superintendencia. La estrategia de la SBS
es buscar que su participación sea permanente y consistente con la regulación.
En el caso de los auditores y clasificadoras de riesgo se busca que,

4
 adicionalmente a las labores que realicen estos agentes, se pronuncien sobre
la calidad de la administración de riesgos de las empresas. En el caso de los
supervisores locales y de otros países, la estrategia se basa en propiciar la
cooperación y el intercambio de información.

La Ley del Sistema Privado de Administración de Fondos de Pensiones, está

normada por el Decreto Supremo Nº 054-97-EF, otorga pensiones de jubilación
a los trabajadores afiliados que registren un mínimo de veinte (20) años de
aportaciones efectivas en total y hayan cumplido por lo menos sesenta y cinco
(65) años de edad. También se otorgan pensiones de invalidez.

Del mismo modo se otorgan a las derechohabientes pensiones de

sobrevivientes como son de viudez para la cónyuge supérstite y pensiones de
orfandad para los hijos menores de 18 años de edad.

El Sistema Nacional de Pensiones de la Seguridad Social, fue creado por el

Decreto Ley Nº 19990, se creó en sustitución de las Cajas de Pensiones de la
Caja Nacional de Seguro Social y del Seguro Social del Empleado y del Fondo
Especial de Jubilación de Empleados Particulares, terminándose con
la discriminación pensionaria de "obreros" y "empleados"

Este Sistema tiene asegurados obligatorios que son aquellos trabajadores que
prestan servicios bajo el régimen de la actividad privada a empleadores
particulares o se encuentran bajo ese régimen al servicio del Estado, asimismo
los trabajadores al servicio del hogar, los trabajadores artistas, entre otros.

También pueden asegurarse facultativamente en el Sistema Nacional de

Pensiones aquellas personas que realicen actividades económicas de modo
independiente, aquellos que habiendo sido asegurados obligatorios, cesen de
prestar servicios y opten por la continuación facultativa.

La fuente de financiamiento principal en ambos sistemas está constituida

principalmente por las aportaciones de los empleadores y de los asegurados.

Los empleadores están obligados a retener las aportaciones de los asegurados

obligatorios en el momento del pago de sus remuneraciones y abonarlas ya
sea al Sistema Privado, o al sistema Público, según corresponda. En caso
contrario estos montos pueden ser cobrados utilizando la vía coactiva.

4
 El Sistema Nacional de Pensiones otorga a los trabajadores principalmente
pensiones de jubilación. Asimismo concede pensiones de invalidez al
asegurado que se encuentra en incapacidad física o mental prolongada o
presumida permanente.

Resulta importante mencionar que en el Perú también existe el régimen

pensionario establecido por el Decreto Ley Nº 20530, destinado únicamente
para los trabajadores al servicio del Estado, conocida como la Ley de la
"Cédula Viva", que por disposición gubernamental ha sido cerrado, es decir ya
no existen nuevas incorporaciones. Este Sistema en la práctica reflejaba el
pago de la pensión equivalente a la última remuneraciones percibida por el
trabajador al momento de su cese.

De otro lado, es necesario resaltar que el convenio de OIT número 102

sobre Seguridad Social (de 1952) conocido como "Norma Mínima de Seguridad
Social", precisa el contenido internacional de la Seguridad Social, comprende
las nueve ramas de la seguridad social respecto de las cuales los países
miembros de la Organización adquieren compromisos respecto a los niveles
básicos de tutela correspondientes a la aplicación de los programas nacionales
de seguridad social. De las nueve ramas de prestaciones comprendidas en el
Convenio, la mayoría tiene que ver con el sistema pensionario del Perú.

3.3 ORGANIZACIÓN DE MERCADO DE LAS AFP (FONDO PRIVADO DE

PENSIONES)

La visión generalizada que se tiene sobre las AFP, es que estas, operan en un
mercado poco competitivo. Según esta posición una de las razones
fundamentales es que solo existen cuatro AFP, Y son: AFP integra ,AFP
horizonte ,AFP Profuturo , AFP union vida configurando un mercado oligopolio.
Por lo tanto, el presente trabajo se realiza con la finalidad de conocer acerca de
las características que reúne este mercado. Ya que se argumenta que es
imposible que exista competencia en dicho mercado. De acuerdo a la
información recopilada se ha observado que las AFP han mantenido
comisiones elevadas aprovechándose de esta falta de competencia.

3.4 ESTRUCTURA DE MERCADO EN LA INDUSTRIA DE PENSIONES

4
 Para tener un completo entendimiento de la estructura de un mercado, en
primer lugar, es necesario entender las interacciones entre los determinantes
del tamaño de empresa y del tamaño del mercado.

 Lo primero, viene dado por la tecnología de producción y su influencia

sobre la estructura de costos de las empresas.

 Lo segundo, viene dado por la posición de la curva de demanda del

mercado. La interacción entre estas dos variables exógenamente dadas
establece límites a la estructura de la industria, es decir, determina el
número de empresas y el tamaño que éstas exhibirán en el equilibrio.

Cabe resaltar que una condición para configurar una industria, es necesario
saber sobre la eficiencia que tendrá la misma.

Una industria es eficiente si consiste de un número de empresas y una división

del producto tal que la producción se realiza con los menores costos posibles.

Para fines académicos se supone que ello se cumple, de manera que se pueda
tener un estándar teórico que permita determinar cuál es el máximo monto de
concentración que exhibirá un mercado que opere bajo consideraciones de
eficiencia en la producción.

En el grafico presentamos la función de costos eficientes típica y su posición

relativa frente a dos curvas de demanda (D1 y D2). Asimismo, mostramos el
nivel de precio PC. Este precio es competitivo pues corresponde al nivel
mínimo de la curva de costos medios.

Recordemos que precisamente una de las características del mercado

competitivo en el largo plazo es la ausencia de beneficios económicos para las
empresas participantes.

Analizando el grafico podemos darnos cuenta que la posición de la curva de

costos medios de la firma i (CMei), y la curva de demanda potencial D1.
Observando esto podemos afirmar que esta estructura de costos y el tamaño
de la demanda no da espacio para más de una empresa. Esta industria es
conocida como monopolio.

4
 Ahora, cuando la curva de demanda esta ubicada en una posición como D2.
Dado el precio PC, el mercado demandará un nivel de producción qC mucho
mayor que qM -el nivel de producción eficiente en costos (CMe mínimo) para
una sola empresa. Puesto que la configuración de esta industria satisface el
criterio de eficiencia, encontraremos qC/qM empresas cada una produciendo el
nivel correspondiente al mínimo costo. Si qC es un múltiplo grande de qM,
habrá espacio suficiente para que un número grande de firmas participe en
este mercado. Una industria de este tipo será clasificada como
estructuralmente competitiva. En cambio, si qC fuese un múltiplo pequeño de
qM, habrá espacio para más de una empresa pero no para muchas. Así, la
industria exhibiría una conformación tradicionalmente considerada como
oligopolio.

Entonces vemos que el número de empresas que participa en un mercado no

es una variable que se determine independientemente. Es decir, el número de
empresas que componen una industria no es por causas naturales asociadas al
mercado y al proceso productivo. Dada una estructura de costos, debe haber
un gran número de demandantes para que una industria pueda configurarse de
manera competitiva.

Sin embargo, como mencionábamos al iniciar esta sección, el número de

empresas que componen un mercado no es el único determinante de
la conducta que éstas exhiban. Un gran número de empresas no es garantía de
competencia, ni un número reducido de empresas es prueba de su
inexistencia. Son otros (muchos) factores los que contribuyen
significativamente a ejercer disciplina en los precios que exhiban dichos
mercados y a definir la existencia de un mercado perfectamente competitivo.

Con el análisis realizado líneas arriba pasaremos a desarrollar lo

verdaderamente importante.

3.4 MERCADOS DE ADMINISTRADORAS DE FONDOS DE PENSIONES

Hasta antes del año 1993 el sistema estatal de pensiones, estaba en crisis,
justamente ese el origen de El Sistema Privado de Pensiones (SPP) entro en
vigencia a partir de ese mismo año en el Perú. La reforma del sistema de
pensiones buscaba sustituir el sistema estatal, basado en un sistema de

4
 reparto de un fondo único (donde las pensiones se financian con los aportes de
los nuevos trabajadores),

Las empresas que operaban en ese entonces fueron:

 AFP Horizonte

 AFP Integra

 AFP Profuturo

 AFP Unión Vida 2/

 AFP Unión 3/

 AFP El Roble 4/

 Megafondo 6/

 Providencia 5/

CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO

Indice de Herfindahl (IH) vs número de cotizantes

 El Índice de Herfindahl mide el nivel de concentración en una

industria.

 IH=1 concentración máxima.

 IH=0 no existe concentración.

 El gráfico muestra que conforme el tamaño del mercado se

incrementa el valor del IH tiende a reducirse

 Por tanto, para que exista una AFP adicional, el mercado tendría
que expandirse o los costos tendrían que disminuir.

 Característica del producto

En el mercado de las AFP, el producto transado es el servicio de

administración de los fondos de los afiliados, para lo cual es necesario la
producción de otros servicios como la elaboración y distribución de los estados
de cuenta, la atención en oficinas, la cobranza, entre otros.

4
 Además las AFP que participan en el mercado se rigen por criterios
de inversión similares, dentro de los límites de inversión establecidos por la
Superintendencia de Banca y Seguros y el Banco Central de Reserva. El
análisis de este trabajo está puesto en el servicio de administración de fondos,
considerando la producción de los otros servicios mencionados como parte de
los costos en que deben incurrir estas empresas.

Cabe mencionar que, existe poca diferencia entre las rentabilidades que
perciben los fondos administrados por cada una de estas instituciones.

 Sustitutos y demanda

Una vez que un individuo decidió adquirir el servicio de administración en

alguna AFP, debe consumirlo de manera obligatoria hasta que se jubile, pero
teniendo la posibilidad de sustituir este servicio, en el caso que el servicio sea
ofrecido por otra AFP.

Por el contrario, los trabajadores independientes pueden dejar de consumir el

servicio en cualquier momento, pero tal decisión no implica que las AFP les
entregarán sus fondos antes de que se jubilen. Esto implica que la
administración de fondos de pensiones tenga pocos sustitutos, al menos en lo
que respecta a los trabajadores dependientes.

En el caso de los independientes, estos pueden tener otras opciones

de ahorro como los planes de compañías de seguro y fondos mutuos.

 Calidad

Anteriormente se ha manifestado que el producto que ofrecen las AFP es

estándar para todos los afiliados, esto ya sea debido a la regulación existente,
pero es posible que pueda haber diferencias respecto al precio y la calidad
entre las diferentes AFP que existen actualmente en el mercado financiero.

La calidad puede ser observable mediante un conjunto de variables, pero la

más resaltante de todas las que pueda haber seria "la gestión del fondo", lo
cual implica la reintegración o retorno de los fondos logrados por la empresa y
el nivel de riesgo de las inversiones. Si mencionamos otras variables podría ser
el trato brindado por las AFP a sus afiliados, entre otras.

4
 Algunos aspectos de la calidad del producto se revelan sólo cuando el individuo
llega a consumir dicho producto y otros podrán ser apreciados antes de
adquirirlo. En el caso del servicio de administración de fondos, el retorno y el
riesgo futuro del portafolio de una AFP no pueden conocerse hasta que se
experimente con el servicio, por lo que el consumidor basará la elección de una
firma sobre los niveles de calidad pasados, esperando que un alto nivel de
calidad en el pasado revele una alta calidad en el futuro. Algunas señales de la
calidad como los gastos en publicidad sí pueden apreciarse antes de la
experimentación del consumo del servicio o muy cerca del momento de
decisión del afiliado por una AFP, como por ejemplo el trato recibido por los
promotores de venta.

 Precio

El precio o comisión es un porcentaje del ingreso del individuo, que puede ser
visto como que cada afiliado paga un precio distinto a la AFP por la
administración de sus fondos. Si se asume que el costo de la AFP de
administrar en su portafolio un sol más es irrelevante debido a la presunta
presencia de economías de escala, se puede desprender que los individuos de
mayores ingresos son solidarios con los de menores ingresos, ya que ellos
pagan más por un mismo servicio, entonces estos están cubriendo una mayor
parte de los costos que implica la administración de fondos.

Cabe anotar que si bien el servicio de administración de fondos es estándar

para todos los afiliados (todos comparten el mismo riesgo y retorno en su AFP
y tienen los mismos derechos), es posible la existencia, al interior de una AFP,
tratos diferenciados a los afiliados de acuerdo a sus ingresos, que implican un
mayor gasto comercial (regalos, visitas de promotores, etc.). De este modo,
parte del precio que pagan los afiliados de mayores ingresos sirve para afrontar
este tipo de gastos que son dirigidos a ellos mismos con el fin de evitar su
salida hacia otra AFP. Esta situación se debe a que las ganancias de la AFP
son, ceteris paribus, directamente proporcionales al ingreso de sus afiliados.

 Inexistencia de barreras a la entrada

4
 En este mercado no hay límite al número de instituciones que pueden
participar. La única regulación importante en relación a este tema es que las
AFP deben tener como único objeto social administrar el Fondo de Pensiones.

El objeto de esta disposición es proteger al Fondo de Pensiones de

los conflictos de intereses que pueden presentarse en el ámbito comercial o en
el manejo de la cartera. Así, una AFP no puede ser una empresa filial de un
banco o de otro intermediario financiero, sin embargo, los accionistas de una
entidad financiera pueden constituir una AFP.

 Información completa y vigente

Las AFP están obligadas a reportar a la Superintendencia de Banca y Seguros

(SBS) la siguiente información de publicación mensual:

 Número de afiliados activos, número de cotizantes, número de

pensionistas (por modalidad de jubilación, incluidos los montos de pensión),
solicitudes de traspaso (presentadas, aprobadas y traspasos efectivos),
composición de la cartera administrada (por instrumento financiero, emisor,
categoría de riesgo equivalente, etc), rentabilidad obtenida por el Fondo
(nominal, real, acumulada y anualizada), balance general del Fondo de
Pensiones, balance general de las AFP, estados de ganancias y pérdidas de
las AFP, comisiones y primas cobradas, etc. Como se ve, tanto los
trabajadores como los empresarios interesados en entrar al sistema tienen
acceso a información sobre las variables claves para la toma de decisiones.

 Bajos costos de búsqueda

Los costos de búsqueda son bajos, la información es accesible tanto para los
afiliados como para los inversionistas interesados en el SPP.

 Interacción frecuente

La interacción entre AFP y afiliado que puede llevar a disciplina en precios se

encuentra regulada. Los afiliados no pueden movilizarse con total libertad entre
las distintas administradoras que proveen el servicio. Existe un requisito
mínimo de permanencia de 6 meses para poder solicitar el traspaso de una
AFP a otra. Aunque esta regulación no puede considerarse exageradamente
restrictiva sí es entorpecedora. Los trabajadores realmente interesados en

4
 traspasarse pueden hacerlo, sin embargo su capacidad de reacción se ve
rezagada.

 Competencia

Los afiliados pueden traspasarse a otra AFP, llevando la totalidad de sus

fondos acumulados para su nueva administración; sin embargo, tal opción
presenta algunas restricciones, tal como se ha señalado anteriormente. Este
hecho origina que un afiliado pueda, en promedio, cambiar de AFP cada 1,38
años pagando en cada traspaso S/.80, lo cual le otorga a este mercado la
característica especial de poca movilidad de consumidores además de la
existencia de pocas firmas.

Las restricciones al libre traspaso han sido planteadas por la regulación como
una forma de frenar la guerra intensa de traspasos entre AFP cuya
consecuencia inmediata es el significativo incremento de los costos
comerciales de las firmas y por lo tanto la existencia de una rigidez para la baja
de las comisiones. Este hecho se puede interpretar como una paradoja, por la
cual la competencia parece no derivar en un mayor bienestar (menores
comisiones) para los afiliados.

 Existencia de rigideces en los precios y rentabilidades

Existe un rezago entre el momento en que se decide bajar las comisiones y la

entrada en vigencia de los menores precios. El artículo 102 del Reglamento de
la Ley del Sistema Privado de Pensiones establece que las AFP deben
informar a la SBS la tasa de comisión, su estructura y modalidad de cobro, las
cuales entran en vigencia a los ochenta días de dicha información.

Hemos podido observar que las características que presentan las AFP no son
explícitamente de competencia perfecta, entonces podemos afirmar que en el
Perú actualmente se está dando un oligopolio en el servicio de la
administración de fondos de pensiones, ya que este servicio es brindado por 4
empresas, pero cabe resaltar que esta estructura de mercados presenta ciertos
elemento características competitivas como por ejemplo no hay barreras a la
entrada de nuevas empresas, el bien que se oferta es un bien estándar, así
mismo hay información perfecta, pero de todos modos hay otros que no se dan
como es el caso de la falta de interacción entre los agentes y otros. La tarea de

4
 las autoridades debería estar orientada a promover o potenciar los elementos
que contribuyen a la disciplina en precios.

3. CONFORMACIÓN DEL MERCADO DE LAS AFP

Con la información obtenida en líneas arriba, veamos la conformación y

características del mercado de las AFP. En este apartado, veremos si la
estructura del mercado de AFP responde a las características asociadas a la
provisión de este servicio.

Para esto, debemos tomar en cuenta el tamaño de la demanda potencial que

enfrenta el SPP.

Es de conocimiento que, todo aquel individuo cuya condición laboral sea la de

trabajador dependiente tiene la obligación de afiliarse a alguno de los sistemas
de pensiones SNP (Sistema Nacional de Pensiones) o SPP (Sistema de
Privado de Pensiones) y efectuar aportes periódicos con fines previsionales.

El SPP peruano se basa en un esquema de fondos donde cada trabajador

acumula, en una cuenta individual y a lo largo de su vida laboral, recursos que
serán utilizados para generar pensiones cuando la vida laboral del trabajador
haya terminado a los 65 años de edad.

Muy por el contrario, en el caso de los trabajadores independientes la afiliación

y el aporte son voluntarios. Se ha visto que en Perú la tasa de formalidad es
muy baja, entonces es de esperarse que el grupo de trabajadores que
demanda los servicios provistos por las AFP sea pequeño.

Las cifras sobre mercado laboral publicadas por el INEI a diciembre 2007,
indican que el numero de trabajadores en el Peru llega a los 15 millones. De los
cuales el 73% pertenecen al sector informal (éste se encuentra concentrado en
la microempresa (20%), en el grupo de independientes ó autónomos (36%), así
como en los propios TFNR (16%)), esto no es sorprendente ya que se conoce
que Peru tiene una tasa muy alta de informalidad y el otro 23% eran
trabajadores del sector formal.

Es decir 3.5 millones de trabajadores eran dependientes en planilla o

independientes formales, es decir cumplen con los requisitos tributarios.

4
 Esa es la demanda que podria enfrentar las AFP entre trabajadores cuya
afiliación es obligatoria o trabajadores que podrian afiliarse voluntariamente.

Con todo, estos 3.5 millones de trabajadores formales constituyen una

referencia razonable, sea como el límite inferior del número potenciales
afiliados o como el límite superior de las personas que podrían estar aportando
al sistema.

Por otro lado, a mayo del 2008, el SPP reportaba 4.2 millones de afiliados.
Tomaremos la cifra del total de trabajadores formales 3.5 millones .

Siguiendo la línea de discusión de la sección anterior, podremos afinar el

análisis de la información presentada. Para empezar, supongamos que la
demanda potencial del mercado qC es igual a los 3.5 millones de trabajadores
formales que reporta el MTPS.

Supongamos además, que el nivel de producción eficiente en costos qM para

una AFP es equivalente a las 1,000,000 cuentas de capitalización que
administra. Dado que qC es un múltiplo pequeño de qM, la teoría económica
anticipará que el SPP no puede exhibir una estructura industrial con un gran
número de empresas participantes. Es más, la teoría económica nos dirá que si
la configuración de la industria previsional satisface el criterio de eficiencia, el
número de empresas en el mercado será qC/qM = 3.5. Este resultado en
decimales, debería interpretarse como que el número de firmas que minimiza
costos en esta industria será el entero inferior (3) o el entero superior .

La primera conclusión que nos brinda la teoría de Baumol, Panzar y Willig

(BPW) es que La demanda potencial que enfrenta el SPP es tan reducida que
no hay cabida para un gran número de empresas. Por tanto, no debería
sorprender que el mercado de AFP muestre una configuración industrial
oligopólica que no obedece a razones estratégicas sino a la conjunción de las
características que exhibe la demanda y las características asociadas a la
provisión del servicio.

La segunda conclusión de BPW también es valiosa, aunque la tomaremos con

cuidado debido a las limitaciones que presentan las estadísticas laborales para
evaluar qC. A pesar de que el resultado que predice BPW para el SPP coincide
con las cuatro AFP que operan actualmente, no nos ceñiremos a este número

4
 como un resultado definitivo. Sin embargo, a la luz de estos resultados, no
debería extrañarnos las fusiones y absorciones que han ocurrido en el
mercado. Definitivamente, la presencia de ocho administradoras era excesiva
para un mercado tan reducido. Por el contrario, la composición actual del SPP
es más consistente con el tamaño del sector formal de nuestra economía.

Es cierto que causas naturales asociadas a las características de este mercado

han llevado a que la industria previsional privada esté compuesta por solo
cuatro AFP. No obstante, como habíamos señalado, ello no es el único
determinante de la conducta que exhiban las administradoras. Es necesario
evaluar si este mercado cuenta con alguno de los elementos que introducen
competencia en precios. Analicemos cada uno de ellos.

¿Es posible la competencia en precios en un mercado oligopólico como

el de las AFP?

Nos señala que un mercado oligopólico puede exhibir un precio competitivo si

se cumplen las siguientes condiciones:

 Las "n" firmas que participan en el mercado ofrecen bienes idénticos (no

diferenciables).

 Las empresas presentan costos de producción constantes de c por

unidad. Asimismo, exhiben retornos constantes a escala.

 Existe un solo periodo de tiempo en que las empresas interactúan.

 No existen restricciones de capacidad. Cualquiera de las empresas

puede abastecer a toda la demanda del mercado.

Para empezar, la primera condición implica que, desde el punto de vista del
consumidor los bienes producidos por las distintas empresas de esta industria
sean considerados sustitutos perfectos. Por tanto, el consumidor simplemente
comprará al productor que cargue el precio más bajo.

Supongamos que la demanda del mercado es una función del precio tal como
q=D(p) . En una situación en que las n empresas carguen el mismo precio (sea
cual fuera el nivel de este), se repartirán la demanda del mercado en igual
proporción. Es decir cada una enfrentará una demanda 1/n D(p).

4
 Sin embargo, las empresas conocedoras de que ofrecen un bien homogéneo y
sabiendo que el consumidor trasladará su consumo a aquella que cargue el
menor precio, tendrán incentivos a fijar un precio inferior al que podrían fijar sus
pares. Así ellas lograrían llevarse toda la demanda del mercado D(p), mientras
sus competidoras que exhiben un precio superior perderían por completo el
mercado, es decir enfrentarían una demanda igual a cero.

Para simplificar el análisis supongamos que existen sólo 2 empresas. La

demanda que captarían estas dos empresas ante diferentes escenarios de
precios se resume de la siguiente manera.

CONCLUSIONES

 Después de realizar un estudio sobre el mercado de las AFP, podemos

señalar que para determinar en qué tipo de estructura de mercados se
desenvuelve una determinada industria es necesario analizar muchos
factores, y no simplemente los que a simple vista indican un
determinado comportamiento.

 El número de participantes no se determina de manera independiente,

muy por el contrario este se determina por la relación de la tecnología de
producción y el tamaño de demanda. Por eso es el caso que las AFP
describen un mercado oligopólico, ya que mostramos que si ocurre el

4
 ingreso de una quinta empresa este obtendrá beneficios negativos o
perdidas, lo cual económicamente no es lo que

 Un mercado oligopólico puede mostrar características de competencia,

es decir dentro de su rubro tener competencia eficaz, pero cabe resaltar
que así exista competitividad en el mercado de las AFP, este no será
similar al que existiría en un mercado competitivo, ya que este mercado
no cumple con algunos de los supuestos por lo tanto no puede ser un
mercado competitivo

  Además de señalar que no existe mucha diferencia o margen entre las

utilidades de las 4 administradoras, ya que el precio por comisión que
estas cobran no varia mucho, sabemos que si una decide aumentar su
precio el afiliado tiene la opción de solicitar su traspaso a otra AFP, ya
que todas brindan un bien homogéneo.

BIBLIOGRAFÍA

 [Link]/afpcom/es

 [Link]
[Link]/

 [Link]/

 [Link]/

 [Link]/peru-peru/afps/

 [Link]/

4
  [Link]/

 [Link]/

 [Link]/empresa/[Link]

ANEXO

4
4
4
 GRACIAS

4
4