FINANZAS I

El presente Texto Oficial de Estudio es una obra colectiva preparada por docentes del área
de Empresarial, cuya finalidad es proporcionar a los estudiantes las lecturas y trabajos
académicos básicos y obligatorios de la presente asignatura; por lo que se constituye en un
documento de uso interno de la universidad Nur.

Equipo Docente que preparó el presente Texto de Estudio:

Lic. Yessica Y. Arancibia Castro

Lic. Mauricio Landeau

Supervisión Académica:
Lic. Lourdes Mollinedo Mallea
Coord. Carr. Contaduría Pública e Ingeniería Financiera

Edición: 2019

“©”2019 editorial Núr

Av. Cristo Redentor N.- 100, Santa Cruz - Bolivia
Teléfono 3363939
Plataforma Virtual: [Link]
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La editorial ha hecho todo lo posible por conseguir los permisos correspondientes para las
obras con copyrigth que aparecen citadas en el presente texto. Cualquier error u omisión
será rectificado en futuras ediciones a medida que la información esté disponible.

Queda rigurosamente prohibida, bajo las sanciones establecidas por ley, la reproducción
total o parcial de esta obra por cualquier medio o procedimiento, salvo autorización escrita
de los titulares del copyrigth.
CONTENIDO

GUIA DE ESTUDIO ............................................................................................................... 4

ORIENTACIONES ESPECÍFICAS PARA SEMIPRESENCIAL ............................................. 5

UNIDAD 1 .............................................................................................................................. 6

UNIDAD 2 ............................................................................................................................ 29

UNIDAD 3 ............................................................................................................................ 67

UNIDAD 4 ............................................................................................................................ 96

UNIDAD 5 .......................................................................................................................... 105

UNIDAD 6 .......................................................................................................................... 107

UNIDAD 7 .......................................................................................................................... 130

UNIDAD 8 …………………………………………………………………………………………..151

UNIDAD 9 …………………………………………………………………………………………..187
GUIA DE ESTUDIO

El presente Texto de Estudio es utilizado tanto en el sistema presencial como semipresencial.

Antes de comenzar el estudio de las unidades, se le solicita pueda dar lectura a la presente
Guía de Estudio y tomar en cuenta las recomendaciones de acuerdo a la modalidad en la que
está cursando la asignatura.
Cada unidad está organizado en 5 secciones que son:
1. Contenido: presenta los temas y subtemas que se abordarán en la unidad
2. Capacidad (es) a Desarrollar: define que capacidades deberá desarrollar el estudiante
al concluir el estudio de la unidad.
3. Actividades a Realizar: son las actividades o trabajos académicos que el estudiante debe
ejecutar en los plazos y formatos que el docente comunicará oportunamente en clase.
4. Desarrollo: es el material bibliográfico de estudio básico y obligatorio por parte del
estudiante.
5. Recursos de Información Complementaria: en esta sección se enlista todos los
materiales o recursos adicionales que el estudiante puede consultar para profundizar o
ampliar su conocimiento sobre los temas abordados en la unidad.
El docente debe elaborar su planificación tomando en cuenta la fecha de inicio y finalización
del semestre o intensivo. Las fechas específicas y los tiempos que tomará el avance de cada
unidad, están detalladas en el plan de clases que se encuentra disponible en plataforma virtual
o puede solicitarlo a su docente.
En cada unidad debe realizar el estudio sistemático y minucioso de la sección 4 (Desarrollo)
y realizar las diversas actividades previstas que se encuentran resumidas en la sección 3
(Actividades a Realizar). El docente explicará en aula las fechas, forma o medios de
presentación de las distintas actividades o trabajos académicos exigidos en cada unidad.
Todas las actividades previstas en cada unidad deben ser ejecutadas en ambos sistemas presencial
o semipresencial.
En el sistema presencial el docente puede optar por ejecutar en aula varias de las actividades
que, en el sistema semipresencial, deben ser ejecutadas en plataforma virtual o para su
elaboración previa en casa antes de cada Tutoría.
Usted debe asegurarse de estudiar el contenido del presente Texto Oficial de la Asignatura,
pues será una parte indispensable para la aprobación satisfactoria. Por lo tanto, el uso de
estos textos conforme a las indicaciones que se dan a lo largo de los mismos, es indispensable
para lograr un aprendizaje efectivo donde usted como estudiante es corresponsable.

ORIENTACIONES ESPECÍFICAS PARA SEMIPRESENCIAL

Para alcanzar el éxito como estudiante en la modalidad semipresencial, es indispensable que

usted obtenga el mayor provecho del estudio autodidacta del presente Texto de Estudio. Para
ello, un requisito de esta modalidad es que usted estudie el material correspondiente antes de
asistir a las tutorías presenciales y resuelva las actividades previas solicitadas por el
docente en cada tutoría.

Cada unidad está estructurada en base a lineamientos que la universidad ha establecido.

Para asegurar su aprendizaje a lo largo de las unidades; se incluyen actividades previas tales
como ejercicios y planteamiento de problemas diversos, responder cuestionarios, realizar
ejercicios, etc. La lectura y estudio previo es indispensables para que tenga un buen
rendimiento en los controles de lectura y eleve significativamente la calidad de sus
aprendizajes.

Recuerde que una tutoría no es una clase regular del sistema presencial, sino es un encuentro
donde el docente absuelve dudas, aplica análisis de casos, o cualquier tipo de actividad
académica sobre la base de la lectura previa que usted ha realizado. El docente absolverá
dudas que tengan los estudiantes sobre el estudio del material, profundizará lo abordado en
el texto y articulara estos conocimientos con la práctica a través de diversas actividades que
realizan en aula o en la plataforma virtual.

La evaluación de su aprendizaje contempla entre otros: controles de lectura, revisión de

trabajos solicitados por el docente, examen parcial, examen final, participación en foros, chats,
wikis y otros. Si usted no entrega los trabajos solicitados o no rinde los exámenes planificados,
automáticamente pierde dicho ítem de evaluación y el porcentaje de evaluación asignado a
dicha actividad no se puede recuperar
 UNIDAD 1

CONCEPTOS FUNDAMENTALES DE LAS

FINANZAS
1. CONTENIDO

o Concepto de Finanzas
o Administración financiera
o Relación de las Finanzas con otras ciencias
 Con la economía
 Con el derecho
 Con la contabilidad
o Funciones principales del administrador financiero
o Objetivos del administrador financiero
o Formas jurídicas básicas de organización de una empresa
 Empresa unipersonal
 Empresa colectiva o sociedad de personas
 Corporaciones o sociedades anónimas
o Diferencia entre contabilidad y administración financiera
Estados Contables Básicos
 Balance General
 Estado de Resultados
 Estado de Flujo de Efectivo
 Estado de Cambios en el Patrimonio
 Notas a los Estados Financieros
 

2. CAPACIDAD (ES) A DESARROLLAR

  Analizar y conceptualizar las finanzas desde un punto de vista objetivo, haciendo
uso de las herramientas del administrador financiero.
 Fusionar las finanzas con otras áreas, como la contabilidad, economía y derecho,
para poder encontrar la simetría de las mismas.
 Repasar y sintetizar los Estados Financieros para conocer la salud actual de una entidad
pública y privada.

3. ACTIVIDADES A REALIZAR

Para la presente unidad, usted debe realizar las siguientes actividades:

1. Basándose en las herramientas básicas de las finanzas, la capacidad a

desarrollar se centra en la aplicación de modelos financieros para el uso
eficiente de los recursos monetarios y manejo adecuado de los Estados
Financieros para la posterior confección de estrategias que generen valor
a la empresa.
2. Análisis de los flujos de efectivo con las herramientas necesarias para
optar por la mejor alternativa de financiamiento en proyectos de inversión.

Nota. - El docente le indicará las fechas, los medios y formatos en los que debe
presentar las actividades mencionadas

4. DESARROLLO

Hay dos tipos de expertos en Finanzas: los que han hecho enormes fortunas personales y los
que no poseen nada en absoluto. Para un millonario, un millón de Dólares es algo concreto y
comprensible. Para el experto en matemáticas aplicadas y para el conferencista de temas
económicos (suponiendo que ambos se encuentren en la miseria) un millón de dólares es tan
irreal como mil dólares, pues nunca han poseído esas sumas.
Pero el mundo está lleno de personas que se hallan entre ambas categorías extremas,
personas que nada saben de millones pero que están muy acostumbradas a pensar en miles,
y son precisamente estas las que forman los comités de finanzas. – C. NORTHCOTE
PARKINSON. (MERTON, 1999)
Por lo tanto, cada vez es más complicado ceñir en un solo concepto el término “finanzas”. Hoy
día se habla de finanzas en prácticamente todos los medios de comunicación; existen diarios
especializados en noticias financieras, los noticiarios de radio y televisión tienen secciones
dedicadas a informar
Sobre las principales variables económicas y financieras, y abundan las revistas que tratan
de tópicos de inversiones y finanzas. Ahora también en Internet, facebook, twitter, youtube y
otras aplicaciones, se pueden seguir a especialistas en el tema y empresas especializadas en
información financiera. Este y otros temas son abordados por la gente en las reuniones de
amigos, en las juntas de trabajo, en los supermercados, en familia y en cualquier momento.
Las expectativas de mejora, de crecimiento de inversión, de ahorro y de solvencia financiera
son temas tratados día a día por mucha gente y no solo por los expertos.
Finanzas, según el diccionario, se refiere a hacienda, caudal y negocios. Se le define como el
conjunto de actividades mercantiles relacionadas con el dinero de los negocios, de la banca
y de la bolsa; y como el grupo de mercados o instituciones financieras de ámbito nacional o
internacional.
Así, la palabra “finanzas” se puede definir como el conjunto de actividades que, a través de la
toma de decisiones, mueven, controlan, utilizan y administran dinero y otros recursos de valor.
“Finanzas” es una palabra que provoca reacciones distintas, las cuales pueden ir desde el
interés y la curiosidad hasta el temor y la angustia. Para la mayoría de las personas las
finanzas se perciben como algo complejo, poco accesible y que solo es manejado por los
estudiosos; en realidad, estas pueden ser tan sencillas, interesantes y útiles si se cuenta con
los conocimientos financieros esenciales.
Como toda materia especializada, las finanzas tienen principios básicos y fundamentales; tal
vez el más profundo sea la transferencia de dinero de quien lo tiene a quien no lo tiene. Los
que poseen dinero están buscando ganar rendimientos y los que no cuentan con él están
dispuestos a pagar un precio por obtenerlo y utilizarlo. Las relaciones y actividades generadas
por este intercambio de recursos son parte importante de las finanzas. (Padilla, 2014)

Para entender mejor este principio de las finanzas, pensemos e imaginemos que en el mundo
existen solo dos grupos de personas. El primero de ellos gana más de lo que gasta, mientras
que el segundo quiere o necesita gastar más de lo que tiene, Unos tienen dinero y otros lo
necesitan. En términos sencillos, las finanzas son todos los arreglos que los humanos hemos
ingeniado para poner de acuerdo a estos dos grupos y lograr que ambos obtengan beneficios;
así, el segundo podrá obtener los recursos que necesita a cambio de otorgarle al primero un
beneficio o rendimiento. Las actividades y los acuerdos que se llevan a cabo para que los
recursos –que a unos les sobran– sean utilizados por quienes los necesitan, son conocidos
como operaciones financieras. (Padilla, 2014).
La administración es un proceso distintivo que consiste en planear, organizar, dirigir y
controlar, desempeñando tareas para el logro de objetivos, mediante los recursos humanos,
materiales, intelectuales, tecnológicos y monetarios de la empresa. (SANTILLAN, 2010)

(FINANCIERA, 2012 )
(FINANCIERA, 2012 )

4.1. CONCEPTO DE FINANZAS

Las finanzas estudian la manera en que la gente asigna recursos escasos a través del
tiempo. Dos características que distinguen las decisiones financieras y otras decisiones
relacionadas con la distribución o asignación de recursos consisten en que los costos y
beneficios de las primeras: 1) se distribuyen a lo largo del tiempo y 2) ni los decisores ni
los demás suelen conocerlos anticipadamente con certeza. Por ejemplo, al decidir si debe
uno o no tener su propio restaurante, es necesario comparar los costos (como la inversión
en instalar el local y comprar estufas, mesas, sillas, pequeñas sombrillas de papel para
servir bebidas exóticas y el resto del equipo que se requiera) con los beneficios inciertos
(las ganancias futuras) que espera obtener durante varios años. (MERTON, 1999)
Al poner en práctica las decisiones financieras, las personas se sirven del sistema
financiero, que es el conjunto de mercados y otras instituciones mediante las cuales se
realizan los contratos financieros y el intercambio de activos y riesgos. Este mercado
incluye los mercados de acciones, los bonos y otros instrumentos financieros, los
intermediarios financieros (bancos y compañías de seguros, por ejemplo), las compañías
de servicios financieros (entre ellas, las empresas de asesoría financiera) y los organismos
reguladores que rigen a todas esas instituciones. (MERTON, 1999)

Las finanzas se ocupan de todo lo que tenga que ver con el valor.
 El objetivo es MAXIMIZAR EL VALOR para el accionista, a veces se confunde el objetivo
con maximizarlas ganancias, pero se puede aumentar las ganancias y, sin embargo,
destruir valor. Por eso, maximizar el valor es un objetivo más adecuado. (DUMRAUF,
2003)
Otro autor define a las Finanzas como el arte y la ciencia de administrar el dinero. Casi
todos los individuos y organizaciones ganan o recaudan dinero y lo gastan o lo invierten.
(GITMAN, 2010)

4.2. FINANZAS PÚBLICAS, CORPORATIVAS Y PERSONALES

Las finanzas son el conjunto de actividades que, a través de la toma de decisiones, mueven,
controlan, utilizan y administran dinero y otros recursos de valor. Dependiendo del ámbito de
las actividades y de la esfera social en que se toman las decisiones, las finanzas se pueden
clasificar en públicas, corporativas y personales. Las actividades que llevan a cabo los
gobiernos y las empresas para tomar decisiones financieras son conocidas como finanzas
públicas y finanzas corporativas, respectivamente.
Las finanzas personales son las actividades que realizan los individuos para tomar sus
decisiones financieras (Figura 1)

CLASIFICACION PARTICIPANTES
FINANZAS PUBLICAS GOBIERNOS
FINANZAS CORPORATIVAS EMPRESAS
FINANZAS PERSONALES INDIVIDUOS

Figura 1. Clasificación de las Finanzas.

4.2.1. FINANZAS PERSONALES

Si los individuos requieren recursos que no tienen para financiar sus compras de bienes
duraderos como muebles, casas, automóviles, computadoras, etcétera, o para cubrir sus
gastos diarios, se convertirán en emisores; por el contrario, si poseen recursos de sobra, serán
inversionistas. Cuando una persona firma una compra de una computadora con su tarjeta de
crédito en ese momento está “emitiendo” un pagaré.
El inversionista ahora es el banco que le abrió un crédito y le proporcionó un mecanismo de
pago como la tarjeta de crédito.
Lo mismo sucede cuando una persona recibe un préstamo hipotecario o un crédito automotriz,
en todos los casos tendrá que firmar un pagaré o contrato de préstamo donde se hace
evidente que la persona es el emisor de un instrumento financiero, mientras que el banco o
agencia automotriz se convierten en los inversionistas o acreedores.
Por el contrario cuando una persona tiene recursos excedentes y deposita algún dinero en el
banco o cuenta de ahorro, esta se convierte en inversionista y el banco en el emisor o deudor.
(Padilla, 2014)

4.2.2. FINANZAS CORPORATIVAS

Las empresas que requieren recursos son aquellas que han identificado alguna oportunidad
de inversión rentable, que pretenden desarrollar un proyecto de expansión o, en ocasiones,
aquellas que por alguna razón se les ha dificultado mantener la operación financiera del
negocio. Obtener los recursos suficientes ayuda a las empresas a realizar proyectos
productivos, a mantener su nivel de operación y a lograr el crecimiento deseado. Si una
empresa recibe dinero en préstamo por parte de su banco, la empresa se convierte en el
emisor y el banco en el inversionista. Si recibe dinero de los socios, la empresa “emite”
acciones y los individuos son los tenedores de estas, es decir, los inversionistas. En cambio,
cuando la empresa “invierte” sus excedentes de tesorería en una cuenta o instrumento
bancario, la empresa es el inversionista y el banco el emisor. (Padilla, 2014)
Suponga que usted decide iniciar una empresa con la finalidad de fabricar pelotas de tenis.
Para hacerlo, contrata un equipo de administradores para que compre la materia prima, e
integra un equipo de trabajo que producirá y venderá las pelotas de tenis terminadas. En el
lenguaje financiero usted hace una inversión en varios activos tales como inventarios,
maquinaria, tierra y mano de obra. La cantidad de efectivo que invierte en los activos debe
corresponder a una cantidad igual en efectivo derivada del financiamiento. Cuando empiece
a vender pelotas de tenis, su empresa generara efectivo. Esta es la base de la creación del
valor. El propósito de la empresa es crear un valor para usted, el propietario, que se refleja en
el marco del modelo simple del balance general de la empresa. (STEPHEN A. ROSS, 2007)

¿QUÉ SON LAS FINANZAS CORPORATIVAS?

Suponga que usted decide fundar una empresa que se dedicará a la producción de pelotas
de tenis. Para tal propósito contrata administradores que se encargarán de la compra de
materias primas, e integra una fuerza de trabajo que producirá y venderá pelotas de tenis
terminadas. En el lenguaje de las finanzas usted hace una inversión en activos, como
inventarios, maquinaria, terrenos y mano de obra. El monto de efectivo que invierta en activos
debe corresponder a un monto igual de efectivo obtenido mediante financiamiento. Cuando
empiece a vender pelotas de tenis, su empresa generará efectivo. Ésta es la base de la
creación de valor. El propósito de la empresa es crear valor para usted, el propietario. El valor
se refleja en el marco conceptual del modelo simple del balance general de la empresa.
(STEPHEN A. ROSS, 2007)

4.2.3. FINANZAS PÚBLICAS

En cuanto a los gobiernos, estos por lo general gastan más de lo que reciben. El déficit de un
gobierno, que no es otra cosa que el diferencial entre los ingresos obtenidos y los egresos
aplicados, se debe financiar, es decir, deben obtenerse los recursos faltantes para poder
realizar los gastos programados. Un gobierno recibe recursos financieros por medio de los
impuestos y derechos que cobra, por la ganancia que generan las empresas estatales, por la
emisión de dinero que realiza y, en última instancia, por los recursos en préstamos que puede
obtener. El gobierno utiliza todos los recursos disponibles para cubrir sus gastos, crear
infraestructura, garantizar la seguridad de sus ciudadanos y establecer las condiciones
económicas propicias que estimulen el desarrollo de la población. Estas actividades se
realizan en el ámbito de las finanzas públicas.
Cuando el gobierno necesita recursos “emite” algunos instrumentos financieros y con ello
capta los recursos que tienen en exceso los individuos o las empresas. El instrumento más
común que tienen algunos gobiernos es el denominado certificado de la tesorería o pagaré
gubernamental. Cada determinado tiempo el gobierno emite certificados de la tesorería y la
gente los “adquiere”, es decir invierte, entregando sus recursos al gobierno. (Padilla, 2014)

4.3. PRINCIPALES ÁREAS Y OPORTUNIDADES DE LAS FINANZAS

Las principales áreas de las finanzas se resumen al revisar las oportunidades de carrera en
finanzas. Por conveniencia, estas oportunidades se dividen en dos grandes áreas: servicios
financieros y finanzas administrativas. (GITMAN, 2010)

4.3.1. SERVICIOS FINANCIEROS

Los servicios financieros constituyen la parte de las finanzas que se dedica a diseñar y
proporcionar asesoría y productos financieros a los individuos, empresas y gobiernos.
(GITMAN, 2010).

Existen diversas oportunidades de carrera interesantes en las áreas de la banca e

instituciones relacionadas, planificación financiera personal, inversiones, bienes raíces y
seguro. (GITMAN, 2010).

4.3.2. FINANZAS ADMINISTRATIVAS

Las finanzas administrativas se ocupan de las tareas del administrador financiero en la

empresa de negocios. Los administradores financieros administran activamente los asuntos
financieros de cualquier tipo de empresa, financiera o no, privada o pública, grande o pequeña,
lucrativa o sin fines de lucro. (GITMAN, 2010).

El administrador financiero actual participa en forma más activa en el desarrollo y la puesta

en marcha de estrategias corporativas dirigidas al crecimiento de la empresa y el
mejoramiento de su posición competitiva. Por consiguiente, muchos altos directivos proceden
del área financiera. (GITMAN, 2010).

4.3.3. ¿QUIÉN ES EL ADMINISTRADOR FINANCIERO?

Administrador financiero para referirnos a la persona que tiene la responsabilidad de tomar
decisiones importantes de inversión o financiamiento. (BREALEY, 2010)

4.4. LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

Radica en la maximización de las utilidades, pues bien, en la práctica es mucho más que eso,
y lo es dado que pese a la importancia de la utilidad, existen factores tales como la
sostenibilidad y el crecimiento, que hacen que el objetivo básico financiero trascienda el corto
plazo. (LOPEZ, 2017).

Por definición, la Administración Financiera dentro de una organización, consiste en la

planificación de los recursos económicos, para definir y determinar cuáles son las fuentes de
dinero más convenientes, para que dichos recursos sean aplicados en forma óptima, y así
poder asumir todos los compromisos económicos de corto, mediano y largo plazo; expresos
y latentes, que tenga la empresa, reduciendo riesgos e incrementando el valor de la
organización, considerando la permanencia y el crecimiento en el mercado, la eficiencia de
los recursos y la satisfacción del personal.
En un marco conceptual general la administración financiera se puede considerar como una
forma de la economía aplicada que se sustenta en alto grado en conceptos económicos.
(LOPEZ, 2017).

El concepto de administración financiera se refiere a las tareas del gerente financiero de la

empresa. Los gerentes financieros administran los asuntos financieros de todo tipo de
organizaciones: privadas y públicas, grandes y pequeñas, lucrativas o sin fines de lucro.
Realizan tareas financieras tan diversas como el desarrollo de un plan financiero o
presupuesto, el otorgamiento de crédito a clientes, la evaluación de gastos mayores
propuestos, y la recaudación de dinero para financiar las operaciones de la compañía.
(GITMAN, 2010)

En los últimos años, varios factores han incrementado la importancia y complejidad de las
tareas del gerente financiero. Entre estos factores se encuentran la reciente crisis financiera
global y las respuestas de las autoridades, el incremento en competencia y los cambios
tecnológicos. Por ejemplo, la globalización provocó que las corporaciones a competen
estadounidenses incrementaran sus transacciones en otros países, mientras que las
corporaciones extranjeras han hecho lo mismo en Estados Unidos. Estos cambios
incrementan la demanda de expertos financieros capaces de administrar los flujos de efectivo
en diferentes divisas y de proteger a la compañía de los riesgos que surgen de manera natural
en las transacciones internacionales. Estos cambios incrementan la complejidad de la función
financiera, pero también son oportunidades para crear una carrera más gratificante. El
aumento en la complejidad de las tareas del gerente financiero ha incrementado la demanda
de varios programas de certificación profesional. (GITMAN, 2010)
 4.4.1. FUNCIONES Y OBJETIVOS DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

 Determinar la viabilidad de las fuentes de dinero (operacionales y de financiación)

 Analizar oportunidades financieras
 Presupuestar y proyectar
 Controlar los recursos económicos
 Gestionar las inversiones y los activos
 Gestionar impuestos
 Maximizar utilidades
 Gestionar los dividendos

Todas estas funciones deben desarrollarse en aras de garantizar la permanencia y el

crecimiento de la organización en el mercado. (LOPEZ, 2017)

4.4.2. ADMINISTRACIÓN FINANCIERA VS. FINANZAS

Es común equivocar estos términos en forma conceptual, y en teoría existe una diferencia
muy clara entre las finanzas y la administración financiera. Las finanzas están compuestas
básicamente por tres aspectos financieros:

 Mercados de dinero y capitales

 Inversiones
 Administración financiera

Es decir, la administración financiera es un aspecto que se encuentra contenido en el

concepto: finanzas, por tal razón comparten objetivos y funciones.

4.4.3. ¿POR QUÉ ESTUDIAR ADMINISTRACIÓN FINANCIERA?

La comprensión de los conceptos, las técnicas y las prácticas que se presentan a lo largo de
este libro lo ayudará a familiarizarse plenamente con las actividades y decisiones del gerente
financiero. Puesto que las consecuencias de la mayoría de las decisiones empresariales se
miden en términos financieros, el gerente financiero desempeña un papel clave en la
operación de la compañía. El personal de todas las áreas de responsabilidad (contabilidad,
sistemas de información, administración, marketing, operaciones, etcétera) debe tener un
conocimiento básico de la función de administración financiera, de modo que pueda cuantificar
las consecuencias de sus acciones. (GITMAN, 2010)
“La Administración Financiera está interesada en la adquisición, financiamiento y
administración de los activos, con una meta global en mente. Así, la función de decisión de la
administración financiera puede dividirse en tres grandes áreas; la decisión de inversión,
financiamiento y administración de activos”. (Van Horne & Wachowicz: 1998).
La administración financiera se puede conceptualizar de acuerdo a sus características y
elementos, a saber, Perdomo plantea un esquema que parte desde la obtención de
información significativa (relevante) para el estudio financiero, hasta la fase del control:

(SANTILLAN, 2010)

4.5. RELACION DE LAS FINANZAS CON OTRAS CIENCIAS

La disciplina financiera tiene relación con otras ciencias y con diferentes teorías económicas
y administrativas. Economía y finanzas tienen mucho en común, las finanzas pueden ser una
rama de la economía, pero también lo pueden ser de la administración, de hecho, se tiene el
concepto de administración financiera, finanzas públicas o economía de la empresa. Una
disciplina también muy cercana a las finanzas es la contabilidad. El sistema de registro
contable genera información ordenada y esquematizada en los llamados estados financieros.
Las finanzas también son comunes a las matemáticas, las llamadas
matemáticas financieras proporcionan las bases de cálculo necesarias para resolver
diferentes cuestiones financieras como el valor del dinero en el tiempo y los procesos de
estimaciones y probabilidades de ocurrencia. Las finanzas también se relacionan con el
derecho. El sistema financiero descansa sobre un conjunto de reglas, normas y leyes que
establecen el marco legal donde operan las finanzas. Por lo mismo el estudiante de la materia
financiera tiene la obligación de conocer las disciplinas afines para obtener un panorama
completo e integral. (Padilla, 2014)
4.5.1. Finanzas y economía

Las finanzas como se describió son el conjunto de actividades que, a través de la toma de
decisiones, mueven, controlan, utilizany administran dinero y otros recursos de valor. La
economía puede enmarcarse dentro del grupo de ciencias sociales yaque se dedica al estudio
de los procedimientos productivos y de intercambio, y al análisis del consumo de bienes
(productos)y servicios. El vocablo proviene del griego y significa administración de una casa
o familia. Las finanzas al igual que la economía tratan de administrar recursos escasos y
deseos ilimitados. Las necesidades son superiores, en algunos casos, a los recursos
disponibles. Una empresa quiere hacer mayores inversiones, pero no siempre las lleva a cabo
por que le faltan recursos, un individuo desea adquirir un auto deportivo, pero no tiene los
recursos suficientes, un gobierno quiere construir más puentes, hospitales y cárceles, pero
sus recursos son limitados. Poder equilibrar las necesidades y los recursos disponibles es
toda una ciencia. (Padilla, 2014)
4.5.2. Finanzas y contabilidad
Las finanzas y la contabilidad son disciplinas afines. La contabilidad es la técnica que se
encarga de llevar a cabo un registro sistemático y cronológico de las operaciones financieras
con el objetivo de estudiar, medir y analizar el patrimonio, situación económica y financiera de
una empresa u organización. Esta disciplina presenta los resultados a través de estados
contables o financieros a las distintas partes interesadas para facilitar la toma de decisiones.
La contabilidad es una técnica que aporta información de utilidad para el proceso de toma de
decisiones económicas.
La contabilidad posee una técnica que se ocupa de registrar y resumir las operaciones
mercantiles de un negocio con el fin de interpretar sus resultados. Por consiguiente, los
gerentes o directores a través de la contabilidad pueden orientarse sobre el curso que siguen
sus negocios mediante datos contables y estadísticos. Estos datos permiten conocer la
estabilidad y solvencia de la compañía, la corriente de cobros y pagos, las tendencias de las
ventas, costos y gastos generales, entre otros.
De manera que se pueda conocer la capacidad financiera de la empresa.
Mediante las finanzas se trata de administrar recursos de valor mientras que la contabilidad
es el mejor sistema de registro de las operaciones económicas involucradas en una
organización. Por tanto, son disciplinas que se complementan y se requieren para tomar
mejores decisiones de carácter económico. (Padilla, 2014)

4.5.3. Finanzas y administración

La administración es una ciencia social compuesta de principios, técnicas y prácticas y cuya
aplicación a conjuntos humanos permite establecer sistemas racionales de esfuerzo
cooperativo, a través de los cuales se pueden alcanzar propósitos comunes que de manera
individual no es factible lograr.
También se puede entender la administración como la gestión que desarrolla el talento
humano para facilitar las tareas de un grupo de personas dentro de una organización. Con el
objetivo de cumplir las metas generales, tanto institucionales como personales, se acompaña
de la aplicación de técnicas y principios del proceso administrativo, donde toma un papel
preponderante en su desarrollo óptimo y eficaz dentro de las organizaciones, lo que genera
certidumbre en el accionar de las personas y en la aplicación de los diferentes recursos.
La administración financiera es una parte de la ciencia de la administración de empresas que
estudia y analiza, cómo las organizaciones con fines de lucro pueden optimizar:
 La adquisición de activos y la realización de operaciones que generen rendimiento.
 El financiamiento de los recursos que utilizan en sus inversiones y operaciones
incurriendo el menor costo posible determinando cómo y cuándo devolverlos a los
acreedores, y retribuir a los inversionistas con ganancias en dinero y en bienes de
capital.
 La administración de los activos de la organización.
Lo anterior con el propósito de maximizar la riqueza del inversionista, minimizar el riesgo de
resultados desfavorables y, en general, evaluar el nivel del desempeño de la gestión financiera.
(Padilla, 2014)
4.5.4. Finanzas y matemáticas
La matemática financiera es el campo de las matemáticas aplicadas, que analiza, valora y
calcula materias relacionadas con los mercados financieros y, en especial, el valor del dinero
en el tiempo. Así, las matemáticas financieras se ocuparán del cálculo del valor, tasas de
interés o rentabilidad de los distintos productos que existen en los mercados financieros.
Algunos temas de las matemáticas financieras son:
 El valor del dinero en el tiempo
 Interés simple
 Interés compuesto
 Valor presente y valor futuro (Padilla, 2014)

4.6. Formas Jurídicas básicas de organización de una empresa

Las tres formas legales más comunes de la organización empresarial son la propiedad
unipersonal, sociedad y la cooperación. Existen también otras formas especializadas de la
organización empresarial. Las propiedades unipersonales son las más numerosas. Sin
embargo, las corporaciones predominan asombrosamente en cuanto a los ingresos
comerciales y las utilidades netas. (GITMAN, 2010).
4.6.1. Empresas o propiedades unipersonales
Una propiedad o empresa unipersonal es una empresa que posee solo una persona y que
opera en su propio beneficio. La propiedad unipersonal típica es una pequeña empresa, como
un taller de bicicletas, un entrenador personal o un plomero. La mayoría de las propiedades
unipersonales se encuentran en las industrias de las ventas al por mayor y al detalle, de
servicios y de la construcción. (GITMAN, 2010)
Sociedades
Una sociedad consiste en dos o más propietarios que realizan negocios juntos con fines de
lucro. Los tipos más comunes de sociedad son las empresas de finanzas, seguros y bienes
raíces. Las sociedades de contabilidad pública y corretaje de acciones tienen con frecuencia
numerosos socios.
La mayoría de las sociedades se establecen por medio de un contrato por escrito que se
conoce como estatutos de asociación. (GITMAN, 2010)
La empresa unipersonal es aquella por la cual una persona ya sea natural o jurídica, destina
parte de sus activos para crear una empresa de único propietario, la persona natural destina
parte de su patrimonio personal para la creación de esta. La persona tanto jurídica como
natural debe reunir las cualidades necesarias para ser comerciante y destinara parte de sus
activos para crear esta empresa. (Humberto Iglesias Gómez)

4.6.2. Empresas colectivas o sociedades de personas

Sus características son: a) que la administración de la sociedad, puede estar a cuatro de uno
o más gerentes o administradores, sean socios o no, designados por tiempo fijo o
indeterminado; b) la responsabilidad material de cada socio, está limitada hasta el monto del
capital por todo por cada uno de ellos. Constituyen una forma intermedia entre las sociedades
colectivas (o de personas) y las anónimas (o por acciones).
Las condiciones legales para su constitución funcionamiento son:
1. Formalización de una escritura pública de constitución e inscripción en el Registro de
Comercio y Sociedades por Acciones, que se encuentra a cargo de la Secretaria Nacional de
Industria y Comercio como órgano integrante - a nivel superior- del Ministerio de Hacienda y
Desarrollo Económico.
2. El número de socios que no puede exceder a más de 25.
3. Que la denominación o razón social estará formada con el nombre de uno o algunos de los
socios, a la que, indefectiblemente, se le agregará los vocablos "sociedad de responsabilidad
limitada" o su abreviatura "S.R.L." o, simplemente, la palabra "Limitada: o la abreviatura "Ltda.".
La omisión de este requisito dará lugar a que la sociedad, sea considerada como sociedad
colectiva.
4. El capital social aportado, estará dividido en cuotas de igual valor, que serán de cien
bolivianos o múltiplos de cien.
5. En éste tipo de sociedades el capital social debe pagarse en su integridad, en electo de
constitución social.
6. Los aportes en dinero y en especie deben pagarse íntegramente al constituirse ala sociedad.
El cumplimiento de este requisito constará, expresamente, en la escritura de constitución,
caso contrario, los socios están solidaria e ilimitadamente responsables.
7. Puede acordarse el aumento del capital social, mediante el voto de socios que representen
la mayoría del capital social. (CODIGO DE COMERCIO, 1977)
4.6.3. Corporaciones o sociedades anónimas
Una corporación es una entidad artificial creada por ley. Denominada con frecuencia entidad
legal, una corporación tiene los derechos de un individuo ya que puede demandar y ser
demandada, realizar contratos y participar en ellos, y adquirir propiedad en su nombre.
Los propietarios de una corporación son sus accionistas, cuya propiedad o patrimonio se
demuestra mediante acciones comunes o preferentes. (GITMAN, 2010)

Estas empresas son las que constituyen una mayor garantía para los capitalistas, desde el
momento que ellas se llaman también "sociedades de capitales", mientras que las colectivas
son "sociedades de personas". Su importancia es enorme para la colectiva, porque permiten
llevar a cabo fraudes empresa, que requieren capitales de volumen y movilizan, asimismo,
diversas y variadas actividades, necesarias a la vida de los pueblos.
Generalmente, las sociedades anónimas se constituyen para el desarrollo de actividades
bancarias, de compañías de seguros, construcción y explotación de ferrocarriles,
establecimientos de fábricas, empresas de transportes, negocios de importación y exportación
de mercaderías, etc.

Sus características son:

1. Su admisión por el poder público se la hace bajo ciertas condiciones de control;

2. Por ficción de la ley, nace una persona distinta a la de los socios, por ello es que esta clase
de sociedades no tiene razón social, ni se designa, generalmente, por el nombre de uno o
más de sus socios, sino por el objeto u objetos para los que hubieren sido organizadas;

3. Pueden emitir acciones nominativas y al portador;

4. Coordinan el capital, la dirección o administración y el trabajo;

5. Aporte de la escritura pública constitutiva de sociedad deben redactar su estatuto y
reglamentos para su aprobación por el Poder Ejecutivo que constituye el reconocimiento de
su personalidad jurídica;

6. Los socios (accionistas) tienen responsabilidad limitada hasta el monto de sus aportes;

7. Funcionan bajo la dirección de un directorio. (CODIGO DE COMERCIO, 1977)

4.7. DIFERENCIA ENTRE CONTABILIDAD Y ADMINISTRACION FINANCIERA

La contabilidad es una parte de la economía que se encarga de obtener información financiera
de dentro y fuera de las empresas. Nos permite tener un control y tomar decisiones de forma
adecuada.
La misión de la contabilidad financiera, también llamada contabilidad externa, es obtener la
información del patrimonio de la empresa y los resultados que consiguen por utilizar este
patrimonio. Es una información que ayuda a los directivos y los empleados, y también lo
pueden utilizar los usuarios que no están dentro de la empresa (como los accionistas, la
administración, los bancos, los proveedores o los grupos de presión). (SUMMON PRESS,
2016)
La administración financiera tiene que ver con las tareas del gerente financiero de la compañía.
Los gerentes financieros administran los asuntos financieros de todo tipo de negocios:
públicos y privados, grandes y pequeños, lucrativos y no lucrativos. Realizan diferentes tareas,
como el desarrollo de un plan o presupuesto financiero, el otorgamiento de crédito a los
clientes, la evaluación de gastos mayores propuestos y la obtención de fondos para las
operaciones de la compañía. (GITMAN, 2010)

4.8. Estados contables Básicos

Una de las funciones esenciales para la operación de las empresas consiste en comunicar a
los distintos actores interesados en su funcionamiento (bancos, proveedores, clientes,
organismos gubernamentales, administradores, empleados y propietarios, entre otros) los
resultados de las decisiones relativas a la obtención y el uso de los recursos, cuestiones que
se reflejan directamente en el desempeño económico de los negocios. Esta comunicación se
realiza por medio de informes contables, es decir, un conjunto integrado de estados
financieros y notas aclaratorias de los mismos en donde se expresa cómo le fue al negocio
con las decisiones que se tomaron.
El proceso de elaboración de los estados financieros se presenta en la figura 2. En ella se
observa cómo cada empresa y sus integrantes interactúa directamente con el medio ambiente
mediante transacciones con otras empresas, por ejemplo, comprar y vender mercancía.
Además de esos elementos, las compañías también se ven afectadas por eventos
económicos tales como las devaluaciones o la inflación. Para verificar cuánta influencia tienen
todos estos eventos en el negocio es necesario cuantificarlos y expresarlos en términos
monetarios.

Figura 2. Elementos que intervienen en la elaboración de los estados financieros.

[Link]. Importancia de los estados financieros

Los usuarios de los estados financieros pueden ser personas o entidades externas a la
empresa, tales como clientes, acreedores y gobierno, además de los usuarios internos, como
son los administradores y empleados. A estas entidades y personas se les conoce también
como grupos de interés en un negocio, es decir, son aquellos a quienes interesa conocer el
desempeño económico del mismo.
Los grupos de interés utilizan los estados financieros como la fuente primaria de información
en qué basar sus decisiones. Los propietarios de un negocio tienen interés en conocer qué
tan bien funciona o qué perspectivas tendrá a futuro la empresa para determinar si su inversión
está bien utilizada o si es mejor destinar sus recursos a otra actividad más productiva. El
objetivo primordial de los dueños de un negocio es obtener el mayor rendimiento por sus
inversiones con el menor riesgo.
A los clientes también les interesa el éxito de una empresa. Por ejemplo, a las personas que
viajan por avión con cierta regularidad y a las que suelen comprar anticipadamente sus
boletos, seguramente les interesa que la aerolínea continúe operando para no perder los
puntos que han ganado como viajeros frecuentes y para tener la seguridad de que sus boletos
no han perdido vigencia.
A los empleados les interesa el buen funcionamiento económico de la empresa porque su
sustento depende de él. Cuando las empresas enfrentan periodos difíciles en ocasiones
recurren al despido temporal de trabajadores, pero en casos extremos los empleados pueden
perder definitivamente su trabajo.
A las autoridades fiscales les interesa el desempeño económico de los negocios. Cuanto
mejor le vaya a una empresa, más impuestos se le pueden cobrar. (GITMAN, 2010)

[Link]. Principales estados financieros

Los estados financieros son el producto final del sistema de información denominado
contabilidad.
Cada uno de ellos constituye un reporte detallado y especializado de un aspecto determinado
de la empresa.
Los principales estados financieros son el estado de resultados, el balance general, el estado
de flujo de efectivo y el estado de variaciones en el capital contable. A continuación,
definiremos cada uno de ellos. (GITMAN, 2010)
Estado de resultados. También se le conoce como estado de pérdidas y ganancias. En él
se resume el resultado de las operaciones de un periodo determinado, que puede ser un mes,
un trimestre, un semestre o un año, con el fin de conocer si la empresa fue eficiente o
ineficiente en la consecución de sus logros y en los esfuerzos realizados. Por tener esta
naturaleza periódica, se considera un estado financiero dinámico. Es como un video: presenta
imágenes financieras de las operaciones de una empresa a lo largo de un periodo
determinado. (GITMAN, 2010)
Balance general. También conocido como estado de situación financiera, en él se presentan
valuados tanto los bienes y derechos (existencias) con que cuenta la empresa, como las
fuentes de financiamiento a las que tuvo que recurrir para obtenerlos. Es debido a esta
igualdad que se le da el nombre de balance. Se presenta a una fecha determinada,
usualmente al final de un mes o un año, es decir, indica en qué se tiene invertido el dinero y
la forma en que esa inversión se financió en una fecha específica. Por esta razón se considera
un estado financiero estático. Es como una fotografía: muestra una imagen estática de la
organización en una fecha determinada. (GITMAN, 2010)
Estado de flujo de efectivo. Muestra las entradas y salidas de efectivo que representan la
generación o aplicación de recursos de la entidad durante un periodo; además, muestra el
aumento o disminución neta del efectivo como resultado de los flujos de efectivo de las
actividades de operación, inversión y financiamiento de un periodo determinado; es por esto
que también se le considera un estado financiero dinámico. (GITMAN, 2010)

Estado de variaciones en el capital contable. Es un resumen de los cambios ocurridos en

la participación del propietario o los propietarios de la empresa durante un periodo específico,
como un mes o un año. La participación de los propietarios es lo que se conoce como capital
contable y representa una fuente de recursos para la empresa. El aumento en el capital
contable surge de las aportaciones de los propietarios, más la eficiencia registrada en el
estado de resultados.
Sus disminuciones se deben a retiros de los propietarios o a ineficiencias registradas en el
estado de resultados. Es un estado financiero dinámico por su naturaleza periódica.
Estos cuatro estados financieros provienen de la misma base de datos donde se registran las
transacciones de una empresa. No obstante, cada uno presenta diferentes visiones de la
compañía.
No debe considerarse que uno pueda sustituir a otro, antes bien, todos son importantes
porque se complementan para presentar información financiera clave acerca del negocio, de
ahí que el verdadero valor de los estados financieros radique en la forma de relacionarlos
entre sí, es decir, en el análisis e interpretación de la información que presentan en conjunto.

En este sentido, los estados financieros básicos son históricos porque informan de hechos
sucedidos y sirven de referencia para que los usuarios puedan ponderar el futuro de la
organización.
Dependiendo de cómo se determinen los valores monetarios que se muestran en los estados
financieros, éstos pueden ser de dos tipos:
• Estados financieros de existencias. Los valores que muestran corresponden a una fecha
determinada, es decir, a un día específico, por ejemplo, al 31 de diciembre del año actual. El
balance general corresponde a este tipo de estados financieros, dado que reporta las
existencias que se tienen en inversiones y cuánto han aportado los acreedores y los
accionistas.
• Estados financieros de flujos. Los valores que reflejan son los correspondientes a un periodo
de tiempo, es decir, que tienen un inicio y fin, por ejemplo, del 1 de enero al 31 de diciembre.
A esta categoría pertenecen el estado de resultados, el estado de flujo de efectivo y el estado
de variaciones en el capital contable. (GITMAN, 2010)

NOTAS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Dentro de los estados financieros publicados hay notas explicativas relacionadas con las
cuentas relevantes de los estados. Estas notas de los estados financieros proporcionan
información detallada sobre políticas contables, procedimientos, cálculos y transacciones
subyacentes en los rubros de los estados financieros. Los asuntos habituales a los que se
refieren estas notas son: el reconocimiento de ingresos, los impuestos sobre la renta, los
desgloses de las cuentas de activos fijos, las condiciones de deuda y arrendamiento, y las
contingencias. La Ley Sarbanes - Oxley requiere que los estados financieros incluyan también
algunos detalles acerca del cumplimiento de esta ley. (GITMAN, 2010)
Las notas a los Estados Financieros representan aclaraciones o explicaciones de hechos o
situaciones cuantificables o no que se presentan en el movimiento de las cuentas, las mismas
que deben leerse conjuntamente a los Estados Financieros para una correcta interpretación.
Asimismo representan información importante para los inversores que deseen comprar
acciones de una compañía a través del Mercado Bursátil, ya que por lo general muestran
información relevante a considerar que determinará el comportamiento del valor de las
acciones.
Las notas a los estados financieros representan la difusión de cierta información que no está
directamente reflejada en dichos estados, y que es de utilidad para que los usuarios tomen
decisiones con una base clara y objetiva. Esto no implica que estas notas explicativas sean
un estado financiero, ya que según la normatividad vigente no lo son, más bien forman parte
integral de ellos como parte del análisis, siendo obligatoria su presentación. Por otro lado
estas notas representan revelaciones aplicables a saldos de transacciones u otros eventos
significativos, que deben observarse para preparar y presentar los estados financieros cuando
correspondan. (RM., 2008)
Cada nota debe ser identificada claramente y presentada dentro de una secuencia lógica,
guardando en lo posible el orden de los rubros de los estados financieros con la finalidad de
poder relacionarlos, el detalle de algunas notas se presenta a continuación:
La nota inicial de identificación de la empresa y su actividad económica.
Declaración sobre el cumplimiento de las NIC oficializadas en el país donde se confeccionen
los Estados Financieros.
Notas sobre las políticas contables importantes utilizadas por la empresa para la preparación
de los estados financieros.
Notas de carácter específico por las partidas presentadas en los estados financieros.
Otras notas de carácter financiero o no financiero requeridas por las normas, y aquellas que
a juicio del directorio y de la gerencia de la empresa se consideren necesarias para un
adecuado entendimiento de la situación financiera y el resultado económico. (RM., 2008)

CUESTIONARIO
1. ¿Qué son las finanzas?
2. Explique cómo afecta este campo a todas las actividades relacionadas con las
empresas.
3. ¿Qué es el área de servicios financieros de las finanzas?
4. Describa el campo de administración financiera.
5. ¿Cuál es la forma legal más común de organización empresarial?
 6. ¿Cuál es la forma dominante en términos de ingresos de las empresas?
7. Describa los roles y la relación básica entre los participantes de una corporación
(accionistas, consejo directivo y administradores).
8. ¿Cómo se compensa a los propietarios corporativos por los riesgos que asumen?
9. Mencione y describa brevemente algunas formas organizacionales diferentes de las
corporaciones que dan a los dueños responsabilidad limitada.
10. ¿Por qué es importante el estudio de la administración financiera, independientemente
del área específica de responsabilidad que uno tenga en la empresa?
11. ¿Por qué es importante en la vida personal?

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UNIDAD 2

ANALISIS E INTERPRETACION DE LOS

ESTADOS FINANCIEROS
1. CONTENIDO
 Diagnostico Financiero

Métodos de análisis financieros

1. Análisis estructural o vertical

a. Análisis estructural o vertical del Balance General
b. Análisis estructural o vertical del Estado de Resultados

2. Análisis Horizontal o tendencial

a. Análisis Horizontal o tendencial del Balance General
b. Análisis Horizontal o tendencial del Estado de Resultados

3. Análisis por medio de gráficos

a. Gráficos Circulares
b. Gráficos de líneas
c. Gráficos de Proporciones

4. Análisis por medio de razones o ratios

a. Razones de solvencia corriente (Liquidez)
b. Razones de Actividad (Rotación)
c. Razones de Rendimiento
d. Razones de endeudamiento y apalancamiento
e. Análisis global de razones (análisis DuPont)

5. Evaluación Financiera

2. CAPACIDAD (ES) A DESARROLLAR

Capacitar a las empresas, diagnosticando su estado actual, con las herramientas ya

conocidas como el análisis vertical, horizontal, el uso de las razones (ratios) financieras,
análisis de las gráficas y la evaluación financiera.
 3. ACTIVIDADES A REALIZAR

Para la presente unidad, usted debe realizar las siguientes actividades:

 Basándose en las herramientas básicas de las finanzas, la capacidad a

desarrollar se centra en la aplicación de modelos financieros para el uso
eficiente de los recursos monetarios y manejo adecuado de los Estados
Financieros para la posterior confección de estrategias que generen valor
a la empresa.
 Análisis de los flujos de efectivo con las herramientas necesarias para
optar por la mejor alternativa de financiamiento en proyectos de inversión.

Nota. - El docente le indicará las fechas, los medios y formatos en los que debe
presentar las actividades mencionadas

4. DESARROLLO

4.1. DIAGNOSTICO FINANCIERO

Por diagnóstico financiero o análisis financiero puede entenderse el estudio que se hace de
la información que proporciona la contabilidad y de toda la demás información disponible, para
tratar de determinar la situación financiera de la empresa o de un sector específico de ésta.
Aunque la información contenida en los estados financieros es la que en primera instancia
ayuda a conocer algo sobre la empresa, no quiere decir que sea concluyente en un estudio
de la situación financiera de ésta. (Campos, 2009).
La contabilidad muestra cifras históricas, hechos cumplidos, que no necesariamente
determinan lo que sucederá en el futuro. Se hace necesario, por lo tanto, recurrir a otro tipo
de información cuantitativa y cualitativa que complemente la contable y permita conocer con
precisión la situación del negocio. Es así como un análisis integral debe hacerse utilizando
cifras proyectadas (simulación de resultados, proyección de estados financieros, etc.),
información cualitativa interna (ventajas comparativas, tecnología utilizada, estructura de
organización, recursos humanos, etc.), información sobre el entorno (perspectivas y reglas de
juego del sector, situación económica, política y social del país, etc.) y otros análisis
cuantitativos internos tales como el del costo de capital, la relación entre el costo, el volumen
y la utilidad, etc. Por ejemplo, un análisis de las cifras contables puede mostrar que una
empresa productora de juguetes tiene una posición financiera envidiable debido a la alta
rentabilidad que obtuvo en los últimos años; pero ante la perspectiva de entrada de grandes
competidores internacionales como consecuencia del proceso de globalización, ¿será válida
la conclusión tomada con las meras cifras contables? Evidentemente que no, puesto que el
ambiente competitivo que enfrentará en el futuro no corresponde al mismo en el que se
desenvolvió en el pasado y que permitió el alcance de las cifras presentadas en sus estados
financieros. De ahí, pues, que deban ponderarse todos aquellos factores que inciden en la
operación del negocio, que no siempre son cuantificables. Un análisis financiero integral debe
considerar información cuantitativa y cualitativa, histórica y proyectada. Aunque al hablar de
análisis financiero se hace referencia a un estudio completo de la empresa, no quiere decir
que un sector de ésta no pueda ser, de manera individual, sujeto de análisis. (Campos, 2009)

4.2. METODOS DE ANALISIS FINANCIEROS

CONCEPTO DE ANALISIS FINANCIERO

Técnica de medición que utiliza el Administrador Financiero para evaluar la información

contable, económica y financiera en un momento determinado. Normalmente tiene que haber
sucedido, es por ello que se refiere a información económica pasada. De igual forma esta
técnica conlleva a la toma de decisiones que permitan alcanzar las metas y objetivos fijados.
(SANTILLAN, 2010).
El tipo de análisis varía de acuerdo con los intereses específicos de la parte involucrada. Los
acreedores del negocio están interesados principalmente en la liquidez de la empresa. Sus
reclamaciones o derechos son de corto plazo, y la capacidad de una empresa para pagarlos
se juzga mejor por medio de un análisis completo de su liquidez. Por otra parte, los derechos
de los tenedores de bonos son de largo plazo. Por eso mismo, están más interesados en la
capacidad de los flujos de efectivo de la empresa para dar servicio a la deuda en el largo plazo.
El tenedor de bonos debe evaluar esta capacidad analizando la estructura de capital de la
empresa, las principales fuentes y usos de fondos, su rentabilidad a través del tiempo y las
proyecciones de su rentabilidad futura. (HORNE, 1997).

METODOS DE ANALISIS

Los métodos de análisis financiero se consideran como los procedimientos utilizados para
simplificar, separar o reducir los datos descriptivos y numéricos que integran los estados
financieros, con el objeto de medir las relaciones en un solo periodo y los cambios presentados
en varios ejercicios contables. (SANTILLAN, 2010).

El análisis financiero es el estudio que se hace de la información contable, mediante la

utilización de indicadores y razones financieras.
La contabilidad representa y refleja la realidad económica y financiera de la empresa, de modo
que es necesario interpretar y analizar esa información para poder entender a profundidad el
origen y comportamiento de los recursos de la empresa. ([Link], 2018)

DESCRIPCIÓN DE LOS MÉTODOS:

Algunas características inherentes a cada “Método de Análisis”, que ayudan a la correcta toma
de decisiones, se describen a continuación.
Porcientos integrales: Permite identificar la proporción que guarda cada elemento con
respecto al total.
El total es el 100% y cada parte constituye un porcentaje relativo con respecto a ese total.
Este método nos permite entonces, poder identificar la proporción que guarda cada una de
las cuentas con respecto al total del rubro como sería en este caso un estado de posición
financiera, de resultados de operación e incluso la conformación de una cartera de inversiones
en los mercados de capitales.
Su notación es la siguiente:

O bien
Situemos el ejemplo de un Estado Financiero
Datos:
Caja 100.00, Bancos 50.00, Inventarios 26.00, Equipo de oficina 200.00, Equipo de transporte
100.00, Depreciaciones -30.00, Gastos de instalación 150.00, amortizaciones -15.00:

Determinar la estructura de los Activos, el Monto total que éstos representan, el porcentaje
relativo de cada rubro (circulante, fijo, diferido), así como de las cuentas específicas con
respecto al total de su rubro
Solución:

Otro ejemplo:
Supongamos que tenemos en un portafolio de inversión la cantidad de $14,718.56 la cual está
integrada por varias acciones:
Determinar mediante el método de porcientos integrales, la conformación de la cartera y su
gráfica. (SANTILLAN, 2010)

El análisis vertical es de gran importancia a la hora de establecer si una empresa tiene una
distribución de sus activos equitativa y de acuerdo a las necesidades financieras y operativas.
Por ejemplo, una empresa que tenga unos activos totales de 5.000 y su cartera sea de 800,
quiere decir que el 16% de sus activos está representado en cartera, lo cual puede significar
que la empresa pueda tener problemas de liquidez, o también puede significar unas
equivocadas o deficientes Políticas de cartera. ([Link], 2018).

Como hacer el análisis vertical

Como el objetivo del análisis vertical es determinar que tanto representa cada cuenta del
activo dentro del total del activo, se debe dividir la cuenta que se quiere determinar, por el total
del activo y luego se procede a multiplicar por 100. Si el total del activo es de 200 y el
disponible es de 20, entonces tenemos (20/200)*100 = 10%, es decir que el disponible
representa el 10% del total de los activos. ([Link], 2018)

Ejemplo análisis vertical

Como se puede observar, el análisis vertical de un estado financiero permite identificar con
claridad cómo está compuesto.
Se puede decir, por ejemplo, que el disponible (caja y bancos) no debe ser muy representativo,
puesto que no es rentable tener una gran cantidad de dinero en efectivo en la caja o en el
banco donde no está generando rentabilidad alguna. Toda empresa debe procurar por no
tener más efectivo de lo estrictamente necesario, a excepción de las entidades financieras,
que por su objeto social deben necesariamente deben conservar importantes recursos en
efectivo.
Las inversiones, siempre y cuando sean rentables, no presentan mayores inconvenientes en
que representen una proporción importante de los activos.
Quizás una de las cuentas más importantes, y a la que se le debe prestar especial atención
es a la de los clientes o cartera, toda vez que esta cuenta representa las ventas realizadas a
crédito, y esto implica que la empresa no reciba el dinero por sus ventas, en tanto que sí debe
pagar una serie de costos y gastos para poder realizar las ventas, y debe existir un equilibrio
entre lo que la empresa recibe y lo que gasta, de lo contrario se presenta un problema de
liquidez el cual tendrá que ser financiado con endeudamiento interno o externo, lo que
naturalmente representa un costo financiero que bien podría ser evitado si se sigue una
política de cartera adecuada.
Otra de las cuentas importantes en una empresa comercial o industrial, es la de Inventarios,
la que, en lo posible, igual que todos los activos, debe representar sólo lo necesario. Las
empresas de servicios, por su naturaleza prácticamente no tienen inventarios.
Los Activos fijos, representan los bienes que la empresa necesita para poder operar
(Maquinaria, terrenos, edificios, equipos, etc.), y en empresas industriales y comerciales,
suelen ser representativos, más no en las empresas de servicios.
Respecto a los pasivos, es importante que los pasivos corrientes sean poco representativos,
y necesariamente deben ser mucho menor que los activos corrientes, de lo contrario, el capital
de trabajo de la empresa se ve comprometido. ([Link], 2018)

El análisis vertical por definición es uno de los instrumentos o herramientas que se utiliza en
el análisis financiero de una empresa. recordemos que el análisis financiero requiere
de diferentes elementos e información para llevar a cabo un estudio efectivo de la situación
financiera de la empresa, entre los que se destacan la información obtenida de los estados
financieros como el balance general, el estado de resultados, el estado de cambios en la
situación financiera y el estado de flujo de efectivo. precisamente una de las herramientas o
instrumentos que se utiliza para el análisis de la información obtenida en estos estados
financieros es el análisis vertical o estático.
es un análisis estático porque estudia la situación financiera en un momento determinado, sin
tener en cuenta los cambios ocurridos a través del tiempo como adquisición de maquinaria o
préstamos, etc. el método consiste en tomar un solo estado financiero y relacionar cada una
de sus cuentas con un total determinado dentro el mismo estado, aunque también pueden
relacionarse cada una de sus subcuentas.

por ejemplo, si se toma como análisis el balance general, dentro del activo se puede relacionar
cada uno de los rubros individuales y calcular a qué porcentaje corresponden sobre su total,
como podría ser obtener el porcentaje de las cuentas por cobrar sobre el total del activo
corriente o sobre el total de los activos. (Jannier Duque Navarro, 2016)

EJEMPLO DE ANÁLISIS VERTICAL DE UN BALANCE GENERAL:

La siguiente información corresponde a los rubros de los activos de un balance

general de una empresa comercial. Para realizar el análisis vertical se relaciona cada
rubro del activo con el total activos y con cada una de sus subcuentas así:
Activos:
Efectivo: $ 1.924

Total Activos: $ 133.899 = 100%

Análisis vertical: ($ 1.924 / $ 133.899) * 100% = 1.44%

Efectivo: $ 1.924
Total Activos corrientes: $ 42.537 = 100%

Análisis vertical subcuentas: ($ 1.924 / $ 42.537) * 100% = 4.52%

El resultado de los porcentajes de cada rubro sobre el total de activos o cada subcuenta del activo
permite llegar a varios análisis de lo que ha pasado y está pasando con la situación financiera del
negocio.
¿CÓMO INTERPRETAR LA INFORMACIÓN OBTENIDA EN UN ANÁLISIS
VERTICAL?

Si tomamos como ejemplo los resultados del ejemplo anterior se podría interpretar
dicha información de la siguiente manera:

Activos, Interpretación 1: Existe una concentración importante de los activos fijos en

un 36,96%, evidenciando un desequilibrio con el activo corriente del 31%, indicador
que debería estar más en el lado de los activos corrientes, teniendo en cuenta la
actividad económica de la empresa cuyo objeto es la comercialización.
Activos, Interpretación 2: Se observa que la mayor concentración de los activos está
en la maquinaria (24.35%) y las valorizaciones (27,08%), indicadores que se deberían
estudiar para determinar si es el causante en la generación de utilidades o por el
contrario está generando gastos adicionales que impiden el aumento del activo
corriente, porque esto demuestra de cierta manera que la empresa tiene dificultades
en cuanto a su flujo de caja.
Activos, Interpretación 3: Se encuentra que los inventarios totales y las inversiones
temporales representan el 46.82% y el 36.24% respectivamente del total de los activos
corrientes. Esto da lugar a decir que la empresa tiene concentrada la mayor parte de
sus activos corrientes en inventarios e inversiones temporales. No se podría
determinar si lo anterior es conveniente o no, depende de otros indicadores para dar
una respuesta mucho más profunda.
Pasivos y Patrimonio:
Pasivos y patrimonio Interpretación 1: Financieramente la empresa tiene políticas
adecuadas, donde su principal rubro son las deudas a corto plazo en un 25.48%, que
al compararlo con el activo corriente (31.77%) se deduce que la organización está en
la capacidad de pago. Además éste es un indicador alentador que determina una sana
política de financiamiento donde la compañía está en un 27% (total pasivo) en mano
de los acreedores y un 72% (total patrimonio) en mano de los accionistas.
Pasivos y patrimonio interpretación 2: La composición de la financiación de esta
empresa comercializadora se concentra en el corto plazo con 25.48% siendo su
principal rubro pago a proveedores en un 56.66%. (Jannier Duque Navarro, 2016)

ANÁLISIS VERTICAL DE UN ESTADO DE RESULTADOS:

Una recomendación importante para realizar un análisis vertical a un estado de

resultados es conocer el sector en el que se desempeña el negocio y los resultados
de sus competidores para determinar si los resultados obtenidos en su ejercicio
guardan relación al comportamiento del sector. Para realizar el análisis vertical se
toma como base, por lo general el valor de las ventas y hallando el porcentaje que los
demás rubros representan con respecto a esta base:
Ventas Netas: $ 256.060 = 100%

Costo de ventas: $ 193.294

Análisis vertical: ($ 193.294 / 256.060) * 100 = 75,49%

Comparativo con empresas del mismo sector:

Estado de resultados interpretación 1: Realizando una comparación entre
empresas de la misma actividad económica se observa que la compañía presenta un
claro posicionamiento en el sector, superando a su principal competidor en un 95% de
las ventas totales entre la suma de las dos compañías, además en sus utilidades netas
se refleja de igual forma la ventaja del 96%.
Así mismo como se logra interpretar en el estado de resultados los rubros de ventas
y utilidades, también se podría comparar si los gastos de operación y costos de venta
son más altos que los de las empresas del mismo sector.

El análisis vertical permite entonces verificar varios aspectos de la salud

económica y financiera de la empresa en la actualidad, así como su condición y su
desempeño en todas las áreas del negocio para tomar decisiones en cuanto al rumbo
o camino que deben tomar. (Jannier Duque Navarro, 2016).

Análisis Horizontal o dinámico

El método horizontal es un análisis dinámico que se ocupa de los cambios o

movimientos de cada cuenta entre un periodo y otro del Balance general y el Estado
de Resultados. Este método relaciona los cambios financieros que sufrió el negocio
de un periodo a otro, los cuales pueden estar representados en aumentos o
disminuciones, mostrando además dichas variaciones o cambios en cifras,
porcentajes o razones, permitiendo obtener un mejor panorama de los cambios
presentados en la empresa para su estudio, interpretación y toma de decisiones.
El análisis horizontal por definición es uno de los instrumentos o herramientas que se
utiliza en el análisis financiero de una empresa. Recordemos que el análisis financiero
requiere de diferentes elementos e información para llevar a cabo un estudio efectivo
de la situación financiera de la empresa, entre los que se destacan la información
obtenida de los estados financieros como el Balance General, el Estado de
Resultados, el estado de Cambios en la situación financiera y el estado de Flujo de
Efectivo.

CARACTERÍSTICAS DEL ANÁLISIS HORIZONTAL

Antes de ejemplificar la forma cómo realizar un análisis horizontal a un Balance General o a
un Estado de Resultados, considere primero las siguientes características del proceso:
1. El análisis horizontal se emplea para evaluar la tendencia en las cuentas de los
estados financieros durante varios periodos o años. Un año con ganancias de 5
millones se presenta con muy buenos resultados al compararlo con el año
inmediatamente anterior donde las ganancias fueron de 2 millones, pero no después
de otro en el que las ganancias fueron de 6 millones. Es por esta razón que el análisis
horizontal por lo general se presenta en estados financieros comparativos, razón por
la cual las compañías muestran datos financieros comparativos para dos años en sus
informes anuales.
2. El análisis horizontal se ocupa de los cambios en las cuentas individuales de un
periodo a otro y por lo tanto requiere de dos o más estados financieros de la misma
clase. Se dice que es un análisis dinámico debido a que permite analizar los
movimientos o cambios de cada cuenta entre un periodo y otro.
3. Al iniciar un análisis horizontal, este deja en evidencia los cambios o tendencias
presentadas en las diferentes cuentas de los estados financieros entre un periodo y
otro, por lo que se hace relativamente sencillo identificar las cuentas con mayor
diferencia entre sí, las cuales exigen una mayor atención. También es recomendable
comparar las cifras obtenidas con los de la competencia o con los del sector, para
determinar las debilidades o fortalezas de la empresa.
 4. En el análisis horizontal es importante mostrar tanto la variación absoluta como la
variación relativa para poder realizar un análisis de los cambios o tendencias entre
un periodo y otro. Entiéndase por variación absoluta como la diferencia que existe
entre dos cuentas de periodos diferentes, y por variación relativa lo que significa esa
diferencia en términos porcentuales.

En términos de variación absoluta la cuenta efectiva presentó un aumento respecto al año 2,

lo que significa en términos de variación relativa un 47%. Los resultados positivos o negativos
indican el incremento o disminución que ha sufrido la cuenta de un periodo con respecto a
otro. Como se me mencionó anteriormente es importante mostrar ambas variaciones para
poder llegar a conclusiones mucho más precisas.

Efectivo año 2: $ 5.000

Efectivo año 3: $ 7.368

Variación absoluta: $ 7.368 – 5.000 = $ 2.368

Variación relativa: $ 2.368 / $ 5.000 = 0,4736 * 100 = 47,36%
5. El análisis horizontal complementa el análisis vertical presentando la tendencia y la
variación, tanto absoluta como relativa de las cuentas más importantes.

¿CÓMO REALIZAR UN ANÁLISIS HORIZONTAL?

Como se mencionó anteriormente el análisis horizontal se emplea para evaluar la tendencia

en las cuentas de los estados financieros durante varios periodos o años, con el objetivo de
hallar la variación absoluta y la variación relativa de las cuentas más importantes.
EJEMPLO DE UN ANÁLISIS HORIZONTAL A UN BALANCE GENERAL:

Veamos mediante el siguiente ejemplo, la forma como se elabora un análisis horizontal y cuál
es su interpretación de acuerdo a las variaciones absolutas y relativas obtenidas.

Activos:
EJEMPLO DE ANÁLISIS HORIZONTAL DE ACUERDO A LAS VARIACIONES
ABSOLUTAS Y RELATIVAS OBTENIDAS:
1. Dentro del Balance General se observa un crecimiento equilibrado de
los inventarios del 23% en comparación con el aumento de las ventas del 26% (de
acuerdo a la información del Estado de Resultados presentado en el próximo ejemplo),
esto quiere decir que la rotación de inventarios ha sido efectiva y no se están
represando. Además, se observa la tendencia del aumento de los activos fijos en un
56% cifra muy contraria a lo que sucede con el activo corriente con una
disminución del 4.2%, ello se debe en gran medida a la gran disminución que se
obtuvo en las inversiones temporales del 88%.
2. En general no es de confiarse en la cifra equilibrada en aumento de igual proporción
del 32% entre el total de los activos y el pasivo, porque si se analiza el activo
corriente entre el pasivo corriente vemos que las deudas a menos de un año
aumentaron en un 42%, contrario al activo corriente que disminuyó un 4%. Este
indicador conlleva a replantear políticas encaminadas a mejorar el flujo de caja.
3. Dentro del activo fijo se observa el aumento en maquinaria y equipo del 65% y
edificios del 72%,además de un aumento en su depreciación del 55%, inversiones
que han de proyectarse teniendo en cuenta su rendimiento a futuro, es decir si tienen
tendencia al gasto y si afectaría la utilidad neta, o por el contrario si tendrían tendencia
muy positiva en su aumento, porque en el presente la utilidad neta aumentó tan solo
el 2% (de acuerdo a la información del Estado de Resultados presentado en el
próximo ejemplo).
4. Se observa un aumento notorio en el efectivo y en cuentas por cobrar a
clientes del 282% y 37%respectivamente, cifras explicables gracias al aumento
del 26% en las ventas (de acuerdo a la información del Estado de Resultados
presentado en el próximo ejemplo). (Jannier Duque Navarro, 2016)
Pasivos:
 (Jannier Duque Navarro, 2016).

Estas cifras determinan que la empresa sigue su tendencia en la medida en que está más en
manos de los accionistas que de los acreedores (esto debido a que el patrimonio es superior
a las deudas) aunque es de tener muy en cuenta el aumento considerable de los pasivos del
42% en comparación del 28% del aumento en el patrimonio en el sentido de no seguir con
esta tendencia de desequilibrio, ya que podría llevar al sobre endeudamiento.
Observando el aumento notable de las deudas a corto plazo con los bancos del 449%, se
debe considerar analizar la posibilidad de una refinanciación sobre las mismas, de manera
que contribuya al dinamismo del flujo de caja o al equilibrio entre las deudas de largo y corto
plazo. (Jannier Duque Navarro, 2016).
EJEMPLO DE UN ANÁLISIS HORIZONTAL A UN ESTADO DE
RESULTADOS:

Así como se explicó el análisis horizontal que se le hace a un Balance General veamos
mediante otro ejemplo, la forma como se elabora un análisis horizontal a un Estado de
Resultados y cuál es su interpretación de acuerdo a las variaciones absolutas y relativas
obtenidas.

EJEMPLO DE ANÁLISIS HORIZONTAL DE ACUERDO A LAS VARIACIONES

ABSOLUTAS Y RELATIVAS OBTENIDAS:

1. Dentro del Estado de Resultados se observa una efectiva política de equilibrio entre
las ventas y los costos del 26% aproximadamente, conservando el valor
proporcional entre ventas Vs. Costos.
2. Se observa el aumento considerable de los gastos financieros del 223%, cifra
importante que implica trabajar en formalizar políticas adecuadas que contribuyan a
 su razonamiento y por ende ayude a mejorar la utilidad neta que se ve perjudicada
con el aumento desproporcional de estos gastos.
3. Variación en los gastos operacionales: presenta un incremento del 28% lo que se
puede deducir que es a causa de diferentes factores tales como servicios públicos,
transporte, arrendamiento que también puede guardar relación al aumento en igual
proporción de las ventas.

Según lo explicado en este artículo la diferencia que existe entre el análisis horizontal y el
análisis vertical es que este último aporta información financiera a una fecha determinada, en
cambio el análisis horizontal indica los cambios ocurridos en el tiempo con variaciones
absolutas y relativas permitiendo obtener un mejor panorama de los cambios presentados en
la empresa para su estudio, interpretación y toma de decisiones. Aunque es importante que
tenga en cuenta que ambos análisis hacen parte de las herramientas que utiliza el análisis
financiero para determinar el estado actual de la compañía o área de negocio. (Jannier Duque
Navarro, 2016)

4. Análisis por medio de gráficos

Un gráfico es una representación por medio de líneas y aquello perteneciente o relativo a la
escritura y a la imprenta.
a. Gráficos Circulares
Los gráficos circulares se dividen en sectores; cada uno muestra el tamaño de un fragmento
de información relacionado. Los gráficos circulares suelen utilizarse para mostrar tamaños
relativos de partes de un todo.
(TIBCO, 2014)
b. Gráficos de Líneas
Los gráficos de líneas son perfectos para mostrar tendencias a lo largo de un período de
tiempo.

Un ejemplo estándar puede ser la forma en que se desarrolla a lo largo del tiempo un valor de
una empresa determinada en el mercado de valores. Sin embargo, no es necesario que el
valor del eje X sea el tiempo, sino que se puede usar cualquier dato que se comporte como
una función con respecto a la variable en el eje X. Los gráficos de líneas enfatizan el flujo de
tiempo y el ritmo del cambio en lugar de la cantidad de cambios. Se pueden usar varias
escalas en el eje Y cuando se desea comparar varias líneas con rangos de valor
significativamente distintos.

Si se aplica al crear el análisis, el gráfico de líneas puede mostrar información adicional en

líneas de referencia o varios tipos distintos de curvas. Estas líneas o curvas podrían, por
ejemplo, mostrar si los puntos de los datos se adaptan bien a un ajuste de curva polinómica
determinado, o resumir un conjunto de puntos de datos de muestra ajustándolos a un modelo
que describirá los datos y mostrará una curva o una línea recta sobre la visualización. La curva
normalmente cambia su aspecto en función de los valores que se hayan filtrado del análisis.
Al pasar por encima el ratón, una sugerencia sobre herramienta mostrará la forma en que se
calcula la curva. (TIBCO, 2014)
Ejemplo:
A continuación, se incluye un gráfico de líneas que muestra la suma de las ventas de dos
categorías de productos distintas a lo largo de varios años. El gráfico de líneas tiene un color
(una línea) por categoría de producto.

(TIBCO, 2014)
ANÁLISIS POR MEDIO DE RAZONES O RATIOS

Las razones o indicadores financieros son el producto de establecer resultados numéricos

basados en relacionar dos cifras o cuentas bien sea del Balance General y/o del Estado de
Pérdidas y Ganancias. Los resultados así obtenidos por si solos no tienen mayor significado;
sólo cuando los relacionamos unos con otros y los comparamos con los de años anteriores o
con los de empresas del mismo sector y a su vez el analista se preocupa por conocer a fondo
la operación de la compañía, podemos obtener resultados más significativos y sacar
conclusiones sobre la real situación financiera de una empresa.

Adicionalmente, nos permiten calcular indicadores promedio de empresas del mismo sector,
para emitir un diagnóstico financiero y determinar tendencias que nos son útiles en las
proyecciones financieras. (MARTINEZ, s.f.)

Los Indicadores Financieros o Ratios Financieros son ratios o medidas que tratan de analizar
el estado de la empresa desde un punto de vista individual, comparativamente con la
competencia o con el líder del mercado.
El analista financiero, puede establecer tantos indicadores financieros como considere
necesarios y útiles para su estudio. Para ello puede simplemente establecer razones
financieras entre dos o más cuentas, que desde luego sean lógicas y le permitan obtener
conclusiones para la evaluación respectiva.
Para una mayor claridad en los conceptos de los indicadores financieros, los hemos
seleccionado en cuatro grupos así:

1. Indicadores de liquidez

2. Indicadores operacionales o de actividad

3. Indicadores de endeudamiento

4. Indicadores de rentabilidad

Para desarrollar las fórmulas de todos los indicadores a los que hacemos referencia, tomamos
como modelo de información, los estados financieros de Productora Andina de
Electrodomésticos S.A. clasificados según los criterios de operacionabilidad, liquidez y
exigibilidad.
RAZONES DE SOLVENCIA CORRIENTE (LIQUIDEZ)

Son las razones financieras que nos facilitan las herramientas de análisis, para establecer el
grado de liquidez de una empresa y por ende su capacidad de generar efectivo, para atender
en forma oportuna el pago de las obligaciones contraídas. A continuación, enunciamos los
más importantes:

RELACIÓN CORRIENTE O DE LIQUIDEZ: Es el resultado de dividir los activos corrientes

sobre los pasivos corrientes.
La interpretación de estos resultados nos dice que por cada $1 de pasivo corriente, la empresa
cuenta con $1.38 y $1.56 de respaldo en el activo corriente, para los años 1 y 2
respectivamente.

Es un índice generalmente aceptado de liquidez a corto plazo, que indica en qué proporción
las exigibilidades a corto plazo, están cubiertas por activos corrientes que se esperan convertir
a efectivo, en un período de tiempo igual o inferior, al de la madurez de las obligaciones
corrientes. Es una de las razones más usadas en el análisis de los Estados Financieros en
cuanto a liquidez se refiere.

La verdadera importancia de la relación corriente sólo puede determinarse analizando en

detalle las características del activo y el pasivo corriente. El resultado por sí solo no nos
permite obtener una conclusión sobre la real situación de liquidez, pues para que ésta sea
adecuada, o no, es necesario relacionarla con el ciclo operacional y calificar la capacidad de
pago a corto plazo.

CAPITAL DE TRABAJO: Se obtiene de restar de los activos corrientes, los pasivos corrientes.

El capital de trabajo es el excedente de los activos corrientes, (una vez cancelados los pasivos
corrientes) que le quedan a la empresa en calidad de fondos permanentes, para atender las
necesidades de la operación normal de la Empresa en marcha. Como veremos más adelante,
la idoneidad del capital de trabajo, depende del ciclo operacional, una vez calificada la
capacidad de pago a corto plazo.

PRUEBA ACIDA: Se determina como la capacidad de la empresa para cancelar los pasivos
corrientes, sin necesidad de tener que acudir a la liquidación de los inventarios.

El resultado anterior nos dice que la empresa registra una prueba ácida de 0.74 y 0.89 para
el año 1 y 2 respectivamente, lo que a su vez nos permite deducir que por cada peso que se
debe en el pasivo corriente, se cuenta con $ 0.74 y 0.89 respectivamente para su cancelación,
sin necesidad de tener que acudir a la realización de los inventarios.

Este indicador al igual que los anteriores, no nos permite por si solo concluir que la liquidez
de la empresa sea buena o mala, pues es muy importante relacionarlos con el ciclo de
conversión de los activos operacionales, que es la única forma de obtener la generación de
efectivo y así poder sacar conclusiones más precisas.

Ahora, es evidente que el resultado y la interpretación de este indicador y de cualquier otro,

depende del tipo de empresa, pues es muy diferente el caso de una empresa industrial, una
comercial o una de servicios. (MARTINEZ, s.f.)

RAZONES DE ACTIVIDAD (ROTACION)

Son los que establecen el grado de eficiencia con el cual la administración de la
empresa, maneja los recursos y la recuperación de los mismos. Estos indicadores nos
ayudan a complementar el concepto de la liquidez. También se les da a estos
indicadores el nombre de rotación, toda vez que se ocupa de las cuentas del balance
dinámicas en el sector de los activos corrientes y las estáticas, en los activos fijos. Los
indicadores más usados son los siguientes:

NUMERO DE DÍAS INVENTARIO A MANO O ROTACION DE INVENTARIO

Es un estimativo de la duración del ciclo productivo de la empresa cuando es industrial. En

otras palabras, representa el número de días que tiene la empresa en inventario, para atender
la demanda de sus productos.

En el caso de empresas comerciales, las cuales solo disponen de productos terminados para
la venta, su cálculo es como sigue: (MARTINEZ, s.f.)

Cuando se trata de empresas industriales, que registran el inventario de producto terminado,

producto en proceso, y materias primas, se pueden utilizar dos métodos así:

El primero es utilizando la sumatoria de los tres inventarios junto con el costo de ventas o en
forma individual para cada inventario. Sin embargo el segundo, generalmente se enfrenta a la
limitante, que no todos los estados de resultados presentan el costo de ventas en forma
discriminada, lo que de hecho nos obliga a utilizar el método de sumatoria de inventarios.
(MARTINEZ, s.f.)
Los resultados obtenidos nos dicen que la empresa tiene existencias para atender la demanda
de sus productos para 151 días en el año 1 y 109 días en el año 2. Dicho de otra forma,
podemos afirmar que la empresa demora en realizar sus inventarios 151 días y 109 días
respectivamente, bien sea para convertirlos en cuentas comerciales por cobrar o en efectivo,
si es que realiza sus ventas de estricto contado.

Al utilizar el método individual para cada inventario, necesitamos disponer de la siguiente

información adicional para cada año.

ROTACIÓN DE INVENTARIOS: Es el número de veces en un año, que la empresa logra

vender el nivel de su inventario. (MARTINEZ, s.f.)

Su interpretación nos dice que en el año 1 el inventario se convirtió en cuentas por cobrar o
a efectivo 2.3 veces y en 1978 3.3 veces. Esta fórmula se aplica para las diferentes clases
de inventarios.

Al igual que los otros índices tienen limitaciones tales como:

• Es básicamente de naturaleza estática y puede estar distorsionado por eventos ocurridos
antes o después de la fecha de corte del balance y no necesariamente reflejar un mayor o
menor grado de eficiencia.

• Las diferencias en los sistemas de valuación de inventarios (LIFO, FIFO, y otros) puede
alterar la comparación entre varios períodos o con compañías del mismo sector.

Adicionalmente los inventarios llevan implícito un determinado grado de riesgo, como

pueden ser la moda, una perecibilidad muy corta, artículos suntuarios que de hecho tienen
una menor demanda, inventarios de mala calidad que conllevan una baja aceptación en el
mercado, inventarios pignorados, y finalmente la estacionalidad tanto para la venta de
producto terminado, como para la adquisición de materias primas. Todos estos aspectos son
importantes tenerlos en cuenta para una sana evaluación de la conversión de los mismos a
cuentas por cobrar o a efectivo. (MARTINEZ, s.f.)

ROTACIÓN DE ACTIVOS FIJOS: Es el resultado de dividir las ventas netas sobre

los activos fijos brutos, esto es, sin descontar la depreciación. La fórmula es la siguiente:

Su interpretación nos permite concluir que la empresa durante el año 1, vendió por cada
peso invertido en activos fijos, $2.67 y en año 2 $4.34. También lo podemos interpretar
diciendo que la empresa roto su activo fijo en año 1, 2.67 veces y 4.34 veces, en año 2.

ROTACIÓN DEL ACTIVO TOTAL: Se obtiene dividiendo las ventas netas, sobre el total
de activos brutos, o sea sin descontar las provisiones de deudores e inventarios y la
depreciación. La fórmula es la siguiente: (MARTINEZ, s.f.)

Los resultados anteriores se interpretan diciendo, que por cada peso invertido en los activos
totales, la empresa vendió en 1977 $0.86 y $1.14 en 1978. También podemos decir que los
activos totales rotaron en 1977 0.86 veces y en 1978 1.14 veces.

Cuando el resultado de este indicador es mayor en forma significativa al de los activos

operacionales, nos indica que la empresa está orientando unos recursos cuantiosos, al sector
de activos residuales, situación que de hecho debe ser objeto de un análisis más detallado.
(MARTINEZ, s.f.)
RAZONES DE ENDEUDAMIENTO Y APALANCAMIENTO

Son las razones financieras que nos permiten establecer el nivel de endeudamiento de la
empresa o lo que es igual a establecer la participación de los acreedores sobre los activos de
la empresa. Los más usados son los siguientes:

ENDEUDAMIENTO SOBRE ACTIVOS TOTALES: Nos permite establecer el grado de

participación de los acreedores, en los activos de la empresa. La fórmula es la siguiente:
Lo anterior, se interpreta en el sentido que por cada peso que la empresa tiene en el activo,
debe $48 centavos para 1977 y $ 58 centavos para 1978, es decir, que ésta es la participación
de los acreedores sobre los activos de la compañía.

ENDEUDAMIENTO DE LEVERAGE O APALANCAMIENTO: Otra forma de determinar

el endeudamiento, es frente al patrimonio de la empresa, para establecer el grado de
compromiso de los accionistas, para con los acreedores, la fórmula es la siguiente:

De los resultados anteriores se concluye que la empresa tiene comprometido su patrimonio

0.95 veces para el año 1977 y 1.38 veces en 1978.

El mayor o menor riesgo que conlleva cualquier nivel de endeudamiento, depende de varios
factores, tales como la capacidad de pago a corto y largo plazo, así como la calidad de los
activos tanto corrientes como fijos.

Una empresa con un nivel de endeudamiento muy alto, pero con buenas capacidades de pago,
es menos riesgoso para los acreedores, que un nivel de endeudamiento bajo, pero con malas
capacidades de pago.

Mirado el endeudamiento desde el punto de vista de la empresa, éste es sano siempre y

cuando la compañía logre un efecto positivo sobre las utilidades, esto es que los activos
financiados con deuda, generen una rentabilidad que supere el costo que se paga por los
pasivos, para así obtener un margen adicional, que es la contribución al fortalecimiento de las
utilidades.

Desde el punto de vista de los acreedores, el endeudamiento tiene ciertos límites de riesgo,
que son atenuados por la capacidad de generación de utilidades y por la agilidad de su ciclo
operacional. Cuando lo anterior no se da, el potencial acreedor prefiere no aumentar su riesgo
de endeudamiento. (MARTINEZ, s.f.)

RAZONES DE RENDIMIENTO o INDICADORES DE RENTABILIDAD

Son las razones financieras que nos permiten establecer el grado de rentabilidad para los
accionistas y a su vez el retorno de la inversión a través de las utilidades generadas. Los
que se usan con mayor frecuencia son:

RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO: Es el rendimiento obtenido frente al patrimonio bruto,

se calcula así:

Lo anterior nos permite concluir que la rentabilidad del patrimonio bruto fue para el año 1977
del 4.6% y del 3.5% para 1978. Esta rentabilidad se puede calcular sobre el patrimonio neto
tangible, esto es restándole al patrimonio bruto la revalorización

patrimonial y valorizaciones, obteniendo los siguientes resultados, para los dos años de
nuestro ejemplo.
Como se observa, los rendimientos así obtenidos son ligeramente superiores a los calculados
anteriormente y se considera esta rentabilidad más ajustada a la realidad, toda vez que las
valorizaciones o la cuenta de revalorización patrimonial, solo serán reales, en el momento que
se vendan los activos afectados por estas dos cuentas o se liquide la empresa.

En nuestro medio y debido a los ajustes integrales por inflación, podemos calcular una
rentabilidad aún más real y es disminuyéndole tanto a las utilidades como al patrimonio bruto,
la corrección monetaria y la revalorización patrimonial, respectivamente. (MARTINEZ, s.f.)

MARGEN BRUTO: Nos indica, cuanto se ha obtenido por cada peso vendido luego de
descontar el costo de ventas y va a variar según sea el riesgo y/o el tipo de empresa. Su
fórmula es:

El resultado anterior, significa que, por cada peso vendido, la empresa genera una utilidad
bruta del 17.11% para 1977 y del 13.37% para 1978. Como se aprecia el margen bruto
disminuyó del año 1977 a 1978, lo cual nos lleva a concluir que los costos de ventas, fueron
mayores para el año 78, con relación al anterior. (MARTINEZ, s.f.)

GASTOS DE ADMINISTRACIÓN Y VENTAS A VENTAS: Nos muestra que parte de los

ingresos por ventas, han sido absorbidos por los gastos de operación o, dicho de otra forma,
que parte de la utilidad bruta es absorbida por los gastos de ventas y administración. Este
índice, es de gran utilidad porque refleja la eficiencia y el control de los administradores, en
todo lo relacionado con el manejo administrativo y de ventas. Se determina así:
Los resultados anteriores, nos indican que, para la empresa, debe invertir en gastos de ventas
y administración, el 8.16% en 1977 y el 6.9% en 1978, de las ventas realizadas. (MARTINEZ,
s.f.)

MARGEN OPERACIONAL DE UTILIDAD: Nos permite determinar la utilidad

obtenida, una vez descontado el costo de ventas y los gastos de administración y ventas.
También se conoce con el nombre de utilidad operacional. Se determina así:

Lo anterior, nos permite concluir que la empresa generó una utilidad operacional, equivalente
al 8.9% en 1977 y del 6.47% en 1978, con respecto al total de ventas de cada período.
(MARTINEZ, s.f.)

ANÁLISIS GLOBAL DE RAZONES (ANÁLISIS DU PONT)

Dentro de las razones financieras que se tienen para analizar la rentabilidad de las empresas,
una de las más importantes es el modelo o sistema Dupont.
Las tres variables donde podemos identificar el crecimiento de una empresa son:
1. Utilidad neta
a. Nos permite identificar el comportamiento de los costos y gastos periódicamente, y por
lo tanto tomar decisiones oportunas.
2. Rotación de activos totales y
a. Ver que tanto está generando la inversión en activos y por lo tanto de los socios de la
empresa.
3. El apalancamiento que tenga la empresa.
a. Que tanto debe la empresa, es decir del total de activos o de capital que porcentaje se
debe.
Este modelo nos permite evaluar a estos elementos
Que se necesita para generar la información del Modelo Dupont:
• Estado de resultados
o Ventas totales y/o netas (en función de la información que quieres generar).
o Costo de ventas
o Gastos
o Gastos y productos financieros
o Impuestos
o Utilidad neta
• Balance General
o Activo
o Pasivo
o Capital
Esta información tiene que ser real y no fiscal.
MODELO DEL SISTEMA DUPONT
 Sistema de Análisis Dupont
1er Ejercicio

Ventas
100%
182,345,000
Estado de Resultados

Costo de ventas
60.76%
110,789,000 Utilidad neta
22,157,745 Utilidad neta Por cada peso que vende, obtiene 13 centavos de utilidad neta
Gastos de Op. 12.2%
20.80%
38,605,000 Ventas
182,345,000
Gasto por Int.
0.34%
621,341

Impuestos RAT El rendimiento de los activos totales fue

6.26%
11,414,596 5.0% del 6 porciento

Ventas
182,345,000 Rot. Act. Tot.
Activos Circulantes 0.41 Por cada peso invertido en
32.64%
143,453,999 Activos Totales R. C.
Balance General

los Act. Tot. Se genera 42

439,519,430 19.5%
Activos Fijos Netos centavos de venta El rendimiento de
67.36%
296,065,431 los propietarios
fue de 20 % por
Pasivo a C. P. cada peso
34.37%
151,054,000 Pasivos Totales invertido
326,054,000 Total de Pas. y C.C.
Pasivo a L.P. 439,519,430 MAF
39.82%
175,000,000 Capital Contable 3.87
113,465,430
Capital Contable
25.82%
113,465,430

Color rojo del gráfico: Se puede dar cuenta que la primera parte del análisis se refiere al estado
de resultados, donde podemos identificar qué peso tiene (%) cada una de las cuentas
analizadas.
En este ejemplo podemos decir que del 100% de sus ventas, sus costos representan el
60.76% y sus gastos el 20.8%, además sus gastos y productos financieros el 0.34%...también
identificamos que la empresa ha pagado un 6.26 de impuestos.
Con estos resultados nos damos cuenta que la empresa tiene un 12.2% de utilidad sobre sus
ventas. (No significa que tenga eso en efectivo o flujo, ya que parte de las ventas podrían
estar en clientes o cuentas por cobrar).
Color celeste del gráfico: El activo circulante de la empresa representa el 32.64 % del total
de activos, por lo tanto, los activos fijos y diferidos representan el 67.36. Es importante
revisar el comportamiento mensual ya que a mayor incremento de los circulantes es posible
que no tengas controlado a los clientes, cuentas por cobrar, inventarios o los tres, que te
generaran problemas de flujo de efectivo
Con respecto a los pasivos nos podemos dar cuenta que debe a corto plazo el 34.37% de la
suma de pasivo + capital, y además a largo plazo debe el 39.82% de esta suma. Esto nos
indica que debe más de lo que vale la inversión de los accionistas reflejada en el capital. El
capital solo representa el 25.82%.
Color verde en el gráfico: En este cruce identificamos que de cada peso que se tiene
invertido en el total de activos se están generando 41 centavos de venta. Con este nos
damos cuenta que tanto generan los activos de la empresa.
En este cruce (Multiplicando el % de la utilidad neta por la rotación de activos totales) entre
la utilidad neta en % y la rotación de activos totales, podemos decir que el total de los
activos totales generan un rendimiento del 5%, es decir que, de cada peso invertido en el
total de activos, estos generan 5 centavos de utilidad.
En este cruce dividimos la suma de pasivo total y capital entre el capital y nos damos cuenta
cuantas veces la suma del pasivo y capital superan al capital.
Me explico, este dato nos indica que tan financiada esta la empresa, a mayor deuda mayor
pago de intereses o multas en los impuestos, etc. En este caso la suma del pasivo y capital
superan en 3.64 veces al capital. Se podría decir que los acreedores podrían tener el control
de la empresa.
El último de los cruces nos indica el rendimiento que da la empresa en función del capital,
en este caso de cada peso que se tiene invertido en capital la empresa genera 19.5
centavos.
Debemos de tener mucho cuidado en este caso ya que el que sea mayor o menor no nos
dice si es correcto o incorrecto.
En el ejemplo que estamos manejando puede ser alto el hecho de que por cada peso del
capital se genere casi el 20%...pero nos debemos dar cuenta que la empresa esta tan
apalancada (Mas pasivo que capital) que cualquier utilidad entre un capital pequeño,
parecerá que es muy rentable.
El modelo DuPont no busca dar parámetros de lo que está bien o mal, busca dar datos
concretos y fáciles de entender para que te puedas ver tu comportamiento mes con mes,
además de darte datos para compararte con el sector.
Evaluación Financiera
Criterios de Evaluación Financiera
La Evaluación de un Proyecto debe tener como base el análisis con el que se mide la
rentabilidad económica, en el que principalmente tenemos cuatro evaluaciones Valor Actual
Neto (VAN), Tasa Interna de Retorno (TIR), Tiempo de Recuperación de la Inversión y
Relación Costo-Beneficio, todos estos con base en el Flujo de Efectivo.
Este proyecto se realiza con un conjunto de 10 casas y el cual al final de la construcción, venta
y entrega de éstas se da por concluido. El criterio es que únicamente debemos analizar estos
indicadores pues son la base para tomar la decisión de invertir o no.
Valor Actual Neto (VAN)
Este método de evaluación, considera el valor del dinero a través del tiempo, y representa la
utilidad que obtiene el inversionista después de haber recuperado la inversión, obteniendo la
rentabilidad exigida; mide los resultados obtenidos por el proyecto a valor presente del periodo
en que se hace la evaluación. La evaluación del proyecto, mediante el criterio del Valor Actual
Neto (VAN), nos determina que este proyecto es financieramente rentable, ya que las sumas
de sus flujos netos de efectivo descontados nos dan un resultado de $1,909,767.02 los cuales
representan el margen de aceptación para éste proyecto, ya que esta cantidad representa la
ganancia adicional con respecto a la mejor alternativa de inversión. Se refiere a la diferencia
entre el valor actual de los flujos netos de efectivo y la inversión inicial.

Tasa Interna de Retorno (TIR). Es el segundo criterio más utilizado en la evaluación

de proyectos de inversión, después del VAN o Valor Actual Neto.
Este criterio, también toma en consideración el valor del dinero a través del tiempo, por lo que
se basa en la utilización de flujos de efectivo descontados.
Definición de la TIR o Tasa Interna de Retorno:
1.-) Según Brealey & Myers, la TIR, es el tipo de descuento al cual él VAN de un proyecto,
sería igual a 0.
2.-) Según el Lic. Guillermo Hernández Chárraga, la TIR, es la máxima tasa de interés que
puede pagarse a que gana el capital no amortizado en un período de tiempo y que conlleva a
la recuperación o consumo del capital.
El criterio TIR, refleja el rendimiento de los fondos invertidos y supone, que su cálculo va al
encuentro de una tasa de interés mediante tanteos o aproximaciones. (GITMAN, 2010)

Bibliografía
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MARTINEZ, H. (s.f.). INDICADORES FINANCIEROS Y SU INTERPRETACION. Obtenido de DOC PLAYER:

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SANTILLAN, A. G. (2010). ADMINISTRACION FINANCIERA I. MEXICO: UCC.

 UNIDAD 3

CONSTRUCCION Y ANALISIS DEL ESTADO

DE FLUJO DE EFECTIVO
1. CONTENIDO

1.1. Concepto, objetivos y alcances

1.2. Beneficios del Flujo de Efectivo
1.3. Método Indirecto
1.4. Presentación del flujo de efectivo por actividades
1.5. Actividades operativas
1.6. Actividades de inversión
1.7. Actividades de financiamiento
1.8. Técnicas de preparación e interpretación del flujo de efectivo

2. CAPACIDAD (ES) A DESARROLLAR

 Confeccionar y analizar el estado de Flujos de Efectivo, mediante métodos y técnicas
financieras.

3. ACTIVIDADES A REALIZAR

Usted debe realizar las siguientes actividades previas antes del encuentro de la tutoría:

Material de apoyo (Unidad Presente)

Práctico - Análisis del Presupuesto de Efectivo.

Práctico - Análisis del Flujo de Efectivo (M.D.).

Práctico - Análisis del Flujo de Efectivo (M.I.).

4. DESARROLLO
4.1. Introducción
La incertidumbre qué generaba los estados financieros tradicionales de mostrar
como se utilizaron los recursos financieros y la necesidad de tener un panorama
claro por parte de los inversionistas, acreedores y los accionistas de todos los
aportes y de los usos a que fueron destinados estos durante un periodo, los hacia
perder utilidad.
Los Estados Financieros tradicionales presentan en forma limitada y fragmentaria
la información financiera, por ejemplo, una comparación entre dos estados de
situación financiera muestra la variación de los activos vendidos o adquiridos, los
pasivos que se liquidaron o se adquirieron y la emisión de acciones en la parte de
capital social. Asimismo, el estado de resultados se observará los recursos
aportado por las operaciones y el estado de utilidades retenidas los recursos para
pagar los dividendos que se declaren.
Los usuarios de los estados financieros en ocasiones se preguntan ¿Por qué si
recibieron una cantidad de dinero interesante no les genera una utilidad o recursos
 necesarios para cubrir sus costos y gastos? ¿A dónde fueron a parar los fondos?.
Como lo indicamos en el párrafo anterior los estados tradicionales presentan
información fragmentada y no responde estas u otras preguntas.
Ante este panorama surge la necesidad de crear un estado que ayude a solucionar
las situaciones descritas anteriormente, nace el hoy llamado Estado de Flujo de
Efectivo. (SOTO, 2007)

Fuente: (APARICIO, 2007)

4.2. ORIGEN DEL ESTADO
El Estado de Flujo de Efectivo, tuvo su origen en lo que se llamó en un inicio el Estado de
Dónde se obtuvo y a donde fue a Parar, que consistía en un análisis sencillo de aumentos y
disminuciones de las diferentes partidas del Balance de Situación o General. Posteriormente,
el nombre cambió a “Estado de los Recursos” (Kieso, 1991: 1100).
Este estado fue tomando tal importancia que en 1961 el Instituto Norteamericano de
Contadores Públicos (AICPA, por sus siglas en inglés) patrocinó una investigación en esta
área y el estudio recomendó que el estado de los recursos fuera incluido en todos los informes
anuales que se destinaran a los accionistas y que formaran parte en la opinión del Auditor.
El Consejo de Principios de Contabilidad (APB, por sus siglas en inglés) en 1963 emite la
opinión APB Nº3 en la cual se cambia el nombre a “Estado del Origen y Aplicación de los
Recursos” pero que era complementario por lo cual no era obligatorio. (SOTO, 2007)
El Consejo emite la APB Nº19 en 1971, la que dejaba sin efecto la APB Nº3, cambia el nombre
del estado y obliga a la presentación de un “Estado de Cambios en la Situación Financiera”
como parte integral de los estados financieros y debía estar incluido en la opinión del auditor.
Lo anterior, se debió a la solicitud que las empresas, bolsas de valores y en general los
usuarios de los estados financieros, realizaron de la información mostrada por este estado.
En 1973 se crea el Consejo de Normas de la Contabilidad Financiera (FASB, por sus siglas
en inglés), es un consejo privado e independiente y desaparece el APB.
Es así como este Consejo, determina que el Estado de cambios en la Situación Financiera”
tiene una serie de debilidades cuando se presentan problemas en la economía, ya que se
perdía comparabilidad entre los estados de diferentes años. Adicionalmente, la definición de
“fondos” podía tomar varios significados, como, por ejemplo: efectivo, efectivo e inversiones,
activos de realización rápida, capital de trabajo, etc. Por lo anterior del 15 de julio de 1988 el
FASB el pronunciamiento FAS95 y cambia del “Estado de Cambios en la Situación Financiera”
al “Estado de Flujos de Efectivo”, se debe incluir este estado en el juego completo de estados
financieros que la empresa emita para uso externo, las organizaciones sin fines de lucros
están exentas. Este nuevo estado elimina la ambigüedad de la definición de “fondos”,
estableciendo los equivalentes al efectivo son inversiones a corto plazo, de alta liquidez, que
1- convertibles por sumas de efectivo ciertas y 2- con un mínimo riesgo por variaciones en las
tasas de interés. También, establece la separación de actividades a saber: a Operación b
Inversión c Financiamiento Igualmente establece dos métodos para poder realizar el estado:
a Directo b Indirecto Estos temas se retomarán en la segunda parte. En 1975 se publican las
primeras Normas Internacionales de Contabilidad (NICs) por parte del Comité de Normas
Internacionales de Contabilidad (IASC) el cual es un organismo independiente, de carácter
privado, cuyo objetivo es conseguir la uniformidad en los principios contables que utilizan las
empresas y otras organizaciones para su información financiera en todo el mundo. Se formó
en 1973, mediante un acuerdo realizado por organizaciones de profesionales contables
pertenecientes a Alemania, Australia, Canadá, los Estados Unidos de América, Francia,
Holanda, Japón, México, Reino Unido e Irlanda. Desde 1983, los miembros del IASC son
todas las organizaciones de profesionales contables que son, a su vez, miembros de la
Federación Internacional de Contadores (IFAC). En enero de 1999, éstos ascendían a 142
miembros en 103 países, representando a más de 2 millones de profesionales contables.
Otras muchas organizaciones están implicadas, asimismo, en el trabajo del IASC, y muchos
países que no son miembros del IASC hacen uso de las Normas Internacionales de
Contabilidad. Este Comité aprueba en julio de 1977 la NIC 7 la cual establecía el “Estado de
Cambios en la Posición Financiera”. Sin embargo, esta norma fue revisada en 1992 y en ese
momento se estableció el “Estado de Flujo de Efectivo”. Adicionalmente, la Norma
Internacional de Auditoría (NIAs) número 700, indica que el auditor en su dictamen debe
expresar una clara expresión de la opinión sobre un juego completo de Estados Financieros,
donde se incluye el “Estado de Flujo de Efectivo” (Instituto Mexicano de Contadores Públicos,
2007: 505). (SOTO, 2007)
4.3. BENEFICIOS E IMPORTANCIA DEL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
La información generada por este estado permite a los usuarios estados financieros evaluar
la capacidad que tienen las empresas para generar efectivo y equivalentes al efectivo, así
como las necesidades de liquidez. Logrando tomar decisiones más razonables y con mejor
criterio. Elimina el problema de la comparabilidad de la información, puesto que elimina los
efectos de utilizar distintos tratamientos contables para las mismas transacciones y periodos
contables. La información que brinda este estado ayuda a los usuarios a reducir la
incertidumbre y respalda el proceso de toma de decisiones en una entidad; se caracteriza por
su exactitud, por la forma en ser estructurada y presentada. Este estado brinda información
que permite a los respectivos usuarios a seguir en la línea de los objetivos trazados, prever
situaciones y enfrentar dificultades que puedan presentarse a pesar de que todo esté
planeado. Esto mejora la gestión empresarial, dado la toma de decisiones más acertadas. Por
lo antes mencionado, la aplicación de este estado se enfoca a garantizar el dinero de los
accionistas para brindar la información de cómo se mueven los ingresos y egresos de dinero,
permitiendo una liquidez estable y permanente para que la institución o empresa pueda
desarrollar su gestión. El Estado de Flujo de Efectivo permite un control permanente y eficiente
de sus entradas y salidas de efectivo y de sus instrumentos financieros, logrando una
rentabilidad a sus socios. (SOTO, 2007)
4.4. OBJETIVO DEL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO
El propósito primordial del Estado de Flujos de Efectivo es el de presentar los ingresos y
egresos de fondos de una empresa en forma tal que permita a sus inversores, acreedores y
tercetos interesados evaluar:
a) la capacidad de la empresa para generar flujos de efectivo positivos netos en el futuro;
b) la capacidad de la empresa para atender sus obligaciones y pagar dividendos, y sus
necesidades de financiamiento externo
e) las causas de las diferencias entre la utilidad neta y las entradas y salidas de caja
relacionadas con aquélla: y
¿/) el electo en la posición financiera de las actividades operativas, de inversión patrimonial y
financieras, tanto monetarias como no monetarias. (MANUS, 1995)
4.5. PRESUPUESTO O FLUJO DE EFECTIVO. -
La importancia del presupuesto de efectivo es que nos permite prever la futura disponibilidad
del efectivo (saber si vamos a tener un déficit o un excedente de efectivo) y, en base a ello,
poder tomar decisiones, por ejemplo:
Si prevemos que vamos a tener un déficit o va a ser necesario contar con un mayor efectivo,
podemos, por ejemplo:
Solicitar oportunamente un financiamiento.
solicitar el refinanciamiento de una deuda.
solicitar un crédito comercial (pagar las compras al crédito en vez de al contado) o, en
Todo caso, solicitar un mayor crédito.
cobrar al contado y ya no al crédito o, en todo caso, otorgar uno menor crédito.
Si prevemos que vamos a tener un excedente de efectivo, podemos, por ejemplo:
invertirlo en la adquisición de nueva maquinaria o nuevos equipos.
invertirlo en la adquisición de mayor mercadería.
invertirlo en la expansión del negocio.
usarlo en inversiones ajenas a la empresa, por ejemplo, invertirlo en acciones.
Por otro lado, el presupuesto de efectivo nos permite conocer el futuro escenario de un
proyecto o negocio: saber si el futuro proyecto o negocio será rentable (cuando los futuros
ingresos son mayores que los futuros egresos), o saber si seremos capaces de pagar
oportunamente una Deuda contraída. Información que podemos presentar a terceros, por
ejemplo, al querer demostrar la rentabilidad del futuro negocio (por ejemplo, ante potenciales
inversionistas), o al querer demostrar que seremos capaces de pagar oportunamente una
deuda contraída (por ejemplo, al solicitar un préstamo a alguna entidad financiera).
4.6. CONCEPTO DE FLUJO DE EFECTIVO
El propósito del estado de flujos de efectivo es proporcionar información sobre las entradas y
salidas de efectivo durante un periodo. También distingue entre los orígenes y los usos de los
flujos de efectivo al separarlos en actividades de operación, inversión y financiamiento. En
esta sección se explican relaciones importantes de los flujos de efectivo y la organización del
estado de flujos de efectivo. (WILD, 2007)
4.6.1. Relevancia del efectivo
El efectivo es el activo más líquido y ofrece a la empresa tanto liquidez como flexibilidad. Es
a la vez el principio y el fin del ciclo de operación de una compañía. Las actividades de
operación de una empresa abarcan la conversión del efectivo en diversos activos (como los
inventarios) que se usan para producir cuentas por cobrar a partir de las ventas a crédito. El
ciclo de operación se completa cuando el proceso de cobranza devuelve el efectivo a la
compañía, lo que permite iniciar un nuevo ciclo de operación.
El análisis de los estados financieros que se hace en este libro reconoce que la contabilidad
basada en acumulaciones, en la que las compañías reconocen los ingresos cuando éstos se
ganan y los gastos cuando se incurre en ellos, difiere de la contabilidad basada en el efectivo.
Sin embargo, el flujo neto de efectivo es la medición final de la rentabilidad. Es el efectivo, y
no los ingresos, lo que en última instancia paga los préstamos, sustituye el equipo, amplía las
instalaciones y paga los dividendos. En consecuencia, el análisis de las entradas y salidas de
efectivo en una empresa, así como de los orígenes de la operación, el financiamiento, o la
inversión, es uno de los ejercicios de investigación más importantes. Este análisis contribuye
a evaluar la liquidez, solvencia y flexibilidad financiera. La liquidez es la cercanía al efectivo
de los activos y pasivos. La solvencia es la capacidad de pagar las deudas cuando éstas
llegan a su vencimiento. La flexibilidad financiera es la capacidad de reaccionar y ajustarse a
las oportunidades y adversidades.
La información útil, pero incompleta, sobre los orígenes y los usos del efectivo puede
obtenerse de los balances generales comparativos y los estados de resultados. Sin embargo,
un panorama completo de los flujos de efectivo se deriva del estado de flujos de efectivo (SCF,
siglas de Statement of cash flows). Este estado es importante para el análisis y proporciona
información que facilita a los usuarios responder preguntas como:
• ¿Cuánto efectivo se genera a partir de, o se usa en las operaciones?
• ¿Qué desembolsos se realizan con efectivo proveniente de las operaciones?
• ¿Cómo se pagan los dividendos cuando hay que enfrentarse a una pérdida de operación?
• ¿Cuál es el origen del efectivo para el pago de las deudas?
• ¿Cómo se financia el aumento en las inversiones?
• ¿Cuál es el origen del efectivo para nuevos activos de planta?
• ¿Por qué disminuye el efectivo cuando aumentan los ingresos?
• ¿Qué uso se le da al efectivo recibido de un nuevo financiamiento?
Los usuarios de los estados financieros analizan el flujo de efectivo para responder éstas y
muchas otras preguntas parecidas. El estado de flujos de efectivos es la clave para reconstruir
muchas transacciones, lo cual forma parte importante del análisis. El análisis de este estado
requiere que se entiendan las mediciones contables en que se basan la preparación y la
presentación del susodicho estado. Este capítulo se centra primero en estos aspectos
fundamentales de la contabilidad y luego en los usos analíticos del estado de flujos de efectivo.
(WILD, 2007)

4.7. COMO ELABORAR UN PRESUPUESTO DE EFECTIVO. -

Para elaborar un presupuesto de efectivo es necesario contar con los demás presupuestos
de la empresa; sin embargo, veamos a continuación un ejemplo de cómo elaborar uno al
contar con la siguiente información:
Supongamos que debemos elaborar el presupuesto de efectivo de una empresa
comercializadora (empresa dedicada a la compra y venta de productos) para el periodo de los
cuatro primeros meses del año; los datos que tenemos son los siguientes:
se pronostica ventas de 300 unidades para el mes enero y un aumento del 10% a partir
de febrero.
el precio de venta es de US$20.
El cobro de las ventas se realiza el 60% al contado y el 40% al crédito a 30 días.
se pronostica compras de mercadería de 310 unidades para el mes de enero y un
Aumento del 10% a partir de febrero.
 el precio de compra es de US$15.
Los proveedores permiten pagar la mercadería el 50% al contado y el 50% restante
a crédito a 30 días.
se estiman gastos por remuneraciones del personal administrativo, alquileres, seguros y
servicios por US$250 mensuales (gastos administrativos).
se estiman gastos por remuneraciones del personal de ventas, comisiones, promoción y
Publicidad por US$230 mensuales (gastos de ventas).
el negocio cuenta con mobiliario y equipo que se deprecia en US$50 al mes.
se obtiene un préstamo por US$2 100 el cual debe ser pagado a partir de febrero en
Amortizaciones constantes de US$700 e intereses de US$504 en febrero, US$336 en
mazo, y US$168 en abril.
el pago por impuestos por concepto de renta es del 2% de la utilidad disponible
4.8. Preparación del estado de flujos de efectivo
El estado de flujos de efectivo es una combinación del estado de resultados y el
balance general.
Primero, el ingreso neto se ajusta por las partidas de ingresos y gastos no en efectivo
para producir utilidades en efectivo, que luego se ajustan, a su vez, por el efectivo
generado y usado en las transacciones del balance general para producir los flujos de
efectivo de las operaciones, así como de las actividades de inversión y financiamiento.
Considérese primero el efectivo neto de las operaciones. El cálculo se efectúa como
sigue:

El punto de partida para el estado de flujos de efectivo es el ingreso neto que primero
se ajusta por el gasto no en efectivo de depreciación y amortización. Para entender
mejor esta restitución, considérese que la salida de efectivo ocurre cuando se compran
activos tangibles e intangibles. En seguida, el proceso de depreciación (amortización)
asigna ese costo a lo largo de la vida útil de los activos para igualar el gasto contra los
ingresos generados por dichos activos con los siguientes asientos contables:

Puesto que el estado de flujos de efectivo se centra, como su nombre lo indica, en los
flujos de efectivo, es necesario eliminar estos gastos no en efectivo que se reconocen
en el cálculo del ingreso neto, de ahí la restitución del gasto de depreciación y
amortización. La adición del gasto de depreciación y amortización no incrementa el
flujo de efectivo de operación, sino que sólo cancela el gasto restado en el cálculo del
ingreso neto. Esto puede observarse con facilidad ampliando el ingreso neto como
sigue:

El ingreso neto también se ajusta del mismo modo por las ganancias (pérdidas) sobre
la venta de activos. Sin embargo, el propósito del ajuste no es eliminar estas
ganancias (pérdidas) de inversión en su totalidad, sino sacarlas de la sección de
operaciones del estado de flujos de efectivo. Las entradas de efectivo provenientes
de la venta de estos activos se reflejan en los flujos netos de efectivo resultantes de
las actividades de inversión. (WILD, 2007)
Los ajustes finales suponen el análisis del efectivo generado y usado por los cambios
en el activo y pasivo circulante. Para ver estos efectos, considérese el sencillo ejemplo
de una venta de 100 dólares registrada:

En el periodo de venta, el ingreso neto aumenta en 100 dólares, pero no se ha

generado efectivo puesto que la cuenta aún no se ha cobrado. El estado de flujos de
efectivo en este punto consigna el ingreso neto de 100 dólares y el efectivo neto
proveniente de las operaciones de cero dólares como sigue:

En el siguiente periodo, se cobra la cuenta y el estado de flujos de efectivo es el

siguiente:

La reducción en las cuentas por cobrar ha generado una entrada de efectivo de 100
dólares y, por lo tanto, se registra como una cantidad positiva en el estado de flujos
de efectivo.
Los ajustes por cambios en las cuentas del balance general pueden resumirse como
siguen:
Una vez que se ha ajustado el ingreso neto por el gasto de depreciación y amortización
y las ganancias (pérdidas) sobre la venta de activos, el paso final en la preparación
de los flujos de efectivo de las operaciones es examinar los cambios en el activo
(pasivo) circulante y, usando la matriz presentada anteriormente, expresar dichos
cambios como entradas (salidas) de efectivo, señaladas como cantidades positivas
(negativas), respectivamente. A continuación, se aplican estos conceptos en la
preparación del estado de flujos de efectivo de Gould Corporation, cuyos balance
general y estado de resultados se presentan en las figuras siguientes,
respectivamente. De igual manera, se cuenta con la siguiente información adicional
sobre Gould para el año 2:
Fuente: (WILD, 2007)
 Fuente: (WILD, 2007)

4.9. MÉTODO DIRECTO

El método directo (o de entradas y salidas) manifiesta las entradas brutas en efectivo y los
desembolsos de efectivo relacionados con las operaciones; en esencia, ajustando cada
partida del estado de resultados de acumulación a la base de efectivo. La mayoría de los que
respondieron al Anteproyecto de exposición (Exposure Draft) de la norma de contabilidad
antes de que se implantaran los requisitos actuales para informar sobre los flujos de efectivo,
en particular los acreedores, prefirieron el método directo. El método directo expresa los
montos totales de efectivo que entran y salen de una empresa, procedentes de las actividades
de operación. Esto ofrece a la mayoría de los analistas un mejor procedimiento para evaluar
con facilidad la cantidad de entradas y salidas de efectivo sobre las cuales la gerencia tiene
facultades discrecionales. Los riesgos para los prestamistas son de manera característica
mayores por las fluctuaciones en los flujos de efectivo de las operaciones en comparación con
las fluctuaciones en el ingreso neto. La información sobre los montos individuales de los
ingresos y pagos en efectivo de las operaciones es importante para evaluar dichas
fluctuaciones y riesgos. Estas consideraciones analíticas importantes convencieron al
principio a los reguladores de que debía imponerse el método directo para declarar los flujos
de efectivo. Sin embargo, y debido en parte a que las personas encargadas de preparar la
información aseguraron que este método requiere costos de elaboración excesivos, los
reguladores decidieron sólo promover el método directo y aceptar el método indirecto. Cuando
las compañías declaran utilizando el método directo, tienen que mostrar la conciliación del
ingreso neto con los flujos de efectivo de las operaciones (el método indirecto) en una tabla
por separado.
4.10. Método indirecto
Según el cual se comienza presentando la ganancia o pérdida en términos netos, cifra que
se ajusta luego por los efectos de las transacciones no monetarias, por todo tipo de partidas
de pago diferido y acumulaciones que son la causa de cobros y pagos en el pasado o en el
futuro, así como de las partidas de pérdidas o ganancias asociadas con flujos de efectivo de
operaciones clasificadas como de inversión o financiación. En este método el flujo neto por
actividades de operación se determina corrigiendo la ganancia o la pérdida, en términos
netos, por los efectos de:
a. Los cambios habidos durante el periodo en los inventarios y en las cuentas por cobrar y
por pagar derivadas de las actividades de operación;
b. Las partidas sin reflejo en el efectivo, tales como depreciación, provisiones, impuestos
diferidos, pérdidas y ganancias de cambio no realizadas, participación en ganancias no
distribuidas de asociadas, e intereses minoritarios; así como de
c. Cualquier otra partida cuyos efectos monetarios se consideren flujos de efectivo de
inversión o financiación. (SOTO, 2007)
4.10.1. Conversión del método indirecto al directo
Ahora se enseña cómo convertir los flujos de efectivo de las operaciones manifestadas según
el método indirecto en el método directo. La precisión de la conversión depende de los ajustes
efectuados usando datos disponibles en registros contables externos. El método de
conversión que se describe resulta preciso de manera satisfactoria para la mayoría de los
propósitos analíticos.
La conversión del sistema indirecto en el directo se ilustra en la figura siguiente, usando
valores de Gould Corporation. Se empieza por desagregar el ingreso neto (84000 dólares) en
ingresos totales (660000 dólares) y gastos totales (576000 dólares). A continuación, los
ajustes de conversión se aplican a las categorías pertinentes de ingresos o gastos. A partir de
estos ajustes se elabora la representación gráfica propia del método directo de los flujos de
efectivo de las operaciones de Gould Corporation. La ganancia resultante de la venta de
equipo (transferida a actividades de inversión) se omite en la presentación del método directo
Fuente: (WILD, 2007)
4.11. FLUJOS DE EFECTIVO PROVENIENTES DE ACTIVIDADES OPERATIVAS
Estas son un indicador que ayuda a medir qué actividades han generado fondos suficientes
para reembolsar los préstamos, mantener la capacidad de operación de la entidad, pagar
dividendos y realizar nuevas inversiones sin recurrir a fuentes externas de financiación. La
información acerca de los componentes de las actividades de operación es útil, para
pronosticar los flujos de efectivo futuros de tales actividades. Los flujos de efectivo se derivan
fundamentalmente de las transacciones que constituyen la principal fuente de ingresos
ordinarios de la entidad. Por tanto, proceden de las operaciones y otros sucesos que entran
en la determinación de las ganancias o pérdidas netas. Ejemplos son los siguientes:
i Cobros procedentes de las ventas de bienes y prestación de servicios.
ii Cobros procedentes de regalías, cuotas, comisiones y otros ingresos.
iii Pagos a proveedores por el suministro de bienes y servicios;
iv Pagos a y por cuenta de los empleados.
v Cobros y pagos de las entidades de seguros por primas y prestaciones, anualidades y otras
obligaciones derivadas de las pólizas suscritas.
vi Pagos o devoluciones de impuestos sobre las ganancias, a menos que éstos puedan
clasificarse específicamente dentro de las actividades de inversión o financiación.
vii Cobros y pagos derivados de contratos que se tienen para intermediación o para negociar
con ellos.
Algunas transacciones, tales como la venta de un elemento de la partida propiedades, planta
y equipo, puede dar lugar a una pérdida o ganancia que se incluirá en la ganancia neta. Sin
embargo, los flujos derivados de tales transacciones se incluirán entre las actividades de
inversión. Una entidad puede ser un intermediario financiero o tener otro tipo de acuerdos
comerciales habituales, en cuyo caso estas inversiones se considerarán similares a los
inventarios adquiridos específicamente para revender. Por tanto, estas operaciones se
clasifican como procedentes de actividades de operación. Igualmente, los anticipos de
efectivo y préstamos realizados por instituciones financieras se clasificarán habitualmente
entre las actividades de operación, puesto que están relacionados con las actividades que
constituyen la principal fuente de ingresos ordinarios de la entidad. (SOTO, 2007)
Se consideran actividades operativas a todas aquellas no definidas como inversiones
patrimoniales o como actividades financieras. Comprenden la producción y venta de bienes y
servicios y son el resultado de las transacciones que determinan la utilidad neta.
2. Son ingresos de caja provenientes de las actividades operativas:
a) los ingresos de fondos por venta de mercaderías y servicios, incluyendo el cobro o la venta
de documentos a cobrar recibidos en pago de esas ventas.
b) los intereses cobrados sobre préstamos concedidos a otras entidades y los dividendos
recibidos por las inversiones en el capital accionario de otras empresas. (El cobro del principal
constituye una actividad de inversión patrimonial).
e) los ingresos por arreglos extrajudiciales e indemnizaciones percibidas de aseguradoras
(excepto las directamente relacionadas con actividades de inversión patrimonial o actividades
financieras, tales como las recibidas por destrucción de un activo fijo o créditos recibidos de
proveedores).
3. Son salidas de caja de actividades operativas:
a) los pagos por compra de materiales para la fabricación de mercaderías o por compra de
mercaderías para su reventa, incluyendo el pago del principal de las cuentas y de los
documentos a pagar a proveedores.
b) los pagos a empleados y a proveedores de bienes y servicios.
c) los pagos al gobierno de impuestos, derechos, multas, honorarios y penalidades.
d) los intenses pagados a los prestamistas. (El repago del principal constituye actividad
financiera
e) los pagos por arreglos extrajudiciales, donaciones a entidades de beneficencia y
reembolsos a clientes. (MANUS, 1995)
4.11.1. FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN u
OPERACION, diferencia:
a) Ajustes de resultado, que no suponen flujo de tesorería (Dotaciones, deterioros),
resultados por enajenación de inmovilizado o instrumentos financieros que deben agruparse
como actividades de inversión y financiación y remuneración de activos y pasivos financieros
cuyos flujos de efectivo se mostrarán de forma separada como flujos de intereses y dividendos.
b) Cambios en el capital corriente, por diferencia en el tiempo entre la corriente real de
bienes y servicios y la monetaria de cobros y pagos.
c) Otros flujos de efectivo de las actividades de explotación. Se incluyen los pagos por
intereses (incluidos los registrados como mayor valor de activos), cobros de dividendos e
intereses y los flujos de efectivo por impuesto sobre beneficios. (APARICIO, 2007)
 4.12. ACTIVIDADES DE INVERSIÓN
Estos flujos de efectivo representan la medida en la cual se han hecho desembolsos por causa
de los recursos económicos que van a producir ingresos y flujos de efectivo en el futuro.
Ejemplos son los siguientes:
i Pagos por la adquisición de propiedades, planta y equipo, activos intangibles y otros activos
a largo plazo, incluyendo los pagos relativos a los costos de desarrollo capitalizados y a
trabajos realizados por la entidad para sus propiedades, planta y equipo;
ii Cobros por ventas de propiedades, planta y equipo, activos intangibles y otros activos a
largo plazo;
iii Pagos por la adquisición de instrumentos de pasivo o de patrimonio, emitidos por otras
entidades, así como participaciones en negocios conjuntos (distintos de los pagos por esos
mismos títulos e instrumentos que sean considerados efectivo y equivalentes al efectivo, y de
los que se tengan para intermediación u otros acuerdos comerciales habituales);
iv Cobros por venta y reembolso de instrumentos de pasivo o de capital emitidos por otras
entidades, así como participaciones en negocios conjuntos (distintos de los cobros por esos
mismos títulos e instrumentos que sean considerados efectivo y otros equivalentes al efectivo,
y de los que se posean para intermediación u otros acuerdos comerciales habituales); v
Anticipos de efectivo y préstamos a terceros (distintos de las operaciones de ese tipo hechas
por entidades financieras);
vi Cobros derivados del reembolso de anticipos y préstamos a terceros (distintos de las
operaciones de este tipo hechas por entidades financieras).
vii Pagos derivados de contratos a plazo, de futuro, de opciones y de permuta financiera,
excepto cuando dichos contratos se mantengan por motivos de intermediación u otros
acuerdos comerciales habituales, o bien cuando los anteriores pagos se clasifican como
actividades de financiación; y
viii Cobros procedentes de contratos a plazo, a futuro, de opciones y de permuta financiera,
excepto cuando dichos contratos se mantienen por motivos de intermediación u otros
acuerdos comerciales habituales, o bien cuando los anteriores cobros se clasifican como
actividades de financiación.
4.12.1. FLUJOS DE EFECTIVOS RESULTANTES DE ACTIVIDADES DE INVERSIÓN
PATRIMONIAL
1 Las actividades de inversión patrimonial incluyen:
a) el otorgamiento de préstamos y el cobro de la amortización del principal.
b) la adquisición y la disposición de instrumentos de deuda y de inversiones accionarias,
activos fijos utilizados (o retenidos para ser utilizados) en la producción de bienes o servicios
y que no sean materiales que formen parte de los inventarios de la empresa.
2. Son fondos recibidos de las actividades de inversión patrimonial:
a) los cobros de la amortización del principal de los préstamos efectuados pro la empresa y
de los instrumentos de deuda adquiridos a otras entidades (que no sean equivalentes de caja).
(El cobro del interés es actividad operativa).
b) los cobros por la venta de las inversiones en el capital accionario de otras empresas.
e) los ingresos por venta de activos fijos.
d) las indemnizaciones percibidas (le aseguradoras por siniestros en propiedades, planta y
equipos.
3. Constituyen egresos de fondos por actividades de inversión patrimonial:
a) los desembolsos de los préstamos efectuados por la empresa y los pagos para adquirir
instrumentos de deuda (que no sean equivalentes de caja de otras entidades.
b) los pagos por la compra de capital accionario de otras empresas.
c) los pagos efectuados al momento de la compra (o poco tiempo después de la misma) de
propiedades, planta y equipos.
Sólo el pago anticipado o el pago al contado al momento de la compra (o efectuado poco
tiempo antes o después de la misma) de activos productivos es considerado egreso de fondos
de inversiones patrimoniales.
Los pagos para adquirir activos productivos incluyen el interés capitalizado como parte de su
costo (intereses intercalares).
Los pagos del principal por la compra de activos productivos financiados por el vendedor de
los mismos son considerados salidas de fondos de actividades financieras. (MANUS, 1995)

4.12.2. FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSIÓN.

Cobros de las actividades de desinversión y pagos de las inversiones no corrientes y otros
activos no incluidos en el efectivo y otros activos líquidos equivalentes, excluidos los deudores
comerciales y otras cuentas por cobrar (actividades operativas).
En el caso específico de que la variación de efectivo y otros activos líquidos equivalentes
fuera ocasionada por la adquisición o enajenación de un conjunto de activos y pasivos que
conformen un negocio o línea de actividad se incluirá, en su caso, como una única partida en
las actividades de inversión, en el epígrafe de inversiones o desinversiones según
corresponda, creándose una partida específica al efecto con la denominación de “unidad de
negocio”. (APARICIO, 2007)
 4.13. ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN
Los flujos de efectivo procedentes de actividades de financiación, son útiles al realizar la
predicción de necesidades de efectivo para cubrir compromisos con los acreedores de la
entidad. Ejemplos de flujos de efectivo por actividades de financiación son los siguientes: i
Cobros procedentes de la emisión de acciones u otros instrumentos de capital.
ii Pagos a los propietarios por adquirir o rescatar las acciones de la entidad.
iii Cobros procedentes de la emisión de obligaciones, préstamos, bonos, Cédulas hipotecarias
y otros fondos tomados en préstamo, ya sea a largo o a corto plazo.
iv Reembolsos de los fondos tomados en préstamo.
v Pagos realizados por el arrendatario para reducir la deuda pendiente procedente de un
arrendamiento financiero. (SOTO, 2007)

4.13.1. ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN.

Comprenden los cobros de los títulos valores emitidos por la sociedad o de los recursos ajenos
concedidos por las entidades financieras o terceros, así como los pagos por amortizaciones o
devoluciones de deudas y los pagos a favor de los accionistas en concepto de dividendos.
Los cobros y pagos procedentes de activos financieros y pasivos financieros de rotación
elevada podrán mostrarse netos, siempre que se informe de ello en la memoria, entendiendo
que el período de rotación es elevado cuando el plazo entre la fecha de disposición y la de
vencimiento no supere los seis meses. (APARICIO, 2007)

Fuente: (APARICIO, 2007)

 4.14. VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LOS MÉTODOS DIRECTO E
INDIRECTO DE PRESENTACIÓN
Cada uno de los dos métodos de presentación del Estado de Flujos de Efectivo tiene sus
ventajas, así como sus desventajas respecto del otro. Describir las ventajas de uno de ellos
equivale, por consiguiente, a comentar las desventajas del otro, y viceversa.
El método directo es más consistente con el objetivo de presentar los ingresos y egresos de
fondos operativos durante un período dado, lo cual sirve de base para pronosticar a) los flujos
de efectivo, b) las necesidades de fuentes externas de fondos y c) la capacidad para atender
el servicio de esas obligaciones.
La desventaja del método directo, por otra parte, consistiría en no informar los desfasajes en
el tiempo entre la utilidad neta y el flujo de efectivo, así como en no conciliar las diferencias
entre ambos al no mostrar como los cambios en el capital de trabajo relacionados con las
actividades operativas afectan a los flujos operativos de efectivo. Esta desventaja es sólo
aparente dado que esas diferencias se concilian en un anexo al Estado de Flujos de Efectivo.
Las ventajas del método directo parecerían sustentar la recomendación del FASB 95 en el
sentido de optar por ese método de presentación. (MANUS, 1995)
4.15. CASO DEL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO Y PROCEDIMIENTO PARA
REALIZARLO, PARA UNA EMPRESA COMERCIAL
La empresa Caso S.A. presenta el Balance General y el Estado de Resultados para el periodo
que termina el 30 de setiembre del 2007, adicionalmente se tiene la siguiente información:
Durante el periodo se vendió un terreno que tenía un costo de 135.000.00 y se logró vender
en 150.000.00, se firmó una hipoteca por 360.000.00, para respaldar un préstamo, se
construyó un edificio con un costo de [Link], se emitieron 2500 acciones comunes a
360.00, esta emisión se realizó para cancelar la deuda en bonos por pagar, la asamblea de
socios decretó dividendos a pagar en efectivo por 672.030.00. (SOTO, 2007)
Para resolver el caso anterior por cualquiera de los dos métodos lo conveniente es realizar un
Estado de Origen y Aplicación de Fondos, así determinar las fuentes y usos que tuvieron las
partidas del Balance General, facilitando la ubicación en las diferentes clasificaciones del
Estado de Flujo de Efectivo. (SOTO, 2007)
Se debe recordar que una Fuente u Origen de fondo es aquel rubro que produce un ingreso
de efectivo y un Uso todo lo que genere una erogación de efectivo. De lo anterior se desprende
que:
Las Fuentes de fondos deben de sumarse e indican de donde se obtuvieron los fondos:
Utilidad Neta Depreciación
Disminución de activos por venta
Aumento de Pasivos
Aumento de Capital Contable
Los Usos deben de restarse e indican el destino de los fondos, la forma como se utilizaron
esos fondos.
Aumentos en Activos.
Disminuciones en Pasivos.
Disminuciones en Capital Contable

4.15.1. Resolución por Método Indirecto

Como se comentó en párrafos anteriores bajo este método se inicia presentando la utilidad o
ganancia o pérdida en términos netos, luego se ajustan los efectos de las transacciones no
monetarias como depreciaciones, amortizaciones, etc., también las partidas de pago diferido
y acumulaciones que son la causa de cobros y pagos en el pasado o en el futuro, así como
de las partidas de pérdidas o ganancias asociadas con flujos de efectivo de operaciones
clasificadas como de inversión o financiación. (SOTO, 2007)
En este método el flujo neto por actividades de operación se determina corrigiendo la ganancia
o la pérdida, en términos netos, por los efectos de:
a. Los cambios habidos durante el periodo en los inventarios y en las cuentas por cobrar y por
pagar derivadas de las actividades de operación.
b. Las partidas sin reflejo en el efectivo, tales como depreciación, provisiones, impuestos
diferidos, pérdidas y ganancias de cambio no realizadas, participación en ganancias no
distribuidas de asociadas, e intereses minoritarios; así como de
c. Cualquier otra partida cuyos efectos monetarios se consideren flujos de efectivo de
inversión o financiación. Por lo que en nuestro caso el estado de Flujo de Efectivo sería el
siguiente:
Como se puede observar en el estado anterior las fuentes se suman y los usos se restan en
cada una de las clasificaciones. Cuentas importantes que requieren extraer la información de
los Estados Financieros: a. Inversiones a largo plazo: Muestran una disminución de
441.000.00 y en el Estado de Flujo de Efectivo aparece por 540.000.00, esto implica que se
vendieron las inversiones a un valor superior al valor nominal y se obtuvo una ganancia o
utilidad de 99.000.00, como se refleja en el Estado de resultado y se deduce de las actividades
de operación por ser actividades de inversión. b. Dividendos: como se indica en la información
adicional se declaran dividendos en efectivo por 672.030.00, en el Estado de Flujo de Efectivo
aparece la cifra de 636.030,00 como dividendos pagados en efectivo, esta cifra se obtiene de
la siguiente forma:
c. La emisión de acciones fue de 2500 acciones comunes a 360.00, para un monto total de
900.000.00, para cancelar esta emisión se realizó para cancelar parte de la deuda en bonos
por pagar, como se muestra en el estado de orígenes y aplicaciones en la cuenta de bonos
por pagar y su contra partida en Capital Social (Acciones Comunes) 2500 acciones a un valor
nominal de 270.00, para un total de 675.000,00 y Capital Pagado en Exceso 225.000,00. En
esta transacción no hay movimiento de efectivo por lo tanto no se refleja en el Estado de Flujo
de Efectivo. (SOTO, 2007)
4.15.2. RESOLUCIÓN POR MÉTODO DIRECTO
La diferencia básica entre el método indirecto y el directo es la forma de presentación de la
información de las actividades de operación y la realización de una conciliación de ingresos
netos de operación al final del Estado de Flujo de Efectivo. Para iniciar la resolución se debe
extraer información de los estados financieros, para posteriormente consignarla en el Estado
de Flujo de Efectivo. 1. Efectivo recibido de clientes: En este caso a las ventas se le deben
sumar las disminuciones o restar los aumentos de las cuentas por cobrar determinados en el
estado de Origen y Aplicación de Fondos, para establecer el monto real del efectivo recibido.
(SOTO, 2007) .
En nuestro caso:
(SOTO, 2007)
4.16. CUESTIONARIO. - (Por subir en Plataforma Virtual)

i. ¿Qué diferencia existe entre una previsión y provisión para cuentas incobrables?

ii. ¿Qué diferencia existe entre previsión y presupuesto de efectivo?

iii. ¿Qué diferencia existe entre presupuesto de efectivo y flujo de caja neto?

iv. ¿Cuál es la característica básica del método directo del flujo de efectivo?

v. ¿Cuál es la característica básica del método indirecto del flujo de efectivo

vi. ¿Qué recomendaciones brindaría a una corporación para prever gastos innecesarios?

4.17. PARA COMPLEMENTAR Y PROFUNDIZAR SU APRENDIZAJE EN ESTA

TUTORÍA (UNIDAD), SE LE SUGIERE PUEDA CONSULTAR LOS SIGUIENTES
RECURSOS VIRTUALES DE INFORMACIÓN:

[Link]/
[Link]
[Link]
[Link]/finanzasedad/
[Link]/
[Link]/
[Link]/
[Link]/

Bibliografía
 APARICIO, A. F. (2007). CONTABILIDAD FINANCIERA AVANZADA Y AUDITORIA .
VALENCIA: M. IBAÑEZ.
 MANUS, C. A. (1995). ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO. Washington,: D.C.
20577.

 SOTO, R. V. (2007). ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO. REVISTA DE LAS SEDES

REGIONALES, 111 - 136.

 WILD, J. J. (2007). ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS. MEXICO: McGRAW-

HILL/INTERAMERICANA EDITORES, S.A. DE C.V.

UNIDAD 4

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE

TRABAJO
 1. CONTENIDO

CONCEPTOS BASICOS Y ANÁLISIS DEL CAPITAL DE TRABAJO.-

GESTIÓN FINANCIERA A CORTO PLAZO

1. Introducción y conceptos del capital de trabajo

2. Conceptos y relación entre el riesgo y rentabilidad
3. Equilibrio entre rentabilidad y riesgo
4. Cambios en el activo circulante
5. Cambios en el pasivo a corto plazo
6. Política o estrategias del capital neto de trabajo

2. CAPACIDAD (ES) A DESARROLLAR

Definir el alcance del capital de trabajo dentro de un presupuesto financiero, la relación y

el impacto que tiene el riesgo y la rentabilidad en ella.

Definir las políticas y estrategias del tipo de financiamiento requerido.

3. ACTIVIDADES A REALIZAR

Usted debe realizar las siguientes actividades previas antes del encuentro de la tutoría:

1. Imprimir documentos correspondientes a la Tutoría 1 en “Plataforma virtual”:

 Material de apoyo (Unidad 1)

 Cálculo del Ciclo de Caja
 Cálculo del Capital de Trabajo necesario

4. DESARROLLO

4. Administración del capital de trabajo

 4.1. Administración del efectivo
En consecuencia, el objetivo fundamental del administrador financiero en esta
materia, consiste en minimizar la cantidad de efectivo que se deba mantener en la
empresa; pero sin que ello afecte las operaciones normales del negocio. Ante lo
antes expuesto, surge la siguiente pregunta:

¿Por qué es importante o se debe mantener efectivo y valores negociables, si este tipo
de activos genera utilidades por debajo de las esperadas e incluso nulas para algunas
de las empresas?

En primer lugar, se debe aclarar que el efectivo y los valores negociables se analizan
en forma conjunta, debido al hecho de que los valores negociables que mantenga una
empresa en un determinado momento, son títulos que pueden ser convertidos en
efectivo en forma económica, rápida y segura; situación por la cual se considera como
equivalentes a efectivo.

En cuanto a la pregunta de por qué una empresa debe mantener efectivo y valores
negociables, son cuatro las razones que justifican el hecho de que los negocios y las
personas se vean motivados a mantener efectivo y valores equivalentes a efectivo, a
saber: (Amaya, 2010)
a. Motivo transaccional.
b. Motivo preventivo.
c. Motivo especulativo.
d. Motivo de requerimientos de saldos compensatorios.

Razones que se desarrollan en los cuatro apartados siguientes.

4.1.1. Motivo transaccional

El objetivo general de toda empresa en el mercado es la generación de flujos de efectivo que

maximicen la riqueza de los inversores. En ese sentido, la empresa día a día debe de realizar
sus operaciones ordinarias de negocios; es decir, comprar mercadería, pagar los sueldos,
pagar dividendos, pagar los impuestos etcétera; operaciones o actividades en las cuales se
hace necesario contar con efectivo para poderlas liquidar.

Por lo tanto, el motivo transaccional para mantener efectivo consiste en garantizar que la
empresa y sus operaciones normales de negocio no se vean o se vayan a ver afectadas o
interrumpidas por problemas de liquidez, causados por faltantes de efectivo.

Además, cabe destacar que el monto de efectivo que se mantenga en un negocio por motivos
de transacción dependerá de qué tan predecibles o impredecibles sean los flujos de entrada
y salidas del efectivo.

En consecuencia, en aquellos negocios donde los flujos de entrada de efectivo son bastantes
predecibles, el monto a mantener será mínimo, pues los flujos de entrada de efectivo pueden
ser programados y sincronizados de acuerdo con las necesidades de flujos de salidas.

Otra razón que afecta el monto de efectivo a mantener por motivo transaccional es la
estacionalidad de las operaciones del negocio. Por ejemplo, el hecho de que la materia prima
necesaria para el proceso productivo sólo esté disponible en una época específica del año,
que las materias primas sean de tipo perecederas, que las ventas tengan un comportamiento
estacional, etcétera; son todas situaciones, que obligarán a la administración a mantener o
marcar un incremento significativo en los requerimientos de efectivo en los períodos muy
congestionados.

4.1.2. Motivo preventivo

El propósito aquí es mantener un colchón de efectivo que funcione como un seguro o

amortiguador frente a la incertidumbre que rodea a los flujos de entrada y salida de efectivo.
En este sentido, entre más predecibles sean los flujos de entrada de efectivo de una empresa
menor será la necesidad de mantener un colchón de efectivo para cubrir las necesidades de
precaución.

Por otro lado, existe otro factor que afectará el monto del colchón preventivo que mantenga
una empresa, ese factor es la capacidad que tenga la organización para gestionar préstamos
en efectivo en un plazo muy breve de tiempo.
La agilización en el proceso de solicitud de un préstamo dependerá en gran parte de las
relaciones que mantenga la empresa con bancos y otras instituciones de crédito.

En conclusión, podemos decir que la necesidad para mantener efectivo se ve satisfecha en

gran parte a través de la tenencia de activos de fácil realización; es decir, valores de fácil
negociación en el mercado financiero.

4.1.3. Motivo especulativo

Los fondos que mantiene una empresa con motivos especulativos, tienen como finalidad
aprovechar las ventajas y oportunidades temporales que ofrece el mercado; ventajas y
oportunidades tales como una disminución del precio de una materia prima básica o el
aumento de los inventarios de una materia prima, cuando se conoce por anticipado que el
precio de la misma sufrirá un incremento significativo.

4.1.4. Motivo de requerimiento de saldos compensatorios

De todos es conocido que el sistema bancario comercial, obtiene sus utilidades a través del
otorgamiento de créditos y la prestación de otros servicios, las empresas y las personas
naturales; además, todos sabemos que la forma de cómo esas empresas y personas naturales
pagan los servicios puede tomar dos modalidades, a saber:
a. Mediante el pago de honorarios en efectivo.
b. Mediante el mantenimiento de saldos compensatorios en el banco.

Entendiendo por saldo compensatorio aquel saldo que una empresa o persona natural debe
de mantener con un banco, para así compensarle los servicios que éste le presta, como, por
ejemplo, la concesión de un crédito.

En este sentido, los saldos compensatorios no son más que la cantidad mínima de dinero que
la empresa se compromete mantener en su cuenta corriente con el banco.

Representando esta cuenta un saldo mínimo establecido por el banco, que le sirve como una
garantía, así como un seguro para proporcionarle los fondos que solicite la empresa.

En conclusión, una empresa va a mantener efectivo y valores negociables básicamente para

la cobertura de los motivos transaccionales. El mantener fondos para los motivos preventivo,
especulativo y de requerimientos de saldos compensatorios, dependerá de qué tan grande
sea el colchón de seguridad que desee mantener la administración.

En este sentido, las decisiones sobre el monto de efectivo y de los valores negociables a
mantener, requieren un minucioso análisis que permita determinar los saldos óptimos a
mantener bajo las diferentes condiciones, ya que un monto inadecuado de efectivo y valores
negociables puede distorsionar las operaciones normales de los negocios, e incluso, puede
limitar a la empresa a no aprovechar algunas oportunidades que ofrezca el mercado.

Pero además, hay que tener claro que un monto de reserva de efectivo insuficiente no se va
a remediar con el mantenimiento de montos excesivos de crédito, pues el hecho de que el
monto de efectivo y valores negociables que mantenga una empresa sea excesivo o
insuficiente, reflejará también que la administración financiera de la empresa no está siendo
manejada de una forma eficaz y eficiente. (Amaya, 2010)

Dado que tanto una posición demasiado conservadora puede crear problemas a la empresa,
así como también, se los puede crear una posición orientada a correr demasiado riesgo.

Por lo tanto, la administración financiera debe asegurarse de que las funciones y actividades
relacionadas con la eficiente administración del efectivo y los valores negociables se estén
realizando de la mejor manera posible, tal es el caso de:
a. Que el diseño y la administración de los flujos de entrada y salida de efectivo sean
eficientes.
b. Que el monto del efectivo y los valores negociables se debe acercar a un monto óptimo.
c. Que el efectivo y los valores negociables deben generar en lo posible utilidades,
implicando esto que deben de ser depositados en situaciones adecuadas y en la forma
de valores más recomendada.

4.2. Ventajas de mantener un saldo adecuados

Razones:
a. Para aprovechar los descuentos comerciales.
b. Para mantener una sólida reputación de crédito.
c. Para aprovechar las oportunidades de negocios.
d. Responder a emergencias.
Razones que son desarropadas a continuación.

4.2.1. Aprovechar los descuentos comerciales

En el entorno de los negocios es común que las empresas vendedoras ofrezcan a las
empresas compradoras un descuento, que se refleja en los términos de venta o los términos
de la negociación. Pues es allí donde se establece la oferta de un descuento determinado
sobre una factura a pagar en un tiempo específico.

Así, por ejemplo, una empresa puede ofrecer un descuento del 2% sobre una factura
pagadera dentro de 10 días, o el pago total en 30 días, al no aprovechar el descuento; este
término de venta se expresa generalmente de la siguiente forma:

En este sentido, es pertinente que la empresa mantenga fondos en efectivo o equivalentes,

tales como valores de negociables o una línea de crédito abierta a corto plazo en la banca
comercial, que le permita aprovechar los descuentos, pues el hacer uso del dinero ajeno por
20 días adicionales (caso de 2/10, neto 30) implicaría pagar un 2% más.

Ahora, para poder saber si a una empresa le conviene o no aprovechar un descuento

comercial, esto se puede determinar o calcular haciendo uso de una de dos formas, a saber:
a. Ecuaciones para determinar el costo.
b. Cálculo del costo de un préstamo para aprovechar un descuento.

5. DEFINICIÓN CONTABLE DE CAPITAL DE TRABAJO:

Constituye el fondo con que cuenta la empresa para operar en el corto período de tiempo una
vez que cubre las deudas a corto plazo

CAPITAL DE TRABAJO = ACTIVO CORRIENTE – PASIVO CORRIENTE

CAPITAL DE TRABAJO = CAPITAL PERMANENTE - ACTIVO FIJO
 CAPITAL DE TRABAJO O FONDO DE MANIOBRA
ES LA PARTE DEL ACTIVO CORRIENTE QUE NO ESTÁ FINANCIADA POR EL EXIGIBLE A CORTO PLAZO.

ES UNA FUNCIÓN DE LA GESTIÓN FINANCIERA

RAZONES DE SU IMPORTANCIA:

• URGENCIA DE LAS DECISIONES DE CAPITAL DE TRABAJO.

• CRECIMIENTO ESPONTÁNEO CONFORME CRECEN LAS VENTAS (CAUSA IMPORTANTE DEL
FRACASO DE LAS EMPRESAS).
• TAMAÑO DE LAS CUENTAS POR COBRAR Y DE INVENTARIO.
• IMPOSIBILIDAD DE LAS PYMES DE OBTENER FINANCIAMIENTO A MEDIANO Y LARGO PLAZO.
• PRIMERA LÍNEA DE DEFENSA CONTRA LA DISMINUCIÓN DE LAS VENTAS. (RIVAS, 2010)
ESTRATEGIAS:

• Dilatar las cuentas por pagar.

• Aumentar la frecuencia de rotación de los inventarios.
• Acelerar las cobranzas.

6. EJERCICIOS DE CAPITAL DE TRABAJO

1. La fábrica de galletas La Negra proyecta incrementar sus ventas en un 20%
mediante una estrategia de ampliación del plazo de crédito de 30 a 60 días. Su
estructura de costos e ingresos es la siguiente:

Costos fijos de producción $10.000 millones

 Gastos de administración y ventas $ 3.500 millones

Precio de venta unitario $5

Costo Variable unitario $3

Volumen de ventas último año 10.000 unidades

No se esperan incrementos en los gastos de administración. La capacidad de producción

para la cual fueron estimados los costos fijos de producción es de 15.000 unidades. La tasa
esperada de rendimiento es del 45% anual.

¿Se debe llevar a cabo el cambio de política?

2. Supongamos que la fábrica aspira a conceder un descuento por pago de contado del
5%, y considera que el 30% de las ventas se realizaría de esta forma. ¿Sería
aconsejable una política como esta?
3. La empresa Distribuidora desea implementar un sistema computarizado para el
control de inventarios que reducirá la rotación de 45 a 30 días. Las ventas actuales
de la empresa son de $100.000 millones y su índice de contribución es el 35%. Si el
costo de capital de la empresa es el 40% anual, ¿cuál es el máximo costo que
debería incurrirse para adoptar dicho sistema?
4. La EMPRESA XYZ. Está tratando de elaborar un plan de financiación de activos. La
empresa tiene US$400,000 en activos corrientes temporales yUS$300,000 en
activos corrientes permanentes. También tiene US$500,000 en activos fijos.
Suponga que la tasa de impuestos es de 40%.
a. Elabore dos planes de financiación alternativos para la EMPRESA XYZ. Uno
de los planes debe ser conservador, con 75% de los activos financiados con
fuentes a largo plazo y el otro debe ser agresivo, únicamente con 56,25% de
activos financiados de esa manera. La tasa de interés corriente es de 15%
para los fondos a largo plazo y de 10% para la financiación a corto plazo.
 b. Considerando que la EMPRESA XYZ tiene utilidades antes de intereses e
impuestos por US$200,000, calcule las utilidades después de impuestos para
cada una de sus alternativas
7. BIBLIOGRAFIA Y RECURSOS DE INTERNET

[Link]/

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[Link]/

[Link]/

[Link]/

[Link]/

UNIDAD 5

ADMINISTRACION DEL EFECTIVO Y

CUENTAS POR COBRAR
 1. CONTENIDO

1. Introducción y conceptos de la administración el efectivo

2. Administración eficiente del efectivo (estrategias básicas)
3. Ciclo de caja
4. Técnica o procedimiento de pago
5. Planificación del efectivo – Presupuesto de caja
6. Elaboración del presupuesto de caja
7. Entradas o ingresos de efectivo Salidas o desembolsos de efectivo
Evaluación del presupuesto de caja
8. Como enfrentar la incertidumbre del presupuesto de caja
9. Métodos eficientes para las cuentas por cobrar

2. CAPACIDAD (ES) A DESARROLLAR

Conceptualizar el manejo eficiente del efectivo dentro del departamento de finanzas de

una estructura organizativa, comprender el uso del ciclo de caja, las técnicas o
procedimientos de pagos.

Planificar el efectivo en base al presupuesto y elaboración de caja, con el fin de

minimizar la incertidumbre del mismo aplicando métodos eficientes de cobro.

3. ACTIVIDADES A REALIZAR

1. Elaborar un flujo de cuentas basado en una empresa.

2. Base en la unidad de capital de trabajo.
3. Elaborar un mapa conceptual con los términos más importantes.
4. Resolver cuestionario en plataforma.

4. DESARROLLO
La función del Tesorero moderno comprende mucho más allá de un simple manejo de los
compromisos de pago, abarca también los compromisos de cobro derivados de la propia
actividad de cada empresa. ¿Entonces que debe considerar el Tesorero para una adecuada
administración del flujo de efectivo? Debe considerar los flujos provenientes de la venta de la
mercancía cuando esta se realiza al contado por anticipado y debe tener un sistema eficiente
y políticas claras y sencillas para ventas a crédito o plazos
También es muy importante que el tesorero tenga siempre en mente la función del crédito que
en los sistemas capitalistas ha adquirido un nivel sin precedente para que las empresas
cuenten con liquidez para la adquisición de mercancías, pero a costos a veces excesivamente
caros y que por consecuencia las personas caen en problemas de pago, lo que se traduce en
problemas de cobro para las empresas. (MARTINEZ V. A., 2005)
4.1. ¿QUE SON LAS CUENTAS POR COBRAR?
Si lo definimos desde la perspectiva de la contabilidad es un activo circulante que en un plazo
corto se convertirá en efectivo o inversión. El tesorero lo considera como un recurso
económico propiedad de una empresa que en un futuro generará beneficios. Desde el punto
de vista legal representan los derechos exigibles originados por las ventas, servicios
prestados, financiamiento otorgado o cualquier concepto análogo. Las normas mexicanas de
contabilidad señalan en el Boletín C-3 que las Cuentas por Cobrar representan derechos
exigibles originados por las ventas, servicios prestados, otorgamiento de préstamos o
cualquier otro concepto análogo. (MARTINEZ V. A., 2005)
A. Las cuentas por cobrar a clientes deben computarse según el valor pactado originalmente.
B. Las cuentas por cobrar en moneda extranjera se deben valuar al tipo de cambio bancario
en vigor a la fecha de los estados financieros.
C. Las cuentas por cobrar pueden clasificarse de acuerdo a su disponibilidad como de
exigencia inmediata, a corto y largo plazo.
D. Según su origen, las cuentas por cobrar se clasifican como a cargo de clientes o a cargo
de otros deudores tales como accionistas, funcionarios empleados, entre otras.
E. Los saldos acreedores por anticipos, por saldos a favor de estos en las cuentas por cobrar
deben clasificarse como cuentas por pagar, si su importancia lo exige.
De lo anterior se desprende que los principales conceptos que integran las Cuentas por Cobrar
son:
Clientes
Documentos por Cobrar
Funcionarios, Empleados y Accionistas
Deudores Diversos
Comisionistas
Intereses por cobrar
Empresas controladoras, filiales, afiliadas y asociadas.
El concepto de Clientes comprende las cuentas pendientes de cobro resultantes de la
actividad principal de las empresas. Las ventas a plazos de 7, 15, 30, 60 y 90 días pueden
considerarse como parte de este rubro. Las ventas a mayor plazo deben considerarse como
una venta a crédito incorporado el elemento de interés por el financiamiento otorgado. Los
Documentos por Cobrar como su nombre lo dice son los documentos pendientes de pago por
los clientes. El rubro de Funcionarios, Empleados y Accionistas lo integran los documentos
por cobrar derivado de los préstamos que les son otorgados por sus empresas. Deudores
Diversos representan las cuentas o documentos al cobro y que son originados por
operaciones distintas de la actividad principal de las empresas tales como anticipos de viajes
y viáticos, servicios de comedor prestados por la empresa y con cierto costo para los
empleados. (MARTINEZ V. A., 2005)
"Las Cuentas por Cobrar deben mostrarse en el Balance General como un saldo neto,
deducido por las estimaciones por cuentas incobrables y por los descuentos y bonificaciones.
Es importante que en el Balance General o en las notas integrantes de los estados financieros
se muestre la situación de las Cuentas por Cobrar con respecto a gravámenes de cualquier
tipo que las afecten". (MARTINEZ V. A., 2005)
Las cuentas por cobrar de una empresa representan la extensión de un crédito. Con el fin de
mantener a sus clientes habituales y atraer a nuevos, la mayoría de las empresas consideran
necesario ofrecer crédito. (GITMAN, 2010)
Son derechos exigibles originados por ventas, servicios prestados, otorgamiento de
préstamos o cualquier otro concepto análogo. (Incluye documentos por cobrar).
(FERNANDEZ, 2005)
Cuando una empresa vende bienes y servicios, puede exigir efectivo en la fecha de la entrega
o antes de la misma o bien puede conceder créditos a los clientes y permitir alguna demora
en el pago. La concesión del crédito representa invertir en un cliente, se trata de una inversión
vinculada a la venta de un producto o de un servicio. La política de cuentas por cobrar es un
instrumento de mercadotecnia y sirve específicamente para fomentar las ventas. La
administración de cuentas por cobrar, implica generalmente un dilema entre liquidez y
productividad, ya que, si se ofrecen muchas facilidades para la venta de los productos, se
incrementarán las ventas y también las utilidades; pero, por otra parte, se comprometen
fondos en cuentas por cobrar, que finalmente disminuyen la liquidez de la empresa. (GITMAN,
2010)
4.2. OBJETIVO E IMPORTANCIA DE LA GESTIÓN EN CUENTAS POR
COBRAR.
El objetivo de la gestión de cuentas por cobrar es en primer lugar estimular las ventas y ganar
clientes. Se tiende a considerar la gestión de las cuentas por cobrar como un medio para
vender productos y superar la competencia mediante el ofrecimiento de facilidades de crédito
como parte de los servicios de la empresa para favorecer a sus clientes. Está relacionada
directamente con el giro del negocio y la competencia. Cuando no existe competencia,
generalmente la inversión en cuentas por cobrar dentro del capital de trabajo no es
significativa. La gestión de cuentas por cobrar es utilizada como herramienta de
mercadotecnia para promover las ventas y las utilidades, para proteger su posición en el
mercado. Como ya se mencionó, la importancia de la gestión de las cuentas por cobrar está
vinculada estrechamente con la relevancia que presenta para la empresa el capital de trabajo.
La gestión de las cuentas por cobrar forma parte de la administración financiera del capital de
trabajo, que tiene por objeto coordinar los elementos de una empresa para maximizar el
patrimonio y reducir el riesgo de una crisis de liquidez y ventas, mediante el manejo óptimo
de variables como políticas de crédito comercial concedido a clientes y estrategias de cobro.
Por lo tanto, las cuentas por cobrar representan en términos monetarios para las empresas
comerciales, una partida importante del activo circulante y en consecuencia para el capital de
trabajo. Para reflejar todo lo expuesto hasta aquí, realizaremos un análisis cuantitativo, del
nivel de cuentas por cobrar y capital de trabajo que se manejan en empresas comerciales,
según la información contenida en los estados financieros consolidados, publicados por la
superintendencia de valores y seguros.
4.3. ADMINISTRACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR.
La administración de las cuentas por cobrar empieza con la decisión de sí se debe o no
conceder crédito. Las cuentas por cobrar constituyen un ítem de importancia vital para la
empresa, se debe tener en cuenta que estas representan la fase intermedia del proceso
mediante el cual el inventario se transforma en efectivo. Universidad del Bío-Bío. Red de
Bibliotecas - Chile 17 La autorización para que algunos clientes seleccionados puedan
comprar productos o servicios sin necesidad del pago inmediato a la fecha de la transacción,
corresponde ya una práctica común y corriente en la empresa moderna. Tales transacciones
son registradas mediante notas de débito por la entidad adquiriente y dan lugar a documentos
o cuentas por cobrar por la entidad vendedora. En vez de requerir el pago en efectivo
inmediato por las transacciones comerciales, las empresas difieren el cobro del valor
monetario de los productos o servicios para un periodo futuro predeterminado, generalmente
30 o 60 días. En toda empresa y, con independencia de su tamaño, sector y volumen de
facturación, debe existir un departamento o persona destinado al control de créditos. Algunas
empresas consideran este departamento, integrado como ente propio al resto de la estructura
organizativa, mientras que otras podrán gestionar esta área a través de una persona que
dedica parte de su jornada al seguimiento y control del crédito y dependiente generalmente
de finanzas, dedicando el resto de sus horas laborales a estas tareas. Por último, cabe
destacar que el dilema fundamental de una empresa que invierte recursos en cuentas por
cobrar, consiste definitivamente en asignar los recursos disponibles en créditos que resulten
rentables. Es decir, que la administración de las cuentas por cobrar sea una herramienta para
aumentar la rentabilidad de la empresa. Para facilitar la implantación de una administración
de cuentas por cobrar, se analizan los objetivos, funciones y responsabilidades que hay que
considerar como principios básicos para un óptimo funcionamiento y una gestión eficiente de
esta cada vez más importante área de responsabilidad dentro de la empresa. (GITMAN, 2010)
La administración financiera contemporánea establece tres importantes áreas de decisiones,
presentes en toda empresa: inversión, financiación y distribución de utilidades. La política de
inversión es la más importante de estas políticas financieras; observe cuál es la razón de esa
importancia. En toda empresa, los recursos son invertidos (activos) con el propósito de
obtener los más altos rendimientos, lo que expresado de una manera más conceptual significa
que la gestión de activos debe generar utilidades y esas utilidades deben convertirse en dinero.
Tales decisiones determinan la adquisición de equipos, maquinarias, inmuebles, terrenos y
otros activos de larga duración; las explotaciones de las capacidades instaladas generan la
necesidad de adquirir activos para las operaciones corrientes, o sea, adquirir materiales,
consumir energía, utilizar mano de obra y realizar otras erogaciones relacionadas con el
negocio, así como conceder créditos a sus clientes, realizar pagos anticipados y otras
operaciones, dentro del ciclo operativo. La empresa también contrae deudas con sus
proveedores, con los empleados, con el gobierno y con otros acreedores con diferentes
niveles de exigibilidad, que para sufragarlas necesita suficiente liquidez. La inversión en
efectivo y sus equivalentes, debe estar en condiciones de mantener la capacidad de pago
necesaria para el negocio, por lo tanto, la gestión del efectivo debe ser objeto de atención,
proyección y control.

4.4. GESTIÓN DEL EFECTIVO

Las empresas necesitan invertir en efectivo, o sea, requieren mantener fondos en efectivo
(que incluyen billetes y monedas, depósitos a la vista y cheques no depositados). Como toda
inversión debe devolver los más altos rendimientos, sin embargo, en este caso los saldos de
efectivo generalmente no producen beneficios para la empresa, pero existen poderosas
razones para mantener dichos saldos, como son las obligaciones de pago de bienes y
servicios, el pago de salarios a los trabajadores y otras obligaciones. Dentro de la
administración financiera a corto plazo, la gestión del efectivo es vital; su propósito
fundamental es mantener las inversiones en efectivo al nivel más bajo posible, de manera tal
que la empresa pueda realizar las actividades de forma eficiente y eficaz. Actualmente la
gestión del efectivo se realiza en muchas empresas en un departamento de tesorería
separado del departamento de contabilidad; la tesorería depende de la dirección financiera y
tiene como objetivo asegurar la liquidez de la empresa y reducir sus gastos financieros. Las
responsabilidades de la tesorería de una empresa deben incluir la gestión de los flujos de
efectivo, o sea, gestionar los cobros y los pagos, estableciendo para los clientes, políticas que
incluyan el establecimiento de instrumentos de cobro para asegurar las entradas de dinero
con mayor seguridad y el estudio de la situación financiera de los clientes, medidas que
permitan el otorgamiento de créditos de manera casuística. Lo mismo sucede con los pagos,
lo que implica negociar con los proveedores las mejores condiciones de pago en cuanto a
tiempo y costo, evaluar los descuentos por pronto pago, etcétera. Otro aspecto en la gestión
de tesorería es conocer con exactitud las transacciones bancarias en tiempo real o en un corto
período de tiempo. Para lograr esta estrategia, las empresas establecen sistemas informáticos
de administración de efectivo, los cuales tuvieron un desarrollo muy importante en la década
de los años noventa del siglo XX. Estos sistemas permiten conocer la posición diaria de la
tesorería, establecer liquidaciones automáticas de intereses cuando se cumplan los plazos
acordados, realizar de forma automatizada las conciliaciones bancarias, controlar las
condiciones acordadas con los bancos y compararlas con las aplicadas y, llevar a efecto
proyecciones sobre la futura posición de la tesorería. Estos sistemas se complementan con la
banca electrónica, la cual permite tener información en tiempo real o al día siguiente, de los
movimientos de las cuentas sin moverse de la empresa. Esta técnica agiliza notablemente la
gestión de tesorería, comunicando la posición diaria con la proyección futura y prevé las
mejores alternativas de inversión o financiación. En todo este proceso no se puede olvidar la
evaluación del riesgo implícito en todas las decisiones. La empresa necesita gestionar los
riesgos, tanto de tipo de interés como de tipo de cambio, para evitar pérdidas elevadas. Dicha
gestión debe incluir la evaluación de los posibles cobros o pagos en otras monedas diferentes
a la moneda con que opera la empresa; además, evaluar las futuras ventas o compras, según
la cotización de la divisa. Puede suceder que las importaciones sean más caras en una
moneda que en otra, o que las exportaciones generen ingresos más altos que los previstos,
por tanto, es necesario evaluar cuál va a ser el impacto que distintas cotizaciones puedan
tener en los resultados de la empresa. Evaluar el importe que supone cada tipo de riesgo
permite definir la actitud de la dirección de la empresa frente a este. Una buena gestión de
riesgo supone la utilización de los instrumentos de cobertura de riesgo que existen en los
mercados internacionales (futuros, opciones, swap, seguros de cambio, etcétera).

4.4.1. ASPECTOS FUNDAMENTALES QUE DEBE CONSIDERAR LA GESTIÓN

DEL EFECTIVO
• La determinación del saldo óptimo de efectivo.
• La ejecución de cobros y pagos de efectivo de manera eficiente.
• La inversión de los excesos de efectivo, así como la financiación del déficit.
La determinación del saldo óptimo de efectivo implica una evaluación de las ventajas y
desventajas que se presentan con la liquidez. Para lograr que una empresa tenga facilidad de
liquidez disponible, ella debe tener efectivo en cuenta. Sin embargo, esta decisión tiene un
costo asociado que sería la pérdida de oportunidad de obtener determinados ingresos por
intereses si la empresa hubiese invertido ese efectivo en determinadas inversiones financieras.
El saldo óptimo de efectivo es la disponibilidad de efectivo que debe poseer la empresa en
caja y banco para operar (ni más, ni menos). La empresa debe lograr un saldo óptimo de
efectivo en el cual el valor que obtenga de la capacidad de pago que él proporciona, sea igual
al valor renunciado de obtener intereses si se hubiera generado una inversión equivalente en
productos financieros (costo de oportunidad). Después de determinar un monto óptimo de
efectivo, la empresa debe establecer procedimientos para los cobros y los pagos de manera
eficiente, de modo que fluya el dinero de acuerdo con lo proyectado, para poder cumplir con
los compromisos de pago en los periodos de tiempo previstos y mantener una imagen
"saludable". Cuando la empresa no es capaz de mantener el saldo óptimo, presenta déficit de
efectivo, para lo cual requiere financiación; si por lo contrario, mantiene saldos superiores al
saldo óptimo, presenta exceso de efectivo (recursos líquidos ociosos). El saldo óptimo de
efectivo es una medida máxima y mínima de efectivo disponible que sirve de referencia para
la planeación, ejecución y control del presupuesto de efectivo. La actividad empresarial debe
ser capaz de generar flujos financieros positivos; la capacidad de autofinanciación debe ser
la principal fuente que permita cubrir las necesidades financieras asociadas al desarrollo de
la empresa. Otra fuente es el endeudamiento, el cual debe ser una estrategia que permita
financiar el crecimiento de la empresa a un ritmo más acelerado, que lo que permite hacerlo
la financiación interna. Una débil gestión del efectivo puede ocasionar carencia de efectivo
para pagar deudas y obligaciones, o por lo contrario, excesos de efectivos. Tales excesos
afectan la rentabilidad debido a las pérdidas económicas por costos de oportunidad que
generan las inmovilizaciones financieras. El déficit trae incumplimientos de pagos,
afectaciones de la imagen crediticia, endurecimiento de las condiciones de los proveedores,
incremento de los costos financieros, sobregiros de las cuentas bancarias o de tesorería, así
como dificultades para la obtención de nuevos proveedores. Además, la débil gestión de
efectivo incluye la falta de previsión de los movimientos de efectivo; esto ocasiona tener un
reducido tiempo para lograr las mejores soluciones en la gestión de cobros y pagos; las
alternativas de inversión y de financiación no son las más adecuadas, pues muestran una
deficiente gestión de los riesgos. Otra implicación pudiera ser el desconocimiento de la
posición bancaria por la falta de exactitud en el conocimiento de la disponibilidad.
Equivalente a efectivo
Comúnmente se reconocen como equivalente a efectivo los valores negociables que las
empresas mantienen en cartera; tales valores son considerados como equivalente a efectivo
porque por sí solos pueden ser utilizados como medios de pago, y porque pueden convertirse
en dinero en un periodo de tiempo relativamente corto. En los últimos tiempos, los valores que
se mantienen en cartera se han desarrollado muy rápidamente, facilitando las transferencias
de recursos líquidos de una mano a otra en el mercado de dinero, su caldo de cultivo por
excelencia. Una empresa podrá realizar inversiones a corto plazo en valores negociables
siempre que disponga de efectivo, incluso cuando conozca que tendrá que hacer uso de éste
en fechas próximas para el pago de deudas que llegarán a su vencimiento. Para invertir en
valores negociables se necesita disponer de exceso de efectivo sobre el saldo óptimo
determinado; también puede ser utilizado con este fin parte del efectivo destinado a cubrir el
saldo óptimo. La administración de la cartera de valores negociables requiere la evaluación
de la relación existente entre el riesgo y el rendimiento, con el objetivo de tomar las decisiones
más acertadas. El riesgo supone la imposibilidad del emisor de pagar el principal y los
intereses a medida que van venciendo. El rendimiento deberá ser mayor a medida que el
riesgo sea mayor; el rendimiento también será mayor si se selecciona una cartera de valores
balanceada, que incluya valores que tienen diferentes grados de exención de impuestos. La
construcción de una buena cartera de valores requerirá tener en cuenta activos altamente
líquidos, de plazos relativamente cortos con altos rendimientos y riesgos variados.
(A. Demestre, 2010)
Diferentes alternativas de valores negociables
Las alternativas más generalizadas para mantener una cartera de valores, provienen de las
emisiones de valores de los gobiernos y de emisiones privadas, y sus posibilidades de
comercialización en un mercado financiero. Existen muchos ejemplos de valores negociables
que se emiten por los gobiernos, por los bancos más fuertes, así como por otras corporaciones
de negocios.
Los principales son:
• Certificados de tesorería. Obligaciones que se subastan y se venden al mejor postor. Se
venden con descuento sobre el valor nominal y sus rendimientos son menores que los del
resto de los valores por no tener riesgo alguno, o al menos, casi ningún riesgo.
• Bonos de crédito tributario. Emisiones de los gobiernos, que vencen aproximadamente una
semana después de la fecha de vencimiento de los pagos tributarios trimestrales y son
aceptados en pago de los impuestos por su valor nominal, lo que los hace extremadamente
atractivos.
• Bonos de tesorería. Bonos que tienen vencimientos originales durante un periodo de entre
uno y siete años, pero con un mercado secundario activo, lo que los hace atractivos.
Virtualmente no tienen riesgo alguno, por lo tanto, sus rendimientos son bajos.
• Emisiones de agencias gubernamentales. Pagarés emitidos por agencias y corporaciones
del gobierno, que no son una obligación legal. Se aceptan fácilmente como valores de poco
riesgo, mayoritariamente tienen vencimientos a corto plazo y ofrecen rendimientos
ligeramente más altos que las emisiones de otros títulos gubernamentales.
• Papel comercial. Pagarés no garantizados emitidos por compañías de alta reputación
crediticia, que tienen vencimientos entre 3 y 270 días. Sus rendimientos son superiores a los
de cualquier otro valor negociable, o al menos, es lo que generalmente ocurre.
• Certificados de depósitos negociables. Evidencian depósitos a plazos con los bancos
comerciales. Son comunes los vencimientos a 30 días y sus rendimientos son mayores
normalmente que los certificados de tesorería y similares a los de papel comercial.
• Cartas de crédito. Las cartas de crédito se utilizan en transacciones comerciales
internacionales. Se giran por los importadores y se aceptan por un banco que asume el pago
al exportador. Las cartas de crédito se comercializan con descuento en un mercado
secundario y sus vencimientos oscilan entre 30 y 180 días, y sus rendimientos son muy
similares a los de certificados de depósitos negociables.
• Contratos de readquisición. No es propiamente un valor; es un convenio por medio del cual
un banco o un comisionista de valores vende valores negociables a una empresa con un
contrato simultáneo de readquisición. El plazo y el precio de readquisición se especifican
previamente. De tal forma, el rendimiento para el vendedor y el comprador se encuentran
comprometidos, y, por lo tanto, no tienen riesgo de fluctuación de la tasa de interés. Los
rendimientos son ligeramente inferiores que los que se obtienen con la compra directa de
valores negociables similares.
• Obligación internacional simple y eurobono. Las obligaciones de carácter internacional son
títulos similares a los de carácter nacional, es decir, una parte de un préstamo a largo plazo
que ha sido fraccionado en partes iguales, reflejada en un título que puede ser endosado. Son
títulos de gran liquidez, pues los bancos los toman inmediatamente por su fácil colocación y
ofrecen una gran seguridad.
• Aceptaciones bancarias. Giros a plazos (u órdenes por pagar), emitidos por una empresa de
negocios (generalmente un importador), y que han sido aceptados por un banco que garantiza
el pago.
• Eurodólares. Depósitos a plazos, denominados en dólares en bancos de ultramar.
El efectivo disponible en caja y cuentas corrientes no produce rendimiento alguno, más bien
tienen un costo implícito y explícito, pero es necesaria su tenencia para el desempeño de la
gestión empresarial. Existen variados motivos para mantener un saldo óptimo de efectivo.

(A. Demestre, 2010)

4.5. Ciclo operativo
El ciclo operativo o ciclo de explotación, permite definir con cierta exactitud el capital de trabajo
que debe operar una empresa. En él se observa el periodo que media entre la adquisición de
materia prima y el cobro por las ventas efectuadas a los clientes, periodo en el que se produce
todo un conjunto de salidas de efectivo que generalmente no armonizan o no coinciden en el
tiempo con las entradas de caja, razón que define la necesidad de poseer cierta cantidad de
efectivo para hacerle frente o poder liquidar las deudas que llegan a su fecha de vencimiento.
Todas las líneas de negocios no tienen el mismo ciclo operativo; el patrón o ciclo de flujo de
efectivo no es igual para todos los casos, deberá ser estudiado y definido con vista a mantener
un saldo promedio de su cuenta de banco suficiente, pero no excesivo. El carácter cíclico de
muchas empresas influye de forma determinante en los requerimientos cíclicos de efectivo
para enfrentar altos volúmenes de compras en determinados periodos, sobre todo los
relacionados con el procesamiento de productos agrícolas. También, pueden generar grandes
volúmenes de salida del efectivo en labores de reparación y mantenimiento. Estas
características ocasionan que los requerimientos más altos de efectivo se produzcan en
determinadas épocas del año, así como los excesos de efectivo en otras épocas del año. Por
tanto, el saldo óptimo de efectivo no puede ser un indicador estático, debe definirse según
cada negocio y para cada época del periodo de planeación. (A. Demestre, 2010)

4.6. CICLO DE CAJA

El ciclo de flujo de efectivo o ciclo de caja no es más que las diferentes etapas que hay que
recorrer desde el momento en que se adquieren los inventarios, el periodo de transformación
a productos terminados, las etapas del proceso de venta y distribución, hasta el momento en
que se genera realmente el efectivo producto de la venta, es decir, cuando se hace efectivo
las cuentas por cobrar, el cual va ser utilizado para cancelar las deudas en que se incurrieron
para la transformación de la materia prima. Este ciclo de flujo de efectivo o ciclo de caja como
también se le conoce, nos va a revelar los periodos en que son necesarios adquirir fondos
externos. (GOMEZ, 2007)
Gráficamente se puede ver así:

Ahora bien, nos encontramos las siguientes fórmulas que son de mucha importancia:
Por consiguiente, todas las acciones que afectan al periodo de conversión de inventario, al
periodo de conversión de cuentas por cobrar y al periodo de pago de cuentas por pagar van
afectar el ciclo de conversión de efectivo y de este modo influyen sobre las necesidades de
capital de la empresa. (GOMEZ, 2007)
El analisis del Ciclo de Caja se realiza sobre los siguientes supuestos:
 No toma en cuenta las Utilidades: es decir IT= CT
 Todos los desembolsos ocurren simultaneamente al pago de las materias primas
  Las compras, la produccion y las ventas ocurren a una tasa constante durante todo el
año.
 El grado de incertidumbre de los requirimientos de dinero afectaria seguramente el
nivel minimo de caja para operaciones.
El ciclo de caja puede definirse como el tiempo que media entre los pagos efectuados a
proveedores y empleados, y las entradas de efectivo que se producen por los cobros de las
ventas a clientes. Se considera que este tiempo puede ser más largo o más corto, según el
tipo de negocio, la habilidad y el poder que se tiene para acortar el ciclo de cobro y alargar el
ciclo de pago. Las políticas y la forma de administrar el inventario pueden hacer más largo o
más corto el ciclo de caja. En la medida en que el ciclo de caja demore más tiempo en cerrarse,
serán más altos los requerimientos financieros para cubrir las necesidades de capital de
trabajo, de lo que resulta una necesidad mayor de saldo de efectivo en banco para liquidar las
deudas que van creciendo a lo largo de dicho periodo. (A. Demestre, 2010)
Incertidumbre de entradas de efectivo La mayoría de las empresas no pueden conocer con
exactitud en qué momento se producirán las entradas de efectivo por las ventas que
ejecutarán o por las ya efectuadas. Incluso cuando las ventas ya han sido ejecutadas, si estas
son a crédito se corre el riesgo de que el cliente no pague en la fecha de vencimiento. Para
cubrirse del riesgo de tal incertidumbre, la empresa debe crear capacidades de pago que, aun
cuando no reciba las entradas por ventas programadas o efectuadas, ella esté en condiciones
de pagar las deudas contraídas en sus fechas de vencimiento. Existen empresas que prefieren
satisfacer las necesidades de saldo óptimo provocadas por la incertidumbre de entradas de
caja, invirtiendo en activos equivalentes a efectivo. Otras empresas, por lo contrario, tienen
flujos de efectivo predecibles con gran exactitud, pero aun así necesitan mantener pequeñas
cantidades de efectivo para cubrir imprevistos y contingencias. Oportunidades de nuevos
negocios lucrativos Las oportunidades de nuevos negocios se pueden vincular al carácter
especulativo que pudiera tener una alternativa entre el efectivo y su utilización más eficiente
en la compra de valores negociables que ofrecen un rendimiento, contra el costo que supone
mantener el efectivo en cuenta bancaria corriente. Aprovechar las rebajas en precio que se
ofrecen por diversas causas y que es común encontrar en el mercado, es otra alternativa
lucrativa para la que se debe crear capacidad de respuesta, así como aprovechar los
descuentos comerciales que ofrecen los proveedores cuando se ejecuta el pronto pago. Tanto
el descuento por pronto pago como las rebajas en precio, constituyen rendimientos obtenidos
al hacer uso de la alternativa ofrecida, contra el costo que supone no hacer uso de ellas. No
dejar escapar oportunidades de nuevos negocios que retribuyen a la empresa con
rendimientos superiores al costo de capital, significa la creación de capacidades de tesorería
con que poder aceptar o hacer uso de tales alternativas lucrativas. Cobertura o posición de
crédito La posición de crédito favorable de una empresa puede lograrse, entre otros factores,
cuando se es capaz de poseer buena liquidez general e inmediata (prueba ácida), pero la
razón de disponibilidad determina la solidez de la capacidad que se tiene para pagar a corto
plazo. Es primordial respetar los promedios ramales si se espera mantener una posición
crediticia favorable. Por tanto, las razones de liquidez brindan mayor cobertura crediticia
cuando el efectivo y su equivalente aumentan su participación con respecto al resto de los
componentes del activo circulante. Esta es una buena razón para mantener el saldo óptimo.
Margen de seguridad para emergencias Las emergencias no pueden planearse, no se pueden
predecir, lo que hace extremadamente difícil definir un monto para cubrir posibles imprevistos
o eventos de emergencias, pero es recomendable, en materia de negocios, estar preparados
para enfrentarlas. Las emergencias que demandan liquidez suelen ser frecuentes en muchos
negocios, por tanto, no es desacertado aconsejar la inclusión de un por ciento de efectivo en
cuenta corriente para hacerles frente. (A. Demestre, 2010)
4.7. EL PRESUPUESTO DE EFECTIVO
El presupuesto de efectivo proporciona una proyección de las entradas y salidas de efectivo
que se producirán durante un periodo de tiempo futuro. Permite conocer de forma anticipada
los requerimientos de efectivo, así como los excesos de efectivo. El conocimiento de ambos
eventos es necesario con vista a la planeación del financiamiento a corto plazo que deberá
usarse para cubrir el déficit, teniendo en cuenta la premisa fundamental de la política de
financiamiento –menor riesgo y más barato–, y colocar convenientemente los excesos
temporales de recursos monetarios. Toda esta información es de alto valor en la
administración del efectivo y por lo general se elabora para un periodo de un año, aunque es
común aceptar como correcto cualquier periodo futuro: un mes, un trimestre, un semestre,
más de un año, etcétera. Si un presupuesto de efectivo es elaborado para un periodo de un
año, es recomendable hacerlo con una base mensual, para que quede bien diferenciado el
flujo estacional de entradas y salidas de efectivo. Para la preparación del presupuesto de
efectivo hay que elaborar previamente el resto de los presupuestos que le sirven de insumo,
tales como: presupuestos del área de producción, presupuestos del área comercial y
mercadotecnia, presupuestos del área de investigación y desarrollo, presupuestos del área
de administración, y otros presupuestos que sirven de base para el presupuesto de efectivo.
El pronóstico de ventas constituye el insumo fundamental de este presupuesto y se considera
que es la base principal en la cimentación de todo el proceso de planeación financiera. Las
entradas y salidas de dinero proyectadas se pueden estructurar en tres niveles de actividades:
a) actividades de operación; b) actividades de inversión; y c) actividades de financiamiento,
las que posibilitan el análisis por separado de los diferentes flujos netos de efectivo, de manera
tal que se facilite la proyección de la capacidad de la empresa para generar flujos positivos a
partir de sus operaciones de negocio, su capacidad futura para enfrentar los pagos de las
obligaciones con los suministradores y otros acreedores, el pago de los intereses e impuestos,
así como los dividendos del periodo; proyectar las entradas y salidas por actividades de
inversión, compra y venta de activos fijos, de inversiones financieras, así como la capacidad
de captar efectivo proveniente del financiamiento externo, préstamos bancarios, emisiones de
acciones, emisiones de bonos, etcétera. (A. Demestre, 2010)

Operaciones que producen entradas y salidas de efectivo

Las operaciones que producen entradas y salidas de efectivo se relacionan fundamentalmente
con las operaciones de la empresa, pero existen otras transacciones no menos importantes,
que producen flujos de efectivo y que se relacionan con las inversiones y la financiación.
(A. Demestre, 2010)
Como puede observarse, en este presupuesto se están proyectando flujos de efectivo
negativo en las operaciones corrientes de las empresas; es evidente que las entradas de
efectivo por concepto de cobranzas serán menores que los pagos previstos. Esta situación es
totalmente desfavorable, pues una empresa tiene que ser capaz de generar flujos de efectivo
excedentarios, provenientes de sus operaciones corrientes. No se proyectan flujos por la
actividad de inversión; esto denota que la empresa no está destinando efectivo para garantizar
el crecimiento. La actividad de financiación presupuesta un saldo positivo, donde la entrada
de efectivo será por la vía del endeudamiento mediante un préstamo a largo plazo, sin
embargo, se proyectan pagos por préstamos a corto plazo, otros pagos y dividendos, pero
estas salidas son menores que el préstamo recibido y quedará un flujo neto en financiamiento
positivo. Este flujo será capaz de cubrir el flujo negativo en operaciones y quedará un flujo
neto de efectivo total de $ 13 516, que sumado al saldo inicial en cuenta corriente dará un
saldo final de $ 13 916, que excederá al saldo óptimo en $ 6 668, mostrando un superávit en
tesorería, que habrá de buscarle una colocación, o sea, invertirlo para obtener algún
rendimiento. El hecho de estar anticipando lo que va a ocurrir le da a la empresa la posibilidad
de buscar las mayores alternativas para tal exceso. (A. Demestre, 2010)
4.8. MODELOS BÁSICOS PARA LA ELABORACIÓN DE PRESUPUESTOS
DE EFECTIVO
El presupuesto de efectivo se puede presentar hasta el saldo final en caja sin financiación o
con financiación, que son los dos modelos básicos para su elaboración. Se pueden
confeccionar atendiendo a las entradas y salidas de efectivo de forma general o subdividido
por actividades de: operación, inversión y financiación, más o menos escalonados, pero todos
aplicarán la ecuación siguiente: Entradas – salidas + saldo inicial = saldo final Si se agrega el
saldo óptimo, resultará el cálculo de los requerimientos o excesos de efectivo, quedando la
ecuación de la forma siguiente: Saldo final – saldo óptimo = déficit o exceso de efectivo Si se
integran ambas ecuaciones para aplicar los dos modelos básicos de presupuesto de efectivo,
se obtendrá el siguiente procedimiento por fases de integración. (A. Demestre, 2010)
 4.8.1. MODELOS DE GESTIÓN DEL EFECTIVO

La inversión de efectivo y en valores negociables debe disponer de una provisión para

equilibrar los flujos de entradas y salidas de efectivo; es necesario, además, tener un margen
de seguridad que servirá para evitar los costos en los que se puede incurrir si no se tienen
suficientes fondos para satisfacer las necesidades actuales. En la gestión del efectivo, la
provisión básica es el saldo óptimo de efectivo, el cual debe determinarse por varios
requerimientos explicados anteriormente en este capítulo.
Este saldo debe ser suficiente para cubrir las necesidades de transacciones de la empresa.
Los flujos de entradas provienen principalmente de los ingresos, de los préstamos y de las
ventas de valores negociables. Los flujos de salidas se encuentran representados por los
desembolsos de efectivo. La cartera de valores negociables actúa como una reserva o como
una provisión de seguridad, contra las oportunidades y necesidades futuras. Debido a que los
costos de oportunidad aumentan a medida que se mantiene una mayor cantidad de efectivo,
y que los costos de transacciones o comerciales aumentan con menor cantidad de efectivo
(por las frecuentes transferencias de valores negociables a la cuenta de efectivo), debe existir
algún nivel óptimo de efectivo y algún tamaño de transferencia que minimice el costo total de
la gestión del efectivo. (A. Demestre, 2010)
Modelo Baumol
William Baumol es considerado como la primera persona en proporcionar un modelo de
gestión de efectivo, donde se incluyen los costos de oportunidad y los costos de transacciones
o comerciales. Su modelo permite determinar un saldo óptimo de efectivo: Costo total de
mantener saldos en efectivo = costo de oportunidad + costo de transacciones comerciales El
costo de oportunidad será el rendimiento que hubiera podido ganarse si el dinero que se
mantiene en la cuenta de efectivo estuviera invertido en valores negociables. El costo de
transacciones o comerciales se encuentra representado por los costos de oficina, costos de
corretaje por la venta de los títulos negociables, etcétera. Establecer fuertes saldos iniciales
de efectivo disminuye los costos comerciales, pues serán menos frecuentes las transferencias
de valores negociables a la cuenta de efectivo, pero aumenta el costo de oportunidad porque
al mantener mayores saldos de efectivo se está dejando de invertir ese dinero en títulos
negociables que brindan un rendimiento mayor, y el dinero en cuenta corriente generalmente
no gana intereses, de ganarlos, las tasas son realmente muy bajas. Existe una expresión
matemática que permite determinar el tamaño óptimo de la transferencia de efectivo (de
valores negociables a la cuenta de efectivo): C 2SR Q? Esta fórmula también se utiliza para
determinar la cantidad óptima de pedido en los inventarios. Partiendo del principio de que todo
en el activo se puede considerar como inventario, es válido usar dicha fórmula para determinar
el tamaño óptimo de la transferencia. Esta expresión se obtiene de igualar el costo de
transacción con el costo de oportunidad, con sus respectivas ecuaciones y despejar Q, que
es el costo mínimo de pedido o tamaño óptimo de la transferencia. El saldo óptimo será el
punto en que los dos se compensan entre sí. Utilizando la fórmula en la gestión del efectivo,
las variables significarán lo siguiente: Q = tamaño óptimo de la transferencia de efectivo. S =
costo de transacción o comercial. R = consumo total de efectivo para el periodo. C = tasa de
rendimiento extraído a la inversión del efectivo n valores negociables (costo de oportunidad)
por ejemplo: (A. Demestre, 2010)

La empresa deja de ganar $ 316,23 por mantener saldos de efectivo y las 16 transferencias
que tiene que hacer en el periodo, de valores negociables a cuenta de efectivo le cuestan
$ 320,00, entonces el costo total será de $ 636,23. El modelo Baumol se considera el más
racional y sencillo para determinar el saldo óptimo de efectivo; su limitación está en suponer
la existencia de flujos de efectivo ciertos. Supone que no existen entradas de efectivo durante
el periodo y que los desembolsos se comportan sobre una tasa constante. Por tanto, sólo
tiene en cuenta los saldos por debajo del óptimo, o sea, solamente considera las
transferencias en un solo sentido (de valores negociables a cuenta de efectivo). En la realidad,
las fechas de salidas de efectivo difieren; pueden ser administradas parcialmente y los costos
no se pueden proyectar con seguridad absoluta. Además, la mayoría de las empresas
experimentan a diario, tanto entradas como salidas, y requieren un margen de seguridad en
la cuenta de efectivo que les permita reducir la posibilidad de un faltante de efectivo. (A.
Demestre, 2010).
MODELO MILLER-ORR
Este otro modelo fue diseñado para operar con la incertidumbre. Mertun Miller y Daniel Orr
desarrollaron un modelo que contempla flujos de efectivo, de entradas y salidas que fluctúan
diariamente de manera aleatoria, es decir, existen saldos por encima y por debajo del saldo
óptimo de efectivo, por tanto, se hacen transferencias automáticas en los dos sentidos.
Cuando el saldo de efectivo queda por debajo del óptimo, se hará una transferencia de valores
negociables a efectivo; cuando el saldo de efectivo queda por encima del óptimo, se hará una
transferencia de efectivo a valores negociables para poner a rendir el exceso de efectivo.
(A. Demestre, 2010)

CUESTIONARIO
1. El efectivo, ¿es factible de ser administrado?
2. Señale algunos problemas que se derivan de una mala gestión de efectivo.
3. ¿Qué se entiende por saldo óptimo de efectivo?
4. ¿Cuáles son los motivos para mantener un saldo óptimo de efectivo?
5. ¿Por qué es necesario trabajar con un presupuesto de efectivo?
6. ¿Quiénes deben participar en la confección del presupuesto de efectivo?
7. ¿Cuáles son las operaciones que producen entradas de efectivo en operación-inversión
financiación?
8. ¿Cuáles son las operaciones que producen salidas de efectivo en operación-inversión-
financiación?
9. Mencione los modelos para gestionar el efectivo.
10. ¿En qué consisten los modelos para gestionar el efectivo?
11. ¿Cuáles son las principales limitaciones del modelo Baumol?
Bibliografía

 A. Demestre, C. C. (2010). DECISIONES [Link] necesidad

empresarial. En C. C. A. Demestre, DECISIONES [Link] necesidad
empresarial (págs. 71-86). MEXICO: NODE.

 FERNANDEZ, R. H. (2005). ADMINISTRACION FINANCIERA DE LAS CUENTAS

POR COBRAR. YUCATAN, QUINTANA RO, MEXICO.

 GITMAN, L. J. (2010). PRINCIPIOS DE ADMINISTRACION FINANCIERA. MEXICO:

PEARSON.

 GOMEZ, A. H. (ENERO de 2007). WEB DEL PROFESOR. Obtenido de WEB DEL

PROFESOR:
[Link]

 MARTINEZ, V. A. (2005). BOLETIN TECNICO - EJECUTIVOS DE FINANZAS.

ADMINISTRACION DE LAS CUENTAS POR COBRAR. MEXICO: COORDINACION
DEL COMITE TECNICO NACIONAL DE TESORERIA.
 UNIDAD 6

ADMINISTRACION DE INVENTARIOS

1. CONTENIDO

 Introducción y conceptos de inventarios

 Características básicas del inventario (tipos de inventario) Puntos de
vista sobre el nivel de inventario
 Políticas o técnicas para la administración de inventarios
 Sistema ABC
 Modelo de la cantidad económica de pedido (CEP)
 Sistema Justo a Tiempo (JIT)
 Sistema computarizado para el control de recursos Relación entre
inventarios y cuentas por cobrar

2. CAPACIDAD (ES) A DESARROLLAR

 Conocer las características básicas de los distintos tipos de inventarios que
manejan las empresas, haciendo uso de políticas y técnicas de administración
basada en sistemas de provisión de materiales.

3. ACTIVIDADES A REALIZAR

 Resolución de cuestionario en Plataforma

4. DESARROLLO
4.1. CONCEPTOS BASICOS
En el entorno empresarial se conoce la gestión de inventario como al proceso encargado de
asegurar la cantidad de productos adecuados en la organización, de tal manera que se pueda
asegurar la operación continua de los procesos de comercialización de productos a los
clientes; es decir, asegurar que las operaciones de manufactura y distribución no se detengan,
cumpliendo con las promesas de entrega de productos a los clientes.
La necesidad de gestionar los inventarios se desprende del hecho de que asegurar los niveles
de producto requeridos para el funcionamiento de la empresa y la distribución al cliente final
es un proceso complejo, en cuanto que existe variaciones en los interés de los clientes y
variaciones en las promesas de entrega de materias primas por parte de los proveedores, lo
que genera procesos de incertidumbre que en la eventualidad de no manejarse
adecuadamente puede producir desabastecimiento para la empresa y para los clientes. Los
inventarios deben entonces hacer la función de colchón de manera que, ante un cambio de
demanda o una falencia en el proceso de abastecimiento de la empresa, esta no se vea
afectada y pueda continuar funcionando adecuadamente y satisfaciendo las necesidades de
los clientes. Inventario es un activo y se define como el volumen del material disponible en un
almacén: insumos, producto elaborado o producto semielaborado. Cuando la demanda es
mayor que el volumen disponible y los tiempos de aprovisionamiento no permiten cubrir el
déficit, se considera “inventario agotado”; es decir, es el artículo que normalmente se tiene en
inventario pero que no está disponible para satisfacer la demanda en el momento justo. Una
situación inversa, sería un “inventario en exceso” o “sobre stock”.
 4.2. OBJETIVOS DEL CONTROL DE INVENTARIO

La responsabilidad de servir de colchón para responder a las variaciones de la oferta y la

demanda lleva a las empresas a mantener inventarios, de forma que se satisfaga al cliente.
Sin embargo, mantener estos inventarios en las organizaciones presenta unos costos nada
despreciables, ya que para esta actividad se requieren hacer inversiones de capital en las
mercancías, se requiere espacio para guardarlos, se necesita personal para su administración
y cuidado y se requieren recursos tecnológicos y energéticos para su mantenimiento entre
otros. Esto lleva a un dilema entre mantener un alto número de inventarios con lo cual se
satisface al cliente, pero que incurre en altos costos.

Según (WILD, 2007) el propósito del control de inventarios es asegurar el funcionamiento de

las actividades de la empresa mediante la optimización conjunta de los siguientes tres
objetivos:

• Servicio al cliente

• Costos de inventario

• Costos operativos

La optimización conjunta de estos objetivos significa que no se debe buscar una mejora en
alguno de los objetivos descuidando los otros, ya que los tres son igual de importantes. Al
intentar disminuir los costos de inventario, se incurrirá en menores niveles de materiales en la
empresa, por lo que la probabilidad de satisfacción del cliente baja por los posibles
agotamientos; al disminuir los costos operativos la gestión de los inventarios puede llegar a
ser insuficiente, lo que genera procesos de información inadecuados y tiempos de entrega de
material largos, afectando también el servicio al cliente; y si solo se piensa en incrementar el
servicio al cliente, los costos de inventario y los costos operativos se deben incrementar, por
lo cual la rentabilidad para la empresa se ve afectada. Por lo anterior se debe buscar un punto
en que se satisfagan los tres objetivos sin afectar los otros, lo cual es la función principal de
los procesos de gestión de inventarios. Los inventarios típicamente se gestionan para
mantenerse en la empresa, sin embargo, estos pueden encontrarse por fuera de la misma o
en condiciones de cuidado especial, por lo cual su manejo es diferente. Además de los tipos
de producto que se requieren en inventario mencionados anteriormente (Materias primas,
provisiones, componentes, producto en proceso y producto terminado) se requiere ampliar
esta clasificación a otros materiales como producto en tránsito, producto en consignación e
inventarios en cuarentena. Los inventarios en tránsito hacen referencia a todos aquellos
materiales que son propiedad de la empresa y que se encuentran en movimiento o dentro de
los canales de distribución. Este movimiento se debe porque el cliente lo requiere o porque la
empresa busca posicionarlos más cerca al cliente para mejorar el tiempo de respuesta una
vez el comprador lo solicita. Es importante tener en cuenta el inventario en tránsito, ya que
solo hasta que el cliente lo recibe hace parte de éste, luego cualquier deterioro, pérdida o
simplemente mal manejo que se le dé a estos durante las etapas de transporte y distribución
afecta directamente los costos logísticos y por ende la rentabilidad de la empresa. Los
inventarios en consignación se refieren a los productos que aun siendo propiedad de la
empresa son mantenidos en las instalaciones de los clientes. Esto se hace para asegurarle al
cliente un alto nivel de servicio, ya que el tiempo de aprovisionamiento de éste es inmediato,
en cuanto a que puede disponer en cualquier momento de los materiales puestos en sus
instalaciones. Los inventarios en consignación son entonces cantidades de productos que se
mantienen en las instalaciones de los clientes pero que todavía son propiedad de la empresa,
inclusive, la responsabilidad sobre deterioro y el manejo recae en la empresa proveedora. Los
inventarios en consignación deben administrarse eficientemente, ya que estos hacen parte de
los activos de la empresa, y un manejo deficiente de estos genera impactos negativos en la
economía de la empresa. Los inventarios en cuarentena se refieren a aquellos productos que
requieren almacenarse obligatoriamente por un tiempo determinado, mientras este se adapta
a las condiciones de consumo requeridas por los clientes, tal es el caso de algunos
comestibles o productos químicos que requieren del cierto tiempo para obtener las
características definitivas del producto. Los inventarios en cuarentena, aunque se encuentran
físicamente en los almacenes tienen un tratamiento especial, ya que no deben manipularse
para evitar la confusión con el resto de los productos, de manera que estos no están
disponibles para los usuarios, con lo cual se asegura que se cumple el tiempo requerido en
cuarentena. La aplicación de las tecnologías de la información en el manejo de los inventarios
ha hecho posible que se pueda conocer la disponibilidad de los materiales en las diferentes
locaciones de la red logística, lo que ha permitido desarrollar un proceso de control de
inventarios de manera virtual, que busca hacer disponible todas las existencias de materiales
en la red, mejorar su asignación para satisfacer la necesidad de los clientes, responder de
manera más eficiente a las variaciones de la demanda, con lo que es posible alcanzar niveles
de inventario más bajos y mejorar los niveles de servicio al cliente. Lo anterior se conoce como
el nombre de manejo de inventarios virtuales, lo cual es una tendencia marcada gracias al
desarrollo y fácil implementación de las Tecnologías de la información y las comunicaciones
(TIC a los procesos logísticos y administrativos de las empresas.

POLITICAS O TECNICAS PARA LA ADMINISTRACION DE INVENTARIOS

ANALISIS ABC

El análisis ABC es un método de

clasificación frecuentemente utilizado en
gestión de inventario. Resulta del principio
de Pareto.

El análisis ABC permite identificar los

artículos que tienen un impacto importante
en un valor global (de inventario, de venta,
de costes...). Permite también crear
categorías de productos que necesitaran niveles y modos de control distintos.

Ejemplo aplicable a la gestión de stock:

1. "Clase A" el stock que incluirá generalmente artículos que representan el 80% del valor
total de stock y 20% del total de los artículos. En esto la clasificación ABC es una
resultante del principio de Pareto.
2. "Clase B" los artículos que representan el 15% del valor total de stock y 30% del total
de los artículos.
3. "Clase C " los artículos que representan el 5% del valor total de stock y 50% del total
de los artículos.

Además de los datos cuantitativos se deben tener en cuenta aspectos como:

 Escasez de suministros,
 Plazos de reposición,
 Caducidad,
Método Clasificación de Inventario ABC

La Clasificación ABC es una metodología de segmentación de productos de acuerdo a

criterios preestablecidos (indicadores de importancia, tales como el "costo unitario" y el
"volumen anual demandado"). El criterio en el cual se basan la mayoría de expertos en la
materia es el valor de los inventarios y los porcentajes de clasificación son relativamente
arbitrarios.

Muchos textos suelen considerar que la zona "A" de la clasificación corresponde estrictamente
al 80% de la valorización del inventario, y que el 20% restante debe dividirse entre las zonas
"B" y "C", tomando porcentajes muy cercanos al 15% y el 5% del valor del stock para cada
zona respectivamente. Otros textos suelen asociar las zonas "A", "B" y "C" con porcentajes
respectivos de los inventarios del 60%, 30% y el 10%, sin embargo, el primer caso es mucho
más común, por el hecho de la conservación del principio "80-20". Vale la pena recordar que,
si bien los valores anteriores son una guía aplicada en muchas organizaciones, cada
organización y sistema de inventarios tiene sus particularidades, y que quién aplique cada
principio de ponderación debe estar sumamente consciente de la realidad de su empresa.

El análisis ABC es un método de clasificación frecuentemente utilizado en gestión de

inventario. Resulta del principio de Pareto. El análisis ABC permite identificar los artículos que
tienen un impacto importante en un valor global (de inventario, de venta, de costos). Permite
también crear categorías de productos que necesitaran niveles y modos de control distintos.

Ejemplo aplicable a la gestión de stock:

"Clase A" el stock que incluirá generalmente artículos que representan el 80% del valor total
de stock y 20% del total de los artículos. En esto la clasificación ABC es una resultante del
principio de Pareto. "Clase B" los artículos que representan el 15% del valor total de stock y
30% del total de los artículos. "Clase C " los artículos que representan el 5% del valor total de
stock y 50% del total de los artículos. Además de los datos cuantitativos se deben tener en
cuenta aspectos como:

• Escasez de suministros,

• Plazos de reposición,

• Caducidad,
• Costo por roturas o daños a las existencias

El valor de consumo anual se calcula con la fórmula:(Demanda anual) x (coste de artículo por
unidad).

A través de esta categorización, el gerente de suministro puede identificar puntos claves de

inventario y separarlos del resto de los artículos, especialmente a aquellos que son numerosos
pero no rentables. (Cortes, 2014)

Ejemplo

El gráfico anterior ilustra la distribución de las ventas anuales de un Comercio de Estados

Unidos en el 2011 para todos los productos que fueron vendidos al menos una vez. Los
productos se clasifican comenzando con los volúmenes de ventas más elevados. De 17 000
referencias:

• Los primeros 2500 productos (15 % principal) representan el 70 % de las ventas. • Los
siguientes 4000 productos (siguiente 25 %) representan el 20 % de las ventas. • Los últimos
10 500 productos (último 60 %) representan el 10 % de las ventas.

Políticas de gestión de inventario

Las políticas basadas en el análisis ABC aprovechan el desequilibrio de las ventas delineado
por el principio de Pareto. Esto implica que cada artículo debería recibir un tratamiento
ponderado que corresponda a su clase:

• Los artículos A deberían ser sometidos a un estricto control de inventario, contar con áreas
de almacenamiento mejor aseguradas y mejores pronósticos de ventas. Las órdenes deberían
ser frecuentes (órdenes semanales o incluso diarias). En los artículos A, evitar las situaciones
de faltas de existencias es una prioridad.

• Los artículos B gozan del beneficio de una condición intermedia entre A y C. Un aspecto
importante de esta clase es la monitorización de una potencial evolución hacia la clase A o,
por el contrario, hacia la clase C.

• La orden de los artículos C se realiza con menos frecuencia. Una política típica para el
inventario de los artículos C consiste en tener solo una unidad disponible, y realizar una orden
solo cuando se ha verificado la venta real.
Este método lleva a una situación de falta de existencias después de cada compra, lo que
puede ser una situación aceptable, ya que los artículos C presentan tanto una baja demanda
con un mayor riesgo de costos de inventario excesivos. Para los artículos C, la pregunta no
es tanto ¿cuántas unidades almacenamos?, sino ¿debemos siquiera almacenar este artículo?

Repartir los artículos en las clases A, B y C es relativamente arbitrario. Esta agrupación solo
representa una interpretación bastante directa del principio de Pareto. En la práctica, el
volumen de ventas no es la única métrica que mide la importancia de un artículo. El margen,
así como el impacto de las situaciones de faltas de existencias en la actividad del cliente,
también deberían influenciar la estrategia de inventario. El principio de Pareto existe desde
hace más de un siglo y el análisis ABC ha estado en el sector desde hace varias décadas.
Estos conceptos proporcionan ideas interesantes sobre la cadena de suministro, pero
creemos que en cierta medida no logran adoptar un método moderno en que el software
pueda automatizar el conjunto de la gestión de inventario. Por ejemplo, en lo que se refiere al
pronóstico de la demanda, herramientas como nuestro motor de pronóstico de inventario
pueden pronosticar indiferentemente artículos de clase A, B y C sin ningún esfuerzo adicional
una vez que los datos históricos han sido introducidos en el sistema.

Controles para las zonas de la clasificación

Control para ZONAS "A" Las unidades pertenecientes a la zona "A" requieren del grado de
rigor más alto posible en cuanto a control. Esta zona corresponde a aquellas unidades que
presentan una parte importante del valor total del inventario. El máximo control puede
reservarse a las materias primas que se utilicen en forma continua y en volúmenes elevados.
Para esta clase de materia prima los agentes de compras pueden celebrar contratos con los
proveedores que aseguren un suministro constante y en cantidades que equiparen la
proporción de utilización, tomando en cuenta medidas preventivas de gestión del riesgo como
los llamados "proveedores B". La zona "A" en cuanto a Gestión del Almacenes debe de contar
con ventajas de ubicación y espacio respecto a las otras unidades de inventario, este Control
para ZONAS "A", estas ventajas son determinadas por el tipo de almacenamiento que utilice
la organización.

Las ventajas son determinadas por el tipo de almacenamiento que utilice la organización.
Control para ZONAS "B" Las partidas B deberán ser seguidas y controladas mediante
sistemas computarizados con revisiones periódicas por parte de la administración. Los
lineamientos del modelo de inventario son debatidos con menor frecuencia que en el caso de
las unidades correspondientes a la Zona "A". Los costos de faltantes de existencias para este
tipo de unidades deberán ser moderados a bajos y las existencias de seguridad deberán
brindar un control adecuado con el quiebre de stock, aun cuando la frecuencia de órdenes es
menor.

Control para ZONAS "C" Esta es la zona con menor número de unidades de inventario, por
ende, un sistema de control diseñado, pero de rutina es adecuado para su seguimiento. Un
sistema de punto de orden que no requiera de evaluación física de las existencias suele ser
suficiente.

¿Cómo realizar la clasificación ABC?

La clasificación ABC se realiza con base en el producto, el cual expresa su valor por pieza
de tiempo (regularmente anual) de las ventas de cada ítem i, donde: Di = Demanda "anual"
del ítem i (unidades/año) y vi = Valor (costo) unitario del ítem i (unidades monetarias/unidad)
Valor Total i = Di * vi (unidades monetarias/año)

Antes de aplicar el anterior ejercicio matemático a los ítems es fundamental establecer los
porcentajes que harán que determinadas unidades se clasifiquen en sus respectivas zonas
(A, B o C).

Luego de aplicarse las operaciones para determinar el valor de los artículos, se procede a
calcular el porcentaje de participación de los artículos, según el valor (suele usarse también
en cantidad, "participación en cantidad"). Este ejercicio se efectúa dividiendo el valor de cada
ítem entre la suma total de la valorización de todos los ítems. Luego se precede a organizar
los artículos de mayor a menor según sus porcentajes, ahora estos porcentajes se acumulan.
Por último, se agrupan teniendo en cuenta el criterio porcentual determinado en la primera
parte del método. De esta manera quedan establecidas las unidades que pertenecen a cada
zona.

EJEMPLO DE APLICACIÓN DE LA CLASIFICACIÓN ABC

La compañía RF presenta los siguientes datos relacionados con el inventario de artículos

Los criterios porcentuales respecto a la "valorización" son:

Ítems Clase A = 74% del total de las ventas Ítems Clase B = 21% del total de las ventas Ítems
Clase C = 5% del total de las ventas El paso siguiente es generar la valorización total de los
inventarios (demanda anual * valor del artículo).

El siguiente paso es determinar la participación porcentual, y esta se acumula. Luego se

ordena de mayor a menor porcentaje del valor total.

Por ejemplo: porcentaje del valor total del ítem 1 = $150.000.000 / $2.388.110

Luego se ordena de mayor a menor, según el porcentaje del valor total y se acumula el
porcentaje. (Cortes, 2014)

Cantidad económica de pedido

La cantidad económica de pedido (conocida en inglés como economic order quantity o por la
sigla EOQ), es el modelo fundamental para el control de inventarios. Es un método que,
tomando en cuenta la demanda determinista de un producto (es decir, una demanda conocida
y constante), el costo de mantener el inventario, y el costo de solicitar un pedido, produce
como salida la cantidad óptima de unidades a pedir para minimizar costos por mantenimiento
del producto. El principio del EOQ es simple, y se basa en encontrar el punto en el que los
costos por pedir un producto y los costos por mantenerlo en inventario son iguales.

Este modelo fue desarrollado en 1913 por Ford Whitman Harris, un ingeniero que trabajaba
en Westinghouse Corporation, unque el artículo original en el que se presentaba el modelo
fue incorrectamente citado durante muchos años.3 Posteriormente la publicación de Harris
fue analizada a profundidad y aplicada extensivamente por el consultor R.H. Wilson, quien
publicó un artículo en 1934 que popularizó el modelo.4 Por esta razón, este también suele ser
conocido como el Modelo de Wilson. (NAHMIAS, 2014)

Supuestos

El modelo EOQ parte de los siguientes supuestos básicos:

 1. La demanda es conocida, constante e independiente. En general se trabaja con
unidades de tiempo anuales pero el modelo puede aplicarse a otras unidades de
tiempo.
2. El tiempo de espera, tiempo de carga o tiempo de reabastecimiento, del proveedor, o
de alistamiento es constante y conocido.
3. El inventario se reabastece instantáneamente cuando llega a cero, con la llegada del
lote pedido.
4. No existen descuentos por volumen de pedido.
5. Los costes totales son la suma de los costes de adquisición (independientes de la
cantidad pedida en virtud del supuesto anterior, y, por tanto, irrelevantes para su
cálculo), los costes de mantener el inventario (proporcionales al volumen/importe del
inventario) y los costes de pedido (fijos por orden); su formulación es constante y
conocida a lo largo del período considerado.

Como consecuencia de estos supuestos:

1. No habrá escasez de existencias.

2. La cantidad óptima a pedir será constante.

Función de costo total

La fórmula de EOQ para un único producto encuentra el punto mínimo en la función:

En donde cada uno de los términos que la componen corresponden a:

 Costo de comprar: Es el costo variable de los bienes: costo unitario de compra ×

demanda anual. Esto es C×D
 Costo de ordenar: Es el costo de poner órdenes de pedido: cada orden tiene un costo
fijo S y se pide D/Q veces por año. Corresponde a S × D/Q
 Costo de mantener inventario: la cantidad de inventario promedio es Q/2, por lo tanto, el
costo es H × Q/2
En donde

Para determinar la evolución se emplea la siguiente ecuación diferencial:

A su vez, también se puede calcular la cantidad a ordenar óptima (Q) igualando los costes
anuales de mantener inventario a los costes anuales de ordenar, obteniéndose el mismo
resultado que al desarrollar la derivada. Esto se debe a que en este modelo y bajo estos
supuestos se cumplirá la igualdad entre costes anuales de mantenimiento de inventario y
costes anuales de ordenar.

Resolviendo dicha operación se establece la relación que se acaba de explicar:

A partir de ella, es posible llegar a la ecuación básica que define a la cantidad óptima de
cada pedido Q. El modelo EOQ está dado por la relación

En donde representa la cantidad óptima de pedido, en unidades. (NAHMIAS, 2014)

Tiempo de ciclo de pedido

Las características de la demanda para el modelo, permiten deducir el tiempo en el cual se

presenta un ciclo de pedidos, el cual corresponde a aquel que transcurre desde el
aprovisionamiento de inventario con una cantidad de pedido Q hasta que esta se agota
completamente y es necesario volver a reaprovisionarlo en la misma cantidad. Esta variable
está dada por la relación:

En donde T representa el tiempo de ciclo de pedido, en fracción de año.

El inverso de esta relación también permite obtener la frecuencia anual de pedidos de la

siguiente manera:

En donde F representa la frecuencia anual de pedidos, en número de pedidos por año.

Por último, también se puede calcular el tiempo medio esperado entre órdenes,
obteniéndose este a partir del número de pedidos por año previamente calculado. N sería el
número de días de trabajo al año, es decir, los días en los que la empresa se encuentra
operativa. El tiempo medio esperado entre órdenes, TE, será:
VENTAJAS E INCONVENIENTES

El modelo de cantidad económica de pedido es ampliamente utilizado como herramienta de

gestión de inventarios en multitud de empresas a nivel mundial. Esta herramienta abre la
ventana a la optimización de la cantidad por orden minimizando los costes. El modelo de
cantidad económica de pedido se caracteriza por su sencillez a la hora de calcular la cantidad
por orden o pedido. Así mismo, los supuestos que introduce este modelo facilitan su aplicación
pues se asume la existencia de variables constantes como la demanda (tanto la demanda
anual es constante, como la demanda durante el "lead time"). A pesar de ello, es robusto9a
la hora de calcular la cantidad óptima por orden minimizando los costes, pues, aunque se
produzcan cambios más o menos significativos en las variables que se asumían constantes
([Link]: demanda), el aumento de los costes totales respecto a su punto mínimo es relativamente
moderado. (Cortes, 2014)

Por otro lado, la sencillez a la hora de calcular y comprender el modelo de cantidad económica
de pedido, que viene dada por los supuestos que utiliza, también tendrá algunos
inconvenientes. Así, el hecho de que la demanda sea constante se aleja de la realidad, donde
se encontrarán demandas estacionales, demandas irregulares ([Link]: compradores puntuales
de grandes volúmenes), etc. De hecho, la demanda será uno de los elementos más inestables
a los que se enfrentará la empresa a la hora de planificar su producción. En algunos casos,
esta incertidumbre a la hora de predecir la demanda provocará la utilización de métodos
probabilísticos para facilitar el cálculo de la cantidad óptima por pedido. Así mismo, este
método considera que el nivel de inventario se reabastece instantáneamente, fenómeno que
en la práctica no va a ocurrir en la mayoría de los casos y que llevará a la utilización del Lote
Económico de Producción. Finalmente, se ignoran los descuentos por grandes volúmenes
que en la práctica van a ser un elemento a considerar a la hora de establecer la cantidad por
perdido. (NAHMIAS, 2014)

EXTENSIONES DEL MODELO

Hay muchas variaciones y extensiones del modelo EOQ que se ajustan a diferentes
situaciones. Por ejemplo, el modelo de Lote Económico de Producción considera una tasa
finita de producción para calcular una cantidad óptima de producción y el modelo QR
considera un tiempo de demora en la entrega de los pedidos diferente a cero. También se
consideran faltantes, múltiples productos, demandas dinámicas y estocásticas, revisión
continua de los inventarios, etc. (NAHMIAS, 2014)

EL MÉTODO JUSTO A TIEMPO, «JIT»,

El método justo a tiempo, «JIT», (traducción del inglés Just in Time) es un sistema de
organización de la producción para las fábricas, de origen japonés. También conocido como
método Toyota, permite reducir costos, especialmente de inventario de materia prima, partes
para el ensamblaje, y de los productos finales. La esencia de JIT es que los suministros llegan
a la fábrica, o los productos al cliente, "justo a tiempo", eso siendo poco antes de que se usen
y solo en las cantidades necesarias. Esto reduce o hasta elimina la necesidad de almacenar
y trasladar la materia prima del almacén a la línea de producción (en el caso de una fábrica).
El JIT puede ser tan preciso que las partes automotrices han llegado a la fábrica el mismo día
que se instalan en los autos saliendo de la línea de producción. (Aguilar, septiembre de 2017.)

Permite reducir el costo de la inversión en inventarios, y por pérdidas en almacenes debido a

acciones innecesarias. Para los clientes del productor, no se produce bajo suposiciones, sino
sobre pedidos reales. Una definición del objetivo del Justo a Tiempo sería:

«tener a la mano los elementos que se necesitan, en las cantidades que se necesitan, en el
momento en que se necesitan».

La producción JIT es simultáneamente una filosofía y un sistema integrado de gestión de la

producción, que evolucionó lentamente a través de un proceso de prueba y error a lo largo
de un período de más de 15 años.
En las fábricas japonesas se estableció un ambiente adecuado para esta evolución desde el
momento en que dio a sus empleados la orden de que “eliminaran el desperdicio”. El
desperdicio puede definirse como:

"cualquier cosa distinta de la cantidad mínima de equipamiento, materiales, partes, espacio

y tiempo, que sea absolutamente esencial para añadir valor al producto" (Suzaki, 1985).
Los sistemas JIT ha tenido un auge sin precedentes durante las últimas décadas. Así, después
del éxito de las compañías japonesas durante los años que siguieron a la crisis de los 70,
investigadores y empresas de todo el mundo centraron su atención en una forma de
producción que, hasta ese momento, se había considerado vinculada con las tradiciones tanto
culturales como sociales de Japón y, por tanto, muy difícil de implantar en industrias no
japonesas. Sin embargo más tarde quedó demostrado que, si bien la puesta en práctica de
los principios y técnicas que sostenían los sistemas de producción JIT requerían un profundo
cambio en la filosofía de producción, no tenían como requisito imprescindible una forma de
sociedad específica. (Aguilar, septiembre de 2017.)

es un proceso en el cual las empresas de mayor y alta calidad utilizan para entregar sus
trabajos y servicios en tiempo y forma.

Fundamentos del proceso

Recursos flexibles

La flexibilidad en los recursos, materializada en el empleo de trabajadores versátiles y

de máquinas multiuso, fue uno de los primeros elementos en ser ajustado. Mediante el
estudio de movimientos y tiempos, Ohno observó que los ciclos de trabajo de las máquinas y
de los operarios que las manejaban eran muy diferentes. Con frecuencia, el empleado debía
esperar un cierto tiempo mientras la máquina realizaba su función.

Surgió así la idea de que un solo operario podía manejar varias máquinas. Para facilitar la
puesta en práctica, las máquinas se colocaban en paralelo o en forma de L. Al aumentar
paulatinamente el número de máquinas a cargo de cada empleado, estas se acabaron
colocando en forma de U, donde el principio y el final de la línea están juntos. Al principio
todas las máquinas eran del mismo tipo. Posteriormente, la variedad de la maquinaria que
manejaba cada operario se fue ampliando. Resultó preciso, por lo tanto, formar y preparar a
los trabajadores para realizar distintos tipos de tareas, y crear al efecto programas de rotación
de puestos específicos. También fue necesario efectuar modificaciones en las máquinas.
Hubo que instalar mecanismos que detuvieran las máquinas automáticamente una vez que
su trabajo hubiera concluido.

También se idearon fijaciones que facilitaban la labor, de forma que no fuera necesario
desplazarse cuando hiciera falta. La versatilidad de los empleados estimuló la adquisición de
maquinaria de uso múltiple, que redujo los desplazamientos de los empleados, así como la
dificultad de adaptación de las máquinas a diversos usos y los periodos de espera para que
las otras máquinas estuvieran disponibles. (Cortes, 2014)

Distribución en planta celular

Las células agrupan máquinas de diversos tipos para elaborar piezas de forma similar o con
requerimientos de procesamiento parecidos. La organización de la maquinaria en cada célula
recuerda a una cadena de montaje, normalmente en forma de U. El trabajo se desplaza por
la célula de un proceso a otro, mientras los empleados siguen un camino establecido. La forma
en que las células se distribuyen facilita la producción simultánea de diferentes productos,
y permite que problemas derivados de las variaciones en el volumen de producción puedan
ser resueltos incorporando más personal a la célula. Como en cada célula se elaboran
artículos similares, el tiempo de adaptación de las máquinas es pequeño y el tamaño de los
lotes de producción puede disminuir.

Sistema "Pull" o "de arranque"

Uno de los grandes problemas a los que se enfrentan las empresas, particularmente las
automovilísticas, es la coordinación entre la producción, entrega de materiales, partes con la
elaboración de ensamblados parciales y las necesidades de la cadena de montaje.
Tradicionalmente, los inventarios se han empleado como elemento amortiguador de los fallos
de coordinación. La respuesta de la producción JIT al problema fue el sistema pull o “de
arranque”.

Este sistema requiere invertir el habitual flujo proceso-información, que caracteriza al

tradicional sistema push o “de empuje”. En este último, se elabora un programa que
establece la labor a realizar para cada una de las estaciones de trabajo, cada una de las
cuales “empuja” posteriormente el trabajo ya realizado hasta la siguiente etapa. Sin embargo,
en el sistema pull los trabajadores retroceden hasta la estación anterior para retirar de ella los
materiales y partes que necesitan para procesarlos inmediatamente. Cuando se retira el
material, los operarios de la estación previa saben que ha llegado el momento de comenzar a
producir para reemplazar la producción retirada por la siguiente estación. Si la producción no
se retira, los empleados de la estación previa detienen su labor. De este modo se evita tanto
el exceso como el defecto en la producción. Se produce solo lo necesario, entendiendo como
tal no lo que viene establecido en un plan, sino lo que los consumidores demandan. Para
controlar mejor el funcionamiento del sistema, se consideró necesario establecer un
mecanismo de formalización, denominado sistema de Kanban (en japonés, tarjetas).
(NAHMIAS, 2014)

Producción en pequeños lotes

Producir en lotes pequeños resulta atractivo desde dos perspectivas. Por un lado, se
necesita menos espacio y se inmovilizan menos recursos, la distancia entre los procesos
puede ser reducida, y con ella el coste de transporte interno entre estaciones. Por otro, la
reducción de los niveles de inventario hace que los procesos se vuelvan más
interdependientes, lo que permite detectar y resolver rápidamente los problemas.

Reducción de los tiempos de fabricación y minimizado de los tiempos de entrega

Los problemas comerciales de toma de pedidos desaparecen cuando se conoce la respuesta

de fabricación. No se escatima en maquinaria de producción. Se trabaja acorde a los tiempos
de trabajo, nada más. Se reduce el tiempo de terminación (lead time) de un producto, el
cual está integrado por cuatro componentes:

 El tiempo de movimiento, que se reduce acercando las máquinas, simplificando los

desplazamientos, estableciendo rutas más racionales o eliminando la necesidad de
desplazar materiales.
 El tiempo de espera, que puede mejorarse programando mejor la producción e
instalando más capacidad.
 El tiempo de adaptación de las máquinas: es con frecuencia el gran cuello de botella al
que se enfrentan las empresas, y su reducción constituye uno de los elementos vitales del
sistema JIT.
 El tiempo de procesamiento, que puede reducirse disminuyendo el tamaño de los lotes
o incrementando la eficiencia de la maquinaria o los operarios. (Aguilar, septiembre de
2017.)
Minimizar el stock

Reducir el tamaño del stock también obliga a una muy buena relación con los proveedores y
subcontratistas, y además así ayuda a disminuir en gran medida los costes de
almacenamiento

Tolerancia cero a errores

Nada debe fabricarse sin la seguridad de poder hacerlo sin defectos, pues los defectos tienen
un coste importante y además con los defectos se tiene entregas tardías, y por tanto se pierde
el sentido de la filosofía JIT

Metodología 5 (S)

La metodología 5s tiene por objetivo la creación de lugares de trabajo más organizados,

ordenados, limpios y seguros. Mediante su conocimiento y aplicación se pretende crear una
cultura empresarial que facilite, por un lado, el manejo de los recursos de la empresa, y por
otro, la organización de los diferentes ambientes rurales, con el propósito de generar un
cambio de conductas que repercutan en un aumento de la productividad. Incide directamente
en la forma en que los obreros realizan su trabajo.

Representan principios básicos japoneses, cuyos nombres empiezan con la letra S:

 1- Seiri (Clasificar)
 2- Seiton (Orden)
 3- Seiso (Limpieza)
 4- Seiketsu (Estandarizar)
 5- Shitsuke (Disciplina)

Cero paradas técnicas

Se busca que las máquinas no tengan averías, ni tiempos muertos en recorridos, ni tiempos
muertos en cambio de herramientas.

Adaptación rápida de la maquinaria. Sistema SMED.

El sistema SMED (Single Minute Exchange of Dies, Sistema de Tiempos Cortos de

Preparación) con capacidad permite reducir el tiempo de cambio de herramientas en las
máquinas aportando ventajas competitivas para la empresa.
Los principios sobre los que se basa el sistema son los siguientes:

1. Separar la adaptación interna de la externa. La interna es aquella que se ha de realizar

cuando la máquina está detenida. La externa, aquella que puede realizarse
anticipadamente, mientras la máquina está aún funcionando. Para cuando la máquina
haya terminado de procesar un lote, es necesario que los operarios hayan realizado
la adaptación externa, y estén preparados para llevar a cabo la interna. Solo esta idea
puede ahorrar el 30-50% del tiempo.
2. Convertir la adaptación interna en externa. Ello implica asegurarse de que todas las
condiciones operativas (reunir herramientas, calentar los moldes, etc.) se cumplen
antes de detener la maquinaria.
3. Simplificar todos los aspectos de la adaptación. Las actividades de adaptación externa
pueden mejorarse organizando adecuadamente el lugar de trabajo, situando las
herramientas cerca de los lugares donde se emplean y llevando a cabo labores de
mantenimiento preventivo sobre la maquinaria. Las actividades de adaptación interna
pueden reducirse simplificando o eliminando los ajustes.
4. Realizar las actividades de adaptación en paralelo, o eliminarlas totalmente. Añadir
una persona extra al equipo de adaptación puede reducir sensiblemente el tiempo de
configuración. En muchos casos, el tiempo que tardan dos personas en hacer un
trabajo es muy inferior a la mitad de lo que tardaría una sola.

Para analizar objetivamente el proceso de adaptación es útil confiar la labor de mejora a un

equipo en el que colaboren operarios e ingenieros. Suele ser útil grabar en vídeo los procesos
para intentar mejorarlos. Se puede recurrir a aplicar los estudios de tiempos y movimientos.
Una vez ideadas las mejoras en los procedimientos, será necesario practicar hasta que se
logre aplicarlos perfectamente.

Metodología TPM

El Mantenimiento Productivo Total (TPM, Total Productive Maintenance) es una adaptación

del Mantenimiento Productivo occidental, al que los japoneses han añadido la palabra “Total”
para especificar que el conjunto del personal de producción debe estar implicado en las
acciones de mantenimiento y, asimismo, que deben ser integrados los aspectos relacionados
con el mantenimiento de equipos, preparación de equipos, calidad, etc., que tradicionalmente
se trataban de forma separada. Esta situación genera en los operarios un ambiente de
responsabilidad en relación con la seguridad y el funcionamiento de su puesto de trabajo,
involucrando a los trabajadores en tareas de mantenimiento, induciéndolos a prevenir averías
y, en definitiva, involucrándoles en el objetivo más general de la mejora continua.

Este enfoque de mantenimiento puede ponerse en práctica con rapidez y supone enseguida
una reducción considerable de la falta de disponibilidad de las máquinas, al mismo tiempo que
disminuye los niveles de errores, incrementa la productividad y reduce los costes.

Llevar un sistema estadístico y un Control Estadístico de Procesos para verificar la

evolución y regularidad en la evolución de las máquinas forma parte también del TPM.

Producción uniforme

Para eliminar el desperdicio, los sistemas productivos JIT tratan de mantener un flujo de
producción uniforme. Los cambios en la demanda final provocan fuertes variaciones en el
ritmo de producción de la cadena de montaje final, que se trasladan multiplicadas a las células
de producción de componentes. Las pequeñas variaciones en la demanda pueden ser
absorbidas sin problemas por el sistema Kanban. Sin embargo, cambios más bruscos
terminan provocando la acumulación de existencias o la necesidad de establecer horas extras
para poder cumplir con los objetivos de producción. Una vía para reducir la incertidumbre pasa
por mejorar los pronósticos de la demanda. Otra alternativa consiste en intentar equilibrar, en
la medida de lo posible, la producción a lo largo del horizonte de planificación. No se trata de
producir la misma cantidad de cada producto todos los días, sino de mezclar pequeñas
cantidades de distintos productos en la producción diaria. Así se consigue producir algo de
cada artículo todos los días, con lo que se responde mejor a las variaciones en la demanda.
Se logra también estabilizar la producción de componentes, reducir los niveles de inventario
y apoyar al sistema pull de producción.

Calidad en la fuente. Cero defectos

Para que el sistema JIT funcione adecuadamente, es preciso alcanzar niveles muy elevados
de calidad. Las propias características del sistema promueven la elevación de los niveles de
calidad. Así, la producción en pequeños lotes permite que los operarios detecten mejor los
defectos e identifiquen sus causas. La meta es alcanzar el “cero defectos”, para lo que es
preciso identificar los problemas de calidad en la fuente (también llamados rocas), resolverlos,
y nunca dejar pasar un producto defectuoso. Con este fin, se traslada la responsabilidad sobre
la calidad de los inspectores a los operarios, dándoles la potestad de ejercer jidoka, lo cual
significa que tienen la autoridad para detener toda la cadena de montaje si se descubren
problemas de calidad. Para promover el uso de esta facultad, todos los trabajadores tienen
acceso a un interruptor que activa unas luces de emergencia o detiene el proceso productivo.
Los problemas que surgen cada día se van anotando, y se reserva una parte de la jornada
laboral al mantenimiento preventivo. Dedicar tiempo a planificar, formar, resolver problemas y
mejorar el entorno del trabajo es clave para el éxito de la producción JIT.

Redes de proveedores

Disponer de una red de proveedores dignos de confianza es vital para el sistema JIT. Es
necesario que los proveedores cumplan con exigentes requerimientos de calidad, y que se
ubiquen en las proximidades de la empresa, para facilitar entregas frecuentes de pequeños
lotes de partes o componentes. Una de las creencias más extendidas respecto a los sistemas
JIT es que no eliminan la necesidad de mantener stocks, sino que solamente la desplazan
hacia los proveedores. Esto solo es cierto si los proveedores no aplican también el sistema.
Si lo hacen correctamente, pueden aprovechar las ventajas derivadas de una demanda
estable y segura, de los avisos previos respecto a variaciones en el volumen de producción,
de la asistencia en cuestiones de ingeniería y administración, y en general, de los beneficios
que se derivan de las estrechas relaciones cliente-proveedor que caracterizan a la producción
justo a tiempo.

Algunas de las tendencias recientes de las políticas de los proveedores son:

1. Ubicarse cerca del cliente.

2. Emplear camiones pequeños, de carga lateral, y realizar embarques conjuntos.
3. Establecer pequeños almacenes cerca del cliente, o compartir los almacenes con otros
proveedores.
4. Emplear contenedores estandarizados y hacer las entregas de acuerdo con un
programa de entregas preciso.
5. Convertirse en un proveedor certificado, y aceptar cobrar por intervalos de tiempo en
lugar de por entregas.
Mejora continua

La producción JIT es un sistema práctico, surgido del intento de eliminar el desperdicio y

simplificar la producción mediante la aplicación del método de prueba y error. El último de los
elementos que lo caracteriza, la mejora continua, es el más definitorio de todos, porque el JIT
es un sistema que persigue optimizar permanentemente los niveles de inventario, los tiempos
de adaptación, los niveles de calidad, etc. Por lo tanto, se puede decir que la producción
ajustada es un sistema que se encuentra en una situación de permanente evolución, esto es,
de mejora continua.

Cuestionario

1. ¿Qué son los inventarios?

2. ¿Qué son los inventarios según NIIF para PYMES?
3. ¿A qué se refiere cuando hablamos de costo de los inventarios?
4. ¿Cuáles son los costos de los inventarios
5. ¿Qué comprenden los costos de adquisición?

Bibliografía

 Aguilar, C. ( septiembre de 2017.). «¿Cuáles herramientas utilizo? : . kaizen 5s 6-

sigma tpm jit». C&E.

 Cortes, J. A. (2014). GESTIÓN DE STOCKS DE DEMANDA INDEPENDIENTE.

Julián Andrés Zapata Cortes: Centro Editorial Esumer.

 NAHMIAS, S. (2014). ANALISIS DE LA PRODUCCION Y LAS OPERACIONES.

MEXICO: MCGRAW-HILL / INTERAMERICANA DE MEXICO.

 WILD, J. J. (2007). ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS. MEXICO: McGRAW-

HILL/INTERAMERICANA EDITORES, S.A. DE C.V.
UNIDAD 7
MERCADOS FINANCIEROS

1. CONTENIDO

 Definición y objetivos del mercado de valores

 Ventajas para la empresa de participar en el mercado de valores
 Ventajas para los inversionistas de participar en el mercado de valores
 Clasificación del mercado de valores
 Definición y oferta pública de valores
 Clasificación de los títulos valores
 Tipos de valores que se negocian en el mercado de valores de Bolivia
 Emisores de valores
 Bolsas de valores
 Mecanismo de negociación electrónica
 Las agencias de bolsa
 Calificador de riesgo
 Factores y Ventajas de la calificación de riesgo
 Entidad de depósito de valores
 Arrendamiento (leasing) financiero y operativo

2. CAPACIDAD (ES) A DESARROLLAR

 Conocer los distintos mercados financieros del mundo y las ventajas de

participar en ellos.
 Clasificar los títulos valores de acuerdo a su aplicación y manejo, la emisión en las
bolsas de valores y los mecanismos de negociación electrónica.
 Comprender el trabajo que realizan las calificadoras de riesgos y cómo influye en
las decisiones del manejo de valores


3. ACTIVIDADES A REALIZAR
 Usted debe realizar las siguientes actividades previas antes del encuentro de la tutoría:

2. Imprimir documentos correspondientes a la Tutoría 1 en “Plataforma virtual”:

 Material de apoyo (Unidad 7)

 Bolsas de Valores del Mundo
 Bolsa Boliviana de Valores

4. DESARROLLO
4.1. Definición y objetivos del mercado de valores
Conjunto de normas jurídicas que regulan la emisión, la intermediación, la negociación y la
inversión en instrumentos financieros. Establecen el régimen de los emisores, intermediarios,
de los mercados primario y secundario de valores y de los inversores.
El sistema financiero está conformado principalmente por cuatro mercados. Uno de ellos es
el mercado de capitales, el cual busca que las personas que necesitan recursos se pongan
en contacto con las personas que están dispuestas a entregarlos con la expectativa de obtener
un rendimiento. (INVERSIONISTA, 2012)
El mercado de capitales cuenta con dos mecanismos diferentes para poner en contacto a las
personas que demandan y ofrecen los recursos:
 El mercado bancario o intermediado: se caracteriza fundamentalmente porque una
entidad “intermediaria” (típicamente un banco) capta de recursos del público para
luego usarlos para otorgar préstamos.
 El mercado de valores o no intermediado: se caracteriza porque los agentes que
necesitan de recursos (principalmente empresas y el Gobierno) captan los recursos
directamente del público. (INVERSIONISTA, 2012).
El objetivo fundamental del mercado de valores es que las empresas y/o el Gobierno puedan
obtener los recursos que necesitan para financiarse, realizar sus proyectos y ¡crecer!
Cuando realizamos una inversión en el mercado de valores estamos financiando a las
empresas, ayudando a que crezcan y contribuimos a que se desarrolle nuestro país. La
actividad del mercado de valores es muy importante para el progreso y por eso nuestra
Constitución Política le ordena al Gobierno defenderlo y cuidarlo, de tal forma que funcione
adecuadamente
4.1.1. ¿Qué es un valor?
Para que una empresa o el Gobierno puedan captar los recursos del público y financiar sus
actividades, deben emitir unos instrumentos llamados Valores. Al invertir en una determinada
entidad, la persona recibe a cambio estos instrumentos, los cuales respaldan la operación y
la inversión que está realizando.
Los valores son derechos y pueden ser negociados. Al mercado de valores acuden las
personas interesadas en comprar y vender esos derechos. Son valores, entre otros, los
siguientes:
• Las acciones.
• Los bonos.
• Los papeles comerciales.
• Los certificados de depósito de mercancías.
• Cualquier título o derecho resultante de un proceso de titularización.
• Cualquier título representativo de capital de riesgo.
• Los certificados de depósito a término.
• Las aceptaciones bancarias.
• Las cédulas hipotecarias.
• Cualquier título de deuda pública
1.1.1. Clasificación del mercado de valores
El mercado de valores canaliza los recursos financieros hacía las actividades productivas a
través de la negociación de valores.
Constituye una fuente directa de financiamiento y una interesante opción de rentabilidad para
los inversionistas.

El Mercado de Valores está compuesto por los siguientes segmentos:

 PUBLICO, son las negociaciones que se realizan con la intermediación de una casa de
valores autorizada.
 PRIVADO, son las negociaciones que se realizan en forma directa entre comprador y
vendedor, sin la intervención de una casa de valores.
 PRIMARIO, es aquel en el cual se realiza la primera venta o colocación de valores que
hace el emisor con el fin de obtener directamente los recursos.
 SECUNDARIO, comprende las negociaciones posteriores a la primera colocación de
valores.

1.1.2. Ventajas para la empresa de participar en el mercado de valores

 Es un mercado organizado, integrado, eficaz y transparente, en el que la
intermediación de valores es competitiva, ordenada, equitativa y continua, como
resultado de una información veraz, completa y oportuna.
 Estimula la generación de ahorro, que deriva en inversión.
 Genera un flujo importante y permanente de recursos para el financiamiento en el
mediano y largo plazo.
 1.2. Los mercados financieros y la gestión de carteras
El inversor de éxito es aquel que se anticipa a la evolución del mercado, y compra lo que más
tarde va a subir, o vende lo que más tarde va a bajar. Pero ¿cómo acertar con los valores
adecuados y el momento adecuado?

Los mercados financieros, en circunstancias normales, son mercados eficientes; es decir, son
mercados cuyos precios descuentan toda la información existente, de manera que si se
publican indicadores de expansión de la economía de un país o

Beneficios destacados de una empresa concreta, los inversores tienden a entrar de inmediato
en la bolsa del país en cuestión, o en los títulos de tal empresa, haciendo que sus precios
suban de inmediato. (INSTITUTE, 2012)

Pero ¿cómo es ese proceso? ¿Es fulminante? No. Asumiendo que las autoridades bursátiles
luchan porque la información no llegue de forma privilegiada a ningún inversor, analicemos el
modo en que funciona la bolsa en relación con el flujo de publicación de indicadores, y veamos
cómo se suelen mover los precios en los mercados.

El análisis es aplicable, aunque de modo distinto, tanto a mercados en general como a títulos
concretos en particular. Hagamos un capítulo para cada uno de ellos.

4.2 Los precios en el mercado bursátil en general

Las subidas o bajadas de los índices bursátiles de un mercado (como el IBEX35, de la Bolsa
de Madrid, o el Dow Jones de la Bolsa de Nueva York) van precedidas de la publicación de
una serie de índices de comportamiento de la economía del país en cuestión, que lanzan a
los inversores datos de por dónde está yendo la economía, y por tanto indicios de por dónde
van a evolucionar las cosas en el futuro, y en consecuencia, los beneficios de las empresas
en general cotizadas en ese mercado. (ZACHRIE, 2006)

La cuestión es que los indicadores son diversos, no aparecen simultáneamente, y como suele
ocurrir en economía, no siempre son claros. A veces, incluso son inicialmente contradictorios.
Si un inversor espera a que todos los indicadores sean meridianamente claros, es casi seguro
que cuando vaya a comprar títulos a ese mercado, se encuentre con que los precios ya han
subido, porque otros inversores compraron antes que él, porque no esperaron tanto a estar
seguros de que la expansión económica se confirmaba.

En definitiva, invertir con éxito supone adelantarse. Arriesgarse. Saber leer entre líneas en los
indicadores económicos. Confiar en la intuición en una gran proporción, porque, como hemos
dicho, no se puede esperar a tener todos los datos.

Indudablemente, la necesidad de saber “leer” e interpretar los indicadores económicos

debería restringir la inversión directa en Bolsa a aquellos con una formación económica
mínima. Aunque no siempre es así, y entonces pasa lo que pasa tan a menudo, que hay
desaprensivos que “interpretan la Bolsa” para inversores que no tiene ni idea de porqué están
invirtiendo, y que, como en los timos del toco-mocho, en algunos casos son también culpables
de creer que en Bolsa “venden duros a cuatro pesetas”.

Pero, además de datos y conocimientos para intentar entenderlos e interpretarlos, el inversor

de éxito necesita intuición y arrojo. Sólo quien se arriesga gana. Una máxima económica
básica y siempre demostrable.

Los inversores pueden escoger el nivel de riesgo que toman, pero siempre que entran en un
valor están asumiendo un riesgo, porque no están seguros de cómo va a evolucionar el precio
de ese valor. Siempre, insistimos, que no posean información privilegiada, cuyo uso, como
todo el mundo sabe, está penado. Puede ser un valor de trayectoria estable, y por tanto el
riesgo es mínimo, o un valor especulativo, y por tanto el riesgo es máximo, pero siempre existe
riesgo.

Cuando un inversor de éxito entra en un mercado o en un valor es porque cree que los valores
de ese mercado en general, o de un título en particular, van a subir de precio, porque estima
que sus resultados futuros van a ser mejores que los pasados (o mejor dicho, mejores que los
que ahora mismo prevé el mercado, porque el precio al que va a comprar descuenta los
resultados que ahora mismo espera el mercado, sean mejores que los anteriores o peores).
Para ello procesa la información de que dispone y saca sus conclusiones. El objetivo final es
muy claro: como hemos dicho, anticipar la evolución del mercado o de una acción en concreto,
antes de que el resto de los inversores lo hagan, y como consecuencia comprar o vender
antes que ellos.

Ello conduce a un fenómeno consustancial a la inversión con éxito en los mercados financieros
(como en cualquier otro mercado, pero en este caso quizás de forma más flagrante): la
soledad del inversor de éxito. Es él o ella, en la más estricta soledad, quien decide comprar o
vender, qué y cuándo. Puede tener asesores o analistas a los que escuche y cuyo criterio
valore, pero la decisión final la debe tomar solo. Y sus asesores, en muchos casos, no
compartirán totalmente su decisión. Pero es lógico. Si los asesores creyeran que no hay riesgo
en hacer lo que está haciendo, o que el riesgo merece la pena, lo harían ellos mismos.

¿Por qué no lo hacen? Porque no saben leer el binomio riesgo-rentabilidad como lo hace el
inversor de éxito. Este, sea un inversor particular o un gestor de carteras, sabe interpretar ese
binomio (riesgo-rentabilidad) con mayor éxito.

Las claves del proceso mental que sigue el inversor de éxito son cuatro:
a) Tiempo: disponer lo antes posible de la información
b) Calidad: disponer de la mejor información posible
c) Capacidad e intuición para la interpretación de los datos: hacer el mejor análisis de
esa información, para sacar conclusiones inteligentes, diferentes y más acertadas que los
demás
d) Arrojo para actuar

4.3 Disponer de la información a tiempo

Desde luego, el tiempo es clave. Si la información sobre la base de la que se decide está
obsoleta, el inversor está perdido.
No obstante, el tiempo es más importante si el ciclo de inversión es corto (entrar y salir del
mercado en horas, días o semanas), pero es menos importante si el ciclo es largo (entrar para
salir en meses o años). En este segundo caso, es más importante la calidad de la información
y la habilidad para interpretarla de forma anticipada.

Los inversores a corto suelen estar colgados de terminales financieras tipo Reuters o
Bloomberg. Los inversores a largo se mueven con información más de fondo, recogida en
diarios e informes de alcance.

Resulta obvio decir que todos los inversores aspiran a disponer de la información antes que
los demás (ser “privilegiados” en este sentido), porque con ello se toman decisiones digamos
más acertadas, e incluso de ventaja frente a los demás inversores. Ello explica en parte el
éxito de la información on-line de carácter financiero, sea a través de terminales, como hemos
dicho, sea a dispositivos móviles, que permiten conocer datos como el IPC, o las cotizaciones
de cierre de la Bolsa a los pocos segundos de su publicación.

4.4 Disponer de información de calidad

También es obvio que cualquier inversor quiere disponer de la mejor información (también ser
“privilegiado” en ese sentido).
En estos momentos existe una gran cantidad y calidad de información financiera. La cuestión
suele ser cual es la que mejor encaja en el binomio calidad-precio desde la perspectiva de las
expectativas de cada inversor en particular. Es una decisión personal que debe tomar cada
inversor, que debe conocer cuál es el catálogo de información a la que puede acceder, para
hacerlo en función de sus necesidades, caso por caso.

4.5 Tener capacidad para entender e intuición para interpretar, y decidir

Se trata de un proceso complejo en el que cada inversor lee los indicadores y los pondera, de
acuerdo a una fórmula que es como la receta secreta de una poción mágica. Con la agravante
de que es una receta personal, que puede explicarse, pero no copiarse, porque ya hemos
dicho que el proceso de inversión es un acto personal e intransferible. Alguien (un gestor de
tu cartera) lo puede hacer por ti, pero tú no puedes copiar el modo en que decide las
inversiones otro. Puedes seguir sus indicaciones, tratar de imitarlo, pero tu proceso de
inversión es tuyo; único e intransferible, distinto del que has tratado de imitar.

El resultado de esta fase del proceso es un plan de acción. Es decir, una lista de títulos a
comprar o vender, por unos volúmenes de dinero determinados.

No es inhabitual que la lista esté ordenada por algún criterio, como el grado de seguridad, o
el volumen de la inversión, compras separadas de ventas, o títulos que ya están en la cartera
del inversor frente a títulos nuevos...

4.6 Tener arrojo para actuar

Es el paso final y en cierto modo es el momento de la verdad. Lo demás podríamos decir que
es “toreo de salón”. Es ahora que hay que tirarse al agua y asumir el riesgo que conlleva toda
decisión de inversión.
Al inversor le surgen preguntas como ¿será el momento adecuado? o ¿estaré invirtiendo
mucho en este título?
Hay que decidirse. Una vez escogido qué se quiere hacer, hay que dar la orden para ejecutarlo.
Desde ese momento ya se ha establecido (en compras) o deshecho (si se vende) una posición,
y hay que asumir las consecuencias.

4.7 El precio en una acción en particular

Cuando se trata de un título en particular, la información está focalizada en los datos de la

empresa en cuestión. El más importante es la evolución de sus beneficios. Tanto los
resultados publicados como los resultados esperados dan una idea a los inversores de cómo
va la empresa.

De lo que se trata, como hemos dicho, es de anticipar la evolución futura de la empresa,

porque la cotización de su acción no es ni más ni menos que el flujo futuro de beneficios
descontado a valor presente.
El inversor de éxito es aquel que ve un crecimiento (o decrecimiento) del flujo futuro de
beneficios de una empresa antes que los demás inversores. ¿Cómo? Pues de nuevo a partir
de la información que sobre la misma posee, y la información del entorno (competencia,
mercado), de modo que es capaz de hacerse una composición de lugar que le lleve a una
evaluación acertada y anticipada del futuro de tal empresa.
Aparte de los datos digamos oficiales publicados por la empresa, el inversor de éxito trata de
conocer más datos, de la empresa y del sector, y de leer entre líneas los datos que, más o
menos estructurados le llegan sobre la evolución de la empresa. En ese sentido es útil y
aconsejable asistir a las juntas de accionistas, o navegar por la web de la empresa. Y por las
de las empresas competidoras más directas. Se trata de una especie de viaje de exploración,
del que hay que recoger muestras, detalles, que hay que analizar e interpretar, como si
fuéramos una especie de “biólogos financieros”.
Es de ayuda casi decisiva que el inversor directa o indirectamente sepa leer e interpretar los
estados financieros y a la memoria de la empresa, y que conozca la dinámica de evolución y
competencia del sector en el que se mueve la empresa.
Como afirma Porter (modelo de las cinco fuerzas), las empresas se mueven en un entorno
donde sus resultados dependen de su estrategia competitiva, y de la interacción que sobre
las mismas ejercen los clientes, los proveedores, los competidores, y las empresas de
productos sustitutivos. Un inversor de éxito, de modo consciente o intuitivo, está atento a este
conjunto de factores para decidir su entrada en un título.

4.8 Las técnicas de análisis de carteras y títulos

En general, se habla de dos técnicas de análisis de carteras o títulos:

a) el análisis fundamental
b) el análisis técnico

Análisis fundamental

Es aquel que se basa en los datos de la empresa y su entorno. El analista los interpreta, y de
ahí saca conclusiones sobre la conveniencia de entrar o no en una acción, en función de las
expectativas de crecimiento de sus resultados.
Igualmente es aplicable a mercados en general.
El análisis fundamental es esencial si se invierta en lo que hemos llamado ciclos largos.
Se fundamenta en la búsqueda del valor intrínseco de cada acción, determinado por las
características físicas y financieras de la empresa . Estudia el potencial de desarrollo de
nuevos productos, las posibilidades de entrada en nuevos mercados, el equipo directivo, la
situación financiera, etc.

Análisis técnico

Se basa en la evolución histórica de la cotización de una acción (o de un índice de mercado),

y la confianza en la repetición de esquemas de comportamiento de las cotizaciones. Cuando
una acción dibuja en el gráfico de evolución de las cotizaciones un determinado esquema, los
analistas técnicos presumen un determinado comportamiento futuro.

El análisis técnico es útil para tenerlo en cuenta en los ciclos cortos de inversión, o a la hora
de escoger el momento de entrada o salida de un valor en un ciclo largo de inversión.

Se fundamenta en que todos los factores económicos, financieros, políticos y sicológicos que
influyen en la determinación de las cotizaciones están ya contenidos en los movimientos de
la oferta y la demanda en el mercado, y que la observación del volumen de transacciones y
de la evolución de los precios basta para prever la evolución de la cotización .

La hipótesis en la que se basan los análisis técnicos es que el pasado tiende a repetirse,
porque los inversores tienden a responder de forma similar cuando se dan circunstancias
parecidas en la evolución de un título (volumen de transacciones y tendencia de la cotización).
O dicho de otro modo, que los patrones de comportamiento pasado que observan los
inversores les hacen presumir un comportamiento futuro que sigue también un patrón, por lo
que la cotización puede predecirse a partir de la observación de esos patrones en los datos
de volumen y cotización en fechas pasadas.

No se trata de simple correlación estadística, entre el pasado y el futuro de un título. Se trata

de pautas de comportamiento humano que explican esos modelos estadísticos. Pautas que
se repiten en todas las acciones, en todos los mercados, con independencia del título de que
se trate. Eso es lo que justifica el análisis técnico: los mercados, los inversores, actúan sobre
un
Título siguiendo pautas similares, en función de lo que ha pasado con ese título en el pasado.
¡Y toda la información está en la curva de cotización del mismo, y en la de volúmenes de
negociación que ha mantenido

4.8 Estrategias de financiación de las empresas

Emisión de acciones

Para comprender las estrategias de las empresas en relación a su financiación en la Bolsa

por la emisión de acciones, hay que asimilar vaarias nociones que se entremezzclan para
formar estas estrategias:

 Capital: el capital de una empresa en la Bolsa se calcula por el número de nuevas

acciones emitidas por la empresa en el mercado primario, multiplicado por el número de
suscripciones al precio determinado por la empresa en el momento de la emisión de estass
nuevas acciones. Es entonces su capital de partida el que le permitirá negociar sus
asuntos comerciales.

 Capitalización o valorización bursátil: la capitalización bursátil aumentará en el caaaso

de un alza en la cotización y disminuirá inversamente con una caída de esta misma
cotización después de que las nuevas acciones hayan sido emitidas. La cotización varía,
por su parte, según que la demanda de la acción en el mercado secundario esté en alza
o en baja. La valorización bursátil de una empresa equivale al conjunto de los haberes de
esta empresa. Cuánto más elevada sea esta cotización, menor será la amenaza para la
empresa de una OPA hostil.

 Beneficios: los beneficios de una empresa se calculan por la sustracción entre las
entradas y las salidas. La Bolsa anticipará que la empresa tendrá beneficios constantes,
es decir que los interventores de la Bolsa estarán atraídos por el potencial de crecimiento
 de esta empresa y comprarán acciones de la empresa esperando una plusvalía, por el
alza en la valorización bursátil implicada por la anticipación del mercado respecto a los
beneficios de esta empresa.

 Dividendos: el dividendo es la parte del beneficio de un ejercicio distribuido a los

accionistas; los dividendos son otorgados por la empresa por el derecho que posee el
accionista de recibir una parte de los beneficios obtenidos por la empresa.

 CN: la Cifra de Negocios de una empresa equivale al conjunto de sus ventas, de sus
asuntos comerciales; éste aumentará a menudo con la capitalización bursátil, siguiendo la
estrategia comercial adoptada por la dirección de la empresa.

 Plusvalía bursátil: se produce cuando la empresa X ve subir a la cotización de su acción

bursátil (de 100 a 110, por ejemplo). Esta plusvalía permite un beneficio a la persona o al
Fondo que haya suscrito esta acción X a un precio inferior al que la revende.

 Mercado primario: es el mercado de lass acciones emitidas recientemente, que la

empresa acaba de imprimir y emite con un precio fijo. Es el mercado que determina el
capital de una empresa que se financia en los mercados financieros.

 Mercado secundario: es el mercado de la oferta y la demanda de acciones una vez que

ellas han sido emitidas y suscritas, es el mercado de las acciones de “segunda mano” que
los comentaristas evocan diariamente en los medios de comunicación. Es este mercado
quien determina la valorización bursátil de una empresa, según la cotización aumente o
no.

 OPA (Oferta Pública de Acciones) : una OPA es una oferta lanzada por un inversor que
desea tomar el control de la empresa; para esto, lanzará una oferta de compra de las
acciones de la empresa que tiene como objetivo, con un precio fijo para todos los
poseedores de acciones de esta empresa. Encontramos las OPA “hostiles”, donde el
inversor se convierte en propietario de la empresa para acrecentar la rentabilidad, antes
de venderla en porciones a un precio superior; existen tambien las OPA “amistosas”, que
 tienen como objetivo ya sea la fusión de dos empresas del mismo sector, esperando una
ganancia de partes de mercado en ese sector, ya sea la adquisición de una empresa
complementaria por otra más importante (p.e. un proveedor lanza una OPA “amistosa” a
los accionistas de un distribuidor). Cuanto mayor sea la capitalización bursátil de una
empresa, más difícil será comprarla con una OPA, ya que el precio de cada acción será
más alto en la misma medida.

 OPC (Oferta Pública de Cambio) : a diferencia de la OPA, la OPC implica que el inversor
que la lanza ya no propone comprar las acciones a los accionistas de la empresa diana;
en efecto, con la OPC, el inversor que la lanza propone a los accionistas cambiar las
acciones de la empresa que tiene como objetivo por acciones de su propia empresa.
(ZACHRIE, 2006)

4.9. Emisión de obligaciones (BONOS)

Si una empresa puede financiarse por la emisión de acciones, puede también preferir emitir
una obligación; como recordatorio, en este caso, emite un título, que es comprado a cambio
de una suma de dinero, y ella se compromete a reembolsar esta suma a término con intereses
en prima.

Existe también la posibilidad de emitir una obligación convertible; este tipo de obligación es
un préstamo con un coste inferior al de una obligación clásica (hay menos interesses a pagar
en el momento del vencimiento). Esta diferencia de coste proviene de la existencia de una
opción de conversión ligada a este tipo de obligación; esta opción permite así a quien compra
la obligación de convertirla en acciones del mismo emisor, a un precio de conversión fijado en
el momento de la emisión de la obligación convertible (por tanto, el precio al que el portador
de la obligación podrá adquirir las acciones, en el caso en que el decida convertir su
obligación, es fijado de antemano). También, en lugar de deber reembolsar con intereses en
juego, la empresa deberá, en el caso en que el portador decipe usar su opción, entregar una
cierta cantidad de acciones (o de obligaciones, dependiendo del tipo de contrato). (ZACHRIE,
2006)
Existe también la obligación canjeable; al igual que conuna convertible, el portador de una
canjeable tiene la posibilidad de cambiar su obligación por acciones. La única diferencia con
la convertible es que el portador tiene esta vez la posibilidad de convertir sus acciones en
acciones de otra empresa que posea la empresa amisora de la canjeable. Para expresarlo
claramente, si la empresa A, que posee acciones de una empresa B, emite una obligación
canjeable (ella recibe por tanto una suma de dinero que ella debe reembolsar con intereses
al vencimiento), aquél que la compra tiene la posibilidad de cambiar su canjeable por las
acciones de la empresa B que posee la empresa A.

Existe otra variante: la canjeable inversa; en este caso, ya no es el portador de la obligación

(quien la compra) quien posee una opción canjeable, sino el emisor, quien puede decidir si
reembolsará su préstamo en dinero líquido (suma prestada + intereses) o en acciones. Si él
decide utilizar su opción, el emisor (la empresa que se financia por un préstamo) entregará
entonces una cierta cantidad de sus acciones, antes que reembolsar la suma prestada con
intereses.

Evidentemente, todas estas variantes de financiación serán utilizadas según las estrategias
de financiación elegidas por los diferentes inversores; dicho de otra manera, es la tesorería
de una empresa quien decidirá su estrategia de financiación. Según el tipo de inversión que
ella desea realizar y según las diferentes ventajas e inconvenientes que proponen las
diferentes fuentes de financiación descritas anteriormente, una empresa hará así su elección
y optará por la forma de financiación que juzgue como la más eficaz para ella.

5. Clasificación de los títulos valores

Un Título Valor es un documento mercantil en el que está incorporado un derecho privado
patrimonial, por lo que el ejercicio del derecho está vinculado jurídicamente a la posesión del
documento.

En las compraventas que se realizan dentro del tráfico mercantil está muy extendida la
utilización de algunos títulos valores como medio de pago y, en ocasiones, como instrumento
de crédito.

En concreto los títulos valores más utilizados en el tráfico mercantil son:

  La letra de cambio.
 El cheque.
 El pagaré.

5.1. Clasificación de los Títulos Valores.

Títulos valores a la orden:

Son aquellos que se extienden a favor de una persona determinada, pudiendo ésta
transmitirlos a otra persona por medio de la fórmula del endoso.

No es necesario notificar a la persona obligada al pago (deudor) la transmisión efectuada.

Debiendo responder el endosante (acreedor original o posteriores) frente al endosatario
(acreedor actual) de la solvencia económica de la persona obligada al pago.

A este tipo de título valor pertenece la letra de cambio.

Títulos valores al portador:

Son aquellos que reconocen un derecho a favor de la persona indeterminada que posea el
documento.

Se pueden transmitir estos títulos valores por la mera entrega del documento a otra persona.
Debiendo abonar el crédito el emitente (deudor) en la fecha del vencimiento a cualquier
poseedor legítimo.

A este tipo de título valor pertenece el cheque al portador.

Títulos valores nominativos:

Son aquellos que reconocen un derecho a favor de una persona determinada.

Para la transmisión de estos títulos valores, además de la entrega del documento, es

necesaria notificación al emitente (deudor) para la inscripción de la misma en su libro registro
de títulos.

A este tipo de título valor pertenece el pagaré y el cheque nominativo.

 6. Las principales Bolsas del mundo

En teoría, un país contiene Bolsas regionales y una plaza central, pero en la práctica, y
después de la globalización financiera, la actividad brsátil de cada país tiene cada vez más
tendencia a concentrarse en una única plaza central (Nueva York, Londres, Frankfurt, Paris,
Tokyo…), incluso si ciertos países mantienen otra plaza para su mercado a término –el de los
productos derivados- (es el caso de Chicago para EEUU, de Osaka para Japón…). (ZACHRIE,
2006)

 LA BOLSA DE NUEVA YORK (EEUU): La Bolsa nacional americana es evidentemente

la más rica (la más capitalizada) del mundo y la más representativa (a causa del rol central
jugado por el dólar en las transacciones internacionales). Ella contiene dos
departamentos: el NSYE (Nex York Stock Exchange), más conocida bajo el nombre de
Wall Street y la Nasdaq. El NYSE (Wall Street) fue creado en 1792 y cotiza las mayores
empresas americanas (Exxon, Coca Cola, IBM, General Motors, etc.). Las condiciones de
entrada en la NYSE son precisas y comprenden los beneficios de la empresa, el número
de activos (acciones) difundidas públicamente y el tamaño (valor) de los activos que tiene.
La NYSE posee únicamente un mercado al contado (el mercado a término americano está
situado en Chicago), pero se puede actúar en descubierto (es decir, endeudándose),
pidiendo prestado a los corredores de capitales, con la condición de pagar los intereses y
entregar un depósito. La Nasdaq, por su parte, nació en 1971, y no posee criterios de
entrada estrictos (gastos a pagar reducidos, condiciones de admisión flexibles), es
completamente electrónica (no se encuentra por tanto invadida por ruidosos corredores,
como es habitual en este tipo de lugares) y toma sobretodo la forma de la Bolsa americana
que permite la entradad en la economía de mercado financiero a nuevas empresas
americanas con un gran crecimiento. Empresas como Compaq o Microsoft se cotiazan
aquí, lo que ilustra el desarrollo fulgurante de esta Bolsa: es en efecto el mercado que
reúne la mayoría de los valores cotizados en el mundo (como información, el equivalente
europeo de la Nasdaq es la Easdaq).
 Encontramos también en Nueva York la AMEX (American Exchange), la más anciana de
las tres, que tiene el mismo funcionamiento que Wall Street, pero con condiciones de
entrada menos duras financieramente. Su actividad está en disminución desde hace varios
años, habiendo sido acaparado su potencial por la electrónica de la Nasdaq.

Finalmente, el mercado americano a término (el de los productos derivados) está situado
en Chicago.

 LA BOLSA DE LONDRES (GB): Londres, al especializarse en valores extranjeros y al

aprovechar la multiplicación de los eurodólares (los dólares apátridas creados en su origen
por los comunistas), se ha convertido en el verdadero centro financiero mundial. Es así en
su International Equity Market donde se intercambian los valores extranjeros atraídos por
el hecho de que el mercado británico no presenta ninguna fiscalidad para las
transacciones que alberga (no es pedido ningún impuesto de Bolsa). El London Stock
Echange comprende también el Mercado Oficial (mercado a término que reúne las
medidas americanas cómo Shell o Guinness) y el Alternative Investment Market, especie
de Nasdaq inglés que favorece la entrada en Bolsa de empresas de tamaño medio con
fuertes crecimientos (por condiciones de admisión mucho menos desfavorables que las
del Mercado Oficial, donde el coste de entrada es, por ejemplo, más elevado). El
Investment Market fue creado en 1995 para reemplazar al Unlisted Stock Market (creado
en 1980).

 LA BOLSA DE FRANKFURT (ALEMANIA): Es el verdadero centro de un mercado

bursátil alemán organizado siguiendo una lógica federal propia a la cultura institucional del
país (encontramos Bolsas regionales en Berlín, Brême, Hannover, Munich…). La aparición
del Euro y el establecimiento de la BCE en Frankfurt tiene evidentemente como
consecuencia reforzar la Bolsa de Frankfurt en el corazón de Eurolandia (los países que
han adoptado el Euro como moneda).

 LA BOLSA DE PARÍS (Francia): En Francia, teniendo una tradición centralista y

empresas importantes que tienen todas sus sedes sociales en París, todo se produce en
la capital frances, tercera plaza europea en términos de capitalización (detrás de Londres
 y las plazas alemanas). La Bolsa de París ses distingue sobre todo en materia de SICAV,
de Fondos Comunes de Inversión y de productos derivados (sobre todo en el MATIF).

 LA BOLSA DE TOKYO (Japón): Tokyo alberga el mercado al contado japonés y Osaka

el mercado a término. Japón representaba el papel de milagro capitalista hasta hace poco,
ya que Tokyo y Osaka se encontraban todavía, a mediados de los años 90, en el 2º y 3º
puesto mundial en materia de capitalización respectivamente –detrás de Wall Street-.
Después, los capitales se han sentido incómodos y el gobierno japonés acaba de
desembolsar más de 50.000 millones de dólares americanos para salvar su sistema
financiero, lo que ha hecho temblar el conjunto del sistema financiero mundial, ya que
Japón es el primer acreedor de EEUU. A pesar de que los expertos apuestan por una
resurrección nipona, se puede también
argumentar que el ascenso de las cotizaciones japonesas se debe al hecho de que no
podían caer más bajo, so pena de una crisis generalizada.

 EL PROYECTO DE LA GRAN BOSA EUROPEA: La llegada de la moneda única europea

debería corresponder a la creación de una gran Bolsa europea, uniendo los capitales
financieros y presentando títulos homogéneos. Este proyecto podría ver la luz a partir del
2030. (ZACHRIE, 2006)
6.1. Tipos de valores que se negocian en el mercado de valores de Bolivia
La Bolsa de Valores ha sido tradicionalmente por excelencia el recinto o ambiente donde los
valores de oferta pública se negocian. Como se conoce, la Bolsa tiene la función de brindar
las facilidades necesarias para que estas transacciones ocurran. Revisemos entonces qué
condiciones prevalecen en las negociaciones que toman lugar en las Bolsas.

Principios de Regulación de Mercados Secundarios

La experiencia desarrollada en los mercados de valores, así como la labor de ordenamiento

y estandarización que vienen desarrollando diversas organizaciones internacionales, nos
permite enunciar los principios que se sugieren sean respetados en los mercados
secundarios; esto es los mercados donde los valores son transados:

• Los sistemas de negociación (incluidas las Bolsas) deben estar sujetos a autorización y
supervisión
• Debe asegurarse integridad y equidad de los sistemas de negociación
• Debe promoverse transparencia en las negociaciones
• Prevenir manipulación y prácticas irregulares

Estructura Operativa del Mercado

En la materia específica de procurar seguridad en el proceso de negociación se considera

necesario que se establezcan definiciones operativas claras y coherentes respecto a:

• Forma como se canaliza y se disemina la información: ex ante (propuestas) y ex post

(operaciones realizadas)
• Proceso de ejecución de órdenes. Un aspecto esencial en esta materia son las reglas
de prioridad de las ordenes, en función a ciertas variables como:
o Precio contenido en la orden
o Hora en que se colocó la orden
o Tamaño de la orden
o Tipo de comitente (cliente; intermediario)
o Impacto de los intermediarios
o Rol de otros participantes del mercado (particularmente Inversionistas
Institucionales)
o Transparencia del proceso, esto es visibilidad para los participantes
o Regulación o reglas del proceso. Particularmente aquellas normas especiales
como los denominados “Circuit breakers” o márgenes de mercado (variaciones
máximas de precios que se permiten en una sesión) y condiciones para el retiro
o suspensión de negociación de un valor.

Estos ayudan a reducir la volatilidad de los precios de los valores negociados; así como a
reducir asimetrías de la información.

Mecanismos Alternativos de Negociación

Los mercados secundarios pueden ordenarse de distintas maneras. Para empezar, deben
decidir sí las negociaciones se centralizan o se realizan de manera dispersa o descentralizada.
Más aún, en el caso de las Bolsas que tienden a centralizar la negociación de los valores,
debe además elegirse que características esenciales adopta el sistema de negociación. El
siguiente diagrama ilustra las opciones que deben ser evaluadas, desde decidir sí el mercado
es continuo o discreto; hasta sí las operaciones se llevan a cabo en subastas o en ejecuciones
automáticas a medida que fluyen hacia el mercado, etc.

De esta forma, un mecanismo o sistema centralizado de negociación, es aquél que reúne o

interconecta (hoy en día usualmente de manera electrónica) simultáneamente a varios
compradores y vendedores con el propósito de comprar o vender activos financieros. Este
mecanismo se convierte en la manifestación empírica de lo que se entiende por un mercado;
y por tanto su énfasis es esencialmente operativo y de cumplimiento de formalidades. Un
clásico ejemplo de estos mecanismos son los ruedos de la Bolsa.

Convencionalmente, las características principales en el funcionamiento de estos

mecanismos en distintos mercados son:

 La obligación de que en todas las operaciones de compra o de venta participe un

agente de intermediación autorizado.
 Los documentos en los que se deja constancia de las operaciones realizadas,
aparejan ejecución siempre que estén certificados por la institución responsable de la
conducción del mecanismo.
 Los valores negociados son irreivindicables. Es decir, quien compra o vende valores
en algún mecanismo, por ejemplo, la Bolsa, compra o vende bien, y tiene derecho a
disfrutar pacíficamente de los valores adquiridos.
  Toda negociación de valores que se efectúe en estos mecanismos constituye oferta
pública. Esta oferta pública sería secundaria, puesto que se realizan "transacciones",
término que alude a transferencia de propiedad sobre bienes ya existentes.

Las Cotizaciones en Bolsa y su Lectura

Los Índices de Cotizaciones son los indicadores más importantes de un mercado bursátil,
sirven para conocer día a día un mercado tan complejo como la bolsa -reflejan el clima bursátil.
Los Índices de Cotizaciones miden la valorización del conjunto de acciones cotizadas en
bolsa, en función de una cartera de valores seleccionada. De esta forma, cambios en el índice
revelan si el valor conjunto de la cartera ha subido o descendido respecto a la fecha que se
compara. Para el cálculo de estos índices se pondera, bajo algún criterio, los valores que
conforman la cartera.

Las operaciones de compra o venta de valores en el Ruedo de Bolsa se realizan a un precio,

que constituye lo que se llama cotización del valor, la cual sirve de referencia para las
posteriores propuestas de compra o venta de dicho valor.

Con respecto a los precios de los valores que se alcanzan durante una sesión de Ruedo de
Bolsa, se distingue:

 Cotización máxima: Es el precio máximo alcanzado por un valor durante el Ruedo.

 Cotización media: Es el precio promedio de los precios en que ha fluctuado un valor
durante el Ruedo. Este promedio se obtiene ponderando los volúmenes transados en
cada operación.
 Cotización mínima: Es el precio mínimo registrado por un valor durante el Ruedo.
 Cotización de Cierre: es el precio de un valor alcanzado en la última operación
realizada en Ruedo, siempre que la operación se lleve a cabo por un número de
acciones no menor de aquel que establece la propia bolsa para fijar cotización, o
tratándose de bonos u otras obligaciones, por un valor nominal total no menor al
fijado por dicha institución con el mismo fin. La cotización de cierre es importante,
pues por el tiempo que mantiene su negociación, sirve como precio base de
operaciones posteriores.
Por otro lado, cabe señalar que el Índice de Cotizaciones es útil porque podemos hacer un
seguimiento diario y continuo del mercado y además nos damos cuenta de cómo
determinados hechos económicos y políticos influyen positivamente o negativamente en las
empresas y en la Bolsa. Asimismo, apreciamos cuales han sido los sectores más rentables
en un determinado periodo de tiempo y cuales las preferencias de los inversionistas.

Es importante resaltar que los precios o cotizaciones que resultan de las operaciones diarias
con los valores en Ruedo de Bolsa son difundidos por la Bolsa a través del boletín diario, en
el que además se resume el movimiento de valores registrados en Ruedo y en los demás
mecanismos de negociación, así como otras notas de interés para los inversionistas, y la
información de importancia proporcionada por las empresas.

Operaciones Permitidas en los Mecanismos de Negociación de la Bolsa Boliviana de

Valores

Ruedo

Se llama Ruedo de Bolsa a la reunión que tiene lugar en el ambiente designado por la Bolsa,
con el propósito exclusivo de que los representantes de las Agencias de Bolsa, realicen las
operaciones de compra o venta con valores inscritos en la Bolsa. La negociación está
conformada por ofertas y contra-ofertas. El Ruedo es dirigido por un Director.

El sistema de negociación en la BBV permite establecer un precio de equilibrio sobre la base

de la concurrencia de ofertas y demandas en el Ruedo, a través de un voceo a viva voz, en el
que se establecen claramente las características del valor que se desea negociar.

El precio es el monto expresado en términos de tasa para instrumentos de renta fija y de valor
monetario para instrumentos de renta variable. (B.B.V., 2018)

Las operaciones permitidas en el Ruedo son:

a) Compraventa

b) Compraventa en reporto sólo en Renta Fija

c) Cruces de operaciones definitivas y en reporto; entre clientes; entre agencias de bolsa y

particulares
d) Compraventa y compraventa en reporto de cupones
Compraventa

Donde el valor pasa de un propietario a otro en forma definitiva y con todos los derechos que
otorga. Se conocen también como Operaciones en Firme.

Reporto

Operación de venta de un valor con pacto obligatorio de recompra por parte del vendedor, a
un precio y en un plazo previamente acordados. Las operaciones de Reporto solo se pueden
realizar con valores de renta fija y a plazos no mayores a 45 días.

Cruce

Operación de compraventa o reporto donde un operador de ruedo actúa simultáneamente

como comprador y vendedor de un valor, pero por cuenta de distintos inversionistas.

Subasta de acciones no inscritas en Bolsa

Donde se venden valores mediante martillero, a la mejor oferta. Se permite en subasta las
acciones de sociedades no inscritas en el RMV o de Sociedades inscritas en el RMV pero no
en la Bolsa.

Mesa de negociación

La Mesa de Negociación es un mecanismo centralizado administrado por la BBV, que tiene

como objeto fundamental el desarrollo de un mercado de valores organizado.

Este mecanismo se ha consolidado para el financiamiento de empresas catalogadas como

pequeñas o medianas.

Actualmente las PyMEs pueden emitir a través de este mecanismo pagarés.

Los emisores para transar pagarés en la Mesa de Negociación deben tener en cuenta lo
siguiente:

 Cumplir con la definición de Pequeña y/ó Mediana Empresa (PyME) de acuerdo a la

“Metodología de Estratificación PyME para el Mercado de Valores”.
 Tener autorizado un margen de endeudamiento que podrá ser hasta cuatro veces el
EBITDA de la empresa (Resultado Operativo más Depreciación y Amortización).
  Cumplir con una obligación financiera consistente en mantener en por lo menos 1,2
veces el coeficiente de su EBITDA dividido entre sus Gastos Financieros.

Operaciones Extrabursátiles

Las operaciones permitidas por la ASFI y la Bolsa, a celebrarse fuera del Ruedo, pero sujetas
a registro en Bolsa son:

Compraventa y compraventa en reporto ya sea de cartera propia de la agencia de bolsa o

cartera de clientes con el Banco Central de Bolivia. Estas operaciones se reportarán a la Bolsa
bajo la modalidad de cruces de registro de reporto. (B.B.V., 2018)

Las operaciones de venta en reporto para clientes deben sujetarse, en lo que corresponda, a
lo dispuesto en el artículo 32 del reglamento a la Ley del Mercado de Valores.

Terminología de Uso Común

Posturas

Una postura es toda aquella propuesta de compraventa o reporto de valores inscritos en bolsa
y realizada por los operadores en forma verbal o escrita, que hace referencia a una tasa o
precio, dando inicio a un proceso de pujas o concreta una operación según corresponda. Estas
Posturas pueden ser:

 Abiertas: Mantiene la tasa o el precio abierto.

 Limitadas: Todas las condiciones de la transacción están fijadas.
 Idéntica: Tiene las mismas condiciones que otra postura excepto el precio o tasa.
 Origen: Aquella que se origina en operación de ruedo.
 A viva voz: la que es pregonada en voz alta.

Pujas

Se entenderá como puja al procedimiento de mejoramiento de tasa o precio efectuado tanto

para la compra como para la venta, pudiendo llevar a la concreción de la operación.

Anulación / corrección de papeletas

El Director tiene la facultad de anular operaciones siempre y cuando exista mutuo acuerdo
entre los operadores que hayan intervenido en la operación.

Sólo se permiten correcciones en los aspectos formales de la papeleta, cuando no implique

contradicciones en los términos pactados.

Cierre

Los cierres de operaciones se realizan siempre a la mejor postura y puede ser cerrada total o
parcialmente por los interesados.

El operador que acepte la postura o la contra oferta lo hará utilizando el término "cerrado"
(excepto en operaciones de cruce), con lo cual se tendrá por concertada la operación, salvo
mejor postura.

En el caso de una postura abierta, el cierre sólo será adjudicado a la mejor tasa o precio
ofrecido dentro del proceso de puja entre operadores de ruedo.

Voceada o inscrita en pizarra una postura, los operadores interesados vocearán sus
contra ofertas. Dichas operaciones serán cerradas a viva voz.

Forma de liquidación

Las liquidaciones deberán efectuarse conforme al precio y plazo de liquidación convenidos al

momento de concertar la operación (esto se conoce como el día T). Salvo acuerdo entre las
partes involucradas.

El pago por toda operación concretada se hará contra entrega del o los valores en cuestión.
Sólo se admite convenir los siguientes plazos:

 Para Renta Fija: Pagadero hasta T+1 (es decir un día después de que se acuerda la
operación).
 Para Renta Variable: Pagadero hasta T+3 (es decir tres días después de que se
acuerda la operación), salvo acuerdo entre partes.

Un ejemplo de transacción en Bolsa

Juan desea negociar por primera vez en el Ruedo de Bolsa, porque luego de indagar e
informarse ha decidido comprar 10 bonos de una conocida empresa minera. Para ello acude
a una Agencia de Bolsa: INTI S.A. Dicha Agencia, le requiere sus datos personales y que
acredite su identificación, a fin de llenar los formatos necesarios incluida una ficha del cliente.
Para fines de identificación la Agencia le asigna un código y le apertura un registro o cuenta,
para poder anotar (abonar) en dicha cuenta la cantidad de valores que desea adquirir. La
Agencia se encarga entonces de llenar un formato de orden de compra de bonos, instruyendo
a su operador en la Bolsa para que se ejecute la operación en el transcurso de la sesión de
Ruedo, señalando como precio de compra el vigente en el mercado.
Por otro lado, Benjamín, conocido inversionista, luego de haber realizado un análisis de las
tendencias del mercado, considera conveniente vender en Ruedo de Bolsa los 10 bonos de
su titularidad emitidos por la empresa minera PLAZA S.A. Con este propósito, concurre a las
oficinas de otra Agencia de Bolsa BURSAVAL S.A., de la cual es cliente, procediendo a llenar
un formato de orden de venta de valores indicando que se ejecute la operación en el
transcurso de la sesión de Ruedo de Bolsa que se realiza en la fecha, señalando como precio
de venta el del mercado. BURSAVAL se encarga entonces de instruir a su operador para que
realice en la Bolsa la venta correspondiente.
INTI S.A. ingresa la orden de compra de Juan y BURSAVAL S.A. ingresa la orden de venta
de Benjamín al Sistema de Ordenes para darle trámite en forma ordenada respetando la
relación de las demás órdenes impartidas por otros clientes de la Agencia de Bolsa.
En el Ruedo de Bolsa se encuentra negociándose los bonos de PLAZA S.A., como la orden
de venta de Benjamín es a tasa de mercado y la orden de compra de Juan también, se ejecuta
a la tasa señalada. Además la cantidad ofrecida y demandada coinciden.
La Bolsa de Valores es la que se encarga de facilitar la liquidación de la operación siguiente
a la realización de la operación, Juan deberá pagar a INTI S.A., los bonos comprados más las
comisiones de Ley, y Benjamín deberá haber entregado los valores a su Agencia de Bolsa.
A través de los procesos o Sistemas de Compensación y Liquidación Juan recibirá los valores
correspondientes o de lo contrario algún documento que acredite la propiedad y la custodia
de los valores por parte de la Agencia de Bolsa. Luego de realizada la operación Benjamín
recibe de BURSAVAL S.A. un cheque por el monto de la operación menos las comisiones de
Ley. (B.B.V., 2018)

6.2. Las agencias de bolsa

El intermediario de valores es un agente autorizado a transar con valores, sobre el que recaen
exigencias de solvencia; legal, económica, moral y profesional. Para quién participa en el
mercado de valores, la elección del intermediario puede ser tan delicada como la del médico
o el abogado personal; y a quién confiaremos parte de nuestro patrimonio. Se sugiere por
tanto aplicar la regla de “conoce a tu intermediario’’.
6.2.1. Concepto y Funciones

Es quizás más común, en distintos mercados, hacer mención al agente de bolsa, la Agencia
de Bolsa o incluso el broker; pero en todos los casos nos estamos refiriendo a un agente de
intermediación o intermediario de valores. En general, este agente es una persona natural o
una empresa autorizada para comprar y vender valores, usualmente por encargo de terceros,
cobrando para sí una comisión por sus servicios.

Los intercambios de valores son la columna vertebral de este mercado y son realizados por
los agentes de bolsa autorizados, por tanto, los agentes de bolsa promueven una relación
entre los proveedores (ahorradores e inversionistas) y demandantes (empresas y gobierno)
de recursos monetarios mediante la transacción de valores negociables o autorizados.

El intermediario transa en Bolsa, siempre y cuando esté asociado o sea miembro de ella, pero
también teóricamente puede negociar fuera de ella, en especial los valores que no están
inscritos en dicha bolsa. En todos los casos cobra una comisión por sus transacciones, y éstas
pueden ser de diferente magnitud según el tipo de operación.

En algunos casos, el intermediario realiza transacciones por cuenta propia; es decir que se
convierte en un inversionista más del mercado. Mas aún el intermediario de hoy efectúa
variadas funciones y ofrece una gama de otros servicios, entre los que suelen encontrarse los
siguientes:

• Asesoría de valores: para orientar a los inversionistas (actuales y potenciales), así como a
los emisores de valores.

• Administración de cartera: Cuando el cliente entrega una determinada cantidad de dinero (o

de valores), y permite que el intermediario adquiera distintos valores, conformando así una
cartera o portafolio, modificándola (comprando o vendiendo valores) a efectos de obtener
ganancias. Además, el intermediario se encarga de resguardar o custodiar los valores en
administración.

La experiencia internacional muestra que los intermediarios también realizan labores más
especializadas, las que emergen de acuerdo al propio desarrollo del mercado. Entre estas
otras podemos mencionar:

• Otorgamiento de créditos: Únicamente para darle liquidez a sus clientes a fin de que
adquieran valores en el mercado.

• Préstamos de valores: Prestando los valores de sus clientes; previa autorización de éstos,
para así cobrar una comisión y bajo el compromiso de que le sean devueltos en pocos días.
• Venta en corto (short- selling): Ocurre cuando el intermediario vende un valor que no posee,
pero tiene la expectativa de conseguirlo de inmediato, realizando además una ganancia para
sí. Esta es una operación que involucra cierta apuesta sobre el comportamiento del mercado
e implica un claro riesgo.

6.3. Entidad de depósito de valores

Es una Empresa Privada constituida como Sociedad Anónima autorizada para funcionar como
Entidad de Depósito de Valores que se dedica a la Custodia Física y a la Administración,
Compensación y Liquidación de Activos Financieros de forma electrónica.

La EDV recibe valores para custodiarlos y administrarlos mediante un Sistema Electrónico de

Alta Seguridad y una vez que la representación física de éstos se convierte a registros
electrónicos, los mismos son inmovilizados, eliminando el riesgo que existe al manejarlos en
forma física. La Administración Electrónica permite hacer más segura y expedita las
transacciones en el mercado y facilita el cobro de capital e intereses.

La EDV también realiza la Compensación y Liquidación de Valores de manera

electrónica, que se refiere a la entrega de valores o de dinero, según corresponda, a los que
participaron de transacciones de compra-venta y reporto con valores desmaterializados,
transacciones que se realizan en la Bolsa Boliviana de Valores. (B.B.V., 2018)

6.4. Calificador de riesgo

La información es un elemento esencial para el buen funcionamiento de los mercados
financieros. La calificación de riesgo es una importante pieza de información adicional; y nos
brinda una opinión fundamentada acerca del riesgo de incumplimiento de una emisión
(riesgo de no pago). Por esta vía ayuda a la correcta formación de precios de los
instrumentos financieros.

6.4.1. El Origen y Fundamento de la Calificación de Riesgo

Una empresa que haya decidido emitir un valor para captar recursos del mercado buscará
venderlos a los inversionistas interesados. Sin embargo, el valor aún no estaría listo para la
venta porque el inversionista deseará evaluar la confiabilidad del emisor y de la emisión que
éste ofrece. La calificación de riesgo emerge, especialmente en los mercados actuales,
como un elemento de información que facilita el “dialogo” entre emisor e inversionista y
ayuda a que el precio que se pague por el valor sea el correcto; al quedar en mejor
evidencia cualquier potencial riesgo sobre recuperación de la inversión en que se incurre al
comprar el valor.

Como breve recuento histórico mencionemos que el sistema de calificación de riesgo fue
introducido en 1909, como una iniciativa privada espontánea, y se asoció a reportes
referidos a las compañías de ferrocarril que emitían bonos. Su importancia creció luego de la
Gran Depresión, por efecto de los múltiples incumplimientos de deuda que ocurrieron.
Desde ese entonces los reguladores empezaron a estipular que los inversionistas
institucionales no deberían adquirir valores por debajo de cierto estándar de calificación de
riesgo. La industria de calificación de riesgo tuvo un nuevo importante impulso en la década
de los 80 con el crecimiento del mercado de deuda en EEUU y en Europa, producto de la
desregulación de los mercados financieros. En el caso de los países con mercados de
valores emergentes, como es el caso de Latinoamérica, las reformas llevadas a cabo en los
años 90 han introducido la figura de la calificación de riesgo como un componente,
usualmente como mandato de ley, de sus mercados de capitales. (B.B.V., 2018)

6.4.2. El Concepto de Calificación de Riesgo

De manera amplia podemos definir qué se entiende por calificación de riesgo a la opinión
independiente, objetiva, y técnicamente fundamentada, acerca de la solvencia y seguridad
de un determinado instrumento financiero emitido por alguna institución. Esta opinión es
emitida por entidades especializadas denominadas Empresas Calificadoras de Riesgo
(ECR). Al tratarse de opiniones guardan un carácter subjetivo; pero que en todo caso se
respalda en un análisis profesional de la información sobre el emisor y la emisión. Estas
opiniones sugieren un ordenamiento relativo de los riesgos de los distintos valores emitidos.

En el caso más común, que es el de los instrumentos representativos de deuda, la

calificación de riesgo está referida a la probabilidad e intención de una empresa emisora
para cancelarlos oportunamente en las mismas condiciones pactadas (plazos, tasa de
interés, resguardos, etc.). Se está midiendo por tanto el riesgo de no pago, para contrastarlo
con otro tipo de riesgos. Existe, además, aunque con un menor uso relativo, calificaciones
de riesgo para instrumentos representativos de participación como son las acciones y las
cuotas de los Fondos de inversión; en cuyo caso se tiende a medir más bien la solvencia y
la capacidad de generar rendimientos.

Las calificaciones no deben interpretarse nunca como una recomendación para adquirir o
enajenar un determinado valor; porque como se ha expresado sólo está reflejando cierto tipo
de información respecto a la emisión. De igual manera el calificador no es tampoco un
auditor, en el sentido que normalmente toma la información que le brinda el emisor sin
necesidad de cuestionar su validez. (B.B.V., 2018)

6.4.3. Tipos de Riesgo

Un elemento constante en el análisis de los mercados financieros es el riesgo. En realidad,

de eso se trata la actividad en dichos mercados, puesto que lo que se negocia son
transferencias de riesgo entre los participantes; de esta forma el que transfiere el riesgo (ej:
el emisor) debe pagarle o recompensar al que lo acepta (ej: el inversionista). Así pues, por
un lado, hemos visto que la variabilidad de precios de los instrumentos genera un riesgo de
mercado, el cual enfrentamos por medio de la diversificación. De otro lado el riesgo de
incumplimiento de una emisión lo administramos conociendo la opinión de las calificadoras
de riesgo. Es por tanto importante identificar los distintos tipos de riesgo que enfrenta un
inversionista, para establecer las herramientas que disponemos para enfrentarlos. En
cualquier caso, recordemos que sólo podemos aspirar a reducir el riesgo más no eliminarlo.
En buena cuenta el riesgo está en todas partes.
¿Qué otros tipos de riesgo enfrenta el inversionista? Entre los más importantes, y a manera
de ejemplo, podemos identificar los siguientes:

• Riesgo económico: ocurre cuando las condiciones económicas prevalecientes difieren

marcadamente de los supuestos usados antes de la emisión. Se incluye en este concepto el
riesgo de factores políticos.

• Riesgo de liquidez: cuando los valores no son fáciles de transar por carecer de una demanda
continua. En una de sus formas se manifiesta a través de inexistencia de cotizaciones de un
valor.
• Riesgo de crédito o de contraparte: cuando una entidad se constituye en la otra parte de un
negocio con valores, y se compromete individualmente a cumplir determinadas obligaciones
financieras. El riesgo de la operación no es otro que el riesgo de que esa contraparte
incumpla.
• Riesgo legal y regulatorio: las indefiniciones legales imponen una suerte de impuesto al
sistema financiero, lo que se refleja en márgenes comerciales más amplios de lo necesario
(spreads), o en la negativa de negociar algunos instrumentos.
• Riesgo contable: similar a lo anterior, las normas contables mal definidas crean
incertidumbre.

6.4.4. Las Metodologías y las Simbologías

El principal activo de una ECR es su experiencia y “Know How” en la industria, para cuyo
efecto desarrolla sus propias metodologías, y además suele usar sus propias simbologías
de acuerdo a las cuales expresa su opinión sobre los niveles de riesgo.

Aun cuando distintos calificadores mantienen diferentes simbologías, es una característica

común a todas ellas el expresar sus opiniones mediante un sistema de notación sintética,
estructurado sobre la base de letras y un conjunto de símbolos. Las nomenclaturas
jerarquizan los riesgos de menor a mayor. Así el esquema de notación de uso más común
(para deuda de largo plazo) comienza asignando una calificación AAA a los títulos de menor
riesgo, hasta llegar a D, que corresponde a los valores con mayor probabilidad de
incumplimiento de los pagos en las condiciones pactadas.
Las emisiones clasificadas en las más altas categorías como son AAA, AA, A, BBB, son
reconocidas como “grado de inversión”; es decir, aquellas supuestamente elegibles para un
inversionista cauto por ser las de menor riesgo.

Es importante anotar que las categorías de riesgo se diferencian también según el destino de
las emisiones, así tenemos que las emisiones para el mercado local utilizan categorías que
sólo son de alcance local; en tanto que las emisiones internacionales emplean las categorías
de alcance internacional que incluyen lo que se denomina el “riesgo soberano”. Dicho de otra
forma, la empresa que mantenga un “AAA” para sus emisiones de deuda en Bolivia, sí desea
colocar esos instrumentos en el exterior obtendría una calificación internacional más baja, de
acuerdo al riesgo país que significa Bolivia.
El riesgo soberano es la probabilidad de que las acciones de un gobierno soberano puedan
afectar directa o indirectamente la capacidad del emisor de deuda de cumplir con sus
obligaciones en tiempo y forma. La deuda soberana de un gobierno se utiliza como tope de
rating de un determinado país, esto es que ninguna otra entidad de ese país podrá tener mejor
categoría de riesgo. (B.B.V., 2018)

6.4.5. Usos y Ventajas de la Calificación de Riesgo

Tanto el emisor como el inversionista encuentran utilidad a las calificaciones de riesgo en sus
procesos de decisión. En el caso del inversionista, brinda un indicador simple y objetivo de
evaluación del riesgo crediticio, que complementa a menor costo el propio análisis, y permite
determinar el premio por riesgo; esto es el retorno adicional que se le exigirá al emisor por
representar un mayor riesgo. De otro lado el emisor se beneficia con la posibilidad de una
estructura financiera más flexible, al tener acceso a mayores fuentes de recursos al estar
diseminadas las opiniones de riesgo sobre sus emisiones. También se beneficia el emisor con
la determinación de un precio justo sobre sus emisiones en función del riesgo; precio que
muchas veces puede significar un menor costo en relación a las fuentes tradicionales de
financiamiento que disponía.

En resumidas cuentas, la calificación promueve la eficiencia del mercado de capitales al

contribuir a un cuerpo común de información analítica. Esta transparencia reduce la
incertidumbre e induce un mayor flujo de recursos hacia los segmentos de oferta pública de
valores que utilizan la calificación de riesgo. Con ello los mercados se alinean o comunican
mejor reduciéndose los costos de financiamiento.

En la actualidad, la calificación de riesgo adquiere una mayor significación, en razón de que

la complejidad de los instrumentos financieros ha venido creciendo, como es el caso de
derivados, instrumentos de titularización, valores estructurados, etc., todo lo cual le otorga un
ingrediente de mayor necesidad a la disposición de una opinión de riesgo. (B.B.V., 2018)

6.5. Las Calificadoras y sus Requisitos

Las calificaciones son esencialmente predicciones del futuro. Por tanto, su precisión sólo
puede ser conocida luego que el instrumento evaluado ha cumplido o incumplido. En este
contexto la credibilidad de la calificadora juega un papel central. De esta forma, los siguientes
principios básicos deben respetarse para el éxito de una calificadora:

• La calificadora debe ser independiente. En particular debe evitarse conflictos de interés con
los emisores, los inversionistas, los intermediarios, o incluso el gobierno.
• La calificadora debe ser financieramente viable. Este elemento es crítico para mantener un
staff competente de técnicos. La viabilidad a su vez, es función del tamaño del mercado donde
se desenvuelve.

• La calificadora debe tener el derecho, y a veces la obligación, de mantener confidencialidad

sobre la información a la que tiene acceso. Las reglas de transparencia se aplican sobre el
emisor.
• La calificadora debe guardar total transparencia sobre sus metodologías, criterios y
racionalidad de sus calificaciones.
• Las calificadoras deben mantener un buen grado de coordinación con el ente supervisor, al
tratarse de una actividad de maduración gradual. (B.B.V., 2018)

6.5.1. El Proceso de Calificación

La calificación de riesgo de un instrumento implica todo un proceso en el cual se evalúan

distintos aspectos, tanto del instrumento como del emisor; y donde además se administra una
gran masa de información de carácter cuantitativo (histórico y proyectado) así como
cualitativo. Sí bien la evaluación es cualitativa en naturaleza, el rol del análisis cuantitativo es
el de ayudar a efectuar la mejor evaluación posible, porque finalmente la calificación es sólo
una opinión.

El emisor que se somete al proceso de calificación de riesgo debe estar consciente de que
será menester develar completamente toda la información necesaria al calificador; la misma
que, más allá de la información histórica y de proyecciones numéricas realizadas, puede incluir
en ciertos casos hasta la revelación de planes o estrategias futuras. El ocultamiento de
información impedirá que el calificador emita una opinión correcta, lo que a su vez perjudicará
al emisor porque no obtendría el mejor precio para su emisión, e incluso perdería credibilidad
con los inversionistas, dificultando cualquier emisión futura.

Es importante enfatizar que la calificación de riesgo es un proceso continuo, y por lo tanto

luego de la primera evaluación la calificadora seguirá opinando sobre el nivel de riesgo de una
determinada emisión, de acuerdo a los nuevos flujos de información. En algunos mercados
esta renovación o modificación de opiniones se realiza de manera general cada cierto lapso
de tiempo ([Link]. tres meses); aunque eso no debe excluir la posibilidad de variar la categoría
otorgada en cualquier momento si los hechos así lo justifican. (B.B.V., 2018)

El proceso de calificación involucra el acopio de información cuantitativa por el calificador,

tanto de naturaleza pública, como aquella adicional que le brinde el emisor. Asimismo, implica
reuniones permanentes con la gerencia de la empresa para ponderar mejores aspectos de
orden cualitativo. Podemos ilustrar un esquema característico de las etapas del proceso de
calificación:

1. El emisor provee la información necesaria.

 2. El staff de la ECR realiza el análisis, y somete los informes a consideración de
su comité de calificación, el cual determina la calificación a otorgar.
3. Se notifica al emisor la calificación.
4. Usualmente es posible que el emisor pida una revisión, si no está conforme.
5. La calificación definitiva se hace pública y se comunica al regulador.

Para una mejor apreciación de la información que se evalúa para la calificación, considérese
la siguiente versión esquemática de referencia:

Sobre el emisor

• Situación financiera: Sobre la base de los estados financieros de los últimos periodos, se
revisa el manejo financiero del emisor tomando en cuenta, principalmente, indicadores de
liquidez, de solvencia, gestión, rentabilidad, calce (de plazos y monedas), cobertura de deuda
y fuentes de financiamiento.

• Situación económica: se evalúan aspectos económicos vinculados a la eficiencia operativa

del emisor, considerando básicamente la estructura organizativa, la calidad de gerencia, la
estructura de costos, el volumen de ventas, de producción, la situación laboral; y también se
analiza el flujo de caja proyectado, así como los planes futuros.
• Situación empresarial relacionada con el sector económico del emisor: se evalúa la
interrelación del emisor con su entorno inmediato, esencialmente, a través de indicadores de
participación de mercado, grado de integración, concentración o dispersión de ventas,
sensibilidad respecto a las principales variables macroeconómicas (tasa de interés, tipo de
cambio, etc.). (B.B.V., 2018)
Sobre la emisión

• Liquidez: definida como la posibilidad de realización inmediata del instrumento minimizando

pérdidas por bajos precios.

• Resguardos: Cláusulas del contrato de emisión de un instrumento, en las que el emisor se

compromete a mantener algunos indicadores financieros dentro de ciertos márgenes. Su
incumplimiento genera la exigibilidad inmediata del pago de la deuda.
• Garantías: Cauciones reales o personales ( fianzas, hipotecas, etc.), que buscan proteger al
inversionista en caso de incumplimiento del emisor.

6.5.2. Las Calificadoras de Riesgo en Bolivia

Antes de precisar el marco legal y los antecedentes de la industria de calificación de riesgo

en Bolivia; es importante notar que, en EEUU, país donde se originó la actividad de
calificación, las calificadoras no están sujetas a la supervisión de la Securties and Exchange
Commission (Comisión de Valores), por considerarse que las calificadoras desempeñan una
función informativa o estadística, sin estar involucradas directamente en el proceso de
transacciones de valores. Esta interpretación ha pretendido ser revisada recientemente sin
que a la fecha se hayan producido cambios. Esta situación contrasta con el esquema aplicado
en la mayoría de países de América Latina, incluida Bolivia, donde las calificadoras están bajo
la supervisión de la autoridad reguladora del mercado de valores.

Las calificadoras en Bolivia son denominadas Entidades Calificadoras de Riesgo, y se

constituyen como sociedades anónimas de objeto exclusivo. Deben inscribirse en el RMV y
obtener autorización de la ASFI, para operar en el mercado de valores boliviano.
También está permitido que calificadoras de riesgo constituidas fuera de Bolivia puedan
operar en este país. Ello sólo alcanza a las calificadoras de riesgo reconocidas por la Comisión
de Valores de EEUU (conocidas como NRSRO - Nationally Recognizaed Statistical and
Raiting Organizations); o también a las conformadas en otros países pero que mantengan
como propietarios en al menos 25% a las NRSRO.

Las calificadoras deben además mantener a disposición del público, a través del RMV, sus
metodologías de calificación. Asimismo, las calificadoras mantienen un Comité de Calificación
responsable de emitir las opiniones sobre las categorías de riesgo a otorgar.

En Bolivia, es obligatoria la calificación de riesgo de los valores representativos de deuda que

se negocien o emitan en oferta pública. En cambio, la calificación de valores de renta variable
es optativa. Cuando las calificadoras emiten sus informes de calificación; copia de éstos debe
ser remitida a la ASFI y a la BBV; y en los casos de que los emisores sean entidades
financieras también deberá extenderse copia a la ASFI. (B.B.V., 2018)

Bibliografía
B.B.V. (20 de ABRIL de 2018). BOLSA BOLIVIANA DE VALORES. Obtenido de BOLSA BOLIVIANA DE VALORES:
[Link]

INSTITUTE, G. L. (2012). FINANCIAMIENTO DE MERCADO. NEW YORK: GLOBAL LEARNING INSTITUTE.

INVERSIONISTA, A. D. (2012). EDUCACION FINANCIERA. CARTILLA N.1, 1-24.

ZACHRIE. (2006). MERCADOS FINANCIEROS. BARCELONA: UNIVERSIDAD POMPEU FABRA.