C L A S I F I C A C I O N

INFORME DE CLASIFICACION

RIPLEY CHILE S.A.

AGOSTO 2013

LÍNEAS DE BONOS

RESEÑA ANUAL DESDE ENVÍO ANTERIOR

CLASIFICACION ASIGNADA EL 31.07.13
ESTADOS FINANCIEROS REFERIDOS AL 31.03.13
D E
I N F O R M E

www.feller-rate.com
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INFORME DE CLASIFICACION
Julio 2013

Ago. 2012 Jul 13 sus márgenes, en el negocio retail persiste cierta

Fundamentos
Solvencia A A volatilidad, con una caída en 2012 asociada a un
Las clasificaciones asignadas a Ripley Chile S.A. mayor nivel de inventarios, aunque con una
Perspectivas Estables Estables
responden a su importante posición de negocios en recuperación a partir del cuarto trimestre de 2012.
el sector de tiendas por departamento, con un En tanto, se evidencian avances en los márgenes
* Detalle de clasificaciones en Anexo.
destacado reconocimiento de marca, participación financieros como consecuencia de una menor
de mercado, cobertura geográfica, cartera de morosidad, factor que compensó, en parte, la menor
Indicadores Relevantes* clientes e integración del negocio de financiero. En actividad de dicho negocio. Con todo, la generación
IFRS IFRS IFRS contraposición, las clasificaciones consideran el de Ebitda de 2012 se redujo en un 11%. A marzo de
carácter cíclico y la alta competencia que caracteriza 2013, los ingresos crecieron moderadamente (2,4%)
Mar.13 a la industria en que opera además de los elevados
2011 2012 impulsados por nuevas aperturas, en tanto los
Margen Ebitda 8,3% 7,0% 7,0% requerimientos de capital de trabajo necesarios para ingresos financieros continúan su tendencia de
Rent. Operacional /Activos 4,3% 3,5% 3,9% financiar las colocaciones. contracción aunque inferior que otros trimestres,
Rentabilidad Patrimonial 7,4% 4,7% 4,8% con una mejora en los márgenes de ambos
Ripley Chile constituye la principal inversión del
Leverage 0,7 0,9 0,8 negocios. Así, a marzo de 2013, el margen Ebitda
holding Ripley Corp (“A/Estables” por Feller Rate),
Leverage Financiero 0,2 0,2 0,2 alcanzó al 7% desde un 5,6% en igual fecha de
una de los tres grupos líderes del retail financiero en
Ebitda / Gastos Financieros 6,1 3,9 3,0 2012.
Deuda Finan. Neta / Ebitda (2) 0,8 1,2 1,6
Chile. Sus operaciones se concentran
Deuda Neta + Relac/. Ebitda 2,8 4,2 4,2
principalmente en tiendas por departamento y Sus índices financieros muestran un incremento en
Deuda Ajust. / Ebitdar 3,7 4,3 4,3
servicios financieros Además, participa en el sus niveles de endeudamiento asociados a un
FCNO / Deuda 77,0% 33,6% 46,9% desarrollo de centros comerciales a través de mayor nivel de pasivos, junto con la caída en la
* Indicadores a marzo se presentan anualizados. asociaciones con otros operadores locales. generación de Ebitda antes expuesta. En
El modelo de provisiones de su cartera de consecuencia la relación de deuda neta total sobre
Evolución Endeudamiento y coberturas colocaciones ha llevado a la compañía a ser una de Ebitda alcanzó, a marzo de 2013, las 4,2x (1,6x
las más conservadoras en este ámbito. Su nivel de considerando solo deuda con terceros) desde las
1,2 10,0 2,8x registradas en 2011. En tanto, el indicador de
provisiones mantiene los más altos índices de
1,0 8,0 cobertura de gastos financieros alcanzó las 3x (8x
cobertura de castigos y de cartera vencida de la
0,8
6,0 industria, alcanzando a marzo de 2013, cerca de 11 sin considerar deuda relacionada).
0,6
4,0
meses y de 2,7x, respectivamente. Asimismo, dicho La flexibilidad financiera de Ripley Chile se ve
0,4 modelo busca atenuar los efectos de condiciones
2,0
favorecida por deudas financieras estructuradas
0,2 económicas y de morosidad más adversas en sus mayormente en el largo plazo, a tasas fijas y
0,0 0,0 resultados, manteniendo así un mayor stock de concentradas en la matriz, que financia cerca del
2010

2011

2012

mar-12

mar.13

provisiones en periodos económicos más favorables 57% del total de pasivos financieros de su filial
Endeudamiento total Endeudamiento financiero respecto a otros actores. chilena.
Deuda Neta y rel. / Ebitda* Deuda con terc./ Ebitda
A partir de 2010 se observó una importante
(*) Cifras bajo norma contable IFRS. recuperación de sus negocios, profundizada por Perspectivas: Estables
cambios en sus estrategias comerciales y de riesgo,
Las perspectivas asignadas responde a que si bien el
junto con aspectos económicos que conllevaron a
sector consumo podría enfrentar una desaceleración,
un aumento del consumo y condiciones de empleo
la compañía mantendrá su buena posición
y salarios reales favorables en los últimos 2 años,
competitiva y continuará focalizando sus esfuerzos
pese a la incertidumbre externa. Durante 2012, los
en aumentar la rentabilidad sus negocio retail.
ingresos retail continuaron su tendencia favorable,
Incorporan, adicionalmente, que conservará acotado
(aunque con perspectivas de desaceleración en
el riesgo de su cartera, a través de la mantención de
2013), con un crecimiento del 10,1% impulsado,
una estrategia basada en mantener relativamente
mayormente por un sss de 8,7%. Lo anterior,
estables los montos y plazos promedios de créditos
compensó la caída registrada en los ingresos
por cliente, atomización de colocaciones que se
provenientes del negocio financiero (8,4%) como
complementa con gestión sobre adecuadas políticas
consecuencia de una coyuntura de industria que
de originación y efectividad en cobranza.
implicó una menor cartera promedio. En cuanto a
FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION

Fortalezas Riesgos
 Importante posición competitiva, como uno de  Negocio retail-financiero altamente competitivo
Analista: Marianne Illanes. los principales actores de la industria y sensible al ciclo económico.
[email protected]  Conservador modelo de provisiones.  Altos requerimientos de capital de trabajo para el
(562) 757−0472 financiamiento de su negocio financiero.
 Amplia bases de clientes e integración de sus
Valeria García.
negocio.,  Riesgos de sobre expansión.
[email protected]
(562) 757−0400  Soporte y flexibilidad financiera brindada por su  Potencial incremento en la regulación del
matriz. negocio financiero.
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Solvencia A PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO

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Perspectivas Estables

Las principales actividades de Ripley Chile son la administración de tiendas por departamento en Chile y
el negocio financiero mediante el otorgamiento de créditos a sus clientes y venta de seguros.
Propiedad Al cierre de marzo de 2013, Ripley Chile poseía una superficie de ventas de 258 mil m2 con tiendas
ubicadas en lugares de amplia afluencia de público, incluyendo su presencia en centros comerciales de
Ripley Chile es controlado en forma gran importancia.
directa e indirecta en un 100% por
Gracias al desarrollo de su negocio financiero, cuenta con una extensa base de clientes y eficiente
Ripley Corp S.A., entidad clasificada en administración de información estratégica; con cerca de 1 millones de tarjetas activas y con saldo al cierre
“A / Estables” por Feller Rate. del primer trimestre de 2013. La valiosa información que posee de sus clientes le permite definir sus
Composición de Ingresos
estrategias de marketing y optimizar la composición de su mercadería y actividades promocionales.

Marzo de 2013 Destacada posición de Ripley en industria altamente competitiva y

Inm. sensible a los ciclos económicos
Fin. Chile;
Chile; 0,6%  La empresa está posicionada como una de las tres más importantes casas comerciales de Chile, con
21,7% una fuerte imagen de marca. Considerando a los operadores que cuentan con información pública,
Ripley ostenta el tercer lugar en ventas del segmento de tiendas por departamento.
 Cabe señalar que en situaciones de crecimiento económico, existe el riesgo de que algunas cadenas
crezcan más allá de lo que su situación financiera y capacidad de gestión les permita sustentar en el
largo plazo. Esto último, también podría traer consigo una sobreinversión a nivel de la industria,
generando más puntos de venta de los que las condiciones de demanda pueden absorber.
Retail
Chile;  El sector retail es altamente competitivo y desarrollado, observándose una tendencia hacia un
77,6%
esquema multiformato, que incluye participaciones en todas las industrias del retail, además de
servicios financieros y negocios inmobiliarios. En el caso de Ripley Chile participa en los segmentos
Participación de Mercado en Chile de tiendas por departamento y servicios financieros a través del otorgamiento de créditos mediante
Marzo 2013 tarjetas propias. además posee una posición en activos inmobiliarios que comprende un centro
comercial en Concepción y participaciones accionarias en 5 centros comerciales en Chile, junto un
Ripley Hites La Polar porcentaje menor de las propiedades en que se emplazan sus tiendas (19%- sin considerar malls
Corp 4% 7% AD Retail relacionados). Adicionalmente, a través de su matriz, Ripley Corp, sus negocios se extienden a
20% 6%
tiendas por departamento en Perú y recientemente Colombia, junto con servicios financieros en
dichos países.
 En consecuencia, Ripley es considerado como un actor relevante del segmento de retail financiero,
donde destacan operadores aún más diversificados como Falabella y Cencosud. Si bien, como se
señaló anteriormente, compite con Falabella en algunas líneas de negocios, en el segmento
Falabella inmobiliario mantiene una asociación con Mall Plaza (Grupo Falabella) para el desarrollo de centros
Paris
42% comerciales en Perú y algunos malls en Chile.
21%
No incluye información de otros participantes como Johnson´s,  A su vez, enfrenta la competencia de otros casas comerciales que presentan una menor
Corona y Tricot. diversificación como La Polar, Corona, Hites y de especialistas como Tricot (vestuario), Bata
(zapatería), y Abcdin (línea blanca y electrónica). Por último, existen los hipermercados, locales con
formato de supermercado que han añadido bienes durables básicos de vestuario y línea blanca,
además de productos electrónicos y de hogar.
 La industria de retail es sensible al ciclo económico, que tiene un efecto directo sobre el poder
adquisitivo de los consumidores y el acceso y capacidad de pago de los créditos.
 Mantención de favorables fundamentos de consumo desde 2010, con expectativas de desaceleración
para el resto de 2013. En los 2 últimos años, las tasas de crecimiento de las ventas en locales
equivalentes (sss) se mantuvieron en torno al 8% - 9% en Chile. A marzo de 2013, dicho indicador se
mantuvo sin grandes variaciones países, tendencia similar a la registrada por otros partícipes de la
industria.
 Continuos esfuerzos por mejorar la rentabilidad del negocio retail, no obstante, persiste la volatilidad
de su desempeño. Así, sus márgenes se vieron presionados por factores ligados, principalmente, a un
mayor nivel de inventarios en 2012 y el cierre temporal de una tienda, con una tendencia de
recuperación a partir del cuarto trimestre de 2012.

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INFORME DE CLASIFICACION – Julio 2013

Solvencia A Conservadora gestión de su cartera de colocaciones mitiga el riesgo

INFORME DE CLASIFICACION
Perspectivas Estables crédito y busca disminuir la volatilidad de sus flujos.
 Desde el año 2010, gracias a la recuperación en los niveles de consumo y el reflejo de políticas de
originación, provisiones y castigos más conservadoras implementadas en el 2009, el negocio
financiero ha presentado una importante recuperación en los niveles de rentabilidad.
2010 2011 2012 Mar.13
 El modelo de provisiones ha llevado a la compañía a ser una de las más conservadoras considerando
N° de tiendas 39 38 41 41
Sup. Total (mil m2) 237 236 255 258
las provisiones que reconoce según en los distintos tramos de mora. A marzo de 2013, un 9% de su
Sup. Prom. Tienda (m2) 6.082 6.198 6.220 6.293
cartera al día se encontraba provisionada, a la vez que a nivel de industria se manejan cifras en torno
Ventas / m2 ($MM) 2,52 2,63 2,76 2,94
al 3%. En la misma línea, su nivel de provisiones mantiene los más altos índices de cobertura de
Ventas reales ($MMM) 598 619 674 145 castigos y de cartera vencida de la industria, alcanzando a marzo de 2013, cerca de 11 meses y de
Var. Real Ventas 16,60% 3,40% 11,00% 2,50% 2,7x en relación a cifras en torno a las 6x en el caso de la cobertura de castigos y de cartera vencida
Var. Nominal SSS 17,60% 7,80% 7,60% 0,10% entre 1,2x a 1,6 x.
 Su modelo de provisiones busca atenuar los efectos de condiciones económicas y de morosidad más
Centros Comerciales adversas en sus resultados, manteniendo así un mayor stock de provisiones en periodos económicos
más favorables respecto a otros actores.
CHILE Sup. (m2) Propiedad
Marina Arauco 58.000 33,30% Desempeño del negocio marcado por moderada expansión
Mall del Centro de Curicó 46.000 33,30%
 Al cierre de 2012 y marzo de 2013, la cartera bruta de colocaciones generada por la tarjeta en Chile
Mall Plaza Sur 71.000 22,50%
registró un incremento (nominal) de 1,6% y 3,2%, A marzo de 2013, se reportó una disminución en
Mall Plaza Alameda 60.000 22,50% los cargos por riesgo del 15,8%, lo que se tradujo en el alcance de un margen financiero de 78,9%.
Mall Plaza Mirador Bio Bio 43.000 22,50% En el mismo período, los ingresos asociados a este negocio representaron el 22% de los ingresos
Mall Concepción 41.000 100,00% totales obtenidos de su operación local, disminuyendo levemente producto de una baja en las tasas.
Total Chile (ponderado) 114.782  Cabe destacar que la cartera al día alcanzó el 77% del total, mientras la porción de clasificada como
renegociada alcanzó al 10,5% en marzo de 2013, en relación a 10,7% en diciembre de 2012 y 18% en
diciembre de 2009.1
 Durante los últimos dos años, la deuda promedio por cliente ha sido estable y se ha ubicado por
debajo de $400.000 ($353.427 a marzo de 2013) y mantenía, a marzo de 2013, cerca de 1 millón de
tarjetas activas y con saldo.
 La política de renegociaciones incluye la evaluación de aspectos como antigüedad, tramos de mora y
comportamiento de pago en renegociaciones anteriores, además de ciertas restricciones como la
realización de un abono mínimo, crédito sin períodos de gracia y política de provisiones más estricta

Participación en negocio de otorgamiento de crédito genera sinergias

pero implica importantes requerimientos de capital de trabajo
 El negocio crediticio requiere del financiamiento de importantes montos en capital de trabajo y un
modelo de provisiones que refleje sistemáticamente el riesgo asumido. Incrementos significativos en
la morosidad de los clientes o exigente periodos de crecimiento podrían afectar fuertemente el flujo
de caja de la compañía. Por consiguiente, es prioritaria la calidad de la cartera, especialmente en
períodos de baja actividad económica o expansión de las ventas.
 Destaca la importante recuperación de capital de trabajo asociado a la contracción de la cartera de
colocaciones de 2009, lo que le otorgó una considerable posición de carga u favoreció, entre otras
medidas, su flexibilidad financiera.

Coyuntura genera incertidumbre y desaceleración del negocio financiero

 A partir del 2012, la regulación vigente en la industria del otorgamiento de créditos por parte del
sector retail se ha tornado más restrictiva, tanto por coyunturas de mercado como por aspectos
regulatorios, que generan un grado relevante de incertidumbre respecto a su desempeño y desarrollo
futuro, implicando conjuntamente importantes desafíos respecto a la gestión de las carteras
particularmente en el otorgamiento y administración de créditos.

1 Fuente: Nota de cuentas comerciales en Estados Financieros de Ripley Chile.

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Solvencia A  Dada la coyuntura actual, las empresas podrían verse afectadas como reflejo de los eventuales
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Perspectivas Estables cambios en la normativa que regula el otorgamiento de crédito por parte de las casas comerciales.
Aspectos como la baja en la tasa máxima convencional y mayores regulaciones en cuanto a cobros
efectuados por las empresas a sus clientes, junto con la eliminación del registro en Dicom de clientes
que continúan en mora, dejan en evidencia el importante desafío que enfrentan éstas en orden a
mantener sus actuales niveles de rentabilidad bajo un escenario de mayores regulaciones y
Tarjeta Ripley: stock de colocaciones y restricciones.
provisiones
 Se evidencia cierta desaceleración- e inclusive contracción- de las carteras de colocaciones de crédito
MM$ de algunos partícipes de la industria lo que podría mostrar un punto de inflexión respecto a la gestión
y desarrollo histórico de la industria. Por una parte, se evidencia una menor participación de las
16,0%
tarjetas de casas comerciales (cuotas sujeto a interés) como medio de pago lo que podría explicarse
430.000 14,0%
tanto por factores económicos, más bien coyunturales, asociados principalmente a mayores ingresos
400.000 12,0% disponibles derivados del incremento en los salarios reales y por una tasa de desempleo, actualmente
370.000 10,0% en torno a los rangos mínimos históricos pese a que persiste la incertidumbre externa, con el
340.000
8,0% consecuente aumento relativo en el pago en efectivo y potencial acceso a otros oferentes. Un segundo
6,0% factor se asocia a cambios en la conducta de los consumidores, que podría ser de carácter más
310.000
4,0% permanente, posiblemente derivado de las implicancias del “Caso La Polar”, junto con una mayor
280.000 2,0%
actividad del Sernac y de otras organizaciones en este ámbito, que se han traducido en reclamaciones
250.000 0,0%
legales de alta visibilidad.
mar-11 sep-11 mar-12 sep-12 mar-13
Cartera total
 Por último, se agrega la mayor morosidad registrada en la industria como consecuencia,
Provisiones / Colocaciones
principalmente, de las implicancias de la “ley Dicom” de principios 2012, cuyos efectos debiesen
Castigos mensuales / Colocaciones
diluirse paulatinamente en la medida que se regeneren las bases de información. Este elemento
implicó políticas de originación más restrictivas.

Cartera de colocaciones y provisiones

MM$
450.000

400.000

350.000

300.000

250.000

200.000

150.000

100.000

50.000

-
mar-11 sep-11 mar-12 sep-12 mar-13

Cartera total Cartera normal Cartera repactada

Deuda Promedia
$
360.000
355.000
350.000
345.000
340.000
335.000
330.000
325.000
320.000
315.000
310.000
mar-11 sep-11 mar-12 sep-12 mar-13

Deuda promedio ($)

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Solvencia A POSICION FINANCIERA

INFORME DE CLASIFICACION ADECUADA
Perspectivas Estables

Resultados y márgenes
Ingresos evidencian favorables condiciones de consumo a partir de 2010 aunque
Evolución de Ingresos y Márgenes con perspectivas de desaceleración en 2013, junto con una contenida actividad del
negocio financiero y mayor riesgo en gran parte del 2012.
30%
950.000
25% Entre 2007 y 2009, los ingresos de Ripley Chile mostraron una tendencia a la baja la que estuvo asociada a
750.000
20% un escenario competitivo más agresivo y, en cierta medida, a un rezago en la estrategia comercial de la
550.000
15% compañía, aspectos que con la llegada de la crisis económica de 2009, intensificaron las caídas en ventas y
350.000
10% márgenes en 2009. A partir de 2010 se observó una importante recuperación de sus negocios,
150.000
5% profundizada por cambios en sus estrategias comerciales y de riesgo, junto con aspectos económicos que
-50.000 0% conllevaron a un aumento del consumo y condiciones de empleo y salarios reales favorables en los
2009

2010

2011

2012

mar-12

mar.13

-250.000 -5% últimos 2 años, pese a la incertidumbre externa.

Ingresos Ebitda Margen Ebitda Mg Ebitdar Durante 2012, los ingresos retail continuaron su tendencia favorable, con un crecimiento del 10,1%
impulsado, mayormente por un sss de 8,7% y nuevas aperturas (1 tiendas y centro comercial). Lo anterior,
(*) Cifras bajo norma contable IFRS.
compensó la caída de los ingresos provenientes del negocio financiero (8,4%) como consecuencia de una
Coberturas coyuntura de industria derivada de, entre otros factores por la “ley Dicom”, con una caída en la cartera
8 promedio. En cuanto a sus márgenes, el negocio retail evidencia cierta volatilidad, con una caída en 2012
6
respecto al año anterior, presionados, esencialmente, por una mayor nivel de inventarios, aunque con una
4
recuperación a partir del cuarto trimestre de 2012. En tanto, se evidencian avances en los márgenes
financieros como consecuencia de una menor morosidad, factor que compensó, en parte, la menor
2
actividad de dicho negocio. Con todo, la generación de Ebitda de 2012 se redujo en un 11%. A marzo de
0
2013, los ingresos crecieron moderadamente (2,4%) impulsados por nuevas aperturas, en tanto los
mar.13
2010

2011

2012

Ebitda / gastos financieros

Deuda con terc./ Ebitda
ingresos financieros continúan su tendencia de contracción aunque inferior que otros trimestres, con una
Deuda Aj. por arriendos. / Ebitdar
Ebitda Aj / Gastos Financieros Aj
mejora en los márgenes de ambos negocios. Así, a marzo de 2013, el margen Ebitda alcanzó al 7% desde
un 5,6% en igual fecha de 2012 y el 8,3% registrado 2011.
Endeudamiento y Coberturas
1,2 10,0
1,0 8,0
Endeudamiento
0,8
6,0
0,6 Indicadores de endeudamiento muestran un incremento asociado a la expansión
4,0
0,4
de su negocio retail e inmobiliario.
0,2 2,0

0,0 0,0 Como resultado de la liberación de capital de trabajo, asociada al decrecimiento del volumen de
2010

2011

2012

mar-12

mar.13

colocaciones, en conjunto con el ajuste en el plan de inversiones, y la obtención de importantes flujos de

Endeudamiento total Endeudamiento financiero
caja producto de la venta de activos inmobiliarios por cerca de $79.000 millones, Ripley Chile logró una
Deuda + deuda rel / Ebitda* Deuda con terc./ Ebitda
importante reducción en su stock de deuda financiera con terceros al cierre de 2010. A partir de esa fecha
(*) Cifras bajo norma contable IFRS. la deuda, tanto con terceros como con relacionados, muestra una continuo incremento asociado al
financiamiento de su plan de expansión del negocio retail, en la medida que el negocio financiero se
encuentra contenido.
A marzo de 2013, la deuda con terceros representaba solamente el 43% de su deuda financiera, mientras
que la porción restante corresponde a préstamos relacionados (sujetos al pago de intereses) otorgados
principalmente por la matriz Ripley Corp. Asimismo, esta última ha concurrido a aumentos de capital en
Ripley Chile los años 2005, 2008 y 2009 por montos cercanos a $80 mil millones, $48 mil millones y $60
mil millones, respectivamente (medidos en términos reales). Descontando el flujo de dividendos que
Ripley Chile ha distribuido a su controlador, el aporte total de Ripley Corp ha sido del orden de $130 mil
millones. A la misma fecha, el 58% de la deuda con terceros correspondía a instrumentos de deuda
pública, en tanto que el 34% estaba conformado por deuda bancaria y el resto por leasings y otros pasivos
financieros.
Las expectativas de Feller Rate consideran que Ripley Corp mantendrá su función como vehículo de
financiamiento de la operación de Ripley Chile y que, a su vez, esta última mantendrá una relativamente
reducida deuda financiera con terceros.
Sus índices financieros muestran un incremento en sus niveles de endeudamiento asociado a un mayor
nivel de pasivos, junto con la caída en la generación de Ebitda antes expuesta. En consecuencia la relación
de deuda neta total sobre Ebitda alcanzó las 4,2 x desde las 2,8 x y 2,5x registradas en 2011 y 2010,
respectivamente. Considerando únicamente la deuda financiera neta con terceros, este indicador llegó a
1,6x al cierre del marzo, desde 0,8x y 0,6x al cierre de 2011 y 2010, respectivamente. En tanto el indicador

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Solvencia A de cobertura de gastos financieros alcanzó las 3x (8x sin considerar gastos financieros de deuda
INFORME DE CLASIFICACION
Perspectivas Estables relacionada).
La compañía dispone de una posición de liquidez suficiente, pese al aumento en la deuda evidenciada en
el último trimestre, considerando un Ebitda anualizado a marzo de 2013 de $60 mil millones y una caja de
$28 mil millones, para cubrir vencimientos de deuda con terceros que alcanzan los $66 en el corto plazo
(incluye líneas tipo revolving) y el amplio acceso al mercado financiero con que cuenta Ripley Chile y su
matriz, Ripley Corp.

Políticas financieras e inversiones

El negocio financiero es aquel que demanda el mayor nivel de inversiones, dada la necesidad de contar
con altos niveles de capital de trabajo para el financiamiento del volumen de la cartera de colocaciones.
Por su parte, las inversiones en activo fijo corresponden principalmente a aperturas de nuevos locales y a
remodelaciones. Se espera que las inversiones sigan incrementándose en respuesta al plan de inversiones
aunque con un mayor foco en las operaciones extranjeras de la matriz.
La situación de igualdad de clasificaciones de deudas para Ripley Corp y Ripley Chile incorpora la
expectativa que esta última mantendrá un situación holgada de flujo de caja libre potencialmente
disponible para Ripley Corp., manteniendo una deuda financiera neta con terceros no mayor a 2x su
Ebitda anual y a 0,3x su Patrimonio, evitando de esta forma que Feller Rate pudiera aplicar un criterio de
subordinación estructural en la evaluación de la calidad crediticia de Ripley Corp.

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 ANEXOS
RIPLEY CHILE S.A.
INFORME DE CLASIFICACION – Julio 2013

Feb.2006 Ago.2006 Mar.2009 Ago.2009 Ago.2011 May.2012 Ago.2012 Ago.13

Solvencia A+ A+ INFORME DE
A+ CLASIFICACION
A+ A+ A A A
Perspectivas Estables Estables Estables Negativas Estables Estables Estables Estables
Líneas de Bonos A+ A+ A+ A+ A+ A A A
Líneas de Ef. de
- - - Nivel 1 / A+ Nivel 1 / A+ Nivel 1 / A Nivel 1 / A Nivel 1 / A
Comercio
Acciones 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 2Resumen
1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Consolidado
Financiero Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2
Ago.2007 Ago.2008 Mar.2009 Ago.2009 May.2011 Ago.2011 May.2012 Ago.2012
Cifras en millones de pesos
Solvencia AA- AA- A+ A+ A+ A+ A A
IFRS IFRS IFRS IFRS IFRS IFRS
Perspectivas Estables Estables Estables Negativas Estables Estables Estables Estables
Líneas de Bonos AA- AA- A+ 2009 A+ 2010 A+ 2011 A+ 2012 A A
Mar.12 Mar.13

Ingresos 670.745 731.782 782.617 831.183 181.959 186.369

Ebitda -4.666 60.880 65.299 58.057 10.258 13.014
Resultado Operacional -30.130 33.740 41.478 36.839 5.293 7.443
Gastos Financieros -19.778 -12.538 -10.696 -14.904 -3.596 -4.272
Utilidad del Ejercicio -233 37.085 41.205 26.254 4.304 5.008

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 122.401 34.007 76.476 39.749 -17.944 113
Inversiones en Activos Fijos -9.550 -18.247 -42.073 -34.221 -10.573 6.823
Inversiones Permanentes Netas 65.180 0 -12.229 -13.254 0 0
Dividendos Pagados 0 0 -35.000 -25.000 0 0
Variación de Capital 60.000 0 0 0 0 0
Variación Deuda Financiera -95.712 -25.300 3.937 15.286 25.142 60.097
Movimientos con Empresas Relacionadas 26.357 -37.177 26.163 34.735 -19.740 42.724

Caja Final 119.333 55.217 47.896 47.529 17.648 28.383

Activos Totales 912.599 918.702 956.276 1.048.607 931.269 1.004.023
Pasivos Exigibles 400.379 368.613 400.327 491.565 370.603 441.538
Capital patrimonial 512.220 550.089 555.950 557.042 560.665 562.485

Deuda Financiera Corto Plazo 39.791 9.850 22.980 29.434 48.040 66.704
Deuda Financiera Largo Plazo 78.645 79.789 76.488 88.932 76.854 56.525
Deuda Financiera Total con terceros 118.436 89.639 99.468 118.365 124.894 123.229
Cuentas por pagar relacionadas (CP y LP) 155.689 118.513 128.905 170.228 108.705 158.641
Deuda Financiera + Deuda Relacionada 274.125 208.152 228.373 288.593 233.599 281.870

Margen Bruto 30,10% 37,50% 37,50% 36,27% 35,59% 38,19%

Margen Ebitda -0,70% 8,30% 8,30% 6,98% 5,64% 6,98%
Rent. Operacional /Activos (2) -3,30% 3,70% 4,30% 3,51% 4,15% 3,88%
Rentabilidad Patrimonial (2) -0,05% 6,70% 7,40% 4,71% 6,45% 4,79%
Liquidez corriente 2,63 2,52 2,26 2,24 2,26 2,03
Leverage 0,78 0,67 0,72 0,88 0,66 0,78
Leverage Financiero 0,23 0,16 0,18 0,21 0,22 0,22
Ebitda / Gastos Financieros -0,2 4,9 6,1 3,90 2,85 3,05
Ebitda / Gastos Financieros Netos -0,3 5,6 7,8 4,79 3,23 3,44
Deuda Financiera / Ebitda (2) -25,4 1,5 1,5 2,04 2,04 2,03
Deuda Financiera Neta / Ebitda (2) - 0,6 0,8 1,22 1,75 1,56
Deuda Fin. + Deuda Rel. / Ebitda (2) -58,7 3,4 3,5 4,97 3,81 4,64
Deuda Fin. Neta + Deuda Rel. / Ebitda (2) -33,2 2,5 2,8 4,15 3,52 4,17
Deuda Ajust. / Ebitdar (2) (3) 14,3 3,7 3,7 4,33 10,35 8,90
Ebitda Ajust. / Gastos Fin. Ajustados (4) 0,5 2,1 2,2 1,84 1,58 1,70
FCNO / Deuda (2) 103% 38% 77% 34% 24% 47%
Caja / Deuda Financiera 101% 62% 48% 40% 14% 23%
Caja / Deuda Fin. + Deuda Rel. 44% 27% 21% 16% 8% 10%

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 ANEXOS
RIPLEY CHILE S.A.
INFORME DE CLASIFICACION – Julio 2013

(1) Indicadores a marzo de 2013 se presentan anualizados.

INFORME DE CLASIFICACION
(2) Ebitdar: Ebitda + Arriendos. Deuda Ajustada: Deuda Financiera + estimación de deuda por arriendos
(3) Gastos Financieros Ajust. : Gastos financieros + arriendos.

Características de los instrumentos

LINEAS DE BONOS 358 543

Fecha inscripción 11.11.2003 07.08.2008

Monto U.F. 6.500.000 U.F. 3.500.000
Plazos 10 años 30 años
Series inscritas al amparo de la línea * A C,D,E,F y G
Resguardos Suficientes Suficientes
Garantías No contempla No contempla
(*) Serie A fue enteramente amortizada. Series C y G fueron inscritas y no colocadas.

BONOS VIGENTES D E F

Al amparo de la Línea de bonos 543 543 543

Fecha de inscripción 25.03.2009 12.06.2009 12.06.2009
Monto máximo inscrito $30.000 millones U.F. 3.000.000 U.F. 3.000.000
Monto colocado $10.000 millones U.F. 1.000.000 U.F. 2.000.000
Plazo (Fecha vencimiento) 5 años (15.03.2014) 21 años (10.06.2030) 7 años (10.06.2016)
Amortización del capital Bullet 22 cuotas sem. a partir del 10.12.2019 8 cuotas sem. a partir del 10.12.2012
Tasa de interés 7,0% anual 5,0% anual 4,0% anual
Rescate Anticipado A partir del 15.03.2012 A partir del 15.03.2012 A partir del 10.06.2013
Covenants Financieros Endeudamiento consolidado < 1,50 veces
Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes
Garantías No contempla No contempla No contempla

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emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la
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