Master Universitario en Alta Dirección
Curso Académico: 2017 - 2018
Master Universitario en Alta Dirección
Modalidad a distancia
Curso Académico: 2017 - 2018
MÓDULO: I
Diagnóstico económico financiero de la empresa
PROFESOR: Raúl Gómez Martínez
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BREVE CV PROF. Dr. Raúl Gómez Martínez
Doctorado en Economía de la Empresa y Finanzas por la Universidad Rey Juan Carlos
de Madrid con "sobresaliente cum laude", desarrolla su actividad profesional sobre las
siguientes líneas:
- Profesor: Desde el año 2007 imparte asignaturas de finanzas, en grado y
máster, como Valoración y Adquisición de Empresas, Mercados Financieros,
Productos Financieros, Dirección Financiera, etc.
- Investigador: Participación en proyectos como el Diccionario Financiero de la
RACEF y varios artículos publicados en prensa y en revistas científicas, además
de participaciones en congresos y seminarios. Puedes seguir sus publicaciones
en: [Link] y en
[Link] grupo en el que coordina la línea de
investigación "Economía Emocional".
- Experiencia Profesional: Desde 1997 colabora con las principales instituciones
financieras nacionales como Grupo Santander, BBVA, Bankia, Caja Rural, etc.,
tanto en España como en sus centros en el extranjero, principalmente en
proyectos de consultoría relacionados con Tesorería, Valores, Productos de
Inversión, Aseguramiento de Calidad Sw y Big Data & Analytics. Desde junio de
2015 hasta diciembre de 2017 fue director general de la empresa de tecnología
Apara y desde enero de 2017 es socio fundador de InvestMood Fintech.
Tienes su CV en: [Link]
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PLANIFICACIÓN DOCENTE:
Objetivo a conseguir en las sesiones:
El Alumno aprenderá a interpretar los principales datos y magnitudes financieras de la
empresa de los que deducirá la situación de equilibrio o desequilibrio de la empresa.
Evaluación de la materia impartida:
Lectura de los contenidos distribuidos on-line, participación en talleres y foros, revisión
de casos prácticos extraídos de empresas reales, pruebas de evaluación parcial tipo
test, pruebas de evaluación final presencial.
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DOCUMENTACIÓN DOCENTE:
Diagnóstico económico financiero de la empresa
1. La actividad económico-financiera de la empresa
Un sistema financiero se basa en la existencia de unidades excedentarias de liquidez y
unidades deficitarias de liquidez. La existencia de entidades, mercados y activos
financieros facilita el tránsito de capitales de unos a otros. La inversión productiva es la
que implica creación de valor (incrementa el PIB de una economía) y se basa en la
utilización de esos recursos monetarias para la creación de bienes o servicios.
Podemos definir por tanto la actividad económica-financiera de la empresa como la
acción de convertir un excedente monetario en bienes y servicios productivos.
La Función Financiera de la empresa se centra en el conjunto de acciones y actividades
relativas a los centros de decisión y pretende conseguir la correcta aplicación de los
recursos a sus empleos. Para ello debe resolver cuestiones como estas:
• ¿Qué empleos son rentables?
• ¿Qué recursos tienen un coste asumible?
• ¿Cómo se maximiza el rendimiento? O lo que es lo mismo ¿Cómo se maximiza
la diferencia entre la rentabilidad de los empleos y el coste de los recursos?
Las herramientas fundamentales que para ello dispone el Director Financiero son los
métodos de decisión de inversiones (ya vistos en módulo Dirección Financiera) que se
pueden clasificar en:
• Estáticos
• Dinámicos
• En contexto de incertidumbre
Los estados financieros son documentos que recogen de una forma ordenada los datos
más relevantes de la empresa, con el objetivo de facilitar el conocimiento de la
empresa, entendiendo esta como un ente dinámico. Estos datos se extraen de:
• La contabilidad de la empresa cuyos estados financieros más importantes son:
o El balance
o La cuenta de pérdidas y ganancias.
Aunque los estados financieros por sí mismos proporcionan mucha información
cuantitativa sobre la empresa, se necesita un examen más elaborado de los datos que
aportan para emitir un juicio cualitativo sobre si la empresa presenta una buena o
mala situación o si está actuando adecuadamente.
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El objetivo de este estudio es proponer información de utilidad para la toma de
decisiones de los agentes económicos relacionados con la empresa:
1. Los propietarios de la empresa, que desean conocer el estado de sus
inversiones y los resultados, así como la futura evolución.
2. Los administradores o gestores de la empresa, para proponer correcciones
en la dirección de la empresa.
3. Los inversores potencias, que desearán conocer si la inversión será
provechosa.
4. Los acreedores de la empresa (especialmente los bancos) que desean
conocer si la empresa tiene capacidad para atender sus deudas y sus
obligaciones
5. Y en general auditores, sindicatos, administración tributaria, etc.
Básicamente caben varios tipos de análisis:
1. Análisis patrimonial: Tiene por finalidad estudiar la estructura y la composición
del activo (estructura económica) y del pasivo (estructura financiera), la
relación entre las distintas masas patrimoniales y el equilibrio financiero de la
empresa.
2. Análisis económico: Estudia los resultados de la empresa a partir de la cuenta
de pérdidas y ganancias para obtener una visión conjunta de la rentabilidad y la
productividad.
3. Análisis financiero: Pretende conocer la solvencia y liquidez de sus inversiones,
es decir, la capacidad de la empresa para atender sus obligaciones a corto y a
largo plazo.
4. Análisis dimensional: Analiza el crecimiento de la empresa y sus expectativas
de futuro.
2. Análisis Patrimonial
El objetivo del análisis patrimonial es conocer la estructura del balance de la empresa
en función de los elementos que lo integran y si esta estructura es equilibrada o no.
Los equilibrios patrimoniales o financieros surgen al comparar las masas patrimoniales
que forman la Estructura Financiera (Pasivo) y la Estructura Económica (Activo) de la
empresa. Para el desarrollo estable de la empresa es necesario que ésta ofrezca un
equilibrio entre su activo y los recursos con los que cuenta para generarlo (pasivo +
patrimonio neto). Durante la vida de la empresa, sus inmovilizados y los activos
corrientes necesarios para la continuidad del ciclo de explotación deben estar
financiados con recursos propios y recursos ajenos a largo plazo en su correcta
proporción.
Así supongamos una empresa tipo, estructurada a nivel financiero y contable de la
siguiente manera:
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1. Activo: Estructura económica de la empresa
1.1. Activo corriente (AC):
1.1.1. Tesorería
1.1.2. Clientes o efectos a cobrar
1.1.3. Existencias
1.2. Activo Fijo o Activo No Corriente (ANC)
1.2.1. Inmovilizado material
1.2.2. Inmovilizado inmaterial
1.2.3. Cartera de inversión
2. Pasivo: Recursos de los que dispone la empresa
2.1. Recursos Propios (RP): Es el Patrimonio Neto de la empresa y está formado
por capital más reservas.
2.2. Recursos Ajenos: Deuda en sus diferentes formas (créditos a corto plazo,
emisión de activos financieros de renta fija, etc.). Se divide en:
2.2.1. Pasivo No Corriente (PNC): Compuesto por las emisiones de
renta fija de la empresa y en general por aquellas fuentes de
financiación a largo plazo.
2.2.2. Pasivo Corriente (PC): Incluye la partida de “proveedores” así
como las distintas fuentes de financiación a corto plazo de las que
dispone la empresa.
La relación que existe entre recursos propios y recursos ajenos a largo plazo nos indica
el grado de apalancamiento financiero de la empresa. Cuanto mayor es el
apalancamiento de la empresa mayor riesgo estará asumiendo ésta. El apalancamiento
financiero no debe confundirse con el apalancamiento operativo de la empresa que es
la relación entre costes fijos y costes variables que existe en su ciclo productivo.
2.1. El fondo de Maniobra
La forma más habitual de medir el equilibrio a largo plazo de la empresa es a través del
cálculo del llamado Fondo de Rotación o Fondo de Maniobra, y da la información
sobre el grado de adecuación de la estructura financiera (pasivo + neto) a las
inversiones (activo no corriente + activo corriente). En cierta medida, esta técnica
permite realizar un estudio de la liquidez que presenta la empresa e informa de las
posibilidades que esta tiene de poder hacer frente a las deudas a corto plazo.
El Fondo de Maniobra puede calcularse de dos formas:
FM = Activo Corriente – Pasivo Corriente
FM= Patrimonio Neto + Pasivo No Corriente – Activo No Corriente
Del cálculo del FM se deduce que:
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• Cuando el FM es positivo, significa que parte del activo circulante está siendo
financiado con recursos permanentes (propios y ajenos a largo plazo), lo que
indica que la empresa mantiene un correcto equilibrio financiero.
• Por el contrario, un FM negativo implica que parte del inmovilizado está siendo
subvencionado con deudas a corto plazo, lo cual señala un desequilibrio
financiero. Tan sólo determinadas empresa, como las grandes superficies
comerciales, en donde los plazos de cobro (normalmente al contado) resultan
más pequeños que los plazos de pagos a proveedores, pueden mantener estas
posiciones sin provocar tensiones de liquidez.
Así podríamos deducir cuatro posibles situaciones de equilibrio o desequilibrio en la
empresa a partir del FM:
1. EQUILIBRIO FINANCIERO TOTAL: Cuando el Activo No Corriente y el Activo
Corriente están totalmente financiados por los recursos propios o neto
patrimonial. No existe endeudamiento ya que todo el activo está siendo financiado
por recursos propios (Activo = Patrimonio Neto).
2. EQUILIBRIO FINANCIERO NORMAL o SITUACIÓN FINANCIERA NORMAL: Cuando
todo el Activo No Corriente y parte del Activo Corriente están íntegramente
financiados por recursos propios y por recursos ajenos a largo plazo.
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3. DESEQUILIBRIO FINANCIERO A CORTO PLAZO o DE SUSPENSIÓN DE PAGOS:
Cuando una parte del Activo No Corriente está siendo financiado con recursos
ajenos a c/p (pasivo corriente) además de financiar al Activo Corriente. Esta
situación puede desembocar en la suspensión de pagos, pues cuando tengamos
que hacer frente al pago de la parte del Activo No Corriente que está financiando
con recursos a c/p, tendremos problemas de liquidez.
4. DESEQUILIBRIO FINANCIERO A L/P o SITUACIÓN FINANCIERA INESTABLE: Cuando
el Activo está financiado íntegramente por recursos ajenos (el neto o los recursos
propios no existen). Existen importantes problemas de solvencia, lo que llevará
aparejado el inicio de un proceso de concurso de acreedores; la liquidación de los
activos será el mecanismo con el que los administradores judiciales harán posible
que los acreedores de la empresa puedan hacer efectivas sus deudas con la misma
En resumen, el desequilibrio financiero más frecuente surge, en general, del
inadecuado diseño de la financiación de los inmovilizados, recurriendo a recursos
ajenos a corto plazo, lo que puede acarrear problemas de liquidez o tensiones
financieras innecesarias.
¿Cómo corregir una situación de desequilibrio financiero, ya sea este por exceso de
solvencia o por falta de la misma? De forma genérica, cada una de las situaciones
descritas anteriormente pude ser afrontada de la siguiente manera:
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• Estabilidad financiera total: En esta situación la empresa no debe tener reparo
en acudir a fuentes de financiación externa que aportando recursos ajenos le
permitan tener más músculo y por tanto y un crecimiento más rápido.
• Estabilidad financiera normal: Esta es una situación de equilibrio que debe ser
vigilada para que éste se consolide a lo largo del tiempo.
• Suspensión de pagos: En esa situación es necesaria una refinanciación que
puede producirse ampliando el periodo de pago a sus proveedores, haciendo
una detallada proyección de flujos de tesorería.
• Desequilibrio financiero a largo plazo: Si una empresa llega este punto tal vez
sólo quede la alternativa del concurso de acreedores.
como vemos en el siguiente cuadro:
Situación Causas Consecuencias Solución
patrimonial
Estabilidad Exceso de Total seguridad, Endeudarse
financiera total financiación propia: pero no se puede moderadamente
la empresa se beneficiar del para utilizar
financia sólo con efecto positivo del capitales ajenos y
recursos propios endeudamiento aumentar así su
estabilidad
Estabilidad FM positivo Es la situación ideal Sólo tiene que
financiera normal para la empresa vigilar que el FM
sea el necesario
para la actividad
Suspensión de FM negativo No puede pagar sus Ampliar el plazo de
pagos deudas a corto pago a sus
plazo proveedores y
planificar mejor su
tesorería
Desequilibrio FM negativo Acumulación de Descapitalización
financiero a L/P pérdidas Solvencia exigua.
Concurso de
acreedores
Las cuatro situaciones de equilibrio y desequilibrio que se han descrito anteriormente
son una referencia válida para la mayoría de las empresas que podemos analizar, pero
no debemos tomar estas cuatro situaciones como un paradigma dogmático siendo
necesario un análisis más detallado de la actividad de la empresa. Por ejemplo,
podemos encontrar empresas que teniendo un fondo de maniobra negativo gozan una
extraordinaria salud financiera, este es el caso de empresa del sector “Retail” como El
Corte Inglés o el Grupo Inditex. Estas empresas pueden pagar a sus proveedores a 60 o
incluso 90 días mientras que la mayoría de sus ventas son pagadas al contado. La
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diferencia en los días de cobro y pago le permite tener una fuente de financiación
adicional e incluso financiar activos a largo plazo con parte del pasivo corriente.
2.2. La cuenta de resultados
La cuenta de resultados típica de una empresa se construye bajo la siguiente
estructura:
• Ventas (I)
• Coste de Ventas (II)
• Margen Bruto (III = I-II)
• Gastos de Explotación (IV)
• EBITDA (V = III - IV) o Resultado Operativo Bruto
• Amortizaciones y Depreciaciones (VI)
• EBIT (VII = V – VI) Resultado Operativo Neto
• Resultados Financieros (VIII)
• BAI (IX) Resultado antes de impuestos
• Impuestos (X)
• BN (XI = IX – X) Resultado neto
El análisis patrimonial combina la información de Balance y Cuenta de resultados y se
puede enfocar tanto desde una perspectiva estática como desde una perspectiva
dinámica según describiremos a continuación.
2.3. Análisis Estático
Pretende mostrar fielmente la situación patrimonial de la empresa en un momento
determinado. El análisis estático se puede entender como una “foto” en un momento
determinado del patrimonio de la empresa.
El primer paso que el analista debe abordar es el estudio de porcentajes para tener
una visión relativa de las principales magnitudes de la empresa. El estudio de
porcentajes nos muestra cómo se distribuyen las masas patrimoniales dentro de la
empresa. Se enfocará en:
1. Estudio de la Cuenta de Pérdidas y Ganancias de la empresa. Los porcentajes que
proponemos para el estudio son los siguientes:
1.1. Coste variable / ventas Mide el grado de apalancamiento operativo de la
empresa, cuanto menor es menor es el peso de los costes variables sobre cada
unidad producida.
1.2. Costes de estructura / ventas Mide el grado de apalancamiento
operativo de la empresa, cuanto mayor es más riesgo operativo tiene la
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empresa al ser más importante el coste fijo, la empresa requerirá vender un
mayor número de unidades para compensar esos altos costes de estructura.
1.3. Beneficio neto / ventas Mide la eficiencia con la que produce la empresa,
cuanto mayor es este ratio más eficiente es la empresa.
1.4. Presión fiscal Es el ratio entre impuestos pagados y beneficio. Cuanto
mayor es, mayor presión.
2. Estudio del Balance de la empresa. Debemos prestar especial atención a estos
porcentajes que nos indican la composición del activo de la empresa. Si alguno de
ellos es extremadamente alto o bajo puede darnos una señal de ineficiencia o
desequilibrio:
2.1. Activo no corriente / activo total Mide que porcentaje del negocio de la
empresa corresponde a su operación ordinaria.
2.2. Recursos Propios / pasivo total Mide qué parte del pasivo son recursos
permanentes aportados por los accionistas o vía beneficios no distribuidos.
Cuanto mayor es este ratio mayor fortaleza financiera tiene la empresa.
2.3. Recursos ajenos a Corto Plazo (pasivo corriente) / Recursos ajenos totales
Mide qué parte dela financiación de la empresa procede de la actividad
ordinaria de la empresa (cuenta de proveedores). Un ratio bajo indica poco
poder de negociación con proveedores que se plasma en un corto ciclo de días
de pago.
2.4. Submasas patrimoniales. Muestra la composición del inmovilizado de la
empresa. Los más utilizados son:
2.4.1. Inmovilizado material / activo no corriente
2.4.2. Inmovilizado intangible / activo no corriente
2.4.3. Inversiones inmobiliarias / activo no corriente
2.4.4. Clientes / activo corriente
2.4.5. Existencias / activo corriente
2.4.6. Tesorería / activo corriente
2.4.7. Reservas / Fondos Propios
2.4.8. Recursos Ajenos con coste / pasivo corriente
2.4. Análisis Dinámico
Es el estudio de la evolución económica y financiera de la empresa para determinar
cómo ciertas variables reaccionan ante variaciones en otras variables que
consideraremos exógenas en nuestro modelo. Simplemente consiste en observar la
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evolución de ratios y porcentajes a lo largo del tiempo a partir de un histórico
suficiente. Por lo tanto, en el análisis dinámico deberemos observar:
• Ratios y porcentajes: n periodos para r ratios y p porcentajes
• Diferencias: Estado de origen y aplicación de fondos
3. Análisis Económico
El análisis económico estudia si la actividad realizada por la empresa es viable, de
forma independiente a las fuentes de financiación que utilice. Por tanto, se centra en
analizar la operación de la empresa y la rentabilidad que esta genera. Según esto, en el
cálculo de la rentabilidad intervienen siempre dos elementos: una medida del
beneficio y una medida de la inversión. La relación entre ambas está representada por
la siguiente expresión:
Rentabilidad = Beneficio / Inversión
El estudio de Ratios nos permite analizar la empresa combinando magnitudes
procedentes de la cuenta de resultados con magnitudes del balance lo que nos dará
una medida de la rentabilidad que la empresa es capaz de generar en función de los
recursos disponibles. Las medidas más típicas de rentabilidad dentro de un diagnóstico
financiero son:
• La Rentabilidad Económica o rentabilidad del activo (ROA de las siglas en inglés
“Return Over Assets) mide el grado de aprovechamiento de los activos, y la
eficiencia en el desarrollo de las funciones de producción y comercialización. Su
expresión sería:
Rentabilidad económica (ROA) = Resultado de explotación / Activo total
Lo normal es que se sitúe entre el 6 y el 12 %. ¿Cómo aumentar la rentabilidad
económica? O aumentando el margen de beneficios bruto (disminuyendo los
costes o aumentando el precio de venta) o aumentando la rotación (las ventas)
• La Rentabilidad financiera o rentabilidad de los recursos propios (ROE, “Return
Over Equity”) mide el rendimiento obtenido en la empresa por los recursos
propios. La rentabilidad financiera quedaría expresada como:
Rentabilidad financiera (ROE) = Beneficio neto / Recursos propios
Lo normal es que se sitúe entre el 8 y el 14 %. ¿Cómo aumentar la rentabilidad
financiera? Tenemos las siguientes opciones:
o Aumentando el margen de beneficios neto (disminuyendo los costes,
aumentando el precio de venta o disminuyendo los costes financieros)
o Aumentando la rotación (las ventas)
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o Aumentando el apalancamiento (para que el efecto apalancamiento
aumente la rentabilidad financiera, la rentabilidad económica debe ser
superior al interés que se paga por las deudas.
Las variables clave del análisis económico que utilizarán los managers de la empresa
para conseguir incrementar su rentabilidad son:
• Margen = Resultado de explotación / ventas
• Rotación = Ventas / activo total
• Productividad:
▪ Desglosado: Beneficio del producto i / Activo explotación i
▪ General: Beneficio de explotación / Activo explotación
• El Estudio de la relación entre el beneficio y el activo de la empresa nos
conduce al estudio de los siguientes ratios:
▪ Estudio de márgenes: Relación entre rendimiento y ventas
- Bº Producto / Activo Explotación
- Activo Explotación / Ventas
• Costes Totales / Ventas
o Coste por unidad de producto “i” / Ventas
o Estudio del punto muerto (CF/CT - CV/CT)
• Costes Totales / Activo Explotación
▪ Estudio de rentabilidad: Mide la relación entre lo generado por la
empresa y los activos de la empresa:
- Ventas / Activo no corriente
- Ventas / Activo Corriente
• Ventas / clientes
• Ventas / existencias
4. Análisis Financiero
Analiza si la actividad realizada por la empresa es viable desde un punto de vista
financiero, atendiendo a los recursos disponibles para la empresa y los empleos que
con ellos se realizan. Los objetivos del análisis financiero es el estudio de la liquidez y
la solvencia.
• Por liquidez entendemos la capacidad que tiene la empresa para convertir sus
inversiones (activo) en medios de pago totalmente líquidos (caja o bancos). De
esta forma se puede comprobar si es posible asegurar el pago de las deudas de
forma diligente. Cuanto más líquido sea un activo, más fácilmente se podrá
convertir en dinero para pagar las deudas.
• La solvencia es la capacidad que tiene la empresa para pagar sus deudas con la
garantía de sus inversiones (activo).
Para que una empresa tenga una buena situación debe disponer de la financiación
oportuna de las inversiones para permitir el funcionamiento óptimo de la actividad.
Pero, al tiempo, debe tener una situación de solvencia y liquidez que le evite
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problemas como la suspensión de pagos o la quiebra. Por lo tanto, se analizan tanto
ratios de composición de la estructura financiera de la empresa como de limitación.
RATIO CÁLCULO SIGNIFICADO VALOR
ÓPTIMO
Liquidez Activo Corriente / Si la ratio fuera menor que 1 significaría que 1,5-2
general Pasivo Corriente los activos corrientes son insuficientes para
afrontar las deudas contraídas a corto
(Solvencia) plazo, y, por ello, podría tener problemas de
liquidez. Si el resultado fuera igual a 1
indicaría que el activo corriente coincide
con las deudas a corto plazo, la empresa no
tendría problemas de liquidez si esos
activos se van convirtiendo en dinero al
mismo ritmo que las deudas van llegando a
su vencimiento; pero esto puede resultar
arriesgado para la empresa por la posible
morosidad de algunos clientes o por las
dificultades para vender las existencias en
un corto plazo.
Tesorería o Deudores + Verifica la capacidad que tiene la empresa 0,7-1
Coeficiente Efectivo / Pasivo para devolver sus deudas a corto plazo bajo
el supuesto de que no consiga vender sus
Ácido Corriente existencias (parte menos líquida del activo
(Liquidez corriente). Si la ratio estuviera muy por
inmediata) debajo del 1 significaría que la empresa
carece de efectivo para afrontar los pagos
inmediatos. Si la ratio estuviera muy por
encima del 1, la empresa tendría un exceso
de tesorería, es decir, tendría recursos
ociosos o infrautilizados.
Disponibilidad Efectivo / Pasivo Indica la capacidad que tiene la empresa 0,1-0,3
(Liquidez Corriente para hacer frente a las deudas más
inmediatas. El valor no debe ser ni
inmediata) demasiado bajo (para evitar problemas con
los acreedores a corto plazo), ni demasiado
alto pues esto significaría que la empresa
tiene recursos ociosos.
Garantía Activo / Pasivo Indica la capacidad de los activos de la 1,5-2
empresa para hacer frente a la totalidad de
las obligaciones contraídas. Si fuera menor
que 1 significaría que la empresa está en
situación de concurso de acreedores.
Autonomía Patrimonio Neto / La autonomía será mayor cuanto mayor sea
Pasivo el cociente y, por tanto, menos dependiente
será la empresa de sus acreedores
Calidad de la Pasivo Corriente / Indica qué parte de las deudas es a corto <1
Deuda Pasivo plazo. El valor óptimo es inferior a 1, ya que
indica que las deudas a corto plazo son
menores que las de largo plazo.
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5. Análisis Dimensional
El Análisis Dimensional es que el que estudia el grado de crecimiento de las principales
magnitudes de la empresa. Habitualmente es medido por tres variables: relevantes:
1. Evolución de Ventas:
1.1. Evolución de la cifra total de ventas en un periodo comparado con las ventas
realizadas en el periodo anterior: Ventas t / Ventas t-1
1.2. Evolución de la cifra total de ventas en un periodo comparado con las ventas
totales del sector: Ventas t / Ventas Sector t
2. Evolución del Activo: Mide el crecimiento de la empresa desde un punto de vista
patrimonial: Activot / Activot-1
3. Evolución del Beneficio: Mide la evolución de los rendimientos de la empresa con
respecto al periodo anterior: Beneficio t / Beneficio t-1
Bibliografía
Planificación financiera
Cibrán Ferraz, Pilar; Prado Román, Camilo; Crespo Cibrán, Miguel Ángel; Huarte
Galbán, Cecilio
Editorial ESIC
Isbn: 9788473569576
Decisiones óptimas de inversión y financiación en la empresa
Andrés S. Suárez Suárez
Editorial Pirámide
Isbn: 9788436829839
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