TRABAJO FINAL

FINANZAS II

INTEGRANTES

JHON ALEXANDER SANCHEZ

DAVID ALEJANDRO MARIN

JAIME ARTURO CASTILLO

JULIAN ANDRES AVILA

UNIVERSIDAD EXTERNADO DE COLOMBIA

FACULTAD DE ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS MBA 68

Tabla de Contenido

1-Introducción

2-Información General de la empresa

2.1-Proposito de la empresa
2.2-Misión
2.3-Visión
2.4 Grupos estratégicos generación, transmisión y distribución de energía.
2.4.1 Generación de energía.
2.4.2 Transmisión de energía.
2.4.3 Distribución de energía.
2.4.4 Comercialización de energía.
2.4.5 Energía eléctrica en Colombia.
2.4.6 Aporte en el PIB nacional.
3. Estructura de capital y políticas de financiamiento.
4. Descripción del proyecto.

4.1 Central hidroeléctrica.

4.2 Alcance del proyecto.
4.3 Costos del proyecto.
4.4 Cronograma de construcción y puesta en marcha.
4.5 Principales beneficios desde la identificación, cuantificación y valoración de
decisión de la inversión.

5. Análisis del capital de trabajo en la empresa.

6. Valoración de activos de capital
 INTRODUCCION

Este trabajo se realiza con base en lo aprendido en la clase de finanzas II, y su

finalidad está dada en el aprendizaje de manejo de estados y lectura de
indicadores financieros, para el desarrollo de este trabajo se hace un proyecto de
expansión para la empresa grupo energía Bogotá, en el efecto de la modelación
del ejercicio se prevé que los intereses, abono capital deuda de créditos bancarios
y pago dividendos accionistas, se empezarán a reconocer a partir del año seis en
el cual entra en funcionamiento el proyecto.
 EMPRESA GRUPO ENERGIA DE BOGOTA TRABAJO FINAL FINANZAS II

2. PRESENTACION EMPRESA GRUPO ENERGIA BOGOTA (GEB)

El grupo energía de Bogotá (GEB) es una multilatina con más de 120 años de
historia, líder en energía eléctrica y gas natural, con presencia en Colombia, Perú,
Brasil y Guatemala.

En Colombia con trasmisión tiene el 20% del mercado y más de 1.650 líneas de
operación. Con transportadora de gas internacional (TGI), tiene una participación
del 54% en el transporte de gas natural y 4.017 kilómetros de gasoducto, en
generación con Emgesa tiene el 20% del mercado y en distribución con
participación de Codensa y Emsa tiene el 23,7% del mercado.

En Perú es número uno en trasmisión de energía con el 66.6%, en Brasil tiene en

operación 1.100 kilómetros de líneas de transmisión, en Guatemala es líder en
transmisión con una participación del 22,6% del mercado.

2.1 Propósito empresa GEB: Tiene como propósito superior la creación de valor
a través del desarrollo de empresas líderes a lo largo de la cadena energética de
baja emisión en ejes regionales de alto consumo, que conectan operadores
sofisticados y conocimiento regulatorio profundo desde los más altos estándares
del gobierno corporativo. Esta estrategia contempla el fortalecimiento de las
relaciones con los socios actuales, así como la búsqueda de nuevos socios
operadores globales que permitan maximizar el valor de los activos y desarrollar
los mercados en los que el grupo participa.

2.2 Misión

Liderar el desarrollo y operación sostenible y rentable de la infraestructura de

transmisión de energía eléctrica, generando conexiones de progreso con nuestros
Grupos de interés a través de la creación de valor compartido, capitalización del
conocimiento, excelencia operacional y crecimiento de nuestra gente.

2.3 Visión

El Grupo Energía Bogotá tendrá una Sucursal de Transmisión reconocida con un

EBITDA de COP 590 MM y un margen EBITDA promedio del 58%. En Colombia
tendrá más de 5.000 Kilómetros de red de transmisión o el equivalente a
participación de mercado superior al 25%, por medio de la estructuración de
iniciativas de crecimiento rentables, basadas en su excelencia técnica operacional,
siendo una organización libre de accidentes mortales

2.4 El grupo energía de Bogotá (GEB)Tienen tres grupos estratégicos de

negocio: Distribución, Transmisión y transporte y generación.

2.4.1 Generación de energía: Se produce en centrales capaces de obtener

energía eléctrica a partir de energías primarias. Estas energías primarias pueden
ser renovables (el viento, la radiación solar, las mareas) o no renovables (el
carbón, el gas natural, el petróleo). Su principal empresa en generación para GEB
es: EMGESA

2.4.2 Transmisión de energía: Una vez tratada la energía y convertida en

electricidad se genera el servicio de transporte de energía eléctrica por las redes
de alta tensión, más los servicios de conexión al sistema de transmisión nacional y
de coordinación, control y supervisión de la operación de los activos de
transmisión.

El transporte de grandes bloques de energía corresponde al negocio de

transmisión, el cual hace a altos niveles de voltaje que, para el caso de Colombia,
es de 220 y 500 kilovoltios (kv). Las principales empresas de transmisión para
GEB son: TRECSA (Guatemala), GEBBRAS (Brasil), EEBIS (Guatemala), ISA
(Perú) y EMSA (Colombia).
2.4.3 Distribución de energía: En Colombia la distribución de energía se define
como el transporte de energía desde las redes de transmisión hasta el punto final
de consumo; es decir, desde los puntos donde llega la energía a un municipio
hasta las casas, industria y comercio quienes consumen dicha energía.

Para el GEB la distribución tiene como foco desarrollar y operar la infraestructura

necesaria para atender la demanda de energía eléctrica y gas natural de grandes
ciudades con alto consumo energético y a sus áreas de influencia (hoy Bogotá y
Lima), impulsando una movilidad más limpia, el uso eficiente de energéticos y el
cuidado del ambiente. Principales empresas GEB: CALIDDA (Perú), CODENSA,
VANTI, EMSA (Colombia),

2.4.5Comercialización: Es lo que puede elegir el usuario, la empresa que le

envíe las facturas, ya que es quien compra a las empresas de generación y la
venden al consumidor, las comercializadoras son las que sacan diversas tarifas y
ofertas en Colombia está dado en mercado regulado y no regulado. Principales
empresas GEB: EMGESA, CODENSA, VANTI Y EMSA (Colombia).

2.4.5 GENERACION ELECTRICA DE COLOMBIA 2020

GENERACION DE
ENERGIA EN
COLOMBIA
GENERADORES EOLICA TERMICA HIDRAULICA SOLAR
GENERACION
389,961 MWh 530 MWh 11,468,572 MWh 21,738,213 MWh 91,235 MWh
% APORTE 0,0012% 0,0016% 34,45% 65,28% 0,27%
2.4.5 Aporte PIB nacional

[Link]

[Link] DE CAPITAL Y POLITICAS DE FINANCIAMIENTO

Inversiones: una inversión es un activo, proyecto, construcción, negocio o bien

que se compra o vende con una expectativa predefinida de generación de
ingresos o valorización en el futuro; incluye participaciones accionarias en
empresas o proyectos o bienes de capital o bienes raíces, la compra de bonos, y
el despliegue de préstamos con contraprestación. Deben ajustarse al
planteamiento estratégico de largo plazo del GEB y se les atribuye la condición de
fuente de ventaja competitiva sostenible a través de la generación de utilidades y
retornos superiores relativo a su riesgo.

La motivación fundamental de GEB para incursionar en una inversión será

siempre la búsqueda de flujos estables de dividendos, menores riesgos relativos
respecto a sus flujos y un potencial creciente de los ingresos, tal como está
definido en el Plan Estratégico Corporativo (PEC).

Las premisas macroeconómicas tales como inflación, crecimiento del PIB, tasa de
cambio, entre otras, que son adoptadas en los modelos financieros siempre deben
ser tomadas de fuentes reconocidas, actualizadas y previamente aprobadas por la
Vicepresidencia de Inversiones.

Los Vicepresidentes de los GEN (Grupo estratégico de negocio) y los gerentes de

las empresas que los conforman, mantendrán un listado de proyectos o
potenciales inversiones clasificadas de forma tal que se asegure el registro, la
priorización y el balanceo en un portafolio coherente con la estrategia del Grupo.
Para tal efecto, durante la fase de identificación del negocio, se debe aplicar la
Matriz de Priorización de Proyectos de Inversión del Manual de Inversiones. Esta
matriz puede ser adaptada a las necesidades del respectivo Grupo Estratégico de
Negocio, con el fin de asegurar la alineación con su marco estratégico.

Todas las inversiones deben ser evaluadas por sus montos, características
estratégicas e impactos en los indicadores financieros del Grupo de acuerdo con
lo establecido en el Modelo de Intervención Empresarial definido en el Acuerdo de
Grupo Empresarial, el cual delimita los derechos de decisión del Grupo, los GEN y
las empresas, de acuerdo con las directrices establecidas en el PEC

Toda inversión debe ser precedida de estudios de viabilidad técnico-financieros,

que incluyan el análisis de al menos los siguientes aspectos, según corresponda:
alineamiento estratégico, viabilidad técnica, ambiental, regulatoria, social,
financiera y jurídica, así como la valoración y gestión de riesgos, basados en el
Modelo de Maduración y Creación de Valor de programas y proyectos. También
debe incluir la evaluación de los impactos en la estructura de financiación, en los
dividendos, en compromisos de aportes de capital y garantías del GEB,
enmarcado dentro de las limitaciones y compromisos del Grupo y su generación
de valor en el GEB. En sus diferentes fases se deben identificar y valorar los
principales riesgos, su probabilidad de ocurrencia e impactos sobre la ejecución y
la operación del proyecto de inversión objeto de análisis, así como las acciones
necesarias para su prevención, mitigación, manejo y control. Las inversiones
propenderán por la evaluación e inclusión de los aspectos de sostenibilidad y
creación de valor compartido que permitan irrigar externalidades positivas de
carácter ambiental, social y económicas a los grupos de interés identificados. Las
inversiones deben estructurarse de forma tal, que tiendan a maximizar la captura
de sinergias entre las diferentes áreas del GEB y/o sus filiales, lo cual debe
formularse expresamente en los estudios de viabilidad.
Las inversiones deberán ser evaluadas de forma permanente durante su ejecución
y operación, de tal manera que se puedan comparar los resultados contra las
expectativas inicialmente previstas e introducir, de ser necesario, los ajustes que
se requieran para dar cumplimiento a los planes previstos en materia de plazos,
calidad del servicio, montos, rentabilidad, flujo de caja, dividendos, etc. Se debe
implementar un sistema de seguimiento oportuno y de evaluación ex-post, que
permita identificar y ajustar desviaciones con respecto a las metas establecidas,
así como extraer lecciones aprendidas que puedan ser compartidas entre las
empresas del grupo empresarial para el mejoramiento del proceso de análisis,
evaluación, decisión y seguimiento de las inversiones.

Teniendo en cuenta las políticas de financiamiento expuestas en los párrafos

anteriores, para el presente proyecto la estructura de capital se definió con un
aporte de capital propio del 50% y un endeudamiento por el otro 50%

4. DESCRIPCION PROYECTO EXPANSION GEB

4.1 Central hidroeléctrica: Es aquella en la que la energía potencial del agua

almacenada en un embalse se transforma en energía cinética, necesaria para
mover el rotor de un generador, y posteriormente transformarse en energía
eléctrica.

Las centrales eléctricas se construyen en los causes de los ríos, creando un

embalse para retener el agua, para ello se construye un muro grueso de piedra
hormigón u otros materiales, apoyado generalmente en algunas montañas, la
masa de agua embalsada se conduce a través de una tubería hacia los alabes de
una turbina, que suele estar a pie de presa, la cual está conectada al generador.
Así, el agua transforma su energía potencial en energía cinética, que hace mover
los alabes de la turbina.

4.2Alcance Proyecto: Ampliación en el proceso de generación y distribución de

energía a través de Construcción de una central hidroeléctrica en el departamento
del Huila la cual tiene una capacidad de generación de energía de 1.250 mega
vatios, y proveerá de energía a cerca de 300.000 familias.
El proyecto se compone de las siguientes actividades:

1. Estudios preliminares
a. Estudio de ingeniería.
b. Estudios ambientales.
c. Estudio de impacto social.
d. Servidumbre.
2. Construcción de túnel y obras de desviación del cauce actual.
3. Construcción de dique en concreto.
4. Construcción de obras hidráulicas.
5. Construcción de cuarto de máquinas.
6. Construcción de sistema de transmisión de energía.

4.3 Costo del proyecto:

Activo Valor en USD TRM USD/COP Valor en COP (Millones)

Sistema transmision de energia 1250MW 300.000.000 3.750 1.125.000
Construccion Hidroelectrica 1250 MW [Link] 3.750 3.750.000
Total [Link] 4.875.000

4.4 Cronograma de construcción y puesta en marcha:

El proyecto tiene una duración de construcción de cinco años.

CRONOGRAMA DE CONSTRUCCION AÑ0 1 AÑ0 2 AÑ0 3 AÑ0 4 AÑ0 5 AÑ0 6

Estudios preliminares
Estudios de ingeniería
Estudio de impacto social
Estudio ambiental
Servidumbre

Diseños
Construcción
Embalse
Presa
Canales de derivación
Instalación de equipos

Puesta en marcha
4.5 Principales beneficios desde la identificación, cuantificación y valoración
de decisión de la inversión

 Proyectos de Generación eléctrica:

La Unidad de Planeación Minero Energética – UPME, entidad adscrita al

Ministerio de Minas y Energía – Minenergía, según el artículo 16 de la Ley
143 de 1994 tiene entre sus funciones proyectar el crecimiento de la
demanda de energía eléctrica y con base en ello, formular el Plan de
Expansión de Generación y Transmisión.
En materia de generación el Plan de Expansión identifica los requerimientos
del país y formula posibles escenarios, pero no determina los proyectos a
ejecutar. Sin embargo, en materia de transmisión nacional (redes a 220 mil
voltios y superiores), el Plan de Expansión determina de manera específica
los proyectos que se deben construir, para lo cual, de conformidad con la
Resolución 181313 de 2003 expedida por el Ministerio de Minas y Energía –
Minenergía, se debe agotar el mecanismo de las convocatorias públicas
para la selección de los inversionistas que se hagan cargo de dichos
proyectos.
En general, las obras de infraestructura eléctrica definidas en el Plan de
Expansión permiten atender el consumo de energía eléctrica actual y futuro,
garantizar la continuidad del servicio y hacerlo más eficiente y competitivo
en términos económicos para los usuarios del mismo.
El plan de expansión de referencia 2009-2023 identifica una problemática.
Actualmente en condiciones de demanda mínima, es decir el periodo
comprendido entre las 00:00 y las 05:00 A.M. se eleva la tensión en el
Sistema Interconectado Nacional. Esta situación se ha hecho crítica en la
red del sur del país (Valle, Cauca, Nariño, Huila y Putumayo) debido a la
reducción de las transferencias a Ecuador en dicho periodo. 1
Beneficios del Proyecto
 Expandir la red del Sistema de Transmisión Nacional (STN) para atender
las necesidades de las áreas suroccidente (Valle del cauca, Tolima y Huila),
las cuales concentran el 14% de la población colombiana.
 Elevar la seguridad energética y la estabilidad del sistema eléctrico
colombiano, garantizando de esta manera el suministro confiable y eficiente
de energía eléctrica, el cual hace parte esencial del cumplimiento de la

1
Plan de expansión de referencia-Generación-Transmisión 2009-2023 pág. 108
 función social del Estado de satisfacer las necesidades básicas de la
población.
 Contribuir al desarrollo económico y social en una región que está en gran
crecimiento por su desarrollo empresarial.
 Interconectar con otras regiones del país para traer más energía hacia la
región occidente, contribuyendo a cubrir la demanda de electricidad con
criterios de calidad, seguridad y confiabilidad.
 Disminuirá la probabilidad de racionamiento, fallas y apagones para la
población de los departamentos del Huila, Tolima y Valle del Cauca. (Aprox
6,8 millones de habitantes)
Riesgos de la no ejecución:
 Aumento en la probabilidad de racionamiento, fallas y apagones para la
población de los departamentos del Huila, Tolima y Valle del Cauca (Aprox
6.8 millones de habitantes)
 Incapacidad de cubrimiento de la demanda energética en el Valle del
Cauca, región con amplio desarrollo industrial y turístico que, según las
proyecciones, requerirá una oferta más amplia de energía para el desarrollo
económico.
 Disminución de posibilidades para extraer y transportar la energía desde la
hidroeléctrica el Quimbo hacia el STN.

5. Análisis del capital de trabajo en la empresa.

5.1. Financiación del Proyecto:
La Inversión del Proyecto se financiará a través de 2 componentes:
-El primeo corresponde a un aporte de Capital del 20% a través de Acciones
emitidas, sobre las cuales se realizará un reconocimiento de dividendos del 14%
anual.
-El restante 80% se financiará a través de un crédito con tasa del 8.5% efectiva
anual, diferido a un plazo de 25 años.
Valor de capital requerido para ejecutar el proyecto
Valor
Activo Valor en USD TRM COP (Millones)

Sistema transmision de energia 1250MW 300.000.000 3.750 1.125.000

Construccion Hidroelectrica 1250 MW [Link] 3.750 3.750.000
Total [Link] 4.875.000
 Estructura de Financiamiento de la Inversion Valor
COP
Tipo de Financiacion % (Millones)
Financiado con patrimonio (Emisión
20% 975.000
acciones de rendieimto fijo anual del 14%

Financiado con bancos tasa fija del 8,5% 80% 3.900.000

Total inversión COP (Millones) 100% 4.875.000

-A continuación, se relaciona el desglose de la estructura de capital aportada por

emisión de acciones, de la cual se tomo un valor de acción actual referida de
COLCAP para el GEP.

Emisión de acciones con dividendo anual Valor

COP (Millones)

Concepto Por acción Valor Total

Valor requerido en la emisión de 975.000
Precio de colocación referencia 1855 975.000
Número de acciones 525.606.469
Resumen del pago del dividendo Anualizado
Rendimiento Concepto
de Acciones 2026 2027 2028 2029 2030
Anualizado 136.500 136.500 136.500 136.500 136.500

-En la siguiente tabla, se relaciona el modelo de financiación Bancaria asociada al

80% del Valor de la inversión.
Para este ejercicio se relaciona únicamente una modelación hasta el año Numero
5 de Operación, pese a que el tiempo de financiamiento esta diferido a 25 años.
El periodo de largo plazo del préstamo es proporcional a la duración del proyecto,
estimada para 40 años de funcionamiento de la Hidroeléctrica.
La tasa de interés es similar a las tasas de interés que el banco paga a diferentes
Bancos que oscilan entre el 5.5% y el 9.5%, que están reflejadas en los estados
financieros.
 Financiación con Entidades Bancarias
COP (Millones)
Monto del crédito 3.900.000
Tasa E.A. 8,5%
Tasa nominal anualizadas 8,19%
Periodos (Años) 25
Valor Cuota anualizada $ 371.162,78
Plan de amortización
Saldo incial Interes Abono capital Saldo final Año
3.900.000 319.246 51.917 3.848.083 2026
3.848.083 314.996 56.167 3.791.916 2027
3.791.916 310.398 60.764 3.731.152 2028
3.731.152 305.424 65.738 3.665.414 2029
3.665.414 300.043 71.120 3.594.294 2030
3.594.294 294.221 76.941 3.517.353 2031

Tanto la amortización del pago de dividendos a los accionistas, como el pago de la

cuota del préstamo bancaria, podrán ser cubiertas por el Flujo de caja, en el cual
se establece que las utilidades de este proyecto en los 3 años iniciales estarán
destinadas al uso del Flujo de Caja, con el fin de No adquirir Financiación adicional
para la Operación.
No obstantes los dividendos de participación de Utilidades de las demás líneas del
GEP continuaran siendo repartidas anualmente.

5.1. Estructura de Ingresos y Costos del proyecto:

5.1.1 Estructura de Ingresos
La estructura de Ventas se estimó con una Capacidad de producción inicial de
energía de 34% el primer año, con aumentos anuales del 14%.
Adicionalmente se mantiene incorpora un crecimiento en las ventas de energía
que venían del GEB al año anterior de Operación del Proyecto de 10% anuales
Estructura de Ventas de energia en Mega Watios por año
Concepto Año 2019 2026 2027 2028 2029 2030
Precio Venta MW pesos 287.000 287.000 287.000 287.000 287.000
Cantidad Produccion MW/Año
( con increnetos anuales de 14%) 3.600.000 4.104.000 4.678.560 5.333.558 6.080.257
Valor MW/Año COP (Millones) 1.033.200 1.177.848 1.342.747 1.530.731 1.745.034
Ventas Anuales 517.883 1.602.871 1.799.308 2.015.995 2.255.767 2.521.858

5.1.1 Estructura de Costos

Para el proyecto, se mantiene un promedio de Costo anual tomado del promedio
de los años 2016-2019 relacionado en los estados financieros del GEP para
generación y transmisión de energía.
Costo de ventas COP (Millones)
Concepto Año 2019 2026 2027 2028 2029 2030
Ventas Anuales 517.883 1.602.871 1.799.308 2.015.995 2.255.767 2.521.858
Costo de ventas Anuales 158.644 520.471 590.099 667.775 754.669 852.126
Razón costo de ventas / ventas 31% 32% 33% 33% 33% 34%

6-Analisis Financiero del proyecto

6.1-Flujo de Caja
En la línea Final color amarillo de la tabla inferior, se observa que pese al Valor de
los gastos Financieros y de pago de dividendos anuales a los accionistas,
asociados a la financiación del proyecto. Este, siempre se mantiene Positivo, por
lo cual No se requiere Ningún tipo de Financiamiento adicional que permita ser
autónomo en el manejo de su Capital de Operaciones.
Sin embargo, es necesario en este escenario, utilizar gran parte de las utilidades
del proyecto en los 3 primeros años, para ser usadas en el Flujo de caja.
Se aclara que los dividendos de participación que venían establecidos en las otras
líneas de portafolio del GEB, Si continuaran reconociéndose anualmente.
 FLUJO DE EFECTIVO Dic. 31 Dic. 31 Dic. 31 Dic. 31 Dic. 31 Dic. 31
Cifras en Millones de Pesos 2019 2026 2027 2028 2029 2030
Utilidad neta 1.845.859 2.168.669 2.299.728 2.443.337 2.601.189 2.775.204
Depreciación y amortización 32.134 32.134 32.134 32.134 32.134 32.134
Pérdida en baja o venta de activos fijos 4.848 4.848 4.848 4.848 4.848 4.848
Diferencia en cambio - 19.036 - 19.036 - 19.036 - 19.036 - 19.036 - 19.036
Recupeaciones - 6.475 - 6.475 - 6.475 - 6.475 - 6.475 - 6.475
Gastos financieros 248.868 248.868 248.868 248.868 248.868 248.868
Ingresos financieros - 170.875 - 170.875 - 170.875 - 170.875 - 170.875 - 170.875
Utiidad método de participación - 1.851.993 - 1.851.993 - 1.851.993 - 1.851.993 - 1.851.993 - 1.851.993
UTILIDAD DEPURADA 208.192 406.140 537.199 680.808 838.660 1.012.675
Cuentas por cobrar - 18.613 - 18.613 - 18.613 - 18.613 - 18.613 - 18.613
Inventarios 5 5 5 5 5 5
Activos por impuestos - 7.579 - 7.579 - 7.579 - 7.579 - 7.579 - 7.579
Otros activos - 776 - 776 - 776 - 776 - 776 - 776
Cuentas por pagar - 12.308 - 12.308 - 12.308 - 12.308 - 12.308 - 12.308
Provisiones por beneficios a empleados 4.294 4.294 4.294 4.294 4.294 4.294
Otras provisiones - 6.875 - 6.875 - 6.875 - 6.875 - 6.875 - 6.875
Pasivos pro derechos de uso - 3.417 - 3.417 - 3.417 - 3.417 - 3.417 - 3.417
Intereses por derechos de uso - 874 - 874 - 874 - 874 - 874 - 874
Otros pasivos 11.338 11.338 11.338 11.338 11.338 11.338
FLUJO NETO DE FECTIVO PROVISTO POR
173.387 371.335 502.394 646.003 803.855 977.870
ACTIVIDADES DE OPERACIÓN
Adquisición de propiedad, planta y equipo - 384.416 - 4.875.000 - - - -
FLUJO NETO DE EFECTIVO UTILIZADO EN
- 150.252 - 4.875.000 - - - -
ACTIVIDADES DE INVERSIÓN
Capitalización en suscripción de acciones 975.000 - - - -
Dividendos pagados - 1.192.758 - 136.500 - 136.500 - 136.500 - 136.500 - 136.500
Préstamos partes relacionadas 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000
Intereses partes relacionadas - 7.594 - 7.594 - 7.594 - 7.594 - 7.594 - 7.594
Intereses pagados - 210.938 - 319.246 - 314.996 - 310.398 - 305.424 - 300.043
Prestamos recibidos 3.258.400 3.900.000 - - - -
Préstamos pagados - 2.449.431 - 51.917 - 56.167 - 60.764 - 65.738 - 71.120
FLUJO NETO DE EFECTIVO UTILIZADO EN
ACTIVIDADE DE FINANCIAMIENTO - 552.321 4.409.743 - 465.257 - 465.257 - 465.257 - 465.257
DISMINUCIÓN NETA DE EFECTIVO - 529.186 - 93.921 37.137 180.746 338.599 512.613
EFECTIVO AL COMIENZO DEL AÑO 611.125 95.665 1.744 38.881 219.626 558.225
EFECTIVO AL FINAL DEL AÑO 95.665 1.744 38.881 219.626 558.225 1.070.838

6.2 Balance del Proyecto

Para efectos de la modelación de nuestro Proyecto, el Balance parte de los
Estados financieros del GEB de 2016-2019 y toma los valores de este ultimo año,
como referencia para incorporar a partir de 2026 la puesta en Operación del
Proyecto, después de 5 años de Construccion.
 BALANCE GENERAL Dic. 31 Dic. 31 Dic. 31 Dic. 31 Dic. 31 Dic. 31
C ifra s e n M illo ne s de P e s o s 2.019 2.026 2.027 2.028 2.029 2.030
Efectivo y equivalentes de efectivo 95.665 1.744 38.881 219.626 558.225 1.070.838
Activos financieros 4.769 - 47.148 - 103.315 - 164.079 - 229.817 - 300.937
Cuentas por cobrar 46.649 46.649 46.649 46.649 46.649 46.649
Cuentas pro cobrar partes relacionadas 174.107 174.107 174.107 174.107 174.107 174.107
Activos por impuestos 47.715 47.715 47.715 47.715 47.715 47.715
Inventarios 9.336 9.336 9.336 9.336 9.336 9.336
Otros activos 2.155 2.155 2.155 2.155 2.155 2.155
Activos clasificados como mantenidos para la venta 180.809 180.809 180.809 180.809 180.809 180.809
Total Activo Corriente 561.205 415.367 396.337 516.318 789.179 1.230.672
Inversiones en subordinadas 6.599.423 6.599.423 6.599.423 6.599.423 6.599.423 6.599.423
Inversiones en asociadas 7.048.690 7.048.690 7.048.690 7.048.690 7.048.690 7.048.690
Propiedad, planta y equipo 2.205.273 6.982.514 6.819.130 6.655.746 6.492.362 6.328.978
Activos por derecho de uso 6.865 6.865 6.865 6.865 6.865 6.865
Propiedades de inversión 29.836 29.836 29.836 29.836 29.836 29.836
Activos financieros 489.071 489.071 489.071 489.071 489.071 489.071
Cuenta spor cobrar 15.731 15.731 15.731 15.731 15.731 15.731
Cuentas pro cobrar a partes relacionadas 1.562.546 1.562.546 1.562.546 1.562.546 1.562.546 1.562.546
Activosintangibles 80.403 80.403 80.403 80.403 80.403 80.403
Activos por impuestos diferidos - - - - -
Total Activo No Corriente 18.037.838 22.815.079 22.651.695 22.488.311 22.324.927 22.161.543
TOTAL ACTIVO 18.599.043 23.230.446 23.048.032 23.004.629 23.114.106 23.392.215
Pasivos financieros 974.271 880.350 917.487 1.098.232 1.436.831 1.949.444
Cuentas por pagar 60.371 60.371 60.371 60.371 60.371 60.371
Cuentas por pagar partes relacionadas 7.654 7.654 7.654 7.654 7.654 7.654
Provisiones por beneficios a empleados 54.074 54.074 54.074 54.074 54.074 54.074
Pasivos por impuestos 10.141 10.141 10.141 10.141 10.141 10.141
Otros pasivos 242 242 242 242 242 242
Pasivos por arrendamientos 4.938 4.938 4.938 4.938 4.938 4.938
Total Pasivo Corriente 1.111.691 1.017.770 1.054.907 1.235.652 1.574.251 2.086.864
Pasivos financieros 3.726.912 7.574.995 7.518.828 7.458.064 7.392.326 7.321.206
Cuentas por pagar a partes relacionadas 223.764 223.764 223.764 223.764 223.764 223.764
Provisiones por beneficios a empleados 161.031 161.031 161.031 161.031 161.031 161.031
Otras provisiones 74.265 74.265 74.265 74.265 74.265 74.265
Pasivos por impuestos diferidos 205.534 205.534 205.534 205.534 205.534 205.534
Pasivos por arrendamientos 2.242 2.242 2.242 2.242 2.242 2.242
Otros pasivos 1.085 - 96.674 - 260.058 - 423.442 - 586.826 - 750.210
Pasivo no Corriente 4.394.833 8.145.157 7.925.606 7.701.458 7.472.336 7.237.832
Total Pasivo 5.506.524 9.162.927 8.980.513 8.937.110 9.046.587 9.324.696
Capital emitido 492.111 492.111 492.111 492.111 492.111 492.111
Capital en acciones con dividendo preferencial 975.000 975.000 975.000 975.000 975.000
Prima en colocación de acciones 837.799 837.799 837.799 837.799 837.799 837.799
Reservas 3.509.830 3.509.830 3.509.830 3.509.830 3.509.830 3.509.830
Utilidades retenidas 5.590.182 5.590.182 5.590.182 5.590.182 5.590.182 5.590.182
Otro resultado integral 2.662.597 2.662.597 2.662.597 2.662.597 2.662.597 2.662.597
Total Patrimonio 13.092.519 14.067.519 14.067.519 14.067.519 14.067.519 14.067.519
Total Pasivo y Patrimonio 18.599.043 23.230.446 23.048.032 23.004.629 23.114.106 23.392.215

Diferencia Activos = Pasivos + Patrimonio - - - - - -

6.3-Estados de Resultados
En los estados de resultados, se refleja un incremento Considerable en las
Utilidades Netas, como consecuencia de la incorporación de las ventas de la
energía eléctrica Generada por el Nuevo Proyecto de Hidroeléctrica.
Pese al incremento de Gastos financieros y de pago de dividendos a los
accionistas del proyecto, las utilidades mantienen su tasa de crecimiento, sobre
los valores que venia establecidos de 2019, antes de la construcción y puesta en
operación del proyecto.
Estado de Resultados Dic. 31 Dic. 31 Dic. 31 Dic. 31 Dic. 31 Dic. 31
Ci fras en Mil l ones de Pesos 2019 2026 2027 2028 2029 2030
Ventas (Trans mis i ón el ectri ca ) 517.883,0 1.602.871 1.799.308 2.015.995 2.255.767 2.521.858
Cos to de Ventas (Trans i mi s i ón el ectri ca) - 158.644,0 - 520.471 - 590.099 - 667.775 - 754.669 - 852.126
Utilidad Bruta 359.239,0 1.082.400 1.209.209 1.348.220 1.501.099 1.669.732
Gas tos grupos es tra tegi cos de negoci os - 136.605,0 - 136.605 - 136.605 - 136.605 - 136.605 - 136.605
Gas tos Operaci onal es de Adminis tración - 63.892,0 - 63.892 - 63.892 - 63.892 - 63.892 - 63.892
Otros i ngres os / gas tos netos 19.533,0 19.533 19.533 19.533 19.533 19.533
Utilidad Operacional 178.275,0 901.436 1.028.245 1.167.256 1.320.135 1.488.768
Ingres os fi na nci eros 170.876,0 170.876 170.876 170.876 170.876 170.876
Gas tos fi nanci eros - 249.461,0 - 249.461 - 249.461 - 249.461 - 249.461 - 249.461
Gas to de fi nanci aci ón (Proyecto de i nvers i ón -
Bancari os ) - 319.246 - 314.996 - 310.398 - 305.424 - 300.043
Gas to de fi nanci aci ón (Proyecto de i nvers i ón -
Di vi dendo preferencia l) - 136.500 - 136.500 - 136.500 - 136.500 - 136.500
Di ferencia en cambi o, neto 19.038,0 19.038 19.038 19.038 19.038 19.038
Método de parti ci pa ci ón 1.851.993,0 1.851.993 1.851.993 1.851.993 1.851.993 1.851.993
Utilidad antes de impuestos 1.970.721,0 2.238.136 2.369.195 2.512.804 2.670.656 2.844.671
Impues to renta corri ente 650.337,9 716.204 758.142 804.097 854.610 910.295

Impues to di feri do - 775.199,9 - 716.204 - 758.142 - 804.097 - 854.610 - 910.295

Utilidad operacional despues de impuestos 1.845.859,0 2.238.136 2.369.195 2.512.804 2.670.656 2.844.671
ORI por remedi ci ón de obl i gaciones de
benefi ci os defi ni dos - 19.033,0 - 19.033 - 19.033 - 19.033 - 19.033 - 19.033
ORI ganaci a neta en el val or razonabl e de
i ntrumentos de patri monio - - - - - -
ORI Val ori zación de as ocia das - 12.303,0 - 12.303 - 12.303 - 12.303 - 12.303 - 12.303
Di ferencia en cambi o por conversi ón de
operaci ones extra njeras - 38.131,0 - 38.131 - 38.131 - 38.131 - 38.131 - 38.131
Resultado integral del periodo 1.776.392,0 2.168.669 2.299.728 2.443.337 2.601.189 2.775.204

A partir de los estados de resultados, Blance general, Flujo de Caja, Estructura de

Capital y Financiamientos se Desarrollaron los siguientes indicadores que
permitirán dar un análisis de viabilidad al Proyecto:

6.4 Indicadores de Viabilidad:

6.4.1 Análisis indicador EVA:

Los indicadores de EVA calculados para los primeros 5 años, reflejan un

incremento de construcción de valor, sustentado principalmente en el Flujo de caja
positivo e incremental que se han dado en los primeros 5 años de implementación
de la Hidroeléctrica.
Además, teniendo en cuenta que la financiación del proyecto esta diluida a 25
años, y que en el año inicial ya se traía una utilidad y flujo de caja positiva, La
inversión del proyecto, es amortizada por las condiciones económicas que ya traía
el GEB.
En comparación con el EVA de los años 2016 a 2019 sin Proyecto de
Hidroeléctrica, se puede deducir que la incorporación de la Hidroeléctrica a partir
de los años 2026 en adelante construirá mucho mas Valor en el GEB.

Sin Proyecto de Hidrolectrica Con Proyecto de Hidrolectrica

AÑO 2016 2017 2018 2019 2026 2027 2028 2029 2030
NOPAT 1.288.984 1.500.121 1.748.718 1.845.859 2.238.136 2.369.195 2.512.804 2.670.656 2.844.671
Capital de trabajo
(Activo corriente - Pasivo Corriente) 136.748 1.061.663 826.702 - 550.486 - 602.403 - 658.570 - 719.334 - 785.072 - 856.192
Propiedades Planta y Equipos 988.175 1.400.425 1.794.043 2.205.273 6.982.514 6.819.130 6.655.746 6.492.362 6.328.978
Capital operativo 1.124.923 2.462.088 2.620.745 1.654.787 6.380.111 6.160.560 5.936.412 5.707.290 5.472.786
Costo de la deuda ( intereses pagados) 5,5% 5,5% 5,5% 5,5% 8,5% 8,5% 8,5% 8,5% 8,5%
Tasa libre de riesgo 3,25% 3,25% 3,25% 3,25% 3,25% 3,25% 3,25% 3,25% 3,25%
Rentabilidad del mercado 11,50% 11,50% 11,50% 11,50% 11,50% 11,50% 11,50% 11,50% 11,50%
Nivel de deuda ( Pasivo total/(activo total) 25,4% 27,3% 26,1% 29,6% 39,44% 38,96% 38,85% 39,14% 39,86%
Participacion capital 74,6% 72,7% 73,9% 70,4% 60,56% 61,04% 61,15% 60,86% 60,14%
Beta ( dato de estados financieros) 0,68 0,68 0,68 0,68 0,68 0,68 0,68 0,68 0,68
Beta apalancado ( beta x endeudamiento) 0,85 0,87 0,86 0,88 0,95 0,94 0,94 0,95 0,95
Prima riesgo Colombia (dato de estados financieros) 1,9% 1,9% 1,9% 1,9% 1,86% 1,86% 1,86% 1,86% 1,86%

CAPM: Costo de recursos propios 12,15% 12,25% 12,18% 12,38% 12,93% 12,91% 12,90% 12,92% 12,96%

WACC 10,46% 10,41% 10,44% 10,34% 11,18% 11,21% 11,21% 11,20% 11,17%

EVA = NOPAT- ( Capital Operativo *WACC)

1.171.350 1.243.836 1.475.115 1.674.692 1.524.563 1.678.868 1.847.291 2.031.563 2.233.592

6.4.2 Análisis ROIC.

2026 2027 2028 2029 2030
ROIC = Utilidad Operacional * (1-Tax)/ Kinvertido 13% 14% 16% 18% 21%
Utilidad Operacional 901.436 1.028.245 1.167.256 1.320.135 1.488.768
Impuestos 32% 32% 32% 32% 32%
K invertido 4.875.000 4.875.000 4.875.000 4.875.000 4.875.000

Este indicador refleja una rentabilidad que obtiene cada dólar que la empresa ha
invertido en su propio negocio, y en este caso pese a que en el primer año de
inversión se obtiene un valor bajo, por el impacto de la nueva inversión.
El impacto alto de los gastos financieros del crédito y pago de dividendos a
accionistas, arrojan este valor bajo en el 2020, sin embargo, es recuperable
rápidamente por el impacto positivo de este proyecto al GEB que se refleja en el
incremento de las utilidades.
6.4.3 Análisis MVA a través del método VPA.
Este indicador está demostrando que el valor de la empresa presenta un
crecimiento de su Valor sin deuda, el cual esta reflejado en el incremento de sus
activos y patrimonio, sustentado en los impactos positivos de mayores ingresos
aportados por el nuevo Proyecto de Hidroeléctrica.
2026 2027 2028 2029 2030
MVA por metodo VPA: ((UAI*(1-Tax))/Ro)-Inversion Inicial + t*D 10.669.239 11.285.166 11.960.363 12.702.917 13.521.992
UAI: Utilidad antes de impuestos e intereses 2.943.343 3.070.152 3.209.163 3.362.042 3.530.675
t: Impúestos 32% 32% 32% 32% 32%
Inversion Inicial ( monto de desembolso inicial para el proyecto) 4.875.000 4.875.000 4.875.000 4.875.000 4.875.000
Ro: Rentabilidad que demandarian los accionistas si las deudas fueran 0. 14,0% 14,0% 14,0% 14,0% 14,0%
D: incluye la parte del desembolso inicial financiada con deudas 3.900.000 3.900.000 3.900.000 3.900.000 3.900.000

6.5 Análisis de Rentabilidad:

6.5.1-Analisis Rentabilidad Proyecto:
En general todos los indicadores que se relacionan a Continuación dan muestra
de una alta viabilidad Financiera a este proyecto. Que son consecuentes con los
indicadores de este tipo de Proyectos, que Sin embargo presentan Riesgos
igualmente altos, asociados a este tipo de Proyectos, como por ejemplo los
Riesgos sociales, o Constructivos.
Estos indicadores están modelados a corte al Quinto año del Proyecto, por lo cual
se estima que para los siguientes años de operación de la Hidroeléctrica, estos
indicadores Tienda a Mejorar.
(valores en millones de $)
Inversión 2026 2027 2028 2029 2030
Flujo Neto Socios $ -4.875.000 2.168.669 2.299.728 2.443.337 2.601.189 2.775.204
RENTABILIDAD
Valor Presente Neto 4.844.981,36 TIO exigida = 8% DTF

Tasa Interna de Retorno 39,19%

ROE 89,8%

ROI 152,1%

ROA 54,0%

Periodo de repago 3,52 2,000

6.5.2 Análisis rentabilidad Accionistas

Para el caso de los accionistas igualmente se asegura una TIR de 14% la cual,
asociada al alto monto del capital generado en acciones, es muy apetecida por su
largo plazo en el que se mantendrá su retribución a cada accionista.
(valores en millones de $)
Inversión 2026 2027 2028 2029 2030
Flujo Neto Socios $ -975.000 136.500 136.500 136.500 136.500 136.500
RENTABILIDAD
Valor Presente Neto 270.438,46 TIO exigida = 8% DTF

Tasa Interna de Retorno 14,00%

ROE 89,8%

ROI 152,1% ####### ####### #######

ROA 54,0%

Periodo de repago 2,84 2,000

6.5.3 Análisis de indicadores del Proyecto

En el archivo de Excel, están soportados los demás indicadores de Liquidez,
endeudamiento, y rentabilidad que fueron detallados con mayor énfasis en el
trabajo de Finanzas 1. Pero que igualmente fueron calculados para este Proyecto.
 BIBLIOGRAFIA

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conceptos-y-regulaciones/

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transmision-de-energia

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Política de proyectos de inversión Grupo Energía Bogotá

Política financiera Grupo Energía Bogotá

Política de inversiones Grupo Energía Bogotá

Plan de expansión de referencia – Generación Transmisión 2009-2023 UPME